「杭锅股份股票」市场回暖 大宗交易成“富矿”

「杭锅股份股票」市场回暖大宗交易成“富矿”本报记者:股票配资jinli6自2月市场迅速回暖之后,上市公司股东大额减持频现。对于持股较多的大股东而言,通过大宗交易的方式实现减持,相比竞价交易更为便捷,但也不得不付出一些额外的“代价”。这种热闹也反映在市场上,一大宗交易接盘方人士向中国证券报记者透露,近期生意火爆,有不少大宗交易接盘方一度额度告急。大宗

  杭锅股份股票

  「杭锅股份股票」市场回暖 大宗交易成“富矿”

  本报记者:股票配资jinli6

  自2月市场迅速回暖之后,上市公司股东大额减持频现。对于持股较多的大股东而言,通过大宗交易的方式实现减持,相比竞价交易更为便捷,但也不得不付出一些额外的“代价”。

  这种热闹也反映在市场上,一大宗交易接盘方人士向中国证券报记者透露,近期生意火爆,有不少大宗交易接盘方一度额度告急。

  大宗交易规模攀升

  记者通过东方财富(18.540,-0.62,-3.24%)Choice数据统计发现,2019年以来大宗交易规模出现较大攀升,1月沪深两市大宗交易成交额达到234.46亿元,2月达到499.68亿元,3月是377.54亿元。

  从数据可以看出,正是市场回暖最为迅速的2月份,大宗交易成交规模达到近500亿元。因此,分析人士指出,越是市场火热的时候,大股东急于套现而进行减持的欲望也就愈发强烈。

  3月也发生了较多通过大宗交易而实现套现的案例。如3月28日,中兴通讯(30.500,0.24,0.79%)控股股东就通过大宗交易的方式,减持约占该公司总股本1.92%的股票,合计总金额高达19亿元。而通过后续的大宗交易明细发现,该笔交易的折价率达到18.2%。

  东方财富Choice数据显示,自3月以来,有6家公司大宗交易的累计成交规模超过10亿元。中兴通讯以19.36亿元高居榜首,立讯精密(24.510,-0.47,-1.88%)以16.26亿元次之,青岛海尔(17.150,-0.07,-0.41%)则以15.85亿元排行第三。

  上述3家公司的股价今年以来涨幅都极为可观。如中兴通讯2月以来最高涨幅一度超过50%,立讯精密1月初以来的最高涨幅超过90%,青岛海尔1月初以来的最高涨幅也达到35%以上。

  在股价不断攀升的情况下,拥有较多股份的大股东有较高减持欲望也就好理解了。

  接盘方额度告急

  “这两个月大宗交易分外热闹,我每天都会接到好多询问是否接大宗交易的电话。不过我们也会‘挑票’,质量不好或者折扣不大的票我们一般不接,毕竟要锁定6个月。而且据我所知,有一些大宗交易接盘方都已经快没有额度了。”深圳一大宗交易人士黄鹏(化名)透露,他们这两个月的业务量相比前两年突飞猛进。

  而另一因2017年减持新规出台而放弃做大宗交易业务的人士也坦言:“减持新规出来后,我就基本不做大宗交易了,因为没什么赚头。但最近市场好了,减持方也多,我都打算重操旧业了。”

  一券商营业部人士就表示,在这个背景下,接盘方的议价权会更强,能拿到更大折扣:“主要还是看大股东是不是急缺钱,另外就看这个票的质地。现在我们接大宗,要么是大股东或者实际控制人,或者与实际控制人是一致行动人;对另外一些小股东,尤其是想直接减持掉的,没有人愿意接。”

  黄鹏告诉中国证券报记者,他们目前已经不接“买断式”的大宗交易减持业务了。“我们现在做大宗交易主要是两块业务,一块是帮助大股东做代持,与大股东签署回购协议,同时保证我们年化收益率在12%;另一块就是帮助大股东慢慢减持,即我们接盘期满6个月以后一点点卖出去,但这就需要大股东跟我们签署兜底和保底收益的协议,而且折扣都要在九成以下。”

  火热背后有“肥肉”

  记者梳理近期上市公司发布的股东减持计划公告发现,其在选择减持方式时绝大部分都选择了集中竞价和大宗交易两种方式。事实上,大宗交易是上市公司大股东减持的一个绝佳工具。

  根据减持新规,上市公司大股东或特定股东大宗交易在连续90个自然日内,减持股份不能超过公司总股份的2%,即大宗交易一年可减持8%左右,而集中竞价交易一年仅能减持4%。因此,对于大股东和特定股东而言,新规下大宗交易比竞价交易每年有多一倍的减持比例,对有特定退出需求的股东而言,大宗交易会是更理想的方式。

  分析人士指出,通过大宗交易进行减持,主要有三大便利:一是有利于大股东减持实现一步到位,二是减少对股价的冲击并规避价格风险,三是省去二级市场分批减持操作的繁杂。

  还有一个重要因素是减持避税。记者获得的一份大宗交易接盘方案显示,该方案可以帮助大股东在减持时大大降低税负:“我们可以为上市公司股东办理合理合法避税,避税幅度很大。一般避税根据客户当年的税额大小,避税比例从90%-98%不等。”

  值得注意的是,大宗交易对机构同样大有益处。在一些大宗交易的明细之中,买方席位常常有机构专用席位出没。尤其是在中兴通讯以及立讯精密的减持过程中,机构专用席位占了绝大部分。因此,分析人士指出,这是因为享受折价受让的大宗交易成为机构低价吸筹、博取阶段性收益的一个途径。

  对于后续的大宗交易业务,前述券商营业部人士直言:“大宗交易是一块肥肉,我们不能放过。”

  责任编辑:王栋

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  杭氧股份股票

  「杭氧股份股票」减消费加金融 北上资金频现调仓动作

  本报记者:股票配资jinli6

  进入3月份后,北上资金净流入A股力度明显放缓,到了4月份更是以流出为主,与指数同涨同跌的关系也日益紧密。而上周北上资金出现年内最大单周净流出,引发市场关注。

  对此,机构人士表示,近期北上资金净流出更多是对A股前期估值修复过快的一种局部调整,局部换仓的特征较为明显——流出幅度较大的是消费中的白酒、家电,加仓的是依然低估的银行和保险。从中期的角度看,北上资金持续流入的趋势不会改变。

  年内第三次周流出

  Wind数据显示,上周北上资金累计净流出A股达129.01亿元,其中,沪股通方向净流出38.15亿元,深股通方向净流出90.86亿元。

  单周净流出129.01亿元,为年内最大单周流出金额,同时也是年内第三次。前两次周流出分别在3月29日当周、3月22日当周,流出金额分别为7.45亿元、8.69亿元。

  从月度看,4月以来至今,北上资金净流出84.92亿元,而在2019年1-3月份,北上资金均为净流入,分别为606.88亿元、603.92亿元、43.56亿元。整体上,今年以来北上资金共计净流入1169.44亿元。

  从净流入放缓到出现净流出,背后影响北上资金操作的因素有哪些?

  当前市场的主流观点是——短期A股上涨过快是外资减配A股的主要因素,认为外资具有较好的投资纪律,遵循达到一定预期收益率(如20%-30%)就卖出的法则等。

  但也有观点指出,“个股涨幅并不是决定性因素”。光大策略谢超团队表示,外资卖出行为受到全球风险偏好回落、个股基本面变化及涨幅较高三方面影响。

  此外,值得一提的是,北京时间4月13日凌晨,全球最大指数公司明晟公司(MSCI)宣布推迟两类中国指数之间的转换。MSCI将于11月26日收盘时,将MSCI全中国指数转换成为MSCI中国全股票指数,原定转换时间是6月1日。

  MSCI认为,这种转换有三个优势,首先可以将两种指标方法与相似的目标结合起来,其次选择了完全受GIMI(可投资市场指数)框架控制的方法。最后,停止使用基于多种方法的指数,这与未来MSCI可能进一步纳入A股并不相符。

  对此,市场人士表示,海外MSCI跟踪基金调仓频率低,通常是以季度或半年时间为周期进行调仓,因此实际操作需要更多时间,推到第四季度符合常理。对市场影响更多来自短期心理层面,没有太大实质影响。

  积极调仓换股

  从前十大活跃个股看,沪股通方向,上周招商银行(34.820,0.02,0.06%)、中国国旅(72.910,1.53,2.14%)、上汽集团(28.060,-0.24,-0.85%)、中国平安(81.660,1.22,1.52%)、万华化学(46.220,-0.14,-0.30%)、浙江龙盛(21.140,0.18,0.86%)实现北上资金净买入,分别为6.18亿元、5.51亿元、4.00亿元、3.46亿元、2.35亿元、1.07亿元。

  而青岛海尔(17.150,-0.07,-0.41%)、中信证券(23.800,-0.47,-1.94%)、三一重工(12.870,-0.11,-0.85%)、恒瑞医药(63.350,-1.27,-1.97%)、海螺水泥(42.000,0.30,0.72%)、伊利股份(30.000,0.00,0.00%)、贵州茅台(907.000,-7.00,-0.77%)等个股遭遇北上资金净卖出,分别为0.29亿元、2.26亿元、3.64亿元、4.55亿元、6.04亿元、6.24亿元、14.89亿元。

  深股通方向,格力电器(56.700,2.15,3.94%)、云南白药(89.150,-0.83,-0.92%)、分众传媒(6.800,-0.20,-2.86%)、温氏股份(39.500,-1.23,-3.02%)、招商蛇口(22.690,0.06,0.27%)、牧原股份(68.330,0.23,0.34%)、东方财富(18.540,-0.62,-3.24%)实现北上资金净买入,分别为8.22亿元、4.03亿元、2.63亿元、2.55亿元、0.65亿元、0.39亿元、0.15亿元。

  而平安银行(13.690,0.27,2.01%)、洋河股份(119.930,-1.37,-1.13%)、泸州老窖(67.550,-2.05,-2.95%)、万科A(30.940,-0.15,-0.48%)、潍柴动力(12.930,-0.47,-3.51%)、海康威视(34.020,-0.48,-1.39%)、美的集团(51.500,0.21,0.41%)、五粮液(100.600,0.98,0.98%)等个股则遭遇北上资金净卖出,分别为0.63亿元、1.16亿元、2.10亿元、3.42亿元、4.19亿元、15.64亿元、19.44亿元、49.30亿元。

  对比上述数据可见,北上资金调仓动作明显——减消费加金融。“未来一段时间市场的表现可能会暂时趋弱,更多侧重在结构化的机会。”联讯证券策略分析师廖宗魁表示,从中期的角度看,北上资金持续流入的趋势不会改变。预计2019年外资净流入量将超5000亿元,但是外资未来增仓的结构可能会发生变化,大概率会增加周期和金融的配置资金。

  虽然北上资金不断减持消费品种尤其是龙头个股,但近期国内多项数据显示消费正在复苏。包括春季糖酒会白酒乐观预期确认,定制家具促销订单复苏,高端零售销售改善,合资品牌汽车降价、国产品牌跟进(增值税减税影响的验证),年初保费收入恢复性增长等。随之而来的是,消费复苏预期正“由点及面”铺开。

  因此,申万宏源(5.490,-0.07,-1.26%)策略研究表示,消费品是后续催化剂相对确定的方向:5月增值税减税效果验证+5月外资流入高峰+财政支出前置、居民收入前置,重点关注白酒、汽车和保险,后续可能出现向大众消费品轮动,关注商贸零售和纺织服装。

  青睐“双高”行业

  从历史看,北上资金多有前瞻性操作,这也引发部分资金的跟随行为。那么,该如何认识当下北上资金的调仓换股操作?

  首先需要明确的是,北上资金偏好问题。毕竟市场一直认为消费以及金融是北上资金最为青睐的两个品种。

  “从ROE的角度看,外资偏好的行业平均ROE的确处于全市场前列的水平,ROE的高低是外资在选择行业时一个重要的标准。”国泰君安(20.060,-0.23,-1.13%)策略研究认为,从估值的角度看,在行业PE的选择上,外资整体较为偏好大产业下的低估值行业;但从PB的角度看,与固有的认知不同的是:外资并非偏好低PB行业。过去市场对低PB的认知主要来自于银行与非银金融,在纠正掉大金融带来的偏差之后,反而会发现外资更偏好高PB的行业。在加入ROE因素后,会发现外资的偏好行业集中在高PB、高ROE的区域内。

  新时代证券策略分析师樊继拓认为,从更长的时间维度来看,外资并非一直偏好消费、金融板块,更加准确的表述是外资一直选择配置A股优势行业。回顾2005年至今QFII对A股的配置可以发现,在中国经济发展的不同阶段,QFII资金配置上也有不同侧重,基本把握了各个阶段的优势行业。

  北上资金调仓换股势必要带来波段操作问题,那么这又该如何看待?

  谢超团队表示,很多投资者担心外资逢高减仓,对市场产生较大的下行压力。从投资策略上看,外资更关注的个股基本面,如ROE变化,“预定收益率”卖出原则的解释力度十分有限,这意味着波段交易并非外资的主要选项,通过长期持有“核心资产”,获取ROE和利润增长的收益,是外资更偏好的选股策略。

  责任编辑:王栋

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  002244股票

  「002244股票」市场连续调整 布局回归基本面

  本报记者:股票配资jinli6

  上周,两市高开低走,出现连续缩量。上周五,两市继续调整,上证指数下跌0.04%,报收3188.63点,深证成指下跌0.26%,报收10132.34点,创业板指上涨0.27%,报收1695.73点。

  分析人士表示,由于目前市场成交量萎缩迹象较为明显,且市场做多的亢奋热情逐步退却,接下来的一小段时间内继续维持弱势格局或将是大概率事件。板块方面,可关注业绩预喜且估值处于低位的相关个股。

  两市连续缩量调整

  上周,两市连续缩量调整,上证指数周跌1.78%,沪市单周成交额约为1.93万亿,深证成指在连续13周收阳线后首度收阴,周跌2.72%,深市单周成交额约为2.35万亿元,上周两市成交额约为4.28万亿元,日均成交额约为8561亿元,相较前期,成交量萎缩明显。

  上周五,沪市成交额为2889.09亿元,深市成交额为3682.49亿元,两市成交额不足7000亿元,创下阶段性新低,缩量显著。上周五上证指数和深证成指均小幅下跌,仅有创业板指录得小幅上涨。从盘面上来看,行业板块方面,申万一级28个行业有13个行业上涨,其中农林牧渔、公用事业、商业贸易涨幅居前,分别上涨1.89%、1.10%、0.66%;在下跌的15个行业中,医药生物、家用电器、休闲服务行业跌幅居前,分别下跌1.31%、1.30%、1.13%。

  而在个股方面,个股涨跌参半,上涨个股数为1721只,其中涨停个股数为74只。概念板块中,上周五涨幅居前的分别是鸡产业和猪产业概念板块,可以看到前期热点退热明显。

  分析人士表示,市场的强弱与量能密切相关,如果量能配合,则市场可维持强势或震荡,相反,如果配合有限或乏力,短期技术指标及阶段技术指标的调整将体现出来,而一旦量能配合乏力,则市场可能进入调整回落的概率加大,个股风险将增加。

  可以看到,在量能不济的情况下,上周题材股表现不佳,市场的做多情绪受到抑制,上攻动力明显不足,同时蓝筹股——白酒和家电也出现明显调整,市场调整也就不足为奇。

  华鑫证券策略分析师严凯文表示,量能的持续萎缩已经代表着场内投资者谨慎的态度,所以调整只会延期,但一定不会缺席,在上周四风险一定程度上释放之后,应当首先关注3150-3180点区域的承接力度。

  社融数据增加乐观预期

  在两市连续调整之下,市场悲观情绪有所放大,强势板块的连续调整也让市场主线不明。但3月份的社融数据增加了市场的乐观预期。

  4月12日,中国央行公布的数据显示,中国3月新增人民币贷款16900.0亿元,高于预期,较前值回升;当月社融规模增量28600.0亿元,高于预期,较前值回升。3月末,广义货币(M2)余额188.94万亿元,同比增长8.6%。创下近13个月新高。

  安信证券策略分析师陈果认为,超预期的三月社融反映了货币政策传导渠道正在不断畅通,宽信用成效隐现。但另一方面,市场对于当前无风险收益率预期可能面临修正,伴随着通胀预期阶段性上行,未来一个阶段央行宽松空间有限。

  联讯证券策略分析师廖宗魁表示,M2和社融增速的拐点已经非常清晰,有几个重要意义:其一,宽信用的政策已经取得一定效果。社融拐点清晰出现,说明政策的效力是明显的,而且现在政策手中的牌还很多,即便未来存在一些复苏扰动,政策也能应付过来,大大增加市场对未来经济复苏的信心。其二,社融拐点大概半年后能看到经济回升。根据以往社融与经济复苏的时间关系,大概率经济增长和上市公司盈利增速将在下半年回升。这样上半年市场估值的提升就不再是无源之水,而是对下半年经济复苏的提前启动,市场的上涨具有更强的支撑。其三,央行降准降息的节奏或将缓和。此前市场普遍预计央行会很快在4月份降准,鉴于信贷条件的大幅改善,货币政策放松的节奏或有所放慢。预计降准可能推迟到6月份,未来降息的可能性也在下降。

  天风证券(10.210,-0.09,-0.87%)徐彪也表示,如果在随后的阶段,能判断或者观察到M1也出现趋势性抬升,那么就要警惕,市场很可能不是简单的反弹,而是更大级别的反转。M1的底部,对于市场的底部而言,具有明显的指示意义,每一轮大行情之前,M1的大底都会率先到来。

  布局回归基本面

  在市场连续缩量,市场主线不明,社融数据远超预期的情况下,对于市场应该如何来看?应如何布局?

  廖宗魁表示,市场整体估值仍合理。以沪深300而言,PE(TTM)估值从去年底的10.2倍修复至目前的13.05倍,处于2005年以来的估值分位数是40.4%,而去年底的估值分位数是13.7%。沪深300的估值只是从非常低估迅速修复到接近合理的状态,整体市场的估值仍是相对健康的。以创业板而言,PE(TTM)估值从去年底的28倍修复至目前的55倍,处于创业板上市以来的估值分位数是62.5%,而去年底的估值分位数是0.2%,创业板的估值已经从非常低估迅速修复至略偏贵的状态。

  针对布局,廖宗魁表示,社融和出口数据大超预期,表明经济复苏的逻辑愈发坚实,对后市可以更乐观一些,中期沪指看到3500点。接下来也是一季报的高发季,建议配置上回归基本面,推荐两条主线:第一,经济复苏主线:周期。社融拐点清晰之后,大概率下半年经济触底回升,中下游周期板块会率先出现复苏,尤其是一些受到政策眷顾的行业盈利预期改善会更为提前,重点推荐:汽车、家电、机械、电气设备、建筑建材。第二,外资调仓主线:金融。一方面,大部分金融股的估值依然偏低,是少有的价值洼地;另一方面,券商和保险将受益于资本市场的回暖,今年业绩有望从底部大幅回升;一季度社融大增后,银行业绩也可能超预期。

  陈果表示,综合考虑目前整体环境,预期市场短期仍会惯性上冲,但由于经济在短期反弹之后中期走势并不明朗,货币政策的宽松预期则可能阶段性受限,此后大概率会在新的平台维持震荡格局。综合考虑一季报、经济金融数据及预期、市场此前表现、增量资金,在当前环境下,前期涨幅较小的价值蓝筹股会有一轮补涨行情,这可能会造成指数上涨,但多数个股赚钱效应有限的局面。总的来说,行业上重点关注周期品、地产、银行等。主题上重点关注国企改革、一带一路、上海自贸区、长三角一体等。

  责任编辑:王栋

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  飞鹤乳业股票

  「飞鹤乳业股票」业绩披露带来A股蓄势整固 战略上保持积极

  本报记者:股票配资jinli6

  主要观点

  一、海外市场:投资者聚焦美国企业财报;欧元上涨使得美元指数回落;大宗上原油价格强势依旧

  刚刚过去的一周,全球主要权益类市场“涨跌对半”,其中美股、港股、德国DAX指数周涨幅接近于收平。目前市场关注焦点仍是企业财报,一些美国大型银行将在本周后期开始公布财报,由此正式拉开美国企业财报季的帷幕。经济数据方面,上周美国首次申请失业救济人数意外跌至19.6万人,意味着美国劳动力市场发展仍然强劲;消息面上,美联储副主席Richard Clarida表示,美国经济“状况良好”,尽管与去年的强劲增速相比出现了一定程度的放缓,同时他重申美联储暂时维持利率不变的立场;汇率方面,欧元兑美元周度上涨0.74%,或与Jerome Powell在民主党的一次闭门会议上主张“美联储的独立性”的报道有关,美元指数-0.48%,人民币兑美元周涨幅几乎持平;大宗方面,LME铜、LME铝、COMEX黄金周表现分别+1.63%、-1.38%、-0.16%。地缘冲突不断升温,市场担忧OPEC原油供给中断,ICE布油涨逾2%,再创逾五个月收盘新高。

  美国近期披露的PPI、CPI数据好于预期,使得市场对美国2019年降息的预期有所降温,而对应的“维持现有基准利率”的预期有所上升(如图表3),但整体上美联储货币政策基调延续偏“鸽”派。从“恐慌VIX指数”周五触及六个月低位来看,全球避险情绪并不高。总的来讲,投资者短期聚焦点放在了美国企业财报,美国一季报财报实际表现将左右美股4月份的走势。

  二、目前来看中美贸易谈判进展整体趋好,最终或以“中美达成阶段性协议”而告一段落

  第九轮中美经贸高级别磋商顺利结束。第九轮中美经贸高级别磋商中双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本,取得新的进展。双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商。商务部发言人高峰11日在例行记者会上表示,在第九轮中美经贸高级别磋商结束以后,双方牵头人已经进行通话,讨论遗留的问题。下一步,双方经贸团队将通过各种有效方式保持密切沟通,全力以赴继续进行认真谈判,朝着落实两国元首重要共识的方向努力。

  两国元首峰会日期或将确定。特朗普近日表示:“我们距离达成协议已经非常近。这不意味着协议已经达成,因为确实还没有,但我们肯定距离达成协议近了很多。”他进一步说,未来四周内可能会有“非常巨大(monumental)”的宣布。

  三、步入季节性开工旺季,生产资料价格小幅上涨,社融数据全面超预期,投资者对国内经济下滑担忧程度大幅放缓

  高频数据中,六大电厂发电耗煤、汽车半钢胎同比改善,强于去年12月,均显示节后生产回暖,企业复工意愿较强。步入4月季节性开工旺季,南华工业品指数、动力煤价格指数、螺纹钢价格指数、能源化工品指数以及水泥价格指数均出现不同程度的小幅上涨(见图表6),我们预计4月份PPI环比大概率首次转正。

  社融数据全面超预期,3月份新增社融、新增人民币贷款、新增票据规模分别约为2.86万亿、1.96万亿、0.10万亿,均高于2017、2018年同期水平,从结构来看,1-3月居民新增短期贷款、新增中长期贷款累计同比增速分别为-8.07%、6.98%,处于逐月回升态势;1-3月企业新增短期贷款、新增中长期贷款累计同比增速分别为+75.38%、+4.90%,亦处于逐月回升态势。近期高频生产资料价格数据上行以及社融数据全面超预期等,缓解了投资者对国内经济下滑的担忧,国债收益率小幅上行。

  四、4月中下旬,A股一季报进入密集披露期,投资者将对持有标的去伪存真,因势“调结构”

  作为今年沪深两市首家披露一季报的上市公司强力新材(28.480,-0.42,-1.45%)(300429.SZ)于4月8日发布了Q1季报,意味着上市公司Q1业绩披露正式拉开序幕。截至4月14日,已有43家上市公司正式公布了一季报业绩,有1427家上市公司发布了一季报预告,披露率分别为1.19%、39.62%。按照上市公司披露的业绩发布时间表,一季报集中披露期发生在4月中下旬,4月26日和4月30日将达到峰值,分别为721家和818家。

  创业板一季报业绩预告接近全部披露,能相对较好的反映创业板一季报业绩。根据已披露的一季报预告测算,预计创业板2019Q1净利润增速为-14.96%,较2018年年报(-54.85%)回升39.88pcts;剔除温氏股份(39.500,-1.23,-3.02%)和光线传媒(8.450,-0.09,-1.05%)后(光线传媒18Q1非经常性损益巨大,此处予以剔除),预计创业板2019Q1净利润增速为-1.37%,较2018年年报(-54.82%)回升53.45pcts。分行业来看,医药生物、电气设备、通信、计算机是创业板业绩的主要支撑,19Q1盈利同比增长20.57%、27.03%、11.49%、11%,占创业板净利润的比重分别为24.06%、9.08%、7.07%、6.99%,拉动创业板盈利增速增加4.05%、1.91%、0.72%、0.68%,而“公用事业、有色金属、电子”等行业一季报预告业绩相对较差。

  总的来讲,4月中下旬,A股一季报进入密集披露期。投资者将根据上市公司披露的业绩对所持有的标的去伪存真,因势优化配置结构。

  五、MSCI推迟两大指数之间的转换日期,不影响MSCI提升A股纳入因子的实施节奏

  4月13日,MSCI决定推迟3月9日宣布的两个指数之间的转换。把原定于6月1日转换的MSCI全中国指数转换为MSCI中国全股票指数,推迟至11月26日。之所以MSCI决定推迟“两指数之间的转换”主要是MSCI征求市场参与方的意见反馈之后作出的决定,多数投资者反馈希望能给予各方充分的实施时间。“何为指数的转换,为何转换”?MSCI主要是从技术优化的角度考虑,将两种及以上的指标方法与相似的目标整合起来,停止使用基于多种方法的指数;MSCI选择了完全受GIMI(可投资市场指数)框架控制的方法,由此MSCI给出了上述转换的建议。事实上,MSCI从2017年宣布将A股纳入其权重因子之后就陆续涉及到一些指数的变更,这只是其中一个。此次推迟两大指数之间的转换更多出自于指数整合技术上的考虑,不影响MSCI提升A股纳入因子的实施节奏。

  六、投资建议:业绩披露带来指数蓄势整固,战略上仍可保持积极

  随着4月中下旬上市公司业绩密集披露期的日益临近,投资者将聚焦点逐步切换至上市公司季报上来,A股季报业绩的披露带来指数蓄势整固,这在A股历史上同期时间段存在典型的季节性效应,投资者在此期间根据上市公司披露的业绩,对所持有的标的去伪存真,因势优化配置结构的诸多。中期视角看A股市场,偏积极因素依旧存在,如中美贸易关系阶段性缓和,全球货币政策整体仍处偏宽松,国内经济大概率实现软着陆,MSIC等事件仍将导致外资流入,当前A股估值与A股历史估值中枢比并不算贵,由此稍将时间拉长来看,A股仍是资金流入的主战场。

  行业(个股)配置上,考虑到4月(尤其是4月下旬)是A股上市公司季报业绩披露的密集期,投资者将配置的重点放在精选绩优子板块上,市场将由普涨到分化。行业上我们仍主推“大金融”板块,其次受“猪瘟”事件驱动的“生猪养殖”;“消费”板块受益于MSCI事件渐行渐近以及国内宏观经济景气度阶段性回暖。另外主题投资上,我们建议适当关注“新能源(特高压、光伏)、军工、上海自贸区、长江经济带、一带一路”等。

  风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)

  责任编辑:张恒

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  银广夏股票

  「银广夏股票」外资盯上公募控股权 大摩等机构率先试水

  本报记者:股票配资jinli6

  “外资控股公募基金有利于强化竞争,对长期固化的国内基金行业竞争局面产生影响,提升行业优胜劣汰效率。”

  继首批两家新设立的外资控股券商落地后,首家外资控股公募基金公司将花落谁家?

  近日,摩根士丹利国际控股出手,将持有的摩根士丹利华鑫基金公司持股比例增至42.858%,成为第一大股东。如果后续操作顺利,摩根士丹利华鑫基金有望成为第一家外资控股合资基金公司。此外,有消息称,富达国际在上海的外商独资企业已经开始谋划公募业务,将试水“私转公”。

  对此,业内人士称,长期固化的国内基金行业或将迎来变局。

  心中有个“公募梦”

  其实,富达国际一直有一个“公募梦”。

  此前在接受《国际金融报》记者采访时,富达国际中国区董事总经理李少杰表示,富达国际未来在中国市场将重点关注三个方向,其中之一是期待公募基金业务向外资全面开放,因为富达国际在全球各个国家和地区的业务都以公募基金为核心。

  而富达国际官网显示,公司成立于1969年,是一家由创始人家族、管理层和高级员工共同持股的独立公司,向美国以外世界各地的机构和个人投资者提供资产管理服务。截至2018年12月31日,富达国际旗下客户总资产达3792亿美元。

  “富达国际已深耕中国市场20余载,始终致力于在中国资本市场的长期发展。我们会持续提升公司的投资能力,不断开发更多满足中国投资者需求的解决方案。”富达国际首席执行官黎诚恩(Anne Richards)表示。而在开拓中国市场的过程中,富达国际创下了多个“第一”。

  早在2004年,富达国际就设立了上海代表处;2015年,设立外商独资企业(WFOE)富达利泰投资管理(上海)有限公司(下称“富达利泰”);2017年初,富达利泰获得私募证券投资基金管理业务资格,成为首家外商独资私募证券投资基金管理人。

  随后,成立了国内首只WFOE私募基金。2017年5月4日,由富达利泰作为基金管理人、建行作为托管人的国内首只WFOE私募基金“富达中国债券一号私募基金”完成备案。此后,趁热打铁,同年又备案了一只债券型私募基金和首只股票型私募基金。2019年1月17日,富达利泰再备案一只债券型私募基金。

  为何考虑进军公募业务?未来发展规划如何?对此,富达国际相关负责人向《国际金融报》记者回应称:“富达国际致力于谋求在中国市场的长期发展。我们始终以客户的需求和利益为焦点,为中国投资者创造最优价值是我们的发展宗旨。除此之外,我们暂时不会有其他评论或接受访问。”

  外资私募三种态度

  那么,未来是否会引发外资私募“逐公潮”?《国际金融报》记者从多家外资私募处了解到,各家机构看法不一,主要分为三种态度:热情、观望与淡定。

  “公募体量大。”某外资私募坦言,“应该说,绝大多数外资都有打算开展公募业务,但还得等时机成熟。”也有外资私募态度谨慎,表示仍处于观望中,等待相关政策落地。还有外资私募称,旗下已有合资公募基金公司,暂时没有“转公”的打算。

  中基协发布的公募基金2月市场数据显示,我国境内共有基金管理公司122家。其中,中外合资公司44家。据《国际金融报》记者不完全统计,其中有15家的外资方股东持股比例达到49%,包括鹏华基金、兴全基金、华宝基金、海富通基金、泰达宏利基金、汇丰晋信基金、中信保诚基金等。业内人士称,外资“顶格持有”的基金公司,未来较有可能外资持股比例进一步提高。

  值得注意的是,中国证监会批复信息显示,目前共有14家基金公司申请变更5%以上股权及实控人。其中,中外合资的基金公司有3家,分别是太平基金、摩根士丹利华鑫基金和永赢基金,外资持股比例分别为8.5%、37.36%和28.51%。

  在外资直接或间接投资证券、基金、期货公司的持股比例放宽至51%后,摩根大通、瑞银等多家外资机构表示欲增加在基金公司中的持股占比,甚至谋求控股权。

  目前,已有外资机构实际出手提高持股比例。近日,广东省广州市中级人民法院在淘宝网络司法拍卖平台,拍卖被执行人深圳市中技实业(集团)有限公司持有的摩根士丹利华鑫基金5.495%股权,起拍价约为1008.96万元。

  拍卖结果显示,该基金公司的原股东摩根士丹利国际控股公司以最高应价2503.96万元胜出。这意味着摩根士丹利国际控股公司持有该基金公司的比例将从37.36%提至42.858%,并将成为第一大股东。不过,变更5%以上股权事项还需等待证监会审批。

  或引发行业变局

  外资参股的基金公司有何特色?综合目前的中外合资基金公司情况来看,其优势在于该基金公司可以将中外理念结合,实现内部投研成果共享等,而劣势在于可能会存在“水土不服”的情况。更有甚者,存在中外股东方意见不一而“内耗”资源的现象。

  此外,还有一种特殊情况是,有些外资方仅将持股视为财务投资,较少插手基金公司的日常运营,虽然不能发挥中外合资的优势,但也避免了“内耗”情况。

  那么,外商独资或控股的公募基金公司将会对行业产生怎样的影响?“好的一面是,外资的投资理念更先进,也更成熟,他们可能会更偏重长期投资的理念,这对我们目前行业相关理念的树立有促进作用。就劣势来说,外资进入A股市场仍需要有一个逐步适应的过程。”证券市场专业人士王斌伟表示。

  此外,此举会对行业造成一定冲击,但影响有限。“外资控股公募基金有利于强化竞争,对长期固化的国内基金行业竞争局面产生影响,提升行业优胜劣汰效率。”独立财经评论员郭施亮向《国际金融报》记者表示。

  郭施亮认为,虽然基金行业市场化加快,但短期内外资控股公募基金仍有一个发展过程,适应A股市场环境与竞争环境仍需时间,对整个公募基金行业实质性冲击相对有限。当然,仍需提防成熟市场(催熟的)外资机构的野心,会对行业起到明显的“鲶鱼效应”。

  责任编辑:常福强

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  南方汇通股票

  「南方汇通股票」央行耗资120亿元囤金 中国大妈纠结套现

  本报记者:股票配资jinli6

  回溯到2013年,中国大妈携千亿资金横扫数百吨黄金,接下来却是数年的“深度套牢”。囤金6年之后,随着国际金价的上涨终迎“解套”。而另一边,央行在过去四个月里耗资120亿元增持黄金,中国大妈纠结要不要就此“下车”。

  买买买!

  近期,中国央行持续购入黄金。央行发布的数据显示,截至2019年3月底,中国官方的黄金储备达到6062万盎司。

  当然,这股“黄金潮流”席卷的不仅是中国,各国央行都成为黄金“发烧友”。那么,央行疯狂“淘金”究竟是为了什么?囤金多年的“中国大妈”终于迎来解套?

  耗资120亿元买黄金

  在2016年11月至2018年11月期间,中国央行有两年未增加黄金储备。而自2018年12月以来,央行已连续4个月增加黄金储备。

  根据中国人民银行最新公布的数据,截至2019年3月末,中国官方的黄金储备6062万盎司(约1885.49吨),环比增加36万盎司。

  数据显示,2018年12月至2019年3月,中国央行每月分别增持32万、38万、32万、36万盎司,共计138万盎司。截至4月12日记者发稿,受美国经济数据强劲影响,美元持续走高,伦敦金现价格跌至1292美元/盎司。

  按照1300美元/盎司的价格计算,138万盎司黄金大概相当于17.9亿美元,按照离岸人民币汇率计算,17.9亿美元约合120.28亿元。换句话说,中国央行在过去4个月耗资人民币120.34亿元增持黄金储备。

  十年来四启黄金增持

  回溯近十年来中国黄金储备数据,中国央行有4次增持周期。其中增持最多的一次为2015年6月,增持1943万盎司,并在随后10个月连续增持。

  2012年以来,黄金熊市已经持续了7年。2015年金价近乎腰斩,创出1046美元/盎司的低点,而彼时正是央行开始上一轮黄金增持周期的起点。

  2018年四季度,全球风险资产回调,黄金再次“闪现光辉”,跑赢全球大部分资产。

  宝城期货分析师认为,此前央行2年多按兵不动未买黄金,因为这段时间正值美元加息周期,而近期美联储“鸽派”声音频频,对黄金产生利多效应。加之全球各主要经济体的央行纷纷释放货币宽松信号,金融资产实际价值会出现一定程度缩水,黄金保值升值的功能越发凸显。

  此外,地缘政治和经济不确定性促使越来越多的央行外汇储备多样化。《福布斯》财经撰稿人霍姆斯(Frank Holmes)认为,各国央行希望通过购买黄金来减少美元的持有量,外汇储备多元化是这些购买的主要动机之一。

  某黄金资深交易员向《国际金融报》记者透露,美国方面给金价带来部分利好。一方面,美国非农就业数据表现较好,缓解了对经济活动突然放缓的担忧,但薪资涨幅温和,支持美联储今年暂停进一步加息的决定。另一方面,美国总统特朗普也多次喊话美联储应当降息,并采取其他非常规手段缓解经济面临的压力。

  各国央行“淘金热”

  除中国央行外,其他国家央行也在大幅增持黄金。对比2017年数据,各大央行购买黄金量接近翻倍,再次成为黄金市场的大买家。2018年是近50年来世界各国央行黄金购买量最高的年份。

  据世界黄金协会发布的《2018年黄金需求报告》,2018年全球各大央行购买黄金量大幅增长74%。2018年全球黄金需求增长4%,为4345.1吨,与全球市场的5年平均水平基本相当,而在全球金饰需求基本稳定的状况下,中国市场的需求回暖创下了三年来的新高。

  同时最新数据显示,2019年3月,全球黄金ETF和类似产品的黄金持仓总量微增3吨,升至2483吨,相当于流入资金1.83亿美元。

  俄罗斯央行仅在2018年就增加黄金储备14.9%(近275吨),成为位列美国、德国、意大利和法国之后的全球第五大黄金储备国。美国黄金储备为8130吨,德国为3370吨,意大利为2450吨,法国为2440吨。

  此外,一些许久不曾青睐黄金的国家也纷纷加入买金队伍。波兰央行的黄金储备达到35年来最高位;匈牙利央行更是32年来首次增持黄金,2018年其黄金储备从3.1吨直接飙升到31.5吨。

  目前,美国、德国、意大利、法国、俄罗斯、中国、瑞士是官方黄金储备量最大的七个国家,均在1000吨以上。

  中国大妈终迎“解套”

  目前看来,全球央行已成为最大买家,加之美联储鸽派对黄金的利多,黄金小牛市要来了么?网络上不断有声音表示,2013年抢金潮“吃亏”的大妈们如今终于可以解套了。然而随着央行的接盘,中国大妈是否会选择在此“下车”?

  就此,《国际金融报》记者采访了北京金海磐石投资咨询有限公司总经理周英皓。他说:“无解套之说。对于中国大妈而言,黄金跌的只是价格,而不会影响她们对黄金价值的肯定。购买黄金的行为也许疯狂,但购买之后不受短期行情波动影响的心态却又是淡定。”

  进一步分析而言,从2013年至今,有多次的机会价格已回到2013年黄金价格区间。中国大妈既非技术派也不是宏观派,对于他们而言购买黄金及黄金首饰也许并不是为了低买高卖赚取差价,而是用于结婚嫁娶等喜庆的场合,黄金价格下跌带来的损失和遗憾已经被愉悦的情绪价值所代替。长期来看,中国黄金大妈们才是真正的价值投资实践者。

  无论哪一种投资方式,皆有利有弊,纸黄金、实物黄金、黄金ETF基金、黄金概念的股票等等都是黄金价格上涨后,赚取相应的上涨收益。只要是在心理承受范围之内、具备相应的知识和风险控制能力、对于盈亏有理性的认识都可以参与其中。

  银河期货研究所对此提出建议:作为避险工具而言,“中国大妈”这类普通投资者的资金量以及风险偏好决定了其黄金配置的比例。对于家庭收入相对较少且投资经验不足的投资者而言,在低位配置黄金将是较好的选择,可以占投资资金配置的30%左右;而对于资金量较大且投资经验较多的投资者而言,可以根据自身情况,减少黄金的配比。

  申银万国期货贵金属分析师林新杰对《国际金融报》记者分析:“与其他资产相比,黄金波动较小,能够对资产组合的风险收益及多样性起到一定优化作用,尤其在全球经济放缓预期和地缘政治风险上升的环境下有优异的表现。”

  责任编辑:常福强

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  友好集团股票

  「友好集团股票」万科万达恒大等房企多元化 玩“跟风”还是创新

  本报记者:股票配资jinli6

  近年来,房企多元化布局成风,但多元之路前景固然美好,实际上却布满荆棘。

  房企2018年报季渐近尾声,这期间受到市场普遍关注的,除了各大房企业绩的好与坏,还有对地产发展方向的探讨。

  随着房地产行业集中度不断增加,竞争愈发激烈,头部房企们纷纷表示,在注重规模增速与发展质量的同时,多元化业务布局已成为企业关注的重中之重。

  自2013年起,以万科为代表的众多房企开始拥抱多元化,“去地产化”口号不时响起。先有万达集团董事长王健林斥资近千亿元带领万达集团进军文化旅游产业,保利发展宣布全面布局养老产业,后有碧桂园、雅居乐等拆分物业公司赴港上市,恒大开启造车之路……一时间,房地产行业风起云涌。

  最为直观的表现便是,近年来,房企更名已经俨然成为一股“潮流”,包括万科房地产、保利房地产、恒大地产、远洋地产、中航地产、龙湖地产、大连万达商业地产等逾10家房企都去掉了名字中的“地产”二字。

  多元化趋势

  如今,随着地产调控不断加码,市场分化加剧,房地产企业又走到了一个十字路口。在刚刚结束的年报季中,“多元化”一词再度变得炙手可热。

  业绩会上,碧桂园宣布进军机器人(18.100,-0.55,-2.95%)产业和乡村振兴领域;恒大始终钟爱新能源汽车领域;融创中国高调布局文旅业务,致力于成为“中国家庭美好生活整合服务商”;越秀地产在养老项目上的布局也有声有色……

  中房研协发布的最新数据显示,多年下来,房企多元化业务有增无减。2018年,在TOP30房企中,70%发布了多元化战略;TOP100房企中,97%布局了多元化业务。2018年,房企的多元化投资已接近千亿元,和2014年相比翻了7倍。

  关于房企寻求多元化业务布局的原因,易居企业集团执行总裁张燕认为,有些是因为主业强大,做到一定程度顺势而为,看到了天花板。有的企业则是先天具有多元化布局的优势和基因,当主业进行到一定程度之后,多元化布局优势就会显现。

  “房企多元化,轻重并举才是企业发展的大趋势。”正荣产业副总裁肖春和在接受《国际金融报》记者采访时表示,企业如果仅仅是停留在房产开发和销售的阶段,不停地“买”和“卖”,从收益的持续性和稳定性来讲,远不如商业、物业管理等其他行业。纵观一些发达地区的成熟房企,在历经了前面的开发销售阶段之后,大都会转而投资持有型资产或其他行业。

  雷声大,雨点小?

  不过,虽然历经多年,但到目前为止,从真正意义上完全实现多元化转型的内地房企,却少之又少。且从盈利状况和产业发展来看,多元化产业虽劲头十足,却与主业差之甚远。

  因此,业内出现了不少质疑声音:所谓的多元化转型,会不会变成“雷声大,雨点小”?

  《国际金融报》记者查阅年报发现,TOP35房企营业收入构成中,地产开发业务依然是主要贡献者,多元化业务收入占比普遍未超过10%,尤其是收入超千亿的龙头房企,多元化业务贡献占比更低。例如,转型已多年,“多元化”口号喊得最为响亮的万科,在2976.8亿元的营业收入中,租金收入、物业服务和其他业务收入总和为130.59亿元,占比4.4%。

  出乎意料的是,就在其他众多房企纷纷响应号召,积极探索多元化布局时,万科于今年的业绩会上突然提出“回归基本盘”的策略。“我们的地产业务已经这么赚钱了,大家不要指望还能找到更赚钱的业务。”万科集团董事长郁亮在业绩会上坦言。

  易居研究院智库中心研究总监严跃进向《国际金融报》记者分析称,房地产行业周期性特别明显,如今虽进入下行周期,但行业大趋势仍然向好。基于此种情况,房企为了在一定程度上规避政策风险、处置闲余资金,通常会选择将资金向房地产相关行业靠拢,如物业、文旅、商管等,但为了防止过度消耗资金,初期的转型力度并不会太大,一旦楼市利好,还是要将重点放到房地产开发上来。

  严跃进认为,房企之所以谨慎对待多元化发展,一方面因为多数行业的收益并不如房地产业,多元化反而不划算;另一方面,专业度不匹配,房企要转向房地产以外的行业势必阻力重重。

  同策研究院总监张宏伟也向《国际金融报》记者表示,目前来看多数房企的多元化业务收益并不高,甚至有不少处于亏损状态,这其实也是无奈之举。因为房企的根本还是在拿地开发上,而诸如商管、物管等众多周边产业的完善,恰恰可以在一定程度上帮助企业获取拿地优势、降低开发成本。

  不过,肖春和对此并不认同。对于收入占比较低的原因,他表示,房地产行业本身就是重资产行业,产出虽高,但投入也多、风险更大。相比之下,众多房企所涉足的文旅、教育、管理等轻资产业务,看似收入占比低,事实上其投入产出比不见得比房地产开发行业低,并且一旦发展成熟,能为企业带来持续性收益,因此才会受到一众房企的追捧。

  物业成主阵地

  隔行如隔山,即便是明确表示要进行多元化的房企,对待转型也始终慎之又慎。作为房地产下游产业,物业管理成为大多数房企多元化布局的第一站。

  2014年6月,彩生活登陆港股,成为国内首个分拆上市的物业服务企业,敲开资本市场的大门。公司挂牌首日颇受追捧,开盘以4港元成交,募集资金约10亿港元,首日估值达到46亿港元。

  旭辉早在2017年地产业务规模冲破千亿之时,便将触角伸向商业、物业、长租、教育等多个方向,以积极寻找新的业务增长点,并多次宣称将旗下五大房地产相关业务分拆上市的计划。2018年12月,物业公司——永升生活服务便成为集团旗下第一家房地产开发以外的上市公司。

  至此,内地房企中已有11家在港交所主板上市的物业公司。此前不久,继碧桂园服务、绿城服务等上市之后,新城旗下新城悦与佳兆业旗下物业公司也先后赴港上市。

  相较人们对于房企“闷声发大财”的赚钱印象,物业赚“辛苦钱”的方式并不轻松,“但如果这个时期企业能够上市,未来活下来的概率就能大大提升,进而才有后期瓜分市场的资格。”58安居客首席分析师张波分析指出。

  事实证明,这些物业公司上市之后的表现,也大都不负集团“重望”。

  更有甚者,如绿城服务,股价在分拆上市之后一路飘红,不觉间,其市值竟已远超“母体”绿城中国。截至4月11日收盘,绿城中国总市值为175亿港元,而绿城服务总市值已达197亿港元,比前者高出12.6%。

  对于物业作为房企多元化第一站的原因,一位房地产企业职业经理人分析称,物业管理除了做外拓、拿新的管理面积,更重要的是可以衍生和孵化出其他多元化的方向,而且是未来发展的主流产业,例如人工智能、大数据、区块链等方面,都可能给企业带来很大的想象空间。

  责任编辑:常福强

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  宝钛股份股票

  「宝钛股份股票」首批备案落地 区块链概念股再遭爆炒

  本报记者:股票配资jinli6

  “你方唱罢我登场”,区块链热潮席卷全球。

  4月11日,随着比特币走强,美股区块链概念股大涨。Riot Blockchain收涨10.38%,Marathon Patent收涨42.44%,中网在线涨超3%,迅雷涨2.66%。

  A股市场方面,此前,随着第一批境内197个区块链信息服务备案编号发布,区块链概念板块也连续几个交易日暴涨,个别概念股更是收获“八连板”。“沾链就涨”的现象引起监管层高度关注,相关公司也相继发布风险提示。

  证券分析人士及区块链业内人士提示,“现在能看到的区块链技术落地应用基本都集中在探索阶段”,目前市场以事件驱动型为主导,主要是以游资在炒作概念,投资者不可盲目跟风,以免踏空。

  股价上涨114.7%

  3月28日至4月9日,精准信息(9.800,-0.11,-1.11%)连续八个交易日涨停,股价从5.5元一路狂涨至11.83元,涨幅达114.7%。

  3月30日,国家互联网信息办公室(下称“国家网信办”)官网正式发布第一批境内197个区块链信息服务备案编号,涉及18个省直辖市自治区的164家企业,包括百度、京东、阿里、腾讯、爱奇艺等知名企业的区块链项目。

  据不完全统计,在197个备案项目中,直接或间接参股区块链备案项目的有海联金汇(12.800,0.33,2.65%)、先进数通(18.170,-0.32,-1.73%)、易见股份(15.190,-0.50,-3.19%)、安妮股份(11.440,-0.67,-5.53%)、晨鑫科技(4.090,-0.18,-4.22%)、润和软件(13.450,0.14,1.05%)、巨人网络(19.750,-0.60,-2.95%)、用友网络(32.670,0.08,0.25%)、浙大网新(10.410,-0.11,-1.05%)、恒生电子(89.420,-2.58,-2.80%)、顺丰控股(34.650,-0.33,-0.94%)、四方精创(18.800,-0.38,-1.98%)、华大基因(71.360,-1.14,-1.57%)、中国平安(81.660,1.22,1.52%)、新华网(28.540,-0.47,-1.62%)、顺利办(7.930,0.09,1.15%)、青岛海尔(17.150,-0.07,-0.41%)等A股上市公司。

  虽然国家网信办强调,备案仅是对主体区块链信息服务相关情况的登记,不代表对其机构、产品和服务的认可,但该备案消息还是对市场起到了正向提振的作用。

  Wind数据显示,备案信息发布后的近3个交易日,区块链概念指数累计上涨了11.73%,其中,易见股份、安妮股份等20只个股周涨幅超过10%。

  记者注意到,除了如易见股份、安妮股份等直接或间接参股区块链备案项目的公司股价连续涨停,还包括像精准信息、金溢科技(31.880,2.03,6.80%)、御银股份(6.430,-0.07,-1.08%)等无直接项目备案的区块链概念股也连日涨停。

  其中,被媒体报道为区块链“龙头”的精准信息是涨停板中的先锋,曾斩获“八连板”。3月28日至4月9日,精准信息连续八个交易日涨停,股价从5.5元一路狂涨至11.83元,涨幅达114.7%,换手率61.1%,天量142.73万。

  国元证券(10.520,-0.34,-3.13%)沃中原对《国际金融报》记者表示,近期促使区块链板块暴涨的原因主要来自于3月底国家网信办发布了第一批境内区块链信息服务备案编号,名单发出后的第一个交易日中,区块链概念板块随即领涨。

  此外,沃中原表示,比特币近期的上涨也给区块链概念股注入强劲的动力。作为区块链技术的代表之一,比特币价格的迅速飙升,给全球区块链概念股带来明显的提振。

  随着比特币站上5400美元,美股区块链概念股日前迎来大涨。4月11日,Riot Blockchain收涨10.38%,Marathon Patent收涨42.44%,中网在线涨超3%,迅雷涨2.66%。

  实际上,2018年初区块链概念股也曾有过集体上涨的行情,1月10日出现了包括易见股份、四方精创在内的11家区块链概念股集体涨停的一幕,大单资金合计净流入20.02亿元。

  炒作概念3341.33万元

  4月1日、4月9日,广发证券(16.050,0.04,0.25%)深圳民田路营业部分别以卖出1075.5万元、3341.33万元,居于精准信息当天卖出榜的第一、第三位。

  在区块链技术尚未大规模落地之时,区块链概念股却不断被集体推高,难免让人产生炒作概念的质疑。

  早在2018年初,沪深交易所就注意到,一些上市公司区块链技术并未落地,却在借区块链概念大行炒作之风。当时,沪深交易所曾对近20家区块链概念公司发函问询,要求相关上市公司就其估值合理性、技术开展实际情况等问题作出回复,并提示投资者防范概念炒作、关注投资风险,彼时收到问询函的公司就包括如今有项目首批备案的易见股份、趣链科技等公司。

  中证中小投资者服务中心也曾于2018年2月发文称,真正涉及区块链业务的公司数量有限,更多的是区块链概念的边缘股,在市场追捧区块链概念的大背景下,部分上市公司的信息披露比较含糊其辞,有借机炒作之嫌。

  时至今日,在区块链业内人士及证券分析人士看来,区块链技术落地仍在集体探索阶段,目前区块链概念股走强的主要原因还是借助事件炒作概念。

  在首批区块链备案信息发布后,百度金融区块链负责人李丰对《国际金融报》记者表示,希望更多真正有价值的应用和场景能够凸显出来、成熟起来,“现在能看到的基本都是集中在探索阶段”。

  对于近期区块链概念股大涨背后的原因,李丰直言,“除了炒作没看到实质(因素)推动”。

  沃中原也对记者指出,目前市场主要以事件驱动,以游资炒作为主。

  Wind显示,多家知名游资就出现在近日连续封涨停的精准信息龙虎榜上。4月9日买入榜前三分别国泰君安(20.060,-0.23,-1.13%)证券上海江苏路营业部、广发证券西安南广济街营业部、安信证券厦门湖滨南路营业部,买入金额分别为5145.77万元、3945.94万元、3598.87万元。

  4月4日买入榜前三分别为华泰证券(21.620,-0.49,-2.22%)上海奉贤区望园南路营业部、华鑫证券珠海海滨南路营业部、华泰证券广州天河东路营业部;卖出榜前三分别为中泰证券泰安岱宗大街营业部、国海证券(6.020,-0.20,-3.22%)济南历山路营业部、中泰证券泰安东岳大街第二营业部。

  值得一提的是,广发证券深圳民田路营业部近期两次出现在精准信息卖出榜上。4月9日,广发证券深圳民田路营业部以3341.33万元居卖出榜第三;4月1日,广发证券深圳民田路营业部以卖出1075.5万元居于榜首。

  此外,东莞证券四川分公司、平安证券深圳蛇口招商路招商大厦营业部、财通证券(12.340,-0.33,-2.60%)杭州上塘路营业部都出现在精准信息4月1日的龙虎榜上。

  监管关注

  1.98%

  在“冷却”措施下,从4月3日开始区块链概念股股价走势开始分化,4月8日出现“降温”迹象,当日板块整体下跌了1.98%。

  面对被炒起的区块链行情,监管层高度关注。

  4月9日,深交所对安妮股份下发关注函,要求结合主营业务说明涉足区块链行业的必要性,与现有主营业务是否存在协同效应,并说明公司是否具备开展区块链业务的能力。同时,关注函要求安妮股份说明“安妮版权区块链”服务平台获批备案后预计对公司2019年度财务状况及经营成果的影响。

  此前,安妮股份在股票交易异常波动公告中提到,3月30日,国家网信办发布了第一批共197个区块链信息服务名称及备案编号,公司全资子公司北京版全家科技发展有限公司的“安妮版权区块链”服务平台获批备案。

  精准信息的股价异动也引起了监管关注。4月5日,深交所创业板公司管理部向精准信息发出关注函,要求精准信息说明公司区块链业务的技术基础、区块链业务的订单、销售确认情况,是否具备核心竞争力,对公司业绩是否存在重大影响,及国家网信办公布区块链信息服务名称及备案编号事项对公司经营、业绩的具体影响,并充分提示相关风险。

  4月8日,精准信息发布风险提示公告称,公司区块链客户较少,区块链业务收入较小,对公司业绩影响程度较低,且未在国家网信办所公布的区块链信息服务名称及备案编号企业名录中。

  然而,监管关注函和风险提示的话音未落,4月9日,精准信息股价再度封涨停,当天报收于11.83元/股。对此,在4月9日的《关于股价异动的公告》中,精准信息再次提示了公司业绩下滑、估值较高、区块链业务收入较少、公司高级管理人员减持等5大风险。

  精准信息表示,公司预计2019年第一季度业绩亏损300万元至400万元。公司股票价格近期持续涨幅较大,滚动市盈率显著高于行业市盈率水平,估值较高。特别提醒广大投资者,注意投资风险,理性决策,审慎投资。

  记者了解到,除了关注函及要求企业充分提示风险,交易所还实施过“停牌冷却”的措施。2018年1月初,易见股份股价连续4天涨停,累计涨幅达46%。针对该情况,上交所在1月11日、12日对易见股份股票实施停牌冷却处理,并要求公司详细披露公司区块链业务的开展情况。1月16日复牌后,该股再次涨停,于1月17日被实施第二次停牌冷却处理。

  在“冷却”措施下,从4月3日开始,区块链概念股股价走势开始分化,在易见股份、安妮股份等公司的股价持续上涨的同时,海联金汇、晨鑫科技和四方精创等公司开始呈现跌势,截至4月3日收盘,三家公司跌幅分别为2.6%、6.64%和3.84%。

  此外,东方财富(18.540,-0.62,-3.24%)数据显示,区块链概念在4月8日就有“降温”迹象,当日板块整体下跌了1.98%。截至4月11日收盘,精准信息封跌停,股价跌至10.2元/股;易见股份也收跌3.06%至15.86元/股。

  谨防踏空

  0.41%

  依据精准信息披露,自2016年以来区块链业务仅实现不到500万元的收入,占公司收入比例极低。2018年为195.7万元,占比约0.41%。

  《国际金融报》记者采访业界多位资深人士了解到,区块链技术大规模商用还有一段漫长的路要走。

  有不愿意具名的证券分析人士对《国际金融报》记者表示,市场上,对于区块链等新生事物,利用事件引导炒作概念屡见不鲜,游资凶猛炒短线,赚快钱的也大有人在。

  上述证券分析人士指出,投资不是投机,炒概念能赚快钱,但也会有看走眼栽坑里的时候,投资人应尽量避免投机获利,以免踏空。对于区块链,更应看中企业落地应用前景,可以做长线价值投资,价值投资远比投机获利更丰。

  沃中原也表示,从一直以来的经验看,炒作概念往往是怎么上去怎么下来,不会持久。只有真正有业绩支撑,有实质性项目落地的企业才能维持比较高的估值。

  “区块链技术有独特的优势,但就目前实际的应用和发展情况看,还缺少从产品开发、使用论证,到用户认可、经济价值体现的一个完整价值可视化闭环。目前区块链还是以炒概念为主,具体项目的落地应用还需要时间。”沃中原称。

  其实,从上市公司的公告中也可以获知目前区块链技术整体仍处于前期探索阶段。

  安妮股份曾公告称,目前公司对于区块链技术的研究仍只处于前期阶段,暂时未对业绩产生实质性影响。易见股份也表示,目前公司对区块链的探索及应用仍处在初期阶段,对公司业绩尚未产生显著影响。

  此外,已经落地应用的也尚未形成经营规模和收益。在首批备案企业中,同样收到问询函的还有趣链科技。上交所指出,趣链科技主要通过区块链底层平台技术,为企业等提供区块链网络解决方案。其中,2017年实现营业收入仅184.64万元,净利润亏损1521.74万元,未形成经营规模和收益。

  透过被媒体誉为区块链“龙头”的精准信息公开信息,也可以发现其区块链收入占比极少。依据精准信息披露,自2016年以来区块链业务仅实现不到500万元的收入,占公司收入比例极低。2018年实现收入195.7万元,约占0.41%。此外,截至4月9日,精准信息区块链客户只有中国铁塔公司一家,尚未有新的客户,也没有新的在手订单。

  不过,区块链未来可期。沃中原认为,投资区块链概念不光要看落地能力,还需要看应用场景,比如安全性上的应用场景将来会是一个比较大的市场。

  新颜科技CTO赵音龙也指出,区块链技术只要用之有道,未来一定是能够产生经济价值的实用性技术,应用前景也很广阔。

  赵音龙告诉《国际金融报》记者,区块链的去中心化特点和不可篡改性、可追溯性及对于数据可靠性的保障措施等使区块链技术广受关注。“目前业界对于区块链在国际汇款、金融黑名单管控、系统安全审计、企业征信等领域的应用都有试验性的方案或案例。在区块链的组成形式上,联盟链的方式则相对接受度更高。”赵音龙称。

  责任编辑:常福强

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  重点核查抛售股票

  「重点核查抛售股票」无视社融底利好A股高开低走阻力重重

  本报记者:股票配资jinli6

  导读

  基金经理直言很受伤,“最近真是被市场频频打脸。本来预期市场要调整了,刚刚减完仓,市场转身就来个连续放量大涨,逼得人重新修正观点。但等你认为它要大涨时,它又给你来个高开低走,真是彻底被磨得没脾气了。”

  超预期的3月社融数据并未能给A股带来一场大涨,与之相反,A股以高开低走的弱势格局结束了4月15日全天的交易。

  早盘开盘时,市场尚呈现一片祥和之兆,沪指、深成指、创业板指分别高开1.41%、1.6%和1.53%。然而,随后不久,市场流露出“泄气”信号。上午10时过后,三大主要股指开始纷纷跳水这样的局势,令不少投资人士颇感压力。

  有受访机构人士直言,“今天走出了逻辑上比较差的走势,说明市场分歧还是很大,很多资金尤其是机构资金预期还是震荡行情。”

  在3200点上下盘整已久的A股,究竟何时能走出纠结期?

  3200点再失守

  “一碗大面”,有投资者这样形容4月15日的A股走势。

  截至当日收盘,申万一级行业板块中,仅四个板块收红,分别是家用电器、休闲服务、银行、交通运输,涨幅为1.24%、0.91%、0.52%和0.06%。其中,对指数影响较大的银行板块上午一度大涨逾3%,但其冲高回落的走势,导致“单骑救主”失败的结局。

  另一备受关注的市场指标——北上资金释放偏负面信号。

  4月15日,北上资金再度呈净流出状态。其中,沪股通净卖出9.56亿元,深股通净卖出13.18亿元,合计净卖出22.74亿元。这已经是北上资金连续第7日净流出,合计净流出资金超过166亿元。

  超预期的“天量”社融数据,为何未能有效撬动A股?

  4月15日,深圳一位受访私募人士认为,这与当前资金面压力较大有关。其表示,“今天利率起来了,资金面开始紧张,这是市场下跌的重要原因。”

  更深层次的担忧来自市场对货币政策预期的变化。

  融通基金策略分析师刘安坤向21世纪经济报道表示,“社融的总量、结构数据均超预期,我们认为这对接下来的市场走势产生明显正面的影响。然而,市场开始担忧随着货币政策进入观察期,全年货币政策和流动性最宽松的时段或已经过去,短期政策边际宽松预期回落。因此,机构对接下来的走势仍较审慎。”

  刘安坤指出,目前市场上有两点担忧:其一,短期市场运行逻辑已转向分子端,担忧Q1-Q2企业盈利面仍偏弱;其二,Q1货币政策已经宽松,经济也略企稳,因而预期货币政策边际收紧。然而,这两点担忧其实自相矛盾。

  其认为,“若Q1货币政策已经宽松,那么盈利面的企稳只是时间问题,股市反映的更多是预期,而非数字,市场若此时转向分子逻辑,不应该过于担忧。另外,对于股票市场而言是否过热过高,估值永远是第一位衡量标准,根据中金证券统计,沪深300指数(4085.789,110.27,2.77%)(4085.7891,110.26,2.77%)市盈率为11.3倍,仍低于12.9倍的历史均值,并非过热。我们认为,市场或仍有向上空间,社融超预期是短期主要助推剂。”

  不过,对于预期货币政策将边际收紧的一派阵营而言,改变观点绝非易事。而市场各方的分歧心态,最终导致了A股在3200点位置的纠结不前。

  纠结期关注银行与消费股

  市场究竟何时才能迈出纠结期?

  此前市场普遍预期4月是“决断期”,然而即便在这一大前提下,市场走势仍多变莫测。

  有私募人士认为,本周三MLF到期就是一个十分关键的时间节点。4月15日,华南一家私募基金公司总经理向记者分析指出,“周三央行的态度十分重要,如果央行没有进一步对冲动作,这波行情可能会就此熄火,如果有则市场大概率会维持当前的震荡格局,直至贸易协议达成。在此之前,A股继续往上的难度极大,除非降准。然而降准的可能性极小,且即便是降准,可能也仅仅是形成脉冲。”

  上述人士认为,从近期A股偏弱的格局来看,市场调整的风险也在上升。其表示,“若发生调整,市场在这个位置到底会跌多少,取决于央行的手有多紧。如果央行想打击现在的材料价格上涨,采取很紧的措施,市场可能会崩盘。近期我已将仓位从七成降至四成,现在也不可能完全空仓,因为市场到底会如何走,还需要观察。”

  趋势判断并非易事。有基金经理直言很受伤。

  4月15日,华南一位公募基金经理向记者坦承,“最近真是被市场频频打脸。本来预期市场要调整了,刚刚减完仓,市场转身就来个连续放量大涨,逼得人重新修正观点。但等你认为它要大涨时,它又给你来个高开低走,真是彻底被磨得没脾气了。”

  不少机构指出,至少在乐观预期数据被证伪之前,不能轻易看空。九泰基金日前表示,“上周五公布的三月份社融数据再度大幅超预期,进一步印证了社融增速的拐点,且M1和M2增速亦企稳反弹,一定程度上打消市场对此前信贷结构以及货币增速的疑虑,经济数据也不乏回暖指标。强势市场下,好转的经济金融数据会进一步强化看涨预期的推手,在证伪乐观预期的数据出现之前不看空。”

  不少受访者建议,近期行业配置应从信贷社融的总量和结构出发,关注银行股与消费。

  深圳一位基金经理指出,“虽A股近期持续调整,但市场最近在结构上还是比较清楚的。一方面,银行保险、周期和消费表现比较强,因为这些板块反映的是经济企稳甚至复苏的预期。而另一方面,券商和成长风格反映的是估值和风险偏好,所以最近表现很弱。如果货币继续宽松,经济也稳步向上,估计这个格局还要持续一段时间。”

  责任编辑:常福强

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  鑫茂科技股票

  「鑫茂科技股票」注册制是一场触及灵魂深处的改革

  本报记者:股票配资jinli6

  当前中国股市迎来注册制改革,有观点认为A股大幅降低发行门槛,不再审批、不再监管了,这是对注册制的严重误解。注册制对中国资本市场改革具有重大深远影响,是监管重心的后移和监管制度的升级。一方面发行门槛降低、放权于市场,但另一方面,如果仅仅门槛降低,没有对公司治理的要求、没有对证券欺诈的重罚、没有严格的退市机制,将沦为“伪注册制”,会酿成危险后果。注册制改革一定涉及到一系列的制度变革、一系列的法律的修订,不是简单换个名字,是一场触及资本市场灵魂深处的系统性制度改革。

  美国注册制实行长达80余年,探索出一套完备的制度体系,筛选出全球顶尖公司、培育新经济繁荣、成就无数投资者财富梦想。美国注册制的成功受益于两大外部环境和三大内部支柱,外部环境在于深厚的法律法规土壤,执行到位的惩处诉讼赔偿环境,内部支柱包括事前公平的准入制度、事中完善的信息披露制度、事后严格的退市制度。

  法律法规上,美国法律体系较中国更成熟。美国上至国会、下至SEC形成多层次信息披露规则体系。法律上确立反欺诈原则,SEC层面形成S-X、S-K等多层次信息披露规则体系。中国法律体系较为庞杂,尽管四部法律涉及公司信息披露,但法条冲突、法条虚设情况屡见不鲜。证券立法滞后,难以满足市场发展需要。

  发行制度上,美国对注册制定位明确,中国注册制定位尚在探索。美国经历长达200年的实践探索确立了注册制,旨在向投资人提供充足的信息,SEC让投资人做出价值判断,对信息的真实性不作保障。中国法律体系下,证监会监管重点在于公司的持续盈利能力,为上市公司做背书,难以发挥市场作用,反而滋生造假和寻租空间。

  信息披露上,美国以信息披露为导向、自律组织和举报制度广泛参与、信息披露质量优于中国。一方面,美国格外重视风险披露,美股上市公司对风险项目描述篇幅长,描述详细程度远甚于A股上市公司。中国上市公司信息披露往往流于形式,避重就轻,报喜不报忧。另一方面,美国不仅依靠SEC行政监管,更侧重发挥FINRA(美国金融业监管局)、PCAOB(会计监督委员会)等自律组织作用,估算2018年总投入的监管力量达到8800人,预算达28亿美元,同时激励内部举报。中国行政色彩较浓厚,行政监管近3000人,预算不到12亿人民币,自律组织独立性差、社会力量监管不足。

  退市机制上,美国重交易指标,流程简单,中国偏向财务指标,保壳动机强,退市不畅。一是指标设计上,美国退市规则注重市值指标,如收盘价、成交量等高频指标,不易被操控。中国偏向财务指标,“非经常性损益”“减值准备转回”等个别科目容易被上市公司操控调节利润。二是退市流程上,美国退市程序流程短,中国退市程序最长可达4年。A股设置退市风险警示和暂停上市的过渡性措施,为退市公司提供了“保壳”时间。

  惩处追责上,美国注重严刑峻法、集体诉讼和公平基金,让财务造假公司付出惨痛代价。一是美国对证券欺诈严刑峻法,中国处罚过轻。在美国财务造假者可处以500万美元罚款和25年监禁,不亚于与持枪抢劫等恶性犯罪。中国虚假披露惩处力度过轻,最高刑期仅三年,处罚金额最高60万元,无异于放纵违法犯罪。二是美国普遍使用集体诉讼,中国集体诉讼难产。美国集体诉讼程序为“明示放弃,默示参加”,只要有一个人发起诉讼,最后胜诉或和解协议也默认覆盖所有股东,且诉讼费由律所垫付,即使是无力负担高昂诉讼成本的中小股东也可以通过司法得到部分补救。中国集体诉讼采取“明示参加,默示放弃”原则,没有主动参加起诉的股民视为放弃索赔,诉讼还需满足前置条件、诉讼时效等要求,鲜见因证券欺诈而获得民事赔偿的案例。三是美国可将罚没返还投资者,中国没有相关制度。美国设立公平基金,将违法所得和罚款返还受害者,仅2018年投资者获赔高达7.94亿美元。中国投资者保护缺乏专门立法保护,相关机制正在探索期,民事赔偿迟迟难落地。

  注册制正向A股大步迈进,这绝不是简单改变发行制度,而是市场和监管生态面临重塑。对比中美股市监管,要站在顶层设计高度审视注册制及配套制度,以注册制为抓手,重构以信息披露为中心、以严格退市为后盾的市场生态,同时在立法、司法环节推进法律法规体系、惩处力度与投资者保护等外部环境改善,股市和新经济长期繁荣指日可待。

  风险提示:法律修订不及预期

  目录

  1法律法规

  1.1美国:200年自发发展与80年法制探索成就注册制

  1.2中国:30年市场发展,20年法制探索

  1.3小结

  2发行制度

  2.1美国:上市标准灵活、关注信息披露,将价值判断的权力还给市场

  2.2中国:从审核制到注册制坎坷转型,重注盈利能力

  2.3小结

  3信息披露

  3.1监管导向:美国对风险披露的重视程度高于中国

  3.2行政监管:美国行政监管目标清晰、资源投入力度大,中国监管目标多、独立性较差

  3.3自律监管:美国券商、会计自律监管力量强大,中国行业组织发展薄弱

  3.4社会监管:美国重金激励吹哨人,中国举报积极性弱

  3.5小结

  4退市制度

  4.1退市规则:美国侧重交易指标,规则清晰,中国侧重财务指标,容易被操纵

  4.2退市程序:美国退市流程短,中国退市缓冲流程长

  4.3退市执行:中国退市率仅0.37%,远低于美国19%,残留400家僵尸企业

  4.4小结

  5惩处追责

  5.1惩处力度:美国严刑峻法,中国处罚力度过轻

  5.2集体诉讼:美国诉讼威力大,中国诉讼机制不畅

  5.3投资者保护与赔偿

  5.4小结

  6政策建议

  正文

  当前中国股市迎来注册制改革,有观点认为A股大幅降低发行门槛,不再审批、不再监管了,这是对注册制的严重误解。注册制对中国资本市场改革具有重大深远影响,是监管重心的后移和监管制度的升级。一方面发行门槛降低、放权于市场,但另一方面,如果仅仅门槛降低,没有对公司治理的要求、没有对证券欺诈的重罚、没有严格的退市机制,将沦为“伪注册制”,会酿成危险后果。注册制改革一定涉及到一系列的制度变革、一系列的法律的修订,不是简单换个名字,是一场触及资本市场制度灵魂深处的改革。

  好的注册制需要两大外部条件和三大内部支柱,外部条件为完善的法律法规环境、惩处与投资者保护环境,内部支柱包括事前公平的准入制度、事中完善的信披制度、事后严格的退市制度。我们继《A股如何从暴涨暴跌到慢牛长牛?–中美股市对比》之后,本篇报告专门对比中美股市监管现状与问题,以期资本市场走出长期改革牛。

  1法律法规

  1.1美国:200年自发发展与80年法制探索成就注册制

  现代美国证券法律制度:200年市场自发演化,80年法制监管成形。200年前24个美国证券经纪人签署梧桐树协议,纽交所雏形诞生,经历漫长的自发发展,直到大萧条爆发,股票市场崩溃,投资者损失惨重,联邦政府介入股市监管,第一部《证券法》颁布,经过80多年探索自上而下形成多层次规则体系,开启美国股市长牛。

  1933年《证券法》作为首部证券法,确立注册制度。规定公开交易证券必须注册方能发行,同时需披露公司财务数据,证券基本情况、公司治理等重要信息。并确立了著名的“反欺诈原则”,即无论注册或豁免注册,任何做出错误披露的人都要承担相应的法律责任。

  1934年《证券交易法》对上市交易的股票进行监管,赋予SEC证券监管的广泛权力,包括对证券行业的企业及个人采取必要监管措施等。同时确立公开原则,建立了信息定期申报制度,确保投资者获知公司发展的最新情况。

  20世纪初,安然、世通等巨头财务丑闻曝光,严重打击投资者信心,国会立即出台《萨班斯法案》,强化上市公司会计监管、公司治理、审计师独立性等原则,若财务欺诈,CEO和财务总监最高可处以500万美元罚款和25年监禁,这一刑期不亚于与持枪抢劫等恶性犯罪。

  2008年次贷危机暴露出大而不倒企业威胁金融系统稳定,2010年《多德-弗兰克法案》为此制定,改善金融体系的透明性和增强金融机构的责任,缓解系统性风险,终结“大而不倒”的状况。

  各州的层面来看,美国部分州在大萧条以前就颁布了州内证券监管法案。这些法案被统称为蓝天法。蓝天法大多采用实质审核原则(Merit based approach),监管当局对发行人的持续盈利能力、财务数据等作出价值判断,并据此决定是否准许在当地的证券市场上市。但由于各州的判断标准各不相同,蓝天法给证券在全国范围内的流通带来一定阻碍。因此,美国于1996年颁布《国家证券市场改进法》,规定在全国证券市场上发行的证券可以豁免州证券监管部门的监管,统一监管体系建立。

  SEC层面,形成“原则-规则-细则-公告-解释性文件-指南”多层次体系。1)条清缕析的信息披露规则。S-X规则为财务报表信息披露的原则,S-K规则为非财务报表信息披露,S-T为电子形式报送相关要求,1996年以来发行人必须通过EDGAR电子系统提交材料。2)设立细则查缺补漏。SEC在特殊事项层面细致入微,查缺补漏,例如FD条例仅就选择性披露做出规制,禁止上市公司将信息选择性披露给证券分析人士;C条例针对注册登记说明书的制作步骤和细节予以规制。3)分行业、分规模构建监管指南。行业方面,SEC制定的行业信息披露指南,包含油气、银行、房地产、保险和矿产等5个行业,要求披露体现行业特征的关键性指标,例如要求银行披露投资组合和贷款组合信息、油气公司披露油气的平均销售价格和成本等。规模方面,发行总价不超过500万美元的发行人,披露范围相对较窄,例如不要求提交五年运营的对比总结、详细的业务范围披露,也不要求在本次发行未对发行人资本结构造成实质性变更的情形下的资本披露。为小企业进入资本市场减少了阻碍。4)指导性公告传递监管导向。SEC首席会计师办公室和公司融资部会根据监管实践,定期发布指导性文件,如《财务报告公告》(FRR)、《专业会计公告》(SAB)等,这些文件并非法定规则,但具有较强指导意义,至今已发布关于财务报表、合并、收入、股份支付等9个通用会计问题合集,以及房地产、零售、金融、公用事业、油气生产5个特定行业合集。

  1.2中国:30年市场发展,20年法制探索

  90年代初,中国改革开放进入市场经济新阶段,邓小平南巡定调资本市场,“证券、股市,这些东西究竟好不好……要坚决地试”。1990年沪深交易所正式挂牌,中国用不到30年走完了美国股市200年的历程,成为世界第二大体量市场,《证券法》直到1999年才颁布,确立核准制原则。

  发展至今,我国法律法规不断完善,四部大法涉及证券与信息披露管理,面临多头监管。1)《刑法》对违规信披处罚轻,案例少。第161条规定了“违规披露、不披露重要信息罪”(原“提供虚假财会报告罪”)并列举9种立案标准,这一罪名需证明单位整体存在犯罪故意,证明难度高;但罪责轻,最高刑期只有三年并处20万罚金。因此实践中案例极少,中国裁判文书网显示1996年以来以该罪名定罪的案件仅6件,难以起到严刑峻法的规制作用。2)《证券法》仅监管公众公司,处罚力度有限。概括来看,只要是对上市公司股票交易价格产生较大影响、投资者尚未得知的信息,均应披露,进一步列举12种情形。但即使违反上述规定,上市公司处罚金额仅30-60万元,相关责任人处罚3-30万元,处罚力度远远不足。3)《公司法》法条虚设、执法操作性较差。《公司法》第202条规定提供虚假财会报告等材料需承担3到30万元罚款,但仅笼统概括为有关主管部门有处罚权,执法机构指向不明,导致法条虚设。4)《会计法》与其他法律法规存在不协调。财政部主管《会计法》的制定与执行,与证监会制定的信息披露准则互相独立,对违规情形、责任主体规定不一致,难以形成监管合力。

  证监会层面信息披露规则庞杂,协调性有待统一。据不完全统计,证监会网站公示的与信息披露直接相关的规章文件达60余份。在发行阶段,首次公开披露的信息由《首次公开发行股票并上市管理办法》及5个解释性公告规定;持续监管阶段,《上市公司信息披露管理办法》为部门规章,具体细则涉及39份“公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则”、26份“信息披露编报规则”、5份规范问答;若涉及再融资、收购、重组、发债等特殊事项,还需遵循其他专项规定中的信息披露条款。上述信息披露规则不可谓不详细,也引入了大量定量指标,但定性披露规则仍然粗放、操作性差,例如对公司并购、管理层讨论、风险提示等定性内容披露到何种程度未做规定,导致这些定性披露避重就轻。

  1.3小结

  美国法律对注册制定位明确,中国注册制的法律定位尚在探索。美国经历长达200年的实践探索确立了注册制,旨在向投资人提供充足的信息,让投资人做出价值判断,监管部门的作用是确保规则有效执行,但对信息的真实性不作保障,所有价值判断的权力留给市场。中国法律体系下,证监会监管重点在于公司的持续盈利能力,为上市公司做背书,难以发挥市场作用,反而滋生造假和寻租空间。

  美国信披规则偏定性,中国偏定量,定性规则符合成熟资本市场发展需要,但对监管提出更高要求。美国属英美法系,法律条文仅做原则性规定,覆盖情形广,具体判例由法官和陪审团根据原则灵活适用。例如美国《证券法》要求无任何疏漏或错误陈述一切“重大信息”,但未指出重大性的具体标准,《会计公告》还指出不能一味依赖特定的量化基准来评估信息是否重大。中国属大陆法系,必须符合法条规定的情形才能认定罚则,因此《刑法》列举9项立案追诉标准,如虚增资产、利润超过30%需启动刑事立案;《证券法》列举12项具体情形;交易所《上市规则》也明确“重大信息”的定量标准,例如“重大投资”成交金额占净资产10%以上且超过1000万则需披露。定量规则虽然易于实践操作,但也容易被规避,况且资本市场变化日新月异,画地为牢的规则难以适应市场发展;定性规则考验监管对象的自觉性和监管机构的专业性,以应对层出不穷的违规行为,是符合现代资本市场的发展需要。

  2发行制度

  2.1美国:上市标准灵活、关注信息披露,将价值判断的权力还给市场

  SEC审核重点在于与发行人对注册文件多轮沟通,直到SEC认为注册文件已经充分披露了所有和投资决策有关的信息,并做到了语言浅白,容易理解。发行企业需要向美国证监会递交注册文件(也称F-1文件),SEC下设的公司融资部将会对发行申请进行审核。同时,为了保证注册过程公正透明,发行人递交的注册文件及根据SEC反馈意见的修改稿均会在SEC网站公开。SEC向发行人发出的意见反馈信(Comment Letter)以及发行人的回复函等,也会在注册文件生效后45天后公布在SEC网站上。

  以阿里巴巴在纽交所上市的过程为例,2014年5月6日,阿里巴巴向SEC提交了注册申请。此后,SEC不断与阿里巴巴就注册文件展开沟通。直到9月19日正式在纽交所上市,SEC共向阿里巴巴提出7轮反馈意见,主要包括进一步解释注册文件中的相关内容,解释部分内容和投资者决策之间的相关性,补充部分内容的相关论据等,前后历时约4个月。其中,第一轮反馈意见共计86条,涉及注册文件的全部主要内容,最能代表SEC在注册过程中的监管理念。

  1)SEC并不对公司的经营结构或运行模式进行价值判断,而是要求发行人尽可能完整披露所有相关信息。在公司结构上,阿里巴巴采取了VIE的模式,即境外注册的企业通过协议的方式控制境内经营的实体公司。这一方式被国内互联网企业广泛使用,但由于存在协议变更风险,可能导致境外注册企业的控制权失效,因此进行实质性审查的市场通常不会允许具有这类公司结构的企业上市。SEC在反馈意见中也关注到了VIE模式,但并未据此否决阿里巴巴的上市申请,而是要求阿里巴巴进一步完整披露相关情况。例如,反馈意见第15条要求阿里巴巴披露所有VIE的组织结构图、资产和收入总额、股东持股比例、第16条要求披露所有全部VIE的实际控制人等。阿里巴巴在修订稿补充了上述信息。

  SEC对于会计信息的披露要求非常细致。例如,在反馈意见中,SEC要求阿里巴巴详细描述对于不同类型收入的确认方法,对于一些非传统场景下的收入,SEC要求阿里巴巴向投资者披露更多的细节。例如,在注册文件中阿里巴巴表示其部分业务收入来自于对搜索结果的竞价排名。SEC要求阿里巴巴详细描述竞价排名的过程,价格生成机制,搜索结果的展示范围等,从而使对互联网行业缺乏背景知识的投资者也能充分了解这一业务的来龙去脉。

  2)SEC要求披露的内容应当和投资决策高度相关。例如阿里巴巴在注册文件中表示其用户遍及世界上超过190个国家和地区。SEC在反馈意见中提出,阿里巴巴的主要业务在中国境内,国外业务的收入占比近年来逐渐下降,因此需要解释这一数据为何对于投资人而言是重要的,如果只是一般性的介绍,则应当删除相关内容。阿里巴巴在回复中写道,这一数据表明了我们未来可能开展国际业务的地理范围,因此需要向投资者披露。SEC最终认可了这一解释。

  3)SEC要求披露的语言尽量浅白,容易理解。阿里巴巴在介绍其国际战略时,表示其国际战略的重点利用与我们生态系统相关的自然跨境联系(natural cross-border linkage)。SEC在反馈意见中要求阿里巴巴解释什么是“自然”跨境联系,为何“自然”的跨境联系对公司有利。阿里巴巴随后将这一表述改为,我们国际战略的重点是利用与我们生态系统相关的跨境联系,这些联系能够使国外投资者不需要大量资本投入便能进入中国市场,同时给中国的制造商一个接触海外市场的良好平台。修订稿中的信息含量和清晰度明显高于初稿。

  4)发行成功与否取决于市场而非SEC。阿里巴巴是中国企业赴美上市的成功案例,其上市后股价不断攀升也反映了市场对于阿里巴巴公司业务的认可。然而,SEC的审核通过并不代表一定会发行成功。2012年,另一家中国企业神州租车寻求在美股IPO,由于当时美股投资人仍然对中概股的欺诈丑闻心有余悸,因此尽管神州租车通过了SEC的审核,但在路演过程中遭遇重重阻碍,融资额从最初的3亿美元下调至1.58亿美元,最终于2012年4月25日宣布暂停上市,成为中国企业海外上市失败的典型案例。这充分说明,美股市场中,投资人才是对企业价值判断的最终裁判,SEC的作用是维护公平的市场规则,提升信息披露的质量,帮助投资人更好做出决策。

  2.2中国:从审核制到注册制坎坷转型,重注盈利能力

  A股发行上市制度经历了由多部门审批到证监会主导的审批制,再到核准制的过程,市场化程度总体虽不断提高,但尚未形成全面的市场化制度。

  1990-1992年新股发行和上市的审批权归属不同政府部门:企业股份制改制由计委、体改委审批,股票发行由人民银行审批,股票上市交易由沪深交易所审批。

  1993年4月,A股上市转为审批制。《股票发行与交易管理暂行条例》规定,中央企业主管部门、地方政府按照隶属关系分别对相关企业的发行申请进行审批,证监会进行复审并抄送证券委。该条例确立了两级行政审批的制度,奠定了全国统一新股发行审查体系的基础。

  1999年A股发行制度改为核准制。当年新颁布《证券法》提出“国务院证券监督管理机构依照法定条件负责核准股票发行申请,核准程序应当公开,依法接受监督”,“应当自受理证券发行申请文件之日起三个月内作出决定;不予核准或者审批的,应当作出说明。IPO的市场化程度明显提高。2004年2月《证券发行上市保荐制度暂行办法》的颁发标志着新股发行进入保荐制阶段。此后证监会在建立保荐制度、新股发行定价、发行规模等方面进一步完善市场化改革,但目前仍保留了最终核准公司上市的权力。

  核准制下的重要内容,是要求企业在申请上市前具有连续盈利能力,并且具有一定的企业规模。这些财务要求的本意是为了保证上市企业处于良好的经营状态,防止公司上市圈钱,保护投资者的合法权益。然而,股票市场的本质是对公司未来经营业绩定价。核准制要想成功,其依赖的核心假设是公司过往的盈利能力能够在未来持续。但受制于经济周期,行业周期,公司自身生命周期等多重因素影响,过去的好业绩通常并不能代表未来的业绩。相反,处于企业生命早期,真正在未来具有竞争力和发展前景的公司,通常无法快速盈利。对这些公司价值的甄别,需要市场参与者对公司、行业乃至公司经营者的深刻了解,证券监管部门的工作人员无法,也不应该代替投资者对公司的价值作出判断。

  核准制下,近年来代表中国新经济的整整一代互联网公司大多未能在A股主板上市。例如阿里巴巴、百度、京东在美股上市,腾讯在港股上市,这对于A股的投资者而言不能不说是一种遗憾。有价值的公司因为制度原因无法在境内上市,已上市的公司则通常处于企业生命周期的巅峰,未来发展空间受限,导致价值投资的理念长期难以在A股深入人心或实施。而美股市场不对发行企业的盈利能力做出明确限制,且监管机制较为健全,因此美股市场吸引了来自全球各地的优秀公司,美股投资者进而得以分享全球成长型公司的红利。纳斯达克、纽交所市场均成为全球最重要的股票市场。

  2.3小结

  美国发行规则由SEC制定,上市环节由交易所对上市公司信息披露质量进行审核,不对上市企业的经营业绩和资质提出明确要求,只要企业符合基本标准,提供信息真实,便可以注册上市,定价也由市场自主完成。注册制最大限度的发挥了市场机制在企业上市过程中的作用,同时减少了企业为上市过度包装以及市场不合理定价和权力寻租等问题。

  中国股市首次公开发行采用核准制,需要符合《证券法》、《首次公开发行股票并上市管理办法》、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》等法律法规,在主体资格和财务指标方面设置严格的条件,这套标准能有效筛选出成熟稳健的企业发行上市,但也将一些无法满足硬性要求但具备高成长性的新兴企业拒之门外。

  3信息披露

  信息披露制度是保证上市公司质量的基石,是投资者做出价值判断的标尺。构建信息披露制度是一项系统工程,美国信息披露规则成熟完善、自律组织和举报制度广泛参与;中国信息披露规则的制定和执行还存在漏洞,实践中上市公司信息披露往往流于形式,事中监管过于依赖行政力量,自律组织发展不足。

  3.1监管导向:美国对风险披露的重视程度高于中国

  美国:格外重视风险披露的真实、全面、针对性。《S-K规则》对风险因素表述为“应当提供使发行具有投机性或风险的最重要的因素,此处表述应当简明且具有逻辑性,请勿披露一些可以适用于任何发行人的风险因素”、“对风险因素的披露必须紧跟摘要部分,如果没有摘要,则应紧跟封面之后”,足见其对风险披露的全面性、针对性。

  中国:对风险因素披露重视度远远不足。《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书》对风险因素表述为“发行人应当遵循重要性原则,按顺序披露可能直接或间接对发行人生产经营状况、财务状况和持续盈利能力产生重大不利影响的所有因素”“发行人应对所披露的风险因素做定量分析,无法进行定量分析的,应有针对性地作出定性描述。”中国上市公司在披露风险因素时浮于表面,轻描淡写,避重就轻,报喜不报忧。

  上市公司对风险披露的详细程度是信披质量的重要反映。比较美股与A股市值较大的12家上市公司年报可知,我们发现:1)风险披露放置位置不同。美股年报中风险因素单列为一章,紧跟在摘要之后,读者一目了然;A股上市公司年报并未要求单独将风险提示列为独立一章,有的放在“重要提示、目录和释义”,有的放置于“经营与管理层分析”,增加了阅读者寻找障碍。2)对风险披露描述篇幅不同。美股6家上市公司风险因素占比平均达到7.64%,远高于A股上市公司1.14%。特别是在新兴科技行业,技术迭代迅速,美股苹果、高通、阿里巴巴披露风险篇幅显著高于其他行业,而A股上市技术类公司用于风险揭示的篇幅并不突出。3)对风险描述的详细程度不同。美股平均每家上市公司揭示风险项目达29.5项,A股为6.5项,且美股上市公司对风险的描述非常细致,例如阿里巴巴年报先将风险细分为行业、公司、股权架构等,再具体指向诸如“持续投资可能影响短期收益”、“创新能力存在不确定性”等风险,自上而下,深入浅出。反观A股对风险项目描述,多采用行业风险、市场风险、汇率风险等模糊词汇,对各项风险因素揭示难到位。

  以近期披露的一家科创板企业的招股说明书为例,企业在描述其技术相关的风险时,仅仅列出技术升级导致产品迭代风险、研发失败风险、核心技术泄密风险等三条内容,且对风险后果不做深入解释。例如公司披露如果产品不能适应客户的需要,可能会逐渐丧失市场竞争力,对公司未来持续发展经营造成不利影响。至于会产生何种不利影响,影响程度多大,均未提及。

  作为对比,同为芯片制造企业的英伟达(NVIDIA)是美国上市公司,在其1998年3月披露的招股说明书中,英伟达详细介绍了其面临的种种风险。与技术相关的风险包括:(公司的业绩)依赖个人电脑的3D制图业务;依赖3D制图业务能够在个人电脑领域获得广泛应用;依赖不断开发新业务;客户对公司设计的采纳率可能偏低;依赖第三方设备制造商;产品依赖第三方外包公司进行组装和测试;成品合格率可能偏低等多项内容。此外,招股书中对于公司的经营风险、行业周期风险等也都做了清晰的叙述和提示。我们建议监管部门不断督促、引导发行人和中介机构进一步提高信息披露质量,为科创板的健康发展建立完善的信息披露基础。

  3.2行政监管:美国行政监管目标清晰、资源投入力度大,中国监管目标多、独立性较差

  美国:SEC行政监管独立运作,紧紧围绕信息披露展开。SEC经国会授权,独立于政府,拥有准司法权、准立法权和独立执法权,目标是1)保护投资者;2)维护市场公平、有序、高效;3)促进资本形成。信息披露事务由公司融资部负责,以抽查上市公司的方式进行监管,每家公司至少每隔三年会被抽查一次,主要通过阅读年报、监管回函等方式要求公司进行解释或补充披露,其对定期报告、临时公告的审核甚至较发行审核更加严格。2018年公司融资部员工共423名,占SEC员工总数9.4%,注册审阅了600份IPO报告、4100份定期报告,事后审阅的工作量是事前的6.8倍。

  中国:行政目标过多、独立性差。一是行政目标过多,证监会目标是1)维护资本市场的公开、公平、公正,2)维护投资者的合法权益,3)促进资本市场的健康发展,但我国资产市场在政府的一手扶持下得到快速发展,既要保持市场稳定、又要救济投资者、既要惩戒造假者、又要避免国有资产流失……多重甚至冲突目标难以兼顾维护公平、公开、公正的市场秩序。二是独立性较差,中国证监会作为国务院的直属事业单位,要服从政府意志,地方派出机构尽管受垂直管理,但在地缘、人事和利益等方面不可避免会受到地方政府影响,难以保持独立性。

  中美证券行政监管资源投入不同。资金预算上,2017年美国SEC预算高达17.81亿美元,中国证监会财政预算11.78亿人民币,约合1.8亿美元,中国证券监管预算远远不如美国。人力资源上,2017年美国SEC全职及临时员工共4674人,中国证监会人员仅2981人,美国SEC和中国证监会人均监管上市公司分别0.93和1.13家,中国证监会行政监管负担较重。由于中国证券自律组织数据披露不完善,在此无法与美国比较,如果考虑美国FINRA和PCAOB,则美国资本市场的监管资源远远大于中国。

  3.3自律监管:美国券商、会计自律监管力量强大,中国行业组织发展薄弱

  美国:行业自律组织规模庞大,权威性高。美国法定自律监管组织包括FINRA和PCAOB,均由法律设定、受SEC监督,经费由行业支付,2018年两支监管队伍规模超过8000人,是SEC人数的两倍之多。1)美国金融业监管局(FINRA)是美国最大的证券业自律监管机构,旨在保护投资者权益,职能包括会员注册、规则制定、监督检查、自律惩戒、投资者教育等,截至2018年员工超过3500人,预算9.8亿美元,负责监管3607家经纪公司和62.9万从业人员,2018年启动1369件纪律检查行动,处罚金额649万美元。2)美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)是安然事件催生产物,目的是监督公众公司的审计师编制公允和独立的审计报告,截至2018年,共有员工838人,预算2.6亿美元,注册事务所1925家。PCAOB对于客户超过100家的事务所每年检查1次,对于客户少于100家的事务所至少每3年检查1次。2018年5月,PCAOB指控德勤在审计软件公司Jack Henry时,派出的审计小组缺乏软件行业的相关经验,导致收入确认c错误,该公司不仅遭受78万美元SEC罚款,德勤也收到50万美元的PCAOB罚单。

  中国:自律组织的自主性和协同性较差。尽管中国目前有交易所、证券业协会、期货业协会、上市公司协会、基金业协会、中注协等行业自律组织,但自主性差,尚未与行政监管形成合力。证券交易所作为一线监管部门,本应最直接、最及时地发现问题,但由于内部风险控制层级较低、监管缺位,导致轻微违法违规事件不能及时纠正,演变成严重违法地步。原证监会主席刘士余也曾在公开场合谈到“过去我们的交易所一线监管职能发挥得很不够。2015年股市异常波动充分暴露了这一点”。中注协对上市公司的信息披露的监管较为间接,主要是通过对会计师事务所的监督和管理来实现的。信息披露监管的力度在不断加大。证券业协会早在1991年8月就已成立,但由政府授权而非会员自发授权,独立性较差,主要组织从业人员资格管理,尚未充分发挥应有的自律监管功能。

  3.4社会监管:美国重金激励吹哨人,中国举报积极性弱

  美国:吹哨人制度有效发掘线索。根据《多德-弗兰克法案》,SEC在2011年设立吹哨人制度,激励内部知情人士主动举报公司的违法行为,并对举报人严格保护。奖励机制上,如果吹哨人的举报信息帮助证券交易委员会或者商品期货交易委员会获得超过100万美元的罚金,吹哨人将得到这笔钱的10%-30%作为奖励。保护机制上,法案规定吹哨人可以匿名举报,雇主不得因雇员帮助证券交易委员会进行调查而对其解雇、降职、恐吓、骚扰或歧视;如果雇员认为遭到雇主的报复,可以起诉雇主并要求赔偿。SEC每年收到的举报信息从2012年3001条增长至2018年5282条,其中欺诈发行、信息违规和操纵线索位列前三,分别占20%、19%、19%,共奖励59位吹哨人3.26亿美元。2018年SEC向一名吹哨人奖励3000万美元奖金以表彰其在一次重要的执法行动中提供关键信息,创造了单笔奖励最高的纪录。

  中国:举报制度调动积极性不足。我国2014年也出台《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》,一方面要求实名。尽管举报中心提供匿名举报选项,但也需要提供被举报人的姓名、身份等信息,举报人担心被恐吓报复风险,打击举报积极性;另一方面激励不到位。中国证监会规定,对于一般举报,给予不超过10万元的奖励;对于重大举报,奖励金额最高不超过30万元,奖励上限与动辄千百万级的惩处金额不成比例,举报意愿不足。

  3.5小结

  中美信息披露监管对比可知,构建信息披露制度是一项系统工程:一是要形成以信息披露为核心的监管导向,美国信息披露规则成熟完善,格外重视风险披露的真实、全面、针对性,上市公司不敢怠慢风险因素披露。中国信息披露规则的制定和执行还存在漏洞,实践中上市公司信息披露往往流于形式。二是充分调动行政、自律和社会监管力量。证券市场监管专业性强、涉猎面广,既需要强有力的行政力量施加威慑力,又需要自律组织、行业协会乃至社会力量广泛参与,实现有效管理目标。美国事中监管体系包括行政监管、自律组织、社会力量三大力量,保证独立运行的同时形成监管合力。中国事中监管行政色彩较浓厚,自律组织和社会力量监管不足。

  4退市制度

  退市制度是股市优胜劣汰的出口,是发挥市场作用的渠道。中美国退市制度比较,一是指标设计上,美国退市规则注重市值指标,如收盘价、成交量等高频指标,不易被操控。中国偏向财务指标,“非经常性损益”“减值准备转回”等个别科目容易被上市公司操控调节利润。二是退市流程上,美国退市程序流程短,中国退市程序最长可达4年。A股设置退市风险警示和暂停上市的过渡性措施,为退市公司提供了“保壳”的时间。三是退市执行力上,美股的退市规模和退市率远高于A股,1980-2018年美股共有17901家企业退市,退市率为19%;A股共115家企业退市,年均退市率仅0.37%。

  4.1退市规则:美国侧重交易指标,规则清晰,中国侧重财务指标,容易被操纵

  美国:重交易定量指标、轻财务指标,操作性强。美股退市规则涉及自愿退市和强制退市,强制退市情形包括交易类指标、持续经营能力指标和合规性指标不达标而被交易所报批SEC退市。一是退市标准与IPO标准完全对称。上市标准包括财务标准和市场化标准两个系列,对应的退市标准也包括这两个系列,根据上市时适用标准配比退市标准。二是重市场交易类指标,轻财务类指标。美股素有“一美元退市规则”,若上市公司股票价格连续30个交易日跌破面值1美元,则交易所会发出亏损警告,上市公司收到警告后要在90个工作日内提升股票价格,否则直接退市。这一标准客观反映上市公司的真实内在价值,网易就曾因股价持续低于1美元而遭遇退市危机。三是重量化指标,轻定性指标,操作性强。美股退市指标采用定量和定性相结合的方式,但为了保证规则的明确性,缩小交易所的自由裁量权,美股退市规则更侧重量化指标的制定。

  中国:重视财务指标,个别指标容易操纵。2014年的《退市意见》归纳了强制退市的红线包括财务标准、市值标准、重大违法退市等。一是重视财务指标。在财务指标中又尤其重视公司的盈利情况,这与我国IPO上市规则中对公司盈利状况的审核相同,财务问题成为我国强制退市案例中占比最高的理由。二是市值退市标准设置不完善。A股设置市值退市标准的时候采用的是“收盘价均低于股票面值”的表述,而非遵循国际惯例的“1元退市标准”。由于股票面值存在低于1元的情况,例如紫金矿业(3.630,0.11,3.13%)股票面值0.1元/股,若按面值退市标准,则股价很难跌破面值。此外,A股市值退市标准中要求“连续20个交易日”股价均低于面值,给股东留下了操控股价规避退市的空间,目前仅有中弘股份一家因市值退市。三是退市指标的有效性不足。在财务问题退市红线中,连续三年亏损则被暂停上市,此处“连续亏损”以“净利润”为判断依据,而没有采用“扣除非经常性损益前后的的净利润孰低者”为判断依据,ST公司靠领取财政补贴、卖房卖地、高价债权转让、高价出售应收账款、债务被豁免等保壳术起死。

  4.2退市程序:美国退市流程短,中国退市缓冲流程长

  一、美股采用定量交易类指标,一旦触发指标就会启动退市程序。从触发退市程序开始到最终采取退市行动,整个过程短则1个月,长至21个月。

  以纽交所为例,强制退市程序包括:1)纽交所发现上市公司触发强制退市程序的情况时,10个工作日内向上市公司出具退市决定通知书,同时披露公司相关信息和退市决策的情况。2)公司接到通知之后,在45日内向交易所作出答复,如果提出整改计划,需保证至迟在18个月内重新达到上市标准。3)如果公司接受退市决定,则纽交所即停止股票交易,并向SEC递交退市表格Form25;纽交所董事委员会做出最终决定是否允许股票继续交易,决定退市的,纽交所向SEC递交Form25。4)如果公司对退市决定有异议,须在收到退市决定后的10个工作日内向纽交所秘书处提交书面的复核申请,同时缴纳2万美元不可退换的申诉费。接到复核申请后,纽交所顾问委员会将安排复核会议,25个交易日后开展第一次复核,再次复核按需安排。

  纳斯达克的强制退市与纽交所类似,更细化退市警示类别。不同于纽交所直接发送退市决定,纳斯达克根据退市风险的高低发送三种不同类型的文件。1)退市决定函,要求公司立即暂停交易并启动退市。这种决定函与纽交所的退市决定功能相同,并同样设置了申诉复核机制。2)退市警示,要求上市公司提交合规计划,并给与45-180天的调整期,整改未通过的则自动降板或进入退市环节。3)公开谴责信,上市公司违反内部治理或上市标准,但未触发退市,交易所对上市公司进行警告提示整改。此外,纳斯达克上市公司触发退市程序可以选择降板,比如从全球精选或全球市场转至资本市场板块。

  多层次场外市场为退市美股提供转板路径。美国分工明确、层次鲜明的“金字塔”状多层次资本市场为退市股票提供流动渠道。场外市场包括OTCBB(场外柜台交易市场)和Pink Sheets(粉单市场)市场等。OTCBB挂牌证券必须在SEC或其他联邦监管机构注册,粉单市场报价证券不需要在SEC报备文件,信息透明度和信息质量更差,投机性更强。退市公司可以根据自己的意愿选择到哪一个市场去挂牌。

  二、中国A股退市流程长,设置多步缓冲步骤,退市最长可达4年之久

  A股的强制退市程序漫长,长达4年之久。以主板和中小板为例,退市程序主要分成三个阶段:第一阶段,退市风险警示。上市公司连续两年亏损就会被风险警示,加上ST标志,每日涨跌幅限制5%。如果上市公司在规定期限内达标,则可以申请撤销风险警示。第二阶段,暂停上市。如果被出示了退市风险警示的公司在规定期限内仍不达标,则股票被暂停上市,在规定期限内达标则可以申请恢复上市。暂停上市的股票每周开放一次交易,为投资者提供一个缓冲期。第三阶段,终止上市和摘牌。被暂停上市的公司持续不能达到持续上市标准的,将会被强制终止上市。交易所作出重视上市的决定后5个交易日届满,则自动进入退市整理期,股票进入风险警示板或退市整理板交易,30个交易日届满次日交易所对该股票摘牌。第四阶段,移入中小企业股转系统交易。自摘牌之日起45个交易日内,股票可以进入中小企业股份转让系统交易。创业板退市没有风险警示阶段。可见一家因财务亏损的上市公司,退市马拉松可以长达4年,中间通过重组等方式让主营扭亏为盈可以恢复上市的,退市制度实质上却起到对退市公司变相保护的作用。

  中国退市企业的去向单一,仅有新三板一条出路,公司数量和流动性远无法和A股市场相提并论。一方面挂牌公司总数不断下降,截至2018年新三板挂牌公司总数为10691家,较2017年减少939家,降幅8%;另一方面交易萎缩,流动性不足,2018年新三板成交金额为888亿元,同比下降61%,换手率仅5.31%。退市企业进入新三板,如果交易流动性不足,将面临彻底退出市场的风险,退市公司的融资渠道受到阻碍。

  从实际退市所用时间上看,中国A股退市用时远远长于美国。我们选取近年来5只美股和6只A股退市公司,美股退市平均用时167天,A股退市平均用时615天,A股退市时间是美股4倍,就财务造假退市而言,美股绿诺科技退市只有6天,而A股ST博元、欣泰电气均超过1年,最长的新都酒店退市用时长达3年。

  4.3退市执行:中国退市率仅0.37%,远低于美国19%,残留400家僵尸企业

  一是退市数量上看,中国退市数量少,退市率0.37%远低于美股19%。美股公司退市规模庞大,退市率高。WRDS的数据显示,从1980年到2018年,美股共有17901家企业退市,年均退市率为19%,纽交所退市2835家,纳斯达克退市15066家;中国退市数量少,1999-2018年,A股共有115家公司退市,累计退市率2.8%(退市总数/上市总数),年均退市率0.37%(各年退市/各年上市数),其中上交所退市55家,深交所60家。

  二是退市原因上,美股主动退市为主,中国强制退市为主。1)美国主动退市、被动退市占比分别56、44%。主动退市中以并购为主,纽交所、纳斯达克的退市公司中有77%、52%是被收购退市的。强制退市情形中,纽交所强制退市前三大原因是不符合持续上市阶段的财务指引要求、破产、股价过低。纳斯达克前三大原因则是资本、盈余或净资产不足,破产,未支付费用或债务逾期。2)中国退市理由多为财务和监管。中国主动退市、被动退市占比37%、63%,主动退市中,沪深交易所因并购退市占比49%、25%。强制退市中,沪深交易所因财务问题退市的占比分别18%、35%,财务问题是深交所公司退市的主要原因。此外,沪深交易所因监管问题退市的占比分别9%、15%。

  三是执行效果上,A股退市机制执行不严格,残留大量僵尸企业。从狭义和广义两个统计口径对僵尸企业进行筛选,当前A股市场狭义、广义口径的僵尸企业分别多达233家和400家,占A股上市公司总数量的6.5%和11.2%,其中单独满足1-5条件的僵尸企业分别有108、233、87、140和207家。2015-2017年之间,广义口径下僵尸企业共获得政府补助403.79亿元,占A股公司领取补助的10.27%。大量僵尸企业经营管理不善,依靠政府补贴或银行贷款维持生存,占用大量市场资源,降低资本市场活力。

  4.4小结

  美国退市规则注重市值、定量指标,中国偏向财务指标,易操纵。美股的退市制度选择更偏向考察市场类指标,市场类指标,如收盘价、成交量、做市商数量等更高频有效,参考标准更为明确,不易被操控。而A股更偏向考察财务类指标,存在规避退市的操作空间。但由于财务类指标更容易被上市公司操控,例如“非经常性损益”“减值准备转回”等科目成为调节器,由此导致的财务粉饰“保壳”的案例屡禁不止。

  美国退市程序流程短,中国退市程序最长可达4年。A股设置退市风险警示和暂停上市的过渡性措施,目的是为缓冲投资者在退市股票上的投资亏损,避免公司立即摘牌所带来的社会冲击和市场压力。但这种过渡性措施却为即将退市的公司提供了“保壳”的时间,退市成了马拉松。

  美股退市执行力强,用时更短。退市规模方面,美股的退市规模和退市率远高于A股。1980-2018年,美股共有17901家企业退市,退市率为19%;A股共115家企业退市,年均退市率仅0.37%,退市理由方面,美股的退市原因更加多样化。被交易所摘牌中,美股以财务、破产、市值问题占比高;而A股以财务、监管问题等被强制退市的占比高。退市效果方面,A股退市制度未能严格执行,估算400家僵尸企业,占A股上市公司11.2%,大量挤占市场资源,盈利能力低下的企业未能及时出清,投资价值低,进而导致股价炒作。

  5惩处追责

  信息披露违法违规动机多样,手法隐蔽,美国严刑峻法、集体诉讼和公平基金是惩治虚假披露的三大法宝。SEC对证券欺诈进行刑事、行政、民事全方位追责,不仅设定严格刑罚予以震慑惩戒,而且设置多样的赔偿机制保护投资者权益,中国证券执法“重行政、轻民事”,处罚力度轻、震慑作用小、补偿功能缺失。

  5.1惩处力度:美国严刑峻法,中国处罚力度过轻

  美国严刑峻法。2002年前《证券交易法》规定证券欺诈最高刑罚为10年有期徒刑,自然人最高罚款为100万美元,法人最高罚款为250万美元,可以并处徒刑和罚款。2001年安然财务造假丑闻爆发,公司被罚5亿美元导致破产,安达信、花旗、摩根大通、美洲银行等一系列中介机构受到追责。美国2002年出台《萨班斯法案》大幅抬高处罚力度,任何人通过信息欺诈或价格操纵在证券市场获取利益,构成证券欺诈罪,对犯有欺诈罪的个人和公司的罚金最高可达500万美元和2500万美元,最多可监禁25年。2011年帆船基金拉贾拉特南被控内幕交易罪,涉案金额超过3000万美元,被判处11年监禁。

  中国处罚力度过轻。《刑法》规定“违规披露、不披露重要信息罪”对个人仅处罚金2-20万,最高刑期仅有3年,《证券法》对于违反信息披露规定的个人罚款一般在3-30万元,对于法人罚款在30-60万元,如此轻微处罚力度与巨额的套利获益相比,无异于鼓励违法犯罪,法律应有的震慑和惩处效果大打折扣。1998年银广夏财务造假、虚增利润超过7亿元。法院判处董事长仅有期徒刑三年,并处罚金10万元。2017年雅百特财务造假,费尽心机伪造巴基斯坦政要信函,虚增收入5.8亿元,恶劣性不亚于安然,但即使被处以顶格处罚,公司也仅承担60万元罚款,责任人罚款只有30万。

  中美执法成效存在明显差距。执法方面,2013-2017年,美国SEC年均启动调查案件757件,中国证监会则在481件,美国是中国1.6倍;惩处方面,美国证券欺诈年均罚没金额39.28亿,中国证监会4.3亿,惩处金额相差9倍之余。但近年来,中国证监会在现有的法律框架下加大惩罚力度,罚金自2015年1.7亿上升到2017年11.5亿。

  5.2集体诉讼:美国诉讼威力大,中国诉讼机制不畅

  美国集体诉讼便利,向违法者发起巨额索赔。美国的集体诉讼制度是证券欺诈维权利器,其威力在于,1)最大限度惩罚违法上市公司。只要有一个人发起诉讼,最后胜诉或和解协议也默认覆盖所有股东,这种“明示放弃,默示参加”原则使最终赔偿金额会高的惊人。2)最大限度保护投资者利益。集体诉讼一般由代表原告的律师事务所主动推动,原告不用预支律师费,即使是无力负担高昂诉讼成本的中小股东也可以通过司法得到部分补救。安然事件中投资者便是通过集体诉讼追回71.4亿美元赔偿,世通公司财务造假赔偿投资者62亿美元。

  中国诉讼机制不畅通。1)集体诉讼条例不利于投资者方。尽管我国民法规定了集体诉讼制度(我国称为“代理人诉讼”),但采用“明示参加,默示放弃”原则,没有主动参加起诉的股民视为放弃索赔。2)单独诉讼面临重重阻碍。按照2003年《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》,证券虚假陈述民事赔偿案件的受理要以有效行政处罚等为前置条件,而且实践中往往会等待两年诉讼时效期限届满、不会有新的原告浮现时再一并开庭。举例来说,假设一个中国股民认为自己在证券欺诈中利益受损,首先,要等证监会行政处罚,因为凭借个人难以获得公司或个人违法证据,其次,要等法院受理立案,而现实中法院对证券欺诈案慎之又慎,即使受理成功,也要等两年诉讼时效届满再开庭审理。最后,如果走集体诉讼程序,还要与其他股民达成一致,因此我国鲜见因证券欺诈而获得民事赔偿的案例。“起诉不受理,受理不开庭,开庭不审判,审判不判决,判决不执行”导致中小投资者只能任人宰割。

  5.3投资者保护与赔偿

  美国针对投资者保护出台专门法律、提供专门机构,将违法者罚没金额返还补偿投资者。

  一是美国的投资者保护有专门法律法规。美国投资者保护不仅规定到了《证券法》中,而且还专门制定了一部针对投资者保护的法律《证券投资者保护法》。安然财务造假事件后,通过了旨在提高公司透明度、加强信息披露的《萨班斯法案》;针对内幕交易,有《内幕人交易制裁法》、《内幕人交易与证券欺诈制裁法》进行规范;程序法上美国出台了《私人证券诉讼改革法》和《证券诉讼统一标准法》等。

  二是美国为投资者保护提供系统机制保障。美国证券投资者保护公司(SIPC)是非营利法人,在SEC的监管下运作,建立投资者保护基金,在出现交易商或经纪商破产时,SIPC会在保障范围内为投资者提供预付赔偿金,减少投资者收到的损失,每个客户高达50万美元。此外,美国有健全的证券市场商业保险机制,可以为客户超过SIPC限额的损失提供保障,保障额度高达3000万美元,例如伦敦劳埃德保险公司就有提供此类服务。

  三是美国将违法者罚没金额返还补偿投资者。美国《萨班斯法案》设立了公平基金和返还计划,为个案设立一次性基金,将诉讼赔偿、罚款没收、和解金集中运作,再根据投资者损失情况制定具体理赔方案,将违法所得和罚款返还受害者。仅2018年一年SEC赔偿投资者损失高达7.94亿美元。

  中国:尚无专门投资者保护法,罚没赔款上缴国库

  一是法律上,中国投资者缺乏专门立法保护。我国投资者保护的规定散见于《公司法》、《证券法》和《刑法》等文件中,没有专门的法律规范,欠缺统一性和完备性,针对退市后投资者的保护更是鲜有涉及。《证券法》第69条提到虚假陈述的民事赔偿责任,2013年国九条《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》,是中国出台的首个专门用于保护中小投资者的法律性文件。但目前投资者还没有受到专门法律保护,证券法民事赔偿难以落地。

  二是机构上,一体两翼投资者保护体系基本建立,但有效性尚未显现。一体是证监会投保局,两翼为投保基金、投资者服务中心,2005年,投资者保护基金有限责任公司成立,由证监会、中国人民银行、财政部派出人员组成决策董事会。其基本职能是当证券公司破产、被撤销或其他原因不能或不足以支付赔偿金时,由投资者保护基金对受害投资者予以偿付。投保基金建立了多种赔付方式,目前为止主要有投资者保护基金、行政和解金及专项补偿基金三种方式,赔付资金由沪深交易所及证券公司缴纳。但是,目前投保基金的赔付范围不包括投资者因上市公司信息披露违法、虚假陈述等市场欺诈行为而遭受损失的情形,目前中国证券行政罚没款直接上缴国库的制度,不利于退市公司投资者的利益保护。此外,2014年成立的中证中小投资者服务中心正在积极研究推动证券支持诉讼示范判决机制。

  5.4小结

  美国SEC对证券欺诈进行刑事、行政、民事全方位追责,不仅设定严格刑罚予以震慑惩戒,而且设置多样的赔偿机制保护投资者权益,中国证券执法“重行政、轻民事”,处罚力度轻、震慑作用小、补偿功能缺失。

  1)美国对证券欺诈严刑峻法,中国处罚过轻。在美国财务造假者可处以500万美元罚款和25年监禁,不亚于与持枪抢劫等恶性犯罪。中国虚假披露惩处力度过轻,最高刑期仅三年,处罚金额最高60万元,无异于放纵违法犯罪。

  2)美国普遍使用集体诉讼,中国集体诉讼难产。美国集体诉讼程序为“明示放弃,默示参加”,只要有一个人发起诉讼,最后胜诉或和解协议也默认覆盖所有股东,且诉讼费由律所垫付,即使是无力负担高昂诉讼成本的中小股东也可以通过司法得到部分补救。中国集体诉讼采取“明示参加,默示放弃”原则,没有主动参加起诉的股民视为放弃索赔,诉讼还需满足前置条件、诉讼时效等要求,鲜见因证券欺诈而获得民事赔偿的案例。

  3)美国可将罚没返还投资者,中国没有相关制度。美国设立公平基金,将违法所得和罚款返还受害者,仅2018年投资者获赔高达7.94亿美元。中国投资者保护缺乏专门立法保护,相关机制正在探索期,民事赔偿迟迟难落地。

  6政策建议

  随着科创板和注册制逐步落地,改变的不仅仅是发行制度,A股市场和监管生态面临重塑。参考美国资本市场经验,我们建议要站在顶层设计高度审视注册制及配套制度,以注册制为抓手,重构以信息披露为中心、以严格退市为后盾的市场生态,同时在立法、司法环节促进法律法规体系、惩处力度与投资者保护等外部环境改善,股市长牛慢牛指日可待。

  第一,构建规则清晰的法律法规环境。完善信息披露规则体系,建立起以《证券法》为核心的,科学、统一、严谨的会计信息披露立法体系,现有法律法规冲突矛盾的地方要及时理顺,现有法律中难以实践操作的要予以纠正。

  第二,发行制度放权于市场,让市场逐步选择真正具有价值的企业。当前设立科创版并试点注册制的改革正在如火如荼的进行,3月2日,科创板相关制度设计的正式稿落地。科创板的制度设计体现了注册制的精髓,即放宽上市条件限制,但加强信息披露、严惩财务造假,并加强对事中事后的监管。我们建议在试点的基础上,及时吸收试点的正反两方面经验,稳妥推动A股主板发行制度的注册制改革。

  第三,建议以信息披露为中心的监管体系,从事前监管转变为事中事后监管,注重发挥自律组织和社会舆论监督力量。发行上市环节以信息披露的真实、及时、准确为核心,要重视风险揭示、内控机制等定性内容的披露,避免流于形式,有针对性地披露可能对公司有不利影响的风险因素,并进行实质分析。调动自律组织、行业协会和社会公众的监管积极性,让违规行为无处遁形。

  第四,退市标准的重心从财务类转向交易类,监管退市流程。一方面财务指标较高频的交易类指标而言更容易受到上市公司的人为调整,指标设置不严谨容易滋生监管套利的空间,出现为“保壳”进行财务造假或股价操纵的情况;另一方面,财务指标是历史数据,仅代表公司过往业经营业绩表现,对于即将可能在科创板上市的科技企业而言,更应当关注公司未来发展的可能性。适当简化退市程序,避免僵而不退占用上市资源的情况。

  第五,加大处罚力度,完善民事赔偿责任追究制度。公司因信息披露违法、欺诈上市、重大公众安全违法案件等情况触发强制退市,需要追究各方当事人的责任,赔偿投资者的损失。可以从以下几个方面入手:确定责任追究对象;明确大股东、管理人员、中介机构等的责任形式;合理调整举证责任的归属,消除投资者维权阻碍;完善民事赔偿责任追究机制,建立股东派生诉讼、集团诉讼、先行赔付等机制,为投资者提供更多可行的维权渠道,提高获赔效率;加强行政部门与司法部门协同办案的效率,针对新提出的“五大安全”领域的重大违法案件,尽快出台司法解释指导司法机关立案和审查。

  责任编辑:常福强

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  成商集团股票

  「成商集团股票」外资与内资的退与进 A股市场谁主沉浮

  本报记者:股票配资jinli6

  近日,市场显著调整,但两融余额仍保持净流入趋势,截至4月12日,两融余额报9661.02亿元,距离万亿元也相差不多。此前两融余额“十连增”,近两个交易日小幅减少。与杠杆资金不断入场不同,近期北上资金出现连续净流出。昨日,两市高开低走,三大指数悉数收阴,北上资金继续近期精准短线操作,净流出近18亿元。

  分析人士表示,两融余额持续增加意味着场内资金的风险偏好仍高,而近两个交易日的减少则说明了融资客开始趋于谨慎。同时北上资金短线操作越发明显,对市场的带动效应颇大,在没有出现趋势性变化前,都属于正常调仓换股。

  内资连续进场

  春节后,随着A股市场持续回升,场内资金一个重要来源——融资余额不断增加。Choice数据显示,截至2月11日,两融余额为7169.51亿元,融资余额为7109.21亿元,而截至4月12日,最新数据显示,两融余额达到了9661.02亿元,融资余额为9671.07亿元。两个月时间,两融余额增加近2500亿元,融资余额增加超过2500亿元。

  在此期间,两融余额出现减少的交易日屈指可数,近期,两融余额刚刚结束一轮“十连增”,在3月27日到4月10日之间,两融余额“十连增”,仅仅十个交易日,融资余额增加了517.72亿元,日均增加超过50亿元,充分显示了融资客对后市看好。而从市场表现上来看,同期上证指数从3月27日开盘的3012.26点上涨到4月10日收盘的3241.93点,上涨7.62%。

  近几个交易日,随着市场连续出现调整,连续进场的融资客也出现了小幅减仓,4月11日,融资客减仓3.12亿元,4月12日,融资客减仓27.99亿元。

  从融资客4月份以来加仓表现分析,融资客加仓化工、医药生物、计算机、非银金融行业金额较大,分别净买入84.34亿元、37.78亿元、34.26亿元、29.91亿元。而从板块表现上来看,近五个交易日,化工行业指数下跌7.04%,计算机行业指数下跌4.13%,医药生物和非银金融行业跌幅也均在2%以上,可以说,融资客在近期调整中颇为受“伤”。但分析人士表示,A股指数短期调整不改中期向好趋势。

  在融资客持续进场同时,内资不仅对于A股市场兴趣颇高,对港股市场也同样颇有兴趣,南下资金正在加速流入港股。

  Wind数据显示,上周南下资金净流入44.06亿元,其中港股通(沪)净流入24.20亿元,港股通(深)净流入19.86亿元。至此,南下资金已经连续六周实现净流入,六周累计净流入258.87亿元。

  根据今年以来港股通资金流向数据显示,南下资金在2019年初连续两周净流出后便在小幅净流出和小幅净流入之间波动;进入三月份,南下资金的流入出现回暖迹象;而4月份,南下资金则加速流入港股。

  4月15日,港股通资金依然延续流向港股趋势。截至15日收盘,南下资金共计净流入14.75亿元,其中港股通(沪)净流入11.23亿元,港股通(深)净流入3.52亿元。这也是港股通南下资金连续第十一个交易日实现净流入。

  分析人士表示,港股通资金走向一直被视为市场走势风向标,南下资金持续净流入意味着市场投资热情正逐渐回归港股。

  调整之下北上资金连续流出

  与融资客所代表内资不同的是以北上资金为代表的外资,近期连续净流出,高抛低吸的短线操作风格尽显。

  Choice数据显示,4月以来,北上资金仅在4月1日净流入31.18亿元和4月3日净流入29.05亿元,其他交易日悉数呈现净流出现象。截至4月12日,北上资金4月份累计净流出84.92亿元。而在昨日,两市高开低走,北上资金也表现为先流入后流出,Choice数据显示,昨日早盘,北上资金最高净流入金额接近19亿元,但截至收盘,北上资金净流出17.78亿元,其中沪股通资金净流出6.82亿元,深股通资金净流出10.95亿元。这意味着,在昨日早盘买入后,北上资金反手卖出30多亿元。而从市场表现上来看,上证指数昨日早盘最大涨幅超过2%,而收盘下跌0.34%,3200点得而复失。可以说,短期北上资金的高抛低吸属性尽显,对市场的带动效应颇为明显。

  从北上资金持股数据来看,其高抛动作也颇为明显。拿近期连续创造历史新高的五粮液(102.210,1.61,1.60%)、贵州茅台(939.900,32.90,3.63%)来说,截至4月12日,Choice数据显示,4月份以来北上资金减持五粮液值得关注,期间对五粮液的持股减少了5295.24万股,同时减持了贵州茅台221.50万股。在北上资金持股市值居前的十只个股中,北上资金对其中六只进行了减持操作。

  分析人士指出,北上资金出现短线操作,踩点精准,对北向资金动向要十分重视,但也不用过度敏感,部分外资赚钱赚多了,筹码出现松动是很正常的,在没有出现趋势性变化前,都属于正常调仓换股。

  而对于北上资金的短期净流出是否会形成趋势,长城证券(14.500,0.33,2.33%)表示,历史经验显示并不会造成外资持续流出趋势,中长期外资持续流入可期。对于后续外资流向,长城证券表示,总体判断是主动性的外资流入预计出现阶段性趋缓,30%外资投资比例限制年内较难放松,后续重点关注MSCI、入富等关键纳入时点的阶段性流入,但全年来看外资仍是重要增量资金,总体规模在5000亿元-6000亿元。

  后市仍可期待

  在融资客仍保持趋势净流入以及北上资金中长期仍将持续净流入的前提下,分析人士表示A股后市仍可期待。

  对于A股后市,东兴证券(13.780,0.26,1.92%)认为,社融数据大超预期,信贷结构持续改善,生产数据反弹,均意味着实体经济融资需求边际回暖,经济基本面或将边际转好,市场情绪将持续修复。2019年二季度,新基金发行、基金持仓都将出现较强反弹。北上资金净流入速度放缓,市场的情绪需要催化升温。目前看来,之前积累的悲观情绪修复日渐充分,乐观情绪日益上涨,这与上两轮牛市前期的极端情绪分布状态非常类似,且这一变化已经反应在了市场行情上,行情趋势基本可以确认。目前看来,估值洼地处于填补阶段,因此近期的板块轮动较为频繁。

  该机构进一步指出,本轮行情即将进入第二阶段,且其初期准备阶段基本完成,目前市场需要较为确定的经济基本面利好催化,从而顺利开启牛市第二阶段,4月将是市场风格转换的重要窗口,重点关注重要经济数据的披露和上市公司业绩变化情况。短期建议配置政策发力确定性较强的基建板块及回暖的地产板块,业绩稳定的大消费行业同样具有较强支撑。同时看好今年另一条主线科创主题的投资机会。

  而长城证券则强调,近期市场风格将逐渐回归业绩层面,上证表现好于创业板,但尚未形成明确合力。当前基本面改善预期强化的背景之下,前期涨幅较小的周期板块或有阶段性补涨预期;消费板块短期受益于经济改善及5月MSCI纳入比例提升带来的增量资金流入。仍然维持本轮市场主线在“科技创新+金融”判断,一季度持续估值修复之后,近期相关方向有所调整,伴随科创板上市时点临近,后续相关方向有望重新出发。

  责任编辑:马秋菊SF186

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  瑞泰科技股票

  「瑞泰科技股票」市场将回归基本面 优选赛道捂股丰登

  本报记者:股票配资jinli6

  进入2019年,市场行情整体回暖。各股票论坛中,“如何寻找10倍股”、“龙头战法”等帖子大量涌现,反映出牛市氛围下,投资者获取超额收益的迫切意愿。那么牛市中的投资圣杯究竟是什么?

  “牛市中持续持有1-3只个股,会比频繁换股交易更容易获得较大幅度的盈利。”一位发迹于上一轮牛市的职业投资者老陈表示,当然捂什么股仍需结合时代背景分析。

  为何捂股

  在谈论牛市中的最好策略时,首先需要搞清楚这波行情的性质,在反弹每个阶段都有不同观点冒出。2月份时有人称本轮反弹是加强版的“5·19”行情,3月份时有机构称“反弹逻辑已兑现”,而近期又有“眼下行情类似2015年5月份”的观点。

  “这就是牛市,底部万亿元成交量是真金白银堆出来的。”老陈认为,这也是本轮牛市与之前几次的最大区别。

  普涨是A股牛市主要特征,但普涨中也有差别,体现在主升浪启动时间不同、涨幅不同等。统计上一轮牛市,以2013年6月25日见底1849点为起点,以2015年6月15日见顶5178点为终点,上证指数累计上涨157.89%,期间2219只个股跑赢大盘,约占当时可交易个股总数的90%。

  “从2007年、2014年的牛市经验来看,那些在股市里频繁交易、波段操作的散户最终可能连市场的平均涨幅都达不到。”老陈表示。

  值得一提的是,2013年11月证监会在官方微博回应机构投资者与散户的持股时间、收益率问题时表示,专业机构持股时间较长,收益率相对较高。以2012年为例,专业机构平均持股期限约为143个交易日,自然人平均持股期限约为44个交易日。持股市值越大的自然人,平均持股期限越长;除持仓1000万元以上的大户外,持股时间越长的自然人,收益率越高。

  捂什么股

  优选赛道是捂股的前提条件。眼下本轮行情风险偏好提升最快的阶段已经过去,市场更加强调精挑个股的重要性。同时,市场正处于逻辑切换期——从抬升估值(券商、成长)切换到业绩兑现(地产链、食品饮料)。从历史上来看,季度级别大涨后的逻辑切换一般会持续1-3个月。

  现阶段的捂股方向是什么?新时代证券策略分析师樊继拓表示,成长板块的主题热点可能有所收缩,波动也会加大,成长的机会将会更加集中在一季报业绩不错的板块。投资者可以适度增加消费、金融的配置比例。

  中长期又该如何挑选赛道呢?招商证券(18.230,0.36,2.01%)策略分析师张夏表示,中期来看,中国处于大的技术进步周期,消费升级和技术进步为企业发展注入更加持久的动力。建议投资者聚焦优质科技公司,享受全球技术进步和中国技术进步的双重机遇。

  “转型和复苏是牛市韧性的核心来源,科技股仍是主线。”东吴证券(11.380,0.53,4.88%)最新策略研究报告指出,当前A股处在牛市行情启动的底部区域,就后续结构演绎而言,市场将回归基本面,成长和价值有望双轮驱动。

  责任编辑:马秋菊SF186

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  粤传媒股票

  「粤传媒股票」市场关注点将转向盈利底 持续推荐周期板块

  本报记者:股票配资jinli6

  “货币政策效果好坏的一个关键变量在人心,人们的信心提升,未来我们可以看到的现象是,即使货币政策不再放松,社会融资总量也会超预期地增长,这对基建投资有利,所以我们认为消费股的行情在下阶段将转交给周期股”。

  “社融体现的不一定是货币政策,还可能是人心。”——这一观点在上周发布的金融数据中得到了印证:

  3月新增社融2.86万亿,比去年同期多增1.2万亿

  其中,人民币贷款就贡献了8000亿

  其他部分,表外融资本月同比新增达3353亿元,专项债本月同比新增达1870亿元,也是同比新增的正向贡献。

  然而面对大幅超预期的货币创造,周一的A股却以高开低走尾盘收跌来回应。是利好出尽,还是机会来临?这取决于两大问题——

  第一,信用底到来后,盈利底什么时候来?

  第二,若盈利底最终出现,机会在何处?

  国泰君安策略研究团队基于国泰君安独创的盈利预测模型,结合对当下政策与市场情绪的判断,试图找出答案。

  01

  信用底来了

  盈利底还会远吗

  当期市场一致预期,经济将会沿着“政策底-信用底-经济底”的路径演化,而政策底在2018年7月后确认后,当前市场关注重点在于宽货币向宽信用的传导,以及进一步向经济动能的传导效果。

  2019年1月天量社融数据的发布,在一定程度上增强了市场对于信用底出现的信心,但仍不能确认。

  3月的社融再次大幅超预期,让我们确认信用底已经到来。我们认为,市场接下来的关注点将转向盈利底。

  从历史比较视角来看,我们将目光锁定在信用周期扩张早期,即:已经看到信用底部,而宏观经济改善尚未明晰的阶段。

  在国君总量四首席再度集体发声:一个观察,两点乐观,三个胜负手中我们提及,基于信贷增速以及社融增速的变化,我们筛选了历史上三轮信贷扩张周期:2005年、2012年和2015年。

  2005、2012和2015

  为可借鉴的三轮信贷扩张周期

  数据来源:Wind,国泰君安证券研究

  我们分别考察挖掘机销量和固定资产投资、30大中城市商品房成交面积和房地产开发投资完成额、商用车销售增速与汽车销售增速数据,发现中观改善到盈利的传导需要1-2个季度。

  早周期的挖掘机销量较投资更早复苏

  数据来源:Wind,国泰君安证券研究

  因此结合国君盈利预测模型,我们认为盈利底的出现大概率在三季度。

  数据来源:Wind,国泰君安证券研究

  02

  结构下的进击

  上周市场震荡下行的原因之一,是前期已经有所斩获的投资者在确保收益兑现,即我们所提出的“第一个胜负手”。

  现在,我们认为第二个胜负手已经到来。

  今年的第二个胜负手是对后一阶段早周期结构性机会的把握。虽然短期宏观层面尚不能看到数据体现,但中观层面早周期领域的积极变化已经发生(详见国泰君安宏观团队的分析:《为什么中微观的不少数据突然就好起来了?》),这些积极的变化将会随着市场对于盈利重视程度的增强而获得关注。

  随着市场转向盈利占主导的下半场,机构主流资金逐渐加强发力,基于基本面逻辑有相关数据可供跟踪,资本支出、地产投资和耐用消费品为主导的早周期板块行情有望获得相对收益。

  不同于上半场资金驱动,主题炒作主导市场,下半场将回归基本面超预期。

  以资产价格为度,虽然消费相对周期的估值位置仍在2003年以来的均值之下,但经历2015供给侧改革之后的周期品今非昔比,如果以2015年以来的均值来看,周期相对于消费的估值性价比正在凸显。

  资产价格维度

  周期性价比正在凸显

  数据来源:Wind,国泰君安证券研究

  03

  落袋为安后

  周期Show Time

  我们认为,后续市场主线要从资金驱动的热点轮动,向基本面支撑的估值洼地切换。

  实际上,近期市场业绩报告表现突出的板块表现较好,已经初步显示出市场对于盈利重视程度的加强。

  在此逻辑之下,我们持续推荐周期板块。

  首先,虽然短期宏观层面尚不能看到数据体现,但中观层面早周期领域的积极变化已经发生,稳增长预期叠加低估值因素,周期板块将有明显表现,如建材、钢铁、地产等行业。

  其次,伴随基本面和业绩悲观预期释放,受益科技创新政策红利、科创板辐射以及社融大幅超预期,市场风险偏好继续修复,泛在电力物联网、5G、智能网联汽车、国企改革等概念板块将迎来表现机会。

  责任编辑:张恒

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  000723股票

  「000723股票」对话洪灏:史诗级社融增长,为何没有带来A股“史诗级狂欢”?

  本报记者:股票配资jinli6

  一季度社融数据出炉,观察者纷纷为其贴上“天量”、“超预期”的形容词。5.81万亿新增贷款、8.18万亿新增社融,显示出监管部门对于重振经济的决心。

  交银国际研究部主管、首席策略师洪灝更是用了“史诗级”一词来描述货币和信贷的大幅增长,他认为经济周期确认了一个重要的拐点,大规模的流动性供应迟早会转化为基本面的进一步好转。

  货币投放增加,往往会伴随资产价格特别是股市价格的上行。所以上周五(4月12日)数据一出,周末各方纷纷开始预测股市周一将迎来一场“狂欢”。但这一场景并未出现——A股周一高开低走,周二低开高走,大盘涨超2%,但对于货币数据的“天量”似乎还没有做出预期中匹配的反应。

  为何会出现这样的情况?“周一上午A股上涨超过2%,但下午又跌回去了。昨天下午央行例会上重申了’把好货币供给总闸门’的态度,大家就解读认为天量社融之后央行会收紧政策。”洪灝对第一财经记者称,这种担心是过度的,不应用半天市场表现来评价长期趋势。因为利好经济的政策不会刚刚放松就踩急刹车,而信贷扩张和减税的滞后效应还没有被市场充分看到。

  “不应该用市场短期的波动,来衡量政策的有效性和基本面的改善,长期趋势重于短期波动。”他说。

  政策效果滞后体现

  央行公布的金融和社融数据显示,3月份信贷投放继续加大,居民短期贷款需求提升,企业贷款结构也有进一步好转。

  其中3月新增人民币贷款1.69万亿,同比多增5777亿,为近8个月增幅最大的一次。这一方面反映出监管层对于信用扩张的引导,另一方面也反映出信贷需求的释放。

  “这两天,A股市场没有出现预期当中的快速上涨。如果说,货币供应大幅增加,而进入股市的资金没有同步大幅增加的话,恰恰说明资金可能进入到实体经济,股票市场的延续性反而更能得到保证。”洪灏称。

  他认为,如果资金更多进入实体经济,去解决企业之前那些令人担心的违约等困难,那么这一定会在未来转化为基本面的改善、盈利的提高、税收的提高、人民生活水平的改善。

  “像之前资金一下子几万亿涌入股市,股市迅速冲到四五千点,最后一定是一地鸡毛。”他说,如果这一逻辑成立,资金更多进入了实体经济,那么这对于中国经济而言无疑是最大的利好。

  对于当前经济触底的讨论,洪灏认为,当前已经处于经济底部的区间,可以看到一系列积极变化,包括房地产投资、基建投资、信贷供应增加、消费者信心回暖,以及货币供应转化为信贷渠道的流动,这都是经济复苏早期会发生的事情。

  他预计,下一阶段我们会看到PMI指数上升、整体消费水平上升、通胀压力温和上升等。第三阶段将会看到公司盈利的回升。

  “一季末上市公司财报当中,会有部分公司有所改观。但整体改善还需要时间。”他分析,一方面,货币政策需要大概一到两个季度才会反映出来,5万多亿新增贷款、8万多亿新增社融,预计在6月末的数据上会有更加明确的反映。

  另一方面,减税政策也有滞后效应,再加上上市公司财报披露必须要等季度结束、然后经过审计,有一定时间差,所以预计上市公司盈利回升将在7月或8月得到体现。

  在他看来,当前很多机构都在提示货币供应改善和减税政策的效果,但绝大部分对这两个政策的叠加效应存在低估。

  “我们现在进入了一个良性循环。虽然二季度滞后才能看到公司盈利改善的数据,但在实体经济当中,大家会有提前的感受。包括消费回升、CPI回升、税收上缴增加等等。最后才会看到改善的盈利数据。”洪灏表示,这依然需要一些时间。

  贷款结构在改善

  一季度金融数据体现出企业贷款结构的改善,让很多分析人士看到了经济见底回暖的信心。

  “过去银行贷款主要是倾向于国企、央企,但一季度数据可以看到,短期贷款、票据业务在上升,这其实是民营企业等拿到银行资金的一个重要证据。贷款结构明显是在改善的。”洪灏称。

  一季度新增贷款5.81万亿中,增量主要来自企业贷款,短期新增1.05万亿、长期新增2.57万亿。票据累计新增7833亿,同比多增超过8000亿,成为一季度贷款增量的重要贡献部分。

  4月15日,央行召开第一季度例会时指出,“稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞‘大水漫灌’,同时保持流动性合理充裕,广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”。

  这一表述让部分市场人士开始担心,在一季度天量社融和信贷之后,政策面是否将有所收紧?

  “很难想象有谁会愿意把刚刚复苏的经济扼杀在萌芽状态。”洪灏对记者称,这种担心是过度的。

  央行表示,金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。同时还称,要进一步加强货币、财政与其他政策之间的协调,适时预调微调,注重在稳增长的基础上防风险。在金融供给侧结构性改革方面,继续优化融资结构和信贷结构,努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。同时,推动稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角良性循环,促进国民经济整体良性循环。

  “我理解当前投资者的心态,毕竟市场已经涨了这么多,相比前期低点上涨了30%,是不是今年就这样了?在这种点位每个人都有自己担忧的点。”洪灏认为,之前的上涨更多是对2018年过度反映经济担忧的修复,在一个基本面改善的情况下,离场或许不是明智选择。

  在此次信用扩张当中,地方债规模迅速扩大扮演了不容忽视的角色。有观点认为,这是将风险推后,但未来的风险没有减少反而可能提高。

  对此洪灏认为,基于对两千多个地方债个券的统计,2020年下半年之前地方政府都依然资金充裕,到2020年下半年才会出现入不敷出的情况。但到时,预计中央政府还可以通过转移支付的方式,将地方政府的债务转化为中央政府债务,风险大规模爆发的概率极低。

  责编:石尚惠

  责任编辑:张海营

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  阿里巴巴股票市值

  「阿里巴巴股票市值」社融数据超预期 为何迟疑声更甚?

  本报记者:股票配资jinli6

  如果说上周五下午公布的社融数据属于超预期,那么紧随其后的A股市场反应可能同样超出了许多人的预期。不仅周末朋友圈内憧憬的大涨没有如期出现,就连原本几乎一致看涨的券商策略报告也开始出现分化,明确表态担心和迟疑者已不在少数。

  同一数据的不同解读同一数据的不同解读

  先来盘一盘央行公布的3月核心金融数据:新增人民币信贷1.69万亿,明显高于去年同期的1.12万亿元;社会融资额增量2.86万亿,比去年同期多增1.2万亿;M2同比增速8.6%,增速比上月大幅上升0.6个百分点。

  一百个人眼中有一百个哈姆雷特,不同的分析师对于同一个社融数据也会分歧。而当下的分歧显然并不算小。在乐观者看来,信心已经在恢复,积极信号和拐点正在出现,经济复苏的逻辑也有了支撑。

  如国泰君安(20.420,0.36,1.79%)表示,当前金融、贸易和高频数据显示在内需的带动下,经济指标正在向好的方向发展;超预期的金融数据反应了企业和居民信心的恢复,即心动,最糟糕、最艰难的时刻已过。

  天风证券(10.260,0.05,0.49%)在点评中提到,3月社融信贷的好是全面的好:总量好,结构也好;表内好,表外也好;企业好,居民也好;中长期好,短期也好,居民新增短期贷款还创了历史纪录,短周期经济筑底的积极信号初步显现。

  联讯证券也在报告中提到,M2和社融增速的拐点已经非常清晰,宽信用的政策已经取得了一定效果,社融拐点大概半年后能看到经济回升,这样一来上半年市场估值的提升就不再是无源之水,而是下半年经济复苏的提前启动,市场的上涨具有更强的支撑。

  但在不那么乐观的人看来,超预期的社融数据只能说明短期内的经济企稳逻辑暂时没有被证伪,仅此并不能线性推出基本面回升的结论。

  如海通证券(14.700,0.40,2.80%)在报告中指出,今年超预期的数据包含着春节错位的影响,将一季度数据合并看,社融代表的领先指标已经企稳回升,力度温和,但出口、企业利润等同步指标仍在回落,从库存周期和领先指标时滞看,企业利润等同步指标二季度见底回升有难度。

  更不乐观的解读是不仅不能说明经济企稳,就连社融的可持续增长性都得质疑。新时代证券的报告中提出五个理由来质疑天量社融可持续增长这件事:一是银行存在早放贷早受益现象,后续信贷投放可能存在季节性收缩;二是地方债发行前置在上半年能够支撑社融增速,下半年发行结束将会重新拖累社融增长;三是二季度非标到期规模较大,委托贷款等通道业务到期后无法续作,对社融的贡献将会再次由正转负;四是票据融资的可持续性不强;第五,随着监管加强审核商业银行信贷违规进入资本市场和房地产市场,居民通过短期贷款进入资本市场和房地产市场难度增加,短贷对社融的边际贡献下降。

  “预期”与“实锤”之别“预期”与“实锤”之别

  无论何时,在同一个市场我们既可以找到100个乐观的理由,也可以找到100个悲观的理由,乐观与悲观之别取决于视角。反观3月社融数据解读的分歧,某种程度上似乎源于“预期”与“实锤”这两个不同的视角。

  如前文提到的乐观者代表之一的国泰君安,非常强调预期,“预期改变,自然会使得行为发生变化。人们的信心提升后,未来我们可以看到的现象是,即使货币政策不再放松,社会融资总量也会超预期地增长”。预期也好、看到信号也好,都是心中的花。

  而建议耐心等待的海通证券,在意的是更多实锤指标数据。其在报告中直言,市场反转进入牛市第一阶段的信号是领先指标企稳,这是过去3个多月市场上涨的逻辑。市场进入牛市第二阶段的信号是同比指标企稳,观察短期高频数据4月上旬六大集团发电耗煤同比增速较3月下滑转负至-1%,而环比增速也转负至-3.1%,工业增加值同比与发电耗煤同比基本同步。接下来若基本面不能无缝对接,需要注意回撤风险。

  由于社融、M1、信贷等数据对市场基本面的确具有领先的指标意义,某种程度上说,超预期的社融数据一定会强化市场博弈周期提前复苏的情绪。事实上,我们也无法判断当下时点上的预期和实锤谁更值得倚重,因为有些人赚到了确定性的钱,另一些人却因为不确定性和敏锐的盘感收获颇丰。不过,无论如何,建议您要对坏情况做好准备:如果你靠的是预期,那么请充分做好预期止步于想象的准备;而如果你信的是数据,也得忍受比别人晚一点入场的煎熬。别见风使舵,免得来回打脸。

  本材料不构成投资建议,据此操作风险自担。本材料仅供具备相应风险识别和承受能力的特定合格投资者阅读,不得视为要约,不得向不特定对象进行复制、转发或其它扩散行为,管理人对未经许可的扩散行为不承担法律责任。

  责任编辑:王涵

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  美亚柏科股票

  「美亚柏科股票」混改3.0以退为进 兼议格力混改的示范意义

  本报记者:股票配资jinli6

  格力转让股权,混改步入3.0。本次格力混改备受关注,看点主要有两个。一是格力是竞争性行业龙头,现控股股东为地方国资委。17年格力电器(58.240,1.54,2.72%)主营收入中空调制造占比超过80%。该行业是典型的竞争性行业,“双寡头”特征明显,龙头公司格力、美的占比分别为33%、24%,CR4高达75%。根据格力电器18年3季报,第一大股东为珠海格力集团,持股比例为18.22%,系珠海市国资委全资持股,后者也是格力电器实控人。第十大股东为董明珠,是公司董事长、总裁,也是本次格力股权转让的潜在受让方之一。二是国资委减持格力股份,标志着国企混改步入3.0阶段。1.0阶段,国资占比仍在50%以上;2.0阶段,国资占比降至50%以下,但仍是第一大股东和实控人;本次格力股权转让,或导致大股东和实控人变更,意味着混改3.0阶段有望到来。国资从独资到绝对控股,再到相对控股,最后到非控股的转变,与“做强做优做大国有资本”并不冲突,而是有序推进从管企业到管资本的转变。

  政策频频落地,国改有望提速。去年2季度以来,国企改革政策频频出台。中央层面,刘鹤担任国务院国企改革领导小组组长,主持召开全国国有企业改革座谈会;国资委主任肖亚庆指出“混改是改革的重要突破口”,并提出19年“将推出第四批100家以上混改试点,在完全竞争领域推行混改,并允许社会资本控股”。地方层面,各省也都在稳步推进国企改革。更重要的是,一系列重要文件出台,令国改政策框架更趋完善。国发16号文完善了国企工资的决定、管理和分配机制;国发23号文明确了两类试点公司的功能定位、授权机制和治理结构;国资36号文明确了股东转让、受让上市公司股权所适用的规则;国资40号文明确了央企负责人经营业绩考核原则。

  资产负债修复,债务杠杆趋降。当前国企改革提速,缘于供给侧改革的实施令经济基础不断完善。首先是去产能修复国企资产负债表。去产能改善供需格局,令国企产能利用率、收入利润率大幅提升,同时也带动工业品价格大涨,两者共同带来国企收入、利润的明显改善。其次是去杠杆降低国企资产负债率。随着去杠杆由金融领域转向实体经济领域,融资端的持续收缩倒逼国企降低负债率,而减轻债务负担也令国企轻装前行。而去年以来,国企资本运作也在加速推进。经济基础完善、政策频频落地,为国企资本运作创造了有利条件,18年至今,已经有9家上市公司的实际控制人从国资转为民资。

  未来推进国企改革的四条路径。展望未来,我们认为,国企改革领域可以重点关注四条主要线索。一是竞争性领域提高民资占比。在竞争性领域中,仍有垄断和管制的存在,使得民企在市场准入、审批许可、经营运营、招投标等方面遭受不平等待遇,阻碍了经济转型。未来竞争性领域中,放松管制、提高民资占比值得关注。二是“双百行动”深入推进,逐步落实。去年8月以来,“双百行动”开始进入实质性的启动落地阶段。19年是“双百行动”实施的承前启后之年,有望向纵深推进,入选企业作为改革先锋,其表现也值得期待。三是国资大省跟进地方国企混改。地方层面的混改措施与实践的跟进同样也是一大亮点,像上海、江苏和山东等国资国企大省的改革动向值得跟踪。四是财政压力较大省份倒逼混改。此外,也不排除中西部及东北等部分经济基础薄弱、经济增长相对迟缓的省份,由于财政压力加大而倒逼国企改革,盘活国有资产来缓解财政压力,这些省份的国企或也将在改革的先行之列。

  毫无疑问,本次珠海市国资委战略性减持格力电器,是推动国有企业改革向“管资本”转变的关键举措,这对广东省乃至全国进一步实施国有企业混合所有制改革都有借鉴意义。而无论国企未来选择了上述四条改革路径中的哪一条,其结果都将是以退为进:国企以国资之退,换民资之进;国资以管企业之退,换管资本之进。这对经济结构调整、产业结构升级,都具有重大意义。

  1.格力转让股权,混改步入3.0

  4月8日晚,格力电器发布公告称,控股股东格力集团拟通过公开征集受让的方式,协议转让其持有的格力电器15%股权。

  1.1竞争性行业龙头,地方国资委控股

  本次格力电器混改备受市场关注,看点主要有以下两个方面。

  其一,格力电器是由地方国资委控股的竞争性行业龙头。首先,格力电器隶属于家电制造业,是较为典型的竞争性行业。根据公司网站介绍,格力电器成立初期,主要依靠组装生产家用空调,现已发展成为多元化的工业集团,产业覆盖空调、高端装备、生活品类、通信设备等领域。而根据17年年报,公司主营业务收入中,82.3%来自于空调。

  其次,格力电器产销量占比行业1/3,行业龙头地位较为凸显。根据产业在线统计,格力电器的家用空调销量已从08年的1650万台上升至18年的4935万台,占行业比重则从25.3%升至32.8%,远高于第二名美的(24.4%)。而空调行业“双寡头”特征明显,18年格力、美的销量合计占比近60%,CR4高达75%。

  而从股权结构看,格力是珠海市国资委控股的地方国企。根据格力18年3季报,格力第一大股东为珠海格力集团有限公司,持股比例18.22%,后者由珠海市国资委100%持股。前十大股东中,以财务投资为主要目的金融机构居多。第十大股东董明珠为公司董事长、总裁,也是本次格力股权转让的潜在受让方之一。

  1.2混改进入新阶段,管企业到管资本

  其二,格力混改事件,标志着国企混改进入3.0阶段。首先,13年以来,国企混合所有制改革已经经历了两次实践迭代,格力混改或意味着第三次迭代到来。1.0阶段,混改仅在央企子公司层面操作,国有独资企业引入非公、民企、外资,但国资占比仍在50%以上,仍保有绝对控股地位。2.0阶段,混改对象提升到上市公司层面,以联通混改为代表,国有股权降到50%以下,国有股东董事会席位也降至半数之下,但仍然是第一大股东和实际控制人。而本次格力混改力度较大,或意味着3.0阶段到来。格力集团国有大股东所持18.22%的股权转让15%后,大股东和实际控制人都有可能发生改变。

  其次,国企改革从管企业到管资本的转变仍在有序推进。在我们看来,国资从独资控股,到绝对控股,再到相对控股,最后到非控股的转变,这与十九大报告提出的“做强做优做大国有资本”并不冲突,缘于本轮国企改革的初衷之一正是实现“从管企业到管资本”的转变。今年初全国两会《政府工作报告》也再次强调,要“推进国有资本投资、运营公司改革试点,促进国有资产保值增值”。如果类似于“淡马锡模式”,政府组建国有资本运营公司,且不干预其在运营或商业上的种种决定,让企业充分依据正确的商业原则开展业务,就有助于在真正意义上实现从管企业到管资本的转变。

  2.政策频频落地,国改有望提速

  2.1国改政策频落地,从中央到地方

  去年2季度以来,国企改革相关政策频频出台。国资委主任肖亚庆曾在去年4月的博鳌亚洲论坛18年年会上提出,混合所有制改革是我们改革的一个重要突破口。7月,国办发布通知,由刘鹤担任国有企业改革领导小组组长,他在10月的全国国有企业改革座谈会上,对国企改革的全面推进提出了“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”的十六字方针。总理在今年3月全国两会《政府工作报告》中再次强调要“推进国有资本投资、运营公司改革试点,促进国有资产保值增值,积极稳妥推进混合所有制改革”。发改委副主任连维良则在两会记者会上强调,今年将推出第四批100家以上的混改试点。在完全竞争领域推行混改,并允许社会资本控股。

  今年以来,地方国企改革也在稳步推进。绝大多数省份在其两会公报中提及国企改革,“调整国有资本布局,强化国企战略性重组”,“混合所有制改革”,以及“国有投资运营平台、公司试点”成为地方政府共识。山东省虽然最晚召开地方两会,但作为地方国资大省,其在19年国企改革方面制定了较高目标,尤其是在“确认公布省属企业主业,引导企业突出主业发展”,以及“突出抓好混合所有制改革,实施省属企业三年混改计划”这两个方面。

  2.2政策框架渐完善,改革有望提速

  更为重要的是,去年年中以来,一系列重要文件的出台,使得国企改革的政策框架日趋完善,而这将令国企改革再度迎来提速:

  首先是去年5月,国务院发布《关于改革国有企业工资决定机制的意见》,完善了国企职工薪资的决定、管理和分配机制。其次是去年5月,国资委、财政部、证监会联合发布《上市公司国有股权监督管理办法》,明确了国有股东转让、受让上市公司股权所需遵循的依据。再次是去年7月,国务院发布《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》,明确了两类试点公司的功能定位、组建方式、授权机制和治理结构。最后是今年3月,国资委发布《中央企业负责人经营业绩考核办法》,明确了央企负责人经营业绩考核需遵循的原则。

  3.资产负债修复,债务杠杆趋降

  3.1去产能修复国企资产负债表

  当前国企改革的提速,有着比较完善的经济基础,16年以来所推行的供给侧结构性改革已使得国有企业资产负债表明显修复,国企经营质量有较大程度的提高。

  去产能改善供需格局。一方面,旨在解决产能过剩矛盾的去产能政策很大程度上改变了供需格局,16年以来,受去产能政策的影响,供给过剩现象有了明显的缓解,供需格局的改变带来了工业品价格的走高,PPI同比增速由15年的-5.2%升至16年的-1.4%,而17年更是大幅转正至6.3%。

  国企收入、利润提振。由于国有企业在中上游工业行业的分布更为集中,并且规模和环保规范具有一定的保证,因此供给端受到的影响相对较小,而工业品价格的推涨令其收入和利润得到了大幅改善,16年以来国有及国有控股工业企业产品销售收入和利润总额增速双双由负转正,17年更是分别攀升至45%、15%的高点,均创下12年以来的新高,18年虽略回落,但仍处高位。财政部口径下全国国有及国有控股企业营业收入及利润增速也在17年达到14%、24%的相对高点,而18年同样保持较高水平。

  3.2去杠杆降低国企资产负债率

  去杠杆降低国企债务,减轻负担轻装前行。另一方面,供给侧结构性改革中的去杠杆政策也对国企资产负债表的修复有所帮助。随着去杠杆由金融领域向实体经济领域推进,社会融资增速也从接近15%左右的高位持续下滑,同M2的走势保持一致。融资端收缩倒逼国有企业降低其负债水平,依赖债务扩张的低效率增长模式难以为继,国有及国有控股工业企业的资产负债率从14年末近62%的高点降至19年2月的58.6%,财政部口径下全国国有及国有控股企业资产负债率水平也由15年的66.3%降至18年的64.7%,减轻债务负担令国企得以轻装前行。

  3.3国企资本运作加速推进

  国企资本运作动作频频。资产负债表修复下国企经济基础更为稳固,而18年以来,特别是随着36号文的发布及正式实施,国企资本运作的动作频频。根据wind数据的统计,从18年截至目前,涉及国资和民资之间转换的上市公司实际控制人变动共约33件,约占实际控制人变动事件总数的15%,而其中实际控制人由国资转为民资的就有9件,占比约为国资民资转换事件的27%。并且,19年截止目前国资民资转换事件就已达14件,而18年全年仅19件,国企资本运作有着明显的加速推进迹象。

  4.未来推进国企改革的四条路径

  展望未来,我们认为,国企改革可以关注以下四条主要线索。

  第一,竞争性领域提高民资占比。在关系国计民生的重要领域需要国企的主导参与,但在竞争性领域,垄断和管制因素的存在使得民企处于不公平的竞争地位,不仅造成了民营企业利润偏弱,也给这些行业的发展形成拖累,比如我国服务业发展尚不充分就是一个典型的例子,以往由于各种各样“卷帘门”、“玻璃门”、“旋转门”的存在,在市场准入、审批许可、经营运行、招投标等各方面对民企形成不平等待遇,制约其参与其中,阻碍了经济结构的转型。那么,我们认为,进一步地对国有企业进行分类,放开竞争性领域的管制,提高民企资本占比,将会是值得关注的国改方向之一。

  第二,“双百行动”深入推进。自18年1月国资委接受新华社采访首次提及“双百行动”以来,其相关工作就在稳步落实,而18年8月随着国资委内部印发双百行动工作方案,并确定入选企业名单,这一工作开始进入实质性地启动落地阶段,我们也观察到自此央地国企改革的动作频频、明显提速,18年底国改小组也组织了多场双百企业现场交流会。而19年正是双百行动实施的承前启后之年,这一工作预计将会进一步向纵深推进,而相关措施落地后也将逐步见效,入选企业作为改革先锋,其表现也值得期待。

  第三,国资大省地方混改跟进。而随着国企改革政策由点到面、梯次展开,重心下移的趋势也愈发明显,重要的地方国企进入双百名单就是一个重要的信号。传统的国资大省想必在这轮改革浪潮中也不会落后,地方层面的混改措施与实践的跟进可能将成为一大亮点,像上海、江苏和山东等国有企业数量排在前列的大省其改革动向值得跟踪。

  最后,财政压力倒逼改革。除了自上而下的推进之外,随着经济增长下行趋势未止以及减税降费对财政收入的制约,也不排除部分地方省市由于财政压力的加大而倒逼改革,盘活国有资产来缓解财政压力。根据国资委的统计,17年仅地方国有企业资本及权益总额就达34万亿左右,超过当年GDP的40%,其规模已相当可观。而从各省市18年财政状况来看,收支压力较大的省份集中于西部及东北等经济基础薄弱、经济增长相对迟缓的地区,这些省份的国企或也将在改革的先行之列。

  毫无疑问,本次珠海市国资委战略性减持格力电器,是推动国有企业改革向“管资本”转变的关键举措,这对广东省乃至全国进一步实施国有企业混合所有制改革都有借鉴意义。而无论国企未来选择了上述四条改革路径中的哪一条,其结果都将是以退为进——国企以国资之退,换民资之进;国资以管企业之退,换管资本之进。这对加快经济结构调整、促进产业结构升级,都具有重大意义。

  责任编辑:张恒

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  隆基股份股票

  「隆基股份股票」重提”流动性闸门” 是政策收紧的信号吗?

  本报记者:股票配资jinli6

  核心观点

  央行货币政策委员会一季度例会重提货币政策总闸门,是一季度货币政策边际收紧的确认。经济基本面乐观预期、资产价格快速上涨后更注重风险防范,一季度资金利率波动性增强反映了货币边际收紧的事实。但我们认为,例会的这种表述是对过去的总结,而非未来的长期安排,目前货币市场利率已经明显上行,考虑到央行维护短期利率走廊的安排,公开市场重启在望,债市调整告一段落。但是更值得关注的是,流动性闸门的提出可能不仅是针对短期流动性,也可能是针对全社会流动性,比如社融,一季度社融高增引起广泛关注,不排除政策指导银行平滑信贷投放的可能。所以综上,我们认为10年国债利率向上突破3.4%的概率不大。

  事项:中国人民银行货币政策委员会2019年第一季度例会出现了几个值得关注的提法,可能会为未来的货币政策走向提供参考。一是将经济形势的表述从“平稳发展”调整为“健康发展”;二是“保持战略定力”,重提“把好货币政策的总闸门,不搞大水漫灌”;三是多次提到防范金融风险。具体来看:

  第一,对经济形势判断更加乐观,货币政策边际收紧预期之内。3月经济景气回升,制造业PMI录得50.5,重回荣枯线以上;金融数据同样亮眼,社融同比回升至10.7%,M2同比回升至8.6%。在表外融资收缩的情况下,人民币贷款带动表内社融超预期增长,实体融资情况向好。对经济基本面的乐观判断已经在一季度经济金融数据公布后得到市场的充分预期,信贷的超额投放后货币政策边际收紧在预期之内。

  第二,一季度货币政策操作缩量降频,货币政策边际收紧得到确认,未来短期流动性压力有望得到缓解,但长期信贷投放需要进行平滑。

  “把好货币政策的总闸门,不搞大水漫灌”的政策思路在一季度的公开市场操作中已经有所体现,本次例会重提是对此前货币操作边际收紧的确认。一季度以来央行公开市场操作更偏谨慎,一月连续两次降准释放大量流动性,货币政策边际收紧,从资金面情况看,央行多次连续多日暂停逆回购操作,DR007中枢继续下移至政策利率之下,但波动性明显增强,利率波动范围扩大,货币政策已经体现边际收紧。

  事实上,流动性闸门最早出现在2017年底,2018年曾多次反复出现(见表1),但是2018年货币政策总体是偏松的。有观点认为货币闸门是偏紧的信号,我们认为二者并没有直接因果关系,出现这种联系可能有两方面的原因,一是季节性扰动,我们看到2018年几次提出流动性闸门都是在流动性季节性收紧的试点,二是例会报告并不都是未来长期的政策安排,也可能是对过去一段时间政策的总结,对应于货币政策执行报告也一样,货币政策执行报告前大半部分都是对过去的总结,只有未来政策安排那部分是前瞻性的。所以,总体来说,我们认为本次重提流动性闸门是对春节以后流动性总体偏紧的确认,展望未来,今年的货币政策在稳健的基调下,偏紧和偏松的阶段将时有替换,最终还是取决于政策对于目前经济和市场的判断。考虑到近期,对于经济乐观的情绪达到了一个顶峰,我们认为短期流动性偏紧的状态也到了最后的时刻,考虑到央行短期利率走廊的调控,我们认为央行不会让短期利率比如DR7上到3%以上,事实上2-3%基本上可以认为是合意的利率区间,所以公开市场操作可能很快重启,债市的调整基本告一段落,我们之前就提到过今年的债市是震荡市,机会是调整出来的,目标国债接近3.4%,国开接近4%,已经体现了配置价值,加之海外机构已经在逐步加大配置力度,所以我们认为利率债市场可能阶段性转暖。

  但是下一步的不确定性可能来自于信贷政策的变化,事实上流动性闸门的提法并不仅是指短期流动性,也包括了长期的信贷投放,对于全社会流动性来说,社融就是最重要的指标,本次重提流动性闸门也可能与一季度社融的大幅增长有关。具体来看,一季度社融高歌猛进导致两个反向约束,一是早投放导致的未来三个季度的可用额度变少,包括信贷和地方债,第二是短期集中投放导致资产泡沫的风险,包括股市、一线和二线城市房市,比如短期居民贷款的大幅增加,历史上来看都与股市和房市有关。所以不排除未来政策通过窗口指导,平滑信贷投放的可能性,那么对于风险资产来说会有一定的压力。

  第三,增加了有关防范金融风险的表述。会议纪要中五次提到防范金融风险,包含了内外部风险。内部金融风险可能来自于在经济基本面有企稳迹象、风险资产价格上涨,防风险再次受到关注。经过2018年以来一年多的宽松,经济金融数据均出现超预期企稳迹象。而金融市场热度显著提升,股票、大宗商品价格快速上涨;一二线房地产市场也呈现“小阳春”,住宅成交面积同比大幅上涨,价格有所回暖。本次例会重提防范金融风险,也从侧面体现了央行对经济相对乐观的看法。“提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力”与全球经济的不确定性有关。

  总体而言,本次例会确认了一季度以来的货币政策边际收紧,但并不代表货币政策转向。我们始终认为货币政策实践要早于政策表态,未来的货币政策根据经济金融基本面的变化预调微调,在保持稳健取向中左右摇摆而非取向逆转。一季度的信贷和经济基本面都有超预期表现,后续的信贷和经济表现能否持续仍是货币政策边际调整的依据,松紧适度、灵活微调。一方面经济虽有回暖但仍处于底部,仍需保持流动性合理充裕;另一方面,国债和地方债发行量增加、地方隐性债务化解都需要低利率环境,出于财政、货币政策协调考虑,不支持货币政策大幅收紧。

  债市策略:一季度货币政策确实呈现边际收紧迹象,但是本次货币政策委员会例会更多是对此前政策的确认而非对未来政策的决议。近期利率快速上调,10年国债利率已经接近我们的区间上限3.4%,一部分是货币收紧的反映,另一部分也可能存在短期的超调。随着利率的利空落地,未来的基本面也可能不支持货币政策继续收紧,我们仍然认为利率顶部难以突破3.4%。同时,叠加股市上周以来表现较为疲弱,在“股债跷跷板”效应之下,我们认为债市的调整可能就是机会。

  责任编辑:张恒

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  中国中期股票

  「中国中期股票」从概念走向现实 5G热潮有望回归

  本报记者:股票配资jinli6

  昨日沪深股指高开低走,延续上周疲弱震荡格局,5G板块化身“避风港”,成为活跃资金规避风险首选。看似偶然的背后,是全球5G竞争愈演愈烈,车联网、智慧医疗正逐步落地,5G+应用未来空间广阔。业内人士表示,未来行业催化剂众多,牌照、设备招投标、各地建设规划等有望对5G板块形成持续拉动,维持板块后续震荡向上判断,建议关注有业绩支撑的优质标的。

  5G建设提速

  超过七成成分股跑赢沪综指,超过1/3成分股涨幅超过1%,以及春兴精工(9.630,0.88,10.06%)、硕贝德(18.030,1.64,10.01%)联袂涨停……昨日沪深股指震荡之际,5G板块逆市展开弯道超车,单日大涨1.02%,仅次于粤港澳大湾区、工业大麻板块,位居全部133个wind概念板块涨幅第三位。

  A股延续调整刺激投资者谨慎情绪升温,正身负利好的5G板块受到瞩目,吸引活跃资金展开避险操作。据了解,中国电信、国家电网和华为近日联合完成全球首个基于5GSA网络的电力切片测试;2019年北京联通移动网络优化服务招标;LightCloud方案打造接入网轻量云化NFVI;中国移动联合华为百度首次展示5GVerticalLAN行业应用;诺基亚贝尔与中国网安签署5G专网合作协议,再度携手落实5G安全保障合作创新……

  种种利好显示,此前还停留在概念阶段的5G应用靴子已经逐渐开始落地。不仅中国,世界其他国家也纷纷加速推进5G商用发展。上周,日本政府批准了该国四家移动运营商建设5G无线网络的计划,并要求在两年内建成覆盖日本全境的5G网络。

  爱建证券认为,全球5G经竞赛已经启动,各国纷纷加速5G建设,发放频谱以及推动5G投资。从产业链来看,目前5G相关的天线,射频器件厂商均订单饱满,有望在今年下半年看到通信板块业绩回升。而随着5G的到来,国产5G手机将首先受益于5G换机潮,相关的消费电子厂商同样值得关注。

  应用走向成熟

  业内认为,5G板块目前正处于快速上涨后的短期盘整状态。2019年运营商5G投资启动,整体资本开支计划触底回升,产业链有望迎来景气周期。未来行业催化剂众多,牌照、设备招投标、各地建设规划等有望对5G板块形成持续拉动。

  目前,国内运营商也紧锣密鼓地加快基站及组网建设。数据显示,2019年中国移动将建设3万-5万个5G基站;中国电信5G建设方面投入预算为90亿元;中国联通(6.930,0.34,5.16%)约60亿-80亿元将投入5G组网。

  根据中国信通院发布的《2019年3月国内手机市场运行分析报告》,今年以来,我国智能手机出货量同比持续下降,目前5G网络建设正在进行中,4G覆盖趋于饱和。市场未出现革命性变化的新手机,更多消费者选择了观望和等待5G时代的到来。随着5G建设进一步加速以及下半年5G牌照发放到来,5G消费电子有望在年底迎来复苏。

  天风证券(10.260,0.05,0.49%)还强调,站在5G最大应用,车联网V2X机会在年初金融IT(贝塔板块)、自主可控(产业落地)演绎后,车联网V2X有望成为后续核心主线。预计车联网是自主可控之后,2019年是落地之年的大空间主线。“从板块角度来看,重点关注车联网V2X预计2019年车联网V2X进入试点阶段,产业有望于2020年前全面开启。”

  责任编辑:马秋菊SF186

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  迅雷金融

  「迅雷金融」资本家不知如何很好地分配蛋糕,而社会主义者不知如何扩大蛋糕

  本报记者:股票配资jinli6

  橡树资本创始人霍华德·马克斯(Howard Marks)发布了最新的备忘录,本月的主题是民粹主义可能会阻碍经济的发展。随着贫富差距的扩大,全球民粹主义抬头,解决贫富差距是继续做大经济的蛋糕,这会让更多的人受益,而不是以其他方式缩小蛋糕。

  在今年1月的备忘录中,我提出了自己的观点:在过去10年至20年里,不断上涨的经济浪潮已经停止托起所有船只。此外,主要的社会和经济趋势加剧了经济不平等。我认为,这些发展在很大程度上是民粹主义兴起的原因。

  达里奥(Ray Dalio)在1月28日发表了一篇名为《民粹主义+经济疲软+央行放松货币政策的有限性+选举权力=高风险市场和高风险经济体》(Populism+Economy+Limited Central Bank Power to Ease+Elections=Risky Markets and Risky Economies)的出色文章,比我的备忘录提前了两天。我被下面这段话所吸引:

  贫富差距,特别是价值观的差异,会导致越来越多的冲突,在政府中,这种冲突表现为左派的民粹主义和右派的民粹主义。一般来说,右翼民粹主义者(通常是资本家)不知道如何很好地分配蛋糕,而左翼民粹主义者(通常是社会主义者)不知道如何扩大蛋糕。

  右翼(支持唐纳德?特朗普)和左翼(支持伯尼?桑德斯)的民粹主义在2016年总统大选中都发挥了重要作用。我的主题是后者。

  在今年1月的备忘录中,我详尽地指出,资本主义在很大程度上造就了今天的美国。简而言之,借用达里奥的术语,资本主义制度通过创造最大的蛋糕来实现这一目标:世界上最大的GDP总量国家和最高的人均GDP国家之一。

  然而,显然,在资本主义制度下,当蛋糕被分割时,并不是每个人都能分到同样大小的一块。这就是1945年10月22日温斯顿·丘吉尔在下议院演讲中隐含的观点:

  资本主义固有的弊端是不平等地分享祝福。

  在资本主义制度下,我们很可能会看到更大的蛋糕分给那些更聪明、更有才华、更勤奋的人,但也分给那些更幸运或生来富有的人。前三种解释通常被认为是有效的,第四种则不然,人们会为最后一种而争吵。资本主义带来的收益与那些更聪明、更有才华、更勤奋的人获得更大蛋糕的机会是不可分割的,实际上,它们来自于这种机会。另一方面,没有人认为幸运的人这么做本身是可取的。许多人认为,遗产的好处应该被淡化。

  “左派民粹主义者”想要什么?在很大程度上,“更公平”和更平等的结果。他们相对较少谈及如何扩大蛋糕,而是更多地谈到如何公平分配蛋糕。这就是为什么丘吉尔继续补充道:

  社会主义的内在美德是平等分担苦难。

  放眼世界,我们看到一些国家强调平等分享蛋糕,而另一些国家则更关心如何扩大蛋糕。

  今天,许多人显然没有理解资本主义在创造美国人共享的财富方面所起的作用。另一些人可能觉得把我们带到这里的资本主义在当时或许还不错,但现在已经不需要了。因此,我们应该把注意力转向更平等的分配。最后一批人可能认为平等分配比创造更多繁荣更重要。

  在此背景下,查理?芒格(Charlie Munger)上月让我关注1976年毛泽东去世后的中国农业历史。以下节选自1986年发表在《国际事务杂志》(Journal of International Affairs)上的一篇关于当时中国农业改革的论文。这将是一个漫长的过程,但我认为有必要研究一下中国是如何从“平等分担痛苦”转变过来的:

  谷物产量的长期增长(1957-1978)刚好赶上了人口的增长。在此期间,中国实际上变得越来越依赖进口粮食来养活人口。到1978年,约有3000万城市居民(约占中国直辖市人口的40%)依赖进口谷物。大多数非粮食作物的表现更不令人留下深刻印象。毫无疑问,农业产出的缓慢增长伴随着农民收入的非常温和地增长。

  到1978年,中国共产党最高层达成了一个明显的共识,即农业产出的缓慢增长令人痛苦。一方面是中国集体生产结构存在一定程度的低效率,另一方面是促进地方自给自足、减少农村销售和抑制相对较低的农产品(6.270,0.07,1.13%)价格而造成的生产力损失。从1978年开始,中央委员会通过了一系列全面的改革,解决了所有这些问题。集体化模式被家庭联产承包责任制所取代,在这种制度下,土地被分配给现有的家庭,生产要素的投入由每个家庭自主决定,鼓励农民专业化生产,而不是被迫自给自足。

  自1978年以来,中国经济以前所未有的速度增长。以粮食产量为例,从3.05亿吨增加到4.07亿吨,年均增长近5%,是1957年至1978年2.1%的历史增长率的两倍多。

  农村市场的重新开放也刺激了非谷物作物产量的飙升。

  农业产出空前增长的同时,实际农业收入也大幅增长。按目前价格计算,人均农业收入从1978年的134元增加到1984年的355元。这些收益不仅来自农业产出的增长,而且还来自农村非农就业和收入的大幅扩大。

  尽管非集体化为提高生产率增长提供了动力,但它也创造了出乎意料的不利后果:对农村地区的收入分配产生不利影响,农村社会服务的提供受到损害,国家财政负担的增长速度远远超过预期。

  ——[Nicholas R.Lardy,《中国农业改革》(Agricultural Reforms in China)]

  上述中国的农业改革阐述了一切:放松管制和解除管制;自由企业与利润动机;增加灵活性和选择;专业化的好处;以及通过自由市场分配资源。结果是:生产大幅增加,但不平等加剧,政府服务减少。换句话说,你不可能拥有一切。由于改革,大多数人生活得更好,而在以前的体制下,每个人的生活都一样,但大多数人的生活要差得多。哪一个更公平?

  资本主义不知道也不关心平等分享意义上的公平。它认为公平的是,能力更强或工作更努力的人应该能够赚得更多。这种潜力为努力工作提供了激励,并奖励那些取得成就的人,最终让几乎所有人过上更好的生活。

  一个恰当的例子——亚马逊总部风波

  在过去的两年里,全球商业世界最大的新闻之一就是亚马逊寻找另一个总部的位置。共有238个城市、乡镇和其他实体提交了方案,大力宣传自己的优势,并在许多情况下提供财政奖励。

  去年11月,亚马逊选中纽约皇后区的长岛市(Long Island City)和北弗吉尼亚(Northern Virginia)进行扩张,这是一个重大新闻。皇后区会获得:包括亚马逊方面25亿美元的投资;大约新增2.5万个工作岗位(加上建筑、当地基础设施和支持企业新增数千个工作岗位);在随后的25年里,州和城市预计增加270亿美元的税收;以及在这一时期将以税收抵免和补贴的形式返还亚马逊30亿美元。

  该协议的支持者们兴高采烈。但反对很快就形成了,2月14日,亚马逊退出了。

  面对公众对公共补贴的强烈反对,对市政府和州政府谈判达成协议的秘密过程的不满,以及协议对周边地区影响的担忧,该计划最终流产。(《纽约时报》,2月22日)

  想要阻止亚马逊运营的工会反对这项协议,因为亚马逊的政策是抵制工会化。毫不奇怪,这项协议得到了建筑工人工会和其他期待扩大工作机会的工会的支持。

  当然,当纽约州参议院多数党领袖任命代表长岛市的参议员迈克尔·贾纳里斯(Michael Gianaris)进入公共当局控制委员会时,政治问题浮出了水面,该委员会有权阻挠该项目。据《纽约邮报》(New York Post)报道,贾纳里斯反对补贴,并对协议谈判时没有征求市长和州长的意见感到“恼火”。一些人说,对他的提名虽然从未生效,但却是这桩交易的致命一击。

  最后,正如11月17日《纽约客》(New Yorker)杂志上的一篇文章所述,民粹主义言论给这个过程注入了怨恨:

  城市研究理论家理查德?佛罗里达(Richard Florida)对文章作者阿南德?吉里达拉达斯(Anand Giridharadas)表示,亚马逊“抓住了21世纪初美国晚期资本主义的时代精神”。”他补充道,“一个由世界首富运营、价值上万亿美元的公司可以在美国30多个城市(以及加拿大和墨西哥)进行美国偶像拍卖会,从网站和激励中提取数据,并在这个过程中获得一笔可得的30亿美元的纳税人资金,这个想法本身就是我们这个时代极端企业权力的可悲宣言。”

  亚历山德里亚·奥卡西奥-科尔特斯(Alexandria Ocasio-Cortez)当时是第十四国会选区的当选代表,该选区横跨布朗克斯区和皇后区的部分地区。她在推特上批评了这项协议。她写道:“在我们的地铁正在崩溃、我们的社区需要更多而不是更少投资之际,(亚马逊)将获得数亿美元的税收减免,这种想法让这里的居民极为担忧。”

  在周四的电话采访中,奥卡西奥-科尔特斯称亚马逊的交易是“精心设计的经济学”。她对我说:“我们现在看到的是,私人企业的利益需要付出的竟然是完全的公共成本。”“如果你给世界上最富有的公司30亿美元的税收减免,那就意味着你放弃了我们的学校,你放弃了我们的基础设施,你放弃了我们的社区发展。换句话说,通过让这位全球首富免费搭乘其他纽约人必须支付的公共服务来吸引他,是有机会成本的。

  尽管大多数纽约人在民意调查中支持该协议,但联合起来的反对力量足以将亚马逊拒之门外。在一份声明中,该公司表示:

  对于亚马逊来说,建立新总部的承诺需要与长期提供支持的州和地方民选官员建立积极的合作关系。

  这听起来并不合理。

  但亚马逊决定不前进,是左翼庆祝胜利的原因。市议员吉米·冯·布拉默(Jimmy Von Bramer)说:

  即使是面对世界上最富有的人,面对世界上最富有的公司,我们也没有屈服。亚马逊不需要我们的30亿美元……(《纽约邮报》,2月15日)

  众议员奥卡西奥-科尔特斯在推特上写道:

  一切皆有可能:今天,一群敬业的纽约人和他们的邻居打败了亚马逊的贪婪、剥削工人和世界首富的权力。

  我并不想把奥卡西奥-科尔特斯单独挑出来,我对她也没什么意见。但她是这个困挠我的事件中最著名的发言人,她的话应证了我想要抵制的东西。以下是《华盛顿邮报》在2月21日发表的一篇题为《亚历山大·奥卡西奥-科尔特斯是个经济文盲——这对美国是一种威胁》的文章中所说的话:

  举个恰当的例子:上周,奥卡西奥-科尔特斯庆祝了她的民主党同僚对协议的反击。在该协议中,亚马逊承诺将在纽约长岛区建立新的总部,这个位置就在她的国会选区附近。亚马逊的离开让这座城市失去了2.5万至4万个新工作岗位。建造亚马逊总部的所有建筑工作都消失了,所有计划为亚马逊员工提供服务而新开设或扩大业务的小企业——餐馆、酒楼、干洗店和食品推车——创造的数千个就业岗位也消失了。他们对亚马逊的退出感到震惊。

  奥卡西奥-科尔特斯一点也没有感到不安。“我们在补贴这些工作,”她说。“坦率地说,如果我们愿意为这笔交易拿出30亿美元,我们可以把这30亿美元投资到我们的地区,我们自己,如果我们希望如此做的话。我们可以雇佣更多的老师。我们可以修地铁。我们可以让很多人为这么多钱工作。”

  她完全没有抓住重点。纽约市的银行账户里没有30亿美元可以用来补贴亚马逊,或者为纽约人提供更好的服务。向亚马逊提供的30亿美元并不代表资源会从其他潜在用途上转移。它完全由未来可能发生的付款组成:这部分将从亚马逊将支付的税款中退回给它,剩下的部分可以用来支持基础设施或服务。没有亚马逊,就没有30亿美元的支出(也没有由城市和州收取的240亿美元净税收收入)。奥卡西奥-科尔特斯要么是完全误解了她所批评的交易,要么是忽视了事实,倾向于利用怨恨和恐吓选票的花言巧语。你认为哪种解释更可取?

  很多读者都喜欢我1月份的备忘录上写的那篇文章,讲的是每天晚上在酒吧里喝啤酒的10个男人,每个人都根据自己的能力付费。当这位心怀感激的酒吧老板从他们的集体账单中扣除20%时,这十个人在如何分配这笔钱的问题上产生了分歧,因为其中的大部分似乎都由最富有的人承担(他支付了大部分账单)。在他们的愤怒中,其他九个人打了第十个人。从那以后,他就再也没有回来过,这让九个人每天都喝不起啤酒。

  同样,纽约打败了亚马逊,亚马逊再也不会回来了。如果你回头看看上面政客们的言论,你会发现他们都在抱怨亚马逊(和贝佐斯)的财富,以及补贴是多么不合理。但没有提到潜在的失业,也没有提到对纽约经济有什么好处,更重要的是,对纽约人民有什么好处。纽约有很大的机会扩大这个蛋糕,而左派的民粹主义者找到了一种方法来打破它。

  另一个向富人发泄不满的例子是纽约市提出的临时住所税。这项税收的灵感来自一位基金经理购买了一套价值2.38亿美元的公寓作为第二套(也可能是第三套)住宅。该法案将对价值超过500万美元的非主要住宅的房屋和公寓征税,理由是业主无需缴纳纽约所得税,就能从其位于纽约的房产中获益。但这明智吗?

  非常住的业主即使他们很少使用城市服务,但是他们依旧缴纳房产税。当他们进城时,他们的消费对经济有贡献。他们真的滥用这个城市吗?而且,新税将使一些潜在购房者望而却步,从而加剧目前高端住宅的供过于求。《纽约时报》(3月24日)称“这项税收是让纽约市变得更公平的一个小方法。它还提到了对非常住的富裕业主征税的政治意义。但考虑到其明显的影响将是打压住房市场,并在相关行业内减少就业,这在经济上有意义吗?

  极左分子的言辞玩弄仇恨和分歧,很容易被人接受。但这些政策更可能会分享相等的痛苦,而不是扩大祝福,尽管每个人的祝福并不相同。

  大约50年前,一位年长的朋友向我描述了他认为是什么让美国变得伟大:

  当英国的工人看到老板开着他的劳斯莱斯离开工厂时,他说:“我想在那辆车下面放一颗炸弹。”但是当美国的工人看到老板开着凯迪拉克离开工厂时,他说:“总有一天我会拥有一辆那样的车。”

  如今,很少有美国人觉得他们可能拥有那辆凯迪拉克。从逻辑上讲,这有可能终结美国的奇迹。因此,企业应该尽一切力量阻止收入停滞和收入不平等的趋势……不仅仅是为了公平或慷慨,而是为了确保这个使我们得以在这里的制度永久存在。

  资本主义是通往繁荣最可靠的道路。且它必须是负责任的资本主义。解决之道不在于拒绝世界上的亚马逊们,对凯迪拉克征收额外的税收,或以其他方式缩小蛋糕。

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  苏州固锝股票

  「苏州固锝股票」“无视”全球资本大撤离 中国逆势增持美债之谜

  本报记者:股票配资jinli6

  今年以来全球资本大举撤离美债,中国却选择“反其道而行之”。

  4月16日,美国财政部公布最新国际资本流动报告(TIC)显示,今年2月份,中国内地持有美国国债环比增加42亿美元,持仓规模达到1.1309万亿美元,创下去年11月以来的最高值。

  值得注意的是,这也是去年12月中美领导人避免贸易摩擦升级达成共识后,中国内地连续3个月增持美债。

  “因此,不少华尔街投资机构认为中美贸易摩擦缓和,是中国决定逆势增持美债的重要原因之一。”Renaissance Capital宏观策略部门负责人Charles Robertson向21世纪经济报道记者分析说,但在他看来,中国逆势增持美债,其实有着更现实的考量——随着全球经济复苏前景不够明朗与美联储趋于年内不加息,令美债价格趋于上涨,因此加仓美债反而成为一种兼顾安全性、流动性与稳健收益的新避险投资选择。

  事实证明,中国2月加仓美债似乎已收获不错的收益。2月美债收益率基本在2.54%-2.7%之间波动,到了3月美债收益率最低触及2.36%(即美债价格上涨),因此中国2月加仓的美债因价格上涨获得至少18个基点的收益。

  也有多位对冲基金经理指出,2月中国持有的美债规模存在“明升暗降”的可能。具体而言,被视为“中国持有美债离岸中介”的比利时账户在2月环比减持了101亿美元美债,创下2017年4月以来的最大单日降幅。

  “但这很可能是全球大型投资机构减仓美债所致。”一位熟悉全球大型投资机构最新投资策略的美国投行人士解释说。毕竟,中国部分外汇储备委托给全球大型投资机构进行投资管理,当后者在一季度大举减持美债时,也可能导致比利时账户持有的美债规模相应减少。

  在他看来,这未必会影响中国相关部门对外汇储备保值增值的投资决策,因为这些相关部门更看重海外大型投资机构投资组合的长期安全性与收益性,不大会对具体投资品种进行干预。

  增持美债与外储回升“同步”

  在Charles Robertson看来,全球资本都在抛售美债,2月中国持续增持美债令华尔街金融市场颇感意外。

  TIC最新数据显示,2月份外国央行持有的美债规模环比减少1570亿美元,已是连续第5个月减持。

  “这也是部分对冲基金将中国增持美债与中美贸易谈判缓和联系在一起的原因之一,因为他们实在想不出新的理由,解释中国缘何逆势增持美债。”他指出。

  记者多方了解到,多家华尔街大型资管机构对此则有另一番见解。去年下半年以来,中国与日本等大型美债持有国增减持美债步伐几乎都保持一致,很可能与美联储货币政策大转变息息相关——在去年11月前美联储坚持鹰派加息期间,中国与日本等国不得不减持美债以应对美债价格下跌(债券收益率上涨)压力,随着去年12月美联储开始释放暂缓加息的信号,这些国家纷纷逆势抄底增持美债。

  “如果美联储倾向年内不加息,则意味着这轮美联储加息周期与经济高增长周期基本宣告结束,未来将转而趋于降息以提振美国经济,就资产中长期配置以最大限度分散投资风险的角度而言,加仓美债有助于确保这些国家外汇储备实现可持续的保值增值。”他直言。

  需要注意的是,去年12月以来中国持续加仓美债,也与外汇储备触底反弹有着密切关系。具体而言,在去年下半年人民币汇率持续下跌导致外汇储备减少之际,中国持有美债规模也随之出现减少趋势,但随着去年12月人民币汇率触底反弹令外汇储备回升,中国加仓美债规模也随之上涨。

  这也让不少华尔街对冲基金猜测,中国将过去3个月新增的外汇储备主要用于加仓美债。

  “考虑到2月比利时账户(被视为中国持有美债的离岸中介)出现美债持有规模缩水逾百亿美元,不排除中国相关部门当月增持美债,是为了确保中国持有美债整体规模相对稳定,为中美贸易谈判创下良好的环境。”上述美国投行人士分析说。

  不过,这种观点同样遭到华尔街多家大型宏观经济型对冲基金经理的反驳。

  在他们看来,今年以来中国持续加仓美债,更多是基于全球经济复苏不明朗的未雨绸缪。目前持有类似观点的国家央行为数不少,比如2月份法国持有的美债规模环比增加33亿美元,较1月环比增幅17亿美元提高约1倍,一个重要原因是当前欧洲经济受到英国脱欧波折与意大利债务风波影响而不够景气,令法国央行也在考虑增持美债确保外汇储备投资安全性。

  撤离美股已成“共识”?

  随着中国逆势增持美债,其对美股是否采取同样的交易策略,开始倍受华尔街金融市场关注。

  目前,中国外汇储备主要持有美债等固定收益类资产同时,也会配置少部分美股等风险资产以促进资产配置多元化提升收益率,但是,目前尚无相关部门公布中国外汇储备具体的美股持仓数据,多数华尔街机构认为,外汇储备对美股的投资,主要通过中国主权财富基金—中投公司运作。

  “其实多数宏观经济型对冲基金认为,中国等海外央行投资者对待美股的态度,很可能与对待美债截然不同。”一家美国大型资管机构负责人向记者透露,究其原因,美股高估值风险正随着一季度美股持续上涨而日益明显,驱动越来越多海外投资者选择逢高获利离场。

  他直言,现在不少国家央行都知道,今年以来美股上涨并非基于美国上市公司盈利增长,而是这些上市公司持续回购股票所致,因此当美国上市公司暂缓回购股票步伐,美股就可能遭遇一轮较大幅度的回调。

  近日,摩根士丹利首席股票策略师Michael Wilson发布最新的研究报告指出,当前标普500指数针对MSCI AC World Index的下行贝塔系数(一种衡量其在全球股市下跌时相对回报的指标)已与2008年次贷危机爆发前相当,这意味着当全球股市都开始下跌时,美股遭遇的抛售力度将远远超过全球其他国家股市。

  在Bluebay Asset Management全球市场策略师Timothy Ash看来,这驱动今年一季度约1500亿美元海外资本集体撤离美股。即便中国外汇储备管理部门自营头寸选择增持追涨美股,但其委托投资的全球大型投资机构都在纷纷撤离美股,也会导致中国持有美股的总头寸缩水。

  “即便中国相关部门保持美股头寸不变,也可以增加美股股指期货看跌头寸进行风险对冲。”他认为。

  记者多方了解到,受海外多个国家委托管理部分外汇储备投资事宜的多家全球大型资管机构在去年底的美股多空比例差不多在1.5:1,如今这个数值已经调低至1.2:1,甚至个别大型资管机构已调整至1:1,以应对美股潜在的下跌风险。

  与此同时,越来越多全球主权财富基金则采取更直接的减持措施。3月份,管理逾万亿美元资产的挪威主权财富基金决定逐步抛售该基金所持有的单纯从事石油和天然气勘探及开采业务企业的股票,这些股票总价值约80亿美元,占到挪威主权财富基金股票投资组合的1.2%,以减轻经济下滑与油价调整风险对基金资产投资安全的冲击。

  “针对未来全球经济发展前景的不明朗,不少国家外汇储备管理部门还形成了一项共识,即减少股票等高风险资产同时,加大另类资产与直接投资(包括基建项目、房地产、PE基金等)占比,通过投资与本国经济发展相关、跨周期的优质资产,在规避短期金融市场剧烈波动同时获得长期稳健的收益。”Charles Robertson透露。

  责任编辑:常福强

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  明日复牌股票

  「明日复牌股票」短线把握绩优蓝筹 市场将回归基本面

  本报记者:股票配资jinli6

  昨日,两市低开高走,两市普涨,上涨个股超过3000只。截至收盘,上证指数上涨2.39%,报3253.60点,创本轮反弹以来收盘新高,深证成指上涨2.33%,报10287.64点,创业板指上涨1.84%,报1697.53点。

  分析人士表示,5G大涨迎来涨停潮,以其为代表的科技股开始启动,预示着短期题材股调整完毕后开始反弹。而金融、酿酒等强势表现,短期基本面主导市场,也预示着权重股仍是推动指数上行的关键。

  两市普涨

  昨日,两市低开高走,出现近期调整以来难得一见的普涨行情。

  从盘面上来看,昨日两市上涨个股数达到3097只,下跌个股仅431只,其中多数下跌个股跌幅在2%以内。从涨停个股数来看,涨停个股数达到110只,市场赚钱效应显著。

  从行业板块方面来看,昨日申万一级28个行业仅有农林牧渔一个行业下跌,跌幅为0.73%,其他行业悉数上涨,并且涨幅均在1%以上,通信、银行、非银金融、电子、有色金属涨幅超过3%。

  概念板块中,5G板块涨幅居前,上涨6.45%,板块内个股上演涨停潮,有包括华星创业(6.660,0.21,3.26%)、春兴精工(10.590,0.96,9.97%)、硕贝德(17.560,-0.47,-2.61%)、南京熊猫(15.960,1.45,9.99%)、中兴通讯(34.080,0.53,1.58%)、中富通(22.080,-0.15,-0.67%)等在内的近20只个股涨停。同时,稀土永磁、工业互联网、工业大麻、芯片国产化等题材股均有不同程度的上涨。

  不难发现,昨日以银行为首的金融股发力上涨,对指数的上涨贡献巨大,而在金融股发力上涨后,题材股也有所表现,接连上涨,最终形成了昨日“金融搭台、题材唱戏”的行情。在金融板块中,贵阳银行(14.690,-0.38,-2.52%)涨停,建设银行(7.760,0.03,0.39%)上涨4.88%,工商银行(6.010,0.01,0.17%)上涨3.27%,熊猫金控(17.350,0.19,1.11%)、天茂集团(7.720,-0.24,-3.02%)、民生控股(7.340,0.15,2.09%)涨停。

  分析人士表示,指数在权重股和科技股的带动下短期转危为安,不过连续逼空概率不高,其中5G、物联网板块又将成为阶段性主流热点,这些板块中的潜力龙头品种可长线关注。

  华西证券(11.510,-0.09,-0.78%)表示,由于社融筑底并不会一蹴而就,社融企稳带来的宽松预期降温也会降低市场单边上行概率,估计市场还是以“进二退一”这种强势震荡格局为主,以边走边看的节奏来等待更多经济回暖信号的确认。在此背景之下,市场不会缺乏结构性机会。

  市场将回归基本面

  值得注意的是,在普涨行情之下,昨日以银行、白酒、家电为首的蓝筹股上涨明显,而近期持续弱势的题材股也显著反弹,形成了基本面和题材一同拉升局面。对于当前市场应该如何来看?

  万和证券表示,展望二季度,市场或将以结构性行情为主,震荡市或成为主线,其中盈利能力望成主导因素。从市场估值来看,一季度以来市场估值水平大幅修复,目前处于近十年来中位数水平,后续修复空间收窄;同时,当前阶段下A股企业盈利拐点仍未显现,二季度有望筑底;随着国内供给侧改革的深入,风险偏好有望持续上升,但边际将有所减弱。

  综合而言,万和证券认为二季度企业盈利改善预期影响或将加大。从长期投资逻辑来看,受益于科创板的设立以及金融供给侧改革等,当前权益类市场仍具有较大的投资吸引力。

  不过,国都证券策略分析师肖世俊则表示,风险偏好短期仍难以显著提升,驱动力将转换至基本面改善预期。去年四季度起内外预期积极改善,A股开启春季快速修复行情,当前沪综指滚动市盈率已修复至近六年均值附近,隐含的风险溢价率ERP值已下修至近十年均值下方,且其股指点位已修复至2018年3月底的水平。内外利好预期已较为充分反映,风险偏好难以续升。

  肖世俊进一步指出,当前正处于经济基本面预期改善、宏观政策预期波动、上市公司业绩检验等三重窗口期叠加。3月上旬至今主要指数上行斜率明显放缓,市场风格偏向稳增长低估值的绩优蓝筹;随着4月中下旬密集公布的3月宏观金融数据、上市公司年报季报业绩,预计绩优蓝筹的结构性行情或持续。

  对于市场配置,肖世俊表示,短期把握经济企稳下的绩优蓝筹,中期聚焦改革开放新红利。

  配置角度看,万和证券强调,从行业来看,本轮行情中部分估值低、涨幅表现相对落后的行业可能在“宽信用”确定下得到估值修复,建议关注银行、房地产、白酒、家电等业绩稳健、估值较低的行业和有望受益于政策超预期、交投情绪转暖业绩改善的高弹性券商板块。

  责任编辑:王栋

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  金正大股票

  「金正大股票」震荡行情公募持仓现分歧:85家加仓42家减仓

  本报记者:股票配资jinli6

  震荡行情下,机构论市成为资管市场上的一大看点。近日,既有券商认为市场短期不确定性加强,又有投资公司判断市场底部已明晰。

  而对于后市判断的分歧也可以从公募基金持仓变化上反映出来。近一个月(4月17日至4月16日),有85只基金公司选择加仓、42家基金公司选择减仓。从权益产品来看,有2100只基金在此期间进行了不同程度的加仓,另有760只基金则选择了减仓。

  不难发现,无论是从基金公司整体持股仓位变化,还是从单只基金产品仓位变动来看,公募行业在近一个月的震荡行情中,对后市的判断已经有了不小分歧,但选择积极加仓者明显是主流。

  127家基金具备权益产品

  85家加仓42家减仓

  近一个月,A股市场开始短期震荡,公募基金市场上权益类基金也做出了两种截然相反的选择:风格比较保守的基金经理选择降低持股仓位,配置更多的债券类资产以降低风险;而更多的基金经理则选择了保持比较高仓位的配置,旗下权益基金仓位再度小幅拉升。

  在某种程度上,权益类基金整体持股仓位的变化表现出基金经理对后市的态度。《证券日报》记者梳理发现,剔除正处在建仓期的次新基金外,有数据统计的2860只权益类基金(包括股票型基金和混合型基金,下同)最新平均持股仓位为60.9%,较一个月前的57.84%再度提升3个百分点以上。

  即便是从各家基金公司的整体持股仓位来看,选择在近一个月加仓也是主流。旗下具备开放式权益产品的127家基金公司中,有85只基金公司选择加仓、42家基金公司选择减仓。

  加仓动作最明显的是财通资管,该基金公司旗下基金的最新持股仓位为51.61%,较一个月前的14.13%提升了37.48个百分点;减仓动作较大的是信达澳银基金,该基金公司旗下13只基金的最新平均持股仓位为70.79%,较一个月前下降11.24个百分点。

  而就单只产品而言,富国基金旗下几只权益基金在近一个月仓位提升明显:富国新趋势A/C、富国新收益A/C、富国新优享A/C在一个月前的持股仓位均低于10%,而截至4月16日,Wind的仓位估算结果显示,6只权益基金的最新持股仓位均达到50%以上。

  《证券日报》记者注意到,截至4月16日,富国基金旗下65只基金的平均持股仓位为68.74%,在近一个月内仓位提高0.45个百分点。不过,富国基金68.74%的持股仓位在所有基金公司中仅排第51名,有5家基金公司的平均持股仓位均在90%以上。

  2100只基金加仓

  242只权益基金满仓

  实际上,不止上述6只基金,在近一个月选择加仓的权益基金多达2100只,在所有2860只权益类基金占比超过73%。其中,最新持股仓位较之一个月前提升超过10个百分点的基金有481只。值得注意的是,录入仓位估算系统的这481只基金都不是处在建仓期的新基金,而是已经正常运作的基金,切实提高了持股仓位。

  随着权益类基金整体持股仓位的连续上调,持股仓位突破90%的权益类基金也越来越多。《证券日报》记者梳理发现,截至4月16日,在有数据统计的2860只权益类基金中,有603只基金的最新持股仓位已经在90%以上,而在一个月前,持股仓位超90%的权益基金仅有419只。

  按照基金合同,95%的持股仓位已是满仓状态。截至目前,已经有242只权益基金的持股仓位均已经达到满仓状态,而在一个月前,满仓基金只有183只。上述242只基金在一个月前的平均持股仓位仅为86.31%,在短短一个月内,这些基金的持股仓位迅速提高了近9个百分点。

  值得注意的是,上述242只基金中也不乏明星基金产品的身影,如华夏高端制造、中银消费主题、易方达策略成长、信达澳银新能源产业、南方新兴消费进取等。对比4月16日和一个月前的基金仓位,这些明星产品的持股仓位则一直保持在满仓状态。

  另一反面,690只基金则在近一个月选择了减仓。相较一个月前,信诚新选回报A/B等基金的持股仓位出现较大幅度下滑。《证券日报》记者梳理发现,690只基金最新平均持股仓位为56.78%,较一个月前的62.73%下降5.95个百分点。不过,相较去年年底的仓位水平,这些基金的减仓幅度相对较小,主要是因为公募基金在今年一季度期间的仓位均有所提升。

  责任编辑:张恒

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  酒鬼酒股票

  「酒鬼酒股票」对话洪灏:史诗级社融增长,为何没有带来A股“史诗级狂欢”?

  本报记者:股票配资jinli6

  [3月新增人民币贷款1.69万亿,同比多增5777亿,为近8个月增幅最大的一次。]

  一季度社融数据出炉,观察者纷纷为其贴上“天量”、“超预期”的形容词。5.81万亿新增贷款、8.18万亿新增社融,显示出监管部门对于重振经济的决心。

  交银国际研究部主管、首席策略师洪灝更是用了“史诗级”一词来描述货币和信贷的大幅增长,他认为经济周期确认了一个重要的拐点,大规模的流动性供应迟早会转化为基本面的进一步好转。

  货币投放增加,往往会伴随资产价格特别是股市的上行,但对于货币数据的“天量”似乎还没有做出预期中匹配的反应。

  为何会出现这样的情况?“周一上午A股上涨超过2%,但下午又跌回去了。昨天下午央行例会上重申了‘把好货币供给总闸门’的态度,大家就解读认为天量社融之后央行会收紧政策。”洪灝对第一财经记者称,这种担心是过度的,不应用半天市场表现来评价长期趋势。因为利好经济的政策不会刚刚放松就踩急刹车,而信贷扩张和减税的滞后效应还没有被市场充分看到。

  政策效果滞后体现

  央行公布的金融和社融数据显示,3月份信贷投放继续加大,居民短期贷款需求提升,企业贷款结构也有进一步好转。

  其中3月新增人民币贷款1.69万亿,同比多增5777亿,为近8个月增幅最大的一次。这一方面反映出监管层对于信用扩张的引导,另一方面也反映出信贷需求的释放。

  “这两天,A股市场没有出现预期当中的快速上涨。如果说,货币供应大幅增加,而进入股市的资金没有同步大幅增加的话,恰恰说明资金可能进入到实体经济,股票市场的延续性反而更能得到保证。”洪灏称。

  对于当前经济触底的讨论,洪灏认为,当前已经处于经济底部的区间,可以看到一系列积极变化,包括房地产投资、基建投资、信贷供应增加、消费者信心回暖,以及货币供应转化为信贷渠道的流动,这都是经济复苏早期会发生的事情。

  “一季末上市公司财报当中,会有部分公司有所改观。但整体改善还需要时间。”他分析,一方面,货币政策需要大概一到两个季度才会反映出来,5万多亿新增贷款、8万多亿新增社融,预计在6月末的数据上会有更加明确的反映。

  另一方面,减税政策也有滞后效应,再加上上市公司财报披露必须要等季度结束、然后经过审计,有一定时间差,所以预计上市公司盈利回升将在7月或8月得到体现。

  “我们现在进入了一个良性循环。虽然二季度滞后才能看到公司盈利改善的数据,但在实体经济当中,大家会有提前的感受。包括消费回升、CPI回升、税收上缴增加等等。最后才会看到改善的盈利数据。”洪灏表示,这依然需要一些时间。

  贷款结构在改善

  “过去银行贷款主要是倾向于国企、央企,但一季度数据可以看到,短期贷款、票据业务在上升,这其实是民营企业等拿到银行资金的一个重要证据。贷款结构明显是在改善的。”洪灏称。

  一季度新增贷款5.81万亿中,增量主要来自企业贷款,短期新增1.05万亿、长期新增2.57万亿。票据累计新增7833亿,同比多增超过8000亿,成为一季度贷款增量的重要贡献部分。

  4月15日,央行召开第一季度例会时指出,“稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞‘大水漫灌’,同时保持流动性合理充裕,广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”。

  这一表述让部分市场人士开始担心,在一季度天量社融和信贷之后,政策面是否将有所收紧?

  “很难想象有谁会愿意把刚刚复苏的经济扼杀在萌芽状态。”洪灏对记者称,这种担心是过度的。

  洪灏认为,之前的上涨更多是对2018年过度反映经济担忧的修复,在一个基本面改善的情况下,离场或许不是明智选择。

  在此次信用扩张当中,地方债规模迅速扩大扮演了不容忽视的角色。有观点认为,这是将风险推后,但未来的风险没有减少反而可能提高。

  对此洪灏认为,基于对两千多个地方债个券的统计,2020年下半年之前地方政府都依然资金充裕,到2020年下半年才会出现入不敷出的情况。但到时,预计中央政府还可以通过转移支付的方式,将地方政府的债务转化为中央政府债务,风险大规模爆发的概率极低。

  责任编辑:张国帅

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  方正科技股票

  「方正科技股票」近三成科创板申报企业闪现突击入股 机构抢搭末班车

  本报记者:股票配资jinli6

  据上证报统计,在科创板上市申请已获受理的79家企业中,有21家企业在过去半年内有过外部投资机构入股,占比约27%。

  科创板受理阵营不断扩容,财富列车的鸣笛声似已拉响。部分投资机构,有幸搭上了最后一班车。

  据上证报统计,截至4月16日晚间,已有79家企业科创板上市申请获得上交所受理,其中有21家企业在过去半年内有过外部投资机构入股,占比约27%。

  不过,即便企业顺利上市,在市场询价模式下,有一年或三年锁定期的突击入股者能否完成真金白银的变现,依旧充满悬念。

  最快15天火速上车

  以企业申报IPO前6个月作为起算时点,这段时间内入股被外界称为突击入股。

  作为第一家获受理的申报企业,晶晨股份的招股书格外引人关注。其招股书甫一披露,眼尖的人就已发现,晶晨股份最近一年新增了9名股东,其中包括裕隆投资、尚颀增富,以及小米集团全资子公司People Better等多家投资机构。

  2018年11月,晶晨股份大股东将持有的1299.75万股(占总股本的3.51%)转让给People Better,每股价格为1.93美元。由此估算,晶晨股份当时估值达7.15亿美元。若按华胥产投去年12月受让晶晨股份时的价格计算,晶晨股份的市值已涨至62亿元。在此次上市申报中,晶晨股份选择了第四套标准,即“预计市值不低于人民币30亿元”。

  在突击入股的过程中,对于时间点的把握颇显微妙。福建福光3月28日披露的招股书显示,公司最近一年新增了1名自然人股东、2名机构股东远致富海和福州创投,后两者的入股时间仅显示为2019年3月,具体日期没有透露。

  相较于福建福光对突击入股时间的含糊其辞,方邦电子则明确得多,也向市场展示了投资机构抢筹科创板“种子选手”的最快速度。

  4月10日,方邦电子申请科创板上市获受理。翻看公司招股书可见,就在招股书披露前15天,即今年3月26日,小米基金以5000万元的总价格受让方邦电子3.33%股份,此次突击入股让小米基金成功跻身方邦电子十大股东之列。估算得出,方邦电子此时估值已逾15亿元。在招股书中,公司选择的是“预计市值不低于人民币10亿元”的第一套上市标准。

  紫晶存储也很“抢手”。招股书显示,2018年11月,紫晶存储增资引入达晨创通、东证汉德、东证夏德、远致富海等7名投资者,每股增资价格为9.665元,公司表示,此轮增资按照投后13.8亿元估值定价。

  谁在突击入股?

  面对突击入股的搭车机会,无论什么咖位的投资机构,似乎很难不动心。

  2018年12月,国投创合出资800万元,突击拿下睿创微纳2.08%股权。经查询,国投创合背后的实控人,正是有着“金融国资委”之称的中央汇金投资有限责任公司。深圳国资旗下的深创投也在2018年间突击入股睿创微纳,合计持有后者5.63%股份。

  国资背景的投资机构突击入股之外,知名投资机构也“不甘落后”。

  2018年11月,达晨创通通过股权转让,成为安博通第十大股东。就在同一个月,达晨创通还突击入股了另一家申请科创板的公司——紫晶存储。据查,达晨创通由达晨财智担任普通合伙人,达晨是国内最具影响力的投资机构之一。

  同样是去年11月,因看好热景生物,高特佳睿安以2673万元受让热景生物138.54万股。高特佳睿安的全称为诸暨高特佳睿安投资合伙企业(有限合伙),其背后是专注医疗健康产业投资的知名投资机构高特佳投资集团。

  突击入股的投资方中还有产业资本的身影。比如,中国移动旗下的中移创新于2018年10月突击入股明星公司优刻得。2018年底,英特尔投资通过增资入股澜起科技,持有后者10%股份,成为其第二大股东。同时,英特尔投资在最近一年内还成为另一家制造业企业乐鑫科技的新增股东。

  在这些突击入股的例子中,“小米系”投资机构表现十分抢眼。除了前文提到的People Better突击入股晶晨股份,小米基金突击入股方邦电子外,2019年1月、2月,湖北小米长江财富基金合资企业曾两度突击入股创鑫激光。

  此外,还有红杉智盛、广发乾和等7名投资机构于去年11月入股博瑞生物。

  买到即是赚到?

  放眼资本市场,突击入股的情况并不鲜见。市场人士表示,最近数年Pre-IPO项目不再火爆,其中一个原因是突击入股时,标的资产的估值偏高了。尤其是到海外上市的,很容易破发。“10年前,Pre-IPO是非常火爆的,机构抢着进入,那时候IPO太难了,只要能上市,都是大赚的。如今,科创板给人以比较高估值的预期,所以又刺激了突击入股的兴起。”

  财经评论人皮海洲表示,在发行上市前突击入股的行为,通常存在两种可能:一种是拟上市公司为了达到上市标准,客观上存在增资的要求;另一种是拟上市公司已达到上市的标准,在发行上市前提供“低价增资”的机会,更多属于“利益的让渡”。

  通常来说,提前持有拟上市企业的股票,体现着股票持有人对于企业的良好预期,一旦企业成功上市并得到投资者的追捧,公司股价翻番、股东财富增值是自然而然的事,这也是上市造富神话得以实现的基本逻辑。不过,突击入股是否意味着“买到就是赚到”呢?

  市场人士认为,这并非必然。“投资是市场行为,突击入股是正常的。”该人士表示,但突击入股者进场的时候,企业的估值往往比较高,等到上市并解禁,股价表现谁也无法预料。

  根据现行规定,突击入股者可能面临较长的锁定期。上交所发布的《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答(二)》明确指出,申报前6个月内进行增资扩股的,新增股份的持有人应当承诺:新增股份自发行人完成增资扩股工商变更登记手续之日起锁定3年。在申报前6个月内从控股股东或实际控制人处受让的股份,应比照控股股东或实际控制人所持股份进行锁定,亦即上市后锁定3年。

  这意味着,申报前6个月内突击入股的行为,将有可能面临长达三年的锁定期。比如,突击入股航天宏图的融御弘投资、突击入股福建福光的远致富海和福州创投、突击入股澜起科技的英特尔资本等,均承诺锁定期为36个月。

  “科创板的定位摆在那里,不讲求盈利,而是更注重企业的科技创新能力。特殊的询价模式、券商跟投、严格退市等机制都意味着,投资科创板企业的风险系数会更大。”市场人士表示,这也要求投资机构要有更强的定力和耐心,更偏向战略投资而非短线的财务投资。

  部分获突击入股的科创板受理企业情况一览

  责任编辑:王栋

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  金风科技股票

  「金风科技股票」十大券商看市:牛市第二阶段开启

  本报记者:股票配资jinli6

  “A股进入牛市第二阶段”、“4月将出现今年第二轮上涨的最佳买点”……中国证券报记者梳理中信证券(24.360,-0.14,-0.57%)、华泰证券(21.810,-0.23,-1.04%)、海通证券(14.450,-0.25,-1.70%)、国信证券(13.340,0.11,0.83%)等十大券商观点认为,对比2015年,A股将进入牛市第二阶段。而新一轮科技浪潮下,各细分领域真正的稀缺科技龙头,不排除一批10倍超级牛股相继诞生。

  今年2月11日沪指突破半年线,正式确立反弹行情。4月16日,沪指创出本轮反弹以来新高,并成功突破3250点压力线。从技术角度看,突破3250点具有同等重要的指向作用。在此节点,各大券商、机构对行情的推动力、演变节奏及结构有哪些看法?

  企业“盈利底”可期

  在2月份指数逼空上涨时,曾有市场观点认为,“牛市也可不需要基本面”。

  从历史上看,上述观点常出现在牛市行情初期。海通证券认为,A股牛市初期流动性往往宽松,看似牛市启动无需基本面,但拉长来看,整个牛市期间A股盈利明显改善,最终业绩增长驱动股市走得更远。且历史经验显示,“市场底往往比业绩底早出现,这就意味着向好的业绩往往姗姗来迟,而并非牛市不需要基本面。”

  “一季度行情驱动力主要在风险偏好提升、无风险利率下行、流动性改善。”兴业证券(7.200,-0.05,-0.69%)表示,进入4月份,行情驱动力聚焦于经济基本面、企业盈利预期变化。

  那么,当前宏观经济运行状况如何?

  经济数据方面,出口和消费均边际改善。出口:3月出口按照人民币计价增长21.3%,虽有春节因素影响,但仍然属于超预期范畴;消费:3月国内汽车销量同比下降5.2%,降幅比前两个月显著收窄,中汽协预计4、5月份有望继续回暖。金融数据方面,3月社融总量超预期+结构显著改善。总量:3月社融增量2.86万亿元,超市场预期的1.85万亿元;结构:一季度企业短期贷款增速75.4%,反映中小微企业的短期融资环境改善明显。

  对此,华泰证券表示,社融底通常领先于企业盈利底约半年左右,预计未来企业盈利底可期。

  此前公布的3月PMI环比提升1.3个百分点,有观点认为主要是春节影响,实体经济需求尚待观察。民生证券表示,3月金融数据显著改善验证实体经济复苏。从结构上看,3月新增中长期贷款同比增长32%,其中企业中长期贷款增长42%,1-2月中长期贷款增速为-2.4%,企业中长期贷款增速为-3.8%,因此实体经济需求显著复苏。M2与M1剪刀差较2月显著收窄2个百分点,也表明企业投资活力明显提升。

  展望后市,多家机构认为,社融增速有望继续回升。国信证券表示,无论是社会融资规模余额同比增速还是M2同比增速,都已经看到了拐头向上的趋势,可以说,宽信用的格局基本已经确定成立了。

  “货币政策疏通传导机制初见成效,企业流动性预计将进一步改善、投资意愿仍将继续修复,M1增速或有进一步回升。”申万宏源(5.570,-0.03,-0.54%)预计。

  进入牛市第二阶段

  回顾A股历次牛市行情,可以清晰看到,每一次行情的背后都有基本面拐点的出现。正因如此,有机构直言,基本面拐点之前的行情是反弹,之后的才是反转。

  现阶段基本面复苏预期不断加强,期间A股会如何演绎?

  东兴证券(14.250,0.47,3.41%)认为,对比2015年,当前市场将进入牛市第二阶段,表现为震荡上行,对经济的预期差取代风险偏好的修复成为推升大盘上涨的主要因素。而社融数据的大幅超预期,预计会成为股市继续上涨的重要驱动力之一。

  “A股在4月将出现今年第二轮上涨的最佳买点”,中信证券最新策略研报表示。

  2013年的风格切换至今仍停留在投资者记忆中。创业板、中小板从底部崛起,诞生了一批10倍股。

  另一方面,今年以来市场风格在流动性和盈利两条主线的交替驱动下,反复切换:1月偏大,2月偏小,3月相对偏小,4月相对偏大。

  那么,在第二轮上涨过程中,市场风格将如何变化?

  华泰证券表示,随着3月份经济、金融数据的超预期,短期内货币政策进一步宽松的必要性降低,风格上流动性逻辑偏弱、中小盘股的相对收益或偏弱;M1、M2剪刀差的连续回升,对PPI同比、企业盈利增速有领先性,3月PPI同比已企稳回升至0.4%,预计后续企业盈利增速逐步迎来拐点,风格上盈利逻辑较强,大中盘股的相对收益或较强。此外,国企混改预期升温的加持,也将推动A股风格进一步偏向大中盘。

  而中泰证券则表示,“2019年不会发生所谓的风格切换,市场应该还会沿着2017年形成的路线走下去。”创业板、中小板指数在2016年之后明显走弱,而代表传统行业的大市值公司——上证50的走势则比较强。2017年被称之为进入“新价值投资时代”,股市呈现二八现象,尽管到了2018年,“二”也出现了回落,主要原因是外因扰动导致预期变化,但2019年之后,外因扰动因素减小,预期大市值股票又将回归上涨常态。

  投资主线面临切换

  除了考虑市场风格,接下来具体的配置策略有哪些?

  国泰君安(20.220,-0.20,-0.98%)证券表示,后续市场主线要从资金驱动的热点轮动,向基本面支撑的估值洼地切换。近期业绩好的品种走势市场表现较好,这初步显示出市场对于盈利重视程度的加强。在此逻辑之下,推荐周期板块。中观层面早周期领域的积极变化已经发生,稳增长预期叠加低估值因素,周期板块将有明显表现,如建材、钢铁、地产等行业。其次,伴随基本面和业绩悲观预期释放,受益科技创新政策红利、科创板辐射以及社融大幅超预期,市场风险偏好继续修复,泛在电力物联网、5G、智能网联汽车、国企改革等概念板块将迎来表现机会。

  招商证券(18.170,-0.06,-0.33%)指出,2019年以来全球股市反弹,科技板块表现不俗。全球资本市场均出现不同程度反弹,虽然不同国家上涨的板块不尽相同,但半导体、软件服务、医药、技术硬件与设备在不同国家和地区的股票市场都有不错的表现。这背后的逻辑支撑来自产业技术进步的趋势。

  上述产业趋势在过去一段时间A股也有所体现,与纯主题投资不同的是,产业趋势带来的投资机会将会更加持续,也会逐渐兑现在业绩上。建议投资者重点关注在A股(含科创板)以及香港上市的5G、大数据及云计算、汽车电子、消费电子、人工智能、物联网、创新药及器械等稀缺科技龙头。在新的一轮科技浪潮下,各细分领域真正有技术实力的稀缺科技龙头,有望取得持续的超额收益。有条件的投资者,亦可关注上述领域的全球科技龙头。

  中信建投(24.220,-0.31,-1.26%)证券强调,宽信用持续背景下,蓝筹和成长两个方向都会上涨。首先,利率下降、经济复苏,地产和周期板块成为最占优的方向,而且还兼具估值较低的性价比优势,重点推荐地产、建材、化工、钢铁、家电、轻工板块。其次,利率下降,成长股久期大,又得到政策的持续支持,推荐电子、通信等重点板块。由于牛市持续和科创板推进,券商板块也是贯穿全年的高弹性品种。

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  责任编辑:王栋

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  申通快递股票

  「申通快递股票」科创板重磅文件出台,细读8要点,再受理2家增加至79家

  本报记者:股票配资jinli6

  科创板又迎重磅规则

  4月16日下午,上海证券交易所发布《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》。

  至此,上交所已经发布了16份科创板业务办法或指引文件,科创板的规则体系日渐丰满。

  《指引》对战略投资者、保荐机构跟投、超额配售选择权、发行程序、询价等要点做出了详细规定。

  从内容上看,《业务指引》共计7章67条,对战略投资者、保荐机构相关子公司跟投、新股配售经纪佣金、超额配售选择权、发行定价配售程序等作出了明确规定和安排。

  上交所表示,指引的制定,是为了规范科创板股票发行承销活动,促进各参与主体归位尽责,相关规定自发布之日起施行。

  以下为要点:

  要点一:保荐机构跟投比例确定在2%至5%

  《指引》第十八条规定,参与配售的保荐机构相关子公司应当事先与发行人签署配售协议,承诺按照股票发行价格认购发行人首次公开发行股票数量2%至5%的股票。

  具体比例要根据发行人首次公开发行股票的规模分档确定,共分为四档。

  要点二:跟投股份设24个月限售期

  《指引》第19条规定,参与配售的保荐机构相关子公司应当承诺获得本次配售的股票持有期限为自发行人首次公开发行并上市之日起24个月。

  要点三:六类投资者可参与战略配售

  《指引》第8条明确写出了六类参与发行人战略配售的投资者类型。

  要点四:明确战略投资者数量限制

  《指引》第6条要求,首次公开发行股票数量4亿股以上的,战略投资者应不超过30名;1亿股以上且不足4亿股的,战略投资者应不超过20名;不足1亿股的,战略投资者应不超过10名。

  要点五:战略配售投资者不许网上、网下打新

  要点六:新股配售经纪佣金自主决策

  要点七:引入超额配售选择权

  要点八:鼓励向中长期投资者优先配售

  同时,上交所召开第一届科创板股票上市委员会成立大会。

  保荐机构受益“跟投”制度

  兴业证券(7.200,-0.05,-0.69%)首席策略分析师王德伦认为,券商股作为本轮资本市场改革的载体,是从“间接融资”转向“直接融资”的重要抓手,也是科创板与注册制试点的直接受益者。

  根据《指引》,科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度。

  发行规模不足10亿元的,跟投比例为5%,但不超过人民币4000万元;发行规模10亿元以上、不足20亿元的,跟投比例为4%,但不超过人民币6000万元;发行规模20亿元以上、不足50亿元的,跟投比例为3%,但不超过人民币1亿元;发行规模50亿元以上的,跟投比例为2%,但不超过人民币10亿元。

  跟投股份锁定期为24个月。保荐机构相关子公司未按规定实施跟投的,本次发行将中止。

  之前业内普遍猜测限售期会在36个月,不过在《业务指引》中披露,限售期为24个月。限售期满后,参与配售的保荐机构相关子公司可以按照规定减持股份。

  首家券商一季报大增305%

  16日,券商板块震荡上扬,华创阳安(15.490,-0.71,-4.38%)涨逾8%,东北证券(10.690,-0.42,-3.78%)、东吴证券(11.160,-0.22,-1.93%)、中国银河(12.960,-0.24,-1.82%)、中国银河、长江证券(7.830,-0.09,-1.14%)等涨幅超前。

  数据显示,3月当月新增投资者数量超过200万,而在投资者数量大幅增加后,投资者总数已超过1.5亿,这基本可以视为当前内地股民的总数。

  而今晚上市券商2019年一季报数据也拉开帷幕,从另一个侧面真实地验证了牛市的“威力”。16日晚间,华创阳安拉开了今年券商一季度披露的序幕,成为披露2019年一季报的首家上市券商。

  资料显示,华创阳安主要通过华创证券介入证券业务,根据2018年度年报数据,证券业务在公司总营收中的比重已超过90%。而该公司今晚披露的一季报数据显示,今年一季度实现归属于上市公司股东的净利润2.64亿元,同比暴增305.12%。

  东方证券(11.740,-0.09,-0.76%)认为,政策向好和业绩抬升仍是2019年券商板块的投资主逻辑,且逻辑仍将持续。目前,监管政策落地,业绩大幅增长持续确认,但利好逻辑落地并不代表板块行情的结束。从2019全年来看,科创板推出前后仍将有持续的细节指引出台,2018年Q2-Q4业绩下滑,低基数下券商在2019年后续季度的业绩表现还有很大潜力,我们仍然看好券商在后市的表现。

  目前券商板块估值1.9倍pb,处于2010年以来的历史中枢水平,在标的选择方面,坚持三条线:一是受益于科创板政策机遇,投行资源与实力较强的券商,包括中信证券(24.360,-0.14,-0.57%);二是随市场上涨弹性较大的标的,体现为自营与经纪业务占比较高,建议关注中国银河;三是估值较低且业绩优异的券商标的,建议关注国泰君安(20.220,-0.20,-0.98%)、海通证券(14.450,-0.25,-1.70%)。

  新受理2家公司,总数增加至79家

  4月16日,上交所受理深圳普门科技股份有限公司、中国铁路通信信号股份有限公司科创板上市申请。科创板申请受理企业总数增加至79家。

  截止4月16日晚,累计已受理企业36家、累计已问询企业家数为43家。

  其中,中国通号的注册地位于北京,公司属于铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业,保荐机构为中金公司,拟融资金额达到105亿元,为目前79家受理企业中融资规模最大的一家公司。

  普门科技的注册地位于广东,公司属于医药制造业,保荐机构为国信证券(13.340,0.11,0.83%),拟融资金额6.32亿元。

  其中,单家公司的融资金额大多在10亿元以内,拟融资规模超过20亿元的企业仅有6家。

  地区分布上,来自北京的企业最多共有19家,江苏的企业有14家,上海的有13家,广东12家,浙江6家等。

  券商方面,中信建投(24.220,-0.31,-1.26%)证券业务量一马当先,中信证券、中金公司紧随其后。

  行业分类方面,计算机、通信行业企业数量最多;其次为专用设备制造业、软件和信息技术服务业。

  科创板在行业上,强调的是战略新兴产业。上交所对科创板的定位比较明确,符合国家战略,拥有关键核心技术,科技创新能力突出。

  渤海证券指出,我国传统计算机产业与美国差距较大,芯片、核心软件都要靠国外。近年来云计算产业的发展加速了对国外的追赶,但仍有差距。

  基于科创板政策的战略导向以及长期以来股权投资市场对于信息技术领域的青睐,认为,科创板的推出将进一步利好计算机领域的相关子行业。重点看好核心芯片、核心软硬件、网络安全可控、人工智能领域。

  影子股降温,多家上市公司蹭热点

  近日,创投板块与科创板“影子股”热度降温,新增科创板“影子股”表现较为平稳,未出现明显异动。分析人士表示,随着科创板受理企业不断增加,市场情绪也渐趋理性,科创板“影子股”热度有所减退。

  其中,有部分上市公司持股比较较大。例如通化东宝(16.730,-0.22,-1.30%)直接持有特宝生物33.94%股份,中科曙光(59.300,-0.77,-1.28%)持有中科星图23.29%股份,启明星辰(27.310,-0.19,-0.69%)直接持有恒安嘉新14.21%股份;光线传媒(8.540,-0.03,-0.35%)直接持有当虹科技10.53%股份等。

  科创板的到来,感到兴奋的不仅有初创型科技企业,还有大量的已上市公司——这使得他们旗下子公司或部门有了上市的机会。目前,监管层已公开表示,主板公司分拆子公司到科创板上市细则一定会出。

  康佳集团、上海电器、微创医疗等均已明确表示将分拆子公司上科创板。

  4月16日,数码科技(7.520,0.35,4.88%)在全景网投资者关系互动平台上透露,公司部分在投企业(小比例参投的财务投资)在积极准备登陆科创板,能否成功在科创板IPO尚存在较大不确定性。

  多伦科技(8.400,-0.06,-0.71%)在互动平台表示,参股公司北云科技将以科创板上市标准为自身发展目标,力争达到科创板上市的要求,并根据自身实际情况和发展需要选择合适的资本路径。

  随着科创板各项规则的陆续落地,势必会给A股存量市场带来更多的影响。已受理企业最终能不能上市还是未知数,申请受理到最终上市还有很长的路要走,让我们拭目以待。

  责任编辑:常福强

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  苏宁易购股票

  「苏宁易购股票」金融机构有价证券净投资增速持续回升

  本报记者:股票配资jinli6

  4.16央行结束连续18个交易日无公开市场操作;央行一季度例会表述的微妙变化,表明后续流动性仍将保持合理充裕,但进一步宽松可能性下降。值得重视的是,3月证券净投资再次大幅增长,历史上证券净投资大幅上行大多是在大牛市期间。4月以来,外资净流出、产业资本继续净减持,杠杆资金继续上行、偏股型基金仓位继续提升。4月迎来解禁高峰,建议重视。

  摘要

  今年以来,金融机构有价证券净投资拐点向上,3月再次出现明显增长

  4月中上旬,银行间市场利率呈先下后上走势、长端利率明显上行,4.16央行结束连续18个交易日无公开市场操作,我们认为央行一季度例会表述的微妙变化,表明后续流动性仍将保持合理充裕,但进一步宽松可能性下降。值得重视的是,3月证券净投资再次大幅增长,历史上证券净投资大幅上行大多是在大牛市期间(2009-2010、2014-2015),这与二级市场回暖带动一级市场融资上行有关。4月迎来年内解禁高峰,建议重视。4月以来,外资净流出、产业资本继续净减持,杠杆资金继续上行、偏股型基金仓位继续提升。后续关注3月经济数据、4月PMI、4月政治局会议等。

  “量-价”:4.16央行重启公开市场操作,4月中上旬长端利率明显上行

  “量”:4.16央行结束连续18个交易日无公开市场操作。“价”:4月中上旬,银行间市场利率呈先下后上走势,价格相比3月底略低;10年期国债收益率明显上行、信用利差收窄;票据市场利率略有下行;人民币相对美元略有升值。我们认为,央行一季度例会关于货币政策的微妙变化表明前期逆周期调节措施出现成效,后续流动性仍将保持合理充裕,但进一步宽松的可能性下降,A股估值提升动能减弱、难以成为市场继续上行的主变量。值得重视的是,今年以来,证券净投资拐点向上,3月再次大幅增长,历史上证券净投资大幅上行大多在牛市期间(2009-2010、2014-2015)。

  “供-需”:3月中长期信贷增速低于短期信贷、地方债继续高增

  供给端,3月人民币各项贷款同比增速回升;外汇占款已连续8个月减少;实际利率略有下降。需求端,企业部门:3月非金融企业贷款同比继续上行,但新增中长期贷款增速低于短期信贷;居民部门:3月住户贷款同比较上月上升,其中新增短期贷款增速高于中长期贷款;政府部门:3月地方政府债发行量继续高增。一季度中小微企业短期融资环境改善情况最为明显、居民中长期贷款增速回升,两个结构分别对应:就业→消费、地产销售→消费传导链条预期改善会更显著;社融结构看,非标融资占比明显提升,我们认为这有助于激活微观主体活力、企业盈利有望改善。

  A股资金面:4月迎来年内解禁高峰,外资净流出,杠杆资金继续上行

  4月以来(截至4.15),陆股通累计净流出108亿元,我们认为可能的原因有二:一是外资持股高占比个股估值已明显修复,二是今年以来部分个股涨幅明显,外资获利了结;融资余额(4.15)达9590.72亿元,相比3.31增长459亿元;产业资本继续净减持;相比3.31,创业板ETF(4.12)份额增加1.9亿份。此外,4月限售股解禁规模达4306亿元,为年内高峰,建议重视。4月中上旬,外资配置变化:截至4月12日,家电、银行、汽车、建材、非银等板块陆股通持仓占比提升,食品饮料、电子、医药、交运、计算机等板块配置比例下降。

  市场情绪:换手率再次回升,两融交易占比继续提升

  4月中上旬,投资者交投意愿仍较高:上证综指日均换手率再次回升、沪深两市日均成交额近万亿(9228亿元)、两融交易占比继续提升、偏股型基金仓位继续提升。我们认为接下来可能影响市场情绪的重要事件主要有:(1)4.17公布3月经济数据、4.30公布4月PMI数据;(2)4月政治局会议;(3)4月下旬第二届“一带一路”国际合作高峰论坛将于北京举办;(4)5月MSCI扩容正式落地。我们维持下述观点:利率回升+盈利预期改善,市场风格或将继续偏大中盘,配置银行股、消费股、混改主题。

  风险提示:宏观经济出现大幅下行风险;中美贸易冲突再度升级;美股等外围市场出现大幅波动,全球悲观情绪蔓延;信用传导不及市场预期等。

  正文

  “量-价”:流动性总量仍充裕,长端利率上行

  下表为从“量-价”出发考察的主要流动性指标考察值与参照值:底色标绿的部分代表考察值为负或考察值小于参照值。

  “量”:市场流动性维持合理充裕

  本期主要数据变化:(1)3月M1规模54.76万亿元,同比4.6%,较上月增速提高2.6个百分点;M2规模188.94万亿元,同比8.6%,较上月增速回升0.6个百分点;(2)3月社融当月新增2.86万亿元,新口径社融存量同比10.69%,较上月增速回升0.61pct;社融近12个月累计值同比2.69%,较上月增速回升9.66个百分点;(5)3月货币乘数6.22,较上月上升1.13%。

  “价”:4月中上旬,长端利率上行,信用利差收窄

  “价”:4月中上旬,银行间市场利率呈先下后上走势,价格相比3月底略低;10年期国债收益率明显上行、信用利差收窄;票据市场利率略有下行;人民币相对美元略有升值。结合量的维度,我们认为,央行一季度例会关于货币政策的微妙变化表明前期逆周期调节措施出现成效,后续流动性仍将保持合理充裕,但进一步宽松的可能性下降,A股估值提升动能减弱、难以成为市场继续上行的主变量。我们认为值得重视的是,今年以来,证券净投资拐点向上,3月再次大幅增长,历史上证券净投资大幅上行大多伴随一波大牛市(2009、2015)。

  银行间市场主要数据变化:4月12日SHIBOR1周、DR007、R007、同业存单1个月发行利率相比3月29日分别下降3、6、48和8个bp。

  债券市场主要数据变化:(1)4月12日10年期国债收益率较3月29日上行27个bp;(2)4月12日3年期AAA级企业债收益率较3月29日上升23个bp;(3)4月12日绝对信用利差(以3年期AAA企业债收益率-3年期国债收益率进行表征)、相对信用利差(3年期AA企业债收益率-3年期AAA企业债收益率)较3月29日分别缩小0.3、13个bp。

  票据市场主要数据变化:(1)4月12日长三角、珠三角6个月票据直贴利率相比3月29日均下降10bp;(2)4月中上旬(4.1-4.12)票据直贴利率与转贴利率利差保持稳定。

  民间借贷市场主要数据变化:4月中上旬(4.1-4.12)民间借贷利率指数有所上升。

  理财产品市场主要数据变化:4月7日全市场1个月理财产品预期年收益率相比3月31日下降3.4个bp。

  汇率市场主要数据变化:4月12日美元指数、美元兑人民币中间价、人民币汇率指数相对3月29日分别变动-0.30%、-0.17%和0.17%。

  “供给-需求”:中长期贷款增速低于短期信贷,地方债继续放量

  下表为从“供给-需求”出发考察的主要流动性指标:底色标绿的部分代表考察值为负或考察值小于参照值。

  “供给”:新增国内信贷环比上升、外汇占款继续减少

  流动性来源主要数据指标变化:(1)信贷:3月人民币各项贷款同比增长13.70%,较上月上升0.34pct,新增人民币贷款1.69万亿元,较上月增加0.80万亿元;(2)外汇占款:3月外汇占款相比2月末减少4.60亿元,已连续8个月下降;(3)储蓄活化:1月实际利率(以1年期定期存款利率与CPI同比之间的差额表征)较上月回落,M1和M2增速剪刀差为-4.0pct,较上月继续收窄。

  “需求”:地方债大幅增长,非标占比提升

  流动性需求端主要数据变化:(1)企业部门:3月非金融企业及机关团体贷款存量同比11.87%,相比上月增加0.53pct,3月企业债发行371亿元,相比上月增加255亿元;(2)居民部门:3月住户贷款存量同比17.56%,相比上月上升0.51pct,其中中长期贷款同比17.70%,相比上月上升0.07pct;(3)政府部门:3月地方政府债发行6245亿元,相比上月增加2603亿元,较2018年同期增加4335亿元。

  A股流动性:4月中上旬融资余额上行、外资净流出

  下表为主要A股流动性指标的考察值与参照值:底色标绿的部分代表考察值为负或考察值小于参照值。

  资金面:融资余额上行,偏股型基金仓位提升,但外资净流出

  A股流动性主要数据变化:(1)4月以来(截至4月15日),产业资本净减持23.99亿元;(2)相比3月29日,融资余额(4月12日)增加439亿元;(3)4月以来(截至4月12日),陆股通累计净买入-129亿元;(4)相比3月29日,新成立偏股型基金发行份额(4月12日)份额增加5.21亿份。

  4月中上旬,产业资本与外资(陆股通表征)的投资行为存在差异

  从产业资本增减持行业结构看,4月份(截至4月15日),非银金融、计算机、有色金属、建筑装饰等行业产业资本净增持规模居前;减持规模居前的包括医药(5.83亿元)、交通运输(4.54亿元)、电子(3.91亿元)、轻工(2.21亿元)和传媒(2.15亿元)等。

  从陆股通仓位变动看,4月份(截至4月15日),陆股通增加了家电、银行、汽车、建材和非银金融等的配置;食品饮料、电子、医药、交运、计算机等板块配置比例下降。

  市场情绪:投资者情绪依旧较高

  4月中上旬,市场情绪仍然较高。沪深两市日均成交额近万亿,接近2014-2015牛市期间的水平,是本轮市场多头情绪的重要支撑,4.8-4.12两市日均成交额8567亿元,低于上上周(4.1-4.5)日均1.01万亿,环比下降15%,但仍维持高位;截至4月12日,融资买入额占A股成交额比重为10.09%,相比3月29日上升0.63pct;截至4月12日,普通股票型和偏股混合型基金股票投资比例相比3月29日分别提升0.25、0.59pct。

  风险提示:宏观经济出现大幅下行风险;中美贸易冲突再度升级;美股等外围市场出现大幅波动,全球悲观情绪蔓延;信用传导不及市场预期等。

  责任编辑:张恒

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  金丰投资股票

  「金丰投资股票」超过前两月总和!3月证券交易印花税收入达200亿元

  本报记者:股票配资jinli6

  数据显示,今年前三个月,财政收入和支出均突破5万亿元。其中,收入同比增长6.2%,支出同比增长15%,支出进度明显快于收入。最惹眼的是一季度交通运输支出项目,总额3820亿元,同比增长47.4%。而今年前两月交通运输支出2285亿元,同比增长55%。其次是,节能环保支出1310亿元,同比增长30.6%。此前两个月,节能环保支出666亿元,同比增长45.3%。

  显然,在稳增长的总基调下,财政前移、加快发力下,中央在基建投资明显出现大幅度增加。而在银行端口来看,针对中央基建和节能环保投资的配套资金也在明显上升,带动1季度社融超预期大增。

  与此同时,一季度地方债发行迎来高峰期,发行额6987亿元,专项债244只,发行额7536.33亿元。按募集资金用途统计,2019年地方债资金流向也基本是基建和民生环保领域。

  在收入项目中,个税降幅明显。而值得注意的是,今年一季度,证券交易印花税397亿元,同比下降4.2%。而前两个月证券交易印花税总额为197亿元,同比下降41.1%。从数据来看,3月份证券交易印花税收入达到了200亿元,为今年前两个月的总和。这显然和市场交易活跃度骤升、买卖热情大幅提高直接相关。

  收入增速正在持续放缓,土地收入下滑拖累明显

  数据显示,今年前两个月,全国财政收入39104亿元,同比增长7%。而到今年前三个月,财政收入53656亿元,同比增长6.3%。

  一季度财政收入增长6.2%,比前两个月7%的增速略低,显示增长幅度进一步放缓。考虑到4月份减税政策的实施,4月份财政收入增速恐将进一步下滑。

  分中央和地方看,中央政府性基金预算收入1003亿元,同比增长6.1%;地方政府性基金预算本级收入13297亿元,同比下降7.1%,其中国有土地使用权出让收入下降9.5%,较前两个月降幅5.3%的基础上,继续下滑。

  政府性基金收入是地方政府综合财力的重要组成部分,而国有土地出让金收入又是政府性基金收入的最主要来源。从这个数据看,地方政府收入下滑,特别是土地收入下滑尤其明显。

  尽管如此,一季度土地收入下滑9.5%的数据,仍然高于市场预期。此前,上海易居房地产研究院发布的数据显示,今年一季度,40个典型城市土地成交建筑面积10567.6万平方米,同比下降22.2%。土地出让金收入5164.7亿元,同比减少16.5%。

  中国指数研究院的研究报告显示,今年一季度,中国300个城市土地出让金总额为8281亿元,同比减少16%。同期,300个城市土地成交楼面均价为每平方米2176元,同比下降3%。

  个税降幅明显,3月份证券交易印花税收入达到200亿

  在2019年一季度具体收入项目中,个人所得税3239亿元,同比下降29.7%,回落了50.4个百分点,降幅非常明显。

  财政部税政司负责人陈东浩现场介绍,2019年1月1日个税专项附加政策的落地,约有8400万个税纳税人无需缴纳个人所得税。此前,国家税务总局数据显示,今年元旦起实施的个人所得税专项附加扣除,今年1-2月份,已累计惠及4400多万人。

  在国内增值税方面,总收入19601亿元,同比增长10.7%,回落了9.4个百分点。而外贸稳增长政策的出台,出口退税进度加快,出口退税5062亿元,同比增长32%,加快了23.2个百分点,退税体现为财政减收。与此同时,关税694亿元,同比下降6.8%。

  显然,随着稳增长措施的不断落实,特别是自今年4月1日起,增值税标准税率由16%下调到13%,下调3个税率点,减税的效应会更大。随着今年更大规模的减税降费政策的实施,对于激发市场主体活力、应对经济下行压力,具有十分重大的意义。但是,由此带来的财政收入下滑也将进一步显现。

  值得注意的是,今年一季度,证券交易印花税397亿元,同比下降4.2%。而前两个月证券交易印花税总额为197亿元,同比下降41.1%。从数据来看,3月份证券交易印花税收入达到了200亿元,为今年前两个月的总和。这显然和市场交易活跃度骤升、买卖热情大幅提高直接相关。

  财政支出两位数增长,基建和环保项目支出飙升

  相比于财政收入的个位数增长,财政支出呈现两位数增长。数据显示,一季度,全国财政支出58629亿元,同比增长15%。其中,中央财政支出6919亿元,同比增长14.6%;地方财政支出51710亿元,同比增长15%。

  在具体项目中,支出削减的空间不大,刚性意味更为明显。一季度社会保障和就业支出9903亿元,同比增长7.6%。此前两个月,社会保障和就业支出5970亿元,同比增长8.6%。教育支出8522亿元,同比增长14%。卫生健康支出4750亿元,同比增长9%。

  但是,最惹眼的还是一季度交通运输支出项目,总额3820亿元,同比增长47.4%。而今年前两月交通运输支出2285亿元,同比增长55%。其次是,节能环保支出1310亿元,同比增长30.6%。此前两个月,节能环保支出666亿元,同比增长45.3%。

  显然,在稳增长的总基调下,财政前移、加快发力下,中央在基建投资明显出现大幅度增加。而在银行端口来看,针对中央基建和节能环保投资的配套资金也在明显上升,带动1季度社融超预期大增。

  3月新增社融2.86万亿元、创历史同期新高,1季度末社融存量增速已大幅回升至10.7%,很大程度上与财政加快发力下,基建投资配套资金的明显上升有关。与此同时,一季度地方债发行迎来高峰期,发行额6987亿元,专项债244只,发行额7536.33亿元。按募集资金用途统计,2019年地方债资金流向也基本是基建和民生环保领域。

  地方政府的支出规模在快速攀升

  中央与地方的财权与事权不匹配现象由来已久。近年来的数据显示,近年来,中央与地方财政收支关系方面,收入上地方占据半壁江山,约为50%权重,而支出上地方占比高达85%。

  地方支出主要靠地方政府性基金支出,地方政府承担的压力继续扩大。财政部数据显示,一季度,地方政府性基金预算相关支出18588亿元,同比增长55.5%,其中国有土地使用权出让收入安排的支出增长45.2%。前两个月,地方政府性基金预算相关支出14267亿元,同比增长1.1倍,其中国有土地使用权出让收入安排的支出12911亿元,同比增长1.1倍。

  相对于今年地方政府支出前两个月1.1倍和一季度45.2%的增长,地方政府性基金收入是在前两个月5.3%和一季度9.5%的下滑。两者之间的不匹配程度,比全国财政收支增速之间的差异更大。从这个角度看,央地财政关系改革要继续深化,要么增加中央转移力度,要么进一步扩大地方政府基金性收入—土地出让金。

  责任编辑:陈悠然SF104

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  兰州黄河股票

  「兰州黄河股票」捡钱行情即将结束?摩根大通:今年亚股最佳获利时机或已过去

  本报记者:股票配资jinli6

  亚洲股市在经历2018年末的惨淡后,在新的一年里迎来了强劲开局。追踪亚洲多国股票指数的MSCI亚洲指数(MSPF)今年以来已录得13.68%的收益,而MSPF在去年全年下跌了16.24%。

  不过在亚洲股市一路高歌之际,有分析人士开始展露出对后市的担忧。

  “自3月第二周开始,我们对股市的涨势持有更加谨慎的态度。”摩根大通亚洲股票策略师达斯(Mixo Das)说,“我认为亚洲股市今年最大的盈利机会已成为过去式,亚洲股市今年一季度为投资者提供了非常可观的回报,而且这可能是今年最佳的投资者机会,从现在开始,亚洲股市的上涨之路将会变得艰难,震荡将是常态。”

  图片来源:摄图网

  机构:投资者情绪过热

  达斯说,我们预计今年接下来的时间里亚洲股市仍会保持个位数的增长或者基本持平。总体上这个过程将变得更加不稳定。他进一步解释说,相对于未来几个月的企业收益预测来说,现在的股票估值已升温,同时投资者的情绪出现了“过热”迹象。

  下一步投资者机会在哪里?“对于摩根大通来说,投资亚洲最好的方式之一就是投资亚洲的成长股,或者其他具有潜力的公司。其中进出口公司及制造业企业是关注的重点。”达斯补充说道,“我们认为成长股在今年剩下的时间里大概率会跑赢大盘,虽然目前涨势开始变弱,至少仍处于上涨趋势中。”

  其实不仅仅是MSPF,MSCI亚太指数今年以来也上涨了11%。亚洲股市活跃背后,离不开各国央行温和的利率政策倾向,以及全球贸易前景的良好预期。加上明晟公司将中国A股在MSCI中的权重从5%上调至20%,进一步推动了亚洲股市。

  但在涨势的背后,资金流向已出现转变。据资金流向监测机构EPFR数据,全球股票基金连续四周出现资金净流出,而上周就流出了近19亿美元。

  花旗集团编制的数据则显示,追踪亚洲股票的ETF出现资金净流出。虽然今年以来亚洲股票ETF的资产管理规模增加了9%至5020亿美元,但从3月开始,相应ETF已经开始出现净流出,而3月的资金净流出量创下近2年的最大单月流出。一些不看好后市的资金已开始提前离场。

  专家:利率与股市脱节令人不安

  市场分析人士警告称,在今年一季度美股和亚洲股市创下近10年最佳季度表现后,投资者应保持谨慎。因为对全球经济增长的担忧始终贯穿全场,而且包括部分国家地区的股市在内的多类资产波动性不足,机构投资者在经历一季度的股市大涨后,很可能会选择观望一段时间。

  菲尼斯特资本的投资组合经理沃森(Christopher Watson)认为:“去年年底,不乐观的贸易前景及经济预期让股市大跌,这为亚洲股市今年的反弹创造了良好的时机。目前来看,股市仍是一片风和日丽,但我们发现利率水平与股市之间出现脱节让人颇感不安。“

  尽管部分投资者逐渐进入观望状态,但也不乏持续看好股市后续发展的市场人士。

  法国兴业银行(20.330,-0.27,-1.31%)亚洲股票策略主管本齐拉(Frank Benzimra)认为,随着政策基本面的改善,股票估值平稳,亚洲股市将在下一季度继续反弹,而且未来的上涨空间会大于美股。虽然今年早些时候亚太地区的经济数据未能达到预期,但近日亚洲部分国家及地区的经济数据有所好转,这可能暗示着工业生产活动回归至经济周期的复苏阶段。

  值得注意的是,国际货币基金组织(IMF)在12日举行的亚太区专场发布会中,预计亚太地区在2019年和2020年的经济增速均为5.4%,对全球经济增长的贡献率超过60%,其中,中国的贡献率超过30%。

  IMF亚太部主任李昌镛则认为,尽管亚太地区中长期经济增长前景稳定,但受全球经济增速、贸易前景不确定以及金融市场波动等因素的影响,亚太地区经济下行风险正在累积,需要引起足够重视和警惕。

  责任编辑:张恒

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  富春通信股票

  「富春通信股票」创投机构抛售A股 后续市场存减持压力

  本报记者:股票配资jinli6

  4月以来,近200家上市公司公告了减持计划。不少创投机构择机抛售手中股票,部分甚至成立了专门的“减持部门”。业内人士认为,与其他重要股东相比,迫于基金到期或者投资人的压力,创投机构存在一定的减持需求。当前市场尚有数千亿元的减持计划正在实施中,将为后续市场带来较强的减持压力。

  成立“减持部门”

  数据显示,4月以来截至17日,共有196家上市公司公告了减持计划,涉及股东409家,其中包括创投机构约80家,比如深创投、红杉中国旗下北京红杉信远和天津红杉聚业、君联资本旗下天津君睿祺等。

  其中,部分创投机构甚至连续减持。中曼石油(18.380,-0.60,-3.16%)4月13日公告称,深创投拟通过集中竞价交易方式和大宗交易方式合计减持公司股份不超过1076万股,即不超过公司总股本的2.69%。北京红杉信远、天津红杉聚业拟通过集中竞价交易方式、大宗交易或协议转让方式合计减持公司股份不超过2094万股,即不超过公司总股本的5.23%。而在此次新减持计划公告的前一天,中曼石油刚公告了上一轮股东减持实施结果情况:深创投完成减持0.91%;北京红杉信远完成减持0.6%,天津红杉聚业完成减持0.4%。

  清科研究中心此前发布报告指出,2018年VC/PE机构支持中企IPO的渗透率为56.5%。这意味着,每10家上市公司中就有超过5家在上市前获得过创投基金的投资,创投基金对A股的高渗透率不容忽视。不过,通常情况下,创投基金都有一定存续期,基金到期需要退出。

  一位供职于杭州某大型PE机构的董事总经理告诉中国证券报记者,他所在的机构已经成立了专门的“减持部门”,主要任务就是负责创投基金在二级市场的减持退出。

  基金到期压力

  从公告披露的减持原因来看,主要包括“基金出资人资金需求”“基金存续期间临近届满,需要对各项投资项目的退出做相应安排”等。另外,由于投资标的多为未上市企业,创投机构抛售的股票也多是这些企业首次公开发行股票前已发行的公司股份。

  一位供职于北京某大型PE机构的副总经理告诉记者,项目从投资到IPO上市周期较长,一旦股份解禁,迫于基金到期或者投资人的压力,创投机构减持的动力很大。

  实际上,为了引导创业投资基金精准支持创业创新,2018年3月初,中国证监会出台《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》(简称《特别规定》),区分创投基金的投资期限,形成了投资期限与首发前股份减持时间区间反向挂钩的机制:对于在公司IPO前投资期限不足36个月的,按照现行减持规则执行;投资期限满36个月但不足48个月的,现行规定中减持比例(集中竞价交易1%、大宗交易2%)的减持时间区间由任意连续90日缩短至60日;投资期限在48个月以上的,则由任意连续90日缩短至30日。

  上述副总经理进一步表示:“创投基金减持主要依据减持新规,基金投决会通过减持方案后,由投后人员、证券部门相关人员执行减持即可。”

  另一位供职于北京某大型PE机构的法务人士告诉记者:“创投基金减持依据的还有投资人决议,涉及上市股票减持,专业性较强,一般会有专门团队参与。”他还表示,创投基金和所要减持的中小企业或者高新技术企业要符合《特别规定》,才能享受宽松的减持红利。

  合理有序退出

  针对创投机构抛售A股的影响,上述副总经理分析认为,减持新规延长了创投机构持股的退出周期,先前的一次性清仓式减持得到一定遏制。而让创投机构持股实现合理有序退出则有利于实现资本市场的良性循环。

  一位供职于江西某中型券商的分析师表示,本周(4月15日至4月21日)将有45家公司拟遭到减持,预计拟净减持规模为43.62亿元。由于去年年底以来持续的减持计划发布,当前市场尚有超7000亿元规模的减持计划正在实施中,这将为后续市场带来较强的减持压力。解禁股二级市场减持仍是市场压力来源之一。整体来看,由于此前行情低迷时期市场已累计较大规模解禁股,而随着年初特别是2月以来市场行情加速修复,解禁股减持的动机也在增强。

  责任编辑:王栋

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  泰和新材股票

  「泰和新材股票」A股这次不一样 月线有望四连阳

  本报记者:股票配资jinli6

  4月17日30年期美国国债收益率升至3%,为3月20日以来首次,彼时美股和A股市场均出现一轮调整。此次收益率再度升至3%,叠加A股市场已至本轮反弹高位,是否意味着警报再次拉响?

  分析人士表示,昨日市场总体呈现平稳走势,上证指数虽突破3250点位压制,但实现突破还需要量能充分配合,进而开启上行空间。当前市场已进入牛市第二阶段,经济预期好转取代风险偏好成为推动大盘上涨主要因素。经济数据向好也将成为A股稳健运行重要驱动力之一。

  月线有望四连阳

  4月17日亚市盘中,多个期限美债收益率协同上涨。截至当日17时,10年期基准美债收益率上涨1.6个基点,报2.610%;两年期美债收益率涨0.7个基点,报2.423%;五年期美债收益率涨1.4个基点,报2.423%;30年期美债收益率涨1.1个基点,报3.004%;在上一个交易日强势上攻基础上(均涨2-3个基点),10年期、30年期长端美债收益率分别站上2.6%、3%关口,各期美债均重回四周前水平。

  四周前,也就是3月20日,是全球市场行情一个重要的“分割线”。当日,美联邦公开市场委员会(FOMC)在结束为期两天的货币政策会议后,发布声明表示决议不加息,即将联邦基金利率的目标范围维持在2.25%-2.5%,且“点阵图”暗示今年都不会再加息,被市场解读为出人意料的“鸽派”。

  美联储更加“鸽派”立场点燃了市场对经济衰退担忧,迅速引发了股债两市震荡并波及全球。当日,各期限美债收益率纷纷跳水,欧洲主要国家10年期基准国债收益率也纷纷跟进;此后几个交易日中,美股、A股、港股、欧股均出现不同程度的回调。

  虽然美债收益率重回四周前水平,但当下市场风格和投资者情绪都与当时有着很大不同。随着中、美等国近期发布的重要经济数据向好,市场对全球经济衰退担忧逐渐缓解,一个月前笼罩在全球股债市场由美联储引发的焦虑情绪已渐消散。美国基本面好转叠加全球基本面共振好转,推动了本轮美债收益率上行,也让风险偏好回暖,支撑股市走高。3月20日以来,标普500指数已累涨近3%,上证指数已累涨近6%。

  值得注意的是,相较于去年同期,美债收益率曲线尾部走势更加陡峭,尤其是10年期和30年期国债收益率之差出现走阔之势,有分析称这种趋势与美联储前两轮升息周期最后阶段的走势如出一辙;长债更能反映经济预期,30年期美债收益率重回3%上方,反映投资者对长期增长预期有所乐观。

  这次A股不一样

  抛开30年期美国国债收益率升至3%这一外因,昨日国家统计局公布多项一季度经济数据显示,GDP增长好于预期,同时加上其他相关数据佐证,经济企稳的信号得到确认。

  近期发布经济数据中,观测经济景气程度的先行指标制造业采购经理指数(PMI),在3月升至50.5%,较上月上涨1.3个百分点,连续三个月低于“枯荣线”之后一跃回归扩张区间。此外,年内承压的外贸数据也大幅反弹,其中,3月份出口较去年同期罕见地增长了21.3%。金融数据方面,3月份新增人民币贷款、社融增量、M2增速也远超市场预期。

  除上述数据向好外,昨日国家统计局发布的一季度国民经济数据显示,今年一季度,国内生产总值213433亿元,按可比价格计算,同比增长6.4%,与上年四季度相比持平,标志着2019年经济平稳开局,同时在多个数据上高于预期。

  具体来看,一季度GDP同比增长6.4%,好于市场预期的6.3%,增速与去年四季度持平。从环比来看,一季度增速为1.4%,延续着2018年二季度以来持续下降的态势。另外,一季度名义GDP同比增长7.8%,增速比去年四季度下降1.3个百分点。对于一季度经济数据,联讯证券策略分析师廖宗魁表示,整体来看,经济下行势头得到一定程度遏制。

  廖宗魁表示,如果说此前市场对经济见底还处在将信将疑的状态,那么3月份社融、出口、GDP、工业数据均大超市场预期,表明经济整体下行的趋势已经得到一定程度遏制,经济复苏转暖的迹象明显。按照目前的势头,预计整体经济(上市公司盈利)在三季度会有回升,一季度行情演进更多靠风险偏好提升带来估值修复,二季度行情演进则要紧紧抓住经济复苏的逻辑。

  除经济复苏的预期逐渐提升外,截至目前,4月以来上证指数月线收阳,加上今年前三个月月线收阳,上证指数有望实现月线四连阳。

  从上证指数月线来看,历史上,上证指数在深幅调整之后出现的“月线三连阳”共有10次,剔除今年一季度这一次,此前9次“月线三连阳”出现之后,有8次均存在向上波动的短中期机会。其中,属于牛市底部区域和启动点共计5次,占比超过50%,分别是2005年6月到8月、2005年11月到2006年1月、2009年1月到3月、2013年7月到9月、2014年5月到7月。这5次的共同点是,“月线三连阳”是底部区域的标志。市场人士表示,如果4月月线能够最终收阳而形成四连阳,那么,2019年就将确认成为A股未来新牛市关键一年。

  关注基本面

  在30年期美国国债收益率升至3%以上和国内经济数据好于预期之下,对于当前市场应该如何来看?

  前海开源基金首席经济学家杨德龙表示,从一季度数据来看,我国经济确实已经呈现出稳中有进态势,而经济面回暖无疑是股市回升重要基础,也是重要推动力。当前市场反转趋势已经形成。

  国盛证券表示,虽然近期已经出现复苏信号,但并不意味着已经看到长期向上拐点。相比于历轮下行周期,由于供给侧改革对产能结构的优化以及基建地产政策松动,经济将更具韧性,PPI和盈利底部也将更高。基本面不会断崖式下行,也不会出现“V”形拐点,更类似“L”形底部。预期的波动将远高于基本面本身的波动。

  从配置层面来看,国盛证券建议拥抱基本面,寻找超预期。结构上,周期+消费是复苏主线,同时重点关注基本面改善下的周期板块;将受基本面+资金面共振的消费板块;景气向上的成长股子行业,重点关注5G、半导体、军工等。

  廖宗魁表示,二季度行情的演进则要紧紧抓住经济复苏的逻辑,重点推荐周期和金融。下半年经济触底回升,中下游周期板块会率先出现复苏,尤其是一些受到政策眷顾的行业盈利预期改善会更为提前,重点推荐汽车、家电、机械、电气设备、建筑建材等周期板块。推荐金融,主要基于两方面原因,一方面,大部分金融股估值依然偏低,是少有的价值洼地,4月以来北上资金虽然有所流出,但大幅调仓至大金融板块;另一方面,券商和保险将受益于资本市场回暖,今年业绩有望从底部大幅回升;一季度社融大增后,银行业绩也可能超预期。

  责任编辑:王栋

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  中电广通股票

  「中电广通股票」降准和TMLF缺席 MLF缩量的启示

  本报记者:股票配资jinli6

  昨日公开市场操作选择部分续作MLF+逆回购的方式对冲资金缺口,而且MLF缩量续作,放弃降准和TMLF操作,稳定短端货币、调控信贷冲动的目的明显。对于债券市场,我们认为3.4%仍然是市场情绪博弈的重要关口,但基于基本面超预期和货币政策的调整,我们将10年国债收益率中枢运行区间上调至3.2%~3.6%。

  没有降准和TMLF,MLF+逆回购组合对冲资金缺口。4月17日,央行开展1600亿元7天逆回购和2000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作,当日有3665亿元1年期MLF到期,实现流动性净回笼65亿元。总量小幅回笼,货币偏向谨慎。缩小中长期流动性投放,扩大短期流动性投放,继续稳货币、边际控信用。

  年初以来政策是“多说少做”,货币操作偏于谨慎。货币政策实践要早于政策表态,2019年一季度以来货币政策确实表现出偏紧的迹象。故一季度以来的货币政策操作也逐步显现锁长放短的特征。未来的货币政策根据经济金融基本面的变化预调微调,在保持稳健取向中左右摇摆而非取向逆转;具体操作方面则会呈现锁长放短的特征。

  2016年以来流动性投放的期限结构历经多次调整。从逆回购层面来看,公开市场操作工具的期限结构经历了2016年的锁短放长→2017年上半年锁长放短→2017年下半年锁短放长→2018年锁长放短的过程。且2016年MLF操作层面也出现了明显的锁短放长特征。从逆回购、MLF和降准的全口径流动性投放来看,操作的期限结构经历了2016年锁短放长→2017年锁长放短→2018年锁短放长→2019年锁长放短的阶段。

  2016年锁短放长与2019年锁长放短都是货币政策偏紧,并不矛盾。脱离总量谈结构或者脱离结构谈总量都容易产生一叶障目的错误,在分析结构的同时还需结合总量。2016年8月份开始货币政策开始呈现锁短放长的特征,致银行体系资金的期限加权成本上升,资金利率中枢稳步上移、波动性增强,且始终高于政策利率。2019年锁短放长操作则是体现在流动性总量投放有所缩量和加权期限锁短的特征,导致了货币市场利率中枢缓慢提升而波动性增强,但货币市场利率中枢仍然低于政策利率。

  2016年和2019年货币操作的不同特征都体现了货币政策偏紧,但目的有所不同。2016年流动性投放锁短放长的目的是通过增加长期流动性投放、减少短期资金供给来推升加权资金利率,拉平利率曲线以抑制期限套利。2019年锁长放短则是针对一季度、尤其是3月份信贷投放超预期,通过减少中长期流动性投放,包括缩量续作MLF、降准推迟来平滑信贷。展望未来,货币政策将会表现为中性偏紧,流动性供给会略小于流动性到期量。

  债市策略:在信贷和经济超预期的情况下,货币政策将延续观察阶段的谨慎态度,锁长放短操作特征凸显。金融数据和经济基本面的企稳回升预期陆续得到验证,货币政策摆向谨慎观察,利率前期的上行基础有所夯实。对于后续市场,我们认为3.4%仍然可能是市场情绪博弈的重要关口,但基于基本面超预期和货币政策的调整,我们将10年国债收益率中枢运行区间上调至3.2%~3.6%。

  正文

  锁长放短,货币谨慎

  昨日操作:锁短放长对冲缺口

  没有降准和TMLF,MLF+逆回购组合对冲资金缺口。4月17日,在3665亿元1年期MLF到期和次日一季度缴税税期叠加的资金压力高峰,央行并没有采取降准或TMLF的方式开展流动性支持,而是通过开展1600亿元7天逆回购和2000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作,实现流动性净回笼65亿元。

  总量小幅回笼,货币偏向谨慎。4月16日,为缓解资金到期压力,央行在连续18天暂停公开市场操作后重启逆回购操作,净投放400亿元,该操作本身并没有释放大规模流动性,其信号意义更大;4月17日,为对冲1年期MLF到期和后续的缴税压力,央行通过部分续作MLF+开展逆回购的方式实现小额净回笼,弥补资金缺口。在历经一年的货币宽松后,融资条件和经济基本面情况都出现了企稳改善的迹象,3月社融数据超预期,一季度经济数据回暖,货币政策在稳健取向不变下从偏松的位置回摆,公开市场操作也相对谨慎,以对冲流动性缺口为主要目标。

  缩小中长期流动性投放,边际控信用。2019年1月降准后,货币政策进入了观察阶段,前期大额长期资金释放后央行暂时关闭了中长期流动性投放的窗口,本次部分续作MLF也体现了流动性投放结构调整的特征。中长期流动性投放更多对应着对信贷的支持,一季度信贷和社融数据大幅提振后货币政策重提“把好货币供给总闸门、不搞大水漫灌”和防风险,缩小中长期流动性投放来给信贷市场降温成为货币政策选择。

  扩大短期流动性投放,继续稳货币。2019年以来在流动性管理方面,央行通过长期流动性大额投放筑基,资金利率中枢有所下行,但货币谨慎和短端操作缩量降频造成了短端利率波动性增强。面对4月份流动性缺口,央行重启逆回购操作,在长短期限流动性投放配合下,目前流动性总量仍然处于净投放,表明了央行维护短端资金面的用意。

  2019年以来:缩量调结构,货币偏紧

  年初降准导致资金利率中枢下移,公开市场操作减量造成DR007波动性增大。2019年以来资金利率呈现出中枢下移、波动增强的特点。2018年以来资金面存在明显的三个阶段,(1)2018年初~2018年6月底,货币政策偏松,资金利率在政策利率上方波动,DR007利率中枢在2.8%左右;(2)2018年7月~2018年底,货币政策加大宽松力度,“锁短放长”操作进一步压低资金利率,DR007紧贴政策利率波动,时而突破政策利率形成倒挂;(3)2019年初至今,年初连续降准力度较大,DR007中枢继续下移至政策利率之下,但波动性明显增强,利率波动范围扩大。

  年初以来政策是“多说少做”,货币操作偏于谨慎。从2018年货币政策执行报告到政府工作报告,再到总理和易行长答记者问,再到货币政策委员会一季度例会,货币政策“稳健”取向已经确定,除此之外的关键词还包括“适时运用数量和利率工具,降低实际利率”、“不搞大水漫灌”、“降准空间有限”等。相对2018年,货币政策高层表态密集,但相对而言央行在货币政策实际操作中却相对保守。在《央行货币政策委员会第一季度例会点评——流动性“闸门”是收紧的信号吗?》中我们明确提出,从以往政策表态和央行实际操作来看,货币政策实践要早于政策表态。2019年一季度以来货币政策确实表现出偏紧的迹象。流动性开始净回笼,这与2018年以来的操作有所区别,而造成这一区别的原因很可能就是资金利率中枢的低位。

  一季度以来货币政策出现缩量调结构操作。回顾一季度以来的货币政策操作,逐步显现锁长放短的特征。排除春节前1月份降准的因素,2月份以来央行流动性实现净回笼,其中MLF不续作,逆回购净回笼。3月下旬到4月中旬,央行连续18天暂停公开市场操作,最后以小额续作MLF、大额逆回购操作的方式重启OMO。未来的货币政策根据经济金融基本面的变化预调微调,在保持稳健取向中左右摇摆而非取向逆转;具体操作方面则会呈现锁长放短的特征。

  2019年锁长放短与2016年锁短放长

  2016年以来流动性投放的期限结构历经多次调整。从逆回购层面来看,公开市场操作工具的期限结构经历了2016年的锁短放长→2017年上半年锁长放短→2017年下半年锁短放长→2018年锁长放短的过程。且2016年MLF操作层面也出现了明显的锁短放长特征。从逆回购、MLF和降准的全口径流动性投放来看,操作的期限结构经历了2016年锁短放长→2017年锁长放短→2018年锁短放长→2019年锁长放短的阶段。

  总量变化决定方向,结构变化在于调节。如果单单从结构调整的角度来看,全口径层面的2016年锁短放长与2018年锁短放长对资金面的影响完全不同,而逆回购层面2017年上半年的锁长放短与下半年的锁短放长对资金面的影响则又是对应的。所以,脱离总量谈结构或者脱离结构谈总量都容易产生一叶障目的错误,在分析结构的同时还需结合总量。

  2016年锁短放长与2019年锁长放短都是货币政策偏紧,并不矛盾。2016年8月份开始货币政策开始呈现锁短放长的特征,一方面是重启了14天和28天逆回购,并逐步缩减7天逆回购的操作规模,实现逆回购层面的锁短放长;另一方面是逐渐加大MLF操作量、缩减逆回购操作量。与此同时,流动性投放总规模并没有明显较大变化,这导致了银行体系资金的期限加权成本上升,资金利率中枢稳步上移、波动性增强,且始终高于政策利率。2019年锁短放长操作则是体现在流动性总量投放有所缩量和加权期限锁短的特征,但前期流动性大额投放已经为市场流动性总量打下充裕的基础,这导致了货币市场利率中枢缓慢提升而波动性增强,但货币市场利率中枢仍然低于政策利率。

  2016年和2019年货币操作的不同特征都体现了货币政策偏紧,但目的有所不同。2016年流动性投放锁短放长的目的是通过增加长期流动性投放、减少短期资金供给来推升加权资金利率,拉平利率曲线以抑制期限套利。中长期流动性投放更多对应着对信贷的支持,一季度信贷和社融数据大幅提振后货币政策重提“把好货币供给总闸门、不搞大水漫灌”和防风险,缩小中长期流动性投放来给信贷市场降温成为货币政策选择。2019年锁长放短则是针对一季度、尤其是3月份信贷投放超预期,通过减少中长期流动性投放,包括缩量续作MLF、降准推迟来平滑信贷。而短端仍然以稳定利率中枢为主,短端流动性投放仍然保持供给。展望未来,货币政策将会表现为中性偏紧,流动性供给会略小于流动性到期量。而对于6月份之后的大额MLF到期,定向降准支持中小企业仍然可期。

  债市策略

  在信贷和经济超预期的情况下,货币政策将延续观察阶段的谨慎态度,锁长放短操作特征凸显。今日公开市场操作选择部分续作MLF+逆回购的方式对冲资金缺口,而放弃降准和TMLF操作,稳定短端货币、调控信贷冲动的目的明显。金融数据和经济基本面的企稳回升预期陆续得到验证,货币政策摆向谨慎观察,利率前期的上行基础有所夯实。对于后续市场,我们认为3.4%仍然可能是市场情绪博弈的重要关口,但基于基本面超预期和货币政策的调整,我们将10年国债收益率中枢运行区间上调至3.2%~3.6%。

  市场回顾

  利率债

  2019年4月17日,银存间质押式回购加权利率全面上行,隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动了8.95bps、6.75bps、9.89bps、10.67bps和10.86bps至2.89%、2.87%、3.01%、3.11%和2.97%。国债到期收益率全面上行,1年、3年、5年、10年分别变动13.00bps、1.04bps、0.02bps、0.01bps至2.72%、3.05%、3.26%、3.39%。上证综指收涨0.29%至3,263.12,深证成指收涨0.55%至10,344.43,创业板指收涨1.17%至1,717.44。

  周三央行公开市场操作实现65亿元流动性净回笼,当日开展1600亿元7天逆回购操作,2000亿元1年期MLF操作,有3665亿元1年期MLF到期,无逆回购到期。

  【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪,观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面,我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量;减量方面,我们根据2018年3月对比2016年12月M0累计增加4388.8亿元,外汇占款累计下降4473.2亿元、财政存款累计增加5562.4亿元,粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性,并考虑公开市场操作到期情况,计算每日流动性减少总量。同时,我们对公开市场操作到期情况进行监控。

  可转债

  可转债市场回顾

  4月17日转债市场,平价指数收于104.72点,上涨0.13%,转债指数收于115.93点,上涨0.37%。145支上市可交易转债,除岭南转债(110.039,0.04,0.03%)、华通转债(113.899,0.00,0.00%)、东音转债(114.090,0.00,0.00%)、新凤转债(105.830,-0.16,-0.15%)、顾家转债(117.980,1.30,1.11%)、众信转债(110.023,-0.68,-0.61%)横盘外,80支上涨,59支下跌。其中道氏转债(126.360,-13.24,-9.48%)(16.35%)、凯龙转债(228.088,-16.91,-6.90%)(14.98%)、金农转债(147.003,2.00,1.38%)(11.76%)领涨,特发转债(198.610,3.08,1.58%)(-4.95%)、盛路转债(166.985,3.49,2.13%)(-3.15%)、富祥转债(128.880,-3.59,-2.71%)(-2.17%)领跌。145支可转债正股,除东音股份(12.610,0.00,0.00%)、华通医药(12.660,0.00,0.00%)、蓝色光标(5.390,-0.06,-1.10%)、江苏银行(7.420,-0.07,-0.93%)、江阴银行(5.450,0.00,0.00%)横盘外,86支上涨,54支下跌。其中,蓝思科技(9.460,0.38,4.19%)(10.06%)、道氏技术(19.130,0.25,1.32%)(10.02%)、凯龙股份(20.930,1.90,9.98%)(10.00%)领涨,兄弟科技(6.090,-0.08,-1.30%)(-2.99%)、盛路通信(11.530,0.22,1.95%)(-2.75%)、生益科技(13.980,-0.12,-0.85%)(-2.69%)领跌。

  可转债市场周观点

  上周受正股压制中证转债(0.0000,0.00,0.00%)指数遭遇一定调整,成交量也随之下滑,但市场整体并未脱离震荡的范畴;个券层面新券表现依旧强势,但分化趋势也更加明显。

  在上周周报中我们提出短期内转债市场alpha与beta收益共存,上周市场表现也有所印证,无论是事件冲击所带来的beta机会还是正股走势所来的alpha机会都有所体现。但是必须承认市场波动较快,此类机会的把握难度徒增。相比而言我们更加推荐投资者将眼光适当放长远,寻找正股带来更具有确定性的收益。换而言之,当前市场波动加大提供了较好的调仓时机,建议投资者将调仓的目标更多的聚焦于正股处于二线龙头转债估值相对合理的标的,中期看转债市场依旧可以分享权益市场的红利,但是分化将会愈发明显,超额收益的来源将会向盈利驱动有所倾斜。

  近期多份周报中已经详细分析了转债“确定性”的含义,本文不再赘述。除此之外,基于盈利驱动的逻辑,我们再次强调投资者关注“逆周期”相关板块,诸如消费、环保、汽配等行业,存在盈利数据环比改善的预期,在相对较低价格前置布局转债标的不失为一类中长期布局的选择。

  落实至策略层面,我们重申结构比仓位更重要的判断不变,提升对盈利驱动的关注度,特别是景气度出现边际改善以及逆周期的相关板块。同时也不忽略转债Beta收益特性,核心是对权益市场策略方向保持高度敏感,寻找市场一致预期的可能方向。

  高弹性组合建议重点关注佳都转债(131.660,-1.69,-1.27%)、星源转债(121.632,-0.97,-0.79%)、百合转债(135.990,-2.01,-1.46%)、兄弟转债(116.500,-0.49,-0.42%)、国祯转债(126.647,4.85,3.98%)、冰轮转债(156.519,0.62,0.40%)、万信转2(121.960,-0.34,-0.28%)、洲明转债(136.404,-0.58,-0.42%)、富祥转债、长城转债(109.450,-0.05,-0.05%)以及金融转债。

  稳健弹性组合建议关注海尔转债(126.640,0.67,0.53%)、电气转债(132.010,-2.38,-1.77%)、拓邦转债(120.300,-1.70,-1.39%)、机电转债(116.980,-0.17,-0.15%)、光华转债(106.300,0.03,0.03%)、长久转债(117.790,0.08,0.07%)、新泉转债(110.450,0.39,0.35%)、中来转债(109.600,0.03,0.03%)、桐昆转债(128.150,-0.33,-0.26%)、天康转债(122.500,1.95,1.62%)和大银行转债。

  风险提示:个券相关公司业绩不及预期。

  股票市场

  转债市场

  责任编辑:张恒星SF142

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  滨州上市公司

  「滨州上市公司」“4·19魔咒”临近 业内人士认为其形成有3个依据

  本报记者:股票配资jinli6

  “4·19魔咒”又要来了!

  什么是“4·19魔咒”呢?业内人士表示,2007年以来,每年4月19日,上证综指都是下跌的,已经形成了一定规律。

  Wind数据统计显示,2007年至2018年的12年间,共有8年中的4月19日,上证综指均以下跌报收——

  数据来源:wind

  “4·19魔咒”,今年会应验吗?

  “4·19魔咒”面面观

  “4·19魔咒”的形成,有业内人士认为与以下几方面有关:

  其一,每年的4月底之前,是上市公司披露上一年年报以及一季度财报的最后节点。上市公司年度报告普遍存在“好消息早,坏消息晚”的披露现象,资金在临近“财报雷区”前提前离场导致市场回落。

  其二,4月是财政缴税的大月,依据以往数据表现看,月中资金流动性可能收紧。流动性放缓,对于进入股市的资金也会造成较大收紧压力。

  其三,股指期货于每月第三个星期五交割,4月19日正好在交割日时点前后,或者本身就是交割日。不排除有机构投资者刻意大量卖出股票打压股指,以实现自己获利的目的。

  这一说法是否有依据呢?

  新时代证券研究所投顾总监刘光桓表示,以往的A股市场在4月19日前后出现几次深幅下跌,给市场造成了深刻的印象,便形成了比较流行的“4·19魔咒”。这种说法基本上不太靠谱。

  刘光桓指出,回顾往年4月19日的几次下跌,要么是大盘正处在高位转弱之时,要么是大盘正处在下跌趋势之中,一到4月19日都会加重投资者心理上的担忧。然而,此一时彼一时,一方面宏观经济环境已经发生了重大的变化,一方面A股市场已经越来越成熟,机构资金也越来越多,所以“4·19魔咒”并不一定每每言中,还要看具体的情势而定,投资者不必过于在意。

  对于股指期货交割日存在打压股指的情况,此前业内也担心有所谓的“交割日”魔咒。

  事实上,研究显示,股指期货上市以来,交割日期现货价量表现正常,并不存在每逢期指交割股市大跌的现象,也没有出现所谓“魔咒”现象。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新早在2014年便就“交割日魔咒”做过统计,结果表明,在期指交割日当天,股市有涨有跌,而且上涨的次数还多于下跌。

  具体统计数据如下:沪深300股指期货自2010年上市以来,至2014年7月18日共交割51次。其中,沪深300指数(4072.075,-15.16,-0.37%)(4072.0753,-15.16,-0.37%)上涨29次,下跌22次,上涨次数占56.9%,下跌次数占43.1%;同时上证指数上涨27次,下跌24次,上涨次数占52.9%,下跌次数占47.1%。

  对于市场担心的“机构操纵股指、打压现货市场,并在期指上获利”的手法,业内专家表示在实际操作中很难实现。

  一方面,沪深300、上证50和中证500指数抗操纵性强,即便不考虑法律风险,要想打压沪深300指数,需要付出非常高昂的成本并承担极大的市场风险;另一方面,要操纵市场,必然要试图影响当天的结算价。

  从交割制度看,目前期指交割结合我国股市的实际情况,以强调抗操纵性为主,选择了计算相对复杂、操纵成本较高、抗操纵性更好的交割日最后2个小时现货指数的算术平均价。该方式确定的交割结算价操纵成本较高、操纵难度较大。

  “需要指出的是,不少投资者把股指期货涨跌视作A股涨跌的‘指挥棒’,这无疑犯了因果倒置的错误。事实上,现货市场的涨跌才是决定期货价格起伏的根本,股指期货具有一定的价格发现功能,但并不具备左右现货市场的能力,投资者不必闻期指而色变,更不必闻交割日而色变。”上述专家表示。

  具体问题具体分析

  除了所谓“4·19魔咒”之外,业内还盛传着多种魔咒,如基金的“88魔咒”、“黑色星期四”、“招商策略会魔咒”、“两桶油魔咒”、“丁蟹魔咒”等等。

  “此类魔咒,的确与市场的波动吻合,但这些都与当时的市场大环境有一定的关系,是在一定的条件下才会发生起作用的。现在与未来还能不能发生作用,这需要具体情况具体分析,不能一到时间就过于担心受怕,毕竟这类魔咒不是必然现象。”刘光桓表示。

  刘光桓指出,目前A股市场仍处在一轮上升趋势之中,大盘蓝筹股仍处在估值较低的位置,后市还应该继续看好。不过,从技术上看,大盘也正处在高位震荡整理阶段,随时都会有震荡剧烈的调整出现,但也是投资者难得的逢低介入、积极上车的绝好时机。

  对于当前行情而言,华鑫证券高级分析师严凯文表示,短期来说由于指数快速上涨,一定程度上激活了场内活力,指数仍有冲高的惯性。不过在本周二大幅上涨的背景之下,周三、周四指数并没有体现出强势一面。所以后期若无补量行为,那么大概率维持“折返跑”行情。

  光大证券(13.150,-0.17,-1.28%)首席策略分析师谢超认为,市场理性的估值修复完毕,进入到适应性预期主导的线性外推阶段。可超配消费、金融,标配成长。估值修复推动的中小创系统修复行情难免分化,将为下半年增配提供契机。

  责任编辑:常福强

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  熊猫烟花股票

  「熊猫烟花股票」证金公司汇金公司持仓来了 新进增持这些股

  本报记者:股票配资jinli6

  随着上市公司2018年年报的密集披露,证金、汇金、证金资管、外管局旗下投资平台等四大机构持股动向也逐渐浮出水面。

  数据宝统计显示,截至最新,证金、汇金、证金资管、外管局旗下投资平台等四大机构共现身591只个股2018年年报前十大流通股东榜。最新持股环比变动显示,四大机构新进17股;增持62股,其中国中水务(3.480,-0.01,-0.29%)、南山铝业(2.760,-0.03,-1.08%)、广深铁路(3.590,-0.03,-0.83%)、柳工(8.210,0.14,1.73%)4股增仓超30%。

  23股持股市值超100亿元

  从期末持股市值来看,四大机构持股市值超100亿元的个股有23只,其中中国银行(4.000,-0.03,-0.74%)持股市值最高,为8057.08亿元;工商银行(5.940,-0.07,-1.16%)、农业银行(3.840,-0.04,-1.03%)、中国平安(84.300,-0.18,-0.21%)持股市值均超1000亿元。

  从持股数量占流通股的比例来看,中国银行、新华保险(62.910,0.63,1.01%)、工商银行、农业银行、光大银行(4.310,-0.07,-1.60%)、建设银行(7.590,-0.17,-2.19%)6股持股比例超30%,其中中国银行持股比例最高,为94.86%;申万宏源(5.550,-0.02,-0.36%)、经纬辉开(8.000,-0.03,-0.37%)2股持股比例超20%;美邦服饰(3.260,-0.04,-1.21%)、特变电工(8.300,-0.10,-1.19%)、新华医疗(15.340,-0.05,-0.32%)、悦达投资(6.810,-0.30,-4.22%)、中国中车(9.310,-0.07,-0.75%)5股持股比例均超15%。

  四大机构新进17股四大机构新进17股

  数据宝统计显示,四大机构去年四季度末新进17股,增持62股。

  从持股变动比例来看,获四大机构增持的62中,国中水务、南山铝业、广深铁路、柳工股持股变动比例超30%。

  国中水务持股变动比例最高,四大机构对该股的持股数量由去年三季度末的2952.47万股增加至7216.77万股,持股变动比例高达144.43%;

  其次是南山铝业,四大机构对该股的持股数量由去年三季度末的5.81亿股增加至7.89亿股,持股变动比例为35.7%。

  此外,四大机构去年年末对中国平安、珠江啤酒(7.680,0.21,2.81%)、登海种业(6.910,-0.17,-2.40%)、中信证券(24.280,-0.08,-0.33%)、光大证券(13.150,-0.17,-1.28%)的持股数量较去年三季度末增幅均超10%。

  新进的17只个股中,从持股数量来看,民生银行(6.610,-0.03,-0.45%)持股数量最高,该股去年四季度获四大机构新进12.54亿股,占流通股的比例为3.54%;其次是荣盛石化(13.320,0.02,0.15%),四大机构去年四季度新进该股3247.25万股。

  15股年内涨幅超50%15股年内涨幅超50%

  数据宝统计显示,四大机构新进增持的79股中,截至昨日收盘(下同),有15年内涨幅超50%。

  贵研铂业(24.280,2.21,10.01%)年内涨幅最高,为113.16%,该股去年四季度获四大机构新进83.19万股,持股比例较低,为0.25%。业绩来看,该股基本面良好,2018年实现营业总收入170.74亿元,同比增长10.57%;实现净利润1.57亿元,同比增长31.69%。业绩增长的原因之一是公司特种功能材料、贵金属再生资源材料、贵金属前驱体材料板块取得明显的增量。

  中公教育(12.210,-0.20,-1.61%)年内上涨81.42%排在贵研铂业之后,该股去年四季度获四大机构新进204.97万股,持股比例也不高,为0.29%。公司2018年实现营收62.37亿元,同比增长54.72%;净利润11.53亿元,同比增长119.67%。中公教育发布了2019年第一季度业绩预告,预计2019年度第一季度净利润为8800万元至1.15亿元,上年同期亏损5193.67万元。

  数据宝统计显示,上述79只个股中,24只个股去年净利润出现同比下滑。荣华实业(4.190,-0.01,-0.24%)去年净利润亏损1.09亿元,光大证券、登海种业、中国人寿(30.090,0.25,0.84%)、东方航空(7.750,0.13,1.71%)、中远海控(5.990,0.07,1.18%)5股去年净利润降幅均超50%。

  总的来说,四大机构新进增持的79股中,近七成个股去年业绩实现同比增长。其中,云煤能源(4.920,0.30,6.49%)、双星新材(6.740,-0.07,-1.03%)、攀钢钒钛(3.770,-0.01,-0.26%)、三一重工(13.160,0.05,0.38%)、柳工、中公教育6股去年净利润同比增速均超100%。净利润增幅最大的是云煤能源,公司去年实现净利润1.92亿元,同比增长4.94倍。

  责任编辑:王涵

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  苏宁电器股票

  「苏宁电器股票」经济开局良好 逆周期调节将继续发力

  本报记者:股票配资jinli6

  一季度GDP实际增速6.4%,超市场预期。经济中仍有部分指标走势偏弱,预计逆周期政策将继续发力,不用过度担心政策转向或收紧。我们预计经济在后面三个季度将继续小幅抬升,全年GDP增长将达到6.5%左右。

  ▍2019年4月17日,国家统计局发布2019年一季度经济增长数据。

  2019年一季度GDP同比实际增长6.4%,持平去年四季度,名义GDP同比增长7.4%。3月,规模以上工业增加值同比实际增长6.5%,增速比同年1-2月加快1.2个百分点;1-3月份,全国固定资产投资(不含农户)101871亿元,同比增长6.3%,增速比1-2月加快0.2个百分点;1-3月份,社会消费品零售总额97790亿元,同比增长8.3%,增速比1-2月份加快0.1个百分点,比上年同期回落1.5个百分点。1-3月份,全国房地产开发投资23803亿元,同比增长11.8%,增速比1-2月份加快0.2个百分点,比上年同期加快1.4个百分点。

  ▍GDP:经济增长超预期,逆周期调节效果显现。

  2019年一季度GDP同比增长6.4%,与去年四季度持平,略超市场预期。超预期部分主要集中于消费和房地产投资。社消单月同比增长8.7%,其中地产相关消费和石油制品消费环比显著上升;固定资产投资中,一季度房地产投资增速超过1-2月0.2个百分点。基建投资继续稳步上行。

  ▍工业:逆周期政策托底,工业增加值回升显著。

  在春节错位、财政政策逆周期调节、地产逐步回暖等因素作用下,一季度工业增加值同比增长6.5%,其中3月工业增加值增长8.5%,较1-2月加快3.2个百分点。结构上,3月采矿业、制造业、电力、燃气及水生产供应业均环比回升显著(分别为4.3、3.4、0.9个百分点),40/41个行业均保持同比增长,且高技术产业增加值较1-2月的弱贡献有显著反弹(1-3月同比增长7.8%),而汽车制造业的工业增加值也由1-2月的负贡献开始回正(3月为2.6%),均帮助工业企稳回升。我们认为工业增加值的向好体现了前一阶段逆周期的政策正在起作用。

  ▍投资:地产和基建助力固定资产投资回暖,但制造业投资仍在低位运行。

  固定资产投资一季度增速环比回升0.2个百分点至6.3%。其中,房地产开发投资一季度增速达11.8%,较1-2月继续加快;基建投资增长4.4%,环比较1-2月亦加快1.9个百分点;但制造业投资增速仅为4.6%,较1-2月环比续降1.3个百分点。

  整体来看,一季度地方专项债发行加大,地产成交有所反弹,整体投资受财政逆周期政策及地产阶段性回暖的影响较为显著,但受企业盈利持续收缩及贸易摩擦的不确定性的影响,与实体经济回暖更为紧密的制造业投资增速仍在低位,且民间投资亦环比下降1.1个百分点至6.4%。向后看,这一结构或将继续维持一个季度,预计“基建升、地产稳、制造业逐步触底”将成为二季度的固定资产投资结构特征。

  ▍消费:价格因素和消费预期改善带动名义消费增速环比回升。

  3月份社会消费品零售总额同比增长8.7%(实际增长为6.7%,前值8.2%,去年同期10.1%),限额以上商品零售总额同比增速为5%(前值3.2%,去年同期8.9%)。整体消费仍然弱于去年同期,但环比增速改善较为明显。

  3月CPI和PPI环比回升0.8和0.3个百分点,价格因素是推动社消名义增长回升的主要原因。同时受到居民消费预期改善和就业状况好转的影响,大部分商品消费增速出现环比回升,尤其地产相关商品消费增长显著。此外,3月汽车消费的同比跌幅小幅扩大至-4.4%,考虑到基数效应和消费需求的改善,预计汽车消费增速在下半年止跌企稳,整体消费仍然有支撑。

  责任编辑:张恒

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  业绩好的股票

  「业绩好的股票」国常会新定调 近期或出台针对中小银行定向降准?

  本报记者:股票配资jinli6

  就在市场普遍预期近期不会降准之际,国常会却给出了不同的想象空间。

  4月17日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,听取2019年全国两会建议提案承办情况汇报,要求更好汇聚众智促进经济社会平稳健康发展;确定进一步降低小微企业融资成本的措施,加大金融对实体经济的支持。

  值得注意的是,本次会议就进一步降低小微企业融资成本方面提出了四方面措施,其中,有些内容是此前国常会和今年政府工作报告就已经确定的,这次是再次降调;有些则是新内容。具体来说,本次会议内容中最重要的新增信息有如下两个:

  1、抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架,这或预示着近期会有针对中小银行的定向降准。

  2、推广债券融资支持工具,确保今年民营企业发债融资规模、金融机构发行小微企业专项金融债券规模均超过2018年水平。这是首次对这两类债券发行规模设定目标。

  解读一:近期或出台针对中小银行的定向降准

  会议指出,进一步加大工作力度,确保小微企业融资规模增加、成本下降,促进就业扩大和新动能成长。一要坚持不搞“大水漫灌”,实施好稳健的货币政策,灵活运用货币政策工具,扩大再贷款、再贴现等工具规模,抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架,针对融资难融资贵主要集中在民营和小微企业的问题,要将释放的增量资金用于民营和小微企业贷款。推广债券融资支持工具,确保今年民营企业发债融资规模、金融机构发行小微企业专项金融债券规模均超过2018年水平。

  上述提及的建立中小银行实行较低存款准备金率的政策框架,与央行行长易纲在今年两会期间提出的“三档存款准备金率”有关。彼时他表示,现在的存款准备金率将来会逐步向三档比较清晰的框架来完成目标。也就是说,大型银行为一档,中型银行为第二档,小型银行特别是县域的农村信用社、农商行为最低的一档。现在在逐步简化,使得存款准备金率有个更加清晰透明的框架。

  “本次国常会提出的针对中小银行的较低存款准备金率政策框架,就是要进一步丰富差异化存款准备金率的内涵,此前普惠金融定向降准的考核标准是银行对小微、‘三农’等普惠金融领域的信贷投放力度,是所有商业银行都参与考核,而这一次是专门针对中小银行,预计近期可能会有针对中小银行的定向降准。”上海一银行业分析师对券商中国记者表示。

  值得注意的是,本次会议提出的“确保今年民营企业发债融资规模、金融机构发行小微企业专项金融债券规模均超过2018年水平”也是新提法。去年受债市接连“爆雷”,市场风险偏好显著降低,不少民企一度遭遇发不出债的尴尬,随着债券融资支持工具在去年四季度推出后,这一工具相当于给民企债上了保险,也推动了民企信用债发行的回暖。

  此次国常会是从信贷、发债融资两个角度齐头并进,加码纾困民企、小微企业的融资困境,足见决策层对于解决民企、小微企业融资难融资贵的决心。

  解读二:再次强调确保小微融资成本降1个百分点

  在纾困民企、小微企业融资困境的过程中,除了要加大金融机构对民企、小微企业的资金供给规模外,降低民企、小微企业的融资成本也是一项重要内容。本次会议同样在解决融资贵的问题上提出多项举措。

  会议指出,推动银行健全“敢贷、愿贷、能贷”的考核激励机制,支持单独制定普惠型小微企业信贷计划。工农中建交5家国有大型商业银行要带头,确保今年小微企业贷款余额增长30%以上、小微企业信贷综合融资成本在去年基础上再降低1个百分点。引导其他金融机构实质性降低小微企业融资成本。

  值得注意的是,上述关于国有大行小微贷款增长30%、小微企业融资成本再降1个百分点等关键性目标要求并非新提法。今年两会期间就明确过,其中,今年政府工作报告中明确“今年国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上”,此次进一步细化了大行的范围,邮储银行并不在此增速目标之列。

  至于“小微企业信贷综合融资成本在去年基础上再降低1个百分点”,李克强在今年两会闭幕后的记者招待会上也提过。

  对于如何引导金融机构实质性降低小微企业融资成本?易纲曾在两会期间表示,在小微企业和民营企业实际感受的融资成本,特别是贷款利率里面,除了无风险利率,主要是风险溢价比较高造成的,所以这个贷款的实际利率还偏高,主要是怎么解决风险溢价比较高的问题。

  普惠金融口径单户授信在一千万元以下的小微企业的贷款,不良率是在6.2%左右,不良率会反映在风险溢价上。所以就要解决如何降低风险溢价的问题。要解决这个问题,主要是两个途径:

  第一个途径是利率市场化改革。通过改革来消除利率决定过程中的一些垄断性因素,更加准确地进行风险定价,通过更充分的竞争,使得风险溢价降低。

  第二个途径是供给侧结构性改革。它可以提高信息的透明度,完善破产制度,提高法律执行效率,还有降低费率,这些供给侧结构性改革都可以降低实际的交易成本,也会使得风险溢价降低。

  针对第一点,央行近期发布的货币政策委员会一季度例会中也新增“稳妥推进利率等关键领域改革”的表述,预计今年将在贷款利率并轨方面有所动作。

  此外,小微企业融资成本的降低,也离不开政府的扶持,即政府与金融机构要建立风险分担机制,这就要发挥政府性融资担保基金的作用。

  会议也指出,通过政府性融资担保降低企业融资费用。中央财政继续安排资金,实施小微企业融资担保降费奖补政策。国家融资担保基金年度支持小微企业2000亿元担保贷款、户数10万户以上。各地要尽早实现单户担保金额500万元以下小微企业担保费率不超过1%、500万元以上不超过1.5%的目标。

  上述多项数字目标的设定中,“国家融资担保基金年度支持小微企业2000亿元担保贷款、户数10万户以上”是新提法,但也是有迹可循。此前的国常会就曾明确过,努力实现每年新增支持15万家(次)小微企业和1400亿元贷款目标。初步测算,今后三年基金累计可支持相关担保贷款5000亿元左右。

  解读三:监管加大对金融机构服务民企融资的检查力度

  本次会议还指出,要引导银行提高信用贷款比重,降低对抵押担保的过度依赖。清理规范企业抵押登记、资产评估、过桥等附加费用,有关部门要对企业融资中的不合理和违规收费联合开展专项检查,减轻企业负担。

  券商中国此前独家报道过,银保监会4月11日印发《关于开展加强金融服务民营企业监督检查工作的通知》(下称《通知》),开展加强金融服务民营企业监督检查工作。

  《通知》显示,监督检查要点至少六大方面,重点包括贷款尽职免责和容错纠错机制是否有效建立、贷款审批中对民营企业是否设置歧视性要求、授信中是否附加以贷转存等不合理条件、民营企业贷款数据是否真实、享受优惠政策低成本资金的使用是否合规等。

  其中,在民营企业授信服务开展情况的监督检查方面,《通知》要求,将重点检查商业银行贷款审批是否对民营企业设置歧视性要求;贷款利率和条件是否高于同等条件下的国有企业;是否综合各方面因素科学定价;是否立足于第一还款来源,减轻对抵押担保过度依赖,合理提高信用贷款比重;是否有效提高贷款需求响应速度和授信审批效率。

  责任编辑:张恒

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  5元以下的股票

  「5元以下的股票」消费引领经济企稳 股市将远好于房市

  本报记者:股票配资jinli6

  摘要

  4月17日,统计局公布了19年1季度经济数据,到底经济走势如何呢?

  一、经济开局平稳

  19年经济开局平稳。1季度GDP同比增速6.4%,较18年4季度持平,而名义GDP增速则下滑至7.8%,反映前期社融增速回落的影响仍在持续显现。需求端,贡献主要来自消费。1季度贸易顺差扩大,净出口对经济增长的贡献率回升转正,投资的贡献率有所下滑,而消费的贡献率仍然高达65.1%。生产端,贡献主要来自服务业。1季度第二、第三产业增加值增速一升一降,但由于第三产业增速持续高于第二产业,对经济增长的贡献率也再上台阶。

  二、工业大幅反弹

  3月工业增速大幅反弹创新高。1季度工业增速回升至6.5%,其中3月增速创多年新高至8.5%。一方面,3月三驾马车增速均现回升,令工业生产回暖。另一方面,春节错位导致去年同期基数较低。中微观数据印证了生产的改善。中观层面,各行业增速普遍回升,尤其是加工组装类行业增速上升幅度较大。微观层面,发电量增速回升,各主要工业品产量增速也普遍回升,其中汽车降幅收窄,水泥因低基数跳升,钢铁、有色、化纤、煤炭也都有所回升。

  三、投资低位反弹

  3月投资增速低位回升。1季度投资增速6.3%,较18年4季度回落。其中3月投资增速继续回升至6.5%。三大类投资中,制造业投资增速继续下滑,反映前期盈利下滑的拖累仍在显现。从中观看,拖累主要来自下游的汽车、纺织,中游的通用设备、专用设备,和上游的有色。基础设施投资增速继续回升,1季度财政支出进度较快,对基建投资起到支撑作用,新、旧口径下基建投资增速分别回升至4.4%、3.0%。房地产投资增速仍处高位,1季度土地购置费增速明显下滑,但受施工稳健支撑,房地产投资增速依然高企。而地价涨幅回落也带来房地产投资名义、实际增速的收敛。

  四、消费普遍回升

  3月消费增速反弹回升。1季度社消零售、限额以上零售增速为8.3%、4.1%,较18年4季度一平一降,而3月增速分别为8.7%、5.1%,均较1-2月回升。分品类看,必需消费全线回升。食品、服装、日用品零售增速分别回升至11.4%、6.6%和16.6%。可选消费普遍回升,汽车仍是拖累。汽车零售降幅扩大至-4.4%,而石油及制品零售增速,以及地产相关的家电、家具、建材零售增速均现回升。1季度网上零售增速仍高达21%,占社零比重达18.2%。

  五、地产销售仍弱

  3月地产销量增速仍低。3月全国商品房销售面积同比增速1.8%,较1-2月略反弹,但仍处低位。从高频数据看,3月地产销售继续分化,一二线明显改善,三四线相对低迷。购地承压,新开工稳健。受地产销售短期反弹影响,3月新开工增速回升,但土地购置跌幅仍大,或为未来地产投资蒙上阴影。

  六、消费引领经济企稳

  展望未来,一方面,投资端的压力仍将持续显现。从领先指标看,社融增速在18年末见底,1季度社融超预期,带来短期投资增速依旧稳定。但我们预测社融增速呈“L”型,1季度短期贷款的增加难以持续。而考虑到制造业投资仍受前期盈利下滑拖累,房地产投资高增长难以持续,基建只是加快了专项债发行的频率、却没有大幅增加资金总量,后续投资端或仍面临下行压力。另一方面,消费端有望异军突起,成为本轮经济企稳的主要动力。如果减税降费的一半也就是1万亿归属到居民部门,而中国居民的边际消费倾向约为0.8,因而1万亿的新增收入有望增加8000亿左右的新增消费,并带动消费增速上升2%,使得社零增速从目前的8%左右升至10%左右。考虑到目前消费贡献了2/3的经济增长,我们认为,未来即便投资增速小幅下滑,只要消费增速持续回升,经济依然有希望靠消费企稳!

  2019年4月17日,统计局公布了2019年1季度经济数据,到底经济走势如何呢?

  1.经济开局平稳

  1季度经济开局平稳。19年1季度GDP同比增速6.4%,较18年4季度持平,略低于18年全年增速。受工业品价格涨幅回落影响,1季度GDP平减指数同比增速继续回落至0.9%,因而名义GDP同比增速也下滑至7.4%,反映前期社融增速回落的影响仍在持续显现。

  需求端,贡献主要来自消费。从需求端看,1季度投资、出口增速均较去年4季度下滑,消费增速保持平稳。三驾马车中,由于贸易顺差较去年同期明显扩大,净出口对经济增长的贡献率大幅上升至22.8%;而资本形成总额的贡献率大幅下滑至12.1%;最终消费支出的贡献率仍高达65.1%,是需求端的中流砥柱,并且服务消费的贡献率进一步上升到47.7%,指向消费升级仍在延续。

  生产端,贡献主要来自服务业。从生产端看,1季度第二产业增速回升至6.1%,第三产业增速回落至7.0%。但由于第三产业增速持续高于第二产业,其对经济增长的贡献率继续上升至61.3%。

  2.工业大幅反弹

  3月工业增速大幅反弹创新高。1季度规模以上工业增加值同比增速6.5%,较去年4季度回升。其中,3月工业增加值同比增速、季调环比增速分别上升至8.5%、1.0%,均创下多年新高,原因主要有以下两个。一是3月需求端三驾马车增速均出现回升,带动工业生产走强。二是春节错位导致去年同期基数较低,令3月工业增速超预期反弹。

  工业生产的改善,在中微观层面亦有体现。

  中观层面,3月各行业增加值增速普遍回升。其中,下游消费类行业增速涨多跌少,其中汽车由负转正,仅农副、食品小幅回落;中游加工组装类行业、原材料类行业增速全线回升,尤其是加工组装类行业增速均大幅上行;上游采矿业增速明显回升。

  微观层面,3月各主要工业品产量增速普遍回升。其中,下游汽车产量降幅大幅收窄;中游钢铁、有色、水泥、化纤产量增速均回升,仅乙烯产量增速略有回落;上游煤炭产量、发电量增速均回升。

  3.投资低位反弹

  1季度固定资产投资增速回落,3月有所回升。1季度全国固定资产投资同比增速6.3%,较去年4季度的7.5%明显回落。但3月投资当月增速6.5%,较1-2月继续回升。不过,3月民间投资增速继续下滑至5.6%,意味着投资内生动力依然不足。

  3月制造业投资增速继续下滑。3月制造业投资累计同比增速4.6%,较1-2月继续下滑。从中观行业看,电子行业贡献较大,而拖累主要来自下游的汽车、纺织,中游的通用设备、专用设备,以及上游的有色。而前期盈利下滑对当期投资的拖累也仍在显现。

  3月基础设施投资增速继续回升。1季度基础设施投资同比增速4.4%,我们估算旧口径下基建投资增速约为3.0%。其中,3月当月增速分别为4.5%、3.3%,均较1-2月回升。1季度财政收入增速仅6.2%,而支出增速高达15%,财政支出占到年初预算的25%,创下12年以来同期新高。财政支出进度较快,对基建投资起到支撑作用。

  3月房地产投资增速仍处高位。1季度全国房地产投资同比增速11.8%,较去年4季度回升。今年以来,土地购置费增速明显下滑,1-2月土地购置费增速降至34.5%,剔除土地购置费后,1-2月房地产投资增速回升至5.9%。而地价涨幅也随之回落,并带来房地产投资名义、实际增速的收敛,1季度房地产投资实际同比增速回升至7.9%。

  4.消费普遍回升

  1季度消费增速保持平稳,3月回升。1季度社消零售、限额以上零售增速为8.3%、4.1%,较去年4季度一平一降。其中,3月增速分别为8.7%、5.1%,均较1-2月回升。减税对消费的提振作用开始显现。

  必需消费全线回升。3月粮油食品饮料烟酒类零售增速11.4%,服装鞋帽针纺织品类零售增速6.6%,日用品类零售增速16.6%,均较1-2月回升。

  可选消费普遍回升,汽车仍是拖累。3月汽车零售增速-4.4%,较1-2月降幅扩大。但石油及制品零售增速回升至7.1%,地产相关的家电、家具、建材零售增速分别为15.2%、12.8%和10.8%,也是全线回升。而中西药品、通讯器材零售增速也同样回升。

  网上零售占比继续上升。1季度实物商品网上零售同比增速21%,较18年有所回落,但仍远快于社消零售整体增速,因而占后者的比重也稳定在18.2%高位。

  5.地产销售仍弱

  地产销量增速仍弱,不同线级分化延续。3月全国商品房销售面积同比增速1.8%,较1-2月略反弹,但仍处低位。我们高频跟踪的38城地产销量数据显示,3月地产销售继续分化,一二线明显改善,三四线相对低迷。

  土地购置承压,新开工仍稳健。受地产销售短期反弹影响,3月新开工增速回升至18.1%,但土地购置面积跌幅仍在30%以上,或为未来地产投资蒙上阴影。

  6.消费引领经济企稳!

  展望未来,一方面,投资端的压力仍将持续显现。从领先指标看,社融增速在18年末见底,1季度社融超预期,带来短期投资增速依旧稳定。但1季度短期贷款的增加难以持续,当前信贷发放受宏观审慎监管及银行资本充足率的严格约束,也难以重现08年4万亿盛宴,因而本轮社融改善的真正希望在于企业债和政府专项债等直接融资,这也就意味着社融增速将见底企稳,而非大幅回升。而从投资分项看,制造业投资仍受前期盈利下滑拖累,房地产投资的高增长难以持续,基建投资也只是加快了专项债发行的频率、却没有大幅增加资金总量,因而后续投资端仍有下行压力。

  而另一方面,消费端有望异军突起,成为本轮经济企稳的主要动力。今年减税降费规模达到2万亿,我们测算其中一半将归属居民部门,而中国居民的边际消费倾向大约在0.8左右,因而1万亿的新增收入有望增加8000亿左右的新增消费,并带动消费增速上升2%,使得社零增速从目前的8%左右升至10%左右。考虑到目前消费贡献了2/3的经济增长,我们认为,未来即便投资增速小幅下滑,只要消费增速持续回升,经济依然有希望靠消费企稳!

  责任编辑:张恒

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  北方证券

  「北方证券」带着赃款赃物跑到北京投案的“老虎” 被判了

  本报记者:股票配资jinli6

  从投案自首到一审宣判,艾文礼案共用了不到9个月。

  4月18日,江苏省苏州市中院公开宣判河北省政协原副主席艾文礼受贿案,艾文礼因受贿罪获刑8年,并处罚金人民币300万,对艾文礼受贿所得财物及其孳息予以追缴,上缴国库。艾文礼当庭表示服从判决,不上诉。

  曾要求他人为其在北京购房曾要求他人为其在北京购房

  艾文礼,男,汉族,1955年3月生,河北唐山人,高级农经师,曾任石家庄市市长,河北省委常委、宣传部部长,河北省政协副主席。

  艾文礼落马是在2018年7月31日。

  当天,中央纪委国家监委发布消息,河北省政协原副主席艾文礼涉嫌严重违纪违法,已投案自首,目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。

  2018年10月19日,艾文礼被开除党籍。纪委方面称,艾文礼收受不法商人礼品礼金,违规从事营利活动,伙同家人大肆敛财,要求他人为其在北京购房;违反生活纪律等。

  一个细节是,《环球人物》报道,农垦局一名老员工说,艾文礼在河北省农垦局宿舍有两套房子,一套是50平方米的一居室,一套是105平方米的三居室,两套房是挨着的,“以前,这房子还当过农垦局的办公室,房租归谁我们就不清楚了,但不排除落入艾文礼的口袋。”

  老员工说,“他在石家庄某个县还有房子,是当地人送给他的,连茶几、手纸什么的都准备好了,随到随住。”

  2009年2月,在担任石家庄市长期间,艾文礼曾参加过河北省内首次党委系统组织的政府、银行与房地产界座谈。

  在座谈会上,艾文礼预计当年下半年,省会房地产市场将开始回暖,交易量出现恢复性增长,住房价格受市场供销影响小幅下调,房地产市场将呈平稳发展态势。

  他说的那句“我整体看好石家庄房地产市场的发展”也被不少媒体拎为了新闻标题。只不过,谁又能想到,看好石家庄房地产市场的他,又要求他人为其在北京购房。

  携带赃款赃物主动到中央纪委国家监委投案

  此次法院审理查明,艾文礼共受贿6478万余元。

  2005年至2013年,艾文礼利用担任石家庄市委副书记、河北省承德市长、承德市委书记、石家庄市长、河北省委常委、宣传部部长等职务上的便利,为有关单位和个人在企业改制、项目开发、安排工作等事项上提供帮助。

  2006年至2014年,艾文礼直接或者通过特定关系人收受上述单位和个人给予的财物共计折合人民币6478万余元。

  一个细节是,艾文礼于案发前携带赃款赃物主动到中央纪委国家监委投案。

  苏州市中院认为,鉴于艾文礼于案发前携带赃款赃物主动到中央纪委国家监委投案,并如实供述自己的罪行,构成自首;真诚认罪、悔罪,避免、减少损害结果的发生;积极主动退缴全部赃款赃物,具有法定、酌定从轻、减轻处罚情节,依法可对其减轻处罚。法庭遂作出上述判决。

  本案系《中华人民共和国监察法》实施以来,首例携带赃款赃物主动到中央纪委国家监委投案的案件。

  中央纪委国家监委对外发布的有关通报中,首次使用了“提出减轻处罚的建议”的表述,检察机关的量刑建议中,亦提出对艾文礼予以减轻处罚的意见。人民法院对艾文礼的依法判处,对腐败分子具有强大震慑和示范效应。

  艾文礼出事后艾文庆已被免职

  3月28日,艾文庆被免去邯郸市公安局局长职务。

  艾文庆,男,汉族,1959年8月出生,河北唐海人,1985年4月加入中国共产党,1976年12月参加工作,大学学历,中央党校函授学院经济管理专业毕业。

  公开资料显示,艾文庆在河北工作多年,曾任唐山市公安局副局长,2012年12月调到邯郸市任公安局党委书记,2013年1月任邯郸市公安局局长,至被免职时已经工作了6年。

  据邯郸市公安局官方微信消息,4月16日下午,邯郸市政府党组成员、市公安局党委书记马占山深入涉县公安局进行调研。

  马占山,男,汉族,1965年5月生,河北平乡人,毕业于中国人民警官大学新闻专业,在河北省公安厅工作多年。

  1988年,23岁的马占山就到了河北省公安厅工作,担任省公安厅政治部干部,1年后任省公安厅政治部宣传处科员,之后,马占山历任河北省公安厅政治部宣传处主任科员、文化科科长、副处长等,期间曾在沧州市公安局挂职1年多,任沧州市公安局副局长。

  2007年9月至2011年6月,马占山任《人民公安报》驻河北记者站站长,4年后(2011年6月)任河北省公安厅国内安全保卫总队副总队长兼情报信息支队支队长,2013年1月至2016年12月任河北省公安厅情报中心主任。

  2016年12月,马占山任承德市公安局局长、党委书记、督察长(副厅级),至今3年多。

  文/北京青年报记者孟亚旭

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  司尔特股票

  「司尔特股票」场外配资有多乱?贝格富刚被警方立案,又有平台提现异常,竟捏造监管部门官员为其站台

  本报记者:股票配资jinli6

  场外配资平台海南贝格富跑路事件有了最新进展:4月17日,海口市公安局已立案侦查。而根据证券时报掌握的线索,陆续有配资平台出现异常,一家位于郑州的场外配资平台无法正常提现。更荒谬的是,这家平台竟然虚构证监会官员到场参加其分公司更名仪式。

  贝格富已被正式立案,海口市公安局:涉嫌非法吸收公众存款

  4月11日,证券时报独家首发报道场外配资平台海南贝格富科技有限公司疑似跑路(详见:突发!场外配资爆雷,有大型平台疑似跑路,受害者自诉损失数千万),至少数百位投资人本金被埋。对此证监会高度重视,4月16日,证监会回应本报报道称,坚定不移打击违法违规的场外配资行为,海南贝格富科技有限公司涉嫌以场外配资为名实施诈骗,公安机关已接到报案。

  海口市警方同样快速启动了立案程序。证券时报记者了解到,4月17日下午,海口市公安局已立案侦查。立案告知书显示:海南贝格富科技有限公司涉嫌非法吸收公众存款一案,我局认为有犯罪事实需要追究刑事责任,现于2019年4月17(日)立案。

  在海口等了4天的受害者林先生等人终于到了立案结果。“昨天上午我们去了海南省公安厅,他们受理了这个案子并签发了受案回执单。我们是下午去海口市公安局前半个小时知道立案消息的,得知后非常开心,但也有顾虑,担心以非法吸收公众存款的罪名立案,怕即使破案也不能挽回损失。我当场就把这个担忧告诉了办案警察,他的回复是为了尽快破案特事特办而以这个罪名立案侦查。现在急于立案,先以非法吸收公众存款立案,调查清楚后会根据证据进行修改”。

  针对受害者的疑惑,北京市君泽君(深圳)律师事务所律师左超向证券时报记者表示,立案罪名对案件侦破会有一定影响,一般立案的罪名会指引侦查思路,同时两个罪名的定罪量刑标准不同,但警方可以根据后期调查取证修改立案罪名,最终定罪量刑以人民法院的生效判决为准。

  海口市警方相关工作人员向证券时报记者表示,此案涉及到跨区办案,协调难度大,特别是经济犯罪问题复杂,犯罪嫌疑人的犯罪手段非常隐蔽,调查耗费时间可能会比较久。其他省市的受害者应尽快到当地派出所报案,提交受骗材料,由当地派出所与海口市负责该案的部门进行对接,两边可以同时启动侦查。

  证券时报记者从海口市工商行政管理局了解到,因通过登记的住所或者经营场所无法联系,4月17日,工商局已将海南贝格富列入经营异常名录。

  老股民想加杠杆翻本?当心你的本金

  证券时报记者发现,此次场外配资平台海南贝格富跑路事件中,被骗的都是一些有经验的老股民,在2015年熊市里损失惨重,希望能在牛市中加杠杆翻身,没想遇到平台跑路,本金和收益悉数被埋。

  据在海口配合警方立案调查的林先生不完全统计,95个受害者的损失大约为1500万元。而证券时报记者看到,受害者群中人数已经达到369人,据另一位受害者粗略估计,受害者的损失可能在4000万元左右。目前,海口市公安局已对该案启动侦查,涉案金额仍待进一步核查。

  针对本报报道的海南贝格富违法从事配资并跑路一事,证监会表示,“我会高度关注资本市场场外配资情况,坚定不移地打击违法违规的场外配资行为,坚决维护投资者合法权益和资本市场正常秩序。我会已关注到相关报道,并在第一时间组织核查。经查,海南贝格富科技有限公司不具备经营证券业务资质。目前,公安机关已经接到多名投资者报案,反映海南贝格富科技有限公司涉嫌以场外配资为名实施诈骗。我会将密切关注案件进展情况,积极配合案件查处,严惩不法分子”。

  又一配资平台现异常,一老股民近60万资金无法提现

  虽然海南贝格富配资已被正式立案,但类似于贝格富这样的平台还有很多,他们藏身于网络,假借股票配资的名义吸引股民,实则是做虚拟盘。所谓虚拟盘就是投资者的交易并没有最终接入到交易所的系统,只在该配资平台上显示,投资者与配资公司之间互为对手盘。股民亏了,平台名正言顺地拿走这笔钱;如果股民赚了想提现,配资平台往往就玩消失。这些公司注册时间短,多以大额注册资金获取股民信任,短时间内以铺天盖地的广告吸引人气,做几个月后获得一定的股民本金后即消失,改头换面再来。

  “作为一个老股民,亏损个几万、十几万真不算什么事,但被人骗这事比较难受。更关键的是,每天都能看到这些虚假宣传,不断有人受骗,就眼睁睁看着这些骗子无法无天了吗?!”在向证券时报记者讲述这段经历时,蔡先生平静的语气里透露着些许愤怒。

  蔡先生是一名有着20多年炒股经历的老股民,今年1月在浏览财经网页时,经常有股票配资的广告弹出,再加上行情不错,于是动了配资的念头。作为一个老股民,他是谨慎的,首选注册资金1亿元以上的公司,其次是在搜索引掣上查找各类配资平台实力排行榜等信息,去问答平台找评价,进入平台核查转入转出是否顺畅……经过层层筛定之后,一家配资公司成功入选:郑州法忆科技有限公司旗下的忆融速配。蔡先生与对方签订了网络版的配资合同,合同条款有十几条,几千字,看上去非常的正规。

  从1月8日汇入第一笔款150元尝试开始,到4月份,3个月的时间里,蔡先生累计汇入款项将近22万元,均进入到郑州法忆科技有限公司对公账户。

  在这期间的操作,蔡先生有赢有输,但总的是赢得多,最多时赚了100多万。在这期间的操作,蔡先生有赢有输,但总的是赢得多,最多时赚了100多万。

  2月至3月间,平台网站偶尔有打不开的情况,蔡先生出于担心,中间陆续提取了几次,加起来累计有十六、七万元,有一笔十万的提现到账有所拖延,其他小额提现都很顺畅。

  4月1日由于担心资金安全,蔡先生将股票全卖了,申请终止操盘末通过,进而申请提现平台账户资金也未通过,配资方客服告诉蔡先生,是由于券商正在核查清账,暂时无法结算,告知4月8日可结算,并且核查期间不收取配资利息。

  4月8日账户依旧不可结算,配资方客服这次给出的理由是,由于蔡先生的配资分仓系统多个账号有多笔交易异常,券商正在调查,调查要到4月15日才结束。

  蔡先生等到4月15日,却等来了账户无法登录,手杌和座机均被平台联系电话4006755751屏蔽。配资账号显示,蔡先生在该平台仍有59.58万元的资产。

  涉事公司竟编造证监会官员为其站台涉事公司竟编造证监会官员为其站台

  证券时报记者登录忆融速配官网,公司介绍中写到:忆融速配系郑州法忆科技有限公司与郑州多尔美科技有限公司两家大型公司联合运营的股票配资平台,是国内互联网十大配资品牌平台,客户可以通过平台获得最高10倍杠杆,最高可配1000万操盘资金。据天眼查数据显示,郑州法忆科技有限公司成立于去年9月19日,注册资本1亿元,法定代表人陶林海。

  在搜索引擎上查找“忆融速配”,可以看出公司的宣传十分老到,百度排名站、百度知道、各种贴吧、公众号、微博等平台都有其广告。一篇所谓证监会官员、某市委宣传部副部长为其武汉分公司站台的文章仍赫然可见,文章写道:“法忆科技武汉分公司自成立以来,不仅在互联网配资行业上表现优异,更是积极落实监管政策,获得行协多项荣誉。希望法忆科技武汉分公司借公司更名契机,在国内配资行业的良好环境下,继续发挥公司优势,不断改革创新,发展成为武汉保险行业合资寿险公司的标杆”。然而就是这样一篇错漏百出的文章,堂而皇之地出现在数家正规网站上,为其提供信用背书。蔡先生表示,他当初就是看了这篇文章,误以为法忆科技是一家有官方背景的大公司。目前,蔡先生已整理好所有资料,向警方报案。

  证监会在此前的发布会上也郑重提醒广大投资者,所谓的场外配资平台均不具备经营证券业务资质,有的涉嫌从事非法证券业务活动,有的甚至采用“虚拟盘”等方式涉嫌从事诈骗等违法犯罪活动。请广大投资者提高风险防范意识,远离场外配资,以免遭受财产损失。如因参与场外配资被骗,请及时向当地公安机关报案。

  责任编辑:王涵

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  海虹控股股票

  「海虹控股股票」工业大麻概念新思路:CBD提取设备领域

  本报记者:股票配资jinli6

  工业大麻概念在这段时间以来反复活跃的过程中整个板块已经形成趋势化的特征,每周都会有几个新的面孔出现,新的上市公司纷纷介入工业大麻这个领域,无疑为该板块持续增添了活力。新的上市公司涉足工业大麻这个领域的消息一出,就巨量封一字可见资金对这个题材的关注度。比如本周先后公布消息涉足工业大麻领域的岳阳纸业(600963)、莱茵生物(10.530,0.96,10.03%)(002166)、嘉应制药(12.300,0.17,1.40%)(002198)、诺普信(9.210,0.84,10.04%)(002215)、深大通(14.740,1.34,10.00%)(000038),在复牌后股价几乎是无一例外的封“一”字涨停,无疑投射出当前工业大麻概念的市场人气绝非一般的题材所能比。从本周新涌现的几家上市公司来看,应该说莱茵生物(002166)最具代表性,作为植物提取领域A股首家上市公司,莱茵生物(002166)为植物提取行业其它的企业转型工业大麻CBD领域打开了一扇窗。显然,植物提取行业是离工业大麻最近的领域,植物提取行业的上市公司转型工业大麻具备技术上的绝对优势。事实上,与莱茵生物(002166)同行业的江苏汉邦科技有限公司,已经实质性切入用于提取大麻二酚(CBD)的工业制备液相色谱系统。公开资料显示,东富龙(10.470,0.07,0.67%)(300171)透过全资子公司上海东富龙制药设备制造有限公司持有江苏汉邦科技有限公司4.81%股权。

  莱茵生物(002166)近日的公告显示植物提取行业是离工业大麻最近的领域,植物提取行业的上市公司转型工业大麻具备技术上的绝对优势

  根据BrightFieldGroup预计,全球CBD产业价值在2019年将达到57亿美元,到2021年将达到181亿美元。“CBD”,也被认为是工业大麻中的“黄金”。

  除了布局工业大麻的种植,还有很多上市公司开始计划布局工业大麻CBD的提取,其中包括顺灏股份(21.400,-0.55,-2.51%)(维权)(002565)、诚志股份(26.850,-2.97,-9.96%)(000990)、塞力斯(23.380,-1.23,-5.00%)(603716)、康恩贝(9.750,-0.43,-4.22%)(600572)等均宣布正在申请工业大麻的加工许可。

  尽管有的上市公司已获得CBD加工资质,但是在提取设备这个关健环节,却被卡了壳。因此,这就不得不求助于植物提取领域的企业。

  根据公开资料,莱茵生物(002166)于4月16日晚发布公告称,公司全资子公司Layn USA与美国科罗拉多州的一家工业大麻种植公司(供应商)签订一份《高含量CBD工业大麻原料供应协议》。莱茵生物(002166)在协议期限内从供应商处购买和使用合同规定的高含量CBD工业大麻原料,合同期限为2019年4月15日至12月31日,预计合同金额为360万美元。合同的签订为公司进行工业大麻产品的相关研究、工艺优化、市场测试、商业谈判等方面创造了基础条件。

  此前在今年4月4日,莱茵生物(002166)财务总监郑辉在配股发行网上路演上表示,公司已经关注到工业大麻的产业动态,就目前了解到的情况来看,这个领域还处于前期的阶段,公司作为植物提取产业的领军企业,确实具有工业大麻CBD提取相关的经验,但从工业*的产业发展角度,尚需要经历一定的过程,无论是种质资源、工艺技术、设备配套及市场推广、法律法规等方面,均需要做充分的研究和论证。公司也将持续关注工业大麻行业的发展动态。

  果然,没过几天,莱茵生物(002166)就开始实质性涉足工业大麻了。在此则公告复牌后,莱茵生物(002166)已经连续两个交易日“一”字封涨停。

  根据2018年5月22日云南汉素生物科技有限公司公布的“一种用于工业大麻中提取大麻二酚(CBD)的层析装置的制作方法”:粗提取的大麻二酚浸膏包含有多种化学成分,其中有许多不明化学成分在内,因此,使用受到许多限制。所以,采用层析色谱技术进行纯化是得到高纯度CBD的首选。

  显然,无论用哪种专利技术提取大麻二酚,色谱设备都是无法绕开的门槛。

  值得注意的是,莱茵生物(002166)进行工业大麻产品研究的主要底气,则是来自于公司作为植物提取行业的首家A股上市公司,集成了自动柱色谱分离、高效逆流萃取、膜分离、冷冻干燥、喷雾干燥等技术和设备。

  莱茵生物(002166)成立于2000年11月,是一家专业从事天然健康产品研发、生产及销售的科技型、外向型民营企业。公司在植物提取行业具有近20年的经验,是全球植物提取行业的领军企业,也是国内植物提取行业的第一家上市公司,公司致力于打造全球领先的天然健康产品平台。

  莱茵生物(002166)投资超5亿元新建的第四代天然提取物生产基地已于2017年投产,占地面积约300亩,拥有先进的生产设备和符合GMP标准的自动化智能提取生产线,年处理原材料能力可达6万吨以上。同时,销售方面设立了上海、洛杉矶、意大利萨沃纳三大营销中心。公司已通过GMP、HACCP、ISO等多项认证,多个产品拥有KOSHER、HALAL、ORGANIC、SC、FSSC22000等证书。

  据了解,莱茵生物(002166)已系统掌握了植物原料控制、提取生产、配方研发和检测关键技术及工艺,形成了具有自主知识产权的核心技术体系。公司与美国、德国、日本、瑞士等国的多家天然产物和植物药研究机构保持着密切的学术交流和合作研究关系。公司生产设备先进,拥有28条按照GMP标准建设的提取生产线,集成了自动柱色谱分离、高效逆流萃取、膜分离、冷冻干燥、喷雾干燥等技术和设备,为高纯度活性单体和标准化提取物工业化生产提供强有力的保障。

  由此我们可以得出这样一个结论,植物提取行业是离工业大麻最近的领域,植物提取行业的上市公司转型工业大麻具备技术上的绝对优势。显然,继莱茵生物(002166)之后,植物提取领域肯定还会有其它的上市公司涉足工业大麻。

  东富龙(300171)参与投资的国内植物提取行业龙头企业——江苏汉邦科技生产的工业制备液相色谱系统用于提取大麻二酚(CBD)

  应该说,莱茵生物(002166)作为植物提取行业上市公司,其涉足工业大麻的案例,无疑为植物提取行业其它的企业转型工业大麻CBD领域打开了一扇窗。事实上,与莱茵生物(002166)同行业的江苏汉邦科技有限公司,已经实质性切入用于提取大麻二酚(CBD)的工业制备液相色谱系统。

  公开资料显示,东富龙(300171)参与投资的江苏汉邦科技有限公司,也是国内植物提取行业的龙头企业之一。东富龙(300171)透过全资子公司上海东富龙制药设备制造有限公司持有江苏汉邦科技有限公司4.81%股权。

  江苏汉邦科技有限公司是一家以色谱产品为核心的国家重点高新技术企业,公司致力于为生物医药行业提供专业的色谱技术产品与服务。公司目前有博士7人,硕士35人的分离纯化技术开发团队,现已经建立与恒瑞制药、正大天晴、齐鲁制药、北京四环、哈药集团等国内一线制药公司长期稳定工业纯化项目合作,并且某些项目顺利取得FDA和欧盟认证。核心设备包中低高压色谱,连续离交色谱,模拟移动床色谱和超临界流体勾通谱。

  据了解,低含量的大麻二酚(CBD)的提取工艺包括:采摘花叶、烘干、粉碎、溶剂萃取和超临界萃取,产品形式呈膏状物,包含有多种化学成分,其中有许多不明化学成分在内,因此,在使用过程中受到许多限制。高纯度的CBD多以工业制备色谱技术分离纯化,但因技术含量高,设备生产能力小,至今未能见到大规模生产的报道。

  在大麻二酚CBD领域,江苏汉邦科技公司专注于分离纯化整体解决方案服务和设备销售。目前在工业大麻CBD领域,公司客户遍及云南、美国、柬埔寨、瑞士,哈药、云南汉素的工业大麻项目所涉及的色谱设备,该公司都有参与。

  江苏汉邦科技的主要产品就是工业制备液相色谱系统。汉邦科技官网介绍称,工业制备液相色谱系统具有高效、快速、自动化程度高、防爆等特点,广泛应用于医药中间体、生物医药、*药物、天然产物、精细化工、食品添加剂等领域的分离纯化。工业色谱系统可有效提升生产效率、提高自动化程度,提升产品的纯度与得率。

  公开资料显示,东富龙(300171)透过全资子公司上海东富龙制药设备制造有限公司持有江苏汉邦科技有限公司4.81%股权。

  责任编辑:张恒星SF142

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  滨海能源股票

  「滨海能源股票」专利”世纪大战”迎终章 与苹果言和是否是高通最优解?

  本报记者:股票配资jinli6

  摘要

  高通(79.08,8.63,12.25%)(Qualcomm)与苹果(203.13,3.88,1.95%)(Apple)就长期专利纠纷达成和解。

  新交易将立即提高每股收益预期。

  该股股价依然低廉,每股盈利目标合理,每股收益70美元。

  在我们对高通(Qualcomm)进行投资研究后,投资者并不感到意外,该公司得以与苹果(Apple)就专利使用费广泛争议达成和解。这家无线技术巨头已经在中国和韩国达成和解,最近日本监管机构也承认高通并非垄断企业。不断有迹象表明,苹果在2020年之前很难获得一个可行的5G调制解调器,而预期的结果是,和解协议将导致苹果股价飙升。在出人意料的财务条款之外,高通的股价走高。

  在周二的交易中,有消息称高通(Qualcomm)和苹果(Apple)已同意解决双方长期存在的版权纠纷。两家公司当时正在等待FTC诉讼的结果,而且刚刚在圣地亚哥开始了陪审团审理,因此争端达到了沸点。

  达成和解的时间并不令人意外,因为多数数据都支持高通打赢这些官司。和解协议的财务细节有限,但高通向投资者提供了许可协议上的这张幻灯片。

  其中一些关键条款包括一项为期6年的协议,苹果将从4月1日起向高通支付专利费。这笔交易包括苹果向高通支付的一次性款项。

  此外,两家公司还签署了一份为期数年的芯片组供应协议,表明苹果对英特尔(58.56,1.85,3.26%)(Intel)最近用来取代高通(Qualcomm)的芯片并不满意。或许最重要的是,5G芯片正在成为一个巨大的问题,苹果可能因此错过了2020年推出5G iPhone的目标,而且华为还侮辱称,这家领先的智能手机公司认为自己陷入如此困境,以至于敢于在其5G iPhone中使用中国芯片。

  可能最大的关键是高通预计,随着产品出货量的增加,该公司每股收益将增加约2美元。

  经济利益

  其他人可以谈论和解和诉讼的法律含义,但对投资者来说,关键是高通的财务利益。长期以来,管理层一直声称,一旦与苹果(主要是苹果)达成和解,每股收益将达到7美元以上。

  该公司预计,与这两家关键智能手机制造商解决专利使用费纠纷,将使每股盈利提高1.5美元至2.25美元。与苹果(Apple)达成交易,除了过去几个季度支付的部分费用外,可能还会增加华为进入这一行列的机会。

  假设预期每股收益提高2美元不包括过去到期收益的任何一次性收益,高通的每股收益至少应该在6美元以上。在没有与苹果达成和解的情况下,分析师们已经估算出该公司在20财年的盈利约为4.35美元。

  高通(Qualcomm)收于70.50美元,因此随着苹果(Apple)和解,以及现在专注于主导全球5G推广的能力,该股似乎有了上行空间。该协议是一个明确的信号,表明高通是推出下一代无线服务所需的技术。

  一个关键的数据点是观察任何官方许可率。高通最近将其5G单模手机批发价格的专利费下调至2.275%,占多模手机价格的3.25%,最高为400美元。

  每台手机的新价格上限为13.00美元,而苹果此前获得的退税将每台手机的价格降至7.5美元。高通不太可能从与苹果的交易中获得每股2美元的收益。无论如何,投资者都应该留意修订后的条款。

  结论

  投资者从中得出的关键结论是,与苹果达成和解带来的大部分好处已经在周二实现了23%的涨幅。该股仍然便宜,该公司仍有望实现每股盈利7美元的目标,并有可能在可穿戴设备和联网汽车领域看到相邻的领域,为未来每股盈利的增长做出实际贡献。投资者不应急于在高通股价首次大涨之际抛售该公司股票。

  责任编辑:张玉洁SF107

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  嘉事堂股票

  「嘉事堂股票」特斯拉的“电池焦虑” 这家中国公司能解

  本报记者:股票配资jinli6

  特斯拉创始人钢铁侠埃隆·马斯克(Elon Mask)最近又遇上了“电池焦虑”,这可能使这家明星电动汽车公司的“年产过百万辆”的量产目标再度拖延。

  上周五(4月12日)据日本媒体消息,特斯拉和松下决定暂时搁置其电动汽车动力电池工厂Gigafactory1的产能扩张计划。特斯拉也不得不承认,其业务依赖于松下的电池技术。而松下电池供应不足仍然是特斯拉电动汽车产量的“根本制约因素”。

  远景集团(EnvisionGroup)创始人兼CEO、远景AESC董事局执行主席张雷。远景集团(EnvisionGroup)创始人兼CEO、远景AESC董事局执行主席张雷。

  电动汽车的动力电池是在巨大的超级工厂里制造的,中国和日本在这一领域处于领先地位。而松下的特斯拉电池业务过去一个财年里损失超过200亿日元,也促使其计划暂停对特斯拉电动汽车用电池的投入以及特斯拉上海工厂的投入。

  另一家老牌日本车企日产汽车公司的电动汽车与动力电池的业务策略则与之形成对比。其旗下一款电动汽车日产聆风(LEAF)有着“全球最畅销电动车”的头衔。上个月初,日产官方宣布聆风总销量已经超40万辆,登顶电动汽车销售榜,与竞争对手特斯拉的Model 3和雪佛兰Bolt相比,已经拉开了明显的差距。

  同时,更值得关注的是,日产4月初刚刚完成了将旗下动力电池业务Automotive Energy Supply Corporation(AESC)转让给一家中国公司。

  电动汽车的“第一战场”——中国

  中国数字能源科技公司远景集团(Envision Group)4月1日宣布,其主导组建的远景AESC电池产业基金(下称“远景AESC”)已经完成对日产旗下包括AESC日本、美国、英国三个生产基地的动力电池业务控股权的收购,同时还收购了日本电气旗下的电池电极生产业务公司NEC Energy Devices,Ltd.的全部股权。远景AESC和日产分别持有新成立的日本控股公司的约80%和20%的股份。

  “我们将继续是日产汽车的主要动力电池供应商,同时也会向其他厂商开放,我们希望为全球电动汽车公司提供先进的动力解决方案。”远景集团创始人兼CEO、远景AESC董事局执行主席张雷告诉福布斯中国。

  值得注意的是,到目前为止,日产在全球卖出的40多万辆聆风电动汽车上,使用的动力电池均出自AESC,且拥有9年零重大事故的优秀安全记录。同时,该产品凭借专利技术大幅降低正负极集流体和隔离膜厚度,达到业界领先的能量密度。

  那么日产为什么要出售该业务?

  对此,张雷指出,日产内部是有战略思考的,“因为如果把电池业务继续留在其内部,可能难以真正发挥价值,而且成本也难以降下来。它需要找到一个可以信任的合作方,让这块业务变得更有价值。”而张雷对此很有信心,远景多年来在可持续能源领域的积累再加上智能物联网等技术,可以由电池切入进一步推动低碳革命,引领能源转型。

  位于无锡的远景AESC投产后,每年可为全球超过40万辆新能源汽车提供动力电池。位于无锡的远景AESC投产后,每年可为全球超过40万辆新能源汽车提供动力电池。

  据悉,远景AESC位于中国的首个电池工厂落户在无锡江阴临港经济开发区,目前正已经开工建设,这是继日本、英国、美国工厂后的全球第四座电池工厂。该项目共有三期规划,拟建总年产能达20GWh,布局了目前世界上最先进的三元锂电池(Gen5-811)生产线。工厂全部完工投产后,预计每年可为全球超过40万辆新能源汽车提供高安全性、高能量密度、高耐久性和高性价比的动力电池。

  电动汽车已经在路上。2019年上海车展本周隆重开幕,电动汽车继续成为展示主力之一。据不完全统计,目前全世界有约250万辆电动汽车正在使用中。国际能源署(IEA)预计,到2025年,鉴于传统内燃机汽车的使用受到监管以及电池费用下降可能促使未来全球电动汽车出现强劲增长,电动汽车数量将上升到4,000万至7,000万辆。

  这其中,四分之三的电动汽车将跑在中国的公路上。

  2018年,国内新能源汽车产销达到127万辆和125.6万辆,分别同比增长59.9%和61.7%。数据跃升的背后,是新能源汽车整车、关键零部件的技术水平明显提升,产业综合竞争力明显提升,已由起步期进入成长期,产品的社会认可度显著提高,产业规模效应显现,动力电池和整车成本大幅下降。

  “中国无疑将是电动汽车的‘第一战场’。”远景AESC执行董事及中国业务负责人赵卫军指出,“越来越多的车企开始坚定地加大投入纯电动汽车,这个信号已经非常强烈了,没有人再怀疑纯电动汽车这个大方向有任何问题。”

  而国家政策层面,对于新能源汽车产业的支持也开始有所转变。2009年以来,中央财政开始大力支持新能源汽车推广应用。经过十年发展,国内新能源汽车产业迈入攻坚克难、爬坡过槛的关键阶段,加快从追求发展数量向以提高发展质量和效益转变。

  根据财政部、工业和信息化部、科技部与发展改革委联合发布的最新的2019年新能源汽车补贴政策,新能源乘用车、新能源客车、新能源货车补贴标准进一步降低,在2018年基础上平均退坡幅度约为50%。更重要的是,补贴新政还对新能源汽车动力电池系统能量密度、新能源汽车整车能耗要求,以及纯电动乘用车续驶里程等提出更高要求。

  “信号很明确,纯电动车代替燃油车是大方向,在市场步入成长期之后,下一步就是要提高门槛,扶优扶强、加速淘汰落后产能。通过创新技术和产品提升核心竞争力是重点。”赵卫军指出。

  远景AESC的生产线。远景AESC的生产线。

  电池是工业竞争的下一条前线

  2007年,张雷从海外回国创业,把目光聚焦在以智能、以技术推动可再生能源发展,创立了远景集团。用他的话说,是想“为人类的可持续未来解决挑战”。

  张雷认为,人类正经历前所未有的可再生能源转型时期,能源系统正经历从封闭走向开放的过程,碎片化的能源系统的协同成本被不断推高,需要在数字世界重新统一融合,降低系统协同成本,而这一切需要通过智能物联操作系统来有效实现。

  在他的带领下,远景集团在十年内发展成为全球智能物联科技领军企业,构建了全球最大的智能物联操作系统EnOS?。该系统目前管理着超过1亿千瓦的全球能源设备,连接着超过5,000万个传感器和智能设备。同时,远景也基于此携手硅谷智能电网大数据企业GridX、美国电动汽车充电网络公司ChargePoint、全球领先的智能电网大数据技术公司AutoGrid、欧洲最大的储能公司Sonnen,以及欧洲可再生能源管理软件领军企业BazeField等行业先锋,构筑智慧能源生态系统。

  “今天风电平均价格已低于0.3元/度,低于火电成本。这其中新能源技术是最关键的。而当我们有了源源不断的清洁电力,怎么在能源消费终端建立起更好的清洁电力平衡动态的供需关系,就要在需求端实现智能化,这也是我们要进入电池领域的原因,这是下一个阶段的能源转型碰到最大的关键点。”

  随着电动汽车日益普及,电池的生产将会增长,它们的使用将超越汽车,扩展到运输部门和能源行业的其他领域,比如电网。而电池注定将是本世纪最重要的行业之一,开发电池技术的竞赛成为工业世界竞争的下一条前线。

  张雷指出,电池接入物联网实现智能化,将给电动汽车应用以及整个行业都带来更大的价值。“我们要让电池更加智能化,这可以带来很多好处,更安全、能源密度更高,能够更好地融入电网,实现实时动态平衡,有质量事故可以提前预支。”张雷说,未来远景AESC还将以智能物联科技赋能动力电池与智能交通产业,利用能源物联网管理技术优势实现动力电池全生命周期管理,构建起完整的电池梯次利用价值链。

  但以往,电池梯度利用在没有足够信息的情况下很难推广。因为对于电池整个生命周期缺乏足够的历史数据,包括其真实的循环次数、安全记录等数据,导致这些电池要做二次梯度利用时要检测其可用状态,需要花费大量检测成本。

  “从现在开始,所有生产的电池,从设计之初开始,就会增加相应的传感器,电池从生命之初就会跟物联网平台相连接,每一个电池的电芯全生命周期的运行数据都会被物联网平台采集。”张雷说,远景希望利用AIoT(即,AI+IoT)的技术手段,突破动力电池性能与应用边界,将动力电池融入整个闭环系统,打造更多V2X智能场景,尤其是让电动汽车参与将来碎片化的可再生能源系统,并且提供智能动态平衡,推动清洁能源与新能源汽车行业的共同发展,引领全球低碳革命。

  “比如,未来远景AESC在汽车上退役下来的电池,既可以用于工业储能,也可以用于楼宇里的储能。”张雷指出,而要整合物理世界和虚拟世界,对物理模型进行数字化,是关键的一步。

  责任编辑:张玉洁SF107

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  雅本化学股票

  「雅本化学股票」“四底”落定A股蛮牛变慢牛 关注金融+消费

  本报记者:股票配资jinli6

  创业板上市公司2019年一季度业绩预告公布完毕后,多家券商机构认为创业板盈利底显现。而近期密集公布的宏观及金融数据,也积极表明信用底、经济底逐渐成形,加之前期确认的市场底,多底重合后,市场普遍预计,A股将从蛮牛变为慢牛。牛市第二阶段,业绩因素凸显。

  创业板确认业绩底

  从创业板上市公司2019年的一季报预告来看,虽然增速仍为负值,但考虑到2018年一季度的高基数,多家券商机构表示,创业板的业绩底已现。

  据天风证券(9.940,0.01,0.10%)统计数据显示,创业板(剔除温氏股份(39.300,-0.26,-0.66%)、乐视网(2.510,-0.02,-0.79%)、光线传媒(8.600,0.04,0.47%)、坚瑞沃能(2.090,0.19,10.00%)、宁德时代(83.200,-1.45,-1.71%),下同)、创业板指(剔除温氏股份、光线传媒、宁德时代,下同)2019年一季度预告净利润同比增速分别为-1.4%和-3.2%,较2018年四季度的-60.7%和-21.7%分别大幅回升59.4和18.5个百分点。

  除个别特殊年份外,据中银国际证券统计,创业板一季报占全年利润的比重基本维持在12%-21%的区间内,因此对全年业绩预测具有一定指导意义。

  “创业板(指)的盈利水平大概率见底反转。趋势上,预计2019年创业板指的盈利增速将逐季提升。”天风证券策略分析师徐彪认为。

  至于主板业绩,历史经验显示,与PPI增速高度相关。最新公布的3月PPI环比如期转正,为0.1%,同比达到0.4%。“结合对环保政策和需求侧刺激潜在影响的判断,预计今年二、三季度PPI环比或继续出现正增长。”华泰证券(21.920,0.26,1.20%)宏观分析师李超认为。

  由此判断,A股业绩底大体上已经显现。

  除了业绩底,以及年初探明的市场底,当前信用底、经济底也日渐清晰。

  “1月金融数据总量不差,2月金融数据结构不差,3月金融数据验证信用底。”太平洋(4.160,0.05,1.22%)证券策略研究指出,3月公布的金融数据中,社融数据最为亮眼,全方位改善且大超市场最乐观预期,完全验证了信用底。不仅总量超出预期,结构也超预期改善。

  历史经验同时表明,经济底滞后于信用底约两个季度。不过,广发证券(16.710,0.24,1.46%)海外策略首席分析师廖凌表示,考虑到今年财政“前移”、大规模减税降费的刺激,让经济底的基础更加夯实,到来时点可能也早于市场预期。

  事实上,2019年3月PMI回升至临界点以上,为50.5%,这与PPI增速阶段性企稳、规模以上工业企业利润增速基本见底一致。有分析人士表示,3月PMI超预期,即便后续有波动,但经济最悲观的预期阶段已经彻底过去,市场预期明显转变。

  总体来看,当前市场底-信用底-经济底-盈利底的格局已经基本形成。

  市场驱动力转变

  年初内外预期积极改善,A股开启了春季快速修复行情。有机构统计,当前沪综指滚动市盈率已修复至近六年均值附近,隐含的风险溢价率ERP值已下修至近十年均值下方。

  这意味着,在内外利好预期已较为充分反映背景下,市场难以单纯靠风险偏好提升来驱动上涨。

  那么,随着市场底-信用底-经济底-盈利底(以下简称“四底”)格局逐渐成形,市场驱动力如何演变?

  “后市A股的修复主要驱动力,或主要取决于两大因素:分子端公司盈利变化的正向预期、分母端无风险利率的进一步下行,即经济基本面企稳或公司业绩增速止降、政策宽松加码两大预期。”国都证券策略分析师肖世俊表示。

  而国盛证券策略分析师张启尧表示,“仍有预期差,远没到利多出尽的时候。”一方面,减税的刺激不可忽视。4月1日增值税减税正式落地,直接利好企业盈利和现金流改善,而当前市场对此并不充分。在当前宽松的信用环境和减税降费的大背景下,企业盈利修复将更早更快。另一方面,复苏仍有预期差。很多投资者认为当前数据改善主要因素就是春节错位的季节性因素,但从近期一系列宏微观数据观测,复苏持续性很有可能超预期,很多投资者对此仍准备不足。

  但市场阶段仍有扰动因素——二季度限售股解禁问题需要关注。招商银行(36.000,0.50,1.41%)研究院资本市场研究员朱肖炜表示,从历史数据上看,大小非解禁市值与ERP呈现较为显著的负相关性,且负相关性较强(95%置信度下相关性显著,相关系数-0.57)。2019年4月大小非解禁市值开始攀升,并于二季度末到达年内峰值水平。通常来看,解禁高峰前后1-2个月内ERP波动幅度会加大,中短期股市或将经历震荡调整的过程。

  关注金融+消费

  近期沪指在创出年内新高3288.45点后波动加大,在“四底”格局确立后,市场有望进入新的阶段,有哪些投资机会可以关注?

  国联证券表示,近期政策回暖迹象明显,扶持民企、引入场外资金政策持续出台,超预期的经济数据也提振了市场的信心,当前股指快速上涨后估值基本合理,金融、地产等蓝筹板块