「豫园商城股票」当前配资监管对市场的影响与15年有何不同

「豫园商城股票」当前配资监管对市场的影响与15年有何不同本报记者:股票配资Jinli6报告摘要●与15年配资监管周期的“同与不同”?15年的杠杆资金清查概括为由浅入深的三个阶段,监管收紧过程中对股市的影响从风险偏好传导至流动性。第一阶段:14年末至1

  豫园商城股票

  「豫园商城股票」当前配资监管对市场的影响与15年有何不同

  本报记者:股票配资Jinli6

  报告摘要

  ●与15年配资监管周期的“同与不同”?

  15年的杠杆资金清查概括为由浅入深的三个阶段,监管收紧过程中对股市的影响从风险偏好传导至流动性。第一阶段:14年末至15年2月,监管举措以“证监会检查、券商与银行自发规范”为主,监管风向转变,A股风险偏好受极大压制;第二阶段:15年2-5月,监管收紧至“证监会明令禁止违规融资”,但每次负面监管信息对市场的冲击仅有数日,A股在顽强抵抗中迎来最后的“疯牛”;第三阶段:15年5-6月,监管剧烈升级,“叫停HOMS”直接切断杠杆资金接口,对股市的影响不仅限于风险偏好,而直接冲击流动性,使A股牛市泡沫刺破。

  ●本轮监管“亦步亦趋”对风险偏好的影响是“短期压制、长期抬升”

  与15年配资监管周期相比,当前的杠杆资金从尝试性放开、到规范约束,监管措施主要可类比15年初的“券商自查、开展座谈会”的早期阶段。与15年不同,MOM相比HOMS伞形信托的透明程度上升、杠杆资金绕道流入的局势相对可控,在“金融供给侧改革”的主基调下,监管“亦步亦趋”对风险偏好的影响是“短期压制、长期抬升”,而对流动性的影响有限。

  ●继续看好“金融供给侧慢牛”,当前市场依然存在三点显著预期差

  核心逻辑未破坏、核心矛盾未转移,看好“金融供给侧慢牛”。与“实体供给侧慢牛”一样,“金融供给侧慢牛”存在三点显著预期差:看重基本面变化而忽视贴现率驱动更强,认为是“大水牛”而忽视了风险偏好的影响更大,对金融供给侧改革的战略定位及持续性认识不足。

  ●真业绩与宽信用需求率先受益的“新经济、新制造”行业迎配置良机

  我们此前多次提示在盈利周期、流动性拐点、科创周期、监管周期“四位一体”的条件下本轮科技成长股的大底已经筑成,一季度成长风格显著领跑。监管升级使高风险成长股迎来休整期,建议配置“新基建+民企制造”受益的“新经济、新制造”行业:工程机械、重卡、电气设备等在“金融供改下”宽信用需求将率先受益,且逆周期盈利增长将在震荡期经受考验。

  ●斜率显著放缓,慢牛中的震荡期,从“干拔估值”到“去伪求真”

  短期积累大量获利盘,监管层对连续涨停股和配资的态度会抑制高风险股的炒作,摒弃垃圾股炒作。若成长股持续调整可以逢低战术配置盈利周期与并购周期共振的电子(半导体、消费电子)、军工、计算机(软件);此外真业绩与宽信用需求率先受益的“新经济、新制造”行业受益“去伪存真”阶段(工程机械、重卡、电气设备)。主题投资关注养老服务、5G、AI。

  ●核心假设风险:中美摩擦升级,经济下行压力超预期,一季报低预期。

  1、上周策略观点

  上周值得关注的变化有:1、2019年1-2月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.3%,增速较2018年12月份回落0.4个百分点,剔除春节因素影响增长6.1%。2、2019年1-2月份,全国固定资产投资(不含农户)同比增长6.1%,增速比2018年全年提高0.2个百分点。3、工业品价格方面,上周综合钢价指数微幅上涨,全国水泥市场价格环比小幅回落0.04%,化工品价格稳中带跌,价差下行。

  我们在上周周报《从“快涨”到“慢牛”》提示市场存在调整压力,上周市场波动放大,配资监管信号有所升级。投资者核心关注配资监管会对当前市场产生何种影响?如果后续继续调整,该如何进行行业配置?

  对此,我们的看法如下——

  1.我们自1月6日报告观点做出重要转变,连续发布11篇报告看多并前瞻把握本轮行情的脉络和节奏。在3月7日《金融供给侧慢牛—19年2季度A股策略展望》中提示本轮“慢牛”的驱动力来自于让市场在资源配置中发挥更大的作用,金融供给侧改革致力于新经济信用扩张渠道打通及资本市场定位重构带动的贴现率下行。我们提出的引发市场震荡的三个观察指标:1)连续涨停股有所受阻——已经实现;2)监管层对配资实际措施——上周信号有所加强;3)市场成交量大幅萎缩——周五成交量下降,但依然健康、暂未破坏。三个观察因素中已经实现大半,预示着A股告别前期的“快涨”时期,将进入“慢牛”中的震荡期。

  2.上周引发市场震荡的导火索主要来自于配资清查风向收紧。复盘15年上半年配资监管对股市的影响,我们可以将15年的杠杆资金清查概括为由浅入深的三个阶段:券商检查(自查)、叫停违规、阻断端口。监管逐步收紧的过程中对股市的影响从风险偏好传导至流动性。

  第一阶段:14年末至15年2月,这一时期的监管举措以“证监会检查、券商与银行自发规范”为主,监管风向转变,A股风险偏好受极大压制。

  14年12月证监会对券商“两融”业务开展2周现场检查,拉开上一轮杠杆资金清查的序幕,随后1月16号银监会发文规范、1月27日部分银行出台限制举措收紧伞形信托。这一时期并没有明确的法规禁令出台,但监管风向大变、依然对市场短期风险偏好产生巨大压制——15年1月16日证监会通报检查及处罚结果,其后第一个交易日上证综指大跌7.7%;1月27日部分银行开始收紧对伞形信托的配资业务,其后上证综指一周内再度下跌超过7%。

  第二阶段:15年2月至15年5月,这一时期的监管收紧至“证监会明令禁止、叫停违规融资”,但每次负面监管信息对市场的冲击仅有数日,A股在顽强抵抗中迎来最后的“疯牛”。

  2月6日证监会发文正式禁止证券公司通过代销伞型信托、P2P平台等方式为客户融资,随后多次以新闻发布会、下发文件的形式多次重申,明令叫停违规融资行为。但这些负面监管信息却无法阻拦A股上涨的脚步,例如2月6号上证综指仅当日下跌1.9%后继续上涨,4月16日证券业协会召开融资融券业务情况通报会并明确规定证券公司不得参与场外股票配资、伞形信托,且不得提供数据端口等服务和便利,而市场仅小幅下跌不到2%,几乎并未受到冲击。A股在泡沫化的最后阶段对负面新闻形成了“免疫”。

  第三阶段:15年5-6月,监管剧烈升级,“叫停HOMS”直接切断杠杆资金接口,对股市的影响不仅限于风险偏好,而直接冲击流动性,使A股牛市泡沫刺破。

  5月21日证监会下令从5月25日起停止向场外配资提供数据端口服务(包括恒生HOMS系统),6月5日证监会例行新闻发布会上张晓军对杠杆资金严厉表态,6月12日证监会通知关闭所有HOMS接口。监管直接切断接口,市场不仅受到风险偏好压制、而更直接的在于杠杆资金强平带来的流动性被抽干,“负反馈”引发股市泡沫刺破。

  3、与15年配资监管周期相比,当前的杠杆资金从尝试性放开、到规范约束,监管措施主要可类比15年初的“券商自查、开展座谈会”的早期阶段。与15年不同,MOM相比HOMS伞形信托的透明程度上升、杠杆资金绕道流入的局势相对可控,在“金融供给侧改革”的主基调下,监管“亦步亦趋”对风险偏好的影响是“短期压制、长期抬升”,而对股市流动性的影响有限。

  2月1日证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》公开征求意见,2月22日证监会发布《证券基金经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(征求意见稿)》,市场预期第三方接入有所松动、配资入市有所抬头。而3月7日广东证监局召开座谈会了解场外配资情况,3月13日21世纪经济报道表示中证协近日召集部分券商召开有关规范信息系统外部接入、防范场外配资风险的专题会议,连续两周释放监管规范信号。

  当前配资监管对市场的影响与15年有何不同?

  首先,当前处于征求意见阶段的MOM可以有效解决15年HOMS伞形信托账户的穿透问题,实现账户与资金监管透明化,本轮在杠杆资金流入仍处于相对可控的早期即出台了规范和约束;

  其次,“金融供给侧改革”的主基调是加强金融服务实体的功能之外注意“防范金融风险”,上一轮“疯牛+股灾”给投资者留下不可磨灭的回忆,监管“亦步亦趋”对风险偏好的影响应是“短期压制、长期抬升”,证券时报头版“规范场外配资意在市场稳定健康发展”仍透露呵护信号;

  第三,券商交易系统外接尚未开闸,因此除了扰动风险偏好以外,当前对股市的流动性实质影响较为有限。

  4、金融供给侧慢牛已经启动,在积累大量获利盘的情形下,当前配资监管升级会对风险偏好产生扰动、带来短期震荡。但“核心逻辑未破坏”(“金融供给侧改革”是“让市场在资源配置中发挥更大的作用”的重要抓手,带来新经济行业融资成本结构性下行、资本市场定位重构使风险偏好中长期抬升)、“核心矛盾未转移”(经济运行较为平稳,企业盈利暂时不会成为压制市场的核心因素),基于市场依然存在三点显著预期差,看好本轮慢牛的持续性。

  回顾16-17年的“实体供给侧慢牛”,“核心驱动”与“预期差”持续主导A股行情演绎,当前市场对“金融供给侧慢牛”也依然存在三点显著的预期差——首先,部分投资者认为“金融供给侧改革”相比16-17年实体供改,对于分子端盈利的拉动作用有限,我们认为“金融供改”将核心作用于DDM分母端,贴现率的变化更为重要;其次,认为“金融供给侧改革”或走回“大水牛”的老路,我们认为未来改革对于流动性只是结构性影响,当前配资监管印证“水牛+股灾”难以再现,更重要的驱动力来自于资本市场定位提升带来的风险偏好改善;第三,对于本轮“金融供给侧改革”的持续性存疑,我们认为当前是“先破后立”的新阶段,随着一套新经济宽信用体系的重构,“金融供给侧改革”将是下一阶段改革的强力抓手。

  5、我们此前多篇报告提示:在盈利周期、流动性拐点、科创周期、监管周期“四位一体”的条件下本轮科技成长股的大底已经筑成,一季度至今成长风格显著领跑。借鉴16-17年“实体供给侧慢牛”,行情演绎先经历干拔估值的时期、再逐渐过渡到“去伪求真”的阶段,应摒弃对于垃圾概念的炒作。

  在高风险成长股的休整期,一方面逢低继续配置“真成长”,另一方面我们认为真业绩与宽信用需求率先受益的“新经济、新制造”行业受益“去伪存真”阶段。借鉴“实体供给侧慢牛”对A股DDM三因素的影响路径分为两个阶段,第一阶段是市场逐步认知与接受这一概念带来的估值抬升,第二阶段来自于去伪求真验证期的“盈利牵牛”。

  当前配资监管升级将抑制垃圾概念股、高风险个股的炒作行情,市场逐渐迎来“去伪求真”的阶段,我们建议坚决摒弃垃圾概念股的炒作,利用高风险成长股的休整期配置“新基建+民企制造”受益的“新经济、新制造”行业——“金融供给侧改革”旨在优化“宽信用”供给侧,(新)基建也是“新经济宽信用”体系需求端的主要发力方向,1-2月最新经济数据显示基建投资增速继续反弹,而从项目、融资及工程机械和重卡领域的高频信号来看,政策逆周期调控使未来基建升温可以延续。从筹资现金流处于历史底部、而资本开支逐步抬升的角度筛选,工程机械、重卡、电气设备等制造业的“宽信用”需求将率先受益,且逆周期的盈利增长将在市场震荡期经受考验。

  6、斜率明显放缓,从“快涨”到“慢牛”中的震荡期,从干拔估值的时期逐渐过渡到“去伪求真”的阶段。与15年配资监管同时剧烈冲击风险偏好与流动性不同,当前配资约束旨在促进健康发展、避免“重蹈覆辙”,对流动性影响极为有限、而对风险偏好短期抑制长期抬升,符合“金融供给侧慢牛”下防风险的主基调。

  短期在积累大量获利盘的情形下,监管层对连续涨停股和配资的态度会抑制高风险股的炒作股票配资,应坚决摒弃垃圾概念股。一方面,若成长股持续调整可以逢低战术配置盈利周期与并购周期共振的电子(半导体、消费电子)、军工、计算机(软件);另一方面,真业绩与宽信用需求率先受益的“新经济、新制造”行业迎来配置良机(工程机械、重卡、电气设备)。主题投资关注养老服务、5G、AI。

  2、上周重要变化

  2.1中观行业

  下游需求

  房地产:Wind30大中城市成交数据显示,截至2019年03月15日,30个大中城市房地产成交面积累计同比上涨0.74%,相比此前一周的-8.10%继续上升,30个大中城市房地产成交面积月环比上升190.37%,月同比上涨22.49%,周环比上涨6.90%。国家统计局数据,1-2月房地产新开工面积1.88亿平方米,累计同比上涨6.02%;1-2月全国房地产开发投资12090亿元,累计同比名义增长11.62%;1-2月全国商品房销售面积1.46亿平方米,累计同比下跌3.63%。

  汽车:中国汽车工业协会数据,2月商用车销量26.2万辆,同比上升8%;乘用车销量121.9万辆,同比下降17.4%。乘联会数据,3月第1周乘用车零售销量同比下降25%,相比2月第4周上升30%大幅下跌。

  港口:1月沿海港口集装箱吞吐量为1973万标准箱,高于去年11月的1881.19万标准箱,同比上涨7.08%。

  中游制造

  钢铁:上周综合钢价指数微幅上涨,长材价格全面上涨,板材价格互有涨跌。上周钢材价格均上涨,螺纹钢价格指数上周涨0.53%至4047.18元/吨,冷轧价格指数涨0.30%至4428.42元/吨。上周钢材总社会库存下降3.78%至1781.91万吨,螺纹钢社会库存减少3.76%至973.14万吨,冷轧库存跌1.22%至118.91万吨。截止3月15日,螺纹钢期货收盘价为3763元/吨,环比下跌0.24%。钢铁网数据显示,2月下旬重点钢企粗钢日均产量196.1万吨,较2月中旬上涨0.7%。1-2月粗钢累计产量14958.10万吨,同比上涨9.20%。

  水泥:上周全国水泥市场价格环比小幅回落0.04%。全国高标42.5水泥均价环比下跌0.12%至420.2元/吨。其中华东地区均价环比跌0.31%至456.43元/吨,中南地区保持不变为458.33元/吨,华北地区保持不变为417.0元/吨。

  化工:化工品价格稳中带跌,价差下行。国内尿素跌0.59%至1910.00元/吨,轻质纯碱(华东)跌1.01%至1750.00元/吨,PVC(乙炔法)涨0.10%至6464.71元/吨,涤纶长丝(POY)涨1.66%至8750.00元/吨,丁苯橡胶跌1.46%至11585.71元/吨,纯MDI涨0.16%至22000.00元/吨,国际化工品价格方面,国际乙烯跌1.49%至945.29美元/吨,国际纯苯跌0.91%至611.79美元/吨,国际尿素跌2.53%至220.00美元/吨。

  挖掘机:2月企业挖掘机销量18745台,高于2月的11756台,同比上涨68.68%。

  上游资源

  煤炭与铁矿石:上周铁矿石价格保持稳定,铁矿石库存增加,煤炭价格上涨,煤炭库存增加。国内铁矿石均价稳定在628.88元/吨,太原古交车板含税价稳定在1770.00元/吨,秦皇岛山西混优平仓5500价格上周涨4.31%至634.40元/吨;库存方面,秦皇岛煤炭库存上周增加1.69%至570.50万吨,港口铁矿石库存增加0.17%至14770.00万吨。

  国际大宗:WTI上周涨4.37%至58.52美元/桶,Brent涨2.06%至66.50美元/桶,LME金属价格指数涨0.72%至3020.10,大宗商品CRB指数上周涨1.77%至183.87;BDI指数上周涨12.48%至730.00。

  2.2股市特征

  股市涨跌幅:上证综指上周涨1.75%,行业涨幅前三为房地产(6.35%)、综合(5.69%)和电气设备(5.61%);涨幅后三为农林牧渔(-0.70%)、通信(-2.36%)和计算机(-3.61%)。

  动态估值:A股总体PE(TTM)从16.86倍下降到上周16.69倍,PB(LF)从1.71倍下降到上周1.69倍;A股整体剔除金融服务业PE(TTM)从24.31倍上升到上周24.32倍,PB(LF)从2.11倍维持在上周2.11倍;创业板PE(TTM)从148.93倍上升到上周151.30倍,PB(LF)从3.51倍上升到上周3.52倍;中小板PE(TTM)从43.75倍上升到上周44.18倍,PB(LF)从2.72倍上升到上周2.75倍;A股总体总市值环比下降0.70%;A股总体剔除金融服务业总市值环比上升0.21%;必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由2.04倍维持在上周2.04倍;创业板相对于沪深300的相对PE(TTM)从11.86倍上升到上周12.38倍;创业板相对于沪深300的相对PB(LF)从2.38倍上升到上周2.45倍;股权风险溢价从0.97%维持在上周0.97%,股市收益率从4.11%维持在上周4.11%。

  基金规模:上周新发股票型+混合型基金份额为87.02亿份;上周基金市场累计份额净增加64.13亿份。

  融资融券余额:截至3月14日周四,融资融券余额8883.25亿,环比下降0.17%。

  限售股解禁:上周限售股解禁350.16亿,预计本周解禁587.28亿。

  大小非减持:上周A股整体大小非净减持27.12亿,减持最多的行业是传媒(-6.85亿)、电子(-4.67亿)、通信(-3.28亿),增持最多的行业是非银金融(0.85亿)、房地产(0.82亿)、商业贸易(0.31亿)。

  北上资金:上周陆股通北上资金净流入12.85亿元,上周净流入16.65亿元。

  AH溢价指数:上周A/H股溢价指数下跌至122.58,上周A/H股溢价指数为123.39。

  2.3流动性

  截止3月16日,央行上周共有1笔逆回购到期,总额为200亿元;1笔MLF回笼,总额为3270亿元;公开市场操作净回笼(含国库现金)3070亿元。截至2019年3月15日,R007上周上涨59.36BP至2.92%,SHIB0R隔夜利率上涨60.80BP至2.655%;长三角和珠三角票据直贴利率上周都下降,长三角下跌5.00BP至2.90%,珠三角下跌5.00BP至2.95%;期限利差上周下跌1.76BP至0.67%;信用利差涨1.37BP至0.97%。

  2.4海外

  美国:周一公布美国1月零售销售环比0.2%,高于预期值0%,高于前值-1.6%;周二公布美国2月CPI同比1.5%,低于预期值1.6%,低于前值1.6%;周三公布美国1月耐用品订单环比初值0.4%,高于预期值-0.4%,低于前值1.3%;美国2月PPI同比1.9%,与预期值持平,低于前值2%;周四公布美国1月新屋销售环比-6.9%,低于预期值0.2%,低于前值3.8%;周五公布美国3月密歇根大学消费者信心指数初值97.8,高于预期值95.7,高于前值93.8;美国2月工业产出环比0.1%,低于预期值0.4%,高于前值-0.4%;

  欧元区:周三公布欧元区1月工业产出同比-1.1%,高于预期值-2.1%,高于前值-4.2%;周五公布欧元区2月调和CPI同比终值1.5%,与预期值持平,高于前值1.4%;

  英国:周二公布英国1月GDP环比0.5%,高于预期值0.2%,高于前值-0.4%;英国1月工业产出同比-0.9%,高于预期值-1.3%,与前值持平;

  日本:周三公布日本2月国内企业商品物价指数同比0.8%,高于预期值0.7%,高于前值0.6%;

  海外股市:标普500上周涨2.89%收于2822.48点;伦敦富时涨1.74%收于7228.28点;德国DAX涨1.99%收于11685.69点;日经225涨2.02%收于21450.85点;恒生涨2.78%收于29012.26点。

  2.5宏观

  规模以上工业增加值:2019年1-2月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.3%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率),增速较2018年12月份回落0.4个百分点。据测算,剔除春节因素影响增长6.1%。从环比看,2月份,规模以上工业增加值比上月增长0.43%;

  社会消费品零售总额:2019年1-2月份,社会消费品零售总额66064亿元,同比名义增长8.2%。其中,限额以上单位消费品零售额23096亿元,增长3.5%;

  固定资产投资:2019年1-2月份,全国固定资产投资(不含农户)44849亿元,同比增长6.1%,增速比2018年全年提高0.2个百分点。从环比速度看,2月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。其中,民间固定资产投资26963亿元,同比增长7.5%;

  人民币贷款:2月新增人民币贷款8858亿元,同比多增465亿元;

  社会融资规模:2月份社会融资规模增量7030亿元,低于预期1.3万亿元,同比增长10.1%;

  M1/M2:2月末,广义货币(M2)余额186.74万亿元,同比增长8%,增速分别比上月末和上年同期低0.4个和0.8个百分点;狭义货币(M1)余额52.72万亿元,同比增长2%,增速比上月末高1.6个百分点,比上年同期低6.5个百分点。

  3、本周公布数据一览

  本周看点:美国公布美国1月耐用品订单环比终值;欧元区公布3月制造业PMI初值;英国公布2月失业金申请人数变动。

  3月19日周二:美国公布美国1月耐用品订单环比终值;英国公布2月失业金申请人数变动;英国公布2月失业率;

  3月20日周三:欧元区公布3月消费者信心指数初值;英国公布2月零售物价指数同比/环比;英国公布2月CPI同比/环比;

  3月21日周四:英国公布央行政策利率;英国公布2月零售销售同比/环比;

  3月22日周五:美国公布2月成屋销售总数年化;欧元区公布3月制造业PMI初值;欧元区公布3月服务业PMI初值;欧元区公布3月综合PMI初值。

  风险提示:中美摩擦升级,经济下行压力超预期,一季报低预期。

  责任编辑:张恒

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  粮食股票

  「粮食股票」大盘再现“红周一” 权重蓝筹一马当先

  本报记者:股票配资Jinli6

  周一,A股三大股指单边上扬,全线收红。权重蓝筹股表现突出,消费类的白酒、医药以及周期板块领涨,上证50指数大涨逾2.5%,上证指数再度逼近3100点关口。截至收盘,上证指数报3096.42点,上涨2.47%;深证成指报9843.43点,上涨3.07%;创业板指报1707.06点,上涨2.67%。沪深两市合计成交额8326.49亿元。

  18日,大盘再度延续上升趋势,沪指兵临3100点,创业板股指再度站上1700点关口。自本轮反弹以来,沪深股市每逢周一常有不俗涨幅。Choice数据显示,自2月11日至今,三大股指已连续6个周一收红,且涨幅在当个交易周内处于领先位置。尤其是2月25日,伴随万亿成交量的突破,A股三大股指均涨逾5%。

  有市场人士表示,最近几个周末,政策面偏暖,利好消息频出,使得周五离场的资金在周一大幅回流,或是大盘收获“红周一”的主要动因。

  东北证券也认为,据统计分析,牛市中往往出现“周一效应”。即在历史上的牛市中,周一股票上涨概率要明显高于其他交易日,且伴随着高盈亏比(平均盈利/平均亏损)的现象。

  本轮反弹以来,创业板一直担当领涨的角色,但3月18日上涨格局出现变化,绩优蓝筹股走强,沪指表现超过创业板指,市场投资风格出现一定程度的切换。

  盘面上,白酒板块上演涨停潮,五粮液、泸州老窖等多股涨停;贵州茅台股价突破800元,重回万亿元总市值,盘中最高价达814.53元/股,创历史新高。此外,钢铁板块升温,西宁特钢、八一钢铁等涨停。

  市场人士表示,消费及周期板块属于业绩优良的滞涨板块,短期来看,盘面上主要是由补涨品种推动的结构性机会。

  朱雀基金表示,杠杆资金快速入场的态势在上周已告一段落,增量资金入场速度最快的阶段已经过去。A股在快速的整体性估值修复之后,进一步上行愈发需要得到基本面的配合。接下来,股票配资市场可能从快速上涨转变为结构性行情。

  从资金流向看,3月18日借道沪深股通的北向资金净流入33.88亿元,其中沪股通净买入32.66亿元,深股通净买入1.22亿元。具体个股上,中国平安的净流入达18.18亿元,为连续第四个交易日大额净流入,其前3个交易日分别净流入6.03亿元、8.5亿元和10.32亿元。伊利股份净流入3.46亿元,贵州茅台净买入2.12亿元,万科A净流入金额也在2亿元以上。值得一提的是,五粮液周一涨停,北向资金却净流出3.32亿元,其中买入8.3亿元,卖出11.62亿元。

  责任编辑:王栋

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  开心部落股票

  「开心部落股票」投资脉络生变慢牛预期强化 主力资金呈现两特征

  本报记者:股票配资Jinli6

  18日,A股市场再现放量普涨,中信一级行业全线上涨。在此背景下,两市主力资金重获净流入。分析指出,经过近期指数在3000点一线反复震荡整理后,筹码开始趋于稳定,市场上行基础得到夯实,主力资金有望重回做主思路。

  主力资金呈现两特征

  Wind数据显示,18日,沪深两市主力资金净流入64.83亿元,分类看,沪深300指数(3833.963,-17.78,-0.46%)(3833.9626,-17.79,-0.46%)净流入132.08亿元,创业板指数净流出20.52亿元,中小板指数净流出18.69亿元。

  通过梳理2月以来主力资金动向发现,有两大特征值得关注:

  首先,上一次两市主力资金净流入还要追溯至2月25日,当日主力资金净流入179.61亿元,沪指上涨5.6%。

  其次,18日沪深300指数主力资金净流入金额为2月以来最高。

  “当前指数已逼近3月7日创下的阶段高点,主力资金重回净流入,表明对后市的乐观态度。”一市场人士向中国证券报记者表示,近两个交易日大消费品种走强,而前期强势的科技品种陷入阶段调整,从主力资金流向看,市场短期风格从题材龙头向业绩龙头切换。

  兴业证券(7.060,-0.07,-0.98%)策略研究指出,经过2个多月的上涨,各主要板块估值水平较去年年底有所修复,其中创业板PE从29倍升至42倍,沪深300的PE从10倍修复至12倍,仍在历史估值左侧分位25%左右。而下一阶段市场将逐步从风险偏好提升带动估值修复,转向上市公司业绩等方面。

  关注基本面变化

  经历前期的逼空行情后,指数在3000点一线停住“脚步”,反复震荡夯实,慢牛预期得到强化。那么后市进一步上涨的逻辑是什么?有哪些投资机会值得关注?

  “在行情已经有过一轮大幅上涨之后,建议更加关注基本面的变化。”国信证券(13.350,-0.13,-0.96%)策略分析师燕翔表示,而通过对比历史上指数在3000点左右时上市公司的估值分布及与盈利的匹配情况,当前权益资产仍然具有较好的投资性价比。

  宏信证券策略分析师徐伟表示,近期市场休整更加是来自于节奏上的,而非趋势上的。外部环境、政策、监管等关键性因素明显改善,基本面中期预期改善,市场较低估值和资本市场改革开放实质性突破等均支持市场中期继续向上。

  在投资机会上,华鑫证券策略分析师严凯文认为,在经过牛市预演中题材股的疯狂之后,股票配资投资者情绪已经被调动,但在经历题材股连续跌停之后,投资思路也将趋于理性,下一阶段蓝筹行情更美。

  从长远看,白马蓝筹相比题材具备有更为稳健的经营业绩,虽然在牛市初期阶段,由于场内投资者风险偏好的快速提升,更偏爱前期大幅度超跌的题材概念品种,主要因为其弹性大。但经过初期阶段的疯狂之后,投资者更趋于理性,对企业本身的预期利润增速、分红率、估值的关注将有所提升,而这些均是多数题材概念企业所不具备的。

  燕翔表示,结构上,建议重点关注三个方向:一是金融供给侧改革大背景下的大金融板块,二是以5G和人工智能为代表的科技前沿板块,三是对公服务2B端的优势企业。

  责任编辑:王栋

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  山西股票配资

  「山西股票配资」投资千万条 便宜第一条

  本报记者:股票配资Jinli6 来源:姜超宏观债券研究

  投资千万条,便宜第一条

  ——兼论当前中国市场的机会与风险!

  (海通宏观每周交流与思考第309期,姜超等)

  「山西股票配资」摘要

  一、股市大幅上涨,到底赚谁的钱?

  进入2019年以来,中国股市大幅上涨,截止目前A股主要指数的涨幅均超过20%,而且从主板到创业板市场都有明显上涨,出现了难得的普涨行情,从全球来看A股也是在大幅领涨,一扫去年大幅下跌的阴霾。

  但是对于本轮股市上涨,市场依然存在着很多疑虑,主要在于两个方面:

  一是本轮股市涨的太快。不到3个月就涨了20%多,上涨的斜率容易让人联想起2015年的杠杆牛;目前融资融券每天交易金额已经超过了1000亿,超过18年的3倍水平,占沪深两市成交额的比例已经达到10%,达到17年时的峰值水平。

  二是本轮股市上涨缺乏经济基本面的足够支撑,让人担心出现泡沫牛。比如说猪被饿死的雏鹰农牧(2.670,-0.18,-6.32%),18年亏损金额高达30亿,今年以来涨幅高达85%。亏损7个亿的领益智造(6.430,0.10,1.58%),今年以来涨幅高达145%。而通达信软件中的ST板块指数在19年2月1日见底以来的涨幅高达30%,垃圾股的大涨也让人担心有大量散户入场,从而重演过去暴涨暴跌的魔咒。

  如何理解这一轮股市的上涨,到底是泡沫化的水牛行情、还是可持续的长牛?我们首先要理解在投资里面我们到底是在赚谁的钱。

  二、「山西股票配资」赚钱两条路,生产与交易。

  在投资领域,我自己最推崇的是桥水基金的达里奥,原因在于他的基金业绩太好了,无论是08年的美国次贷危机、11年欧债危机都是大赚特赚,18年全球哀鸿遍野,而达里奥的基金又赚了15%。而且达里奥并不是大空头,闲着没事就每天做空,而是定位自己是“全天候投资基金”,也就是无论经济好与不好都能赚钱,并且他也做到了这一点。

  而达里奥的思想其实极其通俗易懂,在互联网上就可以免费看到。其实大家一定要明白,真正值钱的思想其实都是免费的,因为这些有思想的大佬早就财务自由了,根本就不屑于靠兜售知识来赚钱,反过来说那些需要花钱买来的知识十有八九都是交了智商税。

  在达里奥眼中,一切的经济活动都是由交易构成的。我们去买房、买车其实都是在做交易,而在交易的背后有两种模式:第一种是通过努力工作、用工资来交换商品,第二种是通过债务、用贷款和信用卡来交换商品。

  这个简单的思想背后,告诉我们经济发展有两种模式:第一种是靠生产性活动、从长期看这是经济增长的真正来源;第二种是靠举债、从长期看这只会导致经济的波动。

  这其实也告诉我们有两种财富的创造模式:第一种是来自于生产,无论是我们自己或者别人的工作,以及企业的有效经营,乃至于国家的经济发展,都可以创造财富;第二种来源于交易,由于债务周期会导致经济的波动,我们也可以通过交易波动、低买高卖来创造财富。通俗的说,第一种是赚生产的钱,第二种是赚别人的钱。

  下面,我们就来看一下大家通常的几种投资方式,包括存款、银行理财、债券、信托、P2P、股票和房地产,到底都是在赚谁的钱。

  三、「山西股票配资」债市收益稳定,来自经济生产。

  在中国老百姓(64.180,-0.54,-0.83%)的各种投资方式中,最令人放心的还是存款和银行理财,而这两者其实都是类债券的投资,但所有的债券类投资,本质上都是在赚经济生产的钱。

  比如说我们存钱到银行,银行会根据不同期限来支付利息,目前1年期存款的基准利率是1.5%,上浮30%的话实际在2%左右。而银行付给我们的利息并不是从天上掉下来的,最终来源于银行发放的贷款。18年末银行的贷款平均利率大约是5.6%,而中国银行(3.810,-0.03,-0.78%)贷款的对象主要是企业部门。因此,我们得到的存款利息,最终来源于企业的生产经营活动。

  银行理财会提供比存款更高的收益率,目前全市场3个月银行理财的平均收益率大约在4.3%。而银行理财的投资对象主要包括债券、信托、票据等、也有部分会投资在股票。其中债券包括国债和企业债,而信托和票据其实就是企业的贷款。因此,银行理财的收益,主要来自于国家的经济发展和企业的生产经营。

  而如果直接去购买债券,代表性的中证综合债券总指数在02年诞生以来累计上涨了83%,折合年化收益率大约在3.8%。这一回报率高于存款利率,但略低于银行理财利率。原因在于前者包括了很大一部分国债,而银行理财主要投资于企业债,但国债利率远低于企业债。如果只是买企业债的话,代表性的中债信用债指数在过去11年的年化回报率大约是5.4%,这已经接近银行的贷款利率水平。

  因此,从长期来看买债券的回报率远高于银行存款,而接近甚至超过了银行理财,而债券的收益也来自于企业和政府。

  此外,还有一部分人会投资在信托、P2P、互联网理财等等,这些投资背后的最终资产大多也是企业和地方政府的债务,只不过有很多是银行不方便放贷的高风险业务,因此虽然看似收益率很高,通常高达10%甚至以上,但是风险也大,去年中国就出现了大量的P2P爆雷潮。

  综合来看,如果长期投资在债券类的产品,其实是在分享国家经济发展和企业经营的红利,两者一损俱损、一荣俱荣。

  四、「山西股票配资」房市黄金十年,经济交易双赢。

  过去10年,在中国最为成功的投资方式莫过于房地产。从07年末到18年末,统计局的全国商品房销售均价涨幅为150%,年均上涨9%;中原地产的四大一线城市房价涨幅为260%,年均上涨12%。所有的房价指数涨幅均远超存款、理财和债券类产品的平均回报。

  那么问题来了,过去大家买房都赚钱了,到底是在赚谁的钱呢?

  如果把房价分解为两部分,一部分是租金,另一部分是房价和租金的比值。那么租金的部分其实代表了经济生产的钱,而房价租金比的变化代表了交易的钱。

  首先,租金是房价的根基,而租金的高低与当地经济发展密切相关。

  过去10年虽然中国房地产是大牛市,但是投资在不同区域的结果是千差万别。比如说投资在主要的一二线城市,房价年均涨幅大都在10%以上。原因在于过去10年中国处于城市化的进程,人口持续流向一二线城市,推动一二线城市的经济发展、租金价格上涨。

  但如果投资在某些人口流出的城市,其实房价涨幅并不高。比如在黑龙江的鸡西市,10年的户籍人口还有190万,到17年下降至175万,同期鸡西的商品房销售均价只是从3300元/平米涨到3660元/平米,年均涨幅只有1.5%,甚至没有跑赢同期的银行存款利率。而鸡西市只是那些人口流出的城市的一个缩影。

  其次,房价租金比在过去10年持续上升,大家也赚了交易的钱。

  以四大一线城市为例,虽然从07年到18年,房租价格也涨了80%,但其实折算成年化涨幅只有5.5%,远低于同期12%的房价涨幅,因此其余一半房价上涨其实来自于房价租金比的上升,这其实就是赚了交易的钱。

  既然是赚了交易的钱,那么就应该是有人赚钱,有人亏钱,但是过去10年大家买房基本都赚了钱,那么到底是谁在亏钱呢?

  其实答案很简单,肯定是赚了交易对手的钱。只不过这个交易对手既可能是过去的对手,也可能是未来的对手,既可能是别人、也可能是自己。

  第一种是赚了过去的交易对手的钱。比如在05、06年买开发商的房子,相当于开发商把未来房价的上涨让渡给了你,所以聪明的开发商像李嘉诚之类,就懂得捂盘不卖。

  第二种是赚了未来的交易对手的钱。比如日本从1990年到2013年的全国房价跌幅高达80%,如果有人在日本90年的景气高点把房子卖了,那么后面每一个买下这个房子的人就是承担损失的人。如果在90年的高点没有卖房子,就是自己做了接盘侠。

  因此,中国过去10年的房地产大牛市,在于大家既赚了经济发展的钱,又赚了交易的钱。但是现在中国经济在减速、工作年龄人口数量也开始下降,再加上房价租金比处于历史高位,这意味着未来想靠房子赚钱已经不太容易了。

  五、「山西股票配资」股市赔钱千万条,买的太贵第一条。

  与房子一样,要想在股市里面赚钱,同样只有两个来源,一个来自于企业经营,另一个来自于交易对手。

  我们发现,通常在中国股市里面赔钱,买的太贵其实是最主要的原因。

  比如说上证指数在07年高点以来下跌了50%,但其实同期上市公司的盈利增长了180%,说明同期中国上市公司的经营在大幅改善。但就是因为07年买的太贵,当时上证指数的市盈率高达55倍,而到现在跌到只有13倍,因为估值跌掉了80%,所以使得股市依旧大幅下跌。

  再比如说创业板综合指数(2034.346,6.24,0.31%)在15年最高达到4400点,当时的市盈率超过100倍,而目前的市盈率只有53倍,所以哪怕今年以来创业板涨幅超过30%,但现在的创业板综合指数也不到2000点,比顶峰时期降幅超过50%。

  还有著名的乐视网(3.080,0.01,0.33%)公司,在15年的股价最高达到179元,而当时的每股盈利只有0.4元,相当于400多倍的市盈率,也就是如果它的业绩没有增长,需要400多年的经营才能让投资回本。而事后来看,乐视网的业绩非但没有增长,反而出现了持续巨额的亏损,目前的股价距离最高点已经跌去了90%。

  因此,大家不要看目前的垃圾股涨的欢乐,比如ST板块,但这里面全部都是亏损的股票,说明这个板块根本没有业绩支撑,反过来看相当于市盈率是无穷大,没有估值而完全是靠着市场交易在驱动着上涨。哪怕今年2月以来的ST板块指数上涨了30%,但相比15年的高点依旧下跌了60%,因此想要在这里面赚钱,就要做好当韭菜的觉悟。

  我们统计今年以来A股涨幅的前30名,这些公司的涨幅都超过100%,我们发现其中PE为负或者PE超过100倍的公司有17家,占比57%;PE介于50倍和100倍之间的有10家,占比33%;而PE低于50倍的公司只有3家,占比仅为10%。

  这说明很多散户冲着牛市进来,但买的却都是价格高高在上甚至没有估值的股票,大家已经全然忘记了乐视网当年的教训,从长期来看这其实是非常危险的投资行为。

  六、「山西股票配资」便宜才有好货,A股慢牛重启。

  反过来说,如果买便宜的东西,其实亏钱的概率就会小很多,甚至大概率是赚钱的。

  比如说,大家印象当中跑的最慢的银行股,其实长期持有下来的回报率并不算差。

  例如最晚上市的农业银行(3.740,-0.01,-0.27%),其上市时的市盈率只有9倍,因为初始估值比较便宜,所以持有农行到现在的价格涨幅大约是40%,对应每年4%左右的股价涨幅,再加上4%左右的股息率,持有农行的年化收益率接近8%。

  如果在农行上市的同一天购买了建设银行(7.140,-0.01,-0.14%),建行当时的市盈率是8倍左右,再加上建行的盈利增长好于农行,那么持有到现在的涨幅大约是50%,对应每年5%的股价涨幅,再加上4%左右的股息率,持有建行的年化收益率接近9%。

  而在11年到14年之间,中国的几大银行股都交易在7倍甚至以下的市盈率,在当时购买银行股到现在的年化回报率应该都在10%以上,不逊色于同期的房价涨幅。

  而即便运气非常不好,不小心在07年牛市的顶峰买了银行股,比如说建设银行,当时的建行股价最高达到11.58元,而现在的最新价只有7.03元,持有11年下来股价亏损了40%,相当于每年亏损4%,但考虑到每年超过4%的股息率,综合考虑下来其实并没有赔钱,建行的股息复权后的股价早已创出了历史新高。

  茅台为什么赚钱?估值稳定,业绩长期高增长!

  再比如说A股的股王贵州茅台(792.610,-17.48,-2.16%),自从2001年上市以来,其股价涨幅超过100倍,年化涨幅约为34%。相比于目前表现火爆的垃圾股,茅台的估值并不贵,在2001年时大约是30倍的市盈率,目前也依然保持在30倍左右。但是同期茅台的利润增长超过100倍,年化利润增速超过30%,这其实就是茅台股价不断创新高的奥秘,估值稳定,大家长期赚上市公司业绩的钱。

  过去股票“严进宽出”,买的贵所以赔钱!

  因此,我们回头再来看一下A股市场,为什么过去10年大家没有赚钱,其实并不是中国经济没有增长、上市公司业绩不给力,其实就是因为07年的A股卖的太贵了,所以哪怕之后上市公司的业绩增长了近2倍,每年增长11%,但都拿去还了高估值的债,相当于钱都被07年的人赚走了。

  回顾中国股市,过去由于制度设计的原因,导致了股票的供应“严进宽出”,供给过少导致了A股的初始估值偏贵,而难以退市导致市场始终热衷于题材炒作,而高估值的痼疾是A股过去回报低迷的根本原因。

  未来股票“宽进严出”,抑制泡沫投机!

  但是经过多年的努力消化之后,目前A股市场的整体来看非常便宜,这其实孕育着巨大的投资机会。虽然近期各种垃圾股确实上蹿下跳惹人注目,但是毕竟瑕不掩瑜,因为目前A股市场整体来看并不贵,比如说上证指数的市盈率是13倍,而沪深300指数(3833.963,-17.78,-0.46%)(3833.9626,-17.79,-0.46%)的市盈率是12倍,不仅位于历史低位,也低于欧美等主要发达市场。

  尤其是我们的制度设计在发生改变,股票供应正在转向“宽进严出”,尤其是科学创新板块的推出,尤其是引进注册制,真正放开股票的供应,同时加快垃圾股票的退市,这其实会从根本上抑制投机炒作,抑制垃圾股的估值上升。

  便宜才有好货,A股慢牛重启!

  为什么美国股市在过去40年的涨幅高达25倍,年均涨幅达到8.3%,其实其中来自于企业利润增长的贡献大约是每年6%,和美国的GDP名义增速大致相当,而其余2%是来自于估值的提升,因为美国股市的市盈率从79年的8倍回升到了当前的20倍。再考虑股息率之后,美国股市过去40年的年化回报率就达到了10%左右。稳中有升的估值再加上持续增长的经济,这两者共同奠定了美股40年的大牛市。

  而我们再来看目前的A股市场,我们上市公司的业绩增长在过去并不低,和GDP名义增速大致相当。如果我们同意中国经济未来只是减速而不会失速,在减税降费等各项政策的推动下,消费增速有望保持稳定增长,并带动未来10年中国GDP增速中枢保持在4-5%左右低位水平,再加上2-3%的物价增长,相当于每年7%左右的GDP名义增速,那么未来企业盈利增速也有望保持在7%左右。

  如果我们投资在目前12、13倍市盈率的A股市场,选择那些低估值的蓝筹股,如果我们假设未来这个便宜的估值不再下跌,如果企业盈利每年增长7%,那么就相当于股价每年上涨7%,如果再考虑上证指数的股息率在2%左右,其实就相当于每年9%左右的回报率,这其实就接近美股过去40年的平均水平,已经非常可观了!

  因此,我们认为对于当前股市中缺乏估值支撑的投机炒作需要谨慎,但A股市场整体而言依然极其便宜,未来只要我们坚持不走大水漫灌老路,而通过减税降费等各项改革政策提升增长潜力,那么A股将有望迎来靠盈利支撑的慢牛行情。

  一、经济:工业短期改善

  1)工业短期改善。3月上半月6大集团发电耗煤增速同比增长7.5%,增速比前两个月的-10.2%有明显回升,意味着3月工业生产或有所改善。

  2)需求依旧偏弱。3月上半月4大一线城市地产销量同比增长37.5%,12个二线城市地产销售同比增长16.6%,而18个三四线城市地产销售同比下降18.2%,占全国销售70%的三四线城市地产销售依旧偏弱。3月第一周乘联会乘用车零售、批发同比增速分别为-25%和-32%,起步依旧偏弱。

  3)库存高位下降。上周全国主要城市钢材库存下降至1782万吨,螺纹钢库存下降至973万吨,连续两周下降。而6大集团煤炭库存也从之前1700万吨的高位降至1600万吨左右,但秦皇岛煤炭库存则从春节期间510万吨的低位升至570万吨。

  二、物价:通胀预期回升

  1)食品价格回升。上周菜价小涨,猪价大涨,禽蛋和水产品价格回落,食品价格环比上涨0.3%。

  2)3月CPI或回升。3月以来蔬菜价格季节性回落,而猪价则有明显回升,考虑到去年同期的CPI环比大幅下降,我们预计3月份CPI或回升至2.3%。

  3)3月PPI或回升。3月以来国内油价上调,钢价小幅回升,煤价先升后降,生产资料价格整体上涨,截止目前3月港口期货生资价格环比上涨0.7%,预测3月PPI环比上涨0.4%,3月PPI回升至0.7%。

  4)通胀预期回升。2月CPI降至1.5%的低位,PPI降至0.1%,引发了对通缩风险的担忧。但3月以来猪价底部回升,而且油价、钢价等生产资料价格也有明显上涨,或推动3月份CPI和PPI均出现不小的反弹,短期通胀预期明显回升。

  三、流动性:降准空间有限

  1)货币利率回升。上周货币利率大幅回升,其中R007均值上行18bp至2.57%,R001均值上行24bp至2.36%。DR007上行16bp至2.54%,DR001上行23bp至2.3%。

  2)央行小幅投放。上周央行重启逆回购,但仅投放200亿。

  3)汇率小幅回升。上周美元指数回落,人民币兑美元小幅回升,在岸与离岸人民币分别回升至6.71、6.72。

  4)降准空间有限。总理要求适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段,引导金融机构扩大信贷投放,降低贷款成本。上周央行行长易纲表示,中国目前的总准备金率为12%左右,与美欧等发达国家差不多,这意味着虽然目前准备金率仍有一定下调的空间,但这个空间比起前几年已经小了很多。

  四、政策:“大水漫灌”不可取,减税降费2万亿

  1)不会让经济运行滑出合理区间。总理表示,中国经济确实遇到了新的下行压力。中国适度调低增速预期目标,用的是区间调控的方式。既和去年经济增速相衔接,也表明我们不会让经济运行滑出合理的区间。可以说给市场发出的是稳定的信号。总理同时提出,减税降费和简政、公平监管,是我们应对经济下行压力、激发市场活力的两个重要的关键举措。

  2)“大水漫灌”不可取。总理表示,面对新的下行压力,要有有力举措。一种办法是搞量化宽松,超发货币、大规模提高赤字率,所谓“大水漫灌”,萝卜快了不洗泥,一时可能有效,但会带来后遗症,所以不可取。今年不确定的因素不少,我们留有了政策空间。比如我们今年提高赤字率0.2个百分点,而且我们还可以运用像存款准备金率、股票配资利率等数量型或价格型工具,这不是放松银根,而是让实体经济更有效地得到支持。

  3)年内减税降费近2万亿。总理表示,我们还是要政过有痕,继续推进减税降费、简政,培育新动能、放宽市场准入,营造公平竞争环境等一系列的措施,为市场松绑,为企业腾位,为百姓解忧。今年下决心要进行更大规模的减税降费,减税降费红利近两万亿元。这可以说是应对当前经济下行压力的一个十分重要的关键性举措。此外,4月1日就要减增值税,5月1日就要降社保费率,全面推开。对基本养老保险单位缴费率,我们还明确,可以从原规定的20%降到16%。

  五、「山西股票配资」海外:特朗普否决国会决议,英议会下院支持延期脱欧

  1)特朗普否决国会决议。上周四,美国国会通过一项决议,叫停特朗普此前为调拨资金修建边境墙而宣布的美国南部边境进入“国家紧急状态”,上周五特朗普签署否决令,否决了该项决议,随后美国国会众议院议长、民主党人佩洛西表示,为推翻特朗普的否决令,众议院将于3月26日举行投票。

  2)美国2月CPI略低于预期和前值。上周二,美国公布2月CPI同比增长1.5%,略低于预期和前值1.6%,为16年9月以来最小涨幅,环比增长0.2%,是四个月以来首次上涨。2月美国核心CPI同比增长2.1%,亦不及预期和前值2.2%。

  3)英议会下院投票支持延期脱欧。上周四,英国议会下院投票结果通过一项政府动议,该动议要求,如果议会在3月20日前通过脱欧协议,英国政府将与欧盟协商寻求将脱欧最终期限由3月29日推迟至6月30日,否则英国仍将寻求推迟脱欧,但最终期限取决于欧盟。上周二,英国议会曾大比例否决了首相同欧盟新达成的脱欧协议,上周三,议会投票反对英国在任何情况下无协议脱欧。

  4)日央行维持政策利率不变。上周五,日央行宣布继续维持政策利率-0.1%不变,维持10年期国债收益率目标在零附近,维持灵活购债承诺不变。日央行行长黑田东彦在新闻发布会上表示,全球经济放缓影响日本出口和生产,但日本国内经济仍能维持温和扩张,2%的通胀目标没有改变,实现需要时间,将更长时间观察薪资变动情况。

  责任编辑:凌辰SF179

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  济南股票配资

  「济南股票配资」生产开局较弱 物价降幅趋缓

  本报记者:股票配资Jinli6

  ——海通宏观月报(姜超等)

  摘要

  海外经济:特朗普否决国会决议,英议会下院支持延期脱欧。上周四,美国国会通过决议,叫停特朗普此前宣布的美国南部边境进入“国家紧急状态”,上周五特朗普签署否决令,否决了这一决议。上周二,美国公布2月CPI同比增长1.5%,略低于预期和前值1.6%。上周四,英国议会下院投票结果通过动议,如果议会在3月20日前通过脱欧协议,英国政府将与欧盟协商寻求将脱欧最终期限推迟至6月30日,否则英国仍将寻求推迟脱欧,但最终期限取决于欧盟。上周三,议会曾投票反对英国在任何情况下无协议脱欧。

  国内经济:生产开局较弱,物价降幅趋缓,社融增速回落。

  生产开局较弱。19年1-2月工业增加值同比增速5.3%,剔除春节因素后,1-2月工业增速6.1%,较18年12月略有回升,但仍低于18年增速。3月以来,发电耗煤增速小幅回升,工业生产有望短期企稳,但需求低迷拖累生产的局面短期内或仍将延续。1-2月全国固定资产投资同比增速6.1%,较18年12月微幅反弹,主要缘于口径调整,由累计值计算得到的同比增速仅为0.5%。其中,1-2月制造业投资增速下滑至5.9%,是主要拖累,基础设施投资增速4.3%、房地产投资增速11.6%。但地产销售、购地、开工增速全线下滑,后续地产投资仍面临下行风险;基建投资是短期内投资的主要支撑,但长期或受制于地方债务;随着减税降费实施,盈利见底带来的制造业投资回升,才是投资企稳的真正希望。1-2月社消零售增速8.2%,限额以上零售增速3.5%,汽车类零售降幅收窄至-2.8%,对消费的拖累明显减弱,消费增速整体暂稳。

  物价降幅趋缓。19年2月CPI环比上涨1%,同比回落至1.5%,创18年1月以来新低。食品受节日效应和雨雪天气影响,菜果和水产品价格上涨,猪肉价格小幅反弹。假期旅游、机票和住宿价格上涨,同时电影票涨价明显,国际油价回升带动柴油和汽油价格上涨。3月以来蔬菜、鲜果价格震荡,猪肉价格小幅回落,食品价格降幅远小于去年同期,我们预计3月CPI同比有望回升至2.3%。2月PPI环比下跌0.1%,跌幅收窄,同比与1月0.1%持平。3月以来,油价平稳,煤价、钢价回升,我们预计3月PPI环比0.4%,同比或回升至0.7%。考虑到工业品价格仍趋上行,未来两个月PPI有望小幅反弹,PPI通缩风险短期改善。

  社融增速回落。2月新增社融7030亿元,同比少增4847亿元,其中1月大幅改善的贷款和票据未能持续,背后存在年初冲量和季节性因素,而企业债券和地方债发行持续多增,是近期支撑社融的主要来源。2月人民币贷款增加8858亿元,同比多增465亿元,居民短贷同比多减2463亿元,居民中长贷同比少增994亿元,企业短贷同比多增约70亿,企业中长贷同比少增近1500亿,票据融资同比多增2470亿元。2月M1同比回升到2.0%,高于去年12月,企业短期流动性或继续改善;2月财政存款增加较多叠加节后货币回笼,M2同比回落至8.0%。2月社融存量增速回落到10.1%。春节错位造成数据扰动,2月社融增速较1月放缓,但仍高于18年末水平。我们认为,未来经济进入稳杠杆阶段,但稳杠杆并不是加杠杆,社融仍是缓慢企稳趋势,未来社融增速既不会大幅回升、也不会大幅跳水。

  国内政策:“大水漫灌”不可取,减税降费2万亿。国务院总理表示,中国适度调低增速预期目标,用的是区间调控的方式。既和去年经济增速相衔接,也表明不会让经济运行滑出合理区间,给市场发出稳定的信号。“大水漫灌”不可取,会带来后遗症。减税降费和简政、公平监管,是我们应对经济下行压力、激发市场活力的两个重要关键举措。今年减税降费红利近两万亿元,4月1日减增值税,5月1日降社保费率,全面推开。对基本养老保险单位缴费率,明确可从原规定的20%降到16%。

  1.「济南股票配资」海外经济:特朗普否决国会决议,英议会下院支持延期脱欧

  1.1特朗普否决国会决议

  特朗普否决国会决议。上周四,美国国会通过一项决议,叫停特朗普此前为调拨资金修建边境墙而宣布的美国南部边境进入“国家紧急状态”,上周五特朗普签署否决令,否决了该项决议,随后美国国会众议院议长、民主党人佩洛西表示,为推翻特朗普的否决令,众议院将于3月26日举行投票。

  美国2月CPI略低于预期和前值。上周二,美国公布2月CPI同比增长1.5%,略低于预期和前值1.6%,为16年9月以来最小涨幅,环比增长0.2%,是四个月以来首次上涨。2月美国核心CPI同比增长2.1%,亦不及预期和前值2.2%。

  1.2英议会下院投票支持延期脱欧

  英议会下院投票支持延期脱欧。上周四,英国议会下院投票结果通过一项政府动议,该动议要求,如果议会在3月20日前通过脱欧协议,英国政府将与欧盟协商寻求将脱欧最终期限由3月29日推迟至6月30日,否则英国仍将寻求推迟脱欧,但最终期限取决于欧盟。上周二,英国议会曾大比例否决了首相同欧盟新达成的脱欧协议,上周三,议会投票反对英国在任何情况下无协议脱欧。

  日央行维持政策利率不变。上周五,日央行宣布继续维持政策利率-0.1%不变,维持10年期国债收益率目标在零附近,维持灵活购债承诺不变。日央行行长黑田东彦在新闻发布会上表示,全球经济放缓影响日本出口和生产,但日本国内经济仍能维持温和扩张,2%的通胀目标没有改变,实现需要时间,将更长时间观察薪资变动情况。

  2.「济南股票配资」2月数据:生产开局较弱,物价降幅趋缓,社融增速回落

  生产开局较弱。19年1-2月工业增加值同比增速5.3%,较18年12月回落,并创92年以来的新低。剔除春节因素后,1-2月工业增速6.1%,仍低于18年增速。3月以来,发电耗煤增速小幅回升,工业生产有望短期企稳,但需求低迷拖累生产的局面短期内或仍将延续。1-2月全国固定资产投资同比增速6.1%,较18年12月微幅反弹,主要缘于口径调整,由累计值计算得到的同比增速仅为0.5%。其中,1-2月制造业投资增速下滑至5.9%,是主要拖累;基础设施投资增速4.3%、房地产投资增速11.6%。但地产销售、购地、开工增速全线下滑,后续地产投资仍面临较大下行风险;基建投资仍是短期内投资的主要支撑,但长期或受制于地方债务;而随着更大规模减税降费政策的实施,盈利见底带来的制造业投资回升,才是投资企稳的真正希望。1-2月社消零售增速8.2%,限额以上零售增速3.5%,均低于18年增速。汽车类零售降幅收窄至-2.8%,对消费的拖累明显减弱,消费增速整体暂稳。

  物价降幅趋缓。19年2月CPI环比上涨1%,同比回落至1.5%,创18年1月以来新低。食品受节日效应和雨雪天气影响,菜果和水产品价格上涨,猪肉价格小幅反弹。假期出行需求增多,旅游、机票和住宿价格上涨,电影票涨价明显,国际油价回升带动柴油和汽油价格上涨。3月以来蔬菜、鲜果价格震荡,猪肉价格小幅回落,食品价格下降幅度远小于去年同期,我们预计3月CPI同比有望回升至2.3%。2月PPI环比下跌0.1%,跌幅有所收窄,同比与1月0.1%持平。3月以来,油价平稳,煤价、钢价回升,我们预计3月PPI环比0.4%,同比或回升至0.7%。考虑到工业品价格仍趋上行,未来两个月PPI有望小幅反弹,PPI通缩风险短期或明显改善。

  社融增速回落。2月新增社融7030亿元,同比少增4847亿元。1月大幅改善的贷款和票据未能持续,存在季节性因素,企业债券和地方债发行持续多增,是近期支撑社融的主要来源。2月人民币贷款增加8858亿元,同比多增465亿元,其中居民短贷同比多减2463亿元,居民中长贷同比少增994亿元,企业短贷同比多增约70亿,企业中长贷同比少增近1500亿,而票据融资同比多增2470亿元,仍是最大贡献。2月财政存款增加3242亿元,同比多增8500多亿,或与地方债提前发行但仍待投放有关。春节时间错位,节后现金重新回笼,2月M0同比-2.4%,M1同比回升到2.0%,2月财政存款增加较多叠加节后货币回笼,M2同比回落至8.0%。2月社融存量增速回落到10.1%。春节错位造成金融数据扰动,2月社融增速较1月放缓,但仍高于18年末水平。我们认为,未来经济进入稳杠杆阶段,但稳杠杆并不是加杠杆,社融仍是缓慢企稳趋势,未来社融增速既不会大幅回升、也不会大幅跳水。

  2.1通胀:物价降幅趋缓,3月有望回升

  19年2月CPI环比上涨1%,同比回落至1.5%,创18年1月以来新低。食品方面,受节日效应和雨雪天气影响,鲜菜、鲜果和水产品价格上涨,猪肉价格小幅反弹,2月食品CPI环比上涨3.2%。非食品方面,假期出行需求增多,旅游、机票和住宿价格上涨,同时电影票涨价明显,国际油价回升带动柴油和汽油价格上涨,2月非食品CPI环比上涨0.4%。

  19年2月食品价格环比上涨3.2%,涨幅比1月扩大1.6个百分点,影响CPI上涨约0.63个百分点。

  具体来说,受节日效应和雨雪天气影响,鲜菜、鲜果和水产品价格依然涨幅靠前,分别上涨15.7%、5.4%和4.0%,合计影响CPI上涨约0.58个百分点。羊肉、牛肉价格也分别上涨1.6%和0.6%,但鸡蛋供应充足导致蛋价大幅回落。此外,猪肉价格小幅反弹,环比由1月下降1.0%转为上涨0.3%。

  从同比来看,2月食品价格上涨0.7%,涨幅比1月回落1.2个百分点。尽管春节期间食品价格都出现明显上涨,但是由于涨幅低于去年同期,因此鲜果、鲜菜和水产品价格同比涨幅均有回落,其中水产品同比由1月的1.2%下降为-2.5%,下降3.7个百分点。此外,畜肉价格同比也由1月0.2%下降至2月的-0.9%。

  2月水产品价格同比大幅下跌,是食品CPI同比下滑的主要影响因素,导致食品CPI相比于1月下降0.3个百分点。2月水产品价格同比大跌一方面是因为去年2月环比高达8%,另一方面也是2月环比涨幅要低于历史同期水平。考虑到2月涨幅较小,预计未来水产品价格回落幅度将弱于去年同期,3月水产品价格同比或小幅回升。

  在羊肉和牛肉价格同比分别上涨10.7%和6.9%的情况下,畜肉价格同比依旧下跌0.9%,主要是因为猪肉价格同比跌幅扩大。春节需求扩大和冬季出栏量下降,2月通常都会出现猪肉价格上涨,但是19年2月猪肉价格环比仅上涨0.3%,远低于历史同期水平,导致猪价同比进一步下滑至-4.8%。尽管目前猪肉价格仍然涨幅较弱,但是考虑到1月生猪存栏量已经跌破3亿头,能繁母猪存栏量也达到历史新低,预计未来猪肉价格仍然存在较大的上涨动力。

  19年2月非食品价格环比上涨0.4%,涨幅比1月扩大0.2个百分点,影响CPI上涨约0.36个百分点。

  具体来说,春节期间出行需求增多,旅游、飞机票和住宿价格分别上涨7.4%、5.1%和3.3%;同时,观影作为春节期间的重要娱乐方式,电影票价格上涨6.8%。国际原油价格上涨引发成品油调价,柴油和汽油价格分别上涨3.9%和3.6%,带动交通和通信价格环比上涨1%。

  从同比来看,非食品价格上涨1.7%,涨幅与1月相同,影响CPI上涨约1.34个百分点。其中医疗保健、衣着和居住价格涨幅均有所扩大,交通和通信价格跌幅收窄,教育文化和娱乐价格涨幅收窄。

  19年3月以来蔬菜、鲜果价格震荡,猪肉价格小幅回落,食品价格下降幅度远小于去年同期水平。考虑到3月以来整体物价降幅趋缓,在去年同期CPI环比大幅下降至-1.1%的情况下,我们预计3月CPI同比有望回升至2.3%。

  19年2月PPI环比下跌0.1%,跌幅有所收窄,同比与1月0.1%持平。

  从环比来看,生产资料价格与1月持平,生活资料价格下降0.1%。分行业来看,价格上涨的有15个,持平的有8个,下降的有17个。在主要行业中,受到原油价格上涨影响,油气开采(5%)、燃料加工(0.9%)、黑金冶炼加工(0.3%)和有色冶炼加工(0.1%)价格由降转升,但电子设备制造(-0.8%)和非金属矿物制品(-0.5%)价格降幅扩大,汽车制造业(-0.2%)价格由平转降。

  从同比来看,生产资料价格下降0.1%,降幅与1月相同;生活资料价格上涨0.4%,涨幅比1月回落0.2个百分点。行业表现上,涨幅回落的有煤炭采选、电子设备制造和非金属矿物制品,降幅收窄的有油气开采、黑金冶炼加工、有色冶炼加工和燃料加工,此外汽车制造业价格降幅扩大。

  19年3月以来,油价平稳,煤价、钢价回升,我们预计3月PPI环比0.4%,同比或回升至0.7%。

  年初以来,国际油价持续上涨,累计涨幅接近30%。受到油价上涨带动,我国国内煤价和钢价也出现小幅回升,2月PPI环比跌幅收窄至-0.1%,PPI同比也停止了自去年6月以来的下跌趋势。考虑到工业品价格仍趋上行,未来两个月PPI有望小幅反弹,PPI通缩风险短期或明显改善。

  2月CPI同比小幅回落,主要是因为春节错位效应导致环比涨幅不及去年同期。3月以来物价降幅趋缓,CPI同比或将重返2%以上。今年影响物价走势的关键因素仍然是猪价。由于猪瘟影响,近两个月生猪集中出栏导致猪肉短期供给增加,对猪肉价格上涨产生压制。但是目前生猪存栏量仍在持续下降,猪肉价格面临不小的上涨压力,如果未来猪肉价格受到供给减少的影响而持续反弹,那么食品CPI同比或回升至4-5%左右。但是考虑到上半年经济仍有下行压力,需求疲软制约下,CPI同比难以突破2.5%,通胀风险有限。

  2.2工业:工业生产开局较弱,内生动力亟待提升

  工业增速再创新低。19年1-2月工业增加值同比增速5.3%,较18年12月回落,并创下92年以来的新低。剔除春节因素后,1-2月工业增速6.1%,较18年12月略有回升,但仍然低于18年增速。终端需求低迷对工业生产的拖累仍在延续,春节因素带来的扰动令工业增速雪上加霜。

  从中观看,各主要行业增加值增速涨少跌多。具体来看:下游行业中,农副食品略升,纺织持平,食品、医药、汽车均降;中游装备加工类行业中,通用设备、专用设备、运输设备、电气机械、通信电子全线回落,其中运输设备、通信电子下滑显著;中游原材料类行业中,化工回升、建材持平,钢铁、有色、橡胶塑料、电力均降,其中有色下滑显著;上游采矿业增速下降。从中观看,虽然中游行业增速整体较高,但由于运输设备、通信电子、有色等行业增速下滑显著,因而也是主要拖累。

  从微观看,各主要产品产量增速涨跌互现。1-2月发电量增速较18年12月明显回落,各主要工业产品产量涨跌互现,其中:上游原油加工量回升,煤炭产量下滑转负;中游钢铁、化纤、乙烯上升,有色、水泥回落;下游汽车降幅收窄。因而,从微观看,钢铁、有色贡献较大,而煤炭、乙烯、水泥、汽车是主要拖累。

  需求仍在拖累生产。从生产端看,3月以来,发电耗煤增速小幅回升,意味着工业生产有望短期企稳,但需求低迷拖累生产的局面短期内或仍将延续。

  减税增利带动投资。而从需求端看,2月新、旧口径下社融增速分别回落至10.1%、9.2%,意味着融资底或已出现,但本轮社融增速大概率呈L型,因而半年后的经济或有望筑底企稳,但难以大幅回升。三大类投资中,地产销售、购地、开工增速全线下滑,意味着后续地产投资仍面临较大下行风险;基建投资仍是短期内投资的主要支撑,但长期或受制于地方债务;而随着更大规模减税降费政策的实施,盈利见底带来的制造业投资回升,才是投资企稳的真正希望!

  2.3投资:地产基建支撑投资,地产需求再度走弱

  固定资产投资增速微幅反弹。19年1-2月全国固定资产投资同比增速6.1%,较18年12月微幅反弹,主要缘于口径调整,由累计值计算得到的同比增速仅为0.5%。而1-2月民间投资增速仅为7.5%,较18年12月明显下滑,指向投资内生动力不足。

  制造业投资增速明显下滑。从三次产业看,第二产业是投资中的主要拖累,其中制造业投资增速下滑至5.9%,明显低于18年全年增速9.5%。分行业看,纺织、医药、汽车、通用设备、化工增速均明显上升,而电子、电气机械、有色、金属制品、运输设备、农副食品则明显下滑。总的来看,装备制造类行业是主要拖累。

  基建投资增速继续回升。第三产业成为投资的中流砥柱。一方面,1-2月基础设施投资增速4.3%、旧口径下的基建投资增速2.5%,较18年12月一平一升,且都高于18年全年增速,指向基建投资继续发力。其中,1-2月电力热力燃气水增速升至-1.4%、交运仓储邮政投资增速升至7.5%,而水利环保市政增速降至-0.4%。

  房地产投资小幅上升。另一方面,1-2月房地产投资增速11.6%,较18年12月上升,也高于18年全年增速9.5%。但值得注意的是,房地产开发资金来源增速自18年10月以来持续回落,19年1-2月已降至2.1%。而房地产开发资金来源是房地产投资最重要的领先指标之一,这意味着未来房地产投资增速或面临较大下行压力。

  地产销量增速再度下滑转负。19年1-2月全国商品房销售面积同比增速-3.6%,其中住宅商品房销售面积同比增速-3.2%,均较18年12月再度下滑转负。而1-2月全国商品房待售面积同比增速-10.6%,降幅继续收窄。

  地产销售仍将缓慢筑底。一方面,35城房贷利率连续3个月回落,托底地产销售;另一方面,楼市调控整体仍未松动,且19年主要省份棚改目标较18年下调20%。综合来看,未来全国地产销量增速仍将缓慢筑底,而一二线和三四线地产销售仍将分化。

  土地购置、新开工增速双双下滑。1-2月土地购置面积增速在基数不高的背景下,仍大跌转负至-34.1%,新开工面积增速也大幅下滑至6%,均为未来地产投资蒙上阴影。

  2.4消费:汽车反弹消费暂稳,网上零售增速下滑

  消费增速短期企稳。19年1-2月社消零售增速8.2%,限额以上零售增速3.5%,较18年12月一平一升,但均低于18年增速。

  必需消费增速普遍回落。分品类看,1-2月必需消费普遍走弱,其中,食品饮料类、纺织服装类、日用品类零售增速分别降至8.7%、1.8%和15.9%。

  可选消费增速涨跌互现。而1-2月可选消费涨跌各半,其中,汽车类零售降幅收窄至-2.8%,汽车对消费的拖累明显减弱,而通讯器材类零售增速也回升转正至8.2%;但石油及制品类零售增速继续下滑至2.5%,地产相关的家电、家具、建材类零售增速分别降至3.3%、0.7%和6.6%,基本抵消了汽车和通讯器材对消费的拉动。

  网上零售增速继续下滑,占比小幅回落。1-2月实物商品网上零售同比增速继续回落至19.5%,仍处高位,也远高于社消零售增速。而由于1-2月剔除实物商品网上零售后的社消零售增速为6.2%,较18年有所回升,因此实物商品网上零售占社消零售比重回落至16.5%。

  2.5外贸:外贸增速双降,顺差趋势收窄

  2月我国以美元计价出口同比大降至-20.7%(前值9.1%)。2月海外主要发达经济体景气度均在走弱,欧、日PMI指数跌破荣枯线,韩国2月进出口均大幅下滑,指向全球贸易或在降温。剔除春节造成的波动,1-2月我国出口金额累计增速-4.6%,与18年12月大体持平,说明出口维持弱势。

  从国别和地区来看,2月我国对美国(-28.6%)出口同比跌幅扩大,对欧盟(-13.2%)和日本(-9.5%)出口增速再度转负。新兴经济体中,对东盟(-13.2%)、对韩国(-6.9%)、印度(-25.1%)、中国香港(-26.5%)出口都重现负增。今年春节早于去年,1月节前抢出口导致出口短暂回升,综合1-2月累计数据看,对美国(-14.1%)出口延续下滑,对欧盟(2.4%)、东盟(2.0%)和日本(-1.1%)维持低位。

  从贸易方式看,2月一般贸易(-21.2%)和加工贸易(-18.5%)出口增速双双回落。历史上,一般贸易在春节前后的出口增速波动通常都比加工贸易更大。从产品类型看,2月劳动密集型产品(-34.2%)、机电产品(-19.0%)和高新技术产品(-11.7%)出口同比都再度转负。

  重点商品中,家具(-31.8%)、纺织(-33.2%)、服装(-37.7%)大幅转负,这些商品受春节扰动在1月提前安排出口造成较大波动,而集成电路(22.4%)、自动数据处理设备(-4.3%)、手持无线电话机(-30.0%)出口增速同样回落,但降幅较小。

  2月我国进口同比回落至-5.2%,前值-1.5%。

  数量方面,2月我国进口原油(21.6%)、铁矿石(-1.4%)、集成电路(-7.6%)同比增速小幅回升,进口铜(-11.1%)和大豆(-17.8%)增速回落。1月春节前夕进口往往放缓,而2月节后通常会抓紧进口以备开工。但考虑到今年春节早于去年,时间错位也带来增速较大波动,加总来看,1-2月进口原油(12.3%)和铁矿石(-5.6%)累计同比都较去年12月增速放缓。

  金额方面,2月油价拖累减轻、铁矿石价格上涨,进口原油(9.1%)和铁矿石(3.9%)金额同比增速回升。1-2月加总来看,进口金额累计增速-3.1%,也延续了18年12月以来的负增,印证19年前两月工业生产起步偏慢,需求依然较弱。

  重点进口产品中,仅初级形状的塑料(7.7%)、汽车零配件(-2.2%)进口金额同比增速继续回升,而集成电路(-10.6%)、汽车及底盘(-17.7%)、自动数据处理设备(-8.8%)进口金额增速回落。

  2月进口再度回落,出口大幅下滑,贸易顺差收窄至41.2亿美元,1-2月累计顺差432.8亿美元,较去年同期减少近70亿美元。人民币口径下2月出口(-16.6%)和进口(-0.3%)增速转负,1-2月累计出口(0.1%)和进口(1.5%)增速也延续弱势。说明1月贸易增速的反弹主要是春节错位贡献,海关总署公布剔除春节因素季调后的出口增速为1.5%,进口增速6.5%,综合来看,外贸回落趋势并未改变。

  2月贸易顺差大幅缩窄,也与春节因素有关。春节后企业通常进口节奏快于出口,容易造成贸易差额的大幅降低。去年春节较晚,对3月仍有影响,导致去年贸易差额的低点出现在3月,预计今年3月贸易差额短期会有所改善。

  中美贸易谈判延期,短期紧张情绪得到缓和,人民币汇率稳定。2月我国对美国贸易顺差147亿美元,对总的贸易差额贡献仍大,但未来谈判或促使中美顺差趋于收缩、而海外经济放缓也不利于外需,我国顺差依然存在趋势收窄的压力。

  2.6金融:社融增速回落,稳杠杆而非加杠杆

  2月新增社融7030亿元,同比少增4847亿元。其中2月对实体发放贷款7641亿,同比少增2558亿元,未贴现银行承兑汇票减少3103亿元,同比多减3200亿元,委托贷款和信托贷款分别同比少减242亿元和多减711亿元。企业和地方债直接融资仍是贡献,企业债券净融资805亿元,同比多增191亿元,地方政府专项债净融资1771亿元,同比多增1663亿元。

  从结构来看,1月大幅改善的贷款和票据未能持续,背后存在年初冲量和季节性因素,后续信贷的改善仍需过程,而在宽信用政策和积极财政背景下,企业债券和地方债发行持续多增,是近期支撑社融的主要来源。

  1月非标融资改善,但2月再度萎缩,主要原因是企业开具的银行承兑汇票同比少增。这背后有季节性原因,2月未贴现的银行承兑汇票往往低增,并且由于今年春节在2月5日(类似16年,在2月8日),企业生产经营暂停,也对全月开票情况有影响,此外部分票据套利行为被监管注意到,也令开票有所降温,此外信托贷款也同比少增,表外非标融资整体萎缩,同比多减3600多亿,若参考16年情况3月未贴现承兑汇票有所改善,则非标融资对社融的拖累仍将减轻。

  2月人民币贷款增加8858亿元,同比多增465亿元。居民部门贷款减少706亿元,同比少增3457亿元,居民短贷减少2932亿元,同比多减2463亿元,中长贷增加2226亿元,同比少增994亿元。2月通常都是居民贷款增加的低点,2月中长贷大幅少增,一方面或与1月已增加不少有关,另一方面也反映地产需求偏弱。2月恰逢春节,居民短贷负增也不奇怪,但今年2月短贷减少近3000亿元创历史新低,背后或有超季节性因素存在,未来趋势仍需观察。

  企业部门新增贷款8341亿,同比多增近900亿元,结构上,企业短贷增加1480亿,同比多增约70亿,中长贷增加5127亿,同比少增近1500亿,而股票配资票据融资增加1695亿元,同比多增2470亿元,仍是最大贡献。今年春节在2月初,且早于去年,1月信贷集中增加后,也导致2月偏弱。此外,2月非银金融机构贷款增加1221亿元,同比多增3000多亿。

  2月财政存款增加3242亿元,同比多增8500多亿,或与地方债提前发行但仍待投放有关。居民和企业部门存款分别增加1.33万亿和减少1.2万亿,分别同比少增了1.54万亿和少减了1.2万亿,主要是春节时间错位导致。

  由于春节时间错位,节后现金重新回笼,2月M0同比-2.4%,3月或再度转正,类似16年;2月M1同比回升到2.0%,高于去年12月,企业部门短期流动性或继续改善;2月财政存款增加较多叠加节后货币回笼,M2同比回落至8.0%,而3月为财政投放大月,有望支撑M2增速小幅回升。

  2月当前口径社融存量增速从1月的10.4%回落到10.1%,我们测算若不含专项债社融存量增速从9.7%回落到9.2%,政府和社会总融资存量增速从10.8%回落到10.6%。企业各类总融资增速6.2%,较1月回落,但好于18年12月。

  综合来看,春节错位造成金融数据扰动,2月社融增速较1月放缓,但仍高于18年末水平。今年春节在2月5日,2月与春节假期有较大重合,因而信贷较多集中到1月,叠加利率呈下行趋势,银行希望早投放早收益,更强化了1月信贷冲量的效果,从而2月信贷整体偏弱。去年春节为2月16日,假期的影响甚至延续到3月上旬,因而如果要完全排除春节的扰动,还需结合一季度全部数据判断。

  《政府工作报告》强调既要不搞“大水漫灌”,又要灵活运用货币政策工具,缓解实体融资问题,说明本轮经济政策在宽信用的同时也在避免过度依赖举债和货币超发,我们认为,未来经济进入稳杠杆阶段,但稳杠杆并不是加杠杆,社融仍是缓慢企稳趋势,未来社融增速既不会大幅回升、也不会大幅跳水。

  3.「济南股票配资」政策:“大水漫灌”不可取,减税降费2万亿

  不会让经济运行滑出合理区间。国务院总理表示,中国经济确实遇到了新的下行压力。中国适度调低增速预期目标,用的是区间调控的方式。既和去年经济增速相衔接,也表明我们不会让经济运行滑出合理的区间。可以说给市场发出的是稳定的信号。总理同时提出,减税降费和简政、公平监管,是我们应对经济下行压力、激发市场活力的两个重要的关键举措。

  “大水漫灌”不可取。总理表示,面对新的下行压力,要有有力举措。一种办法是搞量化宽松,超发货币、大规模提高赤字率,所谓“大水漫灌”,萝卜快了不洗泥,一时可能有效,但会带来后遗症,所以不可取。今年不确定的因素不少,我们留有了政策空间。比如我们今年提高赤字率0.2个百分点,而且我们还可以运用像存款准备金率、利率等数量型或价格型工具,这不是放松银根,而是让实体经济更有效地得到支持。

  年内减税降费近2万亿。总理表示,我们还是要政过有痕,继续推进减税降费、简政,培育新动能、放宽市场准入,营造公平竞争环境等一系列的措施,为市场松绑,为企业腾位,为百姓解忧。今年下决心要进行更大规模的减税降费,减税降费红利近两万亿元。这可以说是应对当前经济下行压力的一个十分重要的关键性举措。此外,4月1日就要减增值税,5月1日就要降社保费率,全面推开。对基本养老保险单位缴费率,我们还明确,可以从原规定的20%降到16%。

  责任编辑:陈悠然SF104

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  开开实业股票

  「开开实业股票」场外资金持续流入 两会后行情如何演绎

  本报记者:股票配资Jinli6

  昨日,A股市场整体围绕周一收盘点位小幅震荡,上证指数盘中一度突破3100点整数关口,在前期高点附近再次遇阻回落。两市成交量再度萎缩,显示市场谨慎情绪稍占上风,虽然盘面仍有逾70只个股涨停,但题材炒作明显降温,热点较为零散,市场缺乏聚焦点。

  从宏观面来看,“两会”已经结束,市场宏观环境由前期的政策预期过渡到政策落实上来。“两会”结束后,降税减费进入倒计时;小微企业融资从资金到政策有望全面大幅推进;特别是科创板的加速推进,这都将令上市公司基本面发生重大变化,估值有望继续抬升,进而使市场风险偏好再次回升,行情向纵深发展。

  日前,上交所科创板股票发行上市审核系统正式运行。因为拟发行企业预披露须收到上交所通过系统发送的受理决定后才能进行,不会即报即披露,目前尚无企业发布预披露信息。并且18日又有3家上海本地高科技企业公布拟在科创板上市。

  当下困扰A股市场最大的因素是经济增速的下滑,导致企业盈利承压,令市场对后市的发展信心不足。此前,中国经济的发展和技术进步主要依靠跟随策略,在借鉴先进者的经验时,往往经济会进入高速发展期,但当差距缩小到一定程度、希望完成赶超的时候,这时候发展速度往往会有所下降。

  不过,科创板的设立将给科技创新企业带来大量的资本支持,能有力的促进我国经济由高速发展转向高质量发展阶段。另外科创板设立,也将使市场高科技上市公司的估值得到全面提升。

  从资金面来看,虽然近期市场情绪略有降温,成交量小幅萎缩,但日均成交量仍维持在偏高位置。而北上资金已经连续11周净流入,今年以来累计净流人了约1300亿元的资金。月度上,也连续4个月净流入。

  除了北上资金不断净流入,杠杆资金流入的速度显得更快。18日融资余额增加62亿元,连续5周净流入,融资余额8835亿元,创半年多来的新高。从月度融资余额增加幅度来看,净流入的速度就更快,2月净流入高达746亿元,排在两融开通以来融资余额月度增加第13位,而3月才过去一半多点时间,融资余额就增加870亿元,排在第11位,而第10位的月度融资余额增加为873亿元,第9位增加902亿元,第8位增加1086亿元。如3月在接下来的时间里不出意外,继续保持目前速度增加的话,那3月融资净流入增加额排名将挤进历史前10位。

  在市场整体成交量降低的同时市场资金规模依然增加,存量规模稳步回升之后,市场后续走势或值得期待。

  当然在场外资金持续流入的背后,也应该看到,资金流入的速度在减弱。北上资金由2月15日单周净流入264亿元,连续4周下降,上周净流入仅为12.85亿元。融资余额周净流入额也由588亿元的峰值减少到上周的224亿元,而且融资资金随市场的变化,波动性较大,涨的时候助涨,跌的时候助跌。

  另外鉴于科创板注册制步伐加快,以及近期产业资本出现大规模减持,市场未来总体的资金供求或面临变化。因此。市场后市很可能主要还是以板块轮动为主的结构性行情。

  从技术面分析,春节后股指在政策利好刺激下出现逼空式上涨,主板权重和中小创题材轮番表现,上档压力将有所加大,市场获利回吐也将增加,短期股指宽幅震荡或难以避免,股票配资后市应当将注意力放到有潜力、有业绩的成长蓝筹股上来,提前布局国家政策重点发展的主导行业。

  责任编辑:马秋菊SF186

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  st海龙股票

  「st海龙股票」逾九成公司年报业绩亮眼 16股获资金抢筹被机构看好

  ■本报记者赵子强见习记者王珂

  编者按:昨日,沪指小幅高开后继续上攻3100点关口,盘中在3100点上下多次拉锯,多空双方有较大分歧。分析人士表示,随着指数的上涨,投资者心态会发生转变,市场也将呈现结构性特征,而个股则往往表现为强者恒强,那些股价创历史新高并被机构不断推荐的强势股或迎来资金的更多关注与上涨机遇。

  近两日37只个股股价创历史新高

  《证券日报》市场研究中心根据同花顺(88.480,2.18,2.53%)数据统计发现,本周以来的两个交易日里,沪深两市共有37只个股期间股价创下历史新高(剔除今年以来上市的次新股)。

  从期间最高股价来看,贵州茅台(792.800,0.19,0.02%)(810.09元)居于首位,长春高新(288.750,-5.24,-1.78%)(302.00元)、药石科技(102.500,-3.84,-3.61%)(106.34元)、古井贡酒(97.500,-1.56,-1.57%)(100.63元)、亿联网络(99.900,-0.40,-0.40%)(100.30元)等8只个股期间最高股价也均达到百元以上。包括浙江鼎力(81.000,0.50,0.62%)、昭衍新药(75.750,-1.00,-1.30%)、安车检测(74.250,-1.83,-2.41%)、捷昌驱动(73.560,-1.47,-1.96%)、通策医疗(66.880,-1.01,-1.49%)等在内的11只个股期间最高股价也均超50元。

  从近两个交易日累计涨幅来看,上述37只个股中,有33只个股期间累计实现上涨,占比接近九成。世纪天鸿(30.660,0.07,0.23%)(21.00%)、顺鑫农业(55.450,-0.74,-1.32%)(13.01%)、药石科技(11.96%)、恒力股份(17.750,0.23,1.31%)(10.12%)等4只个股期间累计涨幅居前,均达到10%以上,牧原股份(55.850,-2.34,-4.02%)(9.83%)、大连圣亚(37.610,0.01,0.03%)(9.05%)、广和通(61.340,-0.80,-1.29%)(9.02%)、荣盛石化(11.920,-0.18,-1.49%)(8.72%)、古井贡酒(8.29%)、健友股份(34.920,-2.68,-7.13%)(8.20%)、我武生物(46.730,-1.17,-2.44%)(8.13%)等7只个股紧随其后,期间累计涨逾8%。

  资金流向方面,共有16只个股期间呈现大单资金净流入态势,合计吸金7.25亿元,其中,贵州茅台(17108.03万元)、长春高新(13634.06万元)、牧原股份(10007.19万元)等3只个股期间均累计受到1亿元以上大单资金抢筹,古井贡酒(6603.85万元)、新城控股(42.510,-0.51,-1.19%)(4687.12万元)、三垒股份(23.580,-0.12,-0.51%)(3403.50万元)、世纪天鸿(3292.43万元)等4只个股期间大单资金净流入额也均达到3000万元以上,上述7只个股期间合计吸金5.87亿元。

  对于期间大单资金净流入额居首的贵州茅台,国海证券(6.120,0.41,7.18%)表示,贵州茅台厂家为实现业绩增长采取放量的策略应该是首要考虑的,在放量的基础上,如果一批价仍能企稳,可能会考虑适当提价。而如果茅台放量,一批价下行,则对五粮液(85.700,-0.30,-0.35%)、国窖1573及以下次高端酒的业绩都有一定的冲击。整个白酒行业受益于茅台一批价提价带来的板块性提价和结构性升级机会在短期内将难以再现,白酒行业开始进入挤兑式增长。基于目前飞天茅台厂批价差大,未来仍有放量和提价空间,公司中长期业绩可持续性增长无忧,维持“买入”评级。

  逾九成公司年报业绩同比增长或预喜

  《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,上述37家近两日股价创历史新高的公司中,已有8家公司披露了2018年年报,且报告期内净利润均实现同比增长。

  具体来看,扬帆新材(34.350,-1.80,-4.98%)(110.83%)报告期内净利润实现同比翻番,广和通(97.91%)、新城控股(74.02%)、顺鑫农业(69.78%)、长春高新(52.05%)、飞荣达(46.010,-0.59,-1.27%)(50.22%)等5家公司报告期内净利润也均同比增逾50%,昭衍新药、移为通信(40.940,-2.31,-5.34%)两家公司2018年净利润分别同比增长41.72%、28.54%。

  对于2018年净利润实现增长最高的扬帆新材,招商证券(17.630,0.04,0.23%)指出,我国光引发剂生产企业经过十多年的充分竞争后,集中趋势日益明显,公司把握机会,迅速扩大产品品类和规模,优先于竞争对手将产品投放市场,把握先机,市场占有率有望获得快速提升,公司未来在成本和规模上,产品竞争优势非常明显,预计公司2019年-2020年分别实现每股收益1.56元和1.90元,继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。

  此外,还有21家公司披露了2018年年报业绩预告,业绩预喜的公司达到19家,万年青(14.380,0.09,0.63%)(170.00%)、恒力股份(109.38%)、药石科技(107.99%)等3家公司预计报告期内净利润同比翻番,包

  括南极电商(11.620,0.12,1.04%)(77.81%)、浙江鼎力(77.00%)、三垒股份(70.00%)等在内的9家公司2018年净利润也均有望同比增长50%及以上。

  综合来看,共有27家公司2018年净利润实现同比增长或预喜,在所有已披露2018年年报或年报业绩预告的公司中占比超过九成。

  估值方面,上述27家公司股票中,有10只个股最新动态市盈率低于行业平均值,其中,万年青(7.96倍)、新城控股(9.25倍)两只个股最新动态市盈率更是低于10倍,具有较高安全边际,估值优势较为显著。

  万年青2018年年报业绩预告显示,公司报告期内预计盈利106400.00万元至125000.00万元,同比增幅130%至170%。业绩变动原因说明:本报告期较上年同期水泥、商砼产品销量上升、销售价格上涨。

  16只个股获资金抢筹被机构看好

  《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,上述37只近两个交易日股价创历史新高的个股近30日内均受到机构推荐,其中有16只个股也于近两个交易日受到场内大单资金热捧。

  具体来看,上述16只同时满足近期受到机构推荐、本周以来累计实现大单资金净流入的个股中,长春高新(24家)、新城控股(23家)、华兰生物(43.750,-0.71,-1.60%)(15家)、立讯精密(23.480,-0.16,-0.68%)(14家)等4只个股期间均累计受到10家以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级,广州酒家(33.080,-0.36,-1.08%)(9家)、牧原股份(6家)、亿联网络(5家)、我武生物(5家)、今世缘(27.120,-0.49,-1.77%)(5家)等5只个股也均被5家及以上机构扎堆推荐。

  对于期间机构看好评级家数最多的长春高新,国泰君安(19.700,0.09,0.46%)证券表示,公司拟收购金赛药业30%股份,股权结构有望理顺。公司拟以174.49元发行股票及可转债,并按照不低于181.62元价格,以定增或可转债方式募集配套资金,收购金赛药业剩余30%股权。若方案通过,一方面可直接增厚上市公司业绩,股票配资另一方面提升了金赛药业管理层与上市公司利益的一致性,管理层活力有望被进一步激发。维持“增持”评级。

  从行业的角度来看,上述37只个股分布于14类申万一级行业中,其中,医药生物、食品饮料两大行业个股数量最为集中,分别为9只、6只,通信和机械设备两大行业板块也均有3只个股入围。

  对于医药生物板块未来投资逻辑,华融证券表示,2019年国家医保目录调整征求意见稿的发布,为即将进入医保目录的大品种提供了想象空间,从而为拥有创新药的企业提供了很好的投资逻辑,看好医药行业长期发展趋势,短期不排除有回调压力。因此建议关注业绩符合预期或超预期的个股,规避业绩较差及概念股。继续看好创新药、低估值的中药、龙头药店连锁企业及弹性较好的原料药企业,给予行业“看好”评级。

  责任编辑:依然

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  爱尔眼科股票

  「爱尔眼科股票」再出发 论上车选座的正确姿势

  本报记者:股票配资Jinli6

  摘要:我们认为这波行情还没有走完,当然在周期因素向结构因素转变的过程中,可能会出现阶段性调整,主要由于几个因素:第一,前期涨太快了,且引导的资金主要是游资,有盈利兑现的冲动;第二,交易过于拥挤,有必要实行市场微观结构的调整,但是并没有破坏市场主要驱动力,只是说市场的筹码转到能够接受更高风险投资者手中,这是一个市场微观结构自身进行优化调整的过程,有利于市场的进一步展开。综上所述,我们认为短期的调整并没有破坏市场的主逻辑,短期的回调给投资者上车创造了机会。

  【国君总量】“再出发:论上车选座的正确姿势”会议纪要

  时间:3月17日

  【主讲人】

  策略李少君/周隆刚全球策略首席分析师/策略分析师

  宏观花长春全球首席经济学家

  固收覃汉/王佳雯首席固收分析师/固收分析师

  金工陈奥林/李栩首席金融工程分析师/金融工程分析师

  中小盘刘易首席中小盘分析师

  【主持人】

  花长春全球首席经济学家

  会议纪要

  花长春:

  各位投资者晚上好,欢迎参加国泰君安(19.700,0.09,0.46%)总量团队本次关于上车选座姿势的电话会议。本次电话会议将分为两个半场,上半场我们还是要讨论一下为什么现在要上车,因为我们在二月份研究所所长黄燕铭和总量团队负责人李少君都说要“上车”,但是目前投资者还是比较犹豫,上半场我们将从政策、基本面、无风险利率、海内外投资者怎么看等等因素全面论证为什么要上车。当然了,上车后,最重要的是能投的组合是什么?因此我们将重点放在下半场,下半场将由策略给出方向,金工给出相关组合。

  上半场问题一:投资者担忧什么?

  花长春:

  第一、估值已经恢复了很多,大家对后续政策能不能持续抱有怀疑的态度。我首先从宏观的角度看。核心结论是:七月份之前,是政策最佳的机遇窗口期。为什么是七月份之前,这要从政策边际宽松的力度去看:上半年看政策,下半年看改革。上半年看政策这一块,首先为什么政策会持续下去,有没有什么风险?去年年底中央经济工作会议指出了两条主线,一条是振兴实体经济,也就是提振企业家的信心,另一条是提升资本市场的信心。从去年的中央经济会议到近年的两会,随着诸多的政策出台,都是沿着这两条主线往下走。那么现在涨这么多了,大家怀疑政策是不是要调整,有没有风险因素?我们认为如果要去调整中央经济工作会议定的政策基调,那一定需要中央政治局会议,这个会议一般是季度的,分别是四月份、七月份、十月份。从以往的角度看,四月份的会议,除非有特别大的变化,一般不会进行调整,往往是在七月份去评估有没有实现上半年的目标,下半年有没有什么风险。

  针对七月份的会议,目前来看我们认为最大的风险在通胀,由猪瘟引起的猪产能明显下行,可能在20%,而进口显然无法替代本土的产能下行,所以说通胀的确在今年年尾会有一定压力。这个压力有多大?农业研究员给出了毛猪价格可能会上涨到25块钱,明年甚至会到30块钱左右,而去年毛猪的价格不足15一公斤,因此下半年尤其在四季度左右很可能面临猪价30%以上的涨幅。我们测算了一下,30%左右的涨幅影响相对可控,因为增值税会把物价往下拉,另外全球经济放缓可能也会把需求往下拉,因此30%及以下对政策压力比较小。但是现在我们无法排除毛猪价格上涨至25块钱一公斤,这样就会对四季度通胀带来压力,因而到了七月份可能会对政策的评估更加明确,七月之后政策宽松的力度可能会偏弱一些,所以七月之前是政策边际宽松最佳的机遇窗口。换句话说,从博弈的角度看,上半年机会比较容易,下半年还是要依赖改革和基本面的情况。

  上半场问题二:从策略的角度看,为什么现在是上车的时机?

  李少君/周隆刚:

  在市场波动加大的情况下,首先怎么去理解市场从1月4号到现在20%多的涨幅背后的主要驱动力?我们认为最近的行情主要还是无盈利估值提升,也就是风险偏好提升之后,驱动估值的上涨。市场担心经济存在下行的压力,虽然短期有改善的预期,但是越往后压力会越明显,市场信心比较弱。历史的梳理来看,曾经出现过经济下行过程中,无盈利估值提升的行情,包括本次一共出现过8次。发现风险偏好提升主要的驱动来自两块:第一个是每次虽然没有基本面的明显改善,但往往行情启动前,市场对于基本面或者经济下行的的担忧都出现了明显的上修。第二个是出现了结构性因素的后续发力,比如连续的政策利好,但是每一次的政策都是不一样的。“519行情”是处于宽松政策周期中,为了支持资本市场发展而出的利好性因素,虽然当时大家没有看到基本面出现明显改善,但市场出现了明显上涨。第二个是11、12年紧缩的资本市场出现了边际的短暂缓解,当时主要是经济下行压力逐渐加大,货币层面由紧缩出现暂缓,行情从10年7月份延续到11年4月份。12年经济层面出现了改善的迹象,大家从11年底看到了政策底,形成了乐观的经济改善的预期,但是随着工业增加值表现不及预期,大家对于经济改善的预期落空,行情随之结束。接下来便是14、15年连续的降准降息带来的宽松货币周期,当时出现了三大政策支持,第一是支持资本市场发展,第二是改革,第三是双创。一连串的利好政策带动了一波牛市,但在经济层面却没有看到明显好转。17年到18年,由于供给侧改革的影响,集中度提升的情况下,大家抱团龙头白马,尤其是在17年末集中抱团银行,但是随着春节期间海外市场的大跌,行情就结束了。综合以上几轮行情,在无盈利估值提升的过程中有两个基本的条件,第一是前期市场出现了明显的风险释放,每一次都是这样的,今年也出现了这个情况,18年全年市场下跌25%%左右。第二个是,每轮行情之前,货币政策层面或者周期政策层面均出现了放松,市场对经济的担忧出现好转,这个条件在今年也出现了,货币政策在18年7月之后好转。相比18年年中,大家对于宏观经济的预期是有明显好转的。后续上涨的驱动力无非两个:第一个是周期性因素,主要是关于经济动能改善的预期;第二个是结构性因素,主要还是改革与新兴经济相关的政策利好。

  当前阶段市场的主驱动发生了什么新的变化?我们看一下10年的7月份到11年的4月份这一波行情和12年的春季躁动,其实都是周期性因素主导的,当时市场没有出现大的结构性政策主线,最终上涨幅度非常有限。当前来看,市场已经上涨20%以上,周期性因素已经充分体现,接下来会由周期性因素转向结构性因素,我们认为主要结构性因素主线是政策支持直接融资发展,加快中国资本市场国际互联进程,为培育新兴动能创造条件。第一点,科创板的推进速度表明决策层的决心。第二点,MSCI纳入因子持续扩大,加入富时罗素、加入标普全球指数等,全年在国际资本互联这一个角度上是持续利好过程。我们认为发展直融经济的结构性因素主线,可以和“519”和14到15年的行情进行类比,当然力度上可能不及这两者,但是驱动力是可以延续的,能持续提高市场风险偏好。虽然宏观经济层面还没能看到明显的趋势,但是我们认为宏观经济层面只要能够稳住,那么就为后续的结构性因素发力,从而进一步提升风险偏好驱动行情创造了条件。这么看的话,我们认为这波行情还没有走完,当然在周期因素向结构因素转变的过程中,可能会出现阶段性调整,主要由于几个因素:第一,前期涨太快了,且引导的资金主要是游资,有盈利兑现的冲动;第二,交易过于拥挤,有必要实行市场微观结构的调整,但是并没有破坏市场主要驱动力,只是说市场的筹码转到能够接受更高风险投资者手中,这是一个市场微观结构自身进行优化调整的过程,有利于市场的进一步展开。综上所述,我们认为短期的调整并没有破坏市场的主逻辑,短期的回调给投资者上车创造了机会。

  花长春:

  好的,隆刚从历史的回顾的角度来看给了三个理由,主要是估值的提升,这里面风险偏好的改善,货币政策放松,以及我们金融供给侧改革里面需要的直融比例上升所引发的对于后续的一些一系列改革的预期。我们问问固收投资者怎么看后续的无风险利率变化?

  覃汉/王佳雯:

  上周市场增量信息比较多,整体上来看,股市滞涨、数据不强,无论是从股债跷跷板还是经济基本面两个角度,都是利好债市表现的。但由于此前一周收益率下行较快,加上上周资金面边际收紧,导致债市上涨后劲不足。10Y国债收益率基本持平,10Y国开收益率上行3bp左右。

  对于债市再度陷入僵局,但我们认为行情还没有结束,长端利率仍有机会突破这一轮低点。原因:第一,当前市场对于经济的判断没有预期差,都认为政策对冲较为克制,叠加经济内生动能不足,虽然看到了融资放量,经济失速的风险大幅降低,但是也都认可经济惯性下行趋势没有变,基本面的变化大概率在下半年才会出现。那么正如我们之前所提示的,股债市场投资者都有着“半杯水”心态,在经济企稳尚未被证实阶段,基本面对债市不是利空。第二,期限利差还能提供足够安全边际,以10Y国开为测度,那么上一轮牛市中的7次牛市回调,平均幅度40bp,而期限利差在70bp左右;这一轮牛市以来,两次回调幅度24bp左右,期限利差维持90bp。当前较高的期限利差也是利好债市多头情绪的。而货币政策在很长一段时间内或将会维持易松难紧状态,降息仍有可能,特别是如果美联储三月份停止加息,那么将有利于货币政策去实现“对内平衡”。第三,从微观交易层面来说,投资者认为牛市尾声利率维持窄幅震荡,但事实上只要有边际利好的变化出现,多头可能就会进行充分挖掘,行情也可能出现抢跑,比如上上周两个半交易日利率下了十多个bp。那么站在当前时点,资金面回归宽松,股市上涨斜率放缓,都是可能的边际利好。

  总体而言,我们认为牛市尾声并不意味着牛市结束,长端利率仍有概率突破这一轮低点。

  花长春:

  非常清晰的结论:债券的牛市是尾声但还没有结束,收益率还有可能继续下探新低,核心逻辑是:目前的宽松相对比较克制,经济还是可能会放缓,同时美国加息节奏放缓,给中国的货币政策带来空间,无风险利率还能支撑当前中国整体指数继续上行。下一个问题是海内外的投资者怎么看?是不是犹豫着要下车?

  上半场问题三:总结国内45家投资者的主要观点,他们怎么看?

  刘易:

  从另一角度,根据国内45家公募投资者的最新表态提炼出了四个关键点和一个风险点。四个关键点:1、A股市场当下属于一个风险偏好的一个迅速提升;2、外资的一个率先引入带动交易的热情;3、主流的机构普遍看好的六个板块分别是什么?4、债市虽然经历调整,但是基础并未动摇。

  具体展开来说:一、目前我们绝大部分的机构投资者认为目前处于风险偏好迅速修复。因为从2018年四季度开始,包括放开外延并购,包括定向降准,包括普惠性减税、结构性减税措施以及地方债和政府专项债的一个部署,这些政策层面确实在驱动当下投资者的预期开始相对于去年年底的时候迅速稳定。加上1月份的社融规模和结构确实在超预期,所以投资者对于政策底到信用底到经济底的一个传导过程,相比于18年年底的时候,信心更加增强,所以当下市场风险偏好确实有明显的提升。二、外资率先入场,带动了整个A股的交易热情。我们可以看到从19年1月7号开始,外资通过陆股通连续六周以每周百亿级别的流入量在流入A股,而且外管局也将QFII总额从1500亿美金提升至3000亿美金,所以外资带动了这一波的先发力量,并且引导不同风险偏好的投资者,包括公募,包括私募,包括个人相继入场,形成新的增量资金。我们可以看到春节以后的五周时间,两融规模增加将近1500亿,这是一个非常明显的一个指标变化。因此外资引来了可持续资金的净流入。三、主流机构当对于当下的这种权益市场,目前一致性的看好六个方向:1、科创板政策,利好的成长股风格,可以重点关注风险溢价回落比较敏感的科技成长板块。2、5G这个高确定性,并且承载体量足够大,又属于新基建范畴的主题方向,而且最近也衍生出来包括超高清的视频,包括边缘计算等等已经受到资金追捧的一些题材。3、受益金融的供给侧改革带来的大金融板块,尤其是券商。4、国内的经济和居民的消费增速趋缓带来的必选消费方向。5、国家战略重点支持的新能源,现在业绩也显现了,机构是比较看好的。6、稳增长政策这一信号下明确的方向。为了对冲经济的下滑,重点关注逆周期的基建、高铁等。最后一个关键词是债市。债牛虽然经历了调整,但是基础并未动摇。主流机构普遍预期货币政策会中性偏松,利率维持低位。虽然股债具有这种跷跷板效应,会使得一部分的债基目前确实出现赎回压力,但是19年整个国内经济还是处于缓慢下行的一个状态,所以基本面因素依旧利好债市。

  这是目前我们总结四十五家公募机构在这四个维度上达成了一个一致点。当然对于后市行情也有部分的公募机构存在一定的分歧,尤其是现在点位达到了3021点,对于行情的驱动力还是有一些担忧,或者说有一点分歧。分歧的话主要是在两个方面:第一,觉得这一波主要的驱动力是来自于政策层面,所以纯粹是拔估值,得不到上市公司业绩的支撑。第二,4月份年报季,担忧商誉减值的雷会不会再度重演。关心的投资者可以关注中小盘推出的谋定系列。

  总结来说,现在还是继续上车的时间。

  花长春:

  好的,上周君总、我和国际业务部的领导也参加了欧洲机构投资者的投研总监的会,有一个上午专门讨论中国经济投资的问题。我们把会上的问卷调查结果跟大家分享一下。

  问题一:当前的中国的政府的政策立场到底是什么?你们认为中国是适度宽松还是大规模刺激?

  85%的欧洲投资者机构投资者认为中国是适度宽松,还没有进入到一个大规模的刺激,但是也有15%的投资者认为是一个大规模的刺激。

  问题二:中国今后下半年的经济走势的看法

  我们的核心观点是逐步的放缓。有45%的欧洲投资者认为下半年小幅的复苏,25%的人认为是逐步的放缓,20%的人认为全年整体保持平稳,10%的投资者认为下半年是强力反弹。

  问题三:中国目前的形式,对你们未来三年在中国的投资,是加仓还是减仓?

  67%的投资者选择对头寸没有太大影响,22%的投资者表示会加仓,6%的投资者选择可能会坚持,因为担心股票配资信用风险。所以外国投资者对中国资产还是相当认可的。

  问题四:中国的估值还有没有上升的空间?

  60%+的投资者认为有适度的上升空间,不到10%的投资者认为差不多了,剩下的投资者认为还有较大的上升空间。

  问题五:未来三年对中国经济和资本市场的担忧?

  我们给了四个选项:资产泡沫破灭、中小企业的信用风险、货币风险、地方政府债务危机等等。37%的人他们担忧资产泡沫破灭,32%的人担心中小企业的信用风险,26%的人担心地方政府债务危机。只有5%的人担心人民币汇率可能会贬值。这个结果是超预期的,总体交流下来我们认为海外的投资者对于中国的资产还是比较感兴趣的,愿意增持的人不少。从这个角度看,牛市还没结束,拐点还没到来。

  下半场问题一:从策略的角度看,应该投资哪些方向?

  李少君/周隆刚:

  2019年1月4号行情启动以来,市场表现出两个阶段,第一阶段是1/4到2月中旬消费占优的过程,第二阶段是从二月中旬到现在,成长股迅速的发力。我们认为这样的阶段性变化主要是由增量资金的投资风格所决定的。结合陆股通和私募排排网的私募基金的仓位指数,我们可以看到2019年1月份外资确实出现加速流入,但是到1月底,外资流入有所趋缓,在这一过程中私募基金的仓位出现试探性上行。到了2月上旬,私募基金开始撤退,外资流入速度又进一步加强,但是到了2月中以后,很明显的看到外资持续流入力度减弱,而私募基金的仓位指数持续上升。怎么去理解?行情启动初期我们是看到外资加速流入,市场强势表现的是外资青睐的行业,而到了2月中以后,成长股的强势表现主要是由于私募基金或者说游资快速进入导致的。总的来说,增量资金的投资风格对于阶段性市场风格产生了重要影响。我们认为市场极有可能迎来第三个阶段:逐渐转向以公募基金为主导的行情,随着而来的是价值股后面可能会有良好表现。当前市场正处于第二个阶段向第三个阶段转变的时期,游资风格还会延续,但是时间不会很长,可能已经接近尾声。

  游资延续性不长的主要原因:第一,短期的快速上涨有一定的盈利兑现的冲动;第二,监管层对于场外配资提高警惕,但是这个不构成利空因素,主要是一个防患于未然的举措,跟14、15年不同,现在做有利于行情后续的健康开展;第三,部分业绩支撑较弱的热门股估值已经相当高了,短期积累了大量浮盈,可能后面市场的信心会逐步减弱;第四,随着行情的展开,不同资金主体参与的深度不同,各方资金筹码分布对比发生较大变化,博弈格局也就随之而不同了。下一个阶段,前期快速上涨行情中比较难操作的公募基金预计将会重新主导市场定价权,其中周期股会作为价值股的先锋首先有所表现。核心原因是从金融、消费、成长、周期这四个板块的表现来看,目前周期基本上处于相对滞涨。另外,经济层面改善预期,短期无法被证真或者证伪,部分周期行业层面出现了供给侧紧缩,这也为后续周期补涨提供基础。

  从市场的各类资金主体的动态来看,虽然部分产业资本确实存在上涨后减持的行为,但是从总量上看,处于正常波动;从公募基金前期的行为来看,的确存在“边战边退”的现象,但是最近一周出现了积极加仓信号;从个人投资者来看,2/18-2/22新增31.61万人,环比大幅上涨53%,两融数据仍处于强势增长,总体个人投资者还是偏乐观的;从海外资金来看,近期确实出现边际减弱的状态,但是从EPFR的国际资金流动数据看,在海外注册的机构、相比在中国境内的机构,对于A股是要偏乐观的。

  后续在结构上我们建议投资者把握三条主线:第一条主线,我们根据美林时钟构建的通胀-增长坐标显示,下一阶段市场宏观环境将从第四象限转到第二象限,即经济有所弱化,通胀略微上行,有利于风险偏好的提升和成长股估值的抬升;第二条主线就是结构性因素主线,从我们刚刚说到的历史上七次无盈利估值提升行情经验来看,每一次行情中结构性驱动因素都是市场行情结构的重要决定因素。我们认为,当前市场结构性因素主线是发展直接融资,加强中国资本市场国际互联,提振新兴经济的增长动能。本次行情中,外资定价走强、科创板定价走强这两条主线将延续;第三条主线,就是增量资金的角度,由游资青睐的股票转向公募主流资金青睐的价值类股票,其中初期更看好周期。综合说来,我们目前相对更看好周期和成长。

  花长春:

  好的,核心结论是周期和成长,我再追问一句,周期包括银行吗?

  周隆刚:

  包括。主要是由于补涨的逻辑,以及经济改善,短期无法证伪,此外,从行业层面也存在着供给侧收缩的催化驱动。具体来看,我们看好周期包括银行、有色、煤炭、钢铁。

  花长春:

  我相信周期组也会出一个周期的组合。就成长组合而言的话,我想问一问我们金工团队,我们金工团队梳理出了一个成长板块的组合,这个组合是什么架构?

  下半场问题二:从金工的角度看,成长板块组合如何构建?

  陈奥林:

  补充一句金工择时的观点:首先在大方向上车的基础上,大家第一个比较担心的问题就是说市场上短期是不是会有波动?我们觉得短期不同类型的投资者处于整个筹码交换的过程中,或许会有一定的波动,但是我们觉得这一次的下跌不会有很大的幅度,所以这是一个非常好的上车机会。

  接下来的问题是,拿到这个量化组合,原理是什么,投资者应该怎么用,也就是说主动与量化怎么结合,量化的优势是什么?

  其实量化选股的优势非常明显,如果我们平时通过主动定性的方法去选的话,通常来说感官的方向会比较明确,对整个主题的把握是非常好,但是通常选出来的股票,它的纯粹度是不足的,通常会引入个股的特质风险;同时,哪怕我们选出多只股票,它也会在风格上的特征进行一个不必要的一个暴露,所以导致你的组合可能会受到其他很多因素的影响,比如说风格的影响,而量化的组合的好处在于它可以较为精准纯粹的去暴露某一个方向。所以量化选股,核心的基础是一个多因子模型,但是我们需要去搞明白每个因子背后对应的逻辑。也就是说如果我们希望把量化和主动进行结合,首先我们要把因子融入主动投资。其次是所谓的因子择时,其实是对整个配置节奏的掌握,也是非常有必要的,我们会发现很多的因子具备很强的周期性,因此怎么把因子背后的逻辑、或者说因子对应的基本面信息和投资者预期的变化进行节奏上的匹配?那么整体分为偏数量化一点的宏观的框架和微观的框架。

  我们今天推荐的科技创新的组合属于微观的框架,也就是我们结合当下市场环境的变化,我们主观的去推荐科技创新的体系,而为什么科技创新适合当下市场的环境?

  第一,19年以来,整个市场风险偏好是在快速回升的,春节之后尤其明显。从因子溢价观测,市场对于科技创新的溢价快速提高,较历史平均水平已经达到了两倍以上。第二,目前市场属于游资定价,另外两大机构是公募和外资。从这三个核心定价主体上来看,外资的边际变化其实是增配中小创,从游资角度也是偏爱小盘科技股,所以从这个角度上,我们觉得科技创新也适合当下市场一个节奏。这个科技创新组合量化的是成长股价值投资之父菲利普.费雪的投资理念,而如何去评估科技公司的价值,有请我们组的李栩为大家介绍。

  李栩:

  好的,在我们组去年一篇报告当中已经梳理过这个框架,我们从基本面逻辑出发,自上而下设计了一套科技成长股投资的框架,就是在成长行业中去加研发支持和安全边际,其中成长行业这个模块明确了科技行业的范围,研发支持模块挖掘了与科技行业相关的一些基本面的一些成长因子以及未来收益关键的一些驱动因素,然后我们又配有了一个安全边际的模块,主要是针对科技成长股投资的一个高不确定性,用于降低科技成长股投资的一些风险,这三者进行紧密结合。接下来我们简要介绍一下该这个框架的一些具体的一个细节,主要研发支持分为研发和支持两个部分,其中研发主要是考量企业研发的能力和成果,具体有研发费用、研发人数、专利产出等这样一些因素。除了企业自主研发的一些能力,我们还考量了社会对企业研发的支持力度。而另一方面,安全边际作为我们降低科技股投资风险的一个模块,我们具体考量了估值、技术营销壁垒、与经营的可持续性3个方面,去考量股价是否便宜,护城河优势是否足够大,企业自身质量是否很好,经营可不可持续这些因素。对于这些具体因素,其中估值不同于传统的估值,我们更多去考量了经过研发投入的调整之后的估值指标,而对于企业的一些技术营销壁垒,我们分别考量了毛利率、销售费用率等一些量化指标。最后我们也对科技股的现金流和净利润的质量进行了考量。基于该框架我们通过严谨的量化测试,考察了上述这些因子在科技行业内的一个选股能力,最终选择了可以通过显著性检验的11个因子,合成了我们科技股选股的一个因子。关于我们合成的科技股选股的因子,我们今年跟踪下来,策略的表现也是不错的,如果从因子的角度去看,这三个月在科技行业内风险调整后的IC平均达到了0.09,相当于历史平均IC 0.04有一个明显的提升,如果想在科技行业内做一些多因子增强的话,这个因子是一个不错的alpha因子。而另一方面,如果直接运用这套框架进行一个选股的话,将科技行业内这500多支票按照得分从高到低分成十组,得分最好的一个组,今年以来能取得大概平均44%的一个绝对收益,相对于行业平均可以获得9%左右的一个超额收益。相反得分最差的一组今年只能获得-8.6%的负向超额收益,两者多空收益达到18%。所以我们也可以在得分最高的组内进行进一步筛选,长、短期都会有一个比较好,而且比较稳定的表现,所以我们也是在这个报告中提供了top30的组合,供大家参考。

  花长春:

  今天我们主要是一方面认证了为什么现在就要上车,包括政策上我们认为是7月份之前是最佳的机遇窗口期,大家千万不要错过。第二个,正确的上车选座的姿势来看的话,我们应该选择周期以及成长,那么成长这一块我们有给出一个组合,欢迎大家关注我们总量团队的各个领域的公众号,我相信会有一些具体的组合,大家如果需要的话可以向我们奥林总去要,今天总量夜话到此结束。

  责任编辑:张恒星SF142

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  茶叶股票

  「茶叶股票」为什么说近两周是最佳上车机会?

  本报记者:股票配资Jinli6

  01、投资者,你在烦恼什么?

  1月风险评价下行,底部抬升。2月投资者参与度提高,风险偏好提升。3月市场处于情绪拉动下,游资接力入场的节奏。

  近期市场波动加大,我们认为其主要担心三个问题:

  1.场外配资是否影响市场上行趋势?

  此外,场外配资目前整体规模也较小,冲击有限,不足以改变上涨趋势。

  2.年报发布,真实业绩是否会有不及预期,市场下行的风险?

  首先,本轮上涨行情的基本面为政策预期转暖,当下的业绩并不能立刻体现出来。因此,年报季的到来只会是部分风险偏好较低的投资者暂时离场观望,只要政策导向不变,市场运行方向不会改变。

  我们在《此轮行情的最佳政策窗口期还有多久?》中提到:

  7月之前,是政策最佳的机遇窗口期;

  7月之后,资本市场将更加以来基本面,尤其是结构改革和企业效率提升。

  3.外资离场是否带动市场整体转向?

  对于北上资金流出的现象,我们认为其更多的是战术性观望,从长期MSCI纳入比例提升趋势来看,外资战略性流入是大趋势。

  这并不是我们的凭空推断。

  在上周举行的欧洲机构投资者投研总监交流会上,我们收获了欧洲投资者对中国的如下看法:

  这个结果是超预期的。总体交流下来我们认为海外的投资者对于中国的资产比较感兴趣的,愿意增持的人不少。

  从这个角度看,牛市还没结束,拐点还没到来。

  02

  为什么现在是上车的时机?

  当前市场中,估值与资金两个维度均透露着分歧与机会。

  估值方面,看似高估值的分歧背后,可能是低估值的机会。创业板年初至今上涨32.95%,估值(PE-TTM)分位数大幅上升57.10%至57.70%。

  数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究

  注:分位数计算以PE(TTM)为基础。上证综指分位数历史起点为2000年1月4日;创业板指分位数历史起点为2010年6月1日。

  相比之下,上证综指分位数21.68%、上证50分位数25.78%、沪深300分位数33.52%仍较低,尤其是中证500估值分位数仅9.70%。

  数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究

  注:分位数计算以PE(TTM)为基础。上证50分位数历史起点为2004年1月2日;沪深300分位数历史起点为2005年4月8日;中证500分位数历史起点为2007年1月15日。

  创业板估值分位数大幅上升的背后,除了股价(分子)上涨驱动,也有业绩(分母)负向驱动。

  因此,创业板高估值的分歧本质上依然是业绩的分歧。

  按照历史经验,排除较为严重的商誉减值问题,创业板的估值分位数与中证500更为接近,当前无业绩影响的创业板估值大约在15%左右。在创业板商誉洗澡之后,轻装上阵的创业板估值分位数将更向中证500靠拢。

  资金方面,净流入虽然减少,但分歧与机会共存。

  本周两融净流入减少为249亿元,陆股通净流入13亿元,创业板、上证50、中证500等ETF份额净流出6亿份,产业资本拟减持159亿元,整体表现为资金热情渐退、分歧出现。

  数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究

  注:单位统一为亿元。ETF选取以基金中的ETF板块为基础,数据截至3月15日。两融代表股票配资融资融券余额周内的变化。产业资本以首次公告日股价、公告减持数量上限为股本计算减持市值。产业资本代表拟减持规模。

  但我们认为,分歧与机会共存。分歧背后,我们发现机会有三:

  两融流入虽然减缓,但趋势未改仍处于“均值+一倍标准差”之上。

  虽然本周外资流入减缓、创业板ETF份额减少,但其周内拐点出现在周三,周四周五均大幅回暖。

  产业资本高额减持在股市回暖初期、股市高点均会出现,如2009年10月与2014年4月。当前一方面减持规模可控,已回归均值之下;另一方面减持核心仍受股权质押等流动性问题影响,传达出的股市悲观预期有限。

  不仅如此,我们在资金动向中还发现了四个乐观信号:

  ETF份额周内出现回升,公募本周加仓。虽然年初以来创业板等ETF处于“边涨边卖”情形,但从3月12日和13日开始,份额出现增长,认购热情开始回升。从公募行为角度,我们粗略估算上周公募减仓后本周开始加仓。

  产业资本:仍属于正常波动。

  当前相较2018年5月、2018年8月的减持阶段性高点仍有距离;

  在前期股权质押问题背景下,短期产业资本减持偏高情有可原;

  产业资本在2008年10月、2014年4月均出现较为高额的减持,这反而是市场回暖的信号;

  2013年6月,因钱荒带来的流动性紧张也导致了减持激增,流动性冲击的逻辑与当前的股权质押问题异曲同工。

  两融增长回落但仍处强势。两融仍处“均值+1倍标准差”上沿。

  陆股通阶段性触底。本周整体外资流入虽放缓,但节奏上周三触底,周四和周五均大幅回升。

  03

  下一站

  谁上车?谁下车?

  2019年1月4号行情启动以来,市场表现出两个阶段:

  第一阶段:1月4日到2月中旬,消费占优;

  第二阶段:从2月中旬到现在,成长股迅速发力。

  我们认为这样的阶段性变化主要是由增量资金的投资风格决定的。结合陆股通和私募基金仓位指数,我们可以看到在过去两个月中:

  2019年1月份外资出现加速流入;

  但是到1月底,外资流入有所趋缓,在这一过程中私募基金的仓位出现试探性上行;

  到了2月上旬,私募基金开始撤退,外资流入速度又进一步加强;

  到了2月中旬以后,外资持续流入力度明显减弱,而私募基金的仓位指数持续上升。

  我们认为市场极有可能正在迎来第三个阶段:逐渐转向以公募基金为主导的行情,随之而来的是价值股可能会有良好表现。

  当前市场正处于第二个阶段向第三个阶段转变的时期,游资风格还会延续,但是时间不会很长,可能已经接近尾声。游资延续性不长的主要原因:

  短期快速上涨有盈利兑现的冲动;

  监管层对于场外配资提高警惕,但是不构成利空因素,主要是防患于未然的举措。这与2014、2015年的监管行为有所不同,有利于行情后续行情的健康开展;

  部分业绩支撑较弱的热门股估值已经相当高了,短期积累了大量浮盈,后面市场的信心可能会逐步减弱;

  随着行情的展开,不同资金主体参与的深度不同,各方资金筹码分布对比发生较大变化,博弈格局也随之不同。

  从市场的各类资金主体的动态来看,虽然部分产业资本确实存在上涨后减持的行为,但是从总量上看,处于正常波动。

  我们在《用十张图告诉你,是谁托起了这轮行情》中,发现从公募基金前期的行为来看,的确存在“边战边退”的现象。但是,最近一周出现了积极加仓信号。

  从个人投资者来看,2月18日到2月22日新增31.61万人,环比大幅上涨53%,两融数据仍处于强势增长,个人投资者总体偏乐观。从海外资金来看,近期确实出现边际减弱的状态,但是从EPFR的国际资金流动数据看,相比在中国境内的机构,在海外注册的机构对于A股是要偏乐观的。

  04

  债市双牛?

  可能只剩一头

  上周市场增量信息比较多。

  整体上来看,股市滞涨、数据不强,无论是从股债跷跷板还是经济基本面两个角度,都是利好债市。

  但由于此前一周收益率下行较快,加上上周资金面边际收紧,导致债市上涨后劲不足。10Y国债收益率基本持平,10Y国开收益率上行3bp左右。

  虽然债市再度陷入僵局,但我们认为行情还没有结束,长端利率仍有机会突破这一轮低点。原因在于:

  第一,当前市场对于经济的判断没有预期差。

  认为政策对冲较为克制,加上经济内生动能不足,虽然融资放量,经济失速的风险大幅降低,但是也都认可经济惯性下行趋势没有变,基本面的变化大概率在下半年才会出现。正如我们之前所提示的,股债市场投资者都有着“半杯水”心态,在经济企稳尚未被证实阶段,基本面对债市不是利空。

  第二,期限利差还能提供足够安全边际。

  以10Y国开为测度,上一轮牛市中的7次牛市回调,平均幅度为40bp,而期限利差在70bp左右。这一轮牛市以来,两次回调幅度在24bp左右,期限利差维持90bp。当前较高的期限利差利好债市多头情绪。货币政策在很长一段时间内或将会维持易松难紧状态,降息仍有可能,特别是美联储如果三月份停止加息,将有利于货币政策实现“对内平衡”。

  第三,从微观交易层面来说,投资者认为牛市尾声利率维持窄幅震荡。

  但只要有边际利好的变化出现,多头可能就会进行充分挖掘,行情也可能出现抢跑,比如上上周两个半交易日利率下了十多个bp。站在当前时点,资金面回归宽松,股市上涨斜率放缓,都是边际利好(债市的)。

  总体而言,我们认为牛市尾声并不意味着牛市结束,长端利率仍有概率突破这一轮低点。

  05

  上车选座指南

  下一阶段,前期快速上涨行情中比较难操作的公募基金预计将会重新主导市场定价权,其中周期股会作为价值股的先锋首先有所表现。

  核心原因是从金融、消费、成长、周期这四个板块的表现来看,目前周期基本上处于相对滞涨。另外,经济层面改善预期,短期无法被证真或者证伪,部分周期行业层面出现了供给侧紧缩,这也为后续周期补涨提供基础。

  后续在结构上我们建议投资者把握三条主线:

  成长股值得拥有姓名。据美林时钟构建的通胀-增长坐标显示,下一阶段市场宏观环境将从第四象限转到第二象限,即经济有所弱化,通胀略微上行,有利于风险偏好的提升和成长股估值的抬升。

  结构性因素主线:外资定价+科创板定价。从我们复盘历史上七次无盈利估值提升行情经验来看,每一次行情中结构性驱动因素都是市场行情结构的重要决定因素。我们认为,当前市场结构性因素主线是发展直接融资,加强中国资本市场国际互联,提振新兴经济的增长动能。本次行情中,外资定价走强、科创板定价走强这两条主线将延续。

  增量资金。由游资青睐的股票转向公募主流资金青睐的价值类股票,其中初期更看好周期。综合说来,我们目前相对更看好周期和成长。

  责任编辑:张恒星SF142

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  分红配股

  「分红配股」沪指3100点激烈博弈 基本面将成后市价值支撑点

  本报记者:股票配资Jinli6

  昨日,两市震荡调整,上证指数下跌0.18%,收报3090.98点,深证成指下跌0.04%,收报9839.74点,创业板指上涨0.11%,收报1708.87点。整体而言,昨日市场中主线暂不明朗,板块分化风格切换仍在延续,上证指数3100点附近博弈情绪浓厚。

  分析人士表示,前期在题材股的亮眼表现下,投资者情绪被调动,但在经历题材股连续回落后,投资思路也将趋于理性。目前市场进入震荡期,考虑到资金流入趋势仍未明显结束,交易活跃度依旧较高,建议震荡期以波段操作为主。

  沪指3100点激烈博弈

  昨日,两市震荡盘整,上证指数在行至3100点关口时展开了激烈争夺,昨日开盘,上证指数报3099.90点,而后开始上攻,盘中沪指最高触及3113.43点。但在主线不清,题材股表现不佳,权重股未出现明显上涨的情况下,指数开始震荡向下,最终收盘小幅下跌0.18%,报收3090.98点,收盘未能站上3100点。

  在上证指数震荡盘整,3100点关口激烈博弈时,创业板指数冲高回落,盘中涨幅一度超过1%。分析人士表示,现阶段指数大幅上行或大幅回调的可能性都不大,市场没有明显的上涨主线,仅是反抽中的场内资金博弈,预计短期仍有反复。

  从盘面上看,昨日两市表现分化,个股涨跌参半,涨停个股数相比前一交易日有明显的减少。在申万一级28个行业中,出现上涨的行业有18个,其中计算机、综合、国防军工行业涨幅居前,分别上涨1.95%、1.75%、1.55%;在下跌的10个行业中,食品饮料、钢铁、医药生物行业跌幅居前,分别下跌1.47%、1.09%、0.60%。概念板块中,操作系统国产化、核电、广电系、工业大麻等板块涨幅居前,涨幅均超过3%;而品牌龙头、仿制药、白酒指数跌幅居前。

  而就成交量方面,昨日沪市成交额为3532.17亿元,深市成交额为4224.03亿元,两市合计成交额不足8000亿元,较前期连日上万亿的成交额有所下降,同时较前一交易日的8326.50亿元的成交额也有所下降。

  分析人士表示,当前场外资金越来越少,由于没有主线板块的支撑,市场活跃度有所下降,行情涨跌主要以存量博弈为主。

  针对后市,中信证券(24.560,0.33,1.36%)指出,A股已从增量资金驱动切换至存量资金博弈阶段,维持上证综指2800点至3200点区间震荡分化的判断,预计未来市场风格趋于均衡,具体的分化基准还要看业绩。

  热点一日游

  在市场进入存量资金博弈阶段的同时,主线不明、热点一日游的现象也阻碍着场外资金参与的热情。一市场人士对记者表示,在前期高点降低了仓位,等待回调时买入。从中长期视角看,前期指数短期涨幅较大,目前盘整时间或回调深度都是不够的,同时题材股的一日游行情也阻碍着市场出现好的加仓时机。

  近几个交易日,市场并未出现深度调整,题材股也从前期的亮眼表现转变成了一日游行情,市场变化迅速。从3月15日上演涨停潮的上海本地股情况来看,在3月15日上演涨停潮后,上海本地股连续两个交易日调整,上海自贸区指数在3月15日上涨5.38%后,3月18日下跌0.46%,3月19日再度下跌0.19%,热度仅仅维持了一日。

  而3月18日上演涨停潮的白酒板块热度也仅仅持续了一天,3月19日,白酒指数下跌0.82%,板块内多数个股下跌。在市场震荡盘整之下,3月19日,大热的核电概念板块高开低走,早盘核电指数最高上涨6.34%,但收盘涨幅为3.60%,热度未能维持一整天。兰石重装(6.960,0.63,9.95%)、沃尔核材(5.330,0.29,5.75%)、海陆重工(4.900,-0.16,-3.16%)、中国核建(9.250,-0.22,-2.32%)、中核科技(15.250,-0.34,-2.18%)开盘便一字板涨停,但中核科技、中国核建在不久后便涨停打开,收盘分别上涨7.07%和5.57%。

  频繁出现的热点一日游行情对投资者心态也是一种考验,分析人士表示,当前盘面并没有持续性题材,短线赚钱效应实则有限。而如今的市场可谓是典型的情绪市,极端的情绪不仅体现在下跌中也体现在上涨上。

  中银国际证券表示,当前市场进入风格切换期,投资者应更加关注基本面。进入三月后,随着经济数据和公司年报持续公布,预计市场将进入风格切换期。一方面,前期的政策利好较为密集,市场需要一定的时间进行消化;另一方面,在监管层严控配资入市的背景下,高风险偏好资金流入速率大概率放慢,股票配资阶段行情的β属性弱化,存量资金将更加关注个股的α属性,更加关注个股的业绩基本面。

  中期市场依旧乐观

  在市场热点持续性差,主线尚不明朗的当下,对于后市,也有不少机构认为中期行情依旧向好,但后市应更加注重基本面。

  中银国际证券认为,对中期市场仍然保持偏乐观的态度,宽信用条件下市场上行风险大于下行风险。后续行情波动性仍将加大,大方向趋势继续向好,但节奏、结构面临切换,社融可持续性、盈利拐点、监管态度将是市场主要的博弈点,风险偏好提升最快的阶段已经过去,市场将迎来板块轮动。

  该机构进一步表示,年报季需提防前期涨幅较大的“业绩雷”个股。从整体业绩上来看,如果一季报出现大面积的业绩预减,前期逻辑证伪,涨幅较大的“业绩雷”个股股价或难承受住资金出逃压力。整体估值水平依然较低,估值修复还有空间。从整体估值水平上看,虽然已经经历了一波大幅上涨,但市场总体估值依然处在较低位置,没有出现显著高估,全市场个股市盈率30倍以下标的占比依然很大。

  国都证券策略分析师肖世俊指出,年初以来市场反弹的主要驱动力源(5.710,-0.16,-2.73%)自预期改善、风险偏好提升,市场行情主要为分母端驱动的估值修复行情,而近两个半月的持续估值修复行情中,已对内外改善因素反应较为充分,随着利好预期的兑现,甚至前期上涨中乐观预期的下修,对市场的边际驱动力衰减。中期来看,市场走强,需要经济基本面或公司盈利等分子端的支撑,当前经济与公司业绩增速仍处于减速阶段。前两个月宏观数据整体稳中趋缓、缓中有稳,未来一个月上市公司年报、一季报逐步密集披露,或促发股指震荡盘整压力的释放。

  对于市场配置,中信证券强调,市场分化将继续,而基本面是最重要的价值支撑点。自上而下的关注基建、新能源汽车、医药三条产业链。基建托底投资,是近期宏观上重要的结构看点,而近期PPP落地率持续攀升,基建板块整体进入资金面、政策面改善的细化阶段。新能源汽车产业链基本面短期趋势稳健向好,长期空间大,对补贴退坡的预期已有较充分反应,建议重点继续关注动力电池领域,以及各环节的龙头公司。医药板块的核心逻辑则是业绩稳健防御性强+短期科创板催化医药板块的科技属性,此外,周期板块中的部分涨价主线也值得关注。

  二、「分红配股」沪指3100点展开拉锯市场情绪有所降温

  徐蔚

  周二A股市场总体震荡调整。沪指早盘突破3100点整数关口,随后多空围绕3100点展开拉锯。创业板指早盘在软件股带动下盘中出现一波快速拉升,最高涨至1730.35点后回落。

  截至昨日收盘,上证指数报3090.98点,下跌0.18%;深证成指报9839.74点,下跌0.04%;创业板指报1708.87点,上涨0.11%。沪深两市合计成交额7756.19亿元,较前一交易日萎缩570.3亿元,市场情绪稍有降温。

  国泰君安(19.700,0.09,0.46%)认为,沪指冲高到前期高点附近出现震荡在所难免,待消化压力后,指数有望继续震荡上涨创新高,目前可从补涨角度寻找投资机会。

  昨日天然气板块领涨,大通燃气(8.440,0.34,4.20%)、新疆火炬(25.130,0.82,3.37%)等多股涨停。科技股早盘表现抢眼,相关的国产软件、云计算、信息安全等概念股纷纷大涨。

  受新的核电机组开工预期的影响,核电概念股昨日大幅高开,兰石重装(6.960,0.63,9.95%)、沃尔核材(5.330,0.29,5.75%)、海陆重工(4.900,-0.16,-3.16%)、闽东电力(9.470,0.86,9.99%)等一字涨停,中核科技(15.250,-0.34,-2.18%)、奥特迅(14.230,-0.55,-3.72%)(维权)、中国核建(9.250,-0.22,-2.32%)多股涨幅超过5%。消息面上,生态环境部最新受理的两份环境影响评价文件显示,漳州核电1号机组和太平岭核电1号机组计划将于2019年6月开工。

  华鑫证券认为,未来5到10年将是国内核电投资的黄金时期。本次获受理的太平岭核电厂一期两台“华龙一号”核电机组工程总投资约412亿元,漳州核电厂一期两台“华龙一号”核电机组工程总投资也超过400亿元。按照第三代核单台电机组投资200亿元计算,新开工投资将达6000亿元。

  上一交易日表现较好的煤炭、建筑、钢铁等周期板块,以及医药、酿酒等消费板块普遍回调。酿酒板块回调明显,水井坊(42.460,-0.19,-0.45%)、今世缘(27.120,-0.49,-1.77%)、伊力特(19.930,0.50,2.57%)等跌幅居前。周一市值突破万亿元的贵州茅台(792.800,0.19,0.02%),收跌2.16%,报价792.61元。

  资金面上,北向资金结束了连续3个交易日的净流入状态,19日净流出16亿元。具体个股上,中国平安(76.550,1.20,1.59%)获净买入10.32亿元,为连续第5个交易日大额净流入,前4个交易日合计流入43.03亿元。美的集团(48.900,-0.35,-0.71%)净流入2.67亿元,顺鑫农业(55.450,-0.74,-1.32%)净流入1.57亿元。贵州茅台、五粮液(85.700,-0.30,-0.35%)、泸州老窖(60.910,1.75,2.96%)等白酒股均被净卖出。

  展望后市,天风证券(11.350,0.23,2.07%)研究所宏观首席宋雪涛认为A股行情将回归基本面:在前期众多利多因素陆续兑现或面临更新后,预计以估值修复为主的全面普涨可能进入盘整阶段,下一阶段市场风格可能转向以基本面为主导的结构性行情。

  责任编辑:王栋

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  002475股票

  立讯精密「002475股票」券商后劲不足?Q1外资爆买1.7亿股 国家队”一股未动”

  本报记者:股票配资jinli6

  作为本轮春季牛的领涨品种,券商股到底能否继续牛下去备受市场关注。此前有研究显示,国外牛市券商股相对收益主要在牛市初期,但最新一季度国家队和北上资金对于券商股的持股状况,透露出些许耐人寻味的信号。

  招商证券(17.630,0.04,0.23%):大涨后国家队“一股未动”

  3月18日晚间,招商证券发布了一则《关于回购股份事项前十大股东及前十大无限售条件股东持股情况的公告》。

  这让投资者可以一窥今年一季度在券商股大涨后,主力大资金对于券商股的态度。

  结果令人感到意外,公告显示,在大涨的背景下,代表国家队资金的证金公司和汇金公司对招商证券持股可谓是“一股未动”。而且还有基金资管计划新进增持了5000万股。

  北上资金:大涨后仍爆买1.7亿股北上资金:大涨后仍爆买1.7亿股

  当然国家队对于招商证券“一股未动”,样本过于单一,并不能代表所有券商股。那么同为价值投资代表的北上资金最新动向或更能说明问题。

  东方财富(19.870,0.27,1.38%)Choice数据显示,今年以来截至3月18日,尽管涨幅惊人,但北上资金对于券商股合计净买入仍有1.7亿股。

  其中沪股通净买入1.12亿股,方正、中信、华泰等券商龙头股净增持数量均在千万级别上。

  深股通方面合计净买入6150万股,申万宏源(5.700,0.06,1.06%)、长江证券(7.550,0.11,1.48%)、国信证券(13.390,0.04,0.30%)等净买入量级均超千万股。

  券商股还能牛多久?券商股还能牛多久?

  券商股作为作为本轮春季牛的领涨板块,能否继续牛下去,备受市场关注。对于券商股目前市场有两种不同的声音:

  东北证券(9.530,0.10,1.06%)认为,回顾历史,从指数的走势来看,券商指数和上证综指在牛市整个过程中趋势上大体保持一致。

  虽然券商股相对收益主要在牛市初期积累,但从绝对收益角度券商股则是适合牛市中持续持有的品种。

  在选股思路上,东北证券和北上资金相似。认为本轮券商股上涨的开启以行业传统龙头主导,政策方向对头部券商的偏向使得强制恒强的逻辑得以持续演绎。

  因此现阶段对券商股配臵的思路:紧抓龙头不放,适当参与次新券商行情,关注股票配资券商成交占比变化对行情位臵的反映。

  短期前景:或尚有回调空间

  而对于短期走势,机构则认为券商股尚有回调空间。中银国际证券认为,与过去三年的前一个高位相比,许多股票的A股溢价已创新高,特别是券商股,如中信证券(24.560,0.33,1.36%)、华泰证券(23.100,0.11,0.48%)和国泰君安(19.700,0.09,0.46%)。

  其中中信证券A的股价较其H股股价高出63%,较三年平均值高4.4个标准差。

  中银国际表示,鉴于A股和H股有巨大的价差,不排除部分资金会将持仓从A股切换至H股。

  海通证券(13.920,0.22,1.61%)也表示,券商股目前承受的主要是估值快速修复后获利回吐的压力,基本面改善的逻辑是成立的,目前位置的回调还不完全到位,可以等待更好的买点。

  长期前景:坚定看好紧抓龙头

  而对于券商股的长期前景,哪怕在看空中信建投(26.130,0.47,1.83%)的研报中,华泰证券也表示看好。

  华泰证券在研报中指出,坚定看好证券行业前景,但并不盲目乐观。科创板市场化制度将推动资本市场市场化改革进程,有利于通过增量改革推动存量改革,加速资本市场业态升级,促使证券行业商业模式变革,从同质竞争到突破分化、从牌照为王到专业为王、从业务导向到客户导向、从人力引擎到人力+科技双轮驱动。

  华泰证券指出,“行业成长向上方向是确定的,但发展之路并非一蹴而就。龙头企业的崛起也非短期股价驱动,而应回归基本面视角从多维度跟踪考察。”

  银河证券在研报中表示,在政策利好的刺激下,市场环境改善,成交活跃度回暖,风险偏好提升,推动券商整体业绩改善和估值提升,关注板块投资机会。行业“马太效应”加剧,强者恒强,集中度持续提升逻辑不变,持续看好龙头券商投资价值。

  责任编辑:张恒星SF142

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  002659股票

  凯文教育「002659股票」股市赚钱就买房? 这次你得考虑清楚了

  本报记者:股票配资Jinli6

  天下苦熊久矣。

  曾几何时,羸弱到“利好出尽是利空,利空出尽还是利空”的A股,如今竟然这么“刚”。

  站在这个时点,一边是罕见强势的股市,一边是似有回暖的房市,过去“股市赚钱就买房”的老经验,还行得通吗?

  1

  “五十步笑百步”你听过,

  百步笑五十步你听过吗?

  中国的购房者喜欢说一个词:“刚需”。

  2017年南京房价大涨时,笔者一位南京朋友打算购入他的第6套房,他说:“我女儿在现在这个小区都没人可以玩,我是刚需。”

  居住固然是“刚需”,至于住房是不是,假如即使每年折旧、逐年折价,你也想要,那么想买就买吧。

  这并不是我们今天讨论的范畴。

  当提出“股市赚钱就买房还行得通吗”这个问题的时候,我们实际上是在讨论作为一个投资品种而言,房子或股票,眼下哪一个才是更好的选择?

  “正常估值”?

  时光回到4个月前,彼时上证指数2400多点。有一个人撰文说:“中国股市的合理估值,是600点。”

  说这话的人叫欧成效,水库论坛创始人,笔名yevon_ou,在房地产圈人称“欧神”。

  欧成效在文中是这么说的:

  A股果真是“向来PE=25”“浸润PE=25高估值时代”么?

  资料来源:legulegu.com,上海证券交易所

  自1999年以来上证平均市盈率走势如上,目前平均PE约15。实际上,从2008年中以后,上证平均市盈率就鲜有超过25的时候,当然也包括欧成效撰文的2018年10月,上证平均PE约13,只有他声称的“PE=25”的一半。“全部都浸润PE=25高估值时代”显然与事实相悖。

  全球股市中的“王者”美股又如何呢?自从1871年以来,美国标普S&P500的最低PE是5.31,发生在1917年12月。标普S&P500目前的平均PE在21.5。

  如果“PB=0.3,PE=5”是“正常估值”,那么就连“王者”美股148年来也从未“正常”过。真不知道“PB=0.3,PE=5的正常估值”是如何得来的。

  租售比:中国房地产的软肋

  那么,房子能达到这个“正常估值”吗?与股票相对应,房子的PE是单位房价/单位年租金收益,或者“租售比”的倒数。

  按照国际上比较流行的观点,租售比的合理范围一般在1:200至1:300,即每年的租金回报率大概在1*12/200=6%到1*12/300=4%之间,也就是房子的PE合理范围在16.7~25倍左右,这倒是与美股近年的PE相当接近,还比上证目前的PE要高一些。

  而“租售比”向来是中国房地产的软肋。过去30年“全部都浸润在高估值时代”的恰恰是中国房地产。

  根据雪球上的一则统计,2015年,日本东京、香港的租金回报率分别在6.25%和5%左右。而中国的几大股票配资城市中,租金回报率分别是:深圳1.64%,厦门1.67%,北京1.92%,上海1.98%,广州2.58,成都3.61%。

  也就是说,除了广州、成都外,北上深厦的房子的PE都在50以上,深圳最高,达到61。

  资料来源:雪球

  2015年以后,情况更加严峻。根据中国房地产业协会主办的中国房价行情网数据,2019年2月住宅租售比排行如下:

  资料来源:中国房价行情网

  2019年2月,北上广深一线城市的住宅PE都超过了50(广州为53),PE最高的厦门甚至高达80。离“PE=5的正常估值”差距可说非常遥远。

  可能有人会说,谁买房投资是图租金啊,只要价格能涨就行。那么又有什么理由指摘中国股市分红少估值高呢?

  “五十步笑百步”的故事我们都听过,但像这样,50倍PE的房市说15倍PE的股市高估值,这就未免太荒诞了,成语故事都不敢这么写。

  换言之,目前的A股,比自己的历史价格便宜,比美股便宜,比房地产更便宜得多,似乎没有理由卖股买房。

  除非,估值高的那个,能涨得更快。

  2

  涨得比谁都快的“黄金年代”

  美国股市、中国楼市、日本国债,并称“全球三大泡沫”。在中国过去20年,房地产的确比谁都涨得快,堪称房地产的“黄金年代”。

  中国楼市“汝何秀”

  海通证券(13.920,0.22,1.61%)研究所的一份报告对比了2000-2017年期间中国大类资产的收益率数据,房地产、股市、大宗商品、债市名义年化收益率分别为7.8%、5.8%、3.6%、3.4%,房地产收益率领先于其他大类资产。而其中上海房价一枝独秀,名义年化收益率高达12.1%。

  资料来源:Wind,海通证券研究所

  许多研究和文章都曾探讨过“中国房价”这一独特的现象。除了炒作和一些地区政策之外,归纳下来大致有几个原因:

  ?经济需要房地产的拉动

  工业化的中国经济过去主要靠投资驱动。海通证券认为,房地产投资和中国GDP增速相关性高达70%,地产投资的变化几乎可以解释过去10年当中的每一次大起大落。

  ?信贷托起价格

  我国约1/3的信贷与房地产有关。截止2018年末,中国房地产贷款余额为38.7万亿,占总贷款余额的比例高达28%。而信用债余额大约20万亿,其中与房产有关的房地产、建筑业和采矿业三大行业的存量占比是35.5%。

  ?人口和城镇化红利

  中国上一轮出生人口的高峰是1987年的2550万,而中国人首次购房的年龄大约在25-30岁,这与2012年-2017年的商品房销售高峰大致上也是同步的。

  乘着经济、信贷、人口的红利,过去20年,“买房子”成为最简单也收益最好的一种投资,从这个角度说,“卖股买房”是没错的,房子也因此成为中国居民财富的主要载体。

  别人家的“黄金时代”,我们不一样?

  中国人是最喜欢买房子的吗?

  可能是的。

  根据瑞信研究院2018年度的《全球财富报告》,中国居民拥有的总财富约为52万亿美元,约合357万亿人民币,其中非金融占比约为62%,而非金融资产其实主要就是房子。

  这与其他国家和地区的情况很不一样。根据瑞信的报告,从全球来看房产的占比不到50%。美国居民房产的占比不到30%,就连中国台湾,居民房产占比也只有34%。

  但,中国是唯一经历过房地产“黄金时代”的吗?

  不是的。

  美国就经历过。

  丹佛大学法学院法学教授罗伯特?M.哈达威甚至专门写了一本书,书名就叫《美国房地产泡沫史(1940-2007)》。

  尽管美国有着市场化的土地制度、完备的保障房制度和房产税,但美国的房地产市场也没能摆脱周期的宿命。1923年至今,美国房地产市场出现了3次显著的泡沫,特别是最近一次的次贷危机更是引发了全球危机。

  资料来源:irrational exuberance,中指研究院

  其中从1964年到1979年,美国的房价上涨了3.5倍,16年间平均每年上涨8.3%。这一涨幅与前文提过的2000-2017年中国房地产名义年化收益率7.8%相当接近。

  更巧的是,从1964年到1979年标普500指数仅仅从85点涨到108点,平均每年涨幅不到2%。而2000-2017年18年间上证指数从2073到3307点,平均每年涨幅约3%,也相当接近。

  发现了吗,1964-1979年的美国房价和股市与2000-2017年的中国房价和股市,相当类似。

  这是巧合吗?还是当我们以为中国房地产各种不一样的时候,在更大的时间尺度上,我们都一样。

  春暖花开,万物复苏,又到中介出动时

  虽然媒体吹风房地产回暖,但从数据上看“小阳春”似乎变成了“倒春寒”。

  根据贝壳研究院的数据显示,2月北京二手房网签量只有6057套,环比减少42.2%,与去年同期相比则减少了17.7%,广州的二手房成交情况更弱,如下。

  由此可见,即使考虑春节因素,二手房的成交量也不及2016年、2017年和2018年同期,房地产作为一个投资品种,流动性大幅下滑。

  更重要的是,房产税又来敲门了。

  2009年两会:研究推进房地产税制改革;

  2012年两会:改革房地产税收制度;

  2014年两会:做好房地产税立法相关工作;

  2018年两会:稳妥推进房地产税立法;

  2019年两会:健全地方税体系,稳步推进房地产税立法。

  本次两会,五天内官方四次提及房地产税法。全国人大财经委也表示“正在抓紧完善法律草案、重要问题的论证等方面的工作。”很显然,这是给大家传递“房产税一定有”“要来了”,引导公众逐步接受。

  曾经备受嘲讽的“房住不炒”正在变成现实。受到更多嘲讽的中国股市又如何呢?

  别看美股现在这么厉害,1980年以前的美国“股民”在美国房价面前同样是“抬不起头”来的。

  1979年著名的《商业周刊》(Business Week)甚至写下了“股市已死(The Death of Equities)”的封面报导,力证买房抗通胀,买股票却会只亏钱。

  这与本文开头欧神的撰文“中国股市的合理估值是600点”可谓是如出一辙。

  1980年代以后,美国货币增速大幅下降至个位数,货币增速的下降又使得通胀预期大幅回落,“买房抗通胀”不复存在。与此同时,80年代以后美国股市的涨幅高达25倍,远高于同期房市。

  后来的事情,大家就都知道了。

  至于中国,今年1月份的M1同比增速创下历史新低,前几天公布的2月M2也触及了历史新低。

  历史会重演么?你猜。

  还是那句老话,history does not repeat,but it rhymes.(历史不会重复,但会押着相同的韵脚)

  责任编辑:陶然

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  迪安诊断股票

  「迪安诊断股票」二季度降准可期 股市更具吸引力

  本报记者:股票配资jinli6

  近日,债市连续下跌,A股大涨后也陷入震荡。有市场人士认为,这与货币市场流动性收紧有关。分析人士指出,当前,期待货币政策大幅放松不太现实,但基于MLF到期回笼、财政税收等因素考虑,二季度央行择机降准可能性较大,流动性波动存在边界约束,股票性价比将继续大于债券。

  近日市场资金面收紧既在情理之中,又有些出乎意料。一方面,风险因素完全可预判且都被预料到了。一是税期因素,15日前后迎来本月税款清缴入库高峰时段;二是上周以来地方债发行加快,发行缴款造成的流动性回笼效应加大;三是18日有3270亿元MLF顺延到期,央行之前明确表示不续做。多种因素作用下,货币市场流动性自然存在一定压力。另一方面,近几日央行资金投放量始终不大,货币市场的“上游来水”少于预期。截至19日,央行连续3日开展逆回购操作,但总共只投放1300亿元,远不及MLF到期回笼量。央行资金投放力度小于预期,是近几日资金面紧张程度超预期的主要原因。

  春节过后,央行投放流动性的频次和力度都有所下降,对流动性短时波动的容忍度有所上升。这可能表明货币政策效果进入暂时观察期。毕竟1-2月社会融资出现企稳势头,加之外部风险因素有缓和迹象,市场对经济增长的悲观预期有所修复。

  当前处于宽信用初期,信用派生改善引起实体经济的正向反馈还需时日,但“信用紧缩—经济下滑”的负向循环已被打破,经济出现失速下滑的风险正在减轻。货币当局有条件先看前期效果再做决策。

  当前宏观政策虽加大了逆周期调节力度,但仍留有余地。比如,今年预算赤字率为2.8%,没有超过3%,一项重要考虑就是为应对今后可能出现的风险留出政策空间。货币政策也不例外。今年政府工作报告指出,适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段,引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本,精准有效支持实体经济。为必要时降准、降息做了铺垫。

  目前宽信用方向已定、成效初显,经济大幅下行风险有所收敛,期待货币政策大幅放松不太现实。不过,基于MLF到期回笼等因素考虑,二季度央行择机降准可能性较大,这不是为了放松银根,而是出于维持流动性合理充裕、疏通货币政策传导机制、保持货币政策松紧适度的合理需要。

  根据历史经验,进入二季度,流动性水平可能下降,波动或相应加大。二季度MLF到期量大、4月和5月缴税量大,在不考虑央行调控的情况下,流动性供求面临较大缺口。

  数据显示,二季度共有11855亿元MLF将到期,4月、5月、6月分别有3665亿元、1560亿元和6630亿元。股票配资受季度企业所得税预缴和年度汇算清缴影响,4月、5月均为传统税收大月。例如,2018年4月和5月财政存款共增加1.1万亿元。虽然政府加大减税降费力度,仍不能忽视税期因素对二季度流动性的影响。目前,债券市场利率尚处于低位,地方政府加快发行的动力比较足。此外,半年时点监管考核对流动性的影响通常也较大。

  应该说,出于填补流动性缺口,保持流动性合理充裕、市场利率平稳运行的考虑,二季度央行继续降准的可能性仍较大。值得一提的是,在信用派生恢复正常之前,保持流动性相对充裕的状态也是必要的。

  综合考虑,二季度存在较大的降准可能性,流动性总体有望保持合理充裕,波动性可能较一季度加大。再考虑到宽信用持续推进,这种组合对股票市场仍相对有利,于债券市场则较为不利,债券牛市尾段的波动风险有所增加。

  责任编辑:张恒

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  股票操作学

  「股票操作学」7月份之前或是最佳政策机遇窗口期

  本报记者:股票配资Jinli6

  来源:国君宏观团队

  从政策边际宽松力度来看,7月之前,或为最佳的政策窗口期,也是股债双牛的基础;7月之后市场表现将更加依赖结构改革和经济效率提升。

  本篇随笔主要探讨后续政策上有哪些期待,以及在什么条件下、什么时间可能做出调整。核心结论是7月之前,或是市场的最佳政策窗口期,是股债双牛的基础;7月之后,经济和市场出路在全方位开放推动结构改革,提升中国经济效率。若顺利,慢牛也值得期待。

  第一,对于后续哪些政策值得期待,我们将沿着中央经济工作会议所定的两个主线——即振兴实体经济和提振市场信心——来探索。

  第二,在振兴实体经济、提振企业家信心方面,我们期待企业税负的下降,普惠金融明显改善中小企业融资环境、基建投资加快来托底需求等。

  第三,在提振市场信心方面,我们期待更多有利于资本市场长期发展的改革措施(如外资、长期资金进入)、新一轮地方债风险的化解等。

  第四,我们认为对宽松政策持续下去的风险主要来源于通胀,即猪瘟引起下半年通胀或反弹。猪价涨幅30%以内,影响不大。若超过30%则可能对政策产生影响。

  第五,我们认为7月之前通胀对政策产生影响概率不大。一般来说,年前中央经济工作会议所定的基调,在没有大的形势变化下是不会明显调整的。调整也需要在季末次月政治局季度会议上做出(4月、7月、10月)。

  到底是“上车”还是“下车”?这是个投资交易问题,也是考验人心的哲学问题。众生辗转,难以决断,多方求证。求证,那是对自己的信念找背书。基本面是大家最容易形成认知一致的背书方式。基本面不是个笑话,但投资也不能太过执念“基本面”,因时易、因势易。“此波行情是树上的花没开,政策催开了人心的花”。

  那么政策为什么能够催开人心的花呢?那是因为2018年以来资本市场和实体经济碰到的最大的问题——信心问题——正在逐步得到解决。去年年底我们指出中央经济工作会议实际上两条主线——振兴实体经济(要解决企业家信心的问题)、提振市场信心(要解决资本市场信心)。“信心比黄金重要”。从中央经济工作会议后到刚刚结束的两会来看,政府正在制定政策具体落实这两条主线。

  那当下为什么投资者此时还踌躇不前,犹豫不决呢?一则是资本市场估值恢复较多,二则是担心政策的可持续性。对于后者,实际上我们要弄明白有哪些风险因素影响政策的持续。我们的判断是:

  “7月之前,资本市场仍然处在最佳的政策窗口期;7月之后,资本市场将更加依赖基本面,尤其是结构改革和企业效率提升”。

  本篇随笔主要是梳理我们对政府有哪些具体政策可能来落实中央的两条主线,以及为什么我们会有“7月之说”的判断。

  一、两大主线:振兴实体经济、提振市场信心

  中央经济工作会议所定的两个主线,也是政策目标,即振兴实体经济和提振(资本)市场信心。结合去年形势,通读去年年底中央政治局会议和中央经济工作会议通稿,我们对中央经济工作的理解是两条主线,核心是解决企业家和资本市场的信心问题(参考报告《“稳经济”、“振信心”抓手在哪里—中央经济工作会议点评》2018年12月22日)。

  我们对2019年两大经济工作主线的判断从去底到“两会”在兑现。振兴实体经济,比如财政减税降费、货币政策中的宽信贷,降低中小企业的融资成本等一系列政策相继落地。提振资本市场信心,习近平的讲话基于经济、金融的辨证关系将其提升到“深化金融供给侧改革”高度。

  二、“两会”后沿着两大主线,有哪些政策会落地?

  1、政策从三大方向探索振兴实体经济

  振兴实体经济,提振企业家信心,我们可以沿着企业成本、融资可获得性和需求等三方面线索来梳理。我们将主要政策点列在表1中。

  成本:最主要是降税减费和降低融资成本,前者大概2万多亿,后者普惠金融方面的利率有望再降100个基点。

  融资可获得性:降准、普惠金融的额度要求、CRM的扩容、产业引导基金的运用等方面都值得期待。

  需求:一方面需求政策支持投资(如基建和地产投资)和消费托底,另一方面通过政府采购等直接来为高新技术产品提供需求支持。

  这里我们结合两会的信息稍微展开“稳定消费”和“精准投资”政策:这里我们结合两会的信息稍微展开“稳定消费”和“精准投资”政策:

  (1)“稳定消费”,我们还可以期待什么政策?

  坦率地讲,消费政策的抓手相对有限,不过两会上,总理、发改委宁主任还是给了很多重要的信息的。我们梳理下,包括:

  总纲:形成强大国内市场,提振消费集中于出行消费(两年内取消省界高速公路收费)、网络消费(提速降费,再降20%)和消除消费制度性的堵点等;

  重点:汽车消费是未来重点,推动老旧汽车报废更新,继续执行新能源汽车购置优惠政策;

  亮点:加快开展“5G”商用部署,支持绿色消费、信息消费、养老服务、体育赛事等方面。

  (2)“精准投资”方面,重点在何方?

  投资仍然是稳增长的主要抓手。政府工作报告和发改委的讲话透露出:

  基建项目融资:融资约束的破解有储备政策,如适当降低基础设施等项目资本金比例。我们认为部分专项债也可以作为资本金投入;

  基建投资三大方向:铁公基项目、新经济相关基建(5G)和水利等。

  2、中央首提金融供给侧改革,重新定调金融地位,提振资本市场信心

  无论是去年中央经济工作会议,还是今年习近平主持的政治局集体学习会议上,都体现了中央对金融与经济关系的重新认识和定调。强调金融是国家重要的核心竞争力,金融活,经济活;金融稳,经济稳。经济兴,金融兴;经济强,金融强。我们在金融领域的关键目标是要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。这一系列重新定调无疑振奋了市场的信心。

  什么是金融供给侧改革?沿着这条线,我们能够期待哪些方面的改革措施?这些问题自然是市场首先关注的话题。我们认为金融股票配资供给侧改革核心要解决(1)过于依赖金融机构的不稳定的融资结构问题;(2)金融体系服务过于依赖国家信用和担保信用;和(3)存在割裂且受到行政措施干扰较多的金融产品定价问题。

  因此,展望未来,我们认为可以期待。

  提升直接融资特别是股权融资比重:以科创版为试点的注册制建立,不久将来,在企业上市、退市的制度建设方面会迈出更大的步伐。另外,在资本市场的资金方,预计政府将会大力提升外资和长期资金的作用。

  金融机构功能重新定位,重视中小金融机构:当前我国金融体系是以国有大行为主导的金融体系,叠加银行对信用风险考核极其严格,导致金融服务过于依赖国家信用、担保信用。我们认为未来政府将着力培养一些中小金融机构,更加侧重普惠金融。而金融控股集团等大型金融机构将可能被统一监管要求。

  金融产品定价:建立政策利率和利率走廊机制,并打通债券市场、信贷市场、汇率市场的传导机制。

  化解风险因素,也有利于提振市场信心,我们认为地方隐形债务化解是2019年“防风险”重点。财政部刘部长在两会上提出了“遏制增量、化解存量、推动转型、监督问题”四方面原则。我们测算,地方政府隐形负债大约35万亿左右,地方县市政府难有财力化解这一规模。我们认为通过政策性银行先化解利率特别国的影子银行债务则是当务之急。后续可以将平台拆分转型,经营性部分走向市场混改,政府服务部分成立地方发展集团或者SPV,其投资从源头控制。两会政府报告提出“用好开发性金融工具”,刘部长两会上也提出“分类推进融资平台公司市场化转型,剥离融资平台公司政府融资职能”,印证了上述第二轮隐形债务处理思路。

  三、为什么说7月之前是对市场最佳政策窗口期?

  从政策边际宽松的力度来看,7月之前市场应该处在最佳政策窗口期。当前较为宽松的政策环境、趋于利好的中美谈判,一切似乎都对资本市场那么友好。但广大投资者对风险天然敏锐,居安思危是个好的投资习惯。我们对经济、通胀形势进一步评估后发现,下半年不确定性增大,通胀有可能对政策产生明显影响。

  那么为什么可能是7月份呢?一般来说,年前中央经济工作会议所定的基调,在没有大的形势变化下是不会明显调整的。调整也需要在季末次月政治局季度会议上做出(4月、7月、10月)。重新评估整个经济、通胀、金融形势,我们认为通胀可能给政策带来较大不确定性,尤其是三季度后期和四季度。但这些影响在4月份的时候尚有很大的不确定性,难以对当前政策框架形成挑战,因此在一季度政治局会议(4月)调整政策基调可能性不大,而到7月份,整个形势就会比较明朗化。

  影响2019年通胀的主要因素包括猪瘟所带来的超级猪周期、增值税下调给PPI和CPI所带来的影响,以及全球经济总需求的下行。猪价将会推高通胀,而增值税和全球经济形势则可能拉低通胀,最终结果或是上行压力较大,但短期难以确认。但可以确定的是,猪价的持续上涨势必会对市场货币政策的宽松预期产生重要扰动及影响,这会随着时间的推移而逐步强化,比较明显体现的时间在预计在年中以后逐步体现。

  猪周期,即使不是需求推动型,也可能对通胀和政策形成干扰。理论上来讲,央行不应该对供给侧物价冲击做出反应,例如油价。这种冲击持续的时间往往不长,不会改变市场主体的通胀预期,因而货币政策不应受到短期冲击而波动。但若这种冲击较为持久,有可能改变通胀预期,则可能不一样了:

  产能受到影响:此次非洲猪瘟的影响,一方面促使去年年底养猪企业加快生猪出栏,免受影响,导致当前存栏较小,另一方面可能使得产能(能繁母猪)受到明显影响,部分因为企业主动行为,部分受到猪瘟感染。

  进口难以替代:国内猪肉每年消费量在5500万吨左右,而每年猪肉进口量在200万吨左右,占消费的不足5%。全美猪肉总出口量不到280万吨,来自我国的进口在20万吨以内。即使假设所有美国猪肉都出口到中国,占总量不到5%,难以弥补产能的下降所带来的影响。

  我们测算,若其它因素不变,猪肉价格上涨30%以上则可能对我国CPI形成压力(图1)。在20%的假设下,猪价只会影响个别月份,总体可控。但若在30%的假设下,则年尾个别月份上升至3.5%。若猪价同比年内上行至50%,则我国CPI年底或超4%。当然,这些是仅考虑猪肉价格,尚未考虑增值税下调和全球经济放缓的影响。

  四、7月之后,降息概率有所下降,市场将更加关注结构改革和效率提升四、7月之后,降息概率有所下降,市场将更加关注结构改革和效率提升

  7月之后,传统的需求政策将更为棘手:一方面通胀压力持续,另一方面全球经济放缓影响我国外需。通胀方面,因为猪周期影响较为持久,上升期一般不少于16个月。若猪瘟又对产能产生较大影响,则可能持续时间更为长久。此时,货币政策很难操作,债券市场也会受到影响。我们早在去年年中就提出中国可能会进入降息期,虽然结构降息已经实现,但我们认为在通胀压力未消的情况下,降息概率在下降。

  在这种情景下,我们认为经济、市场将主要依赖结构改革、全方位深度开放所带来的效率提升。类滞涨显然对资产价格不太友好,此时经济的唯一出路是加快全方位开放,推动结构改革,从而提升我国经济效率。若如此,我国股市长慢牛也是值得期待。

  责任编辑:王涵

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作者: momseo

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