「股票费用」股指期货松绑对市场有何影响?

「股票费用」股指期货松绑对市场有何影响?本报记者:股票配资jinli62019年4月19日,中金所发布《进一步优化股指期货交易运行,促进市场功能发挥》一文,宣布经中国证监会同意,进一步调整股指期货交易安排:1、自2019年4月22日结算时起,将中证500股指期货交易保证金标准调整为

  股票费用

  「股票费用」股指期货松绑对市场有何影响?

  本报记者:股票配资jinli6

  2019年4月19日,中金所发布《进一步优化股指期货交易运行,促进市场功能发挥》一文,宣布经中国证监会同意,进一步调整股指期货交易安排:

  1、自2019年4月22日结算时起,将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%;

  2、自2019年4月22日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手,套期保值交易开仓数量不受此限;

  3、自2019年4月22日起,将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。

  从日内开仓手数看,此次松绑力度远大于历次松绑,单合约500手的设置使得绝大多数市场参与者不再受到日内开仓的桎梏;从保证金比例看,目前IF/IH 10%、IC 12%的保证金比例已经与股指期货限仓之前的水平相差不大,IC一手平均节省3万左右的保证金;从平今仓手续费看,平今的进一步下调对日内交易的投资者来说是一个好消息,市场成交量有望再度激活。

  股指政策对策略的影响

  基差变化:在2017年2月,中金所对股指期货“松绑”之后,贴水在强势的市场预期下得到了明显的修复,但随后基差继续扩大,反复震荡,导致许多alpha组合的净值受到了明显影响。2017年9月,股指期货第二次“松绑”再次带来基差的短暂收敛,甚至一度出现正基差。2018年12月股指期货的第三次松绑,伴随着现货市场的走强,出现较大的正基差。

  成交情况变化:受益于第一次松绑政策对于日内开仓手数的提高、非套保保证金的下调以及平金仓手续费的大幅下调,股指期货成交量中枢性的上移。第二次松绑政策小幅下调非套保保证金以及平金仓手续费,股指期货成交量小幅放大。第三次松绑大幅下调保证金以及平仓手续费,叠加现货端的复苏,股指期货成交量大幅提升。受益于日内开仓手数的提高和非套保保证金的下调,股指期货投机需求有所提升,成交持仓比出现结构性上浮。而国外成熟市场成交持仓比长期维持在0.8左右。

  一、股指2019年4月19日,中金所发布《进一步优化股指期货交易运行,促进市场功能发挥》一文,宣布经中国证监会同意,进一步调整股指期货交易安排:

  1、自2019年4月22日结算时起,将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%;

  2、自2019年4月22日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手,套期保值交易开仓数量不受此限;

  3、自2019年4月22日起,将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。

  此次调整时进一步优化股指期货交易运行、恢复常态化交易管理、促进市场功能发挥的积极举措,有利于进一步满足投资者的风险管理需求,引导更多中长期资金进入资本市场,促进产品创新,更好满足各类投资者的需要。

  股指期货市场自2015年9月限制以来,共经历了2017年2月、2017年9月、2018年12月以及此次一共四次松绑,主要集中于三个方向,即日内开仓手数、保证金比例以及平今仓手续费,下表总结了历次松绑的具体细则。

  从日内开仓手数看,此次松绑力度远大于历次松绑,单合约500手的设置使得绝大多数市场参与者不再受到日内开仓的桎梏;从保证金比例看,目前IF/IH 10%、IC 12%的保证金比例已经与股指期货限仓之前的水平相差不大,IC一手平均节省3万左右的保证金;从平今仓手续费看,平今的进一步下调对日内交易的投资者来说是一个好消息,市场成交量有望再度激活。

  下面我们将从两个角度对股指期货松绑政策进行分析,首先从股指期货的市场微观结构变化出发,探讨股指期货松绑的市场基础以及后续的市场表现;其次我们从股指期货松绑前后相关策略的具体表现出发,探讨股指期货松绑给市场各类策略带来的具体影响。

  二、市场微观结构变化

  冲击击穿率

  股指期货限仓之后流动性大幅下降,体现在委托市场上的表现就是订单簿的厚度有所降低,这里我们以冲击击穿率作为窗口观察股指期货的订单簿情况。

  冲击击穿率即以对手价下单,能够击穿最优买卖一档的概率。从下图我们发现,股指期货的历次松绑时点均处于股指期货阶段流动性的最优位置,此时进一步下调股指期货相关交易成本是市场的迫切需求,因此可以说历次松绑对于后续市场交易功能的提升都解决了燃眉之急。

  这里我们统计了历次松绑前后的冲击击穿率,可以看到第三次松绑后的市场微观流动性有较大幅度的提升,我们预期第四次松绑对于股指期货微观流动性中枢的上移能够有进一步的帮助。

  买卖价差均值

  订单簿流动性修复的另一体现在于最优买卖价差的缩小,图3可以看到在经历三次松绑政策之后,目前的最优买卖价差已经逐渐回复到限仓之前的水平。更优的买卖价差意味着投资者更低的交易成本,随着平今仓手续费的降低,我们预期股指期货的最优买卖价差仍有进一步下降的空间。

  前20名经纪商集中度

  股指期货限仓后,市场持仓结构逐渐单一化,导致经纪商集中度稳步上升。松绑政策包括保证金比例的下调,使得中小投资者也能进入股指期货市场,促使得市场持仓结构转变,经纪商集中度下降,投资者结构更加多元。

  股指期货期现基差

  股指期货限仓后期指大幅贴水,随后进入缓慢修复行情;

  2017年2月第一次松绑时,贴水在强势的市场预期下得到了明显的修复;

  2017年9月,股指期货第二次松绑再次带来基差的短暂收敛,甚至一度出现正基差;

  2018年12月,第三次松绑之后伴随现货市场的强势复苏,股指期货出现较大正基差;

  预期随着第四次松绑,股指期货基差将长期小幅升水贴水互现。

  三、股指期货常用策略类型

  目前市场运用股指期权为工具的策略主要分为三大类,分别是Alpha策略(市场中性策略),单边投机策略和套利策略。

  Alhpa策略:股指期货的价格与股票现货的价格受相同因素的影响,从而它们的变动方向是一致的。因此,投资者只要在股指期货市场建立与股票现货市场相反的持仓,当股票现货具有超出指数的超额收益时即可获得稳定的Alpha收益。

  单边投机策略:由于股指期货具备双边性和T+0两大特点,投资者可以在股指期货市场上进行更灵活的买卖操作,通过趋势交易或者低买高卖的操作方式,可于市场上获得投机收益。

  套利策略:套利交易可分为期现套利、跨期套利、跨市套利和跨品种套利,其本质都是在市场价格关系处于不正常状态下进行双边交易以获取低风险差价。

  四、股指政策对Alpha策略的影响

  自从限仓以来,股指期货贴水成为常态,缺乏有效对冲手段的量化对冲基金大多陷入了困境,要么承担年化15%~20%的贴水收敛损失,要么就只能选择放弃对冲而暴露多头风险,两者都难以被许多量化基金经理接受。

  在2017年2月,中金所对股指期货“松绑”之后,贴水在强势的市场预期下得到了明显的修复,但随后基差继续扩大,反复震荡,导致许多alpha组合的净值受到了明显影响。2017年9月,股指期货第二次“松绑”再次带来基差的短暂收敛,甚至一度出现正基差。2018年12月股指期货的第三次松绑,伴随着现货市场的走强,出现较大的正基差。

  股指期货松绑之后风险对冲功能明显提升

  股指期货限仓导致alpha策略难以对组合内现货进行完全对冲。股指期货的第一次松绑大幅下调了非套保保证金,第二次松绑小幅下调了各合约的保证金,最近一次松绑大幅下调了各合约的保证金。以固定90%的现货仓位,10%的期货仓位为例,前两次松绑能够大幅提高非套保仓位的对冲效果,第三次松绑则在套保以及非套保两端均有大幅改善。

  2019年4月19日的第四次松绑再度下调中证500股指期货保证金,IC套保对冲效果提升。

  第一次松绑大幅下调了非套保保证金,股指期货持仓量有较大的提升;第二次松绑小幅下调了各合约的保证金,股指期货持仓量天无明显提升;第三次松绑大幅下调了各合约的保证金,预期股指期货持仓量有较大的提升。

  市场对股指政策的反应——策略表现

  图9展示了私募产品中股票市场中性策略的月均收益率,将时间轴以股指的限仓和开放为节点,划分为四个阶段。

  从各阶段的平均收益率来看,在2015年股指限仓以前,市场中性的策略表现良好,月均收益率达到0.98%(年化11.72%)。但是在限仓之后,月均收益率降为0.18%(年化2.16%)。第一次“松绑”对策略的收益没有太大改善,年化收益率仅提升了0.05%,但是第二次“松绑”后,收益率有了较为明显的改进,月均收益率提升至0.30%(年化3.64%)。

  从单月的收益率来看,限仓当月(2015年9月)的收益率为-0.73%,第一次“松绑”当月的收益率为0.80%,第二次“松绑”当月的收益率为1.23%。从这个角度来看,股指限仓在一定程度上对市场中性策略表现产生消极影响,股指“松绑”会对消极影响进行一定改善。

  市场对股指政策的反应——发行数量

  图11展示了市场中性私募产品的发行数量和增速。首先,该策略的发行量具有一定的季节性,从左图可以观察到,每年的2月和10月是产品发行数量比较低迷的时期,11月和12月新增产品数量较多。

  2015年上半年,由于市场中性策略表现良好,新产品发行提速,同比增速甚至达到14倍,但在9月份股指开始限仓之后,增速快速回落,一度出现负增长。

  2017年2月,在股指第一次“松绑”时,原本季节性萎缩的2月却实现正增长,说明股指政策的放松对市场中性产品的发行有一定提振作用。同样的,在2017年9月和10月,也能观察到类似的效果。

  市场对股指政策的反应——公募持仓

  公募产品的股指空头持仓,主要分布在股票多空型基金上,其持仓占比达到84.7%,

  图13是自2015年6月至今,公募产品三种期指合约的持仓情况:可以看到,在2015年9月股指限仓时,公募产品三个期指的持仓均有明显下滑,其中IF合约环比下滑77.97%,IH合约下滑。

  2017年2月和9月的两次股指“松绑”,很好的刺激了公募产品的空头持仓,可以明显看到,在2017年3月和9月的持仓,有着较大增幅,其中第一次“松绑”之后的增幅较大,IF、IC、IH分别有着96.83%、76.09%和40.28%的增速。

  Alpha策略组合测试

  分别选择当月合约、近月合约、当季合约和下季合约构建Alpha组合,在到期日前一天进行换月,组合的累积收益率如下图所示。在股指限仓之前,Alpha组合录得正收益;限仓之后,股指期货深度贴水,组合面临持续的亏损。

  在不同的Alpha组合中,选择远月合约进行对冲的损失会比用当月合约对冲相对小一点。但受流动性的影响,选择远月合约对冲的冲击成本要大于当月合约。

  影响Alpha策略表现的最主要原因是基差贴水带来的换月损失,因此,接下来我们将对测度的展期损益进行分析。

  Alpha策略展期损益

  Alpha策略的期货端为空头,持有的合约在临近到期时要不断向后切换。这里假设持有的合约为当月合约,展期时将当月合约切换至次月合约,测试在距离到期日不同天数进行展期时的展期损益情况。

  图中,横轴为剩余到期天数,左轴为IF各合约在对应剩余天数进行展期的平均损益,右轴为平均展期损益的标准差。从图中可以看到,在距离到期日较近的位置进行展期会产生较大的展期成本,因此在次月合约的流动性和期限达到要求之后,可以选择提早进行展期。

  股指政策对Alpha策略展期损益的影响

  依据股指政策,将IF合约上市以来的时间段分为四个阶段:

  第一阶段:限仓前,2010/04/16至2015/09/07

  第二阶段:限仓至第一次“松绑”,2015/09/08至2017/02/16

  第三阶段:第一次“松绑”至第二次“松绑”,2017/02/17至2017/09/17

  第四阶段:第二次“松绑”至第三次“松绑”,2017/09/18至2018/12/03

  分别对上述四个阶段进行展期损益的分析:得益于正基差,组合在第一阶段进行换月时可以录得正收益;在第二阶段,基差的深度贴水为组合带来较大的展期损失;第一次股指“松绑”后,展期成本有所降低,在第二次“松绑”之后,成本进一步降低。

  五、股指政策对单边投机策略的影响

  股指期货——多头替代

  通过分析公募产品股指期货的多头持仓,来分析股指政策对多头替代策略的影响。

  公募产品的股指多头持仓,主要分布在被动型指数基金上,其持仓占比达到62.50%,普通股票型基金次之。

  公募基金股指期货的多头持仓对股指政策的反应不够敏感,2015年的限仓并没有压低股指期货的持仓,反而因为当时基差深度贴水,多头获利而增加持仓。2017年的两次股指“松绑”,对多头的持仓也没有太大改善效果。总的来说,多头持仓对基差的变化更为敏感。

  受益于第一次松绑政策对于日内开仓手数的提高、非套保保证金的下调以及平金仓手续费的大幅下调,股指期货成交量中枢性的上移。第二次松绑政策小幅下调非套保保证金以及平金仓手续费,股指期货成交量小幅放大。第三次松绑大幅下调保证金以及平仓手续费,叠加现货端的复苏,股指期货成交量大幅提升。

  受益于日内开仓手数的提高和非套保保证金的下调,股指期货投机需求有所提升,成交持仓比出现结构性上浮。而国外成熟市场成交持仓比长期维持在0.8左右。

  六、股指政策对套利策略的影响

  统计套利策略原理

  当两种或多种资产价格之间被证实存在协整性关系时,他们的价格存在着长期均衡关系,即价格走势一旦出现背离,将会在未来进行修复,并由此产生套利利润。基于以上原理,可以设计跨品种套利策略和跨期套利策略。

  跨品种套利可选择IF或IH与IC之间进行套利;跨期套利可选择近月合约和远月合约之间套利,但由于远月合约流动性较差,实际可操作性较差。

  市场对股指政策的反应——发行数量

  套利策略产品的发行数量同样存在季节性,平均各年在2月份发行的产品数最少。

  套利策略的发行速度在2013年10月、2014年4月和2015年7月较快。在2015年9月股指开始限仓之后,发行速度出现断崖式的下降。

  2017年的两次股指“松绑”,对产品发行数量的增速有明显改善,体现在2017年2月和10月的同比增速,分别为70%和81.82%。尤其是对于季节性萎缩的2月,股指放松对产品发行数量的提振作用尤为明显。

  套利策略的市场反应与Alpha策略类似。下图展示了私募产品中套利策略的月均收益率,将时间轴以股指的限仓和开放为节点,划分为四个阶段。

  从各阶段的平均收益率来看,在2015年股指限仓以前,套利策略表现良好,月均收益率达到0.98%(年化11.77%)。但是在限仓之后,月均收益率降为0.35%(年化4.17%)。第一次“松绑”后月均收益率提高至0.41%(年化4.88%),但是第二次“松绑”后,月收益率反而下降至0.28%(年化3.30%)。

  总体来看,放宽对股指期货的各方面限制对于套利策略的收益有一定程度的提升,伴随着第四次股指期货“松绑”,预期套利类策略将有更好的收益空间。

  七、总结

  股指期货市场自2015年9月限制以来,共经历了2017年2月、2017年9月、2018年12月以及此次一共四次松绑,主要集中于三个方向,即日内开仓手数、保证金比例以及平今仓手续费。

  从日内开仓手数看,此次松绑力度远大于历次松绑,单合约500手的设置使得绝大多数市场参与者不再受到日内开仓的桎梏;从保证金比例看,目前IF/IH 10%、IC 12%的保证金比例已经与股指期货限仓之前的水平相差不大,IC一手平均节省3万左右的保证金;从平今仓手续费看,平今的进一步下调对日内交易的投资者来说是一个好消息,市场成交量有望再度激活。

  本文作者:杨子江、罗剑,来源:华泰期货研究院

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  股市风云

  「股市风云」3200点拉锯战酝酿变盘从三大数据探寻多头主力新动向

  本报记者:股票配资jinli6

  值得一提的是,4月3日以来,上述643只个股中,共有404只个股期间累计实现上涨,占比62.83%。置信电气(11.290,0.01,0.09%)、全柴动力(22.780,0.12,0.53%)、飞马国际(7.570,-0.50,-6.20%)(维权)、长源电力(5.990,-0.35,-5.52%)、一汽轿车(12.650,0.43,3.52%)、南京熊猫(17.280,-0.43,-2.43%)期间累计上涨10%以上,此外,包括格力电器(61.140,-3.86,-5.94%)、东风汽车(6.680,-0.35,-4.98%)、大名城(9.540,0.00,0.00%)、贵研铂业(22.710,0.29,1.29%)、海翔药业(9.450,-0.40,-4.06%)、紫鑫药业(13.680,-1.35,-8.98%)、天宸股份(10.100,-0.50,-4.72%)、洲际油气(4.990,0.45,9.91%)、宗申动力(10.390,0.70,7.22%)等在内的29只个股期间累计涨幅超过20%。

  行业分布来看,上述643只个股主要扎堆在医药生物、房地产、化工等三类行业,涉及个股数量分别为55只、44只、43只,占融资净买入个股比例分别为:8.55%、6.84%、6.69%。

  对于医药生物行业细分领域方面,广发证券(16.220,-0.49,-2.93%)表示,国内疫苗行业的集中度的提升以及疫苗产品的换代升级是趋势,优势疫苗企业的商业化价值将大幅

  提升,重点关注拥有新型创新疫苗与多价多联疫苗等重磅在研产品的龙头公司。基于国内疫苗企业研发管线的布局与商业化价值,推荐疫苗龙头公司康泰生物(52.670,0.14,0.27%)、智飞生物(44.780,0.23,0.52%)。

  进一步梳理发现,对于融资净买入个股的后市表现,近期机构纷纷发表研报进行预判,统计数据显示,贵州茅台(949.200,-3.36,-0.35%)、五粮液(101.130,-0.53,-0.52%)、中信证券(23.790,-0.71,-2.90%)、华鲁恒升(16.250,-0.01,-0.06%)、华泰证券(21.300,-0.62,-2.83%)、中炬高新(34.720,0.42,1.22%)、瀚蓝环境(16.720,-0.01,-0.06%)等6只个股机构看好评级家数在26家及以上,此外,包括紫金矿业(3.540,-0.03,-0.84%)、新华保险(62.000,-2.43,-3.77%)、中兴通讯(36.760,0.27,0.74%)、招商蛇口(21.750,-1.00,-4.40%)、万科A(29.510,-1.97,-6.26%)、恒生电子(86.770,-3.49,-3.87%)、广联达(26.560,-0.27,-1.01%)、宋城演艺(22.740,-0.28,-1.22%)、中国太保(37.830,-1.56,-3.96%)等在内的23只个股也均受到20家及以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级,后市表现值得关注。

  23只个股呈现三大特征

  在沪指4月3日突破3200点以来,股指再次向下寻求支撑,投资情绪受到干扰,业内人士认为,在股指震荡期间,产业资本动向在某种程度上会先行于大盘,关注产业资本的动向,对于研判市场未来走势十分重要。

  《证券日报》市场研究中心根据同花顺(102.060,-4.45,-4.18%)数据统计发现,4月3日以来,沪深两市共有83家上市公司股票在二级市场上受到产业资本增减持操作(仅统计公司实际控制人、高管以及公司类型股东),其中,期间累计实现产业资本净增持的公司共有23家。

  从净增持股份数量来看,华铁科技(10.690,0.19,1.81%)、海格通信(10.250,0.02,0.20%)、ST抚钢(4.430,-0.14,-3.06%)(维权)等3家公司期间产业资本净增持股份数量居前,均超过1000万股,长城动漫(5.770,-0.02,-0.35%)、丹化科技(4.590,0.04,0.88%)、天茂集团(7.600,-0.35,-4.40%)、越秀金控(11.500,0.03,0.26%)、海航基础(6.490,-0.23,-3.42%)、珍宝岛(14.030,0.00,0.00%)、五洲交通(4.070,-0.12,-2.86%)、兰生股份(12.890,0.01,0.08%)、*ST皇台(8.150,-0.37,-4.34%)(维权)等9家公司期间产业资本净增持股份数量超过100万股。

  净增持金额方面,华铁科技(17407.35万元)、海格通信(12590.44万元)两家公司获产业资本净增持金额在1亿元以上,ST抚钢(4016.61万元)、长城动漫(3287.22万元)、天茂集团(2966.13万元)、越秀金控(2840.04万元)、珍宝岛(2359.99万元)、丹化科技(2303.93万元)、海航基础(1781.98万元)、兰生股份(1715.41万元)等8家公司月内产业资本净增持金额均超1500万元。

  进一步梳理上述产业资本净增持的23家上市公司,呈现三大特征:

  首先,沪深主板公司数量较多,占比91.30%。珍宝岛、傲农生物(28.740,2.61,9.99%)、旭升股份(29.800,-0.91,-2.96%)、华铁科技、利群股份(7.390,-0.12,-1.60%)、健民集团(20.000,-0.05,-0.25%)、郴电国际(8.670,-0.16,-1.81%)、ST厦华(3.790,-0.12,-3.07%)、丹化科技、兰生股份、悦达投资(7.460,0.31,4.34%)、中源协和(21.280,-0.33,-1.53%)、海航基础、ST抚钢、五洲交通沪市公司共计15家,*ST皇台、越秀金控、长城动漫、贝瑞基因(40.020,-1.33,-3.22%)、天茂集团、全新好(7.320,0.20,2.81%)(维权)深市主板公司共计6家,沪深主板公司合计达21家。

  其次,市值相对较小。最新A股平均流通市值为133.88亿元,这23家上市公司中,有20家公司最新A股市值低于这一数值,占比86.96%。其中,全新好、ST厦华、旭升股份、长城动漫、*ST皇台等5家公司最新A股市值均低于25亿元。

  最后,股价相对较低,最新A股均价为15.78元,23只个股中,有18只个股最新收盘价低于这一水平,占比78.26%。其中,郴电国际、*ST皇台、天茂集团、利群股份、悦达投资、全新好、司尔特(6.730,-0.20,-2.89%)、海航基础、长城动漫、ST抚钢、丹化科技、五洲交通、ST厦华等个股最新收盘价均不足10元。

  责任编辑:王涵

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  太钢不锈股票

  「太钢不锈股票」银行理财子公司陆续落地机构称二季度抓稳银行股

  本报记者:股票配资jinli6

  近日,招商银行(34.800,-1.20,-3.33%)、光大银行(4.220,-0.10,-2.31%)两大股份制银行纷纷发布公告称,已获批筹建理财子公司,成为工农中建交五大国有银行后,首批获建理财子公司的商业银行。其中光大银行公告,中国银保监会同意本行出资50亿元人民币筹建光大理财有限责任公司。

  自2018年12月2日,银保监会正式发布《商业银行理财子公司管理办法》(以下简称《子公司办法》)后,各大银行积极设立理财子公司。据不完全统计,目前已有约30家银行公告设立理财子公司。

  对此,国信证券(12.960,-0.28,-2.11%)表示:按照相关规定,理财子公司筹建期为半年,因此预计在2019年年中首批银行类理财子公司将会陆续开业。银行理财子公司将成为资产管理行业新的参与主体,其优势主要体现在业务范围、销售渠道、非标投资方面。银行理财子公司作为目前惟一可以同时从事公募和私募的资管机构,牌照优势明显,利好银行长期发展。

  有业内人士指出:《子公司办法》中规定,允许理财子公司发行的公募理财产品直接投资股票;公募理财产品中不设置理财产品销售起点。对于资本市场而言,利好重大,有助于培育和壮大机构投资者队伍,引导理财资金以合法、规范形式进入金融市场。随着银行理财子公司未来开业,将有利于银行提升投资收益。

  二级市场上,银行板块机会被机构普遍看好,光大证券(12.990,-0.34,-2.55%)指出:银行股的低估值、高股息率、滞涨带来吸引力。2019年以来,银行股累计涨幅滞后于多数板块,与其相对良好的基本面改善态势构成预期差。当前板块整体市净率0.9倍上下,仍处于2016年以来的低位水平。又鉴于二季度临近银行分红季,大中型银行平均近4%的高股息率仍对包括外资在内的市场长线资金形成刚性吸引力。维持行业“买入”评级。

  国盛证券认为:二季度抓稳银行股,收获稳健投资收益。经济前瞻指标已现企稳现象,经济预期层面有所改善。3月份PMI大幅回升至50.6%、社融增速提升至10.7%(且1月份-3月份整体增速均高于10%,已连续三个月出现企稳改善的迹象)。

  安信证券更为乐观,其指出:银行股投资逻辑正由防御转向进攻。银行在四月下旬将迎来一季报的业绩催化。由于今年一季度的信贷大幅扩张,规模增长将成为银行业绩稳健向好的有力保障。此外,部分中小行由于息差的翘尾因素,营收端的业绩弹性有望超出市场预期。考虑到行业逻辑由防御转向进攻与一季报的业绩弹性,二季度中小行的表现将优于大行,推荐相关标的:兴业银行(19.370,-0.93,-4.58%)、平安银行(14.150,-0.58,-3.94%)。

  银行龙头股布局上,券商评级提供了参考。《证券日报》市场研究中心根据同花顺(102.060,-4.45,-4.18%)数据统计发现,32只银行股中,有26只个股近30日内被券商给予“买入”或“增持”等看好评级,其中招商银行(22家)、宁波银行(22.610,-0.78,-3.33%)(12家)、光大银行(12家)、建设银行(7.370,-0.25,-3.28%)(12家)、农业银行(3.780,-0.07,-1.82%)(11家)和中信银行(6.410,-0.13,-1.99%)(11家)等6只银行股被机构扎堆看好,近30日内机构给予的看好评级家数在10家以上。机构扎堆看好的招商银行,年内市场表现突出,上涨42.86%,跑赢银行板块逾20个百分点(沪指同期上涨20.12%)。对于该股,平安证券表示:招商银行在对标金融科技公司的定位下,科技和金融的深入融合创新将全面提升公司的业务体验、服务边界、管理效率、发展空间等,结合公司稳健的经营风格和战略惯性,业绩稳健增长可期,维持公司“强烈推荐”评级。

  责任编辑:王涵

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  大橡塑股票

  「大橡塑股票」券商重仓股路线图:持有103只新进29只青睐计算机通信和医药制造业

  本报记者:股票配资jinli6

  随着上市公司2018年年度报告进入尾声,券商重仓股名单几近定格。

  据《证券日报》记者统计,已披露2018年年报的上市公司中,超过100家上市公司的前十大流通股股东名单中出现了券商的身影,持仓数量合计约12亿股,持仓市值约达111.56亿元。其中29只为去年第四季度新进个股。值得注意的是,虽然券商在2019年一季度可能已有持仓变动,但从2018年年报中仍能一窥券商自营资金投资路线图。

  从券商重仓股所在行业角度来看,券商自营资金更青睐计算机通信和医药制造业。

  券商自营盘新进

  29只个股

  同花顺(102.060,-4.45,-4.18%)iFinD数据显示,截至发稿,沪深两市已有103家上市公司的前十大流通股股东中出现了券商自营盘的身影,持仓数量合计约12.01亿股,持仓市值约为111.56亿元。

  具体来看,券商自营盘在去年四季度新进29只个股。新进持股数量超过1000万股的共有3家,其中新进买入股数最多的为神州信息(12.950,-0.35,-2.63%)。截至去年年末,中国银河(12.850,-0.42,-3.17%)证券新进持有神州信息1908万股,持仓市值约为1.78亿元,占公司流通股比例为2.04%;国泰君安(19.730,-0.48,-2.38%)新进持股安琪酵母(28.320,-0.40,-1.39%)1340.59万股,占公司流通股比例为1.63%,持仓市值约为3.38亿元。中金公司新进南都电源(16.500,-0.64,-3.73%)1232.74万股,占公司流通股比例为1.98%,持仓市值约为1.75亿元。获券商新进个股还有亿帆医药(16.240,-0.34,-2.05%)、三诺生物(13.210,0.23,1.77%)、韶钢松山(5.710,-0.19,-3.22%)、中国医药(15.790,-0.15,-0.94%)、恒顺醋业(13.450,0.25,1.89%)、迦南科技(8.130,-0.13,-1.57%)等。

  值得注意的是,新农开发(5.890,-0.06,-1.01%)在去年第四季度备受券商自营盘青睐。广发证券(16.220,-0.49,-2.93%)、华泰证券(21.300,-0.62,-2.83%)、中泰证券和光大证券(12.990,-0.34,-2.55%)均对其新进持股。分别持有193.63万股、91.65万股、89.8万股和88.19万股,持仓市值分别约为822.94万元、389.52万元、381.65万元和374.81万元。

  除了新进持股外,券商还对24只个股进行了增持。增持数量超过1000万股的共有2家,其中增持买入股数最多的为海康威视(34.150,-0.75,-2.15%)。截至去年年末,中信证券(23.790,-0.71,-2.90%)对海康威视增持2431.55万股,总持仓市值增至约为21亿元,占公司流通股比例为1.04%;兴业证券(6.990,-0.18,-2.51%)增持横店东磁(7.840,-0.27,-3.33%)1200万股,总持仓市值增至约为1.29亿元,占公司流通股比例为1.42%。获券商增持的还有宁沪高速(10.210,-0.01,-0.10%)、恒顺醋业、鲁阳节能(14.340,0.68,4.98%)、长城汽车(10.170,-0.38,-3.60%)、初灵信息(19.340,-1.32,-6.39%)、丰元股份(23.980,-1.02,-4.08%)等。

  而在减持方面,去年海通证券(13.900,-0.62,-4.27%)对工业富联(17.080,-0.81,-4.53%)的减持幅度最大。截至2018年年末,海通证券持有工业富联1188.41万股,比去年三季度末的2250.52万股持股减少了1062.11万股,持仓市值约从去年三季度末的32.05亿元下降至13.77亿元。

  从持股比例来看,截至去年年末,券商自营对丰元股份的持股比例最高,中国银河证券在增持了193.82万股后,共计持有丰元股份387.64万股,占其流通股比例为7.23%;兴业证券持有鲁阳节能1435万股,占其流通股比例为6.87%。尽管中泰证券在去年第四季度对飞科电器(43.320,-0.99,-2.23%)减仓40.78万股,但中泰证券对飞科电器持股所占其流通股比例依旧在券商自营盘中排首位,为5.25%,持有飞科电器228.94万股,持仓市值约为8741.07万元。此外,券商持股比例在4%以上的还有中国银河证券持有初灵信息659.8万股,持股所占流通股比例为4.76%。中国银河证券还持有万通智控(10.200,-0.23,-2.21%)280万股,持股所占流通股比例为4.1%。此外,国都证券持有飞科电器178.58万股,持股所占流通股比例为4.1%,持仓市值约为6818.18万元。

  从所属行业来看,截至去年年末,券商持股市值排名靠前的行业包括计算机通信、医药制造业、食品制造业。

  银河证券重仓5只个股

  银星能源(7.260,0.43,6.30%)年内涨幅95.7%

  从相关个股的走势来看,去年第四季度以来,在股市向好的背景下,券商持有的这些股票股价普遍上涨。

  据《证券日报》记者统计,今年以来,若券商重仓持股不变,券商重仓持有的103只个股中有27只个股跑赢大盘(今年以来大盘涨幅为31.15%)。

  其中,银星能源、三夫户外(26.670,-0.61,-2.24%)、卫星石化(19.990,-0.87,-4.17%)、初灵信息、金陵体育(68.550,-2.83,-3.96%)、东风汽车(6.680,-0.35,-4.98%)、硕贝德(17.380,0.25,1.46%)今年以来累计涨幅达70%以上,分别为95.7%、92.11%、86.75%、82.67%、82.23%。

  迪马股份(4.810,-0.18,-3.61%)、宜安科技(9.940,-0.32,-3.12%)、达刚路机(12.160,-1.05,-7.95%)、大禹节水(8.340,0.36,4.51%)、北方国际(13.500,-0.74,-5.20%)、太龙药业(5.970,-0.34,-5.39%)今年以来累计涨幅也均超过60%,分别为69.15%、66.29%、63.29%、62.2%、61.27%、60.56%.

  值得注意的是,中国银河证券自营盘中5只个股在今年以来的累计涨幅跑赢大盘。其持仓的银星能源、卫星石化、初灵信息、丰元股份、嘉凯城(7.580,-0.05,-0.66%)的累计涨幅分别达到95.7%、86.75%、82.67%、50.96%、34.09%;中泰证券持仓的东风汽车、硕贝德、长城汽车和省广集团(4.050,0.03,0.75%)的累计涨幅也跑赢大盘,分别达到77.52%、70.79%、34.05%、34%。若上述券商未在今年一季度发生持股变化,其自营盘持股市值将大幅增加。

  责任编辑:王涵

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  有重组预期的股票

  「有重组预期的股票」基本面利好不断 A股韧劲足

  本报记者:股票配资jinli6

  自4月16日站上3250点强压力线之后,上证指数围绕3250点反复盘整。上周五,两市震荡加剧,上证指数收盘上涨0.63%,报3270.80点;深证成指涨1.27%,报收10418.24点;创业板指涨0.66%,报收1715.80点。上证指数在连日震荡后仍未冲破前高3288.45点,但创年内收盘新高。

  分析人士表示,近期政策面利好不断,且年报与一季报密集披露,基本面将成市场主导因素,在市场估值、情绪修复到当前程度后,行情向好有望得到基本面的接力。

  连日缩量盘整

  在4月16日上证指数站上3250点强压力线之后,两市连日缩量调整。4月17日,沪市成交额为3545.10亿元,深市成交额为4755.93亿元;4月18日,沪市成交额为3235.08亿元,深市成交额为4299.14亿元;4月19日,沪市成交额为3151.32亿元,深市成交额为4052.57亿元。可以看到,两市成交额逐渐减少,缩量盘整态势明显,也从侧面反映市场情绪逐步趋于谨慎。

  从4月19日的市场来看,两市在缩量震荡之下收盘上涨,其中上证50指数(2970.4880,-71.94,-2.36%)上涨1.25%,创反弹以来新高。

  4月19日盘中三大指数均一度下跌,其中上证指数最低为3226.81点,收盘点位为3270.80点。

  近五个交易日中,家用电器行业是涨幅最大的板块,其次为通信行业。通信行业中的5G板块在近几个交易日中频有表现。基本面与确定性成为近几个交易日中市场追求的重点。

  光大证券(12.990,-0.34,-2.55%)认为,短期来看,市场缩量冲击前期高点未果,显示多方动能衰减;同时也暗示多方在该位置出现一定的分歧。

  基本面将成主导因素

  海通证券(13.900,-0.62,-4.27%)表示,牛市可以分为三个阶段:第一阶段孕育准备期盈利回落、估值修复,第二阶段全面爆发期,以及第三阶段的泡沫疯狂期。目前市场处于牛市第一阶段,背景是基本面还未改善,企业利润同比和ROE仍在下降,但政策面转暖、流动性改善,市场的估值先修复。目前牛市第一阶段市场估值、情绪修复已到一定程度,牛市第二阶段全面爆发期还需等待企业盈利企稳。

  分析人士表示,3月份经济数据超预期回升,使投资者对经济增速企稳的预期快速升温。

  在市场中,因业绩推动而上涨的个股也有不少,如长源电力(5.990,-0.35,-5.52%)预告一季度净利润2.17亿元至2.33亿元,增长幅度为3.14倍至3.43倍,4月18日涨停,19日再度上涨2.26%。

  东吴证券(11.180,-0.04,-0.36%)指出,如果后续经济出现持续改善,这意味着市场的后续驱动因素中,流动性逻辑或被削弱,而企业盈利逻辑可能被加强。一是国内经济后续将大概率出现一轮持续改善;二是以史为鉴,牛市初级阶段,驱动力从流动性向企业盈利切换中,将增强牛市韧性;三是本轮牛市韧性十足,市场震荡上行,滞涨的周期估值修复,消费盘升,科技仍是主线。在对经济基本面预期稳中向好的背景下,后续市场将呈现震荡上行走势,价值和成长双轮驱动。

  低估值蓝筹成布局重点

  在基本面渐成市场主导因素的情况下,对于后市,应该如何布局呢?

  太平洋(4.140,-0.02,-0.48%)证券表示,经济数据大幅改善叠加财政再发力,市场将再迎主升行情。在金融数据宣告信用底出现后,上周经济数据再超市场预期,市场在震荡中上行。当前市场分歧逐渐升温,但主线的蓝筹+可选消费在4月后领涨市场。下一阶段,基于通胀趋势暂难加速以及失业率仍有进一步改善空间,上周五的中央政治局会议及央行一季度例会对于货币总闸门的强调并不意味着货币政策将转向,市场仍有望继续上行;对财政政策及改革的强调意味着风险偏好有望继续抬升。结构上,推荐首先以金融蓝筹为盾,沿景气度已至底部的可选消费博取弹性,在市场情绪进一步升温后集中配置周期/成长。

  川财证券表示,经济预期改善使得低估值蓝筹个股仍是机构配置重点,主要关注几个方面:一是受益于保增长等政策支持方向且估值较低的蓝筹板块,如基建相关的建筑、建材等。二是大金融中的券商、银行等行业中的低估值蓝筹个股。三是消费类中的汽车、食品、商贸、医药等板块中的低估值个股,此外还有家电、啤酒等消费类和商贸类国企。四是盈利确定性改善的周期板块,经济预期改善且供给约束加大,绩优周期板块仍是机构配置的重要选择。

  责任编辑:王栋

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  友谊股份股票

  「友谊股份股票」兵临3300点 北上资金调仓蓄势

  本报记者:股票配资jinli6

  今年以来A股涨幅牛冠全球,上证指数涨幅已超三成。在此背景下,今年以来北上资金大举加仓A股。不过,随着短期指数再至压力位,此前屡屡有所表现的北上资金却显露出一丝迟疑,这说明资金在3300点下方位置还是存在一定戒备。

  值得一提的是,虽然近期北上资金整体呈现净流出,但也仍不难发现其调仓换股迹象,这是否又会为投资者在当下寻找下一阶段主线提供蛛丝马迹?分析人士表示,随着行情进入第二阶段,后市主线清晰后,蓄势完毕的北上资金有望重现净流入态势。

  调仓换股新老交替

  上周两市震荡走升,上证指数周涨2.58%,但仍受制于3300点压制;而创业板指全周震荡同样较为剧烈,全周涨1.18%。从年初以来的涨幅来看,各主要指数涨幅均超过30%,深证成指同期涨幅更是高达43.90%,显然超出了不少投资者预期,其背后北上资金推动可谓是功不可没。

  相较于场内资金反复无常,年初以来北上资金加仓意愿一直相对较高。不过,随着短期指数再至压力位,此前屡屡有所表现的北上资金却显露出一丝谨慎,这说明资金在3300点下方位置还是存在一定戒备。数据显示,上周北上资金小幅流出7.19亿元,而全月北上资金净流出92.11亿元。这一现象纵然与本月以来两市震荡背景下多空分歧有着密切相关,同时也与部分获利资金进行调仓有一定联系。

  从近7天沪股通、深股通前十大活跃股榜单来看,净买入金额居前个股有兴业银行(19.370,-0.93,-4.58%)、中国建筑(6.400,-0.20,-3.03%)、平安银行(14.150,-0.58,-3.94%)、温氏股份(40.710,1.41,3.59%)、云南白药(91.820,1.88,2.09%)、上汽集团(28.420,-1.21,-4.08%)、格力电器(61.140,-3.86,-5.94%)、招商银行(34.800,-1.20,-3.33%)、中国国旅(78.000,-0.64,-0.81%)、浙江龙盛(21.980,0.49,2.28%)。而净卖出金额居前的则有五粮液(101.130,-0.53,-0.52%)、贵州茅台(949.200,-3.36,-0.35%)、美的集团(52.790,-2.29,-4.16%)、伊利股份(30.980,-0.16,-0.51%)、万科A(29.510,-1.97,-6.26%)、海康威视(34.150,-0.75,-2.15%)、海螺水泥(40.710,-1.87,-4.39%)、潍柴动力(13.400,-0.38,-2.76%)、中国平安(84.960,-2.04,-2.34%)、中信证券(23.790,-0.71,-2.90%)。不难发现,北上资金加仓个股中出现了不少“新面孔”,而卖出个股中则有不少“老面孔”。从上述数据来看,在行情震荡,热点调整之际,此前“特立独行”的北上资金其动向似乎正与场内主力资金趋向一致,这说明资金在震荡中逢高获利前期涨幅较大个股并进行适度调仓成为时下主流操作。

  分析人士认为,北上资金被誉为是短期行情风向标。近期两市短期快速回升后累积较大涨幅,获利抛压较重,再度陷入震荡。而北上资金在指数重要阻力位压制下显然也对后期行情演绎出现了些许迟疑。

  消费板块仍是最爱

  2018年A股市场持续回调整理过程中,外资持续净流入。年初至今,外资加仓规模继续成长。一方面,这一现象说明A股低估值和成长性在全球范围仍具有较大的吸引力;另一方面,从年初以来市场表现来看,再一次证明了北上资金对盘面节奏把握“独到”,因而在两市调挡换速背景下,受到北上资金青睐的个股在未来也依旧具备表现潜能。

  业内人士指出,外资操作手法多元,有着极高参考价值。作为行情“风向标”,受到北上资金加仓个股未来仍望出现超预期表现,而在这些个股领军之下,A股慢牛行情有望继续向纵深演绎。

  具体来看,截至上周四,沪股通持股市值排名前十的是贵州茅台、中国平安、恒瑞医药(62.140,-2.31,-3.58%)、招商银行、伊利股份、上海机场(66.500,-0.06,-0.09%)、长江电力(16.680,-0.09,-0.54%)、中国国旅、海螺水泥和海天味业(85.500,-1.44,-1.66%)。

  同期,深股通持股市值排名前十的是美的集团、格力电器、五粮液、海康威视、洋河股份(121.490,-1.70,-1.38%)、平安银行、万科A、大族激光(41.190,-1.70,-3.96%)、云南白药、立讯精密(26.010,-0.49,-1.85%)。

  从上述数据中,不难发现,北上资金偏好依然较为倾向蓝筹板块。那么北上资金逆势持仓蓝筹背后又有何逻辑呢?

  从北上资金配置方向看,根据此前莫尼塔研究对2018年以来北上资金流向各行业的月度金额与该行业本月/下个月相对沪深300指数(4025.611,-95.00,-2.31%)(4025.6109,-95.00,-2.31%)超额收益计算。数据显示,食品饮料、医药生物等行业上述相关系数较高,而北上资金重仓股指数的相关系数则偏低。这一方面源于北上资金长期偏爱消费板块,对部分个股已经具备一定定价权;另一方面,国内部分主力资金对于北上资金动向存在“跟随”行为,更加深了北上资金对行业超额收益影响。

  特别值得一提的是,从持仓数据来看,外资依旧对贵州茅台坚定看好。而早在3月底,内资机构也纷纷大幅调高茅台目标价。

  不难发现,北上资金投资标的和风格已成为当前不少机构和普通投资者关注的主要指标之一。在这样的背景下,境内投资者在加强外资动向研判同时,有的也早已开始采取跟随买入等应对策略。

  行情进入第二阶段

  年初以来,A股表现令人眼前一亮,在各路资金推动下,整体呈现量价齐升态势。其中,北上资金流入力度尤为突出,成为贯穿本轮A股反弹的主要增量来源之一。因此,北上资金未来动向,在一定程度上也将影响A股反弹高度以及持续性。

  从外汇局统计来看,2018年境外机构净买入境内债券966亿美元,同比增长68%;净买入境内上市股票425亿美元,同比增长85%。今年一季度,境外机构净买入债券和上市股票的金额分别是95亿美元和194亿美元。随着证券市场对外开放逐步深化,国内市场对外资保持了较强的吸引力。未来一段时间,境内证券市场对外开放仍会主要表现为境外资本有序净流入。

  而关于2019年北上资金全年净流入金额,此前莫尼塔研究就曾指出,市场普遍预期数据分别为4000亿元或6000亿元(略大于市场一致预期),分别对应月均净流入333亿元、500亿元,整体相较于2018年明显增加。而普遍预期金额主要根据全球追踪MSCI/FTSE相关指数基金规模、A股在MSCI/FTSE相关指数市值的占比推算而来。事实上,2018年依据上述方法测算得到北上资金净流入金额约为1200亿元,但全年实际净流入为3000亿元。考虑到今年仅前两个月北上资金月均净流入达到600亿元(明显超预期,存在北上资金提前布局可能性),保守预计后期北上资金月均净流入额将为300亿元左右。

  此外,境外机构同样继续看好后市A股表现。高盛表示,亚洲股市12个月期远期市盈率(PE)已从11.5倍反弹15%至13.3倍,目前估值已经合理,小幅高于10年均值,但并不认为亚洲将迎来如2016年、2017年盈利持续上行周期。高盛强调,今年最为青睐的亚洲市场是中国(尤其是A股)和印度。近期A股催化剂包括MSCI扩大纳入A股、散户情绪走升、政策刺激持续、科创板待发等,有鉴于此,高盛上调沪深300指数目标位至4300点。

  上述背景下,分析人士表示,随着行情进入第二阶段,在后市主线清晰后,调仓换股完毕的北上资金有望重现净流入态势。

  责任编辑:王栋

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  文化产业股票

  「文化产业股票」股指期货松绑 券商:牛市长期逻辑不变

  本报记者:股票配资jinli6

  A股距3300点一步之遥。

  周五,A股震荡攀升,上证指数涨0.63%,收报3270.8点,直指3300点。

  而周末多重利好袭来。政治局会议提积极财政政策,股指期货进一步松绑、公募基金10年来最猛加仓、外资MSCI扩容落地渐行渐近、大力推动期货公司上市;在政治局会议和股指期货松绑等消息出来后,A股盘后新加坡富时A50大涨约2%。

  券商仍然看好第二轮牛市,但认为短期或有波动。中信证券(23.790,-0.71,-2.90%)策略此前预判4月底为第二轮行情最佳买点,最新观点认为还需等待,要晚于4月末;海通证券(13.900,-0.62,-4.27%)表示,市场暂难进入牛市第二阶段的基本面接力;牛市长期逻辑不变,短期小心溜车;国金证券(11.020,-0.27,-2.39%)则认为A股仍积极可为。

  一、政治局会议定调积极财政政策

  新华网(26.600,-0.97,-3.52%)消息,4月19日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作;听取2018年脱贫攻坚成效考核等情况汇报,对打好脱贫攻坚战提出要求;审议《中国共产党宣传工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。

  会议不仅定调积极财政政策,而且表示一季度经济运行好于预期。

  中国基金报梳理的会议内容干货包括:

  1、继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,适时适度实施宏观政策逆周期调节,主要宏观经济指标保持在合理区间,市场信心明显提升,新旧动能转换加快实施,改革开放继续有力推进,一季度经济运行总体平稳、好于预期,开局良好。

  2、注重以供给侧结构性改革的办法稳需求,坚持结构性去杠杆,在推动高质量发展中防范化解风险,坚决打好三大攻坚战。

  3、宏观政策要立足于推动高质量发展,更加注重质的提升,更加注重激发市场活力,积极的财政政策要加力提效,稳健的货币政策要松紧适度。

  4、要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。

  5、要以关键制度创新促进资本市场健康发展,科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。

  二、股指期货松绑有利长线资金入市

  4月19日下午,中金所再次调整股指期货的手续费、单个合约上限以及中证500的保证金标准,股指期货向恢复正常化又迈进了一大步。

  中金所此次调整内容主要有三:

  1、自2019年4月22日结算时起,将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%;

  2、自2019年4月22日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手,套期保值交易开仓数量不受此限;

  3、自2019年4月22日起,将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。

  在业内人士看来,此次调整是进一步优化股指期货交易运行、促进市场功能发挥的积极举措。下一步,市场各类量化及绝对收益产品有望得到进一步发展,中长期来看还有助于吸引更多长线资金进入股票市场。

  三、公募基金10年来最猛加仓

  据天相投顾统计,一季度末,包括股票型、混合型和封闭式基金在内可比的2245只偏股基金股票(缺少部分基金)平均仓位为71.72%,较去年底的(仅计算可比数据)61.97%上升9.75个百分点,仓位提升力度较大。

  值得一提的是,这也是10年多加仓最猛的一个季度。

  2009年二季度的大牛市中,全部偏股基金股票仓位较一季末曾大幅上升8.33个百分点。

  四、MSCI再度扩容渐行渐近

  5月份外资将提升A股持仓。

  4月20日,在上海高金建院十周年庆典上,证监会副主席方星海表示,谁说今年股市好转跟外资没有关系呢?但外资在我国投资增长中作用的加大,客观上需要我国的经济决策与其他国家更好地沟通。

  根据2019年MSCI将A股纳入因子提高,具体仍为三步走:

  1)作为2019年5月的半年度指数审议的一部份,MSCI会把指数中的现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%,同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股,具体生效时间是6月1日起;

  2)作为8月的季度指数审议的一部份,MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%,具体生效时间是9月初;

  3)作为11月的半年度指数审议的一部份,MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%,同时将中国中盘A股(包括符合条件的创业板股票)以20%的纳入因子纳入MSCI指数。

  根据国金证券对MSCI事件带来的A股增量资金进行的测算,第一步、第二步、第三步实施带来的增量资金分别为:1281亿、1199亿、2070亿,三步完成带来的增量资金合计为4550亿,其中被动资金约910亿,主动资金约3640亿。

  五、大力推动期货公司上市

  4月21日,由中国期货业协会主办的《第十三届中国期货分析师暨场外衍生品论坛》在杭州召开。中国证监会副主席方星海演讲指出,要大力推动期货公司A股上市、股指期货对外开放、发展金融期货、积极推动外商控股期货公司设立、大力推动员工持股、《期货法》立法加快步伐。

  九大券商最新策略研判:

  最佳买点需等待,A股仍积极可为

  海通证券策略:牛市长期逻辑不变

  海通证券策略表示,靓丽的金融和经济数据后市场表现平淡,说明利好已经被市场前期上涨Price in,上证综指2440点以来牛市第一阶段估值修复已经可观。

  宏观政策偏松格局不变,但已经开始微调了,未来基本面数据仍可能会反复,市场暂难进入牛市第二阶段的基本面接力。

  牛市长期逻辑不变,短期小心溜车,阶段性银行攻守兼备,关注政策性主题。

  中信证券策略:最佳买点仍需等待晚于4月底

  中信证券策略团队表示,预计全年A股市场增量资金净流入量约为9000亿元,其中年初至今已流入约7000亿元,未来年内增量资金净流入量约为2000亿元。总量上边际流入放缓,结构上更偏好价值蓝筹,分化加剧。

  短期内,随着逆周期货币政策力度和节奏有所调整,资金流入市场的节奏将有所放缓,最佳买点仍需等待,晚于我们之前“最佳买点在4月末”的判断。

  中信建投(25.170,1.03,4.27%)证券策略:高质量发展驱动长牛

  中信建投证券策略团队表示,股票市场的上行动能从利率下降转换为高质量发展、对外开放和金融供给侧改革。

  首先,家电、汽车、通信、计算机、电子等研发驱动型的先进制造业成为受益的方向。

  其次,以科创板和利率并轨为代表的金融供给侧改革将给券商、金融科技等金融服务业带来新的机会。

  第三,消费水平提升也是高质量发展的重要组成部分,在产出回升、利率下降过程中高端消费和耐用消费品也是受益方向。

  因此,我们推荐的顺序为:先进制造、券商>;消费>;银行地产>;周期。

  国金证券策略:A股市场依旧积极可为

  国金证券策略表示,随着4月下旬上市公司业绩密集披露期的日益临近,投资者将聚焦点逐步切换至上市公司季报上来。总体来看A股市场,偏积极因素依旧存在,如中美贸易关系阶段性缓和,全球货币政策整体仍处偏宽松,国内经济大概率实现软着陆,MSIC等事件仍将导致外资流入,当前A股估值与A股历史估值中枢比并不算贵。

  行业(个股)配置上,主推“大金融”板块,其次受“猪瘟”事件驱动的“生猪养殖”;“消费”板块受益于MSCI事件渐行渐近以及国内宏观经济景气度阶段性回暖。另外主题投资上,建议适当关注“新能源(特高压、光伏)、军工、上海自贸区、长江经济带、一带一路”等。

  华泰证券(21.300,-0.62,-2.83%)策略:二八分化明显关注银行消费和混改

  华泰证券策略表示,近期市场二八分化更加明显,赚钱效应和创新高的个股减少,而银行的补涨和5G行情的回归,预示着部分资金开始重视长期视角,不局限于短期问题。

  4月至今六大发电集团日均耗煤量同比和环比出现下滑,发债的规模也较三月回落,我们认为筹码比价格重要,方向比二阶导重要,短期关注银行+消费+混改,抓住科技成长核心资产上车机会。

  天风证券(9.860,-0.08,-0.80%)策略:牛市修整期看好金融消费

  天风证券策略表示,4月下旬到5月的修整期,重点看好金融(比如银行)+消费(比如医药)。6月流动性预期改善,成长归来,全面国产化替代、提高科研转化是“后贸易战”时代的确定性趋势。

  牛市修整期的大类板块表现有如下特点:

  第一,前期涨幅较大的板块,在修整期,都会面临更大的调整压力。

  第二,金融和消费板块,在修整期,比较抗跌,大多数情况下,跌幅较小。

  第三,但也有例外情况,比如第三轮和第六轮修整期之前金融板块大幅上涨,远远跑赢其它板块,因此在后续修正期中,调整压力也非常大。

  安信证券策略:整体性机会可能将告一段落

  安信证券策略表示,综合考虑目前整体环境,认为货币最宽松时刻很可能已经过去,春季行情的核心利好从基本面到流动性预期的改善也都已经兑现,因此指数整体性机会可能将告一段落,未来结构性机会重点关注改革和转型。

  行业上重点关注通信、计算机、电子、医药、军工等。主题上重点关注国企改革、一带一路、上海自贸区、长三角一体化等。

  安信证券策略认为,2009年下半年,政策重心从保增长逐渐转向促转型,同时资本市场改革试点创业板加速推进,A股市场指数宽幅震荡,中小板指数及成长风格显著跑赢具有一定启示意义。

  广发证券(16.220,-0.49,-2.93%)策略:“金融供给侧慢牛”,配置新经济宽信用的供需两端

  广发证券策略表示,经济基本面企稳下流动性宽松预期转淡,使市场进入分子与分母的角力期。但改革红利释放有助于提振风险偏好,“让市场在资源配置中发挥更大作用”下的“金融供给侧慢牛”依然是A股行情主导逻辑。

  行业配置新经济宽信用供需两端:(1)需求端来自科创成长及先进制造,通信、电子(半导体、消费电子)、计算机(软件)、装备制造;(2)供给端来自于资本市场战略地位提升的券商;(3)外资进入受益及季报验证期高景气支撑的消费,汽车、家电、白酒。主题投资关注国企改革,养老服务。

  兴业证券(6.990,-0.18,-2.51%)策略:短期面临波折挑选地产链条、汽车、大创新

  兴业证券策略表示,整体而言,短期市场由于流动性宽松预期兑现、企业盈利底部待确认、中美贸易最终成果不确定性,将面临一些波折、折腾。而这一阶段恰是机构投资者回归基本面,挑选业绩支撑、景气向上领域的好时机,如地产链条、汽车、大创新。

  中期角度深化改革、坚持做长期正确的事,以高质量稳增长而非“大水漫灌”、以供给侧改革稳需求而非“投资、基建”。这将使经济运行速率更稳、企业盈利质量更高。加之,决策层对资本市场定调40年来最大变化“牵一发而动全身”、科创板推出、中长线资金入市,“长牛”形成的必要条件正在慢慢孕育。

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  股票 黄线

  「股票 黄线」A股牛市修整期哪些行业最抗跌?

  本报记者:股票配资jinli6

  摘要

  核心结论:

  1、盈利预期修复之后到盈利拐点出现之前(预计Q3末),本质还是考察信用和货币扩张的节奏对估值的影响。

  2、SHIBOR 3个月出现明显反弹,4-5月信用和货币收紧,市场进入震荡调整阶段。预计下一次信用和货币重新加码的预期,将在6月后期形成,届时市场有望再上台阶。

  3、以06-07年、09年、14-15年三轮牛市的6次中途修整期为例,基本都持续1个月左右,同时上证综指下跌10%左右。

  4、牛市修整期的大类板块表现有如下特点:

  第一,前期涨幅较大的板块,在修整期,都会面临更大的调整压力。

  第二,金融和消费板块,在修整期,比较抗跌,大多数情况下,跌幅较小。

  第三,但也有例外情况,比如第三轮和第六轮修整期之前金融板块大幅上涨,远远跑赢其它板块,因此在后续修正期中,调整压力也非常大。

  5、因此,4月下旬到5月的修整期,重点看好金融(比如银行)+消费(比如医药)。

  6、6月流动性预期改善,成长归来,全面国产化替代、提高科研转化是“后贸易战”时代的确定性趋势。

  1、盈利预期修复之后,本质还是考察信用和货币扩张的节奏对估值的影响

  在前期报告中,我们曾经提到,信用扩张初期,盈利难以很快反弹,信用扩张领先盈利改善6-12个月不等,但在此阶段,市场一般都能出现估值修复,赚估值提升的钱。

  另一方面,我们也曾展开分析,在近期6年“量”的因素(实际GDP)波动不断收窄的情况下,工业企业盈利几乎与“价”的因素(PPI)处于同步状态,预计PPI将在三季度末二次探底,届时会见到工业企业盈利真正的底部。

  因此,在盈利没那么差的预期已经修复,但盈利拐点还要等上半年的情况下,这一区间本质还是考察信用和货币扩张的节奏对估值的影响。

  从央行货币政策执行报告、到4月政治局会议的表态(关于政治局会议内容的详细解读,请参考我们周五的报告《政治局会议点评:淡化宽松,且看改革》),再到近期货币政策操作,都有淡化宽松的态度。预计二季度信用和货币扩张的节奏将显著放缓,A股估值也可能承压。事实上,从SHIBOR 3个月近期的反弹中,也能明确看到微观层面的变化。

  但是,由于政策的态度是以“托底”为主,一旦经济有跌破6.3%的迹象(完成2020年小康和翻倍任务的关键底线),信用和货币的再次扩张也存在必要性。我们认为下一次信用和货币重新加码的预期,将在6月后期形成,届时重点看好成长主线:

  其一,通胀对货币政策的制约主要是在二季度,从基数角度来看,进入Q3通胀情况在较大程度缓解。

  其二,6月美联储议息会议纪要将更加明确宽松的态度。

  其三,经济内生恢复的动力不足,同时外围经济回落的风险也在积累,在“托底”经济的思维下,信用和货币具有再次加码的必要性。

  2、牛市修整期哪些行业最抗跌

  从2000年以来的五轮信用扩张周期可以看到,一旦形成扩张的趋势,虽然中途会有波折,但至少会持续一年以上,这是趋势和周期的力量。

  因此,在新一轮的信用周期、企业部门流动性(M1)周期、以及对应的股市周期已经启动的情况下,短期来看,如果市场在4月下旬到5月进入牛市修整期,行业选择上,哪些更抗跌?

  我们以06-07年、09年、14-15年三轮牛市的6次中途修整期为例,看能否得出一些值得借鉴的经验。

  此前六轮牛市修整期时间大多持续时间在1个月左右,上证综指跌幅在10%左右。

  从这六轮牛市修整期大类板块的表现中,我们可以得到一些结论:从这六轮牛市修整期大类板块的表现中,我们可以得到一些结论:

  第一,前期涨幅较大的板块,在修整期,都会面临更大的调整压力。

  第二,金融和消费板块,在修整期,比较抗跌,大多数情况下,跌幅较小。

  第三,但也有例外情况,比如第三轮和第六轮修整期之前金融板块大幅上涨,远远跑赢其它板块,因此在后续修正期中,调整压力也非常大。

  回到当前情况,在4月下旬到5月的牛市修整期,金融(重点看好银行)+消费(重点看好医药)依然可能作为避风港。

  原因有三:

  其一,从估值角度,在年初的估值修复中,银行(+24%)和医药(+35%)都不同程度跑输沪深300(36%)。后期如果市场调整,风险相对较小。

  其二,从基本面角度,经济下行幅度没有此前预期那么悲观,使得银行的基本面预期也有修复的空间;另外,医药板块去年一季度基数很高,预计今年Q2医药板块业绩在同比和环比层面较Q1都应当有所改善。

  其三,从资金面角度,MSCI将在6月1日完成指数跟踪的变更,纳入比例从5%提升到10%,从去年经验来看,主动型外资将在5月开始增加配置,被动型外资将在5月最后几天完成换仓以保证对指数跟踪的准确度。因此,5月市场的增量资金也更偏好于金融+消费。

  附:2019年Q2投资日历附:2019年Q2投资日历

  风险提示:海外不确定因素,宏观经济风险,公司业绩不达预期风险等。风险提示:海外不确定因素,宏观经济风险,公司业绩不达预期风险等。

  责任编辑:王涵

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  股市黑嘴

  「股市黑嘴」分析师激辩:政策顶到来了吗?

  本报记者:股票配资jinli6

  近期,两场会议令市场对货币政策走向的分歧进一步加大,一场是4月12日召开的央行一季度货币政策例会,另一场是4月19日召开的定调下一步经济工作的政治局会议。

  两场会议均传达出了对经济的看法趋于乐观、货币政策趋于收紧的政策意图,政策基调较前次发生明显转变。例如,412央行货币政策一季度例会重提“把好货币供给总闸门,不搞大水漫灌”,对逆周期调节的措辞也明显趋于缓和,指向逆周期调节的重要性有所降低;419的一季度政治局会议不再提“六稳”,重提“结构性去杠杆”。

  两次会议表述出现明显变化,叠加上周3月经济数据向好、4月17日央行缩量续作MLF略低于市场预期,市场焦点落在货币政策上——到底中国目前迎来“政策见顶”之时了吗?货币政策就快要转向了吗?

  对此,一种分析认为政策顶已至,提到的因素主要包括会议重提“供给侧改革”、“结构性去杠杆”,拖累增长的多为“结构性、体制性”因素。另一种分析则认为,从基调、定位和主线来看,当前货币政策并非完全转向,只是适时微调,会议的措辞变化只意味着“收油”而非“刹车”,总体上二季度将依然处于宽松期,同时将更加侧重传导和结构优化。

  货币政策的走向一会影响中国这轮经济复苏的势头,二将影响这轮股市大涨背后估值扩张的逻辑。在这一背景下,两场会议表态对于市场形成货币宽松是否宣告终结的预期至关重要。

  一派:政策顶已至甚至可能边际收紧

  一种分析认为,两场会议的措辞体现了对经济企稳趋向乐观,政策的重心又再度向结构性去杠杆和供给侧结构性改革倾斜。且央行在关于货币政策的措辞上由此前的“稳健的货币政策保持中性”或是“稳健的货币政策要更加注重松紧适度”改为“稳健的货币政策体现了逆周期调节的要求”,显示央行认为货币政策已经到位,可以功成身退。

  恒大首席经济学家、恒大研究院院长任泽平旗帜鲜明地站在“政策顶”已至的一边。任泽平认为,“六稳”自去年731政治局会议提出以来,连续三个季度被提及,419政治局会议不再提及,反映中央对短期形势的担心下降,419政治局会议提出“用供给侧改革的办法稳需求”,意味着不走大水漫灌的刺激老路,短期的逆周期调节政策边际上难以再加强。

  2018年的1031三季度政治局会议首次强调“经济下行压力有所加大”,强调六个“稳”,没有再提“去杠杆”,表明宏观调控政策转向,由紧变松,随后一系列宽松积极的财政货币政策出台。是“政策底”。

  419的一季度政治局会议认为一季度经济“总体平稳、好于预期,开局良好”,不再提“六稳”,重提“结构性去杠杆”(此前4月12日央行一季度例会重提“把好货币供给总闸门”),表明短期稳增长政策将逐步让位于长期的改革开放,货币政策从宽松期步入观察期。是“政策顶”。

  持相似观点的还有京东数字科技首席经济学家沈建光。他在《政治局会议宣告宽松政策结束》一文中提到,他认为政治局会议传达出明显的政策调整信号,这表明决策层认为一季度开局良好、增长的压力已然降低;而提出拖累增长的除了周期因素,更多是“结构性、体制性”的因素,意味着政策重点已发生转变,宣告宽松政策的结束。

  沈建光还更进一步提到,叠加此前超出预期的3月金融与经济数据、以及债务担忧加大的背景来看,更加意味着货币政策不会放松,甚至从防风险的角度来看,有边际收紧的可能。

  另一派:货币政策见顶?误会了吧

  另一种分析认为,会议的措辞变化只是因为经济环境发生了改变,并不意味着货币政策完全转向,只是适时微调,总体上二季度将依然处于宽松期,同时将更加侧重传导和结构优化。

  国泰君安(19.730,-0.48,-2.38%)宏观团队花长春、张捷表示对于上述观点并不认同,直接隔空喊话表示,“收油并非刹车,7月之前,政策依然处于宽松期”,作出上述判断的原因主要是考虑到三个“不变”:

  2018年四季度政治局会议确定的三大主线不变,即“振兴实体经济、提振资本市场信心、继续加强党的领导”;2018年二季度政治局会议确定的“稳增长”和“防风险”的主次定位不变,即“稳增长”在“防风险”之前;2018年中央经济工作会议确定的两大逆周期调节政策基调不变,即“积极的财政政策要加力提效,稳健的货币政策要松紧适度”。

  在国君团队看来,货币信贷政策、房地产政策二季度难有较为明显的宽松,虽然总体上基调仍然处于宽松期,但宽松的二阶拐点显现;宽松将主要靠财政落实降税减费、消费等结构政策为主,既带有供给结构调整的意味,又有一定的需求提振作用。7月的二季度政治局会议将对宏观形势和政策基调重新评估。

  中信证券(23.790,-0.71,-2.90%)明明研究团队也持类似观点。其提到,虽然政治局会议未提及“六稳”和“逆周期调节”,但这只是因为经济环境发生了改变,并不等于政策转向。从政策面来看,宽货币并未结束,组合的调整才是重点,稳住短期流动性的同时平滑信用增速存在必要,稳货币+宽财政+紧信用将成为下一步政策组合。

  申万宏源(5.490,-0.09,-1.61%)固收研究孟祥娟则认为,会议的表述确实略有收紧、不如前一次宽松,但当前货币政策并非完全转向,而是适时微调,预计未来货币政策将更加侧重传导和结构优化。

  一方面,我们认为当前货币政策尚未出现趋势性转向,只是依据市场资金供求情况进行适当微调,维持流动性合理充裕方向不变;

  另一方面,今年较为确定的目标是降低实体融资成本,资金面行至当前位置后,下一步是降低一般贷款和非标融资成本,在此背景下,货币政策难出现趋势性收紧。

  来源:华尔街见闻

  责任编辑:凌辰SF179

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  芭田股份股票

  「芭田股份股票」沪指大跌1.7%,“88魔咒”显灵?机构激辩“政策顶”,数千亿资金还在路上,快牛变慢牛?

  本报记者:股票配资jinli6

  当股基仓位又一次升至88%时,A股出现了大幅调整。

  22日,A股单边下行,蓝筹股集体回调。截至收盘,A股三大指数跌幅均超1%。上证综指收盘跌1.7%报3215.04点,创3月8日以来最大单日跌幅;深证成指跌1.86%报10224.31点;创业板指跌1.07%报1697.51点。

  “88魔咒”显灵了?

  一季度A股大涨,基金仓位也明显上升。一季报数据显示,开放式股票型基金平均仓位已接近9成,达88.82%,较去年四季度增加3.7个百分点,考虑到基金通常还需安排5%的现金应对赎回需求,股票型基金接近满仓位操作。

  A股素有“88魔咒”的市场传言,当偏股型基金的股票仓位达到88%或以上时,A股就有可能见顶回落。其背后原因之一,就是缺乏增量资金。

  果真如此吗?

  一位公募人士表示,虽然目前股基仓位已达88%,但后续包括新发基金、外资、机构资金等增量资金仍然值得期待。

  “目前公募基金本身的资金体量相对有限,但保险和银行资管等机构的股票仓位并不高,而外资将会是最确定的增量资金。”他说。

  数据来源:Wind

  中信证券(23.790,-0.71,-2.90%)研究报告显示,预计全年A股市场增量资金净流入量约为9000亿元,年初至今已流入约7000亿元。年初至今流入资金规模最大的三个主体,分别是私募基金(2437亿元)、杠杆资金(2251亿元)和公募基金(1845亿元)。未来年内预计增量流入规模最大的三个主体,分别是外资、股票回购和保险资金。

  整体来看,总量上边际流入放缓,结构上更偏好价值蓝筹,分化加剧。短期内,随着逆周期货币政策力度和节奏有所调整,资金流入节奏将有所放缓,最佳买点仍需等待。

  中长线资金入市值得期待。上周五,中国金融期货交易所发布进一步优化股指期货交易运行的通知:一是自2019年4月22日结算时起,将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%;二是自2019年4月22日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手,套期保值交易开仓数量不受此限;三是自2019年4月22日起,将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。

  业内人士普遍认为,这是一个非常积极的信号。股指期货交易优化,将进一步提升流动性,有利于基差贴水的改善,从而降低对冲成本;流动性提升还将减少对冲策略建仓、移仓时的冲击成本。此次交易成本降低后,流动性有望进一步回归正常,有助于提升A股市场对绝对收益资金的吸引力,量化基金、保险、养老金、职业年金等中长线资金入市值得期待。

  机构多空现分歧

  近期的两场会议令市场对货币政策走向的分歧进一步加大,会议传达出了对经济的看法趋于乐观、货币政策趋于收紧的政策意图。

  一种分析认为政策顶已至,提到的因素主要包括会议重提“供给侧改革”、“结构性去杠杆”,拖累增长的多为“结构性、体制性”因素。另一种分析则认为,从基调、定位和主线来看,当前货币政策并非完全转向,只是适时微调,会议的措辞变化只意味着“收油”而非“刹车”,总体上二季度将依然处于宽松期,同时将更加侧重传导和结构优化。

  一位公募基金经理认为,从目前情况来看,后市货币政策大概率会“过松就收、过紧就放”。在当前点位下,市场出现5%甚至更大幅度波动都可以理解。但中长期来看,A股的估值仍然不高,结构性机会值得把握,看好消费、医药、科技等板块。

  在另一位业内人士看来,货币宽松仅是充分不必要条件,类比美股亦是在加息周期中不断上涨,慢牛趋势不变。

  一位私募基金经理则提醒,部分股票可能出现较大波动,2月已经有过一轮炒作但无盈利支撑的部分股票可能走弱。不过一些跟经济相关性大的股票,可能走出2016年至2017年的特征,靠盈利推动股价上行。

  对于宏观环境,一位资深基金经理表示,目前多项数据表明经济有筑底可能,若环境进一步向好,减税降费的利好将体现。整体而言在科创板推出前市场问题不大。因此,将降低仓位,集中发力有竞争力的行业中优质龙头企业。

  另一位公募人士则表示,一季度数据整体表现不错,但目前A股表现平平,意味着利好已在此前上涨中反应。另外宏观政策方面出现微调,未来基本面可能反复。

  星石投资表示,下一阶段的经济工作重心可能将由稳增长更多转向“促改革、调结构”。货币政策转向中性,但财政政策依然会比较积极。A股市场将从年初以来的快速上涨转入慢牛行情。

  责任编辑:史考

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  前海概念股

  「前海概念股」仓位提升收复18年降幅 加仓金融必选消费

  本报记者:股票配资jinli6

  公募2019年一季报持仓分析

  截至4月22日,主动型权益类公募基金(包括开放式普通股票型基金、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配置型基金、封闭式普通股票型基金、封闭式偏股混合型基金、封闭式灵活配置型基金)2019年一季报披露率为91.18%,其中普通股票型基金披露比率为90.21%,偏股混合型基金披露比率为91.12%,灵活配置型基金披露比率为91.44%。本报告以主动型权益类公募基金为样本,对公募基金2019年一季报权益持仓变化进行全方位梳理。下文所称公募基金均指以上三类主动型权益类公募基金。

  1.1公募基金仓位大幅提升,收复2018年降幅

  2019年一季度公募基金仓位大幅提升,一举收复2018年全年降幅。从基金持股比例中位数来看,2019Q1普通股票型基金持股比例为90.18%,相比2018Q4的86.57%大幅提升3.61个百分点;2019Q1偏股混合型基金持股比例为87.64%,相比2018Q4的76.90%大幅提升10.73个百分点;2019Q1灵活配置型基金持股比例为78.29%,相比2018Q4的49.21%大幅提升29.08个百分点。

  从目前已经披露的主动型权益基金中,我们筛选出2019Q1与2018Q4具备可比性的1932只基金,其中普通股票型基金258只,偏股混合型基金554只,灵活配置型基金1120只,进一步对其持股比例区间分布进行对比。全样本来看,2019Q1基金持股比例90%-95%、85%-90%区间基金数量占比分别为29.40%、19.00%,较2018Q4分别提升14.44、8.33个百分点。对应的是2019Q1基金持股比例0-60%及60%-80%区间基金数量占比由2018Q4的30.18%、29.14%分别下降9.68、10.77个百分点至20.50%、18.37%,从各个持股比例区间基金的占比变动来看,公募基金一季度仓位明显上移。分类别来看,股票型基金2019Q1持股比例在90%-95%区间的基金数量占比最高为50.39%,较2018Q4提升了21.71个百分点,持股比例在85%-90%区间的基金数量占比上升8.53个百分点,而持股比例在80%-85%区间的基金数量占比则大幅下降29.78个百分点。偏股混合型基金2019Q1持股比例在90%-95%、85%-90%区间的基金数量占比分别为35.02%和26.17%,较2018Q4分别提升21.48和14.08个百分点;2019Q1持股比例0-60%和60-80%区间基金数量占比分别为1.62%和21.30%,较2018Q4分别下降5.96和29.78个百分点。灵活配置型基金2019Q1持股比例在90%-95%和85%-90%区间基金数量占比较2018Q4分别提升9.29和5.45个百分点,持股比例0-60%和60%-80%区间基金数量占比则分别下降13.57和3.48个百分点。以上三类主动型基金85%-95%区间基金数量占比均显著提升,2019年一季度主动型基金仓位较2018年四季度大幅回升。

  1.2公募基金增配主板,大幅增配大市值公司

  一季度公募基金各板块持仓占比中主板回升,创业板、中小板下降。以上述主动型权益基金重仓股为样本,2019年一季度公募基金对主板、创业板和中小板的持股占比分别为68.86%、13.07%和18.07%,与2018年四季度相比主板提升4.52个百分点,创业板和中小板分别下降1.94和2.58个百分点。

  以A股各板块自由流通市值的占比为基准,一季度公募基金持仓仍超配中小创,低配主板。中小板和创业板一季度的超配比例分别为0.04%、2.48%,与2018年四季度相比,中小板超配比例下降3.16个百分点,创业板超配比例下降2.22个百分点;主板一季度低配比例为2.52%,较2018年四季度低配比例收窄5.39个百分点。

  市值风格方面,2019年一季度公募基金持仓偏好相比2018年四季度出现明显转向,由青睐中小市值股票转向偏好大市值及50亿以下市值个股。具体的表现是降低50-500亿市值区间的持股市值占比,提升500亿以上和50亿以下市值区间的股票占比,且大幅增持2000亿以上市值区间个股。2018年四季度公募调仓显示偏好中小市值个股,2019年一季度调仓则偏向小市值和大市值个股,减配中市值个股。

  全部A股口径来看一季度公募基金持仓大于2000亿和500-2000亿市值区间的个股市值占比较2018年四季度分别提升15.70和0.27个百分点,持仓小于50亿、50-100亿、100-200亿及200-500亿市值区间的个股市值占比较2018年四季度分别下降1.42、4.67、6.85、3.03个百分点。一季度公募超配200亿以上市值区间个股,其中500-2000亿和2000亿以上区间分别超配11.22和11.44个百分点。低配200亿以下市值区间个股。其中50亿以下和50-100亿市值区间分别低配10.24和9.24个百分点。

  为了剔除市值变动的影响,以各市值区间超低配比例变化为参考,分板块来看,50亿以下市值区间,一季度各板块持仓占比环比均出现提升,其中中小板和创业板提升幅度较大,分别提升8.84和9.25个百分点;50-500亿市值区间各板块持股占比均出现回落,500-2000亿市值区间主板(-1.63pct)和创业板(+0.76pct)持股占比变动幅度不大,中小板持股占比大幅回升8.52个百分点;2000亿以上市值区间主板和创业板持股占比分别提升14.83和6.33个百分点,中小板则小幅下降0.78个百分点。

  1.3公募基金加仓金融、必选消费

  公募基金一季度继续加仓下游,减仓中上游。一季度公募基金持仓市值占比中上、中、下游持仓占比依次为5.31%、11.43%和83.26%,环比2018年四季度分别下降1.13、下降2.57和上升3.70个百分点。上、中、下游超低配比例依次为-7.69%、-3.16%和10.86%,相比2018年四季度上游低配比例进一步扩大0.6个百分点,连续四个季度下降,中游低配比例扩大2.33个百分点,下游超配比例提升2.93个百分点,超配比例连续四个季度回升。

  公募基金一季度加仓金融、必选消费,减仓成长、周期及制造板块。分大类板块来看,一季度公募基金在必选消费、可选消费、成长、金融、周期及其他的持股市值占比依次为26.98%、7.86%、18.05%、24.23%、5.31%和17.56%,与2018年四季度相比,环比变化依次为1.93、-0.84、-2.06、5.20、-1.13和-3.10个百分点,大幅增配金融和必选消费板块,其他板块持股市值占比大幅下降3.10个百分点,其他板块中主要包含制造业及逆周期的相关行业。周期与成长板块分别下降1.13和2.06个百分点。相比各板块自由流通市值占比,公募基金超配必选消费、可选消费和成长板块,低配周期和金融板块。一季度必选消费、可选消费和成长板块的超配比例分别为12.95%、1.00%、0.09%,相比2018年四季度超配比例,金融、必选消费分别提升5.56和1.44个百分点,成长、周期分别下降3.33和0.60个百分点。

  分行业来看,申万一级行业中公募基金持仓占比前五的行业为食品饮料、医药生物、非银金融、银行、电子,持仓占比依次为15.38%、11.26%、11.03%、7.88%、7.23%,合计占比为52.79%。与2018年四季度相比,2019年一季度公募基金持仓占比提升前五的行业为非银金融、食品饮料、银行、农林牧渔、国防军工,分别提升4.48、4.17、2.44、1.14、0.60个百分点,一季度公募基金持仓占比下降前五的行业为医药生物、房地产、电子、公用事业、电气设备,分别下降1.92、1.72、1.32、1.12、1.02个百分点。相比各行业自由流通市值占比,公募基金超配比例较高的行业为食品饮料、医药生物、农林牧渔、家用电器、电子,分别超配9.76、3.73、1.61、1.51、1.43个百分点,低配比例较高的行业为化工、公用事业、有色金属、建筑装饰、银行,分别低配3.11、2.88、2.27、2.01、1.66个百分点。一季度公募基金超低配比例比2018年四季度提升前五的行业为非银金融、食品饮料、银行、农林牧渔、国防军工,分别提升3.70、3.69、3.69、0.80、0.54个百分点。

  责任编辑:史考

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  双汇股份

  「双汇股份」暴跌近万亿!三大魔咒联手,打败了五大利好:A股又到关键时刻,更有“政策顶”来袭,后市何去何从?

  本报记者:股票配资jinli6

  万万没想到,经过了上周发布的利好,整个周末的朋友圈意念盘都直接上了3300、3500点,甚至有直接看到3800点的,结果今天周一巨亏,回到了3200点,据wind数据统计,A股今天蒸发了近万亿。

  怎么说呢?这碗面,它又大又宽。

  无视利好,A股大跌

  在昨晚的稿子里,基金君梳理了5大重磅利好:

  1、政治局会议定调积极财政政策

  2、股指期货松绑有利长线资金入市

  3、公募基金10年来最猛加仓

  4、MSCI再度扩容渐行渐近

  5、大力推动期货公司上市

  结果4月22日,截至收盘,沪指报3215.04点,跌1.70%,创3月8日以来最大单日跌幅,成交额3592亿。深成指收报10224.31点,跌1.86%,成交额4451亿。创业板报1697.51点,跌1.07%,成交额1166亿。

  家用电器、地产、保险、工程机械等权重全线下挫,两市下跌个股逾2600只,猪肉概念股一枝独秀,市场分歧开始加大,赚钱效应减弱,但个股并未出现恐慌,短线资金的做多情绪仍在。

  盘面上看,权重板块持续回落,房地产、家电继续领跌,建材、银行、汽车、非银金融等跌幅居前

  A股一重要“规律”开始显现

  基金君发现,现在A股对于利好数据慢慢开始无视,今日指数高开下挫,连续跳水后迎来大跌。

  在4月15日的时候,当时社融数据超预期,市场情绪高涨大多数投资者看多行情,但结果指数大幅高开下微盘竟然翻绿。

  而如今,周末市场诸多利好刺激下更是无人看空,这次市场再次打脸下,小幅高开后变迎来重挫。

  市场分析,今年以来的这种“规律”已经开始显现,就是对利好的无视,把利好当做此前上涨预期的兑现。而这种兑现,在没有更大的预期之下,在没有更多的增量资金推动下,或很难有所作为。

  地产股带头砸盘

  蒸发900多亿市值

  同花顺(102.060,-4.45,-4.18%)房地产开发指数下跌2.41%。

  据wind数据显示,房地产开发板块总体市值较周五暴跌超900亿元!

  为啥今天地产股暴跌呢?原因有两条。

  第一条是政治局会议再次强调“房住不炒”。

  中共中央政治局4月19日召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作。会议强调,要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。

  第二条是住建部对部分房价波幅较大城市进行预警提示。

  新华社4月19日报道,近期住建部会同国务院发展研究中心对2019年第一季度房地产市场运行情况开展了专题调研。从调研情况看,房地产市场总体保持平稳,住宅销售平稳回落,房价基本稳定,市场预期趋于理性。但部分热点城市住宅销售回暖、土地市场热度回升,需引起高度关注。按照稳妥实施房地产长效机制方案确定的月度分析、季度评价、年度考核的要求,住建部对2019年第一季度房价、地价波动幅度较大的城市进行了预警提示。

  该报道还显示,住建部要求各地坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署,始终坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,围绕稳地价、稳房价、稳预期的调控目标,夯实主体责任,保持政策的连续性和稳定性,防止出现大起大落,确保房地产市场平稳健康发展。

  中金公司发文称,住建部近期对一季度房地产市场运行情况开展专题调研,并对地价、房价波动较大的城市进行了预警提示。中央政治局会议近日亦重申“房住不炒”。当前中央对各地的房价考评主要依照“月度分析、季度评价、年度考核”的要求,以年度为单位对当年累计价格涨幅予以严格考核,而月度或季度间若出现价格大幅波动则加以提示和预警。这意味着某个季度的价格波动并不会成为政策收紧或宽松的考察标准。

  招商证券(18.030,-0.49,-2.65%)表示,当前的政策并没有大幅放松,所以也不存在收紧的可能,政策早已从“坚决遏制房价上涨“的前期表述变为“稳地价,稳房价,稳预期”,短期并未发生改变,政治局会议更多意味在于对“稳”字的强调。

  招商证券认为,政策未来仍然是因城施策式的推进,仍然是边际向好的,从当前房地产股票的估值观察,相对估值仍然存在明显空间,绝对估值也仅完成了估值修复,风险偏好的上行依然相对克制,也即股票整体并没有对房地产放松有过高的预期,因此,影响短期房地产股票最大的变量不是自己本身的基本面,而是来自于整体大盘的流动性和基本面分歧的增加。

  三大“魔咒”现身A股

  刚刚过去的周五是4月19日,A股著名的”419魔咒”,在这一天没有灵验,A股大涨了!

  但是,躲得了初一,躲不过十五啊!历史上的419魔咒,前后一天都得算上。

  另外一个魔咒是“88公募魔咒”。

  2009年的7月29日,A股市场创出阶段新高后,上证指数大跌了5%。当时市场上统计二季报基金仓位的时候,发现开放式股票型基金平均仓位阶段创新高,达到了88%。

  当时媒体回看2007年的行情,在当年A股6000点左右的时候,开放式股票型基金平均仓位也是88%左右。

  对于”88公募魔咒”的定义是:当股票基金的仓位水平达到88%左右的时候,A股市场往往会出现大跌,基金仓位成了股市的“反向指标”。

  当时分析的逻辑认为,当股票基金仓位达到88%这一水平时,基金可加仓的资金不多了,便会招致市场的担忧,并多次成为预示市场见顶的风向标。

  2009年到2010年还有两次比较明显的例子是2009年11月24日和2010年的11月12日,都是有券商报告分析或统计股票型基金平均仓位88%了,然后股市大跌,这两次市场跌幅都很大,一次是上证指数大跌3.5%左右,另一次是暴跌5.16%。

  而天相最新统计的2019年基金一季报数据(已公布四分之三),股票型基金的平均股票仓位从85.2%提升到88.6%,回到88%以上了。

  第三个魔咒是大同煤业(5.560,-0.14,-2.46%)魔咒。

  上周五(419)大同煤业涨停也引起了关注。煤炭是属于周期滞涨行业,周期轮动到煤炭部分说明了上证50的拉升已经到达末端,或意味着已经炒无可炒的阶段,这就是A股市场的“蓝灯笼”效应。

  据统计,这个魔咒是这样的:

  2014年10月13日,大同煤业涨停,沪指随后调整了10个交易日;

  2014年12月4日,大同煤业盘中最高上涨9.89%,沪指在第3个交易日暴跌5.43%;

  2015年1月5日,大同煤业涨停,随后沪指陷入了长达两个月的箱体震荡;

  2015年5月27日,大同煤业收盘涨停,次日,沪指大跌6.50%;

  2015年6月1日,大同煤业收盘涨停;次日,大同煤业最高上涨9.78%。同期,沪指在进行最后的冲顶后,随后开启连续暴跌;

  2015年7月6日,大同煤业盘中最高上涨9.33%,自当日起沪指下跌602点;

  2015年7月24日,大同煤业盘中涨停;沪指次日暴跌8.48%;

  2015年8月14日,大同煤业盘中涨停;沪指在经历一个交易日的震荡后掉头向下,于8月18日开启了幅度高达1150点的暴跌;

  2016年大同煤业的首个涨停出现在1月6日,时值熔断机制引发第三轮急跌之时,沪指次日开启五连阴,累计跌幅达12.26%;

  2016年1月13日,大同煤业涨停,次日盘中又一次冲击涨停,沪指在此前调整8个交易日后再次下挫,触及最低点——2638.30点。

  政策顶引发大跌?

  近期,两场会议令市场对货币政策走向的分歧进一步加大,一场是4月12日召开的央行一季度货币政策例会,另一场是4月19日召开的定调下一步经济工作的政治局会议。

  两场会议均传达出了对经济的看法趋于乐观、货币政策趋于收紧的政策意图,政策基调较前次发生明显转变。例如,412央行货币政策一季度例会重提“把好货币供给总闸门,不搞大水漫灌”,对逆周期调节的措辞也明显趋于缓和,指向逆周期调节的重要性有所降低;419的一季度政治局会议不再提“六稳”,重提“结构性去杠杆”。

  两次会议表述出现明显变化,叠加上周3月经济数据向好、4月17日央行缩量续作MLF略低于市场预期,市场焦点落在货币政策上——到底中国目前迎来“政策见顶”之时了吗?货币政策就快要转向了吗?

  恒大首席经济学家、恒大研究院院长任泽平旗帜鲜明地站在“政策顶”已至的一边。任泽平认为,“六稳”自去年731政治局会议提出以来,连续三个季度被提及,419政治局会议不再提及,反映中央对短期形势的担心下降,419政治局会议提出“用供给侧改革的办法稳需求”,意味着不走大水漫灌的刺激老路,短期的逆周期调节政策边际上难以再加强。

  2018年的1031三季度政治局会议首次强调“经济下行压力有所加大”,强调六个“稳”,没有再提“去杠杆”,表明宏观调控政策转向,由紧变松,随后一系列宽松积极的财政货币政策出台。是“政策底”。

  419的一季度政治局会议认为一季度经济“总体平稳、好于预期,开局良好”,不再提“六稳”,重提“结构性去杠杆”(此前4月12日央行一季度例会重提“把好货币供给总闸门”),表明短期稳增长政策将逐步让位于长期的改革开放,货币政策从宽松期步入观察期。是“政策顶”。

  国泰君安(19.730,-0.48,-2.38%)表示不同意,宏观团队花长春、张捷表示对于上述观点并不认同,直接隔空喊话表示,“收油并非刹车,7月之前,政策依然处于宽松期”,作出上述判断的原因主要是考虑到三个“不变”:

  2018年四季度政治局会议确定的三大主线不变,即“振兴实体经济、提振资本市场信心、继续加强党的领导”;2018年二季度政治局会议确定的“稳增长”和“防风险”的主次定位不变,即“稳增长”在“防风险”之前;2018年中央经济工作会议确定的两大逆周期调节政策基调不变,即“积极的财政政策要加力提效,稳健的货币政策要松紧适度”。

  在国君团队看来,货币信贷政策、房地产政策二季度难有较为明显的宽松,虽然总体上基调仍然处于宽松期,但宽松的二阶拐点显现;宽松将主要靠财政落实降税减费、消费等结构政策为主,既带有供给结构调整的意味,又有一定的需求提振作用。7月的二季度政治局会议将对宏观形势和政策基调重新评估。

  中信证券(23.790,-0.71,-2.90%)明明研究团队也持类似观点。其提到,虽然政治局会议未提及“六稳”和“逆周期调节”,但这只是因为经济环境发生了改变,并不等于政策转向。从政策面来看,宽货币并未结束,组合的调整才是重点,稳住短期流动性的同时平滑信用增速存在必要,稳货币+宽财政+紧信用将成为下一步政策组合。

  责任编辑:史考

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  社保概念股

  「社保概念股」政治局会议对市场关心问题的答案是什么?——4月19日政治局会议点评

  本报记者:股票配资jinli6

  货币政策回归稳健,但货币增速不见得立即出现拐点。

  事件

  政治局4月19日召开会议,分析当前经济形势,部署经济工作。我们认为会议传递了货币政策回归稳健的信号。但是历史经验显示政策转向之后信贷货币增速不见得立即会出现拐点;同时在财政政策和改革加速有望支撑经济的背景之下,我们更倾向于认为经济同比逐步企稳并略有反弹的态势仍将在至少在未来两个季度持续——较市场一致预期乐观。

  投资要点

  货币政策结束偏宽松、回归稳健。从新华社对政治局会议报道的通稿来看,本次政治局会议对于当前经济的判断比此前乐观,因此在未来政策目标上也做了调整。与去年12月份会议的通稿相比,删去了“六个稳”的目标,而增加了“坚持结构性去杠杆”的要求,传递了非常明确的货币政策结束宽松、回归稳健、着眼防范长期金融风险的信号。目前看来,信号比我们此前的判断(不会更宽松)更加严厉一些,并可能短期冲击市场情绪。实际上,近期货币市场利率已经有所上行,已经反映出货币政策出现了微调。

  广义社融同比增速会马上出现下行拐点吗?这可能是当前市场最关心的问题之一。原则上,从去杠杆或者退一步说稳杠杆的角度考虑,在当前广义社融增速和M2增速都已经高于了名义GDP增速的情况下,信用扩张增速的确存在一定下行的压力。然而,我们看到会议对去杠杆的表述是“结构性去杠杆”,这可能为政策执行提供了一定的灵活性。而且会议依然承认“国内经济存在下行压力”,而在政策目标中“稳增长”仍然排在首位——在促改革、调结构、防风险之前。我们因此更倾向于认为未来两三个月不会出现广义社融同比趋势性下行的严厉政策——在经济企稳基础尚不牢固的情况下,政府应该会从2018年的经济超预期下滑中吸取教训。

  实际上,从2009年以来几轮刺激政策的终结来看,货币市场利率的上行通常是最领先的,而信贷指标同比拐点何时出现似乎取决于货币市场利率上行的程度。例如2009年6月货币市场利率就开始从底部回升,但比较温和,于是M2同比见顶出现在2009年11月,滞后5个月;但是在2013年5月和2016年10月货币政策调整中、货币市场利率上升的则比较剧烈,广义社融的同比见顶几乎同步出现。在当前的经济环境下,我们认为货币市场利率不具备大幅上行的基础。

  经济怎么看?财政政策等其它刺激措施仍有望支撑经济。对经济的拐点而言,我们认为可能更晚一些。一方面,如果信用扩张还没有立即进入下行拐点,就不能轻言经济下行的拐点;另一方面,4月减税、5月降费、以及包括发改委可能刺激汽车、家电等消费发展“循环经济”等其它政策刺激还有可能对于经济构成支撑。同时此前中国工业企业部门去杠杆和过剩产能领域的局部出清也在一定程度上提升了中国经济的韧性(《中国会陷入资产负债表型衰退吗?》)。我们认为经济同比逐步企稳并略有回升的趋势并没有结束,对于经济的下行拐点不宜过早做出判断。实际上,如果经济出现温和企稳回升,名义GDP增速上行,反而也会减少社融增速需要下行的程度,有利于去杠杆。

  “体制性”改革能有多少进展?会议关于“国内经济存在下行压力,这其中既有周期性因素,但更多是结构性、体制性的”的表述中,“体制性”一词的出现极其引人瞩目。与此相承接,“要通过改革开放和结构调整的新进展巩固经济社会稳定大局”的论述则体现出决策者以体制改革提振中国经济的决心——这是非常积极的信号。近期以来,诸多领域的改革有一些加速的迹象。多家外资券商拿到A股牌,大城市进一步开放落户,和以格力电器(61.140,-3.86,-5.94%)混改为代表的国企改革等都具有标志性的意义。如果格力电器国有股权能够顺利转让给非国有机构——已经获得国务院国资委的认可——确实是具有实质突破、能够带来全要素生产效率提升的“真改革”,也有助于提振市场信心和支撑经济增长。

  然而我们也必须认识到,在比经济体制改革更深层次改革目前难以取得进展的情况下,通过改革全面释放社会生产力的空间仍然是有限的。以格力的混改为例,其主要依据的是“充分竞争领域的商业类企业,国资可以不谋求绝对和相对控股”。这当然意味着今天许多处于一般竞争性行业的国企仍有进一步改革的空间。然而,这个原则,并没有突破20年前朱镕基总理主导国企改革定下的“抓大放小”的框架。

  继续密切关注房地产税的进展。会议重提“房住不炒”无疑有利于稳定市场预期,防范近期部分城市出现的房地产过热的苗头。而“房地产要落实好一城一策、因城施策”也意味着房地产调控不会回到2018年下半年严厉调控的状态。比较平衡的政策安排应该说符合市场预期。但是“(落实)城市政府主体责任的长效调控机制”的表述或意味着推进房地产税的努力仍在进行之中(参见《关于房地产税,你应该知道什么?》)。

  风险提示:经济低于预期,政策力度不及预期,中美关系持续恶化

  责任编辑:王涵

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  华峰氨纶股票

  「华峰氨纶股票」上交所就首轮问询及回复情况答记者问

  本报记者:股票配资jinli6

  问题1.自3月22日受理首批科创板上市申请以来,上交所抓紧推进发行上市审核工作,陆续发出首轮问询函,目前已有企业提交首轮问询回复。请介绍一下受理企业和审核等方面的整体情况。

  答:3月18日,上交所发行上市审核系统正式开始接受科创板发行上市申请。3月22日,上交所作出首批9家企业的受理决定。一个月来,上交所科创板上市审核中心按照设立科创板并试点注册制的基本要求,对发行人提交的申请文件进行认真审核。截至4月23日,共计受理企业申请90家,已发出首轮问询72家。

  从受理情况看,科创板申报企业体现出以下特点:一是行业较为集中。总体上属于高新技术产业和战略性新兴产业,主要集中在新一代信息技术、生物医药和高端装备等产业,其中新一代信息技术32家,生物医药21家,高端装备17家,新材料10家。二是能够反映现阶段我国科技创新企业整体现状。总体而言,当前我国科技创新企业大多处于爬坡过坎阶段,有一定的科技创新能力和市场竞争优势,科技创新处于跟跑和并跑阶段的企业多,处于领跑阶段特别是突破关键核心技术的企业少。申报企业中不乏具有一定品牌效应和市场影响力的细分行业龙头,技术水平与我国现阶段的经济、科技发展水平相适应。三是申报企业总体上具备较强的科创属性。绝大多数企业主要依靠核心技术开展生产经营,研发投入远超过境内市场其他板块,以最近一个会计年度(2018年)为例,受理的科创企业研发投入占营业收入的比重平均为11%,最高的达56%,研发人员占员工总数比例达到33%。四是具有良好的成长性。受理的科创企业最近一年营业收入增长率平均为42%,超过50%的有22家,其中超过100%的有7家;最近一年,平均净利润1.23亿元,最高的为37.17亿元。

  为做好科创板发行上市审核工作,上交所进一步充实了科创板上市审核中心的力量,从所内相关业务部门抽调具备IPO审核、上市公司监管等方面经验的会计、法律专业人员,承担审核工作。试点初期,为保障审核质量,提高审核效率,证监会发行部与上交所还建立联合审核机制,选派了数名经验丰富的监管干部到上交所挂职,指导和参与审核工作。

  据了解,相关发行人和中介机构收到首轮问询后,正在抓紧准备首轮问询回复。下一阶段,上交所将把着力提高申报企业信息披露质量放在更加突出位置,在继续做好常态化的发行上市申请受理和首轮问询基础上,集中力量审核已问询企业的首轮问询回复,根据回复的质量情况开展第二轮甚至多轮问询,问询回复情况将向市场公开。审核问询结束后,将严格按照规则和程序规定,及时召开审核会议形成初步审核意见,组织召开上市委会议审核,报送证监会注册,确保科创板平稳、顺利推出。

  问题2.招股说明书是最重要的信息披露文件,是投资者了解发行人情况的直接依据,市场各方对如何进一步提高科创板招股说明书信息披露的质量有更高的期待。请介绍一下已受理企业招股说明书的基本情况,存在哪些值得重视的普遍性问题?

  答:从目前受理企业看,大部分科创板申报企业基本能够按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第41号——科创板公司招股说明书》及相关要求,编制招股说明书。所编制的招股说明书,总体上注重结合科创企业的特点,披露与科创属性相关的内容,注重改善管理层讨论的针对性。但同时应当看到,目前所披露的招股说明书质量参差不齐,还存在一些比较突出的共性问题,与试点注册制改革要求以及市场各方期待还有一定差距,主要表现为如下五个“不够”。

  一是对科技创新相关事项披露不够充分。核心技术、研发人员、研发投入等事项是科创企业的重要特征,是投资者了解和判断发行人是否具有科技创新能力的重要依据。相较其他板块,科创板招股说明书更加注重对科技创新相关事项的披露,但目前不少企业存在披露不充分的问题。比如,未充分披露核心技术的来源、研发团队情况、技术先进性程度、在国内外市场的地位及竞争优劣势、技术的迭代性和可替代性、技术路线演进和发展趋势、知识产权保护及管理、核心技术产业化应用及收入占比等。

  二是企业业务模式披露不够清晰。企业从事什么业务、提供什么产品或服务、如何组织生产和销售、如何获取收入和盈利、相关技术对企业生产经营的贡献度等,是发行人需要向投资者讲清楚的重要信息。科创企业中,还有一些采用较为新颖的业务模式和盈利模式,投资者更不熟悉。但部分科创板招股说明书存在对业务模式特别是发行人主营业务、主要产品或服务的基本情况披露不清楚,产供销模式与财务数据缺乏对应关系,行业上下游经营和竞争情况,披露比较分散、模糊。

  三是企业生产经营和技术风险揭示不够到位。科创企业具有投入大、迭代快、风险高等特点,需要特别注重风险揭示的充分到位。目前不少招股说明书风险揭示不到位,泛泛而谈、避重就轻的比较多。比如,未结合科创企业的特点进行风险揭示,风险因素披露缺乏针对性;未能对风险产生的原因和对发行人的影响程度进行充分披露,缺乏结合公司实际情况的定量分析;有的风险因素披露违反规则要求,包含发行人竞争优势及类似表述,风险揭示变成自我表扬等。

  四是信息披露语言表述不够友好。科创板招股说明书准则明确要求应便于投资者阅读,浅白易懂、简明扼要、逻辑清晰,具有可读性和可理解性。总体而言,目前招股说明书信息披露不友好的问题较为突出。比如,有的招股说明书未能使用事实描述性语言、突出事件实质,而使用市场推广的宣传用语,明显美化甚至夸大;有的大篇幅披露与发行人相关度不大的行业等信息,对自身直接相关的业务与技术披露较少,信息披露冗余的同时,有效性不足、针对性不强;有的招股说明书使用很多晦涩难懂的专业术语,有的未能尽量使用图表、图片或其他较为直观的披露方式,以及引用第三方数据或结论未注明资料来源等。

  五是文件格式和内容安排不够规范。比如部分招股说明书未能结合自身业务特点,披露重要性水平的确定标准和依据;会计政策和会计估计的具体执行标准简单照抄会计准则;各主体承诺事项仍大量堆砌在重大事项提示部分,未能达到重大事项提示以简要语言提醒投资者特别关注事项的目的等。

  招股说明书存在的上述问题,有的是多年来习惯做法所致,有的与准备科创板发行上市申请、编制招股说明书的时间仓促有关。这些问题的存在,说明发行人和中介机构对如何按照试点注册制改革理念,在发行上市环节落实以信息披露为中心的监管要求,理解深度不够、重视程度不够、执行力度不够。在此,再次提醒各发行人及中介机构,务必严格按照科创板注册制相关规则要求制作、修改招股说明书。应该结合审核问询提出的问题和要求,该精简的精简、该删除的删除、该补充的补充、该强化的强化。本所审核中将坚持以信息披露为核心,高度重视信息披露的质量,对存在突出问题的招股说明书,将刨根问底,持续加大问询力度。

  问题3.发行上市审核问询是督促发行人和中介机构履行信息披露义务、提高信息披露质量的重要环节和监管方式。针对上述普遍性问题,发行上市审核如何坚持以信息披露为核心,着力提升招股说明书的信息披露质量?

  答:上交所受理发行上市申请后,按照科创板试点注册制改革的要求,坚持以信息披露为核心,针对招股说明书存在的突出问题,通过一轮或多轮问询,督促发行人说清楚、讲明白,努力问出一个真公司。首轮问询,遵循“全面问询、突出重点、合理怀疑、压实责任”的原则。

  一是全面问询。审核人员认真通读招股说明书及全部配套文件,首轮问询问题覆盖招股说明书的全部内容,包括财务、法律、行业等不同层面,同时关注信息披露充分、一致、可理解等不同要求。凡是与投资者投资决策相关、招股说明书又没有讲清楚的重要问题,包括业务、技术、财务、治理以及披露语言的简明性等,都要求发行人予以补充完善,切实提高信息披露的充分性。在全面审核基础上,提出首轮问询问题。与全面审核以及招股说明书的质量现状相对应,首轮问询的问题数量相对多一点,目前平均每家40余个问题,每个问题中,还包括多个问题点。

  二是突出重点。首轮问询一方面注重全面性,另一方面突出重点。在问询范围全覆盖的基础上,重点聚焦于发行人是否符合发行条件、上市条件,是否充分披露对投资者进行投资决策相关的重要信息,是否对符合科创板定位作出合理评估和判断。由此,所问询的问题,比较多的集中于与发行上市条件、发行人核心技术、发行人业务及经营模式、发行人独立持续经营能力等相关的重大事项上。

  三是合理怀疑。审核问询高度关注发行人信息披露的真实性、准确性、完整性,并着重从信息披露是否充分、是否一致等角度入手,保持合理怀疑。其中,对财务数据是否勾稽合理、财务信息与非财务信息能否相互印证、发行人与同行业可比公司之间差异是否正常等问题高度重视,对存在不一致之处予以重点问询,要求发行人作出解释并说明理由和依据,努力防范和震慑欺诈发行、虚假陈述等恶意违法行为。

  四是压实责任。中介机构勤勉尽责是注册制改革顺利落地的重要基础和保障。在要求发行人履行信息披露的第一责任的同时,我们要求保荐机构、证券服务机构对发行人生产经营的合规性、财务信息的真实性及内控制度的有效性等事项,进行充分核查和说明,督促相关中介机构勤勉履行尽职调查和审慎核查职责,切实发挥“看门人”作用。日前,针对审核中发现的保荐机构核查把关不严的问题,上交所已约谈相关保荐机构,指出其存在的问题,要求予以纠正。中介机构违反本所业务规则的,我们将依法依规采取相关监管措施。后续,还将与相关监管部门一起,有针对性地开展保荐人等中介机构的执业质量评价。

  发行人及保荐机构等中介机构在信息披露质量提高中,处于关键地位。在收到本所首轮问询函后,应当根据要求进行自查、核查,及时作出回复,并对招股说明书作出相应修改、完善和更新披露,切实提高信息披露的质量,确保信息披露的真实、准确、完整。

  问题4.发行人的首轮问询回复情况怎么样?接下来如何开展第二轮问询?

  答:截至4月23日下午,有3家企业提交了首轮问询回复,其他企业的问询回复工作正在进行中。总的来看,相关发行人和中介机构对问询的问题比较重视,都一一做了对照和回应,形成了独立的可公开的信息披露文件,对招股说明书同步做了相应补充、删改、调整;保荐人、律师事务所、会计师事务所也按照要求,出具了专项报告。我们将抓紧时间,对提交和披露的回复进行审核,着重关注回复的针对性、准确性、充分性。在此基础上,启动第二轮问询。

  值得注意的是,根据《科创板股票发行上市审核规则》的规定,问询回复是发行上市申请文件的组成部分,发行人应当保证回复的真实、准确、完整。本所高度关注问询回复的质量,并及时向市场公开问询和回复的内容,接受社会监督。在此,对正在准备回复的相关各方,着重提出如下三点要求。

  一是发行人和中介机构要按照要求予以针对性回复。问询回复应当围绕问询问题,有的放矢,提高针对性,避免答非所问或者避重就轻,防止“挤牙膏式”或“闯关式”的信息披露。发行人及保荐人要结合回复内容,全面梳理招股说明书等信息披露文件,查漏补缺、删减冗余、消除矛盾之处、删除宣传用语,增强信息披露的充分性、一致性和可理解性。

  二是中介机构要切实核查到位。保荐人及证券服务机构应当切实承担对发行人信息披露的把关责任,通过执行适当的核查方法、范围及程序,深入分析问询问题,审慎、客观地得出核查结论,并按规定严格履行内核程序,提高核查工作的规范性和有效性。保荐人应当以补充核查为基础,在问询回复中提供新的证据或材料,避免简单重复招股说明书的已有内容。

  三是行业信息披露需要进一步强化。保荐人应当充分发挥自身的行业研究能力,加深对科创行业的认识,提高对国家科技发展战略和政策、国内外科技发展水平和趋势的掌握。根据问询函的要求,在问询回复中对发行人的核心技术及核心竞争力、行业现状及未来趋势、上下游业务关系、同行业对比、风险因素及应对措施等事项,作出进一步的专业分析,为投资者决策提供更加有效的参考。

  如果发行人的首轮问询回复未能有针对性地回答本所问询,或者本所发现新线索、新情况以及根据相关监管要求需要进一步审核问询的,本所可在收到发行人首轮问询回复后十个工作日内,继续提出第二轮审核问询。与首轮问询为全面问询不同,第二轮问询将更加聚焦,重点针对首轮问询中发行人及中介机构没有说清楚、讲明白的重要问题,通过刨根问底式问询,要求发行人进一步披露信息,便于审核机构对相关事项作出审核判断,便于投资者在信息充分的情况下做出投资决策。

  责任编辑:史考

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  光迅科技股票

  「光迅科技股票」首批科创企业问询内容公开!152个问题“刨根问底”前所未有,证监会干部挂职审核,主要问询六大类

  本报记者:股票配资jinli6

  万众期待中,上交所公布了科创企业的问询问题与回复。

  4月23日下午,上交所公布了晶晨股份、微芯生物和睿创微纳的问询内容,3家科创企业共152个问答,问题之细、回复之详尽前所未有。注册制下科创板要践行“问出一个好公司,问出一个真公司”,这3家企业成为了样本,备受关注。

  从问答内容来看,问询涉及发行人股权架构、董监高等基本情况,发行人核心技术,发行人业务,公司治理与独立性,财务会计信息与管理层分析,其他事项等六大类,上交所根据企业不同的情况,在相应大类中提问的问题多寡不同、侧重点不一,但有一些共类问题,可做梳理以做借鉴。

  值得注意的是,科创板既是科创企业展示板,又是科创企业促进板,对科创板的科创成色要有一定的包容性。从研发投入占比、研发人员数量、最近一年收入增长率、最近一年净利润等指标看,科创板申报企业整体优于现有板块申报企业。

  关注点一:全面问询平均每家40个问题如此细致前所未有

  ▲▲▲

  按照规定,上交所受理发行上市申请后,针对招股说明书存在的突出问题,通过一轮或多轮问询,督促发行人说清楚、讲明白,努力问出一个真公司。首轮问询,遵循“全面问询、突出重点、合理怀疑、压实责任”的原则。

  从数量上可以说明一些问题,晶晨股份共53个问答,仅发行人和保荐机构的回复就有358页;微芯生物有41个问答,发行人和保荐机构的回复有183页;睿创微纳共58个问答,发行人和保荐机构的回复278页。

  如何审核问询呢?据上交所介绍,一是全面问询。审核人员通读招股说明书及全部配套文件,首轮问询问题覆盖招股说明书的全部内容,包括财务、法律、行业等不同层面,同时关注信息披露充分、一致、可理解等不同要求。凡是与投资者投资决策相关、招股说明书又没有讲清楚的重要问题,包括业务、技术、财务、治理以及披露语言的简明性等,都要求发行人予以补充完善,切实提高信息披露的充分性。在全面审核基础上,提出首轮问询问题。与全面审核以及招股说明书的质量现状相对应,首轮问询的问题数量相对多一点,目前平均每家40余个问题,每个问题中,还包括多个问题点。

  二是突出重点。首轮问询一方面注重全面性,另一方面突出重点。在问询范围全覆盖的基础上,重点聚焦于发行人是否符合发行条件、上市条件,是否充分披露对投资者进行投资决策相关的重要信息,是否对符合科创板定位作出合理评估和判断。由此,所问询的问题,比较多的集中于与发行上市条件、发行人核心技术、发行人业务及经营模式、发行人独立持续经营能力等相关的重大事项上。

  三是合理怀疑。审核问询高度关注发行人信息披露的真实性、准确性、完整性,并着重从信息披露是否充分、是否一致等角度入手,保持合理怀疑。其中,对财务数据是否勾稽合理、财务信息与非财务信息能否相互印证、发行人与同行业可比公司之间差异是否正常等问题高度重视,对存在不一致之处予以重点问询,要求发行人作出解释并说明理由和依据,努力防范和震慑欺诈发行、虚假陈述等恶意违法行为。

  四是压实责任。中介机构勤勉尽责是注册制改革顺利落地的重要基础和保障。在要求发行人履行信息披露的第一责任的同时,我们要求保荐机构、证券服务机构对发行人生产经营的合规性、财务信息的真实性及内控制度的有效性等事项,进行充分核查和说明,督促相关中介机构勤勉履行尽职调查和审慎核查职责,切实发挥“看门人”作用。日前,针对审核中发现的保荐机构核查把关不严的问题,上交所已约谈相关保荐机构,指出其存在的问题,要求予以纠正。中介机构违反上交所业务规则的,我们将依法依规采取相关监管措施。后续,还将与相关监管部门一起,有针对性地开展保荐人等中介机构的执业质量评价。

  发行人及保荐机构等中介机构在信息披露质量提高中,处于关键地位。在收到上交所首轮问询函后,应当根据要求进行自查、核查,及时作出回复,并对招股说明书作出相应修改、完善和更新披露,切实提高信息披露的质量,确保信息披露的真实、准确、完整。

  关注点二:将启动二轮问询对后来者提三点要求

  ▲▲▲

  上述3家企业目前已经提交了首轮问询回复,其他企业的问询回复工作正在进行中。上交所表示,总的来看,相关发行人和中介机构对问询的问题比较重视,都一一做了对照和回应,形成了独立的可公开的信息披露文件,对招股说明书同步做了相应补充、删改、调整;保荐人、律师事务所、会计师事务所也按照要求,出具了专项报告。上交所将抓紧时间,对提交和披露的回复进行审核,着重关注回复的针对性、准确性、充分性。在此基础上,启动第二轮问询。

  值得注意的是,根据《科创板股票发行上市审核规则》的规定,问询回复是发行上市申请文件的组成部分,发行人应当保证回复的真实、准确、完整。

  上交所关注问询回复的质量,并及时向市场公开问询和回复的内容,接受社会监督。对正在准备回复的相关各方,上交所着重提出如下三点要求。

  一是发行人和中介机构要按照要求予以针对性回复。问询回复应当围绕问询问题,有的放矢,提高针对性,避免答非所问或者避重就轻,防止“挤牙膏式”或“闯关式”的信息披露。发行人及保荐人要结合回复内容,全面梳理招股说明书等信息披露文件,查漏补缺、删减冗余、消除矛盾之处、删除宣传用语,增强信息披露的充分性、一致性和可理解性。

  二是中介机构要切实核查到位。保荐人及证券服务机构应当切实承担对发行人信息披露的把关责任,通过执行适当的核查方法、范围及程序,深入分析问询问题,审慎、客观地得出核查结论,并按规定严格履行内核程序,提高核查工作的规范性和有效性。保荐人应当以补充核查为基础,在问询回复中提供新的证据或材料,避免简单重复招股说明书的已有内容。

  三是行业信息披露需要进一步强化。保荐人应当充分发挥自身的行业研究能力,加深对科创行业的认识,提高对国家科技发展战略和政策、国内外科技发展水平和趋势的掌握。根据问询函的要求,在问询回复中对发行人的核心技术及核心竞争力、行业现状及未来趋势、上下游业务关系、同行业对比、风险因素及应对措施等事项,作出进一步的专业分析,为投资者决策提供更加有效的参考。

  上交所强调,如果发行人的首轮问询回复未能有针对性地回答问询,或者上交所发现新线索、新情况以及根据相关监管要求需要进一步审核问询的,上交所可在收到发行人首轮问询回复后十个工作日内,继续提出第二轮审核问询。与首轮问询为全面问询不同,第二轮问询将更加聚焦,重点针对首轮问询中发行人及中介机构没有说清楚、讲明白的重要问题,通过刨根问底式问询,要求发行人进一步披露信息,便于审核机构对相关事项作出审核判断,便于投资者在信息充分的情况下做出投资决策。

  关注点三:问询都问了些什么?来看六大点

  ▲▲▲

  从问答内容来看,问询涉及发行人股权架构、董监高等基本情况,发行人核心技术,发行人业务,公司治理与独立性,财务会计信息与管理层分析,其他事项等六大类,上交所根据企业不同的情况,在相应大类中提问的问题多寡不同、侧重点不一,但有一些共类问题,记者做了梳理以做借鉴。

  一是发行人股权股权结构、董监高等基本情况

  上交所问询主要集中在实际控制人认定、主要股东及其出资来源、发行人的控股权稳定、公司治理和内控有效等。

  如睿创微纳被问及“将马宏认定为公司实际控制人的具体依据,马宏实施实际控制权的具体方式,报告期内马宏执行的决策程序、结果与公司章程、股东大会、董事会等是否一致”;微芯生物也被问到“将XIANPING LU认定为公司控股股东及实际控制人的原因,并说明

  关于发行人实际控制人的认定是否符合规定”等。

  二是发行人核心技术

  上交所问询主要集中在发行人的研发管线图、产品被替代的风险、竞争产品对发行人持续经营能力的影响、市场占有率、科研数据、研发人员的教育背景等情况。

  如微芯生物被问及“结合西达本胺的生命周期和其他同类产品的竞争情况,补充披露发行人产品被替代的风险、竞争药品对发行人持续经营能力的影响”;睿创微纳被问答研发人员年龄构成、主要研发经历、薪酬水平及人员数量变化等问题。

  三是发行人业务

  上交所问询主要集中在报告期各期前五大客户情况、经销商客户情况、对经销商的折让政策、客户稳定性和销售金额等问题。

  如晶晨股份被要求回答“按照产品类型、销售模式和境内外分布,分类披露报告期各期前五大客户的名称、销售内容、销售数量、销售单价、销售金额及占比,并分析主要客户销售金额变动的原因,同类产品不同客户销售单价的对比情况分析。”微芯生物要求回答“对经销商的定价模式、结算模式、信用政策、销售模式和日常管理制度,发行人对不同经销商是否采用了不同的模式”。

  四是公司治理与独立性

  上交所的问题主要集中在报告期三年内的关联交易、是否存在关联交易进行利益输送的情况、相关财务内控不规范情形及整改纠正等。

  如晶晨股份被要求补充披露在关联交易开展过程中,董事参与决策的情况,关联交易的合理性、必要性、公允性,是否存在关联交易进行利益输送的情况;微芯生物被要求说明相关财务内控不规范情形及整改纠正和运行情况。

  五是财务会计信息与管理层分析

  上交所的问题主要集中在业绩波动、研发投入的核算依据,税务机关对发行人研发费用的认定金额、研发支出的合理性、亏损处理等。

  晶晨股份被要求结合行业总体需求变化、公司收入结构、各产品类型毛利率、期间费用率等变动情况,进一步披露分析扣非后净利润增长率高于营业收入增长率的原因。微芯生物被要求说明研发投入的依据,还被要求说明本次发行前未弥补亏损是否由新老股东共同承担,新老股东按什么比例进行承担以及相应依据。

  六是其他事项

  上交所的问题主要集中在合规经营方面内部控制、被行政处罚依据、许可证等方面问题。

  在共性问题之外,上交所还针对不同行业、不同发展领域的企业进行针对性提问,并非千篇一律,而是有针对性的提出问题。

  关注点四:受理90家企业申请证监会干部挂职审核

  ▲▲▲

  3月18日,上交所发行上市审核系统正式开始接受科创板发行上市申请。3月22日,上交所作出首批9家企业的受理决定。一个月来,上交所科创板上市审核中心按照设立科创板并试点注册制的基本要求,对发行人提交的申请文件进行认真审核。截至4月23日,共计受理企业申请90家,已发出首轮问询72家。

  据上交所介绍,从受理情况看,科创板申报企业体现出三大特点,一是行业较为集中。总体上属于高新技术产业和战略性新兴产业,主要集中在新一代信息技术、生物医药和高端装备等产业,其中新一代信息技术32家,生物医药21家,高端装备17家,新材料10家。二是能够反映现阶段我国科技创新企业整体现状。总体而言,当前我国科技创新企业大多处于爬坡过坎阶段,有一定的科技创新能力和市场竞争优势,科技创新处于跟跑和并跑阶段的企业多,处于领跑阶段特别是突破关键核心技术的企业少。申报企业中不乏具有一定品牌效应和市场影响力的细分行业龙头,技术水平与我国现阶段的经济、科技发展水平相适应。三是申报企业总体上具备较强的科创属性。绝大多数企业主要依靠核心技术开展生产经营,研发投入远超过境内市场其他板块,以最近一个会计年度(2018年)为例,受理的科创企业研发投入占营业收入的比重平均为11%,最高的达56%,研发人员占员工总数比例达到33%。四是具有良好的成长性。受理的科创企业最近一年营业收入增长率平均为42%,超过50%的有22家,其中超过100%的有7家;最近一年,平均净利润1.23亿元,最高的为37.17亿元。

  记者了解到,为做好科创板发行上市审核工作,上交所进一步充实了科创板上市审核中心的力量,从所内相关业务部门抽调具备IPO审核、上市公司监管等方面经验的会计、法律专业人员,承担审核工作。试点初期,为保障审核质量,提高审核效率,证监会发行部与上交所还建立联合审核机制,选派了数名经验丰富的监管干部到上交所挂职,指导和参与审核工作。

  据了解,相关发行人和中介机构收到首轮问询后,正在抓紧准备首轮问询回复。上交所表示,下一阶段将把着力提高申报企业信息披露质量放在更加突出位置,在继续做好常态化的发行上市申请受理和首轮问询基础上,集中力量审核已问询企业的首轮问询回复,根据回复的质量情况开展第二轮甚至多轮问询,问询回复情况将向市场公开。审核问询结束后,将严格按照规则和程序规定,及时召开审核会议形成初步审核意见,组织召开上市委会议审核,报送证监会注册,确保科创板平稳、顺利推出。

  关注点五:招股说明书存五个“不够”

  ▲▲▲

  上交所指出,从目前受理企业看,大部分科创板申报企业基本能够按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第41号——科创板公司招股说明书》及相关要求,编制招股说明书。所编制的招股说明书,总体上注重结合科创企业的特点,披露与科创属性相关的内容,注重改善管理层讨论的针对性。但同时应当看到,目前所披露的招股说明书质量参差不齐,还存在一些比较突出的共性问题,与试点注册制改革要求以及市场各方期待还有一定差距,主要表现为如下五个“不够”。

  一是对科技创新相关事项披露不够充分。核心技术、研发人员、研发投入等事项是科创企业的重要特征,是投资者了解和判断发行人是否具有科技创新能力的重要依据。相较其他板块,科创板招股说明书更加注重对科技创新相关事项的披露,但目前不少企业存在披露不充分的问题。比如,未充分披露核心技术的来源、研发团队情况、技术先进性程度、在国内外市场的地位及竞争优劣势、技术的迭代性和可替代性、技术路线演进和发展趋势、知识产权保护及管理、核心技术产业化应用及收入占比等。

  二是企业业务模式披露不够清晰。企业从事什么业务、提供什么产品或服务、如何组织生产和销售、如何获取收入和盈利、相关技术对企业生产经营的贡献度等,是发行人需要向投资者讲清楚的重要信息。科创企业中,还有一些采用较为新颖的业务模式和盈利模式,投资者更不熟悉。但部分科创板招股说明书存在对业务模式特别是发行人主营业务、主要产品或服务的基本情况披露不清楚,产供销模式与财务数据缺乏对应关系,行业上下游经营和竞争情况,披露比较分散、模糊。

  三是企业生产经营和技术风险揭示不够到位。科创企业具有投入大、迭代快、风险高等特点,需要特别注重风险揭示的充分到位。目前不少招股说明书风险揭示不到位,泛泛而谈、避重就轻的比较多。比如,未结合科创企业的特点进行风险揭示,风险因素披露缺乏针对性;未能对风险产生的原因和对发行人的影响程度进行充分披露,缺乏结合公司实际情况的定量分析;有的风险因素披露违反规则要求,包含发行人竞争优势及类似表述,风险揭示变成自我表扬等。

  四是信息披露语言表述不够友好。科创板招股说明书准则明确要求应便于投资者阅读,浅白易懂、简明扼要、逻辑清晰,具有可读性和可理解性。总体而言,目前招股说明书信息披露不友好的问题较为突出。比如,有的招股说明书未能使用事实描述性语言、突出事件实质,而使用市场推广的宣传用语,明显美化甚至夸大;有的大篇幅披露与发行人相关度不大的行业等信息,对自身直接相关的业务与技术披露较少,信息披露冗余的同时,有效性不足、针对性不强;有的招股说明书使用很多晦涩难懂的专业术语,有的未能尽量使用图表、图片或其他较为直观的披露方式,以及引用第三方数据或结论未注明资料来源等。

  五是文件格式和内容安排不够规范。比如部分招股说明书未能结合自身业务特点,披露重要性水平的确定标准和依据;会计政策和会计估计的具体执行标准简单照抄会计准则;各主体承诺事项仍大量堆砌在重大事项提示部分,未能达到重大事项提示以简要语言提醒投资者特别关注事项的目的等。

  上交所强调,招股说明书存在的上述问题,有的是多年来习惯做法所致,有的与准备科创板发行上市申请、编制招股说明书的时间仓促有关。这些问题的存在,说明发行人和中介机构对如何按照试点注册制改革理念,在发行上市环节落实以信息披露为中心的监管要求,理解深度不够、重视程度不够、执行力度不够。在此,再次提醒各发行人及中介机构,务必严格按照科创板注册制相关规则要求制作、修改招股说明书。应该结合审核问询提出的问题和要求,该精简的精简、该删除的删除、该补充的补充、该强化的强化。上交所审核中将坚持以信息披露为核心,高度重视信息披露的质量,对存在突出问题的招股说明书,将刨根问底,持续加大问询力度。

  责任编辑:史考

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  北京文化股票

  「北京文化股票」券商投行价格战伤人又伤己,当年悲剧不可重演

  本报记者:股票配资jinli6

  日前,某大型央企为即将发行的百亿规模公司债进行承销招标,有券商报出了1万元的承销费,承销费率仅为0.001‰,在引起市场关注的同时,也引起热议。按照以往的惯例,债券承销的费率是1‰左右。该券商报出如此低价,其实是券商投行无序竞争的结果。

  券商投行在债券承销的价格战早已打响。此前,在中国核电78亿元的可转债发行中,中信证券和中金公司两家联合承销商仅收取了248.04万元的承销保荐费用,承销费率低至万分之三。与1‰的惯例相比,打折非常严重。

  其实,不仅在债券承销上,在新股IPO承销上,券商投行的价格战同样已打响。如2018年11月底,上海农商银行A股IPO保荐机构项目招标结果显示,国泰君安报价为保荐费16万元,承销费率0.45%;海通证券为保荐费5万元,承销费率0.05%;中信证券保荐费30万元,承销费率0.28%。今年1月份华夏银行完成募资292.32亿元的非公开发行项目,5家保荐、承销机构的保荐承销费只有41.89万元,相关费率低至十万分之一。这也与保荐费承销费大致为200万元3000万元的行业约定俗成收费标准相差甚远。

  券商投行在保荐承销项目上打价格战,一方面,与某些券商投行争抢市场份额有关。对于券商投行而言,承销债券项目金额的高低,承销新股IPO项目的多少,对于其在相关项目的市场份额有着决定性的影响。能够获得更多的市场份额,将提升其市场影响力,在今后的竞争中将占据更加有利的地位。

  另一方面,券商投行以更低的价格承揽项目,背后亦不无“放长线钓大鱼”方面的考量。上市公司与券商投行能够进行很好地沟通与合作的话,今后诸如再融资、并购等项目或许也会选定该券商作为承销保荐机构。此外,券商投行打价格战,也是行业发展到一定阶段的必然,也说明曾经的高费率模式是不可持续的。

  券商投行的价格战,今后能够取得多大的预期效果还很难说,但这种不正当的竞争行为,却是伤人又伤己。从利益上讲,券商获利很少甚至会是赔本的买卖,也影响到整个行业的生态。基于此,去年下半年证监会曾就公司债券日常监管做出问答,指出关注承销机构的执业质量,强化发行承销环节的管理。对于承销费率偏低、执业质量存疑的公司债券项目开展专项现场检查工作,核实承销机构是否履行了充分适当的尽职调查程序以及发行人相关信息披露是否真实、准确和完整。

  中国证券业协会日前发布的《2018年证券公司业务数据统计排名情况(证券承销业务)》显示,98家纳入统计的券商中,排名前十的券商在股票主承销家数中占比达到56.04%。数据说明,股票承销有逐渐向头部券商集中的趋势,客观上也是券商行业发展的大势所趋。而行业集中度越高,其他中小券商占据的市场份额将越小。中小券商要获得项目,打价格战变得不可避免。

  券商行业的一大特点即为同质化严重,券商投行的价格战,其实也是在倒逼各券商要充分发挥自身的优势,在某一点或面上进行突破。比如有券商主攻债券承销,希望成为该领域的老大;也有券商将重点放在并购重组上,希望在这一领域取得优势;还有券商着力发展资管业务,希望在该业务领域取得突破,等等,不一而足。

  券商投行价格战的背后,也凸显出行业竞争的激烈程度。今后,随着各项业务向头部券商集中,中小券商的竞争压力增大,生存环境将更加恶劣,那么将可能导致某些券商为了生存与发展而铤而走险的可能。10多年前券商行业遭遇整顿潮,多家大牌券商或被兼并,或被撤销,或被关闭,原因就在于竞争压力与生存压力而产生违规行为。显然,目前的券商行业,不可再重演当年的悲剧。

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  创业板怎么开户

  「创业板怎么开户」三五万搞定一套配资系统,半个月即可回本?一门危险的“生意”:起底配资“虚拟盘”隐秘产业链

  本报记者:股票配资jinli6

  千万涉案金额的虚拟盘配资平台背后隐藏着一条隐秘产业链,而搭建这样一个模板化的平台或许只需要几万元的搭建成本。有卖家声称,搞定全套系统后,两三个人操作,半个月就可以回本。

  配资平台跑路在路上。

  据媒体公开报道,继忆融速配、贝格富后,长红配资也被爆出平台关闭疑似跑路,贝格富、长红配资目前已知的涉案金额均已超过1000万元。

  另据21世纪经济报道记者调查发现,另一家配资网站——宝牛e配的网站已不能打开。配资指数网站相关评价页面显示,宝牛e配已确认跑路,多名投资人已着手维权。同时,沪深配、九牛网、创利配资、好操盘等平台也被配资指数网站标注为“跑路”。

  上涨行情下,场外配资热潮再起,涌入的股民带来大量利息和手续费收入,配资平台理应赚得盆满钵满,为何却屡屡传出爆雷跑路?

  一系列线索拼贴出一个关键词:虚拟盘。有市场人士指出,这意味着众多投资者打入的资金并没有实际发生交易,只是平台虚拟出来的交易,其交易记录在证券公司根本查不到。股市赚钱,投资者浮盈,账面亏损的平台却往往用各种理由搪塞提现,甚至是一跑了之。

  21世纪经济报道记者多方调查发现,千万涉案金额的虚拟盘配资平台背后隐藏着一条隐秘产业链,而搭建这样一个模板化的平台或许只需要几万元的搭建成本。

  这背后,是一门危险的“生意”。

  “虚拟盘”雷声渐起

  2015年波澜壮阔的大牛市中,杠杆资金的助推功不可没。众多配资资金借助恒生HOMS系统奔涌入市。而后,随着监管的严查,恒生HOMS系统一度销声匿迹。2019年年初至今的这轮股市上涨中,杠杆资金热情再度高涨,配资也重出江湖。

  但在这轮火热的配资狂潮中,却隐藏着与此前不一样的风险:虚拟盘。

  一位资深业内人士对记者指出,目前市面上很多线上配资平台为虚拟盘。所谓虚拟盘,也被称为“对赌盘”,投资者和配资平台形成对赌,配资平台利用多数人亏钱的定律来盈利,如果市场行情不好,投资者股票爆仓,亏损的钱便会进入虚拟盘配资平台的腰包。而如果行情好,投资者账面浮盈,虚拟盘配资平台方往往寻找各种理由推脱出金,甚至在资金压力太大时一跑了之。

  “我前后投进去二三十万。一开始出金很快,差不多半小时就批完了,再过半小时就能到账。后来行情比较好,我花20万加1:10的杠杆配了200万,账上股票涨到300多万,等于赚了一百多万,他们过了三天才审核通过,只批了80万,还一直没能到账。到了3月15日他们平台就登陆不上了。”4月21日,一名来自陕西的长红配资投资者告诉21世纪经济报道记者。

  “实际上,如果股市波动幅度比较小,无论是实盘还是虚拟盘基本上都是赚的。因为利益的驱动,2016年下半年就有一些支持虚拟盘的软件平台出现。像2017年的行情很多虚拟盘都活得不错,到了2019年行情比较好,一些虚拟盘资金压力就比较大,找各种理由推脱出金或者干脆跑路。”4月22日,一位配资行业资深人士告诉记者。

  记者从配资指数网站查询的数据显示,其所收录的715家配资平台中,从经营状态来看,正常的仅有110家,392家有问题,141家停业,72家跑路。

  按性质来分,有173家为虚拟盘,30家标注为诈骗。如按此数据粗略计算,正常经营状态的比例仅占在营业平台比例的二成,大量平台的评价页面被投资者留言称遇到虚拟盘或AB盘。

  所谓AB盘,即实盘和虚拟盘的结合,同一个配资平台可能分配给一些人的是实盘,另一些人的是虚拟盘。有市场人士透露,AB盘如何分配可以通过配资系统在后台进行控制。

  这些“非正常”的配资平台,正通过各种新型便捷的“钓鱼”手段,在这轮行情中大行其道。

  21世纪经济报道记者调查发现,这些新型线上配资平台有一些共同特征,比如网站界面雷同,最高可达10倍杠杆,按天、按周、按月等配资模式,配资流程简单,线上即可完成,很多有免息等推广活动。

  这与一些线下配资平台形成较大差异。

  “我们这边走的是正常的配资模式,以民间借贷的方式做的配资。客户给我们打保证金,按1:4的比例配资。打了保证金后,我们公司会给你开一个股票账户,提供账号和资金。比如你打10万保证金,我们公司给你提供40万,账户里一共有50万。”3月19日,一家场外配资公司人士对记者坦言。

  “公司主打4倍杠杆,年化14%的成本,3倍杠杆年化12%。此外,还有购买ST和单票的限制。一般而言,客户需要来现场去签合同。”上述人士说。

  “虚拟盘”平台开出的条件诱惑更多。

  以一家已有人举报虚拟盘诈骗的“微豪配资”为例,4月22日其官网显示,“目前免息操盘20天”,“100%实盘交易”,有免息配资、按天配资、按周配资、按月配资四种模式。以按天配资1万保证金配10倍杠杆操盘30天为例,共计支付1950元利息,资金天利率0.065%,亏损警戒线105000元,亏损平仓线102000元。

  4月21日,投资者杨红(化名)告诉记者,他是在去年4月初浏览股票网站的时候发现了微豪配资,前后投入了一百多万,因为行情不好频频爆仓,后来没有及时补足利息,被平台方中止了账户交易。

  而其后来了解相关知识后进行挂单测试才发现,自己使用了半年之久的微豪配资的交易并不会在实时委托上发生相应变动,是一个虚拟盘。

  对此,截至截稿,记者未能联系到微豪配资求证。

  隐秘产业链

  虚拟盘大行其道的背后,隐藏着一条隐秘的产业链。

  21世纪经济报道记者调查发现,目前很多“虚拟盘”配资公司界面极其相似,源自其使用同一套模板。而软件的背后,则隐藏着数家主要的软件开发商。有卖家声称,8万搞定全套系统,两三个人操作,半个月就可以回本。

  4月22日,一位资深配资业人士对记者透露,“不算上后期的推广,搭建这样的线上配资平台,大致要经过注册工商资料、进行ICP网站备案、购买系统及服务器、上线配资网站APP这几个步骤。”

  这些所花费的时间和金钱成本可能低得超乎想象。从夸张一点的案例看,花几百元购买一套虚假工商资料,到进行ICP网站备案,再到购买系统上线配资网站,整个流程最快仅需一个半月,最少仅需要三五万元就能搞定。

  21世纪经济报道记者了解到,其中的关键步骤是搭建配资网站。目前市面上一套系统从三五万到一二十万不等。

  4月22日,21世纪经济报道记者在淘宝上通过搜索“配资网站”找到一家店铺,其提供的方案是8.8万元即可完成配资网站及安卓苹果APP的搭建,大约一周可以交付,并附赠一年的运维。网站有一套模板,具体内容可以根据需要制作。被问及是否可以用作实盘,还是AB盘、虚拟盘时,其表示可以根据需求定制,如果有跟券商合作可以帮忙接入券商接口。

  记者还发现,另一家业内颇为知名的杭州某网络科技公司页面上显示,套餐一“PC+H5+封装安卓APP+封装苹果APP”价格10.8万,套餐二“PC+H5+源生安卓APP+源生苹果APP”价格16.8万,均包括前期搭建和后期维护,交付源代码。

  记者还了解到,有一些从开发这些程序的公司离职的程序员个人开发的网站系统,一套只需要三万五万就可以完成搭建。

  网站上线之后,配资公司再通过搜索引擎优化、特定网站投放广告、群发短信、推广电话等方式推广。

  “实盘还需要大量资金投入,但虚拟盘数万块钱就可以把网站上线。”4月22日,一位资深配资业内人士告诉记者。

  危险的“生意”

  4月22日,多名律师均向21世纪经济报道记者表示,虚拟盘涉及犯罪。

  “主要可能会涉及非法经营罪、非法吸收公众存款罪,(合同)诈骗罪等罪名,如何适用要看具体的犯罪事实。赔偿的话,如果裁判机构认定配资合同是无效合同,则可能只会判令赔偿确已客观发生的直接损失,也就是本金加上资金占用期间利息。对于虚拟盘软件的提供方,如果其知情,有可能构成共犯。”4月22日,广东晟典律师事务所高级合伙人寇星明告诉记者。

  对于配资乱象,警方在雷霆行动。

  4月22日,据媒体报道,海南省海口市公安局签发立案决定书,对海南贝格富科技有限公司以涉嫌诈骗案立案侦查。21世纪经济报道记者获悉,长红配资也已立案,目前案件正在侦查过程中。

  不过,事后追索或许漫长和艰辛,多名长红配资投资者向记者透露,自己是在出问题后,才后悔没有早点分辨出是虚拟盘。

  如何辨别出是不是虚拟盘?

  有业内人士指出两个方法:看是否有券商提供的纸质交割单,或者找一只成交极其清淡交易量少的股票挂单,或者封单大的涨停板,挂买二和买三位置,看委托是否有变化,一般配资挂单,都会延迟几秒钟,如果没有变化,那么就是虚拟盘。(编辑:巫燕玲)

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  大宗交易平台

  「大宗交易平台」股指期货常态化运行首日 私募基金重现套利投资策略

  本报记者:股票配资jinli6

  “如今股指期货日内过度交易、交易保证金与手续费,几乎恢复到2015年股市大跌前的状况。”4月22日,一位国内量化投资私募基金合伙人感慨。

  这也让他决定重启一个封存逾3年的市场中性量化投资策略。

  他表示,这个市场中性量化投资策略曾在2015年股市大跌期间创造约3%的正回报,且净值波动率低于6%(远低于当时股指跌幅逾30%)。但由于相关部门对股指期货限仓导致期指贴水率骤增,上述市场中性量化投资策略因无法盈利而被迫封存。“如今我们希望它能带来年化4个百分点的额外超额收益,进一步提升私募基金的业绩增长空间。”

  21世纪经济报道记者多方了解到,持类似憧憬的私募基金不在少数。在上周五相关部门决定对股指期货常态化运行后,他们都在考虑加大基于股指期货的量化投资策略研发与投资力度,力争更高的无风险套利收益。

  “这将有助于股指期货交易流动性进一步增加,最终为海外资金加仓A股创造良好条件。”4月22日,一位熟悉相关政策的人士透露,对众多欧美主动投资型基金而言,股指期货是他们对冲持股风险的重要工具,甚至一个国家股市是否拥有交投活跃的股指期货,俨然成为他们是否持续加仓这个国家股票的重要评估依据之一。

  在他看来,随着股指期货恢复正常化,相关部门可能会先允许社保基金、商业银行、保险基金等境内金融机构先参与股指期货市场投资,再允许海外机构能通过QFII、RQFII、沪股通、深股通等渠道参与进来。

  “一旦股指期货最终对外资放开,将成为海外资金持续加仓A股的新助推器。”前述这位人士直言。

  中信证券(23.950,0.16,0.67%)研究院发布最新报告显示,年初至今流入规模最大的三个主体分别是私募基金(2437亿元)、杠杆资金(2251亿元)和公募基金(1845亿元)。预计未来年内增量流入规模最大的三个主体分别是外资(5241亿元)、股票回购(1151亿元)和保险资金(800亿元)。

  “不过,外资流入额能否突破5000亿元,很大程度取决于A股市场是否提供足够多的风险对冲工具帮助他们化解A股持仓风险。”上述私募基金经理认为。

  重启量化投资策略

  “上周五,相关部门给股指期货大常态化运行后,当晚我们几位合伙人就一致决定重启上述市场中性量化投资策略。”上述私募基金合伙人告诉记者。

  这个市场中性量化投资策略的最大特点,就是跟踪股指与股指期货之间的波动相关性是否突破合理区间,一旦突破合理区间,它就通过程序化交易进行反向交易博取其中的价差套利收益。但是,这个投资策略能否创造理想的无风险套利收益,很大程度依赖于整个股指期货市场是否具备较高的流动性让量化投资策略得以顺利获利退出。

  2015年相关部门对股指期货限仓,一度导致整个股指期货出现15%-20%的贴水率,令这个量化投资策略根本无法盈利(即股票持仓收益需超过20%才能取得正回报),最终迫使他们不得不封存这项投资策略。

  他回忆说,尽管过去两年相关部门对股指期货限仓进行了三次放宽,大幅压缩了股指期货贴水率,但他们内部的模拟投资模型显示上述量化投资策略仍无法取得理想回报。

  “上周五股指期货恢复常态化运行(第四次放宽交易规则)后,我们模拟投资模型意外显示它有机会获得正回报了,一下子把我们乐坏了,马上决定重启这个量化投资策略。”他坦言,其实基金内部还有更长远的打算,若这项量化投资策略能实现年化6%的无风险正回报,他们就打算以此作为“底层资产”发行相应的资管产品,进一步扩大资产管理规模。毕竟,上周末多家FOF与资管机构也找到他们,讨论上周五股指期货恢复常态化运行后,是否有机会创造新的量化投资策略进行资产分散配置。

  但他坦言,目前整个私募基金内部对利用股指期货进行投机交易依然持谨慎态度。因为他听说尽管股指期货交易恢复常态化,但相关部门仍对股指期货投机交易(利用股指期货押注股指单边大幅涨跌的投机交易)持从严监管态度。

  多位私募基金经理也向记者透露,4月22日加仓股指期货空仓的私募基金并不多,主要是一些私募基金因此前股市大涨而将股票仓位增加至80%以上,需要适度增加股指期货空仓对冲较高的持仓风险,但这其实属于“套保”策略的一部分。

  “基于上周五股指期货恢复常态化运行,更多私募基金将主要精力放在研发最新的量化投资策略,令自身投资策略更显差异化,进而提升自身的抗风险能力。”一位国内大型私募基金负责人向记者坦言。

  扫清海外机构加仓“顾虑”

  在上述国内大型私募基金负责人看来,股指期货恢复常态化运行的一个重要意义,就是通过提升股指期货交易量与流动性,为引入海外机构参与股指期货投资做准备,进而打消海外机构持续加仓A股的顾虑。

  “尤其是主动投资型海外投资机构,若没有股指期货等风险对冲工具,他们投资A股的实际资金规模将受到很大的制约。”4月22日,一位美国宏观经济型对冲基金经理向记者透露。此前,他听说多家宏观经济型对冲基金打算将A股投资比重增加至5%,但由于他们尚未获准参与股指期货,且境内股指期货流动性偏低,因此基金投资委员会将A股投资比重降至2.5%,且这部分资金主要以跟踪MSCI中国股市指数进行被动投资为主,导致他们投资A股的交易策略大幅受限,也没有动力持续加仓A股。

  “因此这些宏观经济型对冲基金也在密切关注中国股指期货恢复常态化运行的最新进展,以此判断引入多元化交易策略的时机是否来临。”他认为,目前而言,过去两年股指期货限仓规定持续放宽,都取得不错的成绩。比如2017年2月股指期货限仓规定第一次放宽后,股指期货贴水状况得到明显修复,同年9月股指期货限仓规定第二次放宽后,股指期货与股票现货之间出现过短暂的正基准,让量化投资策略重新拥有获取正回报的机会,去年12月股指期货限仓规定第三次放宽后,股指期货出现较大的正基差,令成交量得以持续回升;如今股指期货限仓规定第四次放宽恢复常态化运行后,股指期货基很可能出现小幅升水贴水互现,让他们看到多元化量化投资策略获得理想回报的可能。

  在上述人士看来,不排除相关部门会在恢复股指期货常态化运行后,先允许社保基金、商业银行、保险基金等境内金融机构先参与股指期货市场投资,等到时机成熟,再向海外投资机构放开。

  “这有助于股指期货成交量进一步提升,打消海外机构对股指期货流动性不足的顾虑,但更重要的是,这也是基于防范金融市场系统性风险的考量。”他指出,不少新兴市场国家金融衍生品市场的海外资金占比较高,且拥有极强的定价话语权,因此海外机构决定集体离场或一致沽空,就会导致这些国家股市剧烈动荡下跌。因此让境内金融机构拥有股指期货市场较高的定价话语权,对维持国内金融市场稳定有着重要意义。

  (编辑:马春园)

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  内房股

  「内房股」二八分化趋于明显 最佳买点仍需等待

  本报记者:股票配资jinli6

  昨日,两市出现高开低走的单边下跌走势,截至收盘,上证指数下跌1.70%,深证成指下跌1.86%,创业板指下跌1.07%。分析人士表示,在没有外力的推动下,仅靠场内资金难以促使大盘形成有效突破,最佳买点仍需等待。但一季报多数上市公司业绩实现同比增长,经济企稳复苏的信号得到确认,稳健的震荡上升更有利于中长线行情开展。

  两市强势调整

  昨日,两市强势调整,放量下跌,截至收盘,三大指数均明显收跌,上证指数报收3215.04点,较前一交易日下跌55.76点。从量能上来看,昨日沪市成交额达到3591.54亿元,深市成交额达到4450.57亿元,两市合计成交额超过8000亿元,均有明显放量。

  在放量下跌的背景下,昨日上证50指数(2978.8451,8.36,0.28%)下跌2.36%,权重股下跌对市场的带动作用明显。从昨日盘面上来看,个股跌多涨少,下跌个股数达到2667只,上涨个股数仅有863只,其中涨停个股数为59只,跌停个股数为24只,涨停个股数较前一交易日明显减少,而跌停个股数有明显增加,市场赚钱效应显著下降。

  从行业板块上来看,昨日申万一级28个行业中仅有农林牧渔行业上涨,涨幅为2.65%,其他行业板块悉数下跌,其中权重较大的家用电器、房地产、建筑材料、银行等行业跌幅居前。

  分析人士表示,总体来看,昨日市场的回落,是由于近期市场量能弱化、权重板块走弱等因素影响。市场的强弱与量能密切相关,如果量能配合,则市场可维持强势或震荡,反之,如果量能减弱,市场进入调整回落的概率加大,个股风险将增加。

  海通证券(14.050,0.15,1.08%)表示,靓丽的金融和经济数据发布后,市场表现平淡,说明利好已经被市场前期上涨Price in,上证综指2440点以来牛市第一阶段估值修复已经可观。宏观政策偏松格局不变,但已经开始微调,未来基本面数据仍可能会反复,市场暂难进入牛市第二阶段的基本面接力。牛市长期逻辑不变,短期小心“溜车”。

  二八分化趋于明显

  从当前市场来看,二八分化趋于明显,据华泰证券(21.430,0.13,0.61%)统计,全部A股上周涨跌幅中位数分别为1.2%(4月以来是4.8%),赚钱效应(正收益个股占比)分别为63%(4月以来是75%);上周创历史新高的个股48只,少于4月以来的周度平均数61只。

  而在昨日,下跌个股明显多于上涨个股,在863只上涨的个股中,536只上涨个股涨幅在0%-2%之间,216只上涨个股涨幅在2%-5%之间。而在2667只下跌个股中,1287只下跌个股跌幅在2%-5%之间,1211只个股跌幅在0%-2%之间,市场二八分化趋于明显,赚钱效应显著下降。

  在二八分化之下,爱建证券策略分析师朱志勇表示,主题的轮动是此轮上涨的主要表现,但是除几个主流热点外,其他主题活跃频率在降低。同时个股表现也是波动加剧。因此主题性的投资机会依然要警惕,目前市场最大的阻力在于整体估值修复过程接近完成,估值再度上行的动力不强。估值提升动力在于价值的挖掘,因此市场的分化将延续。从投资机会来讲,主题性的机会要注意风险,转向安全的品种。

  从估值上来看,重要市场指数中,目前仅有创业板相关板块估值高于2018年1月,其余重要指数均较2018年1月估值偏低,但上证综指、沪深300已较为接近。行业方面,目前仅有农业、交运PE估值高于2018年1月,军工、汽车较为接近;农业、休闲服务、计算机、通信、军工5个行业的PB估值高于2018年1月;其余行业指数均较2018年1月估值偏低。

  华泰证券表示,短期市场二八分化更加明显,未来资金有望开启长期视角,更加重视结构性和体制性的问题:5G行情的回归,预示着部分资金开始关注中长期(2019年是5G元年),而不局限于短期问题(年初以来估值提升速度较快,估值性价比降低等)。

  最佳买点仍需等待

  昨日,上证指数最高点位为3279.49点,距离前高的3288.45点一步之遥,但高开低走的走势使得指数未破前高。对于市场,中信证券(23.950,0.16,0.67%)表示,市场资金节奏和政策节奏息息相关。市场进入政策预期和基本面预期的再平衡期。

  从增量资金的角度上来看,中信证券预计,全年A股市场增量资金净流入量约为9000亿元,其中年初至今已流入约7000亿元,未来年内增量资金净流入量约为2000亿元。总量上边际流入放缓,结构上更偏好价值蓝筹,分化加剧。短期内,随着逆周期货币政策力度和节奏有所调整,资金流入市场的节奏将有所放缓,最佳买点仍需等待。

  山西证券(9.440,-0.11,-1.15%)表示,短期大盘预计整体维持宽幅震荡,并伴有阶段性下探调整,主要表现为结构性机会,对市场风格和行业轮动的判断决定大部分收益,市场将逐步回归理性,重新展开对确定性的追逐。前期热点题材降温,且题材炒作节奏难以把握,基本面扎实、政策优待、更具业绩改善确定性的板块(基建链条、消费蓝筹、大金融)有望回到主场地位。该机构建议投资者降低债券仓位,维持权益资产仓位,关注国内货币及金融政策、地产政策的边际变化,以及外围的欧洲经济衰退等不确定因素,保持警醒,调整行业配置,重点关注估值合理、业绩向好、高频数据向好的周期股(建筑建材、机械、钢铁等)、品牌消费蓝筹、大金融(银行保险)等。主题投资方面可以继续布局“一带一路”主题板块。

  东北证券(10.420,0.17,1.66%)表示,目前投资者还有两方面的担忧:一是仍然对经济好转的持续性存疑;二是货币政策后续放松的空间有所收窄。前者需要后续经济数据的验证。市场层面,近期场外资金的流入较预期偏低,非银总量资金也未能出现明显的增量,市场从整体性行情转向结构性行情的概率在增大,建议重点关注通信、电子。

  责任编辑:王栋

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  岷江水电股票

  「岷江水电股票」金融供给侧改革是今年市场主线

  本报记者:股票配资jinli6

  报告摘要

  ●金融供给侧改革从股票供需两端推动A股生态进化,基本面分化带来的上市公司优胜劣汰叠加长线投资者不断壮大,A股投资思维进化,存量思维和阿尔法思维重要性上升,中国优势企业将胜出。

  ●股票供给端:制度变革推动优胜劣汰,优势企业胜出

  金融供给侧改革主旨在于构建资本市场的优胜劣汰机制,科创板推出试点注册制叠加退市制度完善,通过优胜劣汰推动A股供给端生态变化,政治局会议“结构性”重于“周期性”进一步印证未来趋势是分化。从筹码角度看未上市优质企业已不多,优质筹码供给减少。中国优势企业将胜出。

  ●股票需求端:制度变革改变投资者结构,长线占优

  金融供给侧改革推动长线投资者话语权不断提升,中国优势企业将持续获得长线投资者青睐。一方面,资本市场双向开放步伐进一步加快,以外资为代表的长线投资者持续流入A股,预计一到两年内外资持股规模将跃升各类机构投资者中的首位。另一方面,以社保、公私募基金为代表的境内投资者尝试拉长考核期限,长期投资者势力进一步壮大。长线投资者话语权提升后优先选择中国优势企业。

  ●A股市场结构演变推动投资思维进化

  传统投资思维中,边际思维中对于边际变化以及拐点判断准确度要求较高,实施难度较大,容易错过较好的买卖点。博弈思维基于零和游戏认识赚“交易对手的钱”而非“业绩增长的钱”。

  金融供给侧改革从股票供需两端对打破了边际思维和博弈思维定式,存量思维重要性明显提升。股票供给端优胜劣汰,优势企业胜出;股票需求端投资者结构演变,长线占优。长线投资者将持续买入中国优势企业。

  齐涨齐跌经验弱化,市场贝塔重要性下降,阿尔法重要性上升。具有中国优势的行业及企业将持续胜出,未来分化将是常态。

  ●中国基本面边际变化更优,估值不贵

  今年美联储偏鸽美元升值放缓,资金从发达流向新兴,中国是外资最看重的新兴市场之一。中美利差回升及人民币汇率升值也反映了近期中国基本面边际变化相对更优。从全球视角看A股估值水平并不贵,无论是从指数层面还是外资偏好的龙头企业来看,A股的估值均具有一定的优势。

  ●制度变革推动资金流向中国优势行业及企业

  中国优势企业引领金融供给侧慢牛。从中国经济供需两端寻找,需求端看,中国优势在于庞大内需以及拓展海外市场,关注食品饮料(白酒、调味品、乳品)、家电(白电、小家电)、建材(石膏板、涂料)等;供给端看,中国优势在于产业链完善及特有资源,关注电子(安防、激光)等。

  ●核心假设风险:外资流入不及预期、科创板进度不及预期、经济不及预期。

  引言

  去年三季度,我们发布《A股“进化论”》十篇系列报告,提出A股策略研究需要跳出原有框架,在A股日益融入全球资本市场、鼓励创新企业上市等因素推动下,适者生存,A股投资策略需要进行适应性调整。资本市场供给侧改革深刻改变A股原有生态,未来A股将迎来大分化格局,“以龙为首”格局刚刚开启。

  今年2月份决策层提出“金融供给侧改革”,这实际上进一步深化和拓展了我们去年在《A股“进化论”》系列报告中提到的资本市场供给侧改革。从“金融供给侧改革”这条主线出发,可以推出A股三大值得关注的方向——成长科技、高端制造和中国优势企业。(1)科技:2月初以来我们战略性转向看多创业板,3月15日发布《成长底、科技牛》专题报告,构建并完善“四位一体”成长股框架,并指出“金融供给侧改革”将从流动性、风险偏好和分子端驱动成长股走牛;(2)高端制造:4月2日我们发布《“稳”民企,“兴”制造》专题报告,指出金融供给侧改革推动下政策由破到立,高端制造重点发力重塑全球价值链,中国经济“新旧动能换挡”,高端制造助力经济突围。(3)中国优势:金融供给侧慢牛重塑中国优势行业及企业。

  “金融供给侧慢牛”重塑中国优势行业及企业

  从战略层面看,金融供给侧改革是一场深刻而又广泛的金融体系制度变革。这场制度变革将分别从股票供给端(上市公司)和股票需求端(投资者)等多个维度,推动A股生态进化,并进而影响A股投资思维演变。

  ●从股票供给端来看,科创板推出并试点注册制,配套以退市制度完善,A股将经历一场优胜劣汰,A股生态进化后中国优势企业胜出;

  ●从股票需求端来看,扩大金融对外开放、境内机构考核期拉长,A股投资者结构将发生深刻变化,长线投资者话语权不断提升,中国优势企业是长线投资者的最佳选择。

  ●股票供给端和需求端的演变,推动A股投资思维进化。进化之一是存量思维重要性提升,边际思维和博弈思维重要性下降;进化之二是齐涨齐跌的经验正在弱化,市场贝塔重要性下降,阿尔法重要性上升。

  此外,中国经济基本面较海外更优,且A股估值并不贵。长线资金的选择就是以较便宜或者合理的价格持续买入中国优势行业及企业。本篇我们将主要论述为何要重视中国优势行业和企业的投资机会,后续我们将联合相关行业,发布中国优势企业联合推荐报告。

  报告正文

  一、股票供给端:改革推动优胜劣汰,优势企业胜出

  1.1金融供给侧改革是今年市场主线

  去年三季度,我们发布《A股“进化论”》十篇系列报告,率先提出A股策略研究需要跳出原有框架,在A股日益融入全球资本市场、鼓励创新企业上市等因素推动下,适者生存,A股投资策略需要进行适应性调整。资本市场供给侧改革深刻改变A股原有生态,未来A股将迎来大分化格局,“以龙为首”格局刚刚开启。

  今年2月份最高层提出开展“金融供给侧改革”,这实际上进一步深化和拓展了我们去年在《A股“进化论”》系列报告中提到的资本市场供给侧改革。今年2月22日习总书记提出“金融供给侧结构性改革”。2月28日,银保监会发言人肖远企表示从改善金融供给等五方面推进金融供给侧改革,2月26日央行副行长潘功胜表示央行将为金融供给侧改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境,2月27日证监会主席易会满表示资本市场改革值得期待,科创板作为重要抓手也先行落地。

  “金融供给侧改革”的主旨在于构建资本市场的优胜劣汰机制,加大直接融资的力度从而实现资源配置优化。从过去两年“信用二元分化”格局来看,间接融资的职能有限,对于民企、中小型创新企业的资金扶持力度不够,从而造成了民企融资难、融资贵的问题。“金融供给侧改革”旨在加大直接融资对实体的扶持力度,从供给端实现优胜劣汰并优化资源配置,向科技创新类的中小型或民企提供融资扶持,配套科创板、注册制、退市制度的搭建与完善,实现经济向“高质量发展”主线的转型。

  上周政治局会议的定调夯实了金融供给侧改革的重要性。从本次政治局会议可以看出“结构性”与“体制性”的重要性胜过了“周期性”。相较于“周期性”普涨普跌,“结构性”意味着大分化,中国优势企业胜出。本次政治局会议的表述,有助于我们更加清晰的理解金融供给侧改革的内涵——(1)会议新提法“供给侧结构性改革的办法稳需求”旨在提高供给端企业要素生产率,压缩无效的供给同时引导资源流向符合高质量发展主线的新经济领域,“金融供给侧改革”提高直接融资的占比将在更优服务实体经济的同时实现资本市场对资源配置的倾斜;(2)会议提出“要以关键制度创新促进资本市场健康发展,科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制”,我们认为科创板是新经济宽信用的重要媒介,为科创类(高质量发展、先进制造)企业的直接融资提供制度机制;(3)“要以高水平对外开放促进深层次改革,扩大外资市场准入”符合金融供给侧改革“扩大金融体系对外开放”的思路。此外,从本次政治局会议还可以看出“结构性”与“体制性”的重要性胜过了“周期性”。去年12月政治局会议对经济任务表述为“周期性和结构性并重”,而本周政治局会议中对经济下行压力的表述为“既有周期性因素,但更多是结构性、体制性的”。映射到资本市场,“周期性”意味着总量刺激普涨普跌;“结构性”意味着大分化,优胜劣汰,没有基本面支撑的尾部企业将被淘汰,具有基本面支撑的中国优势企业将胜出。

  1.2金融供给侧改革将深刻改变A股股票市场供给端

  “金融供给侧改革”让市场在资源配置中起决定性作用,科创板推出并试点注册制,叠加退市制度完善,这将深刻改变股票市场供给端,通过优胜劣汰推动A股生态发生变化。

  科创板以包容的制度创新,重点支持高新产业及战略产业等新经济领域企业直接融资。科创板有三点突破:第一,允许创新能力突出且尚未盈利的公司上市;第二,允许不同投票权架构的公司上市;第三,允许红筹和VIE架构企业上市。设立科创板并试点注册制,重点支援具有关键核心技术、品牌度高、具有较强成长性企业等优质企业进行直接融资。科创板通过引导金融资源向新兴产业与战略产业等新经济领域转移,更好发挥资本市场对科技创新产业和实体经济的支持功能。

  科创板试点注册制推出将增加A股股票供给,供给增加推动A股生态变化,优胜劣汰下,具有中国优势的企业将胜出。比科创板本身更重要的是科创板试点注册制,进一步优化资源配置,“让市场在资源配置中起决定性作用”,意味着未来优胜劣汰下,A股生态将进一步发生变化,只有具有中国优势的企业才能胜出。注册制以信息披露为核心,体现了更加市场化的上市制度。对比美国,美国在今年上市公司数量达到4872家。中国目前上市公司约3600家,过去十年平均每年新上市191家,科创板试点注册制放开后,保守估计预计未来三年平均每年科创板额外上市150家左右,假设主板及中小创按原有上市速度,则未来三年将一共上市(150+191)×3≈1000家,A股上市公司总数将达到4600家左右。考虑到投资者不仅可以投资A股,还可以通过互联互通机制投资港股,目前港股通可投资标的近500只,考虑到金融供给侧改革下资本市场双向开放不断扩大,港股通可投资标的有望进一步扩大。对于投资者而言,研究力的增长速度难以跟上可投资标的数量的扩张速度,最优选择是选择具有基本面良好、具有中国优势的龙头企业。没有基本面支撑缺乏优势的A股股票关注度和流动性可能会持续萎缩。

  科创板推动试点完善退市机制,市场化退市机制推动优胜劣汰,处于头部的中国优势企业相对尾部企业优势进一步扩大。本次科创板采取严格退市制度,完善交易类退市指标,构建成交量、股票价格、股东人数和市值四个类型的市场指标,简化退市程序,取消暂停上市和恢复上市程序,对应当退市的企业直接终止上市,退市时间进一步缩短。市场发现价格功能主导下,对于经营管理出现问题的企业,市场会直接对其股价做出反应,下调对公司市值的估值水平,触发退市指标,强制退市,从而构建一套市场化的退市机制。科创板制度变革有望推动整个A股退市制度进一步市场化。1999年至2018年间,A股退市公司数量共计为115家,年均退市企业数量仅为个位数。近十年来,A股退市公司数量每年不超过10家。而资本市场更为发达的美国,退市现象成为常态。根据wind数据,2013年以来美股退市公司数量每年都在200家以上,2013年当年最高退市326家。随着A股退市制度逐渐完善,尾部上市公司退市风险明显增加,而试点注册制带来的借壳价值萎缩,尾部上市公司收益风险比明显下降。而具有中国优势的头部企业优势将进一步扩大。

  1.3中国优势企业的筹码供给越来越少

  中国各行业最优秀的企业基本都已上市,未上市的优势企业已然不多。截止当前,中国A股上市公司已超过3600家,另外还有部分企业在港股、美股等海外上市。目前来看,各行业最为优秀的龙头公司基本都已在A股或者海外上市,没有上市的优质企业已经不多了。胡润独角兽榜单专门追踪未上市的独角兽企业,根据最新公布的2018胡润大中华区独角兽榜单,排名前20的企业知名度尚可,但20名之后的企业无论是知名度还是企业估值,都有明显下降。

  二、股票需求端:制度变革改变投资者结构,长线占优

  2.1金融供给侧改革推动对外开放,以长线为主的外资加速流入A股

  资本市场双向开放步伐进一步加快,以外资为代表的长线投资者话语权不断提升。我国经常账户已实现自由化,但资本账户离自由化仍然存在距离。2000年以来我国一直在推动资本市场开放,但整体更加追求“稳”而非“进”。2003年我国就推出了QFII机制,2006年QDII机制也开始运行,2011年RQFII制度推出,但整体而言资本账户下的自由化程度仍然较低。2014年底沪港通开通对股票市场的双向开放是一个较大的进步,2016年底深港通开通,互联互通机制再进一步。2018年6月,A股正式纳入MSCI指数,象征着A股在全球化方面再上一个台阶。但整体而言,A股资本市场双向开放程度仍然远远不够。截至18年末,我国台湾股市外资持股占比达到25%-30%,韩国股市外资持股占比达到16%,而A股仅有2.4%。今年A股站在量变到质变的关键节点上,资本市场双向开放步伐进一步加快。主要表现在:1)A股纳入MSCI因子今年将分三步从5%提高到20%,今年6月初将实施第一步从5%提高至10%;2)A股将于今年6月正式纳入富时指数,今年A股入富纳入因子将分两步从0提高至15%,其中今年6月将实施第一步从0提高至5%。

  当前外资已与A股公募基金、保险公司的持股规模形成三足鼎立之势。预计一到两年内,外资持股规模将跃升各类机构投资者中的首位。根据Wind数据,截至18年12月末外资持仓A股约1.2万亿元(其中北上资金持仓约6700亿元,R/QFII等持股约4800亿元)。同期,国内主动型公募基金(包括主动偏股型和灵活配置型)对A股的持股规模约9000亿元,而保险公司持有的股票及基金规模约1.9万亿元。外资、主动型公募基金和保险资金已构成A股机构投资者最重要的三股力量,形成三足鼎立之势。其中,保险公司目前1.9万亿元的持股规模虽然超过外资持股的1.15万亿元,但2017年以来外资持股规模的年均增速为33%,远高于保险公司4%的年均增速。又考虑到公募基金持股规模自2018年6月以来有显著下降趋势,因此预计一到两年内,外资持股规模将跃升各类机构投资者中的第一位。

  2.2境内投资者拉长考核期限,长期投资者势力进一步壮大

  (1)社保

  社保基金酝酿试点新组合的五年期考核办法,从现在的一年一考核变成五年一考核,鼓励长期投资、鼓励价值投资。此前社保基金考核周期为一年,过短的考核周期不利于长期投资、价值投资。近期,基于社保基金长期投资、价值投资的理念,社保基金委托投资新组合考核机制将试点五年一考核,即委托给公募基金的新组合,不再考核短期业绩,而是以五年为周期进行考核,延长考核周期有利于引导管理人看重市场长期表现,重在突出管理人的长期业绩和业绩稳定性的评价导向性。如果社保基金的考核从一年变成五年的话,这将鼓励长期投资、鼓励价值投资,有利于基金经理更好的选择一些中长期的标的,避免追求短期收益。

  加速养老金入市进程,引导长期资金进入证券市场,可以实现养老金保值增值,并起到稳定市场的作用。2017年以来,我国养老金第一支柱基本养老保险开始进入入市运作阶段。2018年养老金入市全面启动,养老金账户出现在多只个股前十大流通股东名单中。截至2018年底,累计已有17个省区市与社会保险基金理事会签署合同,委托投资基本养老保险基金8580亿元,其中有9省市已启动了城乡居民基本养老保险基金的委托投资,合同金额773亿元。2019年将有包括河北、吉林等在内的9省市启动居民养老基金委托投资工作。根据既定政策目标,2017年及之后年度新增养老金结余的80%用于开展委托投资。长期来看,优质的长期增量资金参与股票市场,将有助于市场稳定与发展,以及长期投资结构优化。

  (2)公募及私募基金

  近年来封闭式基金的发行量不断上升,公募及私募基金的考核期同样也在拉长。以公募基金为例,2012年以前,基金市场主要以开放式基金为主,封闭式基金的发行量很少。2013年起,封闭式基金规模开始上升,封闭运作期以2年及以下为主;2017年发生了转折,基金封闭运作期开始以2年及以上为主。2018年封闭式基金发行规模达到273亿元,其中2年期及以上封闭式产品发行规模为178亿元,占比约65%。此前开放式基金短期考核压力较大,短期业绩的下滑可能会造成持有人的大规模赎回,不利于基金经理着眼于长期的投资运作。封闭式基金发行规模的扩大延长了基金的考核期限,有利于进一步壮大长线投资者队伍。

  (3)银行

  自18年银保监会发布理财新规以来,各大银行积极设立理财子公司,并健全考核制度增强投研能力,理财产品范围的扩大能为股市引入更多长期稳定资金。2018年9月银保监会发布的《商业银行理财业务监督管理办法》(简称“理财新规”)规定,商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务,暂不具备条件的,总行应当设立理财业务专营部门。在投资范围上,根据监管规定,虽然银行私募理财产品可直接投资股票,但银行公募理财产品需要通过公募基金间接进入股市,而银行理财子公司发行的公募理财产品可以直接投资股票,理财产品投资范围的扩大意味着将有更多稳定的长期资金流入股市。理财新规发布以来,理财产品投资范围扩大,净值型产品及低起售点、长期限类产品明显增多;筹备申报理财子公司的商业银行持续增加,目前共有7家银行获批。

  2.3投资者投资思路逐渐转变,更加重视收益与风险的平衡

  伴随着A股市场结构的变化,投资者的投资思路也在逐渐转变,从过度关注收益转变为更加重视收益与风险的平衡。传统投资思路,投资者更关注收益率,而对风险的敏感程度相对较低。当市场出现行情时,出于对短期内高收益率的渴望,投资者很有可能改变自己原先设定的投资目标与投资组合。这种行为增加了股票市场的波动,不利于股市的发展。随着A股的不断成熟,长线投资者越来越多,不但关心股票的收益,而且还对风险更加重视。投资者相较以前更加关注收益率的波幅、波动方差等。反应收益和风险平衡的指标也越来越受到投资者的青睐,如夏普比例、最大回撤率等。具有中国优势的龙头股,普遍具有基本面较好、波动性相对较低的特征。在投资思路的转变下,长线投资者更倾向于买入并持有这些中国优势企业。

  三、A股市场结构演变推动投资思维进化

  3.1思维进化之一:存量思维重于边际思维、博弈思维

  传统投资思维中,边际思维较为盛行。边际思维本身没有问题,但边际思维中对于边际上的变化以及拐点的判断准确度要求较高,实施起来难度较大,容易错过较好的买卖点。不少投资者倾向于采用边际思维进行投资交易。例如,当认为景气度是重要驱动因素且景气度处于下滑区间,采用边际思维的投资者倾向于在景气度下滑的中后期买入,甚至是在景气度的拐点处买入。这种边际思维模式并不错,但问题在于,预计景气度下滑处于哪个阶段实际上并没有那么容易,如果预测不准,往往会错过较好的买点,卖的经验以此类推。与个股类似,大势研判层面采用边际思维也容易错过配置时机。我们在《否极泰来:A股历史性底部全对比》通过构建的“三大维度,二十指标”经典底部指标分析体系显示19年1月已基本符合底部特征。如果采用边际思维要等到企业盈利拐点之前才加仓,则可能已经错过熊转牛初期幅度非常可观的涨幅。而14-15年牛市并没有宏观经济景气向上的支撑,而是低估值情况下,流动性和风险偏好改善所推动的牛市,执着于企业盈利拐点边际思维甚至会错过整波牛市。

  存量思维与边际思维相比,存量思维重心不在于判断拐点,即使未来仍有可能边际变差,只要股价隐含的预期收益率达到标准就选择逐步配置。基于存量思维的投资者,认为股价下跌后,基于未来现金流折现后,当前股价具有较高的吸引力,并不希望等到最低的股价赚取最后一个铜板,基于这种存量思维就会选择逐步配置。与存量思维相比,边际思维希望赚取最后一个铜板,而存量思维是只要期望收益率达到心理预期就会选择入场。存量思维在大势研判方面也同样有效。无论是站在14年牛市前夜,还是今年年初,当各种指标显示股市估值已经处于底部,从长期视角来看期望收益率明显有吸引力时,就可以配置入场,而无须精确预判企业盈利拐点。

  传统投资思维中,博弈思维也较为流行。在纯粹的零和游戏状态下,基于赚“交易对手的钱”这一认识下,博弈思维可能是很有用的。但随着金融供给侧改革推动增量资金入场以及上市公司优胜劣汰,博弈思维也将过渡到存量思维。博弈思维暗含了一种假设,就是认为市场是存量资金在进行零和游戏,是赚“交易对手的钱”而非“上市公司业绩增长的钱”。对于零和游戏,如果交易对手买的较多,那基于博弈思维,自己自然不能买太多,因为这相当于交易对手抬轿子或者是接盘。目前市场有部分投资者把优质龙头股持续上涨理解成抱团取暖,也是基于博弈思维的一种理解。实际上这种基于博弈思维的理解,没有看到金融供给侧改革推动下长线投资者不断入场所带来的场内投资者结构的变化,也没有看到上市公司本身的分化。4月18日深交所发布创业板大盘指数(3046.189,-19.75,-0.64%),将创业板市场基本面良好、流动强的50只大市值股票编制成一个创业板大盘指数。目前A股总共有3600余只股票,创业板股票超过700只。深交所发布创业板大盘指数,暗含着交易所也意识到了未来市场焦点将进一步往头部公司集中。未来A股的市场生态,很有可能就是具有中国优势的头部公司强者恒强,而尾部公司虽然数量多,但却渐渐无人问津。

  为何存量思维相对于边际思维和博弈思维重要性在上升?

  金融供给侧改革从股票供需两端对打破了先前边际思维和博弈思维的定势,存量思维重要性明显提升。股票需求端,金融供给侧改革推动金融对外开放,境外长线投资者持续入场,而境内投资者也在向长线投资者进化。长线投资者倾向于从更长的时间跨度出发,对短期的边际变化相对不敏感,驱动从边际思维向存量思维进化。而且,在有增量资金的情况下,市场也会打破原先存量资金的博弈困境,驱动博弈思维向存量思维进化。股票供给端,金融供给侧改革推动直接融资体系变革,“让市场在资源配置中发挥更大的作用”,科创板试点注册制及退市制度完善,未来A股上市公司将进一步优胜劣汰,具有中国优势的行业及企业将胜出。对于中国优势企业而言,长线投资者基于赚取“上市公司业绩增长的钱”,就会选择持续买入。如果投资者还是囿于原先的博弈思维,认为交易对手买多了就不能再买,那会持续错失中国优势企业的长牛行情。

  3.2投资思维进化之二:市场贝塔重要性下降,阿尔法重要性上升

  齐涨齐跌的经验弱化,市场贝塔重要性下降,阿尔法重要性上升。股市的投资收益可分为两部分,即跟市场整体波动相关的β收益和跟特定行业/个股选择相关的α收益。过去数十年中国整体上处于高速发展阶段,这一发展过程的特点是增量经济发展模式,很多行业从无到有从小到大,整体而言需求明显大于供给,在没有触及天花板之前行业内所有公司都有足够的发展空间。但最近数年中国开始从增量经济发展模式转向存量经济发展模式,部分行业接近天花板,整体而言供给大于需求,无论是行业层面还是企业层面,均开始产生分化。16年以来的实体供给侧改革、19年以来的金融供给侧改革,进一步强化了行业层面和企业层面的分化格局,优胜劣汰,二八分化,马太效应愈发显著。反映到股市投资方面,就是α重要性在上升,β重要性在下降。

  A股行业层面和企业层面的分化已经显现。以水泥为例,同样是周期性行业,但相比煤炭钢铁,水泥的阿尔法逐步胜出。自2016年实体供给侧改革以来,水泥行业涨幅达到70%,而同期煤炭和钢铁行业涨幅分别为8%和4%,水泥行业相对于煤炭钢铁,α收益十分突出。之所以水泥可以获得更高的α收益,原因在于水泥行业的供求关系格局更优,尤其是其中龙头企业的竞争优势更大。同一行业中个股的内部分化也在逐步加剧。无论是行业分化还是个股分化愈发明显,在把握β的基础上更要寻找α,寻找中国优势行业/企业尤为重要。

  为何行业层面和个股层面均出现明显分化?

  金融供给侧改革从股票供需两端推动行业和个股分化,具有中国优势的行业及企业将持续胜出。股票供给端,从过去数年经验来看,在中国由增量经济向存量经济迈进过程中,很多行业的头部企业市场份额越来越高,马太效应下市场集中度不断提升,竞争格局向头部企业进行倾斜。今年金融供给侧改革推动直接融资体系变革,“让市场在资源配置中发挥更大的作用”,科创板试点注册制及退市制度完善,未来A股上市公司将进一步优胜劣汰,具有中国优势的行业及企业将胜出。股票需求端,金融供给侧改革推动金融对外开放,境外长线投资者持续入场,而境内投资者也在向长线投资者进化。长线投资者倾向于配置而非交易,倾向于“买入并持有”而非频繁择时。结合股票供给端的优胜劣汰生态变化,长线投资者最优选择就是买入中国优势行业及企业。这一过程实际上就是反映了18年8月份我们陆续发布的《A股“进化论”》系列中提到的A股迎来大分化格局。金融供给侧改革进一步强化了这种分化,具有中国优势的行业及企业胜出后强者恒强,马太效应下市场集中度进一步提升。

  四、战术层面中国基本面边际变化更优、估值不贵

  4.1基本面视角:中国是外资最为看重EM国家之一,且中国今年经济基本面的边际变化相对更优

  美元贬值期间新兴市场表现相对发达市场更优。今年以来美联储偏鸽美元升值放缓,资金从发达市场流向新兴市场。美联储3月会议纪要显示,鉴于全球经济和金融发展的不确定性,联邦基金利率维持在2.25%-2.5%不变,同时9月底提前结束缩表,并重申年内不加息。美联储近期表态“偏鸽”,美元指数有望保持较强势头,但持续上涨动能不足,或将维持宽幅震荡走势。美元贬值期间,国际资本基于避险需求,或更多流入新兴市场国家,提升新兴市场国家的资产价格。从历史经验来看,受益于外生的流动性,新兴市场表现往往优于发达市场。

  中国是外资最为看重的新兴市场国家之一。我们在18年12月20日发布的《变与不变——外资路演感悟》中提到外资对于新兴市场主要考察政治稳定性、经济增长、汇率、资本流动便利、通胀、外债风险、股市估值等因素,整体来说中国逐渐成为外资最为看重的EM国家之一。政治风险是外资重点考察的因素之一,中国政治稳定,优于其他EM国家;经济和金融方面,当前中国实际GDP增速虽已降至6%-7%区间,但仅略低于印度,仍然明显高于其他EM国家,成长性并不差;汇率稳定性中国也是较好的,人民币兑美元最近一年汇率年化波动率在4%左右,而EM国家普遍在5%-16%区间;资本流动方面现在中国也有改善,在香港市场通过陆港通买卖A股非常方便;中国通胀风险也较低,中国CPI一般维持在2%左右,而像巴西、印度、南非、俄罗斯等国平均水平在3%-5%区间。

  去年底以来中美利差回升及人民币汇率升值,也反映了中国经济基本面的边际变化相对更优。利差方面,中美长端利差在18年由1.5%收窄至最低0.3%,今年以来随着中美经济基本面和货币政策面变化逐渐走扩至0.8%;汇率方面,经济下行压力下18年人民币大幅贬值,而自18年底人民币汇率企稳回升,18年11月1日至19年4月18日,人民币兑美元汇率升值约4%。中国经济基本面边际变化更优主要原因是前期政策落地见效,年初以来国内房地产投资持续超预期并与基建投资形成共振。

  4.2估值视角:全球视角看A股估值水平并不贵

  目前A股估值水平与全球其他主要指数相比并不高,具备一定吸引力。截至4月18日,上证综指的PE(TTM)估值为14.4倍,PB(LF)估值为1.6倍,深证成指的PE(TTM)估值为26.1倍,PB(LF)估值为2.8倍。从全球各国主要股指横向比较,A股PE、PB估值低于纳斯达克指数、道琼斯工业指数和标普500等;从时间上纵向来看,A股于19年1月出现估值底后,目前估值仍处于较低的水平。

  在24个行业的龙头全球比较中,A股有多达12个行业具备估值优势,8个行业估值水平与全球持平,仅有4个行业的龙头在全球比较中偏贵。其中,A股的银行、公共事业、房地产三个行业的龙头在PE、PB、PEG和ROE四个维度的全球对比中全方位占优。技术硬件与设备、消费者服务、媒体、商业和专业服务、原材料、运输则在包括PEG的三个维度中具备优势。在外资较为关注的PEG方面,A股龙头具有较为明显的比较优势。24个行业中,A股有高达15个行业在PEG的龙头全球比较中具备比较优势,比例高达62.5%。

  五、制度变革推动资金流向中国优势行业及企业

  5.1以外资为典型代表的长线投资者进一步加速流入A股

  16年以来外资加速流入A股,预计19年外资进一步加速流入A股。我国自2014年11月开通沪深港通以来,陆股通北上资金持续流入,北上资金自2016年开始加速流入,16年、17年及18年北上资金分别净流入607亿元、1997亿元和2942亿元。截至19年4月17日,北上资金今年累计净流入1162亿元,同比增长86%。

  在入富及入摩因子提升的影响下,预计北上资金19年流入A股5000-6000亿元。其中,19年6月A股将正式纳入富时,预计带来北上资金约3500亿元;若19年6月入摩因子提高,预计将带来4,700亿元资金流。考虑到主动型基金可能低配,预计在入富及入摩因子提升促进下,19年北上资金流入A股规模可能达到5000-6000亿元。

  5.2以外资为代表的长线投资者A股持仓特征:偏好消费,关注成长

  北上资金一直较为青睐消费板块,尤其是食品饮料和家电行业,此外医药也位居外资较为青睐的行业前列。外资重点持仓前五大行业包括食品饮料、家用电器、银行、非银金融和医药生物等,其中食品饮料行业持股规模占比达20%,显著高于其他行业,家用电器占比排名第二,银行、非银金融、医药生物与电子的占比超过5%,其余行业均位于5%以下。北上资金当前持仓中偏好消费板块的特征较为明显。

  北上资金持仓股票的特征是大幅超配消费、小幅超配成长。其中,食品饮料和家电大幅超配13%和8%,医药生物、电子、非银金融等外资重仓持股行业则小幅超配1-2%。周期板块(包括采掘、化工、有色金属和房地产等)与银行行业则低配,其中银行低配最大达到5%,周期板块中采掘和化工分别低配4%与3%。

  外资持股为何集中在食品饮料、家电、电子等行业?我们认为,这背后反映了以长线投资者为主的外资,看好中国经济供需两端的优势,集中押注中国优势行业及企业。在此基础上,我们从经济需求以及供给两端的优势出发,去寻找中国优势行业及企业。

  5.3从经济供需两端寻找中国优势行业及企业

  中国优势企业引领金融供给侧慢牛,从中国经济供需两端来看中国均具有较强优势。从需求端看,中国的特有优势在于庞大内需市场、中产阶级快速成长带来的消费升级、行业集中度开始提升以及部分具有全球竞争力的企业积极拓展海外市场,食品饮料(白酒、调味品、乳制品)、家电(白电、小家电)、轻工制造(纸包装、软体家具)、建材(石膏板、涂料)、纺织服装(男装、童装)等各行业龙头具有较强的中国优势。从供给端来看,中国的特有优势在于高端人力资本充足、制造业产业链完善以及特有自然资源。电子(安防、激光)、有色(小金属)等行业龙头具有较强的中国优势。

  从需求端看,中国的特有优势在于庞大内需市场、中产阶级快速成长带来的消费升级、行业集中度开始提升以及部分具有全球竞争力的企业积极拓展海外市场。

  ●食品饮料行业受益于内需庞大、消费升级以及集中度提升,行业持续稳定增长,比如白酒龙头护城河深厚,消费升级下进入新一轮成长期。调味品行业持续稳定增长,龙头份额加速提升。受益于消费升级和三四线城市乳制品消费崛起。

  ●家电行业受益于内需庞大、集中度提升以及拓展海外市场,成为典型的中国优势行业。规模优势下,龙头企业在与国内外竞争对手的抗衡中逐步在成本、效率、技术储备、行业地位等方面也都建立了明显的比较优势。以白电龙头和小家电龙头为代表的A股家电龙头依然具有良好的性价比。

  ●轻工制造行业部分细分领域涌现出一批具有全球竞争力的企业积极拓展海外市场。细分领域纸包装诞生了全球消费电子包装盒领域的龙头企业,基本实现全球行业消费电子行业核心客户如苹果、华为、联想、三星、索尼的全覆盖。细分领域软体家具行业诞生了综合性软体家居龙头品牌,全品类整合缔造全球竞争力。

  ●建材行业受益于内需市场庞大、集中度提升,细分领域涌现出中国优势企业。细分领域石膏板行业受益于国内市场规模、渗透率快速提升,护城河深厚的国内石膏板巨头市占率有望继续提升;细分领域涂料行业国内千亿级市场,行业集中度较低,本土企业有望弯道超车建立中国优势。

  ●纺织服装行业经过过去接近十年的调整,目前在供求两端都出现了非常积极的变化,尤其考虑到目前国内服装家纺行业很多子行业集中度远较国外发达国家低。男装龙头和童装龙头未来伴随集中度提升,龙头公司有望充分受益。

  从供给端来看,中国的特有优势在于高端人力资本充足、制造业产业链完善以及特有自然资源。

  ●在高端人力资本充足叠加制造业产业链完善背景下,伴随国内电子行业成长,电子行业在部分细分领域涌现出一批具有中国优势的企业,比如安防产业、激光产业。

  ●特有自然资源方面,有色行业的小金属领域,尤其是稀土、钨、钼、锡均是重要的战略金属,能被广泛应用于民用、工业、军工等各个领域。这些小金属行业集中度较为集中,产量主要集中于中国,而钨和钼的储量也高度集中在中国。

  风险提示

  1、外资流入不及预期;

  2、科创板推进进度不及预期;

  3、宏观经济走势不及预期。

  责任编辑:史考

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  第九城市股票

  「第九城市股票」中信建投证券科创板论坛开幕

  本报记者:股票配资jinli6

  4月23日,由中信建投(27.180,2.01,7.99%)证券股份有限公司(下称“中信建投证券”)主办的“科创板论坛——大力推进全国科技创新中心建设”在北京市金融街(8.550,-0.01,-0.12%)威斯汀大酒店隆重开幕。逾千名境内外机构投资者和近百家科技创新型企业参会,共同探讨交流设立科创板并试点注册制对于资本市场改革的里程碑意义,助推科创板成功推出。

  会议上,中信建投证券党委书记、董事长王常青担任论坛主持并致开幕辞。北京市委常委、副市长殷勇,全国社会保障基金理事会副理事长王文灵,中国科学院党组成员、秘书长邓麦村,中国证监会北京监管局党委书记、局长王建平出席论坛并致辞。上海证券交易所北京中心总经理郭洪俊,中国工程院院士、中科曙光(41.250,-1.61,-3.76%)董事长李国杰和中国网络安全协会副理事长、360公司创始人、奇安信董事长齐向东,中信建投证券公司执委会委员、公司投行委主任刘乃生出席论坛并作主题演讲。北京市地方金融监督管理局党组书记、局长霍学文和中关村(9.150,-0.01,-0.11%)管委会副主任曹利群也出席了论坛。

  拉卡拉支付股份有限公司董事长孙陶然,铂力特创始人、西北工业大学教授黄卫东,飞驰镁物董事长王强,中国医药(15.450,-0.34,-2.15%)创新促进会执行会长宋瑞霖和中国药品监督管理研究会副秘书长、医疗器械监管委员会主任委员王宝亭等出色专家及企业家出席论坛并发言。

  科创板是当下资本市场最为关注的话题。2018年11月5日,习近平总书记在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。今年3月1日,科创板相关制度规则正式发布。中共中央政治局4月19日召开会议,要求“要以关键制度创新促进资本市场健康发展,科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。”科创板被提到又一历史新高度。

  北京市委常委、副市长殷勇在致辞中指出,北京参与科创板的建设是落实本市四个中心城市战略定位和示范引领资本市场改革的一项光荣任务。参与科创板改革是深化金融供给侧结构性改革,提升金融服务实体经济能力,破解中小微为企业融资难融资贵的有益探索。也是推动企业降杠杆、防风险,促进首都经济金融安全稳定的重要举措。北京市委市政府高度重视科创板的工作,经过团结一致努力工作,目前正式递交并受理的申报材料企业数量21家,占全国90家的接近四分之一,居全国的首位。北京政府将通过精准制定产业政策,培育更多科创板上市的后备企业、要进一步建立完善与机构的沟通协调机制、进一步优化营商环境、积极维护金融市场稳定运行,做好支持企业科创板上市的后续工作。

  全国社会保障基金理事会副理事长王文灵在致辞中表示,要正确理解长期资金与科技创新两者的关系,使长期资金真正成为科技创新的企业的盟友,引导长期资金投身科技创新领域。要正确把握科技创新规律,立足国内潜力巨大的市场需求和完备的工业体系,重视顶层制度设计,引导长期资金进入股权投资领域。长期资金要积极培育和支持科技创新企业的发展,使其成为研发投入科技组织成果转化的主体,要围绕产业链部署创新链、资金链,实现产业链、资金链、供应链的相互交织,相互支撑。资产管理行业要拥抱时代大势,遵循科技创新规律,尊重科技创业人才,坚守长期投资,价值投资,责任投资的理念。

  中国科学院党组成员、秘书长邓麦村在致辞中表示,科创板能实现资本市场和科技创新的深度融合。科技创新工作具有投入大、周期长、风险高等特点,需要资本市场的催化和放大作用。科技创新企业前期盈利能力差、股权结构复杂,又特别需要科创板的包容性和适应性。科创板的设立,将对中科院甚至全国的科技创新工作和科技成果转移转化工作起到非常积极的影响。

  中国证监会北京监管局党委书记、局长王建平在致辞中指出,北京证监局按照证交会和上交所的有关要求,在北京市委市政府的领导下顺利完成了北京地区首批科创板企业公开辅导验收和申报工作,取得了明显的成效。下一阶段的工作会加大对已受理企业的各方面文件和信息反馈的协调,尽量保证时间和质量,来提高发行审核的通过率。坚持服务科技创新的理念,继续挖掘培育优质的科创板资源。准确把握科创板定位和信息披露的实质要求,做好信息披露工作。加大对科技创新的理解和把握,真正发挥买方的约束作用。

  中信建投证券党委书记、董事长王常青在致辞中表示,设立科创板并试点注册制,将有助于优化上市公司结构,有助于为经济发展增添新动能,这将为实现国家创新驱动发展起到基础性的作用。同时,科创板的设立对证券公司全面服务实体经济的综合金融能力提出了更高要求。投资银行不能再单单依赖通道业务生存,必须深度发掘客户多样化需求,提高自身估值定价、交易撮合、资源配置、投资研究等多方面能力来服务客户。只有拥有强大综合能力的投资银行,才能在科创板市场的大浪淘沙中进一步发展壮大。

  上海证券交易所北京中心总经理郭洪俊在致辞中表示,28年来我国资本市场发展取得了巨大的历史成就,但新型+转轨的市场特征依然明显,设立科创板并试点注册制一项具有深远意义的资本市场重大举措。设立科创板并试点注册制有两个基本目标,即提高对科创企业的支持、服务、包容能力和深化市场基础性制度改革。设立科创板并试点注册制有诸多制度创新,包括实施以信息披露为核心的证券发行注册制,实行保荐+跟投,建立机构投资者为主体的询价定价机制等。

  中国工程院院士、中科曙光董事长李国杰发表题为《卫星遥感与新一代信息技术》主题演讲,重点介绍卫星遥感的应用与产业现状,遥感卫星的发展亟待解决两个方面的问题:一方面是实现政府各部门的信息共享、互联互通,另一方面则是实现深度开发应用。李国杰认为,实现数字地球和智慧城市的关键——新一代信息技术的支撑。针对对先进计算技术的探索方面,李国杰介绍中科星图的GEOVIS军用数字地球应用平台,以国防信息化需求为牵引,基于统一的技术体制和标准规范,构建共用的二、三维一体化信息服务基础;实现“陆-海-空-天-电-网”的多维度战场环境快速构建、战场态势感知、作战规划与任务筹划等共性功能;通过提供符合军用技术体制的功能标准和二次开发接口,可支持战略、战役、战术等层次的应用扩展。他认为,未来需要掌握大数据处理技术、掌握人工智能技术、掌握云计算和超算技术。

  中国网络安全协会副理事长、360公司创始人、奇安信董事长齐向东发表题为《新时代、新安全、新发展》的主题演讲。齐向东认为,网络攻击已上升为全球第三大威胁,仅次于极端气候事件和自然灾害,数据欺诈和盗窃则排名第四位。我国的网络安全市场正在发生巨变,网络安全成为了风口中的风口。中国网络安全产业年复合增长率将超25%,如按30%的复合增长率计算,2021中国网络安全市场规模超1000亿。到2022年网络安全市场将达1500亿。齐向东现场还介绍了奇安信创新网络安全的探索与实践。

  中信建投证券公司执委会委员、公司投行委主任刘乃生发表题为《科创板并试点注册制的解读》主题演讲。刘乃生认为,“科技+”将成为未来五到十年的风口和经济的重要驱动力。科创板是全球资本市场首次从企业的竞争能力——科技创新能力构造一个板块,科创板的成功可以向全球资本市场贡献的一份中国特色。刘乃生指出,评估企业科技创新能力的六个维度有核心技术、研发体系、研发成果、竞争优势、业务模式及国家战略。

  针对企业申请科创板上市的建议方面,刘乃生提出了以下三点建议:

  一、加大科技创新从科学研究、实验开发到推广应用的三级跳,真正实现创新价值、实现创新驱动发展。

  二、充分理解现在的监管环境,摒弃过去“冲、抢、占位”的首发申请理念,提前做好上市准备工作。在中介机构指导下,完善内控制度、规范会计基础、合规生产经营,避免因为整改规范耽误发行申请的进程。

  三、深入理解本次“以信息披露为核心”的注册制。本次科创板首发信息披露更加强调技术水平、研发创新等科创性的披露,风险的充分有效揭示,财务信息与业务信息的一致性,同时要避免夸大和广告性宣传,对发行人的信息披露能力提出了全新的要求。企业应当在保荐机构的协助下,提前做好相关信息的整理和完善工作。

  本次论坛主会场设有领导致辞、主题演讲和圆桌论坛环节。中信建投证券研究发展部行政负责人、董事总经理武超则担任圆桌论坛主持人,主题为“创新驱动:从大到伟大”,拉卡拉董事长孙陶然、中信建投资本管理有限公司董事长徐涛、中移创新产业基金负责人张军和诚通基金管理公司投资管理部总监刘冰担任圆桌论坛嘉宾,共同探讨科创板带来的投资机遇。

  本次论坛分为一个主会场和三大分会场,主会场主题为“科创板论坛——大力推进全国科技创新中心建设”和“科创里程碑,改革新阶段”。三大分会场分别是TMT(科技)分会场、高端装备分会场及医药生物分会场。

  本次论坛旨为市场各方参与主体搭建交流研讨平台,分别从政策、监管、企业、专业投资者的视角来分别探讨了科创板的发展机遇,将为中国创新发展战略增添强有力的资本动力,并借此机遇实现多方共赢,共同分享科创板设立所带来的重大红利。

  责任编辑:聂小停

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  光伏产业股票

  「光伏产业股票」全民关注!2035年养老保险金将要用光?人社部回应:未雨绸缪,能够保证养老金长期按时足额发放

  本报记者:股票配资jinli6

  4月23日,针对此前某研究机构提出的“2035年养老保险金将要用光”的观点,人社部作出回应。

  “对于养老保险可持续发展问题,中央高度重视,未雨绸缪,已经制定了一系列积极的、综合的、科学的应对措施,完全能够保证养老金的长期按时足额发放,完全能够保证制度的健康平稳运行。”人社部养老保险司司长聂明隽说。

  看点一:已经制定一系列积极的、综合的、科学的应对措施

  此前中国社科院世界社保研究中心发布《中国养老金精算报告2019-2050》报告预计,2019年全国城镇企业职工基本养老保险基金累计结余为4.26万亿元,此后持续增长,到2027年达到峰值6.99万亿元,然后开始迅速下降,到2035年耗尽累计结余。

  对此,聂明隽23日在人力资源和社会保障部召开的2019年第一季度新闻发布会上回应:

  养老保险涉及到每个人的切身利益,资金规模比较大,运行周期比较长,因此社会各界都非常关注。

  我国已经进入老龄化社会,2018年末全国60周岁以上人口是2.49亿,占总人口的比例是17.9%,其中65周岁以上是1.67亿人,占总人口的比例是11.9%。在人口老龄化的大背景下,对养老保险的影响比较深,最主要的影响就是养老保险的抚养比呈逐年下降的趋势。

  上个世纪90年代,大概是5个人养1个人,到2018年底已经下降到2.66个人养1个人。抚养比下降意味着缴钱的人少了,领钱的人多了,如果持续下去,不采取积极应对措施,会对养老保险的可持续发展产生压力和挑战。

  对于养老保险可持续发展问题,中央高度重视,未雨绸缪,已经制定了一系列积极的、综合的、科学的应对措施,完全能够保证养老金的长期按时足额发放,完全能够保证制度的健康平稳运行。

  一是通过实施降低社保费率综合政策,做大养老保险的“蛋糕”,形成企业发展与养老保险制度发展的良性循环。

  4月10号国务院印发了《降低社会保险费率综合方案》,其中有两项重要政策,第一是降低养老保险的单位缴费比例,第二是调整个人缴费基数的上下限。这两项政策的实施,不仅减轻了企业的社保负担,还降低了参保缴费的门槛,有利于提高企业和职工的参保积极性,将更多职工纳入到养老保险制度中来,形成良性循环。

  二是通过实施基金中央调剂制度,均衡地区之间的养老保险负担,帮助困难地区确保发放。

  当前企业养老保险的运行总体是平稳的,基金当期收大于支,滚存结余不断增加。2018年末,企业养老保险基金累计结余达到了4.78万亿元,有比较强的保障能力。但是客观地说,结构性矛盾比较突出,地区之间很不平衡,不仅养老保险单位缴费比例不统一,基金结余差异也非常大。聂明隽表示,当前和今后一个时期,结构性矛盾问题是养老保险运行的主要矛盾。从去年下半年起,中央实施了养老保险基金中央调剂制度,进展比较顺利,开始有效地缓解结构性矛盾问题。

  三是不断增加战略储备基金,今后还将继续做大做强。

  从本世纪初开始,国家就建立了战略储备基金,通过采取多种措施,基金规模不断扩大。目前,全国社保基金已有2万亿左右的战略储备,而且划转部分国有资本充实社保基金的工作已经启动,今后还将继续加大划转力度。

  四是各级财政对基本养老保险的资金投入是逐年增加的。

  今年中央财政安排企业养老保险的预算资金达到了5285亿元,同比增长9.4%,地方财政也相应做出了资金安排。

  五是养老保险其他改革正在稳步推进,制度内在的激励约束机制正在进一步健全。

  人社部将会同有关部门采取综合措施,积极稳妥地开展养老保险基金投资运营、加大基金中央调剂力度、不断提高统筹层次、加强基金监管等,同时不断加强制度的自身建设,使制度内在的多缴多得、长缴多得的激励约束机制更加健全。

  看点二:已有6248.69亿元养老保险基金到账投资运营

  卢爱红介绍,截至一季度末,17个委托省(区、市)签署的8580亿元委托投资合同中已有6248.69亿元到账投资运营。继续推动职业年金基金市场化运营工作,进一步加强年金市场监管。

  此前人社部发布通知要求,持续扩大居民养老基金投资规模,确保2017年及之后年度新增结余的80%用于开展委托投资,以实现既定政策目标。

  据人社部数据,2018年城乡居民养老金当期结余为889亿元。按此要求,全面启动后,每年新增委托投资资金将达到700亿元。

  看点三:2019年全年企业可减少社保缴费3000多亿元

  人社部新闻发言人卢爱红介绍一季度人力资源和社会保障工作下一步安排时称,印发降低社会保险费率综合方案,通过降低养老保险单位缴费比例、继续阶段性降低失业和工伤保险费率、调整社保缴费基数政策等措施,确保企业社保缴费负担有实质性下降,预计2019年全年可减少社保缴费3000多亿元。指导各地完善城乡居民养老保险制度,建立城乡居民养老保险待遇确定和基础养老金标准正常调整机制。加快推进工伤保险省级统筹。按照2018年退休人员月人均基本养老金5%左右的总体水平,提高养老金。

  机构人士:2/3的80、90后认为养老靠养老金和储蓄,对养老制度不了解

  而对于居民的养老投资,在今天举办的养老与基金高峰论坛上,中欧基金总经理刘建平表示,目前我国养老投资还存在四方面不足:

  首先,居民的养老投资的意识和准备不足,中青年里面有50%的人员还没有为养老做准备;

  其次,中青年投资意识有所偏差,认为储蓄是主要的养老工具,这种认识实际上是有很大的问题,因为储蓄的收益未来是很难涵盖养老的成本;

  第三,投资的时间不等,养老是一个长期投资,短期的和阶段性投资很难承受养老的成本,解决不了养老的问题。

  第四,闲钱和精力不足。中青年人面临着职场压力、房贷的压力,尤其是中年人,上有老下有小,所以根本无暇顾及养老投资,这是很大的问题。根据90后财务自评的报告,大概有26%的90后认为自己只是实现了便利店自由,有25%的90后认为自己实现了口红和游戏自由,但是只有很少的90后认为自己实现了买车和买房自由。让我们感到比较忧虑的是,受过良好教育的80后和90后这一代人,实际上他们虽然已经摆脱了养儿防老这样的传统观念,但是他们中的2/3人认为养老还是靠政府养老金,还是要靠储蓄,只有极少数的80后、90后认识到养老靠投资,要靠自己,而且他们对整个养老体系、养老制度政策其实不太了解。

  责任编辑:史考

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  券商创新

  「券商创新」“垫资开户”被阻?投资者提供虚假信息或无缘科创板交易

  本报记者:股票配资jinli6

  4月23日,新京报记者从券商处获悉,近期上交所向各券商发布了《关于落实科创板投资者适当性管理要求的通知》(下称《通知》),要求券商严把“交易权限开通关”。

  《通知》从多方面提出科创板投资者适当性管理的措施,包括开通科创板股票交易权限前核查是否符合投资者适当性条件,已开通的要重新核查;对于账户内资产出现异常变化的要重点核查;可要求投资者提供资金来源证明材料等。

  严查权限开通,可要求投资者提供资金来源证明

  《通知》要求,证券公司在为个人投资者开通科创板股票交易权限前,应当认真核查其是否符合科创板股票投资者适当性条件。

  对于申请开通科创板股票交易权限前账户内资产出现异常变化的,应当重点核查投资者的资金来源、资金性质及在规定时期内的账户资产分布是否异常等情况。证券公司不得为不符合适当性条件的投资者开通科创板股票交易权限。

  对于在《通知》发布前已开通科创板股票交易权限的个人投资者,证券公司应当对其进行全面核查,确保其符合投资者适当性管理要求。对于账户资产变动异常的投资者,应当根据前款规定重新进行综合评估,并根据评估结果采取进一步风险揭示等客户管理措施。

  另外,证券公司不得在为投资者开通科创板股票交易权限的同时为其自动开通融资融券交易权限。

  《通知》还明确提出,在对投资者适当性条件进行核查和综合评估时,可以根据需要要求投资者提供资金来源等有关证明材料。投资者不予配合或提供虚假信息的,证券公司可以拒绝为其办理科创板股票交易权限开通相关业务。

  对此,有业内人士表示,这一规定直接影响科创板“垫资开户”现象,在严查资金来源之下,可能很难再通过垫资来开通科创板交易权限。

  “垫资开户”收紧,有券商营业部严查配资

  3月19日,上交所发布了《关于科创板投资者教育与适当性管理相关事项的通知》,已经明确要求证券公司不得接受不符合投资者适当性条件的投资者参与科创板股票交易。

  其中,个人投资者参与科创板股票交易的,必须符合的条件包括:申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元,同时参与证券交易24个月以上。

  为个人投资者开通科创板股票交易权限前,证券公司应当对个人投资者是否符合投资者适当性条件进行核查,包括证券账户及资金内账户资产的认定、参与证券交易经验的认定等,上交所均提出了具体规定。

  但是,在严格规定之下,市场上还是出现了垫资开户现象。根据新京报此前报道,有配资方推出了科创板开户垫资生意,1000万元在账户上停留一天,也可达到科创板股票交易权限的标准,配资方可以提供开户和资金服务,可垫资50万-1000万,手续费在1.6万-3.5万之间。

  4月23日,新京报记者走访了多家券商线下网点,方正证券(7.780,0.01,0.13%)(维权)营业部人士提及上周五接到了新通知,并表示为了防止“配资一天过千万”这种垫资方式,方正证券在之前的要求上增加了“前20个交易日中必须有至少3个交易日满足50万日均”的条件,否则不予开通权限。该人士还表示,目前公司对于科创板配资查得比较严。

  目前,也有部分券商并没有开始对垫资开户现象进行严查。记者询问多家券商营业部发现,有一些券商表示没有增加对开通科创板股票交易权限的审查要求,有营业部工作人员称“不核实投资者的钱是哪儿来的,而且资金越多可以放的时间越短”。

  重点关注投资者风险评估和投资者教育

  除了权限开通之外,《通知》还要求证券公司关注投资者风险能力评估和投资者教育。

  具体来说,证券公司应当客观评估投资者的风险承受能力,不得以明示、暗示等方式诱导、误导投资者,影响评估结果。对于投资者的风险承受能力等级结果与以往差异较大的,应当重点关注,引导投资者理性参与科创板股票交易。

  在重点评估个人投资者是否了解科创板股票交易的业务规则与流程,以及是否充分知晓科创板股票投资风险时,可以通过测试问卷等有效方式进行。

  另外,证券公司应当根据《上海证券交易所科创板股票交易风险揭示书必备条款》,制定《科创板股票交易风险揭示书》。在签署《科创板股票交易风险揭示书》等相关文件前,应当给予充分合理的时间供投资者阅读,以便投资者在充分知悉和了解科创板股票交易风险事项、法律法规和本所业务规则后,结合自身风险认知和承受能力,审慎判断是否参与科创板股票交易。

  《通知》还要求,证券公司应当通过多种渠道和方式,持续开展科创板投资者教育,向投资者全面客观介绍科创板股票交易相关业务规则及风险事项。在为投资者提供科创板股票融资融券交易服务前,应当充分揭示科创板股票融资融券交易的风险。

  《通知》表示,上交所将对会员证券公司科创板投资者适当性管理工作进行督导,并视情况进行现场或非现场检查。

  责任编辑:张恒

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  水十条受益股

  「水十条受益股」FOF管理比选股票还难 养老金在模仿美国IRA

  本报记者:股票配资jinli6

  新浪财经讯4月23日,新浪财经养老与基金高峰论坛于北京金茂万丽酒店举行。中国基金业协会领导、养老50人论坛学者、各基金公司高管将莅临参会,就中国养老体系建设、指数基金产品创新、科创板基金设计运作等进行深入探讨。在圆桌论坛《养老目标基金的未来之路》环节,嘉实基金副总经理李松林、工银瑞信基金副总经理郝炜、国泰基金副总经理李辉、平安基金副总经理付强、景顺长城基金副总经理陈文宇、上投摩根资产配置退休金管理首席投资官恩学海等出席论坛并讲话。

  上投摩根资产配置退休金管理首席投资官恩学海在圆桌论坛环节表示:应该选择什么样的公司,什么样的产品,第一重要的是理念,理念说起来简单,但是做起来难,从养老的角度讲,它实际上是几个层面,大类资产配置是第一个层面,这方面整个的系统化工作是最重要的。

  第二个层面是因为养老基金,基本上是采用FOF的方式,对中国市场来说是一个全新的领域,这件事情比选股票、债券还难,所以在未来的几年我们的从业者也会很快意识到这一点,这是难度很高、非常专业化的一件事情,这个领域也需要培养这方面的能力。这是我们努力的一个方向。

  养老金制度比我们想象的差距巨大,我们现在做的养老金的系统实际上是把模仿美国的IRA,美国传统的IRA一年是6000美元,相当于中国市场现在要提供1000人民币/月,6000元/年对美国的公民是一个足够的吸引力?实际上远远不够,6000根本不是说足够把他吸引进来,实际上传统的IRA只是第一部,19000够不够?仍然不够,一个人一年是56000,美国人的人均收入是多少?对他来讲是一个天大的诱惑,不可能放弃的,绝对不可能放弃的,等于是在地上捡钱了,如果中国有一个系统能够达到这样的程度,他就绝对能够达到像美国这样的水平。

  以下是施卫在圆桌论坛环节要点:

  恩学海:大家好,我是上投摩根的恩学海,负责大类资产配置和养老基金的业务,我和大家的背景有一点不一样,我在中国市场是几个月的经历,在基金这个行业是20多年的经历,但是基本上都是在美国富达,富达过去的一二十年我主要是负责它的养老金业务,养老金的个人的退休金的管理,从2000年开始,所以说富达作为最成功的养老金的机构在美国市场是有它的独到的经验,很高兴今天能够跟各位同行分享。

  投资人应该选择什么公司、选择什么产品?投资人应该关注哪些要素,你们自己公司又在这方面做了什么样的准备来去适应投资者的需求?

  恩学海:我非常同意前面几位嘉宾讲的,其实第一重要的是理念,理念说起来简单,但是做起来难,所有的人在这个市场上,从监管、从基金公司、从从业者、从投资者、从个体投资者、从机构投资者,所有的我们都认为我们要做长期投资,我们在任何一个场合我们都会说我们要做长期投资,但是是不是所有的都做长期投资?这个区别很大,跨度也是非常大的,如何能够做到这点就要看到每一个基金公司、每一个投资机构自己的决心和他真正的长期的角度。

  从我们公司的角度来讲,因为基于中外合资的背景、基于海外股东,从海外市场理念来讲,它是有长期的决心,一定要把这件事情做好,一定要从长期的角度来做这件事情,不只是从投资,从进入中国市场的行为来讲,对中国市场有长久的信心。从养老的角度来讲,刚才平安的老总已经讲了,我非常赞同,它实际上是几个层面,大类资产配置是第一个层面,这方面整个的系统化工作是最重要的,第二个层面是因为养老基金,基本上是采用FOF的方式,这是一个全新的领域,对中国市场来说是一个全新的领域,这件事情一定要再三再三地考虑,不是股票债券投资,它也不是做一般的投研,你是在选另外一个投资者,这是一个全新的领域,这件事情比选股票、债券还难,所以在未来的几年我们的从业者也会很快意识到这一点,这是难度很高、非常专业化的一件事情,这个领域也需要培养这方面的能力。这是我们努力的一个方向。

  在养老产品的推广过程中,投资者接受的程度怎样?顺利吗?有什么问题?你们认为下一步推广过程中在哪些方面加强能够让市场更接受,能让整个养老目标基金能够推进顺利?

  恩学海:刚才大家把重要的环境都说到了,我给大家介绍一下背景,第一个是制度,第二个是投教,制度比我们想象的差距巨大,我们现在做的养老金的系统实际上是把模仿美国的IRA,美国传统的IRA一年是6000美元,相当于中国市场现在要提供1000人民币/月,6000元/年对美国的公民是一个足够的吸引力?实际上远远不够,6000根本不是说足够把他吸引进来,实际上传统的IRA只是第一部,19000够不够?仍然不够,一个人一年是56000,美国人的人均收入是多少?对他来讲是一个天大的诱惑,不可能放弃的,绝对不可能放弃的,等于是在地上捡钱了,如果中国有一个系统能够达到这样的程度,他就绝对能够达到像美国这样的水平。

  (小编注:IRA全名为Individual Retirement Account,是401K以外另一种退休金帐户类别。不论是否有参加其他养老金计划,任何有收入的个人都有资格到设立IRA基金的金融机构开立IRA账户。存入金额可抵税,但提款时则须缴交所得税。IRA帐户具有良好转移机制,雇员在转换工作或退休时,可将401K计划的资金转存到IRA帐户,避免不必要的损失。)

  责任编辑:张海营

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  大同煤业股票

  「大同煤业股票」一个不太真实的美国梦

  本报记者:股票配资jinli6

  讨论美国经济的兴衰,似乎是个永恒主题。

  不同于以往,近来无论是国内人还是美国人,唱衰美国经济的论调愈发强烈,仿佛明天美国就会发生经济危机。

  从各路神仙的观点来看,美国一有通胀加剧,二有利率倒挂,三有债务雪球,四有贫富差剧,五有贸易大战,经济怎能不衰退?如果抛开前五条,只看一个到处搞事情的特朗普,分量也足矣。

  然而,当我们给出结果,又会发现不少悖论。4月9日,国际货币基金组织(IMF)发布最新《世界经济展望报告》(WEO),将美国2020年的增速预期调高0.1个百分点至1.9%。

  到4月12日,美国银行(30.05,0.02,0.07%)企业摩根大通(113.6,0.14,0.12%)发布了2019年第一季度财报,其营收、利润均有上涨且超出预期,当天瞬间股价飙升4.69%,报收111.21美元。种种迹象,难道美国经济增速情况又向好了吗?

  美国经济的风向标

  银行业与宏观经济高度共振,一个国家的市场经济规律和问题,都能从银行的资产负债表和经营管理行为当中找到影子,因此从银行财报当中大致能看到美国经济的一些曲线。

  2018年美国经济的增速为2.2%,增幅比预估的2.6%低了0.4个百分点,较之前一季度的3.4%下降更为明显,整理来看并不理想。

  于是在2019年第一季度的银行财报发布之前,不少投资机构给资本市场提前打了预防针,降低人们的心理预期,表明银行业2019年一季度的成绩不会好看。

  随着美股财报季拉开序幕,四大行之首摩根大通在美国经济增速放缓的当下,仍维持过去几年的涨势,令投资者意外惊喜。财报显示摩根大通第一季度调整后营收为298.5亿美元,同比增长4.7%,高于市场预计的284亿美元,创公司新纪录。

  营收之外,摩根大通净利润为92亿美元,同比增长11.6%。强劲财报下,上周五盘前股价跳涨2.5%,全天高开高走,日内最大涨幅5.3%,触及111.85美元的四个月盘中最高,最终带动周五美股大型银行股普涨。

  美国真的不行了吗?目前来看至少不是这样。作为经济的风向标,摩根大通财报总体盈利数据背后代表着一个仍然霸道的美国。不过,若看财报的一些其它相关数据,我们就会发现摩根大通背后,是一个不太真实的美国梦。

  真假自由

  当自由女神高举火炬,永远巍峨在纽约海港的自由岛上方,那些站在她脚下抬头仰望的阶级工人,却被现实中不断收紧的财富自由路束缚,再也得不到真正的自由。

  有报告显示:“在1999年到2013年期间,45岁至54岁的中年白人死亡率持续增长,每年死亡率上升0.5%,经济学界认为这很可能与经济持续不稳和生活质量降低有关,他们是“死于绝望”。白人优越感丧失刺激民粹抬头,“穷白阶层”(受教育水平低、社会发展机会少的贫穷白人群体),成为特朗普2016年当选总统的重要支持力量,而特朗普吸引他们的,是提出了“美国优先”的口号。”

  现在来看特朗普似乎慢慢在兑现承诺,数据显示截至4月6日的一周,美国首次申请失业救济人数减少了8,000人,经季节调整后为196,000人,这是自1969年10月初以来的最低水平。总体失业率为3.8%,接近美联储官员计划到年底的3.7%。

  大家都知道,就业率嘛,看看就好。按美国的计算方法,一个劳动力长期不就业就不计入失业人口,比方说一个家庭主妇失业了长期找不到工作,就不再计入失业率,那么减少领失业救济这些人,又有多少是长期无业人口过渡来的呢?

  真正能够反映美国就业情况的,反而是银行贷款意愿指数。从摩根大通财报中,摩根大通一季度的FICC业务销售和交易营收为37.3亿美元。

  一季度信贷业务增长明显,主要受减税、失业率低、工资上涨等因素的影响,可见美国经济并没有说的那样下滑明显。

  但摩根大通一季度的信贷损失拨备为14.95亿美元,较上年同期增加3.3亿美元,其中需要强调的是风险问题。

  从股票财报数据来看,摩根大通股票销售和交易业务营收为17.4亿美元,市场火爆,然而这恰恰是经济失衡潜在风险的表现。

  一直以来,美国都存在虚实经济的结构性失衡问题,工业制造业优势早已不再,这种失衡自上世纪70年代开始出现并随着时间推移愈演愈烈,最终酿成2008年金融危机。

  为了快速解决危机,美国政府大规模放水,在今后十年里给美联储增加了3.5万亿美元的总资产,结果是美国走出了金融危机,但进一步加剧了经济失衡,其典型表现就是美股连续强势了7年,不断刷新历史纪录,而投资、收入、消费、出口等真正能够反映经济复苏的指标却乏善可陈。

  更糟糕的是,经济危机已经过去十多年,全球主要经济体都宣布已经从经济危机的阴影中恢复,但是美国中等家庭收入水平远远低于经济危机前的水平

  再来看看上面提到的特朗普“美国优先”政策,“雇美国人,买美国货”与提振制造业需求是相背离的,多年来美国去工业化进程中流失了大量技术工种人才,加上美国人力成本高昂,很难满足实体制造业发展的需要,特朗普又以维护美国技术优势为借口限制别国投资,这极大缩小了制造业发展的市场空间。可见美国在通往真正的自由路上,已满是荆棘。

  美国梦何所依

  许多国际著名经济学家对短期的美国经济前景持有乐观态度,但对于中长期前景,大牛们几乎统一表示美国增长不可持续。

  奥地利奥合国际银行资深经济学家Joerg Angele曾在2018年发出警告:“眼下的经济看起来很像2000年过热的经济,其在第二年就陷入了衰退。预测到2019年中期左右,美国经济可能会急剧放缓,甚至可能出现衰退。”

  目前来看,美国似乎比想象中坚挺的多。那么未来美国梦到底何处寻?倒不妨从美国银行企业中寻根问柳。

  摩根大通财报上,值得关注的一项是投资业务。投资向来是摩根大通的看家本事,行业的全球第一位置非其莫属。从数据上看,摩根大通第一季度投资营收18亿美元,同比增长了3%。

  近年来,摩根大通毫不掩饰想进入中国的热情。在得知中国进一步实行金融开放后,这家美国老牌金融集团已多次表达寻求取得在华控股经营和拓展业务的意向,即摩根大通把眼光投向了中国。

  那是不是说美国未来得依靠中国发展?

  可以这么说。首先2018年,中国经济增长对世界经济增长的贡献率接近30%,持续成为世界经济增长最大的贡献者,中国已经成为世界经济增长的引擎,美国经济发展也必然离不开中国。

  3月29日,摩根大通宣布获得中国证券监督管理委员会核准,在中国建立一家全新的、由摩根大通控股以及为实际控制人的证券公司——摩根大通证券(中国)有限公司。其中国区首席执行官梁治文表示:“这是摩根大通在华长期业务发展的重要里程碑。控股证券公司的建立将进一步加强我们在中国市场的业务能力,更好地支持我们的客户和当地经济的发展。”

  而对于中国来说,曾经引入外资投行推动金融改革,得以建立一大批国内顶尖的大央企,如今更需要外资投行在国内开展更多的业务,让中国的企业能够募集到全球的资本,进行全球的投资。

  其次,制造业升级是未来十年中国经济发展的必然趋势。作为全球制造业中心,中国消费品制造业极其发达,由于美元的主导地位,美国能够以低于成本的价格从中国和墨西哥等发展中国家购买商品,让美国家庭获得更丰富的零售产品,以此来缓解制造业一蹶不振的窘境,也能在一定程度上缓解了美国通货膨胀了压力。

  最后,美国存在巨额贸易逆差,表面上市中国收益多美国吃亏,实际上美国的收入总额虽然低于中国,但是利润总额却是高于中国的。况且贸易差有很多种,包括资源型逆差、补充型逆差和竞争性逆差等,中国于美国倾向资源型和补充型逆差,真正冲击美国经济的是竞争型逆差,大多来自于欧洲和日本等国的贸易。

  而且美国并不害怕贸易逆差,美国长期逆差来源于世界上其他国家对美元的需求。例如欧洲的小明要去中东买石油,但中东只接受美元交易,小明又必须跑到美国做交易得到美元,再用美元去买石油,因此美元作为世界流通货币的规则决定了美国的贸易逆差必然存在,也奠定了美国的霸主地位。对于美国政府来说,控制逆差更多的是控制美元规模,也就是M2,目的是让美元有一个稳定的币值,保证美元作为世界货币的地位而已。

  综上来看,谁能说美国不是中国经济发展最大的受益者?

  责任编辑:李园

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  海得控制股票

  「海得控制股票」“去杠杆”泰禾样本:高负债下的“自救”与博弈

  本报记者:股票配资jinli6

  尽管泰禾的自救已经初见成效,但房地产市场两大关键因素,流动性和调控政策,正在发生微妙的变化。在调控收紧信号明显背景之下,泰禾后续还有一场持久的“硬仗”。

  署名为龙湖集团控股有限公司主席的吴亚军在其2018年年报中这样写道:“经历过2018年的先扬后抑,感受着长效机制在因城施策理念下灵活落地;水大鱼大、蒙眼狂奔的时代注定一去不返,回归、重塑成为共识。”

  2019乍现的“小阳春”也没能让开发商们紧缩的眉头继续舒展。4月19日的政治局会议表态,坚持结构性去杠杆,并再提“房住不炒”。紧跟着,住建部对2019年第一季度房价、地价波动幅度较大的城市进行了预警提示。也就是说,房地产调控可能继续收紧。

  善于“弯道超车”的融创中国董事长孙宏斌也意识到2019年最大的任务是去杠杆。房地产这样一个高负债行业今年又将面临怎样的“回归与重塑”?泰禾集团(18.390,-0.24,-1.29%)是一个值得观察的样本。

  根据Wind数据统计,截至目前,泰禾集团净负债率在房地产上市企业中排名第一。根据房地产上市企业发布的2018年年报,泰禾集团384.49%的净负债率水平远高于行业平均水平(77家A股房地产开发企业净负债率行业平均值为60.82%,82家港股房地产开发企业净负债率平均值为74.51%);此外,2018年,泰禾集团的总资产周转率为13.03%,低于Wind数据库显示的房地产行业30%的总资产周转率平均水平。

  关于对未来如何优化负债结构,把控风险,泰禾在年报中表示将以“促周转,抓回款”为业务经营重心,强化管理人员经营意识和现金流意识,坚持资金统筹管理,加强资金管控力度,提高资金使用效率。房地产窗口期随时关闭之际,泰禾集团董事长黄其森又将如何带领泰禾走出困境,这是他2019年最大的命题。

  蒙眼狂奔

  与过去四年一样,泰禾集团并没有在2018年年报中公布其年度销售额情况,但根据中指院发布的《2018年中国房地产销售额百亿企业排行榜》显示,泰禾集团名列第20,销售金额为1456亿元,销售面积为641万平方米。显然,黄其森并没有实现他曾经喊话的2000亿目标。

  仅从规模上看,泰禾集团的确实现了“蒙眼狂奔”。21世纪经济报道记者统计显示,2013年至2018年,泰禾集团的销售额分别为168亿元、230亿元、323亿元、408亿元、1007.2亿元、1456亿元,同比增长率分别为36.90%、40.43%、26.32%、146.86%、44.56%。可以看出,泰禾集团销售额在2017年增速达到顶峰,于2018年有所回落。

  对比其他与泰禾规模相当的房地产开发企业,金地集团(12.440,0.15,1.22%)(600383.SH)近四年的销售额增长率分别为25.92%、63.10%、39.93%、15.26%,荣盛发展(10.660,0.06,0.57%)(002146.SZ)近四年的销售额增长率分别为9.19%、65.77%、32.61%、49.51%,绿城中国(3900.HK)近四年的销售额增长率为-10.56%、54.55%、28.45%、6.88%。虽然泰禾集团的销售额增速有所下降,但其销售增速显然高于同规模其他企业。

  伴随销售规模蒙眼狂奔的是泰禾集团远高于同行的高负债。2014年至2018年间,泰禾集团的净负债率分别为530.18%、229.50%、298.70%、474.64%、384.49%,2018年泰禾集团的净负债率虽然与上一年度相比有所下降,但仍远高于房地产开发行业其他企业,在2018年与泰禾集团销售额规模相当的企业中,绿城中国(3900.HK)净负债率为55.1%,正荣集团(6158.HK)净负债率为74%,旭辉集团(0884.HK)净负债率为67%,融信集团(3301.HK)净负债率为105%,同样定位高端精品的融创中国(1918.HK)净负债率为149%。

  在房地产调控背景之下,高负债意味着高风险。世联行(5.960,0.04,0.68%)指出,今后三年,房地产行业共有1.8万亿的待偿债务。分年度来看,2019年至2021年每年需兑付的债券分别为4464亿元、5050亿元、8918亿元,压力逐年增大。据Wind提供的数据统计,所有已公布负债情况的A股房地产开发企业负债总额为7.03万亿元,港股房地产开发企业负债总额为11.03万亿元,总计18.06万亿元。

  显然,泰禾也意识到了其高负债的风险。促回款,降低负债成为其迫在眉睫的事情。4月12日晚间,泰禾集团率先公布了新一季的财务业绩。业绩报告显示,2019年第一季度,泰禾集团营业收入75亿元,同比增长24.5%,归属于上市公司股东的净利润9.72亿元,同比大幅增长308.95%。其中,值得关注的是,其净负债率为278.8%,同比大幅下降105.69个百分点。在泰禾集团2018年年报中,其净负债率高达384.49%。

  泰禾2018年年报指出,泰禾集团的资产负债率较报告期初下降0.95个百分点,净负债率较报告期初大幅下降90.15个百分点。2018年,泰禾集团短期借款、长期借款分别减少57.78亿元、124.62亿元,占总资产的比例分别减少3.97个百分点与10.29个百分点,进一步显示了公司负债率持续下降,财务结构改善显著。

  泰禾2018年年报中显示,2018年公司把提高周转、加强现金回款作为财务管控的重心,通过加快项目周转、缩短开盘周期、严格考核项目回款等管理措施,积极增强资本实力,降低负债率。报告期内,公司还完成了15泰禾债、15泰禾02、15泰禾03、15泰禾05的兑付兑息工作。此外,公司积极主动把握创新融资机会,不断地拓宽融资渠道,旨在运用更多形式的融资工具,降低公司整体的融资成本。

  绿城之鉴

  如此高负债压力之下,频繁出售资产也成为泰禾集团自救方式之一。历史总是惊人相似。在上一轮调控历史上,绿城中国也出现过因资金链趋紧甩卖资产的情况。不过在同样高负债的情况下,泰禾集团和绿城中国的财务指标表现却不尽相同。

  绿城中国在2009年至2011年三年间,净负债率均超过100%,2011年达到历史最高点159.7%。在绿城中国2011年的负债结构上,短期有息负债占比上升至50%,而货币资金和短期负债的比值仅为22.6%,偿债压力大。

  高价地是造成当时绿城资金链紧张的原因之一。在土地市场上,绿城中国习惯高价拿地。“只要有好地,就还要拿”“三至五年赶上万科”,绿城曾以豪言壮语名闻房地产界。2011年以“限购”“限贷”等政策为核心的调控,全面收紧了房企需求端和融资端,拿下不少高价地的绿城顿时受困。

  2009年至2013年间,绿城中国的销售额增长率分别为237.50%、5.65%、-34.87%、54.67%、19.23%,可以看出绿城中国的销售增长率在2009年达到顶峰之后经历了断崖式的下降过程,直到2012年也就是引入九龙仓战略投资的那一年才有所好转。也就是说绿城中国的高负债在2009年推动了销售额的快速增长,但公司也因高负债受困。

  绿城受困的另外一个重要原因是资产周转率过低。查阅当年绿城中国的总资产周转率情况,2009年至2013年,绿城中国的总资产周转率分别为14.97%、11.21%、17.42%、30.23%、25.31%,资产周转能力在2012年引入战略投资者之后得到大幅提升;再看泰禾集团的情况,2013年至2018年,泰禾的总资产周转率分别为22.04%、15.43%、18.24%、18.59%、13.81%、13.03%,在近三年也有下降趋势。此外,根据Wind房地产行业数据库的资料显示,国内房地产行业的总资产周转率平均值一直以来保持在30%左右,从这一角度来看,在负债率较高的情况下,绿城中国和泰禾集团的资产周转率均不及同行业平均水平。

  高负债之下资产周转过低,断臂自救是最见效的选择。从2011年起,为了增加流动资金,缓解资金周转压力,绿城中国变卖了一些项目来获得即时资金维持正常的运营。此外,绿城还通过引入战略投资者的办法解决企业资金问题和融资问题。包括2012年引入九龙仓,以及在2014年引入中交。

  泰禾也如此。从去年开始,泰禾就旗下多个项目寻找合作方,换取即时的现金回报和未来的现金支持。泰禾在2018年年内曾分别出售过天津泰禾锦辉置业有限公司、江阴泰禾房地产开发有限公司、福州泰航房地产开发有限公司、尤溪泰禾房地产有限公司、福州泰福房地产开发有限公司100%的股权,总收入约20.67亿元;今年3月22日-27日,泰禾陆续发布公告转让杭州泰禾蒋村项目51%股权、南昌茵梦湖国际旅游度假区项目51%股权、漳州泰禾红树湾项目40%股权,交易方均是世茂,交易对价分别为3.79亿元、18.06亿元、6.34亿元。

  抢收与“裁员”

  近些年来,泰禾在产品定位上格外发力,作为泰禾的超级IP,2018年,泰禾院子系产品加速布局,从2017年的“17城31院”发展到“22城44院”,且已在全国29城累计开发全产品系列项目九十余个。值得关注的是,泰禾院子系产品定位于中高端客群,企业在拿地考量上也多倾斜于一二线核心城市。不过,不同企业在投资策略及项目评判上完全不同,泰禾所认为的优质土地储备,给到其他企业可能是“烫手山芋”。但硬币总有两面性,泰禾主打高端“院子系”产品线存在“天生”的缺陷——周转率、回款率过低。

  根据其财报显示,2016年至2018年,泰禾的存货周转天数分别为1626.75天、2346.81天、2622.00天,在房地产行业,产品布局和销售能力表现不错的融创中国同期存货周转天数的数据分别为1065.40天、1531.26天、1255.67天。此外,近三年,融创中国的存货周转率分别为34%、29%、24%,同期,泰禾的存货周转率为22%、15%、14%,通过对比可以看出,同样定位高端精品战略,泰禾产品的周转情况要弱于融创中国。

  显然,提高周转也是泰禾目前最重要的自救方式之一。增加销售回款、转卖销售泰禾集团的一季度报告可以明显看出其目前经营活动产生的现金流量为119.39亿元,货币资金达到206亿,较2018年末的149亿继续增加,即因为销售回款增加和引入少数股东增资所致,管理费用同比下降37.17个百分点。报告中解释变动原因是,人员结构变化,管理人员减少,以及管理提升,相应费用减少。

  去年下半年以来,泰禾多次陷入规模性裁员的传闻。2018年7月中下旬,泰禾被指裁员总体比例达30%,涉及北京、上海等区域,裁员规模大概为二三百人。但当时接受21世纪经济报道采访的泰禾集团相关人士称,“这是主动的人力整合。与那种业务停滞不前、被动裁员是完全不同的,准确来说,我们不是裁员,而是‘换员’。”2018年11月19日,又有消息称,闽系房企泰禾集团爆发大规模人员调整事件,目标主体为规模在400人左右的2018届“禾苗生”,约谈内容为2018届的“禾苗生”部分转为社招或营销,部分被裁员。

  财务业绩向好的背后,也是泰禾集团在一季度大力度促销抢收。2019年一季度,泰禾在北京区域实现100亿销售业绩,福州和厦门两大超级城市共实现销售七十多亿,华东区域取得了超80亿的成绩,在大湾区实现销售额超32亿元。销售业绩的提升与一季度业绩报告里所反映的销售费用同比上升148.90%情况吻合,公司在售项目增加,相应的营销推广费用增加。

  2018年1月2日,央企华侨城抽身北京第三高价地,泰禾108亿接手,也就是现在的金府大院。2019年初,泰禾集团官方公众号显示泰禾在春节后首周就启动“壹号抢收计划”,泰禾北京共有四个高端项目,北京泰禾·金尊府、北京泰禾·金府大院、泰禾·西府大院及泰禾·北京院子二期参加“抢收”。

  不过,也存在着让泰禾集团“束手无策”的高价项目。据公开资料显示,泰禾在2016年12月以3.5亿拍下广东惠州惠东地块,地块溢价153%,之后又出资近17亿收购惠阳三和项目,然而,两年多过去了,惠东项目和三和项目均不见动静。其背后反映出精品开发商的痛点之一,限价政策。泰禾高成本拿地,然而对比三和片区备案价,此时入市,难有利润。

  多元化与“持久战”

  泰禾集团年报中对于市场展望这样写道:“2019年,公司将坚持以房地产为核心,为全面提升城市生活品质和自身多元化发展而践行‘泰禾+’战略,依托自身在品牌等领域的核心竞争优势,聚合其他相关服务领域资源,不断丰富和扩大公司业务的纵深,追求有质量的增长,谋求长期可持续发展。”“泰禾+”指的是,除了坚持以房地产业务为核心,泰禾也已经进入了金融、医疗、影视等领域。

  根据相关资料统计,在医疗板块,泰禾健管中心已完成全国十余家布局,国际健康社区试点、家庭医生服务站均已落地;在教育板块,泰禾旗下首个国际幼儿园、泰禾学苑也已开始启动;泰禾影城2018年内新开业4家,目前已签约项目达120个,并与杜比、北方华录等强强联合;商业领域,北京大兴泰禾里已于2018年内开业。

  不过,从年报数据披露的营业收入与成本构成来看,多元化战略给泰禾集团并没有带来多少显著的收入及成本变化,2018年泰禾集团非房地产业务占营业收入比重和营业成本比重相比2017年均在同比下降,2018年泰禾集团的非房产产品营业收入占比仅为4.63%,非房产产品营业成本占比仅为3.79%。

  关于对未来如何优化负债结构,把控风险,泰禾年报中表示将以“促周转,抓回款”为业务经营重心,强化管理人员经营意识和现金流意识,坚持资金统筹管理,加强资金管控力度,提高资金使用效率。

  尽管泰禾的自救已经初见成效,但房地产市场两大关键因素,流动性和调控政策,正在发生微妙的变化。可预见的是,开发商们的“好日子”就快要结束了。

  显然,2019年,对于资金链紧张房企将是严峻的考验。在调控收紧信号明显背景之下,泰禾后续还有一场持久的“硬仗”。

  (编辑:张伟贤)

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  泸天化股票

  「泸天化股票」如何应对牛市中的调整

  本报记者:股票配资jinli6

  新浪财经讯4月24日本周沪深两市出现一定的震荡调整,很多投资者对于行情又产生一定的质疑。事实上在牛市的上涨的过程中,不可能是一帆风顺的,中间都会有震荡,这也是正常的逻辑。只有换完手之后,市场才会走得更远。现前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙做客新浪财经直播,就如何应对牛市中的调整的话题做如下概述:

  第一轮上涨是逼空式上涨,很多投资者没有赶上行情,踏空的资金特别多。因为大量的资金踏空资金在场外等待市场调整来入场,因此市场很难难出现真正的调整,市场一旦出现调整,会吸引资金入场抄底。所以我们看到市场虽然出现一定的震荡,但是下跌幅度并不大,每轮调整的幅度不超过10%,这是非常好的走势。

  当前A股市场的赚钱效应已经形成,各路资金也纷纷入场,包括外资、国内机构资金以及投资者的资金。外资在过去两年是A股市场上涨的重要的推手。虽然外资整体资金量在A股中的占比不大,大概有1.4万亿,和当前A股总市值50多万亿相较,只有3%不到的占比。但是外资流入对于市场的风格起到很大的影响。外资多数是崇尚价值投资和基本面研究的,同时外资的投资期限比较长,因此他们看好的股票都是基本面良好的白龙马股,即白马+行业龙头股,而不是大家传统上认为比较便宜的股票。

  白龙马股在过去三年已经开启慢牛的走势,很多个股如茅台、五粮液(103.520,-0.79,-0.76%)已经在近期创出历史新高,而绩差股和题材股却无人问津。这一点在之前我反复给大家讲过,未来A股市场的黄金十年,是白龙马股的黄金十年,是优质股票的黄金十年,和绩差股和题材股无关。其实过去三年已经体现的淋漓尽致。去年白马股出现一定的补跌,但是这仅仅是上升过程中的正常的回调,并没有影响到白龙马股价再创新高。

  未来大家要想抓住A股市场黄金十年的机会,要去跟外资学投资,去学习基本面选股,学习从业绩的角度去考察公司。现在国内关于技术分析的书很多,关于基本面研究的书比较少。应很多投资者的要求,我写一本《跟杨德龙学投资——如何穿越牛熊周期》,近期已经出版发行,首版印刷了5000本,短短的半个月之内售罄。很多投资者评价能够从书中学到基本面研究的方法,学习到机构是怎么来做基本面研究,怎么来选股的,选什么样的股票才能够穿越牛熊周期。现在第二版已经开始印刷,满足更多投资者的需求。

  我认为读书是很好的一种学习的方法,通过深入阅读来学习基本的研究方法,授人以鱼不如授人以渔,大家学到基本面的选股方法之后,不会在市场震荡的时候慌阵脚,通过做好公司的股东,才能够穿越牛熊周期。另外一点是防止频繁交易,防止反复被割韭菜。通过长期持有好的公司,才能够实现长期的保值增值。这一点在书中我进行详细的论述,希望能够深入的研读一下。

  在楼市逐步结束“黄金十年”之后,投资者的财富大转移即将发生。从楼市中退出的资金会找新的投资出口。现在我国居民投资于楼市的资产占到总财富的70%,比例明显偏高,未来即使只有20个百分点的资金从楼市中流出,进入到资本市场,这也将是几十万亿的资金量,将大大推动资本市场的发展。所以我提出A股市场将出现黄金十年,是有相关的逻辑和背景的。

  今年中央把股市的定位提到前所未有的高度,即股市是国家核心竞争力的重要组成部分,资本市场是大国角力的舞台。这些表述都极大地肯定资本市场的作用。股市不仅是经济的晴雨表,反过来也会影响经济的发展。繁荣的股市将会有力地促进经济发展和结构转型。股市繁荣,投资者赚到收益,消费信心会大幅提升,带动消费,上市公司也可以通过直接融资来扩大再生产。特别是近期即将推出的科创板,将会有力地推动我国科技创新型企业的发展。过去20年,A股错失BATJ这些巨头,没有享受到经济转型的成果,却承担经济转型的成本。未来我们不能再错过下一个阿里,下一个腾讯,国内投资者也要分享经济转型的成果。

  近日,首批科创板基金已经获批,普通投资者可以通过认购科创板基金来参与科创板投资。直接投资科创板股票的投资者有需要50万的资金量和两年投资经验。科创板的企业多数都是初创企业,很多公司还没有盈利,甚至在亏损阶段,所以投资的难度是很大的。而这些公司的科技技术也是难懂的,所以建议普通投资者投资于科创板的资金量,包括股票和基金,不能超过可投资资产的20%,这是我的建议。通过总量控制来防范风险。第二,尽量通过买入科创板方向的基金来投资。

  责任编辑:王栋

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  上海佳豪股票

  「上海佳豪股票」A股这轮行情会否“始于猪,卒于猪”?

  本报记者:股票配资jinli6

  该文是新时代证券副总经理、首席经济学家潘向东博士近日在华夏新供给经济学研究院、中国新供给经济学50人论坛、中国养老金融50人论坛联合举办的2019年第一季度宏观经济形势分析会上的发言整理。

  各位领导,各位朋友,上午好!

  刚才周老师讲到要谨慎提“去工业化”,我也有同感,过去我们是工业化推动城市化,下一步我们需要加快城市化进程,拉动内需,然后再进一步深化我们的工业化进程。我们老是觉得我们经济体规模是全球第二,其实我们的人均GDP才达到美国的15%,增长空间还很大,不要老看总量,更应该关注人均,老百姓(56.680,0.24,0.43%)的人均工业品消费量还很低,工业化都还没完成。我们作经济判断不能老盯着我们“北上深”为代表的三亿中产消费升级,更应该关注十亿中低收入人群如何走向中产。

  因为在投资银行工作,我的相对优势是比在座的各位专家更关注资产配置,借此机会与大家分享一下我们所关注的宏观经济问题和资本市场问题。

  资本市场的春天其实去年已经开始了,只是因为大家更多是关注股市,没有关注债市。去年年初流动性边际变化,债市就已经开始走牛。到去年十月,随着货币政策和监管政策的全面转暖,股市已经开始企稳。去年四季度因为投资者在过去的熊市伤害中“心有余悸”,再叠加大股东股权质押风险,所以市场走得很纠结。春节后A股出现快速上涨,投资者的热度已经比较高了。假若现在还去探讨牛市有没有开始,除了锻炼口才和赚点击率,对投资者而言已经没有多大的意义。这样的探讨和思考应该是在去年四季度和今年一月份的时候。

  作为投资者,现在需要思考的问题是未来有没有外力,或者说是风险,终止这轮行情或者说会让这轮行情产生较大调整。假若没有,那么这个被激活的市场就会一直延续这种热度,直到“非理性繁荣”,也就是我们通常所说的狂热,让所有的参与方最后都害怕。

  我是2008年来到投资银行,参加工作,这十年来,我们的股市运行出现拐点都与重大宏观政策密切相关。2005年启动股份制改革,叠加了经济的向好,股市开启了牛市,但随着2007年下半年物价增速的上升,大家对通胀开始担忧,2007年12月的中央经济工作会议定调2008年将进行宏观调控,收紧货币。所以,那一轮牛市的顶部就出现在中央经济工作会议的前。当然,2008年后来出现了海外的危机,但2008年上半年我们确实在提高准备金率和加息。随着2008年四季度中央大力度的反周期政策推出,股市开启了牛市,一直运行到了2010年12月,当时由于经济向好导致物价开始攀升,2010年12月的中央经济工作会议就定调2011年要进行宏观调控,记得当时总理一句话,对地方的融资平台要“连根带泥地拔出来”,A股的行情就此终止。2012年我们开启了资本市场的创新,融资加杠杆就是那个时候开启的,股市随之也迎来了春天,这一春天当然是提升估值的春天。由于开启了可以融资加杠杆的“魔盒”,股市狂热一发不可收,终于监管当局在2015年6月底“忍无可忍”,踩了急刹车,导致那轮行情结束。

  我们都知道这轮A股行情的起来其实不是因为我们经济的企稳或回升,而是归功于去年十月以来流动性的宽裕和政策的转暖。政策的转暖不仅仅是我们的货币政策,还包括我们的监管政策。这样两大合力导致市场上涨,也就市场上投资者所说的是流动性和政策合力促使估值提升,而不是企业盈利的改善。对于这个问题,我在春节的时候发过一篇文章《为何经济处于寒冬,资本市场却迎来了春天?》,里面进行了仔细的探讨。对于市场已经给出了答案的问题,已无再探讨的必要。

  只要经济不出现大幅跳水,那么能改变当前股市向上运行的外力目前来看主要有:其一就是中美贸易谈判破裂,中国发展的外部环境恶化,目前来看这个风险很小,中美之间的贸易谈判进展相对顺利;其二就是监管政策变化,目前来看这个风险也比较小,因为股市刚刚回暖,还远没有像2015年那样疯狂倒逼监管出手,现在监管当局还在呵护市场的发展;其三就是货币政策出现变化,目前来看,要使货币政策出现变化,除非通胀大幅抬头。那么下面我们就来分析一下,有没有可能出现通胀大幅抬头。

  近期来我一直在思考这一问题,近一、两个月来一有机会,我就去外面草根调研或者电话调研养猪的上市公司、养猪的非上市公司、养猪专家、疫苗专家、地方政府、饲料企业、食品企业等,今天借此机会也与大家做一个分享。对于经济的运行我不做过多的评述,待会儿还有一些经济专家会作一个比较详细的分析。

  这一轮猪周期已经启动,未来对我们价格的影响可能会超出市场的预期。我们知道,全球整个猪肉消费量和供应量是1.1亿吨左右,其中我们的生产量大概是5200万吨左右,消费量大概是5400万吨左右,其实我们是要靠部分进口来平抑消费和供给的平衡。

  我们的消费量和供给量占了全球的50%,为什么说这个数?这是因为现在很多人讲我们猪肉问题的时候就会说,假若价格上涨,我们可以通过向美国进口来平抑,真是这样吗?美国的生产量大概是1100万吨,它的消费量占全球的8%多,也就是900万吨左右,它能出口200万吨。假如一个占了全球50%的市场受到一个像过去普通猪周期一样的冲击,这种冲击是不大的,应该是可以通过加大进口平抑一部分。但假若这个生产市场受到强大的冲击,那么它影响的不仅仅是国内的食品价格,还可能会影响到全球的食品价格。我们一季度进口了美国的猪肉大概是14.28万吨,美国猪肉期货价格从年初到现在就已经涨了50%。

  接下来我们就来探讨我们的供给到底受到了多大影响。过去几年我们一直在去产能化,过去由于环保的一些要求,我们把一些中小型的猪场几乎淘汰了,以前大家印象中农村很多人家里养猪,但是由于环保的要求,慢慢地那些猪圈都全部关门了。但去年以来出现了一个“非洲猪瘟”的叠加。为什么叫“非洲猪瘟”?是因为1921年此类型猪瘟产生于肯尼亚,从非洲走向了欧洲。

  为什么“非洲猪瘟”影响这么大?我们现在进口猪肉,不可能再是猪的进口,然后在消费地扑杀(只有广东人和香港人有这爱好,喜欢热肉消费),现在都是进口经过了低温处理的猪肉,按照正常情况下,低温处理之后病毒应该都全部杀死了,病毒只有在适度的温度下存活率才很强,在一个高温或者低温环境下病毒都会被杀掉,但是“非洲猪瘟”病毒存活能力非常强,在低温环境下也能存活,所以,“非洲猪瘟”就通过猪肉进口带到了中国,去年7月在辽宁发生了第一例,传染性特强。我们草根调研了解到,因为当时对“非洲猪瘟”的传染途径了解不足,一个地方发现了“非洲猪瘟”,那么周围两公里范围内的猪都将全部进行捕杀,因为担心猪瘟是通过呼吸传染。当然后来知道它是通过接触传染,那么后来发现“非洲猪瘟”就改用定点清除。捕杀的结果,当然这是依据我们草根调研,根据行业内的养殖主的介绍,东北大概损耗了50%—60%,我们的养猪大省山东和河南大概损耗了35%—40%(农业农村部官方公布的调研能繁母猪降幅平均也达到30%以上)。去年南方都还很好,通过发病区禁运的方式,“非洲猪瘟”没有带到南方,但是后来春节的时候由于北车南往,南车北往,这一接触性传染的病毒在今年春节左右传到了南方,现在江西、湖北、广东的损耗也有15%-20%。4月7号西藏也通告发现了“非洲猪瘟”,也就是目前中国内地所有的省市自治区都发现了非洲猪瘟。

  1921年以来都没有“非洲猪瘟”的疫苗,但并不意味着未来我们研究不出疫苗。因为以前爆发“非洲猪瘟”的都不是生产生猪的大国。所以,从投入产出的角度来看,那些国家并没有多大的动力去研发疫苗。但是就我们来说,有五千多万吨的年生产量,是完完全全有动力生产疫苗的,这个市场空间巨大。但是我们去调研时,了解到生猪养殖户都建议不要生产“非洲猪瘟”疫苗。为什么?他们认为假如这个疫苗一旦生产出来,整个养猪行业的损耗至少就有20%,因为打疫苗也就意味着“非洲猪瘟”病毒在猪圈里生根了,生根了就会有损耗。这是对我过去看法的一个颠覆。我过去觉得有疫苗不就好了,这个问题就解决了,其实不是,一旦有疫苗,意味着“非洲猪瘟”在所有地方都将生根,生根就将带来养猪的损耗,这个损耗大概就提升成本20%。养猪企业认为,现在只要大家能做到努力防控,带来的成本损耗应该可以降到20%以下。

  从草根的调研来看,去年以来养猪行业的这个损耗大概有30%左右,这是去年到今年我们跟一些养猪行业人士了解到的(从全国规模饲料企业监测数据来看,2019年2月猪饲料产量同比下降23%,仔猪饲料和母猪饲料产量同比下降30.6%和38.4%)。当然,这是最乐观的预计,也有些饲料企业说可能有40%的损耗。为什么这很难统计?这次调研的过程中我也了解到,包括南方,一些地方发现了“非洲猪瘟”当地是不上报的,发现了之后就随即处理了。这就为我们对未来的供给量的变化提供了很大的变数。为什么不上报?因为一个地方发现了“非洲猪瘟”,上一级政府就要追究责任。这样的结果就是地方政府会隐瞒“非洲猪瘟”的发病情况。本来国家农业农村部为了保证养殖户的积极性,对出现“非洲猪瘟”的养猪户会进行补贴,有补贴养殖户的亏损就会少一些,就会有积极性继续投产,但是由于地方政府担心要追责不让上报,那么养殖户就拿不到相应的补贴,大家试想一下,那养殖户还有积极性养猪吗?这样的结果就是下一步的供给会进一步减少。所以,实际的损耗可能比公布的要大,未来的供给扩张周期会进一步拉长。

  就按照我们最乐观的一个预计,损耗是30%左右,我们是五千多万吨产量,产量一下减少了一千多万吨,美国全年的产量也就是1100万吨,缺口这么大,谁有能力来补?2017年全球的猪肉贸易总量才800万吨左右。大家都说3月份的猪肉价格在涨,我们看CPI增速确实在回升,包括最近已起来的债券市场都在承压,大家对通货膨胀压力就已经开始在预期了。但是近期调研了解的结果,预计6月下旬到7月上旬猪肉价格就会真正的开始大幅上涨。为什么?因为这与各地组织对生猪屠宰企业也进行全面清理有关。近段时间农业农村部发布了关于加强屠宰环节非洲猪瘟监测工作的通知,屠宰企业在7月1号之前完成自检,所以屠宰企业冻库猪肉近期集中投放到市场造成猪肉价格短期内还没有出现上涨。但是一旦把这个冻库猪肉消化完,供给的缺口就直接产生了。有的投行预测我们猪肉价格会涨50%,农业农村部有个官宣说我们今年猪肉价格会涨80%(源自3月11号农博网)。但是到底涨多少,缺口这么大,谁都没谱。为什么?它是个动态的。也许猪肉价格涨了大家消费会减少,它会寻找这个平衡,也许“非洲猪瘟”继续蔓延,导致这个缺口更大。所以,到底涨多少,对于这一动态过程谁也很难预测。我只能告诉大家这个缺口有这么大,想通过进口弥补也弥补不了。与此同时,现在“非洲猪瘟”也已经开始传到了越南,预计会传到东南亚其他的地方。所以,产能缺口这么大情况下,未来猪肉价格怎么走,我是很难作一个判断。

  假如以农业农村部的80%为基准,我们猪肉价格在CPI中的权重占了2.8%,食品价格占CPI权重是29%,按这个测算,叠加油价的回升,今年四季度到明年一季度我们的CPI增速可能就奔4%了。而且这一轮“非洲猪瘟”的影响可能会持续时间长,因为这一轮猪瘟导致种猪和母猪大幅减少,要培养它们需要两三年的时间。美国投产的时间更长,他们要从建猪圈开始规划论证。这种情况下,我们的货币政策还能不能像今年一季度一样大量的宽松放货币出来,这是个问题。一旦这个方面受到制约的话,对我们整个资产配置的影响就出来了。

  大家也许会说既然是由于猪肉引起的,即便引起通胀也是结构性通胀,而且货币政策收紧也解决不了猪肉的供给问题,为什么货币政策要改变呢?回想2008年,不就因为猪肉价格上涨带来了结构性通胀,上半年进行了货币政策的收紧吗?

  今天我给大家分享关于货币政策的担忧,也是我觉得这是我们资产配置未来的一个风险点。当然,我最不希望看到的是,这一轮行情去年8月从猪板块起来的,最后“卒于猪”,恰好今年又是猪年。当然现在说这些对A股市场来说还有点早,毕竟猪肉价格还没有大涨呢。但债市还是需要做好风险防范的准备。

  借此机会说这些是希望大家都呼吁呼吁,为此,提三点建议:

  1、农业农村部也好,我们决策部门也好,现在可以做一些筹划,去大力扶持养猪行业的产能。特别是资本实力强的企业,国家可以给一些优惠政策(融资政策、财政政策等)鼓励规模化养猪;

  2、对发现猪瘟的地方不追责也不太妥,因为“非洲猪瘟”的传染性极强,一旦没有控制好,就会其他没有染病的区域造成很强的伤害,但追责带来的结果是一些地方会瞒报,这样的结果会损伤养殖户再投产的积极性,不利于未来供给的回升,所以需要把握好尺度;

  3、别因为下半年猪肉价格的上涨带来结构性的通胀最终影响到我们整个货币政策,也影响到我们整个宏观经济运行,毕竟货币收紧也改变不了未来猪肉紧缺的事实,结构性引起的物价上涨,最好是通过定向财政、行政措施去解决,相反,总量政策的变化更容易加剧宏观经济运行的波动。

  未来我国猪肉供给的缺口有1000多万吨,全球整个可供贸易量就800多万吨,能分给我国有200-300万吨估计就是极限了,随着7月份冷库自检完成,冻肉的抛售就告已段落,预计猪肉价格上涨将随之而至。而且由于这轮“非洲猪瘟”影响的不仅是肥猪,种猪和母猪都出现了同样比例的影响,“非洲猪瘟”也还在全国蔓延,为此这轮猪周期预计将持续三年以上,大家也需要做好猪肉可能会成为“高消费品”的准备,做好未雨绸缪。这才是这次给大家讲讲猪周期的初衷。谢谢大家!

  责任编辑:依然

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  西仪股份股票

  「西仪股份股票」产能扩张边际效益递减 木林森业绩“失速”

  本报记者:股票配资jinli6

  营业收入翻倍、扣非净利润腰斩,LED封装企业木林森(002745.SZ)在2018年遭遇业绩“冰火两重天”。

  2018年,木林森实现营业收入179.52亿元,同比增长119.76%;实现扣非后净利润2.14亿元,同比下滑59.29%。

  得益于LED产业的高速发展,过去7年间,木林森实现了近十倍的营收增长。2018年,公司完成对朗德万斯(LEDVANCE)的收购事项,营收规模跨上百亿元新台阶。

  与收入规模相比,近年来,木林森的净利润增速相对缓慢。

  上市后,公司扣非后净利润始终在5亿元上下徘徊。

  回顾以往,上市前的2010年至2014年,木林森紧抓政策机遇,高举产能扩张杀入LED替代传统照明催生出的新“蓝海”,迅速崛起。

  但随着LED照明产品渗透率的不断提升,LED封装需求增速开始逐年放缓;同时,行业集中度的持续提高,使木林森以往“狂放”的产能扩张、低价竞争策略边际效益持续递减。

  2018年,木林森在SMD LED产品销量同比增长36.54%、Lamp LED销量同比增长7.98%的背景下,LED材料板块仅实现了销售收入0.06%的增长,公司面临的经营压力不容小觑。

  业绩“失速”

  木林森于2015年上市,2011-2014年,木林森业绩表现突出,公司营业收入年均增长46.69%,净利润年均增长59.48%。

  上市后,木林森营业收入由2014年的40.02亿元增至2017年的81.69亿元,年均增长26.85%;净利润由4.34亿元增至6.69亿元,年均增速降至15.52%。

  2018年,木林森实现营业收入179.52亿元,同比增长119.76%;但同期,公司扣除非经常性损益后的净利润金额仅为2.14亿元,同比下滑59.29%。

  根据年报,木林森的营收增长主要来自对朗德万斯的收购事项。2018年二季度,木林森开始将朗德万斯纳入合并报表范围。

  数据显示,2018年,朗德万斯共实现销售收入97.65亿元,实现净利润2.34亿元。在剔除朗德万斯并表因素影响后,2018年,木林森原有业务共实现营业收入81.87亿元,同比增长0.22%,实现扣非后净利润-1488万元,同比下滑102.83%。

  数据显示,2018年,主营产品毛利率的下滑和三项费用的增加共同导致了木林森的业绩下跌。

  按照应用领域不同,木林森将产品划分为LED材料和成品两大类。其中,LED材料主要指Lamp LED、SMDLED、Display LED等各类封装器件。

  2010年以前,木林森主要生产Lamp LED器件,其多应用于灯饰、指示灯、交通灯等领域。

  2011年11月,发改委发布《关于逐步禁止进口和销售普通照明白炽灯的公告》。

  面对产品替代催生的新“蓝海”,2011年起,木林森开始大规模生产应用于照明、电视背光和显示屏等领域的SMD LED器件,并逐渐依托规模优势成长为“价格屠夫”。

  资料显示,2012年,木林森拥有的SMD LED和Lamp LED产能分别为128.42亿只和314.7亿只,2015年分别升至1523.46亿只和511.91亿只。

  在此期间,木林森SMD LED产品价格一路由725元/万只跌至172元/万只,Lamp LED产品价格也由443元/只跌至187元/只。

  “跑马圈地”时代,木林森凭借规模增长覆盖价格下跌,在实现营收高速增长的同时,依靠规模效应降低成本保证了毛利率未出现大幅下滑。

  但2018年,木林森的“扩张+低价”策略遭遇“滑铁卢”。

  数据显示,2018年,木林森共销售SMD LED产品5402.32亿只,同比增长36.54%;共销售Lamp LED产品486.98亿只,同比增长7.98%。同期,公司封装产品实现的销售收入金额为63.18亿元,同比增速仅为0.06%,产品价格的大幅下跌抵消了销量增长对营业收入的拉动。

  受此影响,2018年,木林森SMD LED产品毛利率由2017年的22.51%下降至18.73%,下滑3.78个百分点。

  从产销率和产能利用率角度来看,木林森产品的价格下跌应归咎于产能的“超速”扩张。

  数据显示,截至2018年年末,木林森已拥有的SMD LED产能约为7372.11亿只,Lamp LED产能约为502.01亿只。

  2018年,木林森的SMD LED产品产销率约为89%,为近8年来的最低值;同期,公司共生产SMD LED产品6083.92亿只,产能利用率约为83%,同样为近年最低值。

  如果说产销率的下降在一定程度上反映出木林森产品的销售不畅,产能利用率的下降则是意味着公司不得不被迫选择减少开工并通过降价方式促销产品以防止存货积压。

  即便如此,2018年,木林森仍有约681.6亿只SMD LED产品未能形成销售。

  从可获得的数据来看,2018年一季度,木林森SMD LED产品毛利率约为15.06%。期间,公司共销售SMD LED产品896.58亿只,产品成本约为127元/万只,较2017年的109元/万只增长了16.51%。

  以公司2018年一季度的产品成本计算,木林森2018年新增的SMD LED库存金额将接近8.66亿元,较2017年同比增长53.79%。而以2017年成本计算,2018年,木林森新增的SMD LED库存金额约为7.43亿元,较2017年增长46.15%。

  转型不易

  2018年11月,木林森发布《2018年公开发行可转换债券预案》,拟募集资金26.6亿元,分别用于小榄高性能LED封装产品生产项目、小榄LED电源生产项目、义乌LED照明应用产品自动化生产项目以及偿还有息债务。这是木林森上市以来进行的第三次项目融资。

  从上市至今,木林森资本运作频繁,公司积极扩张产能之时不忘向产业链上下游延伸,但到目前为止,木林森的各项投资效果多是不佳。

  2015年10月,木林森发布非公开发行预案,拟募集23.16亿元,用于“小榄SMD LED封装技改项目”、“吉安SMD LED封装一期建设项目”和“新余LED应用照明一期建设项目”。

  按照项目规划,吉安SMD LED封装一期建设项目实施主体为江西省木林森照明有限公司,项目计划建设期为12个月,项目达产后将新增SMD LED年产能825.55亿只,每年可实现销售收入13.09亿元,净利润1.92亿元。

  新余LED应用照明一期建设项目(下称“新余照明一期项目”)实施主体为江西省木林森光电科技有限公司,项目计划建设期同为12个月,预计达产后将新增LED应用照明年产能1.48亿只,预计每年可实现销售收入16.2亿元、净利润1.86亿元。

  2018年,吉安SMD LED封装一期项目实现净利润5034万元,仅为预计年净利润的26%;同期,新余LED应用照明一期项目共实现净利润-2918万元,远远低于预期收益。

  在回复监管层问询时,木林森表示,吉安SMDLED封装一期项目产能原本计划用于显示屏封装产品,但由于新进竞争对手采取压价方式抢夺市场份额,木林森只能主动调低部分产品的销售价格;至于新余LED照明项目未达预期,则是由于公司主动调整了项目规划,放弃自主生产照明产品转为生产LED配套电路板项目。

  除此之外,2016年6月,木林森曾发布公告,拟以3.16亿元现金收购超时代光源(集团)有限公司(下称“超时代光源”)80%股权。公司表示,通过收购超时代光源,公司将快速取得LED灯丝灯的技术工艺,持续占领灯丝灯市场份额。

  但在2018年年报中,木林森对于灯丝灯产品的经营情况却是讳莫如深。按照相关规定,上市公司应披露对净利润影响达10%以上子公司的经营情况。以此来看,超时代光源目前应是无法对木林森的经营业绩产生重要影响。

  无独有偶,2016年12月,木林森再次发布公告,拟以5亿元资金增资淮安澳洋顺昌(5.620,-0.07,-1.23%)光电技术有限公司(下称“淮安澳洋光电”)。增资完成后,木林森持有淮安澳洋光电26.88%股权。公司表示,参股淮安澳洋光电是公司向LED产业链上游延伸的重要举措,有助于进一步完善公司的全产业链布局规划。

  年报数据显示,2018年,淮安澳洋光电实现营业收入12.79亿元,同比增长22.27%;同期,公司实现净利润1.35亿元,同比下滑35.32%。

  整合艰难

  在历年年报中,木林森都将全产业链布局列为公司的终极发展战略。按照公司规划,木林森将在未来形成“LED器件及半导体材料、先进成品照明研发制造和全球品牌运营三驾马车”。为此,公司不惜耗资数十亿元并购国际品牌。

  2017年3月,木林森发布公告称,公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购和谐明芯(义乌)光电科技有限公司(下称“明芯光电”)100%股权,交易标的作价40亿元。

  明芯光电的主要经营实体是其持有100%股权的朗德万斯集团。

  根据资料,朗德万斯前身为欧司朗(OSRAM)的通用照明光源业务。2015年,欧司朗将其通用照明业务及销售渠道分拆并最终由朗德万斯作为承接主体独立运营。

  按照产品种类划分,朗德万斯的产品类型主要包括传统光源、LED光源、OTC灯具以及智能家居电子等。

  2016年和2017年1-6月,朗德万斯传统光源产品实现的销售收入金额分别约为96.49亿元和38.72亿元,占销售收入比重分别约为64.17%和53.3%。同期,公司LED产品实现的销售收入分别为37.59亿元和19.32亿元,占同期销售收入的比重分别约为24.99%和26.61%。

  收购报告书中,木林森表示,本次交易有助于上市公司与朗德万斯在交叉销售上实现协同效应。

  在接受媒体采访时,木林森董事长孙清焕表示,“与国内市场LED替代率接近50%的情况不同,海外LED光源的替代不足20%,市场空间更大,但难点在于怎么将海外渠道的传统光源转化为LED光源。”

  显然,如何最大程度利用朗德万斯的销售渠道实现产品的海外扩张,是木林森管理层最关心的问题。

  但在实现产品畅销海外的宏伟目标之前,木林森或许更应先着眼于解决当下正面临的诸多问题。

  在收购朗德万斯前,木林森一直采用的是低利润、高周转的经营策略,公司在缩短营运周期的同时,尽可能占用上游资金进行周转。

  2015-2017年,木林森的营业周期分别为108天、113天和129天,净营业周期分别为-23天、-19天和7天。

  同期,国星光电(15.480,-0.26,-1.65%)(002449.SZ)的营业周期分别为196天、189天和168天,净营业周期分别为89天、79天和63天;鸿利智汇(8.520,0.09,1.07%)(300219.SZ)的营业周期分别为116天、115天和111天,净营业周期分别为23天、30天和49天。

  然而,受合并报表因素影响,2018年,木林森的周转速度出现了明显下滑。

  截至2018年年末,木林森的存货账面价值约为48.05亿元,同比增长198.38%,占资产比重约为14.99%,公司存货周转天数约为87天,存货周转率约为4.14次/年,为四年来最低。

  存货周转率下降导致了木林森整体营业周期的延长。经计算,2018年,木林森的营业周期约为142.14天,较2017年增加13.56天;同时,公司的应付账款周转天数由2017年的121.49天下降至86.69天,公司净营业周期由7.09天延长至55.46天。

  从表面来看,净营业周期的拉长意味着现有资产对木林森的资金占用时间正在延长,但其更深层的内涵却可能是两种经营理念的碰撞。与木林森相比,朗德万斯的业务毛利率更高,资产周转速度更慢,改造朗德万斯还是放弃原有的经营策略,将成为木林森要面对的抉择之一。

  受并表因素影响,截至2018年年末,木林森的应付职工薪酬金额约为14.6亿元,同比增长1212.46%,其中包括6.22亿元的短期薪酬以及8.34亿元的辞退福利。同时,公司新增长期应付职工薪酬12.38亿元,新增预计负债11.75亿元。

  年报数据显示,截至2018年年末,木林森的公司员工人数约为2.76万人,公司人均薪酬为21.31万元。

  此前的2017年,木林森的人均薪酬约为6.37万元。与国内员工相比,朗德万斯海外员工的收入水平明显偏高。

  但如果以人均创利金额计算,2017年和2018年,木林森分别为3.34万元和2.61万元,收购朗德万斯非但没有提高木林森的人均效益,反倒拉低了公司的人均创利金额。

  基于此,木林森在收购报告中提出,到2025年,公司将只保留朗德万斯在全球的8家工厂,其余工厂将先后关闭。

  从过往数据来看,关停工厂、遣散员工绝非易事。2012年起,欧司朗便开始实施精简产能、关闭厂房计划。2015年、2016年及2017年1-6月,朗德万斯因安置职工、整合业务支付的费用合计金额分别约为5.38亿元、7.29亿元和3.47亿元,分别超出当期净利润2.75亿元、9.24亿元和5.89亿元。

  截至2017年6月,朗德万斯具备经常性生产业务的工厂约有16家。

  如何妥善处理剩余8家工厂的关停、重组和人员精减问题,将成为考验木林森管理能力的另一难题。

  除此之外,有息负债的快速增长同样值得留意。

  截至2018年年末,木林森的有息负债约为86.78亿元,其中短期借款约为53.63亿元,同比增长574.83%;一年内到期非流动负债约为13.93亿元,同比增长28.47%,公司一年内到期的有息负债合计67.56亿元。

  同期,木林森的货币资金账面金额约为65亿元,其中包括使用权受限的货币资金约为36.16亿元,公司其他流动资产约为16.42亿元。以可动用资金计算,截至2018年年末,木林森拥有的存量资金与公司一年内到期负债尚存有22.3亿元缺口。

  对于文中所提及的问题,木林森并未对《证券市场周刊》记者的采访做出回应。

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  股市信息

  「股市信息」研读了科创板首批152个问询回复 分析了4个问题

  本报记者:股票配资jinli6

  2019年04月23日,晶晨半导体(上海)股份有限公司、深圳微芯生物科技股份有限公司、烟台睿创微纳技术股份有限公司接受上交所审核问询后,根据上交所要求出具了律师补充法律意见书、会计师回复意见、发行人及保荐机构回复意见,回答了上交所问询的问题。

  从上交所官网公布的信息看,上交所在对三家公司的《审核问询函》中共提出152项问题,这3家公司接到的问题数量分别是53个(晶晨)、41个(微芯)和58个(睿创),其中包括法律问题、财务问题、其他风险问题三大类,要求发行人律师、申报会计师和保荐机构回答并提出核查意见。

  这152项问题共涉及六个方面,分别是:

  一、发行人股权结构,董监高等基本情况

  二、发行人核心技术

  三、发行人业务

  四、公司治理与独立性

  五、财务会计信息与管理层分析

  六、其他风险因素

  同时,上交所就首轮问询及回复情况通过问答的形式指出,目前所披露的招股说明书质量参差不齐,还存在一些比较突出的共性问题,与试点注册制改革要求以及市场各方期待还有一定差距,主要表现为五个“不够”:

  一是对科技创新相关事项披露不够充分。比如,未充分披露核心技术的来源、研发团队情况、技术先进性程度、在国内外市场的地位及竞争优劣势、技术的迭代性和可替代性、技术路线演进和发展趋势、知识产权保护及管理、核心技术产业化应用及收入占比等。

  二是企业业务模式披露不够清晰。企业从事什么业务、提供什么产品或服务、如何组织生产和销售、如何获取收入和盈利、相关技术对企业生产经营的贡献度等,是发行人需要向投资者讲清楚的重要信息。

  三是企业生产经营和技术风险揭示不够到位。科创企业具有投入大、迭代快、风险高等特点,需要特别注重风险揭示的充分到位。

  四是信息披露语言表述不够友好。

  五是文件格式和内容安排不够规范。比如部分招股说明书未能结合自身业务特点,披露重要性水平的确定标准和依据。

  根据上交所问询函中的问题及企业和中介机构的回复内容,我们着重挑了4个法律方面的问题分析:

  一、关于对赌协议

  根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答(二)》(以下简称《审核问答(二)》)第十条的规定:“PE、VC等机构在投资时约定估值调整机制(一般称为对赌协议)情形的,原则上要求发行人在申报前清理对赌协议,但同时满足以下要求的对赌协议可以不清理:一是发行人不作为对赌协议当事人;二是对赌协议不存在可能导致公司控制权变化的约定;三是对赌协议不与市值挂钩;四是对赌协议不存在严重影响发行人持续经营能力或者其他严重影响投资者权益的情形。保荐人及发行人律师应当就对赌协议是否符合上述要求发表专项核查意见。发行人应当在招股说明书中披露对赌协议的具体内容、对发行人可能存在的影响等,并进行风险提示。”

  根据该文件的规定,原则上,发行人在申报前必须清理对赌协议,如果对赌协议同时满足上述四方面的要求,可以不清理,但在招股说明书中必须披露如下内容:(一)对赌协议的具体内容;(二)对赌协议对发行人可能存在的影响。

  晶晨半导体在其《招股说明书》第116页中披露:“公司在引进TCL王牌、创维投资、天安华登、FNOF、嘉兴珐码等5家投资人时,签署的相关投资协议中存在优先清算权、反稀释权、优先认购权、股权转让限制、优先购买权和共同出售权等投资人特殊权利安排。截至本招股说明书签署日,公司分别与TCL王牌、创维投资、天安华登、FNOF、嘉兴珐码签署了终止上述特殊权利安排的补充协议。”

  优先清算权、反稀释权、优先认购权、股权转让限制、优先购买权和共同出售权等投资人特殊权利安排事实上涉及对赌协议,关于此,上交所在给晶晨半导体的《审核问询函》中要求其补充披露各方签署的优先清算权、反稀释权、优先认购权、股权转让限制、优先购买权、共同出售权、违约责任等具体条款内容,说明该等协议是否约定估值调整机制,并要求其解释上述条款是否侵害其他股东权益,能否满足监管要求。

  保荐人及发行人律师在《问询函回复》第8-3-83至第8-3-86页中详细披露了特殊股东权利条款,并回复:“根据发行人提供的《投资协议》及其《补充协议》、增资协议或股权转让协议文件,发行人在引进上述投资人时所签署的上述协议中未约定估值调整机制,不存在侵害其他股东权益的情形,发行人分别与相关股东签署协议终止了上述特殊权利安排及股东特殊权利的附条件恢复的约定和安排。据此,发行人与上述股东在《投资协议》及《补充协议》中约定的股东特殊权利及其附条件恢复条款均已经终止,因此,《补充协议》、《补充协议(二)》不存在侵害其他股东股东权益的情形,符合监管要求。”

  二、关于股权代持

  《审核问答(二)》规定:“实际控制人认定中涉及股权代持情况的,发行人、相关股东应说明存在代持的原因,并提供支持性证据。对于存在代持关系但不影响发行条件的,发行人应在招股说明书中如实披露,保荐机构、发行人律师应出具明确的核查意见。如经查实,股东之间知晓代持关系的存在,且对代持关系没有异议、代持的股东之间没有纠纷和争议,则应将代持股份还原至实际持有人。发行人及中介机构通常不应以股东间存在代持关系为由,认定公司控制权未发生变动。对于以表决权让与协议、一致行动协议等方式认定实际控制人的,比照代持关系进行处理。”

  根据该文件的规定,有关实际控制人的信息披露中,如果该代持协议的认定影响发行条件,必须说明代持的原因并提供证据证明;不影响发行条件的,必须在招股说明书中如实披露,并要求中介机构出具核查意见。但上述说明原因或如实披露的行为并不免除名义股东返还股份给实际持有人的义务,且代持关系不影响公司实际控制权的认定。

  睿创微纳公司在其《招股说明书》第122页披露:“2018年4月20日,郑霞与郑加强签署《股权转让协议》,郑霞将其所持有的睿创微纳1000万股股份转让给郑加强。郑霞所持之1000万股股份系代郑加强持有,因此通过此次股权转让解除代持关系后,郑霞不再享有睿创微纳任何权益,此次转让亦不涉及资金支付。以上均为家庭内部投资安排所导致的股权转让。”(郑霞为显名股东,郑加强为隐名股东)

  根据《审核问答(二)》的要求,由于睿创微纳公司股权转让频繁,可以看出这种变化有可能会影响发行条件,睿创微纳公司必须说明代持的原因并提供证据证明,而且是否影响发行条件,还应当由中介机构核查认定。上交所据此在《审核问询函》中要求睿创微纳中介机构重点核查三部分内容:“(1)该等股权代持的背景情况,包括代持原因、代持协议的主要内容、是否通过代持规避相关法律法规等;(2)该等股权代持是否彻底清理,清理过程是否符合法律法规的规定,是否双方真实意思表示,是否存在纠纷或潜在纠纷;(3)发行人目前是否仍存在股份代持、信托持股等情形,发行人实际控制人马宏与郑加强、彭佑霞等是否存在其他协议安排,马宏直接或间接持有发行人的股份权属是否清晰。”

  发行人律师在《审核问询函回复》第8-3-19页至第8-3-22页详细介绍了代持股过程及原因,并认为:“发行人历史沿革中的股权代持行为不存在通过代持规避相关法律法规的情形。该等股权代持关系已清理完毕,代持关系清理方式符合相关法律法规的规定,清理过程系代持双方真实意思的表示,不存在争议或潜在纠纷。发行人当前的股权结构清晰,不存在股份代持、信托持股情况。发行人实际控制人与其他股东就所持股份所有权不存在其他协议安排。”

  三、关于实际控制人与一致行动协议

  《审核问答(二)》第五条对实际控制人的认定中指出:“实际控制人是拥有公司控制权的主体。在确定公司控制权归属时,应当本着实事求是的原则,尊重企业的实际情况,以发行人自身的认定为主,由发行人股东予以确认。保荐机构、发行人律师应通过对公司章程、协议或其他安排以及发行人股东大会(股东出席会议情况、表决过程、审议结果、董事提名和任命等)、董事会(重大决策的提议和表决过程等)、监事会及发行人经营管理的实际运作情况的核查对实际控制人认定发表明确意见。”

  认定实际控制人的标准是对公司的实际控制权,实际控制权事实上的所有者才是公司的实际控制人,即使个人持股比例或表决权比例不足以实际控制公司,但与其他股东签订一致行动协议后,亦可能认定其为实际控制人,显然,这可以说是一种“特殊情况”了,上交所此次对此也予以了问询。

  微芯生物公司在其《招股说明书》第1-1-6、第1-1-69页中披露,公司的实际控制人为“XIANPING LU”,且其通过一致行动协议与另外六位合伙企业股东建立一致行动关系,经过一致行动协议安排后,七位股东持股比例达31.8633%(详见《招股说明书》第1-1-69页),可以认定其为公司实际控制人。上交所在《审核问询函》中针对微芯生物公司的实际控制人资格提出两点要求:“(1)结合海德睿达、海德睿远和海德鑫成的合伙协议约定,说明XIANPING LU能够对海德睿达、海德睿远和海德鑫成进行控制的原因;(2)补充披露一致行动协议的主要内容与签署日期,说明XIANPING LU在无任何权益份额的情况下能够对海粤门、海德睿博和海德康成进行控制的原因;”(签署企业均为合伙企业,是微芯生物的股东)。

  发行人律师在《问询函回复》第8-1-4页至第8-1-6页中进行了详细的说明,认为可以认定“XIANPING LU”为公司实际控制人,原因为:“XIANPING LU作为海德睿达、海德睿远和海德鑫成的普通合伙人,而海德睿达、海德睿远、海德鑫成仅持有发行人股权外,并无投资或参与经营其他经营性实体的情形。根据《合伙企业法》和合伙协议的约定,XIANPING LU为海德睿达、海德睿远和海德鑫成的执行事务合伙人,负责合伙事务的执行,对外代表合伙企业,并对包括新合伙人的入伙、合伙人的退伙、以及对合伙企业主要资产微芯生物的股份处置等具有重大决定性影响。因此,XIANPING LU可以通过其普通合伙人之身份实际支配海德睿达、海德睿远和海德鑫成的所有重大事项,对海德睿达、海德睿远和海德鑫成构成控制。”

  四、关于突击入股

  《审核问答(二)》第二条对突击入股的问题做了详尽的信息披露要求与锁定期规定:“对IPO前通过增资或股权转让产生的股东,保荐机构、发行人律师应主要考察申报前一年新增的股东,全面核查发行人新股东的基本情况、产生新股东的原因、股权转让或增资的价格及定价依据,有关股权变动是否是双方真实意思表示,是否存在争议或潜在纠纷,新股东与发行人其他股东、董事、监事、高级管理人员、本次发行中介机构负责人及其签字人员是否存在亲属关系、关联关系、委托持股、信托持股或其他利益输送安排,新股东是否具备法律、法规规定的股东资格。发行人在招股说明书信息披露时,除满足招股说明书信息披露准则的要求外,如新股东为法人,应披露其股权结构及实际控制人;如为自然人,应披露其基本信息;如为合伙企业,应披露合伙企业的基本情况及普通合伙人的基本信息。最近一年末资产负债表日后增资扩股引入新股东的,申报前须增加一期审计。

  股份锁定方面,控股股东和实际控制人持有的股份上市后锁定3年;申报前6个月内进行增资扩股的,新增股份的持有人应当承诺:新增股份自发行人完成增资扩股工商变更登记手续之日起锁定3年。在申报前6个月内从控股股东或实际控制人处受让的股份,应比照控股股东或实际控制人所持股份进行锁定。控股股东和实际控制人的亲属所持股份应比照该股东本人进行锁定。”

  根据该规定的内容,结合《招股说明书》的信息披露要求,发行人如存在突击入股的情况,必须在其招股说明书中严格披露两方面内容:“1.突击入股股东及其所持股份的详细情况;2.发行人对突击入股股东锁定期的安排”。晶晨半导体公司在其《招股说明书》第1-1-70页披露:“2018年7月-12月,华域上海、光元有限、文洋有限、裕隆投资、York Angel、ChangAn投资、袁文建、尚颀增富、People Better、华胥产投等投资者通过股权转让的方式成为发行人股东。”

  结合《审核问答(二)》的要求,此种“特殊情况”必然受到重点关注。所以,上交所在给晶晨的《审核问询函》“问题9”中向保荐机构及发行人律师提出三点要求,其中两点与突击入股有关:“(1)核查相关股东的基本情况、引入新股东的原因,股权转让的价格及定价依据,有关股权转让是否是双方真实意思表示,是否存在纠纷或潜在纠纷,新股东与发行人其他股东、董事、监事、高级管理人员、本次发行中介机构负责人及其签字人员是否存在亲属关系、关联关系、委托持股、信托持股或其他利益输送安排,新股东是否具备法律、法规规定的股东资格。(2)对照中国证监会及本所相关要求,补充披露上述股东的锁定期安排;其中,华域上海、尚颀增富、People Better在申报前6个月内从晶晨控股受让的股份,按照《审核问答(二)》第2条的规定,比照控股股东所持股份进行锁定。”

  发行人律师在《审核问询函回复》第8-3-58至第8-3-69页逐一回答了所涉十位股东的基本情况、入股原因、股权转让的价格及定价依据、不存在纠纷及潜在纠纷、新股东具备法定股东资格、锁定期安排,并说明了新股东入股价格存在差异的背景、原因。

  可以看出,上述四项信息披露要求均已在《审核问答(二)》中做出详细规定,但就目前情况而言,仍有部分发行人没能按照要求在进行深层次的信息披露,尤其是涉及到一些比较特殊的情况,而这些恰恰是上交所关注的重点。

  如何更好的深度结合已发布的相关规定并做充分的披露,将会是以后发行人和中介机构应该重视的问题,这可能关系到企业能否在科创板快速“通关”的关键。

  可以说,对此类问题的重视程度应该远超以前,“问出一家真正的科创板企业”将会是一种常态,上交所在关于问询的问答中也提到,如果发行人的首轮问询回复未能有针对性地回答本所问询,或者本所发现新线索、新情况以及根据相关监管要求需要进一步审核问询的,本所可在收到发行人首轮问询回复后十个工作日内,继续提出第二轮审核问询。(首轮不合格将二轮问询,且问询条件更严格)第二轮问询将更加聚焦,重点针对首轮问询中发行人及中介机构没有说清楚、讲明白的重要问题,通过刨根问底式问询,要求发行人进一步披露信息。

  这也说明,未来科创板的发展趋势将会进一步的“以信息披露代替部门监管”,因为,注册制或许才是科创板应该承载的更大的使命。其实,在不久前召开的政治局会议上提出的“科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制”,传递的信息已经很明确了!

  附:上交所关于问询问题的问答(节选):

  问题2.招股说明书是最重要的信息披露文件,是投资者了解发行人情况的直接依据,市场各方对如何进一步提高科创板招股说明书信息披露的质量有更高的期待。请介绍一下已受理企业招股说明书的基本情况,存在哪些值得重视的普遍性问题?

  答:从目前受理企业看,大部分科创板申报企业基本能够按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第41号——科创板公司招股说明书》及相关要求,编制招股说明书。所编制的招股说明书,总体上注重结合科创企业的特点,披露与科创属性相关的内容,注重改善管理层讨论的针对性。但同时应当看到,目前所披露的招股说明书质量参差不齐,还存在一些比较突出的共性问题,与试点注册制改革要求以及市场各方期待还有一定差距,主要表现为如下五个“不够”。

  一是对科技创新相关事项披露不够充分。核心技术、研发人员、研发投入等事项是科创企业的重要特征,是投资者了解和判断发行人是否具有科技创新能力的重要依据。相较其他板块,科创板招股说明书更加注重对科技创新相关事项的披露,但目前不少企业存在披露不充分的问题。比如,未充分披露核心技术的来源、研发团队情况、技术先进性程度、在国内外市场的地位及竞争优劣势、技术的迭代性和可替代性、技术路线演进和发展趋势、知识产权保护及管理、核心技术产业化应用及收入占比等。

  二是企业业务模式披露不够清晰。企业从事什么业务、提供什么产品或服务、如何组织生产和销售、如何获取收入和盈利、相关技术对企业生产经营的贡献度等,是发行人需要向投资者讲清楚的重要信息。科创企业中,还有一些采用较为新颖的业务模式和盈利模式,投资者更不熟悉。但部分科创板招股说明书存在对业务模式特别是发行人主营业务、主要产品或服务的基本情况披露不清楚,产供销模式与财务数据缺乏对应关系,行业上下游经营和竞争情况,披露比较分散、模糊。

  三是企业生产经营和技术风险揭示不够到位。科创企业具有投入大、迭代快、风险高等特点,需要特别注重风险揭示的充分到位。目前不少招股说明书风险揭示不到位,泛泛而谈、避重就轻的比较多。比如,未结合科创企业的特点进行风险揭示,风险因素披露缺乏针对性;未能对风险产生的原因和对发行人的影响程度进行充分披露,缺乏结合公司实际情况的定量分析;有的风险因素披露违反规则要求,包含发行人竞争优势及类似表述,风险揭示变成自我表扬等。

  四是信息披露语言表述不够友好。科创板招股说明书准则明确要求应便于投资者阅读,浅白易懂、简明扼要、逻辑清晰,具有可读性和可理解性。总体而言,目前招股说明书信息披露不友好的问题较为突出。比如,有的招股说明书未能使用事实描述性语言、突出事件实质,而使用市场推广的宣传用语,明显美化甚至夸大;有的大篇幅披露与发行人相关度不大的行业等信息,对自身直接相关的业务与技术披露较少,信息披露冗余的同时,有效性不足、针对性不强;有的招股说明书使用很多晦涩难懂的专业术语,有的未能尽量使用图表、图片或其他较为直观的披露方式,以及引用第三方数据或结论未注明资料来源等。

  五是文件格式和内容安排不够规范。比如部分招股说明书未能结合自身业务特点,披露重要性水平的确定标准和依据;会计政策和会计估计的具体执行标准简单照抄会计准则;各主体承诺事项仍大量堆砌在重大事项提示部分,未能达到重大事项提示以简要语言提醒投资者特别关注事项的目的等。

  招股说明书存在的上述问题,有的是多年来习惯做法所致,有的与准备科创板发行上市申请、编制招股说明书的时间仓促有关。这些问题的存在,说明发行人和中介机构对如何按照试点注册制改革理念,在发行上市环节落实以信息披露为中心的监管要求,理解深度不够、重视程度不够、执行力度不够。在此,再次提醒各发行人及中介机构,务必严格按照科创板注册制相关规则要求制作、修改招股说明书。应该结合审核问询提出的问题和要求,该精简的精简、该删除的删除、该补充的补充、该强化的强化。本所审核中将坚持以信息披露为核心,高度重视信息披露的质量,对存在突出问题的招股说明书,将刨根问底,持续加大问询力度。

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  南京港股票

  「南京港股票」全球“股债双牛”难持久

  本报记者:股票配资jinli6

  参考消息网4月24日报道据路透社4月21日报道,看起来全球市场中得有人让步了。年初以来,全球股市和债市不同寻常地联袂上涨,让不管是看好还是看空全球经济增长的投资者都受益。

  报道称,市场上涨的主要推动力之一,是美联储1月初令人意外地决定暂停实施收紧政策。美联储2018年四次加息后,随着经济降温以及通胀仍低迷,外界担心其加息力度过大了。这种担忧导致全球市场在去年12月大跌。

  但伴随美国标普500指数接近纪录高位,企业垃圾债券触及新高,股市和债市投资者的疑问是,美联储下一步行动究竟是进一步推高风险资产的降息,还是阻碍股市涨势的加息。

  报道介绍,投资者表示,美联储若采取利率行动或沟通上出现失误,可能要么导致年底前股市涨势停止,要么导致投资级债券涨势停止,让风险资产和安全资产恢复传统的此消彼长的关系。

  美国共同基金公司伊顿-万斯公司的投资组合经理凯思林·加夫尼指出:“美联储目前是两面为难的处境。它无法降息,因为有通胀上升的迹象;它也因为全球政治上的不确定性而不能加息。这让市场陷入观望。”

  美联储已表示很快将停止缩表,这也协助压低了美债等避险资产的收益率,同时也为风险资产提供助力。

  加夫尼指出,到年底时,美联储大概会因为薪资上涨及其他形式的通胀因素而不得不再度加息。加夫尼还称,美联储的加息将会“戳破”股市及债市的高估值。

  报道称,从今年1月以来,全球股市已经收复了去年第四季的许多跌幅。

  标普500指数和欧洲斯托克600指数年内迄今上涨将近16%。ICE美林美国高收益指数年内上涨8.6%,美林全球主权债指数仅涨1.5%。

  作为指标的10年期美国国债通常被视为避险资产,其价格的上涨淡化了市场风险意愿较高的看法。该收益率年初在2.69%,在3月底曾最低跌至2.34%。

  “在当前这个阶段,股市投资者试图对新消息作正面解读,而固定收益投资者则反之,”富国资产管理驻伦敦投资组合经理珍·罗伯逊说,“目前形势十分微妙,第一季度财报若出现任何负面新闻,都可能影响到这次强势反弹。”

  她表示,若英国脱欧产生的经济影响带来更多不确定性,也可能“冲击到这一体系”,令股市和债市双双失控。

  报道称,美国三个月期国库券与10年期公债收益率利差在3月出现倒挂,为2007年以来首见,这是一个不利迹象,因以往收益率曲线倒挂都预示着经济即将衰退。

  股市起初的反应是上涨,因投资人预期这将会阻止美联储往后的加息。但位于东京的富国生命保险相互公司投资顾问公司董事总经理林弘明(音)表示,如果衰退疑虑持续扩大,股市很快就会转为下跌。

  林弘明说:“观察过去经验,在收益率曲线开始倒挂之后,股市通常会上涨六到九个月的时间,然后进入大幅修正。我认为目前正处于这个(上涨)阶段。”

  报道介绍,美国哥伦比亚天利投资公司跨资产策略主管安维蒂·巴胡古纳指出,尽管今年涨幅可观,但“过去10年的牛市基本上只是因为利率真的很低。我认为这样的均衡态势不会维持太久”。她补充说,通胀上升以及失业率偏低,可能很快就会考验全球市场应对货币政策收紧的能力。

  4月23日,两名交易员在美国纽约证券交易所交谈。新华社/路透

  责任编辑:李园

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  三板股票

  「三板股票」格力与美的历史估值复盘 孰强孰弱?

  本报记者:股票配资jinli6

  随着格力电器(59.910,-1.08,-1.77%)控制权拟被转让的事件发生后,格力电器与美的集团(52.600,0.33,0.63%)的合理估值水平到底应该是多少倍成为市场热议的话题,格力电器相比美的天然就要存在估值折价吗?上一篇报告《格力电器估值折价之谜》我们已经从公司治理改善和多元化进展两个角度去讨论了格力的估值,本篇报告我们回顾历史,来全景式回顾历史上格力和美的的估值变化,以期对未来有所借鉴。

  我们用格力电器的估值除以美的电器(集团)的估值,得到一个比例,大于1则表示格力相比美的存在估值溢价,小于1则表示美的相比格力存在估值溢价。最需要澄清的一点是,历史上看,格力的估值相比美的并不一直都折价的,至少有三个时期格力的估值高于美的。

  美的和格力估值的相对高低,我们将2005年-2019年划分为6个阶段。

  阶段一2005年5月-2006年4月:格力业绩高增长带来估值溢价

  从2005年5月到2006年4月期间,格力电器估值高于美的电器,我们认为主要由于市场预期后续格力电器的增长将好于美的电器,因此给予格力电器更高的估值。

  阶段二2006-2007年:美的估值溢价在于产业多元化想象力更胜一筹

  我们对这一时期可能影响公司估值的因素进行讨论,从股权结构来看,双方都存在边际改善,国企和家族企业也很难在当时论证哪个公司治理结构更为完善,毕竟市场同样存在家族企业大股东掏空上市公司的案例;从管理层激励来看,格力和美的均推出了管理层激励方案。因此,我们认为,此时两家公司出现较大的估值差异,焦点不在于公司治理,更多是在于牛市背景下,市场认为产业的多元化公司具有更高的成长空间。

  1)股权结构:美的做加法,格力做减法,但都是边际改善

  2006年的股权分置改革,美的电器和格力电器在大股东持股比例上均发生了变化,尽管两个公司持股变化方向截然相反,但都可以理解成为公司治理的进一步优化。

  美的集团增持美的电器股份:2006年3-5月,美的电器大股东对美的电器进行增持,股权比例从24%提升至50.2%,保证了集团对美的电器的绝对控制权,美的集团和美的电器的利益更为一致,同时也防止在全流通时代在二级市场的恶意收购。

  格力集团减持格力电器:格力集团持有的格力电器股份从2005年年报披露的50.28%下降到2016年中报的42.16%。

  2)引入新股东:各有千秋

  美的和格力在2006-2007年,均选择引入新的股东,来为公司的发展提供更多支持。美的选择了高盛(后被证监会否定),意在公司治理改善和国际化,格力选择了引入经销商,绑定更深的利益。

  美的电器:试图引入国际股东和产业资本。2006年11月下旬,公司引入战略投资者取得重大进展,拟向高盛公司定向发行新股,占比达总股本的10.71%,不仅有利于公司资本的国际化,更重要的意义在于引入跨国公司先进的治理理念和管理经验。2007年8月29日,中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核了美的电器向The Goldman Sachs Group,Inc.全资拥有的子公司GS Capital Partners Aurum Holdings非公开发行股票的方案,但是该方案最终并未获得通过。

  此时的美的电器,在空调和压缩机业务中已经引入东芝开利作为外部股东;冰箱与洗衣机业务,引入荣事达集团作为外部股东。引入外部股东,除了达到引进技术的目的外,同时也通过外部制衡,使得下属公司股东结构得到优化,从而改善公司治理。

  格力电器:绑定经销商。公司在2007年4月公告,格力电器大股东珠海格力集团公司向由经销商控股的河北京海担保投资有限公司转让总股本的10%,用股权捆绑经销商利益。公司大股东让渡部分股权给经销商,产权结构在一定程度上得到改善。

  3)激励机制:双方均对管理层做股权激励

  在股权分置改革的大背景下,格力电器和美的电器管理层开始获得股权激励,并且都对公司业绩考核作出了明确目标,意味着两家公司股东和管理层的利益均变得更加统一。

  格力电器的管理层持股

  2005年12月,格力电器股改方案提出:格力集团股改从格力集团所持股份中划出2639万股的股份,作为格力电器管理层股权激励计划的股票来源。在2005、2006、2007年度中的任一年度,若公司经审计的净利润达到承诺的当年应实现的数值(以上三年对应的净利润数分别为50,493.60万元、55,542.96万元、61,097.26万元),在当年年度报告公告后10个交易日内,格力集团将按当年年底经审计的每股净资产值作为出售价格、向公司管理层出售713万股的股份。若以上三个年度均达到承诺的净利润水平,则向公司管理层出售的股份总数为2139万股。剩余500万股的激励方案由董事会另行制定。管理层股权激励计划的具体实施方案由格力电器董事会根据有关法规制定。

  2006年4月11日公布了2005年度业绩,依靠净利润21.11%以上的增长,其管理层激励的计划得到第一步兑现,珠海格力集团公司按照承诺向公司管理层出售713万股股份。

  美的电器2006年11月提出实施股权激励计划草案

  11月中旬,公司推出了股票期权激励计划,拟向管理层增发5000万股,占总股本7.93%,行权条件为净利润增速不低于15%,2007年加权ROE不低于12%,彰显了公司对未来信心,该项举措旨在优化内部激励与约束机制,推动管理层薪酬体系与国际接轨,实现管理层利益与公司利益、股东利益的一致化。

  4)经营层面是两者最大差异:美的边际变化大于格力

  首先,美的空调领域开始学习格力的销售公司模式

  格力电器早在1997年便在湖北成立了区域销售公司,后来凭借其完善的自建渠道在2004年的“格力国美决裂案”中显示出强大的控制能力。

  在家电连锁议价能力日益增强时,2006年美的开始在空调领域考虑学习格力的自建渠道的模式。美的空调成立合资销售公司,试点包括了北京、上海、杭州、重庆、长沙、芜湖等城市,这些合资销售公司从2006年9月开始运行。

  更重要的是,空调之外,冰洗注入上市公司

  2006年11月美的电器拟收购大股东美的集团资产:美的电器拟以1.27亿元的总价受让美的集团有限公司直接或间接所持有的合肥荣事达洗衣设备制造有限公司、合肥荣事达电冰箱有限公司及合肥荣事达美的电器营销有限公司各50%的股权;2007年1月美的集团旗下荣事达冰洗资产正式注入上市公司。

  市场认为,未来两至三年,美的集团将持续地进行家电资产的整合,将成为资本市场关注公司的焦点所在。华凌冰箱和空调、大型中央空调、电机、荣事达冰洗资产的剩余股权以及小家电都将成为潜在的整合目标。

  果然,到了2007年11月,美的电器向美的集团收购华凌集团旗下三家主要经营实体的股权:即合肥华凌、广州华凌、中国雪柜。收购重庆美通的目的则是为完善上市公司的中央空调产品结构、减少日常经营关联交易规模。

  在牛市的氛围下,市场更偏好有成长想象空间的公司,收购大股东冰洗资产后,2007年美的电器的业务结构中,空调业务占比由2006年的85%下降到2007年的73%。空调以外的家电业务增加,无疑让市场觉得美的在品类拓展和成长空间上比单一的格力电器更有想象空间。

  阶段三2008年-2009年上半年:格力经营更稳健,市场给予估值溢价

  2008年的股票市场,已经开启了从牛市的下跌之路,市场关注点开始从公司成长空间转变为公司的健康成长与抗风险能力。

  而此时,2008年2月美的电器发布公告,拟以16.8亿元受让8767万股小天鹅A(57.900,0.02,0.03%)股股票,占小天鹅总股本24.01%,由于此前美的已经在二级市场买入B股4.93%,合计将持有小天鹅28.94%,成为第一大股东。但是,市场的普遍反映是收购价格偏高,收购价对应小天鹅市值约70亿,07年PE约31倍,收购PB为5倍以上,溢价400%。多元化的再下一城并没有让市场愿意为美的支付更多溢价。

  2008年的市场环境下,格力电器的利润增长显得比美的电器更加健康。受金融危机影响,2008年的三季度美的电器出现了负增长,第四季度甚至出现了利润的亏损。在基本面的差异下,市场当然给了增长更快、经营更稳健的格力更多的估值溢价。

  除了格力更优秀的基本面,2009年初,格力与大金的合作更是让市场对格力青睐有加。

  2009年2月格力与大金宣布成立合资公司,总共投资8亿元,其中格力持股51%,大金49%。合资的公司主要生产变频压缩机、电路板和模具,产能规模分别为150万台、150万件和2亿元。此项合作给格力带来的重要意义在于:变频空调开始被市场认可,而大金在变频空调的技术积累将对格力在变频领域的竞争力带来巨大帮助。

  阶段四2009年4月开始到2012年上半年:家电下乡谁的弹性更大?

  这一阶段,格力估值相对美的的折价,起因是格力在披露2009年一季报的同时,公告了因为所得税税率的变化下调08年净利润1.36亿元,开启了格力相对美的估值折价。

  我们认为这一阶段美的相对格力的估值溢价,更主要的来自于2009年扩大到全国范围的家电下乡政策里,白电产品中冰箱和洗衣机为主力,而空调仅仅是各地的可选项之一,弹性低于冰洗。冰洗在农村的每百户保有量在2009年到2011年期间迅速提升,而此前的美的,冰洗业务已经通过收购,初具规模。

  从2009年2月1日起,家电下乡在原来14个省市的基础上,开始向全国推广,产品也从过去的四个增到八个,除了之前推出的“彩电、冰箱、手机、洗衣机”之外,本次家电下乡又新增了摩托车、电脑、热水器和空调。它们和彩电等产品同样享受国家13%的补贴。各个省市可以根据各地区不同的需求在这四个产品中选择两个进行推广。

  从财报数据看,家电下乡期间,美的电器的的利润增速的确比格力电器更快。

  阶段五2012年:美的转折之年,格力经营稳健,市场给予格力更多溢价

  2012年,美的营业收入下滑26.89%,净利润下滑6.25%,分季度看,一季度收入降幅更是达到了41.78%。

  2012年的美的,发生了什么?

  从宏观环境看,2012年国内整体经济增长放缓,原有家电推动政策退出,地产也在调控。

  从公司内部看,美的到了需要改变的时刻,2011年之前,美的的思路还是规模至上,虽然美的电器规模上来了,但是利润率却非常低,方洪波出任董事长后,公司主动推动有质量增长的战略转型,大幅缩减产品品类,注重产品结构的改善与优化,并主动放弃了部分低毛利产品的销售。公司制定了“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略主轴,以持续提升增长质量为目标。

  2012年的格力,依旧稳健

  格力在当年也完成了权利的交接:2012年5月,董事会进行了换届选举,推举以董明珠董事长为首的新一届董事会。2012年的格力,业绩实现高增长,与美的的下滑形成了鲜明的对比。

  阶段六2013年至今:业绩之外的因素给美的更多的想象力1)资本运作层面

  2013年美的集团整体上市,重启对格力电器的估值溢价

  2013年美的集团整体上市,理清了和美的电器之间的关联交易,将小家电业务、电机业务和物流业务装入上市公司,打造“一个美的、一个体系、一个标准”,有利于整合产业资源,提升协同效应。参考新股上市的普遍溢价,此时的美的集团估值相对格力出现溢价。

  相比格力,2014年的美的位置离风口更近

  首先是智慧家居战略发布:2014年3月11日-美的集团召开M-Smart智慧家居战略发布会,依托物联网、云计算等先进技术,美的集团将由传统家电制造商变为智慧家居企业。成套家电、体系化比单品类公司更能在智慧家居胜率更高。

  其次是与在风口上的小米业务和股权合作:2014年12月宣布,美的与小米达成战略合作,在智能家居及其生态链、移动互联网业务领域进行多种模式合作。同时,公司将以每股23.01元价格向小米科技定向增发5500万股,募资不超过12.66亿,发行完成后,小米将持有美的1.29%股份,并可提名一名核心高管为美的集团董事。而2014年的市场偏好的是轻资产和弹性,小米更被资本青睐,此次合作,被看成是传统的家电制造企业获得了互联网企业的高度认可。

  2)职业经理人制度与激励计划持续绑定管理层与员工的利益

  方洪波在2012年就任美的集团董事长,何享健退出日常经营管理,正式开启了美的的职业经理人制度。

  职业经理人制度的核心是激励与约束,14年开始,美的推出了一系列的股权激励计划,包括针对总部和各事业部中层管理和业务骨干的5期股权激励;针对经营单位重要高管的限制性股票计划;针对核心高管团队的股权计划。

  3)格力经营波动相对较大

  在前一篇报告《格力电器估值折价之谜》中,我们认为,格力的国有企业制度下,每三年一届的管理层换届,或导致管理层为了达到短期目标而导致经营节奏的波动性加大。由于空调行业仍会受到天气等不确定性因素的影响,叠加房地产行业的调控周期,2014年之后,格力渠道的库存逐步累积,2015年格力与行业一起迎来了较为痛苦的去库存周期,当年格力电器的收入下滑28.17%。

  此外,美的收购库卡,开辟家电之外的第二跑道,格力收购珠海银隆被否后多元化道路发展方向未明确,市场对美的多元化的赛道和未来前景更看好,外资和国内机构的偏好发生转变,美的获得持股多于格力,也帮助美的持续获得更高的估值。

  总结一下:我们认为从2005年到2013年,尽管格力和美的电器的估值不同阶段各有溢价,其核心的影响因素仍然在公司基本面的变化;而2013年之后,格力相对美的的折旧更多的是来自于公司治理不完善带来的各种问题显现,使得市场对格力的不确定性担心加剧。

  复盘格力和美的的估值历史,我们可以看到两个明确的现象:

  1)格力的估值不是天然就要相对美的有折价的,当格力在一些核心因素的变化上优于美的时,市场是不吝惜给格力估值溢价的,同时美的的多元化也仅是影响估值的其中一个因素;

  2)公司治理的对格力的估值影响越来越重要。因此我们认为,掣肘格力估值最重要的公司治理问题,如果能够得到改善,格力的估值有望向美的集团靠近。

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  b股转h股

  「b股转h股」最严IPO承销新规:路演全程录音 发行定价给11项禁令

  本报记者:股票配资jinli6

  备受投行期待和关注的科创板承销细则终于面世了,而且相较于A股传统板块的IPO更严,路演推介全程录音、发行定价11项禁令、配售决策严格制度化、信披疏漏投行担责、投研报告不能预测具体价格、主承销商实行自律监管。

  近百家投行将直面挑战,有投行直呼“合规风控真严”!

  4月23日,中证协定向券商发布了《科创板首次公开发行股票承销业务规范》(征求意见稿)。《规范意见稿》要求,承销商应充分发挥三道内控防线作用,其中:

  路演推介过程须全程录音,发行定价环节向发行人、承销商及其他知悉报价信息的人员提出十一项禁止行为,投资价值研究报告应当由主承销商及承销团其他成员的证券分析师独立撰写,且不能预测具体价格等规定,都是本次《规范意见稿》的亮点。

  “我觉得(《规范意见稿》)有三个特点:第一个就是整体上的合规控制真严,反复强调三道防线的控制,包括哪些委员会由什么人组成,要怎么定价,怎么留痕,怎么保存档案等;第二个特点是规定很系统很细致,这一套规定已经非常接近国际市场的做法;第三个特点是对承销过程中的利益输送有很严格的控制措施和惩罚机制。”有投行部总经理对券商中国记者表示。

  承销商应充分发挥三道内控防线作用

  在总则中,《规范意见稿》对内部控制进行了严格要求,包括承销商应当充分发挥三道内部控制防线的作用,加强定价和配售过程的内部控制,落实承销责任,有效控制发行风险,确保合法合规开展承销业务。

  明确规定,未经内核程序,承销商不得就承销首次公开发行股票对外披露相关文件或对外提交备案材料。承销商应当对承销业务决策人、执行人等信息知情人行为进行严格管理,不得泄露相关信息。

  关于承销费用,《规范意见稿》表示,承销商在开展证券承销业务时,应当在综合评估项目执行成本基础上合理确定报价,不得存在违反公平竞争、破坏市场秩序等行为。承销商应当和发行人及拟公开发售股份的发行人股东合理确定本次发行承销费用分摊原则,不得损害投资者的利益。

  《规范意见稿》明确表示,承销商不得自行或与发行人及与本次发行有关的当事人共同以任何方式向投资者发放或变相发放礼品、礼金、礼券等,不得通过承销费用分成、返还或免除新股配售经纪佣金、签订抽屉协议或口头承诺等其他利益安排诱导投资者或向投资者输送不正当利益。

  路演推介过程须全程录音

  在路演推介方面,《规范意见稿》对路演方式、禁止行为、路演要求、路演前培训、报送要求等做出明确规定。

  《规范意见稿》还具体从公开路演、战略投资者一对一路演、网下投资者路演、公众投资者路演分别做了详细规定。

  要求主承销商应当对面向两家及两家以上投资者的路演推介过程进行全程录音。首次公开发行股票注册申请文件受理后至发行人发行申请经交易所审核通过、并获证监会同意注册前,主承销商不得自行或与发行人共同采取任何公开或变相公开方式进行与股票发行相关的推介活动,也不得通过其他利益关联方或委托他人等方式进行相关活动。

  《规范意见稿》关于路演推介明确提出四个“不得”:

  即发行人和主承销商应当以确切的事实为依据,不得夸大宣传或以虚假广告等不正当手段诱导、误导投资者;

  不得以任何方式发布报价或定价信息;

  不得阻止符合条件的投资者报价或劝诱投资者报高价;

  不得口头、书面向投资者或路演参与方透露未公开披露的财务数据、经营状况、重要合同等重大经营信息。

  发行人和主承销商工作人员出现上述情形的,视为相应机构行为。

  发行定价首次祭出十一项禁止行为

  不同于A股其他板块的《发行股票承销业务规范》,科创板《规范意见稿》首次对发行定价与配售都进行了明确规定。

  在发行定价方面,要求对定价方式、网下投资者条件、禁止行为、簿记建档、簿记管理等做出要求。就定价方式而言,首次公开发行股票应当向网下投资者以询价的方式确定股票发行价格,不再受23倍市盈率红线约束。

  在发行定价环节,《规范意见稿》中明确对发行人、承销商及其他知悉报价信息的人员提出十一项禁止行为,分别为:

  (一)投资者报价信息公开披露前泄露投资者报价信息;

  (二)操纵发行定价;

  (三)劝诱网下投资者抬高报价,或干扰网下投资者正常报价和申购;

  (四)以提供透支、回扣或者证监会和交易所认定的其他不正当手段诱使他人申购股票;

  (五)以代持、信托持股等方式谋取不正当利益或向其他相关利益主体输送利益;

  (六)直接或通过其利益相关方向参与认购的投资者提供财务资助或者补偿;

  (七)以自有资金或者变相通过自有资金参与网下投资者配售;

  (八)与网下投资者互相串通,协商报价和配售;

  (九)接受投资者的委托为投资者报价;

  (十)收取网下投资者回扣或其他相关利益;

  (十一)未按事先披露的原则剔除报价和确定有效报价。

  在配售方面,《规范意见稿》对配售制度、配售机构、配售决策、合规性核查、配售要求、配售对象条件、配售方式、配售原则、网下投资者关联关系核查等做出要求,要求配售必须规范化、制度化。

  值得一提的是,在网下申购和配售时,除满足相关规则确定的基本条件外,发行人和主承销商可以结合项目特点,合理设置配售对象的具体条件。配售对象条件应当在发行公告中事先披露。

  同时,发行人和主承销商应当对获得配售的网下投资者进行核查,确保在网下发行中不向发行人及其股东、主承销商及其持股比例5%以上的股东及其相关人员配售股票。

  独立撰写的投研报告不能预测具体价格

  “关于投资价值研究报告部分,《规范意见稿》做出了更加具体的规定,要求主承销商给出一个价格,券商分析师再给出一个价格,两方定价独立进行,并且要求研究报告不能对具体价格做出预测,只能给出价格区间。”有券商分析师对记者表示。

  在投资价值研究报告章节,《规范意见稿》对提供主体、撰写机构、撰写原则、信息来源、报告内容等进行规范。

  比较突出的亮点是,投资价值研究报告应当由主承销商及承销团其他成员的证券分析师独立撰写并署名。在估值方法和结论中,《规范意见稿》明确要求投资价值研究报告不能对股票二级市场交易价格做出预测。

  “投资价值研究报告应当分别提供至少两种估值方法作为参考,合理给出发行人本次公开发行股票后整体市值区间以及在假设不采用超额配售选择权的情况下的每股估值区间”、“投资价值研究报告不得对股票二级市场交易价格作出预测。”

  《规范意见稿》要求投资价值研究报告应当对影响发行人投资价值的因素进行全面分析,至少包括以下六项内容:

  (一)发行人的行业分类、行业政策,发行人与主要竞争者的比较及其在行业中的地位;

  (二)发行人商业模式、经营状况和发展前景分析;

  (三)发行人盈利能力和财务状况分析;

  (四)发行人募集资金投资项目分析;

  (五)发行人与同行业可比上市公司(如有)的投资价值比较;

  (六)其他对发行人投资价值有重要影响的因素。

  对证券分析师参与撰写投资价值研究报告相关工作的,首次提出需事先履行跨墙审批手续。

  (跨墙管理)证券分析师参与撰写投资价值研究报告相关工作,需事先履行跨墙审批手续。

  (一)承销商实施跨墙管理时,应当保证跨墙人员的相对稳定,维护跨墙工作流程的严肃性,保证信息隔离制度的有效落实。参与跨墙的证券分析师一经确认,不得随意调整。

  跨墙期间,证券分析师应当严格遵守信息保密的要求,将跨墙参与的工作与其它工作有效隔离。

  (二)证券分析师撰写的投资价值研究报告,需事先经研究部门质量审核并经合规审查后方可提供给网下投资者。

  证券分析师可以就投资价值研究报告涉及发行人的相关事实性信息向发行人及投资银行业务部门人员进行真实性、准确性的核实。证券分析师在进行事实性信息的核实时,不得向发行人及投资银行业务部门人员提供包括估值、盈利预测等投资分析内容的章节,相关需要核实的事实性内容应提交给公司专门负责股票发行与承销的业务部门(以下简称“股票发行与承销部门”)人员,抄送合规审查人员,由股票发行与承销部门人员转给投资银行业务部门人员进行核实。

  证券分析师应当保持独立性,除对事实性信息的真实性、准确性核实外,证券公司内部相关利益人员和部门、发行人等不得对投资价值研究报告的内容进行评判。

  (三)承销商应当对投资价值分析报告事实性信息核实、质量审核、合规审查进行留痕存档管理。

  中证协对承销商实行自律管理和奖惩

  有别于其他板块,《规范意见稿》明确规定,中证协专门针对可创板承销商还实行自律管理和奖惩。中证协将建立对承销商投资价值研究报告以及执业胜任能力的评价机制,并根据评价结果采取奖惩措施。

  中证协可以对发行人、承销商的路演过程、发行簿记过程、询价过程进行抽查,发现发行人和承销商在工作中存在违反本规范规定的,协会将对其采取自律措施。主承销商应当认真履行报告义务,不得存在瞒报、欺报或应报未报等行为。承销商应当保留承销过程中的相关资料并存档备查,相关资料至少保存三年。

  承销过程中的相关资料包括但不限于以下资料:

  (一)路演推介活动及询价过程中的推介或宣传材料、投资价值研究报告、路演推介确认书、路演记录、路演录音、律师事务所出具的培训总结及路演推介材料审核确认意见书等;

  (二)定价与配售过程中的投资者报价信息、申购信息、获配信息,获配信息包括但不限于投资者名称、获配数量、证券账户号码及身份证明文件等;

  (三)确定网下投资者条件、发行价格或发行价格区间、配售结果等的决策文件;

  (四)信息披露文件与申报备案文件;

  (五)其他和发行与承销过程相关的文件或承销商认为有必要保留的文件。

  中证协将采取现场检查、非现场检查等方式加强对承销商询价、定价、配售行为的自律管理。检查内容包括:

  (一)路演推介的时间、形式、参与人员及内容;

  (二)询价、簿记、定价、配售的制度建立与实施;

  (三)投资价值研究报告的撰写、提供及其信息隔离制度的建立与实施;

  (四)信息披露内容的真实性、准确性、完整性和及时性;

  (五)存档备查资料的完备性;

  (六)协会认为有必要的其他内容。

  《规范意见稿》强调,承销商应当配合中证协进行检查,不得以任何理由拒绝、拖延提供有关资料,或者提供不真实、不准确、不完整的资料。

  承销商及其工作人员违反本规范规定的,根据《规范意见稿》规定,中证协视情节轻重采取自律措施,并记入证监会、协会诚信信息管理系统。承销商及其工作人员违反法律、法规或有关主管部门规定的,中证协依法移交证监会或其他有权机关查处。

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  恒立实业股票

  「恒立实业股票」北京证监局:受理科创板辅导43家 动员境外公司回归

  本报记者:股票配资jinli6

  作为全国科技创新中心,北京地区科创板推进工作走在全国前列。

  截至22日,北京证监局共受理科创板辅导备案申请企业43家,已经验收24家,上交所已经受理21家。4月23日,中国证监会北京监管局党委书记、局长王建平出席了中信建投(26.760,-0.42,-1.55%)证券主办的“科创板论坛——大力推进全国科技创新中心建设”,透露了北京地区推进科创板取得的成效,并表示接下来将从四个方面加大科创板的推进力度。

  ▲中国证监会北京监管局党委书记、局长王建平

  科创板的推出并试点注册制在资本市场改革及推动我国产业结构升级均有重要意义,北京市委常委、副市长殷勇透露,接下来,北京市将通过精准制定产业政策,培育更多科创板上市的后备企业,进一步优化营商环境,做好支持企业科创板上市的后续工作。

  北京共受理科创板辅导备案申请企业43家

  王建平昨日在中信建投证券主办的科创板论坛上透露,北京地区申请辅导验收及交易所已受理的申报企业家数均占居全国首位,并对科创板如何在北京落地,科创板对北京的科技创新、对于北京的金融企业蕴藏哪些机遇,又提出有哪些要求,一一做出回答。

  他表示,北京为全国科技创新中心,北京证监局在市委市政府的领导下顺利完成了北京地区首批科创板企业公开辅导验收和申报工作,取得了明显的成效。目前北京地区已辅导验收的24家企业以新一代信息技术为主;22家拟上市企业选择第一套上市标准,即“市值+盈利”指标,风险较为可控;多数公司为其他板块转报科创板,在企业规范程度等各个方面,都具有良好的基础;保荐机构中头部券商处于领先地位。

  下一阶段,北京证监局将从四个方面加大科创板的推进力度,即提高已受理企业发行审核的通过率、继续挖掘培育优质的科创板资源、做好信息披露工作、真正发挥买方的约束作用等。值得一提的是,王建平透露,北京将动员大量已设在境外和在境外上市的公司回归国内资本市场,实现科创板规则的包容性真正落地。具体而言:

  第一,加大对已受理企业的各方面文件和信息反馈的协调,尽量保证时间和质量,来提高发行审核的通过率。对部分申报企业和中介机构存在申报不完善的情况,北京证监局会督促已受理企业切实承担主体责任,保证回复的质量和时间。

  第二,坚持服务科技创新的理念,继续挖掘培育优质的科创板资源。北京证监局将积极支持科研院所发挥在人才培养科技成果转化等方面的独特优势,鼓励创投培育创业初期的科创企业,同时,将动员大量已设在境外和在境外上市的公司回归国内资本市场,实现科创板规则的包容性真正落地。

  第三,准确把握科创板定位和信息披露的实质要求,做好信息披露工作。有审核的专家说,在各方面信息很充足的情况下,科创板更多看重科技竞争能力。

  第四,加大对科技创新的理解和把握,真正发挥买方的约束作用。买方机构要尽快的提高对科学技术的理解,加大科技领域的技术投入,保证科创板真正实现市场化改革。

  上海证券交易所北京中心总经理郭洪俊表示,设立科创板并试点注册制有两个基本目标,即提高对科创企业的支持、服务、包容能力和深化市场基础性制度改革。设立科创板并试点注册制有诸多制度创新,包括实施以信息披露为核心的证券发行注册制,实行保荐+跟投,建立机构投资者为主体的询价定价机制等。

  北京市委常委、副市长殷勇也出席了本次论坛并指出,参与科创板改革是深化金融供给侧结构性改革,提升金融服务实体经济能力,破解中小微为企业融资难融资贵的有益探索。也是推动企业降杠杆、防风险,促进首都经济金融安全稳定的重要举措。

  ▲北京市委常委、副市长殷勇

  发行人应做到信息披露的“充分、一致、可理解”

  投行是科创板推出和试点注册制的重要参与机构,作为国内投行的领军企业,至22日,中信建投中信建投共完成了14家(其中联席保荐1家)企业的申报,居全国投行首位。

  就在昨天的论坛中,近百家科技创新型企业代表参会,他们或在筹备登陆科创板,或已付诸行动,但均会遇到一些困惑。保荐机构对发行人申请登陆科创板有什么上市建议呢?

  中信建投证券公司执委会委员、公司投行委主任刘乃生发表题为《科创板并试点注册制的解读》主题演讲。据了解,这是他近年来首次发表公开演讲。

  ▲中信建投证券公司执委会委员、公司投行委主任刘乃生

  刘乃生指出,评估企业科技创新能力的六个维度有核心技术、研发体系、研发成果、竞争优势、业务模式及国家战略。

  针对企业申请科创板上市的建议方面,刘乃生提出了三点建议:

  第一,科创板定位的核心是科技创新能力,发行人应当加大研发投入、完善研发体系,掌握具有自主知识产权的核心技术,真正做到创新驱动企业发展。

  第二、发行人应当在中介机构指导下,完善内控制度、规范会计基础、合规生产经营,提前做好上市准备工作,摒弃“冲、抢、占位”的首发申请理念,真正实现首发上市的“水到渠成”。

  第三、科创板并试点注册制坚持“以信息披露为核心”,更加强调技术水平、研发创新等科创性的披露,风险的充分有效揭示,财务信息与业务信息的一致性,同时不得存在夸大和广告性宣传,这对发行人的信息披露能力提出了全新的要求。企业应当在保荐机构的协助下,提前做好相关信息的整理和完善工作,做到信息披露的“充分、一致、可理解”。

  科创板为保荐机构带来了机遇,同时也带来了挑战。中信建投证券党委书记、董事长王常青亲自担任本次论坛的主持人,他在致辞中表示,科创板的设立对证券公司全面服务实体经济的综合金融能力提出了更高要求。

  ▲中信建投证券党委书记、董事长王常青

  王常青表示,投资银行不能再单单依赖通道业务生存,必须深度发掘客户多样化需求,提高自身估值定价、交易撮合、资源配置、投资研究等多方面能力来服务客户。只有拥有强大综合能力的投资银行,才能在科创板市场的大浪淘沙中进一步发展壮大。

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  金陵饭店股票

  「金陵饭店股票」7家全来了!首批科创基金开售,每家仅限10亿,最全产品信息确定(10问10答)

  本报记者:股票配资jinli6

  从申报到获批,首批科创基金用了2-3个月!

  从获批到发招募书,首批科创基金只用了1-2天!

  本周五、下周一,首批7家科创基金密集来袭,成为今年基金参与科创板的标志性事件。

  继4月22日首批七只科创基金拿到“准生证”后,4月23日和24日,7家科创基金都发布了招募,本周五和下周一这7家首批科创基金将正式面世。

  借道科创基金,普通投资者距离正式参与科创板投资又进了一大步。

  首批科创基金密集发行

  科创基金终于快问世了!

  易方达基金4月23日率先发布易方达科技创新基金发行公告,首募规模上限为10亿元。

  华夏、南方、富国、汇添富、嘉实等公司今日发布公告,这五家公司产品同样设置了10亿的最高募集规模上限。

  作为首批中唯一一个3封闭产品,工银瑞信旗下科创基金今早也发布了发行公告,这只产品的最高募集规模为10亿元。由此推算,首批科创基金合计募集总规模不超过70亿元。

  从发行时间来看,南方、华夏、富国、嘉实、汇添富和工银瑞信的发行时间都是下周一(4月29日),易方达的发行时间是本周五(4月26日)。

  目前,已经获批的七家公募旗下科创基金都已经做好了产品发售预热和投资者教育海报、视频等推介材料,科创基金的发行已经是箭在弦上。

  从公开资料上看,首批获批的可投资创业板的基金在投资标的和投资范围上都有一些差异。

  从股票仓位看,有四种仓位设置模式,第一种为60%-95%,被华夏、南方和嘉实三大基金公司所采用;第二种为50%-95%,被易方达基金公司所采用,这两种都属于偏股混合基金的类型。

  第三种是股票仓位为0-95%,属于灵活配置型混合基金,被富国基金公司所采用。

  第四种是股票仓位为60%-100%,因为是3年封闭式产品,最高仓位可以达到100%,被工银瑞信基金公司所采用。

  此外,这些科创基金皆可投资港股通股票,但持股比例不超过股票资产的50%。

  从投资范围看,科创基金的投资范围皆涵盖了科技创新主题领域。目前科技创新基金界定的科技创新企业是指坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的企业,重点关注新一代信息技术高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。

  (1)新一代信息技术领域,主要包括半导体和集成电路、电子信息、下一代信息网络、人工智能、大数据、云计算、新兴软件、互联网、物联网和智能硬件等;

  (2)高端装备领域,主要包括智能制造、航空航天、先进轨道交通、海洋工程装备及相关技术服务等;

  (3)新材料领域,主要包括先进钢铁材料、先进有色金属材料、先进石化化工新材料、先进无机非金属材料、高性能复合材料、前沿新材料及相关技术服务等;

  (4)新能源领域,主要包括先进核电、大型风电、高效光电光热、高效储能及相关技术服务等;

  (5)节能环保领域,主要包括高效节能产品及设备、先进环保技术装备、先进环保产品、资源循环利用、新能源汽车整车、新能源汽车关键零部件、动力电池及相关技术服务等;

  (6)生物医药领域,主要包括生物制品、高端化学药、高端医疗设备与器械及相关技术服务等;

  (7)符合科技创新主题的其他领域

  安排“精兵强将”管理科创基金

  科创主题基金的发行为个人投资者分享科创板投资机遇提供专业又便捷的途径,为了做好首批科创板基金投资,各家公募都排除派出“精兵强将”。

  业内分析人士建议,个人投资者在选择科创板主题基金时,可以将基金管理人在科技领域的投资研究实力作为一个重要的考量指标。投资者可以看看这些基金经理人选。

  科创板投资机会显著

  个人投资者可借道公募基金参与

  作为资本市场发展过程中最重要的改革和创新,科创板的设立将促进中国创新驱动发展进入黄金时代,也将为科创企业带来历史性的发展机遇。当前中国科技创新方兴未艾,未来仍会带来广阔的增量市场空间。

  科创板面向符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业,聚集的是中国科技创新发展的龙头企业,长期投资价值显著,特别是以新一代信息技术、高端装备和新材料、新能源及节能环保、生物医药、技术服务为代表的领域有望显著受益。

  业内分析人士表示,虽然科创板蕴含着显著的投资机会,但同时作为一个“新领域”,无论是在交易规则还是投资风险上都相较现有市场有显著变化,同时科创板企业本身的属性也导致其在估值、企业质量分析等方面提出了新的挑战,对投资者的专业技能也提出了新的要求。

  相比于个人投资者,机构投资者拥有着更为完善的风控制度和更为专业的股票估值系统,对科创板企业投资价值和机会的分析也更为深入,所以建议个人投资者通过公募基金参与投资科创板投资。

  科创板知识科普图

  (来源:华夏基金)

  科创基金10问10答

  1、目前获批的科创基金投资范围如何?

  答:首批科创主题基金投资策略分为主动选股及战略配售。采用战略配售投资策略需采用封闭式或定期开放式,并在基金法律文件中进行明确,目前仅工银瑞信科技创新3年封闭运作基金可参与科创板战略配售;包括南方科技创新混合基金在内的其他多采用普通开放式运作,将通过基金经理主动选股的方式,参与科创板股票投资。

  从股票仓位看,有的基金持股仓位设置为60%-95%、50%-95%,属于偏股混合基金的类型;有的基金仓位为0-95%,属于灵活配置型混合基金。

  2、科创板推出之前,这些科创基金该如何投资?

  答:首批科创基金成立时,科创板很可能还没有推出,基金公司有关人士透露,科技创新类基金还可以部分投资已经在A股上市的科技类公司,并未只投资于科创板股票。

  据悉,一些科创主题基金聚焦科创板等符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业,充分把握企业高速成长带来的投资机遇。

  3、科创基金的门槛、购买渠道为何?

  答:从已经披露的招募文件看,目前科创基金和普通公募基金的门槛一样,通常是1元、10元。

  目前不少刊登招募文件的科创基金发售渠道并不多,多数显示是基金公司直销平台和托管行,目前托管行主要有招行、建行、中行等。未来几年可能有科创板基金发布新增发售渠道公告,增加银行、券商、第三方销售的电商平台等,投资者可以密切关注下近期公告。

  也有科创基金发售渠道较多,如南方基金旗下科创板基金,发售渠道基本涵盖了大中型银行、券商、及第三方电商渠道。

  基金销售渠道不断增加中

  4、科创基金费率为何?

  答:从费率来看,多数科创基金的认购费率在1.2%左右(通常认购金额在100万以下,也有50万以下)。

  多数科创板基金的持有一个月以上一年以下赎回费在0.5%左右,持有时间越长赎回费越低,但是持有不到7天会有惩罚性赎回费,一般为1.5%。

  多数科创基金管理费为1.5%。

  多数科创基金托管费为0.25%。

  5、科创基金什么时候正式发行?

  答:易方达科技创新混合在4月26日发行,其他华夏科技创新混合、南方科技创新混合、富国科技创新混合、嘉实科技创新混合、工银瑞信科技创新3年封闭混合、汇添富科技创新混合下周一(4月29日)发行。

  6、科创基金的类型和差异?

  答:主要分为封闭运作的科创主题基金和开放式科创板主题基金。

  封闭式运作或可参与科创板的战略配售。基金要参与科创板战略配售需要满足三个条件:封闭式运作,包括封闭式基金,以及定期开放基金、“先封后开”基金的封闭运作期内均可参与战略配售;投资策略包括战略配售策略;符合发行人和主承销商在招股意向书和初步询价公告中披露的战略投资者标准。不过此类基金往往封闭2-3年,适合长期布局的投资者。

  开放式的科技创新主题基金,也分为混合型和股票型,适合愿意布局科创板的普通投资者。

  7、后续还有多少科创主题基金?

  答:首批是7只基金,后续还有多只科创主题基金在路上。数据显示,目前在基金名字中有“科技”、“科创”、“科创板”等申报的新基金超过80只,类型也更多元化。

  8、投资科创板的风险在何方?

  答:由于科创板新的发行制度和定价机制,其实普通投资者投资科创板难度较高。

  南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博表示,与科创板股票投资,同普通权益基金相比,存在以下三个特有风险:

  一是流动性风险,科创板股票的投资者门槛较高,股票流动性弱于A股其他板块;

  二是退市风险,科创板的退市标准将比A股其他板块更加严格,且不再设置暂停上市、恢复上市和重新上市等环节;

  三是投资集中风险,科创板上市企业主要属于科技创新成长型企业,其商业模式、盈利、风险和业绩波动等特征较为相似,难以通过分散投资来降低风险。南方科技创新混合基金将在产品法律文件、发售宣传材料等公开信披文件中进行充分的风险揭示。投资者应当从自身实际情况出发,适度参与基金投资,做好风险把控。

  基于科创板股票上市前5天不设涨跌停限制的特点,科创主题在风险管理方面,较普通权益基金应该更加慎重,基金公司在产品的投资运作、定价估值、交易等层面均需要特别注意。尤其是投研团队需要对创新科技类型的商业模式和商业逻辑有更周密的研究体系,打破现有投资思维惯性,建立一套有别于A股上市公司的投研体系。

  9、借道公募基金参与科创板有啥好处?

  答:普通投资者参与科创板需要直面三大挑战。

  首先,科创板的投资门槛较高,投资者需要拥有不少于50万的股票资产和不低于两年的交易经验。

  其次,科创板的波动可能较大,股票上市的前5个交易日不设涨停板,此后每个交易日的涨跌幅限制扩大至20%,且上市首日就放开融资融券。

  第三,科创板的投资难度较大,科创企业可能持续亏损,缺少收入记录,甚至不幸夭折,传统PE、PB等估值方法不再适用。

  而借道科创基金,普通大众就可以低门槛参与科创板投资,分享国家创新发展带来的回报,同时也能借助公募基金专业投资优势,有效降低投资风险。预期未来更多的个人投资者,将会通过公募基金来参与科创板。

  10、目前发行科创板基金会比例配售么?

  答:目前发布招募书的科创板基金宣布限额10亿发售,根据目前市场对科创板的期待值,这类基金大概率会比例配售。

  据一只科创基金发布招募文件显示,基金募集过程中募集规模达到10亿元的,基金提前结束募集。在募集期内任何一天(含第一天)当日募集截止时间后认购申请金额超过10亿元,基金管理人将采取末日比例确认的方式实现规模的有效控制。

  责任编辑:石秀珍SF183

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  股市预测

  「股市预测」北向资金出逃 兴业张忆东称调整是买入核心资产良机

  本报记者:股票配资jinli6

  连续两个交易日的下挫之后,沪指再度失守3200点大关。市场人气急剧下降,多空之争再度甚嚣尘上。

  4月23日,A股冲高遇阻后震荡回落,沪指全天围绕3200点整数关口小幅震荡,尾盘遭遇杀跌,下跌0.51%收报3198.59点。两市约50股跌停。

  澎湃新闻记者发现,目前市场观点分歧较大,4月份以来,沪指在3200点附近持续横盘震荡,有机构认为,市场避险情绪近期显著提升,投资者兑现收益离场的意愿比较强,另一种观点则认为,近日的下跌属于正常回调,向上概率大于向下概率。

  私募机构金库资本董事总经理钟玮玮在接受澎湃新闻记者采访时表示:“长期的风险不大,(下跌)是涨多了的正常回调。”

  基岩资本副总裁范波则表示:“我们现在的操作非常谨慎,因为现在这个位置可上可下,不确定性太高,一旦出大的利好,到很容易到3500点-3600点,但是一旦出利空的话,很快就会跌回到2800点。”

  兴业证券(7.110,0.13,1.86%)全球首席策略分析师张忆东提出,短期调整是买入核心资产的良机。他认为,历史可借鉴,2019年的行情类似2005年和2013年,都是新牛市的起点,相似的都是底部区域、牛熊转折期、行情N型走势、行情一波三折,不同的是,2019年政治经济环境更有利,回撤空间可控,以时间换空间。

  上证50指数(2974.8473,-4.00,-0.13%)逆势上涨

  值得一提的是,尽管上证综指、深证成指和创业板指在4月23日纷纷下挫,但上证50指数却逆势上涨0.28%。

  “漂亮50的走势还是非常强的。”一位券商分析师这样说道。

  例如,外资一向偏爱的贵州茅台(970.000,-4.95,-0.51%)(600519)在4月23日上涨2.71%,收盘价974.95元,盘中更是创出981.22元的历史最高价纪录。

  中国平安(85.030,-1.03,-1.20%)(601318)、恒瑞医药(62.850,0.01,0.02%)(600276)等北上资金抢筹的热门个股也都有超过1%的涨幅。

  钟玮玮对澎湃新闻记者说:“整个二级市场资金面的足够充沛,政策对资本市场的呵护,这是目前最大的两个利好,支撑慢牛行情。这两天的回调主要是随着一季报的相继披露,很多上市公司的业绩都没有预期中那么好,回调属于正常。随着科创板的临近,股指还是向上概率大于向下的概率。”

  面对市场分歧,张忆东也属于乐观派。

  他在4月23日发出的报告中表示,短期调整是买入核心资产的良机。张忆东给出的三方面理由包括,第一,A股和港股估值仍处历史合理范畴;第二,外资配置中国资产的长期趋势确定;第三,大类资产收益比较来看,机构资金配置优质股票资产的动能强。

  货币政策边际收紧预期或是下跌原因

  4月19日召开的中共中央政治局会议上提出,稳健的货币政策要松紧适度。一些市场人士认为,这一表态意味着中央不会进行“放水”,市场流动性未来是否充裕将成疑问。

  中信建投(26.760,-0.42,-1.55%)策略首席分析师张玉龙分析政治局会议内容时表示,对于货币政策坚决不搞大水漫灌,要松紧适度。2018年末开始,政府加大了宽货币到宽信用的传导力度,这在一季度的社融数据中也得以体现。未来政府将一方面关注融资复苏以后对于经济的拉动作用,另一方面也将严防通胀抬头,对于总需求的影响。

  张玉龙说:“这对于市场的影响是流动性驱动的行情终结,更可能取而代之的演进方式是结构性行情。”

  张忆东也提醒,前4月快速上涨之后,A股市场将面对基本面预期波动和海外市场的影响。二季度中后期需提防四个因素的影响,一是政策微调引发“基本面预期的波动”,二是金融条件的改善可能出现边际变化,三是中美贸易谈判进程影响中国政策放松的力度和方式,四是海外风险的扰动。

  不过,钟玮玮认为,这一消息并不应该理解为对A股的利空。

  他对澎湃新闻记者说:“以前的那种放水确实不会再现,货币宽松的时间点是经济触底、股市之前是过度悲观,整体估值历史最低,性价比凸显,随着政策发力,经济也有望在三四季度触底反弹,企业盈利能力回升,而虽然宽松暂停,但A股对于整个世界资本市场大水池的吸引力加强,对世界范围内的机构投资者性价比还是高的。”

  北上资金大幅流出

  值得一提的是,北上资金在4月23日大规模出逃。

  港交所官网数据显示,截至16时10分,北向资金通过沪深港通净流出64.97亿元,创出4月份以来单日流出规模的最高纪录。

  中原证券(6.120,0.01,0.16%)的研报表示,A股市场在周二延续了前一个交易日调整的惯性继续震荡下行,投资者的避险情绪显著提升,兑现前期收益,套现离场观望的意愿依然较为强烈。

  该机构指出,由于投资者担忧未来提振经济的宏观政策可能出现变化,加之市场恐高情绪较重,致使场外资金不愿在3200点上方持续加仓做多。市场目前也缺乏能够带动人气的领涨板块,我们预计未来沪指进入横盘震荡的可能性较大。

  因此,建议投资者近期考虑多看少动的策略,尽量规避前期累计涨幅较大的相关板块与个股,可逢低继续关注未来可能出现补涨的二线蓝筹股的投资机会。

  范波在接受澎湃新闻记者采访时,也表达了自己的谨慎观点。

  他认为,现在市场对于盈利与利率的判断都是相对中性的,最主要的影响因素就是投资者的情绪,可以从这两天的盘面看出,现在整个市场的分歧非常大。因为有些人认为经济马上就要复苏,有些人认为二季度的信贷增速会收一收,全年的低点可能在三季度。

  范波透露,目前自己的操作非常谨慎,因为现在这个位置可上可下,不确定性太高。“对于后市的投资机会,我们更倾向于获得阿尔法收益,实际上大量公司其实是贝塔跟随大盘波动,但是我们更关注企业自身的业务带来的收益。”

  在操作策略上,张忆东表示,应“看多大趋势、利用小波段”。

  他给出四条投资主线,建议投资者看多开放、科创塑造的中国资本市场战略机遇期,利用周期性的调整、逢低布局。

  第一,在低估值、高分红的核心资产里面进一步精选“赢家通吃”。第二,精选“自主可控”为代表的中国科技创新、制造业升级。第三,聚焦新一轮对外开放的机会,“贸易战”到“贸易宴”。第四,受益内需复苏,景气触底行业龙头的盈利提升机会。

  (本文来自于澎湃新闻)

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  股东表决权

  「股东表决权」股市走牛11家券商业绩全线飘红

  本报记者:股票配资jinli6

  截至昨日晚间《证券日报》记者发稿,35家上市券商中已有6家券商发布了今年一季度业绩预告或快报,东吴证券(11.930,0.05,0.42%)、中原证券(6.120,0.01,0.16%)、山西证券(9.530,0.09,0.95%)、南京证券(14.150,0.03,0.21%)和华林证券(13.910,-0.18,-1.28%)这5家券商发布了今年一季度业绩报告。以上11家券商均实现净利润同比大幅增长,券业今年第一季度业绩回暖已成定局。

  广发证券(16.230,0.05,0.31%)净利暂居首

  4月23日,山西证券发布2019年第一季度业绩报告。报告显示,今年一季度公司实现营业收入14.43亿元,同比增长8.57%;实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元,同比增长194.12%

  与此同时,山西证券还发布了2018年年报。年报显示,2018年该公司实现营业收入68.51亿元,同比增长55.96%;实现归属于母公司股东的净利润2.22亿元,同比下降45.77%;实现每股收益0.08元。

  事实上,受市场环境向好,沪深两市指数持续攀升的影响,今年第一季度券商经纪业务、自营业务收入较上年同期均实现增长。据《证券日报》记者统计,已公布一季度业绩预告或快报的上市券商,其今年第一季度业绩全部实现显著增长。

  按一季度净利润排名来看,广发证券暂列第一,预计今年第一季度实现净利润25.95亿元至29.76亿元,较上年同期增长70%至95%。东方证券(11.820,0.05,0.42%)(港股03958)紧随其后,一季度实现营业总收入40.68亿元,同比增长109.21%;实现净利润12.70亿元,同比增长191.06%。长江证券(7.960,0.20,2.58%)则预计,今年第一季度实现营业收入24.22亿元,同比增长75.98%;实现净利润7.68亿元,同比增长138.27%。东吴证券2019年一季报则显示,该公司今年第一季度实现营业收入14.94亿元,同比增长81.26%;实现净利润6.13亿元,同比大增943.73%。

  净利润在6亿元以下的券商同样实现了业绩大幅增长。东北证券(10.700,0.28,2.69%)预计,今年第一季度实现净利润5.5亿元至5.8亿元,同比大增314%至336%。国元证券(10.450,0.07,0.67%)一季度业绩快报则显示,公司今年第一季度实现营收9.85亿元,同比增长56.38%;实现净利润4.22亿元,同比增长153.46%。国海证券(5.950,0.05,0.85%)则预计,今年第一季度实现净利润2.5亿元,比上年同期增长79%。

  此外,南京证券今年第一季度实现营业收入5.07亿元,同比增长53.84%;实现净利润2.11亿元,同比增长91.13%;中原证券一季报显示,今年第一季度公司实现营业收入6.58亿元,同比增长46.10%;实现净利润1.82亿元,同比增长78.78%;而华&