「富国银行股票」A股散户大部队来了 改变命运的第八个机会

「富国银行股票」A股散户大部队来了改变命运的第八个机会本报记者:股票配资Jinli6又创新高!4月4日早盘,沪指再度跳空高开高走,创下本轮反弹以来新高。截至上午收盘,沪指上涨0.56%,报3234.41点。早盘两市成交额达6272亿元

  富国银行股票

  「富国银行股票」A股散户大部队来了 改变命运的第八个机会

  本报记者:股票配资Jinli6

  又创新高!4月4日早盘,沪指再度跳空高开高走,创下本轮反弹以来新高。截至上午收盘,沪指上涨0.56%,报3234.41点。早盘两市成交额达6272亿元。

  牛市真的来了吗?事实上,已经有上百万新增散户跑步入场。机构人士表示,目前的休眠账户活跃且户均持股比例上升,但离牛市顶点有较大差距,不过部分指标显示牛市雏形已现。虽然指数自反弹以来涨幅不小,但仍具备长期投资价值,普通投资者可以选择指数投资。

  散户“大部队”来了

  据深交所3日晚间公布的数据,3月深市新增开户数299万,环比大增109.1%;3月深市月交易户数达2632万户,相比1月的交易户数增加了1146万户,有大量休眠账户“苏醒”;此外,3月深市成交额突破了10万亿元,创2016年以来新高。

  某公募分析师表示,目前的休眠账户活跃且户均持股比例上升,但是远未达到之前牛市顶点。实际上,一个完整的牛市一般要经历三个阶段——盈利增速回落、估值修复;盈利增速与估值全面上行;盈利增速趋于平缓,散户为代表的增量资金推动估值进一步上行的三个阶段。目前A股还是处于一个盈利增速和估值上行的阶段。

  机构认为牛市雏形已现

  牛市来了吗?在部分机构看来,今年以来A股流动性大幅改善,基本面改善也逐步得到印证和支撑,牛市雏形已现。

  长见投资总经理唐祝益认为,股市从底部区间上涨30%,经济有见底迹象或者由下滑趋势转入上涨趋势,投资者悲观预期逐步扭转,这些都是技术牛市确立的指标。目前来看,A股三大主要股指今年以来涨幅接近甚至超过30%,市场交投活跃,初步具备牛市的特征,唯有企业盈利情况还需进一步验证。

  某大型公募基金策略分析师表示,政策底在去年10月就比较明确了,市场底大概率在今年初的2440点也得到了确认,而盈利底目前已经有迹象。例如,3月制造业PMI 50.5,大幅超越预期。因为3月本来有预期增值税下调、产品价格普降的因素,一般中下游企业会尽量推迟需求到4月降税之后采购,所以需求应该是必然低于4月的,现在3月都改善的话,4月更好确定性极大。

  常春藤资产管理合伙人王成表示,股指涨幅明显,主题板块活跃,新增资金不断涌入,这些都是牛市的基本特征。目前看,货币政策整体宽松,股市政策利好不断,经济基本面有改善迹象,投资者对于股票市场走势信心较强。这些对于行情的持续和主题的热点扩散,提供了支撑。春节以来开始的这波上涨,一是对于经济基本面预期转好的估值修复,另一是对于股市政策环境变得友好的估值修复。展望后市,尽管宏观经济环境和企业盈利改善依然具有不确定性,欧美经济增速也面临下滑,但我国采用精准滴灌的货币政策,会使经济质量提升,促进转型。

  某公募基金经理认为,资金持续流入、成交量放大、股指稳步或者快速的上行、市场风险偏好提升明显、有龙头领涨的行业或者主题都意味着牛市的来临。当前A股市场与2015-2016年相比已出现显著改变,即越来越多的场外资本直接进入二级市场。2015-2016年,大量上市公司增发,收购体外市场,二级市场向一级市场利益让路。而当前,一级市场估值水平偏高,大量资金从一级市场转向二级市场,这也成为当前估值水平处于相对低位的印证。

  现在上车还来得及吗

  指数自反弹以来涨幅不小,目前是否还值得参与?

  清和泉资本认为,本轮行情更长远也更值得参与。中美国证券史上的每次牛市起源表面看原因各异,本质上都有两个共同的要素:一是估值足够低,二是流动性的释放。通过比较分析1999年的5.19行情和2015年的牛市,结合目前的证券市场环境,此次的差异在于:目前即使对未来经济基本面最悲观的人,也对经济下半年企稳抱有信心。同时随着美元加息的结束,中美金融环境即将进入顺周期。因此判断这一轮行情相对将会更健康更长远也更值得珍惜和参与。

  海通姜超表示,中国资本市场是普通人改变命运的第八个机会。过去十年买中国的股票,盈利买对了,因为这十年企业盈利增加了2倍,但是估值跌了80%。不是因为没有盈利导致股市下跌,而是因为估值回落导致了股市大跌。但如果未来中国的股市估值稳住不跌了,即便业绩增速从11%降到7%,加上股息率2%,未来股票资产每年提供10%左右的回报,其实应该是很有希望的。

  股市的估值修复空间有多大?毕竟已经涨了20%,很多人都想跑,但是这一次大家其实不用着急,因为股市虽然说现在也是3000点,但它完全不同于十年以前的3000点。因为当时2007年的3000点估值可能是30倍以上,目前即便涨了20%,估值还是十二三倍。

  国泰君安(21.120,0.16,0.76%)黄燕铭在沪指尚未突破3150点时曾表示,一旦破3150点的话,是可以看到上升空间的。未来的行情是不是一飞冲天呢?应该有一个反复进行的过程。突破3200点后,3200点到3500点之间基本上没有什么阻力。在大盘指数往上走的过程中,要到下一个阶段,在3500点到3600点之间,才会出现新的阻力。

  不过,某基金经理也表示,牛市代表成交量较高、资金面充足,目前成交量破万亿已经较高,但预计3200-3500点筹码断层,可能较难突破。

  避免“上错车”可考虑指数投资

  当前时点,如何入场投资?不少业内人士表示,指数投资是不错的选择。

  姜超表示,为什么中国的散户很难赚钱,因为大家老想赚快钱。前一段统计了一下,发现今年A股涨幅排前30名的股票中只有3个股票的估值低于50倍,其他都是50倍以上甚至没有估值。买的贵了好像可以赚快钱,但是从长期看肯定是赔钱的。所以散户在股市里面是很难赚钱的,哪怕是牛市,其实最佳做法不是自己买股票,而是买基金尤其是指数基金。中国股市今年以来涨得有点快,也出现了部分泡沫化,但是从整体来看,目前的上证指数、沪深300等都在12/13倍左右估值,整体来看依旧便宜,所以长期来看依然很有机会。

  黄燕铭认为,走到这个位置,已经上车了的千万别下车,如果没上车赶紧上车。特别强调一下,已经上车了的千万别下车,但是要注意切换投资风格和股票配置,减少那些纯粹靠游资来炒作的个股,增加价值型投资的个股;对于还没有上车而准备上车的投资者而言,一定要看基本面,主要寻找价值类的个股。所以说已经上车的别下车,但是要更换你的筹码结构,如果还没上车的赶紧上车,但是记住千万别上错车。

  唐祝益表示,策略上坚持买入持有,主要买入有业绩支撑的蓝筹股、以及受益于经济向好的周期股,远离概念。在一个长期的慢牛中,建议普通投资者买指数基金,或者长期穿越牛熊的绩优管理人的基金。

  王成表示,即使在牛市中,盲目追涨热点,忽视投资标的自身估值、成长等因素,也将会面临着较大的风险。建议选择那些基本面良好、估值和成长匹配较好的公司作为长期核心标的。

  前述私募研究员表示,股票投资属于高风险投资,普通投资者参与仍需强化风险意识。一方面,不可抱着短期投资、快速获利的想法盲目进场,宜立足长期投资,借助市场回调时逐步买入。另一方面,坚持基本面选股,赚企业成长的钱。可以选择定投沪深300、中证500等主流指数,低估值时坚持定投,达到止盈点后卖出。

  记者:林荣华徐文擎李惠敏

  编辑:宋兆卿

  责任编辑:凌辰SF179

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  中石油股票代码

  「中石油股票代码」少数股东拿走三成利润 万科净负债率十年新高

  本报记者:股票配资Jinli6

  较上一年多花了56%的宣传推广费,但2018年万科销售面积与销售金额12.3%和14.5%的增速虽仍大幅领先于全国平均水平,却也是2013年来新低,且资产负债率升至上市以来最高

  谁也没有料到,在距郁亮交出主政以来第二份年报前的四天,万科集团(000002.SZ,2202.HK)会以一种奇特的方式提前刷屏。

  3月22日,来自广东省高院的一份裁定宣告了一个事实,一度晋升中国第二大信托公司的广东国际信托投资公司(下称“广国投”)破产案,历时整整20年终于以全部债权足额清偿结案。

  据悉,在这宗牵涉130多家国际著名银行、偿债总额高达361亿元人民币的著名案件中,万科的亮相至关重要。2017年,其通过港交所公告表示,已通过公开拍卖方式以551亿元人民币对价,获得原广国投所有位于广州市核心区域的16宗可开发土地,涉及面积超过200万平方米。而至2019年初,万科正式完成了上述资产的交割。

  “万科的出手对最终解决广国投案至关重要。”一位市场人士就此评论。

  一个早已成为历史,而一掷亿金的另一位,作为整个中国地产行业过往二十年黄金时代的见证者和最大受益者之一,却喊出了“活下去”的口号。正是在这种戏剧性交错的背景音中,3月26日,年报来了。

  从表面上看,万科活得还不错:2018年营业收入、归属于母公司股东的净利润双双实现两成以上增长,房地产业务的结算毛利率较2017年提高3.9个百分点;期末净负债率为30.9%,继续处于行业低位;资金相当充裕,至2018年底公司所持货币资金远高于短期债务;拟拿出超过118亿元分红,每10股派送人民币10.70元(含税)现金股息—已从万科手中陆续分红40亿元且迄今仍持有14.67%万科股权的宝能集团,无疑将继续受益于三四年前那次大胆的行动;同时,该公司连续三年跻身《财富》“世界500强”,2016年—2018年分列榜单第356位、第307位和第332位。

  都挺好?先别仓促下结论。

  再来看看成绩单的另一面:2018年全年销售面积及销售金额增速均放缓至六年来最低;少数股东损益在净利润中的占比进一步提高;一度被寄予厚望的“房地产以外业务”,目前仍难成气候,该板块对公司营收的贡献率不足5%;而净负债率已至2009年至今十年来的最高点,资产负债率更是攀升至上市以来同期最高;投资活动产生的现金净流出额持续扩大,经营活动及筹资活动产生的现金净流入额却同比大降。

  针对一家上市公司财务数据的研判,也许各不一致,但有一个事实同样清晰,所有水面上的宁静都必须基于万科成长的质量和速度,以及其“转型”的成功与否—请注意郁亮口风的转变,他说:“地产这么赚钱,还能找到更赚钱的业务吗?”

  没错,每一份万科的年报,每一次与中国恒大(3333.HK)、碧桂园(2007.HK)的同项对标,都将成为那个54岁苏州男人的考卷。

  少数股东拿走三成净利润

  在2017年年报的《致股东书》中,郁亮称中国地产业“已进入白银时代”,而时隔一年,他则强调:白银依然是贵金属。不过,元素周期表中排名47的Ag(银)毕竟不是排名79的Au(金)。所以,有些变化注定发生。

  尽管比2017年多花了近56%的宣传推广费,但身为房地产龙头企业的万科,也未能逃脱销售规模增速下滑的行业大趋势。

  数据显示,2018年全国商品房销售面积为17.17亿平米,同比增长1.3%,增速比上一年低出6.4个百分点;销售金额15万亿元,同比增长12.2%,增速比2017年低1.5个百分点。

  不妨对照一下:去年万科实现销售面积4037.7万平方米,销售金额6069.5亿元,分别增长12.3%和14.5%,与2017年增速相比分别下降17.7个百分点和30.8个百分点,且均为2013年以来的最低增长水平。

  相比之下,万科的营收及利润规模增长势头略好。2018年万科实现营业收入2976.79亿元,同比增长22.55%。由于毛利率提高,其营业利润、利润总额以及净利润均录得三成以上的增幅,不仅高于同期营业收入增幅,且较2017年增幅还有所提高。其中,净利润同比增长32.42%至492.72亿元,比2017年增幅高出1.17个百分点。

  但是,其归属于母公司股东的净利润却呈现出相反态势。2018年万科的归母净利润为337.73亿元,同比增长20.39%,低于营业收入的增速。与2017年增速相比低了13.05个百分点。

  问题正是出在少数股东损益上。标点财经研究员对万科年报进行了剖析,发现其2018年少数股东损益大幅增长近七成,远高于净利润的同期增速。少数股东损益在净利润中的占比进一步提高,2014年—2018年依次为18.36%、30.17%、25.85%、24.61%、31.46%。换言之,2018年有超过三成的净利润被少数股东分走。没错,2018年的该项数据堪比2015年,而那一年恰恰是“宝万之争”发轫、鹿死谁手尚未可知的敏感时点。

  对此万科方面表示,少数股东损益增长来自于合作项目增加,2018年少数股东损益占比高和当年结算项目中合作比例高有关。

  除了合作项目,万科的少数股东损益还与其跟投制有关。万科自2014年开始尝试事业合伙人制度,而其中一个重要组成部分是项目跟投制度,跟投投资人即成为项目公司的少数股东。据悉,万科未来将继续推进事业合伙人机制在各业务单元的落地。

  房地产业务贡献95%营收

  所谓房地产的白银时代,转型当然是万科乃至整个行业绕不开的话题。

  2012年万科正式提出“城市配套服务商”战略,2014年万科进入第四个十年发展阶段,物流地产、租赁住房、物业服务的市场化发展等第一批转型业务基本同时启动。2018年,万科又将战略定位进一步迭代升级为“城乡建设与生活服务商”。其核心业务包括住宅开发、物业服务和租赁住宅,并在此基础上拓展业务版图,目前已进入商业开发和运营、物流仓储服务、标准办公与产业园、冰雪度假、养老、教育等领域。

  转型进展如何?面对标点财经研究员的疑问,万科方面表示,2014年到2018年转型初见成效,第一批转型业务基本都取得了国内领先的地位。如万纬物流每年的新增面积已经是国内第一,同时万科参与了普洛斯的私有化;万科物业每年的新增服务面积,非万科项目也超过了万科项目;包括长租公寓、商业地产、冰雪业务,也都做到了国内领先。

  但实际上,转型从来非易事,何况对于一个巨人。万科在年报中表示,至少需要建立六个千亿级业务,才能再造一个今时的万科。然而,提出转型至今,房地产开发依然是万科的绝对主引擎,其他各项业务的贡献较小。从万科的主营业务经营情况来看,2018年其房地产业务实现收入2846.21亿元,在其营业收入中的占比高达95.61%。而物业服务、其他业务收入分别只有97.96亿元、32.63亿元,与千亿级仍有着巨大的差距。其中,物业服务业务2018年的营业利润率只有17.44%,远不及房地产业务29.69%的营业利润率。

  全市场都关注到,万科已提出要收敛聚焦,稳住基本盘的说法。“我们先求得根基的稳固,才能更好地开枝散叶;我们先在最基本的业务上深化对商业逻辑的理解、练好经营管理的内功,才能为转型奠定更坚实的基础。”万科在2018年年报的《致股东》信中表示。

  这难免令人质疑万科是否准备放弃转型。对此,郁亮在万科2018年业绩推介会上解释称,收敛聚焦是阶段性的总结和调整,不是砍树而是修枝剪叶,做好基本盘才能更好地转型。目前,万科的各个业务都明确了各自的基本盘。

  净负债率大幅提高

  在房地产这个高杠杆行业中,万科的债务压力相对较轻,但负债率亦呈上升趋势,财务费用也在大幅提高。

  截至2018年末,万科有息负债合计人民币2612.1亿元,同比增长37.03%,其中银行借款占52.8%,应付债券占27.2%,其他借款占比为20.0%。其净负债率则从2017年底的8.8%提高至30.9%,这是万科在过去10年同期净负债率中的最高水平。2009年以来,该公司年末净负债率仅两次站上30%,另一次出现在2013年,为30.7%。

  资产负债率则自2015年以来持续上升。Wind数据显示,2018年末万科资产负债率达到84.59%,攀升至其上市以来同期最高水平。

  随着融资规模增加,万科2018年财务费用同比大增189.05%。其中利息支出同比增长72.34%至141.46亿元,剔除59.64亿元的资本化利息后,净利息支出为81.81亿元,较2017年的40.61亿元增长了1倍。

  从短期偿债能力上来看,资金当然不是问题。别忘了,无论董事长郁亮还是现任总裁祝九胜,都具备强大的财务背景。截至2018年底,万科持有货币资金1884.2亿元,远高于一年内到期的流动负债的总和931.8亿元。

  但是,标点财经研究员也注意到,2018年万科的现金流表现并不理想。其全年实现经营性现金净流入336.18亿元,同比下滑59.16%,为2016年以来的最低水平。

  万科方面向标点财经研究员解释称,2018年公司经营活动现金流入相比上年有所增加,从流出来看,公司在量入为出的原则下,结合业务发展需求及现金流情况进行投资,全年适时补充了资源,同时随着业务规模的扩大,相应的地价、工程款以及各种费用、税金支出也有所增加。

  在筹资和投资方面,2018年万科筹资活动现金净流入447.98亿元,同样呈下降趋势,降幅为18.94%。而投资活动产生的现金则持续净流出,且净流出额自2015年以来逐年扩大,2018年净流出额达到673.64亿元。

  最终,2018年万科现金及现金等价物净增加113.42亿元,而2017年这一指标为848.36亿元。

  责任编辑:王勇

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  贵州茅台股票分析

  「贵州茅台股票分析」国元证券大方派息5亿 一年踩雷九债券自营重灾区

  本报记者:股票配资Jinli6

  2018该公司年营收和净利分别下降27.71%和44.31%,其中自营业务亏损6481.23万元。这也是这家皖系券商连续三年净利润下滑

  需要用钱的地方多着呢,不过还是先把钱花掉吧。哪怕,根据刚刚披露的2018年年报,其净利润已连续第三年出现滑坡。

  通过借壳上市恰好迎来自己A股市场首个“本命年”国元证券(000728.SZ),或确实有必要以某种方式“冲冲喜”——数据显示,该公司2018年实现营业收入25.38亿元,同比下降27.71%;实现净利润6.7亿元,同比下降44.31%。

  其实,各项主营业务板块表现均不甚理想。经纪业务、信用业务、投资银行业务、自营投资业务、资产管理业务当年营业收入分别为8.31亿元、9.57亿元、2.92亿元、7437.64万元、1.52亿元,同比分别下滑20.3%、4.53%、38.53%、88.88%、13.19%。说全线后撤,并不为过。

  但即使如此,国元证券的高分红政策依旧“豪情万丈”:2018年度利润分配合计派发现金总计5.05亿元(含税),占当年归属上市公司普通股股东净利润的比例高达75.3%。

  一边是不断融资,包括一次性抛出五套位于上海的房产且不接受以贷款方式支付交易对价;一边则对股东相当大方地持续高比例派息,这家市值351.69亿元的券商上市公司的行事作风,并不能被市场充分理解和认可。

  不妨再看下前十大股东名单。起步于安徽省的国元证券的前十大股东,仅排名第6和第9的中国证券金融股份有限公司和广东省高速公路发展股份有限公司才非“皖系”。其中,作为一致行动人的第一、二大股东安徽省国元金融控股集团有限责任公司及安徽国元信托有限责任公司,截止2018年末合计持有34.97%股本,这也意味着上述两家此次将落袋1.765亿元(含税)。

  七成五净利高派别有动机

  作为中小券商中的一员,国元证券在2018年未能独善其身,营业收入和净利润双双下滑。事不过三?未见得!2016年和2017年,该公司营业收入分别为33.76亿元和35.11亿元,同比分别为下滑41.53%和增长4%;归母净利润则分别为14.05亿元、12.04亿元,同比分别下滑49.17%、14.23%。

  《投资时报》研究员注意到,国元证券资金面也呈持续紧张趋势。该公司去年短期借款合计11.22亿元,同比大幅增长235.41%。

  与此同时,该公司经营、投资、筹资活动产生的现金流量净额却均为负数,分别录得-24.48亿元、-2.99亿元、-10.64亿元。据悉,筹资活动产生的现金流量净额较2017年亏损额度有所增大,系该公司偿还债务增加所致。

  有意味的是,国元证券2018年分红依旧与上年持平——计划10派1.5元,合计分配5.05亿元,占2018年净利润的比例75.3%。

  国元证券对《投资时报》表示,“这体现了公司积极回报股东、与股东共同成长的责任理念,也是公司落实监管部门关于积极回报股东、加强现金分红要求的具体体现”。

  而和诚咨询首席分析师顾成建此前在接受《投资时报》采访时表示,证监会要求上市公司需给股东分红,不过具体分红比例可自行选择。

  经济学家宋清辉则指出,此类情况或说明上市公司别有目的,但无疑会给上市公司资金链带来压力。

  自营业务拖累全年九次踩雷

  国元证券于2007年借壳北京化二股份成功上市,进而成为安徽省内首家上市券商,公司总部位于合肥。

  从各项主营业务占比来看,2018年,证券信用业务、经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、自营投资业务分别占其营业收入的37.71%、2.74%、11.51%、5.99%、2.93%。

  然而,占比最少的自营投资业务却成为公司业绩下滑的最大拖累。数据显示,国元证券2018年自营业务仅实现营业收入7437.64万元,较上年同期下降88.88%;自营业务利润-6481.23万元,比上年同期下降111.39%。

  《投资时报》研究员注意到,该公司自营投资业务表现如此不佳,与交易性金融工具的投资收益和公允价值变动损益不无关系,而仅此一项全年即亏损3.59亿元。

  对此,国元证券在接受《投资时报》采访时表示,2018年自营业务出现大幅下滑,主要系权益类投资亏损所致,但固定收益类投资业务收入同比实现增长。

  据了解,原本作为避风港的债券产品,近年来却因违约事件频发而成为高风险地区。以国元证券为例,去年先后踩雷“16丹东港”“17盛运01”“16千里01”等9只债券。而国元证券的给出解释是:“我司债券投资业务有完善的内部流程,每只债券投资均严格履行调研、信评、审批等程序,投资调研活动不存在漏洞。上述事件发生后,公司积极应对,加强了信评工作配置,包括穆迪债券评级系统的上线使用、增加信评岗位人员配置等加强事中监管;同时通过黑白名单制度等杜绝高负债民营企业债券进入公司标的池等措施,多角度遏制踩雷事件的再次发生。”

  不过《投资时报》研究员注意到,国元证券亦在2018年年报中称,“公司将增加固收类投资规模,逐步减少权益类投资规模,努力降低市场波动对公司经营业绩的影响。同时,不断丰富和完善量化投资策略,提高量化投资收益水平;适度缩减新三板做市业务规模,控制业务风险”。

  除了自营投资业务表现乏力,国元证券的投资银行业务也波折不断。年报显示,其2018年实现投行业务净收入2.92亿元,比上年同期下降38.53%;实现利润1.15亿元,比上年同期下降52.2%。究其原因,主要是承销业务净收入下降所致。

  科创板的到来,或是难得的利好,尤其对于国元证券这样在安徽当地有着丰富人脉和影响力的中小型券商而言。《投资时报》研究员梳理安徽辖区拟首次公开发行公司辅导进展情况表后发现,科大国盾量子技术股份有限公司(下称科大国盾)位列其中,而保荐机构正是国元证券。据悉,科大国盾为上交所第二批受理的科创板8家企业之一。

  顾成建对《投资时报》表示,科创板拟上市公司主要以科技独角兽企业为主,这部分企业在保荐券商选择上还是比较倾向实力强的第一梯队券商。不过,国元证券占据安徽绝大部分省内市场,受地域保护较为明显。

  A股可转债未批资本金承压

  从2018年至今,国元证券一直走在增资的路上。

  今年3月20日,其发布公告称,已于2019年3月18日完成今年第一期20亿元人民币短期融资券的招标发行,缴款日为2019年3月19日。

  对于该笔融资的用途,国元证券表示,将用于补充营运资金,双融业务用资等,并强调与3月22日到期的短融兑付无必然关系。证券公司年报统计数据显示,发行短期融资券是证券公司快速融资并调整长短期负债结构的重要通道,由于承续期不超过3月,故通常滚动发行。

  近日,上海联合产权交易所披露的信息显示,国元证券计划转让旗下5套位于上海的房产,转让底价合计5112.02万元,且不接受贷款方式支付交易价款。

  上溯到2018年,国元证券的增资变现手段多多,包括转让其持有的银行股权、发行可转债等。不过,证监会发审委对于该公司拟公开发行的A股可转债的审核,给出了“暂缓表决”的结果。据悉,该笔可转债总额不超过60亿元。

  “对于中小券商而言,资本规模是其未来发展及创新的重要瓶颈,亟待突破。”宋清辉坦言。

  除了资本金承压,国元证券在保险领域的布局也生波澜。2018年9月18日,国元证券发布公告称,其全资子公司国元股权投资有限公司(下称国元股权)将终止参股国元农村人寿保险股份有限公司(下称国元农村人寿)。

  对于参股事项终止的原因,据公告内容显示,在国元农村人寿保险设立资格申报期间,中国证券业协会发布《证券公司私募投资基金子公司管理规范》,要求各证券公司对相关子公司进行整改,目前,国元股权已按规范要求整改完毕,转型为公司私募投资基金子公司,从事私募投资基金业务。

  根据《证券公司私募投资基金子公司管理规范》相关规定,证券公司私募投资基金子公司不得以自有资金投资于除私募基金以及风险较低、流动性较强的证券以外的投资标的。因此,国元证券董事会同意全资子公司国元股权终止参股国元农村人寿保险。

  责任编辑:王勇

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  深物业股票

  「深物业股票」上汽集团扣非净利首次下滑 德国大众暧昧表态引关注

  本报记者:股票配资Jinli6

  面对大众集团欲调股比的口风,上汽集团很快做出回应。但需注意的是,即便进行了部分并表处理,上汽集团2018年扣非净利润仍出现上市以来首次下滑,且近几年净资产收益率和资产周转率也处向下态势

  《投资时报》研究员王彦强

  仍然是抢步,依旧是闪袭,这一次,倒是兄弟同心只为断金。

  3月27日,上汽集团(600104.SH)旗下合资品牌上海大众对外宣布,将自即日起下调大众品牌、斯柯达品牌车型厂商建议零售价,最高降幅达到2万元。公司方面宣称,此次行动是响应4月1日起中国制造业增值税税率下调的“让利优惠”。

  事实上,面对中国车市28年来的首个拐点,以及未来七年整体年复合增长率至多2%—3%的现状,特别是去年7月1日汽车整车进口关税税率大幅下滑十个百分点后三四季度进口车国内销量明显提升,守住基本盘成为上海大众乃至上汽集团的当务之急。

  然而,15天前那一幕则另当别论。3月12日,柏林以西230公里的沃尔夫斯堡,德国大众汽车集团2019年年会。履新一年的大众汽车集团现任CEO赫伯特·迪斯表示,有考虑对在华合资公司股比进行调整,2019年底或2020年上半年或对外公布结果。

  对于此次德国大众“未经事先交流的表态”,六天后上汽集团发布严正声明称,“对于此次合作外方未经事先交流,单方面就在华合资企业重大事项表态的行为,上汽集团感到遗憾。事后,双方高层进行了沟通,大众汽车集团向上汽集团还原了现场情况,澄清事实,消除误会”。

  此外,上汽集团在声明中还称,目前正在积极与大众汽车集团探讨在新能源、智能网联、高端品牌等领域深化合作。

  对于德国大众而言,能顺利渡过此前的“排放门危机”,中国合资伙伴功不可没。2018年,上汽大众、一汽大众两家合资公司贡献了421万辆的销量,在其集团总销量的占重比超过38.6%,同时交出了46.27亿欧元的利润,占到大众2018年全球139亿欧元营业利润的33.29%。

  不过,《投资时报》研究员注意到,作为中国汽车界的翘楚,上汽集团的掌上明珠上汽大众2019年前两个月的产销量都出现明显下滑,而2018年销量也仅微增0.1%,较2017年的3.05%下滑较大。另外,上汽集团2018年扣非净利润自上市以来首次出现下滑,且近几年净资产收益率和资产周转率均处于下滑状态,同时其销售库存和商誉以及应收账款却在显著增加。

  就投资者普遍关切的问题,《投资时报》研究员日前与上汽集团进行了沟通。上汽集团表示,国内乘用车市场已从增量市场转为存量市场,市场占有率是考量车企销售健康度的一个重要指标。上汽大众1—2月累计销售30.1万辆,市场占有率9.2%,相比去年同期上升0.7个百分点。

  中国市场的重要性

  大众汽车集团在中国共有三家整车合资公司,包括上汽大众、一汽大众和江淮大众。公开资料显示,截至目前,三家合资公司的股权结构分别为:上汽大众由上汽集团持股50%,德国大众持股38%,大众中国持股10%,斯柯达持股1%,奥迪持股1%;一汽大众由一汽集团持股60%,大众集团持股30%,奥迪持股10%;江淮大众的中德双方持股比例均为50%。

  自1985年德国大众在上海嘉定成立中国首家合资汽车企业,34年来,中国已成为其全球最大的海外单一市场。不过,基于中国此前相关法律法规,合资汽车整车企业中外方股权一般不允许超过五成——这也意味着对于德方而言其在华收益在财务上不能并表而只能以“投资收益”方式体现。但2018年中国该项政策的大幅修正,无疑给了相关各方一个调整彼此关系的最佳机会。

  2018年4月17日,国家发改委表示,逐步调整中外合资汽车企业的股份比例以及最多注册两家公司的限制,并通过5年过渡期全部取消限制。

  2018年10月11日,宝马官方发布公告,称德国宝马计划增加其在华晨宝马中的股份比例从50%提高到75%。2019年1月18日,德方正式宣布以36亿欧元的价格从华晨汽车手中收购了25%的股份。

  尽管上述股权交割将延至2022年,但华晨中国(1114.HK)股价仍出现大跌。截至4月2日,其每股7.93港元表现已较52周高点下挫55.4%。

  而对于上汽集团而言,上汽大众自1985年成立至今,已经陪伴中国用户走过了33个年头,截至2019年1月,更成为国内首家累计产销量突破2000万的乘用车企业。

  至于上汽集团(600104.SH),也成为国内A股市场最大的汽车上市公司,市值已超3000亿元人民币,在2018年《财富》世界500强中排名第36位。

  上汽集团在声明中表示,外方股东是否提出“调整股比”,要看每家合资企业的具体情况,要视中方股东在合资企业的话语权和贡献度而定。

  业内资深人士向《投资时报》研究员表示,上汽集团的此番言论,意在表明作为德方重要合作伙伴的价值,且不说大众集团单方面提高股比能否实现,即使实现也要付出极高的代价。

  值得注意的是,一旦某一方持股比例超过50%,即使是51%,那么就意味着将来的财务报表将并表核算。

  成绩背后藏隐忧

  上汽大众再度成为2018年中国乘用车年度销量冠军并不令人意外,毕竟无论同门的一汽大众还是同系的上海通用,目前都无力对其发动实质挑战。但在这份成绩单的背后,却暗藏着上汽集团的种种隐忧。

  据Wind数据显示,2014年—2018年,上汽集团加权净资产收益率分别为18.97%、17.91%、17.53%、16.87%和15.67%,呈逐步下滑状态。从资产周转率倍数来看,同期该指标分别为1.6、1.45、1.37、1.32和1.20,同样呈向下趋势。

  值得注意的还有上汽集团的库存状态。据Wind数据显示,同期上汽集团库存分别为387.66亿元、372.43亿元、370.4亿元、500.42亿元、589.42亿元,自2017年起库存明显增加。同时,应收账款亦有显著增加,同期该指标分别为206.96亿元、293.32亿元、306.62亿元、346.68亿元、401.30亿元。

  另外,据年报显示,2018年上汽集团归属净利润同比增长为4.65%,扣非净利润同比增长为-1.54%。如果扣除当期的政府补贴,以及计入当期收益中的非经常性损益,其净利润实际下滑1.54%。

  还有一个“加分项”必须提及——2018年的营收和利润新纳入了华域视觉科技上海有限公司的财务数据。

  根据上汽集团此前发布的公告,2018年3月,该公司之子公司华域汽车(23.650,0.41,1.76%)系统股份有限公司完成收购上海小糸车灯有限公司(现更名为华域视觉科技上海有限公司)50%股权的相关工作,华域视觉亦自当年3月1日起正式纳入华域汽车合并报表范围。2018年,这家新纳入报表的公司自购买日至期末的净利润达5.05亿元。也就是说,如果没有这5.05亿元的合并报表收入,2018年的扣非后净利润较2017年下滑幅度会更大。

  上汽大众表现又如何?

  据上汽集团公告显示,上汽大众2018年全年销量206.5万辆,虽位列国内汽车市场销量第一,但只同比微增0.1%。而2015年—2017年上汽大众的汽车销量分别为181.2万辆、200.2万辆和206.3万辆,同比增长分别为5.04%、10.48%、3.05%。从数据可以看出2016年至2017年增速已有较大幅度下滑。

  另据上汽集团发布的最新产销快报显示,2019年1月和2月上海大众的产量分别同比下滑19.73%和29.81%,而同期销量同比下滑11.18%和10.35%。

  上汽集团向《投资时报》表示,市场占有率是考量车企销售健康度的一个重要指标,上汽大众1—2月累计销售30.1万辆,市场占有率9.2%,相比去年同期上升0.7个百分点。

  而对于2019年初,江苏省汽车流通协会曝光的上汽大众逼迫经销商疯狂压库存行为,以及在上汽大众年度销量公布前后,成都、重庆和昆明等地的多家经销商总经理相继离职现象,上汽集团表示,公司始终视经销商为重要的合作伙伴,也一贯重视其运营健康水平,“年前,我们已与江苏省汽车流通协会沟通,已消除误解。今年2月,上汽大众经销商年会顺利召开,会上与经销商伙伴共同探讨了如何应对当今市场变化及下行压力,并达成共识”。

  责任编辑:王勇

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  600618股票

  「600618股票」首批科创板申报材料已被挑出一堆毛病

  本报记者:股票配资Jinli6

  据上交所官网4月4日显示,申请科创板上市企业江苏北人机器人(19.720,0.09,0.46%)系统股份有限公司、广东利元亨智能装备股份有限公司、和舰芯片制造(苏州)股份有限公司获上交所问询。

  4月4日晚间,上交所新增受理6家公司的科创板IPO申请,包括:

  北京热景生物技术股份有限公司,深圳市杰普特光电股份(14.110,0.41,2.99%)有限公司,苏州瀚川智能科技股份有限公司,威胜信息技术股份有限公司,北京安博通科技股份有限公司,西安铂力特增材技术股份有限公司。

  截至目前,科创板获受理公司已经增至50家。

  科创板首批申报材料被挑出一堆毛病!

  从3月22日首批企业获受理以来,仅13天,已有50家企业获得科创板“准考证”。

  日前,科创板第二期保代培训也紧锣密鼓地进行着,上证报获悉,此次培训会除了介绍科创板股票发行上市审核问答内容,还指出了目前审核中发现的问题。这其中包括了审核中发现的,招股说明书中普遍存在的十大问题,以及文件格式和文件完备性等方面的问题

  招股说明书中十大普遍问题

  目前审核发现招股说明书存在的十个普遍问题:

  第一,是否符合科创板定位。

  招股说明书、发行人的自我审慎评估文件和保荐机构的专项分析意见,存在夸大的问题。

  例如某公司招股书披露,该公司是国内知名的工业机器人系统及智能装备集成商,可提供各种智能化、柔性化工作站和生产线的整体解决方案,提供交钥匙工程。

  从上述介绍来看,公司的业务是高大上的工业机器人系统,但截至2018年12月31日,公司主要固定资产的净值仅6135万元,而其中89%来自房屋建筑物,用于生产的全公司的机器设备的净值仅有387万元。

  另有某公司,招股书披露,2016年至2018年,公司研发投入占营业收入的比例分别为4.78%、4.32%和3.07%。这样的研发投入明显与科创板企业要求的技术含量有所差距。

  第二,信息披露重要性水平的判断。

  这次招股书按照注册制的要求,结合其他板块提出了一系列新的要求,要求发行人结合自身特点披露重要性水平的确定标准和依据。

  但有的时候一些招股书未披露与财务会计信息相关的重大事项重要性水平的判断标准。有的在重大合同部分没有论述为什么确定为重大合同。

  第三,发行人重要子公司的披露。

  根据准则的第13条,重要的子公司应参照招股书的准则规定来披露相关信息,目前很多申报文件都直接略过了。

  第四,发行人行业地位的披露。

  未全面、客观地披露发行人的竞争优势和竞争劣势,存在不客观的问题。一些公司优势写了很多,但劣势写得很少。

  上证报查阅招股书发现,某家公司在描述竞争优劣势时,提出了技术原创性、前瞻性、有高技术壁垒等十大优势,但分析公司劣势时仅谈及公司规模偏小、缺乏有效的间接融资手段两点较宽泛的劣势。

  第五,会计政策和会计估计的披露。

  在招股书中的财务会计信息和管理能力讨论章节,公司普遍大量披露了会计政策和会计估计,但是都是按照会计准则抄下来,基本上没有任何特色。

  第六,核心技术人员的认定。

  在已有的企业里面,核心技术人员的认定普遍存在是少认定或者认定时没有充分说明理由的情况。

  第七,风险因素披露。

  风险因素的披露缺乏针对性,对发行人自身的特有风险披露得很少,对共有的风险披露得多。

  上证报查阅招股书发现,某公司招股书中总结了四点经营风险,包括宏观经济周期性波动影响的风险、市场竞争风险、汽车行业景气度下降风险以及客户集中度较高的风险,其中三条都是行业共有风险,仅有第四条是发行人自身存在的风险。

  有的公司在披露技术人员流失风险时,花大笔墨描述了公司的技术团队:“经过数年的人才培养和团队建设,公司拥有一支超过250人的技术队伍……多年的项目历练使得公司技术团队拥有丰富的行业经验……”

  在用近200字盛赞了本公司的技术队伍之后,具体论述风险时仅以“如果公司的技术人员出现大量流失,将对公司的生产经营产生不利的影响。”泛泛带过。

  第八,股份购回的承诺。

  部分招股书里控股股东和发行人没有按照要求做出欺诈发行时购回的承诺。

  第九,招股书披露时使用广告语言或不客观、夸大的语言。

  有的甚至没有说明发行人的产品是什么,服务是什么。

  例如某公司这样描述它的主营业务,“发行人是一家依靠自主研发技术进行大数据处理分析的公司,主要利用全球大数据资源和大数据处理分析技术为国内企业提供海外营销服务,具体包括搜索展示类服务和效果类服务。公司将客户资料及商品信息通过技术手段推送到全球媒体,向全球用户进行展示和推广。”

  而在该公司2016年在新三板市场发布的半年报中,其对主营业务的描述则没有“大数据”、“自主研发”等科技感十足的大词。这份半年报以一个简练的短语概括自己的定位:独立第三方移动互联网广告公司。

  第十,具体到招股书第75条,管理层应该以管理层的视角把经营成果的逻辑展现出来。在进行资产分析、盈利能力分析、现金流分析之前,应该用管理层视角结合业务、经营模式把经营成果的逻辑做出分析。

  部分文件存在格式及完备性问题

  同时,有关人士列举了目前常见的一些文件格式及完备性方面的问题。

  一是签字和签章的问题,如签字和盖章不清晰,或未盖章,或未盖骑缝章。

  一些审计报告或原始的财务报表,没有按照企业财务会计报告条例第三十一条要求盖章,有的签字和印刷体是不一致的,或者是没有印刷体,另外还存在签字页没有签署日期的情况。

  二是文件格式问题。

  体现了材料在制作过程中存在一些粗制滥造的问题,比如文件的扫描不清晰,或是目录不清晰,目录错误,甚至是未定义标签,文件的命名不符合要求,还有个别申请文件可能没有列明产权证书清单中的全部项目。

  责任编辑:王勇

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  中国农业银行股票

  「中国农业银行股票」刚刚4家IPO上会公司全过 营收皆破亿业绩亮眼

  本报记者:股票配资Jinli6

  跟据可靠投行消息,4月4日4家企业首发上会,4家过会。

  武汉帝尔激光科技股份有限公司(首发)获通过。

  西安三角防务股份有限公司(首发)获通过。

  鸿合科技股份有限公司(首发)获通过。

  四川福蓉科技股份公司(首发)获通过。

  本次IPO审核少见的安排在周四,审核过后就是清明节假期,上周二审核5家企业,本周审核4家,IPO审核提速趋势明显。

  01

  武汉帝尔激光科技股份有限公司(首发)获通过

  武汉帝尔激光科技股份有限公司(以下简称“帝尔激光”)拟在深交所创业板上市,拟公开发行不超过1,653.60万股,募集资金2.88亿元,用于“帝尔激光生产基地”和“帝尔激光研发基地”两大募投项目。

  本次IPO保荐机构为长江证券(8.240,0.03,0.37%),发行人会计师为立信,发行人律师为正信。

  帝尔激光是一家主营精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售的拟上市公司,主要产品为应用于光伏、消费电子等产业的精密激光加工设备。

  公司早在2015年12月15日挂牌新三板,2017年6月16日首次申报创业板IPO,自2017年7月12日起在新三板暂停转让。

  营收增长迅速

  公司2015年-2017年营业收入分别为0.39亿元、0.77亿元、1.65亿元,报告期内营收增长迅速,2016年同比上涨98.05%,2017年同比上涨高达114.92%。同期,扣非净利润也大增,分别为885万元、3020万元、6713万元。

  报告期内的应收账款与应收票据金额之和,出现了更高幅度的增长,且两者金额之和占当期营业收入的比例也随之大幅上涨。或有突击营收之嫌。

  应收票据逐年大增

  报告期内的应收账款与应收票据金额之和大幅上涨,可能有突击营收之嫌。

  公司报告期内应收账款分别为1,048.96万元、1,602.62万元、2,949.22万元,应收票据分别为363.00万元、1,994.99万元、8,385.50万元,两项合计金额,分别为0.14亿元、0.36亿元、1.13亿元,分别占到了公司各期营业收入的36.34%、46.74%、68.52%,逐年显著上涨。

  毛利率显著高于同行业

  公司的综合毛利率水平远超同行业可比上市公司,且变化趋势与同行业毛利率变动趋势相背离。

  公司报告期内综合毛利率分别为55.52%、64.07%、66.06%,持续显著上涨。而报告期内同行业可比上市公司的平均毛利率,分别为39.57%、37.90%、36.64%,呈逐年递减的趋势。

  财务数据差错,公司超额分红74.69%

  2015年9月股改后,由于财务人员疏忽,未按照股东大会决议和验资报告对公司所有者权益相关科目进行相应会计处理,造成公司财务数据出现差错。公司2015年向全体股东派发现金股息1538.5万元。

  由于股改基准日2015年7月31日至2015年12月31日公司形成的可供分配金额为389.40万元,因此公司超额分配共计1149.10万元,占已分配利润的74.69%。公司就此进行了整改,2017年5月召开股东大会,同意返还全部股利1538.5万元,并支付相应的利息43.09万元。

  02

  西安三角防务股份有限公司(首发)获通过

  西安三角防务股份有限公司(以下简称“三角防务”)拟在创业板发行不超过4955万股,募资2.6亿元,投于企业400MN模锻液压机生产线技改及深加工建设、发动机盘环件先进制造生产线建设、军民融合理化检测中心公共服务平台三个项目。

  此次IPO保荐机构为中航证券,发行人律师为海润,发行人会计师为立信。

  西安三角防务主要从事航空、航天、船舶等行业锻件产品的研制、生产、销售和服务。目前,公司产品为特种合金锻件,主要用于制造飞机机身结构件及航空发动机盘件。

  三角防务曾于2016年3月份在新三板挂牌,2017年转战A股IPO。

  应收项目占营收比例达九成

  2015年-2017年,三角防务营业收入分别为:2.14亿元、2.98亿元、3.75亿元;同期净利润分别为:-1,075.68万元、6,044.51万元、11,730.81万元。

  同期应收款及应收票据总额分别为:1.96亿元、3.31亿元、3.32亿元。占营业收入比重分别为:91.68%、110.87%、88.58%。

  研发费用占比较低

  招股书披露,公司共有专利6项,其中发明专利2项、实用新型4项。专利较少的情况下,三角防务对研发也显得不够重视。

  2015年-2017年公司研发投入分别为766.98万元、680.68万元、1811.63万元,分别占营业收入的比例为3.59%、2.28%、4.83%,研发金额较少,占比很低。

  未取得资质违规建房

  2013年9月,三角防务承建了“航空产业基地管委会限价房项目”,2016年8月,公司将该限价房项目交由西安市航空基地新舟置业有限公司承接。

  三角防务在未取得房地产开发资质的情况下,办理了《建设用地规划许可证》和《土地使用权证》等证照,并与建筑施工单位签订合同,对限价房进行建设;同时发行人并未办理建筑施工建设所需办理的《建设工程规划许可证》和《建筑工程施工许可证》,未取得资质情况下建房,公司内控制度存疑。

  对此,三角防务表示,第一大股东西航投资承诺无条件承担公司因此遭致的任何经济损失,但公司仍存在遭受行政处罚从而给公司经营造成不利的风险。

  03

  鸿合科技股份有限公司(首发)获通过

  鸿合科技股份有限公司(以下简称“鸿合科技”)拟在深交所发行不超过3431万股,拟募资11.57亿元。

  此次IPO保荐机构为东兴证券(14.380,-0.09,-0.62%),发行人律师为国枫,发行人会计师为天职国际。

  鸿合科技的主营业务为智能交互显示产品及智能视听解决方案的设计、研发、生产与销售,主要客户群体为中小学校和高校、幼教、培训机构等教育市场。

  营收和净利润逐年上涨

  2015-2017年和2018年上半年,鸿合科技营业收入分别为18.49亿元、27.21亿元、36.17亿元和18.13亿元;同期,扣非净利润分别为5622.45万元、13,379.51万元、21,712.85万元和8,741.96万元。

  2017年鸿合科技营业收入同比上涨33%,扣非净利润同比上涨62.28%。

  报告期陷专利纠纷

  视源股份(77.980,-0.90,-1.14%)的全资子公司广州视睿电子,以涉嫌侵犯其4件专利的专利权为由,起诉深圳鸿合及母公司鸿合科技。视源股份及子公司要求鸿合科技及深圳鸿合停止侵权行为、销毁侵权专用模具并赔偿1.43亿元。

  存在较多关联关系

  鸿合科技2017年起与普米公司建立了OEM/ODM合作关系,普米公司很快成为鸿合科技的第一大客户。根据招股说明书,普米公司在2017年为鸿合科技贡献了5.03亿元的收入,而2018年上半年其营收贡献达到了约5.2亿元,占鸿合科技主营业务收入比例达28.65%。

  公开资料显示,卫哲是鸿合科技的董事,同时,卫哲持有福建一零一教育科技有限公司6%的股权。而福建一零一教育科技有限公司和普米公司的控股股东都是福建网龙网络。普米公司被质疑与卫哲有关联关系,鸿合科技可能与其存在关联交易。

  发审委在反馈意见中也提到,鸿合科技报告期内存在较多关联交易,招股书关于关联交易汇总情况、交易公允性等说明不充分,要求其在招股书中补充关联交易详情,如对象、业务、必要性、是否存在隐形关联关系等。

  04

  四川福蓉科技股份公(首发)获通过

  四川福蓉科技股份公(以下简称“福蓉科技”)拟在上交所发行不少于5,100万股,但不超过11,600万股,拟募集资金3.8亿元。

  此次IPO保荐机构为光大证券(14.500,0.75,5.45%),发行人律师为福建至理,发行人会计师为福建华兴。

  招股书显示,福蓉科技主要从事消费电子产品铝制结构件材料的研发、生产及销售。公司主要产品为智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品的铝制结构件材料。苹果、三星、华为等智能手机金属外壳或者平板电脑外壳,很大一部分来自于福蓉科技。

  营业收入逐年增长

  福蓉科技的营业收入逐年增长,2015年至2018年上半年,分别实现营业收入6.30亿元、7.81亿元、10.66亿元、4.59亿元;同期,扣非净利润分别为2612万元、4414万元、13434万元和6521万元。

  研发投入严重不足

  福蓉科技公司名称中虽有“科技”一词,对研发投入却严重不足,在研发人员薪酬方面,也不尽如人意。

  招股书显示,报告期,福蓉科技研发投入分别为126.54万元、250.69万元、158.70万元、218.92万元,研发投入占主营业收入的比重为0.22%、0.34%、0.16%、0.49%。这一比例与高新技术企业的不低于3%的认定标准相差较远。

  福蓉科技研发投入研发投入远低于同业可比上市公司,2017年、2018年和胜股份(15.170,-0.29,-1.88%)研发投入为2451.05万元、3281.12万元,占营业收入比例为2.91%、3.08%。

  研发人员薪酬方面,报告期,福蓉科技全体员工平均年薪为7.50万元、8.14万元、7.63万元。同期,研发人员年薪7万元、6.75万元,低于公司平均薪酬。

  大客户变动频繁

  福蓉科技的客户集中度较高,大多是终端手机品牌或代工厂商,2015年至2018年上半年,公司对前五大客户的销售收入总和占比各期主营收入比例分别为73.19%、76.78%、88.37%和88.20%。

  报告期内福蓉科技的第一大客户几乎每年都有变动。

  从2015年到2018年上半年,公司第一大客户分别是惠州南铝、石狮通达、比亚迪(55.190,0.80,1.47%)集团和比亚迪供应链公司。

  值得注意的是,福蓉科技与曾经的第一大客户惠州南铝的关系有些微妙。

  惠州南铝在2014年和2015年都是公司第一大客户,2016年,惠州南铝却从公司前五大客户中消失。

  惠州南铝成立于2010年,张晓凡持股50%。2015年,自然人梅晓刚,张晓凡、钟然先夫妇共同设立刚嘉骏华股权投资机构。

  2015年12月,嘉骏华通过认购福蓉科技新增注册资本方式成为公司股东,持股比例2.9118%。随后,2016年9月至2017年5月,梅晓刚、张晓凡和钟然先曾就职于福蓉科技。

  不仅如此,梅晓刚还于2017年6月担任福蓉科技惠州分公司法人代表,该分公司与惠州南铝注册地址同为一处,直至当年8月24日,才变更法人和注册地址。福蓉科技未将惠州南铝纳入关联方,但在此联系下,福蓉科技与惠州南铝之间的交易真实性仍值得怀疑。

  责任编辑:王勇

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  养老股票

  「养老股票」悲观情绪修复后 二季度该买什么

  本报记者:股票配资Jinli6

  本报告的亮点在于将我们对未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结合,为投资者提供大类资产配置建议。本次报告我们特别升级了量化配置模型,并在文中阐述了新资产配置模型的设计流程思路。

  2019年一季度,大类资产表现出明显的风险偏好回升,与我们上期报告的建议基本相符。展望二季度,我们认为以下几个方面值得关注:

  1)一季度悲观预期已修复到了什么程度?估值修复是一季度股市上涨的主要贡献,截止3月底回到2018年6月水平。在一个季度领涨全球之后,A股估值有明显修复但较海外市场仍不算贵。

  2)经济有阶段性企稳迹象,但中长期增速的下行可能尚未结束。中期来看,经济增速下行趋势可能尚未结束;但短期在宽信用、减税降费等多因素推动下,二季度经济可能有阶段性企稳迹象。

  3)长周期来看,股债市场都面临深刻的系统性变化,资本市场处于“战略机遇期”。

  因此,大类资产配置的建议:1)继续高配“战略机遇期”股权:更推荐受益外资配置扩散的中盘股;2)债券市场或有震荡:短期经济阶段性企稳、通胀走高;3)大宗方面,黄金>;工业品≈农产品(6.420,-0.06,-0.93%)。

  量化模型的资产配置建议。为完善配置模型的逻辑性和实用性,本次报告我们特别升级了量化配置模型,在文中阐述了新资产配置模型的设计流程思路,给出了战略配置参考组合和动态战术组合建议,并对最新配置结果和历史配置表现进行了介绍和回顾。

  风险提示:1)海外宏观环境超预期变化;2)政策刺激力度超预期。

  2019年一季度风险偏好出现大幅回升。2019年一季度,大类资产表现出明显的风险偏好回升。我们在2019年年报《水长、致远》中曾强调:1)2019年经济可能难以明显反弹,但主线将是金融条件的改善;2)资本市场重要性提升,流动性“变长”,长期保持乐观。一季度市场悲观情绪出现明显修复,风险偏好提升,一个当前值得关注的问题就是预期修复到了什么程度?

  o风险偏好上升:股票>;商品>;信用>;利率。从一季度大类资产的表现来看,股票>;商品>;信用>;利率,基本符合我们在上一期大类配置报告《外资买中国:全球资产百年走势的启示》中同时增配大小盘股票资产,对利率债保持中性的建议判断。

  o悲观情绪修复,股票指数领涨全球。一季度中国A股市场大幅反弹,一方面得益于美欧央行转鸽后全球流动性预期的修复,另一方面也源自国内政策和贸易摩擦缓和利好下悲观预期的修复。两方面相结合,在一季度全球股权市场整体反弹的基础上,中国A股市场得以领涨全球。

  o债市整体震荡,信用表现好于利率。一季度债市整体震荡,收益率表现为先上后下。而得益于1月份以来金融条件的超预期改善,信用表现强于利率。

  o原油价格反弹带动大宗商品价格整体上涨。得益于原油价格持续反弹的拉动,一季度工业品大宗商品整体上涨。我们在上期大类报告中判断工业金属下行风险不大,但可能难有超额收益,实际大宗表现好于我们的预期,但主要源于油价反弹拉动而非基本面驱动。而受汇率等因素影响,国内黄金涨幅弱于国际金价。

  o市场波动率整体维持高位。2019年一季度,股债主要资产波动率整体维持高位。考虑到2019年海外经济、市场的不确定性可能进一步上升,大类资产波动率水平或仍将维持高位。

  o一季度估值修复是股市反弹的主要贡献,已回到2018年6月水平。从一季度A股市场涨幅的拆分来看,估值的修复是股市上涨的主要贡献,EPS基本保持平衡,这反映悲观预期的修复而非基本面是一季度市场反弹的主要原因。截止3月底,上证综指PE反弹至去年6月初水平,即贸易摩擦担忧上升但尚未完全爆发时期,与当前所处的海外宏观环境基本相符。

  o虽然一季度中国股市领涨全球,但与海外主要市场相比,整体估值仍不贵。在经过了一季度中国股市的领涨全球之后,当前A股市场估值较去年底已出现了明显修复,但与海外主要市场相比,A股彭博预测估值仍不算高,处于历史分位数的偏低水平,略高于日本和拉丁新兴,但低于欧美主要市场。

  第一部分

  Part I

  未来一个季度的宏观环境

  在第一部分中,我们分析了未来一个季度可能对金融市场产生影响的宏观主题。在经历了一季度悲观情绪的明显修复之后,经济基本面逐渐成为市场的关注重点。中期来看,经济增速的下行趋势可能尚未结束;但短期内,在宽信用、减税降费等多因素的共同推动下,二季度初经济可能会有阶段性企稳迹象。更重要的是,从长周期来看,股债市场似乎都面临深刻的系统性变化,我们认为当前资本市场处于“战略机遇期”。

  二季度初经济或有阶段性企稳迹象

  金融条件改善+政策节奏提前,二季度初经济或有阶段性企稳迹象。3月制造业PMI快速反弹,引发市场高度关注。事实上,不止PMI,我们的跟踪预测指向其他一些3月经济指标也有改善迹象,包括信贷社融、工业生产、PPI等多方面(参见4月1日报告《除了PMI,你还应该关注这些短期回暖》),在多方面因素助推下,短期经济或出现阶段性企稳迹象。

  o金融条件持续宽松。在2018年年度策略《水长、致远》中我们提出,2019年经济增速上下行空间有限,但金融条件的改善会是更重要的主线,促使企业感受改善。1-2月平均社融增速好于预期,带来了企业预期的改善,而从我们的预测来看,社融将增速或维持回升趋势。

  o减税降费继续支撑。“两会”为减税降费给出了2万亿的目标,高于市场预期的1.5万亿。从二季度开始,减税降费逐渐落地,其中增值税减税从4月开始,社保降费从5月开始,为经济提供了一些支撑。

  o政策节奏的提前。今年政策节奏整体提前,不仅货币政策方面的信用派生较早,财政支出节奏也在提前。公共预算和财政,尤其是随着政府债券发行的提前,1-2月份政府性基金支出增速甚至超过100%。

  o春节错位因素也不容忽视。就3月份而言,2018年春节晚、2019年春节偏早,推升今年3月份数据读数。而PMI虽然是季调数据,但历史上看3月份PMI从未出现过回落,平均涨幅也接近1,仅略低于1.3的本月环比。进出口方面也是如此,虽然周度的高频数据显示全球需求仍有压力,但春节错位仍可能提升3月份读数。

  o CPI、PPI回升有利名义GDP企稳,但短期尚不拖累货币政策转向。我们在3月22日报告《猪价暴涨后,通胀怎么看?》中判断,受非洲猪瘟疫情的催化,本轮猪价已进入新一轮上涨周期,猪价高点可能在2020年,价格水平超过上一轮周期。春节后猪肉价格快速上涨,生猪价格相对春节前上涨已有50%。虽然近期是猪肉淡季可能限制环比涨幅,但与去年同期相比同比涨幅巨大,推升CPI明显回升。在中性假设下,我们预期二季度CPI可能达到2.7-2.8%。同时,从制造业PMI价格指数以及工业高频价格数据来看,3月PPI环比可能小幅回升。

  在猪价和基数效应的作用下,二季度CPI、PPI或都有回升的空间,这将有利于名义GDP的回暖。由于中性假设下CPI同比尚未破3,且2019年年初以来美联储的转鸽派也为国内货币政策打开了空间,猪价带来的扰动暂时还难以影响货币政策方向。

  中期来看,经济增速的下行趋势可能尚未结束

  o中长期经济增速的下行趋势可能还未结束。虽然多因素叠加下,短期经济出现阶段性企稳的迹象,但我们并不认为这是中长期经济已见底并将趋势性反弹的信号。事实上,虽然短期数据修复显示了刺激效果和经济韧性,但需求端并未看到明显的长期回升——地产投资、进出口贸易仍有长期压力,基建投资属于正常修复。我们维持2019年中国经济增长上下行空间相对有限的判断。

  o保持耐心,经济“崩盘论”和“速胜论”都不可取。中长期来看,近期宏观政策强调“就业优先”,意味着政策不会通过“大水漫灌”来刺激经济。而既然中国宏观经济进入了高质量增长时期,经济阶段处于类似1998-2002那样的“支柱产业结构调整期”,那么“速胜论”和“崩盘论”都是小概率事件。

  二季度海外波动可能上升

  o二季度海外波动或有所上升。年初以来,联储转鸽提升了全球资本市场流动性的宽松预期,促使一季度全球权益市场普遍上涨。但在流动性的狂欢过后,近期土耳其、阿根廷汇率波动加大,美国利率曲线出现倒挂随后修复,显示市场对基本面的关注度逐渐回升,意味着海外市场波动可能放大。

  o近期新兴市场波动上升。近期土耳其汇率及利率大幅波动、阿根廷汇率贬值幅度也在扩大,这都是我们在年度策略中提过脆弱性最高的国家。在近期报告《土耳其的波动告诉我们:新兴市场的逻辑已变化》中我们指出,联储、欧央行在货币政策转向上的节奏加快,也恰恰印证了全球经济周期(包括美国的经济周期)的拐点。在此背景下,全球避险情绪的上升,新兴市场被抛售的逻辑在于其作为典型的风险资产的Beta属性。虽然中国也有可能受短期波动影响,但与其他国家相比安全垫较厚,长期来看权益市场仍有较高的配置价值。

  o在宽松预期回升之后,基本面的关注可能上升。次贷危机以来,每次G4央行资产负债表整体规模一旦接近收缩,总有对应的放水政策出炉,2019年也不例外,年初以来我们看到了联储的转鸽和欧央行的TLTRO,带来了全球资本市场的欢庆。但历史上的大“放水”通常发生在经济尚有改善空间,失业率仍高的时期,而当前美国等发达国家经济已处于长期复苏周期的顶部,进一步改善的空间有限,此时的“放水”很难等同彼时的“放水”,本轮宽松有可能伴随经济基本面的下行,等到G4货币宽松的狂欢消退之后,也许我们需要重新审视一下经济周期基本面的影响。

  股债市场面临系统性变化,资本市场“战略机遇期”

  债权、股权市场或处于历史拐点。我们在3月14日电话会议《资本市场“战略机遇期”》中指出,股权、债权市场都在发生一些系统性变化。

  o债券市场玩法改变,风险和资金期限定价的重要性上升。过去几十年中,中国金融资产扩张最大的来源是债权类资产。由于当前中国非金融部门债务率偏高,“稳杠杆”背景下,生息资产的规模扩张面临天花板。这一方面意味着,政策鼓励降成本和潜在经济增速放缓背景下,利率将维持低位;另一方面也意味着固收市场“吃票息”模式或被颠覆。基础资产扩张放缓,实际上意味着债市从非金融企业中获取票息收益放缓,而未来的潜在发展方向之一将是从金融机构对手方中获取收益,即利用衍生品对基础资产的属性进行定价:其一是为流动性定价,通过ABS盘活非流动性资产;其二是为信用风险再定价,通过发展CDS对收益进行风险调整,从而帮助投资者风险对冲。(详见3月17日报告《债务率软约束,金融市场将迎来系统性变化》)

  o经济转型对股权市场的诉求上升。从国际比较看,中国当前债务率已经偏高。而在政策层面,也已经意识到了防范对应金融风险的重要性。因此,在债务率的约束下,未来债务扩张可能将放缓。债权融资空间受限,同时也将意味着股权融资需求的增加。与此同时,随着中国经济转向高质量增长模式,在转型过程中,由于创新型的经济具有风险高、收益波动大的特点,股权也比债权更为适合企业融资。正如我们在年度策略《水长、致远》中所提出的,在此背景下股权市场将大有可为。

  中国具有全球资产相对价值,外资“长钱”可期。2019年以来全球经济增长压力出现上升,而中国去年经济和金融市场已经历明显调整,即使是在一季度领涨修复之后,与全球主要市场相比仍不算贵(参见本文第一部分)。叠加今年MSCI权重调整,中长期外资仍是不断流入的格局,“长钱”可期。

  o中国股债比价趋于平衡,处于跌了能买的“战略机遇期”。A股风险溢价有所回落但仍处高位,显示股市仍有长期价值。从风险溢价的角度来看,A股风险溢价(1/A股市盈率-10Y国债收益率)较去年末出现明显回落,但仍高于历史均值,显示一季度的反弹之后A股的配置优势较年初下降,但中长期仍有配置价值。

  在经历了一季度股市的上涨后,大小盘股债比价趋于平衡。截止3月末,从大小盘股的估值比价来看,不论是大盘股还是小盘股,市盈率倒数和信用利差的比价都在向历史均值靠拢。从股债比价的角度来看,大小盘股和债券比价趋于平衡,股债可能都处于“调整了能买”的“战略机遇期”。

  第二部分

  Part II

  大类资产配置的定性分析

  基于第一部分的分析,我们在第二部分给出大类资产的定性判断。我们建议:1)继续高配“战略机遇期”的股权:尤其是受益外资配置扩散的中盘股;2)债券市场或有震荡:短期经济阶段性企稳、通胀走高;3)大宗商品方面,黄金>;工业品≈农产品。

  定性分析:对二季度大类资产配置的展望

  悲观预期显著修复,权益类资产的“战略机遇期”。2019年一季度,A股出现大幅反弹,甚至领涨全球资产,与我们上期大类报告的建议和2019年年度策略《水长、致远》的观点相匹配。当前2018年底的悲观情绪已出现明显修复,权益类资产的估值和比价已逐渐回到平衡、合理水平。从长期来看,在中国经济转向高质量增长模式的过程中,由于创新型的经济具有风险高、收益波动大的特点,股权市场在融资体系里的重要性将持续提升。即使权益市场出现调整和震荡,我们也认为是配置权益类资产的“战略机遇期”。考虑到部分股票外资持股达到上限,尤其推荐受益外资配置扩散的中盘股。

  债券短期可能经历震荡,但中长期利率仍有下行空间。中长期来看,一方面国务院常务会议和政治局会议多次提出要“降低实体经济融资成本”,这对利率上行空间将形成一定约束;另一方面,中国经济的潜在增速逐渐下行,因此利率中枢大概率将维持在低位。但短期来看,经济韧性好于预期,二季度通胀也可能出现压力,利率在下行过程中可能经历震荡。

  大宗商品或现分化,黄金>;工业品≈农产品。

  o全球经济不确定性较强,黄金有避险配置的价值。2019年全球经济不确定因素仍然较高,美欧经济面临下行压力,土耳其等新兴市场脆弱性有所上升,全球波动性依然将维持高位。因此从配置的角度出发,我们对黄金仍然保持整体乐观。

  o工业品整体持中性判断。工业品方面,一季度国际原油价格的反弹带动了工业品整体上涨,但商品指数与国内需求基本面分化有所拉大。我们看好铜、铝等基本面改善的品种,整体则保持中性判断。

  o农产品价格涨跌互现。虽然2019年猪周期已经启动,但猪肉并不在现有期货产品之中。兴证农业团队对农产品主要品类中的豆粕、玉米、大豆看跌、豆油棕榈油看多、白糖的上涨机会或要等到下半年,整体而言二季度对南华农产品指数持中性判断。

  第三部分

  Part III

  资产配置建议的量化方案

  自2018年一季度以来,我们尝试结合宏观分析与定量建模的优势给出资产配置建议的量化解决方案,方案推出后也广泛受到投资者关注,在一年多的样本外模型跟踪过程中,组合表现出良好的下行风险控制能力和收益能力。同时,我们也积极总结了模型设计过程中存在的潜在不足,为改进模型积累了丰富经验。

  自本期开始,为完善配置模型的逻辑性和实用性,我们将对资产配置定量模型进行适当调整。本部分一方面会详细阐述新资产配置模型的设计流程思路,另一方面会对最新配置结果和历史配置表现进行介绍和回顾,报告的主要内容包括四个部分:第一部分,详细介绍资产配置模型的政策设定,包括投资目标、投资约束和资产选择;第二部分,详细介绍资产配置模型的战略配置组合,包括了长期收益风险预测方法,以及战略配置参考组合的生成;第三部分,介绍战术资产配置模型的生成,包括短期风险预测方法,并给出2019Q2的战术资产配置建议;第四部分,对2019Q1资产配置策略的回顾及模型表现跟踪。

  政策设定与资产划分

  我们认为完整的资产配置流程包括以下四个方面,即:政策设定、资产划分、战略资产配置和战术资产配置,其中政策设定和资产划分是为后续战略和战术配置模型的设计和执行提供行动指南,是进行组合配置建模的前提条件。在多数组合配置方案中,资产配置的政策设定和划分多数被忽视、或表述不够完善,这对于方案的贯彻执行有负面影响。因此,我们尝试将资产配置方案设计更明确的表述出来,给投资者更全面完善的参考。

  本节将详细对我们资产配置策略的投资目标、投资约束和资产选择进行介绍。

  投资目标

  立足于长期投资、多元分散化投资理念,我们尝试针对不同风险偏好投资者构建保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合,三类组合对应的波动率目标为5%,10%和15%,对应在极端情形下的回撤控制在10%,20%和30%。为实现长期投资复合收益最大化的目标,组合并不进行被动的止损管理或回撤控制而更强调主动事前的风险管理。

  由于不同经济阶段风险资产的收益能力存在显著差异,因此组合在不同阶段的预期收益也会出现波动,因此在投资目标层面更多从风险角度进行管理,而在组合配置建模阶段结合大类资产的预期收益给出相应的组合预期收益目标。

  投资约束

  考虑到大类资产在不同时期在长期和短期的预期收益存在较大区别,因此我们并不对大类资产的持仓权重进行主观约束,而更强调从组合波动风险角度进行管理,这里既包括上述投资目标中组合波动率的约束,也包括战术组合动态偏离幅度的约束。

  在战术组合中,我们给定保守、稳健和积极组合相对战略参考组合的跟踪误差控制在1%,3%和5%范围内,若以1.5的信息比为战术配置目标,对应的组合战术配置增强收益年化为1.5%,4.5%和7.5%。除跟踪误差约束之外,为了降低组合换手和提高稳定性,我们将适度对战术组合的权重偏离幅度进行控制约束。

  资产选择

  考虑到国内多数机构投资者对于投资海外资产和一级市场产品存在或多或少的政策限制,因此我们将资产配置的投资工具约束在国内二级市场范围之内,包括权益、债券、商品期货、实物商品和现金管理工具等大类资产。

  在此基础上,我们尝试使用两层的资产类别划分架构,在划分第一层国内大类资产类别基础上,进一步给出了细分资产的配置选择,具体来说主要针对权益、债券和商品期货三类资产设置了相对应的细分资产,其中权益资产中包括大中小盘,债券包括长期利率债和信用债,商品期货则包括了工业品和农产品。我们强调通过细分资产的战略战术配置来进一步提高组合的收益和风险控制能力。

  战略资产配置组合

  战略资产配置的主要任务是基于对大类资产长期收益风险的合理估计,结合组合配置模型给出参考组合,作为战术配置模型的参考,但考虑到国内大类资产的波动幅度较大,因此即使长期的预期收益也可能在年内出现明显变化。因此,我们依然会季度对大类资产的预期收益进行更新,并计算相应的组合配置权重,为平衡战略组合的稳定性和及时性,我们会对战略资产配置的参考组合进行不定期的调整。

  本节将重点介绍我们对大类资产长期预期收益的建模分析框架,并基于此给出战略资产配置的参考组合。

  大类资产长期收益风险预测

  考虑到资产划分阶段我们将大类资产划分为一级资产和细分资产两个级别,在本文的分析中我们将尝试直接对细分资产的预期收益进行建模,并汇总至一级资产给出其预期收益,并最终给出一级资产的战略配置建议。

  下表给出了不同大类资产长期预期收益的分析逻辑框架,包括影响大类资产长期收益的决定性因素,以及相应的动态调整项目。我们基于历史数据将决定性因素和资产滚动收益率进行分解或回归建模,并基于当前环境下的宏观状态预判,给出各资产长期收益的估计。

  以中证500指数为例,我们逐年拆解了指数的股息率、可比EPS增速和板块PE变化情况,并与指数的实际收益率进行对比分析。可以看到,如果年度观察PE的变化影响对指数波动影响最大,但是如果看长期复合收益PE贡献会显著下降,以2013-2017年五年为例,指数的复合年化收益为14.73%,其中股息率为0.94%,可比EPS增速为12.83%,而PE的变化仅为0.74%,因此从长期视角判断,除非估值处于极高或极低区间时对长期收益造成负面影响,而其他情形下我们会更多依据盈利增速的预判来进行长期收益的建模分析。

  以上规律在其他指数板块中也存在,可以看到从长期收益来看,股息率和盈利增速对指数收益的影响更大,但考虑到A股新兴市场特性,估值波动较高,当估值处于极端区间时的确会对长期收益存在显著正向或负向影响。因此,对权益类资产长期收益进行建模时,我们主要依据板块历史盈利增速情况,结合对未来名义GDP增速的判断给出相应调整。

  除了解析的方法之外,我们也尝试使用回归模型对资产收益变化进行解释和预测,以工业品商品期货为例,我们将PPI年度同比增速和M2同比变化量作为解释变量,对工业品商品期货的当年收益进行回归分析,可以看到解释变量的T值超过4,回归模型R2达到73%,因此我们完全可以结合对未来中长期PPI增速和M2的预判给出预期收益值。

  由于篇幅限制,我们将不逐一介绍各大类资产长期收益的建模过程,下表展示了我们对各细分资产未来五年的年化符合收益预测结果,以及预测过程中使用的核心假设情况。

  由于细分资产间相关性较高,因此暂时我们不对细分资产进行主动战略配置,当前以经验性等权作为基准:即权益资产内部沪深300:中证500:中证1000的比例为1/3:1/3:1/3,债券资产内部利率:信用为50%:50%,商品期货资产内部工业:农产品=2/3:1/3。基于细分资产的收益预测结果,结合细分资产的内部权重设定,我们给出了大类资产的预期收益和风险情况。

  值得说明的是,考虑到实际投资中细分资产的配置往往会同时包含市场Beta收益和主动Alpha收益,尤其是针对权益和债券类资产,其中Beta收益基于预测模型给出,而Alpha收益则需要结合当前市场实际情况来预估。本文中将股票型基金指数相对中证全指的年化超额收益,以及纯债型基金指数相对中债总财富指数的年化超额收益作为Alpha的估计参考值,汇总得到投资者对未来各大类资产进行投资获得的合理预期收益。

  最后,考虑到资产波动率的延续性较强,我们基于各类资产长期的历史月度收益率汇总计算了资产的历史长期波动率和相关系数矩阵,作为对未来长期风险指标的预测。从波动风险来看,权益资产大于商品大于债券;从相关系数矩阵来看,债券资产能够有效分散权益资产的下行风险,商品期货能够有效分散债券资产的下行风险,而实物黄金则跟传统股债资产都保持较低相关性。

  战略配置参考组合

  在对一级大类资产收益风险预测的基础上,我们结合重抽样均值方差模型给出了不同风险约束下,大类资产的建议配置比例。随着组合目标波动率的提升,权益资产的配置比例逐步提升,债券资产的配置比例明显下降,商品类资产中实物黄金的配置比例高于商品期货,主要在于黄金对权益资产的分散化效果优于商品期货。

  具体来说,下表展示了不同目标波动率组合的大类资产配置权重,进一步结合细分资产的配置结构,我们给出了细分资产的战略配置组合权重,这将作为战术配置时的参考组合,也是作为战术配置模型的考核基准。

  值得说明的是战略资产配置中未对现金类资产给予配置权重,主要原因是当前无风险资产的预期收益较低,因此暂时只在战术配置中进行择机配置。

  综合来说,战略配置的环节一方面是对各大类资产理性预期收益率的合理估计,另一方面也是为形成合理的参考组合打下坚实的逻辑分析预判基础。反过来,对于已经设定了战略配置基准的投资者,也可以反向检验当前组合配置权重是否跟定性分析的结论能够吻合。

  战术资产配置组合

  短期资产风险收益预判

  基于兴业定量团队大类资产季度风险预测的方法,我们得到对各类资产二季度波动率的预测结果,如下表所示。可以看到当前权益市场的波动率略低于历史长期水平,模型预测值与当前水平基本相当;债券类资产当前波动率同样低于历史长期水平,模型预测值相对当前水平有一定提升;商品期货股票配资和实物资产都处于历史相对较低水平,模型预测值低于历史长期水平但高于当前水平。

  最终战术资产配置组合

  基于大类资产的风险预测,以及宏观团队对大类资产收益方向的判断,我们尝试构建动态战术组合,具体组合构建方法如下:首先,在参考战略组合的基础上,结合收益预判的方向观点,我们给予超配和低配资产进行适当的权重偏离,构建了目标偏离组合;其次,构建组合优化模型,优化目标为相对目标偏离组合的权重差异最小化,而在对模型中资产的总权重和分类权重进行偏离约束,以及相对参考组合的跟踪误差进行偏离管理,当前方案下我们针对保守、稳健和积极组合的要求跟踪误差需要控制在1%,3%和5%的范围之内;最后,基于组合优化模型给出最终的战术配置权重。

  下表中展示了最新针对2019Q2保守、稳健和积极组合的资产配置建议结果。从战术配置结果来看,相对战略参考组合,模型均重点超配了权益类资产,部分组合超配了黄金,对于债券资产和商品期货都是相对参考基准适当下调配置比例。

  配置模型表现跟踪

  为了保持资产配置手册的连贯性以及便于跟踪策略的延续性,自2018Q1开始我们提供自2016年4季度以来至今,依据组合配置模型的配置结果进行跟踪回测的组合净值表现,并同时对比基于市场权重和风险平价模型的配置结果。

  从回测结果来看,自2016年10月至今,保守、稳健和积极组合的绝对收益分别是10.10%,13.40%和22.60%,对应的年化收益为3.91%,5.14%和8.48%,而相应的最大回撤分别是2.30%,6.40%和13.10%,我们将偏债混合、平衡混合和偏股混合型产品作为不同风险等级组合的比较基准,基于wind数据的披露三类基金指数同区间的年化收益分别是3.33%,2.84%和3.09%,对应的最大回撤则达到了2.05%,20.17%和28.16%,各组合的超额收益和风险控制能力都表现优秀。

  责任编辑:陈悠然SF104

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  股票帐户

  「股票帐户」到A股捡钱?300万新人入场 1000万个老账户苏醒

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  本报记者:股票配资Jinli6

  到A股捡钱?300万新人入场,1000万个老账户苏醒,90后、房产中介都来了……

  今年的清明节小长假,股市应该是亲朋好友们聚会时候要讨论的话题。从下面几个数据就能够看出最近A股行情的火爆:

  节前最后一个交易日(4月4日),上证综指高位整理,收盘涨0.94%报3246.57点,连升5日并创一年新高。

  近4个交易日有3次成交额突破万亿元大关。

  本周,A股三大股指均涨5%左右,而深证成指已经连涨13周,追平最长连涨纪录。

  将时间拉长了看,今年A股的表现也是“牛冠全球”。

  数据来源:WInd数据来源:WInd

  这样的行情也吸引着投资者不断跑步入场。近日,深交所发布的一组重磅数据又引发了惊呼:

  第一,3月份深市新增开户数299万,环比暴增109.1%!

  第二,3月份深市月交易户数到达2632万户,而1月交易户数才1486万户,短短两个月时间内,交易户数增加了1146万户,剔除部分新开户数(新増开户数据并不等于交易户数),大约有1000万户休眠账户“苏醒”!

  第三,3月份深市成交额突破了10万亿,创下自2016年以来新高,意味着市场人气彻底回归!

  哪些人在入市?每日经济新闻记者多方采访发现,其中刚踏入职场的实习生,有房产中介,还有回归股市的“老股民”。他们入市的原因无一例外:觉得股市能赚钱,所以内心躁动。但他们对参与股市的期望又各有不同。

  300万新股民跑步杀入

  据中证登此前发布的数据显示,2018年12月,已开立A股账户自然人投资者数量为14549.66万户。截至2月22日,该数据已达14706.63万户。两个月不到,散户开户数量增加了156.97万户。

  到3月份,开户数更是出现了一个小高峰。深交所4月3日发布的数据显示,深市3月新增开户数为299万户,远高于2月的143万户,也高于1年内的最高峰值(2018年3月开户数为214万户)。

  数据来源:深交所

  有券商柜台人士对每日经济新闻记者表示,近来新开户的人的确不少,以往开户资料前后端审核最多等几分钟,现在要等半个小时,“还有一些激活休眠账户的人也不少。”

  新增开户数的大涨无疑与A股行情的火热直接相关。今年以来,上证指数累计上涨752.67点,区间涨幅超过30%。

  同时,股市活跃度也同步大幅提升。以深圳市场为例,深市股票1~3月成交量为2.14万亿股,成交额为19.1万亿元。3月份,深市股票总市值为22.57万亿元(2月为20.47万亿元);流通市值为16.82万亿元(2月为15.21万亿元);平均股价为11.17元(2月为10.18元);股票月成交额为10.31万亿元(2月为5.04万亿元)。3月,深市交易户数为2632万户,而2月只有1954万户。

  一位券商营业部的运营人士告诉记者,3月份开户增多很大程度上的确受益股市的大幅回暖。另一方面,券商在开户营销上也做了很多工作。在渠道上,传统的银行驻点开户模式已经逐渐被淘汰,目前主要通过提供更具有吸引力的理财产品等其它附加值的东西来吸引客户。

  90后为开户主力军

  腾讯证券近日发布的报告称,90后已经成了2019年的开户主力军。90后“炒股”有以下特点:

  90后投资者活跃时间在交易时间达到高峰时段。10点到11点及14点到15点是每天中的峰值。而收盘以后直至24点,90后投资者依旧持续活跃,可谓是“阅读黄金时间段”。

  在APP内容的推送方面,90后对内容的精准、个性化及推送速度有较高的需求,对于市场的重要消息,近40%的90后投资者不怕被打扰,对于推送次数不设置上限。

  多数投资者对科创板都持关注态度,选择购买科创板概念股的投资者不足两成。其中,90后投资者对科创板关注度最高,但购买意愿最低。

  90后投资者偏向于进行短中线交易,其中有近四成人喜欢短线操作、快进快出,而仅有近25%的人选择长线交易。通过频繁交易实现快速获利是90后投资者的重要特点。

  每日经济新闻记者也在近期采访了一些参与炒股的人士。

  刚踏入职场的“90后”实习生小杜在10多天前刚开了股票账户。谈及入市的念头,她表示:

  “自己每天接触很多财经信息,发现还欠缺很多,我希望通过炒股快速积累金融知识;股市环境好,我也想通过股市进行理财。”

  身处房产中介行业的小唐告诉记者,其身边有3个“90后”同事新开了股票账户。但这些人投入股市的钱不多,多的投了2万,少的只投了几百块,“就是耍一下”。

  对于股市,小唐坦言,自己和同事们都不懂,操作以追涨为主。但目前来看,这种操作方式还是让自己赚了一些钱。

  对于如何应对亏损的问题,接受记者采访的几个“90后”投资者均称,投钱不多,万一亏了就当长期股东了。像小杜就说,“先学会基本的知识,比如看K线图,做T等。”

  记者微信群里几个从不炒股的朋友也不时在群里咨询“哪个券商佣金划算”。

  “我之前没有接触过股市,这次就是纯粹好奇,没想那么多”一位新进入市的朋友表示,“主要你们在群里都在讨论,说行情很好,所以我也有点心动。”

  “回头客”也有,记者有一个曾在股市遭受重创的同学,近年来一直闭口不提股票,但最近又活跃起来。他表示:“有牛市的感觉了,刺激了我的赚钱欲望。”

  房产中介小唐也对记者表示,自己的一位阿姨2014年入市,一度天天看股市,后来被套了就大半年没看了,但“上个月开始解套了,又开始操作了。”

  A股投资者结构已发生较大变化

  股市中流传着这样一句话,叫“一赚二平七亏”。这句话的意思就是在股市中的人少数能赚钱。特别是新入市的投资者,其对亏损风险的警惕性还是十分欠缺的。

  每日经济新闻记者身边一位炒股多年小有成就的老股民表示:“作为投资者要耐得住寂寞,守得住繁华”,行情好了,新人入市能够很轻松的“赚钱”,以为自己看懂了股市,很多时候,悲剧从这里开始。

  “在股市里面,赚钱与大环境相关,与能力没有太大关系。”其表示,作为新人,要想在股市中存活下来,要避免短线交易,做好长期持股、购买行业龙头的准备,“要不就购买基金。”

  目前,A股投资者结构较过往已经有一定的变化,不再是以“散户”为主。川财证券近日发布的数据显示,A股投资者结构呈现四大变化趋势:

  一是个人投资者持股市值占比持续下降,自2015年的25.18%下降至2017年的21.17%;

  二是境内专业机构投资者持股市值占比缓慢下降,其中公募基金的偏股型基金占比有所下滑,私募基金占比有所萎缩,保险资金和社保资金占比不断提升;

  三是产业资本持股市值占比有所回升,此前受减持新规影响产业资本规模下降;

  四是外资持股市值占比快速提升,尤其是2018年以来,监管层发布多项政策,加快我国金融市场对外开放的步伐。

  责任编辑:陈悠然SF104

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  赣粤高速股票

  「赣粤高速股票」沪指周涨5%创反弹新高 耐心持有为主

  本报记者:股票配资Jinli6

  周四沪指再创反弹新高。

  截至收盘,沪指收报3246.57点,涨0.94%。深成指收报10415.80点,涨0.73%。创业板指收报1777.26点。两市合计成交突破一万亿元,达到10049亿元,行业板块涨跌互现。化工板块掀涨停潮,上海自贸、工业大麻、交运物流、猪肉概念、酿酒行业等板块抢眼;民航机场板块受利好消息刺激高开低走,多元金融、船舶制造、通讯行业、券商信托等板块下跌。

  沪指本周大涨5.04%,周线四连阳,深成指本周涨5.14%,周线现13连阳走势。

  化工行业掀涨停潮

  周四两市高开后震荡,沪指盘中多次刷新反弹新高;周四早盘两市高开后展开震荡,三大股指上下波动较大,沪指盘中攻上3250点续创反弹新高,深成指、创业板指一度翻绿。午后市场震荡上攻,指数尾盘均刷新日内新高,沪深两市成交额再破1万亿。

  行业板块方面,分散染料、草甘膦、钛白粉、农药兽药、氟化工等相关题材纷纷崛起,辉丰股份(3.360,0.31,10.16%)(维权)、金禾、江山股份(21.000,1.91,10.01%)、世龙实业(9.890,0.90,10.01%)、卫星石化(17.930,1.63,10.00%)、海利尔(38.640,3.51,9.99%)、龙星化工(9.040,0.82,9.98%)、鲁西化工(18.020,1.64,10.01%)等涨停;上海自贸概念股表现强势,天宸股份(9.200,0.84,10.05%)、上港集团(8.870,0.81,10.05%)、新黄浦(12.270,1.12,10.04%)、上海物贸(13.740,1.25,10.01%)、外高桥(26.080,2.37,10.00%)、长江投资(8.580,0.78,10.00%)、上海雅仕(21.680,1.97,9.99%)、华贸物流(10.020,0.91,9.99%)等涨停。交运物流概念抢眼,江西长运(7.790,0.71,10.03%)、飞力达(9.660,0.88,10.02%)、飞马国际(5.070,0.46,9.98%)(维权)等涨停;午后猪肉概念卷土重来,新五丰(14.290,1.30,10.01%)、金新农(12.600,1.15,10.04%)、正邦科技(20.140,1.83,9.99%)涨停。

  耐心持有为主

  源达投顾指出,在强势行情面前,市场企稳攀升态势基本已经确立。基于中国经济预期的改善,外资将继续流入中国市场,因此,建议重点把握当前第二波反弹的布局期。热点方面,把握两条主线,一是上市公司子公司科创映射主线,关注科技题材;二是关注区域类主题。操作上,建议投资者继续全面提升仓位,持有成长股的同时,加配券商、地产等蓝筹板块。

  天信投顾认为,综合分析来看,在权重板块轮动加速持续带动股指创出新高的大前提下,每一个交易日仍以百家个股处于涨停板位置。短期操作上,本着部分个股补涨预期的原则,耐心持有为主;追高的投资者适当预防部分个股的高位派现即可。

  再创新高

  “今天大盘虽然大幅震荡,但沪指最终还是创出新高,题材股卷土重来,市场保持了一定的赚钱效应。”牛皮匠说。

  “指数虽然步步走高,但赚钱越来越难了,如果踏错脚步,很容易出现赚了指数赔了钱的情况。”犟皮匠说。

  “我昨天买一只券商股和一只央企改革概念股,今天小幅调整,没赚到钱,我还打算看一下。”嘴皮匠说。

  责任编辑:曹婕

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  股票的意思

  「股票的意思」蓝筹白马频创新高 茅台市值破万亿

  本报记者:股票配资Jinli6

  个股创历史新高,是每一轮牛市的标配,也是检验牛市成色的一项重要数据。

  4月1日,20只股票创历史新高;4月2日,7只股票创历史新高;4月3日,12只股票创历史新高;4日,则有多达28只个股创出了历史新高,4月的前4个交易日已有67只股票创出历史新高,而年内已有115只股票创出了历史新高。

  过去,A股常有“妖股套一时,蓝筹套一生”的说法,尤其是牛市中,蓝筹普遍不受市场待见,而且常常又是最后一轮启动将A股推到顶部,导致不少投资者被套牢。

  不过,与以往牛市不同的是,本轮牛市一批蓝筹白马股频频出现在创出历史新高的名单中。4日,中国平安(80.200,0.34,0.43%)、招商银行(35.590,0.73,2.09%)、贵州茅台(865.000,20.50,2.43%)、海螺水泥(41.950,0.82,1.99%)、五粮液(100.230,4.83,5.06%)等齐创历史新高,演绎出强者恒强的格局。

  数据也揭示出同样的结论。115只创出历史新高的股票中,有14只股票的市值超过1000亿,其中有2只超过1万亿,分别是贵州茅台和中国平安;23只超过500亿,80只股票的市值超过100亿,即百亿市值以上的股票占比高达70%。

  然而,目前市场上百亿以下的股票多达2459只,但创出历史新高的仅有35只,占比仅为1.4%。市值千亿以上的蓝筹股,共有80只,却有14只股票创出了历史新高,占比高达17.5%。蓝筹股似乎正成为本轮牛市的香饽饽,大股票小股票有所分化。

  115只个股创历史新高

  股价创出历史新高,无疑是对个股走势的强烈看好;同时,技术面上也打开上升空间,即买入的所有投资者全部处于赚钱状态。

  四月份,不少个股轮番创出历史新高,牛市的成色越来越足。

  4月1日,20只股票创历史新高;4月2日,7只股票创历史新高;4月3日,12只股票创历史新高;昨日,则有多达28只个股创出了历史新高,即4月的前四个交易日已有67只股票创出历史新高。

  其中,4日不乏中国平安、招商银行、贵州茅台、海螺水泥、五粮液等蓝筹白马股齐创历史新高,演绎出强者恒强的格局。

  据记者统计,剔除上市一年以内的新股和次新股,今年以来A股已有115只个股创出了历史新高。那么,哪些行业诞生出最多的“历史新高股”呢?

  医药生物和电子行业成为大赢家,分别有13只股票创出历史新高;化工行业诞生了12只“历史新高股”;农林牧渔板块则成就了11只“历史新高股”;此外,食品饮料有10只,计算机和机械设备分别有9只股票创出历史新高。

  千亿市值大蓝筹,轮番创新高

  与以往不同的是,本轮牛市大蓝筹的走势愈发强悍,不少千亿以上的公司轮番创出新高。

  就市值来看,创历史新高的115只股票中,有14只股票的市值超过1000亿,其中有2只超过1万亿,分别是贵州茅台和中国平安;23只超过500亿,80只股票的市值超过100亿,即百亿以上的股票占比高达70%;而百亿以下的仅有35只。

  要知道,剔除上市一年以内的新股和次新股后,全市场共有3500只股票,而百亿以下的股票多达2459只,占比达70%。即市场中不少小股票虽然涨得热闹涨幅大,但创出历史新高的仅有35只,占比仅为1.4%。

  再来对比,市值千亿以上的蓝筹股,共有80只,然而却有14只股票创出了历史新高,占比高达17.5%,假如参照一轮标准牛市的高度,目前可能仅是牛市的初期。

  14只创出历史新高的千亿股,今年以来的平均涨幅高达54%,历史涨幅则高达22倍,不过主要被茅台提升了,茅台历史涨幅高达174倍。不过,五粮液、海螺水泥、上海机场(62.570,0.40,0.64%)、招商银行、牧原股份(69.830,2.86,4.27%)、立讯精密(25.600,-0.21,-0.81%)等都是10倍。

  而过去,A股常有“妖股套一时,蓝筹套一生”的说法,尤其是牛市中,蓝筹普遍不受市场待见,而且常常又是最后一轮启动将A股推到顶部,导致不少投资者被套牢。

  然而,本轮牛市蓝筹股似乎正成为市场的香饽饽。

  一年5倍容易,5年一倍很难

  为何出现了这样的状况呢?业内人士分析,主要有四个方面的原因。

  第一,经济在稳步下台阶的过程中,市场开始出现头部效应,龙头企业在品牌、规模、成本管控等方面摇摇领先,市占率和利润稳步提升,马太效应显著,这也有了2016年-2017年蓝筹股大涨一轮后,2019年再度强势攀升,屡创新高。

  第二,过往货币大放水的日子一去不复返,那些不论什么行业鸡犬升天的日子也结束了。未来会管控货币总量,利率会维持在低水平,也更有利于龙头股。

  第三,外资的持续流入,将龙头企业的估值进一步抬升。睿远基金总经理陈光明近日也表示,外资持有一批优质公司,首选行业龙头,这些公司这几年大量地被外资持有,持有贵州茅台超过1000亿元,持有美的集团(53.650,1.45,2.78%)、中国平安都超过500亿元。外资持续流入,是一个估值抬升的过程。

  第四,内地也涌现了一批长期投资、价值投资的大型公私募,例如淡水泉、高毅以及陈光明、杨东等,他们的资金大部分都会买入龙头公司,随着他们的基金规模越大,正面效应也愈强。

  “A股一年5倍容易,5年一倍很难。前段时间妖股起来,是对严监管放松的自然反应,市场仅存的游资参与了一把。据我了解,不少游资现在仓位都比较低了,没有拉妖股的动力了,后市的主导力量依旧是大型机构,他们对市场更有话语权。”深圳一家大型私募的负责人说。

  截至目前,A股已有107只股票翻倍,但即使是这些翻倍的股票中仍有4只股票上市以来是负收益;共有831只股票涨幅超过50%,而有86只上市以来是负收益。

  “随着市场的成熟、外资的流入以及机构的成长,炒小、炒新、炒概念的正在被市场淘汰,相反,龙头公司的低估值有望得到提升。”上述私募说。

  私募:A股将是一个全面牛市

  中泰证券策略分析师王仕进表示,目前来看,全市场PE估值中位数已经修复到32倍,其中创业板估值中位数已经达到43倍,而上证50估值中位数只有12倍,从估值与盈利匹配的角度看,大蓝筹优于中小创。我们认为,接下来行情如果开始演绎经济预期修复,市场风格有望转向蓝筹。

  一方面,随着货币信用周期转向“宽货币稳信用”阶段,如果信用条件的继续改善,比如3月社融数据超预期这样一系列的催化,可能还会进一步提升基本面的溢价能力,有业绩的股票会越来越多的浮出水面,近期尽管指数一直在震荡整理,但已经有很多个股慢慢走出牛市形态,而且已经创了历史新高,这里不乏白马蓝筹,如果信用回升的预期继续演绎的话,那些即将创新高的白马股可能接下来还要创历史新高。

  另一方面,企业的盈利状态与经济数据的不确定性将对市场的非理性行为形成抑制,“垃圾股满天飞”的局面或将被终结,至少目前来看,我们仍然看不到盈利数据的改善,无论是工业企业利润、房地产销量还是产成品存货数据,都指向一季度A股企业盈利增速延续下行。

  此外,降准降息与经济数据好转往往是对立的,如果预期被证伪,蓝筹的安全边际更高,整体来看,我们对4月前半个月的行情仍然很乐观。

  凯丰投资董事长吴星认为,2017年中国GDP全球占比大概是18%,2018年全球占比大概是19%上下,但现在整个A股加上中概股、港股只占全球MSCI的3.88%,即目前国内所有权益市场在全球是完全低配。此外,还有一个结构性的低配,A股在MSCI全球的占比只有不到1%,其他大部分是中概股、港股,所以未来中国的资产还会被持续配置,买中国的资产,是一个必然的结果。还有今年社保基金在第二季度、第三季度据说会有万亿级别的资金进场。所以目前是有非常多长钱在不断向A股、中概股、港股涌进。

  “A股将是一个全面牛市,而且差公司和好公司在未来一定是长期分化。”吴星说。

  责任编辑:陈悠然SF104

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  中石油股票价格

  「中石油股票价格」清明节后股市怎么走 大数据告诉你

  本报记者:股票配资Jinli6

  清明节,又称踏青节,是二十四节气之一,这一时节万物“吐故纳新”。今年的A股也万象更新,迎来暖春行情。

  A股暖春行情

  近期A股凌厉的走势恐怕很多人都没有想到,现在反过来看,这一波行情的转折恰好在央行降准和春节两个节点。

  1月4日晚央行宣布降准,释放出巨额流动性,当时被市场解读为利好,不过整个1月沪指仅呈现低位小幅反弹走势,而且当时正是上市公司密集发布业绩预告之时,因计提商誉减值引发了上市公司业绩爆雷潮,对市场走势形成较为负面的影响。

  春节后A股似乎一下子完成从熊市到牛市的转换,主要股指快速上行,仅十余个交易日沪指就突破了3000点整数关,本周站上3200点再创反弹新高,数据宝统计显示,春节之后沪指累计上涨了24%,深成指也突破万点大关,累计上涨35.6%,中小板指、创业板指分别上涨33%、40%。市值方面,最新A股总市值达59万亿元,与春节前最后一个交易日相比,A股总市值增加了13.4万亿元,相比去年末市值增加了15.6万亿元。

  个股方面,春节以来99%的个股(未统计期间上市新股)呈现上涨态势,涨幅翻倍的有79只,其中大智慧(11.180,-0.77,-6.44%)(维权)、顺灏股份(20.090,0.48,2.45%)(维权)、科蓝软件(45.850,-0.99,-2.11%)等期间涨幅超过200%;涨幅在50%~100%的有近700只,涨幅在20%~50%的有2300多只。

  各路资金蜂拥入市股民跑步进场

  A股行情转暖,不少机构对行情的看法也从“反弹市”变成“牛市来了”。各路资金入市加速。统计显示,北上资金延续春节前净买入态势,春节后累计净买入636亿元,今年以来累计净买入近1300亿,相当于去年全年净买入的四成多。

  杠杆资金也是在春节后迅速增加。数据显示,深沪两融余额在春节前最后一个交易日创出7169.51亿元的阶段新低,到底有多低呢?往前追溯这是上一轮牛市之后最低点,也即是两融余额从两万亿的高位降下来之后的最低点,春节后两融余额连续攀升,最新值为9452亿元,这一轮加速上行的行情两融余额总计增加了近2300亿元。基金发行也热度提升,比例配售重新出现。

  行情向好,股民入市加速。目前由于公布的相关数据不多我们仅能从已知道的一些公开数据中看出蛛丝马迹。深交所最新公布的数据显示,3月份深市新增开户数近300万,环比激增一倍,交易户数也增加三成多,总之一句话,人气回来了,这也可以从A股的每日成交额进行印证。

  历年清明后大盘走势

  市场交投活跃、股指连创新高的情况下,对于后续行情,小编虽不好说,却发现了历年清明前后市场短期走势的一个大概率事件。统计显示,2008年以来历年清明前后市场大概率走好。2008年-2018年这11年的表现中,清明节前一日有8次上涨,3次下跌,清明节后有10次上涨、1次下跌,昨日市场的走势出现了大概率的上涨,清明节后会不会依然如此呢?进一步统计,过去11年中不仅清明节后首日大概率上涨,节后五日沪指上涨的也有9次,下跌的仅2次。

  (数据宝)

  责任编辑:陈悠然SF104

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  中石油股

  「中石油股」“新丝绸之路”将促进中欧合作

  本报记者:股票配资Jinli6

  中国希望加强同欧盟的合作,在世界上实现一种便利共赢且具有战略意义的市场开放。

  大玩家们必须解决这个日益紧迫、将对全球势力新架构进行重新战略定位的问题。当美国总统特朗普退出各大市场、且不断变本加厉地以制裁和威胁横冲直撞时,市场正在心急如焚地寻找一种新的平衡,从而最大限度地远离失衡区,以免出现一场大规模的金融和经济危机。

  这将是中国发动攻势的时刻,通过“新丝绸之路”这一宏伟规划确立、加强和发展陆地和海上这两条线路的新瞄点。这个战略中心的平衡点就是确定与“新土地”上的伙伴们建立什么样的关系。这是一个关键的问题,鉴于“新丝绸之路”规划的全球规模,中国人正在努力规避此前其他国家面临同样机遇时犯下的种种错误。他们不想重复美国以“可口可乐(46.48,0.00,0.00%)文明模式”强加于人的失败经验,也不会效仿由英国倡导的欧洲殖民列强“分而治之”的做法,通过在被征服国家制造社会分裂,进而达到对其征服和掠夺其资源的目的。

  中国人表示,他们希望的是一种便利共赢且具有战略意义的市场开放。世纪大谈判的序幕已经拉开,欧盟和中国就双边自由贸易协定开始谈判。

  这是一个美妙但并非不可及的理论场景,中国和欧盟除了双边合作外,对对方今后几十年投资开发非洲也将予以默认,并将最大化地利用马格里布地区的反美情绪以及亲美黑非洲的动荡安全局势。

  此时此刻的欧洲究竟想要得到什么,法国总统马克龙的“强大多边主义”究竟是什么?我认为信号是清晰的:市场在美国缺席的情况下,必须建立新的平衡关系。目前的市场被美国的制裁措施以及针对诸如伊朗等经济体的无效打击所左右,而欧洲主要经济体则对此纷纷表示反对。

  中国国家主席的欧洲之行是从意大利开始的,后者成为第一个正式签署“一带一路”谅解备忘录的七国集团国家。意大利的这一行动是对来自美国的压力和勿接近中国的指令的直接和极其严重的藐视。此前,罗马当局还决定继续承认马杜罗为委内瑞拉合法总统。

  中国领导人此举传递的信息是,目前存在两种博弈的可能性。一种是沿袭近年来的做法,同欧盟各成员国逐个签署协议(目前已同近一半成员国签署了协议,其中大多数是中东欧国家),但面临的风险是招来与布鲁塞尔机构的不愉快对话。第二种方式就是现在刚刚廾始的、瞄准当今在欧洲发挥决定性作用的国家。

  一个核心问题如何解决目前还不得而知:双方将达成何种相互保护措施,以确保“中国之锚”与在中国和非洲市场上的欧洲投资生产商利益均等?

  责任编辑:李兀SF053

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  北方稀土股票

  「北方稀土股票」外资控股、财政部间接持股:安集微电子欲冲击科创板

  本报记者:股票配资jinli6

  近日,随着科创板受理名单的陆续出炉,安集微电子科技(上海)股份有限公司(下称“安集微电子”)也名列其中。

  科创见闻获悉,安集微电子成立于2006年2月,公司位于上海,注册资本为3983.1285万元,2017年8月整体变更为股份有限公司,截止2018年12月31日,公司员工人数186人。

  安集微电子的主要业务是集成电路材料的研发和生产,该公司曾表示自己是国内唯一实现集成电路领域高端化学机械抛光液量产的高新技术企业,目前产品包括不同系列的化学机械抛光液和光刻胶去除剂,主要应用于集成电路制造和先进封装领域。

  值得注意的是,安集微电子原本的上市目标是创业板,根据申万宏源证券发布的信息显示,安集微电子拟申请首次公开发行股票并在创业板上市,2018年10月15日双方签订《辅导协议》,申万宏源证券受聘担任其辅导机构。

  不过2019年3月22日,申万宏源证券发布安集微电子辅导工作总结报告则显示,拟上市交易所和板块由深交所创业板调整到上交所科创板。

  招股书表示,安集微电子选择的上市标准为“预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”

  招股书显示,安集微电子此次拟发行不低于1327.7095万股,募集资金3.03亿元,用于抛光液生产线扩建、集成电路材料基地建设、研发中心建设、信息系统升级等。

  作为上海第二家申请科创板获受理的公司,安集微电子是一家外资控股的企业。

  招股书显示,安集微电子最大的股东为Anji Cayman,持股2256万股,占发行前股份比例为56.64%,而Anji Cayman是一家位于开曼群岛的投资公司,分别由RUYI、北极光、东方华尔等8名股东持股。

  除了Anji Cayman外,安集微电子的前十名股东还包括国家集成电路基金、张江科创、大辰科技、春生三号、信芯投资、安续投资、北京集成电路基金,它们分别持有安集微电子15.43%、8.91%、6.03%、5.81%、4.79%、1.48%和0.91%股份。

  值得注意的是国家集成电路基金、张江科创为国有股东。其中财政部、国开金融、中国烟草总公司分别持有国家集成电路基金36.47%、22.29%和11.14%股份,另外移动、联通、电信三大运营商也是国家集成电路基金的股东。而张江科创的股东为上海张江(集团)有限公司。在上市公司层面,中兴通讯则是春生三号的最大股东,持有春生三号25%股权。

  安集微电子的管理团队中多人在化学、化学材料、材料工程等领域拥有多年工作经验,公司董事长兼总经理Shumin Wang,副总经理YuChun Wang,前任总裁、现任董事Chris Chang Yu都曾经在Cabot Microelectronics任职。

  Cabot Microelectronics是全球化学机械抛光液市场的头号巨头,2017年占据整个市场35%的市场份额,也是安集微电子在全球的重要竞争对手。

  另外Chris Chang Yu还曾担任中芯国际集成电路制造有限公司研发处长,而中芯国际目前是安集微电子的最大客户,2016年-2018年,安集微电子向中芯国际下属子公司的销售收入占比分别为66.37%、66.23%、59.70%。

  作为国内半导体材料行业领先的供应商,安集微电子将其核心技术和完善的知识产权布局视为竞争优势,并表示公司持续地投入大量资金和人力进行研发,目前已经在在化学配方和材料科学领域取得了创新成果。

  数据显示,报告期内安集微电子在研发上的资金投入占营业收入的比例稳定在22%左右,和同行上市公司相比,安集微电子的研发投入要高于市场平均水平。

  高投入的研发带来的是技术方面的领先。招股书显示,截至2018年12月31日,安集微电子拥有授权发明专利190项,其中在中国大陆拥有140项,在中国台湾、美国、新加坡、韩国合计拥有50项。

  安集微电子表示,公司成功打破了国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断,实现了进口替代,使中国在该领域拥有了自主供应能力。其中,公司的化学机械抛光液已在130-28nm技术节点实现规模化销售,主要应用于国内8英寸和12英寸主流晶圆产线;14nm技术节点产品已进入客户认证阶段,10-7nm技术节点产品正在研发中。

  在技术上的投入和奉行“本土化”、“一体化”、“定制化”的服务模式使得安集微电子获取了行业内的主流客户。

  从2016年到2018年,安集微电子的前五名客户中芯国际、台积电、长江存储、华润微电子、华虹宏力均为全球或国内领先的集成电器制造厂商。“表明公司已经得到下游行业的认可、公司产品具有竞争力。”

  不过和国外竞争对手相比,安集微电子的市场占有率还很低。招股书显示,2016年-2018年,安集微电子营业收入分别为1.97亿元、2.32亿元和2.48亿元其中主力业务化学机械抛光液2016年-2018年的全球市场占有率分别为2.42%、2.57%和2.44%。

  梳理安集微电子的产能利用率数据发现,该公司的产能利用率在2018年出现了大幅度的下滑,铜及铜阻挡层系列抛光液产能利用率从100.08%下降到49.99%,其他系列抛光液产能利用率仅34.65%,集成电路专用光刻胶去除剂的产能利用率为69.92%,晶圆级封装用光刻胶去除剂的产能利用率为77.3%。

  该公司解释称,产能利用率下降有多方面的原因,第一是2016年度和2017年10月之前,铜及铜阻挡层系列抛光液产能利用率接近饱和,2017年10月公司两条新建生产线投产,产能大幅提升,但客户订单未能随之增长,造成产能利用率下降。第二是公司新产品一般需要一年半到两年才能获得客户端认证,另外保持充足的产能是客户的要求,也是获取订单的重要条件。

  此次安集微电子在募集资金新建生产完成后,需要有两年的产能空窗期,加上此前产能利用率的不足,对于其净资产收益率造成下滑压力,招股书提示,公司的净资产收益率有进一步下降的风险。

  安集微电子另外一个值得注意的风险是其利润受到汇率波动、税收优惠、政府补助的影响较大。

  财报显示,2016年至2018年,安集微电子归属于母公司所有者的净利润分别为3709.85万元、3973.91万元和4496.24万元。

  其中汇率波动、税收优惠、政府补助对其利润的影响都较大,安集微电子的生产原材料主要从日本等国进口,使用美元阶段,因此汇率的波动对其直接的影响,2016年、2017年、2018年,该公司汇率的收益为287.17万元、-625.52万元、560.86万元。同期税收的优惠金额为429.39万元、559.58万元、993.13万元,占利润的比例分别为12%、14%和21%,另外报告期内,来自政府补助的收入为242.91万元、335.24万元、278.47万元,占利润的比例分别为7%、9%和6%。

  由此可以看出,以2018年为例,汇率波动、税收优惠、政府补助相加占安集微电子的利润的三方之一左右,对其业绩有较大的影响。因此招股书特地请投资者注意上述风险。

  责任编辑:李铁民

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  炒股怎么网上开户

  「炒股怎么网上开户」美股盘前:非农报告即将公布 股指期货小幅攀升

  本报记者:股票配资Jinli6

  新浪美股讯北京时间4月5日消息美国3月非农就业人数报告即将出炉,美国股指期货周五盘前小幅攀升。

  截至发稿,道指期货上涨0.1%,标普500期指上涨0.1%,纳指期货上涨0.1%。

  市场谨慎对待周五出炉的3月非农报告,鉴于美国第四季实际GDP、2月核心PCE、3月零售销售以及3月制造业、服务业PMI数据均录得欠佳的背景下,投资者乐观情绪有所收敛。

  投行及经济学家们表示,政府停摆和气候寒冷的因素使得1月和2月非农报告出现爆冷,预期3月非农将是一季度内没有外因干扰的“最干净”的一份报告,建议投资者关注2月非农是否上调、3月非农新增以及3月薪资数据。

  据新华社周五报道,美国总统特朗普当地时间4月4日,在白宫椭圆形办公室会见了中国国务院副总理刘鹤一行。双方目前正在华盛顿进行第九轮中美经贸高级别磋商。

  刘鹤表示,两天来,双方经贸团队进行了富有成效的磋商,特别是在经贸协议文本等重要问题上达成了新的共识。

  特朗普表示,“我期待在双方达成协议之后,同习主席举行会晤,共同见证这一伟大时刻。”

  在上述消息之后,市场乐观情绪再被点燃,摩根士丹利(44.93,0.00,0.00%)世界指数触及6个月高点。

  今日的非农有哪些关注点呢?

  关注之一:2月非农是否上调?

  针对2月非农不及预期16万之差,市场普遍预期美国商务部将对前份报告作出上调。

  关注之二:3月非农新增

  周三公布的美国ADP报告对2月ADP上调至19.7万,而3月ADP仅录得12.9万,不及预期17.5万。

  关注之三:3月失业率及薪资增速

  由于上日公布的美国至3月30日当周初请失业金人数录得20.2万,低于预期和前值,创逾49年低位。

  汇丰同时增述,继前两个月政府停摆风波之后,预期临时雇员都回归工作,失业率将有好转,料维持在3.8%的水平。

  英国首相特蕾莎已经去信欧盟峰会主席图斯克,要求进一步推迟脱欧至2019年6月30日。

  当前英国仍拟定于4月12日脱欧,但尚未有任何协议获得下议院投票通过。

  焦点个股

  Vertical Group:特斯拉(267.78,0.00,0.00%)的购车人数越来越少下调其目标价至54美元。特斯拉昨日收盘下跌24.03美元,报267.78美元,跌幅8%。

  搜狗(5.94,0.00,0.00%)回应“统计加班时长裁员”:工作时长符合国家规定。

  百家号公布Q1信息整治报告,封禁账号4万个。

  Snap(11.28,0.00,0.00%)盘前涨1.68%,此前Snap推出AR实用工具平台Scan。

  谷歌(1215,0.00,0.00%)AI伦理委员会在成立十天后解散。

  苹果(195.69,0.00,0.00%)宣布HomePod永久降价50美元。苹果公司正式宣布将其智能音箱HomePod的价格永久性下调至299美元。

  Facebook(176.02,0.00,0.00%)、谷歌等科技公司高管可能要为有害内容负个人责任。根据英国《卫报》所看到的一项英国政府计划,如果Facebook,谷歌和Snap等大型科技企业没有删除其服务平台上的有害内容,这些公司高管可能要承担个人责任。

  十大投行前瞻美国3月非农报告

  周五(4月5日)晚间将公布美国3月非农就业报告,大部分经济学家和研究者预计美国3月非农就业人数增幅将介于16万至19万之前,失业率将持稳于3.8%。美国非农就业人数在2月仅增加2万。

  特朗普再次发推批评美联储加息称之为“破坏性”行动

  特朗普在周四发布推特(34.42,0.00,0.00%)说,“尽管美联储采取了不必要的和破坏性的行动,但美国经济看起来非常强劲”,与加拿大等国的贸易协议“都进展顺利,鲜有通货膨胀,美国乐观情绪非常高。”

  就美联储去年的加息行动,特朗普已经严厉批评了几个月。此前有报道称,总统3月8日曾致电美联储主席鲍威尔,当时对于美国就业市场的担忧导致美国股市创下今年以来最大周跌幅。

  特朗普欲再塞自己人进美联储:曾因性丑闻出局大选

  虽然2019年美联储宣布暂停加息,延缓缩表。然而特朗普依旧对其十分不快,一度威胁将主席鲍威尔“炒鱿鱼”,现在又抓住机会,塞自己人进去。特朗普4月4日宣布,他将提名赫尔曼-凯恩为联邦储备委员会董事。此人曾是披萨公司高管,2012年一度角逐共和党总统候选人提名,最终因性丑闻出局。

  凯恩2018年9月曾成立政治行动委员会,狂热支持特朗普。当凯恩知道特朗普有意提名他时,他表示“自愿放弃在政治行动委员会中活动”,随即退出。

  自上任以来,特朗普已经任命4人进入美联储董事会(共7人),然而另一方面,他又不断指责自己任命的美联储主席鲍威尔,称其“发疯”,认为加息阻碍美国经济增长。

  美国3月房价中位数突破30万美元大关创下历史新高

  去年夏天,由于贷款利率的上涨,高歌猛进的美国楼市开始降温。而在刚刚过去的3月,由于大量高价格房屋的上市,全美中位数房价突破30万美元大关,创下历史新高。

  数据显示,3月,75万美元以上的房屋销量同比增长11%,而20万以内房屋的销量同比下滑9%。

  贷款利率近期的下滑可能推动了美国楼市回暖。截止2019年3月28日当周,美国30年期固定抵押贷款的平均利率跌至4.06%,降幅为22个基点,创十年来最大单周降幅。

  劳动力市场强劲!美首申失业金人数创近五十年新低

  上周美国首次申请失业救济金人数意外下降至1969年12月以来的最低水平。

  美国劳工部周四公布的数据显示,截至3月30日当周的首次申领失业救济人数降至20.2万人,低于预期的21.5万人,前值由21.1万人修正为21.2万人。波动较小的四周平均值下降至213,500人,为10月以来的最低水平。

  美联储Mester表示本轮加息周期已经结束“是可能的”

  一位通常具鹰派色彩的决策者暗示本轮加息周期可能已经结束。

  “我们在本轮周期中是否已经完成加息了?有可能,“克里夫兰联储行长Loretta Mester周四在俄亥俄州哥伦布市表示。

  Mester通常被称为一位适度鹰派的决策者,她预计经济将反弹,年化增长率将达到或略高于2%。这与她之前预期的增长2%至2.5%有所不同。她还预测今年的通货膨胀率为2%,并且劳动力市场将继续保持强势。Mester今年在FOMC没有政策投票权。

  2019年大概率挣钱机会:掘金大选行情

  美股从1928年起到现在一共经历了23个总统大选年,我仔细观察了标普500指数的收益得出了一个惊人的结果,在过去的23个总统大选年中有19个大选年标普500指数的收益为正数,只有4个大选年投资者在标普500指数亏钱了。

  那我们在看看在那4个亏钱的大选年国际金融市场经历了什么重大事件,2008年次贷危机,全球股市遭到波及;2000年,互联网泡沫.com危机,互联网公司遭到全球抛售;1940年,第二次世界大战爆发,全球动荡;1932年,美国大萧条。我们可以发现如果排除掉金融危机和战争的话,那么在大选年投资美股的正收益率为100%,平均的大选年的收益为17.03%。

  货币政策的刺激效果远远赶不上税收的修改和支出模式变动等财政刺激来的有效果,所以在大选年来临之际,总统会用各种方式刺激经济,从而获得选民的认可,总统们的竞选承诺和愿望通常能大幅的刺激市场的利好情绪,从而达到推动股市的效果。

  美林美银:标普500指数将在第二季度突破3000点后见顶

  美银美林周五策略师表示,他们预计美国股市将在本季度见顶,此前因银行股和石油股上涨而触及历史高位。

  3000点将比周四收盘上涨4%。该指数在9月份创下2940点的历史新高。

  该预测发表于英国央行关于资金流动的每周报告中。报告显示,投资者继续避开美国和欧洲股市,当周(截至4月3日)从股市流出77亿美元,债券投资则进一步增加了114亿美元。

  “金砖之父”:已有迹象显示美股十年牛市即将结束

  “金砖之父”、前高盛(202.23,0.00,0.00%)资产管理公司董事长奥尼尔周四在接受CNBC采访时表示,已有迹象显示美股的十年牛市即将结束。奥尼尔说,美股已经不便宜,且对任何坏消息非常敏感。

  美国周四公布的上周初次申请失业金人数下降至1969年以来低点。对此,O‘Neill指出,美联储完全有可能再度逆转年初的鸽派立场。

  他说,美联储若有任何紧缩迹象,美国股市与债券都将受到冲击。“我们或许正进入十年牛市行情的尾声。过去六个月的波动,与过去十年大不相同,”O‘Neill说。

  美国国债期货一处“拥挤”角落下周将面临数据考验

  对于悄悄增加短期国债期货和欧洲美元期货敞口的交易员来说,从本周五的3月份非农就业数据开始,未来一周他们将迎来考验。

  在美国国债期货市场,2年期合约的未平仓头寸继续快速上升,而更长期合约的敞口增速已经放缓。在欧洲美元期货的期权交易中,成交量激增表明交易员上周建立了新的头寸。这些头寸对美联储政策路径预期的变化极其敏感,预计未来一周它们的价值可能随着新信息的出现明显变化。

  芝加哥商品交易所集团(CME)周三的未平仓合约数据显示,6月份到期的2年期美国国债期货增加67043份,至340万份左右,自3月6日以来增长14%。而同期,较长期国债合约的未平仓合约仅增长2%至5%。

  尘埃落定!贝佐斯获得股票控制权前妻成第四大女富豪

  涉及千亿美元财富的天价离婚案尘埃落定,它改写了全球女富豪排名,也给亚马逊(1818.86,0.00,0.00%)(1818.86,-1.84,-0.10%)投资者吃了定心丸。

  美东时间4日周四,亚马逊CEO贝索斯的前妻MacKenzie Bezos公布,完成了解除与贝索斯婚姻关系的流程,将共同持有的多数亚马逊股票和所有华盛顿邮报和商业太空公司Blue Origin的持股统统留给了贝索斯,这些股票的控制权也交给贝索斯。

  责任编辑:郭明煜

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  低价股票一览

  「低价股票一览」主营3D打印 80后掌舵:铂力特携6只A股闯关科创板

  本报记者:股票配资Jinli6

  主营3D打印供货空客A330、80后董事长掌舵、中信国安(6.120,0.01,0.16%)等6家上市公司现身背后股东……4月4日,西安铂力特增材技术股份有限公司(下称“铂力特”)申请拟科创板IPO的申请获受理,成为陕西省首家获受理的公司。至此,已合计共有8批次、50家公司的科创板申请获受理,其中睿创微纳等首批9家公司已完成问询。

  资料显示,铂力特主营工业级金属增材制造(3D打印),最早成立于2011年7月6日,后于2017年6月29日完成股改,注册资本6000万元,此前未在其他交易场所申请挂牌或上市。

  铂力特发行前每股净资产和每股收益分别为6.59元和0.95元,其拟在科创板发行不超过2300万股,投入7亿元募集资金用于科技创新领域,具体为金属增材制造智能工厂建设项目,建设期3年,此外还将使用1亿元募集资金补充流动资金。

  招股书显示,2016年-2018年,铂力特营业收入分别为1.66亿元、2.20亿元和2.91亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为3132.71万元、3425.54万元和5718.36万元。

  此次闯关科创板,铂力特的中介团队包括中信建投(25.810,-0.96,-3.59%)证券股份有限公司、信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)、北京国枫律师事务所、正衡资产评估有限责任公司。

  供货空客A330参与国家大飞机、战机、导弹、卫星等项目

  招股书显示,铂力特是一家专注于工业级金属增材制造(3D打印)的高新技术企业,主要为客户提供金属增材制造与再制造技术全套解决方案,业务涵盖金属3D打印设备的研发及生产、金属3D打印定制化产品服务、金属3D打印原材料的研发及生产、金属3D打印工艺设计开发及相关技术服务,产品及服务应用于航空航天、工业机械、能源动力、科研院所、医疗研究、汽车制造、船舶制造及电子工业等领域。

  铂力特表示,公司产品在航空航天领域的市场占有率较高,2016年-2018年,来自该领域客户的收入占主营业务收入的比重分别为62.35%、54.32%、62.21%,主要客户包括中航工业下属单位、航天科工下属单位、航天科技(15.790,0.14,0.89%)下属单位、航发集团下属单位、中国商飞、中国神华(20.480,0.32,1.59%)能源、中核集团下属单位、中船重工下属单位以及各类科研院校等。

  其中,铂力特的S310型号设备已通过空中客车公司认证,成为空客A330机型增材制造项目主要设备,并于2018年8月与空中客车公司签署A350飞机大型精密零件金属3D打印共同研制协议,从供应商走向联合开发合作伙伴。

  除空中客车外,铂力特表示,公司的3D打印零件产品批量装机应用或支持多项国家重点型号工程的研制,具体包括7个飞机型号、4个无人机型号、7个航空发动机型号、2个火箭型号、3个卫星型号、5个导弹型号、2个燃机型号、1个空间站型号,涉及C919等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹、空间站和卫星等。2017年度,公司获得“国防科技进步一等奖”及“国防科技进步二等奖”各一项。

  此次申请科创板IPO,铂力特选择的上市标准为:“预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”

  招股书显示,2016年-2018年,铂力特营业收入分别为1.66亿元、2.20亿元和2.91亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为3132.71万元、3425.54万元和5718.36万元;主营业务的毛利率分别为42.60%、40.75%和43.39%;经营活动产生的现金流量净额分别为-1088.56万元、2639.74万元和-3188.75万元;研发投入占营业收入比例分别为9.11%、10.57%和8.79%。

  其中,2018年年度,3D打印设备及配件(自研)、3D打印定制化产品、3D打印原材料、3D打印技术服务、代理销售设备及配件分别为铂力特实现收入7248.73万元、1.22亿元、1166.75万元、327.43万元和8015.29万元,占总营业收入比例24.99%、42.22%、4.02%、1.13%和27.64%。

  部分核心器件依赖国外品牌3D打印设备国产排名第一

  招股书显示,铂力特拥有授权发明专利35项、实用新型专利52项、外观设计专利9项,在申请发明专利84项、实用新型专利24项、外观设计专利4项,并先后承担工信部、科技部等多个国家级、省部级重大专项科研攻关项目。

  铂力特表示,公司已自主研发10余个型号的3D打印设备,累计生产金属3D打印设备164台(其中已对外销售66台,自用69台),出货量及市场占有率在国产金属3D打印设备市场中排名第一。

  不过,铂力特表示,目前国内工业级增材制造装备核心器件严重依赖进口,如高光束质量激光器及光束整形系统、高品质电子枪及高速扫描系统、大功率激光扫描振镜等严重依赖进口,公司设备的部分核心器件对国外品牌存在一定的依赖性。

  除部分核心器件依赖进口外,国内3D打印行业尚未成熟也是铂力特所关注的风险。

  铂力特表示,增材制造产业处于快速发展期,但应用成本相对较高,应用范围相对较窄,整体产业规模相对于传统制造规模依旧较小。此外,目前国内尚未建立起涵盖设计、材料、工艺设备、产品性能、认证检测等在内的完整的增材制造标准体系,行业标准的缺失,一定程度上制约了增材制造技术成果的累积、固化和推广应用,未能架起技术和产业衔接的桥梁,减缓了产业发展进程。

  80后董事长掌舵中信国安等6家上市公司现身股东背后

  招股书显示,铂力特无控股股东,公司实际控制人为黄卫东、折生阳及薛蕾,其中,折生阳直接持有公司29.07%的股份;黄卫东为萍乡晶屹的执行事务合伙人,通过萍乡晶屹间接控制公司15.12%的股份;薛蕾直接持有公司5.94%的股份,并为萍乡博睿的执行事务合伙人,通过萍乡博睿间接控制公司3.24%的股份,三人合计控制公司53.37%的股份。

  折生阳、黄卫东和薛蕾曾于2015年12月,签署《一致行动协议》,因此三人为公司的实际控制人。其中,薛蕾为铂力特董事长兼总经理,其出生于1980年11月,中国国籍,博士研究生学历,曾于2010年5月至2014年12月任西北工业大学副教授。2017年6月至今,其历任铂力特董事兼总经理、董事长兼总经理。

  目前,铂力特共有16名股东,折生阳、萍乡晶屹、西工大资产管理公司、薛蕾、西高投等分别持有29.07%、15.12%、14.49%、5.94%、5.40%股份。

  其中,西工大资产管理公司全称为西安西北工业大学资产经营管理有限公司,成立于2008年11月18日,注册资本2410万元,主营业务为国有资产经营、管理、投资,由西北工业大学出资2410万元并100%持股。

  西高投全称为西安高新技术产业风险投资有限责任公司,成立于1999年2月1日,注册资本6.58亿元,分别由西安高新技术产业开发区管理委员会、西安高科(集团)公司、陕西省国际信托股份有限公司、北京兴国火炬科技发展有限责任公司、西安科技投资有限公司分别持股87.99%、6.81%、4.07%、0.67%和0.46%。其中,陕西省国际信托股份有限公司即A股上市公司陕国投A(5.580,-0.15,-2.62%)(000563.SZ)。

  此外,多家投资机构、上市公司现身铂力特股东。

  除上述提及的股东以外,青岛金石、海宁国安、杭州沁朴、三峡金石分别持有铂力特4.00%、4.00%、4.00%和2.00%股份,背后出现中信国安(000839.SZ)、中信证券(26.000,-0.16,-0.61%)(600030.SH)、中信建投(601066.SH)、百隆东方(5.800,-0.10,-1.69%)(601339.SH)和阳光城(8.250,-0.09,-1.08%)(000671.SZ)等上市公司。

  其中,金石投资有限公司(下称“金石投资”)由中信证券100%持股,其100%持股青岛金石灏汭投资有限公司,后者持有铂力特4%股份;与此同时,金石投资60%持股三峡金石投资管理有限公司,后者为三峡金石(武汉)股权投资基金合伙企业(有限合伙)(下称“三峡金石(武汉)”)的执行事务合伙人,三峡金石(武汉)持股铂力特2%。

  因此,中信证券、金石投资通过青岛金石、三峡金石间接控制铂力特6.00%的股份。

  此外,上述提及的三峡金石(武汉)的有限合伙人包括三峡资本控股有限责任公司、华晨电力股份公司、金石投资有限公司、天津渤海国有资产经营管理有限公司、广州发展(6.640,0.02,0.30%)集团股份有限公司、百隆东方股份有限公司、江苏国泰(7.090,0.07,1.00%)华鼎投资有限公司、阳光城集团股份有限公司等。

  其中,百隆东方股份有限公司和阳光城集团股份有限公司分别即上市公司百隆东方(601339.SH)和阳光城(000671.SZ)。

  与此同时,中信建投资本管理有限公司和中信建投并购投资管理有限公司分别持股杭州沁朴股权投资基金合伙企业(有限合伙)(即:杭州沁朴)47.36%和0.03%股份,而股东海宁国安精进股权投资合伙企业(有限合伙)(即:海宁国安)背后则出现了上市公司中信国安(000839.SZ)的身影,后者持有海宁国安54.21%的份额。

  至此,铂力特股东背后出现了6家上市公司的身影,分别是陕国投A(000563.SZ)、中信国安(000839.SZ)、中信证券(600030.SH)、中信建投(601066.SH)、百隆东方(601339.SH)和阳光城(000671.SZ)。

  新京报记者肖玮编辑刘晓阳校对吴兴发

  责任编辑:李铁民

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  股票600654

  「股票600654」券商人员结构最新变化:投资顾问同比猛增13%!

  本报记者:股票配资Jinli6

  转型没有完成时,只有进行时。最新的券商人员结构变化来看,证券行业向财富管理转型的人才调整、组织架构优化已初步清晰。

  据中国证券业协会数据统计,截至2019年4月4日,投资顾问人员数量达46595人,与去年同期相比增加逾5000人,增幅高达13%。而证券经纪人数量下降明显,一年之内减少逾8000人,降幅为9%。一增一减,折射转型之路径。

  业内经纪业务资深人士认为,加码投资顾问人员是行业发展的需要,预计全行业投顾人数还会进一步增加。

  投资顾问同比猛增13%!

  中信超广发夺冠

  以截至2019年4月4日数据统计,证券行业从业人员总数同比下滑3.6%,其中,投资顾问人员增幅明显,同比增幅达13.1%,与投资顾问的职业类别同属于证券投资咨询业务的分析师,人员增长情况同样明显,增幅同为13.3%。

  行业变动情况总表

  从投顾人员数量的绝对值来看,排名第一的是中信证券(26.000,-0.16,-0.61%)(合并),投顾人员达3133人,排名2至6位的券商分别为广发证券(16.930,0.12,0.71%)、中信建投(25.810,-0.96,-3.59%)证券、银河证券、华泰证券(23.620,0.30,1.29%)及国泰君安(21.120,0.16,0.76%)证券,投顾人数均超过2000人。

  值得一提的是,去年底投顾人数绝对值排名第一的为广发证券,人数为2849人,中信证券(合并)排名第二,投顾人数为2738人。而2019年一季度过去,中信证券的投顾人数已成功突破3000人,座次也由第二名升至第一名。

  从投顾数量增幅来看,平安证券拔得头筹,增幅高达97%,投顾人数近乎翻倍增长。从过去200多增长到400多名。

  增幅排名2至5名的券商分别为国盛证券、方正证券(8.080,0.28,3.59%)(维权)、华创证券和中信证券(母子合并统计),增幅分别为83%、74%、54%和44%。

  其中,中信(山东)投顾人数增长尤其明显,由去年同期360人增至782人,增幅高达117%。

  投顾增幅前五的图表

  中信证券在2018年年报中对公司投资顾问人数进行了特别说明:“公司及中信证券(山东)投资顾问人数合计2,851人,较2017年增长46%,员工执业水平快速提升。”同时,中信证券提出2019年公司经纪业务将全面向财富管理转型升级再出发,将分支机构作为承接公司各项业务的区域落地平台,持续做大客户市场。

  降幅方面,数据显示民族证券投顾人数降至0人,这与方正证券收购民族证券后的人员合并密切相关(下文中各项排名均剔除民族证券)。此外,降幅较大的证券公司为金元证券、九州证券、中天证券,这些券商投顾人员规模较小,在人员减少绝对值并不剧烈的情况下,变动幅度排名居前。

  投顾降幅前五的图表

  有“来者”,也有“去者”。证券经纪人数量同比下滑9%,降幅排在前五位的证券公司为国信证券(14.060,0.00,0.00%)、中信证券、华信证券、九州证券、华泰证券。一增一减之中,可比较明显地看出中信证券、华泰证券等头部券商在财富管理转型过程中的人员结构变化。

  华泰证券董事长周易在2018年年报致辞中表示,面对财富管理市场更为激烈的竞争,公司在线下依托分布于241个经营网点的2000多名投资顾问,为客户提供更针对性的资产配置服务,先进的内部理财服务平台已经成为所有投资顾问精准理解并高效服务客户的利器。同时,华泰证券将持续借鉴吸收AssetMark服务投资顾问的成熟经验模式,不断强化中台对前台的智力支持和能力传导。

  业内人士分析,近年来券商在数字金融领域的投入,首先影响的是经纪人,这和行业发展趋势吻合。

  更名财富管理部组织架构大调整

  行业内经纪业务更名为财富管理部仅是表象,记者发现,券商组织架构的调整更反映出各家公司对这项业务的重视程度不同。

  部分券商,财富管理中心与零售业务部并列为经营管理层下属的一级职能部门,例如华安证券(7.830,0.22,2.89%)早在2017年年报中已出现财富管理中心的名称,与零售业务部并列;光大证券(14.500,0.75,5.45%)的零售业务总部和财富管理中心也同为并列的职能部门。

  光大证券的组织架构图

  国泰君安证券的财富管理部设在零售业务与分支机构管理委员会之下,广发证券的财富管理部也设在零售管理业务总部之下。

  去年12月10日,中信证券将经纪业务发展与管理委员会更名为财富管理委员会的消息引发行业热议,但其实在2018年完成经纪业务组织架构调整的不止中信证券一家。

  招商证券(18.400,-0.09,-0.49%)也是2018年完成了部门名称的变更。2017年年报中的零售经纪部在2018年年报中已更换为财富管理及机构业务总部。

  华泰证券、东方证券(12.730,0.07,0.55%)则是早在2017年年报中就已经在经营管理层下属的一级职能部门中出现财富管理部了,华泰证券的名称为经纪及财富管理部,东方证券的名称为财富管理业务总部。

  兴业证券(7.900,0.29,3.81%)同为积极转型者。兴业证券的战略是进一步推动总部相关业务及其客户和资产全面下沉到分公司战略,以促进各业务进一步转型升级。

  兴业证券2018年年报中首次出现财富管理总部的名称,是总部设立的24个一级职能部门之一。兴业证券2018年财富管理业务的营收为28.99亿元,对总营收的贡献为42%。

  与组织架构调整呼应,兴业证券的人员变动情况也顺应了向财富管理转型的战略。

  以协会截至2019年4月4日数据统计,与去年同期相比,兴业证券在从业人员总数的增幅方面位居行业前列,增幅为22%。其中,投资顾问人员增幅为13%,经纪人数量降幅为10%。

  东方证券的组织架构图

  无论在人员配置,还是组织架构调整,券商向财富管理转型的道路仍在不断探索之中。

  招商证券在财富管理业务的发展方面提出,将持续推进利用科技的手段助力财富管理业务的发展,从客户服务、产品营销、智能工具等方面为财富顾问提供更加全方位的支持。

  编辑:朱茵

  本期责任编辑:王宙洁

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  000939股票

  「000939股票」百元股年内激增3倍!如何保持百元股“金身”?

  本报记者:股票配资Jinli6

  随着A股市场的持续上涨,年内百元股的数量也急剧增加。最新数据显示,两市百元股的数量已增至20只,是2018年底的3倍多。

  百元股数量年内激增逾3倍,五粮液(100.230,4.83,5.06%)股价史上也首次超过100元!▲▲▲

  白酒行业除了贵州茅台(865.000,20.50,2.43%)外,近日另一只龙头股五粮液也受到市场瞩目。

  4月4日,五粮液股价大涨5.06%,股价创下历史新高,收盘达100.23元,盘中一度达到101.53元。值得注意的是,这是五粮液史上首次突破100元大关。

  2018年底,五粮液的股价尚仅在50元左右,仅仅3个月左右的时间股价就翻倍,成功晋级百元股行列。

  事实上,这只是今年以来A股市场百元股数量显著增加的一个缩影。

  数据显示,2018年底,两市百元股数量仅有6只,分别为贵州茅台(590.01元)、长春高新(308.490,-0.80,-0.26%)(175.00元)、吉比特(210.350,-8.16,-3.73%)(148元)、锐科激光(175.840,-3.16,-1.77%)(137.60元)、迈为股份(177.800,-6.20,-3.37%)(119.72元)、迈瑞医疗(131.700,-0.85,-0.64%)(109.22元)。2019年1月底,百元股数量仍为6只,未出现增长。

  但从今年2月份开始,百元股数量持续增加,至今年2月底,已增至11只,较2018年底接近翻倍;今年3月底,进一步增至17只。而到了目前,则已达到20只。

  不过,对比2015年牛市顶峰时期,目前两市百元股的数量仍存在较大差距。2015年6月12日,两市百元股的数量达到96只,是目前的近5倍。

  2015年百元股至如今的表现▲▲▲

  要长期保持百元股“金身”,还得靠业绩“硬核”支撑。

  统计数据显示,2015年的杠杆牛市顶峰时期的96只百元股中,如今仍保持百元股“金身”的仅有贵州茅台、长春高新、洋河股份(125.000,1.27,1.03%)、同花顺(119.080,-3.91,-3.18%)4只,绝大多数早已不复昔日光景。这其中有除权除息的因素,但更多的是股价的实质性下跌。分析相关数据不难发现,很多昔日的高价股因为后续业绩不济,很难持续保持高股价,价值回归成为应有之义。

  统计数据显示,2015年牛市顶峰的96只百元股中,有87股从牛市顶峰至目前出现下跌(注:已考虑权息因素,下同),其中71股跌幅超过50%。

  由于目前上市公司2018年度年报尚未披露完毕,根据2018年前三季度财报数据,上述96股中,33股2018年前三季度净利润比3年前的2015年前三季度出现下滑,进一步统计发现,这33股中,31股在2015年6月12日以后至目前的跌幅超过50%。

  这里面最典型的要数暴风集团(10.700,-0.22,-2.01%)。

  2015年牛市顶峰时期,暴风集团凭借牛市的东风及次新股的优势,再加上各种眼花缭乱的概念,遭到市场爆炒,股价一度超过300元,当年度(2015年度)暴风集团的净利润为1.73亿元,但此后A股市场陷入调整,暴风集团的净利润也陷入下滑状态,2018年度更是陷入亏损。根据业绩快报,暴风集团2018年度巨亏约10.9亿元。而到了今年,暴风集团甚至已被列入一系列被执行人名单。

  在这期间,暴风集团股价持续调整,2015年6月12日以后至目前,股价累计跌幅超过九成。

  相较之下,目前仍保持在百元以上的股票中,除了同花顺外,贵州茅台、长春高新、洋河股份的营收和净利润均取得显著增长。其中,贵州茅台、长春高新2018年度的营收和净利润均较2015年度翻倍,这两只股票也成为当前A股市场股价最高的两只股票。

  从上述百元股的股价和数量的变化可以看出,支撑上市公司长期股价的还是业绩,凭借一时的炒作,缺乏持续向好业绩配合的股票,终究只会一地鸡毛。

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  责任编辑:李铁民

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  千拓股票网

  「千拓股票网」最新重仓股大曝光!超一流私募牛市买买买(名单)

  本报记者:股票配资Jinli6

  随着上市公司2018年年报披露进入高峰期,越来越多的知名私募基金持仓也浮出水面。基金君发现,尽管去年四季度A股跌跌不休,但私募看好市场估值水平处于低位,进行逆势加仓、重仓持股的不在少数。基金君统计了百亿私募淡水泉投资、重阳投资、高毅资产、永安国富、凯丰投资、明达资产等最新持仓。同时,基金君还发现,成泉资本在去年四季度买进高送转股票,有明星私募依旧坚守心水股。

  值得注意的是,私募重仓股中,海信家电(15.250,-0.15,-0.97%)今年以来涨幅达到116%左右,顺鑫农业(59.370,0.37,0.63%)、大连热电(6.810,-0.04,-0.58%)、光威复材(63.110,-1.09,-1.70%)、中材科技(14.190,-0.01,-0.07%)等重仓股今年涨幅也超过70%,表现非常可观。

  淡水泉、重阳、高毅逆势布局

  多只股票今年表现抢眼

  百亿私募淡水泉投资掌门人赵军,擅长逆向投资,这两年重点布局周期成长和新兴成长,买入优质中小盘股票。

  去年四季度,淡水泉投资新进了环旭电子(15.200,-0.55,-3.49%),淡水泉精选1期买进706.43万股,位列第九大流通股东。年报显示,环旭电子2018年实现营收335.5亿元,同比增长12.94%;归属上市公司股东的净利润为11.8亿元,同比下降10.21%。环旭电子是电子产品领域提供专业设计制造服务及解决方案的公司,在消费电子产业链表现较好,客户包括苹果、联想、英特尔、IBM等,近年来走多元化、全球化战略。

  同时,淡水泉还新进了中材科技,淡水泉成长7期等三只产品大举买入662.28万股,分别位列第四、第七、第十大流通股东。中材科技主营业务包括特种纤维复合材料制品、风电叶片、锂电池隔膜等,淡水泉曾经在2017年买过中材科技,但随后退出了前十大,如今再度买进。

  另外,淡水泉增持了生益科技(13.210,-0.01,-0.08%),淡水泉精选1期持有1832.40万股,位列第九大流通股东;对上海机电(18.830,-0.10,-0.53%)、驰宏锌锗(5.520,0.01,0.18%)、濮阳惠成(17.330,0.16,0.93%)持股不变,分别持有408.93万股、4192.15万股、161.85万股;但是对梦百合(31.820,0.02,0.06%)进行减持,投资精英之淡水泉退出梦百合前十大流通股东,淡水泉精选1期仍然持有161.33万股,保持不变。

  值得注意的是,淡水泉买进的中材科技、环旭电子、濮阳惠成等股票今年表现抢眼,涨幅超过了70%、60%。

  重剑无锋、擅长价值投资的私募大佬裘国根的重阳投资,在去年四季度持股变化并不大,依旧坚守看好的标的。

  年报显示,重阳投资去年底对上海家化(31.560,-0.11,-0.35%)持股保持不变,重阳战略聚智基金等几只产品合计持有4287.05万股。上海家化2018年实现营业收入71.38亿元,同比增长10.01%;实现归属于上市公司股东的净利润5.40亿元,同比增长38.63%。个人护理版块引领营收增长,家居护理产品销售增速最高。

  同时,重阳对国投电力(8.620,-0.04,-0.46%)也持股不变,重阳战略才智基金等四只产品合计持有2.76亿股,保持重仓。国投电力2018年实现营业收入410亿元,同比增加29.61%;归母净利润43.64亿元,同比增加35.02%。业绩大涨,主因是发电板块盈利大增,水电、火电量价齐升。

  高毅资产是秉承价值投资理念的知名百亿私募,旗下拥有邱国鹭、邓晓峰、孙庆瑞、卓利伟、冯柳、王世宏等多位明星基金经理,他们各自有不同的投资风格。

  去年四季度市场低位,高毅资产也积极布局。冯柳管理的高毅邻山1号远望基金新进海信家电,持有2107.71万股,值得注意的是,海信家电今年以来涨幅达到115.7%;新进梅花生物(5.700,0.08,1.42%),持有4300万股;买进国检集团(28.550,0.05,0.18%)812.92万股。同时,冯柳还增持多只个股,持有合兴包装(6.150,-0.01,-0.16%)5600万股,持有海思科(14.880,-0.01,-0.07%)1640万股,持有安迪苏(12.740,0.16,1.27%)5471.54万股。

  邓晓峰旗下的基金布局动作也较多,高毅晓峰2号、中信信托锐进43期高毅晓峰、高毅晓峰1号睿远三只基金合计买进中环股份(10.790,0.08,0.75%)6697.49万股,是去年四季度新进的标的;同时,还加仓了多只股票,持有光威复材1454.86万股,持有宏发股份(29.300,1.03,3.64%)2047.88万股,持有福斯特(33.690,-0.48,-1.40%)1361.26万股。光威复材今年涨幅达到76.28%。

  多家百亿私募坚定持股

  另外,百亿私募凯丰投资在去年四季度增持了杭氧股份(13.930,0.20,1.46%),凯丰宏观对冲10号基金、凯丰宏观对冲9号两只产品合计持有1799.25万股,位列第八、第十大流通股东;但是,大幅减持了四方达(5.110,-0.01,-0.20%),两只产品退出前十大,凯丰宏观对冲9号仍然持有435.64万股,位列第七大流通股东。

  百亿私募中,价值派的明达资产,在去年底大幅增持东阳光科(9.340,-0.15,-1.58%),明达12期和兴享进取明达1号两只产品合计持有7837.03万股,分别位列第四、第七大流通股东。另外,映雪投资新进中储股份(7.650,-0.21,-2.67%),映雪吴钩20号持有1280.01万股,位列第七大流通股东,中储股份今年达到53%。还有,永安国富减持了伟星新材(20.560,-0.61,-2.88%),永富10号持有986.36万股,位列第八大流通股东。

  成泉资本押注高分红股票

  去年私募明星仍持有心水股

  当年提前布局雄安板块一战成名、随后又押中海南板块的成泉资本,在去年底又有新动作。

  年报显示,中信信托成泉汇涌八期在去年底新进华宝股份(43.070,0.02,0.05%),持有95.93万股,位列第三大流通股东,近期近期华宝股份拟“10派40元”震惊市场,股价涨幅较大。

  基金君发现,去年底成泉资本持有的股票,大多跟高送转、高分红股票有关系,比如成泉汇涌一期基金等三只产品新进爱婴室(42.350,0.05,0.12%),合计持股219.66万股,分别位列第一、第八、第十大流通股东,爱婴室年报披露,拟每10股派发现金股利3.6元(含税)。中信信托鑫涌成泉等两只产品买入维格娜丝(18.410,0.52,2.91%)612.62万股,位列第三、第十大流通股东,公司年报显示,拟10派2.27元(含税)。

  另外,成泉资本旗下三只产品持有东方中科(26.430,1.23,4.88%)合计304.15万股,东方中科2018年度拟10转3派0.4元;同时,减持了科远股份(15.590,0.01,0.06%),中信信托成泉汇涌八期持有385.31万股,位列第四大流通股东,科远股份年报拟10派2元(含税);减持了宜昌交运(8.300,-0.04,-0.48%),中信信托成泉汇涌八期持有712.64万股,位列第五大流通股东,宜昌交运拟美股派发现金红利1.5元(含税)。

  去年表现较好、崭露头角的大禾投资,旗下产品大禾投资掘金5号在四季度仍然持有其“心水股”顺鑫农业1371.84万股,并且有所增持,值得注意的是,顺鑫农业今年涨幅也达到86.17%。林园投资旗下产品持有皮阿诺(23.040,-0.90,-3.76%)21.73万股,神州牧基金仍然持有等潍柴重机(10.090,0.17,1.71%)、贵绳股份(9.450,0.04,0.43%)、国投中鲁(10.700,-0.43,-3.86%)、凤竹纺织(7.530,-0.05,-0.66%)、大连热电等多只股票。

  责任编辑:李铁民

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  国际股市

  「国际股市」李彦宏的AI焦虑

  本报记者:股票配资jinli6

  因战略失误而错失移动互联网风口的百度(180.335,1.21,0.67%),不愿再错过任何一个有关AI的机遇。

  文丨《中国企业家》记者李原编辑丨齐介仑头图来源丨邓攀文丨《中国企业家》记者李原编辑丨齐介仑头图来源丨邓攀

  2017年12月,李彦宏在接受美国《连线》杂志采访时坦承,百度已经错过了移动互联网,“在移动时代,我们并没有什么可以再努力的了”。

  从PC端到移动端,当用户不再依赖百度搜索,百度基于搜索数据建立的行业优势快速失去。在李彦宏看来,“即便你掌握了最好的技术,可如果没有了数据,一切也都是白搭”。

  有鉴于此,加之已布局多年,在AI战场,百度不能容许自己再丢失任何阵地。

  近日有传闻称,锤子科技前CTO钱晨已于2月加入百度,负责百度智能生活事业群组(简称SLG)中的硬件研发与供应链生态,原百度硬件生态渠道事业部负责人杨永成已离职。《中国企业家》记者就此向百度求证,对方确认消息属实。

  与其他高管稍有不同,钱晨之于百度,是曲线加盟。

  2018年5月,钱晨加入了由百度投资的智能硬件公司“小鱼在家”,负责该公司与百度合作的智能音箱“小度在家”的硬件研发和供应链工作。近一年来,百度连续对“小鱼在家”进行多轮增资,前后投入了3亿美元,最终拿下了单一大股东的企业控制权,正式将其收入囊中,钱晨也顺势加入了百度。

  据互联网数据咨询公司Counterpoint研究总监闫占孟分析,百度收购“小鱼在家”应是出于成本考虑。“合并到百度后,‘小度在家’智能音箱的运营压力和成本将会降低许多。百度的体系也将更好地支持音箱的内容与服务。”

  这一动作无疑也折射出百度对硬件业务的关注与加码。

  2017年1月,陆奇空降百度担任总裁,确立了百度的AI与硬件协同发展的战略,打造并推动了SLG事业群组的建立。虽然一年后,陆奇的离职引起了舆论的重重猜想,SLG也随之历经了多次人事变动和业务调整,但硬件部门在集团内的战略优先级并没有受到干扰,且仍在不断上升。

  2019年2月28日,百度召开了一场新品战略发布会,发布了小度电视伴侣和小度在家1S两款智能硬件。这是百度在不到一年时间内第四次发布智能硬件产品。

  一切信号表明,百度迫切需要来自硬件终端的助力,跑通场景生态,帮助自己纾解外部环境与同业竞争的“AI焦虑”。

  AI+硬件+软件

  大洋彼岸,亚马逊(1833.01,14.15,0.78%)不断利用基于AI语音助手Alexa研发的智能家居硬件攻城略地,谷歌(1210.96,-4.04,-0.33%)每年都要发布数款AI硬件产品。开发搭载AI技术硬件、形成生态联动已经排在了各大科技巨头发展战略优先级的前列。

  2017年,百度的“导师”谷歌经过了两年的技术整合,正式对外确立了“AI First”的发展战略。在此之前,谷歌在知识图谱、语音识别与处理、翻译、图像识别等AI技术上已有相当多的积累。就如何将这些技术转化为可落地、可为人感知的终端产品这一问题,谷歌CEO桑达尔·皮查伊表示,人工智能时代真正解决问题要靠“AI+硬件+软件”的方法。

  皮查伊认为,AI时代解决问题要靠整体思路,需要软件与硬件的高度耦合,只有通过硬件面向终端、面向场景,技术才能最终落地,形成数据、算法、算力的良性循环。

  2017年9月,谷歌在一场发布会上一口气拿出了7款硬件产品,它们包括智能手机、智能音箱、笔记本电脑、翻译耳机、智能相机等,力图将使用场景一网打尽。在这些硬件中,谷歌搭载了语音助手、翻译应用、图像识别等AI功能。

  一年后的2018年10月,谷歌在“Made by Google”大会上,进一步拿出了包括手机、智能音箱在内的5款产品,它们囊括了自然语言处理、对话式人工智能、图像处理、AR等技术。至此,谷歌基本将自己的AI能力全部整合进了硬件。

  AI与硬件的协同发展战略也被2017年刚刚空降百度的陆奇所采纳。

  上任后,陆奇以雷厉风行的姿态点燃了几把火,先后裁撤了医疗事业部和游戏业务,重新整合人工智能团队,合并了智能汽车事业部。同时,在他的主导下,百度在一个月内就耗资1亿美元收购了以智能硬件设计见长的渡鸦科技,并成立了智能家居事业部,将原负责AI智能系统软件开发的度秘团队升级为度秘事业部。

  在2018年的CES现场,陆奇将百度比作谷歌,一再强调百度要让AI成为日常生活各类商品的一部分。

  之所以对落地硬件格外看重,除了这是大势所趋,百度还面临着一个切实的发展瓶颈问题:百度All in的AI方向多集中于B端。

  2018年11月,李彦宏在百度世界大会上交出了一份颇有亮点的AI成绩单。百度的AI技术在智能驾驶、城市交通、制造业、医疗、农业等基础产业均有布局,但在C端可感知的范围内,百度还缺少一个可展现自身AI实力的爆款产品。如何快速找到落地场景、积累用户数据、跑通系统生态,百度的时间显得愈发紧迫。

  抢滩之路

  事实证明,把鸡蛋放在一个篮子里时,风险将成倍增加。

  “后来,大家都觉得,对渡鸦科技的期待过高,收购过于激进了。”百度SLG内部员工向《中国企业家》透露。

  在百度的发展历史上,虽然这家公司以技术见长,但对于硬件,他们并无多少基因和经验积累。在开发智能硬件的过程中,与自主研发相比,百度优先选择了收购。

  2017年,对渡鸦科技1亿美元的收购承载了百度的厚望。百度希望能借这次收购,一举解决所有问题,在短期内即实现“AI软硬结合”的美好愿望。

  同年3月,渡鸦科技90后创始人吕骋带着100多人的团队正式加盟,出任百度智能家居硬件总经理,并向陆奇汇报。5月底,团队拿出了设计方案。11月,生产线上的样机完成。这个速度令团队与百度都感到满意。

  2017年11月16日的百度世界大会上,Raven H正式发布,李彦宏与陆奇一起为这款智能音箱站台。这是百度世界大会召开11年来,第一次发布智能硬件,它占据了大会近一半的时间。最终,设计前卫、激进、充满极客感的Raven H音箱被定价为1699元。

  然而,会后百度发现,用户并不买单。音箱定价过高,百度又缺少硬件基础,无法激发用户购买欲。更重要的是,各大厂商已纷纷打响了音箱价格战。

  2017年7月,小米发布的AI音箱售价仅为299元。“双11”期间,阿里(182.87,1.80,0.99%)开发的“天猫精灵”创下了100万台的销售纪录,通过向超级会员提供400元的优惠券,“天猫X1”的音箱价格直接从499元降至99元。京东(30.51,0.26,0.86%)与科大讯飞合资开发的“叮咚音箱”,在“双11”期间向京东plus会员更开出了49元的优惠价。与之相比,百度的Raven H显得格外不接地气。

  雪上加霜,Raven H因设计问题,量产也遭遇了困难。声学供应商团队称,这是他们见过最难实现的产品。到2018年3月,Raven H才开始现货销售。最终,这款华丽的音箱无声无息地退出了市场。2018年7月,吕骋也正式离开百度。

  事后,陆奇在高管会议上表示,百度收购渡鸦是一次失败之举,并没有考虑清楚产品体系和市场渠道策略。百度高层也意识到,他们更需要一款大众化的廉价产品打开市场。

  2018年3月初,李彦宏宣布百度将与“小鱼在家”联手,推出带屏智能音箱。此后不久,百度正式将智能家居事业部升格为智能生活事业群组(SLG),由陆奇担任总经理,吕骋职位降为Raven Studio工作室负责人。

  同年3月底,百度正式推出了“小度在家”带屏智能音箱,定价599元。这一价格由李彦宏亲自敲定。彼时,市面上的带屏产品售价普遍过千,599元的价格连物料成本都无法覆盖。百度攻占市场的决心由此可见一斑。

  隐忧与焦虑

  主打性价比的“小度在家”的竞争力在市场上被逐步验证。

  2018年“双11”期间,“小度在家”在京东、国美、拼多多(22.77,0.17,0.75%)三大平台上位居销量与销售额第一。经过这次试水后,百度也决定继续将“廉价”之路进行到底。

  2018年6月11日,百度发布了无屏的小度智能音箱,以89元的价格加入智能音箱补贴大战。2018年11月1日,在百度世界大会上,百度又发布了小度智能音箱Pro和小度车载语音支架。

  布局消费类硬件的同时,百度也不断地通过投资、合作、AI加速器等手段,抢占更多AI硬件的入口。据统计,2018年百度共计投资68笔,其中早期投资占比过半,多数投资都围绕AI展开。

  其中,智能家居设备研发商Broadlink获得了百度D轮3.43亿元投资。在消费硬件上,百度先后拿出10亿元投资了互联网电视运营品牌酷开,7500万美元投资了极米科技。

  同时,针对拥有巨大流量入口的硬件企业,百度展开了战略合作。

  2017年年底,百度先后与小米、华为、创维、海尔达成了关于智能手机、电视、家电等硬件入口的合作。此外,百度还与高通(57.915,0.06,0.10%)达成战略合作,在骁龙845芯片平台中优化了对话式AI系统DuerOS,为百度争夺手机入口奠定了基础。

  总体来说,百度在AI硬件的布局上取得的效果是明显的。截至2018年10月,搭载百度DuerOS的智能设备激活量已超过1.5亿台,月活跃设备量超过3500万台,合作伙伴已超过300家。

  不过,与此同时,百度硬件上的AI隐忧依然存在,焦虑恐难在短期内消除。

  一方面,虽然百度陆续开发了电视伴侣等新产品,但总体看来,百度的AI硬件仍主要集中于语音交互层面,其他高科技AI技术目前尚无落地的迹象。

  另外,硬件入口的争夺战仍异常激烈。2019年3月,阿里宣布天猫精灵销量已突破1000万台。腾讯内部两大语音平台腾讯云小微、腾讯叮当正加紧布局。

  从用户体验和感知来看,目前AI硬件仍处于“弱AI”的教育股票配资市场阶段。

  闫占孟认为,该领域的“战国时期”将长期存在。“巨头们多是为了争夺入口,但产品能绑定的服务较少,深入沟通无法实现,音像产品有限,真正优质的用户体验还无法实现。”

  由于无法打造用户的“硬需求”,行业在短期内还将处于价格战和补贴阶段。

  同时,闫占孟也肯定了百度的技术实力和可期的未来。“AI技术是制约整个行业发展的最大瓶颈,而百度在AI方向的技术积累,将成为他们最大的竞争力。”

  责任编辑:郭明煜

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  中国一重股票分析

  「中国一重股票分析」香港证监会推保证金融资新规

  本报记者:股票配资jinli6

  在多家上市公司股价崩盘引发关注之后香港证券监管机构决心控制保证金融资活动。

  香港证券及期货事务监察委员会今天发布了相关指引,建议禁止证券公司为股票购买者提供超过本金五倍的保证金贷款。新规则将于10月4日生效。

  在保证金融资中,证券公司用交易的股票作为提供贷款的抵押物。最近几年,这种融资成为一项繁荣发展的业务。在亚洲,为了获取流动性,企业大亨通常会将自己公司很大比例的股票作为抵押。

  但这种活动招致监管机构的审查。监管机构指出,这会给普通股民带来风险,而且公司股价可能暴跌。

  如果用于抵押的股票跌到一定水平之下,那将导致“追缴保证金”,即借贷人必须在投入更多股份、偿还贷款或者放弃一部分股票之间做出选择。如果证券公司决定出售部分股票,那么这家公司的股价就可能暴跌。这类事件能够在几小时内使市值蒸发数十亿美元。

  香港证监会行政总裁欧达礼表示:“管理保证金借贷风险对于确保证券公司的财政稳健性和保障市场诚信来说至关重要。新的指引将确保一个公平的竞争环境和统一的风险管理手法。”

  杠杆水平过高和香港最近多起股价暴跌事件促使香港证监会引入这些规则。

  香港证监会的数据显示,证券公司提供的保证金贷款在2017年底达到2060亿港元(约合260亿美元),相当于2006年的9倍。

  今年1月,中国房地产开发商佳源国际控股有限公司的股价暴跌80%以上,引发外界对该公司有多少股票用于抵押的猜疑。中国辉山乳业控股有限公司的股价2017年暴跌90%以上,市值蒸发41亿美元。后来人们发现,该公司为获得贷款抵了70%以上的股份。

  香港恒生指数4日小幅下跌,至29936点,但仍接近9个月的高点。这项基准指数去年触及历史最高点33000点。香港民众证券有限公司董事总经理郭思治说:“市场已处于接近30000点的非常高的水平,因此香港证监会希望使股票处于安全状态。新规定将对小市值公司产生一定影响,因为这类公司中有一些使用了非常高的杠杆。”

  市值较小的公司一直是香港市场操纵活动的目标。2017年,一组小市值股票统一下跌,蒸发了60亿美元的市值,这些股票的持有者被证明存在密切联系。

  按照香港证监会建议的规则,证券公司将被要求控制因拥有大量保证金客户而面临的风险,以及因持有作为抵押品的个别或关联证券而面临的风险。

  责任编辑:李兀SF053

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  巨人股票

  「巨人股票」业绩见底压力不减 美国科技股凭什么成为市场宠儿?

  本报记者:股票配资Jinli6

  企业盈利预期疲软也拦不住投资者下注的手!目前,科技股市盈率达到了4.4倍,为美股市场其他股票的两倍有余,接近2000年科网泡沫以来的最高溢价。

  在刚刚过去的一季度,美股市场表现强劲:标普500指数累涨13.07%,创2009年第三季度以来最大单季涨幅;道指累涨11.15%,创2013年第一季度以来最佳单季表现;纳指累涨16.49%,创2012年第一季度以来最佳单季表现。

  美股科技股也结束了去年年底惨遭抛售的窘境,再次成为市场宠儿,重新回到历史高位。股价曾因数据丑闻而大跌的科技股巨头Facebook(175.72,-0.30,-0.17%)也喜迎逆袭,自去年年底迄今上涨约四成。

  纳斯达克(7938.6919,46.91,0.59%)100指数在15周内有14周都在上涨,距离去年8月创下的纪录仅有一步之遥。其中14家公司都从去年圣诞节时的低谷中“起死回生”,涨幅超过50%。

  就目前来看,科技股市盈率达到了4.4倍,为美股市场其他股票的两倍有余,接近2000年科网泡沫以来的最高溢价。

  但与此同时,美股这轮牛市中的其中一位大功臣——增长强劲的企业盈利,或许就要不行了。

  按照彭博社的预期,软件和电子产品制造商一季度盈利预期很有可能同比下滑8.7%。若这一预测最终成真,市场将看到2009年以来科技企业盈利最严重的一次下滑。

  上述媒体指出,随着智能手机等产品进入成熟阶段,半导体公司等零部件制造商已经看到一系列终端市场需求开始疲弱,销售业绩平平。

  由此,彭博社分析师普遍认为,在未来的12至18个月里,他们对科技股的定价仅比现在高出2%。这一数字仅次于标普500指数中除公用事业股以外所有其他行业的股票。

  此前,根据Factset预测,2019 Q1标普500净利同比将降至-0.8%。若4月美股一季报大幅下滑,加之目前美股估值也处于历史高位,美股面临的调整压力较大。

  摩根大通(105.31,-0.25,-0.24%)执行董事Adam Crisafulli在四月初的一份报告中表示,最近几周,标普500指数对2020年每股收益的普遍预期从185美元左右降至181-182美元左右。

  他进一步称,这一盈利预估将推动标普500指数上升至2900点左右,“这应被视为目前的上限”。但“目前尚不清楚经济增长的改善是将(盈利预期)稳定在这个水平,还是将其推高几美元。”

  将视线放宽到整个美股市场,CNBC则引述Refinitiv的预期称,标普500指数公司一季度盈利将下滑2.2%,为2016年二季度以来首次下滑。但到二季度,盈利增速将反弹至2.8%,四季度最高可达9%。

  QMA首席投资策略师Ed Keon认为,“二、三、四季度的增速反弹将为股价上涨提供支撑”。

  来源:华尔街见闻

  责任编辑:魏雨

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  股票300151

  「股票300151」巴菲特十大投资:给你一个十案十面的巴菲特

  本报记者:股票配资Jinli6

  10.比亚迪:科技股的初恋

  最早投资时间:2008年

  清仓时间:仍持有

  年化收益率:25%(注:所有的年化收益率计算未包含股息收益)

  附上标的走势图:

  比亚迪的投资之于伯克希尔的大洋大水,其实仅为沧海一粟;截止2017年底,伯克希尔持有的2.25亿股比亚迪股票,价值19.6亿美元,只占伯克希尔二级市场股权投资的1.1%。然比亚迪是老爷子与中国观众的一次深度交集;而多年后伯克希尔仍然坚定持有比亚迪的股票,近十年来未售一股,也让中国粉丝们颇为暖心。

  不过投资比亚迪的念头实际上来自于好基友芒格。当年经人介绍,芒格认识了比亚迪的掌舵人王传福,颇为欣赏。他打电话给巴菲特说:兄弟,我发现一哥们,经营企业比爱迪生还牛逼。巴菲特兴致寥寥地说了声“这好像还不够好”,就挂了电话。过了一会儿芒格又打来:兄弟,我发现这哥们是爱迪生和比尔·盖茨的合体,够不够好了?

  如同特斯拉(274.96,7.18,2.68%)一样,相比于归属在传统的造车业里,比亚迪更属于是科技股。芒格肯定也是如此认为,不然他不会向巴菲特安利比亚迪,因为他恨重资产的造车业恨到骨子里。芒格曾说:“世界上有两种生意,第一种可以每年赚12%的收益,然后年末你可以拿走所有利润;第二种也可以每年赚12%,但是你不得不把赚来的钱重新投资,然后你指着所有的厂房设备对股东们说:这就是你们的利润。我恨第二种生意。”

  所以芒格是以新能源科技股的说辞向巴菲特推荐比亚迪的。这样说来,坚持不搞科技股的老爷子,破戒的并非是IBM(143.28,0.50,0.35%),而是在2008年把他的第一次献给了比亚迪。

  2008年9月,雷曼兄弟垮台、金融危机渐深、油价暴跌、新能源随油价的节奏而从风口跌落,在这种抛甩股权为主流、持有股权为找死的乱世里,伯克希尔用1.03美元(8港元)价格吃进了2.25亿股比亚迪股票,成本约为2.32亿美元。仅仅一年后,比亚迪的股票就猛涨到了88港币,一年实现11倍收益。而后,随全球经济进一步陷入泥潭,比亚迪公司利润在2012年猛降94%,股价快速地跌到伯克希尔的建仓线附近。

  于是此时有人出来看衰巴菲特对比亚迪的投资,认为他投了一个产能过剩没有任何竞争优势的行业和企业。这些人显然将比亚迪当成了一家传统造车公司而说事。然而对于管理者的信心,最终让伯克希尔一直持有比亚迪;而后来比亚迪新一轮强劲的股价表现,也当得起中国新能源科技的长期龙头。

  9.房地美:先知的完美出逃

  初次投资时间:1988年

  清仓时间:2000年

  年化收益率:23%

  巴菲特常说:对于好公司,我希望能永远持有。买入既是捂住(buy-and-hold)也是伯克希尔最为人津津乐道的投资策略。老爷子标志性的那几个大手笔,持股时间都非常之长,投资可口可乐(46.47,-0.01,-0.02%)源自1988年,富国银行(48.78,-0.39,-0.79%)源自1990年;而一些全资控股的子公司如GEICO保险,更是太子爷亲儿子,从1976年开始买入,直到1995年将其彻底收编私有。

  从1997年到2009年,伯克希尔的资产组合周转率(portfolio turnover)的中位数是2.1%,平均数是5%,换算过来也就是平均持股年限为20年。而主动型共同基金的周转率——根据Morningstar的数据——三分之二在50%以上,其中的一半在100%以上。为此,巴菲特甚至帮艾萨克牛顿爵士发明了第四运动定律:就投资者整体而言,运动得越多,则收益越少。

  但千万不要认为所有投资伯克希尔都是一扛到底;一些投资让我们不得不感慨,会卖的才是师父。我们可以参考其投资住房抵押贷款公司房地美(Freddie Mac)的这个案例。上世纪八十年代末,巴菲特以4美元(拆股调整后)的均价建仓买入了大约占其总股本9%的房地美股票,买入逻辑是他认为当时房利美(2.8,-0.10,-3.45%)的价格“便宜得离谱”;当然最后事实也证明了他正确得离谱,到1998年,伯克希尔在房地美的投资已经翻了12倍。

  到2000年左右,房利美的业绩几乎到了鼎盛时代,每股收益处于历史最高水平,管理层不断回购股票、信心爆表。单纯从如日中天的业绩上看,如果不是事后复盘,很少人能在当时看出是个卖出的时机。但巴菲特觉察到房地美的异常迹象,比如他认为整个管理层在不断追求风险,过于关注每三个月一次财报的短期业绩表现;比如时任CEO偏执于“二位数的盈利增长”;比如房地美做的一些风险投资与主营业务毫不相关。

  种种迹象让巴菲特认为公司高层在暗中作祟、感到脊背发凉,本着“如果看到厨房里有一只小强,那肯定不止有一只小强”的祖训,巴菲特在2000年左右清仓了几乎所有房地美股票。

  巴菲特清仓的价格是40-50美元之间,卖在顶点是神仙做的事,而老爷子也未能幸免。次贷危机之前房利美的价格屡次逼近70美元。但从更长远的角度来看,后来的故事大家都知道了,大衰退中次级贷款大面积违约,两房首当其冲,直逼破产的最边缘。最后美国政府慌措间做了接盘侠(当然后来也借此发了笔横财)。值得一提的是巴菲特谨小慎微的判断来自于公司财报的措辞,同样是读财报,奥马哈的先知就能读出荧惑守心的至凶之兆来。

  8.《华盛顿邮报》:此生不渝为报童

  最早投资时间:1973年

  清仓时间(股权置换):2014年

  年化收益率:12%

  喜欢投资报纸是巴菲特个人兴趣,他做过报童,志在报王。所以1971年与《华盛顿邮报》(以下简称《邮报》)女当家Katherine Graham初次邂逅时,已经拥有了纸媒《纽约客》大量股权的巴菲特,还是感到相见恨晚。

  在互联网的雷神(179.63,2.68,1.51%)锤砸下来之前,报业曾是媒体之王,基本上发行量最大的几份报纸,彼此之间没有最直接的竞争关系。大报们认为自己赚钱是靠记者能写,但巴菲特一语道破当时报业格局的本质:大报纸业绩好是因为市场竞争的缺失,而二三流的地区性小报只能在盈亏线上挣扎。

  另外巴菲特偏爱当年报纸的盈利模式,也就是其津津乐道的经济商誉(economic goodwill)。他认为报纸的资本投入要求很低,所以良好的运营能很迅速转换为盈利能力。另外大报涨价能力强、资本回报率高,据他的估计,前互联网时代的报纸,即便价格翻番也仍能保持90%的订阅留存。而《邮报》更是盈利翘楚,在七十年代《邮报》的净资产收益率(ROE)达到30%,而在之后的十年,在不断削减债务的同时《邮报》却一直保持超高的盈利水平,ROE最高达到36%。

  鉴于以上的投资逻辑,1973年伯克希尔在《邮报》上投资1100万美元。许多年以后,巴菲特在股东心里提起《邮报》仍然颇为自得:“我们在1973年用每股5.63美元买下《邮报》股票,到1987年《邮报》每股收益是10.3美元......市场先生真是个大方的阔佬。”

  另外,这笔投资可以看出巴菲特对优秀管理层的偏爱。虽然老爷子说“我们喜欢那种就算是傻子也能管好的生意”,但这只是插科打诨。他可真没在识人上少下功夫。投《邮报》很大程度上就是投Katherine Graham的个人管理能力,老爷子夸其敢决策、能担当;而对Katherine的继任者、其子Don Graham,巴菲特也是尽倾调教之功,助其羽翼丰满。巴菲特对管理层的品格尤其重视,他说:评估人(评估公司管理者)其实就是评估三件事:德(正直)、智(慧根)、体(精力);但第一个尤为重要,因为如果没有第一个,后面两个会搞死你。

  当然,最后报业还是逃不过被互联网给玩残的命运,华盛顿邮报公司最后重组为格雷厄姆控股公司,而《邮报》报纸业务本身也在2013年以2.5亿美元卖身给了亚马逊(1837.28,18.42,1.01%)的贝光头。2014年,伯克希尔与格雷厄姆控股签署价值11亿美元的股权置换协议,退出了对其的股权投资。以1100万美元的成本计算,不算股息分红,四十年100倍收益。

  虽然在巴菲特的投资生涯里,《邮报》的收益率并非最高,但前后经过四十余载,是最沧桑的一笔投资。有评论家称,正是对《邮报》的长期投资,将巴菲特的名声锁进了大师的行列里。

  虽然告别了《邮报》,但巴菲特对报纸事业仍在追求,伯克希尔仍然在批量收购一些地区小报,即便有些报纸的读者区区只有四位数。巴菲特的逻辑在于即便互联网渗透率再高,地区小报所带来的社区服务属性仍然是一种刚需,也极有社会价值。股神多年的报童爱好,仍然当做一个美梦正在被无限地编织下去。

  7.美国银行(29.08,-0.07,-0.24%):他人恐惧我贪婪,这是最美的一刻

  最早投资时间:2011年

  清仓时间(股权置换):仍然持有

  年化收益率:24%

  投资中的逆向思维——或者说逆向控制情绪能力——是巴菲特标志性的投资风格,所谓的“Be greedy when others are fearful”。这句话说起来简单,但执行起来却神鬼莫测,抄底抄得倾家荡产者比比皆是。而在美国银行的投资上,巴菲特亲自做了示范。

  在金融业魂飞魄散的2011年,巴菲特决定入股美国银行:

  1.伯克希尔购入价值50亿美元的美银的优先股,获得每年6%的固定分红。

  2.伯克希尔获得认购权证,在2021年前,可以以7.14美元的价格买入美银7亿股普通股。

  看到如此优惠丰厚的投资条件,你大概会想,巴菲特你不是在趁火打劫吗?但当巴菲特决定投资美银时,美国银行的普通股股价当年已经近乎腰斩,并在巴菲特入股后继续陷入5美元以下的深渊。这时候面对7.14美元的行权价,大多数人首先会去怀疑美银能不能活下来,而不是去想巴菲特有多黑。当时美银所面对的,表上是巨额的不良抵押贷款,表外是大衰退带来的法律风险如群鸦盘旋,再往外是欧债危机的如火如荼——整个金融业一脸的生无可恋、病无药医。

  虽然在2011年的股东信里,巴菲特表达了对美银新任的管理层的信任,但巴菲特接盘美国银行仍然是标准的接飞刀。所以在这个案例里,值得我们学习的是老爷子接飞刀的姿势与方式——在另一场更惨烈的雪崩,花旗银行的山脚可埋了不少价值投资者的尸骨。

  巴菲特前面那句话是他人恐惧我来贪婪——而后面没说的那句话,是贪婪也要讲究方式方法。在当时的危境里投资高分红的优先股一定比普通股稳当;但优先股类似债券、获利上限不高,而一笔看似深度虚值的长期权证就完美解决了优先股上限不高的问题。但为什么巴菲特能找到这么好的deal?因为美银不止是要巴菲特的钱,更要巴菲特的名来稳定军心。而一般的平民版价投们哪能有此等光环,所以才容易抄底普通股被埋。

  2017年伯克希尔将美银7亿股权证悉数提前行权。很少有人会将Call提前行权,因为简单而言期权可拆为内在价值(行权价与股价之差)和时间价值两部分,而提前行权就等于直接掐死了时间价值。但问题是美国银行气色恢复得实在太好,居然开始要增加普通股派息了——这样一算,7亿股普通股的股息已经超过50亿美元优先股的股息了,老爷子一想太划算了赶紧行权。而且行权也不用从兜里掏半毛钱。想过没有:为啥行权价是7.14美元/股?为啥是7亿股?因为7.14 x 7=49.98,这样伯克希尔就可以直接用值50亿的优先股去置换7亿股普通股,无现金交易美滋滋。

  这玩法值不值一波666?哪怕不算分红,巴菲特在美银身上也赚了160亿美元。

  而在这之前,高分红优先股+权证的玩法已经在高盛(202.38,0.15,0.07%)身上玩过一次,同样是50亿美元优先股,于2011年被高盛以55亿美元赎回;同样打包附赠行权价为115美元的权证,最后高盛以白送1320万股的方式将其了断。是役,伯克希尔赚了5亿美元+1320万股高盛股票,总价30亿美元有余。

  动作熟练,优雅满分。

  6.中石油:巴菲特淘宝的秘诀

  最早投资时间:2002年

  清仓时间:2007

  年化收益率:50%

  2002年到2003年间,伯克希尔斥资4.88亿美元,买入中石油1.3%的股份。当时中石油市值大约是350亿美元,巴菲特估算至少应值1000亿美元。老爷子还是保守了。而后油价大涨,中石油市值水涨船高到2750亿,老爷子这笔投资,五年里上涨了七倍。

  许多人会好奇,老爷子到底是如何“淘”到这些宝贝的?在中石油的案例里,巴菲特自述其选股遵循能力圈,但并无特定的国家或地缘限制;只要他能读得懂这家公司的财报语言、商业模式和会计报表,他都会纳入到他的选股池里来。他自称当年碰巧遇到了中石油的财报,而碰巧这是份英文财报(或许有人在背后穿针引线也未可知,但巴菲特财报上一定是亲力亲为)。所以巴菲特寻宝的秘诀,就是读财报。

  当然并不是所有人都买账老爷子的淘宝方法。在2008年的伯克希尔股东会上,有人质疑巴菲特尽职调查(due diligence)没做到位,质疑者诘问道:“如此大的投资,您所做的尽调就仅仅是读读年报。您不想多做些调查吗?”

  巴菲特回答:“在中石油的投资上我从未询问过第三方的意见。我读完财报后认为中石油至少值1000亿美元,然后回头去查股价,发现只有350亿美元。(差距如此巨大),再做过多分析会有必要吗?精确到小数点后三位毫无意义。如果我知道一个人重300磅以上,那么不需要精确数字,我就能定义是个胖子。”

  芒格补充道:“我们大概是全美国尽调花费最低的投资公司,有些公司每年花2亿美元在其会计师身上;但我们以工程师的思维来追求安全边际,我认为我们更安全。”

  在中石油的投资案例反映出老爷子:1.独立思考与决策;2.巴菲特的投资方法是一个逆向工程,先做研究得出估值,反过来再看股价。如果你先观察股价,就会有先入为主的偏见,容易影响决策的客观性。当然普通人是否也能仅仅依赖财报信息来做决策?我没有结论,巴菲特直觉化决策是基于日夜积累的经验:“为什么我能发现这些好公司?因为别人读Playboy的时候,我都在读公司财报。”

  5.可口可乐:淡漠股价,专注生意

  最早投资时间:1988年

  清仓时间:仍然持有

  年化收益率:24%

  可口可乐可以说是巴菲特代表性的投资,八十八岁老汉自称每天喝5到6罐可乐,占其每日热量摄入的1/4。他曾说:我身上的四分之一就是可口可乐。所以投资可口可乐,是一个从个人消费体验,过度到童年做倒爷,再过度到投资做股东的故事。经过几次拆股后伯克希尔持有4亿股可口可乐,也从未卖出一股股票。

  从伯克希尔对可口可乐的投资里,我们可以读出巴菲特“以合理的价格投资优异的公司”胜于“以优异的价格投资平庸的公司”这一理念,因为买入可口可乐时,其估值难言便宜。在巴菲特投资前的三年,可口可乐净利润已经增长了50%,市值已然翻了一番,市盈率在15-19倍左右,估值高于行业平均。所以华尔街也惊呼看不懂巴菲特这个动作,这个老江湖不是应该专捡烟蒂吗?

  至于投资逻辑,巴菲特也无非看重可乐的品牌护城河与全球化的市场触角,“采购大宗商品、销售品牌商品一直以来都是一个好的生意模式”。而1987年的股灾也一定程度提供了买入契机。

  这里可以看出巴菲特的理念从受到格雷厄姆的影响(我称之为价值投资原教旨主义,强调股票市场价格与内在价值的错位)——在芒格的潜移默化下——逐渐进化到“用合适价格买入好生意”。因为随着伯克希尔这个雪球越滚越大,在市场上找到足够大的价格/价值的错位机会,已经寥寥难为。

  巴菲特建仓之后,整个腾飞的九十年代,可口可乐估值与盈利双击,十年内股价涨了近18倍。

  然而从2018年复盘来看,1998年至2018年的这二十年间,可口可乐的股价经历了腰斩后复苏,相较于1998年几乎没有什么增长,看似是“失去的二十年”。许多人认为这是一个sobering moment,让人知道股神巴菲特毕竟仍是凡人。也有人以消费大势的变化(人们对含糖饮料影响健康的觉醒),来说明巴菲特判断错了消费市场的趋势,他每天喝五罐可乐不代表别人也会喝五罐,巴菲特的误判导致了回报的惨淡。

  而我的观点是,不要仅看股价。巴菲特多次强调伯克希尔不会卖可口可乐的股票,那如果不卖,其实股价本身只是一个账面上的数字,而真金白银来自于公司的股利分红。可乐给伯克希尔带来的股利罄竹难书,借用老爷子在2010年股东信里的一段话:

  “1995年我们从可口可乐公司获得了8800万美元股利。自那时起的每一年可口可乐都在提高分红。2011年,我们几乎肯定能获得可乐的3.76亿美元分红,比去年高了2400万美元。我预期十年内这个分红数字将翻倍。有朝一日如果我们每年拿到的分红都已超过当初投入可口可乐的资本,我不会感到奇怪。时间是这笔好生意的朋友。”

  可口可乐是为数极少的过去五十年来每年都增加股利分红的公司,从1988年每年分红0.075美元,到2017年每年分1.48美元,2018年会分红1.56美元。2017年伯克希尔从可口可乐拿到的现金分红是5.92亿美元,已占当年投资本金的45%。

  所以我们不应以资本利得之心,去度老爷子瞄准分红收入之腹。我认为可口可乐正是以格雷厄姆教导的以买企业为目的进行股权投资的一个上佳案例。很多人也自命买股票就是买企业,但是股价一有风吹草动,或惶惶不可终日,或赶紧获利了结,哪里有一丝一毫买企业的心态。

  而且如果从更宽远的大局出发,可口可乐为伯克希尔带来的利益甚至要超过股价增长与分红现金。因为当1998年可口可乐的市盈率逼近50倍时,伯克希尔的估值(市净率)也逼近至历史巅峰,机智的巴菲特自然就借机增发了新股,并以融资额收购了再保险公司和其他一些投资;所以像可口可乐投资所带来的外部性收益,我们很容易一叶障目而不见森林。谁能说可乐带来的仅仅是账面上的浮盈呢?

  4.苹果(197,1.31,0.67%):八旬老汉仍是进化体

  最早投资时间:2016年

  清仓时间:仍然持有

  年化收益率:17%

  许多人说投资苹果的决定并非出自巴菲特、而是出自其手下马仔,10亿美元级别以下的投资老爷子已不过问,而且巴菲特在2016和2017年的股东信对苹果只字未提,更让人觉得苹果并非钦点。但目前苹果仓位已经是伯克希尔数一数二的股权投资(截止2017年底价值280亿美元),如此大手笔的投入,船长兼舵手兼发言人的巴菲特不闻不问不决策,不管你信不信,反正我是不信。

  传统上巴菲特不爱科技股——他追求比较确定的回报,而非潜力大但风险也大的投资。用他的原话来讲,就是“我和老芒欢迎革新——新点子、新产品、新技术,这些新东西提高了我们的生活水平。但作为一个投资者,我们对新兴行业的态度就像我们对太空探索一样:我们为其喝彩,但是我们不想真的上去。”巴菲特强调能力圈,而他认为预测在一个变化风驰电掣的行业里某个公司的兴衰,这超出了他与芒格的能力。

  但最终伯克希尔还是以毫不玩票的仓位,去投资了IBM和苹果。很多人说,老爷子,咱不是说好了不玩科技股的么,你的纪律何在?我想这也许是巴菲特不愿意多谈的原因,或多或少有点打脸。但伯克希尔投资苹果的逻辑也是非常清晰:1.巴菲特认为苹果公司的产品已经是我们的生活方式,人们围绕自己的iPhone来规划生活,这是护城河的体现;2.苹果有极强的盈利能力。巴菲特最爱的指标之一是净资产回报率,苹果的ROE近年来持续保持在35%-45%,估值也处在合理区间。

  另外,伯克希尔一直面对着一个造作而幸福的烦恼,就是其下优质的企业所源源不断创造大量现金,但市场上没有足够多优质的投资机会能消化掉这些现金。对苹果的投资也部分收吸收解决了这个问题,使得大象也能起舞。——不过话说回来,苹果缓和了伯克希尔的现金问题,但谁又来解决苹果的现金问题?

  在叙述的思路中,我强调了巴菲特投资理念的一些进化,从格式价投到芒氏价投最后到巴氏价投,从对科技股的怀疑到对科技股的拥抱,年近九旬的巴菲特仍然是一个进化体。芒格说:“巴菲特投资苹果,要么就是他疯了,要么就是他仍在做这个市场的学生,我偏向于后一种解释。”这也是我在苹果投资里看到的巴菲特哲学的一个闪光点,面对日夜兼程的世界,任何人都应该是谦卑的小学生,都应该不断学习。而巴菲特又有多谦虚:

  有人问:“巴老,是什么原因让您一直没有去投资亚马逊?”

  ——“因为蠢。”

  3.Sanborn地图公司:青年巴菲特的獠牙

  最早投资时间:1959年

  清仓时间:1960年

  年化收益率:50%

  这笔巴菲特的早期投资很少有人知道,但其对后来的伯克希尔有近乎奠基的作用。当时以格雷厄姆价值投资理念为信仰的青年巴菲特,以激进投资者(activist investors,指那些插足公司管理决策的大股东)的姿势,做了一系列快刀饮血的主动型投资,与如今的巴菲特风格迥异。

  在上个世纪五十年代,当时的巴菲特合伙基金看中了一家叫Sanborn Map的公司。该公司主营业务为测绘极其精密详细、内容丰富的地图产品。一个小镇的地图,做出来可以重达23公斤。公司的主要客户——诸如火灾保险公司——极度需要这些信息来衡量承保风险。

  Sanborn地图公司在早期靠垄断攫取了大量经济利益,而且几乎不受经济周期影响,也不需要大量的资本投入。这是那种巴菲特最喜欢的不需要巨大资本投入却可以不断制造现金流的公司。从三十年代开始,由于钱多又没地方花,这家公司自然而然将闲置资金用于投资,债权股权各投一半,并逐步积累了一个颇为可观的投资组合。

  后来的二十年公司的主业衰败,1938年到1958年,道指从100涨到了550,但Sanborn的股票却从110美元跌到了45美元。与此同时,Sanborn公司投资组合的价值从每股20美元涨到了每股65美元。巴菲特算了笔账,45美元可以买到市价65美元的投资组合,外加公司仍然盈利的地图业务——如此符合格式价投的投资机会出现在眼前,于是巴菲特合伙基金动用了35%的资产买了这家公司的股票。

  股价打折的原因是市场对管理层的不信任——由于投资收益巨大,管理层无心搞实业。而公司的董事会也毫无履职意识,他们手中股票极少,对股东的利益漠不关心,都在打酱油。他们没有动力为公司股东释放价值。

  公司前主席去世后留下的孤儿寡母持有一些公司股票,巴菲特就先从他们手上把这些股票收走,之后又在公开市场增持,并亲自进驻董事会;他还联合其他不满的大股东,开始向管理层施压,最后巴菲特联盟在公司占股为44%。最后公司管理层被逼让步,同意将Sanborn的投资组合以公允价格分拆出来,释放价值。这一战,巴菲特合伙基金在这个35%的仓位上获利大约是50%。这一战对襁褓中的巴菲特帝国意义非凡。

  用老爷子在1960年投资者信的原话来讲:

  “目前我们的组合里,被动投资利润衰减、主动投资利润上扬,但我其实并不知道哪块更重要,因为这取决于当时市场情况。我目前的态度是,我们应该双管齐下。大多数情况下大家都喜欢搭便车,但有时候大股东必须要为盈利不佳或者利用不足的资产想别的办法,来扭转局面。我们在Sanborn和Dempster的投资上都亲力亲为,但在未来,我们还是更愿意别人来干这个累活。当然我们要注意,一是机会本身要有巨大的投资价值,二是要留意我们是在搭谁的车。”

  巴菲特也介绍了他的主动投资哲学:1.如无必要,千万不与生意伙伴开战;2.公司董事会,一半是生意,另一半是人情。3.好的生意人就如同好的政治家,要对战争与和平的节奏了如指掌。

  2.美国运通:一个小肿瘤带来的良机

  最早投资时间:1963年

  清仓时间:仍然持有

  年化收益率:12%

  关于巴菲特投资美国运通公司(110.96,0.84,0.76%)(American Express)的故事我讲过多次,几乎每一次都是为了来证明一个看似火烧眉毛、但实则不伤公司筋骨的危机往往是投资的一个绝佳入口。而运通的“色拉油丑闻”就是这样的一桩危机。丑闻发生在1963年,当时美国运通旗下主营有四块业务——银行业务、旅行支票业务、信用卡业务和仓储业务(warehousing),其中仓储是指以贷款公司库存作为抵押进行放贷。

  正是仓储这块业务出了幺蛾子。有一个叫De Angelis的大宗商品经纪人,以在水里倒油的骗术,制造了一个虚假的18亿磅豆油的库存(事实上仅有1.1亿磅)。这哥们骗过了运通的稽查员,骗到了运通的贷款,将这笔巨资在期货市场上做多豆油,企图对豆油市场进行逼空;最后他被人揭发,破产入狱,而运通损失惨重、信用扫地,股价三个月即惨遭腰斩。

  虽然面临信誉信用危机,但巴菲特认为运通的商业模式毫发无伤,运通的竞争优势也并无削弱。巴菲特问了几个问题:

  1.运通的核心业务是什么?回答:信用卡发卡业务,不同于后来Visa(157.65,0.01,0.01%)和MasterCard笼络银行发卡并以量取胜的模式,运通信用卡由运通自己的银行发卡,量少而单价大。

  2.所以对运通而言,谁是最重要的利益攸关者(stakeholder)?回答:持卡消费者。

  3.持卡消费者会因为色拉油丑闻而背弃与痛吗?回答:不会,你要刷卡消费,当时选择十分有限,运通提供的信用卡服务非常有优势。

  回答完这三个问题后,巴菲特又做了些调查发现:

  1.运通信用虽然扫地、洋相虽然狼狈,但涉案的仓储业务其实体量很小,如同一个尚未扩散的小肿瘤,只要一个简单手术切除,并不会影响整个肢体的健康。

  2.运通的旅行支票业务在全球市场占六成份额,定价权极高,处于服务垄断地位。

  3.运通信用卡业务飞速扩张、所向披靡、客户保持率极高,且每年都在涨价。

  最后巴菲特做了草根调研,亲自跑到某餐馆坐了一宿。当他通过肉眼观察,发现人们还是像往常一样在结账时摸出运通的塑料卡时,他露出了诡秘的笑容:这帮人要么不知道“色拉油丑闻”,要么就是根本就不在乎。只要消费者继续刷卡,运通没有不兴旺的道理。

  当然当时也没有人能知道色拉油丑闻对运通带来的法律风险,以及运通最后要支付多少诉讼成本。但巴菲特知道无论诉讼结果如何,公司的商业模式、核心业务与市场规模没有本质恶化。他说:“(打官司的成本)我就当公司发了一笔比较大额的分红,然后分红支票寄丢了。分红寄丢了,有什么好大惊小怪的。”

  后来的事大家都知道,运通成就了巴菲特。在投资运通之前,巴菲特是一个激进投资者和一个清算者,亲力亲为插手公司管理与运营;而在运通之后,巴菲特成了现在的巴菲特——找一个好行业,寻一家好公司,觅一帮好帮手,让我躺着赚钱。

  1.GEICO保险:浮存金借力,助我上青云

  最早投资时间:1951年

  清仓时间:仍然持有

  收益率:不详

  1951年,21岁的巴菲特在一份商业期刊上发表了一个帖子,叫做《我最喜欢的那个股票》(The Security I Like Best),猛吹了一家叫做GEICO的汽车保险公司。他说这家公司:

  1.所在的行业好,车保险是刚需,且年年续费。

  2.没有库存、收账、劳工和原材料、产品过时与设备老化等问题。

  3.保险直销,客户收到的都是标准化合约,没有中间商赚差价,成本低,1949年承保利润率达到27.5%,而其他的一些财险公司只有区区6.7%。

  4.市场大,目前50个州里仅拿了15个州的牌照,很有成长前景。

  5.股价低估,8倍市盈率,未体现成长溢价。

  6.我的好老师格雷厄姆是这家公司的董事会主席。

  当然彼时青涩的巴菲特尚未提到浮存金这个大杀器,或许也尚未发现。由于过于喜欢GEICO公司,21岁的巴菲特用超过一半的个人资产——10282美元——买入GEICO股票,次年以15259美元脱手,完成了这次漂亮的吹票动作。当然二十年后这笔卖掉的股票会价值130万美元,让巴菲特自愧弗能长期持有——一次快进快出的夺利战斗,但多年后发现赢了一场小仗却输了整坐江山,想必也是许多投资者的扼腕之处。

  不过七十年代中旬形势急转直下,GEICO的管理层在计算理赔成本时犯下大错,保费定得过低,导致公司差点破产,股价从61美元跌到了仅2美元。Jack Byrne出任救火CEO,扶大厦于将倾。出于对保险行业的了解、对GEICO底层竞争力的认可、也出于对新一代管理层的信任,1976年至1980年期间伯克希尔买入GEICO三分之一股份,并在1995年完成了对GEICO的整体收购。巴菲特将其称为:既有深度,又有广度,还有成本优势的公司。负责承包部门的Jack Byrne与Bill Snyder,和投资部门的Lou Simpson,组成梦幻团队。

  顺便说一句,买保险的钱来自于行将就木的伯克希尔纺织厂提供的现金流;而后纺织厂关门大吉,伯克希尔的名头与灵魂摆渡给了保险业,也不得不说是一种冥冥之中的时代传承,从那时侯开始,“伯克希尔的主业,就是保险。”

  保险业务除了有良好的利润率以外,最大的甜头是为伯克希尔提供了大量的低成本资金——浮存金(float),也就是在保险赔付之前就已经收到的保费。浮存金可以拿去投资,这解决了一个巧妇难为无米之炊的问题。如果收到的保费大于最后赔付的金额,那么就会有一笔承保利润,如此一来使用浮存金投资的成本便会是一个负数,等于你借到了一笔钱却还倒收了一笔利息。

  有这种好事,群众们自然蜂拥而上搞保险,导致保险业的竞争无比激烈,大家一般都在忍受小额承保亏损的情况下运营,就当是支付资金成本,并祈祷不要有大灾大祸;而伯克希尔旗下的保险业务的竞争优势,就是它们可以通过高效的管理和运营,常年能够实现承保利润。

  浮存金带来的是便宜的杠杆效应,根据有一篇叫《巴菲特的阿尔法》的学术论文的计算——浮存金帮助伯克希尔获得1.6:1的资金杠杆。也就是每100元的股东权益(市场价格),伯克希尔加配了60元的债务与浮存金的杠杆。这可以极大增强伯克希尔的投资收益率,也正是GEICO与其他保险业务所带来这个外部性巨大优势,让我认为,对于保险业的投资乃是巴菲特最为成功的投资。

  正如老爷子在2009年股东信中所说:“(由于保险业务的持续繁荣)我们的浮存金从1967年的1600万美元,涨到2009年的620亿美元。我们已连续七年确保承保利润……这620亿美元就像是某个人存在我这里、又不需要我付利息的免费资金,我还能拿去投资……但不是所有的财保公司都是如此,这个行业的平均净资产收益率还不如标普500平均水平……我们的巨大经济优势,完全来自于一群极为出色的经理人在经营这些不同寻常的企业。”

  来源:点拾投资

  责任编辑:魏雨

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  宏磊股份股票

  「宏磊股份股票」美国房地产市场的十字路口

  本报记者:股票配资jinli6

  美国房地产市场数据的疲弱,在最近半年引发了房地产是危机还是暂时放缓的讨论。

  今年1月新屋开工情况有所反弹,让持“美国房地产市场走强论”的人找到了支撑,但是2月份新屋开工数下降,在很大程度上逆转了1月份11.7%的涨幅。

  美国商务部3月26日公布的数据显示,美国2月新屋开工数量为116.2万户,不及预期的121万户,环比下滑8.7%。前值从123万户上修至127.3万户。同时,这是近八个月以来最大的环比跌幅。独栋住宅的新屋开工数量环比下滑17%至80.5万户,创近一年来的低点,是拖累新屋开工数量下滑的主要因素。独栋住宅建筑占据了美国住房市场的最大份额。

  此外,美国2月营建许可数量为129.6万户,同样不及预期的130.5万户。前值从134.5万户下修至131.7万户。这意味着新住房的开发进度有所放缓。从地区来看,美国东北部、西部、南部地区新屋动工数分别下滑30%、19%及7%。仅中西部地区新屋建造情况较为乐观,增幅为27%。

  美国商务部表示,恶劣的天气可能是导致新开工住宅数量急剧下降的原因。但从长期来看,在前几年经历了强劲增长和价格攀升后,美国房地产市场在2018年开始缓慢而持续下滑。

  房地产市场一直是美国经济好坏的一个关键指标。美国全国商业经济协会3月25日公布的最新调查结果显示,以美国国内生产总值衡量,美国今年经济增长率将为2.4%的适中水平,2020年经济增长仅为2%。这样悲观评估的背后因素包括,全球经济增长放缓以及特朗普政府与几个主要贸易伙伴之间持续的贸易冲突。

  (美国房地产行情的低迷,拖累银行业、制造业等许多行业疲软。图/视觉中国(26.620,-0.39,-1.44%))

  美联储在刚刚结束的3月议息会议后宣布,维持联邦基金基准利率在2.25%-2.5%的区间水平不变,并暗示今年不会再加息。美联储立场和态度转变背后的原因,美联储主席鲍威尔指出,2018年9月以来的数据表明,美国经济增速的放缓程度超过预期。同时,全球增速疲软,可能会对美国构成逆风影响。

  华尔街分析师戴夫·克兰兹勒(Dave Kranzler)对《财经》记者说,美联储政策转向、尤其是如此突兀地转向,唯一的原因是美联储通过其获得的数据——他们有比公众更为全面的数据——得出结论,美国的经济状况比他们愿意公开承认的要糟糕得多。

  美国全国房地产经纪人协会(National Association of Realtors,NAR)定量与商业研究总监乔治·拉蒂乌(George Ratiu)对《财经》记者说,由于可用库存明显短缺以及负担能力下降,美国住房市场一直在努力应对强劲的逆风影响。2018年现房销售量与前年相比下降了3.1%,因为买家找不到足够的、能负担得起的住房。

  房地产市场的逆风

  警报开始响起是在2018年6月。

  去年6月美国平均住房需求同比下降9.6%,房价虽然继续攀升或保持高位,但交易量有所回落,且连续第四个月出现年度下跌。纽约等地的房价增速放缓明显,纽约房价同比跌幅最大,自2018年3月以来涨幅连续五个月收窄,曼哈顿地区的房价跌幅最深。按季度计算,二季度全美住房购买量下降了18%。

  高端房地产市场出现滑坡的同时,康涅狄格州等地人们选择租房等来避免陷入房地产市场崩盘,高端房屋租赁市场中,人们愿付每月1万美元的租金租房,他们等着房价触底时入市。到2018年夏末,美国东海岸一些地区租金大幅上涨,而住房销售额急剧下降。

  房地产销售数据的走弱伴随着按揭利率的不断抬升,根据美国房贷银行家协会(The Mortgage Bankers Association)的数据,2018年11月,美国30年期平均固定抵押贷款利率升至5.17%,是2009年9月以来的最高水平。人们那时担心抵押贷款利率持续升高至6%,那是2008年12月的水平,是房地产市场的疼痛阈值。按揭利率飙升的结果是,美国新抵押贷款申请降至2014年12月以来的最低水平。

  到了2018年底,数据明显恶化,导致对房地产市场接近周期尾部的担忧。尽管到了2018年12月,美国住房抵押贷款利率有所下降,但房地产市场仍然疲软。2018年12月房屋开工率下降11.2%,经季节性调整后为107.8万套,是自2016年9月以来的最低水平。2018年11月数据被下调至121.4万套,而非之前报告的125.6万套。其他住房数据也令人感到悲观。2018年12月美国房屋销售下跌6.4%,跌至近六年来最低水平。2018年全年,现有住宅房屋销售量比上年下降3.1%至534万套,达到2015年以来最低水平。

  2018年12月美国FHFA房价指数环比增长0.3%,低于预期的0.4%。美国12月标普/凯斯席勒20大城市房价指数同比增长4.18%,为四年来最小增幅。同月全美房价同比增长4.7%,创2015年以来最慢增速。2018年四季度,住宅投资占国内生产总值的比重下降3.5%,创下连续第四个季度下降。更令人担忧的是,以往排名在美国领先的西雅图和旧金山市房价同比增幅放缓,环比还出现了下降。

  转眼到了2019年,笼罩在房地产市场上空的阴云仍未散去。NAR公布的数据显示,2019年1月成屋销售总数年化494万户,打破了去年12月所创的2015年11月以来最低水平,市场本来预期将从12月的499万户增至500万户。12月户数此次上修至500万户,因此,1月成为三年多来首个年化销售低于500万户的月份。约占全国住房销售量九成的现房销售不增反降,连续第二个月刷新三年多来最低水平,同时房价涨幅为将近七年来最小。

  到了2月,美国房地产市场依旧低迷。作为未来经济活动的一项重要指标,2月美国新房建设许可数量同比下降1.6%,至129.6万户,显示房屋开发商对未来房地产市场预期并不乐观。

  美国房地产市场是危机还是疲软仍有争议,但各方能达成共识的是,美国房地产市场短期内重现繁荣的可能性并不大。

  陷入危机还是转危为安?

  美国房地产走到这一步,有人口结构的因素:美国婴儿潮一代人正在退休,而千禧一代作为购房主力的购买意愿并不强烈,加之购房税后支出增加、银行放贷谨慎、抵押贷款利率未来有望抬升等因素,导致美国住房市场需求整体疲弱。

  即使长期抵押贷款利率下滑有可能吸引更多买家入场,并刺激建筑商加大房屋建设,但房屋建筑商面临着一系列困境,如地价昂贵等使房屋建造成本上升、劳动力短缺、监管收紧等障碍。此前,美国住房建筑商协会公布的3月NAHB房屋市场指数为62,略低于预期值。之前该数值曾连续两个月上涨,这同样表明房屋开发商此前的乐观情绪在逐渐走低。

  对美国房地产市场有长期观察的大卫·哈吉斯(David Haggith)在2007年时是房地产经理,通过行业观察结果和数据分析,他相信美国住房市场正处于灾难性崩溃的边缘。那些房地产经纪人都觉得他疯了,唯一他的家人听了他的劝,在房价崩溃前三个月卖掉了一直舍不得出手的房子。

  现在哈吉斯相信,一场房地产危机2.0版正在到来——他对《财经》记者解释说,所谓2.0版是相对于上次房地产泡沫破灭的2007年-2009年危机而言,那次房地产危机始于美国,也几乎仅限于美国。现在的2.0版危机则在美国、加拿大、澳大利亚、英国等地同时发生。

  在哈吉斯看来,考虑到市场下降的程度和下降的速度,2018年-2019年美国房地产市场崩溃的2.0版本几乎是不可避免的,而整个美国提到房地产人们的情绪都非常糟糕。

  即使不相信形势严峻到了美国在经历一场房地产危机的地步,悲观者认为就算是房地产市场现在已经触底,但这并不影响美国经济停滞的可能,或者在今年更晚时变得更糟。如果房地产销售不佳,今后数月,美国房地产的价格可能都是螺旋向下的。

  克兰兹勒指出,美国住房建筑商LGI Homes的报告表明,其1月份的住房交付量延续了同比下降的趋势,另一个住房建筑商Toll Brothers的新订单报告令人震惊的24%的减少。

  乐观者则认为,住房市场正在降温,但美国房地产市场出现大危机的可能性并不大。尽管当前美国名义房价已经突破2007年的高点,但剔除通胀后的实际房价涨幅并不大,且过去的十几年时间里居民收入也在增加,也可以部分解释房价的涨幅。另一方面,美国每一轮房地产市场出现泡沫化,都伴随着房屋空置率的提升,但本轮美国房地产空置率一路向下,且当前仍在历史低位区间,也说明泡沫化程度并不高。

  如果真的有房地产危机,对美国来讲,数据公司Real Capital Analytics高级副总裁吉姆·科斯特洛(Jim Costello)对《财经》记者说,过去持续到现在的房地产危机更是一场买不起房的支付危机。

  这场购房者的支付危机始自于过去几年房价的快速上涨,待售房屋供应始终紧张,新建房屋明显不足,变成了一个恶性循环,加上更高的抵押贷款利率,这些合力在过去两年内加剧了这场危机。有数据显示,到2018年底,对于一个典型的美国家庭来说,新房和现房销售中仅有56.6%是可以负担得起的。

  这场支付危机使建筑商也不敢怠慢。住房建筑商Toll Brother负责人就指出,可支付性是他们必须注意的事情,该建筑商的平均销售价格在持续上涨,比五年前大约上涨了7万美元,这不是每个购房者的财力能够满足的。

  尽管近期房价有所下跌,但仍处于相对高位,有评论指出,令人困扰的是,即使30年按揭利率只有4.5%,美国人也买不起房。即使通胀回升,美联储若要避免楼市崩盘可能也别无选择,只有保持利率不变。

  美国房地产牵连了太多重要的经济部门,从银行业、制造业、大宗商品到国际贸易、运输、消费者的支出等等。美国房地产是陷入更大的危机,还是全身而退,还是会更加欣欣向荣,仍是未知数。

  (本文首刊于2019年4月1日《财经》杂志)

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  宁波热电股票

  「宁波热电股票」关于2008年金融危机 你不能不知道的3件事

  本报记者:股票配资Jinli6

  2019年,全球经济增长普遍降温,市场上关于下一次经济衰退的揣测层出不穷。与其猜测下一场危机的时点,不如以史为鉴,让我们回顾上次震动全球金融市场的金融危机。

  美国智库AIER项目主管、弗罗里达州亚特兰大大学经济学副教授William Luther日前撰文表示,10年前美国经历了上世纪30年代大萧条后最严重的经济下滑。过去10年间已经有许多关于2008年金融危机的分析,关于它的起因、严重性以及随后的相关部门的应对政策等。

  Luther认为,2008年金融危机的起因、经过以及后果相当复杂,不过以下3点尤为关键。忽略了这几点的分析则是不完整的。

  其一,危机的起因——货币扩张发生在2008年金融危机之前。

  其二,危机的经过——货币紧缩加剧了2008年金融危机。

  其三,危机的后果——2008年金融危机导致货币政策的日常发生了根本性变化。

  (美国M2货币供应量与货币流通速度的乘积,图片来源:圣路易斯联储)(美国M2货币供应量与货币流通速度的乘积,图片来源:圣路易斯联储)

  2008年金融危机的起因

  Luther分析指出,虽然人们经常把金融危机的起因归结于房地产泡沫,不过从经济数据中可以观察到,美国经济在危机爆发前的几年中生产过剩。

  他表示,美国产能利用率从2003年1月的75.63%上升到2007年1月的79.91%。与此同时,25-54岁的劳动力参与率从82.9%上升到83.4%,而失业率从5.8%下降到4.6%。

  他援引已故美国经济学家Anna Schwartz的观点指出,扩张性货币政策通常在经济繁荣中扮演着重要的角色。换句话说,糟糕的货币政策助长了不可持续的繁荣:

  如果你分析过去市场的历次狂热,扩张性货币政策每次都造就了资产爆炸性激增。每次经济繁荣中被热捧的具体的资产各不相同。不过潜在原因都是过于宽松的货币政策和过低的利率,使人们认为购入某些资产的成本很低,因此纷纷争相购买这些资产。

  Luther表示,在理想情况下,如果有效调控货币供应,货币需求的变化将被抵消,如此一来货币供应量和货币流通速度的乘积应是稳定增长的。然而实际情况是,从1991年1月至2001年,美国M2供应与M2流通速度的乘积每年以5.50%左右的复合年增长率速度增加。从2003年1月到2007年,它以5.97%的速度增长得更快。

  也就是说,在2008年之前,相对于货币需求,美国更快的货币增长推动了经济繁荣。

  2008年金融危机的经过

  Luther分析指出,当货币扩张造就不可持续的繁荣后,经济必须进行一段时间的修正。被错误分配的资源必须重新分配。劳动者们会花时间寻找新工作,也或许会重新去学习新技能。与此同时,经济总产出将减少。

  但重新分配的衰退往往规模很小,大致与此前的经济繁荣成比例。因此,仅这点无法解释自2008年的经济衰退的严重程度,毕竟,之前的生产过剩是相当温和的。

  那么,为什么2008年的衰退如此严重?

  Luther表示,简单来说是因为不当的货币政策。美国货币供应在2000年代中期迅速增长,美国M2货币供应量与货币流通速度的乘积在2008年前三个季度下降,然后变为负值。

  也就是说,当时美联储允许了美国经济名义支出收缩。此外,由于物价水平不会立即调整,实际产出也随之下降。

  2008年金融危机的后果

  Luther表示,2008年金融危机后他最不乐见的是美联储运作机制的变化。

  他指出,在2008年经济衰退之前,美联储通过公开市场操作调控有效的联邦基金利率,主要政策工具限于短期美国国债。

  不过,自从2008年10月以来,美联储采取了利率下限体系(floor system),其中美联储对准备金所支付的利息是主要的政策工具。由此,美联储资产负债表的规模爆炸性增长,并且资产负债表的构成也发生了变化,包括了风险更高的资产。

  他认为,美联储新制度的糟糕体现在4个方面。

  首先,维持利率下限体系需要将准备金利率设定在或高于联邦基金市场的利率。这意味着货币政策平均趋于收紧,因为美联储担心将准备金利率的利率设定得过低,而使它所创造的所有新资金都涌入实体经济中。

  其次,为了维持规模更大的资产负债表,美联储将一部分储蓄从私营银行系统中剔除。这降低了金融体系中金融中介的参与度,美国经济在研发上以及投资中的支出也就相应减少。

  第三,由于该政策对商业银行持有准备金支付利息,这减少了银行间隔夜拆款市场的流动性,商业银行不再需要承担相互监督的成本。这意味着银行可以承担过多的风险,而不必担心遭到同业监督。

  第四,新的运作机制使美联储更容易受到美国政府短视政策的影响。他表示,很难估计自2008年后美国经济增长放缓有多少是可归咎于美联储的新机制,但几乎可以肯定这个新机制一定程度上造成了美国经济增长放缓,并增加了系统性风险。

  来源:WEEX

  责任编辑:魏雨

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  金飞达股票

  「金飞达股票」高管被挖 AI伦理委员会解散 谷歌到底“闹哪样”?

  本报记者:股票配资Jinli6

  本周,Vox和其他媒体报道称,因几名委员会成员产生争议,谷歌(1207.15,-7.85,-0.65%)新成立的AI伦理委员会已经分崩离析。它只存活了一个多星期。

  谷歌AI伦理委员会成立于2019年,旨在指导谷歌的AI发展。委员会一共有8名成员,他们在过去的几个月里四度碰面,讨论谷歌的AI项目可能引发的问题。他们关注的问题包括AI如何在权威领域应用、AI算法怎样产生不同的结果、是否要在军事领域开展AI项目等等。但是出师不利,这一切从一开始就遇到了问题。

  Kay Coles James是Heritage Foundation的主席,也是委员会的成员之一。然而,数千名谷歌员工签署了一份请愿书,要求将她从委员会中除名。原因是她关于跨性别人士的不当言论,以及Heritage Foundation对气候变化持怀疑态度。与此同时,无人机公司首席执行官Dyan Gibbens加入后,重组了自己公司的旧部门,试图将AI用于军事领域。

  委员会成员Alessandro Acquisti辞职。另一名成员Joanna Bryson为自己不辞职的决定进行了辩护,她声称:“相信我,没有人比我更清楚目前的形势不容乐观。”其他委员会成员也被要求给出留在委员会的正当理由。

  周四下午,谷歌发言人告诉Vox,该公司已经决定解散这个全名为先进技术外部咨询委员会(ATEAC)的小组。以下是该公司的声明:

  很明显,在目前的环境下,ATEAC不能像我们所期望的那样运转。所以我们要解散委员会,重新开始。我们将继续对与AI有关的重要问题负责,并将寻找不同的方法,获得外界对这些问题的意见。

  该小组本应为谷歌工程师正在进行的AI伦理工作增加外部视角,不过,即便委员会解散,这些工作也将继续下去。希望委员会的解散并不代表着谷歌AI伦理工作的倒退,而是提供了一个机会,让谷歌考虑如何让吸引外部利益相关者变得更具建设性。

  早在Alessandro Acquisti在Twitter(34.72,0.30,0.87%)上宣布辞职的时候,该委员会的名誉就受到了重创。他说道:“我致力于研究和解决主要伦理问题,包括AI的公平性以及AI的正确使用,但我并不认为这个委员会是我从事这项工作的好去处。”

  与此同时,要求撤换Kay Coles James的请愿书已吸引了逾2300名谷歌员工签名,而且没有显示出任何疲软的迹象。

  随着人们对委员会的愤怒加剧,委员会成员卷入了有关他们为何进入委员会的道德论战,而这不可能是谷歌所希望的。在Facebook(175.72,-0.30,-0.17%)上,牛津大学伦理学家、委员会成员Luciano Floridi沉思道:

  谷歌让Kay Coles James加入委员会,试图寻求她的建议,这是一个非常严重的错误,因为这一举动标志着整个ATEAC项目的性质和目标出现了错误。从伦理的角度来看,谷歌错误地判断了,在更广泛的背景下具有代表性的观点意味着什么。如果Coles James不像我所希望的那样辞职,如果谷歌不像我个人所建议的那样将她赶下台,那么问题就变成:面对这个严重的错误,我们到底采取什么样的道德立场才算正确?

  Luciano Floridi最终决定继续留在这个小组,但这并不是谷歌希望引发的那种伦理辩论,而且很难想象Luciano Floridi和Kay Coles James还能一起共事。

  这并不是唯一的问题。撇开人们对某些成员的愤怒不谈,委员会并没有为项目的成功做好充分准备。在硅谷很流行像谷歌成立的这种AI伦理委员会,然而,从很大的程度上来说,这些AI伦理委员会根本没有能力解决AI伦理难题,甚至很难在这些问题上取得进展。

  谷歌的AI委员会是一个没有薪酬、没有实权的组织,仅通过过去的四次会议,委员会不可能对谷歌所做的每件事都有清晰的了解,更不用说提供细致入微的指导了。谷歌正在进行的AI工作存在紧迫的伦理问题,而委员会没有令人满意的途径来解决这些问题。

  从一开始,这个委员会的设定就很糟糕。现在它被取消了,但谷歌仍需要解决AI伦理的难题,只是不该使用这种方式。

  谷歌的许多AI研究人员都积极致力于使AI更加公平和透明,而管理层的失误让情况不会有所改观。谷歌发言人指出,几份文件反映了谷歌对AI伦理的态度。今年年初,一份详尽的任务声明概述了他们不会从事的AI项目,回顾了他们迄今为止的AI工作是否产生了社会效益,也回顾了AI治理的详细情况。

  理想情况下,一个外部小组将辅助这项工作,增加问责制,并帮助确保每个谷歌AI项目都受到适当的审查。

  谷歌下一次尝试外部问责制需要解决这些问题。一个更好的委员会应该更频繁地开会,让更多的利益相关者参与进来,它还应该公开透明地提出具体建议。谷歌也会告诉我们,公司是否遵循了这些建议,以及这么做的理由。

  对于谷歌来说,这一点极其重要。AI正在不断进步,这让大多数美国人对自动化、对数据隐私、对先进AI系统引发的灾难性事故等方方面面都感到紧张。对谷歌这样的公司来说,伦理和治理不能成为次要内容,这些公司将受到严格的审查,因为它们要应对自己所引发的诸多挑战。

  责任编辑:魏雨

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  武汉塑料股票

  「武汉塑料股票」“去美元化”渐成趋势 但道阻且长

  本报记者:股票配资Jinli6

  美元占全球央行外储份额虽有下降,但依然大致处于40年区间的中间位置,且全球大部分大宗商品和债券发行都以美元计价。由此可见,美元主导地位短时间内难以撼动。

  国际货币基金组织(IMF)近期发布的数据显示,截至去年12月底,美元在全球央行外汇储备中的占比下滑至61.7%,为连续第三个季度回落,并接近5年来最低。与此同时,人民币占比逐渐上升,首次超过加元,跻身前五。

  多年来,基于在全球市场的稳定性,美元一直是全球央行首选的储备货币。但近几年,“去美元化”浪潮愈演愈烈。俄罗斯等多国央行都在进行摆脱美元的尝试。

  深陷美欧制裁的俄罗斯一直在悄悄储备黄金,试图以此打破对美元的依赖。世界黄金协会(WGC)数据显示,近10年来,俄黄金持有量节节攀升,尤其是2018年。而据俄罗斯央行的最新数据,今年2月,俄黄金储备量较1月增加了100万盎司(约合28.35吨),为去年11月来买入黄金最多的一个月。

  不止如此,4月2日,华尔街见闻援引《今日俄罗斯》的报道称,多家俄罗斯银行已加入人民币跨境支付系统(CIPS)。

  1人民币外储占比跻身前五

  IMF最新发布的数据显示,2018年第四季度,全球所有货币的外汇储备总额增至11.4万亿美元。这些外汇储备不包括美联储持有的美元计价资产,如美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)。

  此外,以美元计价的外汇储备规模降至6.62万亿美元,美元在全球央行外汇储备中的占比从去年9月底的61.9%下滑至61.7%,为连续第三个季度回落,并接近5年来最低。

  而欧元在外汇储备中的占比升至20.7%,为2014年四季度以来最高;日元占比从2014年的3.6%上升至2018年底的5.2%。

  随着2016年10月1日IMF将人民币加入其货币篮子特别提款权(SDR),并将其提升为正式的全球储备货币,人民币在外汇储备中的占比正逐步上升,2018年四季度达到1.89%,首次超过加元,跻身前五。

  嘉盛集团特许金融分析师Matt Weller在接受《国际金融报》记者采访时表示,人民币在全球央行外汇储备中的份额攀升至创纪录的1.89%,一定程度上得益于近期全球央行的外汇配置变动。美元占有的份额虽有下降,但依然大致处于40年区间的中间位置。

  嘉盛集团亚洲首席技术策略师Kelvin Wong告诉记者,尽管美元在外汇储备中占比下降,但是暂时还不会削弱美元的影响力。大部分大宗商品,比如原油、铜、铁矿石与黄金,都以美元计价。此外,全球发行的债券约40%的份额为美元债券。由此可见,美元在国际债券与商品市场仍发挥着重要的作用。

  2俄多渠道弱化美元影响力

  尽管美元主导地位在短时间内难以撼动,但自美国总统特朗普上台以来,推行“美国优先”政策并使全球贸易保护主义抬头,美元作为世界货币的公信力备受争议。

  近几年,各国纷纷开启“去美元化”进程。在这条漫长的道路上,俄罗斯是主要推动者。

  俄罗斯央行近年来通过抛美债、买黄金的方式摆脱对美元的依赖。去年9月,俄罗斯总统普京表示,“美元是有风险的,我们需要多样化的货币支付方式,同时,美国的国家债务也对美元构成风险。”

  俄罗斯央行公布的数据显示,去年俄罗斯几乎抛售了约85%的美债,从2018年1月的969亿美元降至11月的128亿美元。其中,去年3月至5月是俄罗斯抛售美债最猛烈的时期,累计抛售美债规模近810亿美元。

  为了平衡抛售的美债,俄罗斯央行通过买入黄金、人民币和欧元来实现资产的多元化。

  世界黄金协会数据显示,2018年,俄罗斯买入了274吨黄金,该数字占全球央行增持总量的40%。

  由于俄罗斯央行储备变动的报告延迟6个月公布,4月1日,俄罗斯央行发布了其截至去年9月底的外汇储备报告。其中,人民币占其外汇储备的14.4%,高于上年同期的1%;美元占比为22.6%,低于上年同期的46.2%;欧元的占比从23.9%上升至32.1%。

  去年10月,俄央行行长纳比乌琳娜在俄国家杜马会议上指出,俄罗斯应当由美元结算转向其他外币结算,并且提出了俄罗斯经济“去美元化”的三个主要方向。纳比乌琳娜表示,“去美元化”的首要任务,就是要在国际贸易中更多转向由其他外币进行结算;第二个主要方向是,弱化美元在各银行储备中的作用;第三个方向就是提升卢布作为本币的吸引力,同时降低美元的吸引力。

  对此,俄罗斯着手打造了自己的支付系统——金融信息传输系统(SPFS),并向所有国际合作伙伴敞开门户。另外,俄罗斯央行国际合作部外国监管机构关系管理局局长弗拉基米尔·沙波瓦洛夫在3月底表示,目前已经有多家俄罗斯银行接入人民币跨境银行间支付系统(CIPS),可促进中俄贸易结算服务便利化、简单化。

  3多国构建独立支付系统

  除了俄罗斯,全球许多国家也开始构建独立的支付系统,在去美元化道路上迈出重要一步。

  根据国际清算银行(BIS)的数据,目前美元在所有外汇交易中占比高达88%,也是原油、黄金、基本金属、农产品等国际大宗商品交易的结算货币,其中超过80%的原油都是以美元计价交易的。

  而当下,各国在交易时基本都会用环球同业银行金融电讯协会(Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications,SWIFT)支付体系。

  SWIFT是一个国际银行间非盈利性的国际合作组织,成立于1973年5月,总部设在比利时的布鲁塞尔。SWIFT会员为遍布200多个国家的上万家金融机构,这些机构间每日有数以万亿计的资金转移。虽然SWIFT体系的管理者声称自身在政治上是中立的,但实际上,SWIFT体系被认为由美国控制。鉴于SWIFT系统在国际银行间跨境汇兑市场上的垄断地位,它经常被用来解决各种政治问题。美国曾强制利用SWIFT体系对他国进行制裁,要求SWIFT封锁、限制受制裁国的美元交易。

  去年12月,欧盟委员会发布了一项行动倡议——“朝着欧元更强的国际化地位前行”,计划在能源、大宗商品、飞机制造等战略性行业增加欧元使用,支持引导金融交易以欧元结算,鼓励开发欧元支付系统,加强欧元在国际支付中的作用,挑战美元地位。

  而中国目前在已经启动并运营了CIPS的同时,还为人民币和外币交易建立了PVP(支付-支付)系统,不仅如此,中国还与近40个国家达成了货币互换协议。

  金砖国家也已着手建设成员国零售支付与汇款平台框架,拟建立统一的支付系统“金砖支付(BRICS Pay)”。未来将出现整合金砖各国支付系统的特别云平台,连接这些支付系统的在线钱包以及类似APPle Pay的手机应用。下载该应用,用户无论持何种货币,都可以在任何一个金砖国家购物。金砖五国可以借此用本国货币作为流通和支付工具进行对外结算。

  此外,伊朗和俄罗斯展开了“石油换商品”协议,委内瑞拉也在推行包括人民币、俄罗斯卢布和印度卢比等在内的全新国际支付体系。越来越多的国家加入到创新阵容,形成“去美元化”的协同合力。

  橡睿信息咨询中心合伙人兼投资总监蒋舒此前在接受《国际金融报》记者采访时表示,国际经济的发展需要本位货币的出现,然而这个本位货币并不天然是美元,也可以是多种货币。充当本位货币的国家固然可以从中获得巨大的货币国际化的收益,但是也因此承担了很大的责任,否则就会丧失全球对它的信心。“去美元化”趋势虽然已经出现,但是绝非一个短期的过程,从美元取代英镑成为国际本位币的历史来看,尽管美国经济总量早就超过英国,也还需要经历二战这样的国际局势剧烈变动,才完成了美元对于英镑的超越,目前正在进行的去美元进程无疑也会是一个漫长且反复的过程。

  责任编辑:孟然

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  方兴科技股票

  「方兴科技股票」“偷师腾讯”,苹果要分游戏这杯羹!

  本报记者:股票配资Jinli6

  最近一两年,正是全球所有科技互联网企业大幅转型的时候。不仅是BAT对组织架构和战略发展目标进行新的定义,就连“躺着稳稳赚钱”的苹果(197,1.31,0.67%)也透露出转型的决心。

  和以往强化硬件弱化软件不一样,2019年春季苹果发布会上,苹果推出了Apple News+、Apple Card、Apple Arcade、Apple TV+四大互联网服务,其他的硬件产品虽然在近期完成了升级,但竟然没有在这次春季得到曝光机会,实属罕见。

  从苹果此次在互联网服务方面布局来看,这俨然有一种“偷师腾讯”的感觉。从内容服务、游戏到自制剧、信用卡,此前与苹果虽有一些纠纷但整体还算合作愉快的腾讯,悄然间仿佛就成为了苹果不得不防的对手。

  这究竟是怎么一回事呢?未来苹果和腾讯会不会正面开打呢?苹果如果与腾讯真的正面PK,究竟谁的胜算会更大一点呢?从这次春季发布会开始,相信整个苹果也彻底进入了一个全新的发展阶段,能否在互联网服务领域再造一个新苹果,这是一个极有想象力却充满挑战的计划。

  变“软”的苹果,短期内对腾讯的影响并不会很大

  首先,刚刚大力涉足互联网软服务的苹果,不管是对腾讯还是对其他的互联网服务巨头企业,攻击性都不算很强。

  以苹果此次新推出的Apple News+为例,作为Apple News的升级版,此次又新增了300多种杂志的订阅,其中还包括了《洛杉矶时报》、《华尔街日报》等知名纸媒。其运营等核心模式是每月收费9.99美元,首月可免费使用,并支持家庭分享,无需额外付费。

  一方面,在短期内,Apple News+还只是在美国、加拿大上线,未来也就是登陆欧洲,这暂无中国地区的计划,这意味着苹果Apple News+要撼动如今中国市场的新闻市场基本不可能。

  另外一方面,纵然苹果Apple News+能解决资质内容审核等问题,成功进入中国新闻市场,但Apple News+的模式在国内或许完全走不通。在大多数中国网民还没有养成对新闻内容按月付费习惯的情况下,很多安卓手机的信息流都是依靠流量广告来实现盈利,Apple News+走订阅模式短期内在中国也很难走通。

  从这个角度来看,Apple News+虽然对标了腾讯的内容业务,但在腾讯目前主要服务客户还是国内用户的前提下,Apple News+对腾讯的影响还是很小。

  同样的情况,尽管苹果Apple Card、Apple TV+在业务内容方面也对标了腾讯的支付和视频自制剧,但也因为模式并非一模一样且市场环境不一样的因素,短期内依旧无法给腾讯带来比较大的影响。

  苹果的游戏或是腾讯最大的威胁?

  在中国以外的市场上,凭借着苹果所推出的这些互联网软服务和其渠道优势,其想要实现现有收入翻番的目标,可谓是轻轻松松。

  上一财季,根据苹果的财报数据显示,苹果包括Apple Music、AppStore和iTunes等服务在内的软件服务营收为108.75亿美元,同比增长19%,成为仅次于硬件的第二大收入来源。在如今Apple News+、Apple Card、Apple Arcade、Apple TV+四大现金流的服务加持下,此前苹果生态中大量的服务企业的收入,一定会有很大规模落入苹果囊中。

  从新闻订阅、视频订阅、信用卡方面,苹果也许短期内都难以撼动包括Netflix(365.49,-2.39,-0.65%)这些细分领域巨头的地位,但在多个市场都出现苹果硬件销量下滑情况的时候,如果结合了收购、自研、自制等多种方式去进行持续的市场争夺,至少苹果是可以在这些互联网服务领域都分一杯羹的。

  但对于腾讯而言,苹果对其最大的威胁或许还在游戏上。苹果此番推出的Apple Arcade游戏订阅服务,本质就是一种游戏会员制的商业模式。用户只需要购买了Apple Arcade的服务,就可以畅玩Apple Arcade能提供的所有游戏,不仅不会再有游戏内广告,同时也不会再产生额外的费用。

  苹果方面表示,Apple Arcade游戏订阅服务将于秋季上线,支持150个国家和地区,目前已经准备了超过100款游戏,并且Annapurna Interactive、Bossa Studios、Cartoon Network、Finji、Giant Squid、Klei Entertainment、Konami、LEGO、Mistwalker Corporation、SEGA、Snowman、ustwo games等开发商制作的游戏都在这其中。

  从模式和市场角度,苹果此举对于腾讯的威胁是巨大的,尤其是会影响到腾讯游戏业务收入的增长。

  大渠道VS更大的渠道,腾讯海外发展会受更大制约

  在中国市场,腾讯游戏被视为一个非常强势却非常有价值的游戏渠道。一款游戏只要被腾讯代理发行,这款游戏的成绩再差也差不到哪里去,很多游戏开发者就以能够被腾讯代理为目标进行游戏的研发。

  (1)强势的腾讯渠道,在苹果面前很难强势起来

  但在苹果面前,腾讯并不算一个需要苹果仰望的渠道,甚至苹果比腾讯还更为强势。根据腾讯发布的2018年年报数据显示,腾讯2018年全年的网络游戏为1040亿元,同比增长6%。其中,智能手机游戏业务收入778亿元,同比增长24%,PC端游收入为506亿元,同比下降8%。

  而根据数据调研机构Newzoo最新报告,2017年苹果公司游戏收入80.37亿美元,在全球上市公司中排名第三。并且在2018年上半年的时候,苹果的游戏收入已经达到44亿,比2017年上半年多出7亿。

  从这两组数据对比,我们可以看出,手游收入在腾讯游戏收入的占比中越来越高。而之所以腾讯和苹果在2018年的游戏收入都不错,核心原因在于腾讯的游戏收入会有部分给到苹果,在2018Q1季度未限制版号的时候,两者增速都不错。

  腾讯是全球鼎鼎有名的游戏公司,集游戏发行运营自研为一体。而苹果游戏的收入模式,就是对所有商家APP store的游戏收取30%的分成。仅仅只是依靠分成,苹果就已经成为全球第三大公司,这意味着从苹果渠道带去的游戏营收至少还得乘3倍。

  举个例子,在2018年上半年,腾讯游戏收入为102亿美金,而苹果游戏带来的总营收至少就是(44/0.3=146.6亿)美金,这其中还不包括给游戏品牌带来的其他流量附加值以及一些绕开苹果交易的金额。

  毫不夸张的说,在手游这个领域,苹果早就已经是全球第一的发行渠道。全球几乎所有的知名手游公司都和苹果有着非常密切的合作关系,这样的渠道价值某种意义上来说确实能比腾讯更为强势。当这样的公司不想只做抽成而想更多深入到游戏发行运营中来,这对于腾讯来说显然不是一件好事。

  在以往的博弈中,凭借着大量的收入,腾讯还可以持续与苹果进行周旋,但苹果如果自己推游戏订阅甚至做更多发行方面的事情,腾讯是没有比现在更好的条件与苹果谈判的。纵然短时间内苹果的游戏订阅服务也不会来到中国市场,但至少在全球方面腾讯会碰到比自己更大更强势的渠道。

  一个很小的合作让步,对于腾讯来说就是数亿甚至数十亿收入的拱手让人,这让人很无力。

  (2)受限于市场环境,腾讯很难在中国游戏市场复制Apple Arcade

  那么,如果赶在Apple Arcade进入中国市场之前,依托于腾讯在中国游戏绝对的强势地位,直接做一个Apple Arcade呢?这听上去是一个很美好的事情,但实际做起来却是没那么容易。

  首先,在中国游戏市场,免费玩游戏然后通过内置道具收费才是主流,虽然包括莉莉丝剑与家园在内的一些游戏,目前也主打订阅会员然后每日领取道具福利的方式在发展,但在国内市场靠订阅做的成功的游戏还很少。

  游戏厂商的收入,要么靠内置广告的浏览,要么就靠免费玩游戏通过内置收费道具变现。如果将“氪金”能力强的游戏做成订阅后免费,这不仅会影响到各大游戏厂商的收入,同时还会要求对现有的游戏产品设计进行大变革。

  因为现在大多数的中国游戏市场产品,从新手引导、数值、策划这些环节,都是为了吸引用户付费买道具,真正会用心保持游戏好玩性而非氪金强的团队,能长期较好存活着的并不多。

  所以,纵然腾讯有实力在国内吸引到数百款游戏来联合给玩家提供按月订阅服务,由于用户付费意识还需要培育,价格太高用户接受不了,价格太低一大堆游戏公司的收入都将大幅收到影响,其中还包括腾讯自己的收入受到影响,这显然是一件不现实的事情。

  但如果未来Apple Arcade能进入中国市场,这也许却不一样了。依托于APP Store平时建立的付费习惯,尤其是如今一些订阅简单退订很麻烦的服务,这就能够在一些引导培育后大力推动Apple Arcade的作品。并且,中国玩家对国外游戏一直都有需求,甚至Apple Arcade的游戏作品在创意上、玩法上可能会比很多中国游戏有优势,那么Apple Arcade反而可以在中国市场也收割一批用户。

  这对于腾讯来说,无疑就面临着一个非常艰难的选择。不过,值得一提的是,由于政策限制的因素,Apple Arcade的中国版如果要上线,也极有可能会选择与腾讯或者腾讯关联公司建立合资公司,这似乎是腾讯的一个机会,但同时也不排除苹果会将这个合作伙伴的机会给到其他公司。

  (3)Apple Arcade如若在海外崛起,腾讯游戏海外增长或受阻碍

  除了在中国市场很难通过提前布局去建立竞争壁垒防御Apple Arcade以外,作为腾讯游戏、网易(279.68,9.92,3.68%)游戏的重要增长点,海外游戏市场或许会因为Apple Arcade的入局发生不一样的变化。

  腾讯在海外游戏的投资布局很大,其中就包括了以制作精品闻名的supercell。为什么腾讯会有大量的海外游戏厂商会选择和腾讯合作甚至愿意被腾讯收购或投资?核心的就在于腾讯在全球尤其是在中国市场的发行运营能力。

  按照Apple Arcade目前的规划内容,这就有点像是一个顶尖名牌大学。全球所有游戏公司如果能够在游戏质量、创意上达到Apple Arcade的要求,依托于Apple Arcade未来不容小觑的订阅量,能够入选Apple Arcade,也许这对于很多独立开发者或者中小型开发团队,就是一个难得的契机。

  这时候,Apple Arcade也许会抢走全球市场上很多不错的游戏团队,甚至很大概率会对部分优质资源进行投资。这对于腾讯来说,如果还要被现金流和渠道优势更大的苹果来抢游戏产品、游戏团队、投资标的,这必然会影响到腾讯在海外市场的布局。

  本身海外市场对于腾讯、网易来说,就是一个巨大的增长点。苹果在硬件受阻之后,偷师腾讯,反而是依照苹果在海外市场的优势,提前加速把腾讯游戏全球市场计划去推进,这是一个非常无奈的事情。在这个大趋势下,继续强化自研能力上的优势,或许是应对苹果游戏业务凶猛发展的最好手段。

  整体来说,按照目前苹果的困境,作为以互联网服务和投资闻名的腾讯公司(48.72,0.32,0.66%)(48.67,0.62,1.29%),一定会是苹果深度研究学习的对象。在此次苹果推出的几项互联网服务中,对中国互联网企业影响最大的还是Apple Arcade。

  苹果的野心和后续的目标,也许就是希望通过互联网服务再造一个新苹果。究竟苹果能否创造一个这样的奇迹,就让我们拭目以待吧。

  责任编辑:孟然

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  002553股票

  「002553股票」证监会“空袭”华大基因掀开盖子:说不完的关联交易

  本报记者:股票配资jinli6

  证监会周末“空袭”华大基因,掀开了长期cover在华大基因头上的盖子,让大家看到了华大基因的AB面,被称是基因界的腾讯却没多少利润有说不完的关联交易和利益输送、作为深圳名片的科技公司R&D却连同城的华为零头都没有连财务系统都搞的这么混乱。

  顺着想起来,凌通社更觉得有点清明节的“冷”,当年国开行15亿美元贷款起家却是地地道道的民企,最核心的公司还是香港企业。他的好基友华大基因联席主席王石吹捧汪健很纯粹和高尚但当自媒体质疑“14万孕妇基因组流到海外”的时候毫不犹豫地起诉了那个弱小的男孩。

  华大基因董事长汪建看起来像个“疯子”,他要求员工活到100岁,他在公司规定了“三大纪律”:员工中不允许有出生缺陷、不允许肿瘤晚于医院发现、不允许放支架(心脏搭桥)。他反对打宫颈癌疫苗、他说10年内合成人任何生命。现在看来,汪健他一点都没疯,所有这些都是为了炒作,为了他自己那一盘很大的棋。

  凌通社:华大基因缺少很多CXO

  在这个浮躁的社会中,凌通社从来对于华大基因这样的公司炒作有反感但不发对,但华大基因真正要做大,现在确实缺少一个CIO负责信息系统、缺少一个CFO负责财务系统,缺少一个CPRO负责公关系统。当然,华大基因的高中学历首席科学家还是让贤为好,来一个国际招聘如何?

  一、证监会现场检查:华大基因存在吃里扒外问题

  华大基因的这次被检查有一点倒霉,因为根据中国证监会的安排,最近几年每年都会对上市公司进行抽样检查的,所有上市公司中总共大概100多家会被检查,具体方法是各地证监局把属地的公司叫来开会,然后按照需要的比例抽签,这个很有点双色球的味道。不知道华大基因派出的谁去抽签的,总之,是抽到了。

  抽到了也就算了,关键是深圳市证监局还真的仔细去出了,更关键的是,这样一家刚经过证监会批准上市只有2年的公司还被查出很多匪夷所思的问题,其他的小问题凌通社不去说了,凌通社最关注的是关联交易的问题。华大基因自己发的公告上面是这样写的。

  “根据《中华人民共和国证券法》《上市公司现场检查办法》(证监会公告[2010]12号)《关于印发中国证监会推广随机抽查工作实施方案的通知》(证监发[2015]80号)以及《深圳证监局关于2018年上市公司现场检查工作安排的通知》(深证局公司字[2018]9号)要求,我局对你公司进行了现场检查。检查发现,你公司存在以下问题:

  二是存在你公司关联方员工参与公司研发、审批和项目跟进工作的情形,如深圳华大生命科学研究院的博士宋某,参与了2017年和2018年你公司的“非小细胞肺癌ctDNA检测试剂盒(NGS)注册申报项目”和“结直肠癌早筛多重甲基化PCR技术开发项目”,且作为第一个项目研究成果中一项专利的第一发明人。三是存在你公司向关联方预付款项金额超过合同约定的情形。经查,你公司子公司深圳华大基因生物医学工程有限公司与你公司关联方深圳华大智造科技有限公司签订的合同编号为13100-600086号采购合同,合同金额为1.28亿元,合同约定付款方式为“100%预付”,但实际在合同签订后你公司支付了1.59亿元

  凌通社不清楚证监会深圳局查出的这个结果是孤立的案例还是如何,总之,翻译成大家能懂的文字意思就是,第一,华大基因用上市公司的科研经费(全体股东的)给关联方华大生命的宋博士去搞科研,按道理研究成果就是全体股东的,但宋博士却是专利第一发明人,这不是吃里扒外吗?。第二,华大基因向关联方买设备,100%预付也就算了,但签合同之后又多付了3100万全体股东的钱,这成何体统!

  二、关联交易问题:IPO审查期间证监会就高度关注

  华大基因的关联交易问题,事实上是不可避免的,因为根据整个华大基因集团的框架,凌通社早就写过,华大基因基本上无研发,华大基因上市公司基本上只是一个销售平台公司。

  华大基因:基因界的腾讯还是中兴通讯(29.980,0.13,0.44%)?营销费用4.02亿元研发经费只1.7亿人民币现金有9.4亿应收款有8.1亿

  不仅仅是凌通社,早在华大基因IPO的时候,中国证监会当时的文件反馈意见中,就不断提出华大基因的关联交易问题。凌通社没有在网上查到当初华大基因是如何回复证监会的专家们,并且成功说服他们过会的,总之,只要稍微看一下,就知道华大基因作为上市公司看起来不像一家独立的A股公司,因为和华大系的关联交易超过50%。

  证监会在IPO时候关注的问题如下,反正凌通社是没看到华大基因后来是如何回答的,或者是华大基因到现在都回答呢?

  1.2013年发行人向关联方购买专利权、著作权、商标等无形资产,交易总额2.69亿元,定价原则包括账面净值、评估作价、无偿转让等。请发行人说明:(1)相关资产的定价依据是否公允;(2)相关专利的研发过程、研发成本、在发行人业务体系中发挥的作用、是否属于核心技术;(3)发行人自身是否拥有独立的研发体系(如有,请说明研发成果、目前发挥的实际作用)、在研发方面是否对控股股东、实际控制人及其投资的其他主体存在依赖、是否对发行人的持续盈利能力构成重大影响;(4)发行人自身的技术体系及其建立过程、人员结构、核心人员是否来自控股股东或其他关联方。请保荐机构、律师核查并发表明确意见。

  2、报告期末发行人生产设备的净值为1.63亿元(原值2.62亿元),主要生产设备为57台基因测序仪。请发行人说明:(1)相关测序仪的购置时间、购置成本、出售方(是否为生产厂商)、属于哪代技术、是否存在落后于技术发展而被淘汰的风险、是否计提减值,同类设备的购置价格是否存在显著波动;(2)测序仪与配套设备、试剂等在采购、使用、替换等方面是否存在对应关系、发行人是否对相关测序仪生产商存在依赖;(3)报告期内测序仪及配套设备、试剂市场的竞争情况、技术发展情况、价格变动趋势,未来可预见期内第三代测序仪等技术是否可能发生重大变化、测序仪价格是否存在大幅下降的可能、是否对发行人的竞争环境产生重大影响;(4)发行人在测序技术方面的优势如何体现,发行人的竞争对手、下游客户是否购置同类测序仪、是否掌握相关测序技术;(5)发行人自身是否具备测序仪及相关配套设备、试剂的生产能力,如是,请进一步说明向外部供应商购买的原因;(6)发行人的测序仪是否均在发行人使用、是否供关联方其他主体使用;发行人控股股东、实际控制人、其投资的其他企业等关联方是否拥有测序仪,报告期内发行人是否与上述主体存在共用资产、分担成本等情形;(7)部分设备成新率较低对发行人业务的影响、是否需要重新购置、是否对发行人的产能造成重大影响。请保荐机构核查并发表明确意见。

  3、报告期内,发行人向关联方采购基因测序、技术开发、鉴定合成等服务,关联交易总额为863.33万元、1,463.23万元、961.21万元和831.72万元,占同年同类型交易的比例为5.60%、44.14%、18.00%和39.77%,占同年营业成本的比例为1.86%、2.39%、1.63%和2.62%。请发行人说明:(1)向关联方采购基因测序服务的原因、相关服务与发行人自身业务的区别;(2)向关联方采购技术开发的具体内容、相关成果、在发行人业务体系中发挥的作用、对发行人研发独立性的影响;(3)上述关联交易定价的公允性。请保荐机构、律师核查并发表明确意见。

  4、报告期内发行人采用成本加成的定价方法向关联方CG公司采购耗材,2014年-2016年上半年的采购金额为493.90万元、1,008.22万元、61.63万元。请说明:(1)上述采购占同期耗材采购的比例;(2)发行人采购的试剂是否具有通用性、可用于不同测序仪或技术平台;(3)定价方法是否公允、成本的计算是否准确。请保荐机构、律师核查并发表明确意见。

  5、根据招股说明书披露发行人与关联方之间发生经常性和偶发性关联交易:(1)请发行人说明报告期内发生的关联方交易的具体定价原则,以市场价格定价的,说明可比的市场价格及获取方式;以成本加成定价的说明加成比例及合理性;(2)请发行人说明将武汉医检10986.87平方米(总面积的一半)的房屋出租给华大控股武汉分公司的用途及合理性;(3)请发行人说明收购关联方无形资产、固定资产的内容明细及评估价格确定的方法及合理性,如何进行减值测试,是否存在减值风险;(4)发行人在报告期内存在多次处置固定资产行为,请发行人说明处置给第三方的固定资产是否包含从关联方买入的固定资产,如包含请列明细说明处置资产的名称、数量、原值、净值、处置损益、购买人信息等情况,说明处置的原因及合理性;(5)请发行人说明报告期内销售给关联方的固定资产是否包含从关联方购入的固定资产,如包含请列明细说明资产的名称、数量、原值、净值、卖出金额等情况;说明销售给关联方的固定资产的定价依据及公允性,是否存在利益输送行为;(6)请发行人说明2013、2014年与关联方之间往来的明细及具体原因:其他应收关联方2013年期末余额2.57亿、2014年期末余额2.35亿、其他应付关联方2013年期末余额3.43亿、2014年期末余额0.1亿、2014年预付CG公司设备款1400万美金将于2016年12月31日前退还;请说明是否存在关联方无偿长期占用发行人资金的行为,请保荐人、会计师对关联方往来的必要性发表明确意见;(7)请保荐人、会计师重点核查主要关联方及实际控制人的银行账户、银行流水,是否与发行人的客户、供应商有业务往来、业务往来是否合理、是否存在利益输送;是否存在为发行人承担成本费用或通过直接或间接的方法向客户端输送经济利益发表明确核查意见。请保荐机构和申报会计师核查并发表明确意见,说明核查方法、核查范围、核查取得的证据和核查结论。

  三、说不完的关联交易:连会议培训都不放过

  凌通社也算是资本市场老人了,中国资本市场上很多上市公司通过关联交易,给七姑八婆输送利益,但如华大基因这样作为非常牛逼的上市公司通过关联方输送利益的情况实属罕见,特别触目惊心的是,其最重要的关联公司华大智造已经被传香港IPO,估值50美元(335亿人民币),而现在华大基因的市值才304亿人民币。

  01

  华大基因公开的关联交易数据:9亿人民币!

  华大基因的公告显示,2019年度和其关联公司的关联交易为9亿人民币左右,凌通社注意到,关联交易的类目主要是向华大智造和BGI(华大智造的香港母公司)购买物料以及固定资产,凌通社猜想物料是指各种试剂等,固定资产是指测序仪什么的。

  其他的也就算了。凌通社发现在其关联交易的内容中,还有会议和培训,不知道这是作为销售的一部分还是如何的,反正有点不可思议,好像记得华为的一篇文章中,专门讲到为了降低公司的成本,比如会议、订票之类都要社会化。

  02

  华大智造是汪健的控股公司

  (一)2019年度日常关联交易概述1、根据公司业务发展及日常经营的需要,深圳华大基因股份有限公司(以下简称“公司”)2019年预计将与关联方发生的日常关联交易总金额不超过90,121万元,主要关联交易内容包括采购商品、采购固定资产、采购服务、提供服务、房屋租赁。其中,采购类关联交易金额为75,785万元,销售类关联交易金额为14,336万元。2018年度公司与关联方实际发生的日常关联交易总金额为69,100万元,其中,采购类关联交易金额为65,934万元,销售类关联交易金额为3,166万元

  03

  关联交易也算了,其中的定价原则是”成本加成”,但究竟是什么成本加成大家并不能看到。

  华大智造的最后控制人是香港華大基因醫療設備有限公司

  05关联交易的出路:你开心就好!

  责任编辑:刘万里SF014

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  股票知识入门

  「股票知识入门」信贷资金违规流入资本市场和房产市场 两银行吃罚单

  本报记者:股票配资Jinli6

  中国基金报记者乔麦

  监管部门对信贷资金违规仍保持高压打击。

  刚进入二季度,又有多家银行因违反信贷政策遭受处罚的罚单公布。其中,信贷资金违规流入资本市场和房地产市场仍是监管重点。近期青岛银保监局公布的两张罚单,引起市场重点关注,平安银行(13.860,0.42,3.13%)和邮储银行“中枪”。

  业内人士表示,今年以来A股持续走强,股市猛涨之下多路资金涌入股市,其中就包括违规从银行流出的信贷资金。另外,今年多个城市对房地产市场调控政策作出适度放松。随着房贷执行利率下调,市场情绪有所恢复,楼市似乎开始显现回暖迹象,因此信贷资金违规流入楼市现象有所抬头。

  信贷资金违规流入资本市场和房地产市场

  2家银行被罚

  因信贷资金违规流入资本市场和房地产市场,平安银行青岛分行和中国邮政储蓄银行青岛分行各自领到一张罚单。

  4月4日,青岛银保监局发布的行政处罚决定显示,平安银行青岛分行因信贷资金违规流入资本市场和房地产市场、信贷资金被挪用、贷前调查不尽职,被罚90万元。青岛银保监局作出处罚的时间为2019年3月8日。

  与此同时,中国邮政储蓄银行青岛分行信贷资金违规流入资本市场和房地产市场、青岛农村商业银行并购贷款严重违反审慎经营规则,两家银行分别被罚30万元。除此之外,还有两名相关责任人因参与违法违规发放贷款被警告。这一罚单的签发日期是2019年3月7日。

  据了解,监管部门现场检查到最终开罚单,一般要耗时两三个月。青岛银保监局应该是针对今年初银行的违规问题做出的处罚。业内人士表示,信贷资金违规流入资本市场的背后,是资本市场热度持续上升。今年以来股市不断回暖,各路资金纷纷进场,其中就包括违规从银行流出的信贷资金。

  2019年以来,伴随着多家银行调低首付比例,下调房贷执行利率,多地落户政策壁垒逐渐放开、部分城市取消土地及商品房限价及多城购房政策松限等一系列楼市风向标的改变,楼市回暖论调不断。正因如此,监管严禁的“信贷资金违规流入房地产市场”又在部分银行上演。

  信贷资金违规流入“两市”严监管持续

  今年以来多张罚单曝光

  尽管监管明令禁止,银行信贷资金违规流入股市和楼市仍难禁绝。与此同时,银监系统继续严厉打击信贷资金违规流入股市的行为,披露了多起信贷资金违规使用的案例。

  自2019年以来,A股行情迎来一波猛涨。A股早已进入传统意义上的技术性牛市(涨幅超过20%),资本市场热度持续上升。上证指数从2440点一路上扬,目前已突破3200点,两市单日总成交量也屡破万亿元,有券商机构还喊出了“上证综指有突破4000点的可能性”。

  在此背景下,银行信贷资金违规入市成为引发关注的热门话题。早在今年3月,台州银保监局披露的多张罚单显示,因贷款用途管控不严、信贷资金违规流入股市,辖区内两家银行分别被罚30万元、25万元。这些涉及信贷违规的罚单还一度引起市场的猜想。不过,当时随即有银行辟谣称处罚无关乎本轮牛市。知情人士称,此次涉事事件发生于2017年,且业务已经整改,与本轮股市无关。

  今年1月24日,中国建设银行(7.440,0.21,2.90%)金华分行吃到罚单,罚单显示该行因存在信贷资金违规流入股市、挪用于购买理财产品、挪用于股权投资的行为,被原中国银保监会嘉兴监管分局罚款人民币70万元。

  此外,还有信贷资金违规流入期货市场的情况。浙江嘉兴银保监分局同日披露的罚单显示,交通银行(6.330,0.03,0.48%)嘉兴分行因信贷资金流入期货市场被罚30万元。

  信贷资金违规流入楼市也不少见。

  2月份,银保监会网站披露了一批信贷资金违规流入房地产市场的银行罚单,这些银行包括国有行、股份行、城商行、村镇银行,涉及浙江丽水,安徽合肥、滁州、马鞍山等地,被罚金额从20万元到35万元不等。

  违反信贷政策和违反房地产行业政策的乱象曾是原银监会部署的2018年22条重点整治领域。银保监会也曾提到,要进一步完善差别化的房地产信贷政策,严禁“首付贷”和消费贷资金违规流入房地产市场等。

  违反信贷政策历来是监管重点

  从各级银行业监管部门开出的罚单和表态来看,违反信贷政策历来是监管重点。

  2018年初,监管部门明确“严控个人贷款违规流入股市和房市”,严肃查处各类资本市场违规融资行为;违规发放贷款、信贷资金贷后监督不力、客户未按合同用途使用授信等信贷业务相关领域一直监管重点。原银监会明确提出违规将表内外资金直接或间接、借道或绕道投向股票市场、“两高一剩”等限制或禁止领域为整治银行业市场乱象工作的要点。

  除严控信贷资金违规流入股市和房市外,违法违规发放贷等也是监管重点。

  4月4日,在青岛银保监局同期披露的罚单中,就包括另外一张信贷业务违规的罚单。中国民生银行(6.560,0.06,0.92%)青岛分行因违法违规发放贷款,被没收违法所得356.30万元,并处违法所得1倍罚款356.30万元,罚没合计712.60万元。

  刚刚过去的一季度,各地银保监局针对信贷资金违规频频出手。

  据澎湃新闻统计。2019年2月,各级银保监机构共披露160张银行业罚单,合计罚没3580万元。从违规案由来看,共有84张罚单剑指信贷业务违规,占当月披露总罚单数的一半,其中包括金融机构贷款违反审慎经营原则、贷款流入房地产市场、贷后监管不严等。

  进入3月份,各级银保监机构披露的226张银行业罚单中,有120张与信贷业务违规相关。以处罚金额较大的几张罚单为例,大连银行北京分行因违规向关联方发放信用贷款、贷款转存定期存款并续作存单质押贷款、流动资金贷款及个人消费贷款被挪用,机构个人合计被罚221万元。

  责任编辑:史考

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  广州股票开户

  「广州股票开户」1200亿美元有望流入 外资盯上中国债市

  本报记者:股票配资Jinli6

  4月1日,中国债券正式纳入彭博巴克莱全球综合债券指数。此次纳入将分步完成,初始比重为5%,之后每个月增加5%,20个月全部纳入。据彭博指数业务全球负责人Steve Berkley介绍,按目前市值计算,全部纳入后人民币债券在指数中占比约6%,将成为其中继美元、欧元和日元之后第四大计价货币债券。

  外资加大配置

  或流入1200亿美元资金

  中国外汇交易中心公布的数据显示,债券通3月继续保持良好发展态势,全球投资者净买入222亿元。当月新增境外机构投资者92家,交易量达1124亿元,日均交易量超53.5亿元。其中,政策性金融债成交617亿元,同业存单成交301亿元,分别占月交易量的55%、27%。4月1日当天,银行间现券市场成交7599亿,其中,境外机构成交185亿,占全市场的2.4%。

  今年以来,境外机构投资者入市速度加快,贝莱德、领航等全球资管巨头旗下产品大规模入市。一季度,境外机构投资者新开户联网数近300家,同比翻两番,是2018年全年开户数的70%;累计成交8791笔、9191亿,同比增长31%。截至3月末,共有711家境外主体通过债券通渠道进入银行间债券市场,75%以上是全球资管公司和基金公司的产品。

  彭博中国总裁李冰告诉中国基金报记者,从3月宣布要将中国债券纳入后,新的市场开放政策频出,外资入市力度随之加大。“2018年外资购买中国债券以国债为主,今年购买政策性银行债券的比重加大。2018年1~2月,中国有105亿元政策性银行债券由外资购买,今年同期这一数据为607.9亿。”

  李冰认为,这是健康的发展,在任何国家的市场里,国债的流动性、信用评级都是最好的,是外资最有把握可以购买的资产。“外资在中国债市从去年配置国债为主,到今年加大政策性银行债券配置,相当于又往前走了半步,展现了更多勇气,反映了境外投资者对中国市场的进一步肯定。”

  在北大国发院的朗润格政讲座上,国际货币基金组织(IMF)经济学家张龙梅预测,中国债券被纳入彭博巴克莱指数后,将带来约1200亿美元资金流入。全球另两大主流债券指数——摩根大通全球新兴市场多元化债券指数和富时世界国债指数(172.0231,-0.03,-0.02%),大概率也将纳入中国债券。如果纳入,或带来额外1800亿美元流入,这对于中国债市及其资产组合的发展具有重大意义。

  记者从彭博获悉的一份面向香港和新加坡的银行和投资人士的调查显示,180多位市场人士中,计划2019年投资中国债券的占比67%,表示将减持的仅占8%。其中,超三成调查对象表示增持中国债券的首要原因在于其被纳入全球主要基准指数。

  中国债市潜力巨大

  未来更多债券种类有望纳入

  据记者了解,外资之所以对中国债券兴趣浓厚,主要在于其较高的收益率。道富环球投资管理亚太区固定收益主管黄庆祥坦言,相较于其他发达国家债券,人民币债券提供相对较高的收益率及货币回报敞口。富达国际亚洲固定收益主管及基金经理Bryan Collins也称,投资需求的持续增加主要得益于中国政府债券良好的收益率、与其他资产回报率的较低相关性和中国央行相对宽松的政策倾向。

  Bryan Collins表示,人民币债券纳入全球主要债券指数,反映了中国资本市场的发展更趋健康和活跃,利于支持中国经济长期可持续增长。中国政府债券已成为负相关性和零风险资产类别中的投资新贵,全球投资者可凭借相关投资在市场周期内持续受惠。中国在岸债券市场持续发展,也将间接利好亚洲固定收益市场。

  黄庆祥向记者表示,中国债券被纳入全球债券指数一直备受期待,对于中国债市的发展和开放具有里程碑意义。全球投资者将有机会投资世界第三大债券市场,受益于投资组合多元化。不断增加的外国资金流入中国债市,将有利于构建投资者和交易流的健康组合,进一步改善交易流动性,从而加速在岸债券市场的发展,使其更趋成熟。

  中国债券被纳入全球主要指数,一个重要意义在于流动性的改善。李冰认为,100%会有改善。“指数纳入撬动了中国做市机制的正式启动和运营,未来大量投资者涌入,会给做市商无法抗拒的动力,真正开始积极参与、双边报价。大的商业银行是最具做市资质的机构,过去中国大部分债券在银行私库里,随着银行转型为卖方,做市商平台越来越活跃,持有到期的债券比例会减少,更多债券会在市场中循环,流动性的解放就开始了。”

  张龙梅表示,此举将给中国经济带来巨大效益,不仅能促进人民币国际化进程,而且可以为“一带一路”项目带来更多融资渠道,利于国内目标的达成——把更多储蓄转化为投资,加强资产多元化发展。“当前金融体系过度倚重银行市场,未来要更多发挥资本市场作用;现在外资的参与度还很低,尤其在信用债方面,监管层已经意识到这一点,正出台政策支持债券市场的发行和开放。中国债市未来潜力巨大。”

  Steve Berkley称,未来随着市场不断演进,彭博会考虑把更多中国债券纳入,包括公司债券、地方政府债券、资产支持债券(ABS)、抵押支持债券(MBS)。据了解,目前信用债暂未被纳入,主要在于流动性、评级和衍生品发展三方面的考量。“目前监管已经有一些实质性动作,也会着力推动这三点,我们相信后面是海阔天空的。”

  责任编辑:史考

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  东方宾馆股票

  「东方宾馆股票」33家上市银行年报看楼市:超三成新增贷款流向房地产,房企开发贷增幅超个人房贷

  本报记者:股票配资Jinli6

  随着上市银行年报披露工作拉开大幕,银行对房产贷款全貌也逐步显现。截至去年末,33家已披露年度业绩的上市银行(含A股、H股)涉房贷款余额合计28万亿元,在总贷款中的占比接近32.7%。

  其中,个人房贷总额近23万亿元,较年初增长15.6%;对公贷款项下房地产行业贷款余额也接近5.4万亿元,较年初增长16.2%。涉房贷款增长也呈现两大特征:

  一是,虽然个人房贷增速继续下滑,但仍在银行信贷投放中占据重要地位。33家上市银行房贷增量在全行贷款增量中的占比高达37.5%,高于2017年。

  二是,虽然房企融资渠道收紧似乎已成既定事实,但去年上市银行房地产行业贷款总额却逆势增长,增量甚至高于2017年。只有8家银行该行业贷款余额有所压降,且以中小银行为主。

  在涉房贷款总额继续上升的同时,银行授信政策继续进行结构性调整:

  一是,个人房贷继续执行差异化,重点支持居民家庭首套自住性购房需求;

  二是,开发贷普遍采取差异化授信政策,聚焦重点客户、重点区域,择优支持棚改贷款业务,同时严控商用房开发融资、商业性棚改融资。

  值得注意的是,多家银行在年报中提及房地产授信业务的风险。以招行为例,该行就表示:预计2019年房地产行业风险主要集中在部分去库存速度慢的三、四线城市,以及个别高杠杆、中小房地产企业。

  房贷还是信贷投放的重要抓手

  上市银行对个人房贷的热情不减。截至去年末,前述33家上市银行个人房贷总额已接近23万亿元,较年初增长15.6%。

  与此前趋势相比,虽然个人房贷增速还是处于继续降低的通道,不过考虑到这类优质资产对银行的综合效益,个人房贷在A股上市银行的信贷投放中仍然占据重要地位。

  一个可以直接佐证的数据是:前述33家上市银行去年房贷增量在总贷款增量中的占比高达37.5%。

  不少银行也在年报中表明,将积极落实国家房地产市场调控政策,继续执行差异化个人住房贷款政策,重点支持居民家庭首套自住性购房需求。

  与此同时,上市银行个人消费贷款、信用卡应收贷款增速明显快于房贷增速,相对于不断上升的房贷利率,消费贷款利率也普遍较高,对商业银行整体资产端收益乃至净息差都有正面促进。

  光大银行(4.230,0.06,1.44%)就在年报中表示,2018年该行个贷“重点投向非个人住房贷款”。

  展望2019年房地产销售市场,穆迪投资者服务公司表示,受需求减弱(尤其是三四线城市)影响,未来12个月全国房地产合约销售增长可能继续放缓。

  建行房贷增量占比67%,民生银行(6.560,0.06,0.92%)房贷压降

  具体看个人房贷,工行、建行、农行仍然是房贷大户,无论是房贷余额还是增量,都在国内银行中排名居前。其中建行去年末房贷余额在总贷款中占比高达35.1%,继续排名国内银行第一位;邮储银行、农行的房贷占比也分别达33%、30.7%。

  股份行中,去年房贷增量规模较大的则是中信银行(6.500,0.11,1.72%)和招商银行(35.590,0.73,2.09%),分别超过1381亿元和953亿元。但增速最快的却是浙商银行,该行去年末房贷余额仅为444.5亿元,较年初大增57%。

  值得注意的是,民生银行年末个人房贷余额较年初压降约155亿元,减幅近4%,成为少数几家减少个人房贷投放的银行。

  中小银行中,由于房贷余额基数较低,多家银行去年实现100%以上的房贷增速。其中,甘肃银行、江阴银行(6.620,0.11,1.69%)、盛京银行增速分别为221%、131%和126%,但这些银行的房贷占比都不超过10%。

  从房贷增量在全行贷款增量中的占比来看,国有大行普遍超过40%,其中建行此项占比甚至达到67%;股份行中则以中信银行、招商银行居前,分别达33%、26%;中小银行中,江西银行去年房贷增量占比高达44%,促使该行年末房贷余额在全行贷款中的占比升至25.7%,暂列上市中小银行第一位。

  房企开发贷逆势增长

  去年以来,房企融资渠道收紧似乎已成既定事实。可以直接佐证的数据是,去年房企国内贷款额达2.4万亿元,同比下滑4.9%,这与2017年房企国内贷款额同比增长超过17%的情况截然不同。

  但在上市银行年报里,结论却与之相反:截至去年末,前述33家上市银行对公贷款项下的房地产行业贷款余额总计5.4万亿元,较年初增长16.2%;整体增量也高于2017年。其中,只有8家银行房地产业贷款余额较年初有所减少,且以中小银行为主。

  虽然不同银行对房地产业贷款的统计口径可能略有不同,但主要包括开发贷款、经营性物业抵押贷款和其他发放给房地产行业企业的非房地产用途贷款,其中以开发贷为主。

  33家上市银行中,共有25家银行房地产行业贷款余额较年初增加,其中20家银行增幅高于10%,以部分中小银行为主:青岛银行(7.940,0.13,1.66%)、郑州银行(6.150,0.05,0.82%)去年房地产行业贷款余额分别较年初增长113%、81%。

  值得注意的是,虽然个人房贷余额出现压降,但民生银行去年房地产贷款余额却呈现较快增长。截至去年末,该行房地产行业贷款余额达3879亿元,较年初增长51.5%,增速位居上市银行前列。

  从增量上看,民生银行也以1318亿元的房地产行业贷款增量暂居第一位,工行、建行两家大行此类贷款增量也接近1100亿元。

  把好准入关,防范风险

  在上市银行逆势增加开发贷投放的同时,对房企贷款的结构也在变化,被普遍采纳的授信策略是:聚焦重点客户、重点区域的差异化授信政策。

  招行就在年报中表示,对房地产授信业务,坚持“控制总量、聚焦客户、聚焦区域、调整结构、严格管理”的基本原则,围绕住房租赁、房地产资产证券化和房地产权益性投资等行业发展方向,动态调整信贷政策,引导资产组织和投放。

  一方面,强化行业限额管理,并不断优化城市及客户分类管理,重点投向优质城市和总分行战略客户;另一方面,严控前期房地产价格过高及库存较高城市的融资占比,严控商用房开发融资,严控高杠杆、高融资成本地产项目融资,严格执行房地产贷款封闭管理要求,持续优化资产结构;

  此外,多家银行也多家银行也提高了对房地产领域的资产质量控制和风险防范要求。工行就表示,将通过两方面举措加强房地产行业风险管理。

  首先,引导加大房地产领域民生保障力度,继续择优支持棚改贷款业务,稳步开展租赁住房贷款业务;

  其次,对商业性房地产贷款在总量控制的基础上,实施区域差异化信贷政策,重点支持一线城市以及库存消化周期合理、潜在需求充足的二线城市普通商品住房项目,审慎把握三四线城市新增住房开发贷款业务;

  再次,从严控制商品房开发贷款以及商业性棚改贷款业务。

  交行也在展望2019年时特别提到,“债务压力较大的房地产企业存在的风险需要警惕”。招行也预计,2019年房地产行业风险主要集中在部分去库存速度慢的三、四线城市,以及个别高杠杆、中小房地产企业。

  责任编辑:史考

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  美罗药业股票

  「美罗药业股票」另一个视角看盈利何时触底对市场有何影响?

  本报记者:股票配资Jinli6

  另一个视角看盈利

  何时触底、对市场有何影响?

  摘要

  核心结论:

  1、从信用扩展、企业增加融资→到企业将资金用于经营生产活动→最后到企业盈利企稳,这一盈利复苏的正常过程,大约时滞在6-12个月不等。

  2、但过去一年多工业企业尤其是民营企业陷入了资产负债表的“衰退”(资产端增速比负债端增速下降更快,导致被动加杠杆),这也是为什么年初以来A股市场刚刚开始反弹,就马上有大量股东开始减持股票——一方面用以降低资产负债率、另一方面用以解决股权质押的问题。

  3、这就导致从信用扩展到企业将资金用于经营生产之前,将增加一个环节:企业将资金用以资产负债表的修复。这也意味着从今年1月开始的信用扩张,到最终盈利复苏的时滞,至少不会比以往短。

  4、与工业企业盈利关联度极高的PPI,髙基数在去年的5-8月(单月同比均超过4%),对应今年5-8月工业企业盈利还将反复。但创业板盈利基本确定从Q1开始反转,并连续4个季度加速。

  5、在盈利触底之前,市场估值提升的节奏将被信用扩张的力度主导。

  (1)在1月社融大增的预期下,2月市场开始全面估值提升;

  (2)在2月和3月前3周社融预期下调的情况下,3月中旬开始市场进入平台调整期;

  (3)在3月最后一周社融大超预期的背景下,4月上旬开始市场再次全面估值提升;

  (4)在3月经济数据边际改善的情况下,预计4-5月社融力度可能收敛,5月市场进入平台调整期。

  (5)预计5月经济数据有所反复后,6月社融可能再次加码,叠加科创板上市,6月下旬开始有望再次全面估值提升。

  6、4月卫星配置继续看好区域主题:包括一带一路和上海周边。另外长期主线坚守科技和消费龙头。

  1、从信用扩张到盈利改善,一般时滞在6-12个月

  从微观视角出发,按照一般的经济学逻辑,企业盈利复苏的发展规律应当按照下面的顺序:

  信用扩展、企业增加融资→企业将资金用于经营生产活动→企业盈利企稳。

  我们用债务总额同比增速(信贷+债券)来形容中国的信用周期,用规模以上工业企业盈利来代表企业的盈利的周期。从图2中,我们可以清晰的看到信用周期的底部,领先于企业盈利周期的底部。

  而从以往五轮大的周期来看,上图中整个盈利复苏的过程,正常情况下,大约时滞在6-12个月不等。

  2、民营企业陷入资产负债表的“衰退”,这次盈利改善的时滞不会太短

  通过资产负债表,我们观察到,过去一年多工业企业尤其是民营企业陷入了资产负债表的“衰退”。

  即资产端增速比负债端增速下降更快,从而导致工业企业尤其是民营企业出现了显著的“被动加杠杆”。如下图中的蓝色背景区域。

  分不同属性的企业来看,尤其在过去两年去杠杆的过程中,国企处于稳步主动降杠杆的阶段,但是民营企业面对的经营风险则较大,在民营企业负债端增速下降的同时,资产端的增速在以更快的速度下行,导致出现了被动加杠杆的局面。

  再进一步拆分民营企业的资产负债表,究其原因,金融去杠杆、供给侧去产能、环保督查以及资产价格的下跌,是导致其杠杆率被动提升的主要因素。对应的分别是资产负债表中货币资金、固定资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、商誉等几大资产科目增速的大幅回落。

  这也是为什么年初以来产业资本不但没有在股价最底部大量增持股票,反而是在A股市场刚刚开始反弹,就马上开始大量减持股票——一方面用以降低资产负债率、另一方面用以解决股权质押的问题。

  这就导致从信用扩展到企业将资金用于经营生产之前,将增加一个环节:企业将资金用以资产负债表的修复。这也意味着从今年1月开始的信用扩张,到最终盈利复苏的时滞,至少不会比以往短。

  3、盈利真正触底之前,市场估值提升的节奏将被信用扩张的力度主导

  除去前文的考虑外,另一方面,与工业企业盈利关联度极高的PPI,髙基数在去年的5-8月(单月同比均超过4%),对应今年5-8月工业企业盈利还将反复。(量、价的双重因素决定名义盈利增值,以往“量”的因素弹性大的时候,往往“量”的因素带动名义盈利增长先见底,领先“价”的因素也见底。但从14年开始,“量”的因素波动较小,名义盈利更多与“价”的因素保持同步)

  结构上来看,创业板盈利基本确定从Q1开始反转,并连续4个季度加速。全年来看,在盈利剪刀差的作用下,成长风格占优的阶段将更多。

  在非金融A股盈利真正触底之前,市场估值提升的节奏将被信用扩张的力度主导。

  (1)在1月社融大增的预期下,2月市场开始全面估值提升;

  (2)在2月和3月前3周社融预期下调的情况下,3月中旬开始市场进入平台调整期;

  (3)在3月最后一周社融大超预期的背景下,4月上旬开始市场再次全面估值提升;

  (4)在3月经济数据边际改善的情况下,预计4-5月社融力度可能收敛,5月市场进入平台调整期。

  (5)预计5月经济数据有所反复后,6月社融可能再次加码,叠加科创板上市,6月下旬开始有望再次全面估值提升。

  附:2019年Q2投资日历

  风险提示:海外不确定因素,宏观经济风险,公司业绩不达预期风险等。

  责任编辑:史考

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  「股票学习网」下一阶段行情的下沿位置或已奠定

  本报记者:股票配资Jinli6

  3月、4月的指数和板块行情特征,均反映出资金在填估值洼地,并意味着3月震荡的平台位置或已奠定了下一阶段行情的下沿位置。4月基本面的正向因素更多一些,在持续性暂无法证实也无法证伪的情况下,市场的表现已反映出资金更重视经济趋势而非弹性,更重视中长期趋势而非短期趋势。我们预计资金将在当前指数平台之上继续填估值洼地,4、5月相对收益或从周期股逐步转向消费股。

  摘要

  下一阶段行情的下沿位置或已奠定,资金将继续填估值洼地

  3月、4月的指数和板块行情特征,均反映出资金在填估值洼地,指数震荡中板块之间并未此消彼长,呈现典型的增量资金市场特征,我们认为这意味着3月震荡的平台位置或已夯实了下一阶段行情的下沿。4月基本面的正向因素更多一些,在持续性暂无法证实也无法证伪的情况下,上周的市场表现已反映出资金的逻辑与选择——更偏中长期而非短期、更重趋势而非弹性,这与当前A股估值位置仍在历史中枢附近(适用中长期逻辑)、经济结构转型仍在进行(弹性相对不重要)有关。我们预计资金将在当前指数平台之上继续填估值洼地,4、5月相对收益或从周期股逐步转向消费股。

  行情特征:无论防守的3月还是进攻的4月第1周,资金都在填估值洼地

  年初以来市场风格经历四次切换。指数:1月风格偏大→2月风格偏小→3月风格相对小→4月第1周风格相对大,但最近两个阶段中证500均跑赢主要指数。指数特征反映3月以来流动性和盈利两条逻辑线在纠结切换,资金更倾向于填中证500估值洼地。板块:1月金融第1,消费第2;2月成长显著跑赢;3月消费第1,成长第2;4月第1周,周期第1,成长第2。板块特征与指数相似,3月消费防守、4月周期进攻事实上均在填估值洼地。成长始终收益靠前,呈底仓配置特征,板块间并未此消彼长,呈增量市特征,我们认为这意味着3月震荡的平台位置奠定了下一阶段行情的底部。

  股债关系:股强债弱+期限利差走扩=经济预期上修+流动性环境不差

  3月以来的“股债皆平”局面被打破,转为“股强债弱”。3月底PMI数据公布后,10年期国债利率持续回升至3.26%以上,并推动期限利差走扩,经济景气度超预期+流动性环境不差,驱动A股继续上涨。我们预计当前央行货币政策可能优先关注经济情况,其次考虑货币市场流动性,所以在经济预期上修但持续性暂无法证实、也无法证伪的情况下,短期货币政策可能走平、利率环境或将维持。长端利率低位回升+期限利差走扩的环境下,A股估值总体受益,短期风格或将相对偏价值,创业板估值或将内部分化。

  宏观高频:4月暂无证伪数据,中期趋势的预期战胜短期趋势和向上弹性

  从流动性到盈利预期的市场运行逻辑转变之下,经济景气数据超预期对指数会产生正向影响:(1)3月PMI超预期,这一因素在4月底前可能暂不会证伪;(2)3月债券发行规模高于前两个月,意味着4月即将发布的社融数据可能较好;(3)4月增值税减税政策落地,效果将逐渐显现,所以当前时点来看基本面偏正向因素更多一些,在持续性暂无法证实、也无法证伪的情况下,上周的市场表现已反映出资金的逻辑与选择——更偏中长期而非短期、更重趋势而非弹性,这与当前A股估值位置仍在历史中枢附近(适用中长期逻辑)、经济结构转型仍在进行(弹性相对不重要)有关。

  行业配置:4月、5月相对收益或将逐步从周期品转向消费品

  我们在春节后的调研中,感受到基建向好、地产分化而制造业不差(见3.10调研总结报告《核心压力仍在出口端》),所以3月我们推荐了工程机械、建材等基建相关行业及区域地产,目前4月初的行情已在部分兑现我们的预期。考虑到3月中小企业PMI的环比回升更显著,反映经济景气度回升的背后是政策托底中小微,而非刺激经济,后续市场对就业→消费的负面预期的改善可能更为显著,市场相对收益品种或将从周期股转为消费股,另外考虑资金填估值洼地的特征,当前周期股与消费股均有修复空间。TMT和中游设备的核心资产,建议继续作为中长期战略性配置。

  正文

  下一阶段行情的下沿位置或已奠定,资金将继续填估值洼地

  3月、4月的指数和板块行情特征,均反映出资金在填估值洼地,指数震荡中板块之间并未此消彼长,呈现典型的增量资金市场特征,我们认为这意味着3月震荡的平台位置或已夯实了下一阶段行情的下沿。4月基本面的正向因素更多一些,在持续性暂无法证实也无法证伪的情况下,上周的市场表现已反映出资金的逻辑与选择——更偏中长期而非短期、更重趋势而非弹性,这与当前A股估值位置仍在历史中枢附近(适用中长期逻辑)、经济结构转型仍在进行(弹性相对不重要)有关。我们预计资金将在当前指数平台之上继续填估值洼地,4、5月相对收益或从周期股逐步转向消费股。

  行情特征:无论防守的3月还是进攻的4月第1周,资金都在填估值洼地

  年初以来市场风格经历四次切换。指数方面:1月市场风格偏大(指数涨跌幅:上证50>沪深300>中证500>创业板指)→2月市场风格偏小(指数涨幅:创业板指>中证500>沪深300>上证50)→3月市场风格相对偏小(指数涨幅:创业板指>沪深300>上证50)→4月第1周风格相对偏大(指数涨幅:沪深300>创业板指),但3月和4月第1周这两个阶段,中证500均跑赢上证50、沪深300、万得全A、中小板指、创业板指等主要指数。指数特征反映3月以来流动性和盈利两条逻辑线在纠结切换,资金更倾向于填中证500的估值洼地。板块方面:四大行业板块金融、周期、消费、成长中,1月金融板块涨幅第1,消费第2;2月成长显著跑赢其他三个板块;3月消费第1,成长第2;4月第1周,周期第1,成长第2。板块特征与指数相似,3月消费防守、4月周期进攻事实上均在填估值洼地。成长始终收益靠前,呈底仓配置特征,板块间并未此消彼长,呈增量市特征,我们认为这意味着3月震荡的平台位置奠定了下一阶段行情的底部。

  股债关系:股强债弱+期限利差走扩=经济预期上修+流动性环境不差

  3月以来的“股债皆平”局面被打破,转为“股强债弱”。3月底PMI数据公布后,10年期国债利率持续回升至3.26%以上,并推动期限利差走扩,经济景气度超预期+流动性环境不差,驱动A股继续上涨。我们预计当前央行货币政策可能优先关注经济情况,其次考虑货币市场流动性,所以在经济预期上修但持续性暂无法证实、也无法证伪的情况下,短期货币政策可能走平、利率环境或将维持。长端利率低位回升+期限利差走扩的环境下,A股估值总体受益,短期风格或将相对偏价值,创业板估值或将内部分化。

  宏观高频:4月暂无证伪数据,中期趋势的预期战胜短期趋势和向上弹性

  从流动性到盈利预期的市场运行逻辑转变之下,经济景气数据超预期对指数会产生正向影响:(1)3月PMI超预期,这一因素在4月底前可能暂不会证伪;(2)3月债券发行规模高于前两个月,意味着4月即将发布的社融数据可能较好;(3)4月增值税减税政策落地,效果将逐渐显现,所以当前时点来看基本面偏正向因素更多一些,在持续性暂无法证实、也无法证伪的情况下,上周的市场表现已反映出资金的逻辑与选择——更偏中长期而非短期、更重趋势而非弹性,这与当前A股估值位置仍在历史中枢附近(适用中长期逻辑)、经济结构转型仍在进行(弹性相对不重要)有关。

  行业配置:4月、5月相对收益或将逐步从周期品转向消费品

  我们在春节后的调研中,感受到基建向好、地产分化而制造业不差(见3.10调研总结报告《核心压力仍在出口端》),所以3月我们推荐了工程机械、建材等基建相关行业及区域地产,目前4月初的行情已在部分兑现我们的预期。考虑到3月中小企业PMI的环比回升更显著,反映经济景气度回升的背后是政策托底中小微,而非刺激经济,后续市场对就业→消费的负面预期的改善可能更为显著,市场相对收益品种或将从周期股转为消费股,另外考虑资金填估值洼地的特征,当前周期股与消费股均有修复空间。TMT和中游设备的核心资产,建议继续作为中长期战略性配置。

  周度策略重要数据

  风险提示:市场上行风险来自理财和保险资金对权益的配置比例快速提升,贸易谈判向好超预期;市场下行风险包括美国等外围市场波动、业绩暴雷、产业资本大幅减持等。

  责任编辑:史考

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  「学习炒股」经济微观改善继续发酵 进击正当时

  本报记者:股票配资Jinli6

  “风动”已来,“心动”初起,外围环境、中观早周期表现、政策推进均有利于经济改善预期继续发酵。把握今年市场三个胜负手,周期消费搭台,成长唱戏。

  摘要

  行情继续演绎,“底仓”暴动引发市场关注。上周上证综指迅速突破3100-3200区域,显示当前市场热度仍在上升。截至4月4日,上证综指5日涨幅为8.4%,创业板指同期涨幅9.25%,全A周度日均交易金额达到9708亿元。金融、周期发力带动市场上行。值得关注的是,截止4月4日近三个月来创出历史新高共有171只,其中500亿以上的31只,1000亿以上的17只,“底仓”暴动体现了市场交易活跃度的进一步提升。

  “风动”已来,“心动”初起,经济微观改善继续发酵。“风动”:中观经济表现,“幡动”:宏观经济数据,“心动”:市场经济改善预期,那么当前整体状态就是“风动已来,幡动未见,心动初起”。1)近期美债利率倒挂已经转正,经济衰退担忧暂缓。美元兑人民币汇率维持稳定,从资金流动和市场情绪两个角度看,外部环境都呈现出边际向好的态势。2)PMI数据强势,债市与商品市场表现已开始体现经济改善预期。3月官方PMI50.5,6大发电集团月日均耗煤、螺纹钢周度库存也显示出经济改善趋势较好,行业草根调研显示3月工程机械、高端消费、家电将呈现出改善趋势。债市表现和CRB指数也显示出资本市场经济改善预期正在强化。3)降税减费举措超预期推进、中美经贸谈判取得新进展、科创板推进提速,有利于增强经济中长期信心。

  经济表现超预期,把握今年市场三个胜负手。1)胜负手之一:保证前期投资收益兑现落袋。在前期获得优势投资者,减仓并非优选,转向均衡将会是保持相对领先地位的合理选择。2)胜负手之二:对后一阶段早周期结构性机会的把握。3)胜负手之三:今年年尾防行情突变风险。结合2012年、2014年和2017年历史经验来看,当宏观经济趋势不明朗,年尾市场很容易出现突变行情,金融地产是重点。

  周期消费搭台,成长唱戏。第一,周期板块。虽然短期宏观层面尚不能看到数据体现,但中观层面早周期领域的积极变化已经发生,稳增长预期叠加低估值因素,周期板块将有明显表现。短期重点关注有中观数据表现强势板块。第二,消费板块。外资流入趋势再度确立,叠加地产后周期复苏,消费股配置行情再度到来。第三,科技成长板块。伴随基本面和业绩悲观预期释放,市场继续修复、风险偏好有望进一步提升,受益科技创新政策红利以及科创板辐射,科技成长概念主题如人工智能、氢能源等将迎来表现机会。

  正文

  1.经济微观改善继续发酵,进击正当时

  行情继续演绎,“底仓”暴动引发市场关注。上周上证综指迅速突破3100-3200区域,显示当前市场热度仍在上升。截至4月4日,上证综指5日涨幅为8.4%,创业板指同期涨幅9.25%,全A周度日均交易金额达到9708亿元。阶段市场结构表现来看,金融、周期发力带动市场上行,行业风格指数5日涨幅,金融上涨9.98%,周期上涨9.86%,成长上涨8.52%,消费上涨7.99%,具体行业周度涨幅,非银、煤炭、基础化工、建材、计算机、交运涨幅居前。值得关注的是,截止4月4日近三个月来创出历史新高共有171只,其中500亿以上的31只,1000亿以上的17只,其中中国平安(80.200,0.34,0.43%)、贵州茅台(865.000,20.50,2.43%)市值超万亿,招商银行(35.590,0.73,2.09%)、中国人保(10.030,-0.08,-0.79%)、兴业银行(19.280,0.30,1.58%)、五粮液(100.230,4.83,5.06%)、长江电力(16.800,-0.09,-0.53%)市值超3000亿,此外还包括海天味业(86.570,1.27,1.49%)、海螺水泥(41.950,0.82,1.99%)、上海机场(62.570,0.40,0.64%)、立讯精密(25.600,-0.21,-0.81%)、潍柴动力(13.260,0.66,5.24%)等白马股。整体来看,此种“底仓”暴动体现了市场交易活跃度的进一步提升。

  “风动”已来,“心动”初起,经济微观改善继续发酵。国君策略在报告《论今年三个胜负手0324》中指出,当前中观早周期领域表现超预期,资本支出、地产投资以及耐用消费品领域三大典型早周期均出现超预期数据改善。近期出现的“底仓”暴动迹象或表明市场对于系统性风险的重新审视。我们前期已经列举了中观层面种种超预期表现,如果做以下对应:“风动”:中观经济表现,“幡动”:宏观经济数据,“心动”:市场经济改善预期,那么当前整体状态就是“风动已来,幡动未见,心动初起”,我们认为这一状态将会延续。当前经济微观改善仍将继续发酵,这将使得经济改善逻辑信心进一步增强,具体来看:

  其一,美债利率倒挂缓和,经济衰退担忧暂缓。近期美国3月期和10年期国债收益率出现2007年以来首次倒挂,引发市场对于经济衰退的担忧,近期美债利率倒挂已经转正。美国3月ISM制造业指数(1959.938,13.46,0.69%)55.3,高于预期的54.5和前值54.2,非农就业增加19.6万人,超过预期的17.7万人,失业率稳定在3.8%。整体来看,由于市场倒挂引发的经济衰退预期出现弱化,从标普500指数来看,除了倒挂刚出现时出现了回调,目前已经创出了新高。从美元兑人民币汇率表现来看,目前仍维持稳定,中美10Y国债利率目前处于扩大趋势之中。从资金流动和市场情绪两个角度看,外部环境都呈现出边际向好的态势。

  其二,PMI数据强势,债市与商品市场表现已开始体现经济改善预期。我们前期指出,宏观数据改善或由于时滞难以在短期内看到,导致宏观数据层面所体现的经济状态要比实际的偏悲观。除了我们前期报告中指出的中观早周期领域表现超预期之外,3月官方PMI50.5,高于预期的49.6,前值的49.2,创6个月新高。从高频数据来看,6大发电集团月日均耗煤3月创出新高,螺纹钢周度库存环比快速下降也显示出经济改善趋势较好。国泰君安(21.120,0.16,0.76%)证券研究行业草根调研显示3月工程机械、高端消费、家电将呈现出改善趋势。近期债市表现,实际上开始体现出经济改善的预期。从债市来看,近期10Y国债大幅调整,创出两年来最大周涨幅,而信用利差出现加速收窄迹象。此外,CRB指数也显示出加速上行的趋势。综合来看,尽管宏观数据层面尚未明晰,但资本市场改善预期正在强化。

  其三,政策层面利好不断,有利于增强经济中长期信心。1)降税减费举措超预期推进,4月1日起降低增值税;国务院发布《降低社会保险费率综合方案》,自5月1日降低社保费率,4月3日国常会决定下调对进境物品征收的行邮税税率,将国家重大水利工程建设基金和民航发展基金征收标准降低一半等措施,进一步降低行政事业性收费,全年减负3000亿元以上。整体来看,政府工作报告中提出的全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元正在稳步推进落实。2)中美经贸谈判方面,第九轮中美经贸高级别磋商顺利结束,双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本,取得新的进展。3)科创板推进出现提速迹象,新近已获上交所问询的三家企业从受理转为问询状态仅经过一周时间,推进速度大超市场预期,这或意味着科创板售价上市企业面世可能会较预期更快。政策层面利好将对当前市场乐观情绪进一步形成支撑。

  经济表现超预期,把握今年市场三个胜负手。胜负手之一:保证前期投资收益兑现落袋。在行情的上半段,资金驱动下,市场表现强势,基于资金性质(大体量资金难以在快速上涨行情中从容布局)和投资风格(偏向于基本面逻辑投资者对于主题操作行情参与积极性不高)的差异,投资者收益之间分化较大。上涨行情仍在延续但波动加大,减仓并非优选,应当适当调整仓位结构,转向均衡将会是保持相对领先地位的合理选择。胜负手之二:对后一阶段早周期结构性机会的把握。随着市场对于盈利重视程度的增强,基于基本面逻辑有相关数据可供跟踪,资本支出、地产投资和耐用消费品为主导的早周期板块行情有望获得相对收益。胜负手之三:今年年尾防行情突变风险。结合2012年、2014年和2017年历史经验来看,当宏观经济趋势不明朗,到年尾投资相对强弱格局基本确定,基于博弈逻辑,市场很容易出现突变行情,导致投资排名格局重新洗牌,一般而言金融地产借以实现市场行情突变的重点板块。

  周期消费搭台,成长唱戏。市场回调主要是前期获利盘丰厚筹码有兑现需求,经济和盈利的悲观预期或会激化这一需求。起跳前需要下蹲。随着市场趋于活跃,市场整体风险偏好提升,这将有利于行情更加稳固的展开。我们认为,后续主线可以简单概括为周期消费搭台,成长唱戏。第一,周期板块。虽然短期宏观层面尚不能看到数据体现,但中观层面早周期领域的积极变化已经发生,稳增长预期叠加低估值因素,周期板块将有明显表现。短期重点关注有中观数据表现强势板块。第二,消费板块。外资流入趋势再度确立,叠加地产后周期复苏,消费股配置行情再度到来。第三,科技成长板块。伴随基本面和业绩悲观预期释放,市场继续修复、风险偏好有望进一步提升,受益科技创新政策红利以及科创板辐射,科技成长概念主题如人工智能、氢能源等将迎来表现机会。

  2.周度市场表现

  3.估值情况

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  高金食品股票

  「高金食品股票」券商齐喊新一轮上涨 下周A股或现三大确定性主题

  本报记者:股票配资Jinli6

  周一开盘注定不平静。

  这个清明小长假周末,中信建投(25.810,-0.96,-3.59%)喊出4月会开始新一轮的上涨,A股看3200点-3500点,海通证券(15.820,-0.16,-1.00%)称“未来股市表现或远好于房市”,有人喊着要“卖房炒股”,中信证券(26.000,-0.16,-0.61%)挖出了第二轮上涨的“漏网之鱼”。

  此外,这个假期还传出两个好消息,一个是,据新华社4月6日报道,第九轮中美经贸高级别磋商顺利结束,对于市场风险偏好释放了积极信号。

  另一个是,据国家外汇管理局消息,截至2019年3月末,我国外汇储备规模为30988亿美元,连续5个月上升,提振了投资者对股市的信心。

  综合多数分析师意见看,4月A股指数仍将有上攻空间,其中蓝筹股有望迎来一轮补涨行情。

  两个好消息

  据新华社4月6日报道,第九轮中美经贸高级别磋商顺利结束。

  4月3日至5日,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在华盛顿共同主持第九轮中美经贸高级别磋商。双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本,取得新的进展。双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商。

  分析人士指出,中美贸易磋商继续释放积极信号,有利于提振近期市场风险偏好。

  4月7日,据国家外汇管理局公布的最新外汇储备规模数据显示,截至2019年3月末,我国外汇储备规模为30988亿美元,较2月末上升86亿美元,升幅为0.3%,连续5个月上升。

  分析人士指出,外汇储备的连续增长对本国汇率起到稳定效果。对于股市来说是利好,A股的大涨虽然说外汇储备的连续增长对他没有必然性的影响,但是从去年底外资的持续买入来看,显示出外资持续看好中国市场。

  完美的春季躁动

  回顾年初以来,在PMI数据回暖、北上资金回流、两融余额逼近万亿元等多重利好因素助攻下,A股各主要指数创下了许多新纪录:

  一是沪综指开年月线三连阳,为近十年以来首次。4月4日,沪综指最高上探至3254.14点,创1年多新高;

  二是,深成指实现了周线十三连阳,为历史上首次。4月4日,深成指最高上探至10453.50点,创近1年新高,年初以来涨幅为43.87%。

  Wind数据统计显示,4月份共有84只股票创出历史新高,其中涨幅最大的非次新股为顺灏股份(20.090,0.48,2.45%)(维权)、新五丰(14.290,1.30,10.01%)和正邦科技(20.140,1.83,9.99%),年初以来涨幅分别高达432.89%、322.78%和279.28%。

  申万宏源(5.780,-0.01,-0.17%)证券分析师傅静涛指出,2019年出现了“完美春季躁动”,幅度几乎超所有人预期。背后原因有三点:

  一是海外压力缓和,全球紧缩周期结束的预期升温,贸易局势阶段性缓和;

  二是国内经济治理思路调整,符合市场偏好:稳增长加码,扶植民企小微,加强政策预期引导;

  三是资本市场改革:资本市场地位提升、市场化监管,引导长期资金入市。春季行情每一步看似非理性的演绎,实际上都有理性的基础。

  四月决断

  能否重新开启一轮新的上涨?

  “春季躁动、四月决断”。回顾2011年至今,A股往往在4月选择方向,2011年、2013年、2014年、2016年、2017年和2018年4月股市转向下跌,2012年4月股市短期上涨后5月转向下跌,2012年和2015年4月股市进一步上涨。

  “上证综指2440点以来市场已经反转,进入牛市第一阶段,类似2005年下半年,政策偏暖和流动性宽松推动估值修复,进入牛市第二阶段需要确认基本面见底回升。市场能否进入第二阶段,四月可能就是决断期。”海通证券首席策略分析师荀玉根表示。

  其指出,上证综指2440点以来是牛市第一阶段,上涨源于估值修复,风险溢价和股债比价指标显示目前股市风险收益比优势已不明显。市场进入牛市第二阶段需要确认基本面见底,借鉴历史,四月是明朗期,从领先指标见底时间推断同步指标见底还需要时间。第一阶段估值修复继续向上需要事件驱动,跟踪中美贸易谈判进展,如基本面未接力仍需警惕回撤风险,优化结构应对波动,银行更优。

  中信建投认为,市场在经过3月份的调整之后,在4月份会重新开始新一轮的上涨,主要基于两点:一个是长端信用利率AA-在3月的最后一个周末持续下降,即信用宽松的过程还是在逐步推进;另一个是3月PMI的数据远超预期,中国经济实际上已经处于一个触底反弹的前夜。因此,二季度市场还会持续上涨,上涨至3200点到3500点的区间,蓝筹方面机会可能会多一些。

  安信策略研报认为,目前阶段的增量资金的重要部分将来自于保险的补仓,前期涨幅有限的价值蓝筹股也将成为重点关注对象。综合考虑一季报、经济金融数据及预期、市场此前表现,增量资金,在当前环境下,前期涨幅较小的价值蓝筹股会有一轮补涨行情,这可能会造成指数上涨,但多数个股赚钱效应有限的局面。

  突发事件惹火这个板块

  两大潜在主题投资机会可关注

  盐城的一声巨响,连锁反应持续发酵,彻底关闭响水化工园区的消息近日传出,以及《江苏省化工行业整治提升方案》紧急发布,到2020年底全省化工企业数量减少到2000家,2022年不超过1000家,更是令金融圈炸开了锅,二级市场升温。

  随着染料价格直线飙升,染料龙头股浙江龙盛(23.000,1.50,6.98%)近10个交易日股价翻倍,市值增加377亿元。更有网友表示,要周末卖房,周一全仓买浙江龙盛。

  申万宏源证券分析师宋涛表示,过去国内对化工生产监管宽松,中小企业通过节约安全环保投入换取较好的盈利空间,并且行业扩产无序,对市场价格和盈利能力扰动较大,周期波动频繁,同时也导致了安全环保事故频发。未来随着“退城入园”的加快推进以及园区认定标准的进一步提高,安全环保高要求推动化工产业集约式发展,不合规的中小企业加速淘汰,行业集中度向龙头提升,同时新增产能审批严格,扩产节奏将逐渐有序可控,龙头对市场的话语权将逐渐增强,产品价格和盈利能力波动性减弱。同时行业龙头通常具备产业链一体化优势,技术成本行业领先,长期有望获得估值溢价。

  宋涛建议,关注园区一体化龙头企业:万华化学(47.430,0.60,1.28%)、华鲁恒升(17.270,0.90,5.50%)、鲁西化工(18.020,1.64,10.01%);产业链一体化龙头企业:扬农化工(65.340,5.39,8.99%)(菊酯等农药产业链)、浙江龙盛(染料产业链)、巨化股份(9.440,0.46,5.12%)(氟化工产业链)、龙蟒佰利(17.980,1.28,7.66%)(钛白粉产业链)、三友化工(8.070,0.32,4.13%)(氯碱粘胶产业链)、中泰化学(11.000,0.53,5.06%)(氯碱粘胶产业链)、金禾实业(20.430,1.86,10.02%)(食品添加剂产业链)、新和成(20.260,0.80,4.11%)(维生素、香精香料产业链)。

  除此之外,4月还有什么主题投资机会呢?

  招商证券(18.400,-0.09,-0.49%)首席策略分析师张夏表示,在主题轮动、补涨过程完成后,市场资金将继续聚焦具备确定性和弹性的领域:

  一是科创板主题,可围绕硬科技(集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据)、创投类,新增上市公司子公司科创映射主线展开。

  二是区域类主题,国际合作高峰论坛将于4月下旬在北京举办,建议关注一带一路概念,可关注港口航运、建筑建材、机械等行业龙头。

  中信证券研报表示,市场已经从政策和流动性驱动的估值修复提前转向经济复苏预期驱动。预计二季度经济仍存下行压力,但市场在“高温”之下会选择性地反映乐观因素,当前的行情轮动靠复苏预期驱动而不是实际数据验证。受益经济复苏且前期滞涨的行业存在补涨机会,建议重点关注家电、汽车、博彩、铝、铜、石油石化和银行板块。

  责任编辑:史考

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  配资炒股

  「配资炒股」A股会在2021年见到比2015年更高的高点

  本报记者:股票配资Jinli6

  A股迎来小复苏预期和大科技进步的美好时代,年初提出的A股七年周期的“两年半上行周期”逐步得到验证。维持各行业都有机会的判断,市场较为均衡。而银行、汽车、采掘、有色、化工等周期性板块在下周经济金融数据公布期间可能会有超额收益。总体而言,一个强势的市场所有行业都会轮动,持股待涨可能是相对更优的策略。中期弹性角度,我们更建议布局以5G带动的科技进步大型机会。

  核心观点

  ?【观策·论市】A股的美好时代。一线城市销售复苏、基建投资增速回升、PMI重新回升至50以上。经济存在开启两年半小复苏上行周期的可能。与此同时,以5G带动的新的技术和产业萌芽发展。A股迎来复苏预期与大科技进步的共振时代,我们继续看好A股未来两年的机会。短期而言,银行、汽车、采掘、有色、化工等周期性板块在下周经济金融数据公布期间可能会有超额收益。但总体上,一个强势的市场所有行业都会轮动,持股待涨可能是相对更优的策略。中期弹性角度,我们更建议布局以5G带动的科技进步大型机会。

  ?【论道·机杼】小复苏预期与大科技进步。目前中国经济正处在下行期向着复苏期的过渡阶段,无论后续复苏是否能实现,方向都是向上的,区别只是结构问题。短期来看,前期社融增速以及近期PMI数据的改善,让市场产生了显著的复苏预期。在此预期下银行、周期和与地产相关的消费可能会阶段性占优。中期来看,中国处于大的技术进步周期,消费升级和技术进步为企业发展注入更加持久的动力。所以中期我们仍然建议投资者聚焦优质科技公司,享受全球技术进步和中国技术进步的双击。

  ?【中观·景气】业绩对于市场的影响作用开始增强。目前上市公司进入较为密集的年报披露阶段,基本面对于市场的影响作用开始增强。2018年报业绩增速测算值将下行至个位数增长(区间值为5-10%)。2019Q1整体正是公司盈利增长依然处于下探通道中,但未必是上市公司本轮盈利周期的低点。分行业来看,必需消费品盈利能力依然较强,拥有核心技术的新兴产业的内生增长力量开始释放。

  ?【资金·众寡】股市流动性总体仍较高,股东计划减持激增,但影响不大。北上资金重回净流入且融资资金热情不减,目前融资余额与2014年12月中旬的规模相当,未来融资资金流入仍存在较大空间。重要股东单周公布的计划减持规模激增至316亿元,但具体来看,交通银行(6.330,0.03,0.48%)大股东社保基金理事会减持定增持股约94亿元,而该机构目前持股中,定增获得的仅有交通银行和国电电力(2.780,0.03,1.09%),其他主要来自国有股份转持,很少减持。另外,顺丰相关股东拟减持规模合计约126亿元,主要来自3月解禁的一批股东。

  ?【主题·风向】下周主题市场依然维持多点开花的状态,主题表现重催化和轮动,主题配置方面既要聚焦确定性,也要保证一定的弹性配置:1、弹性配置:电子烟(标的稀缺,大弹性,继续关注)、核电主题(滞涨+预期差、新增关注)、上海本地区域主题(弹性大、游资偏好、多重催化,继续关注)、一带一路(轮动+催化:港口航运、建筑建材、机械,继续关注);2、确定性配置:继续关注科创类主题(硬科技(集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据)、创投类等,新增关注上市公司子公司科创映射主线。

  ?【数据·估值】A股估值继续全面提升,创业板、中证1000估值修复最明显。

  风险提示:经济数据低于预期,政策支持力度不及预期,业绩不及预期。

  01

  观策·论市——A股的美好时代

  在最新的月报《地利人和,乘胜加仓》中,我们继续看多市场,居民资金入市提速;业绩公告落地,科创板渐行渐近,新产业趋势愈发明朗。外部方面,美联储宽松预期增强,中美谈判相对顺利。4月行情结构将会更加均衡,不仅新兴产业和科创类主题,地产建筑等稳增长板块,金融周期板块,消费板块将会呈现此起彼伏的接续上涨。如月中出现回调则是加仓机会。

  4月第一周确实如我们所预期的,市场涨幅相当均衡,指数之间涨幅差距不大,领涨板块既有周期板块、也有TMT军工板块。

  展望后市,即将公布经济数据,从目前已经公布的PMI数据来看,伴随着信用恢复,企业生产逐渐恢复,PMI数据回升到50以上,根据调研数据,3月经济金融数据改善的概率较大。

  前期,我们认为市场主旋律是流动性改善,虽然经济情况继续下行,企业盈利负增长,但是流动性改善和风险偏好回升主导市场。

  当前,企业在经历2018年紧缩的信用环境后,1-2月社融恢复性增长后,企业生产阶段性恢复。而中长期信贷较为萎靡,表明企业居民投资意愿较低。但是,一线城市地产销售回到正增长,可能会逐渐带动中长期信贷增速恢复,投资迎来一轮弱反弹。我们在《信贷周期论》中所论述的三年半的信贷周期,在二季度左右可能开启新的一轮小的上行周期。

  在这样的背景下,一线城市销售复苏和基建投资增速恢复,经济存在开启两年半小复苏上行周期的可能。与此同时,以5G带动的新的技术和产业萌芽发展。A股迎来复苏预期与大科技进步的共振时代,我们继续看好A股未来两年的机会。

  就短期而言,维持各行业都有机会的判断,市场较为均衡。而银行、汽车、采掘、有色、化工等周期性板块在下周经济金融数据公布期间可能会有超额收益。但是,总体而言,一个强势的市场,所有行业都会轮动,持股待涨可能是相对更优的策略。中期弹性角度,我们更建议布局以5G带动的科技进步大型机会。

  02

  论道·机杼——小复苏预期与大科技进步

  小复苏周期预期回暖

  我们多篇报告论述过,中国经济呈现三年半的信贷周期,每三年半迎来新增社融的大幅改善,企业盈利触底回升,利率开始触底反弹,此后迎来两年半的上行周期。

  2016年进入上行周期,利率触底反弹,企业盈利改善。按时间推算,今年二季度-三季度将会同样出现社融增速改善的信号。而当前的宏观经济数据组合,正好跟2005年三季度,2009年一季度,2012年三季度和2016年二季度的组合类似。企业盈利处在低谷,社融增速看到恢复性改善,于是在复苏预期推动下,利率开始小幅上行。三年半的信贷周期,目前来看,继续运转良好。虽然中国城镇化和工业化最快阶段已经过去,投资拉动的经济周期将会逐渐淡化,难以出现像此前几轮周期中的弹性,但是,投资预期的边际改善,仍然能带来一些短期的投资机会。

  目前来看,目前中国经济正处在下行期向着复苏期过渡阶段,牛市早在去年11月份就正式开启。无论后续复苏是否能实现,区别只是结构的问题,而方向都是向上的。

  结构方面,虽然中长期融资需求并未出现明显回升,经济复苏还有待更多的证据,但是前期社融增速的改善,近期PMI数据的改善,让市场产生了显著的复苏预期。在复苏预期下,银行、周期和与地产相关的消费可能会阶段性占优。

  至此,我们年初撰写的《寄语2019,A股迎来新上行周期起点——A股投资启示录五》中所描述的A股三期叠加,A股迎来七年周期的两年半上行周期的判断,目前得到很好的验证。按照每七年全A指数创新高的规律,我们会在2021年见到比2015年更高的高点。

  大的技术进步周期

  稍微拉长来看,中国经济已经过了持续加杠杆的快速城镇化和工业化最快速发展的时期。这个时期过后,居民人均GDP突破8000美金,消费升级和技术进步为企业发展注入更加持久的动力。

  本轮大的进步周期包含两重意义,第一是以5G/人工智能/物联网技术发展带来的智能革命,本轮技术革命将会全面改造人们生活。

  本轮技术进步的第二重意义是中国科技公司迅速发展壮大,在各个领域开始逐渐赶超。近年来,中国在人工智能、5G等技术进步领域的专利数量已经在全球排名靠前。在半导体、化工、机械、飞机制造等诸多领域在快速实现对国际领先企业的追赶。中国企业在市场份额在逐渐提升。迎来了“市场空间扩大”“市占率提升”的双击,未来发展空间巨大。

  因此,中期来看,我们仍然建议投资者聚焦优质科技公司,享受全球技术进步和中国技术进步的双击。

  03

  中观·景气——业绩对于市场的影响作用开始增强

  进入4月后A股上市公司进入较为密集的年报披露阶段,基本面对于市场的影响作用开始增强。截至4月3日,A股上市公司2018年报业绩预告/快报/正式报告的披露比例达到85.8%,整体A股业绩增速下行至个位数增长(区间值为5%-10%)。参考证券交易所对于不同上市板块的披露规则,中小板和创业板公司的业绩披露节奏较快。目前主板披露比例接近75%,年报业绩增速测算值下行至个位数增长;中小板和创业板的业绩披露比例达到99.5%以上,业绩增速测算值较大幅度下行至-25.7%和-63.2%。

  分行业来看2018年报业绩情况,大部分行业的2018年报业绩预告/正式报告披露比例达到80%以上,房地产、商业贸易和服装纺织的披露比例大约在75%左右。目前银行股披露业绩预告/正式报告的比例达到97%,累计盈利增速为5.6%;参考往年的行业利润贡献,银行股的净利润总额占全部上市公司的盈利总量的比例在50%左右,较为稳健的银行业绩将会部分对冲整体上市公司盈利下滑的趋势。2018年报盈利增速有望保持在30%及以上的行业集中在建筑材料、采掘、钢铁和商业贸易等,但均在去年四季度出现增长放缓的趋势(比如部分钢铁行业的公司在Q4出现了单季度盈利负增长的情况)。中游制造业的盈利能力依然偏弱(年报业绩增速大概率下滑至负增长),电气设备、机械设备、交运行业的业绩增长表现一般;消费服务行业的业绩表现略好于中游制造行业,商业贸易、食品饮料行业业绩增长十分稳健,但农林牧渔(生猪养殖亏损)、汽车(乘用车市场低迷)、纺织服装等行业盈利出现明显下滑。TMT行业业绩出现断崖式下滑,特别是传媒和计算机行业产生的大量商誉减值对盈利造成损伤。

  上市公司2019年一季报业绩预告/正式报告披露比例接近20%,参考限额以上工业企业的盈利情况,1-2月工业企业利润总额增速已经大幅下行至-14%,大概率已经达到本轮工业企业盈利周期的底部。但是对于上市公司的盈利周期而言,一季度可能难以达到本轮的低点;与工业企业不同的是,A股上市公司中包含有较多的金融类公司,银行股的业绩增长相对稳健,券商行业进入2019年以后经营业绩也出现了较大幅度的好转,这两类公司的盈利将对整体上市公司的业绩带来较强的支撑。因此,2019一季报上市公司盈利增长依然处于下探通道中,但未必出现本轮盈利周期的低点。分行业来看,必需消费品盈利能力依然较强,拥有核心技术的新兴产业的内生增长力量开始释放;零售、禽养殖、食品加工、云计算、通信设备等领域的景气度持续上行。

  04

  资金·众寡——北上重回净流入,计划减持规模激增

  从资金供给来看,北上资金重回净流入且融资资金热情不减。具体来看,陆股通在各交易日的流向和规模仍处于波动状态,上周4个交易日中流入与流出各半,不过全周净流入44亿元,逆转连续两周净流出的状态。与此同时,场内杠杆资金热情不减,延续净流入,前3个交易日累计净流入220亿元,相比前一周规模继续扩大。截至4月3日,融资余额为9352亿元,与2014年12月中旬的规模相当,未来融资资金流入仍存在较大空间。

  从资金需求来看,重要股东减持规模大幅收缩,但计划减持规模激增,不过主要源于交通银行股东社保基金理事会的减持计划和顺丰解禁股东减持计划,因此对市场总体影响不大。以变动截至日期为参考,本周重要股东增持7.8亿元,减持9.95亿元,净减持2.15亿元。重要股东的计划减持规模激增至316亿元,是2016年以来单周公告计划减持最大值。

  其中,计划减持规模较大的交通银行大股东社保基金理事会拟减持不超过其总股份2%,这部分属于之前参与定增获得的股份,规模约94亿元。经过统计发现,目前该机构持股中,通过参与定增获得的仅有交通银行和国电电力,其他主要来自转持,很少减持。另外,顺丰相关股东拟减持规模合计约126亿元,主要来自3月解禁的一批股东。所以激增的减持计划可能对相关个股造成一定影响,但并不代表产业资本的转向,对市场总体影响不大。

  05

  主题·风向——维持多点开花

  2月份以来大部分时间主题市场主要以TMT为主线,近两周主题热点多点开花,区域类主题、受事件催化的化工类、以及其他部分产业性主题轮番表现,市场整体依然表现为我们前期提出的“主题对催化敏感”的状态,本周,我们跟踪的重点主题指数涨幅数据显示,单周涨幅最高的五大主题中,上海自贸区涨幅14.91%、啤酒涨幅14.27%、染料涨幅13.97%、草甘膦涨幅13.51%、智能物流涨幅12.65%,涨幅排名前20的重点主题大部分属于前期滞涨近期具备事件性催化的主题。

  我们在3月17日周报中提出,上海区域主题个股普遍具备涨幅滞后、盘子小、股价低、融资余额少等“游资偏好”特征,预计上海区域主题的表现可能超出市场预期。可依循的思路包含上海本地国企改革、长三角一体化建设等,从后续市场表现来看,基本符合我们的判断,在多重事件性催化下,上海本地区域主题逐步走强。此外,我们在4月2日主题周报中重点新增推荐的电子烟主题本周涨幅9.2%,大幅跑赢了上证综指,提示的相关个股劲嘉股份(16.440,1.19,7.80%)、亿纬锂能(28.110,-0.23,-0.81%)(参股麦克韦尔)等股价表现强势。

  我们预计下周主题市场依然维持多点开花的状态,主题表现重催化和轮动,基于此,主题配置方面既要聚焦确定性,也要保证一定的弹性配置:

  1、弹性配置:电子烟、核电主题、上海本地区域主题、一带一路

  电子烟主题(标的稀缺,大弹性,继续关注)

  ?2012年,美国最高院判定FDA禁止销售电子烟败诉,美国电子烟市场打开,销量剧增。国际烟草巨头纷纷开始研发电子卷烟产品。2012年开始持续维持高速增长,根据前瞻产业研究院的预测数据显示,2018年全球电子烟规模突破150亿美元,到2023年电子烟将达到年销售480亿美元的市场规模。

  ?从产出和消费分布来看,全球约95%以上的电子烟由中国生产,而其中90%供出口,消费市场方面,2012-2017年中国电子烟市场规模高速发展,从0.6亿美元增长至2017年的6.8亿美元,但国内渗透率(0.3%)仍相对较小,而美国/英国电子烟渗透率已经高达13%/4%以上,中国电子烟渗透率具有巨大的提升空间。

  ?从一级市场风口来看,自2017年以来大量一级市场资本开始涉足电子烟市场,据我们统计2017年以来电子烟市场至少发生过15笔融资,从融资规模上来看仅在天使轮和Pre-A轮就吸引了资金超过6亿人民币,其中不乏真格基金、IDG资本等著名投资机构。

  ?从政策角度来看,长期以来,中国电子烟监管政策基本处于空白状态,但2018年以来,关于电子烟的监管政策和国家标准制定进展迅速,2018年3月两会电子烟得到提案,6月电子烟国家标准进入审查阶段,9月电子烟国家标准正式发布,在今年315晚会曝光后加强监管是一致的方向,预计监管政策将进一步完善,有利于行业长期向好发展。

  ?主题层面,随着近期部分电子烟企业业绩超预期,可能继续催化短期主题行情,可关注A股上市公司亿纬锂能(参股麦克韦尔)、劲嘉股份、盈趣科技(52.430,-0.85,-1.60%)等。

  核电主题(滞涨+预期差、新增关注)

  ?2019年4月1日,国家发改委发布关于三代核电首批项目试行上网电价的通知,台山一期核电上网电价0.4350元/kwh;三门一期核电上网电价0.4203元/kwh;海阳一期核电上网电价0.4151元/kwh,试行电价到2021年底截至。同时各省按照原则性满发原则安排发电计划。

  ?4月1日,国家原子能机构副主任在中国核能可持续发展论坛上介绍,原子能法前不久通过了司法部部务会议审查,即将报送国务院常务会议审议,有望年内出台。同日,生态环境部副部长、国家核安全局局长表示,中国将在确保安全的前提下,继续发展核电,今年会有核电项目陆续开工建设。今年3月18日,生态环境部发布受理中广核广东太平岭核电厂一期工程、福建漳州核电厂1、2号机组环评报告公示,太平岭核电一期、漳州核电1、2号机组均有望在今年6月开工。去年11月,生态环境部发布公示,拟对大型先进压水堆核电站重大专项CAP1400示范工程(建造阶段)作出审批意见。

  ?国家能源局副局长表示目前新一轮的核电中长期发展规划正在制定当中。本次将继续提升三代核电技术、推进小堆和四代堆技术的研发示范;统筹考虑核电全产业链平衡;加强核电成本控制和市场意识,提高核电在电力市场交易中的竞争力。

  ?近四年以来,国内核电项目一直处于停滞阶段,我们认为,随着核电项目的逐步重启,核电中长期计划的制定,未来核电将步入良性发展的状态,从主题层面来看,近期包含发改委发布的关于三代核电首批项目试行上网电价等事件,不是孤立性事件,可能意味着项目常态化进程的加速,主题层面存在一定的预期差,可以重点关注相关核心标的如中国核电(6.380,-0.01,-0.16%)、中国核建(9.880,-0.08,-0.80%)、上海电气(6.260,0.00,0.00%)等。

  上海本地区域主题(弹性大、游资偏好、多重催化,继续关注)

  ?弹性大、游资偏好:区域定位方面,根据“上海2035”,在原有的国际经济、金融、贸易、航运“四个中心”基础上,上海的城市定位增加了科技创新中心,“五个中心”的建设将上海区域定位再提一层面。从交易层面看,今年以来的主题行情主要是游资主导,而高弹性的上海本地股普遍具备涨幅滞后、盘子小、股价低、融资余额少等“游资偏好”特征,历史上来看上海区域主题弹性较大。

  ?多重催化:

  1、国资改革催化:3月份中旬2019年上海市国资国企工作会议召开,据上证报报道,知情人士透露,目前上海的方案已经做好,只等批复。这份文件将指导上海未来3至5年的国资国企改革。

  2、长三角区域一体化建设催化:今年3月5日的政府工作报告中则明确提出,将长三角区域一体化发展上升为国家战略,编制实施发展规划纲要。

  3、科创催化:从3月22日以来,公布首批获得受理的科创板申请企业名单已突破50家,企业注册地的地区分布上,上海共有10家企业,领先于其他地区,随着受理名单的继续增加,将持续催化弹性较大的上海本地创投类、园区类主题。

  一带一路主题(轮动+催化:港口航运、建筑建材、机械,继续关注)

  ?第二届“一带一路”国际合作高峰论坛已确定将于4月下旬在北京举办。参考2017年首届峰会,一带一路主题炒预期的阶段,指数上涨了25.78%,同期上证综合指数(3246.5714,30.28,0.94%)上涨5.98%,当前离第二届“一带一路”峰会开幕还有近一个月时间左右,我们认为本次“一带一路”主题才处于刚起步的阶段。需重点关注一带一路主题相关核心板块港口航运、建筑建材、机械等龙头个股。

  2、确定性配置:科创类主题(硬科技(集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据)、创投类等

  科创类主题(硬科技(集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据)、创投类,新增上市公司子公司科创映射主线):

  ?一方面,参考创业板经验,科创映射至少还存在2个阶段的市场演绎机会。其中一个阶段是交易所接受科创板企业上市申报(3月18日)开始至科创板正式开通,另一阶段是科创板开通之后。另一方面,经济强复苏将会被证伪、全球经济现同步走弱、美股开始回调的背景下,政策将继续发力新兴产业,资本市场直接融资是主要途径。从技术进步周期来看,本轮大的技术进步周期是以5G/人工智能/物联网技术发展带来的智能革命,本轮技术革命将会全面改造人们生活。

  ?此外进入4月,需要重点新增关注上市公司子公司科创映射主线。证监会年初发布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》第十五条已明确提出,“达到一定规模的上市公司,可以依法分拆其业务独立、符合条件的子公司在科创板上市”,3月29日中国证监会副主席表示,主板公司分拆子公司去科创板上市的细则一定会出的。近期有关拆分子公司在A股上市的条件门槛也在业内被传播讨论,我们认为,一旦主板公司分拆子公司去科创板上市的细则出炉,对于A股市场来说则是一次重大的制度突破,后续若上市公司子公司科创板上市,母公司估值必然会得到提升。从投资的角度来看,需要重点关注拥有符合科创板上市方向的子公司的A股上市公司。

  06

  数据·估值——小盘股估值继续修复

  本周A股估值继续全面提升,创业板、中证1000等板块估值修复最为明显。全部A股PE(TTM)由上周的15.7X上升至本周的16.6X,处于2000年以来历史估值水平的32.1%分位数。非金融板块PE(TTM)由上周的20.9X上升至本周的22.1X,处于2000年以来历史估值水平的36.3%分位数。中证100指数(4207.739,44.72,1.07%)(4207.7393,44.72,1.07%)成份板块PE(TTM)由上周的26.5X上升至本周的28.5X,处于2000年以来历史估值水平的21%分位数。创业板成份板块PE(TTM)由上周的42.4X上升至本周的44.3X,处于2000年以来历史估值水平的31%分位数。

  行业估值方面,一级行业估值均出现不同程度的回升。国防军工、计算机、有色金属、农林牧渔、非银金融等行业估值提升较为明显,银行、钢铁、房地产、食品饮料等行业也出现估值修复。

  责任编辑:白仲平

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  新民科技股票

  「新民科技股票」A股进入逻辑切换 从抬升估值到业绩兑现

  本报记者:股票配资Jinli6

  策略观点:市场处在逻辑切换期

  我们近期不断提示,3月震荡,4月决断。从3月8日开始,A股正式进入逻辑切换期,之前领涨的券商、创业板、养殖等板块出现调整,地产、消费、周期等表现强势。市场正在尝试逻辑切换,从抬升估值(券商、成长)切换到业绩兑现(地产链、食品饮料)。虽然3月的PMI、地产销量等数据依然不错,但是目前到底是季节性回升,还是趋势回升,依然存在很大的分歧。这里依然需要耐心。从历史上来看,2015年年中、2015年年底的两次切换都以失败告终,而2015年初、2006年上半年的切换都非常成功。

  (1)领涨板块发生了很大的变化。从3月8日开始,A股正式进入逻辑切换期,从板块表现上来看,之前领涨的券商、创业板、养殖等板块出现调整,领涨板块切换成地产、消费、周期等。投资者对经济能否企稳的讨论开始增多,单纯提估值阶段结束。领涨板块的切换一般意味着阶段性市场出现了利多兑现,市场进一步上涨需要新的利多逻辑。那么这种切换能否成功?我们总结历史,发现2015年年中、2015年年底的两次切换都以失败告终。2015年初、2006年上半年的切换都非常成功。

  (2)历史上失败的逻辑切换。2015年牛市见顶之前,股市的板块表现告诉我们,市场正在尝试做一次大的逻辑切换,但是事后来看,这是一次失败的尝试,最终结束的方式也比较惨烈。我们认为2015年牛市,市场开始出现风险的信号是从4月底开始,成长股领头羊全通教育(8.430,-0.32,-3.66%)(维权)、乐视网(2.720,0.06,2.26%)等4月底开始见顶,券商也同步开始滞涨,之后虽然市场又涨了1个半月,但是已经是成长股中补涨标的的疯狂,主板中地产、周期等板块也开始变得更强。这种领涨板块的切换最终没有成功。

  2015年底,市场也出现了一次失败的板块切换。11月26日,之前反弹中领涨的创业板指开始出现休整,而房地产板块在险资举牌、年底估值切换等逻辑的带动下出现了全面的上涨。时候来看,这一次板块逻辑切换也没有成功。

  (3)历史上成功的逻辑切换。最近的一次是2015年1季度,2014年底市场暴涨后,到2015年初,市场有所降温,流动性宽松、估值修复等逻辑已经难以刺激市场的神经。期间出现过两次降准,但是市场对此反应平淡。在此期间之前领涨的券商、银行、一带一路等蓝筹标的出现休整。但是创业板指从1月开始就已经创历史新高,事后来看,这是非常完美的逻辑切换。切换完成后,市场继续暴涨。

  还有一次大级别的逻辑切换需要重点提及。2005年下半年,市场开启牛市之后,2006年上半年,市场开始了长时间的震荡休整。期间之前领涨的券商开始滞涨,而房地产、银行、食品饮料等板块却不断上涨,最终在2006年3季度将A股重新带入新一轮快速上涨。

  (4)4月决断还未有定数。我们之前不断提示A股会出现4月决断,近期的板块表现表明市场正在尝试逻辑切换,从抬升估值(券商、成长)切换到业绩兑现(地产链、食品饮料)。虽然3月的PMI、地产销量等数据依然不错,但是目前到底是季节性回升,还是趋势回升,依然存在很大的分歧。这里依然需要耐心,等待更明确和安全的信号。

  行业配置建议:成长板块的主题热点可能会有所收缩,波动也会加大,成长的机会将会更加集中在一季报业绩可能不错的板块。投资者可以适度增加消费、金融配置比例,如果切换到基本面,那么消费和金融现在的上涨只是初段,如果切换失败,那么消费金融的防御属性也是较好的选择。

  2

  本周市场变化回顾

  A股市场资金方面,本周陆股通资金净流入44.10亿元,港股通资金净流入61.17亿元,本周北上资金合计净流出17.08亿元。杠杆资金中,上周融资余额大幅增加220.59亿元。从机构投资者的角度,新发型基金份额延续回升态势,普通股票型基金的股票投资仓位较上周提升0.82个百分点,偏股混合型基金的股票投资仓位较上周回升1.65个百分点。

  责任编辑:史考

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  创业板股票

  「创业板股票」中央放大招中小企业沸腾 十大要点全看懂

  本报记者:股票配资Jinli6

  利好不断!中小创又要涨了?

  4月7日晚间消息,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于促进中小企业健康发展的指导意见》。

  基金君梳理了10大要点,供投资者参考。

  1、进一步落实普惠金融定向降准政策

  完善中小企业融资政策。进一步落实普惠金融定向降准政策。加大再贴现对小微企业支持力度,重点支持小微企业500万元及以下小额票据贴现。将支小再贷款政策适用范围扩大到符合条件的中小银行(含新型互联网银行)。将单户授信1000万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利的合格担保品范围。

  2、积极拓宽融资渠道。

  进一步完善债券发行机制,实施民营企业债券融资支持工具,采取出售信用风险缓释凭证、提供信用增进服务等多种方式,支持经营正常、面临暂时流动性紧张的民营企业合理债券融资需求。探索实施民营企业股权融资支持工具,鼓励设立市场化运作的专项基金开展民营企业兼并收购或财务投资。

  大力发展高收益债券、私募债、双创专项债务融资工具、创业投资基金类债券、创新创业企业专项债券等产品。研究促进中小企业依托应收账款、供应链金融、特许经营权等进行融资。完善知识产权质押融资风险分担补偿机制,发挥知识产权增信增贷作用。引导金融机构对小微企业发放中长期贷款,开发续贷产品。

  3、加快中小企业首发上市进度

  为主业突出、规范运作的中小企业上市提供便利

  支持利用资本市场直接融资。加快中小企业首发上市进度,为主业突出、规范运作的中小企业上市提供便利。

  深化发行、交易、信息披露等改革,支持中小企业在新三板挂牌融资。

  推进创新创业公司债券试点,完善创新创业可转债转股机制。

  研究允许挂牌企业发行可转换公司债。

  落实创业投资基金股份减持比例与投资期限的反向挂钩制度,鼓励支持早期创新创业。

  鼓励地方知识产权运营基金等专业化基金服务中小企业创新发展。

  对存在股票质押风险的企业,要按照市场化、法治化原则研究制定相关过渡性机制,根据企业具体情况采取防范化解风险措施。

  4、减轻企业融资负担。

  鼓励金融机构扩大出口信用保险保单融资和出口退税账户质押融资,满足进出口企业金融服务需求。

  加快发挥国家融资担保基金作用,引导担保机构逐步取消反担保,降低担保费率。

  清理规范中小企业融资时强制要求办理的担保、保险、评估、公证等事项,减少融资过程中的附加费用,降低融资成本;相关费用无法减免的,由地方财政根据实际制定鼓励降低取费标准的奖补措施。

  5、建立分类监管考核机制。

  研究放宽小微企业贷款享受风险资本优惠权重的单户额度限制,进一步释放商业银行投放小微企业贷款的经济资本。修订金融企业绩效评价办法,适当放宽考核指标要求,激励金融机构加大对小微企业的信贷投入。

  指导银行业金融机构夯实对小微业务的内部激励传导机制,优化信贷资源配置、完善绩效考核方案、适当降低利润考核指标权重,安排专项激励费用;鼓励对小微业务推行内部资金转移价格优惠措施;细化小微企业贷款不良容忍度管理,完善授信尽职免责规定,加大对基层机构发放民营企业、小微企业贷款的激励力度,提高民营企业、小微企业信贷占比;提高信贷风险管控能力、落实规范服务收费政策。

  6、推进国家级新兴产业基金

  军民融合产业基金实施运营

  充分发挥各类基金的引导带动作用。推动国家中小企业发展基金走市场化、公司化和职业经理人的制度建设道路,使其支持种子期、初创期成长型中小企业发展,在促进中小企业转型升级、实现高质量发展中发挥更大作用。

  大力推进国家级新兴产业发展基金、军民融合产业投资基金的实施和运营,支持战略性新兴产业、军民融合产业领域优质企业融资。

  7、减轻中小企业税费负担。

  清理规范涉企收费,加快推进地方涉企行政事业性收费零收费。推进增值税等实质性减税,对小微企业、科技型初创企业实施普惠性税收减免。根据实际情况,降低社会保险费率,支持中小企业吸纳就业。

  8、在政府采购活动中

  向专精特新中小企业倾斜

  各级政府要为中小企业开展政府采购项下融资业务提供便利,依法及时公开政府采购合同等信息。研究修订政府采购促进中小企业发展暂行办法,采取预算预留、消除门槛、评审优惠等手段,落实政府采购促进中小企业发展政策。在政府采购活动中,向专精特新中小企业倾斜。

  9、改进财税对小微企业融资的支持。

  落实对小微企业融资担保降费奖补政策,中央财政安排奖补资金,引导地方支持扩大实体经济领域小微企业融资担保业务规模,降低融资担保成本。

  进一步降低创业担保贷款贴息的政策门槛,中央财政安排资金支持地方给予小微企业创业担保贷款贴息及奖补,同时推进相关统计监测和分析工作。

  落实金融机构单户授信1000万元及以下小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税政策、贷款损失准备金所得税税前扣除政策。

  10、引导中小企业专精特新发展。

  支持推动中小企业转型升级,聚焦主业,增强核心竞争力,不断提高发展质量和水平,走专精特新发展道路。研究制定专精特新评价体系,建立动态企业库。

  以专精特新中小企业为基础,在核心基础零部件(元器件)、关键基础材料、先进基础工艺和产业技术基础等领域,培育一批主营业务突出、竞争力强、成长性好的专精特新“小巨人”企业。

  实施大中小企业融通发展专项工程,打造一批融通发展典型示范和新模式。围绕要素汇集、能力开放、模式创新、区域合作等领域分别培育一批制造业双创平台试点示范项目,引领制造业融通发展迈上新台阶。

  责任编辑:史考

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  中铁二局股票

  「中铁二局股票」哪些行业依然兼具安全边际与向上弹性?

  本报记者:股票配资Jinli6

  看涨幅:公用事业、银行、建筑、石化行业年初以来明显滞涨。

  在大级别上升行情中,滞涨行业存在轮动机会,而超跌行业上涨时向上弹性更大。年初以来,公用事业、银行、建筑、石油石化和餐饮旅游行业涨幅较小,均低于27%。从上轮行情市场高点2015年6月15日至今,上证指数和深证成指分别下跌37%和42%,传媒、计算机、国防军工、机械和纺织服装行业跌幅较高,均大于56%。

  看估值:银行、石化、建筑、房地产行业估值具有吸引力。

  截至4月4日,银行、钢铁、煤炭、房地产和建筑行业市盈率(ttm)较低,均低于14倍;而银行、煤炭、石油石化、钢铁、建筑行业市净率最低,均低于1.5倍。根据2005年以来数据计算的估值分位数,建材、零售、化工、轻工、房地产行业市盈率分位数较低,均低于12%;传媒、零售、房地产、石化、银行行业市净率分位数较低,均低于18%。综合考虑估值水平的横向比较和历史分位数,银行、石化、建筑和房地产行业目前估值具有吸引力。

  看外资:机械、计算机、零售、有色金属行业被外资增持潜力较大。

  纺织服装、化工、军工、有色金属、计算机行业陆股通持股比例较低,龙头企业被外资增持的空间较大。年初以来,煤炭、农林牧渔、计算机、零售和机械行业被陆股通增持的幅度在35%以上。结合外资目前的持股比例以及年初以来持股变化,机械、计算机、零售、有色金属行业被外资增持潜力较大。

  看业绩:机械、食品饮料、电力设备行业增速有望较好。

  根据统计局公布的规模以上工业企业1-2月盈利数据,一级行业中非汽车交运、食品饮料、电气设备行业盈利增速较高,钢铁、石油石化、汽车行业盈利增速较低;细分行业中,非汽车交运、饮料、珠宝、专用设备、食品、电气设备行业盈利增速较高;石化、钢铁、汽车、有色金属、造纸、化工、煤炭行业盈利下滑显著。结合统计局数据与上市公司数据的匹配程度,以及1-2月统计局数据的盈利增速,机械、食品饮料、电力设备行业一季报业绩有望较好。

  行业配置:建议关注银行、建筑、石化、机械和汽车行业。

  综合考虑行业基本面催化、年初以来涨幅、估值吸引力、北上资金增持潜力等因素,我们建议关注银行、建筑、石化、机械、汽车行业。银行业资产规模增速和净息差均有触底回升迹象;建筑行业受益于基建增速回暖和一带一路峰会主题催化;石油石化行业受益于油价提升带来的勘探利润显著改善和资本开支加速增长;机械行业受益于工程机械销量快速增长及制造业景气度提升拉动制造业产业链需求增长;汽车行业受益于渠道库存快速去化和销售数据下行促使刺激政策发力。

  风险提示:经济复苏力度低于预期,数据和模型存在局限性。

  正文

  我们对比了一级行业2019年以来以及2015年市场调整以来涨跌幅,行业的PE、PB以及PE和PB的历史分位数,总结了2019年以来陆股通持股变化,并考虑2019年1季度预期,以及行业的基本面催化和景气度预期,推荐银行、建筑、石油石化、机械和汽车行业,并筛选了部分有潜力的标的。

  一

  公用事业、银行、建筑、石化行业滞涨明显

  公用事业、银行、建筑、石化行业年初以来明显滞涨。2019年以来,上证指数上涨30%,深证成指上涨44%,在大级别上升行情中,滞涨行业存在轮动机会,而超跌行业上涨时向上弹性更大。年初以来,公用事业、银行、建筑、石油石化和餐饮旅游行业涨幅较小,均低于27%。从上轮行情市场高点2015年6月15日至今,上证指数和深证成指分别下跌37%和42%,传媒、计算机、国防军工、机械和纺织服装行业跌幅较高,均大于56%。

  年初以来公用事业、银行、建筑、石油石化和餐饮旅游行业涨幅较小。2019年以来,A股市场强劲上涨。上证指数上涨30%,深证成指上涨44%。农林牧渔、计算机、非银金融、电子、建材行业涨幅领先,涨幅均超过46%。相比之下,公用事业、银行、建筑、石油石化和餐饮旅游行业涨幅较小,均低于27%。本轮行情市场涨幅较大,大级别上升趋势已经确立。在大级别上升行情中,几乎所有行业都会有轮动机会,因此,滞涨的行业若基本面出现改善或存在低估,则后续补涨空间较大。

  2015年6月以来传媒、计算机、军工、机械和纺织服装行业跌幅较大。从上轮行情市场高点2015年6月15日至今,上证指数和深证成指分别下跌37%和42%。同期不同行业表现分化非常严重,食品饮料、银行和家电行业取得正的收益率,而传媒、计算机、国防军工、机械和纺织服装行业跌幅大于56%。年初以来计算机等行业反弹幅度较大也与此前跌幅较大有关。因此,过去3年市场调整中跌幅较大的行业可能反弹空间更大。

  二

  银行、石化、建筑、房地产行业估值具有吸引力

  银行、石化、建筑、房地产行业估值具有吸引力。截至4月4日,银行、钢铁、煤炭、房地产和建筑行业市盈率(ttm)较低,均低于14倍;而银行、煤炭、石油石化、钢铁、建筑行业市净率最低,均低于1.5倍。根据2005年以来数据计算的估值分位数,建材、零售、化工、轻工、房地产行业市盈率分位数较低,均低于12%;传媒、零售、房地产、石化、银行行业市净率分位数较低,均低于18%。综合考虑估值水平的横向比较和历史分位数,银行、石化、建筑和房地产行业目前估值具有吸引力。

  银行、钢铁、煤炭、房地产、建筑行业市盈率较低。我们比较了截至4月4日的不同行业市盈率TTM,行业间市盈率差距较大。传媒、农林牧渔、计算机、通信和机械行业市盈率均超过66倍,而银行、钢铁、煤炭、房地产和建筑行业市盈率低于14倍。

  银行、煤炭、石化、钢铁、建筑行业市净率较低。截至4月4日,食品饮料、计算机、医药、农林牧渔和餐饮旅游行业市净率较高,均超过3.8倍,而银行、煤炭、石油石化、钢铁、建筑行业市净率较低,均低于1.5倍。

  建材、零售、化工、轻工、房地产行业市盈率分位数较低。我们根据2005年以来月度的行业市盈率,计算了截至4月4日的行业市盈率分位数。传媒、农林牧渔、机械、计算机、通信行业市盈率分位数较高,均高于75%。建材、零售、化工、轻工、房地产行业市盈率分位数较低,均低于12%。

  传媒、零售、房地产、石化、银行行业市净率分位数较低。我们根据2005年以来月度的行业市净率,计算了截至4月4日的行业市净率分位数。轻工、农林牧渔、食品饮料、家电、通信行业市净率分位数较高,均高于62%。传媒、零售、房地产、石化、银行行业市净率分位数较低,均低于18%。

  三

  机械、计算机、零售、有色金属行业被外资增持潜力较大

  机械、计算机、零售、有色金属行业被外资增持潜力较大。5月初MSCI将A股纳入比例从5%提升至10%,由于跟踪MSCI的资金中约9成为主动管理,因此外资或将在纳入实施前加快增持A股。纺织服装、化工、军工、有色金属、计算机行业陆股通持股比例较低,龙头企业被外资增持的空间较大。由于外资的交易具有一定的延续性,年初以来被增持的行业在5月MSCI提高纳入比例前被继续增持的潜力更大。年初以来,煤炭、农林牧渔、计算机、零售和机械行业被陆股通增持的幅度在35%以上。结合外资目前的持股比例以及年初以来持股变化,机械、计算机、零售、有色金属行业被外资增持潜力较大。

  纺织服装、化工、军工、有色金属、计算机行业陆股通持股比例较低。我们计算了截至4月4日的陆股通持股占行业自由流通市值比例。5月初MSCI将A股纳入比例从5%提升至10%,由于跟踪MSCI的资金中约9成为主动管理,因此外资或将在纳入实施前加快增持A股。目前陆股通持股比例较低的行业或有较大的增持空间。食品饮料、家电、餐饮旅游为陆股通持股比例较高的行业,陆股通持股均超过自由流通市值的13%,而纺织服装、化工、军工、有色金属、计算机行业陆股通持股比例较低,均低于1.6%。

  年初以来陆股通增持煤炭、农业、计算机、零售、机械行业较显著。我们计算了年初以来陆股通持股变化的幅度。由于外资的交易具有一定的延续性,年初以来被增持的行业在5月MSCI提高纳入比例前被继续增持的潜力更大。以陆股通持股占自由流通市值比例的变化算,煤炭、农林牧渔、计算机、零售和机械行业被陆股通增持的幅度在35%以上。而纺织服装、交通运输、钢铁餐饮旅游行业被陆股通减持。

  四

  一季报前瞻:机械、食品饮料、电力设备行业增速有望较好

  机械、食品饮料、电力设备行业增速有望较好。根据统计局公布的规模以上工业企业1-2月盈利数据,一级行业中非汽车交运、食品饮料、电气设备行业盈利增速较高,钢铁、石油石化、汽车行业盈利增速较低;细分行业中,非汽车交运、饮料、珠宝、专用设备、食品、电气设备行业盈利增速较高;石化、钢铁、汽车、有色金属、造纸、化工、煤炭行业盈利下滑显著。结合统计局数据与上市公司数据的匹配程度,以及1-2月统计局数据的盈利增速,机械、食品饮料、电力设备行业一季报业绩有望较好。

  一级行业中,非汽车交运、食品饮料、电气设备行业一季度盈利增速可能较高。我们将统计局公布的工业企业盈利数据对标到一级行业层面,发现石油石化、煤炭、有色金属、公用事业、钢铁、化工、建材、机械、汽车和食品饮料行业上市公司盈利增速和国家统计局数据相关性较高。根据统计局数据,2019年1-2月,非汽车交运、食品饮料、电气设备行业利润总额增速较高,钢铁、石油石化、汽车行业盈利增速较低。

  细分行业看,非汽车交运、饮料、珠宝、专用设备、食品、电气设备行业一季度盈利增速有望较好。我们将统计局公布的工业企业盈利数据与各细分行业代表性上市公司的盈利进行相关性分析,发现饮料、专用设备、电力、建材、煤炭、化工、造纸、有色金属、汽车、钢铁、石化行业匹配程度较高。2019年1-2月,非汽车交运、饮料、珠宝、专用设备、食品、电气设备行业盈利增速有望较好;石化、钢铁、汽车、有色金属、造纸、化工、煤炭行业盈利下滑显著。

  五

  建议关注银行、建筑、石化、机械、汽车行业

  建议关注银行、建筑、石化、机械和汽车行业。综合考虑行业基本面催化、年初以来涨幅、估值吸引力、北上资金增持潜力等因素,我们建议关注银行、建筑、石化、机械、汽车行业。银行业资产规模增速和净息差均有触底回升迹象;建筑行业受益于基建增速回暖和一带一路峰会主题催化;石油石化行业受益于油价提升带来的勘探利润显著改善和资本开支加速增长;机械行业受益于工程机械销量快速增长及制造业景气度提升拉动制造业产业链需求增长;汽车行业受益于渠道库存快速去化和销售数据下行促使刺激政策发力。

  银行:(1)资产规模和净息差向好。2019年1月和2月,其他存款性公司总资产分别同比增长7.5%和7.7%,增速较2018年第四季度低于7%的水平出现一定提升,向上拐点迹象明显。我们以AA级5年期企业债与1年期银行理财产品收益率之差模拟银行净息差的变动趋势,则3月息差为0.6%左右,高于1-2月约0.4%的水平,银行净息差或出现向上趋势。(2)银行年初以来滞涨,且估值具有吸引力。银行2019年以来仅上涨21%,涨幅在一级行业中位居倒数第二。银行市盈率TTM和市净率分别为7.16倍和0.92倍,均为市场最低,且市盈率和市净率分位数为45%和17%,与其他行业相比偏低。(3)银行有外资增持潜力。银行业陆股通持股占自由流通市值比例为4.16%,在所有行业中位居中游,年初以来北上资金增持银行业的幅度为23%。作为A股市值最大的板块且具有显著的估值优势,银行业有外资增持的潜力。

  建筑:(1)基建投资增速加速回暖。2019年1-2月,基建投资(不含电力)累计同比增长4.3%,增速较2018年全年提升0.5个百分点;铁路和道路投资分别同比增长22.5%和13.0%;增速较2018年提升27.6和4.8个百分点。3月建筑业PMI指数和建筑业PMI新订单指数分别为61.7和57.9,不仅环比提升,且高于2018年同期水平。(2)一带一路峰会4月下旬即将召开。2017年年初至5月首届峰会前建筑行业最高上涨23%,具有显著超额收益,且峰会前后大量建筑企业宣布一带一路相关订单。(3)建筑行业年初以来滞涨,且估值具有吸引力。建筑行业2019年以来仅上涨25%,涨幅在一级行业中位居倒数第三,且2015年6月以来下跌达51%,跌幅超过市场平均水平。建筑行业市盈率TTM和市净率分别为13.4倍和1.46倍,均为市场倒数第五,且市盈率和市净率分位数为28%和34%,与其他行业相比偏低。(4)建筑行业有外资增持潜力。建筑行业陆股通持股占自由流通市值比例为1.7%,在所有行业中位居倒数第七,年初以来北上资金增持建筑行业的幅度为14%。中国建筑(6.310,-0.03,-0.47%)行业在全球具有很强的竞争力,外资有望增持建筑行业头部公司。

  石油石化:(1)油气行业景气度显著回暖。2018年,3大国有石油公司勘探板块经营利润合计达1174亿元,较2016-2017年连续亏损显著改善。2019年以来,轻质原油期货价格上涨39.3%,预计2019年油气行业仍然维持高景气度。(2)三大国有石油公司2019年勘探资本开支将继续快速增长。2018年3大国有石油公司勘探资本开支达3004亿元,同比增长23.6%,3大国有石油公司计划2019年勘探资本开支合计达3628亿元,预计同比增长21%,油气产业链仍将维持高景气度。(3)石油石化行业年初以来滞涨,且估值具有吸引力。石油石化行业2019年以来仅上涨26%,涨幅在一级行业中位居倒数第四。石油石化市盈率TTM和市净率分别为20.3倍和1.28倍,分别为倒数第8和倒数第3,且市净率分位数为17%,位列倒数第四。(4)石油石化行业有外资增持潜力。石油石化行业陆股通持股占自由流通市值比例为2.7%,在所有行业中位居中游,年初以来北上资金增持石油石化行业的幅度为5%。石油石化行业为大市值公司数量多,外资机构认可度高的行业。美股市场有埃克森美孚、雪佛龙等5家市值超过1000亿美元的油气上市公司(不包括中国3大国有石油公司),预计外资有增持国内油气行业龙头企业的潜力。

  机械行业:(1)机械行业景气度提升明显。2019年1-2月,国内主要企业挖掘机销量达3.05万台,同比增长40%,工程机械行业景气度较高。3月制造业PMI、PMI生产指数、PMI新订单指数分别为50.5、52.7和51.6,均较2月显著回暖且超过荣枯线。即使考虑春节因素,制造业复苏的态势也较为显著。预计机械行业中注塑机、激光、机器人(19.720,0.09,0.46%)、工业控制等相关行业将回暖。统计局数据也显示1-2月非汽车交运(包括轨交、船舶、航空、航天等)和专用设备行业利润总额分别同比增长84%和14%,增速在工业行业中排名居前。(2)机械行业年初以来滞涨,且估值具有一定吸引力。机械行业2019年以来上涨38%,涨幅在一级行业中位居中游,但考虑到机械行业2015年6月以来跌幅高达58%,排名第四,机械行业在超跌行业中仍属滞涨。机械行业市净率为2.54倍,市净率分位数为37%,考虑到行业初现拐点,估值具有一定吸引力。(3)机械行业有外资增持潜力。机械行业陆股通持股占自由流通市值比例为2.4%,在所有行业中位居中游,但年初以来北上资金增持机械行业的幅度为35%,位居第五。三一重工(13.360,0.44,3.41%)、中国中车(9.390,0.03,0.32%)等国内机械行业龙头公司已经具备全球竞争力,未来国际化经营空间较大,预计外资配置比例仍有提升空间。

  汽车行业:(1)汽车行业景气度触底,去库存力度显著。2019年1-2月,汽车销量增长率约-17.5%,增速接近2011年以来的最低水平。但3月汽车经销商库存预警指数降至55.3,较2018年11月的75.1降幅明显,表明汽车渠道库存去化显著。(2)汽车消费刺激政策有望使行业进入景气周期。2019年1月底,发改委等十部委印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的的实施方案》,其中促进汽车消费为方案重点。由于今年汽车销售数据仍差,后续汽车以旧换新等政策力度有望较大,行业低基数下,刺激政策有望使得行业进入景气周期。(3)汽车行业年初以来滞涨,且估值具有一定吸引力。汽车行业2019年以来上涨29%,涨幅落后于大盘,更显著落后于食品饮料、家居、家电等消费板块。汽车行业市盈率为21.1倍,市净率为2.05倍,与其他行业比处于偏低水平,汽车行业市净率分位数为37%,也低于历史中枢。(4)汽车行业有一定外资增持潜力。汽车行业陆股通持股占自由流通市值比例为4.8%,高于市场平均水平,但年初以来北上资金增持汽车行业的幅度仅为4%,位居倒数第六。我国汽车消费市场潜力较大,且行业龙头企业优势显著,作为北上资金较为青睐的行业,汽车行业今年被增持较少与基本面较差有关。随着行业景气度见底,国内龙头汽车公司有被外资增持的空间。

  潜力标的筛选。我们从银行、建筑、石油石化、机械和汽车行业中选择部分基本面有催化,估值较低,外资增持潜力较大的股票,如表3所示。

  责任编辑:史考

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  银星能源股票

  「银星能源股票」4亿覆盖11个研发方向 晶晨半导体的硬科技究竟有多硬

  本报记者:股票配资Jinli6

  “对芯片行业来说,巨额研发投入是产品成功的保证,产品成功是出货量的保证,出货量又是毛利润率提高的保证,高毛利润率又是下一代产品研发高投入的保证,这是一个循环往复螺旋式上升的过程。但晶晨半导体仅3.7亿元研发费用要覆盖11个研究方向,研发投入远低于同行,毛利率远低于同行,公司未来长期发展如何保障?”

  人类总是对“第一”有着莫名其妙的情结,第一个吃螃蟹的人,第一个飞上天的宇航员……“第一”承载了人们太多的关注,被寄托了太美好的希望。这次资本市场重大改革的上海科创板,“第一股”被晶晨半导体摘得,同样它成了当前最热门的潜力股。

  市场上沾着科创板的影子都能涨停,但很多兜里揣着50万的投资人也不免多想一句——这个“第一股”究竟有多少成色?创业板第一股特锐德(22.650,-0.25,-1.09%)上市10年了,也不过寥寥200多亿市值。

  一晶晨半导体是做什么的?

  晶晨半导体是注册在上海自贸区的一家芯片企业,实际控制人是名为John Zhong、Yeeping Chen Zhong的一对美籍华人夫妇,两人都毕业于美国佐治亚理工大学电子工程专业,是典型的技术人才创业。晶晨半导体主要业务是多媒体智能终端SOC芯片的研发、设计与销售。再说详细一点,就是研发、生产和销售智能电视芯片、智能机顶盒芯片以及AI音视频系统终端芯片的。

  公司现有股东除了创始人和投资公司外,还有TCL、创维和小米三个巨头旗下公司,其中TCL王牌还是第二大股东。与此同时,小米还是晶晨半导体第三大客户。本来一个做芯片的公司,面对的是还是B端客户,本来不会引起多大关注,晶晨的同行全志科技(24.950,0.10,0.40%)2015年登陆创业板就一直默默无闻,至今市值都未能过百亿元。但经过去年禁运之后芯片产业自主可控被高度重视,IC产业的地位也被提高到前所未有的高度,晶晨半导体从事芯片产业,而且还是科创板第一股,受到市场如此关注亦在情理之中。

  晶晨半导体在招股说明书里称“公司的核心技术已经处于国内领先水平,其中全格式视频解码处理技术和全格式音频解码处理技术处于国际领先水平。在国内相关产品的主流市场竞争中,掌握同等级别技术的公司主要包括本公司、联发科和海思半导体等。”把自己提升到与巨头联发科、海思同等的地位。

  这个贴金有点贴过头了,联发科、海思瞄准的是高通、英伟达等巨头,而且多数是与手机和通信相关的芯片,晶晨跟这些公司根本不在一个量级上。晶晨所从事的芯片至多与联发科旗下的Mstar可以对比一下,它真正的竞争对手是全志科技,但是在招股说明书里,公司并未过多提及这个对手。

  二晶晨能不能长大?还存在这4个隐忧

  券商投行本来就是美容院,保荐人、协办人本来就是美容师,即便是烂掉的水果也能给你卖出水果沙拉的高价。从精心包装过的招股说明书里看,晶晨超级牛逼,不论是核心技术,还是市场覆盖率或者产品性能,统统都是全球NO1——“公司是全球布局、国内领先的集成电路设计商,为智能机顶盒芯片的领导者、智能电视芯片的引领者和AI音视频系统终端芯片的开拓者。”