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「冠昊生物股票」降准之争 6月份有可能水落石出

「冠昊生物股票」降准之争6月份有可能水落石出本报记者:股票配资Jinli62018年4月、7月、10月和2019年1月央行均下调了准备金率。每季度首月下调一次准备金率的节奏使部分投资者产生了4月降准的预期。然而,不仅降准迟迟未至,4月11日隔夜利率还跳升45bp至2.72%的高位。降准之争已经

  冠昊生物股票

  「冠昊生物股票」降准之争 6月份有可能水落石出

  本报记者:股票配资Jinli6

  2018年4月、7月、10月和2019年1月央行均下调了准备金率。每季度首月下调一次准备金率的节奏使部分投资者产生了4月降准的预期。然而,不仅降准迟迟未至,4月11日隔夜利率还跳升45bp至2.72%的高位。降准之争已经成为市场情绪的重要纠结点。

  3月我们关注到市场上关于降准的预期逐渐升温,并指出4月央行可能不会降准,而这将引起预期差和市场情绪的波动。为什么我们认为4月央行不会降准呢?第一,3月货币市场的波动一定程度上反映了货币当局对当前资金面的态度。受降准和节后资金向银行体系回流的影响,1月至2月中上旬银行间流动性水位都处于较高的水平。资金面的宽松使市场加杠杆的热情重燃,隔夜回购占比一度逼近90%的水平。此外,2月股票市场的快速上涨也使场外配资有所抬头。因此,3月税期央行仅适度投放,未完全对冲缴税影响,使得税期流动性出现收紧。这意味着,央行在保持流动性合理充裕的同时也密切关注着防范化解金融风险。尤其在社融增速企稳后,防风险在政策天平上的重量或有所增加。

  第二,虽然历年4月都是缴税大月,但缴税对流动性的冲击往往表现为暂时性的。在缴税截止日前后资金利率可能出现上升,但到下旬财政支出力度加大时,流动性又会再度转松。然而,降准释放的资金是长期资金,将对银行间水位产生持续性的影响。如果4月中旬降准置换MLF,到4月下旬或5月初可能出现银行间流动性水位偏高的情况。

  第三,2019年初社会融资规模增速已经出现企稳的迹象,反映出实体经济融资条件有所改善,降准的迫切性有所下降。考虑到2018年4月资管新规出台后表外融资显著收缩,引起社融增速较快下滑,2019年4月后社融同比基数将走低,社融增速或将得到进一步的提振。根据2019年政府工作报告的精神,M2与社融增速应当与名义GDP增速向匹配。而今年名义GDP增速面临下行的压力,这意味着社融增速的反弹幅度将面临限制。为了稳定宏观杠杆率,银行间流动性也将维持在合理充裕的水平,不会过度放松。

  不过,年内降准的空间仍然存在。需要厘清的是,节奏、力度把控适度的降准,并非是货币政策放松的信号,而更多地是货币投放方式的转变。2014年以前,外汇占款是我国央行投放基础货币的重要渠道。但2014年以来外汇占款有所下降,央行更多地开始通过逆回购、MLF、PSL等工具投放流动性。但与外汇占款相比,逆回购、MLF和PSL等货币政策工具有三点重要的不同:合格投放对象有限、投放的流动性有一定的期限、金融机构需要支付一定的成本。

  这给货币政策传导带来了挑战。第一,逆回购仅一级交易商可以参与,一些非一级交易商的中小银行和非银机构不能直接从央行获得资金,而需要通过同业负债的方式间接获取流动性分润。这种现象一定程度上造成了流动性分层,使部分中小银行需要付出更高的资金成本,也提高了中小银行对同业负债的依赖程度。但无论一级交易商还是非一级交易商都能够从准备金率下调中获取流动性。因此降准有助于减轻流动性分层,提高银行体系流动性的稳定性。

  第二,随着资金来源中短期化,商业银行发放长期贷款时将面临更高的期限错配风险。因此,有必要通过降低准备金率释放长期资金,激励商业银行更多地为实体经济发放中长期贷款。值得注意的是,2018年以来商业银行流动性监管更为严格。净稳定资金比例、流动性匹配率等指标对商业银行的资产负债期限匹配程度提出了更高的要求。例如在净稳定资金比例(NSFR)的计算过程中,中央银行和金融机构提供的剩余期限在6个月到1年的融资适用50%的折算系数,而中央银行和金融机构提供的剩余期限在6个月以内的融资所适用的系数为0%。因此,商业银行从央行获得的MLF和逆回购只能适用于较低的折算系数,对NSFR达标产生了一定的影响。当前流动性监管趋严的环境,进一步凸显了货币投放方式转变的必要性。

  第三,为应对经济下行的压力,需要降低实体经济的股票配资融资成本。通过降准释放的资金不需要商业银行支付额外的成本,有助于降低商业银行的资金成本,进而带动实体经济融资成本下降。

  综上可知,无论从改善银行体系流动性来看、还是从支持实体经济的角度来看,准备金率都有继续下调的空间。这种下调将更多地是货币投放方式的转变,而非货币政策放松的信号。在转变货币投放方式的同时,也需要运用逆回购等短期流动性投放手段,将逆回购余额维持在适当的水平,以平滑市场的短期波动,实现市场利率的合理稳定。

  展望未来,我们认为6月份存款准备金率可能下调。6月与7月MLF的到期量合计将达到约1.35万亿。而目前降准0.5个百分点释放的资金量在7000亿左右,2017年以来逆回购的余额多数时间内也在1万亿以下。因此,6月与7月的MLF到期规模之大可能需要通过降准来予以对冲。由于MLF到期回笼的流动性规模较高,且季末银行体系流动性需求较大,即使6月准备金率下调,银行间流动性也将继续维持在合理充裕的水平。

  责任编辑:史考

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  神力股份

  「神力股份」21股资金大幅撤离 4家机构出逃视觉中国

  本报记者:股票配资Jinli6

  两市主力资金全天净流出345亿元,21股全天资金净流出超2亿元。

  周五,沪指、深成指弱势震荡,收盘微跌,创业板指表现稍强,收盘微涨。两市成交显著萎缩,全天成交不足6600亿元,创近一个多月来新低。资金面上,主力资金净流出344.66亿元,尾盘净流入11.1亿元。

  盘面上,养殖股再度走强,益生股份(25.810,2.35,10.02%)、民和股份(32.360,2.94,9.99%)、唐人神(14.630,1.33,10.00%)等相继封板;华为汽车热度不减,东风汽车(6.850,0.62,9.95%)、诚迈科技(43.230,3.93,10.00%)、华体科技(46.200,4.20,10.00%)均录得涨停;电力股走强,闽东电力(8.990,0.82,10.04%)、穗恒运A(9.110,0.83,10.02%)等涨停。超级震惊、工业大麻、透明工厂、分散染料等热门题材延续颓势,领跌概念板块。个股方面,美锦能源(14.980,-1.66,-9.98%)、龙津药业(19.760,-2.19,-9.98%)等强势股跌停,一汽夏利(6.210,-0.63,-9.21%)上演“天地板”。

  行业板块涨跌互现,28个申万一级行业中,农林牧渔、公用事业指数领涨,涨幅分别为1.89%、1.1%;下跌的行业中,医药生物、家用电器、休闲服务、钢铁、国防军工跌幅居前,均跌逾1%。

  四家机构出逃视觉中国

  调整行情,机构资金有哪些最新动向?数据宝工具箱监测数据显示,机构专用席位共出现在11只个股今日的龙虎榜上,其中,净买入6只个股,净卖出5只个股。

  机构净买入最多的是养鸡股益生股份,今日益生股份逆市涨停,其买二为机构专用席位,净买入2338.45万元;其次是GQY视讯(6.960,0.63,9.95%),今日同样录得涨停,最新价创反弹以来新高,其买一为机构专用席位,净买入2128.96万元。此外,飞马国际(6.130,0.56,10.05%)(维权)、华仁药业(6.800,-0.75,-9.93%)、银星能源(8.090,0.74,10.07%)也获机构席位净买入超千万元。

  机构在养鸡股上似乎出现了分歧,与益生股份不同,民和股份遭一家机构席位净卖出6346.07万元,净卖出资金最多。民和股份近日逆市反弹,3日累计涨幅近26%,与此同时成交量显著放大,今日成交近14亿元,再创其历史新高。

  在一张“黑洞”照片后,视觉中国长期以来被诟病的“维权式创收”的盈利模式引发舆论高度关注和大量质疑。处于风口浪尖中的视觉中国今日不出意外开盘封死跌停,收盘封单金额仍高达12.5亿元。龙虎榜数据显示,今日龙虎榜资金净卖出视觉中国超3000万元,4家机构专用席位现身其卖出席位,合计净卖出3504.56万元。值得注意的是,视觉中国今日成交额仅4194万元,可见今日成功“逃逸”的资金中机构席位资金占据绝大多数。

  21股全天资金净流出超2亿元

  从主力资金动向上看,农林牧渔是唯一一个资金净流入的行业,全天净流入6.29亿元;资金流出的行业中,医药生物净流出46.82亿元居首,其次是化工、电子、机械设备等行业,净流出资金均超20亿元。

  大幅缩量的背景下,部分个股仍获资金热捧。数据宝工具箱监测显示,今日有20只个股主力资金净流入超亿元,燃料电池概念股雄韬股份(27.550,1.88,7.32%)主力资金净流入2.68亿元,净流入资金居首;网宿科技(13.740,0.74,5.69%)紧随其后,全天净流入2.41亿元;净流入资金较多的还有民和股份、鹏博士(11.180,0.84,8.12%)、益生股份等。

  市场表现方面,上述20只最受主力资金的股票平均涨幅近7%,仅贵州茅台(914.000,-11.20,-1.21%)下跌,其余19股均逆市上涨。净流入资金最多的雄韬股份高开高走一度封涨停,收盘涨幅回落至7.32%。该股近期反复活跃,年内涨幅近170%。飞马国际、益生股份、民和股份等7股则以涨停收盘。

  所属行业来看,上述净流入资金较多的个股中,农林牧渔股票最为集中,有4股上榜;其次是交通运输、非银金融,均有3股入围。

  主力资金净流出的股票中,今日有80只个股净流出资金超亿元,数量较上日减半,其中21只净流出资金超2亿元。中信证券(24.270,-0.15,-0.61%)净流出7.02亿元最多,日K线3连阴。氢能源概念龙头美锦能源净流出6.17亿元,尾盘股价跌停,录得其年内首个跌停板,不过该股却获龙虎榜资金净买入近0.5亿元。另一只热门股中国船舶(26.870,-2.85,-9.59%)净流出4.98亿元,排名第三,连收4个一字涨停板后,中国船舶今日高开低走,几近跌停收盘,主力资金撤离的同时,龙虎榜资金净买入0.6亿元。

  责任编辑:史考

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  欧美股市

  「欧美股市」好到目瞪口呆?3月金融数据沸腾市场,A股周末先行狂欢,机构高喊“股牛、房牛可期”,看四大要点

  本报记者:股票配资Jinli6

  宽信用效果持续显现,新增信贷、社会融资等对经济增长具有前瞻性的数据都在全面回暖。

  4月12日,央行公布一季度金融数据和社融增量统计数据。3月新增信贷、广义货币(M2)增速、社融增量等关键数据再次超预期,表明金融体系向实体“输血”的力度进一步增强。

  受远超预期的数据影响,金融市场也有快速反应,富时中国A50指数期货短线拉升,截至券商中国发稿,涨近1%。每逢利好消息出台,A股惯有在周末朋友圈里“先行上涨”的惯例,以富时中国A50指数期货当前的拉升情况,这个周末也不会例外。

  此外,表现“抢眼”的还有10年国开债收益率,进一步上行约3个基点,全天上涨约6个基点。离岸人民币兑美元短线涨逾40点。

  “数据好到让人目瞪口呆”、“经济最糟糕的时刻已经过去“、“股牛、房牛可期”,数据一经公布,市场沸腾了,乐观看多的声音渐涨。

  从历史经验看,一般新增信贷、M2增速和社融增速持续反弹后,往往预示着经济增速将会有所企稳,也因此,市场普遍预计,尽管去年下半年以来经济增长感受到了较大压力,但受各类稳增长政策托底,今年下半年经济增长有望企稳。

  除对经济增长有托底作用外,金融和社融数据持续回暖的另一个重要影响,则在于对资产价格的拉动,这从今年以来股市的强势反弹、各地楼市的蠢蠢欲动均可以看出资金的“躁动”。当前,央行货币政策的平衡难度进一步加大,一面是稳增长的首要目标下,需要宽松的流动性环境维持宽信用;但另一方面,也要警惕信贷社融持续超预期增长所带来的宏观杠杆率反弹,以及再次吹大金融资产泡沫。3月CPI重返“2时代”就令通胀问题再次回归舆论视野。

  随着一季度宏观经济和金融数据公布完毕,不少分析指出,表现还算不错的数据背后,央行4月降准的必要性和可能性大为下降。毕竟习近平年初提出要在“稳增长的基础上防风险”,尤其是在社融增速企稳后,防风险的政策权重也将有所加大。

  先看几组3月金融和社融关键数据:

  1、3月新增信贷1.69万亿元,同比多增5777亿元,此前预期为1.25万亿元左右。信贷除了总量改善,结构也优化,本月居民部门和企业部门、新增短期贷款和新增中长期贷款都创下历年或近年3月增量的新高,各项数据的全面改善推动人民币贷款超预期增长。

  2、3月社融增量2.86万亿元,此前预期1.85万亿元左右。季度角度看,一季度社融达8.18万亿,同比新增2.34万亿,其中信贷贡献超过一半的力量。非标融资呈现回暖趋势,3月同比多增超3350亿元。

  3、M2增速8.6%,较上月提高0.6个百分点,创13个月新高;M1增速4.6%,较上月大幅提高2.6个百分点,创8个月新高,分析普遍认为,M1增速回升与3月居民消费和商品房销售回暖相关度较高,企业存款向居民存款持续转移趋势逐步逆转,3月企业存款同比多增7560亿元,显示企业流动性改善。

  看点一:一季度新增人民币贷款同比多增近万亿,居民贷款高增长值得警惕

  3月新增人民币贷款1.69万亿元,综合一季度数据看,今年一季度人民币贷款增加5.81万亿元,同比多增9526亿元,显示银行表内信贷向实体投放的力度进一步加码。更为重要的是,除信贷总量改善外,信贷结构也在持续优化,中长期、短期贷款同比增量创新高,居民部门和企业部门贷款增量也均创新高。

  从贷款结构看,一些有意思的数据值得关注:

  一是新增票据融资有所收敛,3月新增票据融资不到1000亿,这比此前连续数月动辄单月新增四五千亿的规模相比,已经大幅收敛,也说明今年以来监管部门治理票据空转套利成效显现。

  今年两会期间,央行副行长潘功胜就表示,央行将加强票据融资利率和资本市场利率之间的联动和传导,对可能存在的套利和资金空转保持警惕,及时采取措施。引导金融机构加强内部管理,完善业务考核,发挥票据对实体经济的支持作用,防止有关行为的扭曲和风险累积。

  二是3月居民部门新增人民币贷款8900亿元,比上年同期多增3167亿元,增量创下历史同期新高;其中,居民部门新增短期贷款4294亿元,创下历史新高。

  近年来,各家银行都推行大零售战略转型,将目光瞄向了个人金融业务,给居民部门加码放贷。据澎湃新闻统计,2018年六大国有银行年报数据显示,在合计新增的51305.59亿元贷款中,公司类贷款增加14876.08亿元,占比不足三成;投向了个人贷款的是31180.04亿元,占比六成,其中个人住房贷款增加了25338.96亿元,占据全部新增贷款的半壁江山。也就是说,一些银行的新增贷款投向中,个人贷款已经超过公司类贷款。

  居民贷款的快速增长自然会引发居民部门杠杆率的攀升,我国居民部门近年来杠杆率快速攀升的势头也引发了不少担忧。国家金融与发展实验室理事长李扬近日就表示,我国居民部门杠杆率目前正处于增速较快的时期,从2008年的17.9%上升至2018年的53.2%,10年间上涨了35个百分点,增速与美国2000-2007年间相当,居民债务问题值得高度警惕。

  华泰证券(22.110,0.09,0.41%)固定收益首席分析师张继强就认为,3月居民部门短期贷款大幅多增,可能与部分消费贷违规进入楼市和资本市场有关,此前监管层就曾提示信贷资金进入楼市和资本市场的风险。

  李扬近年来多次呼吁过要警惕居民部门债务的过快上涨可能引发的风险。他曾在去年底警告称,如果将居民部门杠杆率计算的分母从GDP换成居民可支配收入,得到的数据是85%,美国次贷危机之前居民部门的杠杆率为103%,从趋势来看中国正在逐渐靠近,居民部门的风险在增大。

  “居民部门的杠杆率不能再上了,不能再想方设法让居民借钱,这个问题已经非常突出。”李扬呼吁道,中国当前存款、贷款增长率都下降了,中国宏观的经济结构中居民是储蓄者,但这个趋势下去,未来居民可能变成非储蓄者,最终发展成不可收拾的结果。

  三是更加反映实体经济融资需求的企业部门贷款也高增长,尤其是3月新增企业中长期贷款高达6573亿,这一数据为历史上3月最高值,为2018年2月以来次高值,表明企业贷款需求确实有显著恢复。

  张继强就认为,企业中长期贷款高增长一方面是因为基建投资发力带动,另一方面,减税降费、企业融资成本降低、中美贸易摩擦缓和等因素有利于增强企业家信心,资本开支意愿或有所改善。国泰君安(20.290,0.13,0.64%)证券宏观团队则认为,信贷的改善,与贷款需求的改善和融资条件的改善相对应。

  看点二:非标融资回暖,3月同比多增超3350亿元

  新增信贷的持续高增长,也带动社融回暖。

  3月社融增量2.86万亿元,大幅高于市场预期,当月社融存量规模增速也大幅反弹0.6个百分点至10.7%,显示实体流动性状况继续改善。

  从社融增量的结构看,一个值得关注的信号是,除了表内信贷是拉动社融增长超预期的主力军外,当月非标融资增长824亿元,同比多增超3350亿元,称为拉动社融高增长的“黑马”。

  遥想一年前整顿影子银行业务的强监管“旋风”让非标融资大幅萎缩,现如今的光景与一年前则形成了鲜明对比。3月的数据昭示着,经历了一番强监管整顿的影子银行业务,得以喘息重整待发。

  今年以来,监管部门对于影子银行的态度就发生微妙的转折。央行行长易纲曾表示,影子银行不完全是一个负面词,只要它依法合规经营,影子银行不管是表内还是表外,不管是信托、公募基金还是私募基金,它都能成为金融市场的一个有效的部分。影子银行在一些方面如果管理不好、出现违规的话,它会产生风险。但如果依法合规,它就会是金融市场的一个必要的补充。

  张继强就表示,去年底以来,非标融资降幅持续收窄,今年1月和3月单月非标股票配资融资转正,或与非标监管有所松动有关,微观也反映非标资产有所增加。值得注意的是,在票据严管下,表内外票据融资同比仍明显增加,反映基于实需的交易活动走热,微观主体活力有所复苏。

  此外,在更加积极的财政政策的推动下,3月地方政府专项债的发行提速,当月发行2532亿元,同比多发1870亿元,也推动社融增量大幅增长。

  看点三:宽信用效果超预期,机构乐观看好经济前景

  社融表现与经济走势有着高度的正相关性,从历史经验看,社融增速反弹往往领先于经济增速6个月左右的时间。因此,3月社融增速的持续回升,也往往预示着下半年经济将企稳。

  甚至有不少分析人士认为,3月社融数据说明整体融资扩张明显,经济拐点或提前到来,而这也将对下一步的政策走势和资产价格产生重大影响。

  中信证券(24.270,-0.15,-0.61%)研究所副所长明明称,宽信用政策效果显现,整体融资扩张明显,融资条件改善初步显现。从货币政策的角度,社融数据有所回暖,总量宽松政策必要性下降,但考虑到小微企业融资难融资贵的问题仍存在,结构性的宽松仍可能是近期货币政策的主旋律。

  华尔街见闻首席经济学家邓海清认为,从社融存量增速来看,社融存量增速对经济增速有极为准确的领先作用,2019年的经济企稳回升已经是必然。现在再讨论2019年经济是否持续下滑已经没有意义,要讨论只有经济复苏时间和强度问题。2019年1-2月已经是经济阶段性底部,经济拐点或提前到来。

  国泰君安宏观团队甚至更为乐观地认为,经济最糟糕的时刻已经过去,宽信用奏效比预期还要快。不过,降息的概率在下降,对于降准次数的预期,从3-4次下调至1-2次。对市场而言,股牛、房牛可期!

  看点四:货币政策进一步宽松紧迫性下降,4月降准预期降温

  一季度不论是宏观经济数据还是金融数据的表现均超预期,但目前市场的分歧在于,数据回暖是昙花一现,还是经济即将企稳的“号角”。毕竟,判断宏观经济数据回暖的可持续性,是观测下一步政策走向的重要依据。

  不过,随着一季度经济金融数据公布完毕,数据表现不俗,也让市场对于4月降准的预期降温。在此之前,由于下周受财政存款集中上缴、大规模MLF到期等因素掣肘,资金面面临大考,市场对于下周降准的呼声高涨。然而,从近期央行已连续17个工作日暂停逆回购,以及超预期的信贷社融数据看,4月降准的可能性大为下降。

  “3月货币市场的波动一定程度上反映了货币当局对当前资金面的态度。3月税期央行仅适度投放,未完全对冲缴税影响,使得税期流动性出现收紧。这意味着,央行在保持流动性合理充裕的同时也密切关注着防范化解金融风险。尤其在社融增速企稳后,防风险在政策天平上的重量或有所增加。”兴业银行(18.980,0.07,0.37%)首席经济学家鲁政委称。

  鲁政委认为4月央行不会降准,除了上述原因外,还有以下两点原因:一方面,虽然历年4月都是缴税大月,但缴税对流动性的冲击往往表现为暂时性的。在缴税截止日前后资金利率可能出现上升,但到下旬财政支出力度加大时,流动性又会再度转松。然而,降准释放的资金是长期资金,将对银行间水位产生持续性的影响。另一方面,2019年初社融规模增速已经出现企稳的迹象,反映出实体经济融资条件有所改善,降准的迫切性有所下降。

  工银国际首席经济学家程实也认为,当前央行正处于较为舒适的政策环境之中。一方面,人民币币值持续企稳,减弱了货币政策的外部约束。另一方面,越过一季度末的短期高峰之后,4月初货币市场利率再度回落,民间借贷利率保持平稳,表明市场流动性依旧维持于合理充裕的合意水平。因此,降准的政策空间扩大,但是政策急迫性下降。得益上述环境,央行料将缓步慎行,更加从容地平衡短期“稳增长”和长期“促改革”。

  最后,综合多方的观点总结看,有以下两点值得关注:

  一是尽管4月受传统缴税大月、MLF到期等因素影响,使得基础货币面临缺口,但考虑到一季度经济金融数据表现超预期,降准释放的信号又太强,所以央行可以不选择降准,而是通过续作MLF、TMLF等操作的方式投放流动性予以对冲。

  二是无论从改善银行体系流动性来看、还是从支持实体经济的角度来看,二季度的确存在降准的空间,如果4月央行不选择降准,那么观测央行是否会降准的下一轮时间窗口将集中在6月。

  所以,如此表现抢眼的信贷融资数据公布后,股市又将走出一波怎样的趋势?A股下周一见。

  责任编辑:史考

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  平安银行股票

  「平安银行股票」违约频频 中国版“困境投资”何以起步

  本报记者:股票配资jinli6

  一场为纾解上市公司股票质押流动性风险的行动自去年拉开序幕,困境投资也逐渐进入市场视野。

  在美国等发达市场,困境投资基金(distressed fund)主要是由私募基金或对冲基金操作,如橡树资本、阿波罗、孤星基金等,主要投向不良资产、陷入困境的企业的“垃圾债”等。

  在国内,这一领域的投资者主要是政府下属的国资、国资系融资担保公司,还有部分券商、保险资金和私募基金少量参与,银行理财资金极少参与。国内困境投资多以“纾困”或不良投资的名义介入,实际落地与境外大不相同。

  此前4月10日,21世纪经济报道独家报道,四大AMC之一的中国华融在香港表示,近期国内信用债“爆雷”有所增加,违约债券将成为华融不良资产的新来源。另一家AMC——中国信达在2018年也已开始收购处置违约债券。

  但去年末以来,国资之外,以“纾困基金”为名义投资上市公司股票质押流动性风险的资管计划虽然相继设立,却面临落地难问题。“我们成立的纾困资管计划,一笔也没投出去”一位头部券商资管人士坦承。

  多位资管人士坦言,对困境投资“感觉有机会”,但操作难度太大,懂的人也不多。

  纾困主力是国资

  目前活跃于市场的纾困基金以国资为主。

  最近的案例是,4月10日,河北省国企改革发展基金与安信证券全资子公司安信乾宏共同设立纾困基金,基金总规模50亿元,首期规模10亿元。

  深圳在纾困基金方面更为积极。去年末,深圳推出“四个千亿”计划纾困民企,包括:减负降成本1000亿元以上、实现新增银行信贷规模1000亿元以上、实现新增民营企业发债1000亿元以上、设立总规模1000亿元的民营企业平稳发展基金。一个月前,深度参与纾困民企的深圳市属国企高新投集团率先启动为100家以上深圳民营企业提供500亿元以上债券融资支持的工作。

  多位纾困行业人士指出,国资介入纾困业务,主要体现当地政府的意志,有的资金量不大只有几千万,但给短期陷入流动性困境的民企注入信心,协调企业和银行不抽贷,从而缓解上市公司股票质押风险,恢复上市公司正常的融资能力。

  一位国资纾困业务人士表示,纾困业务模式较为简单,一种是国资直接受让上市公司股权,国资的优势在于上市公司股权质押万一“爆仓”,一般不会采取“强平”等极端措施,这是券商等市场化机构不具备的优势。

  另一种是为上市公司做债务融资,目前成本在9%附近,既不能太低,否则到基准利率附近就与正常经营的企业融资条件差不太多,起不到让被纾困企业付出一定代价压力下尽快解决流动性困境的作用,避免政府纾困陷入道德风险;也不能太高,否则上市公司也无法承受资金压力。

  “‘纾’的意思是缓解,让企业短暂解除爆仓压力,后面能处置资产的赶紧处置、能收缩非主营业务的迅速收缩,企业还是要靠自己的造血能力度过危机。”另一从事纾困业务的资管人士指出。

  纾困基金,可以被看作“困境投资”的一种。困境投资基金也被称为秃鹫基金,主要通过折价买入陷入困境的资产,待未来资产的盈利能力和现金流的修复后退出获利。

  以深圳为例,深圳国资在A股市场上的动作较为频繁,高新投集团、深圳市中小企业信用融资担保集团等都是操盘者。自去年下半年以来,包括铁汉生态(4.490,0.06,1.35%)、腾邦国际(10.010,-0.09,-0.89%)、达实智能(4.750,0.05,1.06%)等公司获得深圳国资战略入股,梦网集团(13.090,-0.11,-0.83%)、英唐智控(6.250,0.05,0.81%)等也在推进入股事宜。

  3月25日,深投控旗下纾困基金——深圳投控共赢股权投资基金合伙企业(有限合伙)通过协议转让的方式受让了翰宇药业(10.280,-0.50,-4.64%)6%股份。4月2日,科陆电子(6.410,0.13,2.07%)公司控股股东饶陆华将向深圳国资旗下的远致投资转让8.09%股份,远致投资已经持有科陆电子16.10%股份,不排除后续进一步增持。

  市场化资金的顾虑

  在国资纾困基金动作频繁之际,券商等市场化资金亦有进场。

  例如,去年11月,中国人寿(28.590,-0.06,-0.21%)资产管理有限公司通过资管产品以大宗交易形式买入通威股份(12.560,-0.14,-1.10%)股票7397.63万股,合计持有通威股份5%股份。3月25日,富祥股份(22.690,0.25,1.11%)公告称,公司控股股东包建华拟将其持有的5.5%股份通过协议转让方式转让给华创证券1号FOF单一资产管理计划。

  但市场化纾困资金困境犹存。

  “去年过半数上市公司都进行了质押,大部分是民企。”一券商人士表示,但纾困基金面临资金募集、项目筛选、与上市公司博弈等等困境。

  “各家机构客观标准大同小异,每个项目差别很大。”一位纾困业务分析师表示,以券商为例,纾困业务涉及资管、投行、直投子公司等多个部门,还要和当地政府沟通。债务尽调方面,大股东可能隐瞒其它隐形负债的情况不时发生,必要时需要有债务尽调和重组能力的AMC和有储备资产的PE基金介入。

  该人士表示,纾困是一个长期工程,各出资方对“出险资产”态度谨慎,观望心态重。“资管新规”下,纾困产品设计和交易结构设计难,难以通过结构化设计满足保本保收益的需求。

  此外,“从市场环境来讲,比如做一笔纾困业务,之前预期半年到一年后二级市场出售退出。但是一季度股票大涨,未来半年到一年股市行情会怎么样,不确定性就比较大。这样纾困业务就不容易做了。”另一纾困业务人士表示。

  之前陷入股权质押危机的上市公司,在股票市场一季度大涨、纾困基金入场,短暂摆脱困境后,也开始有意识控制之前相当激进的投资策略。上市公司能接受的资金成本越来越低,转让股权及债转股的意愿不断降低,导致纾困机构与大股东的方案谈判不易。

  困境投资如何起步

  在经济下行压力下,信用环境的变化、上市公司盈利能力减弱,都会在未来形成经营困境或不良压力。困境投资如何起步?

  如前所述,困境投资资金来源方面目前仍以国资为主。光大证券(13.180,-0.02,-0.15%)首席固定收益分析师张旭认为,困境基金的市场化募集难度较高,不容易寻找到风险偏好、收益预期、投资久期均与之匹配的投资者。可以由央行向市场机构提供一部分长期限低成本的债权资金,并由市场机构依据自身的判断进行投资,这样可以在一定程度上解决资金来源的问题。

  “实际上,不少所谓‘纾困基金’的投资标准,和普通PE投资找项目标准一样,某些险资做纾困项目的标准还更高。”一位华东券商资管人士坦陈。

  例如,按照政策,该机构的纾困项目只投资以新兴产业和制造业为主的实体经济;受科创板等因素影响,不投创业板上市公司。考虑到未来退出,对大股东质押比例、净利润增长、经营现金流、估值等均有要求。有的纾困基金要求,投资的上市公司市值不低于30亿元,股东质押比例不能低于60%;营收增速、利润和现金流不能为负值;业绩要比较稳定,资产回报率要处于行业前列,不能大幅波动。

  从纾困企业而言,也已开始通过信用融资解决杠杆压力。一位深圳当地上市民企人士表示,降低股权质押风险仍要谨慎乐观,需要公司通过经营化解风险,而不是单纯靠政府。之前“财务配置比较激进的模式,债务压力下,可能已经不存在了”。

  该民企此前股权质押率曾超过70%,今年已经降低了十几个百分点。“我们把质押融资变成银行信用融资,已经从70%降低到50%-60%,计划用一年多的时间将质押率降低到40%以内。”上述人士表示,要用保守的方式优化债务结构。

  “困境投资是长期投资策略,现在确实要更加谨慎。”上述纾困业务人士指出。

  张旭认为,困境投资模式的本质,是央行协助市场化机构缓解资产负债表效应,阻断股票配资网金融加速器的形成。商业银行和企业都存在资产负债的不对称性,其主要体现于流动性的不对称和价值的不对称这两方面。流动性的不对称源于负债的顺周期抽离,价值的不对称源于资产价值的顺周期重估。资产负债的不对称形成了资产负债表效应,并使金融体系和实体经济的风险不断互相强化。

  央行资金与市场化资金不同:一方面,央行资金的期限较长且稳定,不会在市场下跌的过程中跟随羊群效应而抽回,缓解了流动性的不对称;另一方面,央行既无盯市估值的压力,又无短期投资业绩的压力,因此不会因为市场的波动而强制管理人止损甩卖资产,缓解了价值的不对称。此外,在制度设计中还可以引入正向激励机制。

  例如,根据金融机构投资债券、发行民营企业股权融资支持工具的具体情况,在金融机构评级时以及在核批金融债券发行额度时给予适当的考虑。

  这些政策已经在路上。4月8日,湖南省资产管理有限公司发行20亿元纾困专项公司债券,期限5年,发行利率4.5%,评级为AAA,为湖南省首单纾困专项债,资金主要用于纾解省内上市公司和民营企业的流动性压力。3月26日下午,陕西金融控股集团以年化4.5%的票面利率发行私募纾困专项公司债券,募集资金共20亿元,成为西北地区首单纾困专项公司债券。

  责任编辑:常福强

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  华泰证券股票

  「华泰证券股票」上市公司分红不要盲目

  本报记者:股票配资jinli6

  上市公司将一年辛苦经营所取得的利润分配给股东,这无疑是件皆大欢喜的好事情。不过,要把这样的好事情办好,也并不那么简单。沪深股市中有3000多家上市公司,但其中分红做得好,即给投资者以必要而充分的回馈,又满足了企业的发展需要,并且还有利于提升公司在二级市场的投资价值,恐怕为数不多。能够同时兼顾到这几个方面的公司,现在称得上是凤毛麟角。

  过去,上市公司分红倾向于高比例送股,早先十送五就不算少了,后来在各方面因素的推动下,十送二十也不算稀罕。这样的高分配(实际上是高送股),看上去似乎很对一些投资者的胃口,但却因为使得公司的股本膨胀过快,营业利润被大幅度稀释,结果虽然是带来了公司股价的短期躁动,但却并不利于长期运行,通常会在完成除权以后,股价就一落千丈,走势低迷,也让很多跟风的中小投资者被深套其中。在本质上,高送股只是一种类似变3乘5为5乘3的游戏,因为并不能提高公司的投资价值,而随着时间的推移,加上监管部门对于利用高送股进行内幕交易行为的打击,现在的投资者对这种情况已经开始有点兴味索然,不像过去那样热衷,上市公司的高送股行为也开始收敛。因为大家都知道,那种导致利润被大幅度摊薄的高送股,并不是一种理性的分红。

  这两年高送股的确是少了不少,高派现则多了起来,如今更是出现了10派100,甚至更高比例的现金分配预案。应该说,上市公司不做“铁公鸡”,把利润分配给股东,让其获取现金回报,这当然是件好事情。但问题在于,作为一家需要持续经营的公司,总还是要不断地有所积累,以提升自己的实力,开拓新的业务。因此,通常来说,上市公司会把相当部分的收益留下来,用于公司的下一步发展。在西方成熟市场,现金红利的分配比例(也就是派现率),通常是在30%多一点,也就是公司相当于把约1/3的利润分配掉。这样一方面股东是有所得,另一方面公司还是能够增加积累,有利于下一步的发展。参照这个标准,沪深股市中进行现金分红的公司,其派息率大体上也有30%,因此不算很低。当然,现在的问题是,还是有相当数量的公司没有进行现金分配,以致从大的统计数据来看,中国上市公司分配状况并不理想。

  而现在,又有另外一种情况,出现了一些公司竭泽而渔式的分配,个别的派现率居然超过90%。这样的公司难道手中现金是太多了,非要分光才行吗?事情显然不是这样。这种不给公司留积累,只求分红方案夺人眼球的做法,其实也是一种非理性的分红,因为在这种情况下它会牺牲公司的长期发展利益。诚然,作为某个个案,其中实施高分红的上市公司也许有其自身的考虑,其股东处置自身资产的权力也应该得到尊重,因此其行为也不应该被过度解读。但如果是不顾实际,为迎合舆论需要而进行的高分红,就未必是对投资者真正负责任,这与高送股一样,会被事实证明不是一种好的、符合实际的分配方式。

  从理论上来说,对于初创型企业而言,由于盈利能力弱,为确保现金流量,在分配上可以选择少派现多送股,而对于成长型企业来说,也不必把派现率提得过高,因为其工作重点还是要积蓄力量,做大规模。而对于稳定型企业来说,就应该适当提高派现率,让投资者分享企业成功发展的成果。至于那些成熟型企业,那么在满足自身发展对资金需求的前提下,尽可能地多分配现金红利,的确是很有必要的。在这里人们会发现,理性的分红是要结合上市公司的自身情况来进行,而不是走极端。无疑,在这里所体现出来的有关分红的理性,其实也是反映了上市公司及其股东在分红问题上认识的成熟。由此也可以看出,在沪深股市,有关分红方面的理性意识,还是有待进一步得到加强的。

  (作者单位:申万宏源(5.560,0.00,0.00%)证券)

  责任编辑:王栋

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  超跌股

  「超跌股」经济形势并不明朗 好于悲观预期是投资机会吗

  本报记者:股票配资jinli6

  当股价上涨的时候,无论是专业机构投资者还是普通个人,就会开始寻找逻辑。在经历了一季度的猛烈上涨后,A股越来越需要可以支撑股价的投资逻辑。目前经济形势并不明朗,所以不少行业因为实际情况可能好于此前的悲观预期,成为市场资金热捧的对象。

  一家公司的股价,可以视为每股盈利与市盈率的乘数结果。公司的每股盈利有一定的可测性,公司的市盈率则与所属行业平均市盈率有较强的关联性。在行业景气度陷入低迷的时期,市场会给予行业较低的估值水平,就导致公司股价一再走低。同时,这个时期除了极少数优秀公司之外,每股盈利的数据也不会好看。

  过度悲观与过度乐观,是资本市场常见的两个现象。如果能够在这两种情绪转换的结点大举买入公司股份,那么投资者将获得丰厚的收益。但是,很多时候我们只能在事后很久才能确定拐点时刻,无法分清当时价格的走势,究竟是反映了公司基本面变化,或者只是市场情绪的上下波动。

  越是了解行业的投资者,越有可能无法轻易得出行业走向的结论。相反,无脑买入,或者深谙A股题材和交易之道的聪明投资者可以获得超额收益。我们很容易认为,那些大举进场买入股票的大资金掌握了更多的行业发展和公司情况,比起我们普通人有着信息和资金两大优势。所以,我们根据股价向上走势得出行业拐点来临,即便股价已有大幅上升,仍然难挡诱惑从而投身市场热点公司。

  记者注意到,券商行业研究员对行业走势当然有着更加专业的判断,但即便研究员对行业作出拐点的判断,也许几个月甚至半年或者更久的时间,业内公司的股价也没有显著的变化。

  想把握行业走出悲观预期的投资机会,我们不仅需要成为行业专家,而且要有足够的耐心。在经过耐心的守候之后,无论是市场热钱投机热炒行业股票,还是机构投资者认可行业逻辑加仓相关公司,我们才有可能获得超越市场的收益。

  做到上述要求,投资者的风险偏好存在着较大的差异。在公司股价和行业估值水平一再走低的时候,只有坚定的价值投资者才愿意计算公司内在价值,不断购入公司股份并且忍受一定的亏损。但价值投资者对公司估值要求会比较苛刻,一旦公司估值水平离开非常低的区间,就会倾向于出售股份规避高估风险。同时,此时进场的投资者,多是发现整个行业股票通盘上涨才进场的新人,只有在行业确实拐点向上并且不断超预期,才能实现正收益。

  记者认识的一位机构投资者,在制造行业某知名公司股价不断下跌时购入,但在今年上涨百分之二三十后就选择卖出,无缘此后接近100%的股价涨幅。在他看来,行业没有存在显著的好于悲观预期的情况,但是该公司及同行的股价超越大盘的上涨幅度,似乎又表明存在这种可能。

  大到国内宏观经济、国际贸易变化,小到产业政策的调整,都会影响一个行业的景气度走势,是否可能从悲观预期重回正常甚至高光水平。如果2019年国内缺乏显著增长的行业,那么未来很长时间,A股投资者都需要发掘好于悲观预期从而出现的投资机会。不会有那么多行业都重回高景气度,但是一定存在着少数的机会,需要投资者小心甄别。

  责任编辑:王栋

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  红黄蓝教育股票

  「红黄蓝教育股票」内资助力恒指再次闯关3万点 港股通净买入创纪录

  本报记者:股票配资Jinli6

  本周恒生指数史上第三次攻下3万点大关,随后震荡下调,内资紧密跟进,4月以来通过港股通南下资金净买入金额已迈过百亿大关。证券时报·e公司记者发现,换算成人民币当期汇率,港股通累计净买入金额约合7480亿元,已创下自互联互通开通以来历史新高。个股中,近一年来腾讯控股遭港股通减持力度最大,而万洲国际则获大幅加仓,阿里系个股也获增持。

  净买入创新高

  对比A、H股两地走势,今年1月来上证综指、恒生指数均开始反弹,但上证综指反弹幅度更大,累计接近30%,而恒指累计涨幅约为上证综指的一半,直到4月份加强了上攻趋势,并在4月9日触及30222.02点高位。

  在这一背景下,内资涌向港股热情持续高涨。Wind统计显示,4月以来港股通累计净买入近109亿港元,超过3月份全月净买入规模的一半。虽然触及3万点高位后恒指震荡下调,但港股通始终保持连续净买入,已持续了10个交易日,为近期罕见。

  进一步来看,自互联互通机制开通以来,港股通累计净买入已创前高。以港币计算,港股通在2018年3月30日以8454亿港元累计净买入创下历史高位;如果兑换为当期人民币,港股通已在2019年3月29日超过前高,截至4月12日累计净买入已到7480亿元人民币,刷新了前高纪录,呈现V型反弹趋势。

  对比来看,南下资金近期“追涨杀跌”特征显著。去年11月、12月恒生指数震荡磨底时,南下资金态度犹豫,净买入与净卖出交替进行,甚至在今年1月、2月份呈现反弹迹象时,港股通仍然不改净卖出;同期,北上资金采取坚定加仓,累计净买入金额也在今年首次迈过7000亿元大关,并从2月份开始反超南下资金,最新净买入规模小幅降至7587亿元。

  A、H股联动性提升

  结合港股通创新高以及两地市场先后走高现象,多位分析师都表示关注两地市场联动性。

  博大金融控股非执行主席温天纳向证券时报·e公司记者表示,本轮A股先于港股走强,涨幅凌厉;美国政策一直对港股有影响,而日前恒生指数走高3万点,应该有受到A股影响。随着内资资金创高峰,两地市场联动性加大,价格调整存在一定对冲关系。但由于机制不同,预计两地股票价差会长期存在。

  天元金融策略分析师梁浩荣对记者表示,相信A股近期的强势也是带动港股向上突破的直接因素。

  梁浩荣指出,从宏观来看,当前全球的主要央行政策转向宽松,市场流动性充裕,在资金追求回报的特性下,加上内地经济持续回稳,港股也成为了资金的配置对象;国内市场方面,3月份中国制造业采购经理人指数等指数重回扩张区间,反映自去年底中美打破贸易谈判僵局后,市场重拾信心,经济重拾增长动力,同时利好港股表现。加上政府密集式减税降费政策,以及市场憧憬中美贸易谈判吹暖风,增加投资者信心,利好市场气氛。

  据中国上市公司研究院测算研究,过去十多年来,港股走势与A股的关联程度不断提升。纵观过去三轮恒生指数突破3万点的上涨周期,恒生指数与上证指数走势的相关系数由2007年牛市期间的0.19上升至2018年牛市期间的0.42,今年以来的相关系数更是高达0.66。另外,近年来随着赴港上市民营企业数量的增加和规模的扩大,中资民营股的市值占比大幅提升。

  相比之下,恒生指数与美股的相关性逐渐减弱。2007年牛市期间恒生指数与隔夜美股的相关系数为0.45,相关性远超过上证指数,而今年以来二者的相关系数已降至0.29,仅为弱相关。

  腾讯遭减持超400亿港元

  近一年来,港股通标的范围也在扩容。Wind统计显示最新581家港股通标的持仓信息,相比一年前为531家,整体持仓规模比去年同期下降,最新总市值在1万亿港元以下。其中,百亿规模以上持仓标的数量从去年16家降至12家。

  但整体来看,市值前20大港股通标的持仓在全部港股通持仓占比超过一半,并且保持稳定。但港股通紧盯业绩变动和热点,个股调仓力度较大。

  进一步来看,汇丰控股继续作为港股通头号重仓股,最新持仓增至995亿港元,持股比例增至7.26%,而去年第二大港股通重仓股腾讯控股遭到大幅减持,近一年来持股比例从2.17%降至1.22%,持仓规模减少了超过410亿港元。从业绩来看,腾讯控股去年归属母公司股东净利润同比增幅创下近三年最低水平,公司股价去年内累计跌幅约28%。

  另据推算,瑞声科技、舜宇光学科技等传统优质科技股被港股通减持力度也居前,建设银行(7.220,-0.01,-0.14%)、中国平安(80.440,-0.27,-0.33%)、中信银行(6.320,-0.05,-0.78%)、中国太平等金融股标的也被出货,而工商银行(5.730,0.00,0.00%)、友邦保险、海通证券(14.610,0.12,0.83%)等获增持;地产股中,丰盛控股、碧桂园、华润置地等地产股也被减持。

  相比之下,近一年来,南下资金增加了对周期股配置。猪肉股普涨背景下,万洲国际获增持力度最大,期间持股比例从1.22%增至7.43%,对应港股通持仓规模增加至78亿港元;信义光能、华能国际(6.660,0.16,2.46%)电力股份等也获增持。

  另外,阿里系也获南下资金看好,近一年来阿里健康股价涨幅翻倍,港股通持股比例增至3.61%;阿里影业也获增持,最新持股比例已经接近10%,期间股价涨幅超过50%。

  责任编辑:常福强

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  大智慧股票

  「大智慧股票」中介机构掘金科创板责任当先

  本报记者:股票配资jinli6

  从会计师事务所、律师事务所等中介机构服务科创板受理企业的情况来看,中介机构头部效应凸显,部分中小中介机构也崭露头角。各大中介机构对开拓服务科创板业务新蓝海抱有极强预期。

  业内人士表示,科创板更重视发行人、中介机构出具的上市申请文件及所披露信息的充分性、一致性和可理解性,并交由市场来进行价值判断,注册制下中介责任更加强化。

  头部效应凸显

  从会计师事务所服务科创板受理企业的情况来看,截至4月12日,立信会计师事务所(特殊普通合伙)服务项目最多,共13家,占比20%;天健会计师事务所(特殊普通合伙)共10家,占比超15%,位居第二。

  从律师事务所服务科创板受理企业的情况来看,国浩律师事务所服务项目共11家,占比近17%,排名居首;北京国枫律师事务所服务项目共6家,位居第二;北京市中伦律师事务所、北京市康达律师事务所均以服务项目5家的数量并列第三。

  北京某律所从事证券法律业务的律师介绍,从符合科创板定位要求的拟上市企业储备情况来看,传统证券大所更具优势,占较大市场份额。不过,就科创板受理情况来看,部分中小规模律所也参与多单科创板申报,分享科创板法律服务市场新机遇。

  立信会计师事务所认为,科创板的推出,对大所和小所都提供了新的平台和同场竞技机会。对于大所而言,可以更好发挥原有技术、资源、品牌和人员优势,更好地服务和引导客户;对小所而言,可以凭借地区优势资源,突围而出。

  值得注意的是,四大国际会计师事务所服务科创板受理企业的市场份额并不高。其中,毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)4家,安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)3家,普华永道中天会计师事务所(特殊普通合伙)2家,共计9家,总占比不足14%。业内人士表示,这或与其费率较高有关,相较国内会计师事务所,“四大”在价格上不占优势。

  强化中介责任

  某律所资深人士对中国证券报记者表示,注册制下,中介执业的空间大了,但核查要求更高,挑战更大。此前上市制度下,内核底稿做完之后,出一套纸板底稿,证监局核查即可,无需网络上传底稿;科创板规则落地后,监管层要求提供服务的中介机构上传电子版工作底稿,供监管备查。而且,内核针对哪些内容上传,哪些内容不上传,提出更高质量要求。这是一个非常大的创新。

  某资深审计人员介绍,注册制下,科创板企业的审核,相比A股其他板,主要差别是哪一方对投资价值进行判断。核准制下,监管机构的审核要点隐含监管对企业投资价值进行判断;注册制下,监管机构主要对拟上科创板企业是否符合发行条件、上市条件,是否满足信息披露要求进行审核。

  立信会计师事务所表示,科创板对执业者的专业素质提出更高要求。在更加创新、更为复杂的商业环境中,会计师需要借鉴以往服务相似行业经验的同时,在实务当中不断学习创新行业的业务发展和盈利模式,为企业诊断把脉,从而杜绝财务造假和欺诈上市的发生,从源头上保护投资者的合法权益。因此,应强化会计师事务所项目合伙人的执业责任。项目合伙人处在执业第一线,最清楚项目情况,要求项目合伙人认真执行执业准则,加强对项目组指导、监督和复核,降低重大错报风险。

  近日刚接受过上交所问询的科创板受理企业交控科技股份有限公司保荐人律师、供职于天元律师事务所的律师陈俊在接受中国证券报记者采访时表示:“科创板进一步细化信息披露责任规则与科创板试行注册制的理念是相契合的。一方面,科创板明确了中介机构看门人的角色,正向引导中介机构履行尽职调查、审慎核查的职责;另一方面,通过严格的事后监管措施,促使中介机构积极履职。二者是互相作用、相辅相成的关系,促使发行人及中介机构提高信息披露质量,体现注册制以信息披露为中心的思想。”

  掘金新蓝海

  各大律所、会所等中介机构如何开拓科创板相关法律及审计服务蓝海业务?

  陈俊表示,随着科创板新规的出台,科创板在发行条件、审核程序、信息披露、特殊投票权机制、特定股东约束机制、红筹架构企业、退市机制等制度方面的突破,对证券法律股票配资服务市场来说是个很好的历史机遇。

  立信会计师事务所表示,从总所各业务部门到各地分所正厉兵秣马,全力开发符合科创板要求的客户资源。除借助原有资源开拓新客户以外,会所还通过讲座和举办专题研讨会的方式,对发行上市流程和财务要求进行梳理宣讲,开发和覆盖新的意向客户。

  业内人士表示,相较主板等板块由监管机构核准发行,注册制下,科创板企业在发行股票上市之前主要依靠中介机构审核,因此中介机构所承担的风险相对提升。根据高风险、高收益原则,中介机构对科创板企业的服务费率往往高于A股其他板,主要体现为风险溢价。这应会增厚相关审计机构及法律服务机构的收益,做大市场蛋糕。

  责任编辑:常福强

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  宝钛股份

  「宝钛股份」春季行情有望延续 蓝筹白马值得关注

  本报记者:股票配资jinli6

  一季度A股涨幅全球领先。近几个交易日,市场热点轮换,震荡明显。如何看待当前市场?周期股能否持续走强?后市如何布局?本期财富圆桌邀请前海开源基金首席经济学家杨德龙、兴业证券(7.220,0.05,0.70%)首席策略分析师王德伦、申万宏源(5.560,0.00,0.00%)证券首席市场专家桂浩明就此展开讨论。

  春季行情有望继续演绎

  中国证券报:行情行至3200点左右,这一轮行情应该如何看待?是否有继续上攻的可能?

  王德伦:兴业证券策略团队1月份市场策略观点“布局旺春行情”发布后,上证综指从2440点站上2600点。春节后2月份市场策略报告中我们提出“旺春行情有望超预期”的观点,上证综指超预期快涨后逼近3000点。3月份我们提出旺春行情“分化”的策略观点,市场进入震荡调整期。3月末我们认为市场有进一步上行空间,提出了“挑战震荡上沿”的策略观点,之后上证综指突破3200点。

  综合来看,2019年以来的“旺春行情”可以划分为两个阶段:一季度是第一阶段的旺春行情,主要推动逻辑是风险偏好提升,无风险利率下行和流动性改善,助推估值修复;二季度以来是第二阶段的旺春行情,市场主要矛盾由风险偏好提升和流动性改善转向基本面,经济基本面预期好转催化旺春行情继续。比较来看,一季度旺春行情主要驱动力来自于分母端,即风险偏好提升、无风险利率下降、流动性改善。随着PMI等经济数据超预期,投资者对分子端(经济基本面、企业盈利)预期好转,旺春行情逐渐进入第二阶段。展望后市,市场主要矛盾由分母端转向分子端基本面,经济基本面预期好转将催化旺春行情继续演绎。

  杨德龙:在持续上攻一周后,前期强势板块在获利回吐的压力下出现回调,这属于正常现象,并未改变市场上行的趋势。春节后A股市场加速上涨,走出两波逼空式上涨的行情,上证指数涨到3200点之上,出现一定的分歧。“行情总是在绝望中产生,在犹豫中上涨”,目前A股正是处于犹豫中上涨的阶段。

  前期逼空式上涨时,很多投资者和分析师纷纷翻多,看好后市,而场外资金也在大量流入A股市场。近期大盘回调整理一些信心不坚定的投资者开始出现恐慌心理,甚至担心行情已经结束。A股市场回升到3200点附近仅仅是完成估值的修复,但并没有真正体现出今年经济面的回升以及未来财富大转移带来股市的牛市机会。

  桂浩明:自今年一月下旬以来,沪深股市一改前期的疲弱走势,出现了连续上涨的走势。三大股指普遍都取得了最高超过30%的涨幅,在全球市场上名列前茅。就沪市而言,综合指数曾经摸高到3200点上方,从而切入了去年三月份在此位置形成的密集成交区,呈现出了一种意欲进一步向上突破的格局。大盘之所以能够由弱转强,首先还是因为有关部门采取了积极措施,提升金融在整个国民经济中的地位,强调其作为经济的核心竞争力之一的作用,从而使得投资者对资本市场,特别是股票市场,重新建立起了信心。投资者对后市预期的改善,直接提振了信心,也由此导致了相当数量的增量资金的入市。其次,一段时间以来,国家采取了很多政策来活跃资本市场,而货币政策的适时预调与微调,也在相当程度上改善了流动性,股市也是因此而受益。

  此外,近一年来海外资金的持续入市,对内地投资者起到了鼓舞与推动的作用,也昭示了沪深股市的投资价值,成为行情启动的有利推动。

  蓝筹风格有望崛起

  中国证券报:在本轮行情中,市场风格不断切换,从前期的游资风格强势到近期的机构风格冒头,接下来市场可能以怎样的风格为主?

  杨德龙:近期,以茅台、五粮液(99.620,-0.18,-0.18%)为代表的优质白马股异军崛起,带领白马股整体上扬。长期持有白马股可以不去关注短期市场的波动,通过长期持股来获得比较好的超额回报。今年以来,北上资金净流入已经超过1100亿元,并且外资大量流入A股的股票多数都是一些估值并不便宜的白马股。这些白马股是真正能代表中国经济实力的公司,虽然估值上并不低,但是仍然受到包括外资在内的资金的追捧,通过长期持有,还会获得超额收益。

  当前市场的牛市格局已经非常明显,市场风格也逐步转到白马股上,而绩差股和题材股则面临着较大幅度调整,下一段市场风格仍然会偏向业绩优良的白马股。

  王德伦:一言以蔽之,兴业证券策略团队对于旺春行情两阶段论是指旺春行情完美演绎的同时,逐渐从估值修复的“阶段一”,转向以经济基本面预期好转催化的“阶段二”,因此,市场风格将转向业绩与估值并重。

  随着经济寻底进入关键期,市场判断可能会出现明显分歧,这一阶段投资者应当采取相对稳健的投资策略,接下来市场会更加青睐具有扎实基本面和低估值优势等双重安全边际的优质个股。

  桂浩明:应该看到,本轮行情启动的初期,一些题材股表现强劲,而一些游资显然在这过程中是发挥了一定的作用。而经过一段时间的运行,到了现在机构资金的力量在市场上得到了更多的展现,蓝筹股行情也随之而起。随着行情的深入,特别是投资者理性意识的提高,题材股继续有所降温是完全可能的,而蓝筹股在经过一个阶段的运行后,也会呈现某种差异性的特征。一些具有良好成长性的二线蓝筹,有望逐渐崛起,成为新一波行情的主角。

  中国证券报:从历次上涨行情演绎来看,第一阶段往往以金融证券打头阵,第二阶段周期股上攻,接下来该如何看待周期股?会有周期股行情吗?

  桂浩明:周期股历来是每次大行情中的重要角色,今年这些股票的走势总体上也能够让人满意。不过,接下来周期股能否将行情进一步引向深入,市场还有一定的分歧。毕竟,现在实体经济仍然面临较大的下行压力,由于有效需求不足,实体经济活力并不特别强,在这种情况下周期股持续走强的条件未必很充分。应该说,在这方面持谨慎态度是必要的,在实体经济出现回升的信号还不是特别强烈时,通常意义上周期股难以成为行情的龙头。

  王德伦:3月份PMI超预期重回荣枯线之上,以及近期化工主题事件催化作用下,周期股市场表现较为突出。但从本质上来看,旺春行情从估值修复的“阶段一”转向基本面预期好转催化的“阶段二”,这一边际变化才是驱动这一轮周期股行情的本质逻辑。

  当前部分周期性行业复苏预期增强,如一二线城市销售回暖的房地产,行业景气持续较高的工程机械和经济稳定器作用增强的基建等。但是考虑到工业增加值和PPI仍在寻底,如果经济复苏预期持续增强,经济指标逐渐向好,那么周期股可能会有更好行情。

  杨德龙:在消费股大涨之后,周期股存在着补涨的机会。周期股一般是和经济周期相关,数据显示3月份中国PMI已经回到50以上,进入到扩张区间,因此周期板块迎来盈利上升的机会。从PMI的数据来看,今年第二季度经济增速可能会触底回升,这有利于周期股迎来一波反弹机会。

  多维度布局后市

  中国证券报:如何看待后市?该如何配置资产?

  王德伦:市场处于经济复苏预期抬头,但是宏观面仍然在寻底的旺春行情第二阶段,短期投资者应当抓住景气复苏确定性较强的方向,中长期关注具有较大成长空间的大创新板块。

  在行业配置维度上,关注“五朵金花”:(1)一、二线城市地产销售迎来趋势性回暖的地产链,可关注大房企、建材(水泥)、建筑(家装)、家电(厨电)、轻工(定制家居)等景气细分领域;(2)景气向上的周期产业链,如化工的煤化、农化,交运的航空,有色的铜、铝,农业的猪板块等;(3)继续看好大券商。券商股作为本轮资本市场改革的载体,是从“间接融资”转向“直接融资”的重要抓手,也是科创板与注册制试点的直接受益者;(4)汽车被动去库存渐进尾声,汽车产业具有政策扶持,基本面边际改善,基金持仓底部区域三个投资亮点,可以重点通过跟踪销售订单把握基本面拐点;(5)持续推荐与新兴经济的优质企业一起成长,分享增长红利的机会。现阶段关注科创板相关的计算机、电子、通信、军工、创新药、新能源车等领域。从主题投资来看,关注“四大天王”(长三角一体化/科创影子主题/国企改革重组/泛在电力物联网)。

  杨德龙:在市场趋势确立后,可趁A股回调进行右侧建仓。不过,任何牛市都不是单边上扬的,都会有一定的震荡。错过左侧建仓的机会并没有太大的关系,因为市场的行情已经启动,当前市场的右侧机会已经显现,后市依然有较好的上行空间。

  继续看好三个方向的投资机会。第一,以券商为代表的金融股。金融三剑客里面,弹性最大的肯定是券商,其次是保险,最后才是银行。

  第二,消费白马股。消费现在已经是推动经济增长最重要的因素。中国拥有世界上最多的人口,拥有世界上最大的消费市场,无论是受益于消费升级的品牌消费品,还是受益于消费总量扩张的一般消费品,都会有很大的机会。过去三年消费股的表现大家有目共睹,未来还会有长久的超预期表现,所以一定要紧紧拥抱消费白马股。

  第三,科技龙头股。科技是带动经济增长的重要推动力。虽然中国的科技水平和美国相比有差距,但是中国仍然有优秀的公司已经在5G的领域走到了世界的前列。在一些细分的科技领域,中国有些公司已经具备了全球领先的位置,所以对于科技龙头股可以长期关注。

  桂浩明:目前,股市出现了一定的调整,这对于夯实行情的基础,实施个股结构上的调整是非常必要的。在调整以后股市有望进一步上涨,但首先还是要利用好调整,积聚上行的能量。在这期间,投资股票需要控制好仓位,并且重点配置具有防守性特征、估值相对合理的品种。

  责任编辑:王栋

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  三普药业股票

  「三普药业股票」完善经营模式 提升券商竞争力

  本报记者:股票配资jinli6

  东北证券(10.270,0.06,0.59%)战略规划部杨丰强

  当前我国证券行业开放持续提速,外资券商将加快进入中国市场。金融开放有利于提升我国金融业发展质量和国际竞争力,提升金融市场效率。但我国金融分业经营模式和发达国家金融混业经营模式的差异,在金融开放加快的背景下,将对我国证券行业带来多方面挑战。

  混业经营是主要趋势

  金融混业经营具备明显的范围经济优势。所谓的范围经济,是指在单一企业内从事两种经济活动的成本,小于两家企业分别从事其中一种经济活动的成本,即企业可以通过同时生产多种产品实现成本和效率优势。银行业是典型的具备范围经济特征的行业,特别是大型金融机构通过整合商业银行和投资银行业务,范围经济最为明显。其范围经济可能来源于知识和技能、客户信息、业务渠道等资源的共享。“交叉销售”是范围经济的典型表现,例如,银行通过贷款业务可以为公司挖掘其他潜在业务,为客户提供其他股权债权融资、开发金融衍生品等,从而节省大量的客户开拓、信息搜集等成本。

  发达经济体普遍采取混业经营制度。从全球主要经济体金融业演变历史和趋势来看,金融业大多经历了金融分业经营和混业经营的多次反复。近几十年来,金融混业经营已成为共同趋势。1960年代,欧洲国家率先恢复了混业经营制度;美国于1999年出台《金融服务现代化法案》,承认了金融控股公司的合法地位;日本于20世纪80年代末开启了金融自由化进程,至20世纪末彻底实现了混业经营。至此,全球主要发达经济体都采取了混业经营制度。

  再次,国际大型投行已全部实现混业经营。从全球范围内银行业金融机构自身采取的经营模式看,不同国家和地区、不同规模体量的银行可能根据自身特点和定位,选择混业经营或专业化经营策略。但全球范围内从事投行业务的大型银行,基本上都已实现混业经营。在2018年29家全球系统重要性银行中,从事投行业务的银行业金融机构,都同时从事商业银行业务。作为传统独立投行业务的典型,高盛集团和摩根士丹利在金融危机后也都已进入商业银行领域。

  外资券商竞争优势明显

  在当前全球发达国家普遍实行混业经营制度的背景下,我国实行分业经营的监管制度,使得我国证券行业在金融开放中面临挑战,外资券商在与内资券商竞争中将具备一定的优势。

  一方面,母公司混业经营凸显跨境业务优势。随着我国经济全球化程度的不断加深,中国企业和居民国际化金融需求持续增长。在服务企业需求方面,外资券商母公司通过混业经营,可以同时发挥商业银行和投资银行业务优势,除中介融资、咨询等服务外,还能为企业提供结算、现金管理、风险管理等综合金融服务,从而通过境内外业务联动,强化客户关系,提升外资券商在境内的竞争优势。在服务居民需求方面,居民跨境金融需求日趋多样化,在全球资产配置中,除了投资资本市场金融产品外,还包括储蓄及现金、房地产、保险、家族信托等金融服务需求。在提供多样化金融产品上,实行综合化经营的外资金融机构具备明显优势,而国内证券公司则存在明显的短板和制度缺陷。

  另一方面,通过设立金融控股子公司实现境内的实质性混业经营。随着我国金融业开放力度加大,银行、保险、证券等金融机构的设立进一步向外资开放。由于发达国家大型金融机构同时从事商业银行和投资银行业务,因此,国外金融控股集团可能同时在国内设立银行专业子公司和券商专业子公司,从而实现实质性的混业经营。当前,已有部分合资券商母公司在我国境内设立了银行子公司,如瑞银集团的“瑞士银行(中国)有限公司”、摩根大通的“摩根大通银行(中国)有限公司”。外资券商通过与集团内其他境内控股子公司的业务协作,将为其业务发展带来竞争优势。

  营造良好的竞争环境

  针对当前我国证券行业面临的劣势,建议加快完善监管措施,为内外资券商营造公平的竞争环境。

  一是鼓励证券公司提升“走出去”的能级,实现境外混业经营。目前已有少数券商在境外初步实现了混业经营,如海通证券(14.610,0.12,0.83%)收购海通银行,但多数证券公司“走出去”仍然以证券业务为主,使得国内券商在国际竞争中面临着经营模式的劣势。建议鼓励证券公司在境外逐步进入其他金融业务领域,通过境外混业经营,在国际业务上实现与外资券商的同台竞技。

  二是尽快放开金融控股集团的设立,通过金控集团实现金融混业经营。目前,国内大中型证券公司中,只有中信证券(24.270,-0.15,-0.61%)、招商证券(18.270,0.23,1.27%)、光大证券(13.180,-0.02,-0.15%)等少数券商隶属于金融控股集团,多数内资券商在境内都将面临外资金控集团的竞争。建议尽快放开金融控股集团的设立,确保内外资券商在经营制度上实现公平竞争。

  三是统一境内外金融控股集团监管。当前我国正推进金融控股公司模拟监管试点,成熟后将出台金融控股公司监管办法。外资券商多数隶属于境外金融控股集团,因此需要将其统一纳入金控集团监管,并加强跨境监管协调,统一境内外监管标准,为内外资券商创造公平的市场环境。

  责任编辑:王栋

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  新都酒店股票

  「新都酒店股票」计算机视觉或成AI最快变现领域

  本报记者:股票配资Jinli6

  人工智能(AI)作为新一代信息技术领域的核心板块之一,已经在基础层、技术层和应用层等多方位领域中实现了应用。据清华大学数据显示,在技术层面上,计算机视觉的应用在整个人工智能应用领域中占比达34.9%,已成为各行业发展的重要支撑。

  不仅海外科技巨头频频收购技术团队,旨在推出开源计算机视觉开发平台,国内腾讯、百度、阿里、金山等巨头也在加紧布局,在近期出炉的科创板受理公司名单中也不乏计算机视觉领域的公司。分析机构认为,随着人工智能技术的日趋成熟,应用场景广阔的计算机视觉将成为最快变现领域,相关概念股有望受益。

  应用前景广阔

  计算机视觉即用摄影机和电脑代替人眼对目标进行识别、跟踪和测量并进一步处理成更适合人眼观察或传送给仪器检测的图像。

  随着深度学习的进步、计算机存储的扩大以及可视化数据集的激增,计算机视觉技术得到迅速发展。市场分析人士表示,从监控摄像头到车牌识别,从人脸识别到出入境管理,从深度学习到人工智能,计算机视觉都担当着重要角色。相信随着人工智能技术落地生花,计算机视觉将扶摇直上,解锁更多应用场景,帮助各行业创造更大的价值。

  人脸识别是计算机视觉领域中最热门的应用。2017年,《麻省理工科技评论》发布全球十大突破性技术榜单,来自中国的刷脸支付技术位列其中。目前人脸识别技术已经广泛应用于金融、司法、军队、边检、航天、电力、医疗等行业。计算机视觉技术供应商虹软公司CEO邓晖认为,未来人脸识别有望成为生物识别主导技术,未来市场潜力巨大。

  国投创新投资总监吴国锋表示,安防影像分析将成为未来计算机视觉领域中最具规模的应用。吴国锋指出,安防影像分析技术的新应用领域正在不断涌现,例如无人驾驶、医疗影像,但目前还未大规模普及,都还是在初级阶段,未来发展潜力广阔。

  变现能力强

  艾媒咨询数据显示,2017年中国计算机视觉领域的市场规模为68亿元人民币,预计2020年市场规模达到780亿元,年均复合增长率达125.5%,行业未来发展态势良好。

  依托广阔的市场前景,各公司纷纷加强对计算机视觉技术的研发投入,并取得重要成果。以云从科技为例,该公司在国内首发“3D结构光人脸识别技术”,打破了苹果Face ID的垄断,成为中国最早一批将结构光技术应用在人脸识别系统的公司。另外,相关数据显示,2018年中国计算机视觉领域获得超过230亿元的投资,在中国人工智能领域的投资当中占比超过三分之一。

  面对火热的投资,计算机视觉技术加速落地才能创造更多商业价值。吴国锋表示,计算机视觉是目前变现最顺利的人工智能技术。根据中国信通院数据,2017年计算机视觉以80亿元的行业收入排名第一。

  国金证券(11.270,0.07,0.63%)表示,当前计算机视觉市场格局已经初步形成,行业核心壁垒方面,中短期是技术和产品能力,长期则是生态构建能力。目前中国市场集中度趋高,据IDC统计,2017年商汤、旷视、依图、云从四家公司合计占据计算机视觉应用市场69.4%的份额。目前上述四家公司均已初步完成从算法提供商向平台或产品服务商的转变,后续发展值得关注。

  国金证券进一步指出,从市场规模来看,2017年计算机视觉市场占全球人工智能市场总规模的16.9%,排在语音识别之后;而国内计算机视觉市场占人工智能市场总规模的34.9%,排名第一。国金证券认为,相较于人工智能产业中其他领域的公司,国内计算机视觉公司的总体盈利能力较强,商业成熟度较高。

  民生证券也表示,计算机视觉是人工智能主要的、能够快速落地的技术,积极布局计算机视觉领域的优质公司值得长期关注。

  责任编辑:常福强

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  星辉车模股票

  「星辉车模股票」工行要拿券商牌照?传闻又来哪类券商最受冲击

  本报记者:股票配资jinli6

  这家大行要拿券商牌照?传闻又来!从银行、互联网巨头到外资,哪匹“狼”券业最忌惮?哪类券商最受冲击

  工行要拿券商牌照,传言又来,这次会成真吗,从银行、互联网巨头到外资,各种“狼”来的了声音一直不绝于耳?

  最近几天,工商银行(5.730,0.00,0.00%)将获得券商牌照的事情又开始流传,券业人士对这一传闻可能带来的影响议论纷纷。券商中国记者多方求证,并未证实或证伪该传言,不过市场人士普遍认为,券商牌照放开是大势所趋。

  银行获取券商牌照对券业格局带来的影响,业内观点不一。有观点认为,银行在客户资源、渠道、资金都方面都有碾压式优势,会给券业带来残酷竞争;也有观点认为,银行有资源优势,但券商有服务优势,同时,券商龙头的机制较银行更为市场化,比如华泰近期启动的全球职业经理人招聘,对人才的吸纳作用非常明显。

  网点多、客户量大,银行在这些方面往往比券商更具优势,但过往有着网点和资源优势的巨头入股券商,并不罕见,从国家电网控股的英大证券、中国邮政控股的中邮证券,到中国银行(3.870,0.01,0.26%)控股的中银国际证券,他们都曾被券业忌惮,但最终都未影响券业格局。

  疑问一:券商如何认识与评价大行冲击?

  “这事儿一点儿都不意外。”当被问到有传言称工行或将拿到券商牌照一事时,有券商董秘向记者表示。

  也有券商人士表示,过去几年经常听到类似的传言,后来都成了谣言。“感觉监管方面还是比较谨慎的,牵涉面太复杂。”有券商投行部总经理向记者表示。

  早在2015年3月份,时任证监会发言人张晓军就表示,证监会正在研究商业银行在风险隔离的基础上申请券商牌照的制度和配套安排,但政策落地尚无明确时间表。

  当年正修订的《商业银行法》被市场多有预期,认为修订后的法律将许可商业银行直接从事证券经营业务,证监会将向四大行发放券商牌照的传言甚嚣尘上。

  虽然政策尚未落地,但当年7月份,交行香港子公司交银国际收购华英证券33%股权获江苏省证监局获批,交通银行(6.290,0.00,0.00%)间接持有证券牌照。研究机构普遍认为,券商牌照放开是大势所趋。

  疑问二:“银行狼”来了,影响可能有多大?

  “大洗牌!”、“残酷的竞争!”若工行获取了券商牌照,会有券业格局造成什么影响?有券业人士直接说出了上述词语,行业对此事的忧虑溢于言表。

  “银行拥有最好的渠道、最多的资金、最好的项目,和券商根本就不在一个数量级。”,“银行是资金的中转站,所有资金都要先放到银行这个兜里才会掏出来放进券商兜里,第一个兜里就被截留了,券商还有什么粥喝?”,“证券公司的核心竞争力在于人,投行业务以及交易擅长的券商,冲击还不会立竿见影;但是对于以传统经纪业务、网点、客户数量占优的券商而言,就是残酷的竞争。”多位券商人士表达了自己的观点。

  总结起来,银行庞大的网点及客户资源,强大的资金实力,会对券商行业带来巨大冲击。

  有券商行业分析师对记者表示,最明显的冲击就在经纪业务,一家银行动辄数以万计的营业网点,而一家券商最多不足500个营业网点,银行可以覆盖到券商覆盖不到的领域区域,“如果你直接可以在工行开设股票账户,考虑到客户对银行天然的信赖感等因素,券商还有空间吗?”

  该分析师还表示,在投行、资管等领域,银行在渠道、资金、项目上占据优势;在自营业务上,银行资金成本较券商低廉,优势明显。

  疑问三:银行若冲刺券商牌照,制约有哪些?

  的确,工行有天然的优势,比如遍布的网点、优质的客户资源等等,令券业十分忌惮。但此前行业已有受冲击的“案例”,例如,国家电网控股的英大证券,中国邮政控股的中邮证券,中国银行控股的中银国际证券,每家券商的母公司都有遍布的网点优势,但融合程度如何呢?有市场人士认为,网点共享机制的缺失,使得这些券商难以直接享用母公司的资源。

  2006年,中国邮政入股中邮证券(当时名为“西安华弘证券经纪有限责任公司”)时,券业就普遍担忧。中国邮政的网点深入到中国农村腹地,遍布全国,如果中邮证券依托中国邮政的网点优势去揽客,对券业格局将会带来严重冲击。

  据2017年年报,中邮证券共有分公司19家,营业部11家,其中陕西地区营业部7家。且不说中国邮政,中国邮储银行超4万个营业网点,中邮证券并未共享。2018年上半年,中邮证券的总资产、净资产、营收及净利润的行业排名分别为88名、80名、92名、65名。

  银行系券商此前也有。中银国际证券的第一大股东是中国银行旗下全资附属投资银行机构中银国际控股有限责任公司,持股比例37.14%。去年年底,中银国际证券公开了首次公开发行股票招股说明书,计划冲刺A股。中银国际证券披露,至2018年6月份,公司共有8家分公司以及102个营业部,而中国银行的分支机构数量则超过万家,中银国际证券亦未能共享。2018年1-6月,公司总资产、净资产、净资本、营业收入及净利润的行业排名分别为第38名、第40名、第37名、第25名和第21名。

  英大证券控股股东英大国际控股为国家电网设立的全资子公司。据英大证券2017年年报披露,公司共有8家分公司以及30家营业部。国家电网的经营领域分布在全国26个省,网点众多,英大证券同样未予以共享。2018年上半年,英大证券的总资产、净资产、营收及净利润的行业排名分别为83名、94名、101名、103名。

  “网点的开放需要时机,目前,还不具备网点共享机制。同时,证券从业人员不能是兼职人员,这也是网点共享的一大障碍。”上述市场人士对记者表示。

  有大型券商营业部人员对记者表示,从事证券工作必须是经纪人或者从业人员,要有证券从业资格证,经供职的证券公司向证券业协会备案,方才能从事相应的业务。

  “银行网点人员、邮政业务员、保险经纪人等不能兼职证券从业人员。”该人士表示。

  疑问四:券业不可替代的优势有哪些?

  也有很多券业人士表示,银行获得券商牌照,会对券业造成一定影响,但不足为惧。

  “工行也有基金牌照,但基金规模并不是全市场最大的;也有保险牌照,但保险业务的市场份额也很小。我认为,工行即便多一个券商牌照,更多还是为母体服务的,完善产业链,使原有客户增加一些粘性。”有券商银行业首席分析师向记者表达了自己的观点。

  有券商董秘对记者表示,银行有天然的资源优势,但券商在服务方面比较有优势。对存量客户,券商加强服务,银行未必能抢走;对于增量客户,可能会有一定影响,但冲击不会特别大。

  上述董秘还表示,监管对券商与银行的适当性和反洗钱要求并不一样,客户不能在银行柜台开股票账户。虽然银行有资源优势,但还是要靠下属券商自己去挖掘才会有效果。若完善了客户适当性的问题,银行有便捷的渠道向券商导流,那么现有的券商也可以去寻求和其他银行合作。

  另外,券商的服务经验非银行所能比拟。“客户是很挑剔的,现在行业很细分,一些企业想上市,来咨询IPO问题,他们都非常看重保代的项目经验,做过类似项目的保代会有更多的业务机会。”上述董秘表示。

  有市场化人士表示,除了专业性优势,龙头券商的机制优势非常明显。比如,券业人员的整体薪酬水平较银行高,华泰证券(22.110,0.09,0.41%)更是启动了全球职业经理人招聘,而国有大行具有严格的限薪制度,银行能否做到真正的市场化也是一个问题。

  有头部券商资深人士对记者表示,中银国际证券等之所以没对行业造成大的冲击,与集团内部没有整合好资源有关。“银行有了券商牌照,再解决了市场化激励机制的问题,为客户提供全方位金融服务的优势就非常明显。再加上客户基数的巨大优势,对券商冲击会很大。”

  责任编辑:常福强

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  有研硅股股票

  「有研硅股股票」央企地产商5年沉浮录:高管大换防重回增长赛道

  本报记者:股票配资jinli6

  在行业的调整周期中,央企地产商呈现出更大的抗风险能力和逆势发展的潜力。

  52岁的颜建国头发越发花白。这已是他回归中海两年后。

  两年前“临危受命”,之后的努力和辛苦终获认可。3月23日,颜建国迎来了“高光时刻”:中建集团在深圳宣布由他统管中海集团,中海5家上市公司都归其领导。

  很难想象就在4年前,孔庆平之后、郝建民主政的中海外董事会,会有颜建国的一席之地,那时他从中海去了龙湖。

  过去5年间,央企地产公司发生了大规模的人事变动,不少高管的人生轨迹就像跃迁的电子一样起伏不定。

  还有更多人的命运发生了转折。一个多月前,吴向东离职华润置地,唐勇升任董事会主席;今年初,余英,这位前保利地产(13.900,-0.30,-2.11%)的明星经理人,辗转去了融创;另一家知名央企地产商招商地产的前高管,林少斌则曾身陷囹圄……

  5年沉浮,变动频仍,一些老面孔退场,一些新人空降、上位或扶正,进入2019年的3月,央企地产商人事、组织格局初定,集体进入了超级活跃期。

  央企地产商这些“家世显赫”、又在房地产市场化中成长起来的老牌公司,在新管理层手中,在重塑的权力格局下,会演绎出怎样的故事?

  可预见的是,在房地产的“白银时代”,经历了市场和人事淬炼的央企地产商,不仅可能在传统开发业务上谋取较大的增长,在下半场的运营新赛道中也具有更大优势;但同时,他们仍然需要足够的智慧,穿过制度和时代的洪流。

  5年动荡

  个体的命运在大时代的洪流中看似微不足道,却又不时暗示着时代的底色。央企地产公司人事浮沉那双“蝴蝶”的翅膀,大概要从宋林的故事说起。

  2014年4月17日,中纪委宣布,原华润集团董事长宋林涉嫌严重违纪违法,正接受组织调查。

  2014年11月9日,吴向东辞任华润置地董事会主席;2015年4月,吴向东低调回归,但再也没能担任主席。

  华润作为当时的万科第一大股东,宋林“落马”前后,万科也开始经历惊涛骇浪。时任总裁郁亮在内部警示“野蛮人”入侵,开启事业合伙人制度,构建“护城河”。不久之后,便爆发了旷日持久的“宝万之争”,最终导致大股东易主,这是后话了。

  几乎与此同时,中建系的人事变动频仍。2013年接替孔庆平担任中海外主席的郝建民,在2014年主导了中建系、中信等多家地产平台的整合。2015年3月,中海地产并购中建地产,后者的掌门人陈谊加入中海,但仅仅7个多月后,他便选择了离开。

  其间中海地产高管离职不断,有关主席郝建民“专断”的传言不时流出。让人震惊的是,2016年11月15日,中海公告,郝建民因“工作调整”也辞职了。

  约20天之后,前中海董事副总经理颜建国从龙湖回归,担任中海总裁;2017年5月8日,再任主席一职。

  与华润、中海相比,另外一家央企地产商的人事变化同样令外界关注。业界传言,原招商地产两位高管“内讧”,导致双双离任。

  公开资料显示,2015年8月25日,时任招商局集团总经理助理林少斌因涉嫌受贿罪被拘留;两天后,招商地产公告总经理贺建亚被免。

  招商地产(后重整为招商蛇口(22.630,-0.07,-0.31%))从此开始频繁的人员流动。据21世纪经济报道统计,过去四年,招商中高级管理人员流失数十人,原招商地产“三大金刚”、区域总大批离开。

  保利地产(现更名保利发展)是少有的、在过去5年没有发生大规模人事动荡的大型央企地产商,但变动在所难免。

  2016年12月13日,朱铭新辞去保利地产总经理职务,接任者为副总经理刘平;约一年后,保利的明星经理人余英辞任,加盟宝能;今年初,保利也有数名高管离任、调职。

  需要指出的是,过去5年也是房地产行业整体人事变动剧烈的5年,但大多是中高管流动,而非像央企这样董事长、总经理全换的情形。

  伴随人事动荡,央企地产商在过去的五六年里普遍出现了位次下滑,如保利从第四名跌到第五名,中海从第五滑到第七,华润置地在2016年跌出了前十去年回归,招商长期徘徊在14名;万科也连续3年失去了“老大”之位。

  与此同时,民营地产商如碧桂园、恒大、融创如火箭般蹿升,恒大从第七名升至前三,融创从前十的末尾蹿到第四,碧桂园更是从第六名升为第一。

  团队初定

  仿佛狂风暴雨中的大海,在几经翻转后渐渐平息。2019年3月,央企地产商人事、组织出现了稳定的迹象,新的格局初定。

  虽然吴向东选择了离开,但华润置地管理层由“铁三角”正式掌控,唐勇补位空缺了4年的主席,张大为担任副主席,李欣上任总裁。

  “当主席没什么特别的感想。”3月26日,在香港的业绩会上,唐勇表示。他看起来波澜不惊;2018年,华润置地交出了一张傲人的成绩单,销售额升至第九,租金收入逼近百亿,为内地上市房企第一。

  接管中海5家上市公司的颜建国,几乎拿到了央企地产公司领导人的最高权杖,也意味着他在中建系的受认可度之高。

  “由他来统管中海系5家上市公司,有利于开发和运营业务的协同、共进,也是为了适应房地产下半场转型的需要。”中海外一名内部人士说。

  在流失、又引入多名高管后,招商蛇口的管理层也渐趋明朗。3月10日,招商蛇口今年首次月度经营分析会上,总经理许永军带领最新的领导班子亮相,新的区域总悉数到场。

  招商蛇口董事会成员目前为,董事长孙承铭、执行董事褚宗生、执行董事许永军、董事刘伟,另有独立董事3名,其中褚宗生为国资委代表,刘伟为招商局集团代表。

  知情人士称,再过几个月,孙承铭将到龄退休,许永军可能接任董事长一职,但一切仍未确定。

  另据记者查询,保利发展董事长宋广菊现年59岁,快到退休之龄,保利也面临人事更替。不过保利内部人士预计,接任人选或已在物色中,相信会稳定交接。

  协纵策略管理集团联合创始人黄立冲认为,央企的人事变动与中央各部委的人事变动有直接关系;此外,以前的央企地产商氛围比较偏向民企,管理相对松散,这使得他们相对有活力。但也出了一些问题,整个管理层被整肃。新的人进来,旧的人离开,这很正常。

  深圳知名房地产研究人士徐枫则认为,央企重要的是资源,不一定是“人力资源”;人事变更不会停息,目前只是相对稳定。

  制度之辩

  一名前央企地产商人士谈起老东家,仍然觉得“可惜”。他认为,人事动荡和纷争,影响了央企地产商的业务发展。

  在徐枫看来,人事变化要看变化的层级和效应,企业本身应拥抱变化。人事动荡不一定影响战略,但会影响执行。

  她认为,“央企过去5年在规模上的保守,与人事动荡有一定关系,但更深层的是制度因素。”

  黄立冲亦指出,过去的2013-2017年是中国金融加杠杆的五年。这种环境下,房产价格不断升高,民营房地产公司比较激进大胆,加上P2P各种金融产品,比央企、国企更有冲劲。“国企受制于责任制、激励机制,是不敢在这种环境下加杠杆的。”

  而且,这段时间的融资成本客观来说是比较高的。按照国企的机制,也不可能通过高成本融资来做高风险的扩张。因为扩张成功了,个人未必有什么好处;扩张失败了有很大的压力,要承担责任。因此,国企的特征导致市场在加杠杆时,它是比较保守的。

  一位从央企跳槽至民企的开发商高管深有感触。他曾在十年前建议前东家、一家央企地产公司在广州珠江新城大幅拿地,但被否决;之后他辗转三家民企,带领其中一家公司利用过去三年的环境,冲进了千亿俱乐部。

  另一位央企内部人士也向记者表示,这几年市场中出现了很多收购机会,但央企不敢像民企那样高溢价去拿,否则可能导致“利益输送”、“国有资产流失”的诘问。

  此外,像恒大、碧桂园、阳光城(7.850,-0.24,-2.97%)等民企,以及万科、金地等过去几年都推出了高股权激励、跟投、合伙人制度,大大促进了规模的增长。而央企普遍缺乏类似激励机制。一位央企地产掌门人曾在股东大会上表示,央企管理人员的薪酬太低。

  以近年尝试推出股权激励的保利、招商为例,相比民营房企的激励微乎其微。

  “跟投、合伙人制度,难免有所谓的利益冲突问题、少数股东侵占权益问题,对于民营企业而言,这种制度也是有瑕疵的,在市场下滑时,会引发风险。”深圳一家房企董事长向21世纪经济报道指出。

  “央企、国企很难有这类机制,因为很容易被其他没有得到利益的人说闲话。”黄立冲认为。

  不过,他们亦指出,央企的保守于防范风险有利,也在一定程度上保持了战略的稳定性和连续性。

  “央企追求的是稳定、长远发展,能够穿越每个经济周期。”接近保利的人士表示。

  颜建国称,中海始终把净利润稳定增长排在首位,注重盈利水平的稳定提升,同时规模与效益兼顾。

  重新出发

  风水轮流转。

  权力结构趋于稳定的央企,在2019年开始重新发力。中指院数据显示,今年一季度,房企销售排名中,保利发展超过融创升至第四,且与第三名恒大只差98亿;华润置地冲到了第八。

  他们在规模和行业排名上有更大的进取心。保利提出了“重回前三”,招商蛇口去年排名12,今年目标进入前十。

  如果扩大到整个国资,深圳国资背景的万科也可能超过碧桂园重回第一。这意味着,房企前十要重新排位了。

  “事实上,从2018年央企、国企就开始重新冒起了。这跟金融成本有关,房地产最重要的比拼之一就是融资成本。”黄立冲分析,在国家降杠杆背景下,很多房企面对的根本不是加杠杆、去杠杆的问题,是根本没有办法获得融资;同时针对国有企业和民营企业的贷款成本、资金成本价差越来越大。

  对于融资成本低的企业而言,可以坐拥很多房产的同时获得不错的回报;成本高的可能会亏损、倒闭。

  财报显示,中海、华润、保利、招商、万科的综合融资成本在5%以内,华润和中海更在4.5%以内。

  民营房企中,能与他们相媲美的几乎只有龙湖一家,2018年龙湖的融资成本为4.55%;其他如碧桂园、融创这类大型民营房企,融资成本普遍在5%以上,恒大的融资成本更高至7%以上,与公司发行了多笔美元债有关。

  此外,央企普遍净负债率很低,在30%-40%多,可以有加杠杆的空间,去逆周期并购。

  在面向未来的竞争中,央企和国企还具有更强的拿地、资源获取能力,也就是说,他们可以拿到更便宜的钱、更便宜的地。

  甚至可以避开土地市场的规则,不需要公开招拍挂拿地,而是直接和地方政府合作,比如招商蛇口在蛇口的旧改、华润在南山的深圳湾综合体运营项目,都是与政府合作的。

  记者注意到,近两年,像中海、招商这类央企,更多地绑定集团协同发展,中海依靠中建集团的产业新城项目获取资源,招商借着招商局深度布局港口运营,发展邮轮产业。

  在行业的调整周期中,央企地产商呈现出更大的抗风险能力和逆势发展的潜力。

  记者统计房企布局城市发现,央企几乎都只进入了几十个一二线城市,加少部分三线城市,而且都在主流城市群和都市圈内,这些城市在最新一轮楼市回暖中跑在了前面。

  在未来的运营业务上,央企获取资源的能力、扩大规模的可能性也都会超过民企。

  黄立冲称,“央企未来的策略是紧跟国家政策,做政策鼓励和要求的事情,对商业利益追求减少,这可能令他们的回报降低。”

  民营地产商们也感受到了压力。房地产开发主业之外,纷纷加码商业地产、长租公寓、物流仓储等空间运营,挖掘新的增长点。

  碧桂园、恒大、融创、宝能更纷纷开拓新产业,介入了新能源汽车、文旅、机器人(18.650,0.09,0.48%)等领域,意图在房地产的下半场,继续维持自己的“江湖地位”。

  责任编辑:常福强

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  汉森制药股票

  「汉森制药股票」竞争对手冲刺科创板 A股同行多种滋味上心头

  本报记者:股票配资Jinli6

  随着科创板受理企业队伍的持续扩容,一些A股上市公司猛然发现,其产业同行甚至细分市场的直接竞争对手已站在科创板的门口验身待入。那么,先行步入资本市场的“老大哥”们如何看待同行的上市运作?又是如何理解彼此间的行业地位呢?

  谨慎评价

  当你通过一些知名电商平台搜索“扫地机器人(18.650,0.09,0.48%)”时,会发现科沃斯(53.330,-0.84,-1.55%)、石头科技的产品占据了其中醒目位置,也凸显出两家公司产品在这一市场的激烈竞争格局。

  在科沃斯2018年5月登陆A股后,石头科技如今也开始向资本市场发起冲刺:4月9日,石头科技科创板上市申请获上交所受理。

  “我们的确是直接竞争对手,也仔细看了他们申请科创板上市的招股书,但这个事我们作为同行实在不好发表评论。”科沃斯相关人士对记者表示。

  石头科技招股书申报稿显示,公司主要产品“米家智能扫地机器人”(小米定制品牌)以及自有品牌“石头智能扫地机器人”2018年前43周的线上市场占有率分别为12.8%和10.1%,合计22.9%。对此,科沃斯上述人士表示,石头科技近年来发展迅速,但科沃斯相关产品市场占有率仍处于行业第一的位置。

  相较于科沃斯方面的谨慎表态,万东医疗(12.890,-0.31,-2.35%)对于同行贝斯达申请上市则看的比较淡然。贝斯达主要致力于大型医学影像诊断设备的研发、生产和销售,是一家集研发、制造、销售、服务为一体的大型医学影像诊断设备提供商,具备提供多种医学影像设备整体解决方案的能力。

  “万东和贝斯达都是国内优秀的医学影像设备企业,各有各的优势特点。如果能成功登陆科创板并融资,那么对贝斯达未来发展显然能起到促进作用。但我们也相信自己产品的竞争力,会坚持做好自己的产品。我们一直是在压力中前行,因此他们上不上市,我们压力都在。”万东医疗相关人士称。

  据记者统计,在目前申报科创板的受理企业中,其所列的同行业可比公司中,大多数有A股上市公司的身影,但主营业务、经营模式相同或高度类似的同行企业并不多。而接受记者采访的多家上市公司,其对竞争对手申请上市一事表态都颇为谨慎,不愿对对方作出评价、判断。

  也有上市公司积极看待同行上市。“根据政策导向,科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业,如果同行业公司能够能否顺利登陆科创板,也说明国家对我们这一行业发展定位的认可,作为同行的我们从中也备受鼓舞。”一家上市公司高管对此称。

  暗中“较劲”

  尽管在公开表态上措辞严谨,但从相关细节表述介绍上,能感受到产业同行之间隔空“较劲”的意味。

  石头科技招股书申报稿显示,作为公司的重要客户之一,2016年至2018年期间小米集团与石头科技的交易金额占后者主营业务收入比重分别为100%、90.36%和50.17%。与此同时,石头科技产品全部采用委托加工方式生产,无自建生产基地,主要委托加工厂商为欣旺达(12.870,0.16,1.26%)。

  科沃斯相关人士对此表示,每家公司都有自己的生产经营模式,科沃斯有自己的生产基地,主要用于生产旗下的高端产品。“我们前几大客户的集中度不高,客户结构很健康,具体数据在未来年报中将有详细披露”。

  此外,为凸显自身的技术优势、竞争优势,各家公司对自己的描述也颇有“学问”。

  主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售的容百科技称,公司是国内首家实现高镍产品(NCM811)量产的正极材料生产企业,NCM811产品技术与生产规模均处于全球领先。而记者另注意到,容百科技高管团队中有多位高管此前曾在当升科技(27.240,-0.39,-1.41%)有过任职背景。

  作为竞争对手,当升科技在2018年半年报中提及,公司高镍动力NCM811产品多项性能指标优于市场同类产品,受到客户高度评价。

  与之类似,贝斯达在对自身竞争优势的描述中称,公司通过十几年的攻关,掌握了包括强磁共振系统的电磁理论与成像方法等关键技术,研制成功并产品化全系列磁共振设备。公司还是目前国内两家取得3.0T超导磁共振成像系统注册证的国产企业之一。

  相比之下,万东医疗在其2018年半年报中表示,公司在磁共振领域掌握了共振磁体、梯度线圈、射频线圈、多通道谱仪及成像技术的全部核心技术,是国内掌握X射线和磁共振领域核心技术的企业。

  “从实践来看,1.5T超导磁共振成像系统便可以满足目前绝大部分的市场需求,3.0T系统产品则比较奢侈。打个比方就像家用汽车一样,大部分消费者购买1.4T、1.8T动力的汽车,而很少选购3.0T甚至更高配置的汽车。”万东医疗上述人士对此解释称。

  客观而言,登陆资本市场只是企业发展的全新起点,有助于促进企业更加规范化运作。未来支撑企业估值的核心因素还是自身经营业绩表现。

  但有券商人士指出,从以往案例来看,哪怕是同一行业内企业,因为登陆市场板块不同,最终市场给予的估值会出现一定差距。

  那么,相较于已先行上市的A股公司,未来其竞争对手若登陆科创板,双方在企业估值上是否也会出现明显差异?从目前市场热情看,科创板首批企业被爆炒的可能性极大。对手被爆炒,估值猛增,在A股的同行会否也顺带被拔高估值?这还需观察。

  “这个怎么说呢,上市也看时机,我们当初上市时也没有科创板呀。”某上市公司有关人士向记者感叹。

  责任编辑:王栋

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  唐钢股票

  「唐钢股票」如何利用“保护限价”参与科创板交易

  本报记者:股票配资jinli6

  面对科创板全新的交易规则,投资者如何建仓?尤其是企业上市后的前5个交易日,在没有涨跌幅限制的情况下,投资者该如何操作?市价委托+“保护限价”或是一条思路。

  上交所日前发布《关于做好科创板市价订单申报模式调整相关技术准备的通知》,拟对科创板市价订单申报模式进行优化调整,在科创板的市价申报订单中使用价格保护措施(以下简称“保护限价”)。

  上交所在处理市价申报时,买入申报的成交价格和转限价的价格不高于保护限价,卖出申报的成交价格和转限价的价格不低于保护限价。

  市价申报的典型模式之一是“最优五档即时成交剩余撤销申报”,委托单报到交易所时是没有委托价格,进入交易所后,按照实时的五档行情成交。然而,在行情变化过快的背景下,买入价格投资者很难把控。

  举个例子:假设某科创板公司的当前股价为10元,投资者下单的瞬间实时五档行情在10元至10.5元之间,客户认为此区间的价格合适,决定按照五档行情成交,于是采用市价委托方式下单。

  然而,由于市场太过火爆,有多名投资者抢先成交了,等到这名客户的单子到达交易所主机时,五档行情价格可能已变成了15元、17元、18元、19元、20元,按此五档行情成交的建仓成本与客户的预期偏离较大。

  这种现象在主板上不会出现,因为主板实行10%的涨跌幅限制,日最高振幅仅20%。

  然而,科创板企业上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制,之后的涨跌幅比例为20%,日振幅高达40%。投资者的交易风险显著高于主板。

  “如果行情变化很快,最终成交价格就会与客户预期存在较大差异。”某沪上券商运营部相关负责人解释道,投资者使用市价申报+“保护限价”就可以帮助投资者在快速买入的基础上进一步控制成本。

  回到上述例子。客户下单时可将保护价格设置为10.5元,则将委托单的上限成交价锁定在10.5元。当实时股价升至15元时,则订单失效。

  资深券商人士表示,一些喜欢打涨停板的客户也非常多使用市价委托的方式下单。此外,部分QFII也会使用市价申报报单。单一的市价申报下单模式可以保证投资者一定能买到股票。而使用市价委托+“保护限价”则有助于客户控制买入建仓成本,防止瞬时股价大幅上涨后的成本激增,同时也防止因瞬时价格暴跌而带来的卖出损失。

  国金证券(11.270,0.07,0.63%)网络金融部财富管理总监蔡翔表示,使用市价委托+“保护限价”还有助于提高客户资金使用效率,防范资金过度冻结风险。

  “市价委托的时候,因为是预估的成交价,可能客户被冻结的资金会比真实成交所需的资金量高很多。一旦交易成功,多余的被冻结资金当日没法使用。因此,市价委托+‘保护限价’将大幅减小客户资金被过度冻结的风险。”蔡翔进一步解释道。

  某不愿具名的沪上资深投顾还表示,对科创板投资者而言,采用市价委托+“保护限价”的方式是交易规则允许的,不会因造成异常交易而违规。

  责任编辑:王栋

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  永大集团股票

  「永大集团股票」A股3元以下“白菜股”仅剩63只 投资或有风险

  本报记者:股票配资jinli6

  “白菜股”有风险未必赚到钱

  “我的自选股里,居然关注了16只4元以下低价股,其中3元以下超低价股多达9只。”一位拥有20余年投资A股经验的“骨灰级”投资者近日饶有兴趣地向记者介绍。

  记者了解到,随着A股年内的这一轮反弹行情,一方面高股价代表贵州茅台(914.000,-11.20,-1.21%)奔千元而去,百元股已经达17只,另一方面低价股数量也越来越少,年内5元以下的低价股已经被消灭近半,1元以下的个股已经消失,白菜股的稀缺性让许多投资者趋之若鹜。不过,目前不少低价股存在基本面或者政策风险,对这类问题股,投资者要谨慎。

  本报全媒体记者据东方财富(19.160,0.03,0.16%)choice统计显示,截至4月12日,A股3600余只个股中股价低于5元的仅剩445只(剔除停牌个股),股价低于3元的仅有66只,并且股价低于1元的个股数为零。在今年前三个月,题材股和概念股轮番上涨,已有超过44%的5元以下低价股被市场“消灭”。

  绝大多数低价股今年以来都有较高涨幅。截至4月11日上证指数今年涨幅27.91%。低价股中跑赢指数的为数不少,3元以下的个股中有37只今年以来涨幅超过30%,涨幅居前的华东科技(2.630,-0.06,-2.23%)大涨84.35%,雏鹰农牧(2.910,0.24,8.99%)(维权)涨74%,*ST慧业(2.640,0.10,3.94%)涨70.59%,永泰能源(2.250,0.02,0.90%)涨69.4%。

  部分老股民特别钟爱“低价股”。而低价股也有让散户获得高回报的时候。典型例子是,当年中国联通(6.620,0.00,0.00%)最低价格仅为2.19元,最高价一度涨至13.5元,涨幅为616%,现价还有6.62元。

  一位拥有20余年投资A股经验的“骨灰级”投资者介绍:“在牛熊交替阶段,主力炒作重点不突出,布局低价股风险较小;牛市确认后,很多个股都会涨,就要重点出击,紧抓市场热点,重视资金赚钱的效率。”

  海通证券(14.610,0.12,0.83%)的一份研究报告则提出,回顾2005年到2007年以及2009年的牛市,低价股均在牛市中期有一轮出色的表现。在市场上涨的第一波,市场热点通常是具有政策刺激催化,或是基本面发生变化的板块,投资者相对还比较理性。但随着行情深入,股市赚钱效应开始吸引更多中小投资者入场。中小投资者对基本面的关注更少,加之前期高价股多数已高处不胜寒,所以他们更倾向于去投资那些股价低、涨幅少的公司,从而直接催化了低价股的崛起。

  特别提醒低价股中不乏问题股

  相比散户的心态,机构投资者则相对更加理智。有券商人士告诉记者,这些低价股的盘子很大,需要大资金去推动,除非遇到几年一遇的大牛市,在平时会长期趴在下面小幅波动。

  记者同时还注意到,低价股中很大一部分是ST股、业绩爆雷和利空事件股,这些个股的基本面是否能支撑当前股价,恐怕需要打上大大的问号。例如,当前A股市场中股价最低的个股是1.19元的*ST保千(1.200,0.01,0.84%)(维权)和1.20元的*ST凯迪(1.200,0.00,0.00%)(维权),两家公司均被立案调查、存在暂停上市风险。其中,*ST凯迪技术总监、临澧电厂法人代表李满生日前被临澧县公安局因*ST凯迪“拒不支付劳动报酬案”被刑拘。*ST保千3月18日晚间公告,公司接中证登通知,公司大股东庄敏所持公司2.78%的股份被司法划转,转入账户为湘财金禾九号、十七号及十八号集合资产管理计划。

  分析人士认为,对于部分低价股而言,既有其业绩不稳定的因素,又有其自身经营风险的问题。至于极少数的低价股,还可能会存在一些特殊原因,如财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告、证监会立案调查、涉及欺诈上市业绩造假以及其余市场争议太大的风险等,投资这类个股尤其要谨慎。(记者杨欣)

  责任编辑:王栋

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  002405股票

  「002405股票」189只滞涨股后市或“搭台唱戏”超20家机构集中推荐11只个股

  本报记者:股票配资Jinli6

  今年以来,A股逐渐摆脱下行,呈现企稳反弹的走势,个股市场表现精彩纷呈,在此背景下,市场人士表示,具备业绩以及估值支撑的滞涨个股更能有效抵御市场短期回调风险,后市或“搭台唱戏”,具备反弹空间。

  《证券日报》市场研究中心根据同花顺(103.900,-7.41,-6.66%)数据统计发现,截至目前,在已披露的2018年年报的上市公司中,共有189家公司年报净利润实现同比增长、最新动态市盈率低于行业平均水平且今年以来股价跑输同期大盘(今年以来沪指累计涨幅达27.86%)。

  分析人士表示,市场在完成由弱到强的转换后,在趋势的作用下,各板块逐步轮动上涨将成为常态,伴随着A股估值中枢的上移,以及在反弹背景下出现的震荡,一些滞涨股存有明显的补涨机会,有望成为新增资金关注品种。

  从业绩表现方面来看,三特索道(21.470,0.38,1.80%)2018年年报净利润实现同比增长20倍以上,达2348.96%,*ST柳化(4.580,-0.24,-4.98%)(维权)、攀钢钒钛(3.740,-0.04,-1.06%)、正虹科技(6.670,-0.27,-3.89%)、郑煤机(6.600,0.07,1.07%)、量子生物(17.020,-0.18,-1.05%)、广汇能源(4.360,-0.04,-0.91%)、开滦股份(6.860,0.02,0.29%)、深高速(10.840,0.18,1.69%)、优博讯(20.260,-0.54,-2.60%)、花园生物(14.650,-0.19,-1.28%)、艾比森(16.970,-0.16,-0.93%)、美诺华(22.280,0.27,1.23%)、新奥股份(11.820,-0.17,-1.42%)等13家公司2018年年报净利润实现同比翻番。

  对于三特索道,该股今年以来累计涨幅达19.97%,最新动态市盈率为21.71倍,公司2018年年报显示,报告期内公司营业收入、净利润均创近年新高,总体经营情况趋势向好,公司实现营业收入64820.06万元,较去年同期增长10875.99万元、增幅达20.16%;归属于上市公司股东的净利润13472.67万元,较去年同期增长12922.53万元、增幅达2348.96%;扣除非经常性损益后的净利润501.26万元,较去年实现扭亏为盈。

  值得一提的是,电子股艾比森今年以来累计涨幅达9.60%,在已披露2018年年报净利润翻番股中涨幅最少,该公司年报净利润实现同比增长127.00%,最新估值显著低于所属行业平均水平(37.05倍),对此,市场人士表示,滞涨股在满足“低估值+业绩优”双重优势的背景下,具备良好安全边际,随着当前市场行情逐步确定,滞涨股可能迎来一波酣畅淋漓的补涨行情。

  估值方面,长飞光纤(45.190,0.08,0.18%)、天孚通信(31.420,0.96,3.15%)、光库科技(40.500,0.01,0.02%)、优博讯等4只通讯股,中航机电(8.030,-0.13,-1.59%)、新余国科(36.340,-0.22,-0.60%)、新兴装备(50.300,-0.76,-1.49%)、中直股份(45.350,-0.31,-0.68%)等4只军工股以及苏垦农发(7.730,0.01,0.13%)、北大荒(10.020,-0.11,-1.09%)(维权)两只农林牧渔股最新动态市盈率低于所属行业水平较为明显,均在50倍以上。

  综合来看,对于上述189只个股的后市是否存在补涨机会,近期机构也纷纷发表研报进行行情预判,统计数据显示,上汽集团(28.060,-0.24,-0.85%)、瀚蓝环境(16.730,-0.42,-2.45%)、紫金矿业(3.520,-0.03,-0.85%)、中国太保(35.940,0.95,2.72%)、宋城演艺(22.320,-0.19,-0.84%)、中直股份、海澜之家(9.480,-0.14,-1.46%)、福耀玻璃(26.050,-0.27,-1.03%)、中航机电、中国中车(9.220,-0.01,-0.11%)、双汇发展(26.540,-0.15,-0.56%)等11只个股均受到20家以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级,此外,中航沈飞(32.720,-0.38,-1.15%)、天齐锂业(34.280,-0.54,-1.55%)、洽洽食品(22.500,-0.37,-1.62%)、中国巨石(11.370,-0.12,-1.04%)、佩蒂股份(43.530,-0.57,-1.29%)、中文传媒(14.990,-0.28,-1.83%)、航天信息(27.860,-0.64,-2.25%)、宏发股份(27.530,-0.20,-0.72%)、赢合科技(26.030,0.43,1.68%)、太平鸟(21.320,-0.43,-1.98%)、中航光电(40.690,1.66,4.25%)、国投电力(8.850,-0.15,-1.67%)、陕西煤业(9.150,-0.06,-0.65%)、中国石化(5.810,-0.01,-0.17%)等个股机构看好评级家数也均在15家至19家,后市表现值得密切跟踪。

  对于机构看好评级家数最多的上汽集团,信达证券表示,公司在新能源技术领域持续布局,新一轮“三电”核心技术创新和全新电动车专属架构开发等项目持续推进。公司持续加大感知、规划、决策、执行等智能驾驶关键系统开发力度,深入推进与阿里巴巴、Mobileye等国内外著名企业跨界合作,不断优化服务生态体系,运用人工智能等技术,加快构建上汽移动出行大平台和服务大生态。预计公司2019年至2021年摊薄每股收益分别为3.10元、3.35元、3.58元,公司经营业绩保障充分,积极探索储备成长空间,维持“增持”评级。

  责任编辑:张恒

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  潍柴重机股票

  「潍柴重机股票」年报数据曝光养老金持仓新动向斥资逾23亿元新进31家公司

  本报记者:股票配资jinli6

  编者按:随着上市公司2018年年报的披露,养老金最新持股动向也逐渐浮出水面。统计发现,截至4月14日晚间19:00点,在已披露2018年年报的公司中,共有40家公司的前十大流通股股东中出现养老金的身影,累计持股市值为35.42亿元。其中,有31家公司股票成为养老金去年四季度新进的重点品种,合计持股市值达23.76亿元。今日本报从持股资金、业绩表现和机构评级等方面对上述个股进行分析,供投资者参考。

  养老金斥资逾23亿元新进31家公司

  《证券日报》市场研究中心根据同花顺(103.900,-7.41,-6.66%)数据统计发现,截至4月14日晚间19:00点,在已披露2018年年报的上市公司中,共有40家公司的前十大流通股股东中出现养老金的身影,累计持股市值为35.42亿元。其中,有31家公司股票成为养老金去年四季度新进持有的重点品种,合计持股市值达23.76亿元,同时对包括银轮股份(8.900,0.01,0.11%)、环旭电子(14.270,0.03,0.21%)等在内的6家公司股票进行了加仓操作,彰显出养老金布局的脚步有所加快。

  新进方面,上述31家公司股票中,截至去年四季度末,海能达(10.960,-0.14,-1.26%)(2469.63万股)、宋城演艺(22.320,-0.19,-0.84%)(2186.54万股)、阳光电源(11.990,-0.18,-1.48%)(1794.02万股)、深圳机场(9.140,-0.08,-0.87%)(1728.38万股)、海利得(4.940,-0.04,-0.80%)(1427.50万股)、吉祥航空(14.410,-0.47,-3.16%)(1383.39万股)、晶盛机电(13.400,-0.37,-2.69%)(1154.59万股)、东江环保(13.180,-0.38,-2.80%)(1049.84万股)和云内动力(3.150,-0.04,-1.25%)(1001.02万股)等9只个股去年四季度新进数量均在1000万股以上,包括长源电力(5.510,0.04,0.73%)(948.28万股)、中文传媒(14.990,-0.28,-1.83%)(783.43万股)、七匹狼(7.560,-0.03,-0.40%)(755.73万股)、无锡银行(6.630,-0.01,-0.15%)(708.07万股)、皖通高速(7.150,-0.01,-0.14%)(696.68万股)和上海梅林(8.790,-0.02,-0.23%)(662.34万股)等在内的22家公司股票去年四季度也被养老资金新进持有。

  增持方面,截至去年四季度末,银轮股份(1524.22万股)、环旭电子(1072.80万股)、九阳股份(23.760,-0.50,-2.06%)(837.01万股)、大亚圣象(14.400,-0.66,-4.38%)(306.10万股)、重庆水务(6.070,-0.03,-0.49%)(143.47万股)和天源迪科(16.080,-0.49,-2.96%)(51.02万股)等6家公司股票在此期间养老金增持数量均超50万股。综合来看,去年四季度养老金新进增持37只个股,合计增持资金达27.66亿元。

  值得一提的是,今年以来A股市场呈现强势反弹的态势,个股出现普涨的格局,养老金去年四季度所持个股股价也实现不错表现,上述40只个股年内累计涨幅均逾5%,中信建投(24.160,-0.40,-1.63%)(181.97%)、华铁科技(10.420,0.62,6.33%)(104.17%)、环旭电子(58.22%)、长源电力(55.84%)、中科三环(10.860,-0.39,-3.47%)(53.48%)、九阳股份(51.53%)和吉比特(213.120,-9.66,-4.34%)(50.53%)等个股年内股价表现最突出,均达到50%以上。从持股市值变动来看,在今年以来养老金持股数量没有减持的情况下,上述40只个股养老金持股市值增长合计达10.47亿元。

  29家公司2018年年报净利润同比增长

  《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,上述40家上市公司中,有29家公司2018年净利润实现同比增长,占比72.5%。其中,长源电力(271.67%)、海能达(94.72%)、甘肃电投(6.550,-0.01,-0.15%)(85.86%)、药明康德(93.010,-3.24,-3.37%)(84.22%)、晶盛机电(50.57%)、三德科技(10.480,-0.01,-0.10%)(47.27%)、视源股份(72.680,-1.44,-1.94%)(45.32%)、天源迪科(38.23%)、天孚通信(31.420,0.96,3.15%)

  (21.84%)和宋城演艺(20.57%)等10家公司2018年净利润同比增长均逾20%。

  2019年一季报业绩预告方面,截至目前,已有12家上市公司率先披露了2019年一季报业绩预告,业绩预喜公司共有7家。具体来看,长源电力(343.09%)、天源迪科(157.00%)和三德科技(60.00%)等3家公司预计2019年一季度净利润同比增长达到60%及以上,天孚通信、宋城演艺、海利得等3家公司预计2019年一季报业绩略增,晶盛机电2019年一季报业绩有望续盈。

  行业特征方面,上述37只养老金新进增持个股主要扎堆在交通运输、公用事业、传媒等三行业,涉及个股数量分别为4只、4只、3只。另外,有色金属、医药生物、通信、汽车、非银金融、纺织服装、电子、电气设备等行业也均有两只个股入围。

  11只个股被机构扎堆推荐

  进一步统计发现,上述40只个股后市表现普遍受到机构的肯定,近期共有33只个股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中,有11只个股近期机构看好评级家数均在10家以上,后市表现值得继续跟踪。

  具体来看,宋城演艺、晶盛机电两个股近期机构看好评级家数均达到20家以上,分别为23家、21家,吉比特(19家)、伟星新材(19.690,-0.25,-1.25%)(18家)、阳光电源(17家)、中文传媒(17家)、九阳股份(17家)、海能达(15家)、东江环保(15家)、药明康德(14家)和视源股份(11家)等个股近期机构看好评级家数也均逾10家。

  养老金组合由于保值增值、坚持价值投资的统一投资风格,其投资也较容易扎堆,银轮股份、九阳股份两只个股的前十大流通股股东中,养老金组合就占据两个席位以上。其中,截至去年四季度末,有3个养老金账户同时出现在九阳股份的前十大流通股股东名单中:基本养老保险基金1207组合和基本养老保险基金1005组合分别持有九阳股份635.42万股和564.75万股,成为公司第五大、第六大流通股股东,基本养老保险基金1206组合新进该股324.72万股。实际上,在去年三季度末养老金的重仓股中,九阳股份就是惟一被两个养老金账户共同持有的个股,而到了去年四季度末,不仅原有的两个养老金账户增持该股,又有第三个养老金账户前来“声援”。

  对此,分析人士认为,养老金的投资风格对市场也具有一定的风向标作用,养老金有非常严格的投资限制,投资方向一般都是优质蓝筹股和行业的龙头品种,养老金集体持仓,从侧面彰显出这些个股中长期投资价值,值得期待。

  责任编辑:张恒

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  杭锅股份股票

  「杭锅股份股票」市场回暖 大宗交易成“富矿”

  本报记者:股票配资jinli6

  自2月市场迅速回暖之后,上市公司股东大额减持频现。对于持股较多的大股东而言,通过大宗交易的方式实现减持,相比竞价交易更为便捷,但也不得不付出一些额外的“代价”。

  这种热闹也反映在市场上,一大宗交易接盘方人士向中国证券报记者透露,近期生意火爆,有不少大宗交易接盘方一度额度告急。

  大宗交易规模攀升

  记者通过东方财富(18.540,-0.62,-3.24%)Choice数据统计发现,2019年以来大宗交易规模出现较大攀升,1月沪深两市大宗交易成交额达到234.46亿元,2月达到499.68亿元,3月是377.54亿元。

  从数据可以看出,正是市场回暖最为迅速的2月份,大宗交易成交规模达到近500亿元。因此,分析人士指出,越是市场火热的时候,大股东急于套现而进行减持的欲望也就愈发强烈。

  3月也发生了较多通过大宗交易而实现套现的案例。如3月28日,中兴通讯(30.500,0.24,0.79%)控股股东就通过大宗交易的方式,减持约占该公司总股本1.92%的股票,合计总金额高达19亿元。而通过后续的大宗交易明细发现,该笔交易的折价率达到18.2%。

  东方财富Choice数据显示,自3月以来,有6家公司大宗交易的累计成交规模超过10亿元。中兴通讯以19.36亿元高居榜首,立讯精密(24.510,-0.47,-1.88%)以16.26亿元次之,青岛海尔(17.150,-0.07,-0.41%)则以15.85亿元排行第三。

  上述3家公司的股价今年以来涨幅都极为可观。如中兴通讯2月以来最高涨幅一度超过50%,立讯精密1月初以来的最高涨幅超过90%,青岛海尔1月初以来的最高涨幅也达到35%以上。

  在股价不断攀升的情况下,拥有较多股份的大股东有较高减持欲望也就好理解了。

  接盘方额度告急

  “这两个月大宗交易分外热闹,我每天都会接到好多询问是否接大宗交易的电话。不过我们也会‘挑票’,质量不好或者折扣不大的票我们一般不接,毕竟要锁定6个月。而且据我所知,有一些大宗交易接盘方都已经快没有额度了。”深圳一大宗交易人士黄鹏(化名)透露,他们这两个月的业务量相比前两年突飞猛进。

  而另一因2017年减持新规出台而放弃做大宗交易业务的人士也坦言:“减持新规出来后,我就基本不做大宗交易了,因为没什么赚头。但最近市场好了,减持方也多,我都打算重操旧业了。”

  一券商营业部人士就表示,在这个背景下,接盘方的议价权会更强,能拿到更大折扣:“主要还是看大股东是不是急缺钱,另外就看这个票的质地。现在我们接大宗,要么是大股东或者实际控制人,或者与实际控制人是一致行动人;对另外一些小股东,尤其是想直接减持掉的,没有人愿意接。”

  黄鹏告诉中国证券报记者,他们目前已经不接“买断式”的大宗交易减持业务了。“我们现在做大宗交易主要是两块业务,一块是帮助大股东做代持,与大股东签署回购协议,同时保证我们年化收益率在12%;另一块就是帮助大股东慢慢减持,即我们接盘期满6个月以后一点点卖出去,但这就需要大股东跟我们签署兜底和保底收益的协议,而且折扣都要在九成以下。”

  火热背后有“肥肉”

  记者梳理近期上市公司发布的股东减持计划公告发现,其在选择减持方式时绝大部分都选择了集中竞价和大宗交易两种方式。事实上,大宗交易是上市公司大股东减持的一个绝佳工具。

  根据减持新规,上市公司大股东或特定股东大宗交易在连续90个自然日内,减持股份不能超过公司总股份的2%,即大宗交易一年可减持8%左右,而集中竞价交易一年仅能减持4%。因此,对于大股东和特定股东而言,新规下大宗交易比竞价交易每年有多一倍的减持比例,对有特定退出需求的股东而言,大宗交易会是更理想的方式。

  分析人士指出,通过大宗交易进行减持,主要有三大便利:一是有利于大股东减持实现一步到位,二是减少对股价的冲击并规避价格风险,三是省去二级市场分批减持操作的繁杂。

  还有一个重要因素是减持避税。记者获得的一份大宗交易接盘方案显示,该方案可以帮助大股东在减持时大大降低税负:“我们可以为上市公司股东办理合理合法避税,避税幅度很大。一般避税根据客户当年的税额大小,避税比例从90%-98%不等。”

  值得注意的是,大宗交易对机构同样大有益处。在一些大宗交易的明细之中,买方席位常常有机构专用席位出没。尤其是在中兴通讯以及立讯精密的减持过程中,机构专用席位占了绝大部分。因此,分析人士指出,这是因为享受折价受让的大宗交易成为机构低价吸筹、博取阶段性收益的一个途径。

  对于后续的大宗交易业务,前述券商营业部人士直言:“大宗交易是一块肥肉,我们不能放过。”

  责任编辑:王栋

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  杭氧股份股票

  「杭氧股份股票」减消费加金融 北上资金频现调仓动作

  本报记者:股票配资jinli6

  进入3月份后,北上资金净流入A股力度明显放缓,到了4月份更是以流出为主,与指数同涨同跌的关系也日益紧密。而上周北上资金出现年内最大单周净流出,引发市场关注。

  对此,机构人士表示,近期北上资金净流出更多是对A股前期估值修复过快的一种局部调整,局部换仓的特征较为明显——流出幅度较大的是消费中的白酒、家电,加仓的是依然低估的银行和保险。从中期的角度看,北上资金持续流入的趋势不会改变。

  年内第三次周流出

  Wind数据显示,上周北上资金累计净流出A股达129.01亿元,其中,沪股通方向净流出38.15亿元,深股通方向净流出90.86亿元。

  单周净流出129.01亿元,为年内最大单周流出金额,同时也是年内第三次。前两次周流出分别在3月29日当周、3月22日当周,流出金额分别为7.45亿元、8.69亿元。

  从月度看,4月以来至今,北上资金净流出84.92亿元,而在2019年1-3月份,北上资金均为净流入,分别为606.88亿元、603.92亿元、43.56亿元。整体上,今年以来北上资金共计净流入1169.44亿元。

  从净流入放缓到出现净流出,背后影响北上资金操作的因素有哪些?

  当前市场的主流观点是——短期A股上涨过快是外资减配A股的主要因素,认为外资具有较好的投资纪律,遵循达到一定预期收益率(如20%-30%)就卖出的法则等。

  但也有观点指出,“个股涨幅并不是决定性因素”。光大策略谢超团队表示,外资卖出行为受到全球风险偏好回落、个股基本面变化及涨幅较高三方面影响。

  此外,值得一提的是,北京时间4月13日凌晨,全球最大指数公司明晟公司(MSCI)宣布推迟两类中国指数之间的转换。MSCI将于11月26日收盘时,将MSCI全中国指数转换成为MSCI中国全股票指数,原定转换时间是6月1日。

  MSCI认为,这种转换有三个优势,首先可以将两种指标方法与相似的目标结合起来,其次选择了完全受GIMI(可投资市场指数)框架控制的方法。最后,停止使用基于多种方法的指数,这与未来MSCI可能进一步纳入A股并不相符。

  对此,市场人士表示,海外MSCI跟踪基金调仓频率低,通常是以季度或半年时间为周期进行调仓,因此实际操作需要更多时间,推到第四季度符合常理。对市场影响更多来自短期心理层面,没有太大实质影响。

  积极调仓换股

  从前十大活跃个股看,沪股通方向,上周招商银行(34.820,0.02,0.06%)、中国国旅(72.910,1.53,2.14%)、上汽集团(28.060,-0.24,-0.85%)、中国平安(81.660,1.22,1.52%)、万华化学(46.220,-0.14,-0.30%)、浙江龙盛(21.140,0.18,0.86%)实现北上资金净买入,分别为6.18亿元、5.51亿元、4.00亿元、3.46亿元、2.35亿元、1.07亿元。

  而青岛海尔(17.150,-0.07,-0.41%)、中信证券(23.800,-0.47,-1.94%)、三一重工(12.870,-0.11,-0.85%)、恒瑞医药(63.350,-1.27,-1.97%)、海螺水泥(42.000,0.30,0.72%)、伊利股份(30.000,0.00,0.00%)、贵州茅台(907.000,-7.00,-0.77%)等个股遭遇北上资金净卖出,分别为0.29亿元、2.26亿元、3.64亿元、4.55亿元、6.04亿元、6.24亿元、14.89亿元。

  深股通方向,格力电器(56.700,2.15,3.94%)、云南白药(89.150,-0.83,-0.92%)、分众传媒(6.800,-0.20,-2.86%)、温氏股份(39.500,-1.23,-3.02%)、招商蛇口(22.690,0.06,0.27%)、牧原股份(68.330,0.23,0.34%)、东方财富(18.540,-0.62,-3.24%)实现北上资金净买入,分别为8.22亿元、4.03亿元、2.63亿元、2.55亿元、0.65亿元、0.39亿元、0.15亿元。

  而平安银行(13.690,0.27,2.01%)、洋河股份(119.930,-1.37,-1.13%)、泸州老窖(67.550,-2.05,-2.95%)、万科A(30.940,-0.15,-0.48%)、潍柴动力(12.930,-0.47,-3.51%)、海康威视(34.020,-0.48,-1.39%)、美的集团(51.500,0.21,0.41%)、五粮液(100.600,0.98,0.98%)等个股则遭遇北上资金净卖出,分别为0.63亿元、1.16亿元、2.10亿元、3.42亿元、4.19亿元、15.64亿元、19.44亿元、49.30亿元。

  对比上述数据可见,北上资金调仓动作明显——减消费加金融。“未来一段时间市场的表现可能会暂时趋弱,更多侧重在结构化的机会。”联讯证券策略分析师廖宗魁表示,从中期的角度看,北上资金持续流入的趋势不会改变。预计2019年外资净流入量将超5000亿元,但是外资未来增仓的结构可能会发生变化,大概率会增加周期和金融的配置资金。

  虽然北上资金不断减持消费品种尤其是龙头个股,但近期国内多项数据显示消费正在复苏。包括春季糖酒会白酒乐观预期确认,定制家具促销订单复苏,高端零售销售改善,合资品牌汽车降价、国产品牌跟进(增值税减税影响的验证),年初保费收入恢复性增长等。随之而来的是,消费复苏预期正“由点及面”铺开。

  因此,申万宏源(5.490,-0.07,-1.26%)策略研究表示,消费品是后续催化剂相对确定的方向:5月增值税减税效果验证+5月外资流入高峰+财政支出前置、居民收入前置,重点关注白酒、汽车和保险,后续可能出现向大众消费品轮动,关注商贸零售和纺织服装。

  青睐“双高”行业

  从历史看,北上资金多有前瞻性操作,这也引发部分资金的跟随行为。那么,该如何认识当下北上资金的调仓换股操作?

  首先需要明确的是,北上资金偏好问题。毕竟市场一直认为消费以及金融是北上资金最为青睐的两个品种。

  “从ROE的角度看,外资偏好的行业平均ROE的确处于全市场前列的水平,ROE的高低是外资在选择行业时一个重要的标准。”国泰君安(20.060,-0.23,-1.13%)策略研究认为,从估值的角度看,在行业PE的选择上,外资整体较为偏好大产业下的低估值行业;但从PB的角度看,与固有的认知不同的是:外资并非偏好低PB行业。过去市场对低PB的认知主要来自于银行与非银金融,在纠正掉大金融带来的偏差之后,反而会发现外资更偏好高PB的行业。在加入ROE因素后,会发现外资的偏好行业集中在高PB、高ROE的区域内。

  新时代证券策略分析师樊继拓认为,从更长的时间维度来看,外资并非一直偏好消费、金融板块,更加准确的表述是外资一直选择配置A股优势行业。回顾2005年至今QFII对A股的配置可以发现,在中国经济发展的不同阶段,QFII资金配置上也有不同侧重,基本把握了各个阶段的优势行业。

  北上资金调仓换股势必要带来波段操作问题,那么这又该如何看待?

  谢超团队表示,很多投资者担心外资逢高减仓,对市场产生较大的下行压力。从投资策略上看,外资更关注的个股基本面,如ROE变化,“预定收益率”卖出原则的解释力度十分有限,这意味着波段交易并非外资的主要选项,通过长期持有“核心资产”,获取ROE和利润增长的收益,是外资更偏好的选股策略。

  责任编辑:王栋

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  002244股票

  「002244股票」市场连续调整 布局回归基本面

  本报记者:股票配资jinli6

  上周,两市高开低走,出现连续缩量。上周五,两市继续调整,上证指数下跌0.04%,报收3188.63点,深证成指下跌0.26%,报收10132.34点,创业板指上涨0.27%,报收1695.73点。

  分析人士表示,由于目前市场成交量萎缩迹象较为明显,且市场做多的亢奋热情逐步退却,接下来的一小段时间内继续维持弱势格局或将是大概率事件。板块方面,可关注业绩预喜且估值处于低位的相关个股。

  两市连续缩量调整

  上周,两市连续缩量调整,上证指数周跌1.78%,沪市单周成交额约为1.93万亿,深证成指在连续13周收阳线后首度收阴,周跌2.72%,深市单周成交额约为2.35万亿元,上周两市成交额约为4.28万亿元,日均成交额约为8561亿元,相较前期,成交量萎缩明显。

  上周五,沪市成交额为2889.09亿元,深市成交额为3682.49亿元,两市成交额不足7000亿元,创下阶段性新低,缩量显著。上周五上证指数和深证成指均小幅下跌,仅有创业板指录得小幅上涨。从盘面上来看,行业板块方面,申万一级28个行业有13个行业上涨,其中农林牧渔、公用事业、商业贸易涨幅居前,分别上涨1.89%、1.10%、0.66%;在下跌的15个行业中,医药生物、家用电器、休闲服务行业跌幅居前,分别下跌1.31%、1.30%、1.13%。

  而在个股方面,个股涨跌参半,上涨个股数为1721只,其中涨停个股数为74只。概念板块中,上周五涨幅居前的分别是鸡产业和猪产业概念板块,可以看到前期热点退热明显。

  分析人士表示,市场的强弱与量能密切相关,如果量能配合,则市场可维持强势或震荡,相反,如果配合有限或乏力,短期技术指标及阶段技术指标的调整将体现出来,而一旦量能配合乏力,则市场可能进入调整回落的概率加大,个股风险将增加。

  可以看到,在量能不济的情况下,上周题材股表现不佳,市场的做多情绪受到抑制,上攻动力明显不足,同时蓝筹股——白酒和家电也出现明显调整,市场调整也就不足为奇。

  华鑫证券策略分析师严凯文表示,量能的持续萎缩已经代表着场内投资者谨慎的态度,所以调整只会延期,但一定不会缺席,在上周四风险一定程度上释放之后,应当首先关注3150-3180点区域的承接力度。

  社融数据增加乐观预期

  在两市连续调整之下,市场悲观情绪有所放大,强势板块的连续调整也让市场主线不明。但3月份的社融数据增加了市场的乐观预期。

  4月12日,中国央行公布的数据显示,中国3月新增人民币贷款16900.0亿元,高于预期,较前值回升;当月社融规模增量28600.0亿元,高于预期,较前值回升。3月末,广义货币(M2)余额188.94万亿元,同比增长8.6%。创下近13个月新高。

  安信证券策略分析师陈果认为,超预期的三月社融反映了货币政策传导渠道正在不断畅通,宽信用成效隐现。但另一方面,市场对于当前无风险收益率预期可能面临修正,伴随着通胀预期阶段性上行,未来一个阶段央行宽松空间有限。

  联讯证券策略分析师廖宗魁表示,M2和社融增速的拐点已经非常清晰,有几个重要意义:其一,宽信用的政策已经取得一定效果。社融拐点清晰出现,说明政策的效力是明显的,而且现在政策手中的牌还很多,即便未来存在一些复苏扰动,政策也能应付过来,大大增加市场对未来经济复苏的信心。其二,社融拐点大概半年后能看到经济回升。根据以往社融与经济复苏的时间关系,大概率经济增长和上市公司盈利增速将在下半年回升。这样上半年市场估值的提升就不再是无源之水,而是对下半年经济复苏的提前启动,市场的上涨具有更强的支撑。其三,央行降准降息的节奏或将缓和。此前市场普遍预计央行会很快在4月份降准,鉴于信贷条件的大幅改善,货币政策放松的节奏或有所放慢。预计降准可能推迟到6月份,未来降息的可能性也在下降。

  天风证券(10.210,-0.09,-0.87%)徐彪也表示,如果在随后的阶段,能判断或者观察到M1也出现趋势性抬升,那么就要警惕,市场很可能不是简单的反弹,而是更大级别的反转。M1的底部,对于市场的底部而言,具有明显的指示意义,每一轮大行情之前,M1的大底都会率先到来。

  布局回归基本面

  在市场连续缩量,市场主线不明,社融数据远超预期的情况下,对于市场应该如何来看?应如何布局?

  廖宗魁表示,市场整体估值仍合理。以沪深300而言,PE(TTM)估值从去年底的10.2倍修复至目前的13.05倍,处于2005年以来的估值分位数是40.4%,而去年底的估值分位数是13.7%。沪深300的估值只是从非常低估迅速修复到接近合理的状态,整体市场的估值仍是相对健康的。以创业板而言,PE(TTM)估值从去年底的28倍修复至目前的55倍,处于创业板上市以来的估值分位数是62.5%,而去年底的估值分位数是0.2%,创业板的估值已经从非常低估迅速修复至略偏贵的状态。

  针对布局,廖宗魁表示,社融和出口数据大超预期,表明经济复苏的逻辑愈发坚实,对后市可以更乐观一些,中期沪指看到3500点。接下来也是一季报的高发季,建议配置上回归基本面,推荐两条主线:第一,经济复苏主线:周期。社融拐点清晰之后,大概率下半年经济触底回升,中下游周期板块会率先出现复苏,尤其是一些受到政策眷顾的行业盈利预期改善会更为提前,重点推荐:汽车、家电、机械、电气设备、建筑建材。第二,外资调仓主线:金融。一方面,大部分金融股的估值依然偏低,是少有的价值洼地;另一方面,券商和保险将受益于资本市场的回暖,今年业绩有望从底部大幅回升;一季度社融大增后,银行业绩也可能超预期。

  陈果表示,综合考虑目前整体环境,预期市场短期仍会惯性上冲,但由于经济在短期反弹之后中期走势并不明朗,货币政策的宽松预期则可能阶段性受限,此后大概率会在新的平台维持震荡格局。综合考虑一季报、经济金融数据及预期、市场此前表现、增量资金,在当前环境下,前期涨幅较小的价值蓝筹股会有一轮补涨行情,这可能会造成指数上涨,但多数个股赚钱效应有限的局面。总的来说,行业上重点关注周期品、地产、银行等。主题上重点关注国企改革、一带一路、上海自贸区、长三角一体等。

  责任编辑:王栋

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  飞鹤乳业股票

  「飞鹤乳业股票」业绩披露带来A股蓄势整固 战略上保持积极

  本报记者:股票配资jinli6

  主要观点

  一、海外市场:投资者聚焦美国企业财报;欧元上涨使得美元指数回落;大宗上原油价格强势依旧

  刚刚过去的一周,全球主要权益类市场“涨跌对半”,其中美股、港股、德国DAX指数周涨幅接近于收平。目前市场关注焦点仍是企业财报,一些美国大型银行将在本周后期开始公布财报,由此正式拉开美国企业财报季的帷幕。经济数据方面,上周美国首次申请失业救济人数意外跌至19.6万人,意味着美国劳动力市场发展仍然强劲;消息面上,美联储副主席Richard Clarida表示,美国经济“状况良好”,尽管与去年的强劲增速相比出现了一定程度的放缓,同时他重申美联储暂时维持利率不变的立场;汇率方面,欧元兑美元周度上涨0.74%,或与Jerome Powell在民主党的一次闭门会议上主张“美联储的独立性”的报道有关,美元指数-0.48%,人民币兑美元周涨幅几乎持平;大宗方面,LME铜、LME铝、COMEX黄金周表现分别+1.63%、-1.38%、-0.16%。地缘冲突不断升温,市场担忧OPEC原油供给中断,ICE布油涨逾2%,再创逾五个月收盘新高。

  美国近期披露的PPI、CPI数据好于预期,使得市场对美国2019年降息的预期有所降温,而对应的“维持现有基准利率”的预期有所上升(如图表3),但整体上美联储货币政策基调延续偏“鸽”派。从“恐慌VIX指数”周五触及六个月低位来看,全球避险情绪并不高。总的来讲,投资者短期聚焦点放在了美国企业财报,美国一季报财报实际表现将左右美股4月份的走势。

  二、目前来看中美贸易谈判进展整体趋好,最终或以“中美达成阶段性协议”而告一段落

  第九轮中美经贸高级别磋商顺利结束。第九轮中美经贸高级别磋商中双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本,取得新的进展。双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商。商务部发言人高峰11日在例行记者会上表示,在第九轮中美经贸高级别磋商结束以后,双方牵头人已经进行通话,讨论遗留的问题。下一步,双方经贸团队将通过各种有效方式保持密切沟通,全力以赴继续进行认真谈判,朝着落实两国元首重要共识的方向努力。

  两国元首峰会日期或将确定。特朗普近日表示:“我们距离达成协议已经非常近。这不意味着协议已经达成,因为确实还没有,但我们肯定距离达成协议近了很多。”他进一步说,未来四周内可能会有“非常巨大(monumental)”的宣布。

  三、步入季节性开工旺季,生产资料价格小幅上涨,社融数据全面超预期,投资者对国内经济下滑担忧程度大幅放缓

  高频数据中,六大电厂发电耗煤、汽车半钢胎同比改善,强于去年12月,均显示节后生产回暖,企业复工意愿较强。步入4月季节性开工旺季,南华工业品指数、动力煤价格指数、螺纹钢价格指数、能源化工品指数以及水泥价格指数均出现不同程度的小幅上涨(见图表6),我们预计4月份PPI环比大概率首次转正。

  社融数据全面超预期,3月份新增社融、新增人民币贷款、新增票据规模分别约为2.86万亿、1.96万亿、0.10万亿,均高于2017、2018年同期水平,从结构来看,1-3月居民新增短期贷款、新增中长期贷款累计同比增速分别为-8.07%、6.98%,处于逐月回升态势;1-3月企业新增短期贷款、新增中长期贷款累计同比增速分别为+75.38%、+4.90%,亦处于逐月回升态势。近期高频生产资料价格数据上行以及社融数据全面超预期等,缓解了投资者对国内经济下滑的担忧,国债收益率小幅上行。

  四、4月中下旬,A股一季报进入密集披露期,投资者将对持有标的去伪存真,因势“调结构”

  作为今年沪深两市首家披露一季报的上市公司强力新材(28.480,-0.42,-1.45%)(300429.SZ)于4月8日发布了Q1季报,意味着上市公司Q1业绩披露正式拉开序幕。截至4月14日,已有43家上市公司正式公布了一季报业绩,有1427家上市公司发布了一季报预告,披露率分别为1.19%、39.62%。按照上市公司披露的业绩发布时间表,一季报集中披露期发生在4月中下旬,4月26日和4月30日将达到峰值,分别为721家和818家。

  创业板一季报业绩预告接近全部披露,能相对较好的反映创业板一季报业绩。根据已披露的一季报预告测算,预计创业板2019Q1净利润增速为-14.96%,较2018年年报(-54.85%)回升39.88pcts;剔除温氏股份(39.500,-1.23,-3.02%)和光线传媒(8.450,-0.09,-1.05%)后(光线传媒18Q1非经常性损益巨大,此处予以剔除),预计创业板2019Q1净利润增速为-1.37%,较2018年年报(-54.82%)回升53.45pcts。分行业来看,医药生物、电气设备、通信、计算机是创业板业绩的主要支撑,19Q1盈利同比增长20.57%、27.03%、11.49%、11%,占创业板净利润的比重分别为24.06%、9.08%、7.07%、6.99%,拉动创业板盈利增速增加4.05%、1.91%、0.72%、0.68%,而“公用事业、有色金属、电子”等行业一季报预告业绩相对较差。

  总的来讲,4月中下旬,A股一季报进入密集披露期。投资者将根据上市公司披露的业绩对所持有的标的去伪存真,因势优化配置结构。

  五、MSCI推迟两大指数之间的转换日期,不影响MSCI提升A股纳入因子的实施节奏

  4月13日,MSCI决定推迟3月9日宣布的两个指数之间的转换。把原定于6月1日转换的MSCI全中国指数转换为MSCI中国全股票指数,推迟至11月26日。之所以MSCI决定推迟“两指数之间的转换”主要是MSCI征求市场参与方的意见反馈之后作出的决定,多数投资者反馈希望能给予各方充分的实施时间。“何为指数的转换,为何转换”?MSCI主要是从技术优化的角度考虑,将两种及以上的指标方法与相似的目标整合起来,停止使用基于多种方法的指数;MSCI选择了完全受GIMI(可投资市场指数)框架控制的方法,由此MSCI给出了上述转换的建议。事实上,MSCI从2017年宣布将A股纳入其权重因子之后就陆续涉及到一些指数的变更,这只是其中一个。此次推迟两大指数之间的转换更多出自于指数整合技术上的考虑,不影响MSCI提升A股纳入因子的实施节奏。

  六、投资建议:业绩披露带来指数蓄势整固,战略上仍可保持积极

  随着4月中下旬上市公司业绩密集披露期的日益临近,投资者将聚焦点逐步切换至上市公司季报上来,A股季报业绩的披露带来指数蓄势整固,这在A股历史上同期时间段存在典型的季节性效应,投资者在此期间根据上市公司披露的业绩,对所持有的标的去伪存真,因势优化配置结构的诸多。中期视角看A股市场,偏积极因素依旧存在,如中美贸易关系阶段性缓和,全球货币政策整体仍处偏宽松,国内经济大概率实现软着陆,MSIC等事件仍将导致外资流入,当前A股估值与A股历史估值中枢比并不算贵,由此稍将时间拉长来看,A股仍是资金流入的主战场。

  行业(个股)配置上,考虑到4月(尤其是4月下旬)是A股上市公司季报业绩披露的密集期,投资者将配置的重点放在精选绩优子板块上,市场将由普涨到分化。行业上我们仍主推“大金融”板块,其次受“猪瘟”事件驱动的“生猪养殖”;“消费”板块受益于MSCI事件渐行渐近以及国内宏观经济景气度阶段性回暖。另外主题投资上,我们建议适当关注“新能源(特高压、光伏)、军工、上海自贸区、长江经济带、一带一路”等。

  风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)

  责任编辑:张恒

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  银广夏股票

  「银广夏股票」外资盯上公募控股权 大摩等机构率先试水

  本报记者:股票配资jinli6

  “外资控股公募基金有利于强化竞争,对长期固化的国内基金行业竞争局面产生影响,提升行业优胜劣汰效率。”

  继首批两家新设立的外资控股券商落地后,首家外资控股公募基金公司将花落谁家?

  近日,摩根士丹利国际控股出手,将持有的摩根士丹利华鑫基金公司持股比例增至42.858%,成为第一大股东。如果后续操作顺利,摩根士丹利华鑫基金有望成为第一家外资控股合资基金公司。此外,有消息称,富达国际在上海的外商独资企业已经开始谋划公募业务,将试水“私转公”。

  对此,业内人士称,长期固化的国内基金行业或将迎来变局。

  心中有个“公募梦”

  其实,富达国际一直有一个“公募梦”。

  此前在接受《国际金融报》记者采访时,富达国际中国区董事总经理李少杰表示,富达国际未来在中国市场将重点关注三个方向,其中之一是期待公募基金业务向外资全面开放,因为富达国际在全球各个国家和地区的业务都以公募基金为核心。

  而富达国际官网显示,公司成立于1969年,是一家由创始人家族、管理层和高级员工共同持股的独立公司,向美国以外世界各地的机构和个人投资者提供资产管理服务。截至2018年12月31日,富达国际旗下客户总资产达3792亿美元。

  “富达国际已深耕中国市场20余载,始终致力于在中国资本市场的长期发展。我们会持续提升公司的投资能力,不断开发更多满足中国投资者需求的解决方案。”富达国际首席执行官黎诚恩(Anne Richards)表示。而在开拓中国市场的过程中,富达国际创下了多个“第一”。

  早在2004年,富达国际就设立了上海代表处;2015年,设立外商独资企业(WFOE)富达利泰投资管理(上海)有限公司(下称“富达利泰”);2017年初,富达利泰获得私募证券投资基金管理业务资格,成为首家外商独资私募证券投资基金管理人。

  随后,成立了国内首只WFOE私募基金。2017年5月4日,由富达利泰作为基金管理人、建行作为托管人的国内首只WFOE私募基金“富达中国债券一号私募基金”完成备案。此后,趁热打铁,同年又备案了一只债券型私募基金和首只股票型私募基金。2019年1月17日,富达利泰再备案一只债券型私募基金。

  为何考虑进军公募业务?未来发展规划如何?对此,富达国际相关负责人向《国际金融报》记者回应称:“富达国际致力于谋求在中国市场的长期发展。我们始终以客户的需求和利益为焦点,为中国投资者创造最优价值是我们的发展宗旨。除此之外,我们暂时不会有其他评论或接受访问。”

  外资私募三种态度

  那么,未来是否会引发外资私募“逐公潮”?《国际金融报》记者从多家外资私募处了解到,各家机构看法不一,主要分为三种态度:热情、观望与淡定。

  “公募体量大。”某外资私募坦言,“应该说,绝大多数外资都有打算开展公募业务,但还得等时机成熟。”也有外资私募态度谨慎,表示仍处于观望中,等待相关政策落地。还有外资私募称,旗下已有合资公募基金公司,暂时没有“转公”的打算。

  中基协发布的公募基金2月市场数据显示,我国境内共有基金管理公司122家。其中,中外合资公司44家。据《国际金融报》记者不完全统计,其中有15家的外资方股东持股比例达到49%,包括鹏华基金、兴全基金、华宝基金、海富通基金、泰达宏利基金、汇丰晋信基金、中信保诚基金等。业内人士称,外资“顶格持有”的基金公司,未来较有可能外资持股比例进一步提高。

  值得注意的是,中国证监会批复信息显示,目前共有14家基金公司申请变更5%以上股权及实控人。其中,中外合资的基金公司有3家,分别是太平基金、摩根士丹利华鑫基金和永赢基金,外资持股比例分别为8.5%、37.36%和28.51%。

  在外资直接或间接投资证券、基金、期货公司的持股比例放宽至51%后,摩根大通、瑞银等多家外资机构表示欲增加在基金公司中的持股占比,甚至谋求控股权。

  目前,已有外资机构实际出手提高持股比例。近日,广东省广州市中级人民法院在淘宝网络司法拍卖平台,拍卖被执行人深圳市中技实业(集团)有限公司持有的摩根士丹利华鑫基金5.495%股权,起拍价约为1008.96万元。

  拍卖结果显示,该基金公司的原股东摩根士丹利国际控股公司以最高应价2503.96万元胜出。这意味着摩根士丹利国际控股公司持有该基金公司的比例将从37.36%提至42.858%,并将成为第一大股东。不过,变更5%以上股权事项还需等待证监会审批。

  或引发行业变局

  外资参股的基金公司有何特色?综合目前的中外合资基金公司情况来看,其优势在于该基金公司可以将中外理念结合,实现内部投研成果共享等,而劣势在于可能会存在“水土不服”的情况。更有甚者,存在中外股东方意见不一而“内耗”资源的现象。

  此外,还有一种特殊情况是,有些外资方仅将持股视为财务投资,较少插手基金公司的日常运营,虽然不能发挥中外合资的优势,但也避免了“内耗”情况。

  那么,外商独资或控股的公募基金公司将会对行业产生怎样的影响?“好的一面是,外资的投资理念更先进,也更成熟,他们可能会更偏重长期投资的理念,这对我们目前行业相关理念的树立有促进作用。就劣势来说,外资进入A股市场仍需要有一个逐步适应的过程。”证券市场专业人士王斌伟表示。

  此外,此举会对行业造成一定冲击,但影响有限。“外资控股公募基金有利于强化竞争,对长期固化的国内基金行业竞争局面产生影响,提升行业优胜劣汰效率。”独立财经评论员郭施亮向《国际金融报》记者表示。

  郭施亮认为,虽然基金行业市场化加快,但短期内外资控股公募基金仍有一个发展过程,适应A股市场环境与竞争环境仍需时间,对整个公募基金行业实质性冲击相对有限。当然,仍需提防成熟市场(催熟的)外资机构的野心,会对行业起到明显的“鲶鱼效应”。

  责任编辑:常福强

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  南方汇通股票

  「南方汇通股票」央行耗资120亿元囤金 中国大妈纠结套现

  本报记者:股票配资jinli6

  回溯到2013年,中国大妈携千亿资金横扫数百吨黄金,接下来却是数年的“深度套牢”。囤金6年之后,随着国际金价的上涨终迎“解套”。而另一边,央行在过去四个月里耗资120亿元增持黄金,中国大妈纠结要不要就此“下车”。

  买买买!

  近期,中国央行持续购入黄金。央行发布的数据显示,截至2019年3月底,中国官方的黄金储备达到6062万盎司。

  当然,这股“黄金潮流”席卷的不仅是中国,各国央行都成为黄金“发烧友”。那么,央行疯狂“淘金”究竟是为了什么?囤金多年的“中国大妈”终于迎来解套?

  耗资120亿元买黄金

  在2016年11月至2018年11月期间,中国央行有两年未增加黄金储备。而自2018年12月以来,央行已连续4个月增加黄金储备。

  根据中国人民银行最新公布的数据,截至2019年3月末,中国官方的黄金储备6062万盎司(约1885.49吨),环比增加36万盎司。

  数据显示,2018年12月至2019年3月,中国央行每月分别增持32万、38万、32万、36万盎司,共计138万盎司。截至4月12日记者发稿,受美国经济数据强劲影响,美元持续走高,伦敦金现价格跌至1292美元/盎司。

  按照1300美元/盎司的价格计算,138万盎司黄金大概相当于17.9亿美元,按照离岸人民币汇率计算,17.9亿美元约合120.28亿元。换句话说,中国央行在过去4个月耗资人民币120.34亿元增持黄金储备。

  十年来四启黄金增持

  回溯近十年来中国黄金储备数据,中国央行有4次增持周期。其中增持最多的一次为2015年6月,增持1943万盎司,并在随后10个月连续增持。

  2012年以来,黄金熊市已经持续了7年。2015年金价近乎腰斩,创出1046美元/盎司的低点,而彼时正是央行开始上一轮黄金增持周期的起点。

  2018年四季度,全球风险资产回调,黄金再次“闪现光辉”,跑赢全球大部分资产。

  宝城期货分析师认为,此前央行2年多按兵不动未买黄金,因为这段时间正值美元加息周期,而近期美联储“鸽派”声音频频,对黄金产生利多效应。加之全球各主要经济体的央行纷纷释放货币宽松信号,金融资产实际价值会出现一定程度缩水,黄金保值升值的功能越发凸显。

  此外,地缘政治和经济不确定性促使越来越多的央行外汇储备多样化。《福布斯》财经撰稿人霍姆斯(Frank Holmes)认为,各国央行希望通过购买黄金来减少美元的持有量,外汇储备多元化是这些购买的主要动机之一。

  某黄金资深交易员向《国际金融报》记者透露,美国方面给金价带来部分利好。一方面,美国非农就业数据表现较好,缓解了对经济活动突然放缓的担忧,但薪资涨幅温和,支持美联储今年暂停进一步加息的决定。另一方面,美国总统特朗普也多次喊话美联储应当降息,并采取其他非常规手段缓解经济面临的压力。

  各国央行“淘金热”

  除中国央行外,其他国家央行也在大幅增持黄金。对比2017年数据,各大央行购买黄金量接近翻倍,再次成为黄金市场的大买家。2018年是近50年来世界各国央行黄金购买量最高的年份。

  据世界黄金协会发布的《2018年黄金需求报告》,2018年全球各大央行购买黄金量大幅增长74%。2018年全球黄金需求增长4%,为4345.1吨,与全球市场的5年平均水平基本相当,而在全球金饰需求基本稳定的状况下,中国市场的需求回暖创下了三年来的新高。

  同时最新数据显示,2019年3月,全球黄金ETF和类似产品的黄金持仓总量微增3吨,升至2483吨,相当于流入资金1.83亿美元。

  俄罗斯央行仅在2018年就增加黄金储备14.9%(近275吨),成为位列美国、德国、意大利和法国之后的全球第五大黄金储备国。美国黄金储备为8130吨,德国为3370吨,意大利为2450吨,法国为2440吨。

  此外,一些许久不曾青睐黄金的国家也纷纷加入买金队伍。波兰央行的黄金储备达到35年来最高位;匈牙利央行更是32年来首次增持黄金,2018年其黄金储备从3.1吨直接飙升到31.5吨。

  目前,美国、德国、意大利、法国、俄罗斯、中国、瑞士是官方黄金储备量最大的七个国家,均在1000吨以上。

  中国大妈终迎“解套”

  目前看来,全球央行已成为最大买家,加之美联储鸽派对黄金的利多,黄金小牛市要来了么?网络上不断有声音表示,2013年抢金潮“吃亏”的大妈们如今终于可以解套了。然而随着央行的接盘,中国大妈是否会选择在此“下车”?

  就此,《国际金融报》记者采访了北京金海磐石投资咨询有限公司总经理周英皓。他说:“无解套之说。对于中国大妈而言,黄金跌的只是价格,而不会影响她们对黄金价值的肯定。购买黄金的行为也许疯狂,但购买之后不受短期行情波动影响的心态却又是淡定。”

  进一步分析而言,从2013年至今,有多次的机会价格已回到2013年黄金价格区间。中国大妈既非技术派也不是宏观派,对于他们而言购买黄金及黄金首饰也许并不是为了低买高卖赚取差价,而是用于结婚嫁娶等喜庆的场合,黄金价格下跌带来的损失和遗憾已经被愉悦的情绪价值所代替。长期来看,中国黄金大妈们才是真正的价值投资实践者。

  无论哪一种投资方式,皆有利有弊,纸黄金、实物黄金、黄金ETF基金、黄金概念的股票等等都是黄金价格上涨后,赚取相应的上涨收益。只要是在心理承受范围之内、具备相应的知识和风险控制能力、对于盈亏有理性的认识都可以参与其中。

  银河期货研究所对此提出建议:作为避险工具而言,“中国大妈”这类普通投资者的资金量以及风险偏好决定了其黄金配置的比例。对于家庭收入相对较少且投资经验不足的投资者而言,在低位配置黄金将是较好的选择,可以占投资资金配置的30%左右;而对于资金量较大且投资经验较多的投资者而言,可以根据自身情况,减少黄金的配比。

  申银万国期货贵金属分析师林新杰对《国际金融报》记者分析:“与其他资产相比,黄金波动较小,能够对资产组合的风险收益及多样性起到一定优化作用,尤其在全球经济放缓预期和地缘政治风险上升的环境下有优异的表现。”

  责任编辑:常福强

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  友好集团股票

  「友好集团股票」万科万达恒大等房企多元化 玩“跟风”还是创新

  本报记者:股票配资jinli6

  近年来,房企多元化布局成风,但多元之路前景固然美好,实际上却布满荆棘。

  房企2018年报季渐近尾声,这期间受到市场普遍关注的,除了各大房企业绩的好与坏,还有对地产发展方向的探讨。

  随着房地产行业集中度不断增加,竞争愈发激烈,头部房企们纷纷表示,在注重规模增速与发展质量的同时,多元化业务布局已成为企业关注的重中之重。

  自2013年起,以万科为代表的众多房企开始拥抱多元化,“去地产化”口号不时响起。先有万达集团董事长王健林斥资近千亿元带领万达集团进军文化旅游产业,保利发展宣布全面布局养老产业,后有碧桂园、雅居乐等拆分物业公司赴港上市,恒大开启造车之路……一时间,房地产行业风起云涌。

  最为直观的表现便是,近年来,房企更名已经俨然成为一股“潮流”,包括万科房地产、保利房地产、恒大地产、远洋地产、中航地产、龙湖地产、大连万达商业地产等逾10家房企都去掉了名字中的“地产”二字。

  多元化趋势

  如今,随着地产调控不断加码,市场分化加剧,房地产企业又走到了一个十字路口。在刚刚结束的年报季中,“多元化”一词再度变得炙手可热。

  业绩会上,碧桂园宣布进军机器人(18.100,-0.55,-2.95%)产业和乡村振兴领域;恒大始终钟爱新能源汽车领域;融创中国高调布局文旅业务,致力于成为“中国家庭美好生活整合服务商”;越秀地产在养老项目上的布局也有声有色……

  中房研协发布的最新数据显示,多年下来,房企多元化业务有增无减。2018年,在TOP30房企中,70%发布了多元化战略;TOP100房企中,97%布局了多元化业务。2018年,房企的多元化投资已接近千亿元,和2014年相比翻了7倍。

  关于房企寻求多元化业务布局的原因,易居企业集团执行总裁张燕认为,有些是因为主业强大,做到一定程度顺势而为,看到了天花板。有的企业则是先天具有多元化布局的优势和基因,当主业进行到一定程度之后,多元化布局优势就会显现。

  “房企多元化,轻重并举才是企业发展的大趋势。”正荣产业副总裁肖春和在接受《国际金融报》记者采访时表示,企业如果仅仅是停留在房产开发和销售的阶段,不停地“买”和“卖”,从收益的持续性和稳定性来讲,远不如商业、物业管理等其他行业。纵观一些发达地区的成熟房企,在历经了前面的开发销售阶段之后,大都会转而投资持有型资产或其他行业。

  雷声大,雨点小?

  不过,虽然历经多年,但到目前为止,从真正意义上完全实现多元化转型的内地房企,却少之又少。且从盈利状况和产业发展来看,多元化产业虽劲头十足,却与主业差之甚远。

  因此,业内出现了不少质疑声音:所谓的多元化转型,会不会变成“雷声大,雨点小”?

  《国际金融报》记者查阅年报发现,TOP35房企营业收入构成中,地产开发业务依然是主要贡献者,多元化业务收入占比普遍未超过10%,尤其是收入超千亿的龙头房企,多元化业务贡献占比更低。例如,转型已多年,“多元化”口号喊得最为响亮的万科,在2976.8亿元的营业收入中,租金收入、物业服务和其他业务收入总和为130.59亿元,占比4.4%。

  出乎意料的是,就在其他众多房企纷纷响应号召,积极探索多元化布局时,万科于今年的业绩会上突然提出“回归基本盘”的策略。“我们的地产业务已经这么赚钱了,大家不要指望还能找到更赚钱的业务。”万科集团董事长郁亮在业绩会上坦言。

  易居研究院智库中心研究总监严跃进向《国际金融报》记者分析称,房地产行业周期性特别明显,如今虽进入下行周期,但行业大趋势仍然向好。基于此种情况,房企为了在一定程度上规避政策风险、处置闲余资金,通常会选择将资金向房地产相关行业靠拢,如物业、文旅、商管等,但为了防止过度消耗资金,初期的转型力度并不会太大,一旦楼市利好,还是要将重点放到房地产开发上来。

  严跃进认为,房企之所以谨慎对待多元化发展,一方面因为多数行业的收益并不如房地产业,多元化反而不划算;另一方面,专业度不匹配,房企要转向房地产以外的行业势必阻力重重。

  同策研究院总监张宏伟也向《国际金融报》记者表示,目前来看多数房企的多元化业务收益并不高,甚至有不少处于亏损状态,这其实也是无奈之举。因为房企的根本还是在拿地开发上,而诸如商管、物管等众多周边产业的完善,恰恰可以在一定程度上帮助企业获取拿地优势、降低开发成本。

  不过,肖春和对此并不认同。对于收入占比较低的原因,他表示,房地产行业本身就是重资产行业,产出虽高,但投入也多、风险更大。相比之下,众多房企所涉足的文旅、教育、管理等轻资产业务,看似收入占比低,事实上其投入产出比不见得比房地产开发行业低,并且一旦发展成熟,能为企业带来持续性收益,因此才会受到一众房企的追捧。

  物业成主阵地

  隔行如隔山,即便是明确表示要进行多元化的房企,对待转型也始终慎之又慎。作为房地产下游产业,物业管理成为大多数房企多元化布局的第一站。

  2014年6月,彩生活登陆港股,成为国内首个分拆上市的物业服务企业,敲开资本市场的大门。公司挂牌首日颇受追捧,开盘以4港元成交,募集资金约10亿港元,首日估值达到46亿港元。

  旭辉早在2017年地产业务规模冲破千亿之时,便将触角伸向商业、物业、长租、教育等多个方向,以积极寻找新的业务增长点,并多次宣称将旗下五大房地产相关业务分拆上市的计划。2018年12月,物业公司——永升生活服务便成为集团旗下第一家房地产开发以外的上市公司。

  至此,内地房企中已有11家在港交所主板上市的物业公司。此前不久,继碧桂园服务、绿城服务等上市之后,新城旗下新城悦与佳兆业旗下物业公司也先后赴港上市。

  相较人们对于房企“闷声发大财”的赚钱印象,物业赚“辛苦钱”的方式并不轻松,“但如果这个时期企业能够上市,未来活下来的概率就能大大提升,进而才有后期瓜分市场的资格。”58安居客首席分析师张波分析指出。

  事实证明,这些物业公司上市之后的表现,也大都不负集团“重望”。

  更有甚者,如绿城服务,股价在分拆上市之后一路飘红,不觉间,其市值竟已远超“母体”绿城中国。截至4月11日收盘,绿城中国总市值为175亿港元,而绿城服务总市值已达197亿港元,比前者高出12.6%。

  对于物业作为房企多元化第一站的原因,一位房地产企业职业经理人分析称,物业管理除了做外拓、拿新的管理面积,更重要的是可以衍生和孵化出其他多元化的方向,而且是未来发展的主流产业,例如人工智能、大数据、区块链等方面,都可能给企业带来很大的想象空间。

  责任编辑:常福强

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  宝钛股份股票

  「宝钛股份股票」首批备案落地 区块链概念股再遭爆炒

  本报记者:股票配资jinli6

  “你方唱罢我登场”,区块链热潮席卷全球。

  4月11日,随着比特币走强,美股区块链概念股大涨。Riot Blockchain收涨10.38%,Marathon Patent收涨42.44%,中网在线涨超3%,迅雷涨2.66%。

  A股市场方面,此前,随着第一批境内197个区块链信息服务备案编号发布,区块链概念板块也连续几个交易日暴涨,个别概念股更是收获“八连板”。“沾链就涨”的现象引起监管层高度关注,相关公司也相继发布风险提示。

  证券分析人士及区块链业内人士提示,“现在能看到的区块链技术落地应用基本都集中在探索阶段”,目前市场以事件驱动型为主导,主要是以游资在炒作概念,投资者不可盲目跟风,以免踏空。

  股价上涨114.7%

  3月28日至4月9日,精准信息(9.800,-0.11,-1.11%)连续八个交易日涨停,股价从5.5元一路狂涨至11.83元,涨幅达114.7%。

  3月30日,国家互联网信息办公室(下称“国家网信办”)官网正式发布第一批境内197个区块链信息服务备案编号,涉及18个省直辖市自治区的164家企业,包括百度、京东、阿里、腾讯、爱奇艺等知名企业的区块链项目。

  据不完全统计,在197个备案项目中,直接或间接参股区块链备案项目的有海联金汇(12.800,0.33,2.65%)、先进数通(18.170,-0.32,-1.73%)、易见股份(15.190,-0.50,-3.19%)、安妮股份(11.440,-0.67,-5.53%)、晨鑫科技(4.090,-0.18,-4.22%)、润和软件(13.450,0.14,1.05%)、巨人网络(19.750,-0.60,-2.95%)、用友网络(32.670,0.08,0.25%)、浙大网新(10.410,-0.11,-1.05%)、恒生电子(89.420,-2.58,-2.80%)、顺丰控股(34.650,-0.33,-0.94%)、四方精创(18.800,-0.38,-1.98%)、华大基因(71.360,-1.14,-1.57%)、中国平安(81.660,1.22,1.52%)、新华网(28.540,-0.47,-1.62%)、顺利办(7.930,0.09,1.15%)、青岛海尔(17.150,-0.07,-0.41%)等A股上市公司。

  虽然国家网信办强调,备案仅是对主体区块链信息服务相关情况的登记,不代表对其机构、产品和服务的认可,但该备案消息还是对市场起到了正向提振的作用。

  Wind数据显示,备案信息发布后的近3个交易日,区块链概念指数累计上涨了11.73%,其中,易见股份、安妮股份等20只个股周涨幅超过10%。

  记者注意到,除了如易见股份、安妮股份等直接或间接参股区块链备案项目的公司股价连续涨停,还包括像精准信息、金溢科技(31.880,2.03,6.80%)、御银股份(6.430,-0.07,-1.08%)等无直接项目备案的区块链概念股也连日涨停。

  其中,被媒体报道为区块链“龙头”的精准信息是涨停板中的先锋,曾斩获“八连板”。3月28日至4月9日,精准信息连续八个交易日涨停,股价从5.5元一路狂涨至11.83元,涨幅达114.7%,换手率61.1%,天量142.73万。

  国元证券(10.520,-0.34,-3.13%)沃中原对《国际金融报》记者表示,近期促使区块链板块暴涨的原因主要来自于3月底国家网信办发布了第一批境内区块链信息服务备案编号,名单发出后的第一个交易日中,区块链概念板块随即领涨。

  此外,沃中原表示,比特币近期的上涨也给区块链概念股注入强劲的动力。作为区块链技术的代表之一,比特币价格的迅速飙升,给全球区块链概念股带来明显的提振。

  随着比特币站上5400美元,美股区块链概念股日前迎来大涨。4月11日,Riot Blockchain收涨10.38%,Marathon Patent收涨42.44%,中网在线涨超3%,迅雷涨2.66%。

  实际上,2018年初区块链概念股也曾有过集体上涨的行情,1月10日出现了包括易见股份、四方精创在内的11家区块链概念股集体涨停的一幕,大单资金合计净流入20.02亿元。

  炒作概念3341.33万元

  4月1日、4月9日,广发证券(16.050,0.04,0.25%)深圳民田路营业部分别以卖出1075.5万元、3341.33万元,居于精准信息当天卖出榜的第一、第三位。

  在区块链技术尚未大规模落地之时,区块链概念股却不断被集体推高,难免让人产生炒作概念的质疑。

  早在2018年初,沪深交易所就注意到,一些上市公司区块链技术并未落地,却在借区块链概念大行炒作之风。当时,沪深交易所曾对近20家区块链概念公司发函问询,要求相关上市公司就其估值合理性、技术开展实际情况等问题作出回复,并提示投资者防范概念炒作、关注投资风险,彼时收到问询函的公司就包括如今有项目首批备案的易见股份、趣链科技等公司。

  中证中小投资者服务中心也曾于2018年2月发文称,真正涉及区块链业务的公司数量有限,更多的是区块链概念的边缘股,在市场追捧区块链概念的大背景下,部分上市公司的信息披露比较含糊其辞,有借机炒作之嫌。

  时至今日,在区块链业内人士及证券分析人士看来,区块链技术落地仍在集体探索阶段,目前区块链概念股走强的主要原因还是借助事件炒作概念。

  在首批区块链备案信息发布后,百度金融区块链负责人李丰对《国际金融报》记者表示,希望更多真正有价值的应用和场景能够凸显出来、成熟起来,“现在能看到的基本都是集中在探索阶段”。

  对于近期区块链概念股大涨背后的原因,李丰直言,“除了炒作没看到实质(因素)推动”。

  沃中原也对记者指出,目前市场主要以事件驱动,以游资炒作为主。

  Wind显示,多家知名游资就出现在近日连续封涨停的精准信息龙虎榜上。4月9日买入榜前三分别国泰君安(20.060,-0.23,-1.13%)证券上海江苏路营业部、广发证券西安南广济街营业部、安信证券厦门湖滨南路营业部,买入金额分别为5145.77万元、3945.94万元、3598.87万元。

  4月4日买入榜前三分别为华泰证券(21.620,-0.49,-2.22%)上海奉贤区望园南路营业部、华鑫证券珠海海滨南路营业部、华泰证券广州天河东路营业部;卖出榜前三分别为中泰证券泰安岱宗大街营业部、国海证券(6.020,-0.20,-3.22%)济南历山路营业部、中泰证券泰安东岳大街第二营业部。

  值得一提的是,广发证券深圳民田路营业部近期两次出现在精准信息卖出榜上。4月9日,广发证券深圳民田路营业部以3341.33万元居卖出榜第三;4月1日,广发证券深圳民田路营业部以卖出1075.5万元居于榜首。

  此外,东莞证券四川分公司、平安证券深圳蛇口招商路招商大厦营业部、财通证券(12.340,-0.33,-2.60%)杭州上塘路营业部都出现在精准信息4月1日的龙虎榜上。

  监管关注

  1.98%

  在“冷却”措施下,从4月3日开始区块链概念股股价走势开始分化,4月8日出现“降温”迹象,当日板块整体下跌了1.98%。

  面对被炒起的区块链行情,监管层高度关注。

  4月9日,深交所对安妮股份下发关注函,要求结合主营业务说明涉足区块链行业的必要性,与现有主营业务是否存在协同效应,并说明公司是否具备开展区块链业务的能力。同时,关注函要求安妮股份说明“安妮版权区块链”服务平台获批备案后预计对公司2019年度财务状况及经营成果的影响。

  此前,安妮股份在股票交易异常波动公告中提到,3月30日,国家网信办发布了第一批共197个区块链信息服务名称及备案编号,公司全资子公司北京版全家科技发展有限公司的“安妮版权区块链”服务平台获批备案。

  精准信息的股价异动也引起了监管关注。4月5日,深交所创业板公司管理部向精准信息发出关注函,要求精准信息说明公司区块链业务的技术基础、区块链业务的订单、销售确认情况,是否具备核心竞争力,对公司业绩是否存在重大影响,及国家网信办公布区块链信息服务名称及备案编号事项对公司经营、业绩的具体影响,并充分提示相关风险。

  4月8日,精准信息发布风险提示公告称,公司区块链客户较少,区块链业务收入较小,对公司业绩影响程度较低,且未在国家网信办所公布的区块链信息服务名称及备案编号企业名录中。

  然而,监管关注函和风险提示的话音未落,4月9日,精准信息股价再度封涨停,当天报收于11.83元/股。对此,在4月9日的《关于股价异动的公告》中,精准信息再次提示了公司业绩下滑、估值较高、区块链业务收入较少、公司高级管理人员减持等5大风险。

  精准信息表示,公司预计2019年第一季度业绩亏损300万元至400万元。公司股票价格近期持续涨幅较大,滚动市盈率显著高于行业市盈率水平,估值较高。特别提醒广大投资者,注意投资风险,理性决策,审慎投资。

  记者了解到,除了关注函及要求企业充分提示风险,交易所还实施过“停牌冷却”的措施。2018年1月初,易见股份股价连续4天涨停,累计涨幅达46%。针对该情况,上交所在1月11日、12日对易见股份股票实施停牌冷却处理,并要求公司详细披露公司区块链业务的开展情况。1月16日复牌后,该股再次涨停,于1月17日被实施第二次停牌冷却处理。

  在“冷却”措施下,从4月3日开始,区块链概念股股价走势开始分化,在易见股份、安妮股份等公司的股价持续上涨的同时,海联金汇、晨鑫科技和四方精创等公司开始呈现跌势,截至4月3日收盘,三家公司跌幅分别为2.6%、6.64%和3.84%。

  此外,东方财富(18.540,-0.62,-3.24%)数据显示,区块链概念在4月8日就有“降温”迹象,当日板块整体下跌了1.98%。截至4月11日收盘,精准信息封跌停,股价跌至10.2元/股;易见股份也收跌3.06%至15.86元/股。

  谨防踏空

  0.41%

  依据精准信息披露,自2016年以来区块链业务仅实现不到500万元的收入,占公司收入比例极低。2018年为195.7万元,占比约0.41%。

  《国际金融报》记者采访业界多位资深人士了解到,区块链技术大规模商用还有一段漫长的路要走。

  有不愿意具名的证券分析人士对《国际金融报》记者表示,市场上,对于区块链等新生事物,利用事件引导炒作概念屡见不鲜,游资凶猛炒短线,赚快钱的也大有人在。

  上述证券分析人士指出,投资不是投机,炒概念能赚快钱,但也会有看走眼栽坑里的时候,投资人应尽量避免投机获利,以免踏空。对于区块链,更应看中企业落地应用前景,可以做长线价值投资,价值投资远比投机获利更丰。

  沃中原也表示,从一直以来的经验看,炒作概念往往是怎么上去怎么下来,不会持久。只有真正有业绩支撑,有实质性项目落地的企业才能维持比较高的估值。

  “区块链技术有独特的优势,但就目前实际的应用和发展情况看,还缺少从产品开发、使用论证,到用户认可、经济价值体现的一个完整价值可视化闭环。目前区块链还是以炒概念为主,具体项目的落地应用还需要时间。”沃中原称。

  其实,从上市公司的公告中也可以获知目前区块链技术整体仍处于前期探索阶段。

  安妮股份曾公告称,目前公司对于区块链技术的研究仍只处于前期阶段,暂时未对业绩产生实质性影响。易见股份也表示,目前公司对区块链的探索及应用仍处在初期阶段,对公司业绩尚未产生显著影响。

  此外,已经落地应用的也尚未形成经营规模和收益。在首批备案企业中,同样收到问询函的还有趣链科技。上交所指出,趣链科技主要通过区块链底层平台技术,为企业等提供区块链网络解决方案。其中,2017年实现营业收入仅184.64万元,净利润亏损1521.74万元,未形成经营规模和收益。

  透过被媒体誉为区块链“龙头”的精准信息公开信息,也可以发现其区块链收入占比极少。依据精准信息披露,自2016年以来区块链业务仅实现不到500万元的收入,占公司收入比例极低。2018年实现收入195.7万元,约占0.41%。此外,截至4月9日,精准信息区块链客户只有中国铁塔公司一家,尚未有新的客户,也没有新的在手订单。

  不过,区块链未来可期。沃中原认为,投资区块链概念不光要看落地能力,还需要看应用场景,比如安全性上的应用场景将来会是一个比较大的市场。

  新颜科技CTO赵音龙也指出,区块链技术只要用之有道,未来一定是能够产生经济价值的实用性技术,应用前景也很广阔。

  赵音龙告诉《国际金融报》记者,区块链的去中心化特点和不可篡改性、可追溯性及对于数据可靠性的保障措施等使区块链技术广受关注。“目前业界对于区块链在国际汇款、金融黑名单管控、系统安全审计、企业征信等领域的应用都有试验性的方案或案例。在区块链的组成形式上,联盟链的方式则相对接受度更高。”赵音龙称。

  责任编辑:常福强

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  重点核查抛售股票

  「重点核查抛售股票」无视社融底利好A股高开低走阻力重重

  本报记者:股票配资jinli6

  导读

  基金经理直言很受伤,“最近真是被市场频频打脸。本来预期市场要调整了,刚刚减完仓,市场转身就来个连续放量大涨,逼得人重新修正观点。但等你认为它要大涨时,它又给你来个高开低走,真是彻底被磨得没脾气了。”

  超预期的3月社融数据并未能给A股带来一场大涨,与之相反,A股以高开低走的弱势格局结束了4月15日全天的交易。

  早盘开盘时,市场尚呈现一片祥和之兆,沪指、深成指、创业板指分别高开1.41%、1.6%和1.53%。然而,随后不久,市场流露出“泄气”信号。上午10时过后,三大主要股指开始纷纷跳水这样的局势,令不少投资人士颇感压力。

  有受访机构人士直言,“今天走出了逻辑上比较差的走势,说明市场分歧还是很大,很多资金尤其是机构资金预期还是震荡行情。”

  在3200点上下盘整已久的A股,究竟何时能走出纠结期?

  3200点再失守

  “一碗大面”,有投资者这样形容4月15日的A股走势。

  截至当日收盘,申万一级行业板块中,仅四个板块收红,分别是家用电器、休闲服务、银行、交通运输,涨幅为1.24%、0.91%、0.52%和0.06%。其中,对指数影响较大的银行板块上午一度大涨逾3%,但其冲高回落的走势,导致“单骑救主”失败的结局。

  另一备受关注的市场指标——北上资金释放偏负面信号。

  4月15日,北上资金再度呈净流出状态。其中,沪股通净卖出9.56亿元,深股通净卖出13.18亿元,合计净卖出22.74亿元。这已经是北上资金连续第7日净流出,合计净流出资金超过166亿元。

  超预期的“天量”社融数据,为何未能有效撬动A股?

  4月15日,深圳一位受访私募人士认为,这与当前资金面压力较大有关。其表示,“今天利率起来了,资金面开始紧张,这是市场下跌的重要原因。”

  更深层次的担忧来自市场对货币政策预期的变化。

  融通基金策略分析师刘安坤向21世纪经济报道表示,“社融的总量、结构数据均超预期,我们认为这对接下来的市场走势产生明显正面的影响。然而,市场开始担忧随着货币政策进入观察期,全年货币政策和流动性最宽松的时段或已经过去,短期政策边际宽松预期回落。因此,机构对接下来的走势仍较审慎。”

  刘安坤指出,目前市场上有两点担忧:其一,短期市场运行逻辑已转向分子端,担忧Q1-Q2企业盈利面仍偏弱;其二,Q1货币政策已经宽松,经济也略企稳,因而预期货币政策边际收紧。然而,这两点担忧其实自相矛盾。

  其认为,“若Q1货币政策已经宽松,那么盈利面的企稳只是时间问题,股市反映的更多是预期,而非数字,市场若此时转向分子逻辑,不应该过于担忧。另外,对于股票市场而言是否过热过高,估值永远是第一位衡量标准,根据中金证券统计,沪深300指数(4085.789,110.27,2.77%)(4085.7891,110.26,2.77%)市盈率为11.3倍,仍低于12.9倍的历史均值,并非过热。我们认为,市场或仍有向上空间,社融超预期是短期主要助推剂。”

  不过,对于预期货币政策将边际收紧的一派阵营而言,改变观点绝非易事。而市场各方的分歧心态,最终导致了A股在3200点位置的纠结不前。

  纠结期关注银行与消费股

  市场究竟何时才能迈出纠结期?

  此前市场普遍预期4月是“决断期”,然而即便在这一大前提下,市场走势仍多变莫测。

  有私募人士认为,本周三MLF到期就是一个十分关键的时间节点。4月15日,华南一家私募基金公司总经理向记者分析指出,“周三央行的态度十分重要,如果央行没有进一步对冲动作,这波行情可能会就此熄火,如果有则市场大概率会维持当前的震荡格局,直至贸易协议达成。在此之前,A股继续往上的难度极大,除非降准。然而降准的可能性极小,且即便是降准,可能也仅仅是形成脉冲。”

  上述人士认为,从近期A股偏弱的格局来看,市场调整的风险也在上升。其表示,“若发生调整,市场在这个位置到底会跌多少,取决于央行的手有多紧。如果央行想打击现在的材料价格上涨,采取很紧的措施,市场可能会崩盘。近期我已将仓位从七成降至四成,现在也不可能完全空仓,因为市场到底会如何走,还需要观察。”

  趋势判断并非易事。有基金经理直言很受伤。

  4月15日,华南一位公募基金经理向记者坦承,“最近真是被市场频频打脸。本来预期市场要调整了,刚刚减完仓,市场转身就来个连续放量大涨,逼得人重新修正观点。但等你认为它要大涨时,它又给你来个高开低走,真是彻底被磨得没脾气了。”

  不少机构指出,至少在乐观预期数据被证伪之前,不能轻易看空。九泰基金日前表示,“上周五公布的三月份社融数据再度大幅超预期,进一步印证了社融增速的拐点,且M1和M2增速亦企稳反弹,一定程度上打消市场对此前信贷结构以及货币增速的疑虑,经济数据也不乏回暖指标。强势市场下,好转的经济金融数据会进一步强化看涨预期的推手,在证伪乐观预期的数据出现之前不看空。”

  不少受访者建议,近期行业配置应从信贷社融的总量和结构出发,关注银行股与消费。

  深圳一位基金经理指出,“虽A股近期持续调整,但市场最近在结构上还是比较清楚的。一方面,银行保险、周期和消费表现比较强,因为这些板块反映的是经济企稳甚至复苏的预期。而另一方面,券商和成长风格反映的是估值和风险偏好,所以最近表现很弱。如果货币继续宽松,经济也稳步向上,估计这个格局还要持续一段时间。”

  责任编辑:常福强

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  鑫茂科技股票

  「鑫茂科技股票」注册制是一场触及灵魂深处的改革

  本报记者:股票配资jinli6

  当前中国股市迎来注册制改革,有观点认为A股大幅降低发行门槛,不再审批、不再监管了,这是对注册制的严重误解。注册制对中国资本市场改革具有重大深远影响,是监管重心的后移和监管制度的升级。一方面发行门槛降低、放权于市场,但另一方面,如果仅仅门槛降低,没有对公司治理的要求、没有对证券欺诈的重罚、没有严格的退市机制,将沦为“伪注册制”,会酿成危险后果。注册制改革一定涉及到一系列的制度变革、一系列的法律的修订,不是简单换个名字,是一场触及资本市场灵魂深处的系统性制度改革。

  美国注册制实行长达80余年,探索出一套完备的制度体系,筛选出全球顶尖公司、培育新经济繁荣、成就无数投资者财富梦想。美国注册制的成功受益于两大外部环境和三大内部支柱,外部环境在于深厚的法律法规土壤,执行到位的惩处诉讼赔偿环境,内部支柱包括事前公平的准入制度、事中完善的信息披露制度、事后严格的退市制度。

  法律法规上,美国法律体系较中国更成熟。美国上至国会、下至SEC形成多层次信息披露规则体系。法律上确立反欺诈原则,SEC层面形成S-X、S-K等多层次信息披露规则体系。中国法律体系较为庞杂,尽管四部法律涉及公司信息披露,但法条冲突、法条虚设情况屡见不鲜。证券立法滞后,难以满足市场发展需要。

  发行制度上,美国对注册制定位明确,中国注册制定位尚在探索。美国经历长达200年的实践探索确立了注册制,旨在向投资人提供充足的信息,SEC让投资人做出价值判断,对信息的真实性不作保障。中国法律体系下,证监会监管重点在于公司的持续盈利能力,为上市公司做背书,难以发挥市场作用,反而滋生造假和寻租空间。

  信息披露上,美国以信息披露为导向、自律组织和举报制度广泛参与、信息披露质量优于中国。一方面,美国格外重视风险披露,美股上市公司对风险项目描述篇幅长,描述详细程度远甚于A股上市公司。中国上市公司信息披露往往流于形式,避重就轻,报喜不报忧。另一方面,美国不仅依靠SEC行政监管,更侧重发挥FINRA(美国金融业监管局)、PCAOB(会计监督委员会)等自律组织作用,估算2018年总投入的监管力量达到8800人,预算达28亿美元,同时激励内部举报。中国行政色彩较浓厚,行政监管近3000人,预算不到12亿人民币,自律组织独立性差、社会力量监管不足。

  退市机制上,美国重交易指标,流程简单,中国偏向财务指标,保壳动机强,退市不畅。一是指标设计上,美国退市规则注重市值指标,如收盘价、成交量等高频指标,不易被操控。中国偏向财务指标,“非经常性损益”“减值准备转回”等个别科目容易被上市公司操控调节利润。二是退市流程上,美国退市程序流程短,中国退市程序最长可达4年。A股设置退市风险警示和暂停上市的过渡性措施,为退市公司提供了“保壳”时间。

  惩处追责上,美国注重严刑峻法、集体诉讼和公平基金,让财务造假公司付出惨痛代价。一是美国对证券欺诈严刑峻法,中国处罚过轻。在美国财务造假者可处以500万美元罚款和25年监禁,不亚于与持枪抢劫等恶性犯罪。中国虚假披露惩处力度过轻,最高刑期仅三年,处罚金额最高60万元,无异于放纵违法犯罪。二是美国普遍使用集体诉讼,中国集体诉讼难产。美国集体诉讼程序为“明示放弃,默示参加”,只要有一个人发起诉讼,最后胜诉或和解协议也默认覆盖所有股东,且诉讼费由律所垫付,即使是无力负担高昂诉讼成本的中小股东也可以通过司法得到部分补救。中国集体诉讼采取“明示参加,默示放弃”原则,没有主动参加起诉的股民视为放弃索赔,诉讼还需满足前置条件、诉讼时效等要求,鲜见因证券欺诈而获得民事赔偿的案例。三是美国可将罚没返还投资者,中国没有相关制度。美国设立公平基金,将违法所得和罚款返还受害者,仅2018年投资者获赔高达7.94亿美元。中国投资者保护缺乏专门立法保护,相关机制正在探索期,民事赔偿迟迟难落地。

  注册制正向A股大步迈进,这绝不是简单改变发行制度,而是市场和监管生态面临重塑。对比中美股市监管,要站在顶层设计高度审视注册制及配套制度,以注册制为抓手,重构以信息披露为中心、以严格退市为后盾的市场生态,同时在立法、司法环节推进法律法规体系、惩处力度与投资者保护等外部环境改善,股市和新经济长期繁荣指日可待。

  风险提示:法律修订不及预期

  目录

  1法律法规

  1.1美国:200年自发发展与80年法制探索成就注册制

  1.2中国:30年市场发展,20年法制探索

  1.3小结

  2发行制度

  2.1美国:上市标准灵活、关注信息披露,将价值判断的权力还给市场

  2.2中国:从审核制到注册制坎坷转型,重注盈利能力

  2.3小结

  3信息披露

  3.1监管导向:美国对风险披露的重视程度高于中国

  3.2行政监管:美国行政监管目标清晰、资源投入力度大,中国监管目标多、独立性较差

  3.3自律监管:美国券商、会计自律监管力量强大,中国行业组织发展薄弱

  3.4社会监管:美国重金激励吹哨人,中国举报积极性弱

  3.5小结

  4退市制度

  4.1退市规则:美国侧重交易指标,规则清晰,中国侧重财务指标,容易被操纵

  4.2退市程序:美国退市流程短,中国退市缓冲流程长

  4.3退市执行:中国退市率仅0.37%,远低于美国19%,残留400家僵尸企业

  4.4小结

  5惩处追责

  5.1惩处力度:美国严刑峻法,中国处罚力度过轻

  5.2集体诉讼:美国诉讼威力大,中国诉讼机制不畅

  5.3投资者保护与赔偿

  5.4小结

  6政策建议

  正文

  当前中国股市迎来注册制改革,有观点认为A股大幅降低发行门槛,不再审批、不再监管了,这是对注册制的严重误解。注册制对中国资本市场改革具有重大深远影响,是监管重心的后移和监管制度的升级。一方面发行门槛降低、放权于市场,但另一方面,如果仅仅门槛降低,没有对公司治理的要求、没有对证券欺诈的重罚、没有严格的退市机制,将沦为“伪注册制”,会酿成危险后果。注册制改革一定涉及到一系列的制度变革、一系列的法律的修订,不是简单换个名字,是一场触及资本市场制度灵魂深处的改革。

  好的注册制需要两大外部条件和三大内部支柱,外部条件为完善的法律法规环境、惩处与投资者保护环境,内部支柱包括事前公平的准入制度、事中完善的信披制度、事后严格的退市制度。我们继《A股如何从暴涨暴跌到慢牛长牛?–中美股市对比》之后,本篇报告专门对比中美股市监管现状与问题,以期资本市场走出长期改革牛。

  1法律法规

  1.1美国:200年自发发展与80年法制探索成就注册制

  现代美国证券法律制度:200年市场自发演化,80年法制监管成形。200年前24个美国证券经纪人签署梧桐树协议,纽交所雏形诞生,经历漫长的自发发展,直到大萧条爆发,股票市场崩溃,投资者损失惨重,联邦政府介入股市监管,第一部《证券法》颁布,经过80多年探索自上而下形成多层次规则体系,开启美国股市长牛。

  1933年《证券法》作为首部证券法,确立注册制度。规定公开交易证券必须注册方能发行,同时需披露公司财务数据,证券基本情况、公司治理等重要信息。并确立了著名的“反欺诈原则”,即无论注册或豁免注册,任何做出错误披露的人都要承担相应的法律责任。

  1934年《证券交易法》对上市交易的股票进行监管,赋予SEC证券监管的广泛权力,包括对证券行业的企业及个人采取必要监管措施等。同时确立公开原则,建立了信息定期申报制度,确保投资者获知公司发展的最新情况。

  20世纪初,安然、世通等巨头财务丑闻曝光,严重打击投资者信心,国会立即出台《萨班斯法案》,强化上市公司会计监管、公司治理、审计师独立性等原则,若财务欺诈,CEO和财务总监最高可处以500万美元罚款和25年监禁,这一刑期不亚于与持枪抢劫等恶性犯罪。

  2008年次贷危机暴露出大而不倒企业威胁金融系统稳定,2010年《多德-弗兰克法案》为此制定,改善金融体系的透明性和增强金融机构的责任,缓解系统性风险,终结“大而不倒”的状况。

  各州的层面来看,美国部分州在大萧条以前就颁布了州内证券监管法案。这些法案被统称为蓝天法。蓝天法大多采用实质审核原则(Merit based approach),监管当局对发行人的持续盈利能力、财务数据等作出价值判断,并据此决定是否准许在当地的证券市场上市。但由于各州的判断标准各不相同,蓝天法给证券在全国范围内的流通带来一定阻碍。因此,美国于1996年颁布《国家证券市场改进法》,规定在全国证券市场上发行的证券可以豁免州证券监管部门的监管,统一监管体系建立。

  SEC层面,形成“原则-规则-细则-公告-解释性文件-指南”多层次体系。1)条清缕析的信息披露规则。S-X规则为财务报表信息披露的原则,S-K规则为非财务报表信息披露,S-T为电子形式报送相关要求,1996年以来发行人必须通过EDGAR电子系统提交材料。2)设立细则查缺补漏。SEC在特殊事项层面细致入微,查缺补漏,例如FD条例仅就选择性披露做出规制,禁止上市公司将信息选择性披露给证券分析人士;C条例针对注册登记说明书的制作步骤和细节予以规制。3)分行业、分规模构建监管指南。行业方面,SEC制定的行业信息披露指南,包含油气、银行、房地产、保险和矿产等5个行业,要求披露体现行业特征的关键性指标,例如要求银行披露投资组合和贷款组合信息、油气公司披露油气的平均销售价格和成本等。规模方面,发行总价不超过500万美元的发行人,披露范围相对较窄,例如不要求提交五年运营的对比总结、详细的业务范围披露,也不要求在本次发行未对发行人资本结构造成实质性变更的情形下的资本披露。为小企业进入资本市场减少了阻碍。4)指导性公告传递监管导向。SEC首席会计师办公室和公司融资部会根据监管实践,定期发布指导性文件,如《财务报告公告》(FRR)、《专业会计公告》(SAB)等,这些文件并非法定规则,但具有较强指导意义,至今已发布关于财务报表、合并、收入、股份支付等9个通用会计问题合集,以及房地产、零售、金融、公用事业、油气生产5个特定行业合集。

  1.2中国:30年市场发展,20年法制探索

  90年代初,中国改革开放进入市场经济新阶段,邓小平南巡定调资本市场,“证券、股市,这些东西究竟好不好……要坚决地试”。1990年沪深交易所正式挂牌,中国用不到30年走完了美国股市200年的历程,成为世界第二大体量市场,《证券法》直到1999年才颁布,确立核准制原则。

  发展至今,我国法律法规不断完善,四部大法涉及证券与信息披露管理,面临多头监管。1)《刑法》对违规信披处罚轻,案例少。第161条规定了“违规披露、不披露重要信息罪”(原“提供虚假财会报告罪”)并列举9种立案标准,这一罪名需证明单位整体存在犯罪故意,证明难度高;但罪责轻,最高刑期只有三年并处20万罚金。因此实践中案例极少,中国裁判文书网显示1996年以来以该罪名定罪的案件仅6件,难以起到严刑峻法的规制作用。2)《证券法》仅监管公众公司,处罚力度有限。概括来看,只要是对上市公司股票交易价格产生较大影响、投资者尚未得知的信息,均应披露,进一步列举12种情形。但即使违反上述规定,上市公司处罚金额仅30-60万元,相关责任人处罚3-30万元,处罚力度远远不足。3)《公司法》法条虚设、执法操作性较差。《公司法》第202条规定提供虚假财会报告等材料需承担3到30万元罚款,但仅笼统概括为有关主管部门有处罚权,执法机构指向不明,导致法条虚设。4)《会计法》与其他法律法规存在不协调。财政部主管《会计法》的制定与执行,与证监会制定的信息披露准则互相独立,对违规情形、责任主体规定不一致,难以形成监管合力。

  证监会层面信息披露规则庞杂,协调性有待统一。据不完全统计,证监会网站公示的与信息披露直接相关的规章文件达60余份。在发行阶段,首次公开披露的信息由《首次公开发行股票并上市管理办法》及5个解释性公告规定;持续监管阶段,《上市公司信息披露管理办法》为部门规章,具体细则涉及39份“公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则”、26份“信息披露编报规则”、5份规范问答;若涉及再融资、收购、重组、发债等特殊事项,还需遵循其他专项规定中的信息披露条款。上述信息披露规则不可谓不详细,也引入了大量定量指标,但定性披露规则仍然粗放、操作性差,例如对公司并购、管理层讨论、风险提示等定性内容披露到何种程度未做规定,导致这些定性披露避重就轻。

  1.3小结

  美国法律对注册制定位明确,中国注册制的法律定位尚在探索。美国经历长达200年的实践探索确立了注册制,旨在向投资人提供充足的信息,让投资人做出价值判断,监管部门的作用是确保规则有效执行,但对信息的真实性不作保障,所有价值判断的权力留给市场。中国法律体系下,证监会监管重点在于公司的持续盈利能力,为上市公司做背书,难以发挥市场作用,反而滋生造假和寻租空间。

  美国信披规则偏定性,中国偏定量,定性规则符合成熟资本市场发展需要,但对监管提出更高要求。美国属英美法系,法律条文仅做原则性规定,覆盖情形广,具体判例由法官和陪审团根据原则灵活适用。例如美国《证券法》要求无任何疏漏或错误陈述一切“重大信息”,但未指出重大性的具体标准,《会计公告》还指出不能一味依赖特定的量化基准来评估信息是否重大。中国属大陆法系,必须符合法条规定的情形才能认定罚则,因此《刑法》列举9项立案追诉标准,如虚增资产、利润超过30%需启动刑事立案;《证券法》列举12项具体情形;交易所《上市规则》也明确“重大信息”的定量标准,例如“重大投资”成交金额占净资产10%以上且超过1000万则需披露。定量规则虽然易于实践操作,但也容易被规避,况且资本市场变化日新月异,画地为牢的规则难以适应市场发展;定性规则考验监管对象的自觉性和监管机构的专业性,以应对层出不穷的违规行为,是符合现代资本市场的发展需要。

  2发行制度

  2.1美国:上市标准灵活、关注信息披露,将价值判断的权力还给市场

  SEC审核重点在于与发行人对注册文件多轮沟通,直到SEC认为注册文件已经充分披露了所有和投资决策有关的信息,并做到了语言浅白,容易理解。发行企业需要向美国证监会递交注册文件(也称F-1文件),SEC下设的公司融资部将会对发行申请进行审核。同时,为了保证注册过程公正透明,发行人递交的注册文件及根据SEC反馈意见的修改稿均会在SEC网站公开。SEC向发行人发出的意见反馈信(Comment Letter)以及发行人的回复函等,也会在注册文件生效后45天后公布在SEC网站上。

  以阿里巴巴在纽交所上市的过程为例,2014年5月6日,阿里巴巴向SEC提交了注册申请。此后,SEC不断与阿里巴巴就注册文件展开沟通。直到9月19日正式在纽交所上市,SEC共向阿里巴巴提出7轮反馈意见,主要包括进一步解释注册文件中的相关内容,解释部分内容和投资者决策之间的相关性,补充部分内容的相关论据等,前后历时约4个月。其中,第一轮反馈意见共计86条,涉及注册文件的全部主要内容,最能代表SEC在注册过程中的监管理念。

  1)SEC并不对公司的经营结构或运行模式进行价值判断,而是要求发行人尽可能完整披露所有相关信息。在公司结构上,阿里巴巴采取了VIE的模式,即境外注册的企业通过协议的方式控制境内经营的实体公司。这一方式被国内互联网企业广泛使用,但由于存在协议变更风险,可能导致境外注册企业的控制权失效,因此进行实质性审查的市场通常不会允许具有这类公司结构的企业上市。SEC在反馈意见中也关注到了VIE模式,但并未据此否决阿里巴巴的上市申请,而是要求阿里巴巴进一步完整披露相关情况。例如,反馈意见第15条要求阿里巴巴披露所有VIE的组织结构图、资产和收入总额、股东持股比例、第16条要求披露所有全部VIE的实际控制人等。阿里巴巴在修订稿补充了上述信息。

  SEC对于会计信息的披露要求非常细致。例如,在反馈意见中,SEC要求阿里巴巴详细描述对于不同类型收入的确认方法,对于一些非传统场景下的收入,SEC要求阿里巴巴向投资者披露更多的细节。例如,在注册文件中阿里巴巴表示其部分业务收入来自于对搜索结果的竞价排名。SEC要求阿里巴巴详细描述竞价排名的过程,价格生成机制,搜索结果的展示范围等,从而使对互联网行业缺乏背景知识的投资者也能充分了解这一业务的来龙去脉。

  2)SEC要求披露的内容应当和投资决策高度相关。例如阿里巴巴在注册文件中表示其用户遍及世界上超过190个国家和地区。SEC在反馈意见中提出,阿里巴巴的主要业务在中国境内,国外业务的收入占比近年来逐渐下降,因此需要解释这一数据为何对于投资人而言是重要的,如果只是一般性的介绍,则应当删除相关内容。阿里巴巴在回复中写道,这一数据表明了我们未来可能开展国际业务的地理范围,因此需要向投资者披露。SEC最终认可了这一解释。

  3)SEC要求披露的语言尽量浅白,容易理解。阿里巴巴在介绍其国际战略时,表示其国际战略的重点利用与我们生态系统相关的自然跨境联系(natural cross-border linkage)。SEC在反馈意见中要求阿里巴巴解释什么是“自然”跨境联系,为何“自然”的跨境联系对公司有利。阿里巴巴随后将这一表述改为,我们国际战略的重点是利用与我们生态系统相关的跨境联系,这些联系能够使国外投资者不需要大量资本投入便能进入中国市场,同时给中国的制造商一个接触海外市场的良好平台。修订稿中的信息含量和清晰度明显高于初稿。

  4)发行成功与否取决于市场而非SEC。阿里巴巴是中国企业赴美上市的成功案例,其上市后股价不断攀升也反映了市场对于阿里巴巴公司业务的认可。然而,SEC的审核通过并不代表一定会发行成功。2012年,另一家中国企业神州租车寻求在美股IPO,由于当时美股投资人仍然对中概股的欺诈丑闻心有余悸,因此尽管神州租车通过了SEC的审核,但在路演过程中遭遇重重阻碍,融资额从最初的3亿美元下调至1.58亿美元,最终于2012年4月25日宣布暂停上市,成为中国企业海外上市失败的典型案例。这充分说明,美股市场中,投资人才是对企业价值判断的最终裁判,SEC的作用是维护公平的市场规则,提升信息披露的质量,帮助投资人更好做出决策。

  2.2中国:从审核制到注册制坎坷转型,重注盈利能力

  A股发行上市制度经历了由多部门审批到证监会主导的审批制,再到核准制的过程,市场化程度总体虽不断提高,但尚未形成全面的市场化制度。

  1990-1992年新股发行和上市的审批权归属不同政府部门:企业股份制改制由计委、体改委审批,股票发行由人民银行审批,股票上市交易由沪深交易所审批。

  1993年4月,A股上市转为审批制。《股票发行与交易管理暂行条例》规定,中央企业主管部门、地方政府按照隶属关系分别对相关企业的发行申请进行审批,证监会进行复审并抄送证券委。该条例确立了两级行政审批的制度,奠定了全国统一新股发行审查体系的基础。

  1999年A股发行制度改为核准制。当年新颁布《证券法》提出“国务院证券监督管理机构依照法定条件负责核准股票发行申请,核准程序应当公开,依法接受监督”,“应当自受理证券发行申请文件之日起三个月内作出决定;不予核准或者审批的,应当作出说明。IPO的市场化程度明显提高。2004年2月《证券发行上市保荐制度暂行办法》的颁发标志着新股发行进入保荐制阶段。此后证监会在建立保荐制度、新股发行定价、发行规模等方面进一步完善市场化改革,但目前仍保留了最终核准公司上市的权力。

  核准制下的重要内容,是要求企业在申请上市前具有连续盈利能力,并且具有一定的企业规模。这些财务要求的本意是为了保证上市企业处于良好的经营状态,防止公司上市圈钱,保护投资者的合法权益。然而,股票市场的本质是对公司未来经营业绩定价。核准制要想成功,其依赖的核心假设是公司过往的盈利能力能够在未来持续。但受制于经济周期,行业周期,公司自身生命周期等多重因素影响,过去的好业绩通常并不能代表未来的业绩。相反,处于企业生命早期,真正在未来具有竞争力和发展前景的公司,通常无法快速盈利。对这些公司价值的甄别,需要市场参与者对公司、行业乃至公司经营者的深刻了解,证券监管部门的工作人员无法,也不应该代替投资者对公司的价值作出判断。

  核准制下,近年来代表中国新经济的整整一代互联网公司大多未能在A股主板上市。例如阿里巴巴、百度、京东在美股上市,腾讯在港股上市,这对于A股的投资者而言不能不说是一种遗憾。有价值的公司因为制度原因无法在境内上市,已上市的公司则通常处于企业生命周期的巅峰,未来发展空间受限,导致价值投资的理念长期难以在A股深入人心或实施。而美股市场不对发行企业的盈利能力做出明确限制,且监管机制较为健全,因此美股市场吸引了来自全球各地的优秀公司,美股投资者进而得以分享全球成长型公司的红利。纳斯达克、纽交所市场均成为全球最重要的股票市场。

  2.3小结

  美国发行规则由SEC制定,上市环节由交易所对上市公司信息披露质量进行审核,不对上市企业的经营业绩和资质提出明确要求,只要企业符合基本标准,提供信息真实,便可以注册上市,定价也由市场自主完成。注册制最大限度的发挥了市场机制在企业上市过程中的作用,同时减少了企业为上市过度包装以及市场不合理定价和权力寻租等问题。

  中国股市首次公开发行采用核准制,需要符合《证券法》、《首次公开发行股票并上市管理办法》、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》等法律法规,在主体资格和财务指标方面设置严格的条件,这套标准能有效筛选出成熟稳健的企业发行上市,但也将一些无法满足硬性要求但具备高成长性的新兴企业拒之门外。

  3信息披露

  信息披露制度是保证上市公司质量的基石,是投资者做出价值判断的标尺。构建信息披露制度是一项系统工程,美国信息披露规则成熟完善、自律组织和举报制度广泛参与;中国信息披露规则的制定和执行还存在漏洞,实践中上市公司信息披露往往流于形式,事中监管过于依赖行政力量,自律组织发展不足。

  3.1监管导向:美国对风险披露的重视程度高于中国

  美国:格外重视风险披露的真实、全面、针对性。《S-K规则》对风险因素表述为“应当提供使发行具有投机性或风险的最重要的因素,此处表述应当简明且具有逻辑性,请勿披露一些可以适用于任何发行人的风险因素”、“对风险因素的披露必须紧跟摘要部分,如果没有摘要,则应紧跟封面之后”,足见其对风险披露的全面性、针对性。

  中国:对风险因素披露重视度远远不足。《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书》对风险因素表述为“发行人应当遵循重要性原则,按顺序披露可能直接或间接对发行人生产经营状况、财务状况和持续盈利能力产生重大不利影响的所有因素”“发行人应对所披露的风险因素做定量分析,无法进行定量分析的,应有针对性地作出定性描述。”中国上市公司在披露风险因素时浮于表面,轻描淡写,避重就轻,报喜不报忧。

  上市公司对风险披露的详细程度是信披质量的重要反映。比较美股与A股市值较大的12家上市公司年报可知,我们发现:1)风险披露放置位置不同。美股年报中风险因素单列为一章,紧跟在摘要之后,读者一目了然;A股上市公司年报并未要求单独将风险提示列为独立一章,有的放在“重要提示、目录和释义”,有的放置于“经营与管理层分析”,增加了阅读者寻找障碍。2)对风险披露描述篇幅不同。美股6家上市公司风险因素占比平均达到7.64%,远高于A股上市公司1.14%。特别是在新兴科技行业,技术迭代迅速,美股苹果、高通、阿里巴巴披露风险篇幅显著高于其他行业,而A股上市技术类公司用于风险揭示的篇幅并不突出。3)对风险描述的详细程度不同。美股平均每家上市公司揭示风险项目达29.5项,A股为6.5项,且美股上市公司对风险的描述非常细致,例如阿里巴巴年报先将风险细分为行业、公司、股权架构等,再具体指向诸如“持续投资可能影响短期收益”、“创新能力存在不确定性”等风险,自上而下,深入浅出。反观A股对风险项目描述,多采用行业风险、市场风险、汇率风险等模糊词汇,对各项风险因素揭示难到位。

  以近期披露的一家科创板企业的招股说明书为例,企业在描述其技术相关的风险时,仅仅列出技术升级导致产品迭代风险、研发失败风险、核心技术泄密风险等三条内容,且对风险后果不做深入解释。例如公司披露如果产品不能适应客户的需要,可能会逐渐丧失市场竞争力,对公司未来持续发展经营造成不利影响。至于会产生何种不利影响,影响程度多大,均未提及。

  作为对比,同为芯片制造企业的英伟达(NVIDIA)是美国上市公司,在其1998年3月披露的招股说明书中,英伟达详细介绍了其面临的种种风险。与技术相关的风险包括:(公司的业绩)依赖个人电脑的3D制图业务;依赖3D制图业务能够在个人电脑领域获得广泛应用;依赖不断开发新业务;客户对公司设计的采纳率可能偏低;依赖第三方设备制造商;产品依赖第三方外包公司进行组装和测试;成品合格率可能偏低等多项内容。此外,招股书中对于公司的经营风险、行业周期风险等也都做了清晰的叙述和提示。我们建议监管部门不断督促、引导发行人和中介机构进一步提高信息披露质量,为科创板的健康发展建立完善的信息披露基础。

  3.2行政监管:美国行政监管目标清晰、资源投入力度大,中国监管目标多、独立性较差

  美国:SEC行政监管独立运作,紧紧围绕信息披露展开。SEC经国会授权,独立于政府,拥有准司法权、准立法权和独立执法权,目标是1)保护投资者;2)维护市场公平、有序、高效;3)促进资本形成。信息披露事务由公司融资部负责,以抽查上市公司的方式进行监管,每家公司至少每隔三年会被抽查一次,主要通过阅读年报、监管回函等方式要求公司进行解释或补充披露,其对定期报告、临时公告的审核甚至较发行审核更加严格。2018年公司融资部员工共423名,占SEC员工总数9.4%,注册审阅了600份IPO报告、4100份定期报告,事后审阅的工作量是事前的6.8倍。

  中国:行政目标过多、独立性差。一是行政目标过多,证监会目标是1)维护资本市场的公开、公平、公正,2)维护投资者的合法权益,3)促进资本市场的健康发展,但我国资产市场在政府的一手扶持下得到快速发展,既要保持市场稳定、又要救济投资者、既要惩戒造假者、又要避免国有资产流失……多重甚至冲突目标难以兼顾维护公平、公开、公正的市场秩序。二是独立性较差,中国证监会作为国务院的直属事业单位,要服从政府意志,地方派出机构尽管受垂直管理,但在地缘、人事和利益等方面不可避免会受到地方政府影响,难以保持独立性。

  中美证券行政监管资源投入不同。资金预算上,2017年美国SEC预算高达17.81亿美元,中国证监会财政预算11.78亿人民币,约合1.8亿美元,中国证券监管预算远远不如美国。人力资源上,2017年美国SEC全职及临时员工共4674人,中国证监会人员仅2981人,美国SEC和中国证监会人均监管上市公司分别0.93和1.13家,中国证监会行政监管负担较重。由于中国证券自律组织数据披露不完善,在此无法与美国比较,如果考虑美国FINRA和PCAOB,则美国资本市场的监管资源远远大于中国。

  3.3自律监管:美国券商、会计自律监管力量强大,中国行业组织发展薄弱

  美国:行业自律组织规模庞大,权威性高。美国法定自律监管组织包括FINRA和PCAOB,均由法律设定、受SEC监督,经费由行业支付,2018年两支监管队伍规模超过8000人,是SEC人数的两倍之多。1)美国金融业监管局(FINRA)是美国最大的证券业自律监管机构,旨在保护投资者权益,职能包括会员注册、规则制定、监督检查、自律惩戒、投资者教育等,截至2018年员工超过3500人,预算9.8亿美元,负责监管3607家经纪公司和62.9万从业人员,2018年启动1369件纪律检查行动,处罚金额649万美元。2)美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)是安然事件催生产物,目的是监督公众公司的审计师编制公允和独立的审计报告,截至2018年,共有员工838人,预算2.6亿美元,注册事务所1925家。PCAOB对于客户超过100家的事务所每年检查1次,对于客户少于100家的事务所至少每3年检查1次。2018年5月,PCAOB指控德勤在审计软件公司Jack Henry时,派出的审计小组缺乏软件行业的相关经验,导致收入确认c错误,该公司不仅遭受78万美元SEC罚款,德勤也收到50万美元的PCAOB罚单。

  中国:自律组织的自主性和协同性较差。尽管中国目前有交易所、证券业协会、期货业协会、上市公司协会、基金业协会、中注协等行业自律组织,但自主性差,尚未与行政监管形成合力。证券交易所作为一线监管部门,本应最直接、最及时地发现问题,但由于内部风险控制层级较低、监管缺位,导致轻微违法违规事件不能及时纠正,演变成严重违法地步。原证监会主席刘士余也曾在公开场合谈到“过去我们的交易所一线监管职能发挥得很不够。2015年股市异常波动充分暴露了这一点”。中注协对上市公司的信息披露的监管较为间接,主要是通过对会计师事务所的监督和管理来实现的。信息披露监管的力度在不断加大。证券业协会早在1991年8月就已成立,但由政府授权而非会员自发授权,独立性较差,主要组织从业人员资格管理,尚未充分发挥应有的自律监管功能。

  3.4社会监管:美国重金激励吹哨人,中国举报积极性弱

  美国:吹哨人制度有效发掘线索。根据《多德-弗兰克法案》,SEC在2011年设立吹哨人制度,激励内部知情人士主动举报公司的违法行为,并对举报人严格保护。奖励机制上,如果吹哨人的举报信息帮助证券交易委员会或者商品期货交易委员会获得超过100万美元的罚金,吹哨人将得到这笔钱的10%-30%作为奖励。保护机制上,法案规定吹哨人可以匿名举报,雇主不得因雇员帮助证券交易委员会进行调查而对其解雇、降职、恐吓、骚扰或歧视;如果雇员认为遭到雇主的报复,可以起诉雇主并要求赔偿。SEC每年收到的举报信息从2012年3001条增长至2018年5282条,其中欺诈发行、信息违规和操纵线索位列前三,分别占20%、19%、19%,共奖励59位吹哨人3.26亿美元。2018年SEC向一名吹哨人奖励3000万美元奖金以表彰其在一次重要的执法行动中提供关键信息,创造了单笔奖励最高的纪录。

  中国:举报制度调动积极性不足。我国2014年也出台《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》,一方面要求实名。尽管举报中心提供匿名举报选项,但也需要提供被举报人的姓名、身份等信息,举报人担心被恐吓报复风险,打击举报积极性;另一方面激励不到位。中国证监会规定,对于一般举报,给予不超过10万元的奖励;对于重大举报,奖励金额最高不超过30万元,奖励上限与动辄千百万级的惩处金额不成比例,举报意愿不足。

  3.5小结

  中美信息披露监管对比可知,构建信息披露制度是一项系统工程:一是要形成以信息披露为核心的监管导向,美国信息披露规则成熟完善,格外重视风险披露的真实、全面、针对性,上市公司不敢怠慢风险因素披露。中国信息披露规则的制定和执行还存在漏洞,实践中上市公司信息披露往往流于形式。二是充分调动行政、自律和社会监管力量。证券市场监管专业性强、涉猎面广,既需要强有力的行政力量施加威慑力,又需要自律组织、行业协会乃至社会力量广泛参与,实现有效管理目标。美国事中监管体系包括行政监管、自律组织、社会力量三大力量,保证独立运行的同时形成监管合力。中国事中监管行政色彩较浓厚,自律组织和社会力量监管不足。

  4退市制度

  退市制度是股市优胜劣汰的出口,是发挥市场作用的渠道。中美国退市制度比较,一是指标设计上,美国退市规则注重市值指标,如收盘价、成交量等高频指标,不易被操控。中国偏向财务指标,“非经常性损益”“减值准备转回”等个别科目容易被上市公司操控调节利润。二是退市流程上,美国退市程序流程短,中国退市程序最长可达4年。A股设置退市风险警示和暂停上市的过渡性措施,为退市公司提供了“保壳”的时间。三是退市执行力上,美股的退市规模和退市率远高于A股,1980-2018年美股共有17901家企业退市,退市率为19%;A股共115家企业退市,年均退市率仅0.37%。

  4.1退市规则:美国侧重交易指标,规则清晰,中国侧重财务指标,容易被操纵

  美国:重交易定量指标、轻财务指标,操作性强。美股退市规则涉及自愿退市和强制退市,强制退市情形包括交易类指标、持续经营能力指标和合规性指标不达标而被交易所报批SEC退市。一是退市标准与IPO标准完全对称。上市标准包括财务标准和市场化标准两个系列,对应的退市标准也包括这两个系列,根据上市时适用标准配比退市标准。二是重市场交易类指标,轻财务类指标。美股素有“一美元退市规则”,若上市公司股票价格连续30个交易日跌破面值1美元,则交易所会发出亏损警告,上市公司收到警告后要在90个工作日内提升股票价格,否则直接退市。这一标准客观反映上市公司的真实内在价值,网易就曾因股价持续低于1美元而遭遇退市危机。三是重量化指标,轻定性指标,操作性强。美股退市指标采用定量和定性相结合的方式,但为了保证规则的明确性,缩小交易所的自由裁量权,美股退市规则更侧重量化指标的制定。

  中国:重视财务指标,个别指标容易操纵。2014年的《退市意见》归纳了强制退市的红线包括财务标准、市值标准、重大违法退市等。一是重视财务指标。在财务指标中又尤其重视公司的盈利情况,这与我国IPO上市规则中对公司盈利状况的审核相同,财务问题成为我国强制退市案例中占比最高的理由。二是市值退市标准设置不完善。A股设置市值退市标准的时候采用的是“收盘价均低于股票面值”的表述,而非遵循国际惯例的“1元退市标准”。由于股票面值存在低于1元的情况,例如紫金矿业(3.630,0.11,3.13%)股票面值0.1元/股,若按面值退市标准,则股价很难跌破面值。此外,A股市值退市标准中要求“连续20个交易日”股价均低于面值,给股东留下了操控股价规避退市的空间,目前仅有中弘股份一家因市值退市。三是退市指标的有效性不足。在财务问题退市红线中,连续三年亏损则被暂停上市,此处“连续亏损”以“净利润”为判断依据,而没有采用“扣除非经常性损益前后的的净利润孰低者”为判断依据,ST公司靠领取财政补贴、卖房卖地、高价债权转让、高价出售应收账款、债务被豁免等保壳术起死。

  4.2退市程序:美国退市流程短,中国退市缓冲流程长

  一、美股采用定量交易类指标,一旦触发指标就会启动退市程序。从触发退市程序开始到最终采取退市行动,整个过程短则1个月,长至21个月。

  以纽交所为例,强制退市程序包括:1)纽交所发现上市公司触发强制退市程序的情况时,10个工作日内向上市公司出具退市决定通知书,同时披露公司相关信息和退市决策的情况。2)公司接到通知之后,在45日内向交易所作出答复,如果提出整改计划,需保证至迟在18个月内重新达到上市标准。3)如果公司接受退市决定,则纽交所即停止股票交易,并向SEC递交退市表格Form25;纽交所董事委员会做出最终决定是否允许股票继续交易,决定退市的,纽交所向SEC递交Form25。4)如果公司对退市决定有异议,须在收到退市决定后的10个工作日内向纽交所秘书处提交书面的复核申请,同时缴纳2万美元不可退换的申诉费。接到复核申请后,纽交所顾问委员会将安排复核会议,25个交易日后开展第一次复核,再次复核按需安排。

  纳斯达克的强制退市与纽交所类似,更细化退市警示类别。不同于纽交所直接发送退市决定,纳斯达克根据退市风险的高低发送三种不同类型的文件。1)退市决定函,要求公司立即暂停交易并启动退市。这种决定函与纽交所的退市决定功能相同,并同样设置了申诉复核机制。2)退市警示,要求上市公司提交合规计划,并给与45-180天的调整期,整改未通过的则自动降板或进入退市环节。3)公开谴责信,上市公司违反内部治理或上市标准,但未触发退市,交易所对上市公司进行警告提示整改。此外,纳斯达克上市公司触发退市程序可以选择降板,比如从全球精选或全球市场转至资本市场板块。

  多层次场外市场为退市美股提供转板路径。美国分工明确、层次鲜明的“金字塔”状多层次资本市场为退市股票提供流动渠道。场外市场包括OTCBB(场外柜台交易市场)和Pink Sheets(粉单市场)市场等。OTCBB挂牌证券必须在SEC或其他联邦监管机构注册,粉单市场报价证券不需要在SEC报备文件,信息透明度和信息质量更差,投机性更强。退市公司可以根据自己的意愿选择到哪一个市场去挂牌。

  二、中国A股退市流程长,设置多步缓冲步骤,退市最长可达4年之久

  A股的强制退市程序漫长,长达4年之久。以主板和中小板为例,退市程序主要分成三个阶段:第一阶段,退市风险警示。上市公司连续两年亏损就会被风险警示,加上ST标志,每日涨跌幅限制5%。如果上市公司在规定期限内达标,则可以申请撤销风险警示。第二阶段,暂停上市。如果被出示了退市风险警示的公司在规定期限内仍不达标,则股票被暂停上市,在规定期限内达标则可以申请恢复上市。暂停上市的股票每周开放一次交易,为投资者提供一个缓冲期。第三阶段,终止上市和摘牌。被暂停上市的公司持续不能达到持续上市标准的,将会被强制终止上市。交易所作出重视上市的决定后5个交易日届满,则自动进入退市整理期,股票进入风险警示板或退市整理板交易,30个交易日届满次日交易所对该股票摘牌。第四阶段,移入中小企业股转系统交易。自摘牌之日起45个交易日内,股票可以进入中小企业股份转让系统交易。创业板退市没有风险警示阶段。可见一家因财务亏损的上市公司,退市马拉松可以长达4年,中间通过重组等方式让主营扭亏为盈可以恢复上市的,退市制度实质上却起到对退市公司变相保护的作用。

  中国退市企业的去向单一,仅有新三板一条出路,公司数量和流动性远无法和A股市场相提并论。一方面挂牌公司总数不断下降,截至2018年新三板挂牌公司总数为10691家,较2017年减少939家,降幅8%;另一方面交易萎缩,流动性不足,2018年新三板成交金额为888亿元,同比下降61%,换手率仅5.31%。退市企业进入新三板,如果交易流动性不足,将面临彻底退出市场的风险,退市公司的融资渠道受到阻碍。

  从实际退市所用时间上看,中国A股退市用时远远长于美国。我们选取近年来5只美股和6只A股退市公司,美股退市平均用时167天,A股退市平均用时615天,A股退市时间是美股4倍,就财务造假退市而言,美股绿诺科技退市只有6天,而A股ST博元、欣泰电气均超过1年,最长的新都酒店退市用时长达3年。

  4.3退市执行:中国退市率仅0.37%,远低于美国19%,残留400家僵尸企业

  一是退市数量上看,中国退市数量少,退市率0.37%远低于美股19%。美股公司退市规模庞大,退市率高。WRDS的数据显示,从1980年到2018年,美股共有17901家企业退市,年均退市率为19%,纽交所退市2835家,纳斯达克退市15066家;中国退市数量少,1999-2018年,A股共有115家公司退市,累计退市率2.8%(退市总数/上市总数),年均退市率0.37%(各年退市/各年上市数),其中上交所退市55家,深交所60家。

  二是退市原因上,美股主动退市为主,中国强制退市为主。1)美国主动退市、被动退市占比分别56、44%。主动退市中以并购为主,纽交所、纳斯达克的退市公司中有77%、52%是被收购退市的。强制退市情形中,纽交所强制退市前三大原因是不符合持续上市阶段的财务指引要求、破产、股价过低。纳斯达克前三大原因则是资本、盈余或净资产不足,破产,未支付费用或债务逾期。2)中国退市理由多为财务和监管。中国主动退市、被动退市占比37%、63%,主动退市中,沪深交易所因并购退市占比49%、25%。强制退市中,沪深交易所因财务问题退市的占比分别18%、35%,财务问题是深交所公司退市的主要原因。此外,沪深交易所因监管问题退市的占比分别9%、15%。

  三是执行效果上,A股退市机制执行不严格,残留大量僵尸企业。从狭义和广义两个统计口径对僵尸企业进行筛选,当前A股市场狭义、广义口径的僵尸企业分别多达233家和400家,占A股上市公司总数量的6.5%和11.2%,其中单独满足1-5条件的僵尸企业分别有108、233、87、140和207家。2015-2017年之间,广义口径下僵尸企业共获得政府补助403.79亿元,占A股公司领取补助的10.27%。大量僵尸企业经营管理不善,依靠政府补贴或银行贷款维持生存,占用大量市场资源,降低资本市场活力。

  4.4小结

  美国退市规则注重市值、定量指标,中国偏向财务指标,易操纵。美股的退市制度选择更偏向考察市场类指标,市场类指标,如收盘价、成交量、做市商数量等更高频有效,参考标准更为明确,不易被操控。而A股更偏向考察财务类指标,存在规避退市的操作空间。但由于财务类指标更容易被上市公司操控,例如“非经常性损益”“减值准备转回”等科目成为调节器,由此导致的财务粉饰“保壳”的案例屡禁不止。

  美国退市程序流程短,中国退市程序最长可达4年。A股设置退市风险警示和暂停上市的过渡性措施,目的是为缓冲投资者在退市股票上的投资亏损,避免公司立即摘牌所带来的社会冲击和市场压力。但这种过渡性措施却为即将退市的公司提供了“保壳”的时间,退市成了马拉松。

  美股退市执行力强,用时更短。退市规模方面,美股的退市规模和退市率远高于A股。1980-2018年,美股共有17901家企业退市,退市率为19%;A股共115家企业退市,年均退市率仅0.37%,退市理由方面,美股的退市原因更加多样化。被交易所摘牌中,美股以财务、破产、市值问题占比高;而A股以财务、监管问题等被强制退市的占比高。退市效果方面,A股退市制度未能严格执行,估算400家僵尸企业,占A股上市公司11.2%,大量挤占市场资源,盈利能力低下的企业未能及时出清,投资价值低,进而导致股价炒作。

  5惩处追责

  信息披露违法违规动机多样,手法隐蔽,美国严刑峻法、集体诉讼和公平基金是惩治虚假披露的三大法宝。SEC对证券欺诈进行刑事、行政、民事全方位追责,不仅设定严格刑罚予以震慑惩戒,而且设置多样的赔偿机制保护投资者权益,中国证券执法“重行政、轻民事”,处罚力度轻、震慑作用小、补偿功能缺失。

  5.1惩处力度:美国严刑峻法,中国处罚力度过轻

  美国严刑峻法。2002年前《证券交易法》规定证券欺诈最高刑罚为10年有期徒刑,自然人最高罚款为100万美元,法人最高罚款为250万美元,可以并处徒刑和罚款。2001年安然财务造假丑闻爆发,公司被罚5亿美元导致破产,安达信、花旗、摩根大通、美洲银行等一系列中介机构受到追责。美国2002年出台《萨班斯法案》大幅抬高处罚力度,任何人通过信息欺诈或价格操纵在证券市场获取利益,构成证券欺诈罪,对犯有欺诈罪的个人和公司的罚金最高可达500万美元和2500万美元,最多可监禁25年。2011年帆船基金拉贾拉特南被控内幕交易罪,涉案金额超过3000万美元,被判处11年监禁。

  中国处罚力度过轻。《刑法》规定“违规披露、不披露重要信息罪”对个人仅处罚金2-20万,最高刑期仅有3年,《证券法》对于违反信息披露规定的个人罚款一般在3-30万元,对于法人罚款在30-60万元,如此轻微处罚力度与巨额的套利获益相比,无异于鼓励违法犯罪,法律应有的震慑和惩处效果大打折扣。1998年银广夏财务造假、虚增利润超过7亿元。法院判处董事长仅有期徒刑三年,并处罚金10万元。2017年雅百特财务造假,费尽心机伪造巴基斯坦政要信函,虚增收入5.8亿元,恶劣性不亚于安然,但即使被处以顶格处罚,公司也仅承担60万元罚款,责任人罚款只有30万。

  中美执法成效存在明显差距。执法方面,2013-2017年,美国SEC年均启动调查案件757件,中国证监会则在481件,美国是中国1.6倍;惩处方面,美国证券欺诈年均罚没金额39.28亿,中国证监会4.3亿,惩处金额相差9倍之余。但近年来,中国证监会在现有的法律框架下加大惩罚力度,罚金自2015年1.7亿上升到2017年11.5亿。

  5.2集体诉讼:美国诉讼威力大,中国诉讼机制不畅

  美国集体诉讼便利,向违法者发起巨额索赔。美国的集体诉讼制度是证券欺诈维权利器,其威力在于,1)最大限度惩罚违法上市公司。只要有一个人发起诉讼,最后胜诉或和解协议也默认覆盖所有股东,这种“明示放弃,默示参加”原则使最终赔偿金额会高的惊人。2)最大限度保护投资者利益。集体诉讼一般由代表原告的律师事务所主动推动,原告不用预支律师费,即使是无力负担高昂诉讼成本的中小股东也可以通过司法得到部分补救。安然事件中投资者便是通过集体诉讼追回71.4亿美元赔偿,世通公司财务造假赔偿投资者62亿美元。

  中国诉讼机制不畅通。1)集体诉讼条例不利于投资者方。尽管我国民法规定了集体诉讼制度(我国称为“代理人诉讼”),但采用“明示参加,默示放弃”原则,没有主动参加起诉的股民视为放弃索赔。2)单独诉讼面临重重阻碍。按照2003年《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》,证券虚假陈述民事赔偿案件的受理要以有效行政处罚等为前置条件,而且实践中往往会等待两年诉讼时效期限届满、不会有新的原告浮现时再一并开庭。举例来说,假设一个中国股民认为自己在证券欺诈中利益受损,首先,要等证监会行政处罚,因为凭借个人难以获得公司或个人违法证据,其次,要等法院受理立案,而现实中法院对证券欺诈案慎之又慎,即使受理成功,也要等两年诉讼时效届满再开庭审理。最后,如果走集体诉讼程序,还要与其他股民达成一致,因此我国鲜见因证券欺诈而获得民事赔偿的案例。“起诉不受理,受理不开庭,开庭不审判,审判不判决,判决不执行”导致中小投资者只能任人宰割。

  5.3投资者保护与赔偿

  美国针对投资者保护出台专门法律、提供专门机构,将违法者罚没金额返还补偿投资者。

  一是美国的投资者保护有专门法律法规。美国投资者保护不仅规定到了《证券法》中,而且还专门制定了一部针对投资者保护的法律《证券投资者保护法》。安然财务造假事件后,通过了旨在提高公司透明度、加强信息披露的《萨班斯法案》;针对内幕交易,有《内幕人交易制裁法》、《内幕人交易与证券欺诈制裁法》进行规范;程序法上美国出台了《私人证券诉讼改革法》和《证券诉讼统一标准法》等。

  二是美国为投资者保护提供系统机制保障。美国证券投资者保护公司(SIPC)是非营利法人,在SEC的监管下运作,建立投资者保护基金,在出现交易商或经纪商破产时,SIPC会在保障范围内为投资者提供预付赔偿金,减少投资者收到的损失,每个客户高达50万美元。此外,美国有健全的证券市场商业保险机制,可以为客户超过SIPC限额的损失提供保障,保障额度高达3000万美元,例如伦敦劳埃德保险公司就有提供此类服务。

  三是美国将违法者罚没金额返还补偿投资者。美国《萨班斯法案》设立了公平基金和返还计划,为个案设立一次性基金,将诉讼赔偿、罚款没收、和解金集中运作,再根据投资者损失情况制定具体理赔方案,将违法所得和罚款返还受害者。仅2018年一年SEC赔偿投资者损失高达7.94亿美元。

  中国:尚无专门投资者保护法,罚没赔款上缴国库

  一是法律上,中国投资者缺乏专门立法保护。我国投资者保护的规定散见于《公司法》、《证券法》和《刑法》等文件中,没有专门的法律规范,欠缺统一性和完备性,针对退市后投资者的保护更是鲜有涉及。《证券法》第69条提到虚假陈述的民事赔偿责任,2013年国九条《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》,是中国出台的首个专门用于保护中小投资者的法律性文件。但目前投资者还没有受到专门法律保护,证券法民事赔偿难以落地。

  二是机构上,一体两翼投资者保护体系基本建立,但有效性尚未显现。一体是证监会投保局,两翼为投保基金、投资者服务中心,2005年,投资者保护基金有限责任公司成立,由证监会、中国人民银行、财政部派出人员组成决策董事会。其基本职能是当证券公司破产、被撤销或其他原因不能或不足以支付赔偿金时,由投资者保护基金对受害投资者予以偿付。投保基金建立了多种赔付方式,目前为止主要有投资者保护基金、行政和解金及专项补偿基金三种方式,赔付资金由沪深交易所及证券公司缴纳。但是,目前投保基金的赔付范围不包括投资者因上市公司信息披露违法、虚假陈述等市场欺诈行为而遭受损失的情形,目前中国证券行政罚没款直接上缴国库的制度,不利于退市公司投资者的利益保护。此外,2014年成立的中证中小投资者服务中心正在积极研究推动证券支持诉讼示范判决机制。

  5.4小结

  美国SEC对证券欺诈进行刑事、行政、民事全方位追责,不仅设定严格刑罚予以震慑惩戒,而且设置多样的赔偿机制保护投资者权益,中国证券执法“重行政、轻民事”,处罚力度轻、震慑作用小、补偿功能缺失。

  1)美国对证券欺诈严刑峻法,中国处罚过轻。在美国财务造假者可处以500万美元罚款和25年监禁,不亚于与持枪抢劫等恶性犯罪。中国虚假披露惩处力度过轻,最高刑期仅三年,处罚金额最高60万元,无异于放纵违法犯罪。

  2)美国普遍使用集体诉讼,中国集体诉讼难产。美国集体诉讼程序为“明示放弃,默示参加”,只要有一个人发起诉讼,最后胜诉或和解协议也默认覆盖所有股东,且诉讼费由律所垫付,即使是无力负担高昂诉讼成本的中小股东也可以通过司法得到部分补救。中国集体诉讼采取“明示参加,默示放弃”原则,没有主动参加起诉的股民视为放弃索赔,诉讼还需满足前置条件、诉讼时效等要求,鲜见因证券欺诈而获得民事赔偿的案例。

  3)美国可将罚没返还投资者,中国没有相关制度。美国设立公平基金,将违法所得和罚款返还受害者,仅2018年投资者获赔高达7.94亿美元。中国投资者保护缺乏专门立法保护,相关机制正在探索期,民事赔偿迟迟难落地。

  6政策建议

  随着科创板和注册制逐步落地,改变的不仅仅是发行制度,A股市场和监管生态面临重塑。参考美国资本市场经验,我们建议要站在顶层设计高度审视注册制及配套制度,以注册制为抓手,重构以信息披露为中心、以严格退市为后盾的市场生态,同时在立法、司法环节促进法律法规体系、惩处力度与投资者保护等外部环境改善,股市长牛慢牛指日可待。

  第一,构建规则清晰的法律法规环境。完善信息披露规则体系,建立起以《证券法》为核心的,科学、统一、严谨的会计信息披露立法体系,现有法律法规冲突矛盾的地方要及时理顺,现有法律中难以实践操作的要予以纠正。

  第二,发行制度放权于市场,让市场逐步选择真正具有价值的企业。当前设立科创版并试点注册制的改革正在如火如荼的进行,3月2日,科创板相关制度设计的正式稿落地。科创板的制度设计体现了注册制的精髓,即放宽上市条件限制,但加强信息披露、严惩财务造假,并加强对事中事后的监管。我们建议在试点的基础上,及时吸收试点的正反两方面经验,稳妥推动A股主板发行制度的注册制改革。

  第三,建议以信息披露为中心的监管体系,从事前监管转变为事中事后监管,注重发挥自律组织和社会舆论监督力量。发行上市环节以信息披露的真实、及时、准确为核心,要重视风险揭示、内控机制等定性内容的披露,避免流于形式,有针对性地披露可能对公司有不利影响的风险因素,并进行实质分析。调动自律组织、行业协会和社会公众的监管积极性,让违规行为无处遁形。

  第四,退市标准的重心从财务类转向交易类,监管退市流程。一方面财务指标较高频的交易类指标而言更容易受到上市公司的人为调整,指标设置不严谨容易滋生监管套利的空间,出现为“保壳”进行财务造假或股价操纵的情况;另一方面,财务指标是历史数据,仅代表公司过往业经营业绩表现,对于即将可能在科创板上市的科技企业而言,更应当关注公司未来发展的可能性。适当简化退市程序,避免僵而不退占用上市资源的情况。

  第五,加大处罚力度,完善民事赔偿责任追究制度。公司因信息披露违法、欺诈上市、重大公众安全违法案件等情况触发强制退市,需要追究各方当事人的责任,赔偿投资者的损失。可以从以下几个方面入手:确定责任追究对象;明确大股东、管理人员、中介机构等的责任形式;合理调整举证责任的归属,消除投资者维权阻碍;完善民事赔偿责任追究机制,建立股东派生诉讼、集团诉讼、先行赔付等机制,为投资者提供更多可行的维权渠道,提高获赔效率;加强行政部门与司法部门协同办案的效率,针对新提出的“五大安全”领域的重大违法案件,尽快出台司法解释指导司法机关立案和审查。

  责任编辑:常福强

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  成商集团股票

  「成商集团股票」外资与内资的退与进 A股市场谁主沉浮

  本报记者:股票配资jinli6

  近日,市场显著调整,但两融余额仍保持净流入趋势,截至4月12日,两融余额报9661.02亿元,距离万亿元也相差不多。此前两融余额“十连增”,近两个交易日小幅减少。与杠杆资金不断入场不同,近期北上资金出现连续净流出。昨日,两市高开低走,三大指数悉数收阴,北上资金继续近期精准短线操作,净流出近18亿元。

  分析人士表示,两融余额持续增加意味着场内资金的风险偏好仍高,而近两个交易日的减少则说明了融资客开始趋于谨慎。同时北上资金短线操作越发明显,对市场的带动效应颇大,在没有出现趋势性变化前,都属于正常调仓换股。

  内资连续进场

  春节后,随着A股市场持续回升,场内资金一个重要来源——融资余额不断增加。Choice数据显示,截至2月11日,两融余额为7169.51亿元,融资余额为7109.21亿元,而截至4月12日,最新数据显示,两融余额达到了9661.02亿元,融资余额为9671.07亿元。两个月时间,两融余额增加近2500亿元,融资余额增加超过2500亿元。

  在此期间,两融余额出现减少的交易日屈指可数,近期,两融余额刚刚结束一轮“十连增”,在3月27日到4月10日之间,两融余额“十连增”,仅仅十个交易日,融资余额增加了517.72亿元,日均增加超过50亿元,充分显示了融资客对后市看好。而从市场表现上来看,同期上证指数从3月27日开盘的3012.26点上涨到4月10日收盘的3241.93点,上涨7.62%。

  近几个交易日,随着市场连续出现调整,连续进场的融资客也出现了小幅减仓,4月11日,融资客减仓3.12亿元,4月12日,融资客减仓27.99亿元。

  从融资客4月份以来加仓表现分析,融资客加仓化工、医药生物、计算机、非银金融行业金额较大,分别净买入84.34亿元、37.78亿元、34.26亿元、29.91亿元。而从板块表现上来看,近五个交易日,化工行业指数下跌7.04%,计算机行业指数下跌4.13%,医药生物和非银金融行业跌幅也均在2%以上,可以说,融资客在近期调整中颇为受“伤”。但分析人士表示,A股指数短期调整不改中期向好趋势。

  在融资客持续进场同时,内资不仅对于A股市场兴趣颇高,对港股市场也同样颇有兴趣,南下资金正在加速流入港股。

  Wind数据显示,上周南下资金净流入44.06亿元,其中港股通(沪)净流入24.20亿元,港股通(深)净流入19.86亿元。至此,南下资金已经连续六周实现净流入,六周累计净流入258.87亿元。

  根据今年以来港股通资金流向数据显示,南下资金在2019年初连续两周净流出后便在小幅净流出和小幅净流入之间波动;进入三月份,南下资金的流入出现回暖迹象;而4月份,南下资金则加速流入港股。

  4月15日,港股通资金依然延续流向港股趋势。截至15日收盘,南下资金共计净流入14.75亿元,其中港股通(沪)净流入11.23亿元,港股通(深)净流入3.52亿元。这也是港股通南下资金连续第十一个交易日实现净流入。

  分析人士表示,港股通资金走向一直被视为市场走势风向标,南下资金持续净流入意味着市场投资热情正逐渐回归港股。

  调整之下北上资金连续流出

  与融资客所代表内资不同的是以北上资金为代表的外资,近期连续净流出,高抛低吸的短线操作风格尽显。

  Choice数据显示,4月以来,北上资金仅在4月1日净流入31.18亿元和4月3日净流入29.05亿元,其他交易日悉数呈现净流出现象。截至4月12日,北上资金4月份累计净流出84.92亿元。而在昨日,两市高开低走,北上资金也表现为先流入后流出,Choice数据显示,昨日早盘,北上资金最高净流入金额接近19亿元,但截至收盘,北上资金净流出17.78亿元,其中沪股通资金净流出6.82亿元,深股通资金净流出10.95亿元。这意味着,在昨日早盘买入后,北上资金反手卖出30多亿元。而从市场表现上来看,上证指数昨日早盘最大涨幅超过2%,而收盘下跌0.34%,3200点得而复失。可以说,短期北上资金的高抛低吸属性尽显,对市场的带动效应颇为明显。

  从北上资金持股数据来看,其高抛动作也颇为明显。拿近期连续创造历史新高的五粮液(102.210,1.61,1.60%)、贵州茅台(939.900,32.90,3.63%)来说,截至4月12日,Choice数据显示,4月份以来北上资金减持五粮液值得关注,期间对五粮液的持股减少了5295.24万股,同时减持了贵州茅台221.50万股。在北上资金持股市值居前的十只个股中,北上资金对其中六只进行了减持操作。

  分析人士指出,北上资金出现短线操作,踩点精准,对北向资金动向要十分重视,但也不用过度敏感,部分外资赚钱赚多了,筹码出现松动是很正常的,在没有出现趋势性变化前,都属于正常调仓换股。

  而对于北上资金的短期净流出是否会形成趋势,长城证券(14.500,0.33,2.33%)表示,历史经验显示并不会造成外资持续流出趋势,中长期外资持续流入可期。对于后续外资流向,长城证券表示,总体判断是主动性的外资流入预计出现阶段性趋缓,30%外资投资比例限制年内较难放松,后续重点关注MSCI、入富等关键纳入时点的阶段性流入,但全年来看外资仍是重要增量资金,总体规模在5000亿元-6000亿元。

  后市仍可期待

  在融资客仍保持趋势净流入以及北上资金中长期仍将持续净流入的前提下,分析人士表示A股后市仍可期待。

  对于A股后市,东兴证券(13.780,0.26,1.92%)认为,社融数据大超预期,信贷结构持续改善,生产数据反弹,均意味着实体经济融资需求边际回暖,经济基本面或将边际转好,市场情绪将持续修复。2019年二季度,新基金发行、基金持仓都将出现较强反弹。北上资金净流入速度放缓,市场的情绪需要催化升温。目前看来,之前积累的悲观情绪修复日渐充分,乐观情绪日益上涨,这与上两轮牛市前期的极端情绪分布状态非常类似,且这一变化已经反应在了市场行情上,行情趋势基本可以确认。目前看来,估值洼地处于填补阶段,因此近期的板块轮动较为频繁。

  该机构进一步指出,本轮行情即将进入第二阶段,且其初期准备阶段基本完成,目前市场需要较为确定的经济基本面利好催化,从而顺利开启牛市第二阶段,4月将是市场风格转换的重要窗口,重点关注重要经济数据的披露和上市公司业绩变化情况。短期建议配置政策发力确定性较强的基建板块及回暖的地产板块,业绩稳定的大消费行业同样具有较强支撑。同时看好今年另一条主线科创主题的投资机会。

  而长城证券则强调,近期市场风格将逐渐回归业绩层面,上证表现好于创业板,但尚未形成明确合力。当前基本面改善预期强化的背景之下,前期涨幅较小的周期板块或有阶段性补涨预期;消费板块短期受益于经济改善及5月MSCI纳入比例提升带来的增量资金流入。仍然维持本轮市场主线在“科技创新+金融”判断,一季度持续估值修复之后,近期相关方向有所调整,伴随科创板上市时点临近,后续相关方向有望重新出发。

  责任编辑:马秋菊SF186

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  瑞泰科技股票

  「瑞泰科技股票」市场将回归基本面 优选赛道捂股丰登

  本报记者:股票配资jinli6

  进入2019年,市场行情整体回暖。各股票论坛中,“如何寻找10倍股”、“龙头战法”等帖子大量涌现,反映出牛市氛围下,投资者获取超额收益的迫切意愿。那么牛市中的投资圣杯究竟是什么?

  “牛市中持续持有1-3只个股,会比频繁换股交易更容易获得较大幅度的盈利。”一位发迹于上一轮牛市的职业投资者老陈表示,当然捂什么股仍需结合时代背景分析。

  为何捂股

  在谈论牛市中的最好策略时,首先需要搞清楚这波行情的性质,在反弹每个阶段都有不同观点冒出。2月份时有人称本轮反弹是加强版的“5·19”行情,3月份时有机构称“反弹逻辑已兑现”,而近期又有“眼下行情类似2015年5月份”的观点。

  “这就是牛市,底部万亿元成交量是真金白银堆出来的。”老陈认为,这也是本轮牛市与之前几次的最大区别。

  普涨是A股牛市主要特征,但普涨中也有差别,体现在主升浪启动时间不同、涨幅不同等。统计上一轮牛市,以2013年6月25日见底1849点为起点,以2015年6月15日见顶5178点为终点,上证指数累计上涨157.89%,期间2219只个股跑赢大盘,约占当时可交易个股总数的90%。

  “从2007年、2014年的牛市经验来看,那些在股市里频繁交易、波段操作的散户最终可能连市场的平均涨幅都达不到。”老陈表示。

  值得一提的是,2013年11月证监会在官方微博回应机构投资者与散户的持股时间、收益率问题时表示,专业机构持股时间较长,收益率相对较高。以2012年为例,专业机构平均持股期限约为143个交易日,自然人平均持股期限约为44个交易日。持股市值越大的自然人,平均持股期限越长;除持仓1000万元以上的大户外,持股时间越长的自然人,收益率越高。

  捂什么股

  优选赛道是捂股的前提条件。眼下本轮行情风险偏好提升最快的阶段已经过去,市场更加强调精挑个股的重要性。同时,市场正处于逻辑切换期——从抬升估值(券商、成长)切换到业绩兑现(地产链、食品饮料)。从历史上来看,季度级别大涨后的逻辑切换一般会持续1-3个月。

  现阶段的捂股方向是什么?新时代证券策略分析师樊继拓表示,成长板块的主题热点可能有所收缩,波动也会加大,成长的机会将会更加集中在一季报业绩不错的板块。投资者可以适度增加消费、金融的配置比例。

  中长期又该如何挑选赛道呢?招商证券(18.230,0.36,2.01%)策略分析师张夏表示,中期来看,中国处于大的技术进步周期,消费升级和技术进步为企业发展注入更加持久的动力。建议投资者聚焦优质科技公司,享受全球技术进步和中国技术进步的双重机遇。

  “转型和复苏是牛市韧性的核心来源,科技股仍是主线。”东吴证券(11.380,0.53,4.88%)最新策略研究报告指出,当前A股处在牛市行情启动的底部区域,就后续结构演绎而言,市场将回归基本面,成长和价值有望双轮驱动。

  责任编辑:马秋菊SF186

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  粤传媒股票

  「粤传媒股票」市场关注点将转向盈利底 持续推荐周期板块

  本报记者:股票配资jinli6

  “货币政策效果好坏的一个关键变量在人心,人们的信心提升,未来我们可以看到的现象是,即使货币政策不再放松,社会融资总量也会超预期地增长,这对基建投资有利,所以我们认为消费股的行情在下阶段将转交给周期股”。

  “社融体现的不一定是货币政策,还可能是人心。”——这一观点在上周发布的金融数据中得到了印证:

  3月新增社融2.86万亿,比去年同期多增1.2万亿

  其中,人民币贷款就贡献了8000亿

  其他部分,表外融资本月同比新增达3353亿元,专项债本月同比新增达1870亿元,也是同比新增的正向贡献。

  然而面对大幅超预期的货币创造,周一的A股却以高开低走尾盘收跌来回应。是利好出尽,还是机会来临?这取决于两大问题——

  第一,信用底到来后,盈利底什么时候来?

  第二,若盈利底最终出现,机会在何处?

  国泰君安策略研究团队基于国泰君安独创的盈利预测模型,结合对当下政策与市场情绪的判断,试图找出答案。

  01

  信用底来了

  盈利底还会远吗

  当期市场一致预期,经济将会沿着“政策底-信用底-经济底”的路径演化,而政策底在2018年7月后确认后,当前市场关注重点在于宽货币向宽信用的传导,以及进一步向经济动能的传导效果。

  2019年1月天量社融数据的发布,在一定程度上增强了市场对于信用底出现的信心,但仍不能确认。

  3月的社融再次大幅超预期,让我们确认信用底已经到来。我们认为,市场接下来的关注点将转向盈利底。

  从历史比较视角来看,我们将目光锁定在信用周期扩张早期,即:已经看到信用底部,而宏观经济改善尚未明晰的阶段。

  在国君总量四首席再度集体发声:一个观察,两点乐观,三个胜负手中我们提及,基于信贷增速以及社融增速的变化,我们筛选了历史上三轮信贷扩张周期:2005年、2012年和2015年。

  2005、2012和2015

  为可借鉴的三轮信贷扩张周期

  数据来源:Wind,国泰君安证券研究

  我们分别考察挖掘机销量和固定资产投资、30大中城市商品房成交面积和房地产开发投资完成额、商用车销售增速与汽车销售增速数据,发现中观改善到盈利的传导需要1-2个季度。

  早周期的挖掘机销量较投资更早复苏

  数据来源:Wind,国泰君安证券研究

  因此结合国君盈利预测模型,我们认为盈利底的出现大概率在三季度。

  数据来源:Wind,国泰君安证券研究

  02

  结构下的进击

  上周市场震荡下行的原因之一,是前期已经有所斩获的投资者在确保收益兑现,即我们所提出的“第一个胜负手”。

  现在,我们认为第二个胜负手已经到来。

  今年的第二个胜负手是对后一阶段早周期结构性机会的把握。虽然短期宏观层面尚不能看到数据体现,但中观层面早周期领域的积极变化已经发生(详见国泰君安宏观团队的分析:《为什么中微观的不少数据突然就好起来了?》),这些积极的变化将会随着市场对于盈利重视程度的增强而获得关注。

  随着市场转向盈利占主导的下半场,机构主流资金逐渐加强发力,基于基本面逻辑有相关数据可供跟踪,资本支出、地产投资和耐用消费品为主导的早周期板块行情有望获得相对收益。

  不同于上半场资金驱动,主题炒作主导市场,下半场将回归基本面超预期。

  以资产价格为度,虽然消费相对周期的估值位置仍在2003年以来的均值之下,但经历2015供给侧改革之后的周期品今非昔比,如果以2015年以来的均值来看,周期相对于消费的估值性价比正在凸显。

  资产价格维度

  周期性价比正在凸显

  数据来源:Wind,国泰君安证券研究

  03

  落袋为安后

  周期Show Time

  我们认为,后续市场主线要从资金驱动的热点轮动,向基本面支撑的估值洼地切换。

  实际上,近期市场业绩报告表现突出的板块表现较好,已经初步显示出市场对于盈利重视程度的加强。

  在此逻辑之下,我们持续推荐周期板块。

  首先,虽然短期宏观层面尚不能看到数据体现,但中观层面早周期领域的积极变化已经发生,稳增长预期叠加低估值因素,周期板块将有明显表现,如建材、钢铁、地产等行业。

  其次,伴随基本面和业绩悲观预期释放,受益科技创新政策红利、科创板辐射以及社融大幅超预期,市场风险偏好继续修复,泛在电力物联网、5G、智能网联汽车、国企改革等概念板块将迎来表现机会。

  责任编辑:张恒

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  000723股票

  「000723股票」对话洪灏:史诗级社融增长,为何没有带来A股“史诗级狂欢”?

  本报记者:股票配资jinli6

  一季度社融数据出炉,观察者纷纷为其贴上“天量”、“超预期”的形容词。5.81万亿新增贷款、8.18万亿新增社融,显示出监管部门对于重振经济的决心。

  交银国际研究部主管、首席策略师洪灝更是用了“史诗级”一词来描述货币和信贷的大幅增长,他认为经济周期确认了一个重要的拐点,大规模的流动性供应迟早会转化为基本面的进一步好转。

  货币投放增加,往往会伴随资产价格特别是股市价格的上行。所以上周五(4月12日)数据一出,周末各方纷纷开始预测股市周一将迎来一场“狂欢”。但这一场景并未出现——A股周一高开低走,周二低开高走,大盘涨超2%,但对于货币数据的“天量”似乎还没有做出预期中匹配的反应。

  为何会出现这样的情况?“周一上午A股上涨超过2%,但下午又跌回去了。昨天下午央行例会上重申了’把好货币供给总闸门’的态度,大家就解读认为天量社融之后央行会收紧政策。”洪灝对第一财经记者称,这种担心是过度的,不应用半天市场表现来评价长期趋势。因为利好经济的政策不会刚刚放松就踩急刹车,而信贷扩张和减税的滞后效应还没有被市场充分看到。

  “不应该用市场短期的波动,来衡量政策的有效性和基本面的改善,长期趋势重于短期波动。”他说。

  政策效果滞后体现

  央行公布的金融和社融数据显示,3月份信贷投放继续加大,居民短期贷款需求提升,企业贷款结构也有进一步好转。

  其中3月新增人民币贷款1.69万亿,同比多增5777亿,为近8个月增幅最大的一次。这一方面反映出监管层对于信用扩张的引导,另一方面也反映出信贷需求的释放。

  “这两天,A股市场没有出现预期当中的快速上涨。如果说,货币供应大幅增加,而进入股市的资金没有同步大幅增加的话,恰恰说明资金可能进入到实体经济,股票市场的延续性反而更能得到保证。”洪灏称。

  他认为,如果资金更多进入实体经济,去解决企业之前那些令人担心的违约等困难,那么这一定会在未来转化为基本面的改善、盈利的提高、税收的提高、人民生活水平的改善。

  “像之前资金一下子几万亿涌入股市,股市迅速冲到四五千点,最后一定是一地鸡毛。”他说,如果这一逻辑成立,资金更多进入了实体经济,那么这对于中国经济而言无疑是最大的利好。

  对于当前经济触底的讨论,洪灏认为,当前已经处于经济底部的区间,可以看到一系列积极变化,包括房地产投资、基建投资、信贷供应增加、消费者信心回暖,以及货币供应转化为信贷渠道的流动,这都是经济复苏早期会发生的事情。

  他预计,下一阶段我们会看到PMI指数上升、整体消费水平上升、通胀压力温和上升等。第三阶段将会看到公司盈利的回升。

  “一季末上市公司财报当中,会有部分公司有所改观。但整体改善还需要时间。”他分析,一方面,货币政策需要大概一到两个季度才会反映出来,5万多亿新增贷款、8万多亿新增社融,预计在6月末的数据上会有更加明确的反映。

  另一方面,减税政策也有滞后效应,再加上上市公司财报披露必须要等季度结束、然后经过审计,有一定时间差,所以预计上市公司盈利回升将在7月或8月得到体现。

  在他看来,当前很多机构都在提示货币供应改善和减税政策的效果,但绝大部分对这两个政策的叠加效应存在低估。

  “我们现在进入了一个良性循环。虽然二季度滞后才能看到公司盈利改善的数据,但在实体经济当中,大家会有提前的感受。包括消费回升、CPI回升、税收上缴增加等等。最后才会看到改善的盈利数据。”洪灏表示,这依然需要一些时间。

  贷款结构在改善

  一季度金融数据体现出企业贷款结构的改善,让很多分析人士看到了经济见底回暖的信心。

  “过去银行贷款主要是倾向于国企、央企,但一季度数据可以看到,短期贷款、票据业务在上升,这其实是民营企业等拿到银行资金的一个重要证据。贷款结构明显是在改善的。”洪灏称。

  一季度新增贷款5.81万亿中,增量主要来自企业贷款,短期新增1.05万亿、长期新增2.57万亿。票据累计新增7833亿,同比多增超过8000亿,成为一季度贷款增量的重要贡献部分。

  4月15日,央行召开第一季度例会时指出,“稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞‘大水漫灌’,同时保持流动性合理充裕,广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”。

  这一表述让部分市场人士开始担心,在一季度天量社融和信贷之后,政策面是否将有所收紧?

  “很难想象有谁会愿意把刚刚复苏的经济扼杀在萌芽状态。”洪灏对记者称,这种担心是过度的。

  央行表示,金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。同时还称,要进一步加强货币、财政与其他政策之间的协调,适时预调微调,注重在稳增长的基础上防风险。在金融供给侧结构性改革方面,继续优化融资结构和信贷结构,努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。同时,推动稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角良性循环,促进国民经济整体良性循环。

  “我理解当前投资者的心态,毕竟市场已经涨了这么多,相比前期低点上涨了30%,是不是今年就这样了?在这种点位每个人都有自己担忧的点。”洪灏认为,之前的上涨更多是对2018年过度反映经济担忧的修复,在一个基本面改善的情况下,离场或许不是明智选择。

  在此次信用扩张当中,地方债规模迅速扩大扮演了不容忽视的角色。有观点认为,这是将风险推后,但未来的风险没有减少反而可能提高。

  对此洪灏认为,基于对两千多个地方债个券的统计,2020年下半年之前地方政府都依然资金充裕,到2020年下半年才会出现入不敷出的情况。但到时,预计中央政府还可以通过转移支付的方式,将地方政府的债务转化为中央政府债务,风险大规模爆发的概率极低。

  责编:石尚惠

  责任编辑:张海营

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  阿里巴巴股票市值

  「阿里巴巴股票市值」社融数据超预期 为何迟疑声更甚?

  本报记者:股票配资jinli6

  如果说上周五下午公布的社融数据属于超预期,那么紧随其后的A股市场反应可能同样超出了许多人的预期。不仅周末朋友圈内憧憬的大涨没有如期出现,就连原本几乎一致看涨的券商策略报告也开始出现分化,明确表态担心和迟疑者已不在少数。

  同一数据的不同解读同一数据的不同解读

  先来盘一盘央行公布的3月核心金融数据:新增人民币信贷1.69万亿,明显高于去年同期的1.12万亿元;社会融资额增量2.86万亿,比去年同期多增1.2万亿;M2同比增速8.6%,增速比上月大幅上升0.6个百分点。

  一百个人眼中有一百个哈姆雷特,不同的分析师对于同一个社融数据也会分歧。而当下的分歧显然并不算小。在乐观者看来,信心已经在恢复,积极信号和拐点正在出现,经济复苏的逻辑也有了支撑。

  如国泰君安(20.420,0.36,1.79%)表示,当前金融、贸易和高频数据显示在内需的带动下,经济指标正在向好的方向发展;超预期的金融数据反应了企业和居民信心的恢复,即心动,最糟糕、最艰难的时刻已过。

  天风证券(10.260,0.05,0.49%)在点评中提到,3月社融信贷的好是全面的好:总量好,结构也好;表内好,表外也好;企业好,居民也好;中长期好,短期也好,居民新增短期贷款还创了历史纪录,短周期经济筑底的积极信号初步显现。

  联讯证券也在报告中提到,M2和社融增速的拐点已经非常清晰,宽信用的政策已经取得了一定效果,社融拐点大概半年后能看到经济回升,这样一来上半年市场估值的提升就不再是无源之水,而是下半年经济复苏的提前启动,市场的上涨具有更强的支撑。

  但在不那么乐观的人看来,超预期的社融数据只能说明短期内的经济企稳逻辑暂时没有被证伪,仅此并不能线性推出基本面回升的结论。

  如海通证券(14.700,0.40,2.80%)在报告中指出,今年超预期的数据包含着春节错位的影响,将一季度数据合并看,社融代表的领先指标已经企稳回升,力度温和,但出口、企业利润等同步指标仍在回落,从库存周期和领先指标时滞看,企业利润等同步指标二季度见底回升有难度。

  更不乐观的解读是不仅不能说明经济企稳,就连社融的可持续增长性都得质疑。新时代证券的报告中提出五个理由来质疑天量社融可持续增长这件事:一是银行存在早放贷早受益现象,后续信贷投放可能存在季节性收缩;二是地方债发行前置在上半年能够支撑社融增速,下半年发行结束将会重新拖累社融增长;三是二季度非标到期规模较大,委托贷款等通道业务到期后无法续作,对社融的贡献将会再次由正转负;四是票据融资的可持续性不强;第五,随着监管加强审核商业银行信贷违规进入资本市场和房地产市场,居民通过短期贷款进入资本市场和房地产市场难度增加,短贷对社融的边际贡献下降。

  “预期”与“实锤”之别“预期”与“实锤”之别

  无论何时,在同一个市场我们既可以找到100个乐观的理由,也可以找到100个悲观的理由,乐观与悲观之别取决于视角。反观3月社融数据解读的分歧,某种程度上似乎源于“预期”与“实锤”这两个不同的视角。

  如前文提到的乐观者代表之一的国泰君安,非常强调预期,“预期改变,自然会使得行为发生变化。人们的信心提升后,未来我们可以看到的现象是,即使货币政策不再放松,社会融资总量也会超预期地增长”。预期也好、看到信号也好,都是心中的花。

  而建议耐心等待的海通证券,在意的是更多实锤指标数据。其在报告中直言,市场反转进入牛市第一阶段的信号是领先指标企稳,这是过去3个多月市场上涨的逻辑。市场进入牛市第二阶段的信号是同比指标企稳,观察短期高频数据4月上旬六大集团发电耗煤同比增速较3月下滑转负至-1%,而环比增速也转负至-3.1%,工业增加值同比与发电耗煤同比基本同步。接下来若基本面不能无缝对接,需要注意回撤风险。

  由于社融、M1、信贷等数据对市场基本面的确具有领先的指标意义,某种程度上说,超预期的社融数据一定会强化市场博弈周期提前复苏的情绪。事实上,我们也无法判断当下时点上的预期和实锤谁更值得倚重,因为有些人赚到了确定性的钱,另一些人却因为不确定性和敏锐的盘感收获颇丰。不过,无论如何,建议您要对坏情况做好准备:如果你靠的是预期,那么请充分做好预期止步于想象的准备;而如果你信的是数据,也得忍受比别人晚一点入场的煎熬。别见风使舵,免得来回打脸。

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  责任编辑:王涵

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  美亚柏科股票

  「美亚柏科股票」混改3.0以退为进 兼议格力混改的示范意义

  本报记者:股票配资jinli6

  格力转让股权,混改步入3.0。本次格力混改备受关注,看点主要有两个。一是格力是竞争性行业龙头,现控股股东为地方国资委。17年格力电器(58.240,1.54,2.72%)主营收入中空调制造占比超过80%。该行业是典型的竞争性行业,“双寡头”特征明显,龙头公司格力、美的占比分别为33%、24%,CR4高达75%。根据格力电器18年3季报,第一大股东为珠海格力集团,持股比例为18.22%,系珠海市国资委全资持股,后者也是格力电器实控人。第十大股东为董明珠,是公司董事长、总裁,也是本次格力股权转让的潜在受让方之一。二是国资委减持格力股份,标志着国企混改步入3.0阶段。1.0阶段,国资占比仍在50%以上;2.0阶段,国资占比降至50%以下,但仍是第一大股东和实控人;本次格力股权转让,或导致大股东和实控人变更,意味着混改3.0阶段有望到来。国资从独资到绝对控股,再到相对控股,最后到非控股的转变,与“做强做优做大国有资本”并不冲突,而是有序推进从管企业到管资本的转变。

  政策频频落地,国改有望提速。去年2季度以来,国企改革政策频频出台。中央层面,刘鹤担任国务院国企改革领导小组组长,主持召开全国国有企业改革座谈会;国资委主任肖亚庆指出“混改是改革的重要突破口”,并提出19年“将推出第四批100家以上混改试点,在完全竞争领域推行混改,并允许社会资本控股”。地方层面,各省也都在稳步推进国企改革。更重要的是,一系列重要文件出台,令国改政策框架更趋完善。国发16号文完善了国企工资的决定、管理和分配机制;国发23号文明确了两类试点公司的功能定位、授权机制和治理结构;国资36号文明确了股东转让、受让上市公司股权所适用的规则;国资40号文明确了央企负责人经营业绩考核原则。

  资产负债修复,债务杠杆趋降。当前国企改革提速,缘于供给侧改革的实施令经济基础不断完善。首先是去产能修复国企资产负债表。去产能改善供需格局,令国企产能利用率、收入利润率大幅提升,同时也带动工业品价格大涨,两者共同带来国企收入、利润的明显改善。其次是去杠杆降低国企资产负债率。随着去杠杆由金融领域转向实体经济领域,融资端的持续收缩倒逼国企降低负债率,而减轻债务负担也令国企轻装前行。而去年以来,国企资本运作也在加速推进。经济基础完善、政策频频落地,为国企资本运作创造了有利条件,18年至今,已经有9家上市公司的实际控制人从国资转为民资。

  未来推进国企改革的四条路径。展望未来,我们认为,国企改革领域可以重点关注四条主要线索。一是竞争性领域提高民资占比。在竞争性领域中,仍有垄断和管制的存在,使得民企在市场准入、审批许可、经营运营、招投标等方面遭受不平等待遇,阻碍了经济转型。未来竞争性领域中,放松管制、提高民资占比值得关注。二是“双百行动”深入推进,逐步落实。去年8月以来,“双百行动”开始进入实质性的启动落地阶段。19年是“双百行动”实施的承前启后之年,有望向纵深推进,入选企业作为改革先锋,其表现也值得期待。三是国资大省跟进地方国企混改。地方层面的混改措施与实践的跟进同样也是一大亮点,像上海、江苏和山东等国资国企大省的改革动向值得跟踪。四是财政压力较大省份倒逼混改。此外,也不排除中西部及东北等部分经济基础薄弱、经济增长相对迟缓的省份,由于财政压力加大而倒逼国企改革,盘活国有资产来缓解财政压力,这些省份的国企或也将在改革的先行之列。

  毫无疑问,本次珠海市国资委战略性减持格力电器,是推动国有企业改革向“管资本”转变的关键举措,这对广东省乃至全国进一步实施国有企业混合所有制改革都有借鉴意义。而无论国企未来选择了上述四条改革路径中的哪一条,其结果都将是以退为进:国企以国资之退,换民资之进;国资以管企业之退,换管资本之进。这对经济结构调整、产业结构升级,都具有重大意义。

  1.格力转让股权,混改步入3.0

  4月8日晚,格力电器发布公告称,控股股东格力集团拟通过公开征集受让的方式,协议转让其持有的格力电器15%股权。

  1.1竞争性行业龙头,地方国资委控股

  本次格力电器混改备受市场关注,看点主要有以下两个方面。

  其一,格力电器是由地方国资委控股的竞争性行业龙头。首先,格力电器隶属于家电制造业,是较为典型的竞争性行业。根据公司网站介绍,格力电器成立初期,主要依靠组装生产家用空调,现已发展成为多元化的工业集团,产业覆盖空调、高端装备、生活品类、通信设备等领域。而根据17年年报,公司主营业务收入中,82.3%来自于空调。

  其次,格力电器产销量占比行业1/3,行业龙头地位较为凸显。根据产业在线统计,格力电器的家用空调销量已从08年的1650万台上升至18年的4935万台,占行业比重则从25.3%升至32.8%,远高于第二名美的(24.4%)。而空调行业“双寡头”特征明显,18年格力、美的销量合计占比近60%,CR4高达75%。

  而从股权结构看,格力是珠海市国资委控股的地方国企。根据格力18年3季报,格力第一大股东为珠海格力集团有限公司,持股比例18.22%,后者由珠海市国资委100%持股。前十大股东中,以财务投资为主要目的金融机构居多。第十大股东董明珠为公司董事长、总裁,也是本次格力股权转让的潜在受让方之一。

  1.2混改进入新阶段,管企业到管资本

  其二,格力混改事件,标志着国企混改进入3.0阶段。首先,13年以来,国企混合所有制改革已经经历了两次实践迭代,格力混改或意味着第三次迭代到来。1.0阶段,混改仅在央企子公司层面操作,国有独资企业引入非公、民企、外资,但国资占比仍在50%以上,仍保有绝对控股地位。2.0阶段,混改对象提升到上市公司层面,以联通混改为代表,国有股权降到50%以下,国有股东董事会席位也降至半数之下,但仍然是第一大股东和实际控制人。而本次格力混改力度较大,或意味着3.0阶段到来。格力集团国有大股东所持18.22%的股权转让15%后,大股东和实际控制人都有可能发生改变。

  其次,国企改革从管企业到管资本的转变仍在有序推进。在我们看来,国资从独资控股,到绝对控股,再到相对控股,最后到非控股的转变,这与十九大报告提出的“做强做优做大国有资本”并不冲突,缘于本轮国企改革的初衷之一正是实现“从管企业到管资本”的转变。今年初全国两会《政府工作报告》也再次强调,要“推进国有资本投资、运营公司改革试点,促进国有资产保值增值”。如果类似于“淡马锡模式”,政府组建国有资本运营公司,且不干预其在运营或商业上的种种决定,让企业充分依据正确的商业原则开展业务,就有助于在真正意义上实现从管企业到管资本的转变。

  2.政策频频落地,国改有望提速

  2.1国改政策频落地,从中央到地方

  去年2季度以来,国企改革相关政策频频出台。国资委主任肖亚庆曾在去年4月的博鳌亚洲论坛18年年会上提出,混合所有制改革是我们改革的一个重要突破口。7月,国办发布通知,由刘鹤担任国有企业改革领导小组组长,他在10月的全国国有企业改革座谈会上,对国企改革的全面推进提出了“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”的十六字方针。总理在今年3月全国两会《政府工作报告》中再次强调要“推进国有资本投资、运营公司改革试点,促进国有资产保值增值,积极稳妥推进混合所有制改革”。发改委副主任连维良则在两会记者会上强调,今年将推出第四批100家以上的混改试点。在完全竞争领域推行混改,并允许社会资本控股。

  今年以来,地方国企改革也在稳步推进。绝大多数省份在其两会公报中提及国企改革,“调整国有资本布局,强化国企战略性重组”,“混合所有制改革”,以及“国有投资运营平台、公司试点”成为地方政府共识。山东省虽然最晚召开地方两会,但作为地方国资大省,其在19年国企改革方面制定了较高目标,尤其是在“确认公布省属企业主业,引导企业突出主业发展”,以及“突出抓好混合所有制改革,实施省属企业三年混改计划”这两个方面。

  2.2政策框架渐完善,改革有望提速

  更为重要的是,去年年中以来,一系列重要文件的出台,使得国企改革的政策框架日趋完善,而这将令国企改革再度迎来提速:

  首先是去年5月,国务院发布《关于改革国有企业工资决定机制的意见》,完善了国企职工薪资的决定、管理和分配机制。其次是去年5月,国资委、财政部、证监会联合发布《上市公司国有股权监督管理办法》,明确了国有股东转让、受让上市公司股权所需遵循的依据。再次是去年7月,国务院发布《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》,明确了两类试点公司的功能定位、组建方式、授权机制和治理结构。最后是今年3月,国资委发布《中央企业负责人经营业绩考核办法》,明确了央企负责人经营业绩考核需遵循的原则。

  3.资产负债修复,债务杠杆趋降

  3.1去产能修复国企资产负债表

  当前国企改革的提速,有着比较完善的经济基础,16年以来所推行的供给侧结构性改革已使得国有企业资产负债表明显修复,国企经营质量有较大程度的提高。

  去产能改善供需格局。一方面,旨在解决产能过剩矛盾的去产能政策很大程度上改变了供需格局,16年以来,受去产能政策的影响,供给过剩现象有了明显的缓解,供需格局的改变带来了工业品价格的走高,PPI同比增速由15年的-5.2%升至16年的-1.4%,而17年更是大幅转正至6.3%。

  国企收入、利润提振。由于国有企业在中上游工业行业的分布更为集中,并且规模和环保规范具有一定的保证,因此供给端受到的影响相对较小,而工业品价格的推涨令其收入和利润得到了大幅改善,16年以来国有及国有控股工业企业产品销售收入和利润总额增速双双由负转正,17年更是分别攀升至45%、15%的高点,均创下12年以来的新高,18年虽略回落,但仍处高位。财政部口径下全国国有及国有控股企业营业收入及利润增速也在17年达到14%、24%的相对高点,而18年同样保持较高水平。

  3.2去杠杆降低国企资产负债率

  去杠杆降低国企债务,减轻负担轻装前行。另一方面,供给侧结构性改革中的去杠杆政策也对国企资产负债表的修复有所帮助。随着去杠杆由金融领域向实体经济领域推进,社会融资增速也从接近15%左右的高位持续下滑,同M2的走势保持一致。融资端收缩倒逼国有企业降低其负债水平,依赖债务扩张的低效率增长模式难以为继,国有及国有控股工业企业的资产负债率从14年末近62%的高点降至19年2月的58.6%,财政部口径下全国国有及国有控股企业资产负债率水平也由15年的66.3%降至18年的64.7%,减轻债务负担令国企得以轻装前行。

  3.3国企资本运作加速推进

  国企资本运作动作频频。资产负债表修复下国企经济基础更为稳固,而18年以来,特别是随着36号文的发布及正式实施,国企资本运作的动作频频。根据wind数据的统计,从18年截至目前,涉及国资和民资之间转换的上市公司实际控制人变动共约33件,约占实际控制人变动事件总数的15%,而其中实际控制人由国资转为民资的就有9件,占比约为国资民资转换事件的27%。并且,19年截止目前国资民资转换事件就已达14件,而18年全年仅19件,国企资本运作有着明显的加速推进迹象。

  4.未来推进国企改革的四条路径

  展望未来,我们认为,国企改革可以关注以下四条主要线索。

  第一,竞争性领域提高民资占比。在关系国计民生的重要领域需要国企的主导参与,但在竞争性领域,垄断和管制因素的存在使得民企处于不公平的竞争地位,不仅造成了民营企业利润偏弱,也给这些行业的发展形成拖累,比如我国服务业发展尚不充分就是一个典型的例子,以往由于各种各样“卷帘门”、“玻璃门”、“旋转门”的存在,在市场准入、审批许可、经营运行、招投标等各方面对民企形成不平等待遇,制约其参与其中,阻碍了经济结构的转型。那么,我们认为,进一步地对国有企业进行分类,放开竞争性领域的管制,提高民企资本占比,将会是值得关注的国改方向之一。

  第二,“双百行动”深入推进。自18年1月国资委接受新华社采访首次提及“双百行动”以来,其相关工作就在稳步落实,而18年8月随着国资委内部印发双百行动工作方案,并确定入选企业名单,这一工作开始进入实质性地启动落地阶段,我们也观察到自此央地国企改革的动作频频、明显提速,18年底国改小组也组织了多场双百企业现场交流会。而19年正是双百行动实施的承前启后之年,这一工作预计将会进一步向纵深推进,而相关措施落地后也将逐步见效,入选企业作为改革先锋,其表现也值得期待。

  第三,国资大省地方混改跟进。而随着国企改革政策由点到面、梯次展开,重心下移的趋势也愈发明显,重要的地方国企进入双百名单就是一个重要的信号。传统的国资大省想必在这轮改革浪潮中也不会落后,地方层面的混改措施与实践的跟进可能将成为一大亮点,像上海、江苏和山东等国有企业数量排在前列的大省其改革动向值得跟踪。

  最后,财政压力倒逼改革。除了自上而下的推进之外,随着经济增长下行趋势未止以及减税降费对财政收入的制约,也不排除部分地方省市由于财政压力的加大而倒逼改革,盘活国有资产来缓解财政压力。根据国资委的统计,17年仅地方国有企业资本及权益总额就达34万亿左右,超过当年GDP的40%,其规模已相当可观。而从各省市18年财政状况来看,收支压力较大的省份集中于西部及东北等经济基础薄弱、经济增长相对迟缓的地区,这些省份的国企或也将在改革的先行之列。

  毫无疑问,本次珠海市国资委战略性减持格力电器,是推动国有企业改革向“管资本”转变的关键举措,这对广东省乃至全国进一步实施国有企业混合所有制改革都有借鉴意义。而无论国企未来选择了上述四条改革路径中的哪一条,其结果都将是以退为进——国企以国资之退,换民资之进;国资以管企业之退,换管资本之进。这对加快经济结构调整、促进产业结构升级,都具有重大意义。

  责任编辑:张恒

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  隆基股份股票

  「隆基股份股票」重提”流动性闸门” 是政策收紧的信号吗?

  本报记者:股票配资jinli6

  核心观点

  央行货币政策委员会一季度例会重提货币政策总闸门,是一季度货币政策边际收紧的确认。经济基本面乐观预期、资产价格快速上涨后更注重风险防范,一季度资金利率波动性增强反映了货币边际收紧的事实。但我们认为,例会的这种表述是对过去的总结,而非未来的长期安排,目前货币市场利率已经明显上行,考虑到央行维护短期利率走廊的安排,公开市场重启在望,债市调整告一段落。但是更值得关注的是,流动性闸门的提出可能不仅是针对短期流动性,也可能是针对全社会流动性,比如社融,一季度社融高增引起广泛关注,不排除政策指导银行平滑信贷投放的可能。所以综上,我们认为10年国债利率向上突破3.4%的概率不大。

  事项:中国人民银行货币政策委员会2019年第一季度例会出现了几个值得关注的提法,可能会为未来的货币政策走向提供参考。一是将经济形势的表述从“平稳发展”调整为“健康发展”;二是“保持战略定力”,重提“把好货币政策的总闸门,不搞大水漫灌”;三是多次提到防范金融风险。具体来看:

  第一,对经济形势判断更加乐观,货币政策边际收紧预期之内。3月经济景气回升,制造业PMI录得50.5,重回荣枯线以上;金融数据同样亮眼,社融同比回升至10.7%,M2同比回升至8.6%。在表外融资收缩的情况下,人民币贷款带动表内社融超预期增长,实体融资情况向好。对经济基本面的乐观判断已经在一季度经济金融数据公布后得到市场的充分预期,信贷的超额投放后货币政策边际收紧在预期之内。

  第二,一季度货币政策操作缩量降频,货币政策边际收紧得到确认,未来短期流动性压力有望得到缓解,但长期信贷投放需要进行平滑。

  “把好货币政策的总闸门,不搞大水漫灌”的政策思路在一季度的公开市场操作中已经有所体现,本次例会重提是对此前货币操作边际收紧的确认。一季度以来央行公开市场操作更偏谨慎,一月连续两次降准释放大量流动性,货币政策边际收紧,从资金面情况看,央行多次连续多日暂停逆回购操作,DR007中枢继续下移至政策利率之下,但波动性明显增强,利率波动范围扩大,货币政策已经体现边际收紧。

  事实上,流动性闸门最早出现在2017年底,2018年曾多次反复出现(见表1),但是2018年货币政策总体是偏松的。有观点认为货币闸门是偏紧的信号,我们认为二者并没有直接因果关系,出现这种联系可能有两方面的原因,一是季节性扰动,我们看到2018年几次提出流动性闸门都是在流动性季节性收紧的试点,二是例会报告并不都是未来长期的政策安排,也可能是对过去一段时间政策的总结,对应于货币政策执行报告也一样,货币政策执行报告前大半部分都是对过去的总结,只有未来政策安排那部分是前瞻性的。所以,总体来说,我们认为本次重提流动性闸门是对春节以后流动性总体偏紧的确认,展望未来,今年的货币政策在稳健的基调下,偏紧和偏松的阶段将时有替换,最终还是取决于政策对于目前经济和市场的判断。考虑到近期,对于经济乐观的情绪达到了一个顶峰,我们认为短期流动性偏紧的状态也到了最后的时刻,考虑到央行短期利率走廊的调控,我们认为央行不会让短期利率比如DR7上到3%以上,事实上2-3%基本上可以认为是合意的利率区间,所以公开市场操作可能很快重启,债市的调整基本告一段落,我们之前就提到过今年的债市是震荡市,机会是调整出来的,目标国债接近3.4%,国开接近4%,已经体现了配置价值,加之海外机构已经在逐步加大配置力度,所以我们认为利率债市场可能阶段性转暖。

  但是下一步的不确定性可能来自于信贷政策的变化,事实上流动性闸门的提法并不仅是指短期流动性,也包括了长期的信贷投放,对于全社会流动性来说,社融就是最重要的指标,本次重提流动性闸门也可能与一季度社融的大幅增长有关。具体来看,一季度社融高歌猛进导致两个反向约束,一是早投放导致的未来三个季度的可用额度变少,包括信贷和地方债,第二是短期集中投放导致资产泡沫的风险,包括股市、一线和二线城市房市,比如短期居民贷款的大幅增加,历史上来看都与股市和房市有关。所以不排除未来政策通过窗口指导,平滑信贷投放的可能性,那么对于风险资产来说会有一定的压力。

  第三,增加了有关防范金融风险的表述。会议纪要中五次提到防范金融风险,包含了内外部风险。内部金融风险可能来自于在经济基本面有企稳迹象、风险资产价格上涨,防风险再次受到关注。经过2018年以来一年多的宽松,经济金融数据均出现超预期企稳迹象。而金融市场热度显著提升,股票、大宗商品价格快速上涨;一二线房地产市场也呈现“小阳春”,住宅成交面积同比大幅上涨,价格有所回暖。本次例会重提防范金融风险,也从侧面体现了央行对经济相对乐观的看法。“提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力”与全球经济的不确定性有关。

  总体而言,本次例会确认了一季度以来的货币政策边际收紧,但并不代表货币政策转向。我们始终认为货币政策实践要早于政策表态,未来的货币政策根据经济金融基本面的变化预调微调,在保持稳健取向中左右摇摆而非取向逆转。一季度的信贷和经济基本面都有超预期表现,后续的信贷和经济表现能否持续仍是货币政策边际调整的依据,松紧适度、灵活微调。一方面经济虽有回暖但仍处于底部,仍需保持流动性合理充裕;另一方面,国债和地方债发行量增加、地方隐性债务化解都需要低利率环境,出于财政、货币政策协调考虑,不支持货币政策大幅收紧。

  债市策略:一季度货币政策确实呈现边际收紧迹象,但是本次货币政策委员会例会更多是对此前政策的确认而非对未来政策的决议。近期利率快速上调,10年国债利率已经接近我们的区间上限3.4%,一部分是货币收紧的反映,另一部分也可能存在短期的超调。随着利率的利空落地,未来的基本面也可能不支持货币政策继续收紧,我们仍然认为利率顶部难以突破3.4%。同时,叠加股市上周以来表现较为疲弱,在“股债跷跷板”效应之下,我们认为债市的调整可能就是机会。

  责任编辑:张恒

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  中国中期股票

  「中国中期股票」从概念走向现实 5G热潮有望回归

  本报记者:股票配资jinli6

  昨日沪深股指高开低走,延续上周疲弱震荡格局,5G板块化身“避风港”,成为活跃资金规避风险首选。看似偶然的背后,是全球5G竞争愈演愈烈,车联网、智慧医疗正逐步落地,5G+应用未来空间广阔。业内人士表示,未来行业催化剂众多,牌照、设备招投标、各地建设规划等有望对5G板块形成持续拉动,维持板块后续震荡向上判断,建议关注有业绩支撑的优质标的。

  5G建设提速

  超过七成成分股跑赢沪综指,超过1/3成分股涨幅超过1%,以及春兴精工(9.630,0.88,10.06%)、硕贝德(18.030,1.64,10.01%)联袂涨停……昨日沪深股指震荡之际,5G板块逆市展开弯道超车,单日大涨1.02%,仅次于粤港澳大湾区、工业大麻板块,位居全部133个wind概念板块涨幅第三位。

  A股延续调整刺激投资者谨慎情绪升温,正身负利好的5G板块受到瞩目,吸引活跃资金展开避险操作。据了解,中国电信、国家电网和华为近日联合完成全球首个基于5GSA网络的电力切片测试;2019年北京联通移动网络优化服务招标;LightCloud方案打造接入网轻量云化NFVI;中国移动联合华为百度首次展示5GVerticalLAN行业应用;诺基亚贝尔与中国网安签署5G专网合作协议,再度携手落实5G安全保障合作创新……

  种种利好显示,此前还停留在概念阶段的5G应用靴子已经逐渐开始落地。不仅中国,世界其他国家也纷纷加速推进5G商用发展。上周,日本政府批准了该国四家移动运营商建设5G无线网络的计划,并要求在两年内建成覆盖日本全境的5G网络。

  爱建证券认为,全球5G经竞赛已经启动,各国纷纷加速5G建设,发放频谱以及推动5G投资。从产业链来看,目前5G相关的天线,射频器件厂商均订单饱满,有望在今年下半年看到通信板块业绩回升。而随着5G的到来,国产5G手机将首先受益于5G换机潮,相关的消费电子厂商同样值得关注。

  应用走向成熟

  业内认为,5G板块目前正处于快速上涨后的短期盘整状态。2019年运营商5G投资启动,整体资本开支计划触底回升,产业链有望迎来景气周期。未来行业催化剂众多,牌照、设备招投标、各地建设规划等有望对5G板块形成持续拉动。

  目前,国内运营商也紧锣密鼓地加快基站及组网建设。数据显示,2019年中国移动将建设3万-5万个5G基站;中国电信5G建设方面投入预算为90亿元;中国联通(6.930,0.34,5.16%)约60亿-80亿元将投入5G组网。

  根据中国信通院发布的《2019年3月国内手机市场运行分析报告》,今年以来,我国智能手机出货量同比持续下降,目前5G网络建设正在进行中,4G覆盖趋于饱和。市场未出现革命性变化的新手机,更多消费者选择了观望和等待5G时代的到来。随着5G建设进一步加速以及下半年5G牌照发放到来,5G消费电子有望在年底迎来复苏。

  天风证券(10.260,0.05,0.49%)还强调,站在5G最大应用,车联网V2X机会在年初金融IT(贝塔板块)、自主可控(产业落地)演绎后,车联网V2X有望成为后续核心主线。预计车联网是自主可控之后,2019年是落地之年的大空间主线。“从板块角度来看,重点关注车联网V2X预计2019年车联网V2X进入试点阶段,产业有望于2020年前全面开启。”

  责任编辑:马秋菊SF186

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  迅雷金融

  「迅雷金融」资本家不知如何很好地分配蛋糕,而社会主义者不知如何扩大蛋糕

  本报记者:股票配资jinli6

  橡树资本创始人霍华德·马克斯(Howard Marks)发布了最新的备忘录,本月的主题是民粹主义可能会阻碍经济的发展。随着贫富差距的扩大,全球民粹主义抬头,解决贫富差距是继续做大经济的蛋糕,这会让更多的人受益,而不是以其他方式缩小蛋糕。

  在今年1月的备忘录中,我提出了自己的观点:在过去10年至20年里,不断上涨的经济浪潮已经停止托起所有船只。此外,主要的社会和经济趋势加剧了经济不平等。我认为,这些发展在很大程度上是民粹主义兴起的原因。

  达里奥(Ray Dalio)在1月28日发表了一篇名为《民粹主义+经济疲软+央行放松货币政策的有限性+选举权力=高风险市场和高风险经济体》(Populism+Economy+Limited Central Bank Power to Ease+Elections=Risky Markets and Risky Economies)的出色文章,比我的备忘录提前了两天。我被下面这段话所吸引:

  贫富差距,特别是价值观的差异,会导致越来越多的冲突,在政府中,这种冲突表现为左派的民粹主义和右派的民粹主义。一般来说,右翼民粹主义者(通常是资本家)不知道如何很好地分配蛋糕,而左翼民粹主义者(通常是社会主义者)不知道如何扩大蛋糕。

  右翼(支持唐纳德?特朗普)和左翼(支持伯尼?桑德斯)的民粹主义在2016年总统大选中都发挥了重要作用。我的主题是后者。

  在今年1月的备忘录中,我详尽地指出,资本主义在很大程度上造就了今天的美国。简而言之,借用达里奥的术语,资本主义制度通过创造最大的蛋糕来实现这一目标:世界上最大的GDP总量国家和最高的人均GDP国家之一。

  然而,显然,在资本主义制度下,当蛋糕被分割时,并不是每个人都能分到同样大小的一块。这就是1945年10月22日温斯顿·丘吉尔在下议院演讲中隐含的观点:

  资本主义固有的弊端是不平等地分享祝福。

  在资本主义制度下,我们很可能会看到更大的蛋糕分给那些更聪明、更有才华、更勤奋的人,但也分给那些更幸运或生来富有的人。前三种解释通常被认为是有效的,第四种则不然,人们会为最后一种而争吵。资本主义带来的收益与那些更聪明、更有才华、更勤奋的人获得更大蛋糕的机会是不可分割的,实际上,它们来自于这种机会。另一方面,没有人认为幸运的人这么做本身是可取的。许多人认为,遗产的好处应该被淡化。

  “左派民粹主义者”想要什么?在很大程度上,“更公平”和更平等的结果。他们相对较少谈及如何扩大蛋糕,而是更多地谈到如何公平分配蛋糕。这就是为什么丘吉尔继续补充道:

  社会主义的内在美德是平等分担苦难。

  放眼世界,我们看到一些国家强调平等分享蛋糕,而另一些国家则更关心如何扩大蛋糕。

  今天,许多人显然没有理解资本主义在创造美国人共享的财富方面所起的作用。另一些人可能觉得把我们带到这里的资本主义在当时或许还不错,但现在已经不需要了。因此,我们应该把注意力转向更平等的分配。最后一批人可能认为平等分配比创造更多繁荣更重要。

  在此背景下,查理?芒格(Charlie Munger)上月让我关注1976年毛泽东去世后的中国农业历史。以下节选自1986年发表在《国际事务杂志》(Journal of International Affairs)上的一篇关于当时中国农业改革的论文。这将是一个漫长的过程,但我认为有必要研究一下中国是如何从“平等分担痛苦”转变过来的:

  谷物产量的长期增长(1957-1978)刚好赶上了人口的增长。在此期间,中国实际上变得越来越依赖进口粮食来养活人口。到1978年,约有3000万城市居民(约占中国直辖市人口的40%)依赖进口谷物。大多数非粮食作物的表现更不令人留下深刻印象。毫无疑问,农业产出的缓慢增长伴随着农民收入的非常温和地增长。

  到1978年,中国共产党最高层达成了一个明显的共识,即农业产出的缓慢增长令人痛苦。一方面是中国集体生产结构存在一定程度的低效率,另一方面是促进地方自给自足、减少农村销售和抑制相对较低的农产品(6.270,0.07,1.13%)价格而造成的生产力损失。从1978年开始,中央委员会通过了一系列全面的改革,解决了所有这些问题。集体化模式被家庭联产承包责任制所取代,在这种制度下,土地被分配给现有的家庭,生产要素的投入由每个家庭自主决定,鼓励农民专业化生产,而不是被迫自给自足。

  自1978年以来,中国经济以前所未有的速度增长。以粮食产量为例,从3.05亿吨增加到4.07亿吨,年均增长近5%,是1957年至1978年2.1%的历史增长率的两倍多。

  农村市场的重新开放也刺激了非谷物作物产量的飙升。

  农业产出空前增长的同时,实际农业收入也大幅增长。按目前价格计算,人均农业收入从1978年的134元增加到1984年的355元。这些收益不仅来自农业产出的增长,而且还来自农村非农就业和收入的大幅扩大。

  尽管非集体化为提高生产率增长提供了动力,但它也创造了出乎意料的不利后果:对农村地区的收入分配产生不利影响,农村社会服务的提供受到损害,国家财政负担的增长速度远远超过预期。

  ——[Nicholas R.Lardy,《中国农业改革》(Agricultural Reforms in China)]

  上述中国的农业改革阐述了一切:放松管制和解除管制;自由企业与利润动机;增加灵活性和选择;专业化的好处;以及通过自由市场分配资源。结果是:生产大幅增加,但不平等加剧,政府服务减少。换句话说,你不可能拥有一切。由于改革,大多数人生活得更好,而在以前的体制下,每个人的生活都一样,但大多数人的生活要差得多。哪一个更公平?

  资本主义不知道也不关心平等分享意义上的公平。它认为公平的是,能力更强或工作更努力的人应该能够赚得更多。这种潜力为努力工作提供了激励,并奖励那些取得成就的人,最终让几乎所有人过上更好的生活。

  一个恰当的例子——亚马逊总部风波

  在过去的两年里,全球商业世界最大的新闻之一就是亚马逊寻找另一个总部的位置。共有238个城市、乡镇和其他实体提交了方案,大力宣传自己的优势,并在许多情况下提供财政奖励。

  去年11月,亚马逊选中纽约皇后区的长岛市(Long Island City)和北弗吉尼亚(Northern Virginia)进行扩张,这是一个重大新闻。皇后区会获得:包括亚马逊方面25亿美元的投资;大约新增2.5万个工作岗位(加上建筑、当地基础设施和支持企业新增数千个工作岗位);在随后的25年里,州和城市预计增加270亿美元的税收;以及在这一时期将以税收抵免和补贴的形式返还亚马逊30亿美元。

  该协议的支持者们兴高采烈。但反对很快就形成了,2月14日,亚马逊退出了。

  面对公众对公共补贴的强烈反对,对市政府和州政府谈判达成协议的秘密过程的不满,以及协议对周边地区影响的担忧,该计划最终流产。(《纽约时报》,2月22日)

  想要阻止亚马逊运营的工会反对这项协议,因为亚马逊的政策是抵制工会化。毫不奇怪,这项协议得到了建筑工人工会和其他期待扩大工作机会的工会的支持。

  当然,当纽约州参议院多数党领袖任命代表长岛市的参议员迈克尔·贾纳里斯(Michael Gianaris)进入公共当局控制委员会时,政治问题浮出了水面,该委员会有权阻挠该项目。据《纽约邮报》(New York Post)报道,贾纳里斯反对补贴,并对协议谈判时没有征求市长和州长的意见感到“恼火”。一些人说,对他的提名虽然从未生效,但却是这桩交易的致命一击。

  最后,正如11月17日《纽约客》(New Yorker)杂志上的一篇文章所述,民粹主义言论给这个过程注入了怨恨:

  城市研究理论家理查德?佛罗里达(Richard Florida)对文章作者阿南德?吉里达拉达斯(Anand Giridharadas)表示,亚马逊“抓住了21世纪初美国晚期资本主义的时代精神”。”他补充道,“一个由世界首富运营、价值上万亿美元的公司可以在美国30多个城市(以及加拿大和墨西哥)进行美国偶像拍卖会,从网站和激励中提取数据,并在这个过程中获得一笔可得的30亿美元的纳税人资金,这个想法本身就是我们这个时代极端企业权力的可悲宣言。”

  亚历山德里亚·奥卡西奥-科尔特斯(Alexandria Ocasio-Cortez)当时是第十四国会选区的当选代表,该选区横跨布朗克斯区和皇后区的部分地区。她在推特上批评了这项协议。她写道:“在我们的地铁正在崩溃、我们的社区需要更多而不是更少投资之际,(亚马逊)将获得数亿美元的税收减免,这种想法让这里的居民极为担忧。”

  在周四的电话采访中,奥卡西奥-科尔特斯称亚马逊的交易是“精心设计的经济学”。她对我说:“我们现在看到的是,私人企业的利益需要付出的竟然是完全的公共成本。”“如果你给世界上最富有的公司30亿美元的税收减免,那就意味着你放弃了我们的学校,你放弃了我们的基础设施,你放弃了我们的社区发展。换句话说,通过让这位全球首富免费搭乘其他纽约人必须支付的公共服务来吸引他,是有机会成本的。

  尽管大多数纽约人在民意调查中支持该协议,但联合起来的反对力量足以将亚马逊拒之门外。在一份声明中,该公司表示:

  对于亚马逊来说,建立新总部的承诺需要与长期提供支持的州和地方民选官员建立积极的合作关系。

  这听起来并不合理。

  但亚马逊决定不前进,是左翼庆祝胜利的原因。市议员吉米·冯·布拉默(Jimmy Von Bramer)说:

  即使是面对世界上最富有的人,面对世界上最富有的公司,我们也没有屈服。亚马逊不需要我们的30亿美元……(《纽约邮报》,2月15日)

  众议员奥卡西奥-科尔特斯在推特上写道:

  一切皆有可能:今天,一群敬业的纽约人和他们的邻居打败了亚马逊的贪婪、剥削工人和世界首富的权力。

  我并不想把奥卡西奥-科尔特斯单独挑出来,我对她也没什么意见。但她是这个困挠我的事件中最著名的发言人,她的话应证了我想要抵制的东西。以下是《华盛顿邮报》在2月21日发表的一篇题为《亚历山大·奥卡西奥-科尔特斯是个经济文盲——这对美国是一种威胁》的文章中所说的话:

  举个恰当的例子:上周,奥卡西奥-科尔特斯庆祝了她的民主党同僚对协议的反击。在该协议中,亚马逊承诺将在纽约长岛区建立新的总部,这个位置就在她的国会选区附近。亚马逊的离开让这座城市失去了2.5万至4万个新工作岗位。建造亚马逊总部的所有建筑工作都消失了,所有计划为亚马逊员工提供服务而新开设或扩大业务的小企业——餐馆、酒楼、干洗店和食品推车——创造的数千个就业岗位也消失了。他们对亚马逊的退出感到震惊。

  奥卡西奥-科尔特斯一点也没有感到不安。“我们在补贴这些工作,”她说。“坦率地说,如果我们愿意为这笔交易拿出30亿美元,我们可以把这30亿美元投资到我们的地区,我们自己,如果我们希望如此做的话。我们可以雇佣更多的老师。我们可以修地铁。我们可以让很多人为这么多钱工作。”

  她完全没有抓住重点。纽约市的银行账户里没有30亿美元可以用来补贴亚马逊,或者为纽约人提供更好的服务。向亚马逊提供的30亿美元并不代表资源会从其他潜在用途上转移。它完全由未来可能发生的付款组成:这部分将从亚马逊将支付的税款中退回给它,剩下的部分可以用来支持基础设施或服务。没有亚马逊,就没有30亿美元的支出(也没有由城市和州收取的240亿美元净税收收入)。奥卡西奥-科尔特斯要么是完全误解了她所批评的交易,要么是忽视了事实,倾向于利用怨恨和恐吓选票的花言巧语。你认为哪种解释更可取?

  很多读者都喜欢我1月份的备忘录上写的那篇文章,讲的是每天晚上在酒吧里喝啤酒的10个男人,每个人都根据自己的能力付费。当这位心怀感激的酒吧老板从他们的集体账单中扣除20%时,这十个人在如何分配这笔钱的问题上产生了分歧,因为其中的大部分似乎都由最富有的人承担(他支付了大部分账单)。在他们的愤怒中,其他九个人打了第十个人。从那以后,他就再也没有回来过,这让九个人每天都喝不起啤酒。

  同样,纽约打败了亚马逊,亚马逊再也不会回来了。如果你回头看看上面政客们的言论,你会发现他们都在抱怨亚马逊(和贝佐斯)的财富,以及补贴是多么不合理。但没有提到潜在的失业,也没有提到对纽约经济有什么好处,更重要的是,对纽约人民有什么好处。纽约有很大的机会扩大这个蛋糕,而左派的民粹主义者找到了一种方法来打破它。

  另一个向富人发泄不满的例子是纽约市提出的临时住所税。这项税收的灵感来自一位基金经理购买了一套价值2.38亿美元的公寓作为第二套(也可能是第三套)住宅。该法案将对价值超过500万美元的非主要住宅的房屋和公寓征税,理由是业主无需缴纳纽约所得税,就能从其位于纽约的房产中获益。但这明智吗?

  非常住的业主即使他们很少使用城市服务,但是他们依旧缴纳房产税。当他们进城时,他们的消费对经济有贡献。他们真的滥用这个城市吗?而且,新税将使一些潜在购房者望而却步,从而加剧目前高端住宅的供过于求。《纽约时报》(3月24日)称“这项税收是让纽约市变得更公平的一个小方法。它还提到了对非常住的富裕业主征税的政治意义。但考虑到其明显的影响将是打压住房市场,并在相关行业内减少就业,这在经济上有意义吗?

  极左分子的言辞玩弄仇恨和分歧,很容易被人接受。但这些政策更可能会分享相等的痛苦,而不是扩大祝福,尽管每个人的祝福并不相同。

  大约50年前,一位年长的朋友向我描述了他认为是什么让美国变得伟大:

  当英国的工人看到老板开着他的劳斯莱斯离开工厂时,他说:“我想在那辆车下面放一颗炸弹。”但是当美国的工人看到老板开着凯迪拉克离开工厂时,他说:“总有一天我会拥有一辆那样的车。”

  如今,很少有美国人觉得他们可能拥有那辆凯迪拉克。从逻辑上讲,这有可能终结美国的奇迹。因此,企业应该尽一切力量阻止收入停滞和收入不平等的趋势……不仅仅是为了公平或慷慨,而是为了确保这个使我们得以在这里的制度永久存在。

  资本主义是通往繁荣最可靠的道路。且它必须是负责任的资本主义。解决之道不在于拒绝世界上的亚马逊们,对凯迪拉克征收额外的税收,或以其他方式缩小蛋糕。

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  苏州固锝股票

  「苏州固锝股票」“无视”全球资本大撤离 中国逆势增持美债之谜

  本报记者:股票配资jinli6

  今年以来全球资本大举撤离美债,中国却选择“反其道而行之”。

  4月16日,美国财政部公布最新国际资本流动报告(TIC)显示,今年2月份,中国内地持有美国国债环比增加42亿美元,持仓规模达到1.1309万亿美元,创下去年11月以来的最高值。

  值得注意的是,这也是去年12月中美领导人避免贸易摩擦升级达成共识后,中国内地连续3个月增持美债。

  “因此,不少华尔街投资机构认为中美贸易摩擦缓和,是中国决定逆势增持美债的重要原因之一。”Renaissance Capital宏观策略部门负责人Charles Robertson向21世纪经济报道记者分析说,但在他看来,中国逆势增持美债,其实有着更现实的考量——随着全球经济复苏前景不够明朗与美联储趋于年内不加息,令美债价格趋于上涨,因此加仓美债反而成为一种兼顾安全性、流动性与稳健收益的新避险投资选择。

  事实证明,中国2月加仓美债似乎已收获不错的收益。2月美债收益率基本在2.54%-2.7%之间波动,到了3月美债收益率最低触及2.36%(即美债价格上涨),因此中国2月加仓的美债因价格上涨获得至少18个基点的收益。

  也有多位对冲基金经理指出,2月中国持有的美债规模存在“明升暗降”的可能。具体而言,被视为“中国持有美债离岸中介”的比利时账户在2月环比减持了101亿美元美债,创下2017年4月以来的最大单日降幅。

  “但这很可能是全球大型投资机构减仓美债所致。”一位熟悉全球大型投资机构最新投资策略的美国投行人士解释说。毕竟,中国部分外汇储备委托给全球大型投资机构进行投资管理,当后者在一季度大举减持美债时,也可能导致比利时账户持有的美债规模相应减少。

  在他看来,这未必会影响中国相关部门对外汇储备保值增值的投资决策,因为这些相关部门更看重海外大型投资机构投资组合的长期安全性与收益性,不大会对具体投资品种进行干预。

  增持美债与外储回升“同步”

  在Charles Robertson看来,全球资本都在抛售美债,2月中国持续增持美债令华尔街金融市场颇感意外。

  TIC最新数据显示,2月份外国央行持有的美债规模环比减少1570亿美元,已是连续第5个月减持。

  “这也是部分对冲基金将中国增持美债与中美贸易谈判缓和联系在一起的原因之一,因为他们实在想不出新的理由,解释中国缘何逆势增持美债。”他指出。

  记者多方了解到,多家华尔街大型资管机构对此则有另一番见解。去年下半年以来,中国与日本等大型美债持有国增减持美债步伐几乎都保持一致,很可能与美联储货币政策大转变息息相关——在去年11月前美联储坚持鹰派加息期间,中国与日本等国不得不减持美债以应对美债价格下跌(债券收益率上涨)压力,随着去年12月美联储开始释放暂缓加息的信号,这些国家纷纷逆势抄底增持美债。

  “如果美联储倾向年内不加息,则意味着这轮美联储加息周期与经济高增长周期基本宣告结束,未来将转而趋于降息以提振美国经济,就资产中长期配置以最大限度分散投资风险的角度而言,加仓美债有助于确保这些国家外汇储备实现可持续的保值增值。”他直言。

  需要注意的是,去年12月以来中国持续加仓美债,也与外汇储备触底反弹有着密切关系。具体而言,在去年下半年人民币汇率持续下跌导致外汇储备减少之际,中国持有美债规模也随之出现减少趋势,但随着去年12月人民币汇率触底反弹令外汇储备回升,中国加仓美债规模也随之上涨。

  这也让不少华尔街对冲基金猜测,中国将过去3个月新增的外汇储备主要用于加仓美债。

  “考虑到2月比利时账户(被视为中国持有美债的离岸中介)出现美债持有规模缩水逾百亿美元,不排除中国相关部门当月增持美债,是为了确保中国持有美债整体规模相对稳定,为中美贸易谈判创下良好的环境。”上述美国投行人士分析说。

  不过,这种观点同样遭到华尔街多家大型宏观经济型对冲基金经理的反驳。

  在他们看来,今年以来中国持续加仓美债,更多是基于全球经济复苏不明朗的未雨绸缪。目前持有类似观点的国家央行为数不少,比如2月份法国持有的美债规模环比增加33亿美元,较1月环比增幅17亿美元提高约1倍,一个重要原因是当前欧洲经济受到英国脱欧波折与意大利债务风波影响而不够景气,令法国央行也在考虑增持美债确保外汇储备投资安全性。

  撤离美股已成“共识”?

  随着中国逆势增持美债,其对美股是否采取同样的交易策略,开始倍受华尔街金融市场关注。

  目前,中国外汇储备主要持有美债等固定收益类资产同时,也会配置少部分美股等风险资产以促进资产配置多元化提升收益率,但是,目前尚无相关部门公布中国外汇储备具体的美股持仓数据,多数华尔街机构认为,外汇储备对美股的投资,主要通过中国主权财富基金—中投公司运作。

  “其实多数宏观经济型对冲基金认为,中国等海外央行投资者对待美股的态度,很可能与对待美债截然不同。”一家美国大型资管机构负责人向记者透露,究其原因,美股高估值风险正随着一季度美股持续上涨而日益明显,驱动越来越多海外投资者选择逢高获利离场。

  他直言,现在不少国家央行都知道,今年以来美股上涨并非基于美国上市公司盈利增长,而是这些上市公司持续回购股票所致,因此当美国上市公司暂缓回购股票步伐,美股就可能遭遇一轮较大幅度的回调。

  近日,摩根士丹利首席股票策略师Michael Wilson发布最新的研究报告指出,当前标普500指数针对MSCI AC World Index的下行贝塔系数(一种衡量其在全球股市下跌时相对回报的指标)已与2008年次贷危机爆发前相当,这意味着当全球股市都开始下跌时,美股遭遇的抛售力度将远远超过全球其他国家股市。

  在Bluebay Asset Management全球市场策略师Timothy Ash看来,这驱动今年一季度约1500亿美元海外资本集体撤离美股。即便中国外汇储备管理部门自营头寸选择增持追涨美股,但其委托投资的全球大型投资机构都在纷纷撤离美股,也会导致中国持有美股的总头寸缩水。

  “即便中国相关部门保持美股头寸不变,也可以增加美股股指期货看跌头寸进行风险对冲。”他认为。

  记者多方了解到,受海外多个国家委托管理部分外汇储备投资事宜的多家全球大型资管机构在去年底的美股多空比例差不多在1.5:1,如今这个数值已经调低至1.2:1,甚至个别大型资管机构已调整至1:1,以应对美股潜在的下跌风险。

  与此同时,越来越多全球主权财富基金则采取更直接的减持措施。3月份,管理逾万亿美元资产的挪威主权财富基金决定逐步抛售该基金所持有的单纯从事石油和天然气勘探及开采业务企业的股票,这些股票总价值约80亿美元,占到挪威主权财富基金股票投资组合的1.2%,以减轻经济下滑与油价调整风险对基金资产投资安全的冲击。

  “针对未来全球经济发展前景的不明朗,不少国家外汇储备管理部门还形成了一项共识,即减少股票等高风险资产同时,加大另类资产与直接投资(包括基建项目、房地产、PE基金等)占比,通过投资与本国经济发展相关、跨周期的优质资产,在规避短期金融市场剧烈波动同时获得长期稳健的收益。”Charles Robertson透露。

  责任编辑:常福强

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  明日复牌股票

  「明日复牌股票」短线把握绩优蓝筹 市场将回归基本面

  本报记者:股票配资jinli6

  昨日,两市低开高走,两市普涨,上涨个股超过3000只。截至收盘,上证指数上涨2.39%,报3253.60点,创本轮反弹以来收盘新高,深证成指上涨2.33%,报10287.64点,创业板指上涨1.84%,报1697.53点。

  分析人士表示,5G大涨迎来涨停潮,以其为代表的科技股开始启动,预示着短期题材股调整完毕后开始反弹。而金融、酿酒等强势表现,短期基本面主导市场,也预示着权重股仍是推动指数上行的关键。

  两市普涨

  昨日,两市低开高走,出现近期调整以来难得一见的普涨行情。

  从盘面上来看,昨日两市上涨个股数达到3097只,下跌个股仅431只,其中多数下跌个股跌幅在2%以内。从涨停个股数来看,涨停个股数达到110只,市场赚钱效应显著。

  从行业板块方面来看,昨日申万一级28个行业仅有农林牧渔一个行业下跌,跌幅为0.73%,其他行业悉数上涨,并且涨幅均在1%以上,通信、银行、非银金融、电子、有色金属涨幅超过3%。

  概念板块中,5G板块涨幅居前,上涨6.45%,板块内个股上演涨停潮,有包括华星创业(6.660,0.21,3.26%)、春兴精工(10.590,0.96,9.97%)、硕贝德(17.560,-0.47,-2.61%)、南京熊猫(15.960,1.45,9.99%)、中兴通讯(34.080,0.53,1.58%)、中富通(22.080,-0.15,-0.67%)等在内的近20只个股涨停。同时,稀土永磁、工业互联网、工业大麻、芯片国产化等题材股均有不同程度的上涨。

  不难发现,昨日以银行为首的金融股发力上涨,对指数的上涨贡献巨大,而在金融股发力上涨后,题材股也有所表现,接连上涨,最终形成了昨日“金融搭台、题材唱戏”的行情。在金融板块中,贵阳银行(14.690,-0.38,-2.52%)涨停,建设银行(7.760,0.03,0.39%)上涨4.88%,工商银行(6.010,0.01,0.17%)上涨3.27%,熊猫金控(17.350,0.19,1.11%)、天茂集团(7.720,-0.24,-3.02%)、民生控股(7.340,0.15,2.09%)涨停。

  分析人士表示,指数在权重股和科技股的带动下短期转危为安,不过连续逼空概率不高,其中5G、物联网板块又将成为阶段性主流热点,这些板块中的潜力龙头品种可长线关注。

  华西证券(11.510,-0.09,-0.78%)表示,由于社融筑底并不会一蹴而就,社融企稳带来的宽松预期降温也会降低市场单边上行概率,估计市场还是以“进二退一”这种强势震荡格局为主,以边走边看的节奏来等待更多经济回暖信号的确认。在此背景之下,市场不会缺乏结构性机会。

  市场将回归基本面

  值得注意的是,在普涨行情之下,昨日以银行、白酒、家电为首的蓝筹股上涨明显,而近期持续弱势的题材股也显著反弹,形成了基本面和题材一同拉升局面。对于当前市场应该如何来看?

  万和证券表示,展望二季度,市场或将以结构性行情为主,震荡市或成为主线,其中盈利能力望成主导因素。从市场估值来看,一季度以来市场估值水平大幅修复,目前处于近十年来中位数水平,后续修复空间收窄;同时,当前阶段下A股企业盈利拐点仍未显现,二季度有望筑底;随着国内供给侧改革的深入,风险偏好有望持续上升,但边际将有所减弱。

  综合而言,万和证券认为二季度企业盈利改善预期影响或将加大。从长期投资逻辑来看,受益于科创板的设立以及金融供给侧改革等,当前权益类市场仍具有较大的投资吸引力。

  不过,国都证券策略分析师肖世俊则表示,风险偏好短期仍难以显著提升,驱动力将转换至基本面改善预期。去年四季度起内外预期积极改善,A股开启春季快速修复行情,当前沪综指滚动市盈率已修复至近六年均值附近,隐含的风险溢价率ERP值已下修至近十年均值下方,且其股指点位已修复至2018年3月底的水平。内外利好预期已较为充分反映,风险偏好难以续升。

  肖世俊进一步指出,当前正处于经济基本面预期改善、宏观政策预期波动、上市公司业绩检验等三重窗口期叠加。3月上旬至今主要指数上行斜率明显放缓,市场风格偏向稳增长低估值的绩优蓝筹;随着4月中下旬密集公布的3月宏观金融数据、上市公司年报季报业绩,预计绩优蓝筹的结构性行情或持续。

  对于市场配置,肖世俊表示,短期把握经济企稳下的绩优蓝筹,中期聚焦改革开放新红利。

  配置角度看,万和证券强调,从行业来看,本轮行情中部分估值低、涨幅表现相对落后的行业可能在“宽信用”确定下得到估值修复,建议关注银行、房地产、白酒、家电等业绩稳健、估值较低的行业和有望受益于政策超预期、交投情绪转暖业绩改善的高弹性券商板块。

  责任编辑:王栋

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  金正大股票

  「金正大股票」震荡行情公募持仓现分歧:85家加仓42家减仓

  本报记者:股票配资jinli6

  震荡行情下,机构论市成为资管市场上的一大看点。近日,既有券商认为市场短期不确定性加强,又有投资公司判断市场底部已明晰。

  而对于后市判断的分歧也可以从公募基金持仓变化上反映出来。近一个月(4月17日至4月16日),有85只基金公司选择加仓、42家基金公司选择减仓。从权益产品来看,有2100只基金在此期间进行了不同程度的加仓,另有760只基金则选择了减仓。

  不难发现,无论是从基金公司整体持股仓位变化,还是从单只基金产品仓位变动来看,公募行业在近一个月的震荡行情中,对后市的判断已经有了不小分歧,但选择积极加仓者明显是主流。

  127家基金具备权益产品

  85家加仓42家减仓

  近一个月,A股市场开始短期震荡,公募基金市场上权益类基金也做出了两种截然相反的选择:风格比较保守的基金经理选择降低持股仓位,配置更多的债券类资产以降低风险;而更多的基金经理则选择了保持比较高仓位的配置,旗下权益基金仓位再度小幅拉升。

  在某种程度上,权益类基金整体持股仓位的变化表现出基金经理对后市的态度。《证券日报》记者梳理发现,剔除正处在建仓期的次新基金外,有数据统计的2860只权益类基金(包括股票型基金和混合型基金,下同)最新平均持股仓位为60.9%,较一个月前的57.84%再度提升3个百分点以上。

  即便是从各家基金公司的整体持股仓位来看,选择在近一个月加仓也是主流。旗下具备开放式权益产品的127家基金公司中,有85只基金公司选择加仓、42家基金公司选择减仓。

  加仓动作最明显的是财通资管,该基金公司旗下基金的最新持股仓位为51.61%,较一个月前的14.13%提升了37.48个百分点;减仓动作较大的是信达澳银基金,该基金公司旗下13只基金的最新平均持股仓位为70.79%,较一个月前下降11.24个百分点。

  而就单只产品而言,富国基金旗下几只权益基金在近一个月仓位提升明显:富国新趋势A/C、富国新收益A/C、富国新优享A/C在一个月前的持股仓位均低于10%,而截至4月16日,Wind的仓位估算结果显示,6只权益基金的最新持股仓位均达到50%以上。

  《证券日报》记者注意到,截至4月16日,富国基金旗下65只基金的平均持股仓位为68.74%,在近一个月内仓位提高0.45个百分点。不过,富国基金68.74%的持股仓位在所有基金公司中仅排第51名,有5家基金公司的平均持股仓位均在90%以上。

  2100只基金加仓

  242只权益基金满仓

  实际上,不止上述6只基金,在近一个月选择加仓的权益基金多达2100只,在所有2860只权益类基金占比超过73%。其中,最新持股仓位较之一个月前提升超过10个百分点的基金有481只。值得注意的是,录入仓位估算系统的这481只基金都不是处在建仓期的新基金,而是已经正常运作的基金,切实提高了持股仓位。

  随着权益类基金整体持股仓位的连续上调,持股仓位突破90%的权益类基金也越来越多。《证券日报》记者梳理发现,截至4月16日,在有数据统计的2860只权益类基金中,有603只基金的最新持股仓位已经在90%以上,而在一个月前,持股仓位超90%的权益基金仅有419只。

  按照基金合同,95%的持股仓位已是满仓状态。截至目前,已经有242只权益基金的持股仓位均已经达到满仓状态,而在一个月前,满仓基金只有183只。上述242只基金在一个月前的平均持股仓位仅为86.31%,在短短一个月内,这些基金的持股仓位迅速提高了近9个百分点。

  值得注意的是,上述242只基金中也不乏明星基金产品的身影,如华夏高端制造、中银消费主题、易方达策略成长、信达澳银新能源产业、南方新兴消费进取等。对比4月16日和一个月前的基金仓位,这些明星产品的持股仓位则一直保持在满仓状态。

  另一反面,690只基金则在近一个月选择了减仓。相较一个月前,信诚新选回报A/B等基金的持股仓位出现较大幅度下滑。《证券日报》记者梳理发现,690只基金最新平均持股仓位为56.78%,较一个月前的62.73%下降5.95个百分点。不过,相较去年年底的仓位水平,这些基金的减仓幅度相对较小,主要是因为公募基金在今年一季度期间的仓位均有所提升。

  责任编辑:张恒

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  酒鬼酒股票

  「酒鬼酒股票」对话洪灏:史诗级社融增长,为何没有带来A股“史诗级狂欢”?

  本报记者:股票配资jinli6

  [3月新增人民币贷款1.69万亿,同比多增5777亿,为近8个月增幅最大的一次。]

  一季度社融数据出炉,观察者纷纷为其贴上“天量”、“超预期”的形容词。5.81万亿新增贷款、8.18万亿新增社融,显示出监管部门对于重振经济的决心。

  交银国际研究部主管、首席策略师洪灝更是用了“史诗级”一词来描述货币和信贷的大幅增长,他认为经济周期确认了一个重要的拐点,大规模的流动性供应迟早会转化为基本面的进一步好转。

  货币投放增加,往往会伴随资产价格特别是股市的上行,但对于货币数据的“天量”似乎还没有做出预期中匹配的反应。

  为何会出现这样的情况?“周一上午A股上涨超过2%,但下午又跌回去了。昨天下午央行例会上重申了‘把好货币供给总闸门’的态度,大家就解读认为天量社融之后央行会收紧政策。”洪灝对第一财经记者称,这种担心是过度的,不应用半天市场表现来评价长期趋势。因为利好经济的政策不会刚刚放松就踩急刹车,而信贷扩张和减税的滞后效应还没有被市场充分看到。

  政策效果滞后体现

  央行公布的金融和社融数据显示,3月份信贷投放继续加大,居民短期贷款需求提升,企业贷款结构也有进一步好转。

  其中3月新增人民币贷款1.69万亿,同比多增5777亿,为近8个月增幅最大的一次。这一方面反映出监管层对于信用扩张的引导,另一方面也反映出信贷需求的释放。

  “这两天,A股市场没有出现预期当中的快速上涨。如果说,货币供应大幅增加,而进入股市的资金没有同步大幅增加的话,恰恰说明资金可能进入到实体经济,股票市场的延续性反而更能得到保证。”洪灏称。

  对于当前经济触底的讨论,洪灏认为,当前已经处于经济底部的区间,可以看到一系列积极变化,包括房地产投资、基建投资、信贷供应增加、消费者信心回暖,以及货币供应转化为信贷渠道的流动,这都是经济复苏早期会发生的事情。

  “一季末上市公司财报当中,会有部分公司有所改观。但整体改善还需要时间。”他分析,一方面,货币政策需要大概一到两个季度才会反映出来,5万多亿新增贷款、8万多亿新增社融,预计在6月末的数据上会有更加明确的反映。

  另一方面,减税政策也有滞后效应,再加上上市公司财报披露必须要等季度结束、然后经过审计,有一定时间差,所以预计上市公司盈利回升将在7月或8月得到体现。

  “我们现在进入了一个良性循环。虽然二季度滞后才能看到公司盈利改善的数据,但在实体经济当中,大家会有提前的感受。包括消费回升、CPI回升、税收上缴增加等等。最后才会看到改善的盈利数据。”洪灏表示,这依然需要一些时间。

  贷款结构在改善

  “过去银行贷款主要是倾向于国企、央企,但一季度数据可以看到,短期贷款、票据业务在上升,这其实是民营企业等拿到银行资金的一个重要证据。贷款结构明显是在改善的。”洪灏称。

  一季度新增贷款5.81万亿中,增量主要来自企业贷款,短期新增1.05万亿、长期新增2.57万亿。票据累计新增7833亿,同比多增超过8000亿,成为一季度贷款增量的重要贡献部分。

  4月15日,央行召开第一季度例会时指出,“稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞‘大水漫灌’,同时保持流动性合理充裕,广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”。

  这一表述让部分市场人士开始担心,在一季度天量社融和信贷之后,政策面是否将有所收紧?

  “很难想象有谁会愿意把刚刚复苏的经济扼杀在萌芽状态。”洪灏对记者称,这种担心是过度的。

  洪灏认为,之前的上涨更多是对2018年过度反映经济担忧的修复,在一个基本面改善的情况下,离场或许不是明智选择。

  在此次信用扩张当中,地方债规模迅速扩大扮演了不容忽视的角色。有观点认为,这是将风险推后,但未来的风险没有减少反而可能提高。

  对此洪灏认为,基于对两千多个地方债个券的统计,2020年下半年之前地方政府都依然资金充裕,到2020年下半年才会出现入不敷出的情况。但到时,预计中央政府还可以通过转移支付的方式,将地方政府的债务转化为中央政府债务,风险大规模爆发的概率极低。

  责任编辑:张国帅

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  方正科技股票

  「方正科技股票」近三成科创板申报企业闪现突击入股 机构抢搭末班车

  本报记者:股票配资jinli6

  据上证报统计,在科创板上市申请已获受理的79家企业中,有21家企业在过去半年内有过外部投资机构入股,占比约27%。

  科创板受理阵营不断扩容,财富列车的鸣笛声似已拉响。部分投资机构,有幸搭上了最后一班车。

  据上证报统计,截至4月16日晚间,已有79家企业科创板上市申请获得上交所受理,其中有21家企业在过去半年内有过外部投资机构入股,占比约27%。

  不过,即便企业顺利上市,在市场询价模式下,有一年或三年锁定期的突击入股者能否完成真金白银的变现,依旧充满悬念。

  最快15天火速上车

  以企业申报IPO前6个月作为起算时点,这段时间内入股被外界称为突击入股。

  作为第一家获受理的申报企业,晶晨股份的招股书格外引人关注。其招股书甫一披露,眼尖的人就已发现,晶晨股份最近一年新增了9名股东,其中包括裕隆投资、尚颀增富,以及小米集团全资子公司People Better等多家投资机构。

  2018年11月,晶晨股份大股东将持有的1299.75万股(占总股本的3.51%)转让给People Better,每股价格为1.93美元。由此估算,晶晨股份当时估值达7.15亿美元。若按华胥产投去年12月受让晶晨股份时的价格计算,晶晨股份的市值已涨至62亿元。在此次上市申报中,晶晨股份选择了第四套标准,即“预计市值不低于人民币30亿元”。

  在突击入股的过程中,对于时间点的把握颇显微妙。福建福光3月28日披露的招股书显示,公司最近一年新增了1名自然人股东、2名机构股东远致富海和福州创投,后两者的入股时间仅显示为2019年3月,具体日期没有透露。

  相较于福建福光对突击入股时间的含糊其辞,方邦电子则明确得多,也向市场展示了投资机构抢筹科创板“种子选手”的最快速度。

  4月10日,方邦电子申请科创板上市获受理。翻看公司招股书可见,就在招股书披露前15天,即今年3月26日,小米基金以5000万元的总价格受让方邦电子3.33%股份,此次突击入股让小米基金成功跻身方邦电子十大股东之列。估算得出,方邦电子此时估值已逾15亿元。在招股书中,公司选择的是“预计市值不低于人民币10亿元”的第一套上市标准。

  紫晶存储也很“抢手”。招股书显示,2018年11月,紫晶存储增资引入达晨创通、东证汉德、东证夏德、远致富海等7名投资者,每股增资价格为9.665元,公司表示,此轮增资按照投后13.8亿元估值定价。

  谁在突击入股?

  面对突击入股的搭车机会,无论什么咖位的投资机构,似乎很难不动心。

  2018年12月,国投创合出资800万元,突击拿下睿创微纳2.08%股权。经查询,国投创合背后的实控人,正是有着“金融国资委”之称的中央汇金投资有限责任公司。深圳国资旗下的深创投也在2018年间突击入股睿创微纳,合计持有后者5.63%股份。

  国资背景的投资机构突击入股之外,知名投资机构也“不甘落后”。

  2018年11月,达晨创通通过股权转让,成为安博通第十大股东。就在同一个月,达晨创通还突击入股了另一家申请科创板的公司——紫晶存储。据查,达晨创通由达晨财智担任普通合伙人,达晨是国内最具影响力的投资机构之一。

  同样是去年11月,因看好热景生物,高特佳睿安以2673万元受让热景生物138.54万股。高特佳睿安的全称为诸暨高特佳睿安投资合伙企业(有限合伙),其背后是专注医疗健康产业投资的知名投资机构高特佳投资集团。

  突击入股的投资方中还有产业资本的身影。比如,中国移动旗下的中移创新于2018年10月突击入股明星公司优刻得。2018年底,英特尔投资通过增资入股澜起科技,持有后者10%股份,成为其第二大股东。同时,英特尔投资在最近一年内还成为另一家制造业企业乐鑫科技的新增股东。

  在这些突击入股的例子中,“小米系”投资机构表现十分抢眼。除了前文提到的People Better突击入股晶晨股份,小米基金突击入股方邦电子外,2019年1月、2月,湖北小米长江财富基金合资企业曾两度突击入股创鑫激光。

  此外,还有红杉智盛、广发乾和等7名投资机构于去年11月入股博瑞生物。

  买到即是赚到?

  放眼资本市场,突击入股的情况并不鲜见。市场人士表示,最近数年Pre-IPO项目不再火爆,其中一个原因是突击入股时,标的资产的估值偏高了。尤其是到海外上市的,很容易破发。“10年前,Pre-IPO是非常火爆的,机构抢着进入,那时候IPO太难了,只要能上市,都是大赚的。如今,科创板给人以比较高估值的预期,所以又刺激了突击入股的兴起。”

  财经评论人皮海洲表示,在发行上市前突击入股的行为,通常存在两种可能:一种是拟上市公司为了达到上市标准,客观上存在增资的要求;另一种是拟上市公司已达到上市的标准,在发行上市前提供“低价增资”的机会,更多属于“利益的让渡”。

  通常来说,提前持有拟上市企业的股票,体现着股票持有人对于企业的良好预期,一旦企业成功上市并得到投资者的追捧,公司股价翻番、股东财富增值是自然而然的事,这也是上市造富神话得以实现的基本逻辑。不过,突击入股是否意味着“买到就是赚到”呢?

  市场人士认为,这并非必然。“投资是市场行为,突击入股是正常的。”该人士表示,但突击入股者进场的时候,企业的估值往往比较高,等到上市并解禁,股价表现谁也无法预料。

  根据现行规定,突击入股者可能面临较长的锁定期。上交所发布的《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答(二)》明确指出,申报前6个月内进行增资扩股的,新增股份的持有人应当承诺:新增股份自发行人完成增资扩股工商变更登记手续之日起锁定3年。在申报前6个月内从控股股东或实际控制人处受让的股份,应比照控股股东或实际控制人所持股份进行锁定,亦即上市后锁定3年。

  这意味着,申报前6个月内突击入股的行为,将有可能面临长达三年的锁定期。比如,突击入股航天宏图的融御弘投资、突击入股福建福光的远致富海和福州创投、突击入股澜起科技的英特尔资本等,均承诺锁定期为36个月。

  “科创板的定位摆在那里,不讲求盈利,而是更注重企业的科技创新能力。特殊的询价模式、券商跟投、严格退市等机制都意味着,投资科创板企业的风险系数会更大。”市场人士表示,这也要求投资机构要有更强的定力和耐心,更偏向战略投资而非短线的财务投资。

  部分获突击入股的科创板受理企业情况一览

  责任编辑:王栋

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  金风科技股票

  「金风科技股票」十大券商看市:牛市第二阶段开启

  本报记者:股票配资jinli6

  “A股进入牛市第二阶段”、“4月将出现今年第二轮上涨的最佳买点”……中国证券报记者梳理中信证券(24.360,-0.14,-0.57%)、华泰证券(21.810,-0.23,-1.04%)、海通证券(14.450,-0.25,-1.70%)、国信证券(13.340,0.11,0.83%)等十大券商观点认为,对比2015年,A股将进入牛市第二阶段。而新一轮科技浪潮下,各细分领域真正的稀缺科技龙头,不排除一批10倍超级牛股相继诞生。

  今年2月11日沪指突破半年线,正式确立反弹行情。4月16日,沪指创出本轮反弹以来新高,并成功突破3250点压力线。从技术角度看,突破3250点具有同等重要的指向作用。在此节点,各大券商、机构对行情的推动力、演变节奏及结构有哪些看法?

  企业“盈利底”可期

  在2月份指数逼空上涨时,曾有市场观点认为,“牛市也可不需要基本面”。

  从历史上看,上述观点常出现在牛市行情初期。海通证券认为,A股牛市初期流动性往往宽松,看似牛市启动无需基本面,但拉长来看,整个牛市期间A股盈利明显改善,最终业绩增长驱动股市走得更远。且历史经验显示,“市场底往往比业绩底早出现,这就意味着向好的业绩往往姗姗来迟,而并非牛市不需要基本面。”

  “一季度行情驱动力主要在风险偏好提升、无风险利率下行、流动性改善。”兴业证券(7.200,-0.05,-0.69%)表示,进入4月份,行情驱动力聚焦于经济基本面、企业盈利预期变化。

  那么,当前宏观经济运行状况如何?

  经济数据方面,出口和消费均边际改善。出口:3月出口按照人民币计价增长21.3%,虽有春节因素影响,但仍然属于超预期范畴;消费:3月国内汽车销量同比下降5.2%,降幅比前两个月显著收窄,中汽协预计4、5月份有望继续回暖。金融数据方面,3月社融总量超预期+结构显著改善。总量:3月社融增量2.86万亿元,超市场预期的1.85万亿元;结构:一季度企业短期贷款增速75.4%,反映中小微企业的短期融资环境改善明显。

  对此,华泰证券表示,社融底通常领先于企业盈利底约半年左右,预计未来企业盈利底可期。

  此前公布的3月PMI环比提升1.3个百分点,有观点认为主要是春节影响,实体经济需求尚待观察。民生证券表示,3月金融数据显著改善验证实体经济复苏。从结构上看,3月新增中长期贷款同比增长32%,其中企业中长期贷款增长42%,1-2月中长期贷款增速为-2.4%,企业中长期贷款增速为-3.8%,因此实体经济需求显著复苏。M2与M1剪刀差较2月显著收窄2个百分点,也表明企业投资活力明显提升。

  展望后市,多家机构认为,社融增速有望继续回升。国信证券表示,无论是社会融资规模余额同比增速还是M2同比增速,都已经看到了拐头向上的趋势,可以说,宽信用的格局基本已经确定成立了。

  “货币政策疏通传导机制初见成效,企业流动性预计将进一步改善、投资意愿仍将继续修复,M1增速或有进一步回升。”申万宏源(5.570,-0.03,-0.54%)预计。

  进入牛市第二阶段

  回顾A股历次牛市行情,可以清晰看到,每一次行情的背后都有基本面拐点的出现。正因如此,有机构直言,基本面拐点之前的行情是反弹,之后的才是反转。

  现阶段基本面复苏预期不断加强,期间A股会如何演绎?

  东兴证券(14.250,0.47,3.41%)认为,对比2015年,当前市场将进入牛市第二阶段,表现为震荡上行,对经济的预期差取代风险偏好的修复成为推升大盘上涨的主要因素。而社融数据的大幅超预期,预计会成为股市继续上涨的重要驱动力之一。

  “A股在4月将出现今年第二轮上涨的最佳买点”,中信证券最新策略研报表示。

  2013年的风格切换至今仍停留在投资者记忆中。创业板、中小板从底部崛起,诞生了一批10倍股。

  另一方面,今年以来市场风格在流动性和盈利两条主线的交替驱动下,反复切换:1月偏大,2月偏小,3月相对偏小,4月相对偏大。

  那么,在第二轮上涨过程中,市场风格将如何变化?

  华泰证券表示,随着3月份经济、金融数据的超预期,短期内货币政策进一步宽松的必要性降低,风格上流动性逻辑偏弱、中小盘股的相对收益或偏弱;M1、M2剪刀差的连续回升,对PPI同比、企业盈利增速有领先性,3月PPI同比已企稳回升至0.4%,预计后续企业盈利增速逐步迎来拐点,风格上盈利逻辑较强,大中盘股的相对收益或较强。此外,国企混改预期升温的加持,也将推动A股风格进一步偏向大中盘。

  而中泰证券则表示,“2019年不会发生所谓的风格切换,市场应该还会沿着2017年形成的路线走下去。”创业板、中小板指数在2016年之后明显走弱,而代表传统行业的大市值公司——上证50的走势则比较强。2017年被称之为进入“新价值投资时代”,股市呈现二八现象,尽管到了2018年,“二”也出现了回落,主要原因是外因扰动导致预期变化,但2019年之后,外因扰动因素减小,预期大市值股票又将回归上涨常态。

  投资主线面临切换

  除了考虑市场风格,接下来具体的配置策略有哪些?

  国泰君安(20.220,-0.20,-0.98%)证券表示,后续市场主线要从资金驱动的热点轮动,向基本面支撑的估值洼地切换。近期业绩好的品种走势市场表现较好,这初步显示出市场对于盈利重视程度的加强。在此逻辑之下,推荐周期板块。中观层面早周期领域的积极变化已经发生,稳增长预期叠加低估值因素,周期板块将有明显表现,如建材、钢铁、地产等行业。其次,伴随基本面和业绩悲观预期释放,受益科技创新政策红利、科创板辐射以及社融大幅超预期,市场风险偏好继续修复,泛在电力物联网、5G、智能网联汽车、国企改革等概念板块将迎来表现机会。

  招商证券(18.170,-0.06,-0.33%)指出,2019年以来全球股市反弹,科技板块表现不俗。全球资本市场均出现不同程度反弹,虽然不同国家上涨的板块不尽相同,但半导体、软件服务、医药、技术硬件与设备在不同国家和地区的股票市场都有不错的表现。这背后的逻辑支撑来自产业技术进步的趋势。

  上述产业趋势在过去一段时间A股也有所体现,与纯主题投资不同的是,产业趋势带来的投资机会将会更加持续,也会逐渐兑现在业绩上。建议投资者重点关注在A股(含科创板)以及香港上市的5G、大数据及云计算、汽车电子、消费电子、人工智能、物联网、创新药及器械等稀缺科技龙头。在新的一轮科技浪潮下,各细分领域真正有技术实力的稀缺科技龙头,有望取得持续的超额收益。有条件的投资者,亦可关注上述领域的全球科技龙头。

  中信建投(24.220,-0.31,-1.26%)证券强调,宽信用持续背景下,蓝筹和成长两个方向都会上涨。首先,利率下降、经济复苏,地产和周期板块成为最占优的方向,而且还兼具估值较低的性价比优势,重点推荐地产、建材、化工、钢铁、家电、轻工板块。其次,利率下降,成长股久期大,又得到政策的持续支持,推荐电子、通信等重点板块。由于牛市持续和科创板推进,券商板块也是贯穿全年的高弹性品种。

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  责任编辑:王栋

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  申通快递股票

  「申通快递股票」科创板重磅文件出台,细读8要点,再受理2家增加至79家

  本报记者:股票配资jinli6

  科创板又迎重磅规则

  4月16日下午,上海证券交易所发布《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》。

  至此,上交所已经发布了16份科创板业务办法或指引文件,科创板的规则体系日渐丰满。

  《指引》对战略投资者、保荐机构跟投、超额配售选择权、发行程序、询价等要点做出了详细规定。

  从内容上看,《业务指引》共计7章67条,对战略投资者、保荐机构相关子公司跟投、新股配售经纪佣金、超额配售选择权、发行定价配售程序等作出了明确规定和安排。

  上交所表示,指引的制定,是为了规范科创板股票发行承销活动,促进各参与主体归位尽责,相关规定自发布之日起施行。

  以下为要点:

  要点一:保荐机构跟投比例确定在2%至5%

  《指引》第十八条规定,参与配售的保荐机构相关子公司应当事先与发行人签署配售协议,承诺按照股票发行价格认购发行人首次公开发行股票数量2%至5%的股票。

  具体比例要根据发行人首次公开发行股票的规模分档确定,共分为四档。

  要点二:跟投股份设24个月限售期

  《指引》第19条规定,参与配售的保荐机构相关子公司应当承诺获得本次配售的股票持有期限为自发行人首次公开发行并上市之日起24个月。

  要点三:六类投资者可参与战略配售

  《指引》第8条明确写出了六类参与发行人战略配售的投资者类型。

  要点四:明确战略投资者数量限制

  《指引》第6条要求,首次公开发行股票数量4亿股以上的,战略投资者应不超过30名;1亿股以上且不足4亿股的,战略投资者应不超过20名;不足1亿股的,战略投资者应不超过10名。

  要点五:战略配售投资者不许网上、网下打新

  要点六:新股配售经纪佣金自主决策

  要点七:引入超额配售选择权

  要点八:鼓励向中长期投资者优先配售

  同时,上交所召开第一届科创板股票上市委员会成立大会。

  保荐机构受益“跟投”制度

  兴业证券(7.200,-0.05,-0.69%)首席策略分析师王德伦认为,券商股作为本轮资本市场改革的载体,是从“间接融资”转向“直接融资”的重要抓手,也是科创板与注册制试点的直接受益者。

  根据《指引》,科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度。

  发行规模不足10亿元的,跟投比例为5%,但不超过人民币4000万元;发行规模10亿元以上、不足20亿元的,跟投比例为4%,但不超过人民币6000万元;发行规模20亿元以上、不足50亿元的,跟投比例为3%,但不超过人民币1亿元;发行规模50亿元以上的,跟投比例为2%,但不超过人民币10亿元。

  跟投股份锁定期为24个月。保荐机构相关子公司未按规定实施跟投的,本次发行将中止。

  之前业内普遍猜测限售期会在36个月,不过在《业务指引》中披露,限售期为24个月。限售期满后,参与配售的保荐机构相关子公司可以按照规定减持股份。

  首家券商一季报大增305%

  16日,券商板块震荡上扬,华创阳安(15.490,-0.71,-4.38%)涨逾8%,东北证券(10.690,-0.42,-3.78%)、东吴证券(11.160,-0.22,-1.93%)、中国银河(12.960,-0.24,-1.82%)、中国银河、长江证券(7.830,-0.09,-1.14%)等涨幅超前。

  数据显示,3月当月新增投资者数量超过200万,而在投资者数量大幅增加后,投资者总数已超过1.5亿,这基本可以视为当前内地股民的总数。

  而今晚上市&#