「期货配资」国内期市回暖 股指期货成交量大增

「期货配资」国内期市回暖股指期货成交量大增本报记者:股票配资Jinli6中期协最新公布数据显示,3月国内期市整体快速回暖。其中,中金所股指期货成交量同比增逾300%,股指期货迈向常态化更进一步。期市整体回暖中国期货业协会最新统计资料表明,3月全国期货市场交易规模较上月有所上升,以单边计算,当月全国期货市场成交量为2.99亿手,成交额为22.51

  期货配资

  「期货配资」国内期市回暖股指期货成交量大增

  本报记者:股票配资Jinli6

  中期协最新公布数据显示,3月国内期市整体快速回暖。其中,中金所股指期货成交量同比增逾300%,股指期货迈向常态化更进一步。

  期市整体回暖

  中国期货业协会最新统计资料表明,3月全国期货市场交易规模较上月有所上升,以单边计算,当月全国期货市场成交量为2.99亿手,成交额为22.51万亿元,同比分别增长5.30%和27.02%,环比分别增长51.36%和58.80%。1~3月,全国期货市场累计成交量为7.7亿手,累计成交额为56.08万亿元,同比分别增长25.43%和36.45%。

  除成交量、成交额提高外,3月末全国期货市场总持仓量较上月增长7.97%,为连续第三个月增长,表明资金对期货市场关注度正在提升。

  股指期货显著增长

  分交易所和品种看,中金所股指期货市场增幅明显,其中又以中证500股指期货增长最为突出。

  中期协统计数据显示,中金所3月成交量为600.9万手,成交额为6.26万亿元,分别占全国市场的2.01%和27.80%,同比分别增长202.72%和206.52%,环比分别增长79.60%和93.58%。

  截至3月末,中国金融期货交易所持仓总量为34.96万手,较上月末增长18.71%。1~3月,中国金融期货交易所累计成交量为1323.96万手,累计成交额为12.97万亿元,同比分别增长140.34%和128.08%,分别占全国市场的1.72%和23.14%。

  值得注意的是,3月股指期货市场增长明显:沪深300股指期货3月成交量为231.5万手,同比增长365.67%;上证50股指期货成交量为103.46万手,同比增长185.5%;中证500股指期货成交量为172.81万手,同比增长469.36%。

  股指期货成交量增幅巨大与其较低的基数有很大关系,在2015年股市异常交易时期,监管部门对股指期货市场采取一系列限制措施,导致其市场成交量一度大幅下滑。近期,伴随常态化措施的推进,股指期货市场日均成交量有所回升,但距离2015年以前仍有很大差距。不过从持仓看,股指期货三大品种的日均合计持仓已经超过了2015年的最高水平,这表明金融行业对风险管理的需求仍然很大。

  投资者避险需求上升

  上海亿信伟业投资管理有限公司首席顾问江明德认为,中金所股指期货的回暖有多方面原因。首先,股票现货市场回暖反映了高层对资本市场的重视,因此带动整个市场复苏。金融和实体经济之间关系重新被理顺,高层对资本市场发展方向新的定位会起到长期积极影响。

  “其次,从股指期货市场自身角度看,其市场回暖与股指期货恢复常态有密切关系。目前股指期货几个合约的价格水平相对现货都重回升水,从另一个层面反映大家对‘金融兴、实体兴’的认同和重视。而从市场角度看,一方面,最新公布的3月PMI数据全面修复,短期看实体经济下行的底已经被证实;另一方面,外部环境趋缓,中美贸易关系在修正,中国和欧洲的关系也在向好。”江明德说。

  谈到3月股指期货市场活跃度提高,南华期货研究员姚永源称,由于超低估值和流动性充裕而引起的2019年春季行情在3月份后已经接近尾声,投资者对后市展望分歧较大,导致避险需求大幅上升,期指持仓量和成交量同步上升,但是期价却维持高位箱体震荡。

  责任编辑:马秋菊SF186

  二、「期货配资」中期协最新公布数据显示,3月国内期市整体快速回暖。其中,中金所股指期货成交量同比增逾300%,股指期货迈向常态化更进一步。

  期市整体回暖

  中国期货业协会最新统计资料表明,3月全国期货市场交易规模较上月有所上升,以单边计算,当月全国期货市场成交量为2.99亿手,成交额为22.51万亿元,同比分别增长5.30%和27.02%,环比分别增长51.36%和58.80%。1~3月,全国期货市场累计成交量为7.7亿手,累计成交额为56.08万亿元,同比分别增长25.43%和36.45%。

  除成交量、成交额提高外,3月末全国期货市场总持仓量较上月增长7.97%,为连续第三个月增长,表明资金对期货市场关注度正在提升。

  股指期货显著增长

  分交易所和品种看,中金所股指期货市场增幅明显,其中又以中证500股指期货增长最为突出。

  中期协统计数据显示,中金所3月成交量为600.9万手,成交额为6.26万亿元,分别占全国市场的2.01%和27.80%,同比分别增长202.72%和206.52%,环比分别增长79.60%和93.58%。

  截至3月末,中国金融期货交易所持仓总量为34.96万手,较上月末增长18.71%。1~3月,中国金融期货交易所累计成交量为1323.96万手,累计成交额为12.97万亿元,同比分别增长140.34%和128.08%,分别占全国市场的1.72%和23.14%。

  值得注意的是,3月股指期货市场增长明显:沪深300股指期货3月成交量为231.5万手,同比增长365.67%;上证50股指期货成交量为103.46万手,同比增长185.5%;中证500股指期货成交量为172.81万手,同比增长469.36%。

  股指期货成交量增幅巨大与其较低的基数有很大关系,在2015年股市异常交易时期,监管部门对股指期货市场采取一系列限制措施,导致其市场成交量一度大幅下滑。近期,伴随常态化措施的推进,股指期货市场日均成交量有所回升,但距离2015年以前仍有很大差距。不过从持仓看,股指期货三大品种的日均合计持仓已经超过了2015年的最高水平,这表明金融行业对风险管理的需求仍然很大。

  投资者避险需求上升

  上海亿信伟业投资管理有限公司首席顾问江明德认为,中金所股指期货的回暖有多方面原因。首先,股票现货市场回暖反映了高层对资本市场的重视,因此带动整个市场复苏。金融和实体经济之间关系重新被理顺,高层对资本市场发展方向新的定位会起到长期积极影响。

  “其次,从股指期货市场自身角度看,其市场回暖与股指期货恢复常态有密切关系。目前股指期货几个合约的价格水平相对现货都重回升水,从另一个层面反映大家对‘金融兴、实体兴’的认同和重视。而从市场角度看,一方面,最新公布的3月PMI数据全面修复,短期看实体经济下行的底已经被证实;另一方面,外部环境趋缓,中美贸易关系在修正,中国和欧洲的关系也在向好。”江明德说。

  谈到3月股指期货市场活跃度提高,南华期货研究员姚永源称,由于超低估值和流动性充裕而引起的2019年春季行情在3月份后已经接近尾声,投资者对后市展望分歧较大,导致避险需求大幅上升,期指持仓量和成交量同步上升,但是期价却维持高位箱体震荡。

  责任编辑:马秋菊SF186

  三、「期货配资」:对市场相对乐观震荡向上概率大

  个人养老投资新时代,40家养老目标基金PK,你会选择哪一家?【寻2019基金业引领者】

  公募基金:震荡向上概率大

  本报记者杜雨萌

  进入2019年以来,A股市场一路高歌猛进,比如上证指数从2493.90点跃至昨日收盘时的3170.36点,涨幅高达27.12%。

  刚刚过去的一季度,A股市场可以说是以大涨姿态完美收官。而对于已经到来的二季度,接受《证券日报》记者采访的公募基金均持有相对乐观的态度。

  “始于三月初的这轮市场调整已接近尾声。”昨日,诺德基金基金经理顾钰对《证券日报》记者表示,从目前情况来看,首先,美联储维持鸽派态度,外部环境对我国货币政策的约束得到放松,国内流动性有望继续边际改善;其次,中美贸易谈判进展相对顺利,担忧情绪逐步得到缓解;再者,科创板落地速度和市场化程度超预期。随着科创板的快速推进,市场情绪有可能得到进一步提振,叠加金融对外开放程度继续加大、A股市场整体估值仍处于历史较低位置,从短期来看,市场震荡向上的可能性相对较大。

  前海开源基金首席经济学家杨德龙昨日告诉《证券日报》记者,市场启动第二波上攻。周一沪深两市加速上攻,在上周五美股上涨以及海外市场普涨的带动之下,A股直接高开在3100点整数关口上方,随后大幅上攻。沪深两市均表现突出,进一步确立A股市场牛市的走势。未来十年将是资本市场的“黄金十年”,特别是一些优质股票,将获得更大的投资机会,建议投资者坚定信心,积极拥抱本轮牛市行情,抓住A股市场“黄金十年”的机会。

  责任编辑:陶然

  四、「期货配资」:看好二季度A股走势可关注科技、大消费等

  个人养老投资新时代,40家养老目标基金PK,你会选择哪一家?【寻2019基金业引领者】

  私募基金:看好二季度A股走势

  本报记者孙华

  “3月份PMI重回扩张区间,释放经济出现积极变化的信号。PMI改善这是一个先行指标,预示经济数据止跌企稳,可能开启回暖模式。对股市而言,若经济确实回暖,是股市最大利好,坚定看好A股市场二季度震荡走高。”巨泽资本董事长马澄昨日对记者表示。

  昨日是二季度的第一个交易日,上证指数大涨2.58%,沪深两市成交额突破万亿元,两市普涨格局再现,更好的印证了投资者对二季度A股市场的信心。

  金辇投资总经理盛坚昨日也对记者表示,3月份PMI数据超预期,再加上流动性的合理宽松、对外资的不断开放、政策面的利好等因素,预示二季度A股具备牛市基础。

  金塔首席研究员沈航昨日对《证券日报》记者表示,二季度A股市场有望人气重新积聚,挑战上证指数3200点高位筹码密集区,整固上证指数3200点后,仍有上升空间。

  “展望二季度行情,依然是看多的。”资深私募分析人士陈熙伟昨日对《证券日报》记者表示。

  陈熙伟的依据是:第一,2019年3月4日上证指数跳空后的回探,刚好就在2018年6月15日的低点附近。而除去昨日,最近的上证指数高点为3129点,刚好在2018年6月7日的高点3128点左右。从这个细节就能看出这个区间对大盘目前上行的区间压力有支撑意义。而期间每次破3007点后,都在当天或者第二天被强势拉回这个区间里面。通俗点来说,就是这个区间下沿有非常强大的支撑力量。如果这个区间下沿被确认突破了,才是危险的到来;第二,昨日大盘跳空高开直接突破盘整区间上沿3130点,是一个很强烈的看多信号,因为这个区间从周线上看,已经有2次拉回。但从上证指数直接跳空突破的选择上,站在操作角度,基本上可以给本周强势定调,平台上移,即使回撤,上证指数跌破前期区间上沿3130点的概率并不高。这就等于为二季度开头做了一个很好的支撑点。

  在受访的私募基金中,基岩资本投资部总经理范波的观点比较谨慎。他昨日对《证券日报》记者表示,A股大概率还处于一个震荡的过程,很难继续向上。不是特别看好上半年的行情,近期来看,A股还将处于调整中,要么是高位震荡,要么是震荡回调。对于投资者来说,等待下一波回调时再进入是相对较好的时间点。

  在谈到看好的板块时,范波认为,总体上来看,更看好5G、新能源汽车、无人驾驶、云计算、VR等几个板块的中长期投资机会,不会过于在意今年上半年短期炒作的行情。

  盛坚认为,二季度将会开启第二轮攻势,结构性机会凸显,看好科技和大消费行业的投资机会。

  金塔首席研究员沈航认为,二季度中,科创板开板在路上,TMT个股随着市场调整和业绩披露将会出现估值提升,依然具有较多的投资机会。

  “重点关注PMI走高最先利好的周期类股,减税降费有积极影响的消费类股,以及高成长性的创新型科技金融股。”马澄表示。

  责任编辑:陶然

  五、「期货配资」A股将开启第二轮上涨116只放量股被机构看好

  编者按:4月份首个交易日,沪深两市股指双双大幅上涨,成交额再次突破万亿元,分析人士表示,放量上涨显示做多人气激增,而个股方面,成交额倍增,并实现持续上涨的更具优势。《证券日报》市场研究中心统计发现共有304只个股符合上述两个条件,本文特对上述个股进行分析梳理,发掘其中机会,以飨读者。

  机构称A股将现第二轮上涨最佳买点

  逾百亿元大单布局221只放量翻番股

  周一,沪深两市股指开盘大幅高开,盘中区块链、国产软件板块相继爆发,带动三大股指呈现单边上涨走势,沪指创反弹以来新高收复3100点关口,深证成指突破一万点,市场人气集聚回升,做多资金显著增强,两市合计成交额时隔15个交易日再破万亿元大关。此外,近日两融余额实现了三连升,截至3月29日,两融余额为9222.47亿元,续创阶段新高。

  对此,市场人士普遍认为,目前A股市场仍处于较低的估值结构状态,政策层的支持力度较去年有明显提升,超预期的减税降费有望激发更强的经济活力。在此推动下,上周五沪指高开后逐步企稳,整体在平盘线上方震荡走高,本周一沪指放量继续大涨,收复3100点关口,市场赚钱效应逐步回升,预计4月份沪指走势前低后高区间在2800点-3200点。本月下旬,A股在区间底部或将迎第二轮上涨的最佳买点,本周一放量连续上涨股有望持续获得场内资金的追捧。

  《证券日报》市场研究中心根据同花顺(111.810,1.97,1.79%)数据统计发现,4月1日成交金额较3月29日成交金额增加100%以上且近2个交易日累计实现上涨的个股有304只,其中,成交金额增加200%以上的个股有53只,凤形股份(20.120,-0.38,-1.85%)(886.84%)、新界泵业(9.770,0.89,10.02%)(846.98%)、中百集团(8.440,0.46,5.76%)(806.45%)、宁波富邦(11.890,0.03,0.25%)(754.68%)和华仁药业(5.520,-0.23,-4.00%)(627.41%)等5只个股昨日成交额较3月29日成交金额增加500%以上,海联金汇(14.250,0.80,5.95%)、粤水电(3.750,-0.12,-3.10%)、久远银海(41.860,2.26,5.71%)、美力科技(11.390,0.16,1.42%)、国美通讯(9.890,-0.38,-3.70%)、中核科技(16.490,0.34,2.11%)、国城矿业(12.620,0.08,0.64%)、黑猫股份(6.810,-0.03,-0.44%)、新开普(10.320,0.14,1.38%)、海立股份(10.790,0.28,2.66%)、伊之密(8.830,0.80,9.96%)、寒锐钴业(95.000,7.80,8.94%)等12只个股昨日成交额较3月29日成交金额增加300%以上。

  资金流向方面,上述304只个股中,近2个交易日共有221只个股呈现大单资金净流入态势,合计吸金103.07亿元。其中,美的集团(51.900,-1.03,-1.95%)期间累计大单资金净流入居首,达到11.83亿元,华友钴业(41.790,1.79,4.47%)(3.88亿元)、苏宁易购(13.350,0.41,3.17%)(3.23亿元)、寒锐钴业(3.06亿元)、云铝股份(5.490,0.12,2.23%)(3.03亿元)、中国巨石(11.430,0.15,1.33%)(2.89亿元)、洛阳钼业(5.030,0.08,1.62%)(2.89亿元)、紫金矿业(3.660,0.01,0.27%)(2.50亿元)、中金岭南(5.980,0.42,7.55%)(2.46亿元)、浙大网新(11.180,-0.28,-2.44%)(2.18亿元)和中国铝业(4.460,0.02,0.45%)(2.09亿元)等个股期间均受到2亿元以上大单资金抢筹,另外,包括三友化工(7.740,0.24,3.20%)、新湖中宝(4.320,-0.01,-0.23%)、驰宏锌锗(5.510,0.01,0.18%)、云南铜业(11.180,0.07,0.63%)等在内的13只个股期间累计大单资金也均逾1亿元。

  值得一提的是,近日两融余额不断创新高,上周五大量融资客涌入昨日放量个股,推动此类标的实现连续2日上涨,引人瞩目。统计显示,上述304只个股中,有90只两融标的股,其中有42只个股上周五受到融资客的青睐,合计融资净买入额达3.76亿元。其中,美的集团、滨化股份(7.540,0.25,3.43%)、中国铝业、天士力(24.670,0.82,3.44%)、小天鹅A(60.640,-1.76,-2.82%)、卫星石化(16.230,0.20,1.25%)、华天科技(6.180,0.19,3.17%)、格林美(5.360,0.06,1.13%)、葛洲坝(7.340,0.01,0.14%)、宋都股份(3.790,-0.13,-3.32%)等个股上周五融资净买入额均逾1000万元。

  168家公司2018年净利润预计同比增长

  45只绩优股估值均不足20倍潜力凸显

  良好的业绩表现或是市场主流资金涌入放量翻番个股的重要推动力。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至目前,上述304只强势股中已有98家上市公司披露了2018年年报,报告期内净利润实现同比增长的公司共有71家,占比逾七成。其中,有16家公司2018年净利润实现同比翻番。

  具体来看,中百集团、东华科技(8.600,-0.10,-1.15%)、华电国际(4.420,-0.05,-1.12%)、安利股份(8.200,-0.16,-1.91%)、苏宁易购等5家公司2018年净利润同比增长均在2倍以上,分别为537.06%、334.84%、294.16%、238.28%、216.38%,宋都股份(164.19%)、佳电股份(10.150,0.70,7.41%)(131.27%)、中核科技(131.11%)、中国石油(7.660,-0.03,-0.39%)(130.71%)、天汽模(4.960,-0.09,-1.78%)(127.48%)、东方锆业(7.550,0.02,0.27%)(127.03%)、久立特材(8.630,-0.08,-0.92%)(126.89%)、杭氧股份(12.970,0.34,2.69%)(105.39%)、华银电力(3.680,0.01,0.27%)(105.08%)、北京利尔(4.190,-0.06,-1.41%)(102.66%)、苏博特(15.540,0.81,5.50%)(100.61%)和共进股份(10.900,0.24,2.25%)(89.82%)等公司报告期内净利润同比增长均逾100%,彰显出具较高的成长性。

  除此之外,还有162家公司披露了2018年业绩预告,业绩预喜公司家数共有97家,其中,包括海航投资(3.640,-0.03,-0.82%)

  (2751.73%)、佳沃股份(15.670,-0.25,-1.57%)(1002.31%)、世纪星源(4.000,0.02,0.50%)(945.18%)、神马股份(15.300,0.90,6.25%)(876.00%)、中关村(9.700,-0.37,-3.67%)(741.42%)、开能健康(9.050,-0.09,-0.98%)(503.00%)、农产品(6.590,0.00,0.00%)(353.50%)、中南建设(9.880,-0.12,-1.20%)(270.00%)、金钼股份(7.370,0.18,2.50%)(268.00%)和跃岭股份(10.870,0.13,1.21%)(215.00%)等在内的23家公司2018年净利润均有望实现同比翻番。综合来看,共有168家公司2018年净利润实现或有望实现同比增长,其中,有39家公司2018年年报净利润实现或有望实现同比翻番。

  2019年一季报业绩预告方面,截至4月1日,已有68家公司率先披露2019年一季报业绩预告,业绩预喜公司共有29家,其中,凤形股份(1322.19%)、跃岭股份(535.89%)、通达股份(6.140,0.02,0.33%)(280.00%)、卫星石化(191.67%)、报喜鸟(4.090,-0.05,-1.21%)(150.00%)、环球印务(16.150,0.23,1.44%)(120.00%)、新宝股份(13.860,-0.23,-1.63%)(100.00%)和海陆重工(4.920,0.08,1.65%)(100.00%)等8家公司均预计2019年一季报最高净利润同比增长达到或超过100%。

  估值方面,截至4月1日收盘,有45只绩优股最新动态市盈率低于20倍,华菱钢铁(7.880,-0.01,-0.13%)(3.51倍)、三钢闽光(18.250,0.11,0.61%)(4.56倍)、宝钢股份(7.580,0.04,0.53%)(7.22倍)、浙江交科(8.840,-0.08,-0.90%)(8.52倍)、中泰化学(10.480,0.66,6.72%)(8.68倍)、苏宁易购(9.04倍)和东旭蓝天(10.050,0.08,0.80%)(9.12倍)等个股最新动态市盈率均不足10倍,具有较高的安全边际,估值优势较为显著。

  116只放量翻番股被机构看好

  社保连续五个季度持仓9只个股

  《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,上述个股中,共有116只近30日内获得机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中,有34只个股近期机构看好评级家数均在5家及以上。

  具体来看,上海家化(31.820,0.01,0.03%)(21家)、卫星石化(20家)、长城汽车(8.560,0.51,6.34%)(19家)、紫金矿业(19家)、华能国际(6.640,-0.03,-0.45%)(18家)、中国巨石(17家)、克来机电(40.810,3.13,8.31%)(17家)、华电国际(13家)、苏宁易购(11家)、完美世界(30.700,-1.27,-3.97%)(11家)和新天然气(45.450,1.05,2.36%)(10家)等11只个股近期机构看好评级家数均达到或超过10家,另外,包括金禾实业(18.600,0.10,0.54%)(9家)、江西铜业(16.550,-0.10,-0.60%)(9家)、久立特材(9家)、中顺洁柔(9.580,-0.18,-1.84%)(7家)和华菱钢铁(7家)等在内的23只个股近期均受到5家及以上机构扎堆看好。

  更为重要的是,截至去年四季度末,共有21只个股被社保基金持仓,合计持股市值为65.82亿元。其中,紫金矿业(56078.44万股)、葛洲坝(14416.11万股)、苏宁易购(6251.27万股)、中国巨石(5483.06万股)、长城汽车(5411.37万股)、旗滨集团(4.760,0.02,0.42%)(2999.99万股)、三诺生物(13.760,0.26,1.93%)(1755.59万股)、小天鹅A(747.10万股)和克来机电(656.60万股)等9只个股被社保基金连续五个季度持仓,后市上涨潜力或更充沛值得重点跟踪。

  行业特征方面,上述304只放量上涨股主要扎堆在化工、有色金属、机械设备、医药生物等四大行业,涉及个股数量分别为45只、31只、26只、20只,合计个股数量占比逾四成。另外,汽车、轻工制造、电气设备、公用事业、商业贸易、计算机、建筑装饰、建筑材料等行业也均有10只以上个股入围。

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  澳洋科技股票

  「澳洋科技股票」圆弧顶的判断正在验证 四月金股出炉(名单)

  本报记者:股票配资Jinli6

  【申万宏源(5.600,-0.03,-0.53%)晨会纪要】首推“申万宏源金股组合”,2019年春季投资策略和传化智联(9.900,0.90,10.00%)深度

  申万宏源2019年第三期十大金股组合在3月1日-3月31日间上涨,涨幅8.04%。其中9只A股平均上涨9.50%,同期上证综指、沪深300分别上涨5.09%、5.53%,A股组合分别跑赢了上证综指、沪深300指数(3971.285,-2.64,-0.07%)(3971.2852,-2.64,-0.07%)4.41、3.97个百分点;1只港股下跌5.11%,同期恒生指数上涨1.46%,港股组合跑输了6.57个百分点。

  自2017年3月28日第一期金股发布至2019年3月31日,金股组合累计上涨34.78%。其中A股组合累计上涨29.66%,分别跑赢了上证综指、沪深300指数35.06、18.33个百分点;港股组合累计上涨75.11%,跑赢了恒生指数55.03个百分点。

  本期策略判断:消费复苏预期正“由点及面”。3月PMI略超季节性暂时打消市场对于经济下行的担忧,但现在就谈经济复苏还是为时尚早,三个理由导致2019年基本面的预期可能“前高后低”:(1)财政支出前置支撑短期总需求回升,但下半年的持续性存疑;(2)个税按年累进会产生收入的前置效应,上半年刺激消费,下半年则会转向压制;(3)“股房跷跷板”效应再现,本轮主要提振了消费,但难以持久。基于以上,我们维持市场总体处于顶部区域的中期判断不变,但短期内消费复苏的预期“由点及面”,市场余温尚存。在这种情况下,市场仍有能力对新的积极因素做出反映,消费会好于周期。

  配置建议:5月增值税减税效果验证+5月外资流入高峰+财政支出前置、居民收入前置,多重催化下重点关注白酒、汽车和保险;后续也可能继续向大众消费品轮动。

  本期金股组合为:中信证券(25.200,-0.08,-0.32%)、金风科技(14.090,-0.51,-3.49%)、中航沈飞(33.600,0.15,0.45%)、内蒙华电(2.930,-0.03,-1.01%)、汇顶科技(106.380,-2.24,-2.06%)、九阳股份(24.800,-0.28,-1.12%)、泸州老窖(66.510,-0.79,-1.17%)、招商轮船(4.920,-0.07,-1.40%)、荣盛发展(11.560,0.05,0.43%)、永达汽车。

  2019年4月1日-4月30日,申万宏源首推”铁三角”:

  中信证券:受益于资本市场改革和市场上涨、交易活跃;上调行业盈利预测,公司业绩则上调至净利润同比增长35%;给予2019年目标PB估值2.7倍,目前仍有近40%的空间。

  金风科技:下游资本开支增长超预期,装机加速逐步成为共识;顺利完成配股补充流动资金,制造业盈利即将迎来底部拐点;风场发电业务显著受益弃风限电改善。

  中航沈飞:核心产品订单持续增长,海空军加速建设带来歼击机需求释放;装备采购及定价改革有望突破;股权激励授予完成、新型舰载产品项目有望落户公司等事件均构成股价催化。

  除了“铁三角”,申万宏源最看好的其余七只金股为:

  内蒙华电:外送电装机占比提升,供需优化+煤价下行带来业绩弹性;集团注入优质风电项目,新能源占比提升贡献业绩增量;作为内蒙区域电力龙头,估值低于行业平均水平

  汇顶科技:屏下指纹迎风口,目前公司作为累计出货量最大的屏下光学指纹芯片供应商收益显著;作为IC设计企业,公司极具轻资产属性,利润弹性较大。

  九阳股份:优势品类豆浆机止跌回稳、零售额市占率再创新高;破壁料理+蒸汽饭煲,支柱产品蓄力创新;渠道调整结束、基本面拐点确立,一季报有望超预期。

  泸州老窖:白酒基本面情况显著好于年初悲观预期,中高端名酒稳定增长,茅台价格不断新高,为中高端名酒打开量价空间;公司渠道掌控力强,春节期间量增、价稳、表现好,一季报有望超市场预期。

  招商轮船:油轮行业基本面2018年下半年进入上行周期,2019年四季度运价受限流影响有望再创新高,长期逻辑通顺;根据测算,一季报有望大超市场预期。

  荣盛发展:预计2019年京津冀区域的政策调控环境有所改善,公司销售量价齐升;看好后续融资成本下行,公司ROE明显上升;公司估值低,分红率高,受到外资、险资等长期资金的偏好。

  永达汽车:短期内豪华车需求强劲,销量逆势增长,公司作为宝马经销商明显受益。

  浮华褪去,安之若素——2019年春季投资策略概要

  一、3大线索驱动“完美春季躁动”,催生出多种乐观预期叠加的“记忆牛”,但浮华褪去应有时,3-4月“圆弧顶”的判断正在验证。

  我们在2018年12月3日发布的《一年之际在于春》报告中就明确看多春季行情。彼时的核心逻辑是2019Q2前基本面回落没有预期差,“政策底”预期下,可以向无风险利率回落和风险偏好改善要收益。最终2019年出现了“完美春季躁动”,幅度几乎超所有人预期。通过复盘,我们梳理出3大线索:(1)海外压力缓和:全球紧缩周期结束的预期升温,中美摩擦阶段性缓和;(2)国内经济治理思路调整,符合市场偏好:稳增长加码,扶植民企小微,加强政策预期引导;(3)资本市场改革:资本市场地位提升,市场化监管,引导长期资金入市。其中,市场对资本市场改革相关政策解读相对充分,但对扶植民企小微政策的高度和力度论证不足。复盘视角下,春季行情每一步看似非理性的演绎,实际上都有理性的基础。当然,投资不是解释过去,而是展望未来。春季行情强动量效应,催生了多种乐观预期叠加的“记忆牛”,业绩牛+改革牛+水牛的预期同时存在,2009年+2014年+2015年的预期同时存在。把躁动留在三月,带着客观进入四月,多种乐观预期也有分化证伪时。随着动量效应极致扩散,行情演绎的边界正逐渐清晰。我们提示2019年春季躁动可能复制2012-13年春季躁动的市场特征,3-4月“圆弧顶”的判断正在验证。

  二、2019年不要轻易放弃“衰退期投资”的分析框架。凯恩斯主义早已不能救中国,基建和地产刺激已无法带来牛市。2019年在传统周期视角下依然不是一个好年份。

  “牛熊之辩”是当下无法回避的话题,对此我们提示三大原则:(1)大牛市都是“业绩牛+水牛”(2015年也有创业板的强基本面趋势),完全没有基本面支撑的上涨行情可能无法持续超过一季度。(2)美债收益率(10年vs.3月)倒挂提示A股投资者,2019年不要轻易放弃“衰退期投资”的分析框架,类似“业绩底”这样“投资时钟倒转式的讨论”要慎之又慎。(3)社融改善向业绩改善的讨论切莫想当然,历史上社融存量同比回升?M1同比回升?上市公司业绩回升的传导都离不开地产周期的传导。

  我们认为,2019年在传统周期视角下依然不是一个好年份。主要基于以下3点逻辑:(1)2019年财政支出的重点是结构调整,扶植小微民企。市场预期偏高的基建和地产刺激很难再超预期。(2)改善小微民企融资符合市场偏好,但短期向投资改善传导的效果可能不佳。(3)凯恩斯主义早已不能救中国,2020年财政约束将更甚,地产投资回落压力也将有所增加。基建和地产刺激能带来短期脉冲,但已无法带来牛市。

  中性假设下,非金融石油石化归母净利润同比将从2018年的11.4%回落至2019年的1.0%。节奏上,二季度将是盈利增速的低点,单季同比-5.6%,但非金融石油石化的ROE大概率将逐季回落,从2018年的9.5%回落到2019年的8.8%。2019年基本面趋势回落仍是市场最大的压制因素。

  三、扶植小微民企短期效果不宜高估,长期效果不宜低估。小微民企融资改善难以立刻转化为投资改善,模式转换,效果显现需要耐心。长期最大的好消息是,中国经济最紧迫的风险正在被排除,可能以更健康的状态等待下一个上行周期到来。

  我们基于非金融石油石化上市公司前后1/4企业的经营状况,来论证扶植小微民企的政策逻辑:(1)2008-2012年大型企业加杠杆,小型企业去杠杆,2012年之后大小企业杠杆中枢总体保持稳定,小企业表观上拥有更大的加杠杆空间。(2)小企业毛利率持续高于大企业,但三项费用率全面高于大型企业,导致销售净利率近期开始低于大型企业。其中财务费用率2018年逆势上行,反映出金融去杠杆的影响。(3)小企业的现金流状况已明显恶化,经营性现金流净流入放缓,筹资性现金流净流入回落,投资性现金流净流出收缩。(4)政策组合已明确:减税降费改善小微企业经营状况和投资收益+定向宽松扶植小微融资,降低小微民企融资成本。

  扶植小微民企短期效果尚待观察,而长期效果不宜低估。首先,我们认为,小微民企融资改善能否带来投资改善尚待观察:(1)2010年以来大企业ROE持续高于ROIC,而小企业ROE与ROIC基本持平,大企业已经经历了“盈利能力提升-规模扩张-负债成本降低”的正循环,而小企业暂不具备进入正循环的条件。开启正循环需要政策的综合布局,更需要平衡好鼓励小企业投资和传统行业供给侧改革的关系,我们不建议对政策的短期效果盲目乐观。(2)小企业产能利用率持续低于大型企业,扩产意愿理应弱于大型企业。扶植小微民企,模式转换,效果显现需要耐心。

  尽管如此,这并不妨碍我们重视扶植民企小微的长期意义。2016年供给侧改革排除了传统周期行业大型企业的风险,2019年如果能坚定地化解小微民企的风险,将“稳就业”和“稳增长”压力有效分离,那么我们将可能真正做到为转型发展腾挪空间,而不是浪费时间!这意味着,中国经济将有望以更健康的状态等待下一个上行周期的到来。这可能是2016年以来,市场第一次真正摸到了下一波牛市的线索。这种长期映射,对2019年的风险偏好是有兜底作用的,这是我们不再需要讨论上证综指2440点的重要基础!

  四、2019年不乏阶段性兜底风险偏好的因素:科创板“源头活水”万众瞩目,5-7月“比价效应”不会缺席。

  5月、8月和11月MSCI提升A股纳入系数,可能成为主动+被动外资集中流入A股的窗口。市场普遍将科创板推出和外资流入视作驱动风险偏好高位起跳的因素,但我们只将其视作兜底因素。类比创业板和新三板推出的历史经验,科创板“源头活水”万众瞩目,初期高估值可期,5-7月中小创有望受益于“比价效应”,总体风险偏好也有望获得阶段性支撑。而成长股行情想走得更长,则离不开基本面趋势的验证。需要指出的是,2019年创业板盈利增速回升需要的条件较弱,这是有利于乐观预期阶段性发酵的。看全年,中小创业绩验证风险尚无法排除,但在非业绩验证期,中小创大概率将反复有所表现。

  2019年已基本确认是A股国际化加速推进的年份。5月、8月和11月MSCI提升A股纳入系数,可能成为主动+被动外资集中流入A股的窗口。外资流入聚焦传统核心资产,抬升其估值下限(对估值上限的抬升作用尚有待观察);主导二八现象;有助于出清悲观筹码,是2019年阶段性兜底风险偏好的因素。

  五、2019年节奏猜想:4月决断“衰退期投资”再定位;5-6月科创板“比价效应”+减税效果初现,风险偏好反弹生若夏花;下半年浮华尽退,市场向下寻找震荡区间,可安之若素,守正待时。

  我们在猜想2019年市场节奏是考虑了如下要点:(1)2019年会有一个“衰退期投资”框架重新确立的时刻,4月可能成为金融数据传导效果证伪,甚至是金融数据改善证伪的时间窗口。(2)科创板落地在即,5-7月可能是“比价效应”显现的窗口期,风险偏好可能回升。(3)5月开始是增值税减税效果验证期,起初消费验证价跌量升是大概率,但持续性存疑。(4)5月、8月和11月是外资加速流入的时间窗口,传统核心资产将获得支撑。(5)10月是新中国成立70周年,且“红十月”是A股历史胜率最高的日历特征。

  综合以上,我们对2019年市场节奏的猜想:3-4月圆弧顶,4月决断“衰退期投资”再确立,市场兑现回调,改善性价比;5-6月科创板“比价效应”叠加减税效果初现,风险偏好修复力度可能较大,但生若夏花,持续性存疑。下半年浮华尽退,7月可能出现全年最大幅度的回调,市场向下寻得震荡区间下限后,可安之若素,守正待时。

  六、2019年结构选择的思考:小市值因子回归高beta属性回归,景气稀缺底仓聚焦,阶段性防御还看传统核心资产+高股息。

  我们对2019年结构选择有三点思考:(1)小市值因子可能不再是负alpha,高beta属性可能回归。扶植小微未必带来小企业经营状况的全面改善,但2019年小企业长大机会增加是确定的基本面趋势。另外,宏观流动性宽松和交易型活跃度提升也支持小市值因子回归。寻找小企业容易长大的行业,特别是2018年之前小企业长大机会较多,2018年机会明显减少的行业,电气设备、汽车、机械设备、电子、计算机、传媒、通信,微观活跃度可能明显提升。

  (2)2019年总体基本面趋势向下,高景气方向依然稀缺,底仓配置继续聚焦。重点关注5G、消费电子、光伏风电、畜禽养殖和券商。这些行业春季躁动期间兑现普涨,春季后仍有望分化走强。另外,关注增值税减税对食品饮料、定制家具、汽车的刺激作用,4月可能提前反应,5月后信号验证。

  (3)阶段性防御还看核心资产和高股息。2019年外资流入规模有望创历史新高,传统核心资产估值下限提升,重申我们2019年度策略《静待花开》中,传统核心资产未必差的判断。另外2019年“资产荒”仍可能卷土重来,A股股息率高于理财资金收益率和10年国债收益率的数量占比明显高于2016年,高股息与外资流入存在共振,防御价值确定。

  传化智联(002010)深度报告之一:静待收获的秋季

  物流行业为什么需要传化公路港?2017年物流总费用高达12.1万亿元,与GDP的比率为14.6%,而西方发达国家物流费用与GDP的比率仅为8%左右,我国物流行业效率明显较低。中国物流效率低下的主因在于公路物流,以货车平均每日有效行驶距离指标为例,我国仅有400公里,而美国高达1000公里。再以装载率为例,我国目前货车平均装载率仅70%左右。而传化公路港向公路物流主体提供综合物流服务,形成信息流、资金流、数据流与物流“多流合一”的公路物流运输服务闭环,最终构建具备多边共生关系的公路物流生态体系,提升公路物流效率。

  传化公路港的盈利模式是什么?传化以“个体货运司机”、“物流企业”、“货主企业”三大公路物流主体为服务对象,以基础设施网络、诚信体系、整合与标准化作为三大支撑,围绕“物流价值链”与“增值服务价值链”构建自身业务产品线,形成“物流+互联网+金融”的商业模式。我们测算,围绕货车的商圈市场规模将达到1.3万亿元,围绕货车司机的消费市场为1万亿元左右,公路货运市场规模则超过4万亿元。

  传化公路港即将进入收获的季节。传化实体公路港网络已经基本建设完成,截至到2017年底,传化物流已开展业务的公路港城市物流中心项目65个。根据传化公路港与客户签订的合作协议,通常前1-2年相应费用会有较大幅度的减免。随着公路港流量的提升,相应费用的折扣会逐渐降低。考虑到传化公路港的成本相对比较刚性,因此增加的收费基本全部都是公司的业绩弹性,这个也是我们判断传化公路港即将进入业绩收获期的核心逻辑。

  首次覆盖,给予“增持”评级。根据传化公路港与客户签订的合作协议,通常前1-2年相应费用会有较大幅度的减免。随着公路港流量的提升,相应费用的折扣会逐渐降低。考虑到传化公路港的成本相对比较刚性,因此增加的收费基本全部都是公司的业绩弹性,这个也是我们判断传化公路港即将进入业绩收获期的核心逻辑。我们预计2018-2020年归母净利润分别为7.97亿元、13.51亿元、20.59亿元,EPS为0.24元、0.41元、0.63元。

  风险提示。未来存在股权融资摊薄EPS的概率,解禁股份可能被抛售对股价形成压力。

  责任编辑:依然

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  壹桥苗业股票

  「壹桥苗业股票」坚持“上车论” 3200到3500没什么阻力

  本报记者:股票配资Jinli6

  李少君:黄老师,您提了“上车论”已经一个月了,那么现在您对“上车论”是什么样的观点,您的观点有没有更新?或者站在现在的位置下,您怎么看待未来的市场?

  黄燕铭:我们还是坚持“上车论”的观点。2月27号,我在北京策略会上讲的观点就是,已经上车的千万不要下车,还没上车的赶紧上车。我们强调,大盘指数在2900到3200点之间会进行一个横盘震荡。横盘震荡的过程当中,大家逢低应该赶紧介入而不是退出。

  但是,这一个多月的时间里面,市场整个的分歧比较大,有的人继续看多,有的人甚至把点位看到一个比较高的位置,说要到5000点。我们在这里强调一下,这轮行情走到目前为止,5000点我们还看不到。所以,2014年我们可以喊出“5000点不是梦”,但是现在我们不会喊“5000点不是梦”,因为今天人们对改革的预期要比当年谨慎得多,所以看不到那么高,但是整体上来讲,对后市是非常看好的。

  在这一个多月的时间里面到底发生了什么?基本面没有发生太多的变化,政策面和各个方面的数据也没有太多变化。但是为什么在这个位置上,我们还是要继续看多呢?基于三个方面的理由:

  第一,宏观经济。我们宏观研究团队对宏观经济的预期跟原来相比发生了变化,我们对宏观经济的预期没有原来那么悲观,而且对宏观经济的预期有明确的上修。

  第二,从交易的角度来讲,这一个多月的时间重点是在完成一件事情,就如我3月29号在券商中国的那篇文章中讲的,改革的预期落后于改革的现实,我们未来看好周期消费和科技。

  在这一个多月里面,除了我们对宏观经济的预期上升以外,还有一个很重要的方面是,市场各方预期的分歧在变大,乐观的人变得更加乐观,悲观的人变得更加悲观。那么在这个过程当中,我们来分析一下,悲观的人手上是有钱还是没钱?这个状态下,乐观的人手上基本上是有钱的,而悲观的人手上是满仓筹码还是空仓筹码?实际上,在这个位置上很多看空的人持股比例并不高,所以乐观的人是有钱的,悲观的人手上并没有满仓股票,人们的预期方差变大,分歧变大,一轮新的行情就可能会出现。

  第三,在过去一个多月的时间里面,大盘指数一直在盘整,在这一个多月的盘整里面到底在做什么事情?最重要的是在做筹码的交换、风格的切换,这两个东西其实是同一回事。在这之前,我们说2月份的行情主要是交易,监管的放松导致大量游资的进入,而游资的进入把垃圾股炒上了天,这就导致在2月份我们看到游资赚了很多钱,而公募基金很多都是不知所措。

  所以我们用一句简单的话来讲,2月份的行情主要是游资主导的行情,而公募在这里面占得并没有太多;3月份是一个横盘震荡,实际上就是风格切换的过程,在切换的过程当中,市场的主力逐步由游资一步一步转向公募的主流资金的投资风格,所以,我们要说的是公募基金的投资者春天就在眼前。

  行情在3月份横盘震荡之前主要是垃圾小票的行情,而风格切换之后是主流股的行情。所以不是强者恒强,而是风格切换,是换一批新的股票来表现。这个过程中,有一些原来比较强的个股还是继续走强,主要是因为科技类里真正有好的基本面的公司,而对于科技类里面没有基本面,纯粹靠概念炒作的股票则会逐步走弱。这个风格切换之后,我们可以看到,逐步出现了周期、消费价值类的股票行情。

  有人问我对比一下2014到15年,从表象上来看,大家很容易分辨出来,2014年是先炒价值类的股票,后炒成长类的股票,然后是垃圾股飞上天。而我们这次的行情是反过来的,刚开始是垃圾股、成长股,然后慢慢把风吹到价值股里面去,所以这个过程当中横盘震荡就是一个风格切换的过程,随着一个多月的时间里筹码的交换逐步完成后,风格切换的时间马上就要到了。

  所以我们预测一下后市,我们认为,第一,今天大盘指数破掉3150这个位置是非常关键的,我们之前一直说大盘筹码在2900到3200堆积了大量的股票筹码,大家都知道16年17年的股票交易的主要区间是在这个位置。

  在2月27号的时候我说过,指数一旦进入2900到3200的位置上,横盘震荡就没有那么快,如果横盘震荡走的时间很长的话,这种行情就走不下去了,最后会往下掉的;如果大盘指数能够往上走,贴到3200左右的位置上,就很容易突破,那么今天大盘指数如果破3150,就意味着反转行情基本上已经确立了。

  反转行情的主要的动力还是来自于:一是人们对宏观经济基本面预期的变化,二是交易结构方面发生的改变。所以3150一旦破了,我们认为破3200就在眼前。破3200后往上走的过程当中,3200到3500之间基本上是没有什么阻力的。在大盘指数往上走的过程中,要到下一个阶段,在3500到3600之间,才会出现新的阻力。

  所以大盘指数一旦破3150的话,是可以看得到上升的空间的。未来的行情是不是一飞中天呢?我们认为不是,应该有一个反复进行的过程。

  所以走到今天这个位置,已经上车了的千万别下车,如果没上车赶紧上车。特别强调一下,已经上车了的千万别下车,但是要注意切换投资风格和股票配资,减少那些纯粹靠游资来炒作的个股,增加价值型投资的个股;对于还没有上车而准备上车的投资者而言,一定要看基本面,主要寻找价值类的个股。所以我们说已经上车的别下车,但是要更换你的筹码结构,如果还没上车的赶紧上车,但是记住千万别上错车。

  有的投资者可能会说,你周末写在券商中国的那篇文章讲得很有道理,可是今天大盘指数涨了那么多,我现在该怎么办?还是这句话,如果你还没有上车的话,现在上车也还来得及。

  所以,在这个问题上我们鼓励大家积极地去面对整个A股市场的投资机会。要说整个行情的主要原因是什么?主要的原因是国家在经济发展过程当中,对金融市场,由其是证券市场的定位发生了一个很大的改变。我们相信这种改变不是一蹴而就的,而是循序渐进的过程,而且这个也不是简单的一环,而是一整套改革方案的当中的一个措施。我们相信后面还会有一系列改革方面政策的落地,所以大家还是对改革要有信心。

  但是14、15年是不同的,14、15年,尤其是15年的年底,我们看到的现象是,人们对改革的预期远远跑到了改革的前面,最后出现了见底回落的状况。而目前我们所处的位置是,人们对改革的预期跟现在改革的实际情况基本上是同步的,或者说人的预期有点落后于改革的现状,所以我们认为后面还是有机会的。这也反过来说明在经历了15年股灾之后,人们对改革的认知和对股票市场的认知比原来更加谨慎、成熟,这本身对未来的股票市场的行情发展也会有推动作用。

  李少君:好的,黄老师,您讲得非常全面。我问一个小问题,其实在过去一个月中,我们金工发了一篇报告,未来两周是最好的上车时机,同时也给出了相应组合,这一点已经验证了;宏观说7月以前是政策最好的时候,然后对经济有了一定上修。投资者会问宏观数据没有好,我的理解是宏观数据转好在中观数据之后,中观数据则在微观数据之后,我知道近期您也频繁去了一些地方,看了一些微观的迹象,这种从微观到中观再到宏观,这对市场有什么影响,影响的过程如何?

  黄燕铭:经济基本面有时候宏观领先微观,但有时候微观也会领先宏观。现在面临的实际情况是微观的情况领先于宏观,微观的情况领先在于实地调研和接触实际经济情况。从实际调研结果来看,中国经济发展是难以平衡的,有些地方比较快,有些则落后一点,一些领先地区尤其是华东、华北、华南地区,整个经济变化还是比较明显的。

  所以我们可以看到房地产、基建投资回暖情况比预期好,虽然从宏观经济统计报表还没有反映,但微观实际经济表现已经出现了,有的朋友会问上市公司年表好像没有回暖呢?这个问题其实很简单,会计报表本身滞后于经济现状,所以投资研究不是简单地看报表,而是实际接触经济情况,而是研究经济状况的人普遍的心理预期是什么情况。所以现在经济好转的情况比人们预期的情况要好、也比经济报表的情况要早。那我们的投资应该怎么做呢?等到报表反映的时候,都已经晚了,所以这是我们面临的基本面。

  所以反思一下,去年的人心和今年的人心是什么样的状况呢?去年人们对于改革普遍处在迷茫、不知所措或信心不足的状况下,今年则对改革的目标和脚步有了一个清晰的认识,人们对改革的信心在重新恢复和加强,这是去年和今年有了很大的不同。

  去年为什么大盘下跌,核心的原因是人们对改革的预期出现了迷茫,或者说有了怀疑的心态,今年改革的目标和方向开始明朗,信心又在增强,所以这两种心态的改变是股票市场变化的一个很重要的原因。而且这种人心的变化反映到了基本面上。央行把货币政策的大门打开时,对于货币能不能创造出来,大家都是非常犹豫和质疑的,最后的结果是,货币政策放开后,3月份的社融总量没有大幅增长,低于预期,但我们预期4月社融总量会上来,是因为之前人们的心打开之后,货币政策能再打开,两种加和,最终的结果是4月宏观经济统计数据有可能会有改善。

  一句话,就是人心发生了改变。人心的改变就是促进股市上升的核心动力,人心发生了改变,经济发展、改革的动力也会增强,由此在实体经济里可以看到变化的结果。在这个过程中,人心变化快,推动实体经济变化慢,所以往往是股票市场先反映,实体经济发展会滞后一点。当然等到实体经济变化后再去投资肯定来不及,所以一定要把握客观世界和人的内心变化的关系。

  李少君:有没有一句话的总结,跟各位投资者进行交流?

  黄燕铭:有的人问我下一个阻力位是不是在3500到3600这个位置上?在3500到3600的位置上,一定会受到一些压力。在这个位置上之后是涨还是跌?现在很难判断,要到那个时间上再去判断新的发展方向。

  如果接下在基本面方面没有任何改变,纯粹靠交易的力量,这个指数也能够从3200走到3500的位置上,所以3200到3500应该是没有什么阻力的。如果后续改革方面又有新的动作,基本面方面又有新的东西来加强,那么大盘再往上走的话还有一个动力去推动。

  如果没有外在的动力,大盘指数走到3500、3600可能基本上就差不多了,如果有外力进一步推动的话,就可以走得更高更远。所以,走到3200到3500更多的是看市场本身的力量,到了3500到3600之后是往上走还是往下走?强度有多大?那就看来自政策面、改革层面的力度到底是往哪个方向走,以及力量是多少了。所以这个问题,我们留到未来的1到2个月再去观察。

  我刚才说到,有的人喊5000点,我认为现在的行情看不到5000点,跟当时的情况有很大的不同。当时我们在看5000点的时候,人们对改革的预期放得过满,人心里的那朵花开得太大了,那么今天,人们心里的花会不会开到像14、15年那么大?从现在来看的话我们还不敢肯定。所以我们不能说5000点,只能一步一步地往后看,看后面政策改革的落地、经济的发展,脚踏实地地走好每一步,祝大家投资愉快。

  责任编辑:凌辰SF179

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  股票怎么开户

  「股票怎么开户」英雄互娱借壳终止 赫美集团闪崩的背后.

  本报记者:股票配资Jinli6

  现在卖壳太太太太难了.......

  小汪说

  今日(2019年4月2日),赫美集团发公告称,收到迪诺投资终止筹划重大资产重组的通知,因各方于2019年3月1日签订的《股份转让协议》中的核心交易条件未能满足及达成一致意见,迪诺投资决定单方终止《股份转让协议》,同时赫美集团与英雄互娱于2019年3月1日签署的《吸收合并协议》也一并自动终止。

  这场赫美集团和英雄互娱的联姻,最终因“丈母娘”迪诺投资的“悔婚”宣告流产。

  2019年3月3日,赫美集团公告借壳预案,牵手英雄互娱。因其不同寻常的交易设计以及其他安排,此次交易引起了市场的诸多关注。

  根据预案,此次交易分两个互为前提的步骤进行:

  第一步,上市公司发行股份换股吸收合并英雄互娱;

  第二步,上述吸收合并换股股票上市之日,汉桥机器向迪诺投资转让上市公司52,780,655股股份(占本次交易前上市公司总股本的10%),具体股权转让价格需待拟注入资产审计、评估工作完成后,由交易各方协商确定。

  2019年2月28日,在预案披露前,赫美集团披露《2018年度业绩预告修正及业绩快报》,预计公司2018年度实现净利润为-13.88亿元,而在2018年10月31日发布的业绩预告中,预计公司2018年度归母净利润为-4.66亿元至-3.95亿元。

  公司披露,业绩快报与业绩预告存在较大差异的原因为计提商誉减值准备、承担违约金及赔偿、补计提资产减值损失等共计7亿元。

  重组前,上市公司忽然计提大量的商誉减值准备、资产减值损失等,导致2018年大幅度预亏。交易所也对此下发关注函,要求上市公司说明2018年集中计提大额商誉减值准备的原因、依据及合理性,说明是否存在对当期财务报表进行不当盈余管理的情形。

  此外,此次交易还有一个备受关注的地方就是控股股东设立的结构化债务重组基金。交易前,上市公司控股股东出现债务危机,上市公司也因为控股股东提供担保被列入失信被执行人。

  上市公司控股股东为解决债务危机,成立了结构化债务重组基金,并由上市公司高管控制的基金作为GP,债权人以债权出资作为优先级LP,引入战略投资人作为中间级LP。

  债务重组基金的主要资产为受让的上市公司控股股东所持有的上市公司29.9%的股权,受让日为此次吸收合并借壳交易新股发行上市之日。

  由此推测,债务重组基金的正常运行,同样需要以此次借壳交易的成功完成为前提。也即是说,上市公司控股股东债务危机能否解决,也需要跟此次交易挂钩。

  综上所述,此次交易涉及的利益相关方十分复杂,包括上市公司控股股东、控股股东债权人、控股股东引入的战略投资人、上市公司高管、借壳方以及上市公司和标的双方的控股股东等。

  牵涉众多的利益相关方,极为密切的做局结构,可谓牵一发而动全身,如何安排各个主体的利益,使得他们能够各取所需,尤为考验攒局者的手段和能力。

  虽然此次赫美集团的卖壳以失败告终,但其中还有不少经验值得借鉴学习,例如:

  1)此次交易为何采取吸收合并方式而不是常见的控股权收购?

  2)控股股东资金链出现问题后,纾困基金的战略投资人和原债权人,分别如何获得回报,又如何锁定风险?

  3)赫美集团停牌市值近34亿,英雄互娱作为一个估值上百亿的新兴行业独角兽,预计受到市场的高度关注,为什么选择一个市值如此之大的壳?在这个借壳方案中,英雄互娱应该如何降低自己的摊薄成本?

  4)赫美集团控股股东存在债务危机,上市公司也被列为失信被执行人,借壳方如何防范债务风险及合规风险?

  5)英雄互娱又出于什么考虑最终终止了本次借壳上市?

  下文中,小汪添信并购汪将针对上述问题一一展开分析。

  2018年以来,控制权转让市场一个新的变量就是控股股东债务危机导致的控制权转让交易频发,上市公司控股股东资金链断裂现象频现,还出现了多起私募EB浮亏换股案例。此背景下,买壳方及投资者也都更加谨慎,设置一系列的风控条款。关于买壳风险指南、私募EB风险指南更多内容,欢迎大家加入200节线上课。

  01

  赫美集团与控股股东窘境

  1.1

  主业不佳,转型失败

  赫美集团成立于1994年,前身为深圳浩宁达仪表股份有限公司,从事电子式电能计量仪表的研发和制造。

  2010年登陆资本市场以后,由于主业增长空间小,赫美集团不断进行外延式并购,跨界转型,收购业务涉及钻石、金融、旅游、服装各个行业。

  激进的跨界并购虽然使上市公司收入保持一定规模,但盈利能力一直不佳,跨界收购同时也在不断处置盈利能力不佳的资产。

  2016年、2017年、2018年三季度,上市公司分别实现营业收入21.27亿元、24.10亿元和15.89亿元,分别实现归母近利润1.39亿元、1.44亿元和-2.50亿元。

  停牌时,赫美集团总市值33.89亿元,动态PE为-2.4。

  不断跨界并购形成了大量商誉,截止至2018年三季度末,公司报表商誉金额为5.59亿元。

  跨界并购带来的收购风险在2018年暴露出来,由于收购标的臻乔时装、欧蓝贸易、赫美小贷、赫美智科业绩不佳,公司2018年计提5.59亿元全部商誉以及贷款减值准备及风险准备合计7亿元,2018年预亏-13.88亿元。

  与此同时,公司流动性问题暴露。受国家金融政策的影响,授信银行对公司子公司深圳臻乔时装有限公司、彩虹现代商贸(深圳)有限公司、彩虹现代商贸有限公司、盈彩拓展商贸(深圳)有限公司、上海欧蓝国际贸易有限公司抽贷,导致其无法支付采购款。

  上市公司主业不佳,转型失败,还面临流动性危机,此次被借壳,也是比较好的出路。

  1.2

  控股股东资金链危机,债务重组化解风险

  目前,赫美集团控股股东为汉桥机器厂,对上市公司持股比例合计占49.28%,上市公司无实际控制人。

  从上表中我们可以看到,汉桥机器厂所持上市公司股份几乎全部被质押,同时,汉桥机器厂还出现了债务违约,上市公司也因承担连带担保责任被列入失信执行人。

  为解决债务危机,汉桥机器厂设立了债务重组基金,但债务重组基金的设立,与此次借壳交易方案紧密相关,小汪添信并购汪下文再详细讲述。

  02

  标的英雄互娱

  2.1

  电竞为主的移动游戏研发运营

  英雄互娱从事以电竞为主的移动网络游戏的研发与运营,主要经营实体为天津英雄、北京卓越、香港英雄、畅游云端等下属企业。英雄互娱致力于向游戏玩家及运营商提供具有创意的游戏产品,并向游戏开发商提供发行、代理运营服务。

  移动网络游戏产业链包括IP版权方、游戏开发商、游戏发行商、发行渠道、游戏玩家和支付服务商等。

  英雄互娱主要为移动网络游戏的开发商和运营商,实行研运一体经营,主要从事移动网络游戏的研发,通过自主和联合方式进行运营,同时也为其他游戏开发商提供发行服务。其在产业链中所处的位置如下图所示:

  根据官网资料,旗下产品有《全民枪战》系列、《新三国志》《王牌御史》《王牌战争:代号英雄》《一起来跳舞》《一起来飞车》《巅峰战舰》《巅峰坦克:装甲战歌》《创造与魔法》《战争艺术:赤潮》《NBA LIVE》等,目前英雄互娱的全球注册用户已达到4亿。

  2.2

  并购驱动收入增长,2018业绩出现下滑

  英雄互娱成立于2015年6月,并通过“借牌”实现在新三板上市,随后不断进行并购,收入和利润体量也不断扩张。

  2016年、2017年、2018年,被合并方英雄互娱分别实现营业收入9.36亿、10.36亿和11.92亿。收入构成中以游戏发行收入为主,占比超70%;毛利率分别为88.43%、76.70%和71.97%,毛利率不断下降。

  由于毛利率降低,虽然上市公司收入规模依旧增长,但归母净利润在2018年出现了下降,2016年、2017年、2018年分别实现归母净利润5.32亿、9.15亿和7.31亿。2018年归母净利润同比下降了20%。

  英雄互娱收入体量不断扩大,主要是由于其不断的进行外延式并购。

  (英雄互娱并购重组情况)

  从行业发展空间和产品竞争力看,英雄互娱后续业绩可能不会太理想。

  行业角度,经历了近五年高速增长后,2018年中国移动游戏市场实现收入1339.6亿元,增速仅为15.4%。这主要受到三方面影响:

  1)移动游戏人口红利逐渐消失,用户规模达到天护板;

  2)受到短视频等其他娱乐方式挤压,用户使用时长有所下滑;

  3)2018年3月游戏版号审批冻结,新游厂商不能对用户收取费用。

  移动游戏中的细分领域移动电竞游戏依靠头部游戏和对细分用户的渗透,2018年整体市场规模达456亿元,同比增加50.7%,远高于行业增速。多人在线战术竞技游戏MOBA《王者荣耀》和第一人称射击游戏FPS《绝地求生》最受欢迎,头部效应明显。

  尽管英雄互娱是移动电竞概念的开创者,率先推出FPS手游《全民枪战》并建立了游戏研发运营-赛事承办-游戏直播的直播的生态圈,但是目前看来与腾讯游戏和网易游戏存在较大差距,主要表现在:

  1)无爆款移动电竞产品。根据Questmobile2019年1月移动游戏统计,DAU排名前30的手游中无一英雄互娱产品。从移动电竞比赛来看,2018年《王者荣耀》共有8大不同品牌重量级赛事,而《全民枪战》仅有英雄互娱自家HPL主办,关注度也相对不高;

  2)2018年12月游戏审批重启以来,英雄互娱新上线产品《超杀默示录》、《吃豆大作战》目前仍未通过审批。

  此外,连续的并购,在英雄互娱报表上形成了大体量的商誉,2015年10月,英雄互娱收购畅游云端(北京)科技有限公司,形成8.96亿元商誉;2016年8月,收购深圳市奇乐无限软件开发有限公司,形成4.65亿元商誉。

  截止至2018年三季度末,英雄互娱资产负债表商誉金额高达19亿元,占资产总额比重达37%。

  2.3

  从“借牌”新三板到借壳A股

  英雄互娱成立于2015年6月16日,创始人是应书岭,同时兼任CEO。应书岭曾是曾经的中国手游龙头中手游的总裁,2014年离开中手游后再创业成立英雄互娱。

  具有游戏DNA的应书岭再创业也受到了一众明星投资机构的支持。华谊兄弟(5.650,0.00,0.00%)、中国国有资本风险投资基金、陕文投、真格基金、红杉资本、华兴资本、歌斐资产等投资方纷纷加入,包括王思聪也通过参与定增的方式加入进来(很多投资方后续已经退出)。

  根据英雄互娱官网披露,其高管阵容也十分豪华,其现任董事会、监事会成员共有21位,董事会成员包括应书岭(董事长)、王中磊(副董事长)、沈南鹏(红杉资本)、包凡(华兴资本)等。

  英雄互娱吸引了众多知名投资方投资,其资本运作也更胜一筹。成立后就通过“借牌”新三板公司的方式实现在新三板挂牌,一分一秒都不浪费。

  英雄互娱原为新三板挂牌的塞尔瑟斯,2015年6月,塞尔瑟斯非公开发行股份,引入了天津迪诺投资管理有限公司等10名机构投资者,本次股份发行完成后,天津迪诺投资管理有限公司成为塞尔瑟斯控股股东,实际控制人变更为应书岭。随后,英雄互娱股东再发行股份购买英雄互娱资产,并通过变更工商登记的方式实现新三板“借牌”。

  借牌新三板后,英雄互娱多次增发引入投资人,根据统计数据,2015年以来,英雄互娱累计定增金额合计超26亿元。

  但新三板无论从流动性还是筹资能力都是无法企及A股的,登录新三板后,英雄互娱一直筹划A股的上市进程。2018年2月,英雄互娱聘请国泰君安(20.290,-0.14,-0.69%)作为公司首发A股上市的财务顾问、保荐机构,但受市场环境影响,最终放弃A股IPO。

  随着此次吸收合并方案出炉,英雄互娱登陆A股的进程又前进了一步。根据公告信息,截至重组预案签署日,英雄互娱前十大股东情况如下:

  天津迪诺投资管理有限公司为英雄互娱控股股东,持股30.43%,华谊兄弟为第二大股东,持股20.17%,红杉信远(LP)为第四大股东,持股6.89%。

  应书岭持通过迪诺投资间接持有英雄互娱30.43%的股份,为英雄互娱的实际控制人;同时,应书岭持有迪诺投资的一致行动人天津迪诺兄弟资产管理合伙企业(有限合伙)8.00%的出资份额,迪诺兄弟持有英雄互娱6.16%的股份。

  摊薄成本、合规成本、时间成本三大成本,构成了企业上市时最重要的成本因素。企业估值、融资能力、减持退出能力三大收益能力,构成了企业证券化时最重要的收益考虑。

  港股IPO或借壳、A股IPO、或者美股IPO以及科创板,则成为了企业证券化时最重要的机会成本考虑。这些变量共同构成了企业证券化的难题,各自的监管框架、周期与市场博弈如何,都很纷繁复杂,在此小汪不赘述,资本会员对于这些问题做了更加清晰的梳理。

  03

  交易方案

  根据内参会员专栏,本次交易的分两个步骤进行,具体实施步骤如下:

  3.1

  发行股份吸收合并英雄互娱

  赫美集团向英雄互娱全体股东发行股份吸收合并英雄互娱,赫美集团为吸收合并方,英雄互娱为被吸收合并方。

  发行股份的价格不低于定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的90%,即5.94元/股。吸收合并完成后,英雄互娱将注销法人资格,英雄互娱的全体股东将成为上市公司的股东。

  上市公司将承接(或以其全资子公司承接)英雄互娱的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利和义务。

  吸收合并方:赫美集团。

  交易作价:尚未确定。

  发行价格:不低于5.94元/股。

  发行股份数量:尚未确定。

  被吸收合并方:英雄互娱。

  交易前上市公司控股股东:汉桥机器厂。

  持股数量:153,000,000股。

  持股比例:49.28%。

  交易前实际控制人:无实际控制人。

  交易后控股股东:迪诺投资。

  持股比例:尚未披露。

  交易后实际控制人:应书岭。

  交易是否构成重组上市:本次交易构成重大资产重组、构成反向收购。

  业绩承诺:迪诺投资及迪诺兄弟对英雄互娱未来利润承诺期的净利润作出承诺和补偿安排。

  赫美集团异议股东收购请求权:赫美集团异议股东收购请求权价格为按本次发行股份吸收合并的定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的90%,即5.94元/股。

  英雄互娱异议股东现金选择权:选择权价格为本次交易中英雄互娱100%股权的作价÷定价基准日前英雄互娱股本总数。

  常见的借壳通常通过发行股份购买资产,获得标的控股权的方式,但此次借壳交易采用了发行股份吸收合并的方式实现借壳。此次交易为何要这么设计呢?

  小汪添信并购汪认为,这主要是三方面的原因:一是标的性质决定的,标的英雄互娱为新三板上市公司,股东数较多,如果是控股权收购,股东众多就增加了谈判的难度,所以索性采取吸合并的方式。

  二是简化公司治理。如果是控股权收购,还涉及母子公司的问题,治理层级更多。通过吸收合并方案,英雄互娱法人主体被注销,就实现了直接的治理,精简治理结构。

  第三,也可能是出于债务转移的考虑。吸收合并后,标的不再存续,英雄互娱将注销法人资格,上市公司作为存续主体,将承接(或以其子公司承接)其全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利和义务。由此可以实现承债主体的转移。

  此外,根据《公司法》要求及《深圳证券交易所上市公司现金选择权业务指引》,对于拟实施资产重组、合并、分立等重大事项时,需要赋予异议股东现金选择权。

  通常,为鼓励中小股东支持重组方案,避免其行驶现金选择权,上市公司一般给与现金选择权一定折价,如赫美集团异议股东收购请求权价格为按本次发行股份吸收合并的定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的90%。

  而英雄互娱由于是新三板上市公司,且停牌较久,其异议股东选择权依据交易对价/总股本计算确定。不过,如果现金选择权定价过高,可能会导致更多英雄互娱股东行驶现金选择权。由此推测,英雄互娱估值应该与其停牌市值接近,大约在100亿左右。

  3.2

  汉桥机器厂向迪诺投资转让10%股份

  于吸收合并换股股票上市之日,公司控股股东汉桥机器向迪诺投资转让上市公司52,780,655股股份(占本次交易前上市公司总股本的10%),具体股权转让价格尚未确定。

  发行股份吸收合并与股权转让互为条件。

  交易预计构借壳,交易完成后,应书岭预计将成为上市公司新的实际控制人。

  04

  利益博弈点一:控股股东

  设立结构化纾困基金解决债务危机

  上文中,小汪添信并购汪已经提到,上市公司赫美集团陷入资金链危机,急需纾困。根据上市公司公告信息,控股股东已经成立了结构化纾困基金解决债务问题。

  昨日,上市公司发布《关于控股股东设立债务重组基金和协议转让部分公司股份的》的公告,由于上市控股股东汉桥机器厂部分到期债务未清偿,通过债务重组方式化解风险,将赫美联合二期(深圳)消费品投资中心(有限合伙)(以下简称“赫美联合二期”)设立为债务重组基金。

  根据公告,债务重组基金结构如下:

  1)汉桥机器厂向债务重组基金(赫美联合二期)转让股份

  根据公告,汉桥机器厂与赫美联合二期于2019年3月1日签署了《股份转让协议》,汉桥机器厂于本次吸收合并发行的股份上市之日,将持有的上市公司158,289,319股(占上市公司总股本29.9%)转让给赫美联合二期,股份的转让价格为每股人民币5.78元,转让价款共计人民币914,912,264元。

  本次转让完成后,汉桥机器厂持有公司101,810,681股股份,约占公司总股本的19.29%;赫美联合二期持有公司158,289,319股股份,约占公司总股本的29.99%。

  2)结构化债务重组基金出资结构

  债务重组基金赫美联合二期设置了结构化的出资安排。由赫美集团董事长王磊实际控制的有限合伙基金桔子时代(LP)作为债务重组基金的GP,债务重组基金由王磊实际控制。同时,赫美集团高管也间接持有桔子时代份额。

  汉桥机器厂的债权人则以其对汉桥机器厂的债权出资,作为债务重组基金的优先级LP。

  同时,引入战略投资人以现金出资,作为债务重组基金的优先级LP。

  公告中没有披露战略投资人的具体信息,但赫美集团在1月6日曾披露《关于公司及控股股东与湾流资本签署战略合作协议的公告》,根据1月6日公告信息,汉桥机器厂于2019年1月5日与湾流资本管理(珠海)有限公司(以下简称“湾流资本”)签署了《关于实施债务重组及组建时尚消费产业升级并购基金的战略合作协议》。

  湾流资本将通过设立合伙企业或其他法律法规许可的其他主体方式筹集不低于20亿元资金重组乙方的债务,重组方式包括但不限于承接现有债务、债权转股权或合伙企业份额以及三方共同认可的其他方式。

  同时,湾流资本拟与汉桥机器厂及赫美集团合作设立以时尚消费升级为主题的产业并购基金,并购基金规模约100亿元。

  小汪添信并购汪猜测,引入的战略投资者应该是湾流资本。

  05

  利益博弈点二:

  债权人及战投获得向上弹性收益

  汉桥机器厂的纾困方式十分罕见,纾困与此次借壳交易互为一体,本质是希望通过借壳交易完成后股价上涨预期来吸引战略投资人和债权人参与纾困,而上市公司高管则实际控制纾困基金,同时配合协助此次借壳交易的顺利完成。

  根据重组预案披露,汉桥机器厂向债务重组基金转让股份的时间点为本次吸收合并发行的股份上市之日。

  也即是说,这一债务重组方案的生效与否是取决于此次借壳交易能否完成的。此次借壳交易顺利完成,新增股份上市之后,债务重组协议才算有效。相当于债务重组基金获得了以5.78元/股的价格协议受让上市公司158,289,319股股份的看涨期权。

  如果借壳方案失败,则债务重组基金不执行期权;而如果借壳交易完成,上市公司股价上涨,债务重组基金以5.78元/股的固定价格执行期权,可以获得向上的弹性收益。且后续股价上涨越多,获得向上的弹性收益越高。

  上市公司控股股东债务重组基金的方案设计,是非常有特色的。通过结构化分级设计,给债权人和战略投资人提供一定保证。同时,债务重组基金收益取决于借壳完成后股价,有向上弹性。通过“保底收益+向上弹性”的设计,更能吸引战略投资人和债权人的参与。

  近三年多的时间,小汪添信并购汪一直通过跟踪市场动态变化理解市场、分析监管逻辑。对于国内以及国际的方案设计、经典案例与演变规则、可转债规则等都有很多积累。这些内容的精华,我们会放在资本会员里,欢迎有兴趣的小伙伴加入进来。

  06

  利益博弈点三:

  借壳方的强势地位

  随着注册制改革超预期、IPO常态化以及港股美股的竞争,借壳上市已经不再是优质资产的最优证券化路径。

  根据小汪添信并购汪在《借壳上市成绩单!921亿,13例:2018大盘点!》一文中的统计,2018年,借壳上市的交易数量达13例,交易金额合计921亿。

  这些借壳上市的交易较之往年殊为不同,借壳标的企业的体量和财务指标变得较为轻盈。譬如去年的中民新能借壳圣阳股份(6.530,0.04,0.62%),标的体量仅12亿,是这几年来最小的借壳企业。

  2019年以来公告的借壳交易,也以光伏资产为主,标的资产质量并不算佳。优质资产更愿意直接IPO或是选择港股和美股,对于A股的壳资源而言,优质资产已经十分难找。

  而且,随着小市值公司数量的不断增加,15-20亿市值左右体量的公司不断增多,像赫美集团这种市值30亿市值以上的壳资源,不是很具有竞争力。而且,上市公司还因为控股股东提供担保未及时偿还借款而被列入失信执行人。

  因此,此次交易中,借壳方也提出了一系列条件,并制定了一系列的风控措施。

  6.1

  换股吸收合并与股权转让互为前提

  与此前常见的通过发行股份购买资产,获得控股权的借壳方案不同,此次借壳交易采用了发行股份吸收合并的方式实现借壳。据小汪添信并购汪统计,这也是市场第三例吸收合并借壳案例。

  而此次吸收合并借壳方案,与此前的两例也有所不同(分别是天下秀借壳ST慧球(8.330,0.01,0.12%)和万魔声学借壳共达电声(10.000,0.28,2.88%))。

  在前两例吸收合并借壳交易中,借壳方都是在借壳前先前置买壳的步骤,二者并非互为前提。而此次英雄互娱借壳赫美集团,则是二者互为前提。这样操作有什么好处呢?

  借壳前置买壳步骤有一定风险,因为如果借壳交易无法完成,买壳的前置步骤可能就是多余的。英雄互娱这一案例中,如果英雄互娱借壳失败,则不再需要受让赫美集团的股权,节约交易成本。

  而如果借壳交易顺利完成,英雄互娱控股股东也可以通过进一步受让老股的方式巩固控制权。

  二者互为前提,也体现了借壳方的强势地位。

  同时,根据交易方案,“于吸收合并换股股票上市之日,公司控股股东汉桥机器向迪诺投资转让上市公司52,780,655股股份(占本次交易前上市公司总股本的10%),具体股权转让价格尚未确定。”

  转让比例确定了,但转让价格尚未确定,可能要取决于后续上市公司股价情况。这样操作,主要可能是赫美集团原控股股东可以由此享受一定的老股价格上涨带来的收益。

  6.2

  迪诺投资风控措施

  此次交易重要背景就是上市公司控股股东陷入债务危机,存在债务纠纷,上市公司也因此被列入失信被执行人。对于借壳方而言,存在一定的隐形债务风险以及因上市公司合规问题导致借壳交易难以完成的风险。

  针对这些问题,借壳方也制定了一系列的风控措施。若汉桥机器触发《股份转让协议》中的以下条款,迪诺投资有权单方面终止股权转让交易:

  1)未向迪诺投资支付20,000万元人民币的偿债保证金;

  2)在本预案披露后的10个工作日内,上市公司未终止上市公司及其子公司惠州浩宁达科技有限公司与武汉信用小额贷款股份有限公司签订的《委托贷款最高额保证合同》项下的担保责任(小汪注:此处为上市公司为控股股东提供担保);

  3)在重组上市草案公告之前,(i)除在本预案披露前已经以书面方式向迪诺投资披露的债务、或有负债外,上市公司出现未经迪诺投资认可的新增债务及或有负债,(ii)上市公司处置资产的回款净额低于人民币80,000万元,或者未按照迪诺投资认可的方式完成金额不低于人民币80,000万元债务剥离,(iii)汉桥机器、王磊和迪诺投资未就上市公司截至草案公告前未清偿债务的处置方案达成一致意见并在草案中进行了披露,(iv)上市公司存在任何将导致上市公司不符合再融资、发行股份购买资产、重大资产重组实质条件的情形或者被立案调查;

  4)在重组上市草案公告前,汉桥机器、王磊或其指定的第三方未将数量不少于52,780,655股份质押给迪诺投资并办理完成质押登记,等。

  除了风控措施外,借壳方还要求上市公司回笼8亿元现金或剥离8亿元债务。所以,虽然上市公司停牌市值近34亿,但如果考虑这8亿元的资金回笼或是债务剥离,壳市值将变为26亿,将减少摊薄。

  同时还可以股权转让和借壳方案互为前提条件,进一步降低交易成本。小汪添信并购汪推测,这也是英雄互娱选择赫美集团的重要原因。

  2018年以来,控制权转让市场一个新的变量就是控股股东债务危机导致的控制权转让交易频发,上市公司控股股东资金链断裂现象频现,还出现了多起私募EB浮亏换股案例。此背景下,买壳方及投资者也都更加谨慎,设置一系列的风控条款。

  07

  英雄互娱为何终止借壳?

  在赫美集团发布的公告中称,本次重大资产重组终止的主要原因是各方于2019年3月1日签订的《汉桥机器厂有限公司、王磊、天津迪诺投资管理有限公司与深圳赫美集团股份有限公司关于深圳赫美集团股份有限公司之股份转让协议》(以下简称“《股份转让协议》”)中的核心交易条件未能满足及达成一致意见,迪诺投资决定单方面终止《股份转让协议》。

  又因为在本次交易中,发行股份吸收合并与股权转让互为条件,所以《吸收合并协议》一并自动终止。

  本次借壳交易宣告失败。

  据小汪添信并购汪推测,此次《股份转让协议》谈判破裂,问题很有可能出在汉桥机器触发了迪诺投资设立的风控条款。

  在最新一期的报告期中,赫美集团的资产负债率接近70%,大股东身陷严重的债务危机,上市公司自身也被列为失信被执行人,贷款融资困难,流动性问题尤为突出。

  在这种状况下,迪诺投资提出的风控措施,尤其是要求上市公司提供2亿元偿债保证金、回笼8亿资金或剥离8亿元债务,可能是对上市公司财务管理的严峻挑战,也就是说上市公司极有可能完成不了这些要求,而迪诺投资为了降低自身风险又不能让步,最终导致谈判破裂。

  此外,英雄互娱作为新兴行业的“独角兽企业”,市值在百亿上下,而赫美集团在未回笼资金或剥离债务的情况下市值在36亿左右,体量过大,借壳的摊薄成本高。而赫美集团又身负债务危机,不能算是个“干净的壳”。因而英雄互娱最终还是选择了放弃。

  08

  小汪点评

  此次交易的一个重要背景就是上市公司业务不佳,整合无望,控股股东出现严重的债务危机,希望引入优质资产来解上市公司和控股股东之困。

  这一背景下,控股股东债务危机的解决方案也十分特别,并没有直接采用转让控股权实现套现偿债的方式,而是成立了债务重组基金,债权人以债权入股,同时引入战略投资人为债务重组基金提供流动性支持。

  同时,将各方利益与此次交易相绑定。由此此次交易所牵扯的利益博弈也更加复杂。

  对于上市公司控股股东而言,能否解决债务危机要取决于此次借壳方案能否顺利完成,交易方案上也愿意做出更大让步。

  对于债权人和引入的战投而言,相当于获得了看涨期权。若交易顺利完成,上市公司股价上涨,则行权获得向上的弹性收益;若借壳方案未能完成,不行权也不至于有太大损失。

  对于借壳方而言,赫美集团体量大、业绩不佳,控股股东出现债务危机,还可能存在隐形债务的问题,都为借壳方案增添了诸多的不确定性,最终未了规避风险,还是选择单方面终止交易。

  责任编辑:王勇

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  中捷股份股票

  「中捷股份股票」RoadStar倒闭 创始人内斗、大保健也拿去公司报销

  本报记者:股票配资Jinli6

  很多创业企业都没有熬过2018年的资本寒冬。

  2019年,春寒咋暖,一家一直不缺钱,甚至在2018年刚刚融到8个多亿的无人驾驶公司却已经悄然倒下,不仅创始人四散出走,投资方仲裁清算,办公室也关门停工。

  这就是曾经一度闪耀无比的明星明星无人驾驶公司RoadStar.ai——星行科技。

  (RoadStar的办公室已经人去楼空)

  这家2017年3月才成立的无人驾驶公司不仅曾经创下无人驾驶单轮融资新纪录,还成为第一家倒下的无人车公司。

  是什么原因导致了这家公司仅仅成立两年的时间就倒闭了呢?

  公众号开除创始人

  匿名贴曝光创始人6大罪状

  导致这家企业清盘的原因,众说纷纭,有人说是因为企业内部贪污腐败、技术研发停滞不前、产品落地遥遥无期;有人说是创始人之间内讧不断,投资方介入协调,最终股东强制要求清盘退出。

  流言四起,不知真假。但是2019年1月,RoadStar公众号推送的一封公司公告,让人看到一场大戏已经上演。

  周光何许人也?

  周光时任星行科技(RoadStar)的首席科学家,是该公司三位创始人之一。

  RoadStar.ai成立于2017年5月,由佟显乔(CEO)、衡量(CTO)、周光(首席科学家)三人联合创立。

  据天眼查信息,佟显乔、衡量曾就职于苹果、英伟达、特斯拉、谷歌等科技外企。三人都曾在百度无人车团队工作,佟显乔曾在百度硅谷团队担任无人车定位和地图组技术组工作,衡量曾在百度自动驾驶项目组(ADU)技术委员会任委员,担任Sensing组经理,周光曾在百度硅谷无人车团队负责标定、感知等方面的工作。

  一家成立不到两年的创业公司,通过公众号公告开除合伙人,这种事情在创业企业里极其罕见,令不少投资人表示活久见。

  在随后的新浪科技的采访中,另外两位创始人佟显乔(CEO)、衡量(CTO)不仅证实了公司公告的内容,对创始人周光的评价也使用了“人性恶劣、狂妄自大、心胸狭窄”等字眼。

  从这场单方面的采访中,可以看到曾经的“铁三角”积怨已深,目前已经彻底反目成仇。

  基金君扒了一下采访中的匿名帖,该贴中详细列举了周光6大罪状,不仅称其出差做商务舱,头等舱,带着下属大吃大喝,甚至还具体至“报销大保健”等细节。

  然而周光是否真的如他们所说的如此不堪,在公司不仅大搞利益输送,还公然造假给公司带来巨大的经济损失?

  据说当事人周光原计划在公司公告的第二天(1月22日)对外说明真相,后临时取消公开发声,并称以“投资人联合公告”为准,但透露后续会进行正式声明。

  投资人出面“维稳”不成诉诸公堂

  不久,一封署名RoadStar全体投资人的资本方也发了声明,声明表示,解除周光职务的决定有损公司和股东的核心利益,并且程序上也违反了与投资人的相关协议,并不生效。

  然而就在两天前的新浪科技的采访中,创始人佟显乔、衡量还表示投资者人对公司开除周光的行为很支持。

  周光后来一直没有正式发表声明,但是企查查资料显示投资人的“维稳”行动并没有让公司走向正轨。1月底,投资人和公司方走上了诉讼仲裁,企图通过仲裁实现退出。

  企查查显示,参与A轮投资的众位投资人包括领投人深创投等在2019年1月31日把公司管理层佟显乔、衡量、周光、那小川以及公司一起告上了法庭。

  而其中一位投资人合肥贵邦投资则在2019年2月25日将佟显乔、衡量以及星行科技诉诸公堂。

  除此之外,周光也选择了以法律途径成为发声的方式,分别在2月27日和3月25日将佟显乔、衡量以及星行科技告上法庭。

  仓促中创业缺失的信任

  2016年3月,自动驾驶初创公司CruiseAutomation被通用汽车集团斥资10亿美元收购,掀起国内自动驾驶创业大潮。

  在百度北美研发中心供职的程序界大神楼天城和百度无人车首席架构师彭军,在2016年中双双离职,同年年底成立Level 4自动驾驶项目Pony.ai(小马智行),在种子轮即引入红杉中国基金和IDG资本两大明星机构。

  同在百度北美研发中心工作的佟显乔、衡量和周光虽然共事不到半年,却同时看到了机会。2016年底,三人决定联合创业。

  据知情人透露,早期三位创始人曾与顺为资本接触,希望获得雷军的投资。当时,创始团队提出的股权分配是绝对平均(即三人按1:1:1分配),顺为方面认为“三人不成熟”,拒绝提供融资。

  为了推进融资,三人勉强通过了CEO佟显乔持有更多股份的方案,CTO衡量和首席科学家周光的股份则保持一致。

  经过天使轮和A轮融资后,佟显乔持股16.8%,衡量和周光分别持股10.2%,公司缺乏绝对控制人,这对日后的公司发展埋下了隐患,也体现出了三位创始人心里谁都不服谁,都想成为话事人。

  据离职员工称,三位创始人之间合作一直不顺畅,经常发生龃龉。在融资过程中引进的另外一位合伙人那小川加速了三人之间友谊的崩塌。

  据媒体报道,佟显乔和那小川是哈工大同学,2018年8月,投资人指责那小川在引进融资时隐瞒创始人内部矛盾,同时怀疑那小川未经董事会同意动用融资款项买入P2P理财产品,危及资产安全,因此要求那小川离开公司,遭到佟显乔反对。

  佟显乔和投资人之间产生矛盾,被要求一同出局。而投资人为防止资产流失,要求掌控公司公章和网银U盾,因此,佟显乔阵营与站在投资人阵营的周光之间发生了争夺公章事件。

  “P2P理财”引发创始人与投资方之间恶战

  据媒体报道,A轮投资的领投人之一深创投的投资款到账之时,投资人向那小川推荐兴业银行(18.810,0.16,0.86%)作为打款银行,双方接洽之后,兴业银行方面建议Roadstar将这笔投资款以活期存款放在兴业银行,并为Roadstar申请了高出定期挂牌价的活期利率。

  同时,为了“凑一个考核数”,兴业银行还希望Roadstar将其他银行的活期资金归拢到兴业银行。

  一份财务审计文件显示,那小川不仅没有将其他银行的活期存款转入兴业银行,还将深创投的投资款从兴业银行取出,再加上公司的其他投资款,买入了年化利率5.8%的五矿信托产品和4%奇点金服等理财产品。

  虽然动机明了,但那小川在动用融资款的流程上犯了错,不仅未经过董事会同意,也未让周光和衡量两位联合创始人知悉。

  在团队之间本就猜疑横生的氛围中,买入P2P理财造成巨额亏损、收受回扣等消息很快传进投资人耳朵。

  8月下旬,投资方以隐瞒创始人矛盾和未经董事会同意购买高风险理财产品为由,要求那小川离开公司。同时,为避免后续的资产风险,投资人也要求掌管公司公章和网银U盾。这也是佟显乔和周光之间发生争夺公章事件的起因。接近管理层的人士还透露,此后双方被双湖资本劝和,公司和资方共掌公章和U盾。

  综合多家媒体报道来看,在2018年9月,Roadstar通过董事会对佟显乔和那小川进行停职,衡量接任CEO,财务权也移交给衡量,投资方对公司展开财务审计。

  最终在财务审计中发现的问题,主要是“公司某几项采购少了几张发票。”

  但为时已晚。在这个过程中,公司方与投资人已经结下矛盾。

  2018年9月下旬,Roadstar的理财资金被要求强制赎回,佟显乔和那小川的离开似乎也已成定局。

  直到今年1月份,风云突变,衡量与佟显乔联手,计划利用创始人的投票权优势赶走周光。投资方对公司发展彻底放弃希望,决定通过冲裁,启动回购条款。

  星行科技曾经的高光时刻

  就在2018年年初,RoadStar还高调召开发布会,官宣总额1.28亿美元(约合8.12亿人民币)的A轮融资,称创下无人驾驶单轮融资总额新纪录。本轮融资由双湖资本和深创投集团联合领投,老股东云启资本,以及招银国际、元璟资本跟投。

  据说,A轮估值4亿美元,下一轮投前目标则要翻一番——估到8亿美元。

  从官方合作来看,RoadStar先后获得了上海世界AI大会和乌镇世界互联网大会的无人驾驶运营服务供应商邀请,还获得了丰田集团总计200万美元的开发项目,会协助丰田集团在东京奥运会部署无人大巴,以及在上海铺设雷克萨斯的无人专车。

  另外也有车厂人士试乘多家无人车后,认为RoadStar在城市复杂场景处理中表现不错,处于中国自动驾驶创业Top序列。

  责任编辑:王勇

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  国家安全股票

  「国家安全股票」宁波涨停敢死三剑客之一被重罚 操纵手法大曝光

  本报记者:股票配资Jinli6

  A股市场有个大名鼎鼎的“宁波涨停敢死队”,做过很多股票的涨停板,被市场认为是“三剑客之一”的舒逸民近期被证监会开出大额罚单。

  证监会官网近日挂出的一则行政处罚决定书显示,对舒逸民操纵“浩丰科技(8.260,0.14,1.72%)”“南华仪器(18.800,0.19,1.02%)”“中飞股份(16.950,0.88,5.48%)”等3只股票的行为,没收违法所得2292.51万元,并罚款2292.51万元;对舒逸民操纵“山河药辅(17.240,-0.01,-0.06%)”的行为处以100万元罚款;罚没合计4685万元。

  舒逸民是市场知名牛散,也是早年的宁波涨停板敢死队大佬,名声大噪的“涨停敢死队三剑客”即:马信琪、孙国栋、舒逸民。

  涨停板真相:游资大佬操纵股价

  2015年2月12日,上市不到一个月的次新股浩丰科技突然涨停,次日再度涨停;然而仅一天后,浩丰科技转涨为跌,春节后首个交易日更是开门跌停,坑苦了前几天追涨的散户们。

  2015年5月26日起,南华仪器连续两个交易日涨停,三个交易日涨幅逾25%。不久后却因股灾一路下跌。

  2015年7月23日起,山河药辅在连续两个涨停后突然跌停,次日继续下跌9.5%。

  2016年3月31日,中飞股份盘中突然拉升至涨停。

  这些股票的突然涨停,均与游资大佬舒逸民的操纵有关。

  一般来说,游资操纵股票的过程是这样的:吸入筹码,拉涨停吸引股民注意力,让涨停持续吸引跟风盘,为将来出货做准备,或者测试抛压。在资金充足的情况下,压盘低吸、砸盘吸筹、快速拉升、随时涨停、拉出大牛股、出货赚钱,一场买卖便完成了。

  据证监会处罚决定书,2015年2月至2016年4月期间,舒逸民控制“舒逸民”及家人“徐某萍”和“胡某玉”的证券账户组,利用资金优势,通过盘中拉抬股价、大额申买维持涨停价、频繁申报和撤销申报等方式,影响“浩丰科技”、“南华仪器”、“中飞股份”、“山河药辅”等4只股票的交易价格和交易量。

  操纵股价三步走:吸筹、诱多、套现

  处罚书信息显示,舒逸民对几只股票的操纵手法如出一辙,基金君总结为以下三步:

  1、以高于市场成交价的价格申报大额买单,使股价直线拉升或即刻涨停,之后当天以涨停价尽数吸入筹码。

  2、在股价前一日涨停次日大概率高开的情况下,再次以高于市场成交价的价格或涨停价申报大额买单并频繁撤单,致股价维持涨停走势,继续诱多。

  3、诱多成功致使股价在下一个交易日开盘大概率上涨甚至涨停,趁机卖出手中所持筹码,让追涨者解盘,套现走人。

  以“浩丰科技”为例。2015年2月12日,舒逸民的账户组首先多次以高于市场成交价的价格累计申买15.7万股,累计成交12.94万股,致股价上升4.16%;之后股票持续涨停,账户组多次累计申买110.21万股,累计成交47.94万股。

  值得注意的是,在股价涨停后截至收盘的时段内,舒逸民的账户组成交量占该股同时段总成交量的100%,申买量占同时段总申买量的48.14%。也就是说,涨停后的筹码尽数被舒逸民拿下。

  2月13日,浩丰科技高开,比前一日收盘价涨4.36%,舒逸民在卖出部分筹码的同时,再次以高于市场成交价的涨停价申买12.23万股,并全部成交,股价即刻涨停。之后账户组继续以涨停价多次进行大额申买及撤单,让股票涨停至收盘。

  2月16日,浩丰科技继续以6.03%的涨幅高开,舒逸民的账户组申卖66.26万股,成交52.58万股,卖出均价126.59元,比2月12日的涨停收盘价110.41元上涨约14.65%。

  也就是说,在舒逸民的操纵下,短短两三天时间内其对浩丰科技的买卖收益率至少在10%以上。

  舒逸民对其余三只股票的操纵手法基本一致,且时间一般只持续三天,绝不恋战:第一天拉升股价、吸筹,第二天维持股价涨停、诱多,第三天卖出筹码、套现走人。

  操纵山河药辅亏损离场

  在舒逸民操纵的4只股票中,浩丰科技、南华仪器、中飞股份均成功获利,合计约2292.51万元;仅山河药辅为亏损离场,损失1739.46万元。

  2015年7月23日,舒逸民的账户组以涨停价申买“山河药辅”71.49万股,成交22.27万股。

  次日开盘后不久,账户组再以高于市场成交价的价格大额申买,成交29.16万股,致股价涨停。此后多次以涨停价申买及撤单,使股价维持涨停。

  不过出乎意料的是,7月27日山河药辅并未如所预期的开盘上涨,反而较前一个交易日低开2.17%。

  跌势之下,舒逸民的账户组当日卖出21.28万股,最终股价跌停;次日山河药辅再度跌停,舒逸民再卖出103.65万股,亏损离场。

  对于证监会的处罚,舒逸民认为罚款幅度过重,在听证过程中提出申辩意见,表示自己不具有操纵市场的主观故意,处罚书中盈利计算方法有误,且其积极配合调查、较同类案件情节轻微,请求从轻或减轻处罚。

  但证监会认为,舒逸民通过实际控制的账户组,利用资金优势,通过盘中拉抬股价、大额申买维持涨停价、频繁申报和撤销申报等方式,影响“浩丰科技”等4只股票的交易价格和交易量,充分印证其具有操纵市场的主观故意;违法所得计算符合一贯做法,有在案证据证实。

  同时,证监会肯定了舒逸民在调查过程中主动提供重要线索,积极配合调取证据,对案件查处起到一定作用,因此根据其违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度,对其处罚幅度予以相应调整。

  最终,证监会对舒逸民操纵“浩丰科技”“南华仪器”“中飞股份”等3只股票的行为,没收违法所得2292.51万元,并处同等数额罚款;对舒逸民操纵“山河药辅”的行为处以100万元罚款;罚没合计4685万元。

  责任编辑:王勇

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  股票开户流程

  「股票开户流程」券商交易系统外接规则待出台 服务能力较量暗流涌动

  本报记者:股票配资Jinli6

  2月1日,证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》(下称《规定》)向社会公开征求意见。两个月过去,尽管正式稿尚未出台,券商早已摩拳擦掌,准备迎接一场交易服务能力的较量。

  券商交易系统外部接入在2015年6月因严禁场外配资而被切断,将近四年过去,又为何选择重启?

  业内人士认为,随着商业银行成立理财子公司、公募基金券商交易结算模式推出,对券商交易系统外部接入的需求大大增加。除了天然需要分仓管理的信托和对速度有要求的量化私募,需求方范围已经扩大至还包括公募基金、保险、银行等。

  为了防范管理风险,监管此次选择“有管理、有制度的放开”,对券商和接入主体的资质都做了明确要求。券商则从严把投资者准入关和优化技术手段两方面防范配资。

  放开券商交易系统外接,不只是量化策略的春天

  2月1日,证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》(下称《规定》)向社会公开征求意见。一时间,市场沸腾。不少观点认为,重启券商交易系统外部接入将极大有利于满足量化私募的需求,量化策略由此迎来春天。

  “虽然不能说这是一种完全错误的解读,但它确实不反映监管放开券商交易系统外部接入的初衷。券商交易系统外部接入实际上是满足了包括基金、银行、保险、信托、期货公司等专业投资者个性化的交易需求,这些机构管理的产品都有集中管理、集中风控的要求,这种情况下如果不做接入服务,他们的系统无法在各个产品之间做集中管理、集中风控,从而也无法发挥他们专业的投资能力和产品管理能力。”上海一家券商高管告诉券商中国记者。

  实际上,在《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定(征求意见稿)》起草说明中,就明确指出该征求意见稿的起草背景:

  交易信息系统外部接入是指证券公司通过提供信息系统接口或其他信息技术手段,接入投资者交易系统并接收投资者交易和查询指令的行为。现实中,部分专业投资者存在借助交易信息系统外部接入实现分仓管理、统一风控以及交易策略执行等需求。

  上述券商高管举例,比如某银行有一百个产品,分散在几家不同券商的PB系统,不同券商之间的数据是不互通的。那么对该银行来说,管理人如何控制一百个产品之间的交互风险呢?如果接入,自己的系统不论接到券商A还是券商B,最后所有的信息都在自己的系统上,该银行可以在自己的投资管理系统里面,按照规则去检查这一百个产品之间有没有反向交易、有没有可能持有股票超标等,可以实现分仓管理,统一风控;如果不接入,由于各券商的系统之间是隔离的,数据不互通,无法集中管理,效率会大大降低,甚至会出现操作风险。

  “所以重启券商交易系统外部接入最大的价值是便于银行理财、基金理财、保险理财等共同参与证券市场,而私募基金只是其中一类。只不过如果不是采取量化策略,只是简单买卖并长期持有,那么可以通过手工解决,但是对于量化策略的产品来说,手工是无法解决问题的。所以量化私募对于接入的需求更加迫切。”上述高管称。

  华鑫证券相关负责人也告诉记者,“券商的外部接入不仅仅是量化私募的需求,还有很多机构参与者对于券商接入都有需求:比如公募基金在券商交易结算模式的要求下就必须对接券商交易系统;QFII业务中的DMA交易模式也需要对接券商接口;信托、基金子产品目前采用券商PB系统进行管理和交易,如产品涉及多个券商,对管理和交易也带来不便,所以对券商接入也有需求;当然对于量化私募来说,外部接入的需求更急迫一些。”

  当前时点重新放开,究竟有何深意

  2015年6月,券商交易系统外部接入被正式切断。距离现在已经过去了接近四年的时间,为何在现在的时点考虑重启?

  海通证券(14.530,0.12,0.83%)相关负责人表示,随着公募基金、保险等机构逐步开展券商交易结算模式,主动管理机构面临在多个不同证券公司开户、交易的问题,相对于公募基金现有的集中交易和集中风控模式来看,分仓在不同券商交易面临着使用多个交易终端带来的交易不便捷和难以实时集中风控的问题,外部接入将有利于解决集中交易和集中风控问题。同时,随着中国资本市场对外开放,投资者结构和交易策略越来越丰富,外部系统接入有利于支持多样化订单执行策略和量化等投资策略的执行,与国际化接轨。

  今年2月,券商中国独家报道监管下发《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》,明确新公募基金采用证券公司交易模式的试点工作已经正式转为常规。

  通知要求新基金新产品应当采用证券公司交易模式,并鼓励老基金新产品采用该模式。同时,保险公司及保险资产管理公司、商业银行及商业银行理财机构、期货公司资产管理子公司等金融机构及其管理的各类产品都适用通知的要求。

  “公募基金原本租赁券商的交易单元,其交易指令并不通过券商系统,而是直接发送至交易所,它对于接入券商系统的需求不大。但是随着新设基金逐步向券商交易模式转换,需求就随之增加。”上述券商高管表示。

  中泰证券相关负责人告诉券商中国记者,“今年2月份监管发布了新规的征求意见稿后,不少公募基金管理人普遍关心原有PB交易系统模式调整的问题。具体来说就是,公募基金对于产品,有事前风控,多通道下单以及盘后尽快完成净值估算的需求,因为原有的接入限制,则需要在不同券商内进行使用多套不同的PB系统,而新规出台后,将大大改善这种情况,他们只需要自行采购一套系统,对接不同券商通道,从而解决了上述痛点。”

  此外,原本商业银行不可以直接投资于二级市场,对于接入券商系统没有需求。但随着银行理财新规出台,商业银行成立的理财子公司产品可以直接投资于股票市场,也将对分仓管理和联合风控产生需求。

  因此,随着商业银行成立理财子公司、公募基金券商交易模式推出,对券商交易系统外部接入的需求大大增加。除了天然需要分仓管理的信托和对速度有要求的量化私募,需求方范围已经扩大至包括公募基金、保险、银行等。

  严防配资,“有管理、有制度的放开”

  不过,重启券商交易系统外部接入始终存在一个不得不防范的风险,即场外配资。上述券商高管用“有管理、有制度的放开”来形容此次监管的态度。

  中泰证券相关负责人告诉券商中国记者:

  2015年6月,监管出台管理暂行办法之前,券商主要将自己的柜台交易地址、行情地址直接开放在互联网上,任意第三方机构或者个人自行开发的交易系统,都可以在知道地址后直接接入进行交易。有些大的系统,如恒生HOMS系统,本身功能非常强大,交易指令处理迅速,产品管理功能较为全面,所以当时较为受到信托、私募、公募客户的喜爱,但也由于其提供了伞型分仓交易功能,简单来说就是可以将一个证券账户下的资金分配成若干独立的小单元,执行单独的交易和核算,为非法配资交易提供了极大的便利,且无法追踪到子账户的实际交易人,存在极大的管理风险。

  考虑到管理风险,此次《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》的征求意见稿对券商和接入主体都划出要求。比如,要求券商近三年分类结果中至少有两年在A级或者以上级别;或近三年分类结果中至少有一年在A级或者以上级别,且近一年经纪业务交易手续费净收入中特殊法人机构占比超过50%,且近三年信息技术投入考核值平均排名位于行业前20名。据记者粗略统计,达到要求的券商在40家左右。

  而接入主体则包括各类持牌机构:证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司、商业银行、保险公司、信托公司、财务公司等;经行业协会备案或者登记的证券公司子公司、期货公司子公司、私募基金管理人。社会保障基金、企业年金等养老基金,慈善基金等社会公益基金,合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)。对私募则提出了最近一年末管理产品规模不低于5亿元的要求。

  南方一家大型券商相关负责人认为,尽管行业普遍反映5亿规模门槛过高,但也是从大局出发,审慎开展外接的做法。

  从券商中国记者采访的情况看,不少券商认为,可以从强化券商主体责任、严把投资者准入关和优化技术手段两方面防范配资。

  海通证券相关负责人认为,交易信息系统外部接入本身并不会过多地增加额外风险种类,而是要把外部接入工作和账户实名制、反洗钱、防范配资和信息系统安全等传统工作进行有效结合,重点解决好以下问题:

  一是,通过尽职调查对客户身份、资金来源、交易策略、信息系统使用方式、架构及部署方式等做细化了解和动态了解,确保杜绝账户实名制和反洗钱风险;

  二是,通过软硬件资源匹配、监控和运维升级以及实时风控系统等手段防范外部接入引发的信息系统安全风险;

  三是,升级和优化防配资监控指标,与异常交易行为监控进行同等级别的监控。

  中泰证券相关负责人表示,各家券商应充分发挥业务上和技术上的管控能力,业务上来说,一定要充分了解客户,尽职调查细致认真不能流于形式,客户是否之前出现过违法违规的情况都需要追朔确认。技术上来说,对券商的信息系统完善就提出了很高的要求,无论是客户身份认证,权限管理,交易风控,账户管理,安全性管理等方面都非常重要。场外配资的一个典型形态,就是寻求所用系统可以提供支持分账户、子账户的管理能力,对于场外配资业务,除了从前端业务严格把控之外,中泰证券还通过一套和会里合作研发的基于人工智能的场外配资识别系统从交易行为特征上识别场外配资行为,目前这套系统也是中泰证券独有的。

  国信证券(13.500,-0.18,-1.32%)认为,证券公司对交易信息系统外部接入应该实施集中统一管理,在制度建设、流程设计、系统建设、安全保障等方面,建立明确清晰的多维管控体系。

  首先,券商应严格遵照征求意见稿关于业务全程管控的要求,在事前准入上,对客户在管理人、产品、交易系统及其使用人等方面展开细致的尽职调查和事前审查;并建立仿真测试环境,正式开通权限前,确认投资者交易系统能够稳定运行、交易关键要素符合预期;

  其次,在券商托管机器上提供系统外接服务,这样客户的系统将在封闭式环境运行,切断与外接数据实时交互方式,从根源防范系统破解、外挂、配资等。证券公司应建立交易监控系统,设置实时监控指标和合理阈值,指定专岗进行实时监测,发现异常,可进行流速限制、实时阻断;

  另外,建立持续管理机制,定期进行现场回访投资者,并书面留存记录,持续追踪公司交易信息系统外部接入管理情况,并定期对投资者交易系统的相关管理人员和使用人员开展合规和风险管理培训,并根据评估结果及培训情况持续优化内部管理及风控措施。

  一场交易服务能力的较量正暗流涌动

  券商交易系统外部接入重启对于券商来说,无疑是增加了服务机构的业务机会,能否抢到这块生意考验券商的交易服务能力。不少券商在征求意见稿出台后,已经积极着手准备。

  华鑫证券相关负责人认为,券商交易信息系统外接重启将对系统的高效性及稳定性和业务变更及客户需求响应的快速性等提出更高要求。券商需要有开发和运行快速系统的能力和积累,能够快速响应和解决外接业务中出现的问题。

  海通证券表示,公司正在积极准备相关制度、操作规程、人员安排、实时风控系统和交易系统升级等工作。海通证券有相对丰富多样且稳定的目标客户群体和多年积累的服务经验,在各类持牌金融机构、QFII以及量化私募基金等服务领域有一定优势;同时,在交易执行、交易风控等方面技术储备和经验都很丰富。

  中泰证券称,早在2015年,中泰就高度重视程序化交易这一市场创新领域的发展,近几年更是着力发展机构经纪业务,因此公司2016年7月就上线了全自主研发的XTP极速柜台,在合规的框架下开展程序化交易业务,通过三年发展,业务功能逐步完善,支持股票、期权、融资融券、ETF等,基础运维监控及网络安全管理逐步保障,生态环境发展壮大。

  目前,中泰自己的信息系统接入管理规范和指引文件等已经陆续编写完成了,接入使用的柜台系统的接入改造也已经完成,此外,还特别加强了风控管理模块的功能,在原有28个风控指标的基础上,进一步增加了交易行为情况检测。后续会进一步优化和完善,将公司大数据部前期积淀并受到监管认可的场外配资、洗黑钱识别等数据模型嵌入实时交易风控管理中去,保证后续信息系统接入交易的安全有序开展。

  同时中泰关注到外部接入指引的起草说明里对程序化交易本身风险的防范,中泰也比较早就起草了程序化交易风险控制指引,从编程环节就关注风险控制,同时也希望通过行业的共同努力降低程序化交易风险,更好的服务市场。

  国信证券表示,公司外接业务各项筹备工作正有条不紊地进行,制订了“交易+”外接服务整体解决方案,支持银行、信托、公募和私募的需求,技术准备工作基本完成。

  在交易支持上,国信在交易接入、后台系统、中台系统以及机房和网络各环节进行全面持续的建设,在交易速度、容量和性能等方面全面支持外接客户的交易要求。据介绍,国信证券支持多种接入方式,并推出了极速订单系统(GUTS),订单处理速度提升到微秒级。

  在风险控制措施方面,严格执行适当性管理,加强异常行为监控,认真做好技术系统安全防护。国信建设了客户交易行为监控系统,系统内置配资监控模型和异常交易监控模型,实现全业务异常交易及场外配资的实时监控,并具有分级预警、降速、实时阻断等处置功能,做到事前、事中、事后系统性监控。

  目前,国信易信息系统外部接入测试服务支持已经就绪,正积极组织客户进行系统对接与模拟测试,测试工作可以优先安排。

  华鑫证券也表示,在技术上已经做好了外接准备,可以实现快速的行情及交易执行。同时,拥有完善的仿真回测平台(N视界),在一套环境可以同时进行证券,期权,期货等多市场的仿真回测。此外,前、中、后一体的风控服务会有效保障接入服务的安全性。

  责任编辑:王勇

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  中字头股票

  「中字头股票」2019年是居民资产从房产转向股票投资元年

  本报记者:股票配资Jinli6

  招商策略研究

  2005年以来整体A股和一线城市地产的回报率非常接近,但是居民对于股票的资产配置比例却远低于房地产的比例。未来地产价格可能缺乏上涨的基础同时新生一代的购房需求将会弱化,而股票长期回报则是由上市公司ROE和估值水平决定。目前A股正处于ROE保持稳定,估值低位、长期资金持续流入、资产市场政策友好的利好叠加时期。2019年,很可能是居民资金从房产转向股票的元年。

  核心观点

  ?【前言】年初开始,指数持续大涨,投资者的热情逐渐高涨。2019年整个3月募集成立的主动偏股型基金规模突破了400亿,创下2018年以来的新高;反应个人投资者风险偏好的重要工具——融资融券,也开始出现了明显增加,部分高风险偏好的资金开始加杠杆投资股票市场。这些信号表明居民资金又一次开始加速进入市场;但是更多的信号表明,这一次很可能不一样。

  ?【回溯】过去20年,居民资产选择中对于房地产的配置比例(57%)远超过股票的比例(3%)。但是,本文的研究统计结果显示,2005年以来A股整体、中小板指和一线城市地产的回报率却非常接近(持有至到期年化回报率为12%左右)。这种统计结果与投资者的主观感受存在较大的差异,其中一个原因是股票市场的高波动和高回撤,另一个原因则是人性(从众心理、频繁交易、心理账户和持亏倾向)。

  ?【房产收益之谜】央行先后经历被动投放、主动投放基础货币,商业银行自主信用创造三个阶段,为房价上涨提供了货币基础。当前央行资产规模接近0增长;资管新规后商业银行自主创造信用能力被约束。房价上涨货币基础受到约束。我国政府制定了每十年GDP增速翻一番的目标,因此我国每年的政府工作报告中的GDP增速长期被设定在7-8%附近。而消费和第三产业增速只能稳定的贡献4%左右的增速,剩下部分只能靠投资贡献,地产是投资中最重要的环节。因此M2增速目标一直高于GDP增速,为房价持续上涨,地产销售面积和投资持续增加提供了动力。当前中国GDP已经没有了每十年翻一番的约束,房屋会逐渐回归至居住和实物属性,房地产金融属性创造信用可能逐渐淡出历史舞台。如果是这样,M2保持与名义GDP相似的目标,房产价格将会缺乏上涨的基础。人口结构变迁主要体现在1990年以后出生的婴儿数量开始明显减少,这意味着90后购房需求将会明显低于80后。

  ?【像投资房产一样投资股票】股票的回报取决于净利润和估值水平,本文计算了2005年以来的A股年化收益率,复合回报为12.3%,其中估值没有贡献,A股过去14年平均ROE为11.6%。长期来看,如果以当前估值买入股票,无论估值如何波动,只要能回到这个水平,投资股票的平均收益率就是ROE的水平。当前A股当前估值处在较低的水平,距离最底部11倍有20%的回撤空间。当前家电白酒的ROE最高,电子、通信、军工、计算机ROE改善的空间最大;因此,消费+科技是两个最确定的选股方向。从外资趋势来看,进入2019年,MSCI将提高A股纳入比例,并且富时罗素指数和标普道琼斯指数也将纳入A股,2019年成为A股纳入国际市场指数的大年。从政策层面来看,在2018年底召开的中央经济工作会议中,将资本市场描述为“牵一发”而动全身;2019年科创板将要推出,中小企业、民营企业的融资再设一平台,多层次资本市场将进一步完善,五年一遇的资本市场政策友好期再次来临。

  风险提示:经济下行压力加剧,海外市场波动,政策扶持力度不及预期

  目录

  01

  前言

  股市风又起,居民再入场

  2019年3月21日是一个特别平淡的日子,平淡到你根本想不起来有什么特别的事情发生。这一天,沪上一家新锐基金公司产品开始募集。一般而言,基金公司通常希望规模越大越好,但是这家基金公司的基金经理相当有名,有名到发行之前就预知会大卖,因此,这只产品规模上限设定为60亿。

  规模上限设定彻底吊起了投资者胃口,这只产品首日发售即告罄,夸张的是,申购的资金竟然超过了700亿。这也创造了中国基金业历史上单只主动偏股型基金产品申购的历史记录。

  当然,这只产品的热卖也并非孤立的现象。自2019年年初开始,指数持续大涨,投资者的热情逐渐高涨,2019年整个3月募集成立的主动偏股型基金规模突破了400亿。创先了2018年以来的新高。当然,这似乎没有什么了不起,一年多以前,出现过单只产品首日募集达到327亿的盛况。当然,后面发生的事情让很多投资者刻骨铭心。

  这只热卖的产品同样引发了市场人士的担忧,是不是又意味着市场热度到达一定程度,市场面临回调呢。这个问题我们先放一边。

  融资融券是反应个人投资风险偏好的重要工具。无独有偶,随着市场的回暖,融资余额开始出现明显增加,整个2-3月融资余额增加了近2000亿。虽然距离2015年的高点尚有很大的距离,但是也反应了部分高风险偏好的资金开始加杠杆投资股票市场。

  从这些信号我们看到,居民资金又一次开始加速入市。当然,看到这里,很多人会不以为然,这不是第一次,也不是最后一次。股票市场起起伏伏,居民资金进进出出。

  笔者起初也是同样的想法,但是更多的信号表明,这一次很可能不一样。2019年,很可能是居民资金从房产转向股票(股权)投资的元年。

  02

  回溯

  居民资产选择——房产对股票的碾压般胜利

  撇开大宗商品不谈,对于居民而言,股票(权)和房子是能够方便投资的高收益高预期回报的资产。如果投资相同的钱于全部A股,全部股票基金,沪深300指数(3971.285,-2.64,-0.07%)(3971.2852,-2.64,-0.07%)、中小板指数以及一线城市房价,2005年初净值为1,则2005年以来的净值走势图如下所示。非常清楚,在大部分时间,股票和股票基金的回报超过了一线城市房子。巧合的是,截止3月底,自2005年以来A股整体,中小板指和一线城市的回报率非常接近,均为5倍涨幅。沪深300要稍微差一点,而股票基金有明显的超额收益。

  统计结果符合投资者感官吗?显然不是,对于大多数投资者,在股票或基金上都有惨重的亏损经历,赚钱者寥寥无几。于是,大家的选择也非常直接,居民的高风险资产投资于房地产和股票的比例是57:3,房地产的资产19倍于股票。而且,这其中有很多股票是被上市公司原始股东或管理层持有,真正居民在股票上的真实配置可能会更低。房产在过去20年碾压了股票,成为居民当仁不让的首选。

  从2005年至今非常接近的年化回报率,为何会在投资者心中产生了如此明显的反差。主要有以下几个方面的原因:

  1、股票市场的高波动和高回撤

  从上面收益走势图看得到,股票市场的波动性非常高,最大回撤也非常高。也就意味着风险非常高。而房产的波动和最大回撤非常小。如果引用一个金融学概念,单位风险回报,也就是承担同样风险后调整回报,不用计算,房地产将会比股票大太多。

  高回撤还有一个问题就是,如果你在高点买入股票,你可能需要承担很长时间的亏损才可能回本和赚钱,丧失了太多的时间价值。而房子在2016年任何时候买,都是很快就实现盈利。这样会产生非常大的感官差异。

  而房产的低波动低回撤,使得加杠杆不用太担心并爆仓,因此,投资者可以放心大胆的加杠杆。加了杠杆后,房产收益率远超股票。而股票加杠杆的人,很多人都在08年,15年和18年的暴跌中连本金一起损失殆尽。

  2、难以克服的人性

  人性在股票和房产的最终收益上起了关键作用,我们认为三种心理最终造成了股票收益率不及房产。

  (1)从众心理

  从众心理和羊群效应是非常典型的行为心理,大概意思就是别人买了我也买。如此以来,无论是房子还是股票,都体现为价格越高成交量越大。也就是,你会在高位投资更多,在低位投资更少。这显然是不对的啊,我应该低位买入更多在高位卖,然而,无法克服的心理框架使得极少有人做到逆向投资。

  为了说明这一点,我们做一个简单实验,我们有三种策略:

  第一种,我把所有钱在期初一次性投入,并坚持持有,则投资全部A股和一线地产收益率是非常类似的。这在前面已经论述。当然,由于房地产天生带有杠杆,地产收益率更高。

  当然,这种策略并不符合普通居民的实际情况,普通居民的收入都是一年一年挣的。居民挣了钱,扣除日常花销,一定会选择投资(储蓄也是一种投资)。

  因此,我们可以比较另外两个策略,一个是每个月定投同样的钱,另一个策略是,把未来可能赚的钱按照当月的成交量比例投。简单的说就是,大家买多少我就买多少。14年后,相比投入的总本金,每月定投股票的收益率是92%,而一线城市的收益率是172%。相比前面结果,差异很大,这个差异就来自于地产的回撤小波动小,几乎每个月的投资都是赚钱的。而定投股票高位的亏钱,低位的赚钱。所以整体回报就逊色于房产。

  最符合人们心习惯是做趋势投资,成交量大就买的多,成交量小就买的少。差别就非常明显,相比总本金投入的回报率,投资全部股票降至19%,跟定投定存的回报差不多。中小板指由于波动更大,14年的投资居然还是亏钱的。

  但遗憾的是,这三种策略大家都明白,都懂,但执行起来,大部分人都是按第三种策略执行。而房产由于低波动低回撤,即便采取最“愚蠢”的策略,仍然获得了翻翻的回报。

  (2)频繁交易

  房产由于交易成本高,交易手续麻烦,几乎没有人去频繁做交易。因此,能够坚持持有。但股票投资者,总是忍不住去操作,如此以来,很容易犯前面那个错误。而且,交易过程中,会损失很多交易费用,虽然一两次不明显,但是交易多了累计起来,就是一笔非常可观的损失。

  (3)心理账户和持亏倾向

  简单的就是,一旦股票(基金)亏钱了就拿着,一旦开始赚钱就马上卖掉(赎回)。这种策略几乎不会在这个市场上赚到钱,道理是非常明显的。

  以上说了很多差异表明,投资房产确实优于股票,投资者也在不断被教育和强化,就造成了居民配置严重倾向于房产。回过头来总结,股票和房产长期持有的收益率一样,但是房价波动小,所以又优势。未来将会如何?

  为了回答这个问题我们需要回归本源。讨论一下股票和房地产的收益究竟从何来?

  03

  房产高收益之谜

  为何房价能一直涨?还能继续涨吗?

  房地产收益率来自于何处?与股票相同的是,买入股票可以获得现金分红,买入房子可以收租金。这两者的收益率非常接近都是2%左右。

  与股票不同,股票背后的资产是上市公司,大部分上市公司是能自己赚钱的,买股票就相当于拥有公司的股权,能够分享上市公司的盈利。但是房地产是不能自己赚钱的,相反,房子有折旧。

  因此,投资房子只能等着价格上涨。但是,为何一个有折旧的东西会一直上涨。因为不断有新的需求。而房子的需求来源很简单,一要有人,二要有钱。

  我们先说钱,也就是货币。

  1、地产价格上涨的温床:货币投放和信用扩张机制

  央行真的“大水漫灌”,所以才造成了房价大幅上涨吗?

  如果一个国家的货币供应超过了名义GDP的增速,那么将会产生多余的货币,超出了实体经济的需求,那么除了实物之外的其他金融资产就会出现通货膨胀、因此,如果我们将M2/GDP与一线城市房价走势放在一起。很显然,房价上涨基本都伴随着M2/GDP比例的明显提升,说明货币供应超过了经济的需求,过剩的货币造成了金融资产的涨价。

  以上表述老生常谈,看起来非常有道理。但是,这个说法非常具有误导性。这个原理之下,就会老有人觉得房价上涨是央行超发货币造成的,甚至很多专业人士都持相似的意见。所以央行总要背“大水漫灌”的锅。但是,真实情况是,房产在货币派生中起着关键作用。房地产产业链需求的爆发,大部分都是实物需求。但是土地不会纳入GDP统计里面,但是地价却占房价大部分,土地出售派生出大量的货币需求,导致货币派生速度超出了名义GDP的增速。背后的本质,是房产背后土地的货币化。

  要理解这个问题需要简单的货币银行学的知识,货币是如何创造的,央行开印钞机只是在整个货币供应中占非常小的一部分,甚至只是基础货币的一部分。大部分基础货币和M2口径的货币,都在如下流程中被创造出来:

  简单的说,大部分广义货币是银行的信贷创造出来。

  央行能控制什么呢?央行能控制基础货币以及通过存款准备金控制货币派生的比例上限;但是整个货币创造的过程究竟实际能创造多少,还取决于企业和居民是不是愿意借钱,以及商业银行是不是愿意放贷。两者有一个不具备,央行对货币政策的效果就会非常有限。通常,遇到央行降准宽松,但是M2起不来时,我们就说“货币传导机制不畅”,所谓传导机制不畅,要么就是商业银行不愿意贷款,或者企业居民不愿借钱。少数情况下,在信贷货币政策比较严厉时企业居民想借钱,但是商业银行没有额度或者渠道给企业和居民借钱。这种情况比较少见。所谓的中小企业融资难,原因多数情况不在于传导机制,而在于商业银行很少有动力去给风险偏好较高的中小企业放贷。

  央行能够调节存款准备率进而调整可能的货币派生倍数,这个非常容易理解。降准就好了。但是,基础货币如何供应呢?

  打开一张央行的资产负债表,负债端主要就是基础货币,而负债端的来源,需要看左边的资产端,派生基础货币的依据。占比最大的,是外汇资产和对其他存款性公司的债权。

  正两类资产分别对应两个基础货币的创造经历了两个时代:被动投放时代和主动投放时代

  被动投放时代。

  这两类资产在历史上走势如下图所示,在2011年之前,我国实施强制结售汇制度,企业和个人必须将多余的外汇卖给外汇指定银行,外汇指定银行必须把高于国家外汇管理局头寸的外汇在银行间市场卖出。最终由央行买入,央行买入外汇的同时增加对银行的存款。因此我们可以看到,货币当局的总资产基本与国外资产或者说外汇储备同步增加。总资产的增加几乎由外汇储备贡献。央行是吸收外汇,被动投放基础货币。

  2012年之后强制结售汇制度退出历史舞台,外汇占款在13年一度仍然是总资产最大的贡献来源,但是,从2014年开始,央行外汇储备逐渐下滑。此时,外汇占款不再是投放基础货币的来源。被动投放货币时代结束。

  在被动投放时代,外汇的增加与出口以及境外投资直接相关,因此基础货币的增加与投资和对外贸易直接联系。这个时代宏观杠杆率有效控制在M2/GDP介于1.4~1.8之间。房价走势也相对温和。

  主动投放货币时代。2014年之后,外汇占款逐步回落,外汇占款投放基础货币难以为继。2014年,补充质押贷款(PSL)、中期借贷便利(MLF)相继问世。除此之外,还有再贷款、再贴现和逆回购等工具。这些政策工具的本质都是直接借钱给金融机构,从而投放基础货币。因此,在央行资产负债表中,体现为负债端的“对其他存款性公司债权”和“其他存款性公司存款”的同步增加。MLF、PSL、SLF和公开市场操作投放基础货币与对其他存款性公司债权基本吻合。

  简单的说,2015年以前央行总资产增速或基础货币增速确实远高于名义GDP增速,但是也不能完全怪央行,因为彼时外汇占款大量涌入,央行被动投放基础货币。在投放较多的2006-2008年,2009-2010年,2012-2013年,央行总资产扩张速度加快的年份,基本实现了股房双牛;进入2014年以后,进入主动投放货币时代后,央行相当的克制,央行的总资产规模基本持平甚至开始负增长了,所以说,央行真的没有主动“大水漫灌”。

  如果2014年以前货币增速超过名义GDP增速,央行基础货币扩张还有一定贡献的化。2014年至2016年,就不能认为是央行的“锅”了。因为从2014年开始,货币当局总资产或者基础货币增速已经低于名义GDP增速了。这个时候,一个新的时代开启。我们称之为“商业银行主动信用扩张时代”。

  商业银行主动信用扩张时代。

  在前面的框架中,实际上我们分析了商业银行一部分信用,就是通常意义的广义M2,前面已经分析了,M2取决于央行基础货币投放,存准率和银行放贷意愿及企业居民借贷意愿。

  但是,M2在商业银行资产负债表中只是其中一部分,商业银行其他负债来源,也可以作为信用创造的过程。这部分负债,并不是企业和居民被动存放而来,而是银行主动创造和派生,我们称之为“主动负债”。

  主动负债与被动负债最直接的区别是,在资管新规和金融监管趋严之前,前者规模几乎不受限制,不受存款准备金约束,相当于存款准备金率为0,信用扩张倍数为无穷大。而主动负债创造的信用,与存款创造的信用没有本质的区别。好处是,这部分负债带来的信用扩张,并不太需要央行基础货币的支持,构成自我循环。

  2014年之后,主动负债增速快速扩张,商业银行在央行几乎没有增加基础货币投放的背景下,实现了资产规模的快速扩张。也就是全社会信用总量的扩张。当然,这里有大量的信用创造来自于地产。

  总结以上,全社会信用(广义货币)扩张的基础,经历了三个阶段:

  央行被动投放基础货币时代;

  央行主动投放基础货币时代;

  商业银行自主信用扩张时代。

  这三个时代虽然货币扩张的机制均不相同,但是都为房地产需求的扩张奠定了货币基础或者额度,但是并不意味着基础货币扩张或者商业银行具备自主扩张的意愿,货币和信用就必然超发,前面已经详细说明,货币(信用)需要被实际的信贷需求创造出来。

  但凡政府需要提高经济增速,就会采取放松地产或基建政策的措施,在干柴上点一把火,居民企业需求迅速跟上,地价房价快速上行,信用被大量创造。我们看到的结果就是M2增速和房价齐齐上行。以上,是房价上涨的货币机制。

  而当前,变化已经非常明显:

  第一,被动投放结束后,外汇占款不再作为基础货币大量投放的工具;而2017年以来,央行主动投放基础货币也明显放缓,央行不印钱了,央行总资产增速在0附近波动;

  第二,2018年开始,资管新规实施,商业银行自主信用创造的途径被各种量化指标和监管指标所限制,自主信用创造机制受到极大抑制,主动负债增速持续低于6%左右的经济增速;

  央行被动投放货币结束、商业银行自主信用创造机制都受到抑制,全社会信用扩张的额度和基础主动权重新回到央行手中,从当前央行资产负债表来看,央行总资产增速基本在0附近,未来是否会大幅增长,应该取决于经济增速目标和诉求。下面将会做详细的分析。

  回到历史,为何政府总在经济下行后选择刺激房地产?地产需求的本质来自于何处?

  答案在于:人口结构和GDP增速目标诉求

  2、购房需求驱动力之一——是谁给你了你房价必涨的信念?

  第一部分的只是解决了买房的一个问题,资金来源或者说是额度问题。前面已经提到,信用和货币是否能创造出来,还要居民的购房意愿或者需求。

  人为什么要买房?第一为了住,第二,为了房价涨赚钱。但是,住也可以租房。所以,跟上来说,之所以会买房,是因为觉得房价会涨。为什么你会觉得房价一定会涨呢?很多人第一反应是,因为货币超发,但是我们已经反驳了,广义货币和信用是被派生出来的,“印钱”这个动作只是为买房提供了必要而非充分条件。典型的例子是日本,无论多宽松,日本央行印了多少钱,都没有买房子。所以,回溯本源,需要回答为什么你被灌输了“房价一定会涨”的理念?

  因为过去涨了,所以未来也会涨。这个理论显然占太站不住脚了,一定有更深层的原因。为了回答这个问题,我们需要把时光倒回到40年前。

  1979年12月,邓小平在会见日本首相大平正芳时第一次提出“小康之家”的概念,这个思想经过完善,后来形成了明确的“三步走”发展战略。1987年10月,党的十三大把邓小平“三步走”的发展战略构想确定下来。“所谓小康社会,就是虽不富裕,但日子好过。”为了规划中国现代化发展的蓝图,邓小平设想了著名的现代化发展“三步走”战略,即:第一步,从1981年到1990年,国民生产总值翻一番,实现温饱;第二步,从1991年到20世纪末,再翻一番,达到小康;第三步,到21世纪中叶,再翻两番,达到中等发达国家水平。

  自此,国民生产总值GDP就成为政府追求的最直观和可量化的指标。

  江泽民同志在党的十五大上指出:21世纪我们的目标是,第一个十年实现国民生产总值比2000年翻一番,使人民的小康生活更加宽裕,形成比较完善的社会主义市场经济体制;再经过十年的努力,到建党一百年时,使国民经济更加发展,各项制度更加完善;到世纪中叶建国一百年时,基本实现现代化,建成富强民主文明的社会主义国家。

  GDP翻一番继续成为政府的首要目标。

  2012年11月,党的十八大于2012年11月8日召开,胡锦涛同志在十八大报告中提出,根据我国经济社会发展实际,要在十六大、十七大确立的全面建设小康社会目标的基础上努力实现新的要求:经济持续健康发展,转变经济发展方式取得重大进展,在发展平衡性、协调性、可持续性明显增强的基础上,实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。

  为了完成每十年翻一番的目标,我国政府每年的政府工作报告中的GDP增速长期被设定在7-8%附近,这是因为,每十年翻一番,年化增速就是7.2%。

  如果我们拆解GDP增速目标,我们发现,消费对GDP的拉动保持在4.5%附近,第三产业对GDP的贡献保持在4%附近,这两个增速非常稳定。而出口和第一产业对GDP的贡献相对较小,7.2%和4.5%之间的缺口必须由资本形成和投资来贡献。

  什么投资最快见效,最能直接控制?毫无疑问是基建和地产,相比基建,地产的产业链更长还能拉动消费。因此,地产永远成为稳增长的首选,只要资本和投资对GDP的拉动在3%以下,必然会触发加大地产和基建的投资。而基建的资金来源,一方面来自于发债,另一方面就是地方政府的卖地收入了。

  所以,政府卖地有钱投基建,居民借钱买房子之后,开放商会盖房子,居民还会接下来买家电家居汽车。基建和地产需求起来了,还会带动一系列制造业需求的改善,增加制造业投资需求。地产就是解决7.2%和4.5%增速差的最佳良方。

  怎么才能告诉居民,你们去买房子?

  最简单的方法,我告诉你,我会印比实体经济需要更多的货币,你自己去掂量。于是,从1999年开始,M2目标永远都高于GDP目标。

  在这样一个大的政策目标,如果M2增速比较低,政府就会采取其他方式督促你买房投资,比如降准、降息、放松限购等手段,使得地产需求回升,带动其他投资回升,地产投资的回升伴随着大量的土地货币化,使得M2增速高于名义GDP增速,房价就会涨。当然,为了避免形成太快上涨的预期,往往涨一段,GDP增速目标完成,就会收紧货币政策和地产政策。房价就会小幅回调。但是,消费能贡献的增速永远是低于7.2%的翻一番目标,所以,一旦收紧货币和信贷,投资增速就会掉下去掉下去,就会继续宽松。这就构成了中国特有的三年半信贷周期(详见招商策略团队报告《信贷周期论与机器进化论》)。

  因此,直到2016年,这个逻辑仍然成立。所以,M2增速高于名义GDP增速,房价会涨;房价上涨,促使居民买更多的房子,开放商建更多的房子,M2和名义GDP增速就会回升,完成既定的M2和GDP目标。

  变化从2016年开始出现,2016年,GDP做了一次大的修订。将研究和开发(R&D)支出资本化后计入固定资本形成,扩大了GDP的核算范围

  按照修订后的计算方法,以不变计算,2016年完成GDP相对2010年翻一番目标,以现价计算,2017年基本完成GDP相对2010年翻一番的目标。

  2017年底,十九大召开,报告中提出从现在到2020年,是全面建成小康社会决胜期。要按照十六大、十七大、十八大提出的全面建成小康社会各项要求。

  以习近平同志为核心的党中央,综合分析国际国内形势和我国发展条件,将2020年到本世纪中叶这三十年分两个阶段来作出战略安排:第一个阶段,从2020年到2035年,在全面建成小康社会的基础上,再奋斗十五年,基本实现社会主义现代化;第二个阶段,从2035年到本世纪中叶,在基本实现现代化的基础上,再奋斗十五年,把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。2020年全面建成小康社会、2035年基本实现社会主义现代化、2050年把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国,这就是新时代的“三步走”战略。

  这个表述中,已经没有了国民生产总值的目标。这是自党的十三大以来,国民生产总值目标第一次缺席在党的代表大会中。

  虽然在政府工作报告中GDP目标还存在,但是到了2019年,已经开始逐渐变为一个区间值。经济发展自有其规律,无论任何国家,在经历了持续的快速发展后,经济体量达到一定程度,增速下滑是非常正常的现象。作为全球第二大经济体,在较长时间内保持6%以上的增速,已经是人类发展史上的奇迹。

  这意味着,如果没有每十年翻一番的约束,中国经济增速可以靠向有消费和创新带来的5%左右的中长期增速。如此以来,依靠高杠杆的基建和地产继续保持高增长的必须要就会下降。当然,M2的增速目标也就不再需要。“房子是用来住的,而不是用来炒的”房屋将会回归到居住和实物属性,这样以来房地产金融属性创造信用可能逐渐淡出历史舞台。如果是这样,M2增速保持与名义GDP增速相似的目标,房产价格将会缺乏上涨的基础。

  作为实物的房产价格会如何?

  回归到实物属性后,房子也会和其他商品一样,由于质量品质差异出现明显的分化,人口流入的城市,好的地段,好的学位和医疗条件,好的环境会稳步以通胀中枢上涨。

  而质量较差的房子,人口净流出,地段一般,学位一般的房子。价格可能就很难再大幅上涨。

  3、购房需求驱动力之二:谁是“接盘侠”?

  当你做一个投机决策,最终的目标是以更高的价格卖给下家。那么,在投机决策开始,你就要想好卖给谁或者什么消息和事件兑现了之后卖掉。前面描述的GDP目标和M2目标差只能给你一个理由,但是,你必须要知道,谁会当你的接盘侠——这个秘密就藏在人口结构中。

  中国有两轮大的婴儿潮,第一轮发生在1960年至1969年(简称60后),这一轮婴儿潮进入生育高峰后,诞生了第二轮婴儿潮出现在1980-1989年(简称80后)。伴随着计划生育的实施,1970年后出生人口开始大幅下降,导致1990年以后出生人口明显下降。

  当60后进入到结婚生育高峰期就到了1990年代,这个时候,很多60后家庭有了一个到两个小孩,小孩逐渐长大开始需要自己的房间,家庭对居住面积的需求增加。1998年前,基本是福利分房;随着60后婴儿潮住房面积需求的大幅增加,福利分房不能满足所有人的住房需求,大锅饭难以为继。而改革开放此时已经过去20年,市场经济已经开始逐渐深入人心。1998,住房体制改革开始,福利分房时代终结,商品房时代开始。房子从按需分配变成钱多者得。从2000年开始,商品房销售迎来第一次爆发,到2007年,商品房销售达到了7.7亿平方米。

  2008年经济危机,房地产销售面积出现短暂回调。全国人口普查结果显示,我国女性平均生育年龄为29.13岁。1980年80后婴儿潮在30年后进入结婚生育高峰,因此自09年开始,80后进入刚性购房需求高峰,80后携60后累积的财富,购房需求大幅攀升,房地产开启黄金十年。至2018年,商品房销售面积创下17亿平的新纪录。

  但是,1990年出生的婴儿开始明显减少。自1990年开始,新增出生人口持续负增长,直至2010年后才有些许好转。这意味着,90后购房需求将会明显低于80后。简单的说,70后投机房产可以指望80后接盘,但是80后投机房产就不能指望90后接盘了。

  至此,1998年以后房地产20年的核心逻辑——人口结构也告一段落。

  4、小结:“房住不炒”不是一句空话,而是根本机制发生了变化

  房价持续上涨,来源于货币信用创造机制持续扩张和购房需求持续扩张,对于这两大类因素我们总结:

  ?房价上涨的货币信用创造机制方面

  外汇占款被动投放基础货币、央行主动通过PSL/MLF投放基础货币、商业银行自主信用扩张,分别是2014年以前、2014-2015、2016-2017的信用扩张基础,为房价的上涨奠定了货币信用基础。但是,

  2014年起,外汇占款被动投放基础货币时代结束,外汇占款不再作为基础货币大量投放的工具;而2017年以来,央行主动投放基础货币也明显放缓,央行不印钱了,央行总资产增速在0附近波动;

  2018年开始,资管新规实施,商业银行自主信用创造的途径被各种量化指标和监管指标所限制,自主信用创造机制受到极大抑制,主动负债增速持续低于6%左右的经济增速;

  央行被动投放货币机制和商业银行自主信用创造机制都受到抑制,全社会信用总量扩张的总量额度重新回到央行手中。但是M2增速目标消失后,央行失去了扩表的动力,央行并没有“大水漫灌”。

  ?房价上涨的需求来自于GDP目标增速诉求和人口结构

  房地产价格的不断上涨,核心逻辑在于每十年国民生产总值翻一番的目标,而翻一番需要的7.2%的年化增长率,消费和服务业贡献较为稳定的4.5%,出口不稳定。也就意味着投资必须贡献剩下3%左右增长。也就意味着必须有更多的基建和地产拉动经济,而基建的重要资金来源是卖地。因此,无论是基建还是地产投资,都必须卖越来越多的土地,所以土地必须量价齐升。而为了让土地卖的出去,必须维持房价稳定上行,同时,一旦看到下行苗头就必须放松地产政策,并宽松货币。因此,在此之前政府制定的M2目标永远高于GDP增速。

  但是,这个逻辑在2017年起发生变化,GDP做了修订后,2020年相比2010年翻一番目标提前完成。2017年底召开的十九大不再提GDP目标,2018年开始不再有M2目标,2019年开始,GDP增速目标变成区间值。GDP终于不再成为刚性目标。那么地产在经济增速目标的刚性诉求不再存在,土地不用再卖更多更贵,房价也可以不涨。房价的驱动因素M2与GDP之间的差值将会稳定在0附近。房价丧失继续大幅上涨货币基础,回归居住属性后的房价,将会以通胀的增速上行。

  房价的第二大驱动因素是人口结构。60后婴儿潮进入住房需求高峰,引发了1998年的住房体制改革和2000年后的第一轮地产销售爆发,80后婴儿潮进入住房需求高峰,引发了2009年以后的第二轮黄金十年(2009-2018)。但是,90后人口明显下降,2019年开始房价第二大驱动因素也明显弱化。

  货币信用扩张机制发生变化,需求驱动诉求迎来拐点,“房住不炒”不是一句空话,而是根本机制发生了变化。回到实物属性的房产的涨幅也会回到通胀涨幅附近。

  04

  股票投资

  长期投资逻辑和增量资金

  1、净资产收益率和估值水平——长期持股回报的根本来源

  和房产一样,股票也具备金融属性和实物属性,股票金融属性和房价一样,当货币供应大幅扩张时,估值会提升。但是从2005年开始,经历了若干轮的轮动后,股票估值水平回到了原点。而A股指数却上涨了近400%。

  原因在就在于一个简单的公式:

  P=Eearing×PE

  如果PE不变,那么长期来看,你的回报就是企业的净利润,也就ROE。我们计算了2005年以来的A股年化收益率,复合回报为12.3%,其中估值没有贡献,A股过去14年平均ROE为11.6%。因此,长期来看,如果以当前估值买入股票,无论估值如何波动,只要能回到这个水平,投资股票的平均收益率就是ROE附近水平。

  当前A股的ROE在10%附近的水平。

  当前唯一需要担心的就是,估值是不是够安全,横向比较统计来看,A股当前估值处在较低的水平,距离最底部11倍有20%的回撤空间。这个20%的回撤空间是相对固定的,那么持有的时间越长,20%的回撤对每年的年化回报负贡献就越低,ROE对整体回报的贡献就越明显。

  横向比较来看,A股整体估值在全世界范围内处在较低的水平。

  从2005年开始,如果自当前估值水平买入股票,根据不同期限,基本上获得5~15%的年化回报。当然,估值越高,持有至当前的年化回报率越低。

  从行业来看,当前家电白酒的ROE最高,电子、通信、军工、计算机ROE改善的空间最大。因此,消费+科技是两个最确定的选股方向。

  因此,我们建议居民采取三种思路投资A股,避免投资A股遭遇“人性陷阱”,但无论哪一种思路“buy and hold”买入并持有,非常关键。

  第一种思路,采用指数化投资,以指数基金、ETF作为投资标的。对于沪深300这样的指数来说,ROE较高,买入沪深300ETF,长期来看,将会获得与ROE类似的年化回报。

  对于类似创业板指这样的指数,买入创业板指既是买入一揽子创业板上市的相对最优质的上市公司,由于指数具有优胜劣汰的机制,因此,会被动剔除经营情况恶化股价大跌的公司,被动加入经营状况优秀,股价持续上涨的公司。除此之外,对于看好新兴产业发展趋势的投资者来说,可以选择创业板指和中小板指类似的公司,目前是较好的新兴产业代表指数。

  第二种思路:买入高ROE,经营状况良好的一揽子公司买入持有。对于有一定选股能力的投资者来说,这是相对较优的策略。其实,外资也是采取类似的思路。如果对科技趋势有信心的投资者,可以买入一篮子高研发投入的科技龙头,享受技术进步的红利。

  第三种思路:买入优秀基金经理。

  2、长期增量资金:2019年是A股纳入国际市场指数的大年,境外资金加速流入A股

  2018年6月A股正式纳入MSCI国际市场指数,并在9月将纳入因子从2.5%提高至5%,开启A股国际化的新纪元。进入2019年,MSCI将提高A股纳入比例,并且富时罗素指数和标普道琼斯指数也将纳入A股。以上三项计划叠加,使2019年成为A股纳入国际市场指数的大年。

  在A股纳入国际指数的预期及全球市场风险偏好回升带动下,外资在年初放量流入,并引领市场行情,目前外资年内流入空间仍大,4~5月有望再放量。一季度累计净流入1254亿元。根据我们的测算,2019年A股纳入富时罗素指数、标普道琼斯指数及MSCI调整A股纳入因子等合计将给A股带来增量资金约814亿美元(按汇率6.7计算,约合人民币5450亿元),其中主动增量资金607亿美元,被动增量资金207亿美元。由此来看,外资全年仍有较大的流入空间,参考去年A股入摩情况,外资有望在5月前后再放量,为市场带来大规模增量资金。

  随着外资放量流入,外资在A股的持股比例持续提升,其对A股的影响日渐深入。截至2018年末,境外机构和个人持股规模达11517.35亿元,其中通过陆股通持股6681.78亿元,约占外资持股总规模的58%。2019年3月末,陆股通持A股已破万亿,占同期A股流通市值的2.28%,如果按照陆股通持股占比60%的比例估算,全部外资持股在A股流通市值的占比可能已经达到3.8%。相比之下,公募基金在2018年末持股占比也仅为4.16%,由此可见外资在A股的影响已经不容小觑。叠加2019年外资大规模流入的预期,我们有理由相信,外资将会在很大程度上对A股形成积极驱动。

  3、长期增量资金:中国版401K计划

  参考美国的经验,在八十年代初施行401k计划后,到2000年美国401K计划资产总额约1.74万亿美元,而到了2017年底,总额增加至5.3万亿美元,考虑对股票市场持有市值来看,2000年美国401k计划共同基金持有量为8320亿美元,其中对股票持有市值为5730亿美元,仅401K计划资产持有股票的市值就占股票总市值的4.7%,这还不算混合型中股票的占比,而到了2017年,美国401k计划共同基金持有量为3.5万亿美元,其中对股票持有市值为1.6万亿美元,占股票总市值的6.2%。可以看出401k计划的实施给美国股票市场带来大量新增资金,在推出后20年的大牛市中,给股票市场贡献了近6000亿美元的增量资金,而到当前更是贡献了1.6万亿美元的新增资金。

  中国为了解决养老问题也开始发布新的政令和改革措施。2013年,财政部、人力资源社会保障部、国家税务总局联合发布《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》,自2014年1月1日起,实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策,不过目前企业年金的覆盖范围并不高。2015年8月23日,国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》,明确了养老金投资方向及具体细则。2017年基本养老保险基金开始入市投资,截至2018年9月底,15个省份委托合同规模7150亿元去,其中4166.5亿元资金已经到账开始投资。如果按照10%的股票配置比例计算,目前已经为股市带来增量资金约417亿元。未来随着委托资金规模扩大以及股票配置比例的提高,将给股市带来更多增量资金。2018年7月份,银保监会发布《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》,继续完善中国版的401K计划,如果未来税延养老险在全国铺开,未来5年有望撬动商业养老保费规模超过万亿,按照目前养老体系资金平均约10%的股票配置比例,上千亿资金将有望进入股市,成为股市长期增量配置型资金。8月份首批公募养老目标基金获批,随着获批基金的增多以及市场的转暖,从长期来看将给股市带来可观的增量资金。最近养老体系资金还有一个重要的事情就是公布了职业年金基金投资管理人选拔结果,职业年金入市又迈出实质性一步,或指日可待。根据我们的测算,目前职业年金的实账累计规模或已达到7488亿元,未来每年的新增规模约1870亿元。而职业年金入市的初始投资比例不会太高,假设为7%~10%,则目前的存量规模给A股带来增量资金约520~750亿元,未来每年带来增量资金约130~190亿元。所以随着我国养老金体系的完善以及可允许投资范围的扩大,养老保险类资金有望成为市场重要的增量资金来源。

  4、“一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”:资本市场建设迎来新的起点

  股票市场是资本市场的重要组成部分,历来受到国家的重视。国家对资本市场的支持也呈现周期性规律,每隔五年。资本市场就被提到重要的位置,从国务院层面发布重要的支持资本市场的文件。与此同时,也会开启一个新的市场。

  从多层次资本市场建设的角度看,2004年的中小板、2009年创业板,再到2014年沪股通开通。而当前,五年一遇的资本市场政策友好期再次来临。在2018年底召开的中央经济工作会议中,将资本市场描述为“牵一发”而动全身。近期,相关部门也陆续出台了各种支持资本市场的政策,2019年科创板将要推出,中小企业、民营企业的融资再设一平台,多层次资本市场将进一步完善,因此,在这样五年一遇的资本市场政策周期来临之时,我们认为,A股会从今年开启一轮新的上行周期。

  05

  新时代的带来——2019年有望成为居民资产从房产转向股票元年

  2019年年初开始,指数持续大涨,投资者的热情逐渐高涨。2019年整个3月募集成立的主动偏股型基金规模突破了400亿,创下2018年以来的新高;反应个人投资者风险偏好的重要工具——融资融券,也开始出现了明显增加,部分高风险偏好的资金开始加杠杆投资股票市场。这些信号表明居民资金又一次开始加速进入市场;但是更多的信号表明,这一次很可能不一样;我们提出一个猜想——2019年,很可能是居民资金从房产转向股票(股权)投资的元年。

  过去20年,居民资产选择中对于房地产的配置比例(57%)选超过股票的比例(3%)。居民这种选择必然有其合理性。本文的研究统计结果显示,2005年以来A股整体、中小板指和一线城市地产的年化回报率却非常接近(持有至到期年化回报率为12%左右)。这种统计结果可能与投资者的感官存在较大的差异,其中一个原因是股票市场的高波动和高回撤,在从众心理、频繁交易、心理账户和持亏倾向作用下,在高波动和高回撤的股票市场,很容易造成损失。因此,股票投资的实际回报率远低于地产。而低波动低回撤的房地产,并且无论时候买基本都很快能创新高,可以放心的加杠杆,大幅增加了地产投资的收益。

  而地产价格攀升的基础,首先货币投放和信用扩张提供了投资房地产的钱(额度);而GDP增速目标诉求和人口结构变迁给了居民买入房产的理由。

  2014年之前,由于外汇占款大量涌入,被动投放大量基础货币,央行基础货币增速是高于名义GDP增速,为房价上行提供了货币基础;2014年后,外汇占款回落后,央行先后创设了各种货币政策工具,加大主动基础货币投放力度,2017年开始,央行主动投放基础货币增速大幅放缓,央行基础货币增速0附近波动,央行没有“大水漫灌”。2014年以来,商业银行开始通过各种主动负债途径绕开监管指标自主创造信用,虽然央行基础货币增速逐渐放缓,但是并没有对商业银行信用创造造成太大影响。2017年伴随着金融监管逐渐趋严和资管新规的实施,商业银行自主扩张信用机制受到严重制约,主动负债增速大幅回落。信用扩张的主动权重新回到央行手中。央行是否会重新大幅宽松,取决于政府的目标。

  十三大开始,我国政府制定了每十年GDP增速翻一番的目标,因此我国每年的政府工作报告中的GDP增速长期被设定在7-8%附近。而消费和第三产业增速只能稳定的贡献4%左右的增速,剩下部分只能靠投资贡献。而地产投资可以拉动的投资和消费需求链条很长,因此永远是稳增长的首选。地产投资要增长,地价和房价必须持续增长,因此政府制定的M2增速目标持续高于名义GDP增速,这个增速差就是为土地货币留的空间。每当投资增速下行,M2目标无法完成,政府会放松地产和货币政策,被居民理解为“买房信号”。于是居民需求回升,地产投资需求回升,M2被相应派生,M2和GDP增速目标均顺利完成。

  但是2016年GDP修订后,2020年相比2010年的GDP翻一番的目标提前完成。2017年召开的十九大中,已经没有了十年翻一番的目标;2018年开始M2增速目标退出历史舞台。因此,逻辑逆转,房地产金融属性也可能逐渐淡出历史舞台。房屋会逐渐回归至居住和实物属性。如果是这样,M2保持与名义GDP相似的目标,房产价格将会缺乏上涨的基础。

  人口因素是房价上涨的另外一重要原因,60后婴儿潮住房需求的大幅提升,促使住房体制进行改革,住房商品化时代开启,带来了第一轮房地产高潮;80后婴儿潮自2009年进入住房需求高峰期,带来了2009-2018年房地产的“黄金十年”。但是1990年以后出生的婴儿数量开始明显减少,这意味着90后购房需求将会明显低于80后。简单的说,70后投机房产可以指望80后接盘,但是80后投机房产就不能指望90后接盘了。

  当货币不再超发,房价没有上涨的诉求,90后新增人口明显下降,房价失去了继续大幅上行的货币基础和人口基础,将会回到实物通胀的水平,地产收益率将会明显下降。如果房产税征收,将会进一步削弱地产的投资回报,如此以来,长期持有股票的优势将会逐渐显现、

  股票的回报取决于净利润和估值水平,本文计算了2005年以来的A股年化收益率,复合回报为12.3%,其中估值没有贡献,A股过去14年平均ROE为11.6%。长期来看,如果以当前估值买入股票,无论估值如何波动,只要能回到这个水平,投资股票的平均收益率就是ROE的水平。而当前A股当前估值处在较低的水平,距离最底部11倍有20%的回撤空间,持有的时间越长,这20%的回撤对年化回报造成的影响越小。

  当前家电白酒的ROE最高,电子、通信、军工、计算机ROE改善的空间最大;因此,消费+科技是两个最确定的选股方向。

  除了股票自身的回报率之外,从股票长期需求的层面,进入2019年,MSCI将提高A股纳入比例,并且富时罗素指数和标普道琼斯指数也将纳入A股;以上三项计划叠加,使2019年开始海外资金加速入市。2018年7月,银保监会发布《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》,继续完善中国版的401K计划,若未来税延养老险在全国铺开,未来5年有望撬动商业养老保费规模超过万亿,部分资金将有望进入股市,成为股市长期增量配置型资金。

  从政策层面来看,在2018年底召开的中央经济工作会议中,将资本市场描述为“牵一发”而动全身;2019年科创板将要推出,中小企业、民营企业的融资再设一平台,多层次资本市场将进一步完善,“一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”将会成为未来金融供给侧改革的重点。

  根据以上逻辑和变化,我们有理由相信未来,居民大类资产配置中,A股的权重有望逐渐提升,居民资金入市的脚步持续的时间会比预期的更长。

  责任编辑:张恒

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  如何投资股票

  「如何投资股票」到底要不要加仓?券商还在争论、私募已经行动

  本报记者:股票配资Jinli6

  原创:每经记者火山财富

  随着前几周横盘整固后A股再度强势向上,目前沪指已基本站稳在3000点上方。不过行情演绎的过程中,市场的分歧也越来越大。

  在今年春节后出场的两大“牛市旗手”——中信证券(25.200,-0.08,-0.32%)和中信建投(26.710,0.33,1.25%)就已开始出现策略上的分歧。火山君(微信公众号:huoshan5188)注意到,中信建投的最新观点是,坚定A股牛市判断,建议投资者继续全面提升仓位。而中信证券则认为4月总体是区间震荡,加仓的时点可能要等到4月下旬左右的区间底部时。还有的券商观点则与此截然不同,认为3~4月将走出“圆弧顶”。

  与此同时,火山君却注意到,最新数据显示,4月私募A股信心指数再创新高,近七成私募对后市持乐观态度,同时私募平均仓位也再次放大。

  主流券商对市场的分歧加大

  随着沪指走到当前坐3100点望3200点的时候,市场上各大券商的观点开始出现一定的分歧。

  如本轮上涨行情的两大“旗手”——中信建投、中信证券的最新观点就显出了不同。中信建投的最新观点是,坚定A股牛市判断,建议投资者继续全面提升仓位。而中信证券则认为,4月A股走势预计是前低后高,加仓的时点可能要等到4月下旬左右的区间底部。

  不过火山君(微信公众号:huoshan5188)还注意到,还有一些券商认为,当前投资者应该控仓“防震”。理由是目前市场还处于牛市初期,而从历史来看,牛市初期的特征就是波动可能会比较大,因此对于回撤比较敏感的投资者而言,何时“空中加油”就是一个值得思量的问题。

  海通证券(14.530,0.12,0.83%)策略团队最新发布的观点认为,牛市第一阶段的重要特征是波动回撤大,流动性改善推动估值修复。但基本面还未改善,投资者倾向于落袋为安,市场往往会“进二退一”,上涨后出现较大回撤,如2005年下半年、2008年四季度、2012年12月~2013年4月。

  海通证券策略团队同时表示,从年度表现看,2019年才刚刚过去一个季度,偏股混合型基金净值涨幅中位数已达25%,仅次于2006、2007、2009、2015年这样的大牛市年份,而2005年以来偏股型基金年净值涨幅中位数均值为22%。由此可见,今年以来基金收益率在历史上处于偏高位置,预计牛市孕育期高波动难免,投资人谨防市场回撤侵蚀收益率。

  不过从总体上看,上述三家券商的策略判断仍是立足于“牛市”这一基调上的。

  在这轮上涨行情中,策略观点始终保持谨慎的是申万宏源(5.600,-0.03,-0.53%),其最新观点是,3~4月市场将形成“圆弧顶”。而申万宏源在2019年春季投资策略的最新判断是:“我们对2019年市场节奏的猜想:3~4月‘圆弧顶’,4月决断‘衰退期投资’再确立,市场兑现回调,改善性价比;5~6月科创板‘比价效应’叠加减税效果初现,风险偏好修复力度可能较大,但生若夏花,持续性存疑。下半年浮华尽退,7月可能出现全年最大幅度的回调,市场向下寻得震荡区间下限后,可安之若素,守正待时。”

  券商“空中加油”观点准确度几何?

  对于各家券商的种种策略观点,投资者究竟应该听取谁的呢?火山君(微信公众号:huoshan5188)选取了自2010年以来,A股市场的10个重要转折点以及行情趋势中继阶段,并对各家券商提示加仓的时机进行了梳理。

  A股10大节点提示加仓的部分券商

  从火山君的不完全统计来看,华泰证券(22.420,-0.33,-1.45%)、广发证券(16.300,-0.08,-0.49%)、中国银河(12.640,0.05,0.40%)等多家券商都有几次“空中加油”的胜绩,中小券商中如国元证券(10.720,0.12,1.13%)、东兴证券(13.870,-0.05,-0.36%)的胜绩也不逊于一些头部券商。

  不过在市场研判上几乎没有“常胜将军”,券商发出“空中加油”观点出错的概率也着实不低。如中银国际、招商证券(17.850,-0.07,-0.39%)等虽然都曾在此前的阶段底部看对了方向,却没有在2015年1月~2月的牛市中继震荡中做坚定的多头。

  2015年5月~6月的牛市顶部震荡更是让多家券商的“空中加油”出现“故障”。中国银河虽然在几年前曾看准几次市场转折,但在2015年6月底却没有预料到此后的“风暴”会来得如此猛烈,仍坚持“牛市趋势未变”的观点。招商证券也曾在当时认为是“加仓良机”,长城证券(15.220,-0.32,-2.06%)则认为“投资者可在4300~4500点位置积极建仓”,广发证券则在当时指出“股市将仍然是三季度大类资产配置的最佳选择”,华融证券则表示“‘端午劫’之后,迎建仓良机”,民生证券则认为“市场进入慢牛新阶段”。

  此外,2018年1月A股短线上涨也让不少“空中加油机”迷失了方向。申万宏源曾在2018年1月底发布观点称“A股春季躁动仍有延续的基础”“当前乐观预期无法证伪仍是基准假设”。西南证券(5.580,-0.03,-0.53%)也曾在当时表示“当前A股渐入佳境,运行态势可能超预期。”

  火山君还发现,在去年12月至今年1月的市场底部区域,积极看多的券商还是为数不少,但也有广发证券等券商在春节前对市场走牛的预测显得不那么坚定。

  总而言之,对于是否要“空中加油”,在买者自负的前提下,券商的观点仅是一种参考。有市场人士向火山君表示,对中长线投资者而言,如果对未来一两年的行情整体持乐观态度,那么也无需过于拘泥择时,逢市场回调就可以加仓。

  上海某私募副总则认为,“现在可以基本确定是牛市,不过指数行情快过去了,行情将更多呈现结构化特征,因此精选个股更为重要。”

  那么,在当前行情下,加仓不加仓呢?火山君又对市场另一支重要力量——证券私募基金的情况进行了一番了解。

  4月私募A股信心指数再创新高

  对于A股后市,大部分私募基金经理认为应该顺势而为,急涨不做空,指数应该可以继续看高一线。而火山君(微信公众号:huoshan5188)注意到,这一观点从近期私募排排网发布的中国对冲基金经理A股信心指数也得到了印证。

  2019年4月,中国对冲基金经理A股信心指数为126.15,相比上个月环比再次上涨3.94%,指数值连续3个月出现上涨。连续大幅上涨之后,私募基金经理信心指数值目前也基本处于历史较高区域,可见目前市场的信心比较高涨。结合私募基金目前的仓位情况,也反映出私募基金经理对后市依旧整体偏乐观。

  对于4月份行情,从具体指标数值来看,2019年4月A股市场趋势预期信心指标值为138.46,相比上个月再次大幅上升了5.61%。另外,10.26%的基金经理持极度乐观态度,58.12%的基金经理持乐观的观点,相比3月都有明显的上升。只有29.91%的基金经理持中性的观点。

  对此厚石天成侯延军告诉火山君(微信公众号:huoshan5188),“近期市场牛市特征明显,任何一个牛市都是以年为基本时间单位,所以我们认为目前还是处于牛市的初期。公司目前基金仓位在春节后就已经加到了满仓,因为既然判断是牛市那干嘛不满仓呢?当然也有部分新的账户在没有安全垫的情况下采取的是三成到五成仓位,这就是风控问题了,有一定浮盈后会逐步加仓。”

  股票策略私募平均仓位再次放大

  从私募的仓位情况看,目前股票策略型私募基金的平均仓位为74.87%,而上月数据为71.99%。猪年春节后,私募基金一直处于加仓状态,但是加仓的幅度有所放缓。但是相比于牛市期间80%以上的平均仓位而言,还有一定的距离,即私募仍旧存在加仓空间。从具体仓位分布情况来看,调查数据显示,29.91%的私募目前处于满仓状态,相比上个月小幅提升;90.60%的私募基金在五成或者五成以上,高仓位的私募占比再次大幅增长,依然处于较高位置。

  而在4月份仓位的增减打算上,21.37%的基金经理打算加仓,而高达70.94%的基金经理选择维持现有仓位不变,以应对市场的变化。其余占比很少的基金经理可能有减仓的计划。一个主要的原因可能是目前私募基金的仓位已经处于比较高的水平,所以持仓观望或者获利了结减仓的占比有所上升。

  北京飞旋兄弟投资陈旋对此向火山君(微信公众号:huoshan5188)解释,股指持续创出新高,量能放大,后期市场大概率继续维持反复整理震荡向上的走势,本年度沪指整体区间或在3000~3500点之间震荡。“目前公司仓位在七成上方,近期有减仓计划。从技术面看,沪指出现了两个向上跳空缺口,有望下探回补缺口,待缺口回补后,上证50标的股的回调仍是首选。而四五月份是年报批露期,也是每年必炒的主题,一些业绩增幅较大超预期的龙头股,或会出现大幅拉升,应该勇于抓住龙头并持有。”陈旋这样表示。

  责任编辑:张恒

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  黑五类股票

  「黑五类股票」从信誉杠杆到信仰杠杆 三大杠杆撬动大盘

  本报记者:股票配资Jinli6

  目前影响市场的除了资金,还有三大另类杠杆:信息杠杆、信誉杠杆和信仰杠杆。

  在A股市场博一个“杠上花”有多难,可能根本不是钱的事!这话说来晦涩,但道理简单,只要能够撬动人心,就能够撬动市场。而“人心”就在那跳动的K线当中,亦在近三个交易日A股市值暴增的3.7万亿元里。

  从4月2日盘面的走势来看,投资者们似乎又被“安排了”。早盘,市场的风向标北上资金有涌入的迹象,市场稳步反弹。但午后风向标突然转向,三大股指一度翻绿。

  最终尾盘还是在北向资金的带动下,沪指才勉强翻红,而深沪通净流出1.61亿,深成证和创业板指也以绿盘收报,北上资金的影响力再现。

  从市场的结构来看,沪市基本上是贵州茅台(844.500,-5.50,-0.65%)和中国平安(79.860,0.90,1.14%)的对决,而创业板指则是温氏股份(41.210,-0.24,-0.58%)和东方财富(20.880,0.43,2.10%)的对决,前者中国平安略胜一筹,而后者则温氏负面影响力较大。从涨幅来看,以贵州茅台为首的白酒短期内的涨幅的确是非常惊人,而“CPI”的代表温氏股份今年以来的涨幅亦不遑多让。

  华泰证券(23.320,0.90,4.01%)研究所李超团队近期表示,市场受“信息杠杆”影响。亦有分析人士认为,在本轮行情中,资金杠杆的指标意义可能在弱化,而另类杠杆如“信息杠杆”、“信誉杠杆”和“信仰杠杆”皆在影响这个市场。

  游资在大涨中悄然退潮

  4月2日上午,央行发布消息称,已就关于“4月1日起降准”的谣言正式致函公安机关,并请求就此次编造发布虚假信息的行为依法进行查处。

  3月29日,股市大涨,北上资金净流入100多亿元。盘中就有降准。而在当日傍晚,一则假冒新华社记者发布的“4月1日起降准”的谣言在微信群流传开来。稍后,人民银行办公厅迅即出面澄清,指出该消息不实。

  2日下午开盘就出现了北上资金迅速撤离的现象。而北上资金撤离的消息也被各大APP迅速推送,并一度导致市场跳水。李超所言之“信息杠杆”展现得相当明显。

  其实,2日盘中还有一条信息,那就是资本大佬、老牌知名涨停敢死队舒逸民被罚。证监会发布消息称,在2015年2月至2016年4月期间,舒逸民控制使用“舒逸民”“徐某萍”和“胡某玉”证券账户(以下简称账户组)违法交易,账户组违法操纵“浩丰科技(8.250,-0.01,-0.12%)”、“南华仪器(19.190,0.39,2.07%)”、“山河药辅(17.610,0.37,2.15%)”、“中飞股份(16.660,-0.29,-1.71%)”相关情况。决定对舒逸民没收违法所得22,925,108.48元,并处以23,925,108.48元的罚款。再加上1日晚上一汽夏利(5.030,0.00,0.00%)遭遇特停,此外,2日早上再有关于配资的消息出台,监管层面表示对交易进行全程监管。

  处罚、特停、配资监管,让游资看着心惊肉跳的字眼,每次出现类似事件、类似新闻的时候,市场总会出现波动,游资总会退潮。这些事件明显对市场上激进的游资产生了震慑作用。

  从龙虎榜的情况来看,知名游资近期的活跃度呈断崖式下跌,比如在1日市场大涨的背景之下,知名游资“赵老哥”竟然没有上榜。而在前一个交易日,也就是上周五市场大涨近百点的情况之下,知名游资的席位仿佛人间蒸发了一般,买入量非常之少。

  2日尾盘,再现涨停敢死队游资互割的现象,已经疯狂一阵的大麻概念股在顺灏股份(19.610,0.41,2.14%)(维权)的带领下,于尾盘全线杀跌。究竟是游资不在看好市场,还是游资已被什么事情吓到了,这背后究竟发生了什么,着实耐人寻味。

  三种另类杠杆撬动牛市

  若放在早前,游资褪色,市场必然有一场大震动,但近日市场仍展现出了一定的韧性。分析人士认为,这并不是资金杠杆带来的牛市,而是三种另类杠杆撬动的牛市,这三种杠杆即信息杠杆、信仰杠杆、信誉杠杆。

  华泰证券研究所李超团队近日首次提出“信息杠杆”之说。他们认为,2019年以来,市场否极泰来的演绎超出预期,外资回流孕育赚钱效应,进而吸引散户入场促发本轮股市上涨。参考在监管层打击非法配资时,2015年6月股市大幅下跌的经验,这轮股市上涨不能再出现“杠杆牛”,即各主体都很难大幅加杠杆,此时大量资金只能是散户快速进场而为。李超团队认为,智能手机和社交软件的快速发展和广泛渗透使信息出现几何式快速传播,即“信息杠杆”,其能够强化散户投资者的羊群行为、放大市场波动率。

  其实,除了信息杠杆之外,还有两大另类杠杆引人关注。

  一是信誉杠杆。

  2014年5月26日,知名经济学家任泽平辞职下海,任职于国泰君安(20.960,0.67,3.30%)研究所,进入市场不久即喊出“党给我智慧给我胆,5000点不是梦”,而在一年之后,沪指真的来到了5178点这个高位,任泽平也因此红极一时。而一季度最后一个交易日,国泰君安研究所所长、任泽平的伯乐黄燕铭振臂一呼,率先喊出了“反转行情”。

  而在此前不久,国泰君安环球首席经济学家花长春就曾表示,乐观看待经济形势。三月份出来的PMI数据的确非常好看。有业内人士表示,国泰君安的影响力不可忽视,其声音更是要认真对待。至少2014-2015年的牛市信誉还在,在这种信誉杠杆的加持之下,市场是会有反应的。这种信誉杠杆也存在于天风证券(11.200,0.24,2.19%)的赵晓刚等人身上。

  二是信仰杠杆。

  这种杠杆来自于对某种神秘力量的信仰。在过去近两个月的牛市行情当中,市场的技术走势也曾多次走到危险的境地,比如3月29日,若市场仅仅只是出现一个小反弹,指数就是背离走势,情绪会大受影响,而此时恰如其分地出现了一个大反弹,将背离走势彻底改变;再如2月25日、3月12日、15日-18日的走势,也出现了同样的情况,皆是在大盘即将扛不住的时候,有一股神秘力量出手。

  分析人士认为,改变几次该跌不跌的走势足以影响整个市场的情绪,让投资者对这种力量产生信仰,并逐步将投资者的牛市情绪培养起来。

  除对于神秘力量的信仰之外,市场对于科创板推出之前,市场不会有大波动的信仰也十分强烈,连外资机构高盛都因此大肆唱多。

  杠杆若在,机会就在

  信息之杠杆,无需多说。随着移动互联时代的蓬勃发展,信息的获取越来越便捷,越来越迅速。

  信誉杠杆则在资本市场这个名利场可以不断放大。在国君之后,广发也发出了反转的呼声,而在此期间,一些年轻的分析师也在跃跃欲试,想借这轮牛市出位。对他们来说,唱多唱错了,并不会失去什么,万一唱对了,则会受万人敬仰。多年之后,亦会有人像记住任泽平一样记住某人,想想当年,就是此人在黑暗之中送来一丝光明,第一个喊出了四千点大牛市的口号。

  至于最重要的信仰的杠杆似乎存在于一个博弈范式当中。首先,现在需要一个牛市来解决一些问题,比如股权质押、微观杠杆、宏观预期等等股票配资;其次,只要管住了资金杠杆的水平,一个像样的牛市似乎并没有什么坏处。可以说,牛市存在的必要性是信仰杠杆的重要源泉。

  分析人士认为,在目前这个阶段,宏观经济是否真的已经企稳反弹,企业盈利是否已经得以改善,外围环境是否存在恶化的可能,看上去都变得不太重要。关键是人心还在,驱动人心的变量还在。

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  梦洁家纺股票

  「梦洁家纺股票」3200点关前震荡 后市紧扣业绩主线

  本报记者:股票配资Jinli6

  4月2日A股市场显现震荡态势,上证指数盘中最高点达到3193.27点,在3200点关口前回落,最终收涨0.2%至3176.82点,深证成指和创业板指均震荡回落,分别下跌0.07%、0.38%。

  在连续两个交易日大涨后,2日上证指数在冲击3200点关口时出现震荡。分析人表示,只要支撑本轮行情的两大基础——市场制度改革的红利和宏观政策逆周期调节带来的博弈机会还继续存在,大的趋势就不会发生太大的改变,在此基础上更应该关注个股机会的挖掘。

  高位整理拒绝深调

  2日深证成指和创业板指均出现小幅下跌,但从成交量上来看,两市成交量并未显著下跌,两市成交额仍然超过1万亿元,其中沪市成交额为4626.62亿元,深市成交额为5758.14亿元。

  从盘面上来看,个股涨停各半,上涨个股数为1809只,下跌个股数为1664只,其中涨停个股数为116只,跌停个股数达到6只。行业板块方面,申万一级28个行业中有22个行业上涨,其中有色金属、化工、国防军工行业涨幅居前,分别上涨2.00%、1.88%、1.35%。值得注意的是,在多个行业板块震荡的情况下,有色金属行业尾盘逆市崛起,行业板块内方大炭素(25.730,0.03,0.12%)、沃尔核材(6.470,0.10,1.57%)、广晟有色(38.830,-0.26,-0.67%)、丰华股份(14.670,0.00,0.00%)涨停,寒锐钴业(98.500,3.50,3.68%)、中金岭南(5.910,-0.07,-1.17%)、盛屯矿业(6.930,-0.02,-0.29%)、石英股份(16.970,-0.44,-2.53%)涨幅超过6%。

  概念板块方面,在2日早盘市场走强时,前期龙头、工业大麻、创投、区块链等概念板块有明显上涨,而在午后均有明显走弱,创投指数盘中最高涨幅超过4%,但收盘涨幅为2%,工业大麻指数盘中最高涨幅接近5%,收盘下跌0.01%,区块链指数盘中最高涨幅超过5%,收盘上涨2.52%。

  值得注意的是,多只龙头个股在涨停后出现“炸板”,顺灏股份(19.610,0.41,2.14%)(维权)盘中多数时间涨停,但收盘下跌5.65%;中船科技(18.430,1.19,6.90%)涨停打开,收盘上涨4.68%;科蓝软件(46.840,4.26,10.00%)、东方通(25.200,0.08,0.32%)信等多只领涨股均出现涨停打开跳水的走势。

  分析人士表示,大盘高位整理,拒绝深调,仍是强势行情的表现。但值得注意的是,个股表现分化明显,多只个股涨停的同时,出现了数只跌停的个股,且在前期大幅震荡过程中都不容易见到的封死跌停现象开始出现,说明市场的神经已经开始敏感。

  行情仍将持续

  在市场震荡,强势股跳水明显时,市场心态开始发生一定变化,但机构对于当前市场看多心态明显。

  国泰君安(20.960,0.67,3.30%)证券研究所所长黄燕铭指出,大盘指数在2900到3200点之间会进行一轮横盘震荡,横盘震荡的过程当中,逢低应该赶紧介入而不是退出。

  中原证券(6.500,0.21,3.34%)表示,随着沪指放量突破3100点,本轮行情进入到了一个新的阶段。周一两市成交量再次突破1万亿元大关,场外增量资金跑步进场的迹象明显。上周五与本周一的连续放量上涨,不仅成功的封杀了破位下行的风险,同时也打开了向上反弹的新空间,对于后市有理由继续谨慎看多。建议投资者近期继续密切关注政策面、资金面的情况。

  中原证券预计沪指短线挑战3200点上方区域的可能性较大,创业板市场短线挑战前期高点1790点附近区域的可能较大。

  长城证券(15.590,0.37,2.43%)策略分析师汪毅表示,今年以来市场上涨的主要逻辑在于补涨需求、资本市场重新定位(股票质押风险化解、科创板推出、注册制推出)、国家对科技创新的扶持、减税政策超预期等,目前核心逻辑并未被破坏,A股估值全球来看仍存吸引力。本轮行情缺乏基本面相关支撑,3-4月伴随经济和盈利数据的密集公布,市场可能会有所震荡波动,但在政策催化之下,风险偏好将会继续修复,市场震荡过后有望继续上行,相较之前的暴涨有望呈现稳步向上的格局。

  业绩将主导个股表现

  从近期市场来看,题材股经历回落,重新崛起后再度出现回落迹象,而题材股活跃和低迷背后是游资风格与机构风格的切换,近期房地产、非银金融、有色金属、家用电器等机构偏好的板块均有活跃苗头,机构调仓迹象明显。

  黄燕铭表示,过去一个多月的盘整中最重要的是在做筹码的交换、风格的切换。在切换的过程当中,市场的主力逐步由游资一步一步转向公募的主流资金的投资风格,所以公募基金投资者的春天就在眼前。

  对于市场配置,机构称基本面是重要参考,东兴证券(14.470,0.60,4.33%)表示,目前市场风格仍然是游资风格,行情轮动较快,容易放大市场的涨跌情绪。一季度经济基本面压力仍在,部分经济数据虽然回暖,但仍处于低位。风险偏好快速提升的时期已经过去,此前的行情更多来自于市场整体性的机会。后续随着年报及一季报的披露,市场或将回归基本面,业绩或将成为主导个股表现的主要因素。

  光大证券(13.750,0.48,3.62%)表示,在4月一季报业绩披露期,紧扣业绩是配置主线,建议超配消费(食品饮料、商贸零售、医药、养殖)、金融(保险、龙头券商、股份制银行)地产板块。

  国信证券(14.060,0.56,4.15%)策略分析师燕翔表示,在经济不断从高速度转向高质量的过程中,A股龙头公司从过去的估值折价最终走向估值溢价,是未来确定性最强的投资机会。最新公布的制造业PMI数据显示经济有出现企稳的现象,对未来市场行情继续保持乐观,结构上建议重点关注龙头、科技、盈利持续稳定的龙头公司、以5G和人工智能为代表的科技前沿板块等。

  责任编辑:王栋

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  中国重工股票分析

  「中国重工股票分析」摘星脱帽抢先看:33股扭亏为盈 2股涨幅翻倍

  本报记者:股票配资Jinli6

  年报披露渐入高峰,业绩将再次成为市场关注焦点,撤销退市风险警示的个股日趋活跃。近3个交易日,摘帽概念连续上涨,板块指数累计涨幅达到10.72%,涨幅排名题材板块第四位。

  摘帽概念股持续活跃

  摘帽概念指数昨日大涨3.17%,排名题材板块涨幅榜首位。石化油服(3.010,0.27,9.85%)、长航油运(4.240,0.39,10.13%)、宝鼎科技(9.040,0.44,5.12%)、宝塔实业(4.170,-0.15,-3.47%)、三泰控股(4.360,-0.19,-4.18%)等先后涨停。业绩扭亏的石化油服昨日一字板涨停。去年公司实现盈利1.42亿元,结束了连续亏损的局面。

  公司表示,业绩扭亏主原因包括国际油价总体上保持震荡上行,油服行业整体经营环境进一步改善,同时职工分流安置政府财政补助资金、债务重组利得和计提巴西子公司司法重组支出等。石化油服于4月2日起复牌交易及撤销退市风险警示。

  近期摘帽的还有长航油运、宝鼎科技、圣莱达(11.030,0.01,0.09%)(维权)、哈空调(6.730,0.61,9.97%)、中国船舶(20.300,0.00,0.00%)等。同样于昨日摘帽的哈空调开盘直接涨停,随后回落,尾盘收涨4.62%。哈空调表示,去年公司按合同约定的产品交货订单大幅增长,大宗原材料采购价格和外委加工价格下降,产品毛利率较上年有所上升,使产品毛利增加,受此影响,公司去年实现盈利0.21亿元,同比扭亏为盈。

  33只ST股去年业绩将扭亏为盈

  证券时报·数据宝统计显示,截至昨日收盘,根据年报、快报、预告净利润下限计算,33只ST股2018年业绩将扭亏为盈。从盈利金额来看,11只ST股去年盈利超亿元,包括*ST抚钢(4.700,0.22,4.91%)(维权)、*ST新能(6.110,0.29,4.98%)、ST安泰(3.730,0.18,5.07%)(维权)、*ST大唐(13.180,0.63,5.02%)等。

  *ST抚钢盈利金额最高,公司去年实现盈利26.07亿元,业绩大幅扭亏主要是由于重整收益非经常性损益事项所致,影响金额为27.5亿元至28.5亿元。*ST新能去年实现盈利10.73亿元,业绩大增主要是由于公司实施重大资产出售,将原有电力、煤炭业务出售,保留盈利能力较强的房地产开发经营业务以及盈利能力稳定的电线电缆业务,产业结构发生根本性变化。

  ST安泰去年实现盈利8.2亿元。公司表示,业绩大幅增长主要是由于去年钢铁行业运行稳中向好,产品供需关系得到较好改善,市场价格逐步企稳回升,钢铁企业经营效益整体趋好等影响。6只个股去年业绩小幅扭亏,分别为*ST云网(4.460,0.06,1.36%)(维权)、*ST东凌(6.180,0.06,0.98%)、*ST罗顿(5.030,0.24,5.01%)、ST景谷(26.870,-0.52,-1.90%)、*ST厦华(3.810,0.16,4.38%)、ST宏盛(9.170,0.33,3.73%),这些公司去年盈利均不足千万。

  2股累计涨幅翻倍

  实际上,与大盘相比,上述33只ST股市场表现可圈可点。数据显示,上述33股今年以来平均涨幅为48.08%,大幅跑赢同期上证指数。13只个股期间累计涨幅在50%以上。

  累计涨幅最大的是*ST凡谷(15.290,0.73,5.01%)(维权),该股昨日涨停,最新收盘价创一年来新高,今年累计涨幅达129.65%。*ST凡谷年报显示,公司去年净利润为1.89亿元。

  *ST椰岛(10.900,0.52,5.01%)累计涨幅也在1倍以上,该股昨日同样涨停,最新收盘价创近一年来新高。公司在1月底发布业绩预告,预计去年净利润为0.4亿元至0.56亿元,业绩预盈主要是由于公司去年公开挂牌出售海南椰岛阳光置业有限公司60%股权及转让椰岛综合楼等实现收益所致,影响金额约为2.48亿元。

  累计涨幅较大的还有*ST大唐、*ST抚钢、*ST金岭(6.160,0.29,4.94%)、*ST南风(5.060,0.24,4.98%)等。8只个股没能跑赢同期沪指,包括ST创兴(4.060,0.10,2.53%)(维权)、ST宏盛、*ST罗顿、*ST狮头(8.140,0.34,4.36%)等,其中*ST厦华、*ST地矿(6.360,0.30,4.95%)(维权)、ST景谷今年以来涨幅均不足10%。

  责任编辑:马秋菊SF186

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

作者: momseo

为您推荐

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

联系我们

联系我们

110

在线咨询: QQ交谈

邮箱: zhiweifenxiang@qq.com

工作时间:周一至周五,9:00-17:30,节假日休息

关注微信
微信扫一扫关注我们

微信扫一扫关注我们

关注微博
返回顶部