「长期股票投资」外资加速流入A股 中国将提供足够风险对冲工具

「长期股票投资」外资加速流入A股中国将提供足够风险对冲工具本报记者:股票配资jinli6随着越来越多海外投资机构进入中国金融市场,如何完善投资环境,正深受相关金融监管部门重视。3月24日,中国人民银行行长易纲在中国

  长期股票投资

  「长期股票投资」外资加速流入A股 中国将提供足够风险对冲工具

  本报记者:股票配资jinli6

  随着越来越多海外投资机构进入中国金融市场,如何完善投资环境,正深受相关金融监管部门重视。

  3月24日,中国人民银行行长易纲在中国发展高层论坛上表示:“当前,境外投资者进入中国以后,他们会发现我们的对冲工具、衍生品和其他金融产品还须进一步发展。我们今年的重点任务是创造条件,提供足够对冲工具,使各类投资者能够有效对冲和管理风险。”

  “若中国金融市场风险对冲工具持续完善,将有助于海外资本流入,改变当前A股市场海外投资机构占比依然偏低的状况。”TS Lombard公司全球宏观部门主管Dario Perkins告诉21世纪经济报道记者,尽管中国A股在MSCI全球基准指数的权重不断提升带来了大量海外投资,但海外资金在A股的占比依然不到8%,远远低于美国股市(13%)、日本股市(38%)与中国港股市场(45%)。

  一位熟悉中国风险对冲衍生品研发进程的知情人士向记者透露,当前多家海外投行与大型资产管理机构正向中国相关部门建议,一是增加汇率、利率互换等衍生品的研发,包括尽早推出人民币外汇期货等;二是提高A股市场个股期货期权、股指期权等衍生品的交投活跃度,进而允许金融机构创设复杂衍生品满足海外投资机构个性化投资组合风险对冲的需求。

  一家香港大型资管机构负责人对此提醒说,中国在加快推出各类金融市场风险对冲衍生品同时,还需高度警惕“输入性风险”。去年以来,很多新兴市场国家遭遇股债汇“三杀”,一个重要原因是国际投机资本利用金融衍生品大举沽空套利。

  易纲对此表示,金融业开放本身并不是金融风险产生的根源,但开放过程可能提高金融风险防范的复杂性,因此需要不断完善与开放相适应的金融风险防控体系。

  值得注意的是,3月18日中国证监会与德国联邦金融监管局在法兰克福签署了《关于衍生品监管合作与信息交换的备忘录附函》,加强两国监管机构在跨境衍生品领域的监管合作和市场极端情况下的协同应对。

  在业内人士看来,这有助于中国金融监管部门加强衍生品市场有效监管,最大限度缓解资金突发性跨境大进大出对中国金融市场风险的冲击。

  汇率风险对冲操作成本偏高急需破解

  在业内人士看来,目前要吸引更多海外资金进入中国金融市场,首先要解决的,就是汇率风险对冲操作成本偏高问题。

  上述香港大型资管机构负责人向记者表示,一直以来,海外投资机构会用香港离岸市场美元兑人民币汇率一年期NDF减去离岸即期汇率的掉期点数,作为衡量人民币汇率风险对冲成本高低的主要依据。

  去年9-10月期间,由于人民币兑美元汇率快速下跌创下年内低点6.97,上述汇率风险对冲操作成本单月涨幅一度超过200个基点,鉴于当时中美利差仅有40个基点,这意味着海外投资机构需采用5倍杠杆融资投向人民币国债,所取得的无风险利差收益(40×5)才能覆盖汇率风险对冲操作成本涨幅。

  “事实上,鉴于当时中美贸易谈判悬而未决,多数海外投资机构杠杆融资倍数不会超过4倍,意味着他们加仓人民币债券几乎无利可图。”上述香港大型资管机构负责人直言。与此对应的是,去年10月份,海外投资者在中债登的债券托管量规模较上月仅增加2.53亿元,创下过去20个月以来的单月增加额最低值。这足以显示汇率风险对冲操作成本涨幅过大过快,对海外投资机构加仓人民币债券形成的巨大制约效应。

  记者多方了解到,当前海外投资机构针对人民币汇率风险对冲的操作,主要采取两种措施,一是通过境内银行开展远期结售汇交易,但这类操作成本较高,通常银行的报价是在当前人民币兑美元汇率中间价的基础上增加约460个基点,相当于交易本金的0.67%;二是在新加坡、香港NDF市场、美国芝加哥证券交易所与场外交易市场买入相应的人民币期货期权产品,但这些交易品种由于交投活跃度不够,导致海外投资机构时常找不到合适的对手盘“化解”人民币汇率波动风险。

  为此,中国需要积极探索推进人民币外汇期货上市。

  在对冲基金Sunshine Profits分析师Przemyslaw Radomsk看来,若境内人民币期货能尽早上市且交投活跃,势必令众多海外投资机构迅速降低汇率风险对冲操作成本,毕竟,新加坡人民币期货交易成本仅为交易本金的万分之二。

  “更重要的是,此举有助于远期人民币汇率的定价权从境外回归境内,令远期汇率波动趋于平稳。”他认为。

  A股风险对冲衍生品的“红与黑”

  值得注意的是,尽管今年以来众多海外投资机构纷纷加仓A股,但他们同样面临风险对冲工具缺乏的窘境。

  一家新兴市场投资型对冲基金经理向记者透露,此前他们在其他新兴市场国家股市创设了市场中性、多空策略、事件驱动等多种投资模型,但发现由于A股风险对冲工具较少,因此投资委员会决定暂时不将这些投资策略复制到中国A股市场。

  “目前我们在A股市场的主要交易策略,只能围绕指数增强型交易策略展开。”他透露。不过,由于股指期货存在开仓交易限制,令他们的指数增强型交易策略同样得不到充分的风险对冲,不得不压缩交易规模。

  由于风险对冲工具不足,不少海外对冲基金选择在香港买入挂钩A股指数的ETF产品,因为香港市场有足够多元化的风险对冲工具化解他们的持仓风险。

  在这位新兴市场基金经理看来,尽管对冲基金在寻找A股风险对冲措施方面各显神通,但一个不争的事实是,由于A股境内风险对冲工具不足,不少海外对冲基金在A股的实际投资额低于他们的预期值。比如一些海外大型资管机构计划将5%基金资产配置到A股市场,但由于风险对冲工具不足导致多个交易策略无法落地,他们实际投资额只占基金资产的3%左右。

  上述知情人士透露,多家海外投行与大型资管机构因此向中国金融监管部门建议,鉴于A股市场波动性大幅高于日经225指数与美国标普500指数,中国应加快允许个股期货期权、股指期货、股票债券投资组合收益互换、复杂衍生品的创设面世,进而给予相应的配套措施提升其交易活跃度。

  “尽管中国部分场外交易市场提供个股期权、股指期权、收益互换等衍生品,但始终存在流动性偏低的问题,个别海外投资机构尝试下来发现无法有效对冲自身的A股投资组合风险。”他指出。但这对中国金融监管部门而言,无疑是新的挑战,因为这些衍生品交易活跃度大幅提高同时,也可能会对整个股市带来不小的震荡压力,此前2015年A股大跌,很多金融机构认为股指期货沽空机制与中证300指数做空产品在其中扮演重要角色,因此如何平衡风险对冲衍生品交投活跃度与化解金融市场风险,考验监管部门的“监管能力”。

  (编辑:张星)

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  紫金矿业股票分析

  「紫金矿业股票分析」“一行两会”释放信号 新一轮金融开放将加码

  本报记者:股票配资Jinli6

  主持人包兴安:中国发展高层论坛2019年年会23日至25日在北京举行。本报梳理出了金融开放、减税降费、一城一策、地方债、国企改革五大关键词,以飨读者。

  3月24日,在中国发展高层论坛2019年年会上,“一行两会”官员都提到了今年多项金融业对外开放的举措。

  在金融业方面,中国人民银行行长易纲表示,将从五方面进一步扩大金融业开放——坚持金融服务业开放、金融市场开放与人民币汇率形成机制改革相互配合,协调推进;全面实施准入前国民待遇加负面清单管理制度;完善金融业开放的制度规则,实现制度性、系统性开放;改善营商环境;完善金融监管。

  中国银保监会副主席王兆星表示,银保监会正在抓紧研究新一轮的开放措施,包括进一步放宽市场准入条件、进一步拓宽外资金融机构业务经营范围、进一步简政放权和进一步优化监管规则等四方面。

  对此,盘古智库高级研究员吴琦昨日在接受《证券日报》记者采访时表示,当前金融业转型需要进一步提升金融工具和参与主体的丰富程度。金融业开放,将会对我国金融深化发展、提升金融市场效率产生巨大的推动作用。同时,金融业开放是一个系统工程,除了金融业开放与金融市场的互联互通外,还包括跨境资本的自由流动与人民币汇率等多方面,应从顶层设计的角度,完善开放的制度规则和营商环境,积极稳妥推进各个重点领域的开放。

  在证券业方面,中国证监会副主席方星海表示,中国证券行业已经为进一步开放做了许多准备,金融行业有很多潜力可以进一步加快开放。

  中邮证券董事总经理尚震宇昨日对《证券日报》记者表示,证券业改革开放,主要在三方面:一是外资参股控股券商比例的放开;二是外资经营范围的放开,不仅限于投行业务,传统的经纪等业务可以一并与国内券商一致;三是允许外资参与股指期货、期权衍生品等交易。

  “外资进入将直接带来证券业的风险定价优势和资金价格优势。不但可以提供精细化服务,而且通过并购重组和直投的混合形式更有效地解决中小企业融资难问题,进一步改善券业服务质量。”尚震宇认为。

  对于我国改革开放程度不断加深,如何顺应国际规则?商务部副部长钱克明指出,商务部将继续打造制度型开放新高地,包括建设自贸试验区、探索建设中国特色自由贸易港、建设粤港澳大湾区等;实行负面清单管理制度,并进一步缩减负面清单;提高营商环境的法治化、国际化、便利化水平;积极参与全球经济治理。

  中国国际经济交流中心经济研究部副研究员刘向东昨日对《证券日报》记者表示,中国将会主动对接国际规则,通过自贸试验区、自由贸易港以及粤港澳大湾区建设等试验平台,积极开展制度创新使其成为改革开放向纵深发展。在以规则开放为基础,意味着除了成为国际规则的遵循者外,还要成为国际规则的制定者,特别是要求国内相关部门和产业改革跟得上,因此接下来需要改革哪些尚未能与国际通行规则不符的领域。

  责任编辑:贾振飞2031864307

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  600654股票

  「600654股票」对冲工具将进一步丰富 金融防风险再增利器

  本报记者:股票配资jinli6

  目前,我国金融市场的对外开放取得了显著成效,且开放力度还会进一步加大。大量的境外投资者携带巨额资金通过各种渠道进入国内的金融市场,资金流动、资金波动的幅度必然会加大,这是金融防风险面临的无法回避的新课题。监管层对这方面已经有了整体布局,接下来就将积极采取措施加以应对,而更加市场化的对冲工具将成为金融防风险的重要倚仗工具。

  “我们今年的重点任务是创造条件,提供足够对冲工具,使(包括境外投资者在内的)各类投资者能够有效对冲和管理风险。”在今年的中国发展高层论坛上,央行行长易纲在强调扩大金融业对外开放势在必行时,也强调了风险防范的重要性。

  “证监会是管证券部门的,还有公募基金等等。在这个领域我们都没有问题,都可以去开放,可以去竞争。”同是在中国发展高层论坛,证监会副主席方星海对证券领域的对外开放充满了自信。

  易纲和方星海的观点并不矛盾,金融防风险就是要在开放竞争的环境中进行,借助于对冲工具才能够实现立竿见影的作用。

  近年来,央行主导了银行间债券市场的对外开放。2018年,境外投资者投资中国债券市场增加近6000亿元,目前总量达到约1.8万亿元。现在已有40多个国家和地区的1200多家境外投资者入市,2018年境外机构交易量增长超40%,债券持有量增长超过50%。去年下半年,债券通全面实现DVP、上线交易分仓功能、明确对境外投资者三年免税,为今年4月份起纳入彭博巴克莱指数做好了准备。

  在资本市场层面,今年1月份,国家外汇管理局将合格境外机构投资者(QFII)总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。国家外汇管理局相关负责人表示,随着国内金融市场稳步发展和不断开放,A股国际化进程持续推进,我国金融市场对外资越来越有吸引力。明晟公司、富时罗素集团吸纳A股进入其相关国际股票指数,将吸引大量境外机构投资者包括境外央行、主权基金、养老基金、家族基金等,被动或主动配置A股资产。

  沪港通、深港通去年已经实现了扩容,未来仍有进一步提升额度的空间。正在紧张筹备中的沪伦通,也将为市场带来可观的增量资金。

  此外,国家外汇管理局今年1月份披露的数据显示,2018年前三季度,外国来华证券投资净流入占比为37%,同比上升11个百分点,其中债务证券投资增加更多,包含了境外央行等机构以中长期资产配置为目的的资金流入。

  现在,我们不但在引进境外投资者方面取得了重大成果,在境内资金走出去方面也采取了实质性的改革措施。完善QDII机制,扩展个人直接投资海外市场渠道,资本市场双向开放的速度明显加快。

  我国金融市场对外开放的步伐不会停顿。易纲说得好,金融业开放本身并不是金融风险产生的根源,但开放过程可能提高金融风险防范的复杂性,因此需要不断完善与开放相适应的金融风险防控体系。

  因此,在金融市场对外开放力度不断加大的背景下,我们的市场就“要提供各种金融对冲工具,有足够的流动性,使得市场主体买得进、卖得出,能够进行有效套期保值,对冲风险。”

  尽管在引进外资方面我们取得了一些成绩,但不能否认国内资本市场中的境外投资者比重仍偏低。所以,下一步我们仍会大力引入境外投资者,让我们的资本市场成为国际资本多元化配置资产的重要目的地。同时,可以预见的是,下一步,金融监管部门将进一步丰富政策工具箱,及时推出金融衍生工具、对冲工具,加强金融市场的实时监测,阻断跨市场、跨区域、跨境风险传染。

  责任编辑:依然

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  斯米克股票

  「斯米克股票」美债倒挂的前世今生 降息衰退会再次重演吗

  本报记者:股票配资Jinli6

  报告要点

  北京时间3月22日,美国10年期国债收益率报收2.44%,1月、3月、1年、5年期国债收益率分别为2.49%、2.46%、2.45%和2.24%。短端利率高于长端利率,收益率曲线出现倒挂。历史上,往往债券收益率先出现倒挂,随后美联储停止加息,并在半年左右之后开始降息。这次倒挂是否也会伴随着未来的降息和经济衰退?本文认为美债收益率曲线这一次倒挂是避险情绪和经济衰退担忧共同作用的结果。并维持我们10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断,未来如果进一步宽松的货币政策落地,我们认为10年国债仍可能突破3%,达到2.8%的水平。

  3月22日,美国10年期国债收益率报收2.44%,3个月国债收益率为2.46%。短端利率高于长端利率,收益率曲线出现倒挂。这一现象一般被认为表示现在增长将高于未来的增长。引发欧美市场恐慌,上周五欧美几大主要指数收跌。本周一,亚太股市早盘均大幅低开,其中,日经225指数低开超过3%。黄金则顺势直线拉升。

  从上世纪八十年代到现在,历史上发生了五次明显的利率倒挂,分别是出现在1982、1989年、2000年、2006年和2019年,其中有三次在随后的陷入了经济衰退,分别是1990年、2001年和2008年。再看美国联邦基金目标利率的变化图,可以看到从1982年到现在,美联储共进行过六轮加息。往往债券收益率先出现倒挂,随后美联储停止加息,并在半年左右之后开始降息。有趣的是,当债券收益率首次发生倒挂后,往往并不会直接延续倒挂的趋势,十年期国债收益率和3个月国债收益率的差值会先回归正值,但不久就会再次出现倒挂,而这次之后倒挂的情形会持续一段时间。

  欧元区PMI大幅不及预期,维持了之前的下滑趋势。这被认为是当天美债收益率曲线出现倒挂的一个主要原因。我们认为全球经济存在联动性,虽然这次主要是欧元区PMI出现的一个大幅的下行,但全球经济实则都面临着下行的压力。尽管美国2018年的PMI独立于国际上的经济形势处于高位,但就2019年来看,美国经济也无法独善其身,PMI等经济指标也回到了全球相同的趋势中。

  结论:我们认为在避险情绪退散之后,期限利差可能从短暂的倒挂回归正值,并且在美国经济逆风越刮越大之后,转入持续的负值,并最终导致美联储转为降息,但是短期可能市场有些过于担心。本次美债收益率曲线的倒挂是避险情绪和经济衰退担忧共同作用的结果。基于此,我们维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断。并认为,未来如果进一步宽松的货币政策落地,10年国债仍可能突破3%,达到2.8%的水平。

  正文

  北京时间3月22日,美国10年期国债收益率报收2.44%,1月、3月、1年、5年期国债收益率分别为2.49%、2.46%、2.45%和2.24%。短端利率高于长端利率,收益率曲线出现倒挂。这一现象引发欧美市场恐慌,上周五欧美几大主要指数收跌。本周一,亚太股市早盘均大幅低开,其中,日经225指数低开超过3%。黄金则顺势直线拉升。历史上,加息结束与倒挂和降息在时点上的关系是怎样的?收益率倒挂是否真的是经济衰退的前兆?对此,我们评论如下:

  加息、倒挂与降息

  22日,1月、3月和1年期美债收益率等短端利率超过了5年期和10年期等长期美债收益率。这一现象一般被认为表示现在增长将高于未来的增长。根据纽约联储的研究和白宫经济顾问Kudlow等高级官员的看法,衡量长短端利率的利差问题,3个月和10年期美债之间的关系最具有指标性。因此,我们主要采用这两个指标代表美债的短端和长端利率。

  如下图所示,从上世纪八十年代到现在,历史上发生了五次明显的利率倒挂,分别是出现在1982、1989年、2000年、2006年和2019年,其中有三次在随后的陷入了经济衰退,分别是1990年、2001年和2008年。

  再看美国联邦基金目标利率的变化图,可以看到从1982年到现在,美联储共进行过六轮加息。第一轮:加息周期为1983.3—1984.8,基准利率从8.5%上调至11.5%。第二轮:加息周期为1988.3—1989.5,基准利率从6.5%上调至9.8125%。此轮紧缩使经济增长放缓,随后的油价上涨和1990年8月份开始的第一次海湾战争相关不确定性使经济出现衰退,货币政策转向宽松。第三轮:加息周期为1994.2—1995.2,基准利率从3.25%上调至6%。此次加息被认为可能导致了之后97年爆发亚洲金融危机。第四轮:加息周期为1999.6—2000.5,基准利率从4.75%上调至6.5%。2000年互联网泡沫破灭和纳斯达克指数崩溃后,经济再次陷入衰退,“911事件”更加重了经济和股市颓势,美联储随即转向,在2001年年初开始连续大幅降息。第五轮:加息周期为2004.6—2006.7,基准利率从1%上调至5.25%。此次连续17次分别加息25个基点,直至达到2006年6月的5.25%,是史上加息幅度最大的一次加息。但2008年次贷危机引发了全球金融危机,美联储再次开始降息至接近零的水平。第六轮:加息周期为2016.12至今,基准利率从0.75%上调至2.5%。根据今年三月的美联储议息会议,如果经济状况不变,美联储今年将暂不加息。

  回顾最近几次的情况,往往债券收益率先出现倒挂,随后美联储停止加息,并在半年左右之后开始降息。基本上,利率曲线出现倒挂和加息结束后1-2年内有可能发生经济的衰退,而降息往往是经济衰退发生后,美联储为了恢复经济而采取的措施。值得注意的是,如图1所示,当债券收益率首次发生倒挂后,往往并不会直接延续倒挂的趋势,十年期国债收益率和3个月国债收益率的差值会先回归正值,但不久就会再次出现倒挂,而这次之后倒挂的情形会持续一段时间。而股市的变动则滞后于债市和加息政策,以标普500为例,两次明显的见顶下跌出现在2000年底和2007年底,大约是美联储开始降息的时间节点左右。

  欧美经济怎么了

  3月22日,欧元区PMI大幅不及预期,维持了之前的下滑趋势。这被认为是当天美债收益率曲线出现倒挂的一个主要原因。欧美的经济到底怎么了?下面我们从PMI的角度进行了分析。

  一、美国PMI及其与债券收益率的关系

  美国PMI与债券收益率的关系如下图。可以看到近五年来,PMI与长端利率之间存在着一些同步的变化。而与短端利率关系不大。观察更长期的数据,便会发现,PMI的变化往往滞后于债券收益率发生倒挂的时点,即在倒挂前的6-12个月PMI等经济数据可能还在上升,表现良好。而在倒挂后的一年内,PMI会有一个明显的回落。我们认为出现这一现象有两个解释,一是美联储的政策动作往往落后于曲线,二是经济数据良好时,为了防止经济过热美联储会一直加息。图5描述了近两年来PMI各分项的变化趋势。可以发现,19年以来除了自有库存和进口,其余分项都开始下降,PMI整体也较18年整体走弱。这其实也在一定程度上印证了我们在下文提到的观点:全球的经济存在着联动效应。具体来看,二月份PMI新订单指数为55.5%,较1月份的58.2%下降2.7个百分点。生产指数为54.8%,比1月份的60.5%下降5.7个百分点。就业指数为52.3%,较1月份的55.5%下降3.2个百分点。供应商交付指数为54.9%,较1月份的56.2%下降1.3个百分点。库存指数为53.4%,较1月份的52.8%增加0.6个百分点。价格指数为49.4%,比1月份的49.6%下降了0.2个百分点。

  二、欧元区PMI与债券收益率

  相比之下,欧公债与欧元区制造业PMI的关系就弱很多,历史数据下,只有在2008年金融危机时,欧公债的收益率与PMI指数出现了明显的同步。那是,欧公债利率出现了罕见的一次倒挂,而PMI指数也大幅跳水。同样的,分国家来看,欧洲各国的国债利率与PMI的关系也不明显。图7展示了德国的情况。相比于本国的债券收益率,欧元区的PMI由于与美国PMI存在全球联动效应,反而与美国国债关系更加明显。

  三、经济的全球联动效应

  图7反映了各国PMI之间的变化,说明全球经济其实是互相联动的。虽然这次主要是欧元区PMI出现的一个大幅的下行,但全球经济实则都面临着下行的压力。尽管美国2018年的PMI独立于国际上的经济形势处于高位,但就2019年来看,美国经济也无法独善其身,PMI等经济指标也回到了全球相同的趋势中。

  美联储对收益率曲线的看法

  美联储高级官员在过去几周一再提到债券市场指标,暗示美联储对该曲线的预测能力感到紧张。他们对收益率曲线倒挂意见不一:有官员认为这标志着美国经济将会急剧放缓。美联储副主席理查德克拉里达(Richard Clarida)在2月26日曾表示,当较短期债券的利率高于长期债券的利率时,这可能是经济放缓即将到来的信号。他还称“历史地看,在美国,收益率曲线倒挂实际上非常罕见,虽然它不算黑天鹅事件,但当它发生时,这通常表明经济正在急剧放缓或甚至可能陷入衰退。”不过,他仍一再表示美国经济现在处于一个好的状态,只是全球经济存在着风险,包括欧洲经济增长放缓、日本仍未走出危机。另有官员认为此次倒挂存在着过度解读的情况。3月25日,芝加哥联储主席Charles Evans表示,对于收益率曲线出现轻度倒挂,市场存在大量误读。他还称,当收益率曲线出现平坦化,市场感到紧张是可以理解的,但他仍对美国经济的增长前景颇有信心。在evans之前,圣路易斯联储主席James Bullard曾表示,收益率曲线的轻度倒挂“令人担忧”,希望这是暂时的。他称:“短期利率需要超越超期利率几个基点,并持续几天,才会向美国经济发出悲观的信号。”但总体来说,高官们都认为收益率倒挂可能会带来消极情绪。亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克、圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德、费城联储主席帕特里克·哈克和明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里都曾说过美联储应该试图避免收益率曲线倒挂;然而,到目前为止,美联储最重要的人物似乎不愿让步;美联储主席鲍威尔上周二在国会山作证时,回避了有关美联储是否会在收益率曲线接近倒挂的情况下翻脸的问题;鲍威尔说,他认为曲线倒挂意味着长期中性利率,即货币政策既不刺激经济也不减慢经济的理论水平。

  结论

  那么,美国经济怎么样?收益率曲线的倒挂是不是又将引发衰退呢?周五在避险情绪的迅速升温之际,资金涌入债市避险,收益率曲线也因此倒挂;另一个避险情绪的体现是日元,在欧元区PMI数据公布之后,日元对美元从110.79走强至109.78,上涨幅度较大;那么,我们认为在避险情绪退散之后,期限利差可能从短暂的倒挂回归正值,并且在美国经济逆风越刮越大之后,转入持续的负值,并导致美联储转为降息,但是短期可能市场有些过于担心。当我们把视角放在2007-08年金融危机之前,彼时在期限利差逐渐压缩之际(从30BP到-60BP),美元指数从接近90下滑至接近80,如果这一次美元没有明显下跌的话,美债收益率曲线这一次倒挂是避险情绪和经济衰退担忧共同作用的结果。虽然避险情绪的褪去可能将使得债券收益率利差在0bp附近波动,而不是像06年一样倒挂快速扩大;但是,随着经济步入衰退的压力增加,倒挂的程度也将加深,美联储或不得不进一步转向。全球货币政策掉头的逻辑依然有效,所以并维持我们10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断。未来如果进一步宽松的货币政策落地,我们认为10年国债仍可能突破3%,达到2.8%的水平。

  新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  股票002238

  「股票002238」除了衰退 美债收益率倒挂还意味着什么?

  本报记者:股票配资Jinli6

  3月22日,3个月*10年期美债收益率自2007年7月以来再现倒挂,引发市场对美国经济衰退的担忧。我们汇总过去半年对美债倒挂、美国经济基本面、美国货币政策、美股市场等几个方面的研究,对当下美国经济和金融市场进行详细梳理:

  一、美债倒挂意味着什么?

  “美债收益率曲线的倒挂通常发生在经济扩张期的末期和衰退期的开端,按照历史经验来看,利率倒挂是经济衰退的领先指标。”——《美债收益率倒挂前后的资产表现》2018-8-7

  “当前全球经济格局类似于1999-2000年,预计美债利率将在18年底-19年初发生倒挂,美国经济大致在18年底-19年初进入后周期,在19年底-20年初步入衰退。”——《美债收益率倒挂前后的资产表现》2018-8-7

  “美债利率发生倒挂后一年内,表现较好的大类资产有:美债、新兴市场货币、非美市场股票,美元的走势取决于美国以外经济体的表现。”——《加息末端的大类资产表现》2018-12-9

  “美债倒挂并非是短期引发全球性股灾的必要条件,权益资产的表现更多取决于经济衰退的扩散性和时点。”——《加息末端的大类资产表现》2018-12-9

  “本轮倒挂发生后,美债将迎来趋势性的多头行情,发达经济体的权益市场将下行,新兴经济体的权益市场短期难免受到牵连继续杀跌,但中期机会更大。美元短期因为避险情绪将震荡偏强,中期会逐渐走弱。”——《加息末端的大类资产表现》2018-12-9

  “需求将主导大宗商品的定价逻辑;美元、美债收益率走弱和风险事件一定程度上支撑了黄金的底部,但通胀缺席下,黄金也只是中枢震荡。”——《加息末端的大类资产表现》2018-12-9

  二、从七个维度看当前美国经济状况

  “从固定资产投资和消费的领先指标看,2019年美国经济增速将出现回落,结合对周期拐点敏感的库存数据判断,目前美国商业周期的拐点已现端倪。”——《再论美国经济何时见顶》2018-11-9

  “美国商业周期见顶之后的回落,将不会优雅而缓和,而是激烈且迅速。”——《再论美国经济何时见顶》2018-11-9

  “美国经济目前所处的阶段可能比美联储和市场预想的更加后周期,未来1-2个季度经济数据可能出现快速下滑。”——《几个维度看年初以来的美国经济》2019-3-5

  2019年,美国Markit制造业PMI从18年9月的59.8快速下滑至19年3月的52.5,库存、产出、投资的拐点已经明确出现,GDP增速进入回落阶段,消费和就业的拐点可能已经出现,需要数据持续确认。

  库存:本轮制造商库存于18年1月开始去库,而零售商库存从18年6月开始累库,因此18年Q3应为本轮周期的GDP增速高点。从库存周期角度,预计美国经济增速将于19年Q4触底,触底前增速将快速下行。

  工业产出:工业产出指标回调,产能利用率和工业增加值同比增速均已从18年Q3-Q4的高点连续回落,工业产出的下行拐点基本确立。

  投资:自18年Q3美国设备投资增速开始放缓之后,领先指标显示美国投资增速将进一步下滑。ISM制造业PMI新订单指数从18年11月的61.8一度下滑至2月的55.5,耐用品订单(去除掉运输品)同比增速也从夏季8%的高点下滑到1月的4.5%。

  房地产:过去12个月,美国成屋销售下跌8.5%。成屋销售占全美住房销售9成,1月494万户为2015年11月以来最低。历史上看,联储降息后房地产销售开始回暖。由于成屋销售领先房地产投资,预计19年-20年新屋开工将企稳回升。

  劳动力市场:劳动力市场的数据略显矛盾。失业率仍在历史低位,但与失业率完全负相关的劳动力市场紧度已从去年8月的高点回落,反映了就业者对劳动力市场信心的主动离职率也从去年8月的高点出现回落。工作小时数的下降也标志着经济周期的下行和失业率的拐点。按照历史经验,拐点过后,失业率会先缓慢抬升1年左右,而后加速上升,经济将在失业率加速上升后滑入衰退期。

  消费:本轮美国消费增速的顶点在18年Q3已经出现。18年12月零售销售环比下滑1.6%,1月反弹微弱(环比增长0.2%),核心消费数据暴跌;密歇根消费者信心指数在19年1-2月整体下滑;个人消费支出(PCE)实际增速在18年Q4小幅回落。。

  出口:随着其他主要经济体增速放缓,美国出口增速从18年2季度开始下滑。2019年上半年,中国和欧日的商业周期仍然向下,美国出口增速大概率会继续沿着全球周期的轨迹下行。如果中美贸易达成实质性即时性利好,一定程度上将减缓美国出口增速下行的斜率。

  三、美债趋势性看多

  我们从18年Q4开始趋势性看多美债:

  “预计美债将在18年底-19年初发生倒挂,倒挂后美债将迎来趋势性多头行情。”——《美债收益率倒挂前后的资产表现》2018-8-7

  “19年美国经济、通胀数据回落将最终主导美债收益率的牛市。”——《再论美国经济的高点》2018-11-9

  “2019年通缩的风险大于通胀,预计2019年美日欧三大央行将从货币紧缩转向宽松,三大经济体的利率债整体超配。”——《从分歧到弥合:2019海外宏观和大类资产展望》2018-12-19

  加息:确立了18年Q3美国经济和通胀的拐点后,18年Q4我们预计:“2019年美联储‘最多加息1次’,停止加息可能发生在19年Q2,而降息最快可能发生在19年底-20年初。”——《美债收益率倒挂前后的资产表现》2018-12-9

  经历了19年初联储的货币政策态度转向后,19年Q1我们预计“美联储在19年大概率不加息。”——《几个维度看年初以来的美国经济》2019-3-5

  通胀:核心PCE的领先指标之一的基础通胀率(UIG)从18年9月开始趋势向下,领先指标之二的薪资增速和劳动生产率的缺口在19年对通胀的拉动作用趋弱。

  3月20日联储FOMC会议点阵图显示:2019年全年将不加息。

  四、美股回光返照后回归基本面

  年初以来,全球市场risk-on有两个核心原因:一是美联储的货币政策立场转向边际宽松以及各国央行跟进带来了流动性预期改善,二是美国经济整体处于“低通胀高增长、数据将差未差、继续恶化暂时无法证伪”的阶段,因此风险偏好、流动性、基本面均出现了不同程度的预期修复,全球市场迎来“甜蜜期”。

  站在当下时点,随着美联储超预期鸽派全年不加息,欧央行启动第三轮定向长期再融资计划(LTRO),货币政策宽松预期基本兑现且短期内空间有限;欧元区、美国、日本PMI均超预期下滑,经济基本面共振走弱刚刚开始。

  对于美股,我们认为:

  “美股的下跌修复接近尾声:诸多货币政策、事件性的潜在利多预期基本被市场定价,当预期兑现后,风险偏好难以继续上行;下一阶段的风险将回到业绩基本面。以当前2750的标普500点位计算,美股到年末大致有-13%~-23%的下跌空间。”——《美股:回光返照后重新选择方向》,2018-3-12

  EPS预期过于乐观,2019年美股EPS可能是负增长:美国经济的加速放缓会显著影响企业的盈利。历史上看,美股业绩单边下行期大概6-7个季度,去年3季度确认本轮周期EPS增速高点,根据推算,EPS增速的底部大概出现在2020年中。美国制造业PMI低于50时,按照历史规律美股EPS增速大概率为负增长,因此目前市场EPS预期有大幅向下修正的可能。

  海外经济拖累美股业绩:受海外经济拖累,美国贸易出口同比增速从18年中的5.7%下滑到18年底的0%。标普500中44%的收入来自于海外,全球PMI的持续下滑意味着19年海外经济将继续拖累19年美国企业的业绩(销售收入和利润)。

  估值难以继续扩张:19年以来的美股上涨主要源于估值的扩张,指数反弹(+17%)基本由估值扩张贡献(TTM PE+17%),EPS贡献为0。

  货币政策转向已被充分计价:利率期货市场显示市场预期2019年联储不加息,且降息一次概率达到47%。3月下旬的FOMC会议确认了联储全年不加息的利率政策,短期内联储进一步宽松空间减弱,宽松预期已经被充分定价。

  基本面恶化后,货币宽松也会估值收缩:每一轮周期加息末端,货币政策转向初期,经济和股票业绩还没有恶化,这时EPS和PE可以同步扩张。但当经济开始加速下行,业绩增速转负后,市场更关心基本面的恶化,即使货币宽松,PE估值往往也会收缩。

  市场情绪还有降温的可能:年初以来,风险性事件的市场情绪几乎都在【偏乐观】的一端,VIX自去年圣诞节后一路下滑回到~15水平。如果风险事件如市场预期演变,则利好兑现;若与预期有出入,则市场情绪将反转。从事件的时间进度上看,一系列潜在利多预期将在3月底之后进入兑现期。

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  铁龙物流股票

  「铁龙物流股票」目前5元以下低价股减至545只 超44%的低价股被消灭

  本报记者:股票配资Jinli6

  5元以下低价股545只,减少近半

  Wind数据显示,截至2019年1月2日收盘,股价低于5元的超低价股共有977只;截至3月26日收盘,收盘价低于5元的A股已减至545只。在今年前三个月,题材股和概念股轮番上涨,已有超过44%的5元以下低价股被市场“消灭”。

  最近10日,券商分别对98只、309只、46只和39只股票给出“首次关注”、“买入”、“调高”、“调低”的最新评级,其中5元以下低价股分别有0只、13只、2只和1只入选,涉及14家上市公司。

  “1元股”达13只,有9只ST股现身

  据Wind数据库统计显示,截至3月26日收盘,两市共有545只A股收盘价低于5元。除了被暂停上市的*ST海润(0.870,0.00,0.00%)和金亚科技(0.770,0.00,0.00%)(维权)的股价分别为0.87元和0.77元之外,其余个股价格均在1元之上。

  其中,股价在1元至2元之间的“1元股”共有13只,分别是*ST凯迪(1.240,-0.05,-3.88%)(维权)(1.29元)、*ST百特(1.310,0.00,0.00%)(维权)(1.31元)、*ST保千(1.240,-0.07,-5.34%)(维权)(1.31元)、*ST华信(1.340,-0.07,-4.96%)(维权)(1.41元)、*ST长生(1.510,0.00,0.00%)(维权)(1.51元)、ST锐电(1.580,-0.05,-3.07%)(维权)(1.63元)、*ST中绒(1.580,-0.08,-4.82%)(维权)(1.66元)、庞大集团(1.650,-0.01,-0.60%)(维权)(1.66元)、ST大控(1.610,-0.08,-4.73%)(维权)(1.69元)、包钢股份(1.790,-0.01,-0.56%)(1.80元)、*ST新亿(1.870,0.00,0.00%)(1.87元)、山东钢铁(1.900,0.02,1.06%)(1.88元)、和邦生物(1.970,0.02,1.03%)(1.95元)。

  此外,股价在2元至3元间的A股共有74只;股价在3元至4元间的A股共有185只;股价在4元至5元间的A股共有271只。

  与现在相比,年初时的低价股要多不少。据Wind数据库统计,截至2019年1月2日收盘,股价低于5元的A股共有977只。其中,“1元股”达50只,“2元股”达192只,“3元股”达375只,“4元股”合计358只。此外,还有2只股价不足1元的“仙股”。

  截至3月26日收盘,在2019年前三个月,上证综指从2493.90点涨至2997.10点,累计上涨20.18%。题材股和概念股轮番上涨,5元之下低价股已有近半被“消灭”。

  5元以下低价股,有45只房地产股入选

  时间拉回到2015年6月12日的牛市巅峰,上证综指最高触碰5178.19点。据Wind数据库统计,当天收盘后,沪深两市并没有股价在1元之下的仙股;“1元股”只有2只,分别是协鑫集成(5.280,0.01,0.19%)、*ST新亿,股价分别为1.22元和1.68元;“2元股”也只有2只,分别为长航凤凰(3.580,0.05,1.42%)(2.53元)和瀚叶股份(4.420,0.13,3.03%)(2.87元);“3元股”和“4元股”分别有6只和14只。两市股价在5元之下的低价股仅有24只。

  Wind数据库还显示,以申万一级行业分类,截至3月26日收盘价在5元之下的545只低价股中,房地产、化工、机械设备、公用事业和交通运输等行业分别有45家、42家、40家、36家和36家公司入选,排名前五;排名后五的行业是计算机(8家)、休闲服务(4家)、银行(3家)、非银金融(2家)和国防军工(1家)。

  “我的自选股里,居然关注了16只4元以下低价股,其中3元以下超低价股多达9只。”一位拥有20余年投资A股经验的“骨灰级”投资者介绍:“在牛熊交替阶段,主力炒作重点不突出,布局低价股风险较小;牛市确认后,很多个股都会涨,就要重点出击,紧抓市场热点,重视资金赚钱的效率。”

  某基金公司基金经理表示:“低价股补涨属于市场狂热时的资金、情绪溢出效应,不可盲目投资,本质还是要看公司的基本面。”

  近10日券商评级,关注14只低价股

  据Wind数据库统计,最近10日,机构分别对98只、309只、46只和39只股票给出“首次关注”、“买入”、“调高”、“调低”的最新评级,5元以下低价股分别有0只、13只、2只和1只入选(其中2只个股涉及不止1个评级行为),涉及14家上市公司。

  在“买入”评级的13只低价股中,山鹰纸业(3.930,0.03,0.77%)最受券商关注,在近10日分别被方正证券(7.240,0.03,0.42%)(维权)、华创证券、民生证券、浙商证券(10.780,0.09,0.84%)、广发证券(15.480,-0.18,-1.15%)和东吴证券(9.300,-0.02,-0.21%)等6家券商给予“强烈推荐”、“强推”、“推荐”及“买入”评级。华创证券给出该股6元/股的目标价位。截至3月26日收盘,山鹰纸业报收3.90元,下跌2.01%。

  紧随其后的是紫金矿业(3.470,-0.03,-0.86%)和TCL集团(4.150,0.05,1.22%),分别受到3家券商的“买入”评级关注。中信证券(22.970,0.06,0.26%)和西南证券(5.190,0.05,0.97%)分别给予该股4.40元和5.50元的目标价位。

  TCL集团分别由方正证券、国信证券(12.740,0.13,1.03%)给出“强烈推荐”和“买入”评级。另外,东北证券(9.300,0.00,0.00%)由“增持”调高至“买入”评级,并给出5.15元的目标价位。截至3月26日收盘,TCL集团报4.10元,下跌7.66%。

  其余被券商给出“买入”评级的“5元以下超低价股”还有驰宏锌锗(4.930,0.01,0.20%)、福田汽车(2.350,0.01,0.43%)、广汇能源(4.380,0.10,2.34%)、京东方A(3.800,-0.05,-1.30%)、马钢股份(3.860,0.01,0.26%)、南钢股份(4.010,0.02,0.50%)、四川路桥(3.830,-0.05,-1.29%)、新湖中宝(3.910,0.01,0.26%)、新华联(4.710,0.02,0.43%)和徐工机械(4.330,0.09,2.12%)。

  此外,驰宏锌锗被华泰证券(20.980,-0.01,-0.05%)从“增持”调低至“中性”评级;新集能源(3.400,-0.01,-0.29%)则分别被中信证券和安信证券从“买入”调低为“增持”评级。

  新京报记者肖玮

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  股票爆仓

  「股票爆仓」162家公司一季报业绩预喜 机构称布局季报行情正当时

  本报记者:股票配资Jinli6

  随着上市公司2018年年报披露进入密集期,上市公司2019年一季报业绩预告也纷至沓来,市场开始挖掘一季报业绩预增优良标的。分析人士指出,随着一季报业绩预告逐渐出炉,业绩超预期或者出现反转的公司将迎来交易性机会,目前则是布局一季报行情的好时机。《证券日报》市场研究中心根据同花顺(94.910,-1.50,-1.56%)数据统计发现,截至3月26日,沪深两市共有244家上市公司披露2019年一季报业绩预告,业绩预喜公司达到162家,占比66.39%。其中,48家公司2019年一季报业绩有望实现同比翻番。

  具体来看,上述48家一季报业绩有望翻番的公司中,益生股份(35.100,-3.90,-10.00%)预计2019年一季报净利润同比增长居首,达到3107.97%,红宇新材(4.960,-0.03,-0.60%)、恩捷股份(61.320,0.16,0.26%)、初灵信息(16.610,-0.27,-1.60%)、江南化工(6.850,-0.04,-0.58%)、新国都(17.430,-0.11,-0.63%)、大立科技(8.410,-0.35,-4.00%)等6家公司2019年一季度净利润均有望同比增长达到5倍及以上,分别为816.63%、779.00%、750.00%、700.00%、570.00%、500.00%,广和通(56.410,0.41,0.73%)(454.57%)、威华股份(9.350,-0.04,-0.43%)(435.27%)、仙坛股份(22.670,-1.50,-6.21%)(409.36%)、爱迪尔(7.590,0.32,4.40%)(400.00%)、移为通信(37.950,0.54,1.44%)(331.46%)、海翔药业(6.700,0.28,4.36%)(306.54%)、姚记扑克(11.460,0.27,2.41%)(300.00%)、大冷股份(4.640,-0.06,-1.28%)(290.78%)、高德红外(26.710,-0.36,-1.33%)(280.00%)、东方通(22.590,-1.05,-4.44%)(255.12%)、美联新材(15.390,0.43,2.87%)(230.00%)、五洋停车(6.710,0.11,1.67%)(229.43%)和华联控股(7.310,0.04,0.55%)(203.83%)等公司均预计2019年一季报业绩同比增长在200%以上。另外,包括兴瑞科技(35.240,0.93,2.71%)、天音控股(6.380,0.09,1.43%)、卫星石化(14.880,0.84,5.98%)、世嘉科技(47.990,-0.26,-0.54%)、蓝晓科技(35.090,1.60,4.78%)、华润三九(27.940,0.41,1.49%)等在内的28家公司2019年一季度净利润均有望实现同比翻番。

  值得一提的是,部分一季报预喜股资金关注度已经开始升温。本周以来的两个交易日里共有37只一季报预喜股呈现大单资金净流入态势,合计吸金5.99亿元。具体来看,劲嘉股份(14.360,1.31,10.04%)近两个交易日累计大单资金净流入居首,达到17844.42万元,东方创业(17.060,1.55,9.99%)(5352.13万元)、姚记扑克(4168.88万元)、先导智能(36.280,0.38,1.06%)(3817.33万元)、海联金汇(12.330,-0.08,-0.64%)(3724.99万元)、新莱应材(14.310,1.30,9.99%)(3043.60万元)、数字认证(50.000,4.34,9.51%)(3001.14万元)和光威复材(59.860,4.55,8.23%)(2254.11万元)等7只个股期间均受到2000万元以上大单资金布局,探路者(5.240,0.44,9.17%)、大立科技、王子新材(31.950,0.75,2.40%)、金时科技(30.650,2.79,10.01%)、立思辰(10.180,0.04,0.39%)等5只个股周内也均获得超1000万元大单资金的追捧,另外,包括卫星石化、新宁物流(16.760,-0.31,-1.82%)、锦浪科技(67.970,6.18,10.00%)、湘潭电化(10.430,-0.72,-6.46%)等在内的24只一季报预喜股也受到大单资金的关注。

  事实上,除获市场大单资金认可外,机构对上述一季报预喜股的后市表现也充满期待,上述37只个股中,近30日内共有17只一季报预喜股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中,卫星石化(21家)、先导智能(21家)、光威复材(9家)、劲嘉股份(8家)、佳发教育(46.940,-0.70,-1.47%)(7家)、弘信电子(44.290,-1.33,-2.92%)(4家)、英威腾(6.440,0.36,5.92%)(3家)、新莱应材(2家)、探路者(2家)和浩云科技(13.080,-0.05,-0.38%)(2家)等10只绩优股机构看好评级家数均在两家及以上。

  对于卫星石化,公司预计2019年1月份-3月份归属于上市公司股东的净利润为:23000万元至33000万元,与上年同期相比变动幅度为:103.29%至191.67%。业绩变动原因:1.报告期内,受春节假期影响,下游客户需求下降,公司产品销售随之减少。2.报告期内,公司年产45万吨丙烷脱氢制丙烯项目二期顺利开车,装置运行稳定。3.报告期内,公司年产45万吨丙烷脱氢制丙烯项目一期装置与年产30万吨聚丙烯一期装置在1月份安排年度检修,完成丙烷脱氢制丙烯一、二期项目相关撇头工作,以及聚丙烯一、二期项目撇头工作,为新建项目顺利开车做好准备。

  后市布局方面,有分析人士指出,上市公司业绩增减幅度的大小,对公司股价的表现有着直接的影响,对于投资者而言,不仅仅要看表面的数字变化,更应关注背后深层的原因,若主业改善带来的业绩增长则是可持续性的,若其他非正常损益导致,则会导致公司业绩波动较大。在此背景下,近日受到存量资金青睐的绩优股未来上涨潜力或更高,值得重点关注。

  展望A股未来走势,安信证券表示,A股在快速的整体性估值修复之后,进一步上行需要在整固后得到基本面的配合,而近期行情的新主线将是一季报。从目前数据看,春季开工数据平淡,企业盈利底部尚未到来,盈利改善推动的行情更可能是结构性的,一季报业绩增长超预期的龙头标的有望获得场内主流资金的青睐。

  责任编辑:依然

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  盐业股票

  「盐业股票」183只连涨股逆市走强 中小创类股补涨迹象较为显著

  本报记者:股票配资Jinli6

  本周以来,A股连续两个交易日呈现震荡调整的态势,对此,前海开源基金首席经济学家杨德龙表示,大盘在站上3000点之后,多空分歧加大,市场的震荡也成为常态。但这并不是这一轮行情的结束,而是市场上涨过程中的正常震荡,现在的调整刚好为右侧建仓者提供一个绝佳的入场机会,只有在市场震荡的时候,才能够检验出哪些公司是好公司。

  《证券日报》市场研究中心根据同花顺(94.910,-1.50,-1.56%)数据统计发现,截至昨日,沪深两市共有183只个股股价实现连续两个交易日及以上上涨,其中,维宏股份(30.000,-1.30,-4.15%)、上海瀚讯(55.280,5.03,10.01%)、ST坊展(7.100,-0.23,-3.14%)、曲美家居(8.770,-0.16,-1.79%)、三毛派神(12.240,0.16,1.32%)、ST中南(2.330,-0.11,-4.51%)、博实股份(13.060,-0.34,-2.54%)、金时科技(30.650,2.79,10.01%)、莱美药业(6.200,0.45,7.83%)、瑞凌股份(6.770,0.15,2.27%)、同有科技(11.780,-0.82,-6.51%)、农尚环境(22.000,2.00,10.00%)、正元智慧(39.080,-0.91,-2.28%)等个股股价呈现连续上涨8个交易日及以上的态势。

  分析人士表示:3000点整数关口附近,多空对峙明显,部分个股股价能够连续逆市上行,彰显出市场对其后市表现有着较一致的看多预期,此类个股值得关注。

  通过梳理发现,上述183只个股呈现三大特征:

  其一,中小创品种居多,共有100只个股为中小创品种,占比54.64%,市场人士表示,对于近期市场表现来看,中小创类股补涨迹象较为显著。

  其二,业绩表现较为良好,在已披露的2018年年报的26家上市公司中,共有19家公司报告期内净利润实现同比增长,占比73.08%。其中,西安旅游(16.290,1.48,9.99%)(618.64%)、隆华科技(6.720,0.27,4.19%)(195.21%)、深高速(10.690,-0.09,-0.83%)(148.56%)、金运激光(21.420,1.95,10.02%)(116.87%)等4家公司报告期内净利润实现同比翻番。

  其三,主要扎堆在计算机、化工、轻工制造、机械设备等四类申万一级行业,涉及个股数量分别为19只、18只、18只、17只。

  对于183只强势股的后市表现,机构近期也纷纷发表研报营造利好预期。统计数据显示,索菲亚(24.000,0.44,1.87%)、顺丰控股(35.960,0.66,1.87%)、太极股份(33.850,-1.43,-4.05%)、金螳螂(11.700,0.36,3.17%)、三利谱(45.270,-2.63,-5.49%)、老板电器(30.970,1.55,5.27%)、光威复材(59.860,4.55,8.23%)、劲嘉股份(14.360,1.31,10.04%)、佳发教育(46.940,-0.70,-1.47%)、深高速、晨光文具(37.000,2.09,5.99%)等11只个股均受到6家及以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级,后市表现值得关注。

  对于机构看好评级家数最多的索菲亚,该股最新收盘价为23.56元,昨日涨幅达2.30%,公司2018年年报显示,在过去的一年,国内宏观经济处于周期性底部,随着房地产和人口周期的拐点到来,国内经济增长的内在潜力受限,经济转型升级的压力增大;同时定制家具行业上市企业增多,各家友商均加大了在宣传的投入,也启动了相应的产能建设,与此同时,行业新进入者也在增多,市场竞争加剧。凭借在柔性化生产制造、销售渠道、品类拓展以及大数据运营等方面综合竞争优势,公司在2018年实现了营业收入73.11亿元,同比增长18.66%;归属于上市公司股东的净利润9.59亿元,比上期增长5.77%。

  对于该股,光大证券(12.340,0.00,0.00%)表示,作为定制家居龙头企业,在品牌、渠道、运营、成本等多方面具有明显优势,但家居行业作为地产产业链下游行业,受到地产景气下行影响,加上定制家居行业竞争加剧,下调预测公司2019年至2020年净利润分别为10.96亿元、12.63亿元(原预测值为13.28亿元、16.02亿元),新增预测公司2021年净利润为14.62亿元,维持“买入”评级。

  责任编辑:依然

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  002618股票

  「002618股票」沪指再失3000点 机构“优化组合”伺机加仓

  本报记者:股票配资jinli6

  3月26日,A股延续前一日的调整,继续震荡下行,上证指数下跌1.51%,失守3000点。但是多家机构表示,现阶段并未减仓,而是以调仓优化组合为主,并伺机加仓。更有坚定看多的私募表示,不会轻易丢掉筹码,3500点前不会减仓。

  两融规模仍有所增长

  数据显示,3月26日,两市涨停板个股数量为48只,为今年2月以来次低,仅高过3月14日的41只;跌停板数量为41只,在2月以来的交易日中位列第4。

  业内人士表示,涨跌停板数量是市场活跃度的指标之一,涨停板数量减少,显示短期市场情绪有所回落。不过,随着指数转入震荡调整,市场波动性有所增大并不意外。

  此外,受隔夜美股企稳影响,此前净流出超百亿元的北上资金开始小幅净流入。东方财富(18.410,0.06,0.33%)数据显示,3月26日,北上资金净流入13.55亿元,其中沪股通净流入12.16亿元,深股通净流入1.39亿元。从全天流入情况看,北上资金的流入主要是在下午,即在14:30后主要指数又一波下杀时,北上资金流入明显加速,尾盘资金流入速度为全天最高。

  不过,尽管周一市场大幅调整,但是两融规模仍有所增长。其中融资余额较上周五增加78.19亿元,融券余额则减少2.25亿元,融资融券余额为9184.09亿元。

  上海一家中型私募的投资总监告诉记者,短期市场在大涨后出现回调较为正常,一方面,国外近期经济数据较差,美国国债收益率倒挂与欧元区PMI低于预期引起市场担忧,外资风险偏好有下降迹象,近期蓝筹股下跌与25日北向资金撤出均有印证;另一方面,游资主导的部分股票也因各种原因出现一定降温。后市预计将由资金面驱动转向基本面驱动,看好有内生增长与业绩支撑的股票,并不盲目悲观。

  一位国内知名对冲私募董事长告诉记者,目前大概率属于震荡调整。现阶段是控制仓位的时候,高抛低吸可能是最好的应对策略。板块方面,则看好科创板和军工。

  机构伺机调仓

  多家受访机构表示,目前整体仓位未有太大变化,主要是调仓优化组合,对看好的公司伺机加仓。

  相聚资本研究员张翔表示,近期市场调整时的操作主要以调仓为主,把仓位换到更有把握的公司上,看好的公司下跌到估值更具吸引力的区间会果断加仓。

  北京某公募表示,目前投资仓位保持稳定,相对历史上看,处在比较高的仓位。另一北京私募也表示,目前属于中性偏高仓位。仓位设置上主要基于中期考虑,不会因为市场短期变化而改变。市场调整时调仓会多一些,借此机会优化组合。

  北京某小型私募表示,去年底以来一直维持满仓操作,今年以来也并未明显减仓。由于资本市场的地位得到了极大提高,叠加诸多政策利好,A股中长期行情值得期待,因此坚定看多A股。目前预定的减仓时点是沪指3500点以上,虽然近两日市场出现了短期波动,但是减仓的意义并不是很大,因为预计回调空间有限,如果跟随市场情绪盲目减仓,很可能不容易等到合适的买点。目前看重的不是通过短期波段操作获取10%的收益,而是希望通过中长期持股博取50%以上的收益。

  侧重结构性机会

  国寿安保基金认为,海外风险可能进一步加剧市场波动,但A股此轮上涨的逻辑由自身主导,外部因素还不至于改变市场向上的大方向,不过急涨后的A股短期确实有休整的需要,叠加外资流出、重要股东减持、限售股解禁压力增大,维持短期震荡判断。此外,科创板首批受理企业估值低于预期,使创业板估值短期承压。行业方面,震荡期间更加侧重结构性机会,一要积极捕捉强势板块回调带来的买入机会,如作为全年主线的科创和非银,特别是科创板的影子股;二要重点关注滞涨板块的补涨及抗跌属性,如有改革预期的军工,以及估值低且政策放松的地产链,包括房地产、轻工、家电等。

  一位公募研究员则表示,从近期情况看,美国国债收益率倒挂的现象并不稳定。事实上,本周一晚间美股已经不再继续下跌。A股此次调整实际上是在前期涨幅较大的情况下,自身积累了一定的调整需求,目前回调幅度仍在正常区间。预计此轮调整的时间和空间都较为有限,沪指2800点仍有较强支撑。

  九泰基金宏观策略组表示,一方面,资本市场要恢复融资功能,市场大跌可能性较小;另一方面,政策上也没有新增利好,没有驱动力量支撑向上,A股市场大概率将维持震荡状态。

  山西证券(8.450,0.05,0.60%)研究所认为,A股赚钱效应仍旧可观,但风险较前期已经明显上升。短期来看,规避外资持股比例较大的股票,规避业绩预期较大的股票,并建议投资者关注板块轮动带来的机会。随着市场进入数据验证期,机构投资者将依据基本面的变化进行调仓。但从涨停股数量可看出,市场的风险偏好仍有,市场短期内可能重新回到游资主导的局面,建议投资者关注题材股(科创板等)的持续性以及相应的投资机会。

  责任编辑:王栋

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  股票怎么选

  「股票怎么选」沪指跌破3000点 “倒春寒”或是布局机会?

  本报记者:股票配资Jinli6

  昨日A股小幅高开后震荡走低,三大股指单边下挫,市场观望情绪浓厚,沪指收盘跌破3000点,沪深两市成交量不足8000亿元。大盘连续两天调整,多空分歧加剧。有分析人士认为,A股波动主要源于外盘调整及连续上涨后的内在回调需求,还不能断定行情已结束,可考虑趁“倒春寒”为二季度布局。

  盘面上,前期热门题材股昨日集体回调,军工、科创板概念及所谓工业大麻概念股等纷纷下挫。软件、猪肉、次新股等板块盘中虽有拉升,但至收盘仅猪肉板块勉强保持红盘状态。但短线资金依然活跃,如港口股午后异动,连云港(5.680,0.52,10.08%)由几乎跌停直线封板,单日振幅近20%,锦州港(4.570,0.16,3.63%)等也纷纷跟涨。西安旅游(16.290,1.48,9.99%)也上演了日内“地天板”,午后直线拉升,由跌停冲至涨停,日成交额近14亿元。西安旅游近日的五连板是叠加五一假期延长及创投等概念。自上周五起,西安旅游连续3次登上龙虎榜。昨日龙虎榜显示,西藏东方财富(18.410,0.06,0.33%)拉萨团结路第二营业部现身“买一”,买入2212.89万元的同时卖出1422万元。

  从资金面来看,北向资金昨日小幅回流。25日北向资金罕见地单日净流出逾107亿元。昨日,北向资金净流入近10亿元,暂时终结此前连续数日的净流出。

  对于后市,兴业证券(6.760,0.06,0.90%)首席全球策略分析师张忆东表示,调整之后,行情将回归基本面,指数受压制,机会在于结构。科创板的设立有望主导以科创和开放为主线的结构性行情。到6月份,则要提防阶段性回调的风险。

  具体投资策略上,张忆东建议,首先关注未来成长的确定性,精选优质成长的核心资产,在TMT、新能源、智能制造、物联网、军工科技等新兴领域精选具有“自主可控”核心竞争力的科创龙头。其次,关注政策的确定性。

  中金公司认为,A股震荡回调,但市场风险偏好并未受到根本性动摇。当前市场整体估值修复比较温和、投资者仓位并不极端、政策目前整体还在处于稳增长的阶段,虽然前期获利的投资者退出可能会导致短期调整,但市场整体应仍处于“积极可为”的阶段。

  责任编辑:王栋

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  大众股票

  「大众股票」等待4月降准 十年期国债利率可能跌破3.0%

  本报记者:股票配资Jinli6

  展望2季度,经济尚在短周期下行期,内需有望接近企稳,主要拖累因素转向外需,货币维持偏宽松,4月可能再次降准50bp。我们19年利率展望中的“N字型”已经走完了向上的第一笔,向下的第二笔正在走出,如4月降准,10年国债收益率可能突破3.0触及2.9。

  我们在2019年利率展望中提出全年“利率N字型”的判断,目前来看,去年年底几乎被一致看多的利率债已在春节后出现调整:10年国债和国开债分别回调最多15bp和23bp,“N字型”向上的第一笔已经走出。展望2季度,我们认为“N字型”向下的第二笔正在形成,如果4月如期降准,10年国债收益率可能突破3.0%触及2.9%。

  经济基本面:尚在下行期,通胀暂无压力

  进入2季度,预计以实际GDP衡量的经济增速仍在下行期,但已经逐步接近本轮经济短周期的底部,下滑速度较1季度进一步放缓。内需有望接近企稳,拖累经济下行的主要力量转向外需。

  从18年4季度和19年初以来的一系列先导指标来看:(1)最易被政策触达的固定资产投资有望率先企稳,基建投资和房地产建安投资回升,部分对冲制造业投资和房地产土地购置费下滑的负面影响。不确定性在于后续土地购置费下滑的速度和深度,但固投大概率已不是拖累经济的主要因素;(2)随着房贷利率高位回落,一线和强二线城市商品房销售可能转暖,但其余地区压力较大,预计商品房销售面积增速仍在0上下,新开工面积增速也难有起色,竣工增速开始向新开工收敛;(3)消费增速仍然顺周期性回落,但减税降费等逆周期对冲也在展开,预计短期波动不大。

  2季度经济基本面的不确定性主要来自于受全球经济景气度下滑和贸易摩擦影响更大的出口,从领先指标看:2季度出口压力较1季度更大,预计2季度出口(美元计价)同比负增长,或成为未来1-2个季度拖累经济的重要因素。(详见报告《回归基本面》)

  通胀是基本面的温度计。2季度CPI中枢大概率明显高于1季度,但对于货币政策和利率债走势而言,应主要参考非食品CPI和PPI。从指标间传导关系和联动性来看,非食品CPI与PPI相关性较强,虽然二者月度走势并不一定完全相同,但是在季度维度上趋势基本一致(相关性接近0.9)。参考高频数据、领先指标和基数效应,2季度PPI同比中枢可能较1季度小幅回升,其中PPI在4月阶段性快速反弹是主要原因,但5-6月可能再次回落,整体回升幅度较小,2季度非食品CPI上升幅度比较有限,短期通胀对利率暂不构成压力。(详见报告《年末的黑天鹅:Q4猪油共振下的通胀压力》)

  货币政策:4月可能再次降准,货币维持偏宽松

  预计2季度货币政策仍将保持偏宽松的基调,4月可能再次降准50bp。

  第一,4月长期流动性缺口较大,预计4月流动性总缺口约1.4-1.7万亿,长期流动性缺口约8000-1.1万亿。

  财政资金投放方面,4月是财政缴款大月,但考虑到增值税减税从4月1日开始实行,预计4月税收规模相对往年同期较少。另外,增值税收入与名义经济增速密切相关,按照我们对基本面的判断,今年的名义经济增速可能是前低后高,因此估计4月增值税收入占全年比重为7.5%。结合个税减免等措施,4月税收可较常规情形减收约1000亿,综上假设4月财政净回笼5000-6000亿。

  利率债供给方面,按照地方新增债务在4季度前全部发行完毕、1-2季度发行70%的假设,考虑到1-3月发行地方债约1.3万亿,预计4月地方债净融资3500-4500亿。加上国债和政金债净融资2000-2500亿,4月利率债净供给可能达到5500-7000亿。

  流动性工具方面,4月17日有MLF到期3665亿。另外3月中旬以来流动性已有小幅收紧,DR007从2月的中枢2.44%回升至2.66%,与政策利率相比已恢复正常水平。(详见报告《3月流动性前瞻:疯狂时需要冷静》)

  第二,经济企稳之前,货币政策基调不会发生方向性转变,整体会维持在偏宽松的状态。一方面,虽然年初以来社融增速企稳回升,但经济中的体制性、结构性问题决定了在当前环境下,对非基建地产行业、小微民营企业的宽信用仍需要偏宽松的货币政策支持。参考过去10年的情况,在名义GDP增速企稳之前,货币政策基调一般不会发生方向性转变,整体会维持在偏宽松的状态。(见文末附表)

  另一方面,投资数据的持续修复需要资金支持。虽然基建投资增速已经企稳,但反弹的持续性和高度仍取决于“钱从哪来”这一根本性问题——公共财政的可腾挪空间有限,投向基建的中长期贷款、地方专项债、城投债、非标融资等都需要资金对接。房地产建安投资从逻辑上确实应该较去年修复,但逻辑兑现需要以放松房企融资和房地产交易环节的限制性政策作为配合,对应房地产开发贷、房企发债和居民中长期贷款的资金支持。简而言之,逆周期政策发挥作用根本上需要资金和政策的双重支持。

  风险偏好和海外因素:风险偏好回落,关注谈判进展

  我们在3月19日的报告《回归基本面》中对A股风格切换和美股向下调整进行了提示:

  美股方面,“估值修复与盈利下滑之间的对抗正处于不稳定的边缘,联储意外转鸽后的流动性宽松预期已充分定价,年初以来的上涨幅度已兑现利好,当前阶段对美股不再看好,从不确定事件来看,3月下旬-4月美股可能再次向下。”

  A股方面,“在前期众多利多因素陆续兑现或面临更新后,预计以估值修复为主的全面普涨可能进入盘整阶段,下一阶段市场风格可能转向以基本面为主导的结构性行情。”

  目前以上判断已经初步兑现。

  随着A股单边快速走牛的概率降低,风险偏好回落,“股强债弱”的跷跷板效应后续将有所弱化,主导利率走势的主要因素重回货币政策和经济基本面。

  此外,近期中美谈判的进展速度低于此前市场预期,短期内不确定性有所升高。虽然我们对达成一致的最终结果仍保持谨慎乐观,但实现结果的路径可能是一波三折,在此期间风险偏好将被持续抑制。如果谈判进展持续不及预期,除风险资产之外,国内乃至全球经济活动也将进入抑制状态,经济基本面的压力更大。

  3月美联储议息会议正式确认货币政策转鸽,欧、美PMI数据大幅不及预期,去年中美经济周期错位带来的压迫感今年将有所缓和。随着10年美债收益率快速回落至2.5%以下,中美10年国债利差已经回到60bp以上,是过去6个月以来的最大值,也给2季度国内利率打开下行空间。

  维持利率“N字型”判断

  我们在年度报告《胜而后战:2019年中国宏观经济和策略展望》和《2019年利率展望:牛市下半场非坦途》中指出:

  “2019年,利率仍有30-40bp的下行空间,但路径并非坦途,全年利率走势可能呈N字型:1季度波动向上,2季度重新回落,3季度底部震荡,4季度面临回调压力”;

  “预计中美利差对国内利率的制约有所减弱,2季度利率或将重新进入下行通道,10年国债收益率的低点在3.0左右”。

  目前利率“N字型”向上的第一笔已经走出,综合对经济基本面、货币政策和风险偏好的分析,我们维持上述判断,利率“N字型”向下的第二笔正在形成,但空间不及18年4季度。如果4月如期降准,10年国债收益率可能突破3.0%触及2.9%,较目前尚有20-30bp空间。

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  东升伟业股票

  「东升伟业股票」牛市顶点的虚假流动性陷阱会是什么样的?

  本报记者:股票配资Jinli6

  《国君金工丨牛市顶点的虚假流动性陷阱会是什么样的?》

  A股在近期的调整中,波动率有所放大。投资者纷纷担心,曾经在多次牛市中出现的闪崩,是否会重现江湖?

  国泰君安金工团队在此前详细解析了美国与中国数次股市闪崩的真正原因,创造性的将以交易量为基础的“伪”流动性与真正的流动性进行了区分,并基于前瞻的微观交易结构不变性理论构建了(非)流动性指数,准确的判断出市场真正的流动性情况。

  那么,截至目前,这个指数的指向又如何呢?

  01大笔空单能否导致股市崩盘?

  回溯历史,似乎每一次股市崩盘都与交易层面的大额抛售有关。

  1929年10月

  美国股市大崩盘

  杠杆强平是主要的做空力量。这与2015年A股较为类似。

  1987年10月

  美国黑色星期一

  事后发现,当日绝对收益产品为了对冲风险发出了大量的股指期货空单。同年期货市场开盘下跌20%。其直接原因指向来自金融巨鳄索罗斯的大额期货空单。

  2008年

  全球经济危机

  1月法国兴业银行(17.630,0.10,0.57%)某交易员违规交易500亿欧元的衍生品头寸。随后三天,银行进行了紧急抛售,最终损失49亿。

  2010年5月6日

  美国各大指数闪崩

  调查表明,“罪魁祸首”是来自一家名为Waddell&Reed的资产管理公司的期货空单。

  但这好像又有悖于常识——投资者通常认为,市场成交越活跃,市场流动性越好,交易产生的价格冲击越小。

  因此,不少学者对大单抛售导致的崩盘存在质疑:通过成交量、换手率、价格弹性等指标均表明在牛市期间的流动性较好,那么为何某些投资者的大单能够在流动性如此充沛的环境下改变市场呢?

  the Brady Report指出:

  1929年的杠杆交易抛售的股票市值不会超过总市值的8%,表明隐含的价格需求弹性仅为0.3,与实际明显不符。

  Leland和Rubinstein(1988)对1987年的股灾评论道:

  为对冲系统风险的空单总金额占美国总市值的比例仅有0.2%,这无论如何也无法导致市场20%的回撤,因为这意味着流动性好于大多数其他全球市场的美国市场需求弹性仅有0.01,几乎为0。

  相关学者经测算认为,这些所谓的巨额卖单理应只产生不到2%的价格冲击。他们更倾向于把股灾归因于新的基本面信息或者其他投资者恐慌情绪的爆发。

  然而我们认为,大多数股市的崩盘,并非源自于情绪的突变(动物精神假说)或新的基本面信息,而确实是来源于大额空单的冲击。

  其核心问题在于:传统的流动性测算方式包括成交量、换手率、收益率绝对值比成交量等均严重高估了牛市、特别是牛市后期的市场流动性。

  流动性风险是内生性风险,传统流动性的测算将导致量化基金暴露过多的流动性风险,这也是导致美国量化基金出现回撤的主要原因。

  如何较为准确地刻画具有内生性特征的流动性风险,成为量化研究的难点之一。

  根据Kyleand Obizhaeva提出的微观交易结构不变性理论,交易活跃的市场反而冲击成本更高。在某些投资者的大笔空单的价格冲击下,流动性内生性风险被触发,最终形成羊群效应,导致股市的崩盘。

  根据相关学者测算,美国5次崩盘前抛售的价格冲击可达5%到46%,远高于传统冲击成本理论,与真实崩盘的数量级基本一致,对崩盘的发生给出了相对合理的解释。

  牛市后期的大单抛售可能产生超出想象的意外价格冲击,从而成为压垮股市的最后一根稻草。

  下文,我们将结合市场微观结构的前沿理论——微观交易结构不变性,总结金融市场微观交易结构的普适性规律,并具体解释牛市流动性被虚高的原因。

  最后,我们给出基于微观结构不变性的流动性测算指标,用于判断当前市场的微观流动性。

  02构建市场(非)流动性指数

  湍流在微观层面上杂乱无章,但在宏观上却存在一定的规律。

  金融市场的微观结构亦是如此。

  微观交易结构不变性理论是由Kyle andObizhaeva率先提出,基于此发现的宏观规律——3/2法则,先后在美国3大股指期货、债券期货、7类商品期货、美股得到验证。其核心思想是:

  无论各种交易资产如何不同(种类、交易制度、波动、成交量、价差、冲击成本等),在微观世界,它们的运作方式十分相似,所有这些宏观上的特征都消失了,唯一不同的是各类资产的流通速度。

  所有市场都可以看做是一个交易员转移风险的场所,在资金可以任意流动的情况下,资金会从转移风险的成本过高的场所转移到成交较低的场所,最终达到所有资产转移风险的成本不变的均衡状态。

  概括而言,微观交易结构不变性理论认为,对于任一资产,在任一时间,每笔交易所转移风险的分布是基本不变的。

  因此,在其他条件不变的情况,流通速率越快,每笔交易的交易量越大。

  牛市期间交易一天,或相当于熊市交易4-5天,在短时间内分笔成交的成交额的增加,会带来更高的价格冲击。从而导致牛市后期虽成交量节节攀升,但实际微观结构已严重恶化。

  基于微观交易结构不变性,我们构建了市场(非)流动性指数,该指数反映了当日一笔成交均量交易所产生的价格冲击比例(%)。

  根据该指数,在2015年6月股市见顶前,我们估算的市场流动性在3月已经明显恶化。在短短的3个月内,市场非流动性已经恶化到了历史最差的区间。

  因此,任一交易金额较大的卖单都可能带来极大的价格冲击,最后形成连锁反应,导致市场趋势的彻底转向。

  03当前市场流动性分析

  截止目前,市场整体非流动性指数依然处于历史低位,并未出现严重的流动性恶化的现象。

  具体而言,指数G今年2月以来已出现一定程度的上升,但从长期来看,其绝对值依然处于历史低位,表明当期市场流动性尚佳。

  不过,从2015年的经验来看,流动性指数从历史低位到历史高位仅用了不到3个月的时间,因此我们需谨防流动性的快速恶化。

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  002330股票

  「002330股票」宏观对投资真的有帮助吗?

  本报记者:股票配资Jinli6

  国内最优秀的机构投资人在交流投资心得的时候,很少谈及宏观,或者他们的兴趣点也不在宏观或政策研判上面。这让我对自己从事的研究领域产生怀疑——宏观对投资真的有帮助吗?

  时间拉长了,就可以平滑掉波动

  A股是一个散户为主体的市场,因此大部分投资者是做短线的,短线以获取利差收益为目的,通常根据“噪音”交易,而宏观数据就是“噪音”的重要来源,于是宏观分析师相比行业分析师就更能制造噪音,如每个月都会公布月度数据,甚至还有很多期限更短的高频数据可以作为买卖的依据。因此,宏观首席通常都是卖方研究中的头牌,宏观最佳,也是历来各种最佳分析师评选中含金量最大的一个单项奖。

  而在君和资本创始合伙人王国斌先生看来,投资非常重要的一点是不能短视。香港炒作仙股就是短期的侥幸行为,认为自己不会接最后一棒。金融行业的人更倾向于短期,认为今年拿奖金就行了,至于明年后年还做不做这个行业没关系。资本市场从来都是只注重短期效应的名利场,因此,企业家们容易把昙花一现的好消息跟市场竞争优势混为一谈。这样的短期行为对于企业家来说也会带来巨大风险。

  因此,短线投资者一定是非常关注宏观或其他相关信息的,希望能在充满不确定性的市场中找到确定性的答案。但问题在于,市场很少有确定性的答案,否则市场就难以存在下去。例如,去年A股市场就是一个深受中美贸易摩擦困扰的市场,谁知道确定性的答案呢?时至今日,也只能说和解的概率增大了而已。因此,很多宏观问题,再怎么研究,也很难获得确定性答案,只能说概率大小而已。

  但如果不去在意这些短期看似乎重大的东西,而是去把握大方向和大趋势,就容易获得超额收益。例如,相信天不会塌下来,中国最终能够度过难关,那就敢于在别人恐慌的时候投资加码。

  高毅资产的首席投资官邓晓峰在演讲中提供了这张图,表明海外资金流入到A股的数量在不断增加,“陆股通、北上资金占A股流通市值的比例持续上升,如果加上QFII持股,根据Wind数据统计,接近A股流通市值的3%。国内公募基金持有A股流通市值的比例不到5%,海外机构投资者已经成为中国资本市场一个重要的参与力量。”

  目前,A股市场海外投资者的市值占比差不多只有台湾股市外资持股占比的10%左右,开放了那么多年,比重依然非常低,这或意味着今后随着金融开放度的不断提高,更多的外资将流入到A股市场。故国内股市存在较大的估值体系修复的机会,即大蓝筹估值水平还有提升空间,头部企业或优秀企业的估值水平仍会不断提升。

  邓晓峰认为,“因为海外机构的这些行动,事实上一些头部公司的估值水平跟历史相比,已经出现了明显的上升。即使在2018年国内经济出现下行压力,在资本市场出现系统性的、超过20%的调整的大环境之下,这些头部公司的调整幅度明显小于历史上的调整幅度。”

  也就是说,今后白马股的估值水平不再由国内散户决定,由于海外机构投资者的进入,它们的估值水平进一步抬升,这不是靠宏观经济的变化来决定的。而且,随着外资流入量的继续扩大,在未来中国资本市场上,会有一个巨大的阿尔法的存在,因为海外机构摘取了低垂的消费和医疗等领域的头部企业果实之后,会关注更高处的果实,而在国内的价值投资者,则具有捷足先登的优势。

  所以,在认清趋势和大方向之后,通胀、经济增速乃至危机都不那么重要了,危机总会过去,贸易摩擦最终会有解决方案,通胀无法避免,经济周期始终存在。陈光明分析说,从1802年到2014年,美国权益投资的累积回报是103万倍。说明躺着也能赚钱,死了也能把不断增值的财富留给下一代。

  而大幅增值的一个重要因素,是因为通胀在持续上升,从1美元增值至103万美元的过程中,实际上具体到每一年的增长,除去通货膨胀的影响,权益投资的年化回报率只有6.7%,复利的影响巨大,而现金从1美元变成了5美分。

  我们也曾经研究过美国标普500指数过去146年的回报率,年化8.98%的回报率中,发现通胀贡献了2.05%,只有过两个十年股指没有跑赢通胀。说明什么呢?时间拉长了,一切都趋于平淡,所以,根本用不着过度关注每月的宏观数据。

  A股的投资回报率其实也差不多,尽管我们一直指责上证综指的疲弱走势(我一直主张取消该严重失真的指数)。以季度数据来看,万得全A指数在2005年Q4至2018年Q3期间的年化收益率为9.9%,其中,EPS年化增速为10.8%(8.8%的实际增速+2%的通货膨胀),股息收益率为1.4%,而估值贡献为负值,经历53个季度之后,万得全A指数平均估值已经从21倍降至13.7倍。

  眼光越长远,越能让收益飞起来

  陈光明在演讲中说,据基金业协会数据,自开放式基金成立以来,截至2017年底,权益类公募基金年化收益率平均为16.18%。说明公募基金经理的投资回报率也远超了市场指数的表现。

  全国社会保障基金自2000年成立以来年均投资收益率8.44%,远远跑赢通胀,上万亿的规模主要投资于固定收益领域,居然还能够获得这么高的长期回报,可见其成功的秘诀主要在于长期投资和配置得当。

  据说一级厨师只负责配料,徒弟才负责炒菜,配料如同资产配置,炒菜要掌握火候,如同投资选时。高手都是擅长做配置的,社保把它的资金分配给几家公募等投资机构,让他们再去择时选股。

  相比公募基金,保险资产应该是更长期的机构投资者,长期从事险资管理的泰康资产总经理兼CEO段国圣是一个典型的资产配置高手,他的资产组合中不仅包括权益资产和固收资产,还有另类投资及PE等。

  他认为投资存在六大机会,如科技创新会成为未来十年引领中国经济发展的主引擎;以生物技术和信息技术相结合为特征的新一轮科技革命和产业变革将带动新兴行业的发展。此外,地产、基建、家电、服装、纺织、汽车等成熟产业领域都有大量的新增需求和更新需求。未来,消费升级、进口替代等都存在巨大机会。

  他认为头部企业值得配置——“2018年A股公司约3500家,美国本土公司4000家,但国内大市值公司数量和美股美国本土公司的巨大差异:市值超千亿美元的公司国内只有9家,而美国有55家;市值超过千亿人民币的公司国内有48家,美国有350家。中国GDP总量相当于美国的三分之二,在超越的征途上,相信伴随着大市值公司队伍的壮大,这就是长期的投资方向所在。”

  实际上,机会与风险都是相伴相随的。对于这几位投资高手而言,逆市场投资或许是他们获得高回报的秘诀所在。未来经济一定还会出现波动,一些成长型企业的现金流一定还会出现困难,这便是低价吸纳的好时机。

  在我主持的这场五位嘉宾的投资论坛上,居然有两位均出自东方资管。为何一家券商资管机构能出两位全国级的投资高手呢?恐怕与业绩考核机制有一定相关性。公募基金应该是集中国内最多的投资精英了,但由于考核偏短期,业绩排名成为评判的主要标准,这就导致了投资行为的短期化。这倒是值得证券市场决策者们反思的。

  就在3月21日我主持投资论坛的当天,睿远基金(陈光明担任总经理)发行第一只公募基金的申购资金额就达到了700亿元这样的惊人规模。非常巧合的是,该只公募基金的基金经理叫傅鹏博,也出自东方资管,而且他曾经是陈光明的领导。更为巧合的是,傅鹏博和我都曾当过大学年轻教师,且同住一个寝室。

  在大学的日子里,我经常下围棋,傅鹏博则不会下围棋,却总是要和我下五子棋。而他下五子棋的特点是围而不攻,把对方的子慢慢锁在里圈,他的子在外围,这样就游刃有余、不战而胜了。或许他优异的投资业绩也源于这种不急不躁、追求最佳配置的风格。

  本人从事卖方研究很多年了,也认识很多投资高手,发现他们有一个共同特征,就是眼光很长远,投资充满耐心,能够克服普通投资人经常出现的心理障碍。

  数字经济时代,宏观研究如何变革

  记得20多年前,我看过美国《读者文摘》中的一篇文章,印象很深:一批非常知名的医学专家会定期到一个很私密的地方开闭门会议,会议上每个专家都会讲述自己过去一段时间以来出现过的误诊或手术失败案例,然后大家集体剖析讨论,深刻总结经验教训。这说明什么呢?人人都会犯错,但需要认真反思,认识到错在哪里。尤其是人命关天的事情,千万容不得马虎。

  同样,宏观研究也需要反思,很多古旧的经济理论都是基于当初的有限数据,用归纳法得出的,归纳法本身就有缺陷,再加上数据量不足,就更容易出错了。例如,库兹涅茨的倒U型曲线,就是以有限历史数据来得出随着经济到充分发展阶段后,各行业或各居民阶层的收入差距将由大到小。如今这一理论却缺乏普遍的事实来证明。

  此外,我觉得传统的经济周期理论存在很大问题,核心原因还是样本量太少。而且,经济发展至今,政府所获得的信息量早已今非昔比,逆周期调控成为惯例,故经济的周期性特征越来越弱。用技术分析来预测股市的方法早已成为非主流了,为何那么多宏观分析师还热衷于周期分析法呢?

  例如,我就犯过一个把挖掘机当成周期性行业的错误,认为既然不存在新周期,那么,挖掘机销量就应该回落,结果现在还在增长。

  还有更无聊,就是今年GDP增速到底是前高后低还是前低后高的论证,或有人断言经济将在下半年见底。过去8年来,GDP增速总体下行的趋势未变,未来10年呢?肯定还是下行。道理很简单,很无趣,不赘述。

  就像如今体检验血的项目要比10年前多很多一样,我们也应该可以去创设更多的经济指标,因为技术手段越来越多、信息量越来越大了。如果还是十年不变地去点评CPI、PPI、PMI、M2-M1,我觉得就落伍了。

  中泰研究所的金融工程团队已经创设了不少指标,把财政和货币政策进行量化,可以衡量大水漫灌的量究竟是多少,可以用多个维度去刻画。今后,对政策效应的评估也会越来越简单,根本不用写传统的调研报告。

  为什么19世纪工人要砸机器,因为机器导致他们失业;为何如今的机器数量已经有了几千倍的增加,失业率却创了新低呢?经济学理论从来都是解释过去的,但这些理论对过去的历史解释是否能做到精准呢?估计不能全面做到精准,因为这些理论诞生的时候,社会信息量没有足够大,而且还没有云计算,没有人工智能。

  如今,小菜场支付工具的标配都已经是支付宝和微信了,油腻或邹巴巴的零钱再也不用揣在手里了,根本不需要做爱惜纸币教育了,互联网改变了金融业态。

  所以,宏观研究需要变革,我非常希望让搞金融工程的分析师或AI的分析师来从事宏观研究,不需要学太多的经济学理论,只要把经济运行的基本原理搞清楚了,或许就能用新的算法来颠覆传统经济学,就像阿尔法狗一样,战败了被称之为棋类中变化最为复杂的围棋顶级高手。

  世界在日新月异地不断改变,如果不去紧跟,那就坐等被改变。

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  股票分析师招聘

  「股票分析师招聘」中小股民“韭菜”指数面世 4大非理性行为缔造受伤族

  本报记者:股票配资Jinli6

  “随着A股高位震荡,这次又不知道多少韭菜被割(中小投资者投资亏损)。”一位资深股民调侃说,但他心里一直有个疑问,每逢A股大起大落之际,为何中小投资者总是“受伤最重”。

  近日,复旦大学泛海国际金融学院与上海证券交易所专家选取了沪市2013-2017年期间不同类型投资者(包括机构投资者与个人投资者)账户交易和持仓数据等信息,发布了《中国股市个人投资者理性指数研究报告》(下称《报告》),通过量化方式度量与解读中国股市个人投资者的理性程度。

  “坦白说,通过这些大数据分析,我们发现中国个人投资者之所以容易被割韭菜,主要源自四大原因,分别是处置效应作祟、过度自信(高换手交易)、持股分散化不足与投机偏好浓厚。”复旦大学泛海国际金融学院副院长高华声向记者指出,这让个人投资者容易出现追涨杀跌、盲目换仓、频繁跟风炒作概念股绩差股、持股高度集中等不成熟投资行为,一旦股市下滑导致个股大幅回落,他们就成为受伤最重的投资群体。

  相比而言,包括社保基金、QFII、年金计划、公募基金等专业机构投资者都在竭力避免出现上述投资交易行为,因此他们往往能在股市大起大落之际实现相对稳健的投资回报。

  值得注意的是,通过对散户、小户、中户、大户、超大户等不同投资金额个人投资者的账户交易与持仓数据分析,《报告》还发现随着投资金额不断增加,个人投资者的理性程度水涨船高,具体表现在持股相对分散、投机偏好趋弱等方面。

  “我们并不希望个人投资者通过增加投资规模以提升自己的理性投资程度,而是让他们需时时警惕这些不成熟的投资行为。”高华声向记者表示。

  在业内人士看来,仅仅通过加强投资者教训,是不够的。究其原因,由于A股属于散户主导市场,导致A股缺乏有效的定价效率,容易引发投资者交易行为趋于短期化与投机化,甚至引发部分上市公司大股东趁着进行概念包装炒高股价逐利,引发股票股价大幅高于实际合理估值,最终导致盲目跟风追涨的散户投资者成为最后买单者而蒙受不小损失。

  “因此A股急需培养大量专业机构投资者,改变散户主导的A股交易结构,重塑股市有效的定价效率,才能杜绝股市存在的各种概念炒作套利行为同时,某种程度也是保护中小投资者权益。”一家券商机构负责人向记者指出。

  四大非理性投资行为

  记者获得的数据显示,截至2019年初,沪市A股市场账户数量约为3亿户,中小投资者占比超过9成,交易量占比达到2/3。

  但尽管中小投资者数量庞大且交易占比很高,但他们同样具备多种非理性投资特点,导致他们往往成为股市大起大落之下“受伤最重”的一类群体。

  以处置效应作祟为例,《报告》发现大量中小投资者在决定抛售股票套现时,优先选择的是已经实现盈利的“好股票”,转而将长期持有投资亏损的“坏股票”等待翻身的那一刻。

  在高华声看来,这类操作往往会造成三大投资困局,一是不能及时止损,反而错失很多挖掘好股票打业绩翻身仗的投资机会;二是只要“好股票”出现短暂反弹就遭遇中小投资者集体抛售套现,引发股价大跌,导致中小投资者原先的盈利很快又变回亏损;三是熊市期间“坏股票”交易量相对清淡,导致股价趋于持续回落导致投资者亏损面扩大。

  “相比而言,社保、QFII、年金计划、基金专户等机构投资者在及时止损方面的执行力相对较强,因此他们总能腾出大量资金寻找好股票,在较短时间内收复净值亏损失地。”他指出。这种理性投资程度,同样表现在这些机构投资者与中小投资者的股票交易换手率存在较大落差。

  《报告数据》对比不同类型机构投资者与中小投资者交易换手率发现,散户、小户、中户、大户、超大户等个人投资者交易换手率远远高于社保、QFII等机构投资者。

  “这可能归咎于中小投资者过度自信,但这很容易触发他们追涨杀跌、跟风操作、频繁交易等不成熟投资行为增加,缺乏稳健明确的股市投资逻辑,一旦股市出现风吹草动而大幅回落,他们就很快遭遇巨大投资损失。”高华声指出。

  值得注意的是,《报告》显示私募基金与一般机构(主要是非阳光私募机构)的换手率并不低于中小投资者群体。

  在业内人士看来,这背后,或许是这些私募基金机构在掌握上市公司业务拓展与资本运作最新动态方面具有信息获取优势,令他们的换仓频率较高。但换个角度思考,中小投资者在缺乏上述信息获取优势情况下保持较高换手率,其潜在的投资风险势必高于私募基金机构。

  令人颇感意外的是,中小投资者趋于频繁交易同时,持股集中度却居高不下。《报告》显示,散户投资者的平均持股数量为1.6个,即便是投资额超过千万元的超大户平均持股数量也只有3.5个,远远低于社保、QFII、基金专户、年金计划动辄30-40个持股数。

  这也导致个人投资者持股集中度过高,一旦持有的个股突然出现大幅下滑,他们只能承受投资损失最大化。相比而言,上述机构投资者持股高度分散,个股大跌对他们整体投资组合的亏损冲击将低很多。

  高华声认为,中小投资者持股高度集中的另一个原因,是他们热衷“四炒”——即重仓炒新(炒新股)、炒小(炒小市值股票)、炒高(炒高送配股票)、炒差(炒绩差股资产重组)。以博取短期投机回报最大化。

  “但这四类股票往往涨得快,跌得猛,若投资者稍有贪心没把握好获利退出时机,就会因炒作机构提前获利套现所引发的股价大幅回落,蒙受大量损失,甚至出现投机不成反套牢的状况。”他指出。相比而言,绝大多数机构投资者竭力避免涉足“四炒”交易,或许也是他们不大会被割韭菜的主要原因之一。

  越理性、收益越高?

  值得注意的是,通过对大量中小投资者在2013-2017年期间的账户交易与持仓数据等信息进行分析,《报告》还发现不少有趣现象。

  比如女性个人投资者相比男性投资者更理性。具体而言,女性的理性指数为196.5,男性理性指数则达到203.9(数值越低表示越理性),除了“处置效应作祟”外,男性投资者在持股分散度不足、频繁交易高换手率、热衷“四炒”投机偏好浓厚等方面较女性投资者更严重。

  此外,个人投资者的理性指数也与年龄增长存在正相关。30岁以下投资者理性指数均值211.9,30-40岁均值降至206.3,40-50岁均值进一步滑落至201.8,50-60岁均值则跌至194.8,60岁以上投资者理性指数均值仅有185.3,表明岁数越大,投资者对股票市场了解更深,相应的投资行为也更加趋于理性。但需要注意的是,年长投资者存在更严重的“处置效应”,持股分散度不足、频繁交易高换手率、热衷“四炒”投机偏好浓厚等三项指标的理性程度反而大幅超过年轻人。

  更重要的是,投资者的理性程度越强,盈利水平也随之越高。《报告》显示,除了2013年中小市值股票表现好于蓝筹股,令理性投资者收益偏低之外,其余年份的理性投资者收益均高于非理性投资者,比如2014年“沪港通”开通令大盘绩优股出现可观涨幅,令理性投资者当年投资回报大幅跑赢热衷“四炒”的非理性投资者,即便2015年股市大幅回落令理性投资者与非理性投资者的收益差距略有缩减,但在2016-2017年期间股市反弹期间,两者的的收益差距再度呈现扩大趋势。

  报告还显示,按年份计算,在2013-2017年期间,2015-2016年A股非理性投资程度最高,主要原因是个人投资者过度自信而采取频繁交易策略,在2016年,个人投资者的持股分散度不足、投机偏好浓厚与处置效应作祟等问题要超过2015年,主要原因可能是随着股市反弹,个人投资者迫切希望能采取某些手段尽早收复2015年的投资亏损失地。

  “事实上,股市运行有着自己的规律,任何拔苗助长式扩大投资收益的非理性投资行为,非但不会给自己创造超额投资收益,反而会让自己陷入更严峻的投资风险旋涡里。”高华声指出。

  (本文来自于21财经)

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  梦幻股票系统

  「梦幻股票系统」下跌抵抗如期出现 如何应对结构性行情

  本报记者:股票配资Jinli6

  核心观点:金融股呈现下跌抵抗,横盘整理消化上方阻力的概率则更大

  今日市况:大金融、大消费再度活跃,旅游产业链轮番上行

  今日沪深股指及创业板指高开后一度快速下挫,10点钟左右逐波企稳回升至开盘点位区域,随后展开震荡走势。恒生指数走势相对较强,大多数时间在全天高点区域运行。沪指收于3022.72点,涨0.85%,深成指收于9609.44点,涨1.01%,创业板收于1637.77点,涨0.46%,两市成交约6647.41亿元,成交量环比小幅萎缩。

  盘面上,申万一级行业中涨幅靠前的板块有医药生物、食品饮料、休闲服务、建筑建材、化工、纺织服装等;跌幅靠前的板块有计算机、国防军工、有色、传媒、农林牧渔、通信等。主题投资方面,旅游板块午后大涨,带动航空板块活跃,港口板块依旧延续近几日的强势。白羽鸡相关公司走弱,民和股份(25.190,-2.80,-10.00%)等触及跌停。新能源汽车补贴政策有所调整,整车股受此影响重挫,燃料电池品种较为活跃。

  热点跟踪:工业大麻概念股成为近期题材股上涨中的一枝独秀

  工业大麻概念股是近期题材股上涨中的一枝独秀,在股指走弱的大背景下,题材炒作已经显现一日游行情居多,而工业大麻概念股依旧强势。中国证券报报道,日前国家禁毒委员会办公室已下发“关于加强工业大麻管控工作的通知”。通知提出,《1961公约》规定,工业用大麻限于纤维和种子,其他用途的种植排除在外;我国作为《1961公约》缔约国,应遵守公约规定。通知声明,我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加,各地要严格遵守规定。

  但我们看市场给予的反应依旧较为积极,恒天海龙(5.430,0.49,9.92%)五连板,德展健康(12.950,1.18,10.03%)、诚志股份(30.360,2.76,10.00%)、东风股份(15.740,1.43,9.99%)、紫鑫药业(10.570,0.96,9.99%)等今日也是先后涨停。一些公司也是纷纷表示自身在产业链中的机会。

  1、如在检测环节上,天瑞仪器(6.000,0.36,6.38%)在互动平台表示,公司产品GC-MS 6800可以检测部分大麻类化合物。

  2、据证券时报报道,3月26日上午,德展健康与汉麻集团就大麻素类小分子化合物在靶点研究,临床适应症及新药开发和申报方面达成了深度合作意向。据悉,下一步双方将就类大麻素新化合物研究,CBD在治疗罕见病以及癌症等严重影响人类身体健康的重大疾病方面,组建专项开发小组,进行新药开发研究。

  3、据每日经济新闻报道,黑龙江省黑河市孙吴县一政府官员透露,孙吴县政府早前已与哈药方面签订了有关1.5万亩的工业大麻的订单种植协议,哈药方面已预付了一部分种植订金。这批工业大麻预计于今年4月中旬开始播种,8月末收割。

  据金融界专题介绍,工业大麻用途目前猜想有四类,1、食品行业:丰富营养、功能,添加独特风味;2、饮料行业:止痛作用的大麻素CBD饮料;3、化妆品行业:大麻素减压、抗衰老;4、药品行业:可治疗癫痫、青光眼、关节炎、肌肉痉挛等。国外工业大麻市场规模在合法化助推下节节高升,截至2019年1月,41个国家宣布医用大麻合法,超过50个国家宣布了CBD合法。2018年全球大麻合法市场有120亿美元规模,预计2025年合法产品市场规模将达到1660亿美元。

  操作环节上,我们还是提示风险,毕竟此类题材更多受到政策引导影响。目前炒作过后若没有政策支持,爆炒后严重脱离基本面的风险需要警惕。

  市场前瞻:金融股呈现下跌抵抗,横盘整理消化上方阻力的概率则更大

  隔夜美股涨跌互现,欧洲股市大多绿盘报收。央行公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,今日不开展逆回购操作。今日无逆回购到期。自3月20日以来,央行已连续6个工作日停做逆回购。

  今日市场呈现了一定下跌抵抗,以银行为首的大金融股连续调整后出现一定程度的反弹,食品饮料、生物医药这类大消费品种在今日也是较为活跃,前日北上资金大举净流出超百亿后,连续两日显现稳定局面后,此类品种再度展现出较好的防守属性。

  这也印证了我们近期的判断,但我们在昨日研报中也明确提到,下跌不会一蹴而就,博取反弹也同样存在风险,比如银行股中的工、农、中、建等权重蓝筹的走势,反压没有明显突破前,目前可期的政策刺激仍在真空期阶段,横盘整理消化上方阻力的概率则更大。

  当前的市场波动与比前期相比较会加大振幅,降低仓位观望为主是首选,结构性行情还是可以参与,但从热点板块一日游隐现的背景看,资金也在频繁切换炒作主题,所以追涨的风险加大,有政策扶持的、有时间预期的题材股相对安全性更高些,激进的投资者也要降低收益预期,逢低提前布局,等待拉升更为稳妥,而追涨则快速套现为主。

  风险提示:投资有风险,入市需谨慎

  责任编辑:史考

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  002293股票

  「002293股票」军工再迎新机遇?阎庆民:军工上市公司发展空间广阔

  本报记者:股票配资Jinli6

  军工再迎新机遇?证监会副主席阎庆民:军工上市公司发展空间广阔!工信部、国资委、国防科工局等纷纷表态

  3月27日,据“证监会发布”消息,在3月23日由中国上市公司协会主办、协会国防军工行业委员会承办的国防军工上市公司座谈会上,证监会副主席阎庆民指出,军工上市公司发展空间广阔。

  本次会议主题为“落实军民融合发展战略提升军工上市公司质量”,中国证监会、国资委、工信部、国防科工局和国家军民融合基金相关领导出席会议,十一大军工集团以及部分军工上市公司代表等合计近150人参加了会议。会议由中国上市公司协会副会长、协会国防军工行业委员会主任吴献东主持。

  资本市场助推军工行业取得较大发展

  证监会副主席阎庆民在讲话中指出,当前军工上市公司整体呈现出加快发展的良好态势。

  根据协会军工委数据统计,目前国防军工板块上市公司合计110家。其中,央企军工集团所属上市公司49家,其它央企及地方国有军工上市公司13家,民营军工上市公司48家。根据万得数据,十一大军工集团下属A股上市公司2016年以来资本运作数量呈逐年上升趋势,2018年资本运作数量为96次,涉及金额为774.36亿元。

  他表示,军工上市公司作为天然的军民融合载体,在推动军民深度融合发展中扮演“先锋队”的作用,在利用资本市场推动产业转型升级和创新发展中实现了“三个提升”:

  一是资源优化配置和产业协同发展程度提升。近年来军工企业通过股权和债权等多渠道融资,助推资源整合和跨越式发展;引入股权激励约束机制,加强现代企业制度和公司治理内部建设,推动企业规范发展。比如2017年12月,军工龙头企业沈飞重组上市就是航空工业深化军民融合、混合经济所有制改革及核心军工资产证券化的一次积极探索,也是落实新国家安全观和振兴东北等老工业基地的重要实践,为公司转型升级提供了发展机遇和改革动力。一些民营军工上市公司也依托资本市场实现跨越式发展,如海兰信(15.820,0.71,4.70%)通过一系列境内外并购,实现从单一自主产品供应商到系统集成服务供应商的转变,成为军民融合中“民参军”的典型案例。

  二是军工资产证券化程度提升。资产证券化是军工企业盘活存量资产、提高资金流动性、降低融资成本的必要选择。近年来,各军工集团通过发行上市、重组并购等方式,加快改制转型,提高资产证券化程度。2018年十一大军工集团中,中核集团、中国航发和中航工业的资产证券化率(营收口径)均超过50%。

  三是军民融合程度提升。各军工集团借助资本市场做优做强,在加快军民融合深度发展方面取得了很大成绩。有效利用资本市场,推进重点军民融合产业股权多元化。改革体制机制,积极构建开放式军民融合平台,在资本、研发、产业和人才四个方面合力推进军民融合快速发展。创新军民融合经营和管理模式,加大军工体系开放力度。军工集团在保证国家秘密安全的前提下,试点引入优势民营上市公司参与军工科研生产,形成优势互补。

  军工上市公司发展空间广阔

  阎庆民在座谈会上表示,军工企业在行业管理和产品等方面具有特殊性,军工上市公司又具有公众公司和军工企业的双重属性,在当前发展中面临着一些问题和困扰,有待通过“一个深化、两个提高”来推动解决。

  首先,体制机制改革有待进一步深化。军工企业作为技术密集、人才密集型企业,核心管理和技术人才是企业能否壮大发展的主要因素。从一些军工上市公司特别是国有军工上市公司反映来看,目前激励机制仍然较为单一,激励不足。在现行机制和政策下,如何健全有效的激励机制,也还在探索。此外,整体外部环境上,创新机制有待完善,知识产权保护力度不够。而军民技术融合需要较高层面的国防科技资源配置市场化程度,同时也需要完善技术创新成果转换机制和知识产权保护体系,有效降低军用和民用技术相互转化的难度,进一步促进军民融合发展。

  其次,资产证券化率有待进一步提高。通过资产证券化实现产业整合,是世界主要军工企业的普遍做法。2014年至2018年,世界十大军工企业合计开展了约200次投资、合资及兼并收购,平均每个企业每年开展四次资本运作。根据美国防务新闻网,2015年全球最大的100家军工企业中80%为上市公司,资产证券化率大都在70%-80%。美国波音、洛克希德马丁、雷神、通用动力等行业巨头,都是借助资本市场长期稳居世界军工企业排行榜前列。目前我国军工产业集团整体资产证券化率平均不足30%,一些核心军品仍未实现资产证券化。军工企业利用资本市场发展的潜力和空间巨大。

  再者,整体业绩水平有待进一步提高。目前军工上市公司的整体业绩水平低于成熟市场,且各板块之间差异较大,盈利状况整体有待提升。而另一方面市场关注度很高,给予了军工上市公司较高估值。估值最终要靠业绩来支撑,来实现公司与市场投资者之间的良性互动。

  开创军民融合新局面需“三个坚持”

  阎庆民表示,近年来,军工上市公司在利用资本市场推动自身转型升级和创新发展方面,实现了资源优化配置和产业协同发展程度、军工资产证券化程度以及军民融合程度“三个提升”,但也面临着体制、政策和机制三方面的问题。为推动提升军工上市公司质量,开创军民融合新局面,需要做到“三个坚持”。

  一是军工上市公司坚持聚焦主业,提升核心竞争力;

  二是证监会坚持“四个必须”“一个合力”,毫不动摇地推进资本市场健康发展,服务军工企业高质量发展;

  三是协会坚持发挥自律组织优势,在落实军民融合发展战略、提高上市公司质量上继续发挥作用。

  工信部、国资委、国防科工局等部门纷纷表态

  座谈会上,工信部装备工业司副司长王瑞华指出,工信部通过切入军工装备薄弱短板、发挥市场支持机制、构建生态体系链条三方面,支持军工企业提高质量。

  国资委产权局副局长谢小兵表示,国资委积极引导军工集团将优质军工资产注入上市公司,更加突出军工基因,以混改促进融合,更加融入“民”的机制,激发内生动力和活力,充分发挥上市公司平台作用,更好践行和落实军民融合发展战略。

  国防科工局发展计划司副司长徐春荣指出,近年来国防科工局通过顶层设计、营造公平有序市场环境、引导社会资本进入军工行业,推动军工资产证券化、军工企业股份制改造和生产经营类院所转制,促进军民深度融合。

  中国上市公司协会会长王建宙表示,5G技术具有速度快、延时低的优势,给国防军工上市公司带来很多机遇。上市公司要把握住5G的机会,踏踏实实创新,不要炒作概念。

  来自十一大军工集团的代表,中国船舶重工集团副总经理姜仁锋,中国电子科技集团副总经理、总会计师李守武等就借助资本市场促进军工企业高质量发展进行了交流分享。紧扣军民深度融合发展主题,中航飞机(16.660,-0.33,-1.94%)、中国动力(25.060,0.31,1.25%)、中国长城(9.920,-0.23,-2.27%)、海兰信和火炬电子(20.090,-0.57,-2.76%)5家军工上市公司代表在会上进行了经验交流分享。

  政策预期有望利好军工板块

  年初至今,Wind军工指数(399959)涵盖的48只成分股涨幅均超10%,其中涨幅超50%的有13家,中船科技(14.170,0.04,0.28%)、航天长峰(17.420,0.00,0.00%)、中船防务(16.450,-0.55,-3.24%)等涨幅居前。

  多家机构认为,政策预期有望继续利好军工板块。

  浙商证券(10.780,0.09,0.84%)表示,军工行业再获政策支持,体制机制改革加速推进。该机构指出,军工资产证券化有望加速,行业迎来长期历史性变革:短期看,本次行业重磅会议极大提高了市场对军工行业的关注度,2019年军工资产重组注入有望明显提速,板块有望持续活跃。中长期看,受益于资本市场和行业管理部门的大力支持,军工行业将迎来历史性变革,企业经营效率和盈利能力有望得到明显改善。

  浙商证券建议重点关注“南北船”、“航天系”和军工主机厂的投资机会,建议关注三条投资主线:一是“南北船”近年有望合并,旗下上市公司将成为资产上市平台;二是航天系上市公司受益于科研院所改制和军工资产证券推进;三是军工体制改革长期利好主机厂。

  华泰证券(20.980,-0.01,-0.05%)认为,以混改为代表的军工改革,将给军工高端产业带来中长期制度红利;以军机产业链为代表的高端装备行业正在从技术拐点走向财务拐点,在军机20系列等机型上量、新材料、高精度导航、芯片国产化技术逐步成熟背景下,建议重点投资军工高端制造产业机会。建议投资军机产业链、混改、军民融合等方面机会。

  中信建投(24.090,-0.60,-2.43%)表示,军工上市公司座谈会召开,院所改制与资产证券化预期提升。建议重点关注业绩有支撑且具有资产注入预期的军工央企上市公司。

  责任编辑:史考

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  海翔药业股票

  「海翔药业股票」交易所问询直指“炒概念”四大核心问题

  本报记者:股票配资Jinli6

  上市公司蹭热点、炒概念的现象一直都是监管部门的关注重点。在A股持续反弹背景下,个别公司心存侥幸,利用公告打“擦边球”,“欲拒还迎”,或通过互动易回复投资者的方式,主动蹭热点以迎合炒作。深交所对此迅速行动,持续在信息披露监管的警示、纠偏和遏制等功能上发力,逐步揭开热点背后的“空中楼阁”、瓦解概念之中的“无根浮萍”,促进市场健康发展。

  充分披露+风险提示

  降温股价疯涨态势

  据记者统计,年初以来,深市上市公司已披露400余份股票交易异常波动及相关风险提示的公告。数据背后,深交所“充分披露”+“风险提示”双管齐下,还投资者一个看得明明白白的公司。

  春节后,随着相关品牌5G手机的陆续推出,5G概念、OLED折叠屏概念涉及的相关股票十分活跃。

  深市某材料行业上市公司因折叠屏核心材料PI膜即将试生产,市场认为该材料可用于OLED折叠屏,公司股价自2月12日起出现较大幅度上涨。2月14日下午,公司披露股票交易异常波动公告称,PI膜材料项目预计2019年二季度试生产。但公司并未直接回应市场关切,明确说明上述材料是否可用于OLED折叠屏。

  公司于当晚披露补充公告,称目前公司无可应用在可折叠OLED屏幕上的产品销售。公告披露后,公司股价继续上涨,并于2月19日再次达到异常波动标准。公司在2月19日晚披露的异动公告中,进一步提示风险,称公司暂未开展可应用在可折叠OLED屏幕上的产品研发。

  公司第二次披露异动公告后,股价依然呈上涨态势,并于2月22日第三次达到异动标准。期间,部分媒体仍吹捧公司为OLED概念股。为此,公司在披露异动公告的同时,单独披露《特别风险提示公告》,明确说明近期公司主营业务和产品品种均未发生重大变化,同时提醒投资者注意二级市场交易风险。

  这仅仅是深交所以信息披露为抓手,督促上市公司充分披露实际情况,同时切实做好风险提示的一个例子。在深交所的督促下,涉及相关概念的上市公司大部分能够及时回应市场关切,在公告中就公司与相关概念的“真实关系”和公司基本面的实际情况进行充分说明,同时将公司面临的风险对投资者进行充分提示。

  聚焦四大核心问题

  针对上市公司公告内容“雾里看花”,涉嫌存在“虚假陈述”“夸大陈述”等情况,深交所还通过针对性地发出问询函件,要求上市公司及相关方吐露实情,同时开展必要的交易核查。

  哪些问题受到监管部门的重点关注呢?经记者梳理,2019年1月至今,深交所共针对20余家上市公司的股价异常波动情况发出关注函或问询函,聚焦四大核心问题。

  第一,公司涉足相关“概念”的具体情况。3月以来,大麻概念股热炒。3月9日,深市某医药行业上市公司发布公告称,公司与交易对方签署了股权收购及全面战略合作框架协议,从而实现大麻健康产业的深度合作。鉴于公司从未涉足大麻业务,现阶段以高价开展合作的合理性、必要性以及公司是否具有足够的实力进入该领域,这些问题引发市场的关注。深交所连续向公司发出两封关注函,要求详细说明标的资产的主要财务数据,开展大麻健康产业相关业务的必要性,开展上述业务的主要计划、时间安排和具体方式等问题。

  第二,公司开展相关业务存在的风险。如前述医药上市公司开展大麻产业相关业务事项中,深交所除在关注函中问询公司涉足大麻产业的具体情况外,还进一步问询了上市公司与交易对方和标的资产合作对公司生产经营的影响、是否与现有业务具备协同效应、是否存在相关风险等。

  第三,公司是否主动迎合市场热点。对深市某通用设备制造业上市公司在互动易平台称参股20%股权的电子公司主营产品可用于柔性电路、智能包装及物联网等领域。2月14日、15日,公司股价涨停,2月18日盘中再度触及涨停。对此,深交所直接发函问询公司在互动易平台上披露该信息的目的和动机,是否存在主动迎合市场热点、炒作公司股价的情形。

  第四,公司及相关方是否存涉及违法违规行为。一是是否存在选择性信息披露;二是是否存在内幕交易、操纵股价行为。经梳理,深交所在对多家概念股上市公司的问询函件中,详细询问了公司董监高、持股5%以上股东近期是否存在买卖公司股票的情况,并要求公司核查是否存在内幕交易或操纵股价的情形。

  联动监管相互印证

  谁在裸泳一目了然

  值得注意的是,通过梳理发现,本轮深交所对概念股炒作的监管呈现行业板块联动的特点。

  具体措施方面,包括对涉及相关概念的上市公司集中发函,要求各家公司同时对行业发展现状、行业风险,以及公司自身开展相关业务的主要计划、时间安排、具体方式和目前进展情况等进行充分说明,以实现相互印证、交叉核对。

  其中,深交所在3月中上旬集中对涉及边缘计算概念的数家公司发出关注函要求补充披露相关情况。另外,在近期同时涉及大麻概念的两家上市公司,其拟投资的大麻产业标的股票配资公司可能存在股权控制关系,深交所对两家上市公司同时发函,要求补充披露标的资产完整的产权控制关系,补充披露截至目前大麻提取行业现状等情况,并督促两家公司重点核实其分别签署的框架协议相关排他性条款是否存在冲突、或是否导致两家上市公司利益相冲突。

  通过行业联动监管,上市公司披露的信息实现相互印证,“谁在裸泳”一目了然。

  责任编辑:凌辰SF179

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  股票代码查询

  「股票代码查询」股票仓位不宜过低 对今年预期更乐观

  本报记者:股票配资Jinli6

  华夏、汇添富、景顺长城、嘉实等公募基金陆续公布旗下部分产品2018年年报。从基金年报看,2018年下半年,保险机构、券商等增持头部ETF逾百亿份,在2019年股市反弹行情来临前进行布局。年报披露之际,A股正在经历由快速反弹转为震荡的过程,基金经理对后市谨慎乐观,总体看好结构性行情,尤其青睐消费、高科技、高端制造等板块。

  险企券商增持ETF

  首批公募基金年报数据显示,机构投资者2018年下半年对部分头部ETF的增持量达105.12亿份,个人投资者的增持量也达57.69亿份。

  2018年年中至2018年年底,机构投资者增持华夏上证50ETF份额33.04亿份,增持华泰柏瑞沪深300ETF份额28.51亿份,增持华夏沪深300ETF份额14.69亿份,增持嘉实沪深300ETF份额12.85亿份,增持南方中证500ETF份额16.03亿份。机构投资者对上述产品合计增持105.12亿份。

  从前十大持有人看,在上述ETF增持机构中,保险机构、券商、信托产品大量现身。例如,国泰君安(18.800,-0.11,-0.58%)股份有限公司对华夏上证50ETF持有份额从2018年年中的3.82亿份增长到2018年年底的6.73亿份,中国人寿(26.380,-0.61,-2.26%)保险股份有限公司的持有份额从1.24亿份增长到5.06亿份。

  今年以来,随着股市的反弹,相关ETF涨势良好。Wind数据显示,从交易情况看,截至3月27日,今年以来华夏上证50ETF上涨19.12%,华泰柏瑞沪深300ETF上涨24.13%,南方中证500ETF上涨30.94%,华夏沪深300ETF和嘉实沪深300ETF分别上涨23.73%和23.47%。

  对今年预期更乐观

  在年报中,绩优基金经理纷纷表示,2019年依然是较为复杂的一年,但经历过去一年系统性回调,对后市有较强信心。

  前海开源基金旗下基金经理邱杰认为,未来一段时间国内经济可能仍存在下行压力。但是,改革开放加速有助于经济增长模式切换,即从过去低效率的需求总量刺激转到通过改革提升全要素生产率的健康路径上。未来经济增速可能会降低,但增长质量和持续性会更好,这也将带来企业内在价值更确定的持续性增长。

  “尽管短期经济增长和企业盈利仍在恶化,但我们认为中国经济增长的长期前景在改善。对价值投资者而言,目前是一个很好的买入时机,因为极低的价格意味着极高的安全边际与潜在空间。”邱杰说。

  东方红睿丰灵活配置基金的基金经理林鹏认为,决定中国经济尤其是制造业的优势并未消失。中国拥有规模经济优势,拥有重视商业的政府和社会传统,有利于企业的基础设施。更重要的是,中国的企业家精神和工程师红利还在发酵。

  上投摩根核心优选基金的基金经理孙芳认为,2019年将是较为复杂、充满挑战的一年。虽然市场一致预期宏观经济增速持续下行,但是对于向下的程度以及何时触及底部依然有较大分歧。在宏观因素未能明晰的情况下,只能更多地自下而上寻求机会。今年的有利因素首先在于资金面总体宽松,实际利率将持续下行。根据乐观估计,明晟指数公司(MSCI)宣布进一步提升A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子的影响,将吸引数以千亿元计的外资。尽管盈利预期有下修可能,但与历史相比,A股绝对估值和相对其他资产的估值目前处于有吸引力的水平。

  “综合考虑以上因素,2019年比2018年稍偏乐观。在资产配置方面,股票开始有机会,仓位不宜过低。”孙芳建议,超配景气程度保持改善的少数细分行业。对于其他行业,应抓住能保持竞争优势地位的低估值行业龙头。同时,辅以自下而上寻找个股性投资机会。

  青睐消费、高科技等板块

  具体到板块方面,华夏行业精选基金的基金经理孙彬和佟巍认为,由于估值已明显收缩,2019年市场结构性机会多于2018年。看好2019年估值能有所提升的板块。

  “为应对不确定性的宏观环境,会更偏好弱周期的消费成长股以及科技类成长股。”景顺长城基金经理杨锐文认为,对股票市场是相对乐观的。毕竟股票市场领先于宏观经济,而优质企业会率先从低迷的经济中走出来。中国市场纵深足够大、消费潜力也足够大,市场蕴含多层次机会。

  嘉实领先成长基金的基金经理邵秋涛认为,2019年A股结构性机会将逐步浮现。与传统经济周期弱相关的新兴成长行业既能保持盈利稳定增长,又能享受估值恢复上升,将为投资者带来长期收益。看好大健康、医疗服务、新兴消费、网络安全、产业互联网、新能源等新兴成长行业。低估值蓝筹股也能享受估值回升红利。

  责任编辑:常福强

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  三安光电股吧

  「三安光电股吧」A股指“鹿”为“麻” 机构提醒业绩为王

  本报记者:股票配资Jinli6

  沾“麻”即飞!昨日A股指“鹿”为“麻”闹剧频现。某主营业务带“麻”字的公司,股价已20个交易日上涨73.13%;另一生产麻花的公司,股价盘中也一度涨逾7%。

  昨日,两市震荡攀升,上证指数虽然重新站上3000点,但幅度有限。从盘面看,最大的热点便是工业大麻概念,板块内个股再度上演涨停潮,其他题材股走势则相对较弱。

  分析人士表示,A股震荡回调,但市场风险偏好并未受到根本性动摇。当前市场整体估值修复比较温和,政策目前整体处于稳增长的阶段,虽然前期获利的投资者退出可能会导致短期调整,但市场整体仍处于积极可为阶段。行情逐渐回归基本面,指数运行受压制,此时机会在于结构。

  沪指四上3000点

  昨日,两市震荡攀升,上证指数再度站上3000点。从本轮行情来看,昨日上证指数第四次站上3000点,此前三次站上3000点分别发生在3月4日、3月11日、3月15日。从量能上来看,昨日两市量能有所萎缩,沪市成交额为2950.76亿元,深市成交额为3696.65亿元,两市合计成交额不足7000亿元。

  与此前三次站上3000点不同的是,昨日沪指站上3000点成交额已经显著回落。回顾前几次,3月4日,两市合计成交额达到10465.54亿元,3月11日,两市成交额为9444.59亿元,3月15日,两市成交额为7506.67亿元。沪指四次突破3000点,成交额一次比一次低。

  分析人士表示,在一次次的突破回落盘整之后,市场热度有所降低,同时随着业绩验证期的到来,题材股表现有所减弱,造成两市成交额减少。量能指标减弱,需要投资者阶段内保持谨慎策略。

  从昨日盘面上来看,个股涨多跌少,上涨个股数为2032只。行业板块方面,申万一级28个行业有19个行业上涨,其中医药生物、食品饮料、休闲服务行业涨幅居前,分别上涨3.01%、2.92%、2.53%;计算机、国防军工、有色金属行业跌幅居前,分别下跌1.08%、1.05%、0.54%。

  从上涨行业来看,市场风格有所转变,题材股居多的行业板块下跌或涨幅靠后,而医药生物、食品饮料等机构热衷的行业涨幅居前。

  分析人士表示,当前的震荡更多来自于对于前期过快上涨之后的一种休整,多空双方在目前点位上形成了阶段性平衡。

  概念股表现迥异

  在沪指本轮行情第四次站上3000点之际,概念板块分化明显,昨日工业大麻板块一枝独秀,Wind工业大麻指数上涨9.09%,板块内天津磁卡(8.280,-0.92,-10.00%)、康恩贝(10.150,-1.13,-10.02%)、德展健康(14.250,1.30,10.04%)、顺灏股份(16.820,-1.19,-6.61%)(维权)、金鹰股份(8.320,-0.92,-9.96%)、诚志股份(27.320,-3.04,-10.01%)、东风股份(14.170,-1.57,-9.97%)等多只个股涨停。

  工业大麻板块持续上涨,成为近五个交易日涨幅最大的概念板块,近五个交易日,工业大麻指数上涨19.20%,而今年以来工业大麻指数累计上涨160.27%,板块内龙头顺灏股份今年以来累计上涨377.72%。同时,值得注意的是,工业大麻概念板块内不光是有与大麻相关的个股,同时还包含了与“麻”相关的个股。如金鹰股份就发布了风险提示公告称,公司主营业务主要是麻、毛等纺织机械设备的制造与销售,与工业大麻概念并无关联。主业是生产天麻的昆药集团(11.250,-1.25,-10.00%),因为主营业务带“麻”字,股价已经在20个交易日内上涨73.13%。工业大麻热度可见一斑。

  而与工业大麻概念板块的持续走强不同的是,近期多数题材股的一日游行情,如政策驱动之下3月19日走强的核电概念板块,一日游行情后近几个交易日持续调整。再如3月25日涨幅居前的国防军工行业,在3月25日逆市上涨5.07%后,展开了连续调整,3月26日,国防军工行业指数下跌5.73%,3月27日,国防军工行业指数下跌1.05%。

  对于主题投资,招商证券(16.500,-0.08,-0.48%)表示,当前主题市场依然处于边际效应减弱后的震荡和轮动状态,短期来看,投资者寄希望于弹性博弈可能胜率有限,依然需要关注确定性主题,两条确定性方向主线:区域类主题:“一带一路”和上海、深圳本地主题,科创板主题:硬科技、创投类。

  关注基本面

  题材股严重分化,多数题材股出现一日游行情,而工业大麻概念板块一枝独秀,对于当前市场投资,多数机构认为应该回到基本面上来。

  兴业证券(6.760,0.00,0.00%)首席全球策略分析师张忆东表示,调整之后,行情将回归基本面,指数受压制,趁市场震荡调整持仓,精选结构性机会。

  宏信证券策略分析师徐伟表示,短期市场借助过去风险偏好提升的“余威”和政策、事件等出现一些结构性热点机会,但频次减少和频率加速的可能性增加,后续市场重心可能会逐步转入到对经济和企业盈利产生影响的政策效果上来,尤其是随着年报和一季报公布密集期到来,市场焦点也可能吸引到业绩上来。回顾历史,业绩增速的边际改善才是支撑市场、行业、个股行稳致远的关键。

  对于具体投资策略,张忆东建议,首先关注未来成长的确定性,精选优质成长的核心资产,在TMT、新能源、智能制造、物联网、军工科技等新兴领域精选具有“自主可控”核心竞争力的科创龙头。其次,关注政策的确定性。

  徐伟表示,综合政策支持力度和改革方向以及业绩持续改善的可能,继续关注两大领域:一是以推动制造业高质量发展以及现代服务业上的科技成长板块,新兴科技产业中的成长行业:通信、电子、计算机、券商、传媒、医药等,重点领域关注:5G、人工智能、大数据、军工、半导体、新能源汽车、创新药等;二是稳健龙头品种,尤其是在资本市场开放及改革背景下中长期受益的品种:主要包括:银行、保险等价值股,以及食品饮料、家电等白马股。

  责任编辑:王栋

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  锦江投资股票

  「锦江投资股票」重估细分科技龙头成长性 A股掀“成长旋风”

  本报记者:股票配资Jinli6

  边缘计算、数字孪生、网络切片……近期A股科技类题材接连不断,有投资者戏称“炒股炒作科学家”,现象背后是市场对科技成长品种的强烈看好预期,支撑逻辑则是科创板的映射效应。

  机构人士指出,科创板推出对A股影响的落脚点,核心在于带动科技股的估值提升,特别是具备关键核心技术的科技股。

  A股掀“成长旋风”

  可以看到,2019年以来,5G、人工智能、集成电路、国产软件等科技主题走势强劲。在科创板推出前夕,A股刮起“成长旋风”,创业板指数年内累计涨幅超30%。

  “创业板指数是当前市场最具成长属性的指数,预计科创板推出初期,在风格效应下,创业板指将受益。”一市场人士向中国证券报记者表示,当下A股上市公司中,成长科创类公司的估值普遍高于同类板块的平均水平。由于科创板的上市企业主要为小市值的高新技术企业,增长空间巨大,但盈利能力暂时尚未体现,参考A股成长科创企业的估值水平,并考虑国家战略以及制度设计等因素,预计首批科创企业的估值水平可能会更高。科创上市企业的高估值对创业板以及A股高科技公司来说会有一个估值的双向提升,低估值向高估值收敛,从而提升A股同行业公司的估值。

  方正证券(7.210,-0.03,-0.41%)(维权)策略研究表示,拟科创板上市企业有望带动A股同业务企业的估值提升。首批科创企业上市推动市场重新审视相关业务领域,有关业务涉及较高科技含量以及创新水平,业务前景广阔,适应未来发展,使得A股相同业务企业的成长性得到重估。

  关注“硬科技”领域

  “硬科技”是近期市场热议话题,同时也是科创板的关键词。从首批名单中可以看出,9家企业均符合科创板“硬科技”要求。

  联讯证券策略分析师殷越表示,这9家企业,在所属领域具有核心技术及研发能力,随着科创板进程的迅速推进,预计后续将有更多具有核心竞争力的企业加入,重点集中在符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科创属性明显的优质企业。

  科创板的推出会激化相关“硬科技”板块的风险偏好,重点推荐生物医药中的创新药、5G产业链、电子中的消费电子和半导体等。

  东吴证券(9.200,-0.10,-1.08%)策略研究表示,就结构而言,以成长为主导的格局不会扭转,布局科技创新。科技创新既具备宏观逻辑,也具备产业逻辑。就宏观逻辑而言,经济下行期,蓝筹股的企业盈利与宏观经济关联度高,将受到拖累,科技创新的比较优势将显现,且宽松的流动性环境有利于提升市场估值。就产业逻辑而言,2016年开启新一轮制造业更新周期,技术密集型制造业是本轮更新周期的核心变量,具备技术扩散性、发展可持续性、经济主导性的5G、人工智能、半导体、云计算和电动车等方向,是核心看点。

  责任编辑:王栋

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  博瑞传播股吧

  「博瑞传播股吧」机构详解震荡缘由:回调或是“上车”机会

  本报记者:股票配资jinli6

  本周以来,当A股市场焦点还集中在上证综指能否站稳3100点时,指数震荡突然加剧,并一度失守3000点,市场开始滋生恐慌情绪。但一些基金人士却颇为淡定,他们认为,震荡加剧主要是受到外围因素影响,不必过于恐慌。市场回调反而能为投资者提供“上车”优质个股的机会。

  A股不会出现趋势性下跌

  本周一,A股三大股指齐跌。周二,市场继续走低,沪指下探失守3000点,收盘报2997.1点,跌幅1.51%。昨日早盘,指数高开后再度跌破3000点,此后又大幅反弹,呈现“V”形走势。

  对于沪指的反复震荡,诺德基金杨雅荃解释称,近期A股市场回调主要是受到了外围市场的影响。美债近日出现了期限利差倒挂现象,历史上,短期债券与长期债券收益率倒挂往往预示着经济可能进入衰退期,市场由此开始担忧经济可能进入下行期,美股也在上周五率先大跌。受美股下跌的影响,整体市场风险偏好降低,A股本周一大幅低开,且外资呈现大幅流出状态。

  杨雅荃还认为,A股短期或只是调整,并不会出现趋势性下跌。她从多个维度来解释:

  其一,从历史看,美债期限利差倒挂并不能代表美国经济已经进入衰退期。1980年以来,期限利差出现过3次倒挂,分别是1989年、1998年、2006年,而期限利差首次倒挂后,货币政策将迎来宽松,美国经济往往不会立马进入衰退期,资本市场甚至受益于宽松带来的风险偏好提升,直至确认经济衰退,资本市场才会开始反映企业盈利下行。因此,美股走势尚需等待后续经济数据的确认,现在就开始趋势性下跌的概率并不大。

  其二,我国宏观经济面临下行压力的情况下,政策上加大减税降费力度,有利于激活民间投资和消费。外围因素的积极变化也有利于稳定出口。

  其三,从市场环境来看,目前资本市场地位得到显著提升,制度改革正在加速,有利于构建稳定、健康的市场环境,增强市场参与者的信心,促进投资交易活跃。

  前海开源首席经济学家杨德龙认为,受到近期美股连续调整的影响,A股市场出现震荡调整。事实上,沪指站上3000点之后,多空分歧一直在加大,市场震荡也成为常态。但这并不代表这轮行情的结束,而仅是市场上涨过程中的正常震荡。

  优质个股仍存投资机会

  短期震荡加剧,市场恐慌情绪开始滋生,但基金人士认为,短期回调或是“上车”的好机会。

  汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超表示,未来如果全球股市同步进入避险模式,A股市场可能也会跟随回调。但回调反而能为投资者提供“上车”优质个股的机会。

  在股票配资配置方向上,海富通基金经理陶意非看好5G、房地产、教育行业等业绩确定性较强的龙头个股机会。工银瑞信基金认为,随着A股逐步进入年报、季报披露季,市场对盈利的关注可能再次成为影响市场走势的重要线索。

  责任编辑:王栋

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  旅游股票

  「旅游股票」美股调整是外资流出的重要触发因素

  本报记者:股票配资Jinli6

  核心观点:

  在此前的专题报告《外资流入一本通》中,我们便指出近年来每次美股出现剧烈调整之后,外资也将在短时间内撤离A股,表现出“跟跌不跟涨”的特征。受美欧等多个经济体明显低于预期的宏观数据表现的冲击,上周五美股再度出现大跌(道琼斯工业指数下跌1.77%、纳斯达克指数下跌2.5%),不出意料的,本周一陆股通外资净流出107.74亿元创下历史第二大流出水平,本周前三日累计仍出现净流出102.76亿元,虽然美股近两日已有所反弹,但外资流入仍弱,历史经验再度得到验证,而上证综指本周前两日则累计下跌近3.5%。

  从本周前两日的细项数据来看,外资减持的行业分布主要集中于资本货物(三一重工(12.060,-0.24,-1.95%)、中国建筑(5.960,-0.04,-0.67%))、银行、白酒(贵州茅台(806.800,18.30,2.32%)、五粮液(90.300,2.32,2.64%))、家电(美的集团(47.140,-0.43,-0.90%)、老板电器(31.470,0.50,1.61%))、保险(中国平安(73.400,-0.82,-1.10%))、医药等行业,以上提及的个股的减持金额占总流出规模超过30%。除了美股调整的触发之外,考虑到以上行业中白酒家电银行长期以来均是外资增持的主要方向,故近期外资的减持行为可能也部分受到获利了结因素的影响。

  以下为正文内容:

  以下为正文内容:

  国际资本流动的决定因素、传导渠道与中国资产价格表现

  上周美联储发布利率决议声明,宽松程度略超出市场预期,将年内加息次数降至0次,并计划将于今年9月末停止缩表,同时下调今明两年GDP、PCE预期,美元指数一度跌至95.74附近,此后又受到欧元区特别是德国PMI明显低于预期的影响,欧元的弱势推动美元指数再度站上96上方。3月27日美元指数盘中报96.82,相较3月15日升值0.29%。

  全球避险情绪略有升温。一方面来自于美欧等发达经济体近期较弱的经济数据,而虽然日本也调低了经济评估,但日元近期走势仍偏强;另一方面,英国脱欧事件持续反复,特蕾莎梅称将于本周内第三次提交议会投票,上周末伦敦爆发示威游行要求进行“二次公投”。3月26日VIX指数收于14.68,相较3月15日有所抬升。

  上周央行公开市场净投放资金900亿元,另有3270亿MLF到期未续作,资金面较为紧张,下半周在资金面缓和、美债收益率下行的带动下,债券收益率才有所下行。3月26日,中国10年期国债收益率相较3月15日下降8bp至3.06%,3月26日美国10年期国债收益率相较3月15日下行18bp至2.41%,相应的中美长端利差明显走扩10bp至65bp。

  上周中国外汇市场交易量小幅下降,交易量指数有所走弱。此外需要强调的是,结售汇数据属于零售外汇市场,而外汇批发市场的情况并未包含其中,2月结售汇数据与人民币走势的分化可能与此相关。

  3月份招商外汇供求强弱指标继续边际走弱,亚洲新兴市场资金流动指标则延续了此前的反弹势头,但近期流入亚洲新兴市场的国际资金有所减缓,避险情绪的升温是其中的一个原因。

  近期港元依旧维持弱势,继续徘徊在7.85的弱方承诺附近。截至3月27日盘中报7.8492,港元兑美元汇率相较3月15日微幅升值1pips。

  陆股通已连续2周出现净流出,上周累计流出8.69亿元,本周一大幅流出107.74亿元创下历史第二高流出水平,本周前三日累计流出资金102.76亿元。近来外资增持的板块集中于金融地产(中国平安、保利地产(13.380,-0.31,-2.26%)、万科A(28.800,-0.15,-0.52%)、平安银行(12.220,-0.16,-1.29%)、新华保险(50.800,-1.02,-1.97%)),大幅减持食品饮料(五粮液、贵州茅台)、家电(格力电器(45.630,0.03,0.07%)、美的集团)。

  根据摩根大通的预测,若中国债券纳入GBI-EM指数,权重将达到7%-10%,纳入决定将于今年二、三季度之间的指数治理咨询会议上讨论。

  上周资金面明显收紧,资金利率整体上行,并延续至本周。截至3月26日,DR007相较3月15日走高4bp,R007大幅上行57bp。

  3月26日中国10年国债利率收于3.06%,相较3月15日下行8bp,短端收益率基本稳定,导致期限利差收窄8bp至59bp。

  不同等级信用利差均有所走扩。截至3月26日,高等级信用利差相较3月15日走扩2bp,中低等级信用利差走扩7bp。

  A股市场近期大幅波动,在3000点上下激烈博弈,美股近期的剧烈调整是重要的影响因素,A股下一阶段行情仍需得到基本面数据的支撑,近期正好处于数据真空期。上周上证综指累计上涨2.73%,本周前三日下跌2.62%,上证50指数(2733.9743,-7.62,-0.28%)上周与本周前三日分别变动+1.44%、-1.92%,创业板指数上周与本周前三日分别变动+1.88%、-3.31%。

  上周全球股市以下跌为主,而本周美股已现反弹,A股走势仍相对较弱。从累计表现来看,A股目前的涨幅仍最大。

  3月27日人民币汇率盘中报6.7207,人民币汇率相较3月15日收盘贬值90pips。境外机构对冲人民币汇率风险的成本已回归正值,这在一定程度上将降低人民币债券的吸引力。

  美元指数近期触底反弹,国际资本减缓流入新兴市场,新兴市场与亚洲货币整体上均有所走弱。

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  明牌珠宝股吧

  「明牌珠宝股吧」银邦股份有蹭热点之嫌 市场监管不应缺失

  本报记者:股票配资Jinli6

  当下A股市场,最火爆的热点非科创板莫属。只要沾上科创板的热点,股价就足以鸡犬升天。也正因如此,总有上市公司会想方设法地来蹭科创板的热点。比如,银邦股份(4.780,-0.24,-4.78%),近日明显有蹭科创板热点之嫌。

  由于科创板热点之火热,所以一些投资者在交易所的互动平台上提出涉及到科创板问题的诸多问询这是不难理解的。比如,对于银邦股份,就有投资者提出了这样的问题:“传闻贵公司投资了科创板第一批股哈尔滨新光光电,上市科创板后业绩利润暴增,公司每股收益将达10元每股!请问是否属实”?对于这个问题,银邦股份在3月20日给予了回复:“您好,公司没有投资哈尔滨新光光电,公司正在探讨参股子公司飞而康科创板上市的可能性。谢谢。”

  银邦股份的这个回复,明显就有蹭科创板热点的嫌疑。因为就对投资者的回复来说,只需要回复上半句就已经足够了,即“公司没有投资哈尔滨新光光电”。但该公司却画蛇添足地表示“公司正在探讨参股子公司飞而康科创板上市的可能性”,这就明显是在蹭科创板的热点了。毕竟“飞而康”科创板上市八字还没一撇,只是处于“探讨可能性”阶段,完全不需要进行信息披露,但银邦股份却在给投资者的回复中画蛇添足予以公开,其用意是很明显的。也正因为有了银邦股份的公开蹭热点,所以银邦股份的回复出来后,该公司的股价出现“秒停”,股价很快就封上了涨停板。

  或许是意识到自己“蹭热点”太过于明显的缘故,20日晚间,银邦股份又发出《澄清公告》表示,公司持有飞而康45%股权,不是其控股股东,对于飞而康是否会于近期申报科创板,公司尚未与飞而康其他股东进行磋商,也没有具体推进计划。很显然,银邦股份试图以此来掩盖公司“蹭热点”的事实。但由于有了该公司20日的“蹭热点”在前,所以,该公司的“澄清公告”并不影响公司股价在21日继续涨停。

  银邦股份为什么要主动来蹭科创板的热点?这确实是一件耐人寻味的事情。背后有何深意外人不得而知。公开信息显示,不久前,该公司第三大股东曾被强制平仓,第一大股东也曾出现爆仓危机。而股价的上涨显然是有利于化解大股东的股权质押危机的。不过,该公司蹭热点到底有何深意,只有该公司自己心知肚明。

  但银邦股份这种“蹭热点”的行为明显有误导投资者的嫌疑。毕竟“飞而康”科创板上市并没有什么实质性的行动。根据银邦股份20日对投资者的回复,只是一种“探讨可能性”而已。而根据公司20日晚间发布的《澄清公告》,这种“探讨可能性”甚至都不存在,因为银邦股份不是飞而康的控股股东,也未就飞而康科创板上市的事情与其他股东进行磋商,同时还没有具体推进计划。所谓的“探讨可能性”也只是一种想当然。如此的“蹭热点”,误导投资者的可能性极大。

  也正因如此,对于银邦股份这种“蹭热点”的行为,作为监管部门来说,不能等闲视之,该出手时得出手。因为在这种“蹭热点”行为的背后,至少存在两大违法违规嫌疑。首先,从信息披露的角度,存在发布不实信息或虚假信息的嫌疑,或者说是一种误导性陈述。其次,这种“蹭热点”的做法不乏操纵股价的嫌疑。比如,在银邦股份“蹭热点”之后,该公司的股价出现了两个涨停。如果没蹭科创板的热点,就很难有这两个涨停板的出现。

  所以,对于上市公司“蹭热点”的做法,监管部门必须对其绳之以法,要旗帜鲜明地表明监管者的立场,绝对不能让这种“蹭热点”的做法蔓延开来。此举不仅有利于打击“蹭热点”所涉及到违法违规行为,而且也有利于维护正常的股票交易秩序,保护投资者利益。虽然信息披露违法违规的顶格处罚只有60万元,对当事人缺少震慑力,但操纵市场在没有违法所得或违法所得不足30万元的情况下的罚单最高可达300万元,更何况还将面临投资者的索赔诉讼,这些惩处累计在一起,对于当事人来说,还是具有一定震慑力的。因此,面对上市公司“蹭热点”行为,市场监管应及时跟上,不应留下空白。

  责任编辑:张恒星SF142

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  深华新股票

  「深华新股票」互联网公司们的囚徒困境

  本报记者:股票配资Jinli6

  移动互联网人口红利的衰退是市场共识,基于MAU及活跃买家数高速增长来获取高的GMV增速的时代逐渐过去的大背景下,电商平台都在专注做两件事,a)稳住现有的用户,提高app用户停留时长,购买频次;b)稳住平台上的商家,最好能二选一,但这个跟平台希望获取更多的广告或者佣金收入先天是背离的,因此需要提供更多服务,并寻求一个平衡点。

  同时我们观察到去年下半年开始表现越来越明显的消费型互联网公司的囚徒困境,同行业公司A的市场投放表现除了自身的获客需求外越来越多的取决于竞争对手的策略,表现在下半年很多公司的销售费用或者用户补贴远超市场预期。我们通过梳理各大电商和互联网公司的获客成本、老客维系成本,以及其他互联网公司的广告收入,来回答市场关心的几个问题:

  从获客成本看,阿里仍然是最合算的获客生态

  经验来说,互联网平台获得一个新用户的成本,是维护一个老用户的5—10倍。我们假设新用户的获客成本是老用户维系成本的5倍,折现率为8%。经过测算阿里巴巴、京东、拼多多的6年用户价值贡献现值/6年用户成本现值的比率分别为8.54、4.68、4.06。

  目前的流量已经进入一个不进则退的存量博弈阶段

  流量是电商,甚至可以说是所有互联网公司的核心资源,电商平台都努力从外部获得更多流量,保住已有流量,并掌握流量分发的权力。中国移动互联网用户规模增长放缓,网络购物app的日均使用时长基本不变。我们详细测算了阿里巴巴、京东、拼多多、美团、趣头条、宝尊、微博等互联网公司为维系流量的开支占收入的比重。我们发现新的公司的流量开支占比明显高于阿里巴巴等偏成熟型的平台。初创的公司想要获取流量的难度越来越大,互联网流量已经进入一个存量博弈的阶段。

  类似美团这样的平台型公司损益表还没有到稳定时刻

  以美团为例,市场对4季报有一些担忧,主要集中在4季度外卖业务的环比下滑以及跟阿里在本地生活领域的消耗战前景的不明朗。我们用不同的美团市占率,变现比例的假设前提给美团核心外卖业务的损益表做了个测算,单票营业利润差异巨大,目前公司的损益表远没到稳定时刻,需要市场更多的耐心观察。

  从电商产业链看消费互联网公司

  电商产业链主要有四类玩家:(1)阿里、京东、拼多多、唯品会、苏宁等平台型公司;(2)上游的物流供应链公司,典型的诸如三通一达,菜鸟网络;(3)伴随着成长的第三方服务商比如线上代运营公司(如宝尊电商),众多的移动广告营销公司,品牌运营公司诸如南极电商(11.120,0.00,0.00%),直播网红经纪人团队,网红品牌运营商比如最近提交美股IPO招股的如涵控股等等;(4)海量卖家。

  我们先来聊聊(2)快递公司,包裹量的变化是研究电商产业非常好的锚。过去3-5年整个快递行业都是高速的资本投入期,扩大(保住)市占率,增加营收是大部分快递公司的经营核心目标之一。另一方面增加的单量会摊薄成本,所以过去几年快递公司能够主动或者被动地降低快递价格。但是一旦某一家获得市占率的绝对优势或者某几家形成价格合谋时快递就可能涨价,这对平台型公司里面的众多卖家非常不利,因为对大部分卖家而言,快递成本占收入的10-20%。当然阿里显然也意识到这一点,所以阿里在物流供应链的布局分两步走,第一步成立菜鸟物流,拉三通一达及顺丰入股,要求在阿里云平台上传物流数据;第二步相继参股三通,以防万一。菜鸟物流成立推进电子面单在业内被认为是秦始皇统一度量衡的伟大举措,电子面单的普及大量物流数据的上传和分析,也确实帮助仓干配做了很多优化,同时帮助很多平台上的卖家做仓储库存优化,这些对时令商品显得尤为重要,同时衍生出很多数据服务商。

  综上,整个快递行业目前来看还在争地盘争市占率的背景下,快递收费对淘宝,拼多多等平台上的卖家还处于友好期,这个假设前提非常重要。同时三通一达的电商包裹去向切片数据来看,也确实印证了低线城市人口逐步接受电商,即我们的活跃买家数还在增加的前提,这些都是电商增速的中微观基本盘,从目前邮政给的快递包裹量数据及2019年增速指引看,我们认为整个电商行业基于包裹量的增速在20-25%,电商还是一个快速增长的行业。

  对于(1),我们必须得承认,整个大的背景就是移动互联网的人口红利迅速消退,基于MAU及活跃买家数高速增长来获取高的GMV增速的时代已经过去了,反映在财务报表上就是居高不下的销售费用和获客成本,以及要珍惜已经杀出来的玩家们诸如拼多多(当年微信给的电商第一入口是京东,拼多多只是在最开始没有被微信封杀而已)。对于所有的非自营平台性公司诸如阿里,拼多多来说,能做的无非两件事情:

  (A)稳住现有的用户,提高app用户停留时长,购买频次,这里面衍生了两种发展趋势,内容化社交化以及大数据帮助下产品的精准推送提高转化率,同时又诞生很多有意思的生态,比如淘宝得网红带货产业链,中小平台型公司诸如小红书,云集等;未来我们认为还将诞生一批电商大盘子中的微创新小而美。

  (B)稳住平台上的商家,最好能二选一,但这个跟平台希望获取更多的广告或者佣金收入先天是背离的。所以大家的打法开始变得更加含蓄,比如C2M给商家赋能。

  当然从电商整个的基本盘看,平台型公司类似商业地产,只要我的流量获取成本和卖出成本还存在剪刀差,只要线上开店比线下还是有成本优势,线上线下增速的剪刀差就会一直存在。所以这个时候政府无形的手也是一个重要变量,典型的就是税收和监管。电商税是行业的一个无差别的利空,同时要求平台负有监管义务这一点打在了七寸上。我们认为市场还没有充分认识到后者长期的影响,平台有罪论or无罪论一直是法理上的争议点,可以参考美国监管及对谷歌,亚马逊等巨头的微妙态度。

  我们对小型卖家的税收做了敏感性测试。假设一个小型卖家,就是夫妻两人,年销售额为100万(不含税),利润率为30%(这个假设没考虑这对夫妻的职工薪酬)。因为是小卖家,假设,对他们而言,店铺成本主要是商品进货成本以及广告推广费用,且都能取得增值税专用发票。如果卖家申请为一般纳税人,适用17%的增值税税率,则需要缴纳5.1万元的增值税。如果申请为小规模纳税人,适用3%的征收率,则需要缴纳3万元的增值税。所得税方面,如果登记为企业,则享受小型微利企业的所得税减半优惠,30万元的利润需要缴纳3万元所得税。如果登记为个体工商户,则适用五级超额累进税率,所得税为3.75万元。综合来说在不考虑其他小税种的情况,对这个卖家而言,一般纳税人-企业需要缴纳7.8万元,一般纳税人-个体工商户需要缴纳8.55万元,小规模纳税人-企业需要缴纳6万元,小规模纳税人-个体工商户需要缴纳6.75万元。也就是至少要交6万元的税,净收入从30万元降低到24万元。

  互联网的大部分公司花式烧钱获取用户,培养了习惯后,无非是希望通过某个领域的江湖地位收取合理“治安维护成本”。这一点从电商,到打车,本地生活,视频网站等大大小小的行业来看莫不如此,囚徒困境的案例时有发生。所以从投资或者研究的角度有时候主要矛盾经常会变。比如3-5年网生内容产业链的矛盾是互联网巨头在自己没有制作能力的背景下烧钱买优质版权获取头部内容去吸引用户,于是剧集价格屡创新高,影视剧公司短期盆满钵满(因为从原来的电视台单一甲方迅速多了一批更加慷慨的甲方爸爸),典型如14,15年的慈文传媒(10.520,-0.15,-1.41%)以及IP版权拥有方阅文集团,那个时候诞生了一大批富豪作家。现在来看爱奇艺,腾讯的付费会员数均超过8000万,从综艺到剧集逐步拥有非常好的制作能力之后,啥时候能赚钱真的就看优酷(阿里)啥时候放弃了。同样的案例有饿了么同美团在外卖领域的争夺,对于阿里来说,除了核心商贸业务,其余全是亏损,在电商行业增速放缓,商家受经济不景气广告投放变少时,出血点太多的时候会有取舍,这时候会对行业内的其他公司影响深远。阿里之于京东、拼多多,阿里之于美团,美团之于同城艺龙、携程。

  讲到这里,我们不得不承认伴随着老龄化,少子化以及整个移动互联网人口红利衰退给创业者非常尴尬的情境。但是值得欣喜的是这几年我们培养了一大批愿意为优质内容付费的用户,这是一个消费上的巨大进步,随着技术的进步,硬件的创新,5G时代的到来,内容的变现一定会产生我们现在看不到的新的形势,这些也都是传媒互联网的基本盘。也是我们非常乐意在这个领域深入研究的最大原因。

  从获客成本看,目前争取新流量到底是不是一笔划算的买卖?

  业内有很多参数衡量一个app或者平台公司获客的健康状况,比如用销售费用变化值/买家数变化值来衡量当期的获客成本,再比如一家快速成长的公司诸如拼多多,消费费用除了用户优惠券等直接获客的费用,还有相当大一部分占比来自非直接获客的品牌营销,比如各种头部综艺节目的冠名,这些不直接产生获客,所以从某一个单一维度很难看清某家公司的获客是否是一个良性状况。

  我们认为,对于用户数据超过3亿这种量级的平台型公司,一定要系统的看老客留存和新获客综合的成本,借鉴SaaS行业的研究经验(其实我们认为道理是相通的),不妨看下一个典型的用户在平台累计贡献的价值跟平台维护这个用户的投入成本倍数比较。

  根据行业经验,互联网平台获得一个新用户的成本,是维护一个老用户的5—10倍。我们假设新用户的获客成本是老用户维系成本的5倍。经过测算,阿里巴巴的平均获客成本从2013年9月的12.17元/人上升到2018年12月的77.99元/人。用户人均GMV方面,随着用户使用年份越久,其人均购买次数和人均GMV都会高于新用户。阿里巴巴2018财年年报中披露,使用5年的老用户全年下单132次,总额12000元,而使用1年的新用户全年下单27次,总额3000元。假设前几年的人均GMV线性增加,按2018财年的货币化率3.66%,考虑到阿里巴巴已经比较成熟,折现率8%,我们得到用户6年内贡献的收入现值合计为1231.74元,大于获客成本和维系成本的现值合计144.31元。

  京东的活跃买家数在2018Q3出现负增长,环比减少了860万。2018年Q4活跃买家数企稳,环比增加10万人。获客成本从2016Q3的44.23元/人上升到2018Q4的103.90元/人。京东的毛利润与GMV的比值为4%左右。考虑到京东2018年的GMV为阿里的0.6倍,所以假设京东不同年份用户的人均GMV为阿里的0.6倍。假设折现率为8%,我们得到用户6年内贡献的收入现值合计为901.10元,大于获客成本和维系成本现值192.42元。

  拼多多早期主要通过拼团等社交玩法,依托微信生态获得用户,因此获客成本较低。随着用户数增加,获客成本也增加,获客成本从2017Q2的1.95元/人上升到2018Q4的54.71元/人。人均GMV也持续上升,从2017Q3的309元上升到2018Q4的1127元。根据我们测算拼多多用户第一年的平均GMV为577元,第二年为1517元,假设第三年、第四年、第五年、第六年的用户GMV同比增长为60%、50%、40%和30%。货币化率为2.80%,并每年增加10%。我们得到用户6年内贡献的收入现值合计为412.92元,大于获客成本和维系成本现值101.76元。

  目前的流量是一个不进则退的存量博弈

  中国移动互联网用户规模增长放缓,网络购物app的日均使用时长基本不变。截止2018年6月,我国手机网民用户7.88亿,同比2017年6月增长8.84%。手机网民占全体网民的比重也由2013年6月的78.5%提升至2018年6月的98.3%,移动互联网的用户规模逐渐接近天花板。另一方面网络购物类app的日均使用时长基本不增长。根据极大数据的统计,网络购物app的日均使用时长从2017Q4的11.1分钟下降到2018Q3的8.6分钟,仅占用户日均4小时左右使用时长的4%左右。日均使用时长最长的是社交类app,其次是网络视频类app。由于短视频的兴起,2018Q2网络视频类APP的使用时长增加,因为移动网民的日均使用总时长在4小时左右,所以社交网络类APP的时长相对减少。

  流量是电商,甚至可以说是所有互联网公司的核心资源,电商平台都努力从外部获得更多流量,保住已有流量,并掌握流量分发的权力。比如2004年eBay与三大门户网站新浪、搜狐和网易签署排他性协议,以封杀淘宝在后者的网站上打广告,阿里巴巴通过小网站、以及百度搜索来导入站外流量。2007年百度成立C2C交易平台;2008年阿里为了防止流量外泄到百度,屏蔽了百度。比如拼多多推出官方推广返佣平台多多进宝,设定返佣率高达20%,进而吸引推广客,获得流量。

  我们观察到因为“双11”、“双12”等活动,电商平台都会在四季度提高销售费用。较高的销售费用对不同平台收入的影响不同。阿里巴巴销售费用与收入的比例维持稳定,且Q4的比例反而低于前后两个季度,说明销售费用支出有效提高了平台的收入。京东二季度有618,四季度有双十一,所以京东的销售和市场费用在二季度和四季度出现了两个高峰。2013-2015年,京东四季度的销售费用占毛利的比例不及二季度。而从2015年开始,这一比例在Q4均超过Q2,从侧面反映京东为参与“双11”、“双12”电商竞争的成本投入更高。

  拼多多的销售费用占比从2017Q4降到低点64%后又逐步上升。2018Q4的占比达到107%。我们认为这是因为拼多多目前的策略还是扩大市场份额,所以短期内会加大销售费用投入,通过冠名热门综艺、投放各类线上线下广告等一系列方法扩大品牌知名度。美团的销售及营销开支主要用于向用户提供折扣优惠券以及推广线上线下品牌活动。2017年美团为促进餐饮外卖业务发展,交易用户激励支出由2016的26亿元增至42亿元,同比增长61.54%。2018年四季度起,美团用餐饮外卖会员制度及假日优惠券套餐等营销措施提高用户购买频次,交易用户激励由2017Q4的13亿元增加至2018Q4的15亿元,同比增长15.4%。而由于平台商家和用户规模不断扩大带来收入高速增长,美团的销售及营销开支占总收入的比重即销售费用率逐渐下降。当然美团这类公司的会计处理方式跟电商平台不一样,不能同类比较,我们会在后文详细分析。

  电商服务公司宝尊电商销售费用的高峰也出现在4季度,且销售费用占毛利的比重出现小幅反弹。宝尊作为电商代运营公司,广告及推广费用中包含了宝尊为品牌客户提供的推广营销服务的成本,因此在电商营销旺季的四季度,宝尊的销售费用也水涨船高。考虑到宝尊电商在从经销模式(承担库存,收入确认为商品销售收入)向代理模式(不承担库存,收入确认为服务费)转型,因此我们计算销售费用占毛利的比重,剔除了商品成本的影响。宝尊电商的销售费用占毛利的比重在2017Q4之前呈现下降趋势,但是到了2018年略微出现反弹。2017Q4的销售费用占毛利的比重为37%,2018Q4上升到了39%。另外2015、2016、2017年宝尊付给阿里巴巴的服务费分别为1.44亿元、2.46亿元和3.52亿元,主要为营销服务,占当期宝尊电商毛利的16.69%、16.75%和15.78%。宝尊电商购买流量的成本占比基本维持稳定。

  同时我们也观察到腾讯、微博等非电商类互联网公司的广告业务收入在4季度都出现了明显的高峰。我们认为四季度时候电商平台和电商卖家在向外部大量购买流量。但是我们也观察到随着经济不景气,广告主的支出降低。2018Q4腾讯的网络广告业务收入同比增长38%,增速低于2018Q3的47%,也低于2017Q4的49%。我们认为在经济持续减速、广告主预算吃紧的情况下,互联网公司广告业务收入增速也将放缓。百度在线营销收入在总营收中占比保持高达95%以上。但近两年因搜索业务竞争加剧以及部分广告引发的社会事件导致流量红利逐渐流失,2018Q4百度活跃客户为52.9万家,同比增长15%,客户人均花费4.01万,同比下降4%。广告业务收入增速逐渐下降,2018Q4增速降至4%,百度需要采取新的策略吸纳存量流量并变现。

  微博的广告收入主要来自中小企业以及核心客户的广告投放,微博提供了展示类、信息流等多种广告形式。因为微博具有社交属性,而且用户关注是根据自身兴趣,关系流叠加兴趣流,提高了微博广告的转化率。成本方面,微博需要和智能手机厂商、广告媒体、头部APP等合作在营销上进行互补,获得外部流量。在2017-2018年经历70%以上的高速增长后从2018Q1开始逐渐放缓。2018年四季度,微博的中小客户同比增速仅8%,品牌客户的收入也在三年中首次超过中小客户。市场竞争的日趋激烈、供给大幅增加带来的价格压力,一定程度上影响了微博广告收入的增长。另一方面销售费用率从2016 Q3开始反弹,从21.52%上升到2018Q4的29.16%。

  趣头条通过现金奖励老客拉新和使用,通过这种忠诚度奖励来增加活跃用户数。趣头条的用户数增长迅猛,从2016年6月推出到2018年12月,MAU已经达到9380万。收入方面主要是广告,广告收入占2018年收入的93%。2018Q4趣头条的日活跃用户的参与成本为0.2元/人/日,新用户的获客成本为6.57元/人。虽然还比较低,但是考虑到趣头条的MAU还仅有9380万。根据我们测算,拼多多2017Q3年度活跃买家数达到1.57亿的为时候,老客维系成本为0.012元/人/日日为,获客成本为5.49元/人。阿里巴巴在2013Q3年度活跃买家数达到2.02为亿的时候,老客维系成本为0.027元/人/日,获客成本为12.17元/人。所以考虑其较低的用户体量,趣头条的获客成本和老客维系成本并没有特别低。这也从一个侧面反映了目前互联网流量已经进入一个存量博弈的阶段。

  以美团为例,大部分平台型公司损益表远没到稳定时刻

  美团不久前公布4季度财报,股价后来的走势也部分反映在了市场的担忧,主要集中在4季度外卖业务的环比下滑以及跟阿里在本地生活领域的消耗战前景的不明朗。

  我们认为美团四季度外卖业务环比下滑主要受三重不利因素影响。(1)宏观环境不利,非刚需的消费意愿有所下滑。(2)同业竞争加剧,竞争对手饿了么加大了补贴力度。(3)外卖市场开城红利的减少。

  美团本身是一家非常优秀的公司,我们之前有专门针对美团公司的深度报告,在此不赘述,本文主要集中在美团的尴尬局面其实反应了行业竞争格局非稳态情况下公司财务报表以及利润可测性的变差。对于美团来说,核心外卖业务未来盈利能力敏感参数主要有三点:1)整个外卖行业单量或者单均价的增长;2)美团可以实现的变现率(商家扣点+配送费),3)行业竞争造成的补贴率变化.

  财务上,美团对用户的补贴有两种处理方式,一部分直接冲销收入(会导致变现率表现不好),一部分反映在财务报表的用户激励费用(销售费用率上升),同时阿里没有就饿了么单独披露细项的财务数据,所以以下的分析部分来自草根调研的数据,可能会跟事实有出入,仅供参考。

  美团最新财报显示,2018Q4外卖业务收入比2018Q3环比减少1.5%,该减少乃受总交易金额增长放缓及变现率由14.0%降至13.7%影响。变现率环比略为下跌因为竞争加剧及宏观经济逆转导致补贴增加。除了部分补贴以收入冲销的方式,还有部分是用户激励费用。2018Q4美团用户激励费用提升至15亿元,同比增长15.38%。根据我们的草根调研的结果,美团补贴率约为竞争对手的一半,大概3%左右。由于草根调研的局限性,补贴率可能与事实有所出入。

  在补贴方式上,美团与饿了么有所不同。平台端的补贴更加精细化,针对各自不同的目的,优惠的方式也不太一致。饿了么通过补贴商户或调低佣金率等吸引商家入驻,鼓励商家提高优惠力度来吸引用户,以及较为常用的通过红包吸引用户。美团则加大了对老用户、高价值用户的补贴力度,以此来巩固和提升市场份额。我们根据草根调研的结果,测算美团4季度真实的用户补贴金额(用户激励+收入冲销)在25亿元左右。

  我们不妨做个简单的弹性测算,不同的补贴率和竞争格局对于美团外卖业务的影响。

  责任编辑:史考

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  中国农行股票

  「中国农行股票」3000点再度跌破茅台市值重上万亿 A股后市如何演绎?

  本报记者:股票配资Jinli6

  3000点震荡拉锯战开始。在3月26日暴跌61个点之后,上证指数今日又跌去27个点,再度失守3000点关口,今日报收2994.94点,跌幅达0.92%。两市成交额缩至6636.64亿元,创下3月以来的新低。除此之外,北向资金本周已净流出超百亿元。

  季度交替、3000点争夺再次打响,有机构认为,结构性赚钱效应和暴涨股挫跌风险并存,在没有明显的外部利空作用的情况下,市场整体估值水平在二季度仍有提升的空间。

  3000点二度失守

  两市成交额创3月以来新低

  进入本周,市场出现明显的缩量震荡。今日开盘后,大盘迅速探底,最低探至2991.78点。但随着科技股的企稳、券商股的活跃,大盘迅速走高。其中,上证指数一度收复失地,最高摸至3025.78点。可惜的是,午市后的抛压进一步加强,截至收盘,各大指数基本单边下行,上证指数下跌0.92%,继3月26日之后再度失守3000点,报收2994.94点,跌27.28点;深证成指收跌0.65%,创业板指收跌0.67%。

  两市共有2685只个股下跌,52只个股跌停,粘胶短纤、工业大麻、农垦、次新股领跌。

  值得注意的是,截至今日收盘,两市成交额缩至6636.64亿元,创下3月以来的新低。从3月以来的两市成交额来看,除去今日,还有3月1日和3月27日成交额均不满7000亿元。最高的是3月8日,当日两市共成交额11841.57亿元,20天内,两市成交额大幅萎缩超过5000亿元。

  北向资金本周已净流出超百亿元

  被投资者视为A股投资风向标的北上资金,在3000点失守之时,也出现撤离迹象。截至今日收盘,北向资金净流出逾15亿元,其中沪股通净流出11.6亿元、深股通净流出4.02亿元。

  值得注意的是,本周以来,四个交易日内,北向资金合计净流出118.37亿元。其中3月25日净流出额高达107.74亿元,创下历史单日净流出额第二高。

  工业大麻股集体跳水

  尔康制药(5.250,0.48,10.06%)(维权)、顺灏股份(16.820,-1.19,-6.61%)(维权)等4家热门股收关注函

  火热的“工业大麻”概念股今天迎来集体降温。截至收盘,工业大麻概念板块下跌7.28%,跌幅位居首位,具体个股里,23家出现跌停,分别有福日电子(6.900,-0.77,-10.04%)、信邦制药(6.010,-0.67,-10.03%)、康恩贝(10.150,-1.13,-10.02%)等,7家跌幅在6%以下,仅4家出现上涨。

  值得注意的是,A股市场上典型的工业大麻概念股顺灏股份今日打开涨停板,截至今日收盘,股价报收16.82元,跌幅达6.61%。而在今日之前,该股作为工业大麻的龙头概念股已经收获四个连续涨停。

  昨日晚间,深交所向顺灏股份下发《关注函》。《关注函》称,1月29日,你公司在对本所问询函回复公告中披露,工业大麻花叶加工项目目前正有序筹备中,同时,公司全资子公司云南绿新生物药业有限公司计划2019年3月份在曲靖市种植工业大麻,第一期试种面积1,000亩。深交所要求,其说明上述事项截至目前的进展情况,包括但不限于项目用地、人员招聘、厂房建设、设备购置、证照办理等,是否按预期进行,并说明工业大麻花加工项目和工业大麻种植的后续安排。

  同样收到深交所关注函的还有紫鑫药业(9.900,-0.67,-6.34%)和诚志股份(27.320,-3.04,-10.01%)。

  在今日上涨的4家工业大麻概念股中,有2家逆势涨停,其中一家就是尔康制药。截至今日收盘,尔康制药股价报收5.25元。

  3月28日早间,尔康制药发布公告,公司与上海元贵资产管理有限公司(下称“元贵资产”)、云南素麻生物科技有限公司(下称“素麻生物”)签订《合作意向协议》,公司与元贵资产拟成立股权投资基金,认购素麻生物不超过10%股权,投资估值以中国证券监督管理委员会认可的相关评估机构出具正式评估报告为准。

  不过,尔康制药的高调引来了深交所的关注。今日盘后,深交所对其下发关注函,要求公司说明,该协议是否属于《创业板股票上市规则》要求披露的内容,是否涉嫌炒作股价;说明与素麻生物合作的必要性,公司是否具备所需的技术与人才储备等。

  白酒指数再度走强今年以来已经上涨53.47%

  2019年以来A股白酒品种持续上涨,近期部分股票更进入集体创新高阶段。今日开盘,白酒板块延续涨势,逐步走强,截至收盘,泸州老窖(64.390,2.85,4.63%)、五粮液(90.300,2.32,2.64%)涨、贵州茅台(806.800,18.30,2.32%)涨幅超过2%。白酒指数报收2238.83,上涨0.42%,今年以来涨幅已经达53.47%。

  多股股价逼近历史新高,成为领涨龙头,古井贡酒(104.050,0.69,0.67%)、今世缘(27.720,-0.18,-0.65%)、顺鑫农业(58.880,0.59,1.01%)、五粮液、金种子酒(7.650,-0.33,-4.14%)、山西汾酒(58.120,0.15,0.26%)、泸州老窖等7股今年以来的涨幅均超过白酒指数的涨幅,其中,古井贡酒和今世缘今年以来的涨幅已经超过90%。

  业内人士认为,中国白酒估值性价比较高,外资持续流入是板块估值修复甚至重构的重要推动力。基于基本面的判断及外资、机构配置的需求,板块平均价格仍有提升空间。

  调整开始还是反弹将至

  看机构解读

  自大盘站上3000点后,大盘股指在此期间持续震荡,数次失而复得,得而复失,多空分歧明显加大。有机构认为,近期股指震荡,主要由于外围市场不稳定以及连续上涨之后存在内在调整需求。那么,到底是调整开始还是反弹将至,季度交替、3000点争夺再次打响之际,让我们来听听机构解读。

  “调整开始,要注意控制仓位,至于调整多久,预计不会短”,上海证券首席市场分析师蔡钧毅告诉记者,缩量反弹或将持续,但推动空间有限,市场短期稳住,但真正稳固尚有时日,结构性赚钱效应和暴涨股挫跌风险并存,建议重个股轻指数。

  兴业证券(6.760,0.00,0.00%)张忆东认为,今年行情一波三折、要有前瞻性,节奏上可以围绕重要政策事件做择时决策。年初流动性“大放松”、“2015式疯牛”预期主导的“逼空式”指数行情,在3月中旬前后的两周如我们预期遭遇了“倒春寒”调整;之后,科创板设立、贸易战和解将有望主导科创和开放为主线的结构性行情。到6月份要小心夏日寒风,提防“利多出尽利空出”。

  财富证券则认为,市场已经大概率进入牛市初期,但经历过一季度的快速估值修复后,二季度A股大概率迎来震荡整理,全年将呈现震荡上行的趋势。具体行业配置方面,坚持牛市思维,总体偏向进攻。结合估值位置及盈利情况,看好大金融、大基建和大制造等。

  联讯证券则表示,二季度国内外因素对冲之下,风险偏好将趋于中性,盈利预期的变化将使行情趋于分化,重点则在于选股。指数短期将在2900-3200构筑平台,为进一步的上攻积蓄力量,把沪指年内目标位上调至3500点区域。

  西部证券(10.810,-0.41,-3.65%)也认为,目前言顶为之尚早,在没有明显的外部利空作用的情况下,市场整体估值水平在二季度仍有提升的空间,预计沪指二季度核心波动区间在(2900,3300)。

  责任编辑:史考

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  601333股票

  「601333股票」土耳其再度股汇债三杀 对A股影响几何

  本报记者:股票配资Jinli6

  土耳其的股汇债三杀持续,再次成为全球金融市场的“风暴眼”。

  3月28日,截至发稿,土耳其ISE National-100股指大幅跳水,由涨转跌,跌超1%,隔夜一度跌超7%;里拉兑美元汇率持续跳水,一度跌至5.64,跌幅扩大至逾5%;10年期国债收益从周三的18.21%涨至19.12%,为今年最高水平,两年期债券的收益率跳涨20%以上,五年期创去年8月以来新高。

  此前一天,股债汇三杀已成趋势,土耳其基准股指ISE National-100指数波动性升至去年11月以来最高水平,先是暴跌近5%。美股开盘后,该股指进一步下挫,跌幅一度达到约7%,抹平年内所有涨幅,今年从累涨转为累跌。土耳其10年期国债收益率涨至18.72%,创去年10月以来新高。里拉汇率直线下挫,兑美元一度跌超2.6%。

  兴业证券(6.760,0.00,0.00%)分析称,近期大幅波动的导火索是3月以来土耳其的外汇储备大幅下降,两周时间降幅为6.7%,引发市场对于土耳其的担忧。对中国市场而言,短期来看海外金融市场的不确定性,可能会引入波动率的上升,这意味着需要配置一些对冲风险的工具,如黄金、衍生品。

  就在上周五(3月22日),摩根大通还推波助澜,发布看空土耳其里拉报告,建议投资者做多美元/里拉。次日,土耳其银行业监管机构BDDK和资本市场监管机构CMB火速应对:对摩根大通展开调查。

  土耳其股债汇近期不平静

  28日,土耳其里拉及国债再度走弱。截至发稿,土耳其里拉兑美元汇率跌至5.64,土耳其10年期国债收益率从周三的18.21%涨至19.12%,为今年最高水平。

  27日,伊斯坦布尔证交所收盘时,ISE National-100指数下挫5.7%,为2016年7月以来最大单日跌幅。土耳其里拉对美元汇率下跌约2%。债市方面,土耳其10年期国债收益率升至18.72%,为去年10月以来最高点。

  盘中土耳其银行指数一度跌超8%,连跌四日。iShares安硕MSCI土耳其ETF一度跌约8%,最终收跌1.08%,创3月22日以来最大单日跌幅,报42.20美元,创3月8日以来收盘新低。

  27日早些时候,土耳其里拉隔夜互换利率再次暴涨,在一夜之间翻倍至700%后,又跳涨至1200%;一周期互换利率则从一周前的24%飙升到280%。3月24日,此前一周还保持在22%水平左右的里拉隔夜互换利率飙升了逾十倍至300%多,创下2001年土耳其金融危机以来的最大涨幅。

  有报道称,为缓解里拉贬值压力,土耳其金融监管机构近期采取了抑制流动性的措施。但土耳其银行协会负责人侯赛因·艾登发表声明,否认了有关土耳其收紧里拉流动性的报道。艾登指出,土耳其国内银行并不是造成里拉流动性紧张的根源,土耳其银行在设法为自己寻觅流动性,银行业的行为符合国际法和监管,里拉的流动性建立在商业原则的基础上。

  土耳其的汇率保卫战

  土耳其官方与里拉空头之间的拉锯战一直在持续。

  自上周五里拉崩盘以来,土耳其官方采取了一系列措施保卫里拉汇率,从土耳其央行喊话并暂停7天期回购和外汇掉期拍卖,到土耳其总统埃尔多安亲自警告里拉空头,再到向发布看空土耳其里拉报告的摩根大通发起调查。

  据外媒报道,里拉流动性的突然蒸发一定程度上是由土耳其银行业监管机构BDDK在去年8月市场暴跌期间实施的限制造成的。当时,BDDK将土耳其银行向海外放贷的里拉上限设定为25%。过去几个月里,交易员大举买入短期掉期合约,以吸纳高达24%的高收益,但上周五里拉的大幅贬值让他们措手不及,并匆忙撤离。结果,里拉的流动性蒸发,导致利率飙升。

  上周五里拉兑美元一度暴跌超过6%,创去年8月该国货币危机以来最大单日跌幅。同一日摩根大通发布报告,称在3月31日的地方选举之后,里拉将面临高风险,建议客户“做多”美元/里拉。

  里拉崩跌后,土耳其央行宣布收紧货币政策,发布声明称,“考虑到金融市场形势变化,决定暂停为期一周的回购标售,暂停期限未定。”此外,土耳其央行还暂停了每日的外汇掉期拍卖,这加大了出售里拉和购买海外货币的难度。

  次日,土耳其银行业监管机构BDDK和资本市场监管机构CMB分别发表声明称,将对摩根大通展开调查。BDDK称,摩根大通于22日发布的报告具有误导性,损害了土耳其银行的声誉。CMB指出,摩根大通的报告影响了土耳其股市,尤其是银行股。

  土耳其总统埃尔多安周日警告称,那些对推高硬通货需求并对外汇汇率做出误导性预测负有责任的银行家,将“付出沉重代价”。

  3月31日将举行土耳其地方选举。分析认为,土耳其官方不惜一切保卫里拉的努力是基于市场因本月大选产生的明显焦虑,土耳其的家庭和企业上周已经抛售了40亿美元的里拉,抛售规模创2012年以来新高,他们所持的里拉资产规模刷新了最低纪录。

  这和土耳其的经济表现有着密切的关系。土耳其国家统计局发布报告称,2018年土耳其经济增长2.6%,较2017年7.4%的增速大幅放缓。去年四季度GDP增速同比下滑了3%,下滑幅度高于经济学家预期的-2.7%,创2009年来的最差表现。

  自2019年1月1日至今,土耳其里拉兑美元已经下跌超过8%。这意味着,土耳其仍未从去年的新兴市场危机中走出来。从去年1月1日至今,土耳其里拉兑美元已暴跌近35%。

  下跌还将持续?

  “土耳其经济最糟糕的时期已经过去。”土耳其财政部长Berat Albayrak表示,预计2019年的经济增长将会符合政府的预测,即今年底经济将恢复至2.3%的增长。

  不过,这并不代表土耳其民众的想法。今年1月,知名市场调查机构益普索集团的调查显示,经济状况恶化已经取代恐怖主义成为土耳其民众的最大担忧。37%的受访者表示,约44%的支出用于食品和饮料等生活必需品;1/3的受访者表示购买力明显下降。存款率低、对通胀前景担忧重重、质疑政府控制价格等举措,是散户持续买入美元的动因。

  此外,3月4日,美国决定取消土耳其的普遍优惠制待遇,理由是土耳其不再有资格。根据美国国会研究服务部今年1月的报告,土耳其2017年出口美国的商品中,有17亿美元的商品获得免税待遇。

  新兴市场影响几何?中国市场会否受波及?

  随着土耳其危机持续发酵,新兴市场货币持续遭遇抛压。3月27日,新兴市场货币再度全线大跌,阿根廷比索兑美元跌1.9%,创历史新低,今年以来已累计跌超15%;南非兰特、巴西亚雷尔、墨西哥比索兑美元均跌超1%,俄罗斯卢布兑美元跌0.6%。

  兴业证券宏观部门认为,近期大幅波动的导火索是3月以来土耳其的外汇储备大幅下降,两周时间降幅为6.7%,引发市场对于土耳其的担忧。为防止土耳其里拉再次出现大幅贬值,土耳其央行提高银行间拆借利率,以减少里拉的做空力量,因此土耳其隔夜拆借利率大幅上升。土耳其兑美元即期汇率虽然贬值幅度有限,但隐含远期贬值预期、CDS均大幅跳升。

  年初以来,全球股市经历了一波明显的修复行情,兴业证券宏观部门认为,这背后的主要推动力来自于流动性预期的修复。而随着欧央行延长TLTRO,美联储宣布结束缩表计划并确认年内不加息,海外流动性宽松的利多预期已兑现,2月之后,流动性预期修复对全球新兴市场的推动作用已明显下降,表现为新兴市场利差收窄放缓,新兴市场汇率由升值转为震荡。

  谈及对中国市场的影响,兴业证券宏观部门指出,短期来看,海外金融市场的不确定性,可能会引入波动率的上升,这意味着需要配置一些对冲风险的工具,如黄金、衍生品。从中期来看,中国的权益资产处于战略配置期,这一判断依然没有改变。股权市场在中国融资体系中的重要性提升,叠加“长钱”的逐步引入,当前依然是配置权益类资产的“战略窗口期”,这意味着从中期配置的思路来看,调整也是长期配置的时间窗口。

  责任编辑:史考

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  第一财经股票

  「第一财经股票」大规模减税“主菜”下周上桌 制造业受益将最明显

  本报记者:股票配资Jinli6

  3月27日,国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会,财政部副部长程丽华和国家税务总局副局长孙瑞标介绍了深化增值税改革有关情况。

  按照工作部署,从4月1日起,我国将降低增值税税率水平,将适用16%税率的项目改按13%税率征税,主要涉及制造业等行业;将适用10%税率的项目改按9%税率征税,主要涉及交通运输业、邮政业、建筑业、房地产业、基础电信服务和农产品(5.820,-0.08,-1.36%)等货物。

  程丽华表示,如果说年初出台的小微企业普惠性减税政策是今年更大规模减税的一道“开胃菜”,那么此次增值税改革措施就是一道“主菜”,更是一道“硬菜”。至此,今年主要的减税措施都已经出台。可以说,今年已经确定的主要减税措施出台早、落实快,体现了普惠性减税与结构性减税并举。

  将以制造业作为减税重点

  从4月1日起,多项增值税改革举措将落地生效。

  程丽华介绍,在增值税改革中,制造业一直是减税规模最大、受益最为明显的行业。在前期营改增试点过程中,随着纳入试点的行业范围逐步扩大,制造业企业可抵扣进项税不断增加,享受了净减税的改革红利。

  2018年5月1日,增值税改革将制造业等行业适用税率由17%降至16%,将交通运输、建筑等行业适用税率由11%降至10%。数据显示,此项措施2018年5~12月减税2700亿元,其中制造业减税约945亿元,占35%。

  程丽华表示,即将于4月1日起实施的深化增值税改革,也以制造业为减税重点。

  一是将制造业适用税率由16%降至13%,将交通运输、建筑等行业适用税率由10%降至9%。制造业适用税率下调3个百分点,是下降幅度最大的行业之一,制造业税负将进一步大幅降低。

  二是进一步扩大抵扣范围。将国内旅客运输服务纳入抵扣、将不动产由分两年抵扣改为一次性全额抵扣,制造业企业相关支出的总体规模较大,受益尤为明显。

  三是试行期末留抵退税制度。根据统计数据,制造业期末留抵税额占比最高,将是这项政策的最大受益对象。

  可缓解企业资金占用压力

  2018年,我国对装备制造、研发服务、电网等符合条件的企业,在一定时期内未抵扣完的进项税额,实行了一次性退还,实现退税1148亿元。而在今年,留抵退税将扩大到全行业,这对企业将有哪些作用?

  孙瑞标表示,此举将有效缓解企业资金占用压力,激发企业市场活力。

  制造业等机器设备投资占比较大的行业企业,留抵税额一般比较多。实行留抵退税,能够直接增加企业现金流,进而有利于促进企业增加设备投资和研发投入,拉动社会固定资产投资,增强企业盈利能力和发展后劲,激发制造业等实体经济发展活力。去年的一次性留抵退税就受到了企业的热烈欢迎,大家都希望今年的退税力度能更大一些。

  孙瑞标强调,我国已经初步建立了制度性的期末留抵退税制度,在完善增值税制度、优化营商环境等方面迈出了一大步。从国际上看,实行增值税的许多国家和地区,对于企业的期末留抵,一般会根据其额度大小、留抵存续时间长短等因素,有条件地予以退还,这也是增值税制度的重要组成部分。

  他表示,我国通过营改增,打通了增值税抵扣链条,而建立留抵退税制度,将进一步通畅和完善链条抵扣机制,从而更加充分地发挥增值税中性作用,构建起更加科学、规范的增值税制度。

  今年财政收支矛盾较突出

  根据政府工作报告的要求,今年全年,我国计划减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元,这也是积极财政政策的头等大事。那么,应当如何平衡好财政收支?

  对此程丽华表示,今年财政收支矛盾确实比较突出,平衡起来难度较大。解决财政收支平衡问题,主要从两方面着手。

  一方面,要开源节流,通过统筹收入、赤字和调用预算稳定调节基金等方式,保持较高支出强度。今年预算安排全国财政支出超过23万亿元,增长6.5%。同时,还较大幅度增加地方政府专项债券规模,安排2.15万亿元,比上年增加8000亿元。

  另一方面,又要精打细算,既要当“铁公鸡”,不该花的钱“一毛不拔”,严格按照中央要求压减一般性支出;也要打好“铁算盘”,把该花的钱花好,花在刀刃上。

  为此,财政部门将坚持有保有压,进一步优化支出结构,加大对重点领域和关键环节的投入力度,包括支持深化供给侧结构性改革,促进形成强大国内市场,支持打好三大攻坚战,推动区域均衡发展,加强基本民生保障等。

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  瑞普生物股票

  「瑞普生物股票」本轮行情与20年前的“519行情”有何不同?

  本报记者:股票配资Jinli6

  浙商策略曹海军认为,从1999年5月19日起持续两年的519行情中,政策面是关键驱动。2019年初行情依旧如此。深化金融供给侧结构性改革服务实体经济,设立科创板试点注册制服务技术创新,政策发力驱动A股上涨,年初以来近3个月沪指已累涨24%。

  主要内容:

  519行情,政策面是关键驱动

  519行情,从1999年5月19日至2001年6月14日,持续两年,上证综指累计涨幅111.58%。519行情,政策面是关键驱动。政策层面,1995年十五大召开,1999年十五届四中全会,将国企改革提到战略高度,国企三年脱困成为首要目标。政策层面,将资本市场定为助力国企脱困的重要手段。1999年5月,国务院层面批示出台,推动证券市场发展,519行情启动。2001年6月,国务院发布国有股减持办法,519行情结束。

  519行情的总体涨跌分析

  519行情,总量角度分为3个阶段,分别是政策驱动上涨阶段、经济驱动下跌阶段、经济驱动上涨阶段。第一阶段,从1999年5月19日至1999年6月30日,政策利好密集出台,上证综指累计上涨59.4%。第二阶段,从1999年6月30日至1999年12月27日,经济存在失速风险,《证券法》实施构成催化剂,上证综指累计下跌22.6%。第三阶段,从1999年12月27日至2001年6月14日,企业利润向好,发行机制改革构成催化剂,上证综指累计上涨63.7%。

  519行情的结构涨跌分析

  519行情,结构角度分为2个阶段,分别是科技+业绩主导阶段、低价+主题主导阶段。第一阶段,从1999年5月19日至2000年3月10日,盈利能力强、营收增速高的企业表现强势,科技股表现活跃。第二阶段,从2000年3月10日至2001年6月14日,市场不再由业绩主导,开始进入消灭低价股阶段,B股以估值极低、市值极小表现最为强劲;与此同时,互联网泡沫破裂,科技股强势不再。

  2019年初行情分析

  2019年初行情,政策面是关键驱动。政策层面,2017年十九大召开,经济结构转型成为战略目标,供给侧结构性改革成为战略抓手。资本市场,深化金融供给侧结构性改革,服务实体经济,设立科创板并试点注册制,服务技术创新。政策发力驱动A股上涨,年初以来近3个月,上证综指累计涨幅24.1%。

  1999年519行情分析

  519行情简介。519行情,是为期2年的长牛行情。行情于1999年5月19日启动,于2001年6月14日结束。上证综指,从1057点启动,收于2245点,累计涨幅111.58%。

  1.1.政策面:资本市场助力国企改革

  1.1.政策面:资本市场助力国企改革

  1.1.1.国企经营存在困难

  国有企业经营存在问题。上世纪90年代,中国经济高速发展,国有企业经济也实现了较快发展。国有企业在业务规模不断做大的同时,经营效益却出现不断下滑。1995年9月,人民日报刊登专题文章,《来自八五的报告,我国工业经济实力增强》,明确指出了国有企业存在明显经营问题。

  国有企业经营的具体问题。人民日报文章,从三个方面指出了国企经营问题,发展速度慢、经营效益差、普遍性亏损。一是国有工业生产发展缓慢,八五时期全部国有工业生产平均增长速度远远低于集体工业和其它类工业平均增长的速度。在全部工业产值中,国有工业所占比重逐年下降,由1990年的66.3%降至1994年的49.1%。二是国有工业整体效益低下。“八五”时期,国有工业经济效益综合指数为94.6,低于“七五”时期5.4个百分点。国有工业资金利税率为10.1%,分别比集体工业和其它类型工业低0.7个和1.5个百分点;成本利润率为4%,分别比集体工业和其它类型工业低0.1个和4.1个百分点。三是国有企业亏损尤为严重。1990年至1994年,国有企业亏损面分别为27.6%、25.8%、23.4%、28.8%和30.9%,亏损额分别为348.8亿元、367亿元、369亿元、452.6亿元和482.6亿元,在全部亏损额中,国有工业所占比重平均每年高达71%。

  1.1.2.十五大的战略定调

  社会主义仍处在初级阶段。2017年10月,十五大召开,会议审议通过《高举邓小平理论伟大旗帜,把建设有中国特色社会主义事业全面推向二十一世纪》。报告第四章,章题目为“社会主义初级阶段的基本路线和纲领”,章内容提出“我国社会主义社会仍然处在初级阶段”。

  主要矛盾问题。十五大报告第四章,章题目为“社会主义初级阶段的基本路线和纲领”,章内容提出“社会的主要矛盾是人民日益增长的物质文化需要同落后的社会生产之间的矛盾,这个主要矛盾贯穿我国社会主义初级阶段的整个过程和社会生活的各个方面”。

  经济发展的战略目标。十五大报告第五章,章题目为“经济体制改革和经济发展战略”,章内容提出“从现在起到下世纪的前十年,是我国实现第二步战略目标、向第三步战略目标迈进的关键时期”。章内容进一步提出,“在这个时期,建立比较完善的社会主义市场经济体制,保持国民经济持续快速健康发展,是必须解决好的两大课题”。

  经济发展的战略举措。十五大报告第五章第一节,节题目为“调整和完善所有制结构”。十五大报告第五章第二节,节题目为“加快推进国有企业改革”。

  关于所有制改革的重大举措。十五大报告第五章第一节,节题目为“调整和完善所有制结构”。节内容提出,“要全面认识公有制经济的含义。公有制经济不仅包括国有经济和集体经济,还包括混合所有制经济中的国有成分和集体成分”。

  关于国企改革的重大举措。十五大报告第五章第二节,节题目为“加快推进国有企业改革”。节内容提出,“要着眼于搞好整个国有经济,抓好大的,放活小的,对国有企业实施战略性改组。以资本为纽带,通过市场形成具有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大企业集团”。

  1.1.3.国企改革的全面推进

  国企改革的主要目标。1999年9月,十五届四中全会召开,会议审议通过《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》。报告提出,“完成这一历史任务,首先要尽最大努力实现国有企业改革和脱困的三年目标。”

  国企改革的具体举措,股份制改造。十五届四中全会公报提出,“从战略上调整国有经济布局,要同产业结构的优化升级和所有制结构的调整完善结合起来”。具体举措包括,“积极探索公有制的多种有效实现形式,大力发展股份制和混合所有制经济,重要企业由国家控股”。

  国企改革的具体举措,增资减债。十五届四中全会公报提出,“改善国有企业资产负债结构和减轻企业社会负担”。具体举措包括,“采取切实有效的措施,有步骤地分类加以解决,帮助企业增资减债,促进债务和资产重组”。

  1.1.4.股票市场助力国企脱困

  股票市场的重大意义。在十五届四中全会召开后,国企改革进入到产权改革阶段,股票市场在此发挥着重大意义。一方面大型国企纷纷在股票市场上市,另一方面中小国企纷纷采取股份合作制等多种形式实施改革。

  股票市场的重大作用。人民日报旗下的《环球人物》,曾发布公开报道《朱镕基与中国股市》1。1999年5月,朱总理批示证监会,“股票市场要为国有企业脱困和推行股份制服务”。两个月后,朱总理又在省部长经济工作座谈会上,提出支持国有企业脱困的3项措施,即债转股、用国债资金支持企业技术改造、企业上市融资。经过一系列资本市场的运作,到2000年,国有企业全面复苏,利润比上一年增长一倍。

  1.1.5.政策构成市场催化剂

  1999年二季度,政策利好持续释放。1999年5月12日,国务院批准了,证监会提交的《关于进一步规范和推动证券市场发展的若干政策请示》。《环球人物》报道,1999年5月18日,证监会向八大证券公司,传达了总理关于股市发展的8点意见,包括要求基金入市,降低印花税,允许商业银行为证券融资等。1999年6月15日,人民日报头版发布《坚定信心,规范发展》,文章强调“证券市场的良好局面来之不易,各方面都要倍加珍惜”。

  2000年,证券发行机制改革,利好释放。2000年,证券市场的政策主线是发行机制改革,发行机制逐步由计划体制向市场化体制转变。2000年1月16日,证监会主席在三大报公开发文,文章题目《为建设发展健康、秩序良好、运行安全的证券市场而努力》,定调了证券市场的发展战略。2000年2月13日,证监会发布《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》,改革发行机制。具体来说,新股发行,将有50%的股份向二级市场投资者配售。2000年2月24日,证监会换届,周小川主席上任;改革方向不变,改革力度加强,甚至触及AB股同权、国有股流通两大历史遗留的老大难问题。2000年5月8日,证监会发布《关于调整证券投资基金认购新股事项》,进一步实现发行机制市场化。2000年,A股IPO企业数量达到133家,前值92家,出现明显放量。

  国有股减持办法出台。2001年6月13日,国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。国有股减持,将主要采取国有股存量发行的方式,向社会公众及证券投资基金等公共投资者转让上市公司(包括拟上市公司)国有股。

  1.2.经济基本面:先触底再反转

  1.2.1.经济增长

  GDP增速先触底再企稳。中国GDP增速,在1997年至2002年,分别收于9.2%、7.8%、7.7%、8.5%、8.3%、9.1%。GDP增速,先在1997年至1999年持续下滑,收于1999年的7.7%;GDP增速,再在2000年至2002年企稳,中枢保持在8.0%以上。

  1999年GDP增长目标调降。1999年3月,朱总理在两会上发布政府工作报告。政府工作报告,提出了1999年的GDP增长目标为7%。经济增长目标,1998年定为8%,直接调降1个百分点。同时为了实现经济增长,必须“首先立足于扩大国内需求,继续实施积极的财政政策”。

  1999年GDP增长,总体目标实现。1999年政府工作报告,全年GDP增速预期为7%左右。总量来看,GDP增速全年收于7.7%,顺利实现7%的年初目标。

  1999年GDP增长,季度出现失速风险。1999年,中国经济处于下行通道,GDP增速逐季下滑。GDP当季同比增速,四个季度分别收于8.9%、7.9%、7.6%、6.7%。GDP增速快速下滑,当年或有三次引发经济失速的担忧,大幅冲击投资者情绪。第一次冲击,发生在1月中旬,1998年GDP数据公布,全年增长7.8%。数据低于8.0%的政府工作目标,为历年首次。当时国内外形势复杂,外部亚洲金融危机爆发,内部长江洪水爆发,经济下行风险持续暴露。第二次冲击,发生在7月中旬,二季度GDP数据公布。二季度GDP当季同比增速7.9%,较一季度暴降1个百分点,或引发全年经济失速的恐慌。第三次冲击,发生在10月中旬,三季度GDP数据公布,当季同比增长7.6%,继续下滑。

  1.2.2.企业利润

  1.2.2.企业利润

  工业企业利润增速,1999年、2000年超过50%。工业企业主营业务收入增速,在1998年至2001年,分别收于4.1%、10.2%、20.4%、11.4%。工业企业利润总额增速,在1998年至2001年,分别收于-17.0%、51.9%、86.2%、8.1%。

  上市公司利润增速,1999年、2000年不到20%。上证综指主营业务收入增速,在1998年至2001年,分别收于4.0%、13.0%、20.5%、9.5%。上证综指归母净利润增速,在1998年至2001年,分别收于-14.2%、18.3%、15.6%、-10.0%。总量上,上市公司利润增速大幅跑输工业企业利润,1999年、2000年前者实现增长18.3%、15.6%,后者实现增长51.9%、86.2%。结构上,1999年上半年,上市公司利润增速不升反降,收于-3.7%,而同期工业企业实现增长70.6%。

  1.3.市场流动性

  1.3.市场流动性

  流动性数量,M2缩量。截止1999年,M2相比社融和贷款,数据更为详实和可得。M2增速,在1998年至2001年,分别收于15.3%、14.7%、13.99%、14.4%,市场流动性处于紧缩通道。

  流动性价格,利率下行。银行间债券市场在1997年正式启动,国债在1999年9月开始市场化发行。因此,市场利率将以10年期国债的发行利率作为参考。1998年12月至2001年12月,累计发行10年期国债5次,发行利率分别为5.20%、4.72%、3.30%、2.95%、3.05%。在519行情期间,发行利率大幅下行,流动性价格明显下降。

  1.4.行情总体分析

  1.4.行情总体分析

  519行情简介。519行情,是为期2年的长牛行情。行情于1999年5月19日启动,于2001年6月14日结束。上证综指,从1057点启动,收于2245点,累计涨幅111.58%。总量分析角度,行情可以划分为3个阶段,分别是政策驱动上涨阶段、经济驱动下跌阶段、经济驱动上阶段。结构分析角度为,行情可以划分为2个阶段,分别是业绩+科技主导阶段、低价+主题主导阶段。

  519行情的总体风格,小市值明显走强。519行情,上证综指累计涨幅111.58%。从风格来看看,市值风格影响较大;流通市值越大,累计涨跌幅越小;根据流通市值从高到低分成4组,累计涨跌幅分别收于78.63%、102.92%、129.53%、151.71%。

  1.5.行情多空阶段

  1.5.行情多空阶段

  总体分析角度为,行情可以划分为3个阶段,分别是政策驱动上涨阶段、经济驱动下跌阶段、经济驱动上涨阶段。三个阶段,持续区间分别为1999年5月19日至1999年6月30日,1999年6月30日至1999年12月27日,1999年12月27日至2001年6月14日。

  1.5.1.政策驱动上涨阶段

  1.5.1.政策驱动上涨阶段

  第一阶段,政策驱动上涨阶段。政策驱动上涨阶段,起于1999年5月19日,收于1999年6月30日。行情持续一个月,上证综指累计上涨59.4%。上证综指在6月30日冲高回落,第一阶段结束。

  1999年二季度,政策利好持续释放。1999年5月12日,国务院批准了,证监会提交的《关于进一步规范和推动证券市场发展的若干政策请示》,政策面开始发力。《环球人物》报道,1999年5月18日,证监会向八大证券公司,传达了总理关于股市发展的8点意见,包括要求基金入市,降低印花税,允许商业银行为证券融资等;5月19日,上证综指大涨4.64%。6月15日,《人民日报》发布头版文章,标题为《坚定信心,规范发展》,对股市上涨给予充分肯定;6月16日,上证综指大涨5.23%。

  《中华人民共和国证券法》公布,市场进入新阶段。《证券法》,是中国第一部关于资本市场的基本大法。1998年12月,《证券法》由人大常委审批通过,并于当日公布。1999年7月1日,《证券法》正式实施,证券市场进入全面规范的新阶段。

  1.5.2.经济驱动下跌阶段

  1.5.2.经济驱动下跌阶段

  第二阶段,经济驱动下跌阶段。经济驱动下跌阶段,起于1999年6月30日,收于1999年12月27日。行情持续6个月,上证综指累计收跌22.6%。上证综指在12月27日止跌企稳,第二阶段结束。

  经济失速风险,驱动市场下跌。7月中旬,二季度GDP数据公布,当季同比7.9%,较一季度数据暴跌1个百分点。10月中旬,三季度GDP数据公布,当季同比7.6%,继续下滑。市场对经济下行风险已有隐忧,1998年亚洲金融危机,叠加1998年长江洪水爆发,全年GDP增长首次低于政府工作目标。GDP季度数据失速下行,或进一步引发投资者担忧。宏观数据不佳,经济基本面下滑,驱动上证综指先盘整后下跌。

  1.5.3.经济驱动上涨阶段

  1.5.3.经济驱动上涨阶段

  第三阶段,经济驱动上涨阶段。经济驱动上涨阶段,起于1999年12月27日,收于2001年6月14日。行情持续18个月,上证综指累计上涨63.7%。6月14日,上证综指下跌1.7%,持续两年的519行情结束。

  企业利润向好,驱动市场走强。工业企业利润增速,1999年、2000年分别收于51.9%、86.2%。上证综指归母净利润增速,1999年、2000年分别收于18.3%、15.6%。相较1998年、1999年上半年,上证综指利润增速分别为-14.2%、-3.7%。企业盈利触底反转,驱动市场持续走强。

  2000年,证券发行机制改革,政策利好进一步刺激市场上涨。2000年,证券市场的政策主线是发行机制改革,发行机制逐步由计划体制向市场化体制转变。2000年1月16日,证监会主席在三大报公开发文,文章题目《为建设发展健康、秩序良好、运行安全的证券市场而努力》,上证综指次日上涨1.74%。2000年2月13日,证监会发布《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》,上证综指次日上涨9.05%。2000年2月24日,证监会换届,周小川主席上任,上证综指当日上涨2.07%。2000年5月8日,证监会发布《关于调整证券投资基金认购新股事项》,市场微涨。

  国有股减持办法出台,A股拐点向下。伴随着A股持续上涨,各类市场问题陆续曝出,负面因素逐步增加。2000年10月8日,财经杂志发布文章《基金黑幕》,揭露机构操纵市场问题。2000年10月30日,新华社发布报道《郑百文假典型巨额亏空》,揭露上市公司造假问题。到了2001年6月13日,国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,国有股减持成为压垮市场的最后一根稻草,A股拐点向下结束长牛行情。

  1.6.市场风格阶段

  1.6.市场风格阶段

  1.6.1.风格分析的简要说明

  结构分析角度,行情可以划分为2个阶段,分别是科技+业绩主导阶段、低价+主题主导阶段。两个阶段,持续区间分别为1999年5月19日至2000年3月10日,2000年3月10日至2001年6月14日。

  市场风格,主要分成两类,因子风格和行业风格。因子风格,主要根据五因子(Fama-French)模型来选取,后者是Fama和French在资产定价(CAPM)模型基础上提出的,对权益市场具有良好的解释力。根据五因子模型,除了市场因子外,其它风格因子包括盈利、成长、市值、估值4个因子。在此,以ROA、营收增速、流通市值、PB估值4个指标,分别代表盈利、成长、市值、估值4个因子。

  行业风格,仅有上证行业分类指数可用。在2000年前,可供使用的行业分类指数,仅有上证行业分类指数。指数发布于1993年5月3日,以19993年4月30日为基准日期。指数由上海交易所编制,成份股包括沪市交易的A股和B股。上交所根据上市公司所属行业,将指数分成五大类别,分别是上证工业类指数(2363.2807,-19.55,-0.82%)、上证商业类指数(2890.7190,-47.11,-1.60%)、上证房地产指数(7000.0020,-102.31,-1.44%)、上证公用事业股指数、上证综合股指数。

  上证综合股指数,科技股含量较高。上证综合股指数在1999年5月19日共有成份股94只,总市值1987亿元。根据统计局的分类口径,成份股所属行业,比较杂乱,涵盖信息技术业、房地产业、建筑业等。根据申万的分类口径,前10成份股所属行业亦比较杂乱,涵盖信息服务、信息设备、房地产等。深入分析发现,成份股的业务属性,普遍与高新技术有关。举例来说,权重前3的成份股,分别为东方明珠(12.030,-0.37,-2.98%)、南京高科(11.200,-0.58,-4.92%)、苏州高科;其中,东方明珠属于信息服务业,南京高科业务是高新技术产业的投资和开发,苏州高新(7.270,-0.25,-3.32%)服务的是苏州国家高新技术产业开发区,都与高新技术高度相关。

  1.6.2.科技+业绩主导阶段

  1.6.2.科技+业绩主导阶段

  互联网泡沫前的A股市场,科技+业绩主导。美国市场,1995年到2001年发生互联网泡沫行情,以互联网为代表的科技股持续走强。1995年1月至2000年3月,美国纳斯达克指数从758点上涨到高点5048点。美股映射,中国市场在1999年5月19日至2000年3月10日期间,科技股表现强势;数据进一步显示,业绩表现优秀的公司明显跑赢市场。

  第一阶段,业绩越好,涨幅越大。从1999年5月19日至2000年3月10日,A股进入第一阶段,上证综指累计上涨60.8%。数据显示,盈利能力越高,累计涨跌幅越大;根据ROA从高到低分成4组,累计涨幅分别收于71.33%、53.09%、44.58%、32.18%。与此同时,营收增速越高,累计涨跌幅越大;根据营收增速从高到低分成4组,累计涨幅分别收于62.66%、55.27%、35.97%、36.16%。

  第一阶段,科技股表现强势。板块来看,上证综合股指数涨幅居前,达到76.2%,同期上证综指累计上涨60.8%。前文验证,上证综合股指数,科技股含量最高。个股来看,沪市涨幅前10的成份股,包括大量科技相关股票,典型如综艺股份(7.130,-0.01,-0.14%)、兰花科创(7.720,-0.08,-1.03%)、乐凯胶片(8.280,-0.10,-1.19%)、浙大网新(10.100,-0.39,-3.72%)、航天电子(6.910,-0.04,-0.58%)等。

  1.6.3.低价+主题主导阶段

  1.6.3.低价+主题主导阶段

  互联网泡沫破裂后,A股走出独立上涨行情。2000年3月10日,纳斯达克指数冲高回落,拐点向下,美国互联网泡沫破裂。而在中国市场,经济整体向好,投资者积极进取,股票市场不惧美股调整,走出独立行情。一方面,经济整体向好,2000年工业企业营收实现增长20.4%,工业企业利润实现增长86.2%。另一方面,投资者积极进取,消灭低价股,成为市场的主旋律。

  第二阶段,业绩不再主导市场表现。从2000年3月10日至2001年6月14日,A股进入第二阶段,上证综指累计上涨27.1%。在这一阶段,盈利能力、业务增长,与个股表现脱钩,部分指标甚至出现反向,A股进入主题行情阶段。更进一步,投资者积极进取,市场进入消灭低价股阶段,估值低、市值小的股票纷纷表现强势。

  第二阶段,低价股表现强势。数据显示,估值越低、市值越低,累计涨幅越大。一方面,估值越低,累计涨幅越大;根据PB从高到低分成4组,累计涨幅分别收于15.58%、31.41%、41.76%、47.95%。一方面,市值越低,累计涨跌幅越大;根据流通市值从高到低分成4组,累计涨幅分别收于4.04%、27.07%、52.86%、62.78%。而盈利能力、业务增长,与涨跌幅不再具有相关性。

  互联网泡沫破裂后,科技股表现走弱。在此阶段,上证综合股指数涨幅垫底,仅有10.8%,同期上证综指累计上涨27.1%。前文已经验证,上证综合股指数,与科技股高度相关,市场对科技股不再认可。

  个股表现,低价股最为强势,B股狂飙暴涨。B股,是最为典型的低价股;一方面,估值极低,PB不到1倍,中枢仅有0.5倍;一方面,流通市值极低,B股流通市值折合到人民币,普遍不到1亿。互联网泡沫破裂后,B股成为涨幅榜的统治者,涨幅前20的股票均为B股,涨幅中枢在10倍左右。

  剔除B股影响,涨幅前10的成份股,也具有明显的低价属性。涨幅前10成份股,业绩表现较差,过半公司的营收规模出现负增长。涨幅前10成份股,流通市值中枢为4.8亿,彼时A股流通市值中枢6.3亿。

  2019年年初市场分析

  2.1.政策面:金融供给侧改革助力经济转型

  2.1.1.经济正待转型升级

  夏季达沃斯论坛,具有巨大的市场影响力,并得到官方的明确认可。达沃斯论坛,又称世界经济论坛,是一个非官方、非营利性的国际机构。达沃斯论坛,在全球经济和政治领域具有重大影响力,曾为东西德合并、中东问题、朝韩合作等问题提供了关键性的渠道和支持。夏季达沃斯论坛,是由达沃斯论坛与前总理共同提议设立,首届于2007年召开,最新一届在2018年9月召开,至今已有12届。

  2011年达沃斯论坛,开始全面思考经济转型。2011年9月,第五届夏季达沃斯论坛召开,前总理出席开幕式并致辞。第五届论坛主题,“关注增长质量,掌控经济格局”,开始全面反思现有增长模式。大家纷纷展望新的增长模式,并提出4大议题,分别是支持变革性创新、追求新的增长前沿、制定新的行业模式和政策、保持一种具有创造力的创业文化。

  2013年后,议题逐步深入。2013年9月,第七届夏季达沃斯论坛召开,论坛主题“创新:势在必行”,现任国务院总理出席开幕式并致辞。2016年6月,第十届夏季达沃斯论坛召开,论坛主题“第四次工业革命-转型的力量”。现任总理出席开幕式并致辞,并提出三大举措确保中国经济长期保持中高速增长,迈向中高端水平。具体措施,分别是以创新引领经济转型升级、积极推动供给侧改革、简政放权转变政府职能。

  2.1.2.十九大的战略定调

  2.1.2.十九大的战略定调

  社会主义进入新时代。2017年10月,十九大召开,会议审议通过《决胜全面建成小康社会,夺取新时代中国特色社会主义伟大》。报告第一章,章题目为“过去五年的工作和历史性变革”,章内容提出“经过长期努力,中国特色社会主义进入了新时代,这是我国发展新的历史方位”。

  主要矛盾切换。十九大报告第一章,章题目为“过去五年的工作和历史性变革”,章内容提出“中国特色社会主义进入新时代,我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。

  经济发展的战略目标。十九大报告第五章,章题目为“贯彻新发展理念,建设现代化经济体系”,章内容提出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期”。章内容进一步提出,“建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标”。

  经济发展的战略举措。十九大报告第五章第一节,节题目为“深化供给侧结构性改革”。十九大报告第五章第二节,节题目为“加快建设创新型国家”。十九大报告第五章第五节,节题目为“加快完善社会主义市场经济体制”。

  关于供给侧结构性改革的重大举措。十九大报告第五章第一节,节题目为“深化供给侧结构性改革”。节内容提出,“建设现代化经济体系,必须把发展经济的着力点放在实体经济上,把提高供给体系质量作为主攻方向”。

  关于创新型国家的重大举措。十九大报告第五章第二节,节题目为“加快建设创新型国家”。节内容提出,“深化科技体制改革,建立以企业为主体、市场为导向、产学研深度融合的技术创新体系,加强对中小企业创新的支持,促进科技成果转化”。

  关于资本市场的重大举措。十九大报告第五章第五节,节题目为“加快完善社会主义市场经济体制”。节内容提出,“深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展”。

  2.1.3.2019年经济工作部署

  2019年经济工作部署,逆周期调节。2018年12月21日,中央经济工作会议顺利结束,会议部署了2019年经济工作。会议指出“宏观政策要强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,适时预调微调,稳定总需求”。

  2019年经济工作部署,供给侧结构性改革。中央经济工作会议进一步认为,“我国经济运行主要矛盾仍然是供给侧结构性的,必须坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇”。

  关于资本市场的重大举措。中央经济工作会议,提出2019年重点工作任务第五项,“加快经济体制改革”。关于资本市场的具体内容,“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,完善交易制度,引导更多中长期资金进入,推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地”。

  2.1.4.金融供给侧改革服务经济

  金融供给侧改革的提出。2019年2月22日,中央政治局就完善金融服务、防范金融风险,召开集体学习。会议题目,“深化金融供给侧结构性改革,增强金融服务实体经济能力”。

  金融供给侧改革的重大意义。中央政治局集体学习中,总书记提出,“金融是国家重要的核心竞争力,金融安全是国家安全的重要组成部分,金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度”。

  金融供给侧改革的具体举措。中央政治局集体学习中,总书记指出,“深化金融供给侧结构性改革必须贯彻落实新发展理念,强化金融服务功能,找准金融服务重点,以服务实体经济、服务人民生活为本”。总书记进一步指出,“要适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势,推动金融服务结构和质量来一个转变”。

  2.1.5.科创板助力创新

  2.1.5.科创板助力创新

  科创板的快速推进。2018年11月5日,总书记在首届进博会上发表主旨演讲,并表示将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,支持上海国际金融中心和科技创新建设,不断完善资本市场基础制度。2018年12月24日,证监会宣布2019年九大重点工作任务,确保在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地,统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市、投资者适当性管理等基础制度改革。2019年1月30日,证监会等监管机构发布多项文件,典型如《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,涉及科创板注册制试点、发行承销、上市安排、交易等细则公开征求意见。2019年3月18日,首批拟科创板IPO名单公布,已有11家企业公告申请科创板上市。

  证监会主席换届。2019年1月26日,国务院发布公告,证监会主席换届,并任命易会满为新一任的中国证监会主席兼党委书记。2019年2月20日,易主席就设立科创板并试点注册制事宜,带队赴上海听取市场机构对相关制度规则的意见建议,并调研督导上海证券交易所相关改革准备工作。

  监管机构,大力推进科创板。2019年2月27日,易主席参加国务院新闻发布会,会议题目“中国证监会有关负责人谈设立科创板并试点注册制”,副标题为“遵循市场规律,推进增量改革”。易主席表示,设立科创板并试点注册制,“主要目的是增强资本市场对实体经济的包容性,更好地服务具有核心技术、行业领先、有良好发展前景的企业”。易主席进一步在会议上讲了三点,分别是“发挥科创板改革试验田作用”、“构建完善配套制度体系”、“期望市场给予更多包容”。

  2.2.经济基本面:经济下滑但有望企稳

  2.2.1.经济增长

  2018年GDP增速下滑。2018年国内外经济形势错综复杂,中美贸易摩擦爆发,国内信用环境紧缩,共同驱动经济增速整体下滑。全年来看,2018年实现GDP增长6.6%,前值6.8%,整体出现下滑。季度来看,全年4个季度分别实现GDP增长6.8%、6.7%、6.5%、6.4%,经济增速逐季下滑。

  经济虽然下行压力较大,但有望在三四季度企稳。随着外部贸易摩擦缓解,内部信用环境修复,中国经济有望企稳复苏。2019年3月5日,政府工作报告发布,报告提出2019年经济增长目标为6.0-6.5%。根据IMF的经济预测,2019年GDP增速为6.2%,2020年增速也是6.2%,2021年GDP增速6.0%。国内外权威机构的数据显示,2019年经济大概率触底,并进入一段稳定时期态势,进而为未来深化改革打下基础。

  2.2.2.企业利润

  工业企业利润增速正在下滑。2018年,工业企业主营业务收入增速、利润总额增速,分别收于8.5%、10.3%,均处于下滑通道。2018年11月、12月,工业企业利润当月增速分别收于-1.8%、-1.9%,已经进入负增长阶段。展望2019年前三季度,经济进入去库存阶段,PPI处于下滑通道,工业企业利润增速有望进一步下滑。

  上市公司利润增速在2018年持续下滑。上证综指归母净利润增速,2017年收于17.7%,2018年前三季度收于10.9%,趋势下滑。中证500利润下滑更为明显,归母净利润增速分别在2017年全年和2018年前三季度增长35.4%、1.6%。2018年业绩预告,上市公司纷纷大额计提减值准备,业绩大量出现亏损,其中包括307家上市公司提示商誉减值。上市公司业绩大洗澡,2018年业绩基数较低,2019年上市公司利润增速有望触底反弹。

  2.3.市场流动性

  2.3.市场流动性

  信用在曲折中扩张。经济政策从2018年金融去杠杆转为2019年金融稳杠杆,信用有望修复。但信用修复缓慢,流动性扩张受限,造成企业融资难融资贵,或导致2019年经济困难局面。2月份社融数据已经公布,信贷扩张存在曲折。总量来看,2月份社融新增规模7029亿,前值46352亿,去年同期11893亿,有所下滑。结构来看,2月份委托贷款、信托贷款分别下降508亿、37亿,继续处于负增长状态。

  市场利率下行。央行在2017年底实施首次定向降准,随后在2018年多次实施,市场流动性转向合理宽松。十年国债利率,从2018年初以来趋势下行,从3.91%回落到目前的3.17%。货币市场流动性,整体改善。

  2.4.行情总体分析

  2.4.行情总体分析

  2019年初行情简介。2019年至今已近3个月,市场持续走强。上证综指,年初收于2493点,3月18日收于3096点,累计涨幅24.1%。受益政策利好,A股持续上涨。市场风格,可以分为两个阶段,节前蓝筹主导阶段,节后中小创主导阶段。

  2.4.1.节前蓝筹主导阶段

  2.4.1.节前蓝筹主导阶段

  蓝筹主导阶段,发生在春节前,起于2018年12月31日,收于2019年2月1日。行情持续1个月,上证综指累计上涨5.0%。

  宏观政策发力,A股持续走强。2018年全年,A股大幅下跌,上证综指累计下跌24.5%,风险收益比大幅改善。2018年12月21日,中央经济工作会议召开,会议指出“宏观政策要强化逆周期调节”、“坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇”,A股随后持续走强。板块来看,沪深300涨幅最大,收于7.8%,同期上证综指上涨5.0%。行业来看,家用电器、食品饮料、非银金融涨幅位居前三,且均超过10%。

  消费蓝筹股表现强势。宏观政策逆周期调节,扩大总需求,尤其是消费需求,直接驱动消费蓝筹走强。在1月初,发改委副主任在央视表态,2019年将出台汽车和家电的消费政策。在1月底,发改委联合其他部委,发布《进一步优化供给推动消费平稳增长,促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》。根据方案,中央出台了24项稳消费、促消费的具体措施。

  2.4.2.节后中小创主导阶段

  2.4.2.节后中小创主导阶段

  节后中小创主导阶段,发生在春节后至今,起于2019年2月11日。行情持续近两个月,截止2019年3月22日,上证综指累计上涨18.5%。

  科创板政策发力,A股继续走强。2018年11月,总书记宣布将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,支持上海国际金融中心和科技创新建设。2019年1月30日,证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,科创板进入实质性推动阶段。受益政策利好,A股继续走强。板块来看,创业板综指涨幅最大,收于33.8%,同期上证综指上涨18.5%。行业来看,TMT细分行业全面走强,计算机、电子、通信、传媒涨幅均位居前五,且超过30%。

  中小创表现强势。中小创走强,关键因素是科创板利好释放,催化剂是业绩预告。根据深交所规定,创业板股票必须在1月31日前公布年度业绩预告。创业板上市公司,前期大量实施并购重组,并在账上形成大量商誉。这些商誉,在2018年财报集中计提,并在2019年1月份集中公告。举例来说,天神娱乐(5.490,-0.19,-3.35%)预亏73亿至78亿元,而公司总市值不到70亿。类似案例大量爆发,导致创业板综指在节前持续走弱,也是驱动节后创业板大幅反弹的关键因素。

  结论

  519行情,从1999年5月19日至2001年6月14日,持续两年,上证综指累计涨幅111.58%。

  519行情,政策面是关键驱动。政策层面,1995年十五大召开,1999年十五届四中全会,均将国企改革提到战略高度,国企三年脱困成为首要目标。政策层面,将资本市场定为助力国企脱困的重要手段。1999年5月,国务院层面批示出台,推动证券市场发展,519行情启动。2001年6月,国务院发布国有股减持办法,519行情结束。

  519行情,总量角度分为3个阶段,分别是政策驱动上涨阶段、经济驱动下跌阶段、经济驱动上涨阶段。第一阶段,从1999年5月19日至1999年6月30日,政策利好密集出台,上证综指累计上涨59.4%。第二阶段,从1999年6月30日至1999年12月27日,经济存在失速风险,《证券法》实施构成催化剂,上证综指累计下跌22.6%。第三阶段,从1999年12月27日至2001年6月14日,企业利润向好,发行机制改革构成催化剂,上证综指累计上涨63.7%。

  519行情,结构角度分为2个阶段,分别是科技+业绩主导阶段、低价+主题主导阶段。第一阶段,从1999年5月19日至2000年3月10日,盈利能力强、营收增速高的企业表现强势,科技股表现活跃。第二阶段,从2000年3月10日至2001年6月14日,市场不再由业绩主导,开始进入消灭低价股阶段,B股以估值极低、市值极小表现最为强劲;与此同时,互联网泡沫破裂,科技股强势不再。

  2019年初行情,政策面是关键驱动。政策层面,2017年十九大召开,经济结构转型成为战略目标,供给侧结构性改革成为战略抓手。资本市场,深化金融供给侧结构性改革,服务实体经济,设立科创板并试点注册制,服务技术创新。政策发力驱动A股上涨,年初以来近3个月,上证综指累计涨幅24.1%。

  责任编辑:依然

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  恒源煤电股票

  「恒源煤电股票」人口拐点还有九年 消费拐点还有多久?

  本报记者:股票配资Jinli6

  国君訾猛团队认为,消费品类的轮动是由人口年龄结构变化以及消费升级共同驱动的。如今,消费主力仍然是青年和中年,但到2020年将向中老年转移。在2025年后,老龄化趋势明显,老年人将成为消费主力。

  工业大麻似乎正在让市场内不少投资者陷入一场迷醉。

  否则,他们至少应该会注意到自二月中旬以来消费领域的全面复苏。

  国泰君安零售团队在《决定中国未来消费市场的,是这两个关键的人口结构因素》中提出,低线城市与中老年人将成为未来消费的中坚力量。

  而在最近,基于以上结论,再结合人口数据与社会发展预测,他们进一步创造了“国君消费行业人口投资时钟”,对未来消费领域的细分板块轮动做出了进一步的分析。

  那么现在,我们在几点钟方向?

  消费特征+年龄结构预测未来消费品类变化

  注:星表示这一群体是这个年代的消费主力军,星越多消费能力越强注:星表示这一群体是这个年代的消费主力军,星越多消费能力越强

  01生得少,老得快我们和人口负增长之间还有9年

  59.58%,这是2018年的中国城镇化率数据。

  随着经济社会发展,我国人口总量已从建国时的5.4亿人,增长至2018年13.9亿人,人口总量将近14亿。

  出生人口数、出生率与经济社会环境、计划生育政策和育龄妇女人口数

  庞大的人口基数,却并不意味着人口红利的取之不尽。

  庞大的人口基数,却并不意味着人口红利的取之不尽。

  根据2017年的人口数据:在我国的14亿人口中,95后占比最多,其次为80/90后和65/70后,按照年龄层划分:

  这已经是自2014年以来,年轻人口连续下降的第三年。

  这已经是自2014年以来,年轻人口连续下降的第三年。

  如果我们放大去看育龄女性的数据,更加明显的老龄化趋势让未来的人口结构昭然若揭。

  女性老龄化趋势更加明显

  二孩政策也并没能成为中国人口结构的“救星”——2011年11月,中国各地全面实施双独二孩政策,2015年10月,实施全面二孩政策。但二孩需求释放后,我国人口出生率在2018年还是走低。

  2018年新出生人口数大幅减少

  人口增速不断变慢,将一直持续到9年后的2028年。

  人口增速不断变慢,将一直持续到9年后的2028年。

  2028年,人口总量的拐点将到来。

  TFR(总和生育率)是指一个国家或地区的妇女在育龄期间,每个妇女平均的生育子女数。国际传统上一般以15岁至49岁为准。我们计算出2018年15-49岁女性对应的总和生育率为1.51。

  假设自2018年起,总和生育率维持在1.51的水平,那么2025年新生人口将降低至1351万人,人口拐点将在2028年到来,为14.29亿人。

  TFR为1.51时人口拐点将在2028年到来(亿)

  人口负增长12年后,2040年中国0-20岁青少年人口占比将低于20%,而65岁以上老年人占比将超过20%。

  中国老龄人口占比将持续提升

  人口结构的变迁缓慢而又坚决,这将会让消费领域一步步“变天”。

  人口结构的变迁缓慢而又坚决,这将会让消费领域一步步“变天”。

  02美日垂暮,但消费依然强劲

  老龄化是否意味着中国的消费黄金时代也将只剩下有限的几年呢?

  美国和日本的经验告诉我们:并非如此。

  美国老年人口占比逐步提升,近年来有加速迹象。根据世界银行的数据,从1960年开始,美国65岁+人口占比不断提升,近年来老龄化有加速迹象,2017年65岁+人口占比已经到了15.4%。

  年龄结构的变化和消费的升级趋势决定了支出品类的变化。从1985年开始,美国消费者的消费支出中,医疗保健、娱乐还有教育的支出占比不断提升,其中医疗保健提升的最明显,这与美国加速老龄化的趋势吻合;另一方面,服装、食品的支出占比则在不断下降。

  美国消费者支出中医疗保健、娱乐和教育占比不断提升

  同样在日本,老龄化对消费结构有着更大的影响。

  同样在日本,老龄化对消费结构有着更大的影响。

  21世纪以来,日本老龄化趋势不断凸显,2009年,日本人口首次出现负增长,65岁及以上人口占比持续走高,2017年达到27.2%。而2017年中国65岁以上人口占10.6%,与1985年的日本老龄化程度相似。

  老龄化现象严重的情况下,日本社会的消费结构是:

  老年人收入、资产高,同时选择性消费和支出也很高,最有余钱来进行可选消费和支出的“富裕老龄人”,对金钱的使用很宽裕;

  30岁以上有工作的单身女性,贷款和教育支出很少,所以有足够的钱花在可选消费上;

  收入少、可使用钱也少的“尼特族”(不工作也不上学的年轻人)和“飞特族”(毕业后无固定工作的年轻人)的消费则处于低水平;

  广大青壮年男性则有较大的负债和养育的压力,这群人的可选消费支出都比较少。

  日本富裕的老年人收入、资产和选择性消费及支出都很高

  随着人口结构变化,日本消费者对于服装的支出占比下降,交通运输与医疗保健支出占比提升。

  数据来源:日本统计局,世界银行,国泰君安证券研究(注:柱状图上方数字表示当年人均GPD,美元)

  日本的老龄化为旅游、便利店、宠物等行业带来巨大增量。从消费渠道来看,老龄化推动了日本便利店行业发展壮大走向成熟。一方面,便利店能提供半成品食物“中食”,方便老年人食用;另一方面,便利店也通过送货到家为出行不便的老年人提供日常所需物品。

  日本便利店销售额持续走高

  伴随着日本老龄化的发展,老年相关产业的公司营收也保持较快增长。1993年以来,日本GDP增速都在3%以上,还有很多年份是负增长,但旅游龙头公司HIS的营收增速常年在10%以上。医疗护理公司Nichii学馆的营收增速在2008年以前也常年在10%以上。

  日本老年相关产业的上市公司营收保持较快增长

  03年龄决定偏好

  老年人(50+岁)

  医疗保健、养老服务、旅游需求强

  食品、日用品是老年人消费支出主要部分,健康和旅游需求增长强劲。

  目前国内的老年人主要是50、60后,他们出生于国家起步阶段,艰苦的成长环境培养了他们勤俭节约的习惯。老年人消费支出中,食品和日用品占比最大,除此以外,旅游、疾病诊疗、养生理疗和营养品较多。

  国内老年人消费支出中食品、日用品为主(2016)

  数据来源:普华永道思略特《2017中国老年消费习惯白皮书》(注:该报告中老年人指60岁以上人群,下同),国泰君安证券研究

  老年人疾病诊疗花费多,保健品消费有较大提升空间。老年人普遍患有慢性病,其中高血压、骨关节病、高血脂以及糖尿病是最常见的疾病种类,其疾病诊疗以及营养品支出显著高于健康人群。

  老年人疾病诊疗支出多(2016年)

  大部分老年人营养品支出小于6000元(2016年)

  大部分老年人营养品支出小于6000元(2016年)

  老年人偏好短期、国内旅游。这可能跟国内目前老年人的观念和消费习惯有关,一方面目前的老年人对于出境游的安全性比较担忧,另一方面出境游往往消费较高,而目前国内老年人比较节约,预算有限。未来,随着65、70后进入老年,老年人出境游占比将提升。

  老年人出游主要为3天以内短期(2015年)

  未来中高收入的老年人将持续增加,老年人的消费力将不断释放。目前绝大数老年人拥有一套或多套住房。同时,88%的老年人享有养老保险,养老金收入逐年提升,中高收入老年人逐渐增多。

  另一方面,计划生育在1982年写入宪法,50、60后成为第一批独生子女父母,随着社会劳动力流动性提高,空巢老人现象愈加普遍,对养老服务的需求凸显。

  中年人(36-50岁)

  财富多消费强

  中年人享受发展红利,积累了较多财富。根据招商银行(32.520,0.12,0.37%)和贝恩发布的《2017中国私人财富报告》,2017年全国高净值人群达197万人.

  从创富渠道来看,其中41%为创富一代企业家,29%为职业金领,创富一代企业家中,40-50岁占据50%;职业金领中40-50岁占据40%。

  从性别来看,男性多于女性。中年人通过多种渠道实现了财富积累,为当下社会的中流砥柱。

  中年人子女教育支出大,高中全国生均家庭教育负担率(每生每年教育支出占家庭总消费支出的比例)达到26.7%。

  高中生均家庭教育负担率在25%以上(2017)

  中年人是国内白酒消费的主力。虽然白酒消费有逐步年轻化的趋势,但目前重要的白酒消费群体仍然是中年人,根据前瞻产业研究院的数据,国内白酒重度消费群体中,35-44岁占比30.7%,是最主要的消费群体。

  中年女性以家庭消费为主,注重健康环保,智能化小家电得到青睐。她们往往更关心家人健康,食品的营养、天然有机备受关注。在家居用品的挑选上,她们更重视其环保、健康的特征。

  中老年护肤品市场潜力巨大。目前国内化妆品消费者的人口结构和消费习惯与发达国家相比仍有很大差异.国内年轻女性在化妆品方面的人均消费远高于中老年女性,但这有望随着化妆品消费理念的变迁得到有效改善。

  目前国内的青年女性是经历了完整的化妆品教育的一代,与目前的中老年消费者在经济实力和消费习惯方面都有明显差异,随着她们的年龄增长和收入增加,化妆品消费升级趋势非常明显,届时成熟女性和老年女性将成为护肤品的消费主力军。

  青年人(21-35岁)

  房、车的消费主力,娱乐、电子、奢侈品需求强

  青年人(21-35岁)是房车的主要消费人群。青年人一般是进入社会0-10年人群,面临着工作、结婚等一系列人生节点,消费上也是房子、车子的主要消费人群。

  26-35岁是主要购房人群

  汽车消费人群以26-35岁为主

  汽车消费人群以26-35岁为主

  数据来源:TalkingData《TalkingData汽车人群洞察报告》、国泰君安证券研究数据来源:TalkingData《TalkingData汽车人群洞察报告》、国泰君安证券研究

  除必需品外,青年人对娱乐、电子、护肤品、奢饰品需求强。除了必需品外,娱乐、电子、护肤品、奢侈品都是青年人经常消费的品类。

  奢侈品消费年轻化趋势明显,青年人占比逐渐提升,25-35岁占比接近50%。一方面,高学历人群家庭、个人收入更高,另一方面,高学历人群通常眼界更宽广,追求更高的生活品质。

  奢侈品消费人群中25-35岁人群接近一半(2017年)

  保健品消费逐渐年轻化,年轻人以保养身体和美容为主要健康需求。都市白领的工作压力大、生活节奏快,熬夜加班、喝酒应酬成了家常便饭,由此产生相应的提高免疫力、抗疲劳等保健需求。

  提高免疫力成为年轻人最关注的保健需求

  青年人熟谙互联网多,对产品要求高,筛选能力强。目前的青年人一方面出生时赶上了中国高速增长的阶段,并进入互联网时代,获取信息的能力大幅提升;另一方面还处于事业、家庭的上升期,购房购车等需求使得日常消费支出压力较大。

  这两方面的背景使得青年人更善于筛选和比较,重视产品的品质,对于个性、体验和便利都有很高的要求。

  80、90后十分注重产品质量与性价比

  青少年(0-20岁)青少年(0-20岁)

  追求个性化,娱乐、美妆受欢迎

  目前的青少年物质生活较为优越,消费能力强。他们的父母大都30-50岁,大多都是70后,比之前的青少年家庭条件要好。根据腾讯CDC《00后研究报告》的数据,00后人均存款是90后的3倍。

  青少年是娱乐消费的主力。在对00后的调查中,62%的人表示愿意对自己感兴趣的领域投入很多时间和金钱。电影作为主要娱乐消费之一,愈发年轻化。

  近年来,我国手游行业保持着高速前进的势头,游戏付费能力也逐渐提升。根据极光数据,年龄越低的手游玩家付费率越高,而随着00后未来购买力的增强将继续提高其兴趣付费的金额。

  95、00后付费意识强

  手游付费率高(2018年)

  青少年跨境消费增速快,美妆护理成为主要选择。2015至2017年,跨境消费金额中,95后占比逐渐增加,而95后虽然客单价较低,但是同比增速在各年龄段里位居第一。

  跨境消费金额中95后占比逐渐增加

  数据来源:CBNData《90后、95后线上消费大数据洞察》数据来源:CBNData《90后、95后线上消费大数据洞察》

  04预测:人口结构变化带来消费品类轮动

  国泰君安零售团队曾发布《决定中国未来消费市场的,是这两个关键的人口结构因素》:

  展望未来,低线城市和中老年市场潜力巨大。

  消费品类的轮动是由人口年龄结构变化以及消费升级共同驱动的。一方面,改革开放以来40年,我国经济快速发展,人民生活水平不断提升,消费不断升级;另一方面,过去十年,伴随着城镇化的不断推进,越来越多的年轻人来到了大城市,人口红利为房地产、汽车、家居、家电等行业的快速发展孕育了土壤。

  基于上文的分析,我们将各年龄人群的消费特征,与人口年龄结构预测进行结合:

  2017-2020年

  消费主力仍然是青年和中年(20-50岁)但人数都有所降低,其中青年人口降低的更快

  伴随着中年人群的消费能力不断凸显,教育、白酒、智能家居将受益,同时随着品质消费崛起,折扣业态将受益。

  渠道方面:得益于移动互联网的发展以及对于低线市场的敏锐嗅觉,社交电商快速发展,而这种快速增长未来几年仍将持续。

  2020-2025年

  消费主力向中老年转移,中老年旅游和保健品或将快速发展

  中老年人相对于年轻人更注重食品健康,更愿意在家做饭吃饭,生鲜行业将持续增长;而另一方面,那时老年人对于护肤品的接受程度会比现在的老年人高很多,叠加80、90后年龄逐步变大,对于护肤品的需求也会加大,护肤品的高速发展将持续。

  从渠道端来看,得益于微信在老年人群中的强渗透,老年网购将持续高增长,而伴随消费升级的方向,服务类的消费将持续提升,到家服务将延续发展势头。

  2025-2030年

  老龄化趋势明显,老年人成为消费主力。

  保健品和便利店形态受益;36-50岁人口主要由80、90后组成,他们进入中年,消费能力进一步提升,白酒、中老年旅游、生鲜、教育将受益。

  2030年以后

  消费主力仍然是老年人

  医疗保健、养老服务以及宠物行业将受益。

  责任编辑:依然

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  安徽水利股吧

  「安徽水利股吧」从“抢项目”到“边抢边选”机构刷新逻辑掘金科创板

  本报记者:股票配资Jinli6

  PE等投资机构正在逐鹿科创板。不过,在新的上市标准、定价及交易机制等制度安排下,机构投资逻辑悄然生变:从“抢项目”演变为“边抢边选”,从首先关注市盈率和净利润演变为重点研究新兴行业。新的“淘金”之路上,高智力竞争成为主旋律。

  希望重演淘金盛况

  “抢到即赚到”、IPO动辄几十倍的退出收益——这是当年其他板块市场“淘金”的盛况,一些机构投资者期望在科创板也能历史重演。不过,现在看来,过高的“暴富”期望并不现实。

  华东地区一家创投机构负责人范伟(化名)表示,此前其他板块市场的IPO定价机制决定了一二级市场存在天然价差,机构获利几十倍的情况很正常。拟登陆科创板的企业的门槛设为10亿元,一级市场中的高科技企业估值均在几十亿元,甚至比部分上市公司估值更高,有希望上报材料的企业估值也在20亿-30亿元。相比此前其他某些板块市场动辄几十倍获利,现在获利可能在3-4倍间。预计一二级市场价差缩小,获利相应减少,但并没有改变机构“拼抢”项目的态度。

  一位券商直投人士表示,这几个月来,科创板上市预期较明确的标的估值都在上涨,1月份曾接触过的某科创板方向的企业,相关财务数据用的仍是去年底的,没有任何理由支撑其估值上涨,但现在估值较1月翻番,并且依然引来很多机构争抢。

  中科沃土基金董事长、中科招商集团常务副总裁朱为绎认为,科创板的“造富效应”受到机构关注。只要机构在网下询价阶段能“打”到筹码,那理论上开市第一天就可能透支涨幅。市场应担心的是暴涨的问题,而不是暴跌的问题。“没有成交量的涨幅是有问题的。从长远角度看,市场流动性以及投资者回归合理预期才是长期健康发展的根本。作为机构投资者,不仅要会抢项目,还要会选项目,抢到优质企业才是可持续发展的。”

  朱为绎提到,现在部分投资者更热衷做战略配售和打新,这些额度很稀缺。锁定期一年的战略配售可理解成一年期定增,只要企业成长性好,就会有投资者蜂拥而至。

  投资思路生变

  尽管拼抢项目的“老故事”仍在上演,但机构使用的是“新逻辑”。

  新鼎资本董事长张驰强调,在设立科创板的背景下,国内PE机构投资逻辑彻底发生改变:过去投资拟IPO企业时,首先看企业市盈率和净利润,其次才看行业。现在大量PE机构开始组建专业团队,学习研究人工智能、生物医药、新能源汽车等行业,投资还没有利润的科技型企业。这是投资逻辑和风格的转向,是影响行业格局的大事。

  另一家PE机构合伙人说得更直接:“过去是考验关系的时代,有能力抢到项目就是能力;现在是考验判断能力的时代,换道竞争了。”

  范伟说:“科创板所涉及的部分领域,我们以前也会投,但生物医药、芯片领域都不敢投太早期阶段的项目。科创板来了,针对长久期领域项目,我们也逐渐开始投早期阶段的。设立科创板对PE机构的一大改变是:不得不往中早期投了。这有利于高科技企业孵化。”

  对于如何掘金科创板,朱为绎认为,重点在组建专业化的、按行业分工的投资团队。“有些项目我们甚至从实验室孵化开始一直跟踪,这才可能真正摸清里面的门道。”

  博信基金总经理陈可认为,应理性审视科创板上市企业的成长因素与路径,从中挖掘真正具有科技引领效应的企业、伴随其成长并分享带来的财富。因上市机制将变为注册制,要摒弃过去“能上市就是好企业”的思维定式,把买者自负的风险意识贯穿到整个科创板投资,避免盲目投资带来的损失。

  期待更多优质企业

  谈及目前已获受理的科创板上市申请企业时,上述受访人士表示,整体上,这些企业兼具科技发展大方向和盈利两个方面,但更优质、更有科技特色的企业或许“还在路上”。

  “首批科创板上市申请获受理的企业,是之前准备得比较充分的企业,部分甚至是临时换了赛道的企业。此外,应该还有不少优质科技公司在准备材料或者在观望。”另一家PE机构合伙人说。

  朱为绎认为,目前已获受理的企业比较中规中矩,盈利状况较好。“还有很多优质项目在后面。对于真正优秀的科技类企业,股票配资投资者应该赚的是其长期成长的钱,什么时候买都不会吃亏。”如果想抢“头筹”,买入的价格可能很贵。

  范伟称,已盈利的企业说明其可能已处于技术较成熟阶段,而类似芯片研发、生物医药等技术的研发时间都非常长。

  天风证券私募投资基金子公司天风天睿副总经理陈实表示,设立科创板对券商等机构产生一系列联动作用。目前,有些储备项目与公司长期投资关注的高端制造、生物制药行业是一致的。此类硬科技企业本身也是经济发展的重要动力来源。

  责任编辑:王栋

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  华视传媒股票

  「华视传媒股票」控节奏慢功夫 外资入场进行时

  本报记者:股票配资Jinli6

  伴随A股市场在2019年以来迎来一轮强劲反弹行情,外资加快了进军中国境内资本市场投资的步伐。继富达、瑞银资管、贝莱德、桥水、施罗德、路博迈、安中投资等16家知名外资机构之后,联博汇智(上海)投资管理有限公司于2019年3月1日在中国证券投资基金业协会完成了私募管理人备案登记。据不完全统计,上述17家外资机构中,至少有14家成立了30余只产品,涉及股票、债券、量化、多元策略等不同类型;其中2019年成立的新产品至少有5只。

  一位外资机构投资人士告诉中国证券报记者,中国市场蕴藏的机会很大,相对于中国庞大的市场和经济体量而言,中国融入全球金融市场的体量却略显不足,这其中就是非常大的投资机会。“中国的财富管理行业前景非常广阔。”该人士称。

  近期,北上资金略有放缓。上海某外资私募基金相关人士表示,外资机构的投资相对期限更长,对短期市场波动并不敏感。“我们的产品还在募集中。这是一个比国内基金募集长得多的过程。”该人士称。

  记者高改芳

  外资玩转“慢功夫”

  虽然长期看好,但是近期北上资金上百亿元的净流出还是引发市场担忧:A股短期见顶的观点甚嚣尘上。

  对此,亚太金融及投资协会主席陈柏轩表示,A股短期回调应是内外综合因素共振的结果,包括近期的美国十年期债息处于近年低位,市场忧虑孳息曲线倒挂现象会进一步恶化。这种担忧又进一步使美国十年期债息一度跌至2.35厘的14个月最低,持续低于3个月债息。美国债券息率预示美国经济向下、美股会调整。资金炒作“妖股”使监管层要求控制相关非法资金,2019年股市复苏以来,监管层对于配资的关注从未减少。市场震荡,和北向杠杆资金暂时撤离也可能有关。再加上部分新兴市场国家的货币危机再起。“这些都是近期A股回调的原因。并不能把原因都归结到北上资金的撤离上来。”陈柏轩说。

  分析人士认为,对于打算在中国持续投入的外资基金而言,这些风吹草动并不改变其中长期投资趋势。外资机构在投资上非常注重节奏的把握,“慢功夫”并不会错过A股的投资盛宴。而外资建仓的速度慢于预期,这或许意味着资金的进一步流入。

  安中投资相关负责人向记者透露,虽然2018年就拿到了私募基金牌照,但目前的产品仍在设计磨合阶段。“外资投资机构的谨慎程度要远远高于内资。仅从产品说明书这一个环节看,就要通过法律认可、合规认可。再加上语言之间的翻译过程,任何一个条款的调整都要再次翻译、合规审查……这个过程要远远长于国内的私募基金。外资习惯于把所有的问题前置考虑。”他强调说。

  近期获得Azimut集团B轮战略投资的优脉财富汇相关人士表示,Azimut作为一家意大利的独立资产管理公司一直在国内市场寻找合作伙伴,这个过程长达七八年,这也是由于Azimut一贯的严谨作风。而优脉财富汇在为家族办公室提供金融产品咨询和个性化资产配置服务时,对于产品的筛选标准和尽调风控流程也是把控甚严,并会定期组织所有联盟成员参加培训提升专业知识和技能,这也是Azimut认可优脉的原因之一。

  资金或持续流入

  瑞银资产管理中国股票主管施斌对中国证券报记者表示,瑞银资管对中国股市前景的积极看法保持不变。2018年10月底,A股市场已经出现了转折点,瑞银资管认为2019年的股市将好于2018年。而且当前市场估值仍然不贵。“我们仍将对我们看好的最佳长期机会进行精挑细选,投资于那些能够长期引领行业发展的优质公司。”施斌说。

  施斌介绍,板块方面,瑞银资管还是长期看好消费、医疗和新兴产业。其中,瑞银资管长期看好医疗保健行业的原因包括:中国的人均医疗支出无论是与发达国家或是发展中国家相比仍处低位,中国每年人均医疗支出为425美元,不及全球每年人均医疗支出1001美元的一半;中国人口结构正趋于老龄化,医疗支出上升肯定是一个大趋势;目前医疗行业仍处于整合的初级阶段。虽然最近有一些监管方面的变化,以致外界对医疗保健行业有很多的担心,甚至出现一些噪音,但是瑞银资管认为这三大因素不会改变,因此持续看好。

  莫以琛也表示,对中国市场整体看好,会用估值衡量板块,低估的买入,高估的卖出。板块和国内发展方向有关系,比如与消费升级相关的,科技类、创新类的都比较看好。但即使是传统行业,如果公司的估值价值显现出来了,安中也会考虑参与。“科创板企业对我们来说也是一样的上市公司,所以还是按照统一的公司评判标准来投资,并不会因为是科创板的公司就改变我们的投资标准。”他指出。

  据中国证券投资基金业协会数据,截至2018年底,境外投资者A股持股市值为1.15万亿元,分别占境内总市值和自由流通市值的2.4%和6.7%,高于2015年11月的0.8%和2.3%。同时,近期外资流入保持强劲,2019年初至3月初,北上资金净流入已达创纪录的1210亿元。

  除了股市,中国在岸债券市场也将迎来巨量海外资金。从2019年4月1日起,彭博将把中国在岸债券纳入其彭博全球综合指数。瑞银资管认为,这对中国金融市场开放以及全球资本配置最终向中国再平衡均具有重要意义。

  瑞银资产管理亚太债券主管贝斯高表示,彭博将中国在岸债券纳入指数对全球资本市场而言是重大变革,将加速扩大中国在岸债券市场规模,进而超越日本成为全球第二大债券市场。单从资金量以及全球资本市场的转变来看,这会是全球资本市场一段时间以来最大的变化。所有的投资者都应该关注。

  贝斯高指出,估计在纳入阶段,流入资金在2500亿至5000亿美元之间,这还只是被动资金。如果加上主动型投资者、各国央行以及主权财富基金,这一数字将会更大,可能会达到数万亿美元的规模。其次,指数纳入事关全球资本市场的再平衡。事实上,与中国在全球经济中的比重相比,全球对中国的投资比重偏低,纳入指数将使资产配置者开始关注中国,这将导致全球资本配置再平衡的过程中将中国纳入考虑。

  外资加速布局占位

  意大利独立资产管理公司Azimut集团近日宣布与优脉财富汇(Youmy)签署了战略合作协议,并对优脉财富汇注入战略投资成为其重要股东。安中投资(中国)是Azimut在华的子公司,是最早在中国证券投资基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人的外资机构之一。

  安中投资的基金经理莫以琛(化名)介绍,外资私募机构当前普遍认同中国市场的巨大潜力:中国是全球第二大经济体,GDP占全球总量的15%左右,但中国市场融入全球市场远低于这一比例。仅从这个方面看,中国财富管理的市场非常大,也非常有前景。“这是我们加大在中国市场投入的重要原因。”莫以琛说。

  莫以琛同时指出,A股属于新兴市场,在交易制度、交易主体和公司的成长性方面和海外市场都不一样。比如,A股市场上的对冲工具、衍生工具比较少;其次,A股的整体波动高于海外成熟市场。此外,A股80%的交易量来自个人投资者,整个市场的投资理念也和海外成熟市场不尽相同。

  莫以琛说:“此外,A股上市公司在成长的过程中,整个市场环境,包括法律法规、信息披露的规范程度也在逐步完善中,我们是在动态中看待这些问题,Azimut集团在全球各个市场有几十年的历史,现在在A股遇到的问题,我们在其他市场也遇到过,所以对我们而言并不是很大的挑战。”

  莫以琛对记者表示,囿于缺乏对冲手段,外资在选择行业、公司方面的要求就更高:除了看公司财报、行业数据外,也会从公司上下游企业,从海外视角、成长周期等方面交叉印证A股上市公司的真实情况。

  莫以琛介绍,2018年,更多的外资机构得到私募牌照,整体的投资范围有所变化:之前主要是给QFII和人民币海外基金做投顾。获得牌照后,外资机构的投顾业务就不能做了,而是成为独立的法人主体,和国内私募基金经营范围一样,真正开始从中国市场募集资金并且投资于国内股市。

  一家国内私募基金的创始人也表示,从公开消息以及业内交流来看,外资从去年开始大幅度介入国内资本市场。“我们从公开资料统计的数据来看,可能已有1万亿元资金投入了A股市场,预计今年还有几千亿的资金流入,说明外资股票配资非常看好我国的证券市场。鉴于我国的证券市场最大的特点是散户投资者的比例特别高。我们认为这波行情的时间跨度可达一年半左右。”该人士认为。

  责任编辑:王栋

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  中粮集团股票

  「中粮集团股票」外围市场纷纷“哑火” 3000点拉锯恐持久

  本报记者:股票配资Jinli6

  前有美股高台跳水,后有新兴市场后院失火。海外市场波云诡谲,让陷入3000点拉锯战的A股市场走势增添几分悬念。周四,A股低开后小幅收跌,金融市场风险偏好继续回落。

  市场人士指出,随着全球经济开启“比差”模式,估值修复的故事可能将告一段落,资产价格走势正回归经济基本面这条主线,经济韧性成为国与国资产间较量的胜负手。前期快速上涨积累的压力需要释放,但估值没有明显透支、货币政策难以转向、流动性仍将合理充裕,加上宽信用持续推进,中国经济有望率先调整到位,这些都为A股走势提供支撑。

  外围市场纷纷“哑火”

  开年以来,全球金融市场风险偏好提升,risk on(偏好风险)模式大行其道,股票、商品、新兴市场货币联手走强,演绎了一曲波澜壮阔的“三重奏”。

  风险偏好提升的源泉,是市场参与者在观察到全球经济增长放缓苗头之后,按捺不住的对主要国家货币政策再宽松的憧憬。华泰证券(22.410,1.33,6.31%)固收研究团队称,2018年底以来,全球经济增长动能重新减弱,市场对各央行放松货币政策的预期发酵得更快,带来了明显的risk on(偏好风险)风格。

  就在上周,美联储正式对货币政策取向的调整予以确认。利率决议按兵不动、下调利率“点阵图”、下修经济增长与通胀预期、宣布9月停止“缩表”……在上周结束的3月份FOMC政策会议上,美联储的政策新动向较原先市场预期的还要“鸽派”。

  当愿景变为现实,有人以为风险资产的新一轮狂欢就要开始,新兴市场资产即将走向舞台中央。不曾想,一场震荡突如其来,“三重奏”戛然而止。在美股逐渐回过神来之后,陷入旋涡中心的反倒是一些新兴市场资产。

  汇率贬值、股市下跌,新兴市场正在重演股汇双杀的一幕。周三,新兴市场货币全线大跌,阿根廷比索兑美元贬值将近3%,最低跌至43.94比索兑1美元,刷新历史纪录。土耳其里拉兑美元一度贬值超过2%。南非兰特、巴西亚雷尔、墨西哥比索、俄罗斯卢布也都无一幸免。股票市场跌声四起,周三,土耳其伊斯兰堡ISE100指数大跌5.67%,巴西圣保罗IBOVESPA指数跌3.57%,阿根廷MERV指数跌1.39%。周四亚太交易时段,土耳其里拉再现狂泻,最多时贬值超过5%,跌破5.6里拉兑1美元关口。

  容易受伤的新兴市场

  之前,美联储收紧货币政策,让新兴市场受伤不轻。

  新兴市场上一次遭遇股汇双杀是在2018年8月,由土耳其里拉暴跌引燃。随后,阿根廷比索、墨西哥比索、印尼盾、俄罗斯卢布、南非兰特等新兴市场货币纷纷下挫,股汇双杀在新兴市场上迅速蔓延。

  2018年8月,土耳其货币危机似乎是由多种因素引发,但联系到新兴市场货币普遍贬值就会发现,美国经济一枝独秀、美联储持续收紧货币政策,是上一轮土耳其货币危机乃至新兴市场动荡的一项重要诱因。

  从2016年底开始,美联储逐渐调整货币政策。2018年美联储持续加息、缩表,是其政策收紧最快的一段时期,加上美国经济强劲增长,海外美元纷纷回流,新兴市场持续承受资金外流压力,资产价格因而承压。

  按照这一逻辑,美联储暂停加息,理应对风险资产尤其是新兴市场资产构成利好。事实上,前期市场行情就是这样演绎的,对货币政策放松的预期,刺激市场风险偏好抬头,风险资产携手走强。然而,这种行情本身就意味着资产价格的上涨在某种程度上与经济基本面运行方向存在着背离。

  在资产价格上涨的过程中,这种背离不断加大,使得上涨的逻辑面临考验,直到达到某个临界点,行情骤然发生变化。近期,海内外风险资产出现调整,可能意味着行情已经越过这个临界点。市场对经济增长的担忧,逐渐超越了对货币政策放松的期待。随着金融市场的关注点从“比谁好”转向“比谁差”,一些新兴市场经济体的风险引起警惕,成为调整的重灾区。

  分析人士指出,随着全球经济开启“比差”模式,估值修复的故事可能将告一段落,资产价格走势正回归经济基本面这条主线,经济韧性成为国与国资产间较量的胜负手。

  长江证券(7.530,0.50,7.11%)宏观研究赵伟团队警告,经济景气回落、资本外流及外债集中到期压力下,警惕新兴市场爆发尾部风险。赵伟表示,回溯历史,全球经济周期尾端,新兴市场中长期走势均显著承压。

  行情回归基本面

  年初以来A股上涨,很大程度上源于风险偏好回升,与海外风险资产上涨存在一定的共性;此外,国内流动性充裕也助推A股市场上演估值修复。

  近期随着市场对全球经济增长的担忧情绪加重,风险偏好回落,A股市场走势难免受影响。同时,短期内流动性可能难以变得更加充裕。春节过后,央行明显减少了流动性投放,3月至今央行只开展了3次逆回购操作,单月资金投放量创了2015年5月以来新低。进一步看,A股估值已经有所修复,继续扩张需要基本面的支持。

  接下来,A股走势有望回归基本面。在年报业绩披露期,行情分化和波动加大可能在所难免。不过,估值没有明显透支、货币政策难以转向、流动性仍将合理充裕,加上宽信用持续推进,中国经济有望率先调整到位,这些都为A股走势提供支撑。与部分新兴股票配资市场相比不宜低估中国经济增长和资产价格的韧性。

  华泰证券张继强等认为,股市估值修复行情可能告一段落,市场需要新的驱动力,能否有业绩驱动,催生新的持续热点可能是需要关注的重点。当下位置A股并不危险,向上的空间仍然大于向下的空间,最大的变数是时间和方向。如果不发生系统性风险,股指在此点位进入震荡阶段应是大概率事件。

  财富证券报告称,中国经济调整或已进入尾声。经历过一季度估值快速修复后,二季度A股市场大概率迎来震荡整理,但全年将呈现震荡上行的趋势。

  责任编辑:王栋

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  601992股票

  「601992股票」A股市值增长逾十万亿 首季九成股票现赚钱效应

  本报记者:股票配资Jinli6

  今年初以来不到3个月时间,A股总市值提升近11万亿元。展开一季度的A股“游春图”,百万散户跑步入场,“万亿元市值俱乐部”再添新丁,百元股数量大增,低价股大规模消失……在90%的股票展现赚钱效应之际,一些隐忧挥之不去:热点轮动加速、北上资金节奏生变、海外“黑天鹅”频发。上证指数围绕3000点缠斗不休,A股下一步行情仍存变数。

  股市显著回暖

  一季度即将收官,蓦然回首,开年的2440.91点已成往事。当时市场沉浸在一片阴跌的悲观情绪之中,谁能预料,否极泰来就在不经意之间。在触及低点后,A股展开了逾600点的反弹行情。这三个月来,A股市场万紫千红,不少投资者收获满满。

  一是主要指数单季度涨幅有望创阶段纪录。数据显示,上证指数年初以来涨幅达20.09%,深证成指涨幅达31.86%,一季度有望创近17个季度单季最大涨幅;创业板指年初以来上涨30.09%,一季度有望创近13个季度单季最大涨幅。二是沪深交易所数据显示,去年底沪深交易所上市公司总市值合计为43.35万亿元。截至2019年3月28日,总市值增至54.29万亿元,增长10.94万亿元。三是“万亿元市值俱乐部”再添新丁。去年底该俱乐部只有6名成员,分别为工商银行(5.570,0.12,2.20%)、建设银行(6.950,0.13,1.91%)、中国石油(7.600,0.11,1.47%)、农业银行(3.730,0.06,1.63%)、中国银行(3.770,0.06,1.62%)和中国平安(77.100,3.70,5.04%)。今年“白马一哥”贵州茅台(853.990,47.19,5.85%)(600519)一骑绝尘,突破万亿元关口,最新市值高达1.01万亿元。“万亿元市值俱乐部”7名成员市值合计达9.34万亿元。四是百元股数量大增。去年底,沪深两市百元股仅贵州茅台、长春高新(316.990,10.00,3.26%)(000661)、吉比特(206.430,11.83,6.08%)(603444)、锐科激光(174.200,7.00,4.19%)(300747)、迈为股份(169.550,6.55,4.02%)(300751)、迈瑞医疗(134.300,3.46,2.64%)(300760)等6只,如今已增至15只之多。去年底贵州茅台股价在590元的位置,如今已突破800元关口。五是低价股数量大幅缩水。去年底,沪深两市共有51只股票的股价低于两元,如今仅有16只,减幅达68.63%。六是估值大幅回升。去年底,全部A股市盈率为13.15倍,如今回升至16.95倍;去年底全部A股市净率仅1.42倍,如今回升至1.73倍,均接近去年7月水平。沪深两市去年底共439只股票市净率低于1倍,如今减少至174只,减幅为60.36%。七是九成个股年初以来展现“赚钱效应”。数据显示,年初以来3468只股票股价上涨,占比96.36%。涨幅在50%-100%的有357只,涨幅逾100%的有67只。八是散户跑步入场。据中国结算公司数据,去年底,已开立A股账户自然人投资者数量为14549.66万户。最新数据显示,截至2月22日,A股开户数增至14706.63万户,不到两个月,散户开户数量增加156.97万户。九是融资融券余额时隔8个月再上9000亿元。数据显示,截至3月27日,两市融资融券余额报9191.71亿元,上一次在9000亿元之上还是在去年6月。

  忐忑仍存

  一季度,A股市场发生了一系列重大事件:减税降费利好发酵、设立科创板加速推进、美联储加息拐点确立……这些因素助推了市场涨势。

  “一季度对于A股市场投资者来说是个难忘的季度。A股市场终于迎来春天,走出一波反弹行情,特别是3月屡创万亿元级成交量,市场悲观情绪得到扭转。本轮反弹行情的意义重大:一是政策呵护、制度改革为资本市场发展明确了方向;二是上市公司股权质押风险、投资者杠杆风险等得到较大程度缓解;三是设立科创板加速推进为A股健康发展开辟了新路。”新时代证券研究所投顾总监刘光桓表示。

  在上证综指行至3000点关口之际,市场出现一些新变化。例如,当前热点轮动越来越快。近两个交易日,工业大麻概念股的走势从“指鹿为麻”切换到“杀人如麻”,不过转眼之间,叠加科创板影子股的起伏跌宕,令市场人士开始担忧“轮动加速意味着行情发散”。

  再如,海外“黑天鹅”频发。在美国国债利率倒挂背景下,美股重挫。同时,A股北上资金持续净流入的势头中止。

  3000点关口缠斗不休,大盘是“蓄势待发”还是“久盘必跌”,不少投资者心存忐忑。

  期待中长期慢牛行情

  “周二市场下跌的缩量形态意味着场内资金对手中筹码存在惜售情绪。从指数点位看,上证指数已接近前一阶段箱体下轨区域。短期而言,上证指数大概率在2950点-3000点区域获得有力支撑,指数运行状况主要以震荡为主。”华鑫证券高级分析师严凯文表示。

  东北证券(10.180,0.93,10.05%)分析师许俊说,A股市场在前期连续上涨后积累较大盘整压力,近期收缩整固将逐步化解前期压力。拉长周期来看,目前A股股票配资仍处于较低的估值结构状态,超预期减税降费有望激发更强经济活力,对市场长期趋势不必悲观。

  短期成长板块资金有逐渐流向消费板块的趋势,预计相对偏底部的这一板块会有更好表现。中长期而言,成长股调整结束后将有持续性更强的机会。

  刘光桓认为,这一轮春季反弹行情仅是A股市场长期走牛的一次预演。如无系统性风险,2440.91点就是A股历史大底,是新一轮长期牛市起点。当然,由于一季度大涨,预计二季度上半季A股市场调整概率较大。虽然指数调整幅度不会太大,但一些个股调整的幅度可能较大,投资者应做好风险防范准备。经过一轮调整后,大盘还有继续上攻动能,震荡攀升的慢牛稳牛行情还会延续。

  责任编辑:凌辰SF179

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  富迪股票

  「富迪股票」自然人超99.7% 八成收入来自工资

  本报记者:股票配资Jinli6

  投保基金公司今日发布《全国股票市场投资者状况调查报告》,对自然人投资者的基本属性与资产配置、投资心理、交易行为和心理预期等情况进行了全面分析。

  报告是首次“全国股票市场投资者状况调查”的成果展示,该调查由中国证券投资者保护基金有限责任公司联合沪深交易所、中国证券登记结算有限责任公司、中证资本市场运行统计监测中心、中证中小投资者服务中心等于2018年9月~10月共同开展,调查反映了我国股票市场投资者状况,摸清了投资者结构及行为特点。

  调查显示,截至2018年8月31日,全国股票投资者数量达1.42亿,其中自然人投资者占比99.77%。从基本属性与资产配置情况来看,近八成受调查投资者收入主要来源于工资、劳务报酬,超九成的年度税后收入在50万以下,二成固定样本和三成随机样本投资者背有房贷、消费贷等债务;受调查投资者整体证券知识掌握程度一般,近七成属于新手上路或具备基础的投资知识,年龄越小的投资者知识程度越低;大多数受调查投资者具有股票及期货、银行理财产品方面的投资经验,不足10%的受调查者投资过P2P、私募及信托产品;多数受调查投资者对股票的投资金额最多,其次是存款和银行理财;受调查投资者主要将投资回报用于改善生活,超七成受调查投资者把股票投资金额控制在家庭收入的30%以内。

  从投资心理特点来看,收益率和风险程度是受调查投资者投资金融产品的主要考虑因素,收益率的关注度高于风险程度;受调查投资者为了获取收益可以承受一定的投资风险,但超八成投资者不愿承担较大的风险;约五成受调查投资者的投资目标是注重长期收益、希望稳定增长,追求短期收益的投资者占比20%左右;受调查投资者表示主要依靠自己分析做出投资决策,根据网上投资专家推介和接受投资顾问辅导的较少,占比不足10%。

  在交易行为特点方面,受调查投资者更倾向通过互联网渠道买卖股票,券商手机客户端是最普遍使用的渠道;多数受调查投资者认为自己的操作风格以中长线投资为主,喜欢打新及喜欢ST和重组股票的投资者相对较少,占比不足20%;随着年龄的增长,投资者的操作风格越倾向于长线投资;过半数受调查投资者表示对于投资板块没有固定倾向;超七成受调查投资者没有使用杠杆资金炒股,使用杠杆资金的比例超过自有本金的投资者较少;受调查投资者产生焦虑情绪的亏损比例集中在10%~30%和30%~50%两个区间,把股票变现的盈利区间集中在10%~50%,普遍通过换股和高抛低吸两种方式处理亏损。

  调查显示,投资者重点关注明确市场规则并强化信披、增加上市公司分红制度两方面的投保举措,现场讲授、交流、座谈和报刊、网络、电视等媒介是受调查投资者比较偏好的教育形式,30岁以下的投资者比其他年龄段的投资者更倾向于参观访问投资者教育基地。

  值得注意的是,进一步完善《适当性管理办法》的实施细则、统一标准是受调查投资者对适当性管理实施的首要建议。过半数受调查投资者建议从加强对新股发行的审核及完善并严格执行退市制度两方面加强IPO对实体经济的支持作用。对于发布不实消息及言论的行为,投资者建议相关部门多措并举,予以严厉整治和打击。超七成受调查投资者希望证券监管部门严厉处置内幕交易、市场操纵和虚假信息披露行为。约半数受调查投资者对2018年停复牌制度的修订表示满意,近七成投资者建议进一步完善制度规则,禁止上市公司随意停牌、频繁停牌。

  调查结果显示,随着资本市场对外开放的步伐不断加快和投资者保护工作的不断深入,自然人投资者在股票投资上呈现去杠杆化、去板块化和去“炒新炒差”等可喜变化。但是,自然人投资者的股票配资知识水平、风险意识等还有待进一步提升,需要监管部门、自律组织及证券公司等市场机构更有针对性地开展投资者保护及教育工作。

  本文作者:王君晖,来自证券时报,原文标题《近七成投资者建议禁止上市公司随意频繁停牌》

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  股票000980

  「股票000980」A股弱势震荡 增量推升或转为存量博弈

  本报记者:股票配资Jinli6

  周四,沪深两市全天宽幅震荡,个股跌多涨少。氢能源、“工业大麻”等近期强势题材全线重挫,军工、5G、港口航运板块虽轮番表现但托举无力,尾盘指数加速回落,沪指再度失守3000点。至收盘,沪指报2994.94点,跌0.92%;深成指报9546.51点,跌0.65%;创业板指报1626.82点,跌0.67%。两市合计成交6636.63亿元,量能明显萎缩。

  分析人士指出,近期市场呈现出权重与题材轮动的特征,但缺乏强势的新主线带动人气。前期累积的获利盘较多,造成短线调整压力,市场已从增量推升逐渐转变为存量博弈。

  昨日,中兴通讯(29.200,-0.14,-0.48%)公告预计一季度净利润为8亿元至12亿元,去年同期亏损54.07亿元。中兴通讯的这一业绩极大提振了投资者信心,该股开盘后很快涨停,同时带动5G板块全线异动,沃特股份(23.480,0.93,4.12%)、会畅通讯(26.660,0.99,3.86%)、南京熊猫(12.270,0.35,2.94%)等多只个股涨停。

  另一边,“工业大麻”、氢能源等近期强势板块全线重挫。其中,“工业大麻”概念股上演集体跳水,康恩贝(10.220,0.07,0.69%)、诚志股份(26.040,-1.28,-4.69%)、龙津药业(16.880,-1.08,-6.01%)等10余只个股跌停,顺灏股份(18.500,1.68,9.99%)(维权)也下跌6.61%。板块整体走弱,但余温尚存。昨日早间,尔康制药(5.780,0.53,10.10%)(维权)公告称,拟入股素麻生物,资金闻风而动,将尔康制药封于一字涨停,使之收获两连板。

  但整体来看,众多游资席位3月中旬以来已呈退守之势。一方面,游资席位在单一个股中投入的金额出现下降。以华泰证券(22.410,1.33,6.31%)深圳益田路荣超商务中心营业部为例,该席位3月15日以来单次上榜金额超过1亿元的个股只有东方电子(6.120,0.11,1.83%)。而在3月上旬,该席位在网宿科技(12.700,0.54,4.44%)、士兰微(16.410,-0.29,-1.74%)、东方通(24.580,0.87,3.67%)信、安信信托(7.230,0.45,6.64%)等多只个股中的上榜金额超过1亿元。

  另一方面,一线游资近期的操作模式已明显切换为“今天买明天卖”的超短线模式,这在复旦复华(12.080,0.00,0.00%)、顺灏股份近期的龙虎榜中都有体现。而此前,中国银河(11.830,1.08,10.05%)证券绍兴营业部、华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部在恒立实业(6.640,0.16,2.47%)、东方通信(28.170,0.02,0.07%)等个股中更倾向于高位锁仓。

  对于后市,财通证券(13.190,1.20,10.01%)认为,市场应已进入“牛市初期”,但经历过一季度的快速估值修复后,二季度A股大概率迎来震荡整理,全年将呈震荡上行趋势。天风证券(10.930,0.83,8.22%)表示,在外围市场走弱和科创板预热的双重影响下,市场全面性的修复行情已近尾声,将由增量推升逐渐转变为存量博弈,估计短期市场风险偏好将稍有降低。配置策略上,天风证券认为,从已披露年报且一季报显著预增品种的情况看,目前市场炒作主题和业绩关系不大,传统行业即使业绩超预期股价表现也不突出。可对一些涨幅尚不明显的品种保持跟踪,并寻找有基本面支撑的绩优公司进行布局。

  责任编辑:王栋

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  长安汽车a股

  「长安汽车a股」土耳其的波动告诉我们 新兴市场逻辑已变化

  本报记者:股票配资Jinli6

  我们在3月26日的报告《土耳其会是那只煽动的翅膀吗?》中已指出,近期土耳其汇率及利率再次大幅波动。而过去两天,我们看到土耳其的问题仍在继续发酵。同时,阿根廷的汇率贬值幅度也在扩大。在全球央行已明显转向宽松的背景下,市场的困惑在于为何新兴市场仍波动不断?我们对此的看法如下:

  新兴市场波动背后的逻辑已切换。

  2018年新兴市场波动的逻辑:负债端的脆弱性;

  2019年以来:全球经济周期向下确认,风险资产属性是主要原因。美联储、欧央行在货币政策转向上的节奏加快,也恰恰印证了全球经济周期(包括美国的经济周期)的拐点。在此背景下,全球避险情绪的上升,新兴市场被抛售的逻辑在于其作为典型的风险资产的Beta属性。

  这意味着,需跟踪的指标也在发生变化。

  谁更易受冲击?除了外部偿债压力高的经济体(如阿根廷、土耳其)以外,资本市场外资参与度高、估值更高的新兴市场(如巴西、土耳其、印度)受冲击也将较大。

  从跟踪体系上来看,2018年美债收益率是一个核心观察指标。而今年全球基本面,尤其是全球贸易相关的经济指标将成为更重要的跟踪指标。

  对中国的影响。

  短期来看,海外金融市场的不确定性,意味着需要配置一些对冲风险的工具,如黄金、衍生品。

  但中期来看,我们认为中国的权益资产处于战略配置期,这一判断依然没有改变。

  风险提示:欧洲经济见底回升,美国企业盈利大幅改善。

  正文

  土耳其再掀波澜市场的困惑

  土耳其的动荡继续发酵。我们在3月26日的报告《土耳其会是那只煽动的翅膀吗?》中已指出,近期土耳其汇率及利率再次大幅波动。而过去两天,我们看到土耳其的问题仍在继续发酵,土耳其股市大幅下跌,几乎抹去2018年以来的涨幅。市场的担忧情绪同样反映在土耳其的CDS基差上,继续上升,逼近去年9月时的水平。

  从传染性的角度来看,新兴市场汇率波动已明显上升。3月以来,新兴市场的汇率波动已明显放大,阿根廷比索相对美元贬值幅度已接近10%,巴西雷亚尔相对美元贬值幅度也超过5%。与此同时,在全球发达经济体国债收益率快速下降的同时,阿根廷、巴西、土耳其的主权债收益率仍在上升。整体反映新兴市场的波动已开始蔓延。

  市场的困惑:为何联储不加息了,新兴市场仍在动荡?与2018年相比,2019年以来,发达经济体央行的态度已明显转向,欧央行延长TLTRO,美联储结束缩表且明确年内不加息,全球发达经济体的国债收益率全面下滑。根据彭博的统计,全球负利率的债务规模再次回到2017年年初时的水平。在此背景下,土耳其以及整个新兴市场的波动使得市场有所困惑,既然全球央行已由收紧转为放松,为何新兴市场仍在动荡?我们认为,新兴市场波动背后的逻辑正在变化。

  新兴市场波动背后的逻辑已切换

  为何一些新兴市场总出事儿?——两大核心逻辑。我们在2018年8月30日的报告《为什么一些新兴市场老出事儿?——阿根廷、土耳其现象背后的深层次原因》中仔细分析过,新兴市场与发达经济体之间的差异,以及过去几年新兴市场看上去总是“危机不断”的原因。如果总结一下,核心在于两点:

  o负债端:易受发达经济体利率影响。新兴市场的负债端依赖美元融资,这使得其更容易受到发达经济体货币政策的影响,一旦发达经济体利率上升,新兴市场将面临着偿付压力;

  o风险资产属性:高Beta。从资产端来看,新兴市场对全球经济的依赖程度较高,尤其是中国的投资性需求。从资产的属性来看,新兴市场具备非常明显的风险资产的属性,这表现为新兴市场股市相比发达国家而言Beta更高(见下图)。当全球风险(波动率)上升时,市场避险情绪抬头,新兴市场资产下跌幅度往往更大,同时将面临资金流出的风险。

  新兴市场波动的逻辑:负债脆弱性→资产的Beta属性。

  o 2018年新兴市场波动的逻辑:负债端的脆弱性。2018年,土耳其、阿根廷掀起的新兴市场大动荡的背后是,美联储的持续缩表+加息,美国长债收益率持续上升,引发市场担忧其外债的违约风险;

  o 2019年以来:全球经济周期向下确认,风险资产的属性是主要原因。如前所述,很显然2018年的逻辑在今年以来已发生变化,全球央行已转为宽松,美债收益率也快速下降。而反过来看,美联储、欧央行在货币政策转向上的节奏加快,也恰恰印证了全球经济周期(包括美国的经济周期)的拐点。在此背景下,发达经济体的收益率快速下行,不仅仅反映的是央行的流动性宽松,而更多反映的是避险情绪的上升,在这一过程中,新兴市场被抛售的逻辑在于其作为典型的风险资产的Beta属性。事实上,考察过去美国经济下行期的新兴市场表现会发现,如果我们以美国ISM制造业PMI下穿55作为拐点的标志,可以看到在过去7次美国经济加速下行过程中,新兴市场出现5次下跌。

  这意味着,需跟踪的指标也在发生变化:利率→全球经济基本面。沿着上述逻辑,除了外部偿债压力高的经济体(如阿根廷、土耳其)以外,资本市场外资参与度高、估值更高的新兴市场(如巴西、土耳其、印度)受冲击也将较大。

  而从跟踪体系上来看,2018年新兴市场波动的逻辑在于偿债压力,因此美债收益率是一个核心观察指标。而2019年,新兴市场波动的逻辑转向全球风险偏好,且究其根本原因,在于市场对于年初以来全球基本面超预期下行的再审视。因此,发达经济体利率水平与新兴市场表现将不再是反向关系(即利率上升,新兴市场走弱),甚至可能变为同向关系(即利率反弹反映全球风险偏好回升,新兴市场反弹)。而全球基本面,尤其是全球贸易相关的经济指标将成为更重要的跟踪指标。从历史经验来看,中国的进口需求、韩国出口端的高频数据是值得跟踪的具有领先意义的数据。

  对中国的影响

  短期可能会引入一些波动,但对中国的影响有限。短期来看,海外金融市场的不确定性,可能会引入波动率的上升,这意味着需要配置一些对冲风险的工具,如黄金、衍生品。

  但整体来看,对中国的影响是有限的。无论是从外部偿付能力来看,还是从外资参与度高、估值高的角度来看,中国在新兴市场中都是较为稳健的。而且,正如我们在2019年海外年报《山雨欲来》中所阐述的,在全球风险偏好低,且利率水平已大幅下降的背景下,资金可能从类固收的角度出发寻找资产。而从这个角度来看,中国股市的股息率相对发达国家而言仍具有比较优势。

  但从中期来看,我们认为中国的权益资产处于战略配置期,这一判断依然没有改变。股权市场在中国融资体系中的重要性提升,叠加“长钱”的逐步引入,当前依然是配置权益类股票配资资产的“战略窗口期”,这意味着从中期配置的思路来看,调整也是长期配置的时间窗口。

  风险提示:欧洲经济见底回升,美国企业盈利大幅改善。

  责任编辑:陈悠然SF104

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

  小金属股票

  「小金属股票」理财主要靠炒股 炒股主要靠工资

  本报记者:股票配资Jinli6

  权威调查!1.4亿股民画像来了,自然人占99.77%,理财主要靠炒股,炒股主要靠工资,七成加过杠杆。

  截至2018年8月底,全国股票投资者数量达1.42亿,其中自然人投资者占比99.77%。

  投保基金最新发布的《全国股票市场投资者状况调查报告(2018年度)》通过对有关数据进行多维分析和交叉验证,刻画了全国股票市场投资者的总体特征。

  报告通过对投保基金调查固定样本库的万名固定样本投资者和16.2万名互联网随机样本投资者进行主观问卷调查,对自然人投资者的基本属性、交易行为特点、投资意愿和心里预期等进行了全方位的解读。

  报告由投保基金联合上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、中证资本市场运行统计监测中心、中证中小投资者服务中心共同开展的首次全国股票市场投资者状况调查结果集结而成。

  注:投资者数量按已开立A股账户的有效一码通数据进行统计。

  先来看券商中国记者梳理出的报告核心内容:

  1、操作风格:多数受调查投资者认为自己的操作风格以中长线投资为主,喜欢打新及喜欢ST和重组股票的投资者相对较少。

  2、板块倾向:过半数受调查投资者对于投资板块没有固定倾向,主要投资于主板和中小板股票的投资者占比次之,主要投资于创业板股票的受调查投资者占比不足一成。

  3、杠杆资金使用情况:超七成受调查投资者没有使用杠杆资金炒股,约两成投资者使用杠杆资金的比例未超过自有本金。

  4、对待盈利及亏损的态度:受调查投资者把股票变现的盈利区间集中在10%-50%,普遍通过换股和高抛低吸两种方式处理亏损。产生焦虑情绪的亏损比例集中在10%-30%(含)和30%-50%(含)两个区间。

  5、财务状况:近八成受调查者的收入主要来源于工资、劳务报酬,超九成的年度税后收入在50万以下。

  6、投资经验:大多数受调查投资者具有股票及期货、银行理财产品方面的投资经验,不足10%的受调查者投资过P2P、私募及信托产品。

  7、资产配置:多数受调查投资者对股票的投资金额最多,其次是存款和银行理财。

  8、约五成受调查投资者的投资目标是注重长期收益、希望稳定增长。

  9、收益率和风险程度是受调查投资者投资金融产品的主要考虑因素,收益率的关注度高于风险程度。但超八成投资者不愿承担较大的风险。

  10、券商手机客户端是最普遍使用的渠道,选择去营业部现场购买股票的投资者占比不足5%。

  投资者交易行为特点:亏三成焦虑,赚五成止盈

  多数受调查投资者认为,自己的操作风格以中长线投资为主,喜欢打新及喜欢ST和重组股票的投资者相对较少,占比不足20%;随着年龄的增长,投资者的操作风格越倾向于长线投资。平均持股时间在1-6个月的受调查者占比最大。

  从板块倾向来看,过半数受调查投资者对于投资板块没有固定倾向,主要投资于主板和中小板股票的投资者占比次之,主要投资于创业板股票的受调查投资者占比不足一成。

  从资金使用情况来看,超七成受调查投资者没有使用杠杆资金炒股,使用杠杆资金的比例超过自有本金的投资者较少,占比不足2%,约两成投资者使用杠杆资金的比例未超过自有本金。

  面对盈利和亏损时,受调查投资者把股票变现的盈利区间集中在10%-50%,普遍通过换股和高抛低吸两种方式处理亏损。受调查投资者产生焦虑情绪的亏损比例集中在10%-30%和30%-50%两个区间。

  调查结果中有一些有趣的发现,比如,目前券商手机客户端是最普遍使用的渠道,选择去营业部现场购买股票的投资者占比不足5%。受调查者年龄越大,持股时间越长,越倾向于长线价值投资。且不同学历的受调查者在持股时间和操作风格上没有显著差异。

  金融资产配置:股票、存款、银行理财

  从财务状况来看,近八成受调查投资者收入主要来源于工资、劳务报酬,超九成的年度税后收入在50万以下,二成固定样本和三成随机样本投资者背有房贷、消费贷等债务。股票、存款和银行理财是受调查投资者选择最多的金融品种,其中股票的投资金额最多。

  受调查投资者主要将投资回报用于改善生活,超七成受调查投资者把股票投资金额控制在家庭收入的30%以内。

  投资心理特点:追求收益忽视投资风险

  约五成受调查投资者的投资目标是注重长期收益、希望稳定增长,追求短期收益的投资者相对较少,占比在20%左右。

  收益率和风险程度是受调查投资者投资金融产品的主要考虑因素,但收益率的关注度显著高于风险程度。受调查投资者为了获取收益可以承受一定的投资风险,但超八成投资者不愿承担较大的风险。说明我国投资者存在盲目追求投资收益而忽视投资风险的倾向。

  调查显示,受调查投资者表示主要依靠自己分析做出投资决策,根据网上投资专家推介和接受投资顾问辅导的两类投资者占比不足一成。

  受调查投资者认为国家和监管部门政策、自身证券知识不足是造成其股票投资盈亏的主要因素。其中近25%的受调查者选择“国家和监管部门政策”,占比最大。

  从投资经验来看,大多数受调查投资者具有股票及期货、银行理财产品方面的投资经验,不足10%的受调查者投资过P2P、私募及信托产品。但受调查投资者整体证券知识掌握程度一般,近七成属于新手上路或具备基础的投资知识,年龄越小的投资者知识程度越低。

  投资者股东权利行使现状不佳

  值得注意的是,受调查者普遍认为股东权利行使状况不佳,仅有17.6%的固定样本和12.8%的随机样本投资者表示在买入股票配资后行使过股东权利。参与权和知情权是行使最多的股东权利,而行使过撤销请求权、建议质询权及求偿权等其他股东权利的投资者很少。过半样本表示更喜欢通过上市公司现金分红的形式来获取收益,选择派发股票权利的投资者占比较少。

  明确市场规则并强化信披、增加上市公司分红制度是受调查投资者重点关注的两个方面。过半数受调查投资者建议,加强IPO对实体经济的支持作用要从进入和退出两方面入手:进入端,以公司业绩为衡量标准,加强对新股发行的审核,从源头上保证上市公司质量;退出端,完善并严格执行退市制度,维持市场供求关系平衡。

  调查结果显示,投资者对违法违规行为保持高度关注,超七成受调查投资者希望证券监管部门严厉处置内幕交易、市场操纵和虚假信息披露行为。建议多措并举,严厉整治、打击发布不实消息及言论的行为。

  约半数受调查投资者对2018年停复牌制度的修订表示满意,近七成投资者建议进一步完善制度规则,禁止上市公司随意停牌、频繁停牌。同时,进一步完善《适当性管理办法》实施细则、在投资者分类、产品风险等级界定等方面统一标准是受调查投资者对适当性管理实施的首要建议。

  (文章来源:券商中国)

  责任编辑:凌辰SF179

  股票配资教程百度云网盘下载:http://pan.baidu.com/s/1mgzFH12 (责任编辑:配资网)

作者: momseo

为您推荐

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

联系我们

联系我们

110

在线咨询: QQ交谈

邮箱: zhiweifenxiang@qq.com

工作时间:周一至周五,9:00-17:30,节假日休息

关注微信
微信扫一扫关注我们

微信扫一扫关注我们

关注微博
返回顶部