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2026年的春天
，
猪肉摊上的价格牌让不少人眼前一亮
。


五块钱一斤的猪肉
，
比大白菜贵不了多少
。


消费者当然高兴
，
但养猪的人
，
正在经历近十年来最痛苦的时刻
。


全国外三元生猪均价跌到了8.68元到9.8元每公斤
，
折合下来就是四块多钱一斤
。


生猪期货主力合约跌到了9370元每吨
，
刷新了上市以来的最低记录
。


而就在今年1月中旬
，
猪价还在13.24元每公斤的年内高点
，
短短两个多月
，
跌幅超过26%
。


行业平均养殖成本在13元每公斤以上
。


龙头企业牧原股份
，
成本做到了行业最低的12元每公斤
。
即便如此
，
卖一头猪也要亏两百多块钱
。


养猪这门生意
，
赚不赚钱从来不取决于你有多努力
，
而取决于你站在猪周期的哪个位置
。


一、这轮猪价为什么跌得这么狠
？

春节前后
，
猪价有过一波短暂的冲高
。


年前集中备货
，
供应端又因为前期出栏节奏的调整而短暂趋缓
，
价格在1月中旬摸到了13.24元每公斤
。


很多人当时觉得
，
这一轮猪周期的反转要来了
，
结果并没有
。


春节一过
，
需求断崖式下跌
。
家家户户冰箱里还塞着年前囤的腊肉香肠
，
餐饮行业进入全年最淡的淡季
，
终端猪肉消费疲软到了极点
。


而供给端该出栏的猪一头都没少
，
全国能繁母猪存栏在2026年1月还有3958万头
，
离农业农村部新下调的3650万头目标差了300多万头
。


产能去化的进度
，
远远赶不上价格下跌的速度
。


更要命的是一个容易被忽略的技术进步
。


PSY
，
也就是每头母猪每年提供的断奶仔猪数
，
从2017年的17.38头提升到了2025年的24.34头
。


同样数量的母猪
，
能产出的猪多了将近40%
。
所以即便母猪存栏量在缓慢下降
，
实际的猪肉供给依然处于高位
。


供给降不下来
，
需求又起不来
。
猪价就只有一个方向
，
往下走
。


与此同时
，
养殖端的成本还在往上爬
。


饲料是养猪最大的成本项
，
全国玉米价格已经连续27周高于去年同期
，
豆粕价格也在走高
。
成本往上
，
价格往下
，
中间的利润空间被挤成了负数
。


据农业农村部数据
，
2026年被业内称为近几轮猪周期中最艰难的一年
。


这不是夸张
，
而是账本上写得清清楚楚的现实
。


二、猪周期变了吗
？

猪价下跌
，
养殖户亏损
，
大量淘汰母猪减产
，
供给收缩
，
猪价上涨
，
养殖户扩产
，
供给过剩
，
猪价再跌
，
这就是猪周期
，
一个被写进教科书、但从没有人真正跳出去过的循环
。


从2002年到现在
，
中国已经经历了五轮完整的猪周期
。
每轮大概四年
。


现在我们正处在第六轮猪周期的下行阶段
。


每一轮几乎一模一样
，
猪价暴跌的时候
，
中小养殖户率先撑不住
，
开始杀母猪、退出市场
。
等到产能去化到位
，
供给真正收缩了
，
猪价才会见底回升
。


所以猪周期从来不是一个可以被企业意志或政策调控完全消灭的东西
。


它的底层逻辑是生物繁殖的时间周期
，
只要养猪还是靠母猪生仔猪
，
这个周期就会一直存在
。


但这一轮有一些不一样的地方
。


过去的猪周期里
，
中小散户是市场的主体
。


猪价一跌
，
散户跑得快
，
产能去化也快
，
猪周期的底部通常一年左右就能熬过去
。


但现在
，
规模化养殖的比例大幅提升
。


据行业数据
，
年出栏500头以上的规模场占比已经超过65%
。
规模企业有资金、有融资渠道、有饲料库存
，
不会像散户那样一亏就杀猪退出
。


也就是说产能去化变慢了
。


以前猪周期四年一轮
，
底部待个一年就起来了
。
现在的底部
，
可能要磨两年甚至更久
。


这对所有养猪企业来说
，
意味着现金流的消耗期被拉长了
，
谁的家底厚、谁的成本低
，
谁就能活到最后
。


三、这一轮牧原怎么扛
？

在这样的行业寒冬里
，
牧原股份的处境算是最好的那一批
。
但"最好"不等于"好"
。


2025年全年
，
牧原实现营收1441.45亿元
，
同比增长4.49%
。
净利润154.87亿元
，
同比下降13.39%
。


增收不增利
，
就是因为猪价在2025年下半年就开始走弱了
。


到了2026年一季度
，
情况更严峻
。


猪价跌破10元每公斤
，
牧原的养殖成本在12元每公斤左右
，
卖一头猪亏接近200块钱
。
按季度出栏量来算
，
一季度大概率是亏损的
。


但牧原之所以被称为行业龙头
，
不是因为它不亏
，
而是因为同样的猪价下
，
它比别人少亏很多
。


成本
，
是牧原最核心的护城河
。


2023年
，
牧原的养殖完全成本还在14元每公斤以上
。
2024年降到了14元以下
。
2025年降到了12元每公斤
。
两年时间
，
每公斤降了2块多钱
，
相当于每头猪的成本降了两三百块
。


降幅大约三分之一来自饲料原材料价格的下降
，
另外三分之二来自内部效率提升
。


产能利用率提高了
，
固定成本摊薄了
，
生产管理更精细了
。


牧原是全产业链自繁自养模式
，
从饲料加工、种猪培育到育肥出栏
，
全部自己干
，
中间没有代养费、没有中间商加价
，
成本结构天然就比"公司+农户"的模式更可控
。


2026年
，
牧原给自己定的成本目标是11.5元每公斤以下
。


但公司董秘也坦言
，
降本速度在放缓
，
以前每年能降2块钱
，
现在很难复制了
。
越往下降
，
空间越小
，
难度越大
。


成本之外
，
牧原这两年做的第二件事
，
屠宰
，
可能是更值得关注的变量
。


2025年
，
牧原的屠宰肉食业务首次实现年度盈利
。


全年屠宰了2866万头猪
，
卖出323万吨鲜冻猪肉
，
屠宰业务营收452.28亿元
，
同比增长86.32%
。
产能利用率达到98.8%
，
几乎满负荷运转
。


养猪企业往下游做屠宰
，
好处很明显
。


猪价低的时候
，
活猪不好卖
，
但如果能自己屠宰、自己卖肉
，
相当于多了一层缓冲
。
猪肉的零售价格波动通常比生猪出栏价格小
，
因为中间还有屠宰加工和流通环节的利润空间
。


对牧原来说
，
屠宰业务不只是多赚一道钱的问题
，
它提供了一种对冲猪价下跌风险的能力
。


2026年
，
牧原的屠宰目标是3800万头
，
继续放量
。


华县200万头新产能项目也在加速推进
。


这个方向上
，
牧原的逻辑很清晰
，
把产业链做长
，
在每个环节上都建立效率优势
，
而不是把所有鸡蛋放在"活猪出栏价"这一个篮子里
。


第三张牌
，
是出海
。


2026年2月
，
牧原正式在港交所上市
，
成为国内生猪养殖行业第一家A加H两地上市的企业
。


这次港股IPO的规模不小
，
如果超额配售权全部行使
，
发行净额最高可达120.38亿港元
，
是2026年以来全球最大的农牧企业IPO
。


这笔钱中有60%投向海外布局
。


牧原已经在越南设立了全资子公司
，
和当地企业合作落地了年出栏160万头的高科技养殖项目
。


东南亚的生猪养殖效率远低于中国头部企业
，
牧原在成本控制和管理体系上积累了二十多年的经验
，
拿到越南、泰国这样的市场去
，
理论上是有降维打击能力的
。


但出海不是没有风险
。


养猪不像造手机
，
可以把生产线搬过去就完事
。
养猪涉及到土地、环保、疫病防控、当地法规
，
每一样都是硬约束
。


中国养猪企业在东南亚能不能复制国内的成本优势
，
现在还是未知数
。


不过
，
牧原走这步棋的战略意图很清楚
，
国内猪周期的底部越来越难熬
，
产能过剩的问题短期看不到根本性改善
，
与其在国内继续卷
，
不如去海外找增量
。


说到底
，
这三条线
，
让牧原把成本做到行业最低
，
活过周期底部
，
屠宰延伸产业链
，
对冲猪价波动
，
出海找新市场
，
分散单一市场风险
。


但策略归策略
，
猪周期不会因为你有策略就对你手下留情
。


这一轮猪周期的底部有多深、持续多久
，
取决于产能去化的速度
。


而产能去化的速度
，
取决于有多少企业撑不下去、退出市场
。


但是牧原这样的龙头企业越强、越能扛
，
产能去化就越慢
，
猪周期的底部反而越长
。


龙头企业的存在本身
，
就在拉长所有人的痛苦期
。
包括它自己的
。


这个矛盾
，
是整个养猪行业规模化进程中无法回避的结构性问题
。


二十年前
，
猪价一跌
，
散户三个月就跑光了
，
半年后猪价就起来了
。
现在
，
大企业都在咬牙扛着
，
你不退我也不退
，
大家一起亏
，
一起等对方先倒下
。


从这个角度看
，
牧原做的一切
，
降成本、做屠宰、去海外
，
本质上都是在做同一件事
，
比别人多撑一天
。


在猪周期面前
，
活得久就是最大的竞争力
。


每一轮猪周期的底部
，
都是一场淘汰赛
。
2006年那轮底部淘汰了一批小散户
，
2014年那轮淘汰了一批中型猪场
，
2018年非洲猪瘟淘汰了一批管理粗放的规模场
。


这一轮可能轮到那些扩张过快、负债过高、成本居高不下的上市猪企了
。


牧原的资产负债率已经从年初降到了54.15%
，
一年之内负债减少了171亿元
。


相比之下
，
行业里不少企业的资产负债率还在70%以上
，
有的甚至逼近80%
。
在猪价持续低于成本线的环境下
，
高负债企业每多撑一个月
，
就多烧一个月的现金
。


这不是一场关于谁能赚多少的竞赛
，
而是一场关于谁能少亏多久的消耗战
。


结尾

农业农村部已经把2026年能繁母猪存栏目标从3950万头下调到了3650万头
，
下调了300万头
。


这是近年来最大力度的产能调控信号
。
但政策引导是一回事
，
市场执行又是另一回事
。


只要猪价还没跌到让大企业真正受不了的程度
，
去化就会继续偏慢
。


什么时候猪价见底没有人能给出准确答案
。


但从过去五轮猪周期的规律来看
，
每一轮从价格高点到真正见底
，
通常需要18到24个月
。


这一轮猪价从2024年年中的高点开始回落
，
按时间推算
，
最快也要到2026年下半年才可能看到企稳的迹象
。


前提是
，
产能去化在接下来几个月能明显加速
。


如果去化继续偏慢
，
底部磨到2027年也不意外
。


养猪这门生意
，
说穿了就是和周期做朋友
。
周期上行的时候
，
猪能飞起来
。
周期下行的时候
，
再大的龙头也得趴着
。


牧原能做的
，
就是趴着的时候比别人姿势更低、消耗更少
，
等到风再起来的那一天
，
它还站在牌桌上
。


至于站在牌桌上之后能拿到什么样的牌
，
那就是下一轮周期的故事了
。


周期永远不会消失
，
它只是在等待下一次重复
。
而每一次重复过后
，
牌桌上的人总会少几个
。


数据来源：农业农村部、国家统计局、中国养猪网、牧原股份2025年年报及投资者关系活动记录
。


网友看法

1、网友职场木兰：真的是有人欢喜有人愁，养殖户得赔成什么样

2、网友零点等待3：不用慌，夏天到了又到了烧烤旺季，搞起来吧

3、网友老不丢：快倒闭了[捂脸][捂脸]

4、网友上进的铅笔MZ：集团都扛不住谁还能扛

5、网友优雅远山Jkd：胡闹