（作者薛洪言为星图金融研究院常务副院长）

2022年
，
对A股市场而言是记忆深刻的一年
。
年初俄乌冲突突然爆发
，
国际油价一路飙升
，
布伦特原油期货价格一度逼近每桶140美元
，
全球通胀压力骤增
。
彼时美联储开启了激进的加息周期
，
全年累计加息425个基点
，
引发全球资本流动剧烈波动
。
国内方面
，
疫情反复冲击经济
，
消费、出口增速双双回落
，
投资端主要依靠基建托底
。


在多重压力下
，
A股市场经历了深度调整
。
上证指数从年初的3650点附近一路下探
，
3月一度跌破3000点
，
4月下旬更是在疫情冲击下触及2863点的年内低点
，
区间最大跌幅超过20%
。
此后随着金融委会议稳定市场信心、央行降准以及疫情形势好转
，
市场逐步企稳反弹
，
走出一波深V行情
。
那段时期
，
“滞胀”成为市场最核心的担忧——既担心通胀侵蚀企业利润
，
又担心经济下行压制需求
，
这种双重焦虑贯穿了2022年的大部分时间
。


2022年行情给市场留下的一个重要经验是：即使内外环境同时承压
，
A股依然能够找到底部并走出反弹
。
政策底的确立、流动性环境的边际改善、以及财报窗口期业绩对板块的支撑
，
共同构成了市场企稳反弹的关键要素
。
当年4月
，
在政策底明确之后
，
市场迎来了一轮修复行情
，
超跌的成长与周期风格领涨
，
一季报表现亮眼的有色金属、煤炭、电力设备等板块成为反弹的主力
。


时隔四年
，
2026年的A股市场再度面临类似的外部冲击
。
3月以来
，
中东地缘冲突持续升级
，
霍尔木兹海峡局势紧张
，
布伦特原油一度重返每桶110美元上方
，
国际能源市场波动加剧
。
美联储货币政策转向的担忧重新升温
，
市场对“滞胀再现”的焦虑再度抬头
。
今年3月
，
A股主要宽基指数普遍调整
，
科创50、北证50跌幅超过10%
。
历史似乎正在重演
，
但这一次
，
市场的底色已经不同
。


对比2022年
，
当前的经济环境要明显更优：经济周期从高位回落转向底部修复
，
流动性从紧缩转向宽松
，
政策基调从“稳字当头”转向“提质增效”
。
从库存周期看
，
2022年中美处于共振去库的高位回落阶段
，
而当前仍处补库前期
，
全A盈利与PPI周期高度相关
，
PPI自底部修复将对应企业盈利的上行周期
。
从投资结构看
，
2022年投资的韧性主要依赖基建
，
而当前随着“十五五”规划开局
，
高技术产业投资持续高增
。
流动性方面
，
彼时美国CPI一度升至9%以上、美联储全年激进加息
，
而当前国内通胀压力温和、货币政策空间更为宽松
。
2025年
，
各类中长期资金合计净买入A股超过8000亿元
，
实际新增入市规模超过1万亿元
。
政策基调上
，
2026年“稳中求进、提质增效”的表述比2022年的“稳字当头”更加积极
，
央行近期表态坚定维护金融市场平稳运行
，
资本市场被置于更加重要的位置
。


回顾历史
，
四月往往是市场行情发生转折的关键窗口
。
2025年4月的V型反转颇具代表性
。


受美国“对等关税”政策冲击
，
4月7日A股遭遇下跌——上证指数收跌7.34%
，
深证成指跌9.66%
，
创业板指暴跌12.5%
，
创下史上最大单日跌幅
，
北证50指数跌幅更是达到17.95%
。
全市场逾5200只个股下跌
，
超2900只个股跌停
。
恐慌情绪集中释放后
，
中央汇金在4月7日、8日两日增持金额达1000亿元以上
，
并首次明确“类平准基金”定位；中国诚通、中国国新等国有资本运营平台推出1800亿元专项增持计划
。
超450家上市公司发布增持回购相关公告
。


随后短短四个交易日内
，
A股上演“史诗级反转”——4月7日至11日
，
A股和港股连续反弹
，
消费、国防、半导体等行业领涨
，
北证50在修复行情中录得近32%的最大涨幅
。
截至4月10日
，
全市场已有1017只个股月线转正
。
这轮行情印证了一个朴素规律：当恐慌情绪集中释放、政策托底信号明确后
，
市场的修复往往比预期的更为迅速
。


回到当下的四月窗口期
，
随着中东地缘局势扰动边际减弱
，
叠加财报密集披露
，
市场有望进入震荡筑底、结构轮动的阶段
。
虽然短期尚不能完全排除“二次探底”的可能
，
但支撑市场中长期向好的政策支撑、资金入市、经济修复与中国资产重估等核心逻辑并未动摇
。


既然2022年在多重利空叠加的极端环境下市场尚且能够走出反弹
，
2025年4月更是在恐慌性暴跌后迅速迎来V型反转
，
那么当前经济周期位置更优、流动性环境更宽松、政策基调更积极的环境下
，
A股的下行空间相对有限
，
后续行情的演绎空间也更值得期待
。


从配置上看
，
与历史经验相似
，
当前也进入4月财报窗口期
，
弹性和业绩需要兼顾
。
今年一季度已出现三条明确的涨价线索：一是重要战略资源
，
受新兴产业需求与地缘安全因素驱动；二是科技链通胀向上游传导
，
典型如科技巨头资本开支扩张带动的AI基建通胀链；三是传统旺季下的顺周期品种
。
这三条线索共同指向了几个值得重点关注的配置方向
。


涨价逻辑是当前最明确的景气线索
。
以化工、有色、电力设备为代表的中国优势制造业成为底仓配置的核心选择
，
这类行业具备海外产能重置成本高、供应弹性易受政策影响的特征
。
与此同时
，
高油价背景下
，
储能、锂电上游材料产业链、煤化工、煤炭等板块受益逻辑清晰
，
而受美伊冲突影响
，
地缘风险溢价长期存在
，
供给缺口的阶段性出现也为化肥、尿素等品种带来交易机会
。


AI基建上游是另一条重要线索
。
随着AI数据中心建设加速
，
光纤市场已呈现量价齐升态势——2026年1月国内G.652.D单模光纤均价创下近七年新高
，
订单排产周期延长至数月
。
与此同时
，
AI算力需求对传统产能的“挤占”效应正在多个细分领域发酵：存储芯片中DDR4、LPDDR4自2025年5月开始涨价
，
普通CCL也在2025年多次提价
。
高端玻纤、光纤、封测与设备、铜箔等AI基建上游环节
，
均处于这一涨价传导链条之中
。
从海外AI链看
，
2027年能见度加深
，
仍是确定的景气方向
。


能源自主与电网建设也获得广泛关注
。
欧洲多国为应对能源安全挑战
，
已出台具体政策加速风电、储能、分布式光储建设
，
中国的风电、储能、锂电、电网设备有望迎来新一轮长周期全球需求增长
。
数据层面
，
电网设备出口维持高景气
，
2026年1至2月出口额同比增长35%
，
变压器与高压开关均保持35%以上的增幅
。
从内需看
，
电网建设正从规划期进入集中招标与交付期
，
业绩兑现能见度明显提升
。


此外
，
在市场波动阶段
，
高股息板块的配置价值有所凸显
。
银行、电力及公用事业、公路铁路等方向自2025年下半年回调至今
，
估值已回归合理区间
，
避险属性较强
，
可作为组合的“压舱石”
。
这些方向与涨价受益的成长性板块形成互补
，
共同构成4月财报窗口期兼顾弹性与稳健的配置思路
。


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，
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不构成投资建议
。


(本文来自第一财经)